报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 汽油裂解利润下滑、汽油调和走弱，PX产业链经济性分化，PX - 石脑油价差扩大至252美元，原料成本压力增大，副产品苯价格大幅下跌，PX - 苯价差仅微增至210美元，联合芳烃装置整体利润被削弱，PX成本高企使PTA利润承压，一体化企业因原料自给经济效益改善，聚酯新装置投产使聚酯负荷维持高位，PTA消费量接近5月历史高位，需求端虽受国内季节因素走弱，但聚酯工厂库存中低位、减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量为需求提供支撑，瓶片、短纤成本跟随[2] 相关目录总结 价格变动 - PTA现货价格从4670降至4650，变动值为 - 20 [2] - MEG内盘价格从3759降至3699，变动值为 - 60 [2] - PTA收盘价从4678涨至4694，变动值为16 [2] - MEG收盘价从3723降至3701，变动值为 - 22 [2] - 1.4D直纺涤短从6390降至6355，变动值为 - 35 [2] - 短纤基差从73涨至90，变动值为17 [2] - 12 - 1价差从108降至90，变动值为 - 18 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从1040降至1005，变动值为 - 35 [2] - 华东水瓶片从5709降至5702，变动值为 - 7 [2] - 热灌装聚酯瓶片从5709降至5702，变动值为 - 7 [2] - 碳酸级聚酯瓶片从5809降至5802，变动值为 - 7 [2] - 外盘水瓶片从760降至755，变动值为 - 5 [2] - T32S纯涤纱价格、1.4D仿大化、涤棉纱65/35 45S、棉花328价格、原生三维中空（有硅）、原生低熔点短纤价格无变动 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌58至6210，现货市场生产工厂价格商谈为主，贸易商价格小幅下行，下游采购意愿低，工厂产销不振 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格6150 - 6480现款现汇含税自提，华北市场价格6270 - 6600现款现汇含税送到，福建市场价格6200 - 6380现款现汇含税送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5710 - 5830元/吨，均价较上一工作日跌10元/吨，PTA及瓶片期货弱势震荡，供应端报盘稳中有跌，市场成交氛围冷清，下游终端买盘积极性不高，市场商谈重心小幅下跌 [2] 其他指标变动 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，变动值为0.95% [3] - 涤纶短纤产销从48.00%涨至50.00%，变动值为2.00% [3] - 涤纱开机率（周）、再生棉型负荷指数（周）无变动 [3] - 涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 瓶片现货加工费从457涨至487，变动值为30 [2] - T32S纯涤纱加工费从3890涨至3925，变动值为35 [2] - 涤棉纱利润从1552涨至1575，变动值为23 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从633涨至670，变动值为37 [2]

报告行业投资评级 无明确报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原木基本面趋弱已被盘面计价，当前估值偏低，预计低位震荡运行，需关注国内需求情况 [4] - 原木现货价格基本面持续走弱，价格下跌到全年内最低水平；12月外盘报价跨度较大，中位数在116美元，四季度发运量预计增加；整体上原木期现价格预计低位震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2025年11月新西兰原木离港船只约48条，月环比减少6条，总发货量约185.4万方，较10月201.3万方减少8%，驱动为中性 [4] - 需求方面，11月24日 - 11月30日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.13万方，较上周减少4.81%，驱动为偏空 [4] - 库存方面，截至11月28日，国内针叶原木总库存为297万方，较上周减少6万方，周环比减少1.98%，驱动为中性 [4] - 估值方面，当前原木低于交割成本，估值偏低，驱动为中性 [4] - 投资观点为原木基本面趋弱已被盘面计价，当前估值偏低，预计低位震荡运行；交易策略单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 期货行情，原木期货本周低位震荡，截至2025年12月5日，原木期货合约总持仓量为23907手，较上周下降1.4%；主力合约持仓量为15277手，较上周下降8.2% [8][13] - 现货行情，截至2025年12月5日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为680/750/850元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/770/940元/m³；江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为680/740/800元/m³；5.9米小A/中A/大A为730/760/840元/m³ [16] 原木供需基本面数据 - 进口量，2025年10月，中国针叶原木进口总量约190.78万立方米，月环比减少4.67%，同比减少7.14%；1 - 10月，进口总量约1992.38万立方米，同比减少8.04%；10月，自新西兰进口针叶原木总量约149.58万立方米，月环比减少0.23%，同比增加12.47%；1 - 10月，自新西兰进口总量约1500.78万立方米，同比增加1.80% [20] - 发运量，2025年11月，新西兰原木离港船只约48条，月环比减少6条，总发货量约185.4万方，较10月减少8%；本周（2025/11/29 - 12/5），新西兰港口原木离港发运共计7船26万方，环比减少8船33.6万方，其中直发中国7船26万方，环比减少3船10.8万方 [26] - 库存，截至11月28日，全国针叶原木库存总量297万方，较上周减少1.98%；山东港口针叶原木库存总量1986000方，较上周减少3.83%；江苏港口针原木库存总量850900方，较上周增加2.30%；辐射松库存为245万方，较上周减少6万方，周环比减少2.39%；北美材库存为7万方，较上周减少1万方，周环比减少12.50%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周持平 [32] - 出库量，11月24日 - 11月30日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.13万方，较上周减少4.81%；山东港口针叶原木日均出库量为3.04万方，较上周减少15.32%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.62万方，较上周增加11.02% [37] - 价格与利润，截至2025年12月，辐射松CFR报价在112 - 119美元/JASm³，折合人民币780 - 825元/m³，进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰港库AWG价格为126纽币/JASm³，出口成本约为111美元/JASm³，出口利润约为8.8纽币/JAS/m³；截至12月5日，山东地区木方价格1250元/m³，周环比持平；江苏地区木方价格1260元/m³，周环比持平；山东地区加工利润 - 3.8元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为 - 9.2元/m³，周环比持平 [29][40]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 从供给看洪水对印尼产量影响小，马来减产难消化库存，全球大豆丰产国内豆油供给正常，外部菜籽宽松但国内短期短缺后续有宽松预期，驱动中性偏空 [5] - 需求方面印尼长期推进生柴产业但短期难驱动，生柴RVO未敲定，国内豆油消费稳定有出口支撑，需观望 [5] - 库存上国内油脂总库存高位，菜油去库，棕榈油有补库预期，豆油关注美豆进口去向，需观望 [5] - 宏观及政策上印尼B50实施或有障碍，美生柴政策未落地，加拿大将提高生柴产能，偏空 [5] - 投资上棕榈油对马来库存压力计价不充分，菜油未充分交易外部菜籽丰产，豆油基本面较好抗跌，建议观望 [5] - 交易策略上单边和套利未提及，期权建议买入菜油看跌期权，关注马来超预期减产、美国生柴RVO发布 [5] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 从供给、需求、库存、宏观及政策方面分析油脂市场，给出投资观点和交易策略 [5] PART TWO 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，各油脂合约价差走势及国内豆油、棕榈油现货价差走势 [7][8][11][12][16][17] PART THREE 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示了过去和未来不同时段东南亚的降水、气温情况 [20][24][30] - 印尼、马来月度供需部分呈现了两国棕榈油产量、消费、出口、库存等月度数据 [32][36][37][38][43] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差 [44][48] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示了中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存等数据 [50][52] - 天气及大豆产情部分展示了未来巴西、阿根廷大豆产区的天气情况及巴西大豆播种率、阿根廷大豆种植进度 [62][65][71] - 美国及巴西出口情况部分展示了美豆出口销售、出口量及巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等 [76][80] - 中国大豆相关情况展示了中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、库存等数据 [90] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示了乌克兰、澳大利亚、加拿大菜籽FOB价，加菜籽出口量、进口盘面榨利等数据 [91][93] - 国内菜油相关情况展示了中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、库存等数据 [98][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国采购需求支撑美盘，内盘短期偏震荡，关注南美天气 若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，M05预期偏弱，M03 - M05预期偏向于正套，风险点在于国内储备投放情况 [9] 根据相关目录分别总结 基差数据 - 12月5日，大连豆粕主力合约基差为104，涨跌24；天津为44；日照为 - 16；张家港43%豆粕现货基差（对主力合约）为24；东莞为 - 36，涨跌 - 16；湛江、防城为 - 16；广东菜粕现货基差为87，涨跌 - 2；M1 - 5为215 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为639，涨跌21；盘面价差（主力）为467；RM1 - 5为 - 7 [5] 升贴水及榨利数据 - 2025年巴西大豆CNF升贴水有不同数值，美元兑人民币汇率7.0328，盘面榨利135元/吨 [5] 库存数据 - 中国港口、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存有不同年份的变化情况，饲料企业豆粕库存天数本周小幅增加 [5][7][9] 开机和压榨情况 - 全国主要油厂开机率和大豆压榨量有不同年份的变化情况 [7] 供需情况 - 供给方面，USDA对2025/26年度美豆单产预估值为53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（库消比6.7%），后续单产或因降雨偏少下调，出口调整有不确定性；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日巴西大豆播种率88%；截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度36%；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性 [8][9] - 需求方面，畜禽短期存栏维持高库存，产能去化不明显，支撑豆粕需求，但养殖和屠宰现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [9]

报告行业投资评级 - 玉米行业投资观点为震荡 [4] 报告的核心观点 - 近期玉米反季节上涨因前期市场一致看空致中下游库存极度偏紧，叠加物流、粮源品质问题助推，本质反映旧作低结转 [4] - 短期现货矛盾未缓解前，01合约预期高位震荡；中期03、05合约走势需关注产区售粮节奏、进口玉米到港情况及政策面动向 [4] - 交易策略上单边震荡，套利观望，需关注政策和天气风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，基层售粮进度超三成，25/26年度种植成本下降，全国整体丰产预期，进口巴西玉米陆续到港 [4] - 需求偏多，截至2025年10月全国工业饲料产量环比降4.2%、同比增3.6%，配合饲料中玉米用量占比同比降2.7个百分点；畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损、政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应；饲企库存低位有刚需补库需求；深加工企业有季节性建库需求；渠道贸易商收购意愿强 [4] - 库存偏多，北港、南港谷物库存及饲料企业、深加工玉米库存均处低位 [4] - 基差/价差中性，基差处于中性水平，价差处于高位水平 [4] - 利润偏空，生猪、肉蛋禽养殖及深加工淀粉、酒精加工利润均亏损 [4] - 估值中性，从种植成本看新季玉米估值偏高，从盘面绝对价格看玉米盘面价格估值偏低 [4] - 宏观及政策偏多，铁路局发布限装通知增强短期物流紧张预期 [4] 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、全国均价、锦州港平舱价、蛇口港市场价、玉米淀粉现货价格、盘面持仓、合约价差等数据图表 [6][8][12][18] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北、华北售粮进度展示，渠道上量增加 [23][25] - 10月玉米进口增加、进口高粱大麦下降 [35] - 北港库存低位，南港谷物库存低位，饲料企业库存天数及深加工玉米库存低位展示 [41][46][67] - 饲料月度产量数据展示，猪价小幅下滑、体重去化不明显，生猪、肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数据展示 [48][54][58][62] - 深加工玉米消费季节性回升，淀粉加工利润恶化、库存去化，酒精开机季节性回升、加工利润回落 [65][73][93] - 小麦价格上涨，面粉需求疲弱，展示相关企业开工率、加工利润及价格走势数据 [100][101] - 展示玉米期货注册仓单量数据 [108] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 11月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调，美玉米库消比及主要出口国玉米库消比数据展示 [113][118] - 美玉米出口销售表现良好，展示出口销售量、累计出口销售量及对华出口相关数据 [119][120][124]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 行情回顾 指数表现 - 上证50收盘价3002.0087，涨0.93%，成交额1104.47亿元，成交量44.60亿 [3] - 沪深300收盘价4584.5368，涨0.84%，成交额4121.47亿元，成交量196.80亿 [3] - 中证1000收盘价7342.4924，涨1.29%，成交额3528.06亿元 [3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR|持仓量（万张）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|2.28|3.48|0.53|3.78|2.81|0.74|6.59| |沪深300|12.54|10.32|0.65|8.12|4.92|0.79|18.44| |中证1000|15.02|32.48|0.81|16.61|15.87|0.95|32.48| [3] 行情概况 - 12月5日，A股震荡上攻，题材股轮动加快，市场逾4300股上涨；午后非银金融放量拉升，保险、金融科技一马当先 [5] - 上证指数收涨0.7%报3902.81点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36%，北证50涨1.52%，科创50持平，万得全A涨1.14%，万得A50涨0.99%，中证A50涨0.95% [5] - A股全天成交1.74万亿，上日成交1.56万亿 [5] 波动率分析 上证50 - 展示历史波动率和历史波动率锥，包含30%分位值、最小值、10%分位值、最大值、90%分位值、当前值、60%分位值等数据 [3][4] - 给出波动率微笑曲线和下月平值隐波情况 [4] 沪深300 - 展示历史波动率和历史波动率锥，包含30%分位值、最小值、10%分位值、最大值、90%分位值、当前值、60%分位值等数据 [3][4] - 给出波动率微笑曲线和下月平值隐波情况 [4] 中证1000 - 展示历史波动率和历史波动率锥，包含30%分位值、最小值、10%分位值、最大值、90%分位值、当前值、60%分位值等数据 [3][4] - 给出波动率微笑曲线和下月平值隐波情况 [4]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 苯乙烯成本走弱，预计偏空为主，交易策略上单边建议观望，需关注地缘政治风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面苯乙烯经济性略有改善，非一体化装置经济效益仍负面 [4] - 需求方面江苏纯苯港口样本商业库存环比上升36.59%，同比上升54.48% [4] - 库存方面江苏苯乙烯港口样本库存总量较上周期减少2.19%，商品量库存增加2.34% [4] - 基差方面苯乙烯基差略有走强，海外调油料走弱，市场关注国内苯乙烯现货持有集中 [4] - 利润方面苯乙烯与石脑油、苯与石脑油价差扩大，苯乙烯利润扩张 [4] - 估值方面纯苯苯乙烯价格处于历史低位，重整装置检修推动价格上涨，市场关注基差和月差走强 [4] - 宏观政策方面美国白宫国家经济委员会主任认为美联储下次会议可能降息 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油海外汽油淡季来临 [6] - 苯乙烯非一体化装置利润修复，利润小幅扩张 [14][25] - 纯苯受下游衍生品需求拖累表现弱势 [36] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游国内与海外淡季需求疲软，PS生产毛利转弱，EPS库存累积产量维持 [51][64][75] - 海外苯市场价格小幅回落，供应逐步恢复，需求整体偏弱；亚洲苯市场再度走弱，短期维持供需弱平衡、价格承压格局 [73][83] - 海外苯乙烯市场价格回落、交易清淡，短期难见明显改善 [93] - 苯酚港口库存继续累积，己二酸负荷下降利润下行，己内酰胺库存去化，家电出口需求表现弱势 [94][105][116][125] - 苯乙烯市场整体窄幅震荡，亚洲市场短期供需基本平衡，但价格缺乏上行动能 [130]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - OPEC+暂停增产，三大月报对需求预测偏悲观，长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议进展缓慢，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025和2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示10月OPEC和Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期中性，EIA下调、OPEC持平、IEA上调2025和2026年全球原油及相关液体需求增速预测 [3] - 库存短期中性，美国至11月28日当周商业原油库存增加，库欣原油库存及成品油库存有不同变化 [3] - 产油国政策中长期中性，OPEC+维持产量至2026年底，批准评估产能新机制，沙特阿美下调明年1月旗舰级阿拉伯轻质原油对亚洲官方售价 [3] - 地缘政治短期偏多，乌克兰无人机袭击使哈萨克斯坦12月前两天石油和天然气凝析油产量下降，美国特使与俄罗斯总统就俄乌冲突会谈 [3] - 宏观金融短期中性，美联储12月降息概率高，上周美国初请失业金人数降至三年多来最低水平 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边反弹做空，套利观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格方面，SC原油周度下跌0.04%，Brent原油周度上涨2.47%，WTI原油周度上涨2.84%等 [4] - 美国+欧洲+新加坡油品库存方面，柴油库存上涨2.25%，燃料油库存上涨0.88%等 [4] - 期货仓单数量方面，SC原油无变化，FU高硫燃料油下降55.58%等 [4] - 月差方面，各油品月差有不同变化，如SC C1 - C2下降95.10%等 [4] - 内外价差方面，SC - Brent下降29.29%，SC - WTI下降85.11%等 [4] - 炼厂开工率方面，中国独立炼厂上升82.00%，美国上升180.00%等 [4] - 原油产量方面，美国下降0.76% [4] 期货市场数据 - 行情回顾：本周油价震荡，OPEC+暂停增产缓解供给压力担忧，俄乌和平协议影响油价，截至12月5日，WTI、Brent原油上涨，SC原油下跌 [6] - 月差&内外价差：近月月差走弱，内外价差回落 [9] - 远期曲线：近月月差走强 [22] - 裂解价差：汽柴油、航煤裂解价差走强 [25][37] 原油供需基本面数据 - 产量：10月全球原油产量下降，美国周度原油产量1381.4万桶/天，产量小幅减少，钻井平台数增加 [47][72][83] - 库存：美国商业库存增加，库欣库存减少，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [84][93] - 美国需求：汽油隐含需求下降，炼厂开工率上升 [103] - 中国需求：炼厂产能利用率小幅回升 [112] - 中国炼厂利润：主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [121] - 宏观金融：美联储12月降息概率上升，美元指数震荡 [134] - CFTC持仓：WTI原油投机性净空头持仓减少 [141]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 泰国天气逐步正常橡胶震荡走弱，基本面整体有所弱化，海外洪水消退恢复割胶及生产，泰国原料价格下跌；下游检修企业恢复，轮胎企业开工率提升；国内天然橡胶库存季节性累库 [3][6] - 目前原料价格支撑强，中游库存增加，下游需求稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪偏弱，或维持区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内云南产区进入停割期，原料价格持稳，海南产区降水增加，原料产出季节性减量，收购价格下调；泰国产区东北旺产期产出，杯胶价格回落，南部洪水消退恢复生产，胶水价格走跌；越南产区天气转好，进口胶减少，原料价格上涨 [3] - 需求方面，上周中国全钢胎样本企业产能利用率64%，环比+1.25 个百分点，同比+4.87 个百分点；半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比+2.33 个百分点，同比 -10.59 个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍有走高预期，但企业控产行为仍存，提升幅度受限 [3] - 库存方面，截至2025 年11 月30 日，中国天然橡胶社会库存110.2 万吨，环比增加2.3 万吨，增幅2.1%；深色胶社会总库存71.2 万吨，增2.5%；浅色胶社会总库存39 万吨，环比增1.3%；截至12 月5 日，上期所RU 仓单库存小计93218 吨，环比增加7336 吨；20 号胶仓单库存小计57355 吨，环比增加5343 吨 [3] - 基差/价差方面，RU - 混合价差和RU - NR 价差均窄幅波动，前期基本面利好消化，胶价下跌，海外天气转好，泰国原料价格跌势明显，混合价格跟随走弱 [3] - 利润方面，泰国STR20 理论生产利润持续改善，海南浓乳理论生产利润亏损加深，云南全乳胶交割利润亏损收窄 [3] - 估值方面，当前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍处中等位置 [3] - 商品市场方面，临近年底且商品移仓换月，资金风险偏好下降，美联储降息12 月预期降温，商品市场多维持震荡走势 [3] - 投资观点为震荡，交易策略建议单边观望，套利多NR 空RU [3] 期货及现货行情回顾 - 期货行情，截至12 月5 日收盘，RU 主力收15065 元/吨，周度下跌380 元/吨（ -2.46%），20 号胶主力收12040 元/吨，周度下跌250 元/吨（ -2.03%） [6] - 现货市场，现货价格小幅下跌 [9] - 盘面持仓，RU 主力移仓换月加速，RU 持仓和NR 持仓均增加 [16][23] - 盘面价差，RU - NR 价差缩窄，RU2601 - RU2605 价差走强 [30] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气，泰国南部降雨减少 [37] - 上游原料，胶水价格回落 [46] - 主产国产量，10 月份ANRPC 累计产量909 万吨（ +0.35%） [60] - 主产国出口量，前10 月ANRPC 累计出口量795.5 万吨（ +1.55%） [70] - 中国进口，1 - 10 月份中国进口天然橡胶522.81 万吨（ +17.27%）；10 月中国进口天然橡胶环比缩减14.27%，泰国、越南、老挝为进口国排名前三，泰国进口量17.51 吨，环比减少19.02% [80][95] - 中游库存，截至2025 年11 月30 日，中国天然橡胶社会库存110.2 万吨，环比增加2.3 万吨，增幅2.1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16 万吨，环比上期增加1.27 万吨，增幅2.71% [96] - 下游轮胎需求，截至上周中国全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25 个百分点，同比+4.87 个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比+2.33 个百分点，同比 -10.59 个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存走高预期 [112] - 下游轮胎库存，山东地区轮胎库存可用天数下降 [113] - 汽车及重卡，10 月汽车产销增速收窄，10 月重卡销量同比大增，10 月重卡市场销售9.3 万辆左右，环比9 月下降约12%，比上年同期增长约40% [117][126] - 轮胎出口，1 - 10 月轮胎出口803 万吨（ +3.8%），累计增速收窄；10 月全国橡胶轮胎出口数量和金额同比下降，欧盟对中国轮胎贸易壁垒升级 [127] - 成本利润，泰标生产利润转正，全乳交割利润亏损 [135] - 期现价差，混合期现价差小幅波动 [145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内11月PMI数据喜忧参半，企业利润增速下行，经济和企业盈利偏空，美国通胀数据低于预期，海外因素中性偏多，宏观政策偏多，流动性中性，市场处于震荡筑底阶段，可择机做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500和中证1000分别上涨1.28%、1.09%、0.94%和0.11%，IF、IH、IC和IM主力合约分别上涨1.50%、1.13%、1.62%和0.97% [5][6] - 申万一级行业指数中，有色金属、通信、国防军工、机械设备和非银金融领涨，传媒、房地产、食品饮料、计算机和纺织服饰领跌 [8] - 沪深300、上证50、中证500和中证1000期货成交量变动分别为-3.35%、4.44%、-13.57%和-11.33%，持仓量变动分别为7.16%、11.16%、4.70%和4.72% [11] - 截至12月5日收盘，各股指期货合约均呈现年化贴水状态，不同合约的年化贴水率有所不同 [15] - 沪深300 - 上证50、中证1000 - 中证500、沪深300/中证1000和上证50/中证1000分别处于94.1%、41.1%、41.3%和35%的历史分位水平 [19] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场开展6638亿元逆回购操作，因本周有15118亿元逆回购到期，实现净回笼8480亿元，下周有6638亿元逆回购到期 [25] - 截至12月4日，A股两融余额为24763.5亿元，较上一周增加103亿元，融资买入额占市场总成交额10.8%，处于近十年来的92.2%分位水平 [31] - 上周A股日均成交量较前一周减少247亿元，截至12月5日，沪深300风险溢价率为5.28，处于近十年来的51.3%分位水平 [31] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标表现不一，11月制造业PMI为49.2%，较前值回升0.2个百分点，非制造业PMI为49.5%，较前值回落0.6个百分点 [34][42] - 经济基本面中，地产相关指标如个人住房贷款加权平均利率、一手房成交套数、二手房成交面积等有相应表现，消费方面，限额以上企业商品零售总额等各指标在不同时间段有不同增速 [36][38] - 各行业固定资产投资增速有差异，如基础设施建设投资、制造业投资等在不同月份有不同表现 [34] - 主要宽基指数盈利指标如归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）在不同时间有所变化，申万一级行业指数各项财务数据表现也各有不同 [47][48] 股指影响因素——政策驱动 - 近期宏观政策涉及消费、房地产、金融等多个领域，如商务部出台服务消费政策，国家下达特别国债资金用于消费品以旧换新，多地调整房地产限购等政策，央行及相关部门出台货币政策支持稳市场等 [52][53][55] 股指影响因素——海外因素 - 美国11月制造业PMI为48.2%，较前值下降0.5个百分点，非制造业PMI为52.6%，较前值上升0.2个百分点，12月消费者信心指数为53.3，较前值上升2.3 [62] - 美国9月季调后失业率为4.4%，前值为4.3%，新增非农就业人数为11.9万人，前值为 - 0.4万人 [62] - 美国9月PCE当月同比增2.79%，前值为2.74%，核心PCE当月同比增2.83%，前值为2.9%，9月CPI当月同比增3%，前值为2.9%，核心CPI当月同比增3%，前值为3.1% [65] - 特朗普团队有一系列公开言论及举措，包括对多国加征关税、进行贸易政策调整等，中美之间也有多次经贸会谈及反制措施 [69][71][73] 股指影响因素——估值 - 截至2025年12月5日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14倍、11.9倍、32.4倍、46.5倍，分别处于2014年10月以来的78.8%、86.7%、70%、66.9%分位水平 [77] - 各板块盈利和估值水平不同，如食品饮料、家用电器等申万一级行业的净资产收益率、主营业务收入增长率、净利润增长率、市盈率和市净率等指标存在差异 [81]