报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月贷款市场报价利率迎来年内首降，LPR报价下调带动存款利率同步下调，流动性驱动下，小票表现活跃，昨日股指偏强震荡；往后看，市场对关税冲击的波动与政策护盘动能趋于衰减，当前反弹已至区间上沿，缺乏增量催化因素，短期或转入震荡巩固阶段，策略上，短线多单考虑冲高止盈，警惕调整风险 [6] 各部分总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.52，较前一日变动 -2.07bp；DR007收盘价1.59，较前一日变动 -1.57bp；GC001收盘价1.52，较前一日变动3.00bp；GC007收盘价1.62，较前一日变动2.00bp；SHBOR 3M收盘价1.64，较前一日变动 -0.30bp；LPR 5年收盘价3.50，较前一日变动 -10.00bp；1年期国债收盘价1.44，较前一日变动0.25bp；5年期国债收盘价1.54，较前一日变动1.10bp；10年期国债收盘价1.67，较前一日变动1.20bp；10年期美债收盘价4.46，较前一日变动3.00bp [3] - 央行昨日开展1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1350亿元，中标量1350亿元，当日430亿元逆回购到期，单日净投放920亿元 [3] 利率调整热评 - 5月20日1年期LPR为3.0%（上次为3.1%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.6%），央行通过政策利率下调引导LPR同步走低，推动企业和居民贷款成本下降，降低实体经济融资成本；同日早间，国有大行和部分股份行更新存款挂牌利率，是去年10月后时隔7个月再次下调，也是大行自2022年9月以来第七次主动下调，调整后，国有大行活期存款利率跌破0.1%，定期存款中1年期利率跌破1% [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3898，较前一日变动0.54%；IF当月收盘价3862，较前一日变动0.6%；上证50收盘价2717，较前一日变动0.43%；IH当月收盘价2699，较前一日变动0.4%；中证500收盘价5747，较前一日变动0.46%；IC当月收盘价2621，较前一日变动0.5%；中证1000收盘价6146，较前一日变动0.83%；IM当月收盘价6019，较前一日变动0.7% [5] - IF成交量72250，较前一日变动4.0%；IF持仓量237717，较前一日变动1.2%；IH成交量37208，较前一日变动2.2%；IH持仓量78851，较前一日变动2.3%；IC成交量67678，较前一日变动 -9.4%；IC持仓量199111，较前一日变动 -2.3%；IM成交量173350，较前一日变动 -9.7%；IM持仓量309017，较前一日变动 -2.7% [5] - 昨日收盘，沪深300上涨0.54%至3898.2，上证50上涨0.43%至2716.6，中证500上涨0.46%至5747.4，中证1000上涨0.83%至6146；沪深京三市成交额1.2万亿，较昨日放量近千亿；行业板块多数收涨，珠宝首饰、家用轻工等板块涨幅居前，航运港口板块逆市大跌 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约9.90%，下月合约11.52%，当季合约7.92%，下季合约6.41%；IH升贴水当月合约7.47%，下月合约10.39%，当季合约5.84%，下季合约3.51%；IC升贴水当月合约19.78%，下月合约18.73%，当季合约15.22%，下季合约12.74%；IM升贴水当月合约24.26%，下月合约22.15%，当季合约17.99%，下季合约15.01% [7]

行情回顾 - 指数收盘价及涨幅：上证50收盘价2716.6294，涨幅0.43%；沪深300收盘价3898.1705，涨幅0.54%；中证1000收盘价6146.0166，涨幅0.83% [4] - 指数成交额：上证50成交额566.74亿元，沪深300成交额2016.37亿元，中证1000成交额2325.87亿元 [4] - 指数成交量：上证50成交量29.31亿，沪深300成交量104.89亿，中证1000成交量192.96亿 [4] - 中金所股指期权成交情况：上证50期权成交量2.43万张，认购期权成交量1.71万张，认沽期权成交量0.72万张，日成交PCR为0.42，期权持仓量5.26万张，认购期权持仓量3.29万张，认沽期权持仓量1.97万张，持仓PCR为0.60；沪深300期权成交量4.92万张，认购期权成交量3.12万张，认沽期权成交量1.80万张，日成交PCR为0.58，期权持仓量14.32万张，认购期权持仓量8.77万张，认沽期权持仓量5.55万张，持仓PCR为0.63；中证1000期权成交量13.17万张，认购期权成交量7.40万张，认沽期权成交量5.76万张，日成交PCR为0.78，期权持仓量20.68万张，认购期权持仓量11.32万张，认沽期权持仓量9.36万张，持仓PCR为0.83 [4] - 前一交易日行情：上证指数涨0.38%报3380.48点，深证成指涨0.77%，创业板指涨0.77%，北证50涨1.22%刷新历史新高，科创50涨0.24%，中证A500涨0.59%，A股全天成交1.21万亿元，上日成交1.12万亿元 [10] 波动率分析 - 上证50波动率：展示了上证50历史波动率链，包括最小值、最大值、10%分位值、30%分位值、60%分位值、90%分位值、当前值等，还展示了上证50下月平值隐波波动车微笑曲线 [9][10] - 沪深300波动率：展示了沪深300历史波动率链，包括最小值、最大值、10%分位值、30%分位值、60%分位值、90%分位值、当前值等，还展示了沪深300下月平值隐波波动车微笑曲线 [10] - 中证1000波动率：展示了中证1000历史波动率链，包括最小值、最大值、10%分位值、30%分位值、60%分位值、90%分位值、当前值等，还展示了中证1000下月平值隐波波动车微笑曲线 [10]

兄追究法律责任。 期市有风险,入市需谨慎 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 入 册 市 市 官 方 网 站 假 有 客 服 热线 译 风 www.itf.com.cn 400-8888-598 tiff Pco 贵金属数据日报 ITG国贸期货 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/5/21 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX更金 | COMEX日银 | AU2508 | AG2508 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/登司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 前一交易日上证指数跌0.4%报3367.46点 深证成指跌0.07% 创业板指跌0.19% 北证50涨0.49% 科创50跌0.57% 中证A500跌0.33% A股全天成交1.12万亿元 上日成交1.19万亿元 [8] 各部分总结 行情回顾 - 上证50收盘价2716.6618 跌幅0.86% 成交额610.93亿元 成交量37.01亿 [4] - 沪深300收盘价3889.0854 跌幅0.46% 成交额2088.36亿元 成交量118.41亿 [4] - 中证1000收盘价6068.1165 涨幅0.18% 成交额2061.57亿元 成交量176.39亿 [4] 中金所股指期权成交情况 - 上证50期权成交量4.16万张 认沽期权成交量1.64万张 认购期权成交量2.52万张 PCR为0.65 期权持仓量4.57万张 认购期权持仓量2.79万张 认沽期权持仓量1.78万张 PCR为0.64 [4] - 沪深300期权成交量9.15万张 认沽期权成交量3.30万张 认购期权成交量5.85万张 PCR为0.56 期权持仓量12.79万张 认购期权持仓量8.02万张 认沽期权持仓量4.77万张 PCR为0.59 [4] - 中证1000期权成交量24.01万张 认沽期权成交量10.75万张 认购期权成交量13.25万张 PCR为0.81 期权持仓量18.73万张 认购期权持仓量10.35万张 认沽期权持仓量8.38万张 PCR为0.81 [4] 波动率分析 - 报告展示上证50、沪深300、中证1000历史波动率链及下月平值隐波波动率微笑曲线 [8][10]

2012 31 2025-05-19 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内大宗商品震荡反弹，其中，工业品震荡反弹，农产品小幅走弱。主因一是，中美在日内瓦贸易会谈后发表联合声明，互相削减了大幅关税，刺激市场情绪 | | | 改善；二是，，一揽子金融政策将加快落实，提振市场信心，改善市场风险偏好；三是，美国4月通胀略低于预期，美联储降息预期再度升温。 | | 海外 | 1）当地时间5月12日，中美在日内瓦贸易会谈后发表联合声明，在90天内大幅削减高关税，但美方仍保留了2025年内对华加征的20%芬太尼关税和10%的对等关 | | | 税。然而即便美国与英国达成关税协议、与中国发布联合声明，但据耶鲁大学实验室测算，截至5月12日，2025年迄今的关税相当于美国平均有效关税税率提高了 | | | 15.4个百分点至17.8%(替代前)，仍是自1934年以来的最高水平。后续关注美国关税政策是否会有反复，例如2018年12月，中美元首在阿根廷G20峰会期间会晤， | | | 同意停止升级关税措施，而 201 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玻璃纯碱（ 】 玻璃供需双弱，纯碱供需尚可 国贸期货 黑色金属研究中心 2025-05-19 黄志鸿 从业资格证号：F3051824 投资咨询证号：Z0015761 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | | | 主要逻辑 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 产量略增。本周全国浮法玻璃日产量为15.67万吨，比8日+1.03%。行业开工率为75%，与8日持平；行业产能利用率为78.2%，比8日+0.6个百分 | | | | | | | | 点。本周1条产线热修恢复，一条前期点火产线开始出玻璃，日产量增长。 | | | | | | 需求 | 偏空 | 需求预期走弱，淡季在即，需求难有增量。受中美关税影响，4月PMI滑落至49%，比上月减少1.5%。短期中美贸易谈判顺利推进，国内政策利 好影响逐步释放，需求亦有支撑。中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存。 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利好兑现后纸浆预期震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年5月16日，期货价格SP2601为5282，周环比-0.64%，月环比2.40%；SP2507为5356，周环比-0.56%，月环比3.72%；SP2509为5280，周环比-0.71%，月环比3.57% [1] - 2025年5月16日，现货价针叶浆银星为6300，周环比0.00%，月环比1.61%；针织我针为5450，周环比0.00%，月环比4.81%；阔叶浆金鱼为4250，周环比0.00%，月环比3.66% [1] - 外盘报价方面，2025年5月16日智利银星为770美元，上期825美元，月环比-6.67%；巴西金鱼为630美元，上期610美元，月环比3.28%；智利金星为690美元，与上期持平 [1] - 进口成本方面，2025年5月16日智利银星为6289，上期6734，月环比-6.62%；巴西金鱼为5154，上期4992，月环比3.25%；智利金星为5640，与上期持平 [1] 纸浆基本面数据 - 供给端，2025年3月针叶浆进口量79.8万吨，与2月持平；阔叶浆进口量147万吨，较2月-8.47%；往中国纸浆发运量2025年2月为1502，较1月-2.66% [1] - 2025年5月15日阔叶浆国产量20.7万吨，化机浆国产量20.1万吨 [1] - 库存方面，2025年5月15日纸浆港口库存219.8万吨，交割库库存27.00万吨 [1] - 需求端，2025年5月15日双胶纸成品纸产量20.00万吨，铜版纸7.70万吨，生活用纸27.70万吨，白卡纸27.90万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年5月16日，俄针基差分位数水平0.842，银星基差分位数水平0.981 [1] - 2025年5月16日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.642，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.092 [1] 各端情况总结 - 供给端纸浆外盘大幅下跌，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘，针叶浆银星770美元/吨（较上期下降55美元/吨），阔叶浆明星560美元/吨（较上期下降70美元/吨），纸浆外盘报价下调对成本的支撑效果弱化 [1] - 需求端主要木浆用纸价格持续下跌，中美贸易战缓和后利好暂未反映到成品纸产量上，下游纸厂暂仍维持刚需采买，终端仍维持清淡 [1] - 库存端截止2025年5月15日，中国纸浆主流港口样本库存量219.8万吨，较上期累库16.3万吨，环比增涨8.0%，库存量在连续两周期去库后本周期转为累库趋势 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 中美贸易谈判超预期使有色板块集体走强，但各有色金属受宏观、供需等因素影响表现不一 铜价短期偏弱运行 锌价长空逻辑不变 镍价宽幅震荡 工业硅价格偏弱震荡 多晶硅价格预计下跌 碳酸锂价格短期内偏弱 [1][8][89][207][299][302][370] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值101.0 日涨跌幅0.16% 周涨跌幅0.56% 年涨跌幅 -6.91% [6] - 汇率CNH现值7.2037 日涨跌幅 -0.13% 周涨跌幅 -0.59% 年涨跌幅 -1.30% [6] - 沪铜现值78140元/吨 日涨跌幅0.35% 周涨跌幅0.89% 年涨跌幅5.92% [6] - 工业硅现值8145元/吨 日涨跌幅 -3.15% 周涨跌幅 -0.73% 年涨跌幅 -25.85% [6] - 碳酸锂现值61800元/吨 日涨跌幅 -3.62% 周涨跌幅 -1.94% 年涨跌幅 -19.84% [6] 铜（CU） - 宏观因素利空 中美贸易利好消化 中国社融信贷待改善 美国CPI下滑 消费者信心指数走低等影响市场风险偏好 [9] - 原料端利多 铜矿现货加工费回升 港口库存下降 铜矿延续偏紧格局 [9] - 冶炼端中性 采用现货和长协铜矿的冶炼厂均亏损 [9] - 需求端中性 4月铜材开工率回升 但近期下游需求走弱 [9] - 投资观点震荡偏空 短期铜价偏弱运行 交易策略为短期偏空对待 [9] 锌（ZN） - 宏观因素中性 中美关税调整 美国经济数据及中国社融数据影响市场 [89] - 原料端偏空 国产加工费持平 进口上调 港口库存累增 [89] - 冶炼端偏空 5月部分炼厂检修 但总体供应或有增量 [89] - 需求端偏空 节后开工修复 但淡季下游需求悲观 [89] - 投资观点看空 基本面转弱 关注库存累增持续性 交易策略为单边做空 [89] 镍（NI） - 宏观因素中性 中国社融数据及中美会谈影响情绪 美国经济数据使市场担忧反复 [207] - 原料端偏多 镍矿价格坚挺 港口库存增加 纯镍产量高位 镍铁价格反弹 [207] - 冶炼端中性 纯镍产量增加 硫酸镍产量下降 中长期印尼产能将释放 [207] - 需求端中性偏空 不锈钢库存去化 成交稍有回暖 新能源需求向好但镍盐供应趋紧 [207] - 投资观点宽幅震荡 关注电积镍成本变化 交易策略为短线区间为主 [207] 工业硅（SI） 多晶硅（PS） 工业硅 - 供给端偏多 全国周产下降 主产区产量有增有减 [299] - 需求端中性 多晶硅产量下降 有机硅产量增加 铝合金需求维稳 [299] - 库存端偏多 显性库存、行业库存和仓单库存均去库 [299] - 成本利润偏空 全国平均单吨成本下降 毛利修复 [299] - 投资观点震荡 短期内硅价偏弱震荡 交易策略为单边震荡 卖看涨和看跌期权 [299] 多晶硅 - 供给端中性 全国周产下降 主产区产量有变化 预计后续产量低位运行 [302] - 需求端偏空 硅片产量下降 抢装潮尾声排产减少 [302] - 库存端偏空 工厂库存累库 注册仓单增加 挤仓风险下降 [302] - 成本利润中性 全国平均单吨成本持平 主产区毛利下降 [302] - 投资观点看空 主力合约回归偏空逻辑 预计价格下跌 交易策略为07合约逢高试空 [302] 碳酸锂（LC） - 供给端偏空 全国周产下降 4月产量环比降同比增 5月排产环比增 [370] - 进口端偏空 3月进口量环比大增同比降 智利对中国出口量环比增同比增 [370] - 需求端中性 磷酸铁锂和三元材料产量有变化 新能源车产销向好 [370] - 库存端中性 社会库存基本持稳 锂盐厂库存增加 下游环节库存去库 [370] - 成本利润偏空 外购矿石提锂成本下降 利润增加 [370] - 投资观点偏空 短期内价格偏弱 交易策略为持有空单 [370]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判并给出策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域，部分品种短期走势受多种因素影响呈现震荡，部分品种有上涨或下跌预期，投资者可根据不同品种特点采取相应操作策略[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨[1] - 短期金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未变；银价短期韧性或强于黄金[1] 有色金属 - 铜价短期偏弱运行，铝价短期维持偏强运行，氧化铝价格延续反弹走势[1] - 锌基本面走弱，关注逢高空机会；镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存[1] - 不锈钢短期震荡运行，中长期供给压力仍存；锡价基本面支撑较强[1] - TV硅进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解；多品任期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂供给未收缩，库存累库，下游刚需采买；螺纹钢和热卷价格反弹驱动力不足[1] - 铁矿震荡，锰矿有下降预期；黑色金属供需双弱，价格继续偏震荡[1] - 纯碱价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，建议把握期现正套和卖出套保机会[1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油价格受不同因素影响，走势各异，可分别观望、做多波动率等[1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势；巴西2025/26年度甘蔗和糖产量有不同变化，关注原油对产糖量影响[1] - 谷物盘面预期偏震荡，维持回调做多思路；美豆盘面走势偏震荡；纸浆预计震荡运行[1] - 新西兰发运量下降，原木整体偏空；生猪期货整体仍呈现稳势[1] 能源化工 - 原油、燃料油受伊核协议和中美经贸谈判影响；沥青成本受拖累，供需偏紧[1] - 沪胶受产区降雨和中美经贸谈判影响；BR橡胶短期高位坚挺，中长期基本面宽松[1] - PTA需求得到支撑，乙二醇基差快速下跌；短纤表现较为强势，苯乙烯预计下行[1] - 尿素价格暂时高位整理，甲醇现货市场或由强转偏弱震荡；PE震荡偏强，PVC短期反弹[1] - 烧碱盘面价格震荡，LPG预计短期盘面价格持续震荡下跌；旺季合约可轻仓试多，关注套利机会[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA5月供需报告影响偏多，25/26年度美豆库消比预估为6.68%，较24/25年度继续下降，中美发布联合声明降低中国进口美豆税率，但进口仍无利润实质影响有限，豆粕需着眼成本端叙事和国内自身供需 [5] - 美豆播种进度达48%，处于近年同期偏快水平，巴西升贴水近期震荡走弱，国内面临巴西豆集中到港压力，海关通关时间缩短，本周豆粕继续小幅累库但库存仍偏低 [5] - 美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面偏震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 5月16日，大连、天津、张家港、东莞、湛江、防城等地豆粕主力合约基差（张家港）涨跌不一，43%豆粕现货基差（对主力合约）不同地区也有不同表现，菜粕现货基差广东地区有特定数值 [3] 价差数据 - 不同年份豆粕 - 菜粕现货价差（广东）和盘面价差（主力）有不同数值表现，还有升贴水 - 连续月、美元兑人民币汇率、盘面榨利等相关数据 [4] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等在不同年份的情况 [4] 开机和压榨情况 - 呈现了全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量在不同年份的情况 [4]