报告行业投资评级 - 震荡偏强 [2] 报告的核心观点 - 本周甲醇呈震荡偏强格局，核心驱动为进口收缩与成本支撑，伊朗冬季限气致进口量缩减，港口库存压力边际缓解，煤价止跌回升筑牢成本底线，需求端虽MTO装置检修拖累短期消费，但新产能投产带来中长期增量预期，价格上行空间受下游低利润压制，短期区间震荡为主，投资需紧盯伊朗装置重启进度、MTO复工节奏及库存去化情况，警惕下游负反馈风险，回调可逢低布局，反弹关注压力位承压情况 [2] 各因素分析总结 供给 - 本周甲醇供给呈“国内稳、进口缩”格局，国内装置开工率77.91%，环比微降0.18%，煤制甲醇开工高位支撑产量，新疆100万吨级新产能投产补充供应，仅天然气制装置开工小幅下滑，进口端收缩明显，伊朗冬季限气致多套装置停车，本周港口到港28.49万吨，华东到港略减、华南增量，库存方面，港口总量145.75万吨小幅累库，华东去库与华南累库形成对冲，整体维持历史中高位置，供应整体充裕但进口缩减缓解库存压力 [2] 需求 - 本周甲醇需求整体偏弱，结构性分化显著，主力下游MTO开工率回落，兴兴等装置检修，外采需求缩减，传统下游表现分化，醋酸、MTBE开工小幅回升，甲醛、二甲醚维持低位，内地采购情绪清淡，港口提货力度不一，总消费量环比微降，短期受装置检修拖累，需求缺乏上行驱动，后续需关注MTO重启进度 [2] 库存 - 本周甲醇库存呈“港口累库、内地去库”格局，港口总库存145.75万吨，环比增2.22万吨，区域分化明显，华东去库1.36万吨，华南累库3.58万吨，显性外轮卸货19.80万吨，尚有两船未计入，内地样本企业库存43.83万吨，环比降2.78%，订单待发微增，整体库存处于历史中高位，港口累库与内地去库形成对冲，短期库存压力温和 [2] 甲醇利润 - 本周甲醇利润呈工艺分化格局，煤制甲醇利润保持稳定，成本端煤价弱稳形成支撑，部分区域维持盈利状态，天然气制甲醇延续亏损，成本高企叠加现货价格波动，亏损幅度略有扩大，焦炉气制甲醇利润小幅回落，需求偏弱压制盈利空间，进口利润由亏转盈但空间有限，内外价差变动影响套利窗口，整体利润水平分化明显，短期受成本与需求博弈影响，盈利修复动力不足 [2] 政治 - 据相关报道，美伊关系紧张，美国向中东增派兵力，包括至少一艘航空母舰并部署更多导弹防御系统，特朗普称正调遣重兵前往伊朗，将对与伊朗贸易国家加征25%关税，伊朗伊斯兰革命卫队表示做好应对进攻准备，军队“随时准备扣动扳机” [2] 交易策略 - 单边：震荡偏强；套利：观望；风险关注：下游需求、烯烃外采、春检情况、地缘政治 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期阿根廷天气炒作预期导致性不强，尚未形成反转驱动。随着巴西收割推进，巴西CNF升版预期反映大豆丰产卖压，M05预期承压 [9] 各部分内容总结 基差数据 - 1月23日，大连豆粕主力合约基差（张家港）为449，较前值跌3；43%豆粕现货基差方面，天津为429，涨37；日照为349，涨17；张家港为329，涨17；东莞为349，涨17；湛江为399，涨17；防城为399，涨27；菜粕现货基差广东为202；M3 - 5为310，跌5；RM5 - 9为 - 43，跌15 [4] 库存数据 - 展示了全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数在不同时间的情况 [6][11][12] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量在不同时间的情况 [7][8] 国际数据 - 根据CONB，截至1月17日，巴西大豆收割率为2.3%，上周为0.6%，去年同期为1.2%，五年均值为3.2%；根据BACB，截至1月21日，阿根廷大豆播种进度96.2%，小幅落后于去年同期，大豆作物状况评级良好占比53%（上周值61%，去年同期值26%）；1月国内大豆到港预期为613万吨，2月到港预期881万吨，3月到港预期170万吨 [9] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为620，盘面价差（主力）为516，较前值跌2；还展示了2025年大豆CNF升贴水走势图 - 连续月及进口大豆盘面毛利情况 [11]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [7] - 多晶硅：观望 [8] - 碳酸锂：看多 [79] 报告的核心观点 - 工业硅供给端有短期扰动，需求端趋势性收缩，库存去化难改供给过剩格局，价格预计震荡运行 [7] - 多晶硅现有合约流动性差，提醒投资者注意价格波动和流动性风险，谨慎参与 [8] - 碳酸锂库存实质性去化增加，基本面支撑价格，叠加价格突破新高，或持续偏强运行 [79] 根据相关目录分别总结 工业硅（SI） - **供给端**：全国周产7.62万吨，环比-2.78%；开炉217台，环比-4台。12月产量39.71万吨，环比-1.15%，同比+19.75%；1月排产37.78万吨，环比-4.87%，同比+24.26%。西北大厂有传闻因寒流问题矿石运输受制计划停炉 [7] - **需求端**：多晶硅周产2.04万吨，环比-7.40%；工厂库存32.08万吨，环比+1.25%；单吨利润约11075元，环比-5167元/吨。有机硅DMC周产4.29万吨，环比-1.61%；工厂库存4.24万吨，环比-2.08%；单吨毛利1971.88元，环比+50元/吨。多晶硅、有机硅需求收缩趋势明显 [7] - **库存端**：显性库存51.78万吨，环比+1.60%；行业库存45.30万吨，环比-0.22%；仓单库存6.49万吨，环比+16.44% [7] - **成本利润**：全国平均单吨成本8998元，环比-0.62%；单吨毛利-46元，环比+35元/吨。主产区毛利基稳 [7] - **投资观点**：供给端短期扰动与需求端趋势性收缩，或增加库存去化，但难扭转供给过剩格局，价格预计震荡运行 [7] - **交易策略**：单边看空，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [7] 多晶硅（PS） - **供给端**：全国周产2.04万吨，环比-7.40%。12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19% [8] - **需求端**：硅片周产10.95GW，环比+4.79%；单GW毛利-17092元，环比-2000元；工厂库存26.78GW，环比+8.07%。2025年11月新增装机22.02GW，同比-11.92%，环比+74.76%；1-11月累计装机274.89GW，同比+33.25% [8] - **库存端**：工厂库存32.08万吨，环比+1.25%；注册仓单20550吨，环比+52.22% [8] - **成本利润**：全国平均单吨成本42969元，环比+0.41%；单吨毛利16241元，环比-174元 [8] - **投资观点**：现有合约流动性较差，提醒投资者注意价格波动、流动性风险，谨慎参与 [8] - **交易策略**：单边观望，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [8] 碳酸锂（LC） - **供给端**：全国周产2.22万吨，环比-1.72%。12月产量9.92万吨，环比+4.04%，同比+41.00%；1月排产约9.80万吨，环比-1.24%，同比+56.78%。短期内江西矿扰动频发，锂云母提锂复产受限 [79] - **进口端**：12月碳酸锂进口量2.40万吨，环比+8.77%，同比-14.43%；锂精矿进口量62.80万吨，环比-7.31%，同比+30.22% [79] - **材料需求**：铁锂材料周产9.86万吨，环比+1.39%；工厂库存9.66万吨，环比+0.73%。三元材料周产1.80万吨，环比-0.88%；工厂库存1.80万吨，环比-1.41% [79] - **终端需求**：12月新能源车产量171.80万辆，环比-8.60%，同比+12.29%；销量171.00万辆，环比-6.18%，同比+7.14%。1-11月储能累计中标功率/规模为59.48GW/160.39GWh，累计同比+70.53%/+118.93%。电池产品增值税出口退税下调和取消，将刺激需求端在3月31日和12月31日前对电池抢出口 [79] - **库存端**：社会库存（含仓单）10.89万吨，环比-0.71%；锂盐厂库存1.98万吨，环比+0.54%；下游环节库存8.91吨，环比-0.99%；仓单库存2.82万吨，环比+3.50% [79] - **成本利润**：外购矿石提锂，锂云母现金生产成本149738元/吨，环比+0.62%；生产利润9003元/吨，环比+4467元/吨。锂辉石现金生产成本154692元/吨，环比+2.87%；生产利润7644元/吨，环比+4163元/吨 [79] - **投资观点**：从周度库存数据看，库存实质性去化增加，基本面对价格有支撑逻辑，叠加价格突破新高，或持续偏强运行 [79] - **交易策略**：单边看多，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [79]

报告行业投资评级 - 投资观点偏多，预计供给端驱动下行情偏强为主；交易策略单边看多 [4] 报告的核心观点 - PX市场强势引领化工品上涨，化工板块资金大幅流入，聚酯领涨化工板块；国内PTA产量持续增长但无新增产能，现有装置高负荷运行；聚酯内需回落，工厂减产对PTA有一定负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张；PTA港口库存减少5万吨，基差走弱；PX与石脑油价差维持在350美元以上，PTA加工费扩大至500元左右；PTA价格回升至5300元以上 [4] 各目录总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给端偏多，PX市场强势带动化工品上涨，资金流入，国内PTA产量增长且无新增产能，装置需高负荷运行，PTA加工费回升至500元，PX与石脑油价差超350美元 [4] - 需求端偏空，聚酯内需回落，工厂减产对PTA有负反馈但影响有限，PTA消费量维持高位，加工费快速扩张 [4] - 库存方面中性，PTA港口库存减少5万吨，下游聚酯工厂负反馈使基差走弱 [4] - 基差偏多，PTA利润明显扩张，PX维持高利润 [4] - 利润偏多，PX与石脑油价差达350美元，PTA加工费扩大至500元左右 [4] - 估值中性，PTA价格回升至5300元以上，重整装置利润回升，海外PX装置因利润扩张增加负荷 [4] - 宏观政策中性，涉及伊朗局势及特朗普相关事件表态 [4] - 投资观点偏多，预计供给端驱动下行情偏强为主；交易策略单边看多，需关注地缘政治风险 [4] PART TWO 油品基本面概述 - 全球芳烃市场受伊朗地缘政治风险推动走强，RBOB汽油价格上涨，高辛烷值组分攀升但与重整油价差收窄，美国炼油厂开工率升至95%；Ebob汽油价格因中东局势上涨，多座炼油厂停车部分或近期重启，重整油需求偏弱，芳烃调油价差小幅走阔；市场情绪由地缘溢价主导，基本面未实质性收紧 [31] - 美国汽油逐步建库，炼厂高负荷使汽油裂解利润走弱 [9][15] PART THREE 芳烃基本面概述 - 原油受地缘政治推动价格反弹带动石脑油走强，重整油供应偏紧，国内炼厂开工率低，部分独立炼厂填补缺口，多套关键装置检修或推迟重启，浙石化计划1月关停一套重整装置；重整油调油经济性优于芳烃生产，更多流向汽油调合；亚洲重整油市场在“调油需求强 + 芳烃供应受限”支撑下维持坚挺，但受疲软炼油利润与结构性过剩预期制约 [44] - PX是聚酯产业价格波动核心，期货上市后定价与期货联动紧密；PTA产能大，加工区间长期在500元以下，新装置和产能投放使期权增厚收益方案应用增多；短纤与瓶片处于产能投放周期，国内下游需求稳定，海外需求成重要变量，“一带一路”战略为产业带来出口机遇和销售增长点 [56][64] - 海外混二甲苯价格受能源价格和地缘政治推动，北美市场需求疲软，炼厂开工率升至95%，芳烃调油经济性改善有限，甲苯价格上涨拖累STDP装置利润，美亚套利窗口关闭；欧洲市场紧张，现货混合二甲苯价格飙升，Ebob汽油价格上涨支撑调油价差扩大，PX是主要应用方向，其他异构体需求低迷，市场预期二季度供应趋紧推动价格上行，短期价格受原油及调油需求主导 [57] - 亚洲混二甲苯价格小幅上涨，受原油走强、国内供应趋紧及下游补库情绪推动，沿海商业库存下降，PX - 混合二甲苯价差维持在150美元高位；供应端韩国STDP装置将重启，国内多套装置恢复运行，浙石化重整装置提升负荷，供给将增加；混二甲苯需求以PX行业为主，多数装置满负荷运行，炼厂倾向用于化工生产，美亚套利窗口关闭，出口受限，短期内价格或维持偏强格局 [65] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润有所走弱；PX市场强势引领化工品上涨，资金流入，国内PTA产量增长，印度PTA满产运行新项目采购PX，国内两套PX装置检修，浙石化部分重整装置关停，中东有计划性停产，韩国装置有提负或重启意向，PX - 混合二甲苯价差约150美元且与石脑油价差扩张，炼厂倾向芳烃提取，国内PTA高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA负反馈有限 [74] PART FOUR 聚酯基本面概述 - 海外乙二醇价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏一套180万吨装置开工负荷8成，计划2月中对90万吨EG产线转产聚乙烯，时长待定，市场投机性需求增加，供给收缩打开价格上涨空间 [86] - 亚洲汽油利润强势，等待国内汽油出口 [87] - 资金涌入化工板块，聚酯引领化工产业，PTA库存、负荷，聚酯负荷，国内PX负荷，江浙织机和加弹开机率等相关数据呈现一定变化趋势 [93][95][96] - 聚酯上游产业链利润扩张，PX - 石脑油、PTA加工费、聚酯现金流、瓶片现金流等指标有相应表现 [100][101][104]

报告行业投资评级 - 行业评级为震荡 [3][85] 报告的核心观点 - 集运指数方面以哈和谈进入第二阶段抢运预期情绪退却 EC呈近强远弱格局红海复航进度是核心交易变量 [3] - 短期一季度光伏等品类抢出口支撑货量叠加红海绕行锁定9%-10%有效运力近月合约获现货指数锚定支撑 [3] - 中长期2026年新船交付致运力供给增速高于需求若苏伊士运河复航将释放大量隐性运力持续压制运价中枢 [3] - 船公司挺价行动分歧明显投资需紧盯复航官方信号、中国出口数据及运力投放节奏警惕远月合约的下行风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 现货运价呈利空影响欧线40尺箱不同联盟和船公司有不同报价未来1月底 - 2月初整体呈节前回落态势因货量进入春节前真空期 [3] - 政治经济呈中性影响达飞官网船期更新部分航线有穿越和复航安排特变量对欧洲八国加征关税暂时不加美国总统特朗普准备举行“和平委员会章程签署仪式” [3] - 运力供给呈中性影响2025年11月周均运力约27万TEU，12月周均运力约30万TEU 2026年1月周均运力31.3 - 32.1万TEU各阶段有不同特点 [3] - 需求呈利空影响目前集运欧线货量稳定但运价持续松动未来半个月临近春节无传统年前小旺季行情，运力投放充裕，红海部分航线复航整体需求偏弱 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利均为观望需关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [3] 价格 - 给出欧线指数、地线指数、美西线指数、美东线指数等不同指数的相关数据图表 [6] 静态运力 - 展示订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等多方面的相关数据图表，涉及不同装载力和时间维度 [11][14][19][27][28][33][42] 动态运力 - 给出上海-欧基港不同联盟和整体的船期表及运力部署数据图表 [56][57] - 展示集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔、加装脱硫塔平均年龄&时长、平均航速、闲置运力等方面的相关数据图表 [67][68][70][75]

报告行业投资评级 - 短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主；中长期看，PVC全球投产较少，产能陆续退出，中长期偏多 [3] 报告的核心观点 - 本周国内PVC现货市场窄幅调整，供大于求格局短期难改，供给压力偏大，下游需求进入淡季，社会库存增加，但价格处于历史低位，估值偏低，两种工艺PVC利润有差异性，宏观情绪暂时退却 [3] - 交易策略建议单边逢低做多，暂无套利建议 [3] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，国内PVC现货市场窄幅调整，产能未退出，供大于求，生产企业产能利用率环比减少，检修损失量增加 [3] - 需求偏空，下游需求进入淡季，开工下滑，出口接单转弱，但2025年12月出口量环比和同比均增加 [3] - 库存偏空，社会库存环比和同比均增加，生产企业厂库库存可产天数环比减少 [3] - 基差中性，基差走弱，当前为 -371元/吨 [3] - 利润偏多，电石法成本增加利润下降，乙烯法因乙烷价格下调利润增加 [3] - 估值偏多，价格处于历史低位，估值偏低 [3] - 宏观政策中性，宏观情绪暂时退却 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周PVC粉市场周中震荡偏强，供应端压力增加，需求端延续走低，出口接单转弱，后续关注港口库存变动 [6] - 盘面价差扩大，PVC维持远月升水 [8] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面，检修结束，西北产量高企 [34] - 国内库存方面，厂内库存累库，社会库存去库 [44] - 需求端下游需求进入淡季，下游平均开工率、管材开工率、型材开工率等数据有相应表现 [64] - 出口处于季节性淡季，有所放缓，4月份出口补贴取消可能出现抢出口行为，印度相关政策使我国出口接单向好，后续出口有增长潜力 [77][84]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品再度上涨，工业品、农产品双双走高，主要因地缘风险升温、去美元化加速、反内卷预期升温、寒潮来临等因素 [3] - 海外方面美国成屋签约销售指数大幅下跌、特朗普透露美联储新主席候选人情况、日本首相宣布解散众议院及财政政策转向、美国威胁对欧洲八国加征关税后暂缓 [3] - 国内2025年顶住贸易战冲击实现增速目标，下半年经济面临下行压力，2026年经济增长驱动力或为经济再平衡，政策端将继续发力 [3] - 多重因素共振使商品市场再度反弹，包括美与盟友关系裂痕、财政政策发力、地缘局势和寒潮影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外形势分析 - 美国12月成屋签约销售指数环比大跌9.3%至71.8，同比下跌1.3%，库存不足和国债收益率上升制约市场交易活力和购房需求 [3] - 特朗普透露美联储新主席候选人缩减至两位，贝莱德高管Rick Rieder和前美联储理事Kevin Warsh是不错人选，此前热门的两位“Kevin”当选概率骤降，特朗普暗示哈塞特留任，否定鲍威尔继续担任理事可能性 [3] - 日本首相高市早苗宣布1月23日解散众议院，2月8日举行选举，提出结束过度紧缩财政政策，引发市场对财政可持续性担忧，导致国债遭抛售、收益率飙升 [3] - 美国威胁对欧洲八国加征关税后表态暂缓，美欧贸易战风险短期缓解，但协议落地有不确定性，围绕格陵兰主权等博弈或持续，北约内部及美丹关系将调整磨合 [3] 国内形势分析 - 2025年我国实现5%增速目标，下半年经济因政策效应退坡和房地产调整面临下行压力，2026年经济增长驱动力或为经济再平衡，内需有望改善，政策端将继续发力 [3] - 1月份IMF将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，将2026年上调0.3个百分点至4.5%，将2026年全球经济增速预测值上调至3.3% [3][24] - 财政部副部长廖岷介绍2026年财政赤字等保持必要水平，同日公布五项财政金融协同促内需政策，推动扩大有效需求 [3] 高频数据跟踪 - 展示了中国聚酯产业链开工率、高炉开工率、厂家批发零售数据、农产品批发价格等高频数据情况，但未明确具体分析内容 [31][39][44]

报告行业投资评级 - 偏多 [3] 报告的核心观点 - 中东地缘局势升温，国际油价延续上涨势头，本周油价呈“地缘政治驱动”特征，价格在风险溢价与基本面压力博弈中剧烈震荡 [3][6] - OPEC+一季度继续暂停增产，原油长期供需维持偏宽松格局，当前中东地缘局势紧张，短期仍是行情主要驱动，预计油价偏强表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期影响为中性，EIA上调2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA公布的2025年12月OPEC与Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期影响为中性，EIA下调2026年并首次公布2027年全球原油及相关液体需求增速预测，OPEC保持2026年并首次公布2027年预测，IEA小幅上调2025和2026年预测 [3] - 库存短期影响为中性，美国至1月16日当周商业原油及成品油库存有不同幅度增加 [3] - 产油国政策中长期影响为中性，OPEC+重申2026年第一季度维持产量稳定，俄罗斯副总理提及产量及制裁影响，美国能源部长对石油行业提出要求 [3] - 地缘政治短期影响偏多，伊朗表示将强硬回应攻击，美国向中东增兵并对伊朗实施新一轮制裁 [3] - 宏观金融短期影响为中性，美国上周初请失业金人数等数据有变化，美联储1月降息概率低 [3] - 投资观点偏多，预计油价偏强表现；交易策略建议单边和套利均观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数上涨，如SC原油、Brent原油、WTI原油等，部分下跌，如燃料油、航空煤油等 [4] - 期货仓单数量部分减少，如FU高硫燃料油、LU低硫燃料油等，SC原油无变化 [4] - 月差方面，近月月差小幅走强，内外价差小幅扩大；成品油月差走强明显 [4][9][16] - 远期曲线呈现近月Back结构，远月Contango结构 [22] - 裂解价差方面，汽柴油裂解价差走强，航煤裂解价差回落 [25][36] 原油供需基本面数据 - 产量方面，2025年12月全球原油产量小幅下降，美国周度原油产量减少，钻井平台数不变 [57][80] - 库存方面，美国商业库存和库欣库存增加，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [81][90] - 美国需求方面，炼厂开工率下降，汽柴油隐含需求减少 [111] - 中国需求方面，2026年第4周中国成品油独立炼厂和山东地炼常减压产能利用率环比下跌 [122] - 中国炼厂利润方面，主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [123] - 宏观金融方面，美债收益率和美元指数反弹 [135] - CFTC持仓方面，Brent原油投机性净多头寸增加 [145]

报告行业投资评级 - 偏多 [3] 报告核心观点 - 合成胶情绪带动，天胶顺势跟随上涨，目前原料价格支撑较强，中游库存增加，短期下游需求或有所回升，橡胶跟随偏强表现 [1][3][6] 根据相关目录总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内产区停割，泰国产区进入割胶尾声、工厂日收胶量缩减、原料价格下跌但底部空间有限，越南产区胶水产量下降、预计月底停割、加工厂囤货储备、原料价格易涨难跌 [3] - 需求偏多，截至上周全钢胎样本企业产能利用率环比降0.49个百分点、同比升22.14个百分点，半钢胎样本企业产能利用率环比升1.31个百分点、同比升8.92个百分点，预计下周产能利用率稳中偏弱运行，部分企业或适度减产 [3] - 库存偏空，截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存环比增1.7万吨、增幅1.3%，深色胶社会总库存增1.7%，浅色胶社会总库存环比增0.6%；截至2026年1月23日，上期所RU仓单库存环比增120吨，20号胶仓单库存环比减1814吨 [3] - 基差/价差偏空，RU - 混合价差和RU - NR价差小幅扩大，期现基差和二者价差环比走缩 [3] - 利润中性，泰国标胶利润亏损、环比上期收窄，国内产区停割，海南浓乳利润分析停更 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍处中等位置 [3] - 外围因素偏多，大宗商品市场情绪偏多，合成胶大幅上涨带动天胶走强 [3] - 投资观点偏多 [3] - 交易策略为单边暂时观望，套利多NR空RU [3] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶大幅上涨，RU主力收16315元/吨、周度上涨480元/吨（+3.03%），20号胶主力收13095元/吨、周度上涨350元/吨（+2.75%），原因是合成胶上涨带动及基本面因素影响 [6] - 现货价格反弹上涨 [8] - RU2505合约持仓增加，RU和NR持仓均增加 [15][21] - RU - NR价差扩大，RU2609 - RU2605价差缩窄 [28] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气暂无异常 [34] - 上游原料价格走强 [42] - 主产国出口方面，前11月ANRPC累计出口量884万吨（+0.73%） [64] - 中国进口方面，1 - 12月份中国进口天然橡胶667.51万吨（+17.94%），2025年进口相关数据有增长，11月进口量环比增加25.98%，泰国进口量居首且环比增加40.31% [76][83][90] - 中游库存方面，国内社会库存继续增加，截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存等有不同程度增长，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存也增加 [92][102] - 下游轮胎需求方面，全钢开工率小幅下降，半钢开工率回升，预计下周产能利用率稳中偏弱运行，部分企业或适度减产 [103][110] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数上升 [111] - 汽车及重卡方面，12月汽车产销同环比下降，12月重卡销量同比大增 [118][128] - 轮胎出口方面，1 - 12月轮胎出口965万吨（+3.6%），累计增速收窄，2025年出口实现平稳增长但出口金额增速放缓 [129] - 期现价差方面，混合期现价差扩大 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货市场震荡上行，超长期品种表现突出，配置需求与外资流入推动债市走强，央行实施适度宽松货币政策并开展大规模流动性投放 [4] - 短期内国债期货市场预计延续震荡格局，中长期债市走势取决于经济复苏可持续性、财政政策实际力度和货币政策后续走向 [6] 各目录总结 PART ONE 主要观点 - 上周国债期货市场震荡上行，超长期品种表现突出，配置需求与外资流入是推动债市走强的主要逻辑，央行行长表明将实施适度宽松货币政策，开展9000亿元MLF操作实现净投放7000亿元，中标利率市场传闻下降5bp [4] - 展示各期限国债期货合约的收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化等数据 [5] - 短期内国债期货市场预计延续震荡格局，中长期债市走势取决于经济复苏可持续性、财政政策实际力度和货币政策后续走向 [6] PART TWO 流动性跟踪 - 展示公开市场操作货币投放、回笼、净投放，中期借贷便利量价，逆回购利率，存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率，R007&DR007成交量、R001&R007利差，成交量R001/R007，同业存单发行利率、超储率，LPR、存款准备金率，国债收益率、期限利差，美债收益率、期限利差等数据图表 [10][11][13][15][16][18][19][22][23][26][30][33] PART THREE 国债期货套利指标跟踪 - 展示2年、5年、10年、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率等数据图表 [42][44][48][50][54][56][62]