报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价 - 河北、河南、山东、山西、江苏、安徽、黑龙江、内蒙古等地市场价均与前值持平，其中河北为1730元/吨，河南为1710元/吨，山东为1730元/吨，山西为1580元/吨，江苏为1720元/吨，安徽为1720元/吨，黑龙江为1760元/吨，内蒙古为1770元/吨 [2] 工厂价 - 河北东光为1720元/吨，山东华鲁为1710元/吨，江苏灵谷从1750元/吨涨至1760元/吨，安徽昊源为1690元/吨 [2] 基差 - 山东05基差从 -1元/吨降至 -5元/吨，山东01基差从15元/吨涨至18元/吨，河北05基差从9元/吨降至 -5元/吨，河北01基差从25元/吨降至18元/吨 [2] 月差 - 1 - 5价差从62元/吨涨至68元/吨，5 - 9价差从16元/吨涨至23元/吨 [2] 仓单 - 仓单数量合计为10750张，与前值持平 [2] 前一日国际报价 - 中东FOB为378.5美元/吨，美湾FOB为368.5美元/吨，埃及FOB为435美元/吨，波罗的海FOB为365美元/吨，巴西CFR为402.5美元/吨，均与前值持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜高开高走，日内上涨近4%；矿端加工费长协定价为零提振市场情绪，连续数日铜价上行；11月SMM中国电解铜产量环比和同比均有增加，SMM预计12月产量也将环比和同比增加；本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱势、产能利用率下滑，铜管企业多数观望，市场交易活跃度受抑制，铜箔保持高景气水平，上期所阴极铜库存累库；国家发改委消息刺激盘面大幅上涨，关注上方十万整数关口 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日沪铜高开高走，日内上涨近4%；矿端加工费长协定价为零提振市场情绪，连续数日铜价上行 [1] - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨、增幅1.05%，同比增幅9.75%；1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨、增幅11.76%；SMM预计12月产量环比增加6.57万吨、增幅5.96%，同比增幅6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱势、产能利用率下滑，铜管企业多数观望，市场交易活跃度受抑制，铜箔保持高景气水平，上期所阴极铜库存累库 [1] - 国家发改委消息刺激盘面大幅上涨，关注上方十万整数关口 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内上涨近4% [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 - 360元/吨，华南现货升贴水 - 200元/吨；2025年12月25日，LME官方价12218美元/吨，现货升贴水 + 35美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月22日，现货粗炼费（TC） - 43.98美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.58美分/磅 [8] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存5.86万吨，较上期减少436吨；截至12月22日，上海保税区铜库存9.65万吨，较上期减少0.23万吨；LME铜库存15.70万吨，较上期 + 825吨；COMEX铜库存47.95万短吨，较上期增加4276短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月16日收盘国内期货主力合约多数上涨 铂、碳酸锂、沪银等涨幅居前 钯、多晶硅、焦煤等跌幅居前 各期货品种受多种因素影响走势分化 需关注各品种相关因素变化及地缘局势发展[6] 期市综述 - 截止10月16日收盘国内期货主力合约多数上涨 铂涨超9% 碳酸锂涨超8% 沪银涨超6% 氧化铝涨超5% 国际铜、沪铜、对二甲苯（PX）涨超3% PTA、苯乙烯涨近3% 钯跌超2% 多晶硅、焦煤、焦炭跌超1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.48% 上证50股指期货（IH）主力合约涨0.51% 中证500股指期货（IC）主力合约涨0.80% 中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.57% 2年期国债期货（TS）主力合约跌0.01% 5年期国债期货（TF）主力合约跌0.01% 10年期国债期货（T）主力合约涨0.06% 30年期国债期货（TL）主力合约涨0.42% [7] - 截至12月26日15:21 国内期货主力合约资金流入方面 中证2603流入51.03亿 中证1000 2603流入46.88亿 沪深2603流入39.16亿 资金流出方面 沪银2602流出8.54亿 多晶硅2605流出6.62亿 螺纹钢2605流出2.27亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走 日内上涨近4% 矿端加工费长协定价为零提振市场情绪 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨 环比增加1.15万吨 环比增幅1.05% 同比增幅9.75% 1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨 增幅为11.76% SMM预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨 增幅5.96% 同比增幅6.69% [9] - 本周铜价上涨 铜材利润受挤压 铜板带产能利用率下滑 铜管企业多数观望 铜箔保持高景气水平 上期所阴极铜库存连续累库 国家发改委发文对铜冶炼等产业强化管理、优化布局 受消息刺激盘面上涨 关注上方十万整数关口 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走 日内上涨超8% 本周产能利用率为83.52% 大幅同比偏高 11月产量93886吨 环比增长4596吨 下月预测产量约98450吨 [11] - 下游储能电池增幅变慢但仍增长 磷酸铁锂有提价预期 支撑碳酸锂价格上行 终端旺季将收尾 明年购置税减半征收 预计本月需求前置 碳酸锂周度延续库存去化 临近元旦假期 谨慎持仓 [11] 原油 - 欧佩克+ 8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产 美国原油产量小幅减少但仍处高位 特朗普政府促成俄乌停火 乌美和谈有进展 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位回落 欧盟延长对俄经济制裁6个月 [12] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级 实施新制裁并封锁油轮 委内瑞拉石油储存设施将满 出口中断担忧升温 但原油仍处供应过剩格局 建议暂时观望 [12][14] 沥青 - 本周沥青开工率环比回升3.7个百分点至31.3% 较去年同期高5.4个百分点 2026年1月预计排产200万吨 环比减幅7.3% 同比减幅12.1% 下游开工率多数下跌 全国出货量环比增加11.17%至27.18万吨 炼厂库存存货比环比小幅上升 [15] - 美国制裁委内瑞拉引发供应担忧 稀释沥青贴水幅度扩大 下周部分炼厂转产或停产 供应下降 北方道路施工收尾 刚性需求放缓 冬储需求释放 南方需求一般 预计沥青期价震荡运行 关注委内瑞拉局势 [15] PP - 截至12月26日当周 PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24% 处于历年同期偏低水平 12月26日新增检修装置 企业开工率下降至81.5%左右 标品拉丝生产比例下降至26.5%左右 临近月底石化去库加快 但库存处于近年同期偏高水平 [17] - 成本端原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏集中采购 预计PP上行空间有限 L - PP价差回落 [17] 塑料 - 12月26日塑料开工率维持在87.5%左右 处于中性水平 截至12月26日当周 PE下游开工率环比下降0.62个百分点至41.83% 农膜退出旺季 订单下降 石化库存处于近年同期偏高水平 [18] - 成本端原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 开工率略有上涨 农膜订单持续下降 下游采购意愿不足 预计塑料上行空间有限 L - PP价差回落 [18][19] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23% 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点 制品订单不佳 出口以价换量 签单小幅增加 但印度需求有限 [20] - 本周社会库存略有增加 仍偏高 2025年1 - 11月房地产仍在调整 30大中城市商品房成交面积环比回升但仍处低位 新增产能投产 预计PVC震荡运行 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走 震荡偏弱 山西市场主流价格持平 蒙5主焦原煤自提价下跌 供应端部分矿山减产 进口煤炭涌入 港口库存增加 但下游拿货不足 总库存环比增加 [21][22] - 焦炭三轮提降落地 焦企利润下滑 铁水产量环比微增 钢厂开工小幅翘尾 后续延续淡季水平 多部门发布煤炭利用标准 目前气温偏高 冬储备货热情不佳 盘面低位震荡 [22] 尿素 - 今日盘面高开高走 日内收跌 工厂挺价难带动下游备肥积极性 预计降价吸单 目前日产19万吨 1月西南气头装置有停车减产计划 也有前期停车装置复产 [23] - 复合肥工厂开工负荷下滑 主要受华北环保限产影响 后续磷肥保供稳价 冬储市场预计稳定运行 环保限制解除后开工或回升 本期库存去化幅度增大 预计窄幅震荡 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月26日检修装置变动不大，塑料开工率维持在87.5%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比下降0.62个百分点至41.83%，整体处于近年同期偏低位水平；临近月底石化去库加快，但库存处于近年同期偏高水平；成本端原油价格反弹幅度有限；供应上新增产能投产，塑料开工率略有上涨；农膜逐步退出旺季，预计后续下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，贸易商谨慎出货；整体大宗商品情绪提振，但塑料供需格局整体未改，部分现货价格疲软，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月26日塑料开工率维持在87.5%左右，处于中性水平；截至当周，PE下游开工率环比降0.62个百分点至41.83%，农膜和包装膜订单下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位；临近月底石化去库加快，但库存处于近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩，美委地缘局势升级，价格反弹幅度有限；供应上新增产能投产，塑料开工率略有上涨 [1] - 农膜退出旺季，订单下降，终端施工放缓，北方需求减少，价格下跌，预计下游开工率下降；下游企业采购意愿不足，贸易商谨慎出货 [1] - 大宗商品情绪提振，但塑料供需格局未改，部分现货价格疲软，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡上行，最低价6323元/吨，最高价6476元/吨，收盘于6465元/吨，在60日均线下方，涨幅0.89%；持仓量减少15696手至526703手 [2] 现货方面 - PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 100至 + 100元/吨之间，LLDPE报6200 - 6370元/吨，LDPE报7700 - 8530元/吨，HDPE报6550 - 7850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月26日塑料开工率维持在87.5%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面截至当周，PE下游开工率环比降0.62个百分点至41.83%，农膜和包装膜订单降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 周五石化早库环比降5万吨至56万吨，较去年同期高2万吨，临近月底去库加快，但库存处于近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约涨至62美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP预计震荡运行 上行空间有限 L-PP价差预计回落 因PP供需格局未改 下游订单周期缩短 部分现货价格疲软 且塑料有新增产能投产叠加农膜旺季退出 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 截至12月26日当周 PP下游开工率环比降0.56个百分点至53.24% 处于历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.26个百分点至43.74% 订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [1] - 12月26日新增海南炼化JPP等检修装置 PP企业开工率降至81.5%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例降至26.5%左右 [1][4] - 临近月底 石化去库加快 但目前石化库存处于近年同期偏高水平 [1][4] - 成本端原油供应过剩 美委地缘局势升级 原油价格反弹幅度有限 [1] - 供应上 新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 近期检修装置略有增加 [1] - 下游进入旺季尾声 塑编等订单继续下降 BOPP膜价格再次下跌 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 贸易商普遍让利以刺激成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡运行 最低价6200元/吨 最高价6308元/吨 收盘于6292元/吨 在20日均线下方 涨幅0.24% 持仓量减5302手至530699手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格涨跌互现 拉丝报5920 - 6280元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月26日新增检修装置 PP企业开工率降至81.5%左右 标品拉丝生产比例降至26.5%左右 [4] - 需求方面 截至12月26日当周 PP下游开工率环比降0.56个百分点至53.24% 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.26个百分点至43.74% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [4] - 周五石化早库环比降5万吨至56万吨 较去年同期高2万吨 临近月底 石化去库加快 但目前库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约涨至62美元/桶 中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 今日尿素盘面高开高走但日内收跌，工厂挺价难带动下游备肥积极性，前期待发消化后预计降价吸单 [1] - 目前日产19万吨，1月西南气头装置有停车减产计划，也有大量前期停车装置复产，难有新低日产数据 [1] - 复合肥工厂本期开工负荷环比下降1.62个百分点，主要受华北环保限产影响，后续冬储市场预计稳定运行，环保限制解除后开工或回升，原料采购端有韧性 [1] - 本期库存去化幅度增大，目前库存同比偏低45.61万吨 [1] - 尿素预计窄幅震荡，暂无出口新政策，向上反弹无驱动力，主要由下游备货及日产高度博弈 [1] 各部分总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1737元/吨开盘，高开高走后日内收跌，最终收于1735元/吨，涨跌幅-0.06%，持仓量193654手（-2733手）；主力合约前二十名主力持仓席位中，多-1516手，空头-1078手，光大期货净多单+963手、东海期货净多单-781手，国泰君安净空单+1273手，华联期货净空单+493手 [2] - 2025年12月26日，尿素仓单数量10750张，环比上个交易日持平 [3] - 现货方面，工厂挺价难带动下游备肥积极性，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1640 - 1710元/吨，河南工厂价格偏低端，山东少数工厂报价偏高端 [1][5] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，5月合约基差-25元/吨（+5元/吨） [8] - 供应数据，2025年12月26日，全国尿素日产量19.86万吨，较昨日+0.6万吨，开工率81.84% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PVC震荡运行，因供应端开工率下降但产量下降有限、期货仓单高位，需求端房地产改善需时间、传统需求淡季成交偏淡，且库存偏高压力大[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23%，处于近年同期中性水平[1] - 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点，制品订单不佳，出口以价换量签单小幅增加，但印度市场价格低需求有限，台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨[1] - 本周社会库存略有增加，仍偏高，库存压力大，2025年1 - 11月房地产仍在调整，投资等同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平[1] - 新增产能方面，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产，“十五五”谋划重大工程等，2026年整治“内卷式”竞争，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期下降但产量下降有限，期货仓单高位，电石价格松动[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡上行，最低价4706元/吨，最高价4834元/吨，收盘于4832元/吨，涨幅1.94%，持仓量增加15167手至994220手[2] 基差情况 - 12月26日，华东地区电石法PVC主流价涨至4475元/吨，V2605合约期货收盘价4832元/吨，基差 - 357元/吨，走弱55元/吨，处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端受装置影响，PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23%，50万吨/年的万华化学等多家企业产能已投产，30万吨/年的嘉兴嘉化12月试生产[4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元同比下降15.9%，销售面积、销售额等多项指标同比下降，30大中城市商品房成交面积环比回升20.86%但处近年同期最低水平[5] - 库存方面，截至12月25日当周，PVC社会库存环比增加0.43%至106.11万吨，比去年同期增加31.92%，仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告预计沥青期价震荡运行 关注委内瑞拉局势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回升3.7个百分点至31.3% 较去年同期高5.4个百分点 处于近年同期偏低水平[1][4] - 2026年1月国内沥青预计排产200万吨 环比减少15.8万吨 减幅7.3% 同比减少27.6万吨 减幅12.1%[1] - 本周沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比下跌4个百分点至20% 受资金和天气制约[1][4] - 本周华南炼厂低价货源支撑下 全国出货量环比增加11.17%至27.18万吨 处于中性水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升 处于近年来同期最低位附近[1][4] - 美国制裁委内瑞拉影响国内沥青生产 委内瑞拉稀释沥青贴水幅度再次扩大[1] - 下周山东部分炼厂有转产渣油计划 中油高富计划停产 沥青供应下降[1] - 北方道路施工逐渐收尾 刚性需求放缓 冬储需求持续释放 南方整体需求一般 炼厂货源充足 低价货源成交较好[1] - 本周山东地区沥青价格稳定 基差处于中性偏低水平[1][3] 期现行情 - 今日沥青期货2602合约下跌0.03%至2995元/吨 5日均线上方 最低价2987元/吨 最高价3020元/吨 持仓量减少23893至157219手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在2920元/吨 沥青02合约基差维持在 -75元/吨 处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0% 累计同比增速与2025年1 - 9月持平 为负值[4] - 2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7% 较2025年1 - 10月的 -4.3%小幅回落 仍为负增长[4] - 2025年1 - 11月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1% 较2025年1 - 10月的 -0.1%继续回落[4] - 2025年1 - 11月社融存量同比增长8.5% 增速较1 - 10月持平[4] - 截至12月26日当周 沥青炼厂库存存货比较12月19日当周环比上涨0.4个百分点至13.6% 处于近年来同期最低位附近[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年工业经济稳中有进 甲醇港口库存大幅累库 进口压力有一定缓解 期货盘面压力仍存 可关注低估值修复思路[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2025年12月24日 中国甲醇港口库存总量141.25万吨 较上期增加19.37万吨 华东累库 华南去库 主要累库在江苏 浙江库存窄幅波动 广东去库 福建库存累积[1] - 伊朗因限气开工率降低 装船放缓 进口压力有一定缓解 12月 - 1月进口预估在140 - 160万吨之间[1] 宏观面分析 - 2025年工业经济稳中有进 预计全年规模以上工业增加值同比增长5.9%[2] - “十五五”时期 对“新三样”产业要规范秩序 创新引领 整治“内卷式”竞争 维护公平竞争环境 提高行业集中度 加大技术创新力度 推动落后低效产能退出[2] - “十五五”时期 对钢铁、石化等原材料产业要平衡供需 优化结构 深化供给侧结构性改革 增加高端产能供给 加强行业管理 支持企业科技创新 加强运行监测调度[2][3] 期现行情分析 - 期货盘面日内窄幅震荡 日线级别40日均线压力未有效突破 国内再提反内卷信号 市场情绪有提振可能 可关注低估值修复思路 关注前低支撑[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷处于供需双弱格局下的成本支撑与库存压力博弈 本周公布的热卷产量回升但处于相对低位 后续产量或仍有回升空间 表需回升显示需求韧性但后续需求增量有限 总库延续去库但总量仍然高位 宏观偏宽松预期 需要关注制造业PMI能否回升荣枯分水岭上方 后续需关注1月份的冬储行情以及产能的回升斜率 今日日线下影阳线 短期预计震荡偏弱整理 [5] 各目录总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量减仓6522手 成交量490404手 相比上一交易日增量 日内最低价3253元 最高价3288元 日内震荡整理运行 收于3283元/吨 下跌2元/吨 跌幅0.06% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨 相比上一交易日下跌10元 [1] - 基差：期现基差 -13元 基差接近平水 [2] 基本面数据 - 供应端：截止12月25日热卷周产量环比上升1.63万吨至293.54万吨 公历同比下降13.60万吨 本周热卷产量在上周大幅回落后出现回升 目前处于年内最低水平附近且处于近4年低位 提升价格支撑 减产主因利润收缩、钢厂检修增多、部分钢厂向螺纹钢转产、季节性淡季 [3] - 需求端：截止12月25日周度表观消费量环比上升8.76万吨至307.04万吨 公历同比下降2.29万吨 本周表需回升 抢出口行情显现 但后续还要关注1月的冬储行情 [3] - 库存端：截止12月25日总库存周环比下降13.50万吨至377.22万吨 总库存维持去库且去库加速 显示需求12月下旬韧性可以 应是企业抢出口导致 但总库存处于近4年高位 后续需关注库存继续去库速度 [3] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台 短期将导致出口波动、供应增加、价格承压 长期则推动产业升级、结构优化、竞争力提升 12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策 深入整治内卷式竞争 列为2026年重点任务 利好价格和行业盈利 着力稳定房地产市场 扩大内需 [3][4] - 外围宏观：美国11月核心CPI同比上涨2.6% 创下2021年初以来最慢增速 低于市场预期的3% 整体CPI同比上涨2.7% 低于预期的3.1% [4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降明显 冬储需求启动预期 抢出口行情 政策托底（“十五五”规划、基建投资） 炉料铁矿双焦企稳走强提升成本支撑 [5] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期 需求季节性走弱 制造业订单不足 库存累积压制价格 [5]