投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 评 | 逻辑: 论 国贸期货研究院 能源化工研究中心 卢钊毅 数据来源：Clarksons、Wind 投资咨询号: Z0021177 从业资格号: F03101843 2026/1/26 | | 运价指数 | 上海出口集装箱运价 | 中国出口集装箱运价 | SCFI-美西 | SCFIS-美西 | SCFI-美东 | SCFI-西北欧 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 综合指数SCEI | 指数CCFI | | | | | | 業 | 现值 | 1458 | 1209 | 2084 | 1305 | 2896 | 1595 | | | 前值 | 1574 | 1210 | 2194 | 1323 | 3163 | 1676 | | 运 | 涨跌幅 | -7.39% | -0.09% | -5.01% | -1.36% | -8.44% | -4.83% | | P 11 | | SCFIS-西北欧 | SCFI-地中海 | | | | | | 数 | | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周黄金逼近5000美元关口，白银首次破百，主要受三因素影响，一是地缘政治风险扩散发酵使避险情绪升温；二是去美元化浪潮及美元指数下跌利好贵金属；三是白银基本面强劲涨幅超黄金 [4][5] - 短期地缘政治和白银基本面支撑贵金属价格，但需警惕获利了结风险，策略上建议逢低做多或卖浅虚看跌期权 [4][5] - 中长期贵金属牛市逻辑稳固，美国债务规模上升和美联储独立性削弱加速去美元化，叠加降息周期和复杂地缘局势，价格中枢将上移 [5] 各部分总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金相关数据：伦敦现货黄金4981.309美元/盎司，周涨8.31%；沪金主力1115.64元/克，周涨8.07%；基差周涨151.89%；内外价差周涨 - 403.70%；SPDR - ETF持仓量周涨0.08%；COMEX非商业净多持仓周降2.57%；上期所库存周涨1.95%；COMEX库存周涨0.02% [5] - 白银相关数据：伦敦现货白银103.3410美元/盎司，周涨14.65%；沪银主力24965元/千克，周涨11.04%；基差周降91.38%；内外价差周涨 - 81.04%；SHFE金银比价周降2.67%；SLV - ETF持仓量周涨0.11%；COMEX非商业净多持仓周降21.35%；上期所库存周降7.30%；COMEX库存周降2.97%；SGE库存周降17.25% [5] 主要宏观指标跟踪 - 汇率与利率：美元指数周降1.88%，美元兑离岸人民币周降0.27%，2年期美债收益率周涨0.22%，10年期美债收益率周涨0.01%，美国10年期实际利率周涨0.52% [5] - 经济数据：美国GDP增速强劲，消费者信心指数回升，制造业和服务业PMI有变化，零售销售有环比和同比数据；就业市场弱平衡，12月非农低于预期、失业率下降、职位空缺和劳动参与率上升、薪资增速回落；通胀相对可控，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落、消费者通胀预期抬升 [59][60][66] - 欧元区情况：GDP探底回升，制造业和服务业PMI回落，有通胀数据和央行利率水平 [82] - 央行购金：中国央行连续14个月购金，12月末黄金储备约2306.323吨，环比增加约0.93吨；全球央行2025年前三季度净购金约633.6吨，同比降12.1%，三季度环比增27.85%至219.9吨 [87][90]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PX市场强势引领化工品上涨，化工板块资金大幅流入，在“周期反转”叙事推动下，市场大幅增持化工品配置，聚酯领涨整个化工板块 [2] - 国内PTA产量持续增长，国内无新增PTA产能，现有装置需维持高负荷以匹配聚酯增长；印度PTA满产运行，新项目GMPL已采购PX用于调试，进一步推升区域需求 [2] - 国内两套PX装置仍在检修，浙石化部分重整装置关停限制芳烃原料，中东亦有计划性停产；韩国装置虽有提负或重启意向，当前PX - 混合二甲苯价差维持约150美元 [2] - PX - 石脑油价差继续扩张，显著高于汽油调合收益，促使炼厂持续倾向芳烃提取 [2] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈，瓶片利润扩张，短纤利润下滑 [2][3] 相关目录总结 价格变动 - 2026年1月22 - 23日，PTA现货价格从5155涨至5285，MEG内盘价格从3660涨至3798，PTA收盘价从5298涨至5448，MEG收盘价从3847涨至3997 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6570涨至6675，短纤基差从10涨至12，3 - 4价差从48变为50，涤短现金流从240涨至246 [2] - 1.4D仿大化价格维持5250，1.4D直纺与仿大化价差从1320涨至1425 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均上涨169，外盘水瓶片价格从825涨至840，瓶片现货加工费从588涨至600 [2] - T32S纯涤纱价格从10550涨至10600，T32S纯涤纱加工费从3980降至3925，涤棉纱65/35 45S价格从16700涨至16750 [2] - 棉花328价格从15520涨至15630，涤棉纱利润从1478降至1416，原生三维中空（有硅）价格从7150涨至7300 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从316降至309，原生低熔点短纤价格从7760涨至7895 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨226到6782，涤纶短纤生产工厂价格上涨，贸易商价格偏强上涨，下游按需采买，场内成交一般 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6530 - 6750现款现汇含税自提，华北市场价格在6650 - 6870现款现汇含税送到，福建市场价格在6530 - 6750现款现汇含税送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6350 - 6500元/吨，均价较上一工作日涨200元/吨，PTA及瓶片期货强势运行，成本端支撑力度强势，供应端报盘继续上调报价，市场现货货源偏紧张，下游终端谨慎观望，市场商谈重心上涨 [2] 负荷与产销 - 直纺短纤负荷（周）从86.77%涨至88.84%，涤纶短纤产销从118.00%降至83.00% [3] - 涤纱开机率（周）从70.00%涨至70.32%，再生棉型负荷指数（周）从55.44%降至54.81% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管政策给市场降温但市场整体流动性充裕 中小票炒作情绪较强 监管导向兼顾短期市场节奏引导与长期稳健上涨呵护 预计短期震荡不会改变中长期股指上行趋势 [7] 根据相关目录分别总结 利率市场 - DROO1收盘价1.40 较前值变动-1.88bp DR007收盘价1.49 较前值变动-1.39bp [4] - GC001收盘价1.29 较前值变动-24.00bp GC007收盘价1.55 较前值变动-0.50bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.60 较前值变动0.00bp LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.28 较前值变动-0.70bp 5年期国债收盘价1.60 较前值变动-1.01bp [4] - 10年期国债收盘价1.83 较前值变动-0.44bp 10年期美债收盘价4.24 较前值变动-2.00bp [4] - 上周央行公开市场开展11810亿元逆回购操作 因当周有9515亿元逆回购到期 当周实现净投放2295亿元 上周五有1500亿元国库现金定存到期 央行开展了9000亿元MLF操作 [4] - 本周央行公开市场将有11810亿元逆回购到期 周一至周五分别到期1583亿元、3240亿元、3635亿元、2102亿元、1250亿元 周一还有2000亿元MLF到期 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4702 较前一日变动-0.45% IF当月收盘价4704 较前一日变动-0.4% [6] - 上证50收盘价3032 较前一日变动-0.69% IH当月收盘价3032 较前一日变动-0.8% [6] - 中证500收盘价8590 较前一日变动2.42% IC当月收盘价8656 较前一日变动3.0% [6] - 中证1000收盘价8471 较前一日变动1.94% IM当月收盘价8532 较前一日变动2.6% [6] - IF成交量140482 较前一日变动22.5% IF持仓量299730 较前一日变动3.5% [6] - IH成交量62037 较前一日变动17.9% IH持仓量108771 较前一日变动11.5% [6] - IC成交量176293 较前一日变动27.4% IC持仓量341225 较前一日变动3.5% [6] - IM成交量222986 较前一日变动29.2% IM持仓量396003 较前一日变动6.4% [6] - 上周沪深300下跌0.62%至4702.5 上证50下跌1.54%至3032.2 中证500上涨4.34%至8590.2 中证1000上涨2.89%至8470.7 [6] - 申万一级行业指数中 上周建筑材料(9.2%)、钢铁(7.3%)、基础化工(7.3%)、有色金属(6%)、房地产(5.2%)领涨 银行(-2.7%)、通信（-2.1%）、非银金融（-1.5%）、食品饮料（-1.4%）、医药生物(-0.4%)领跌 [6] - 上周A股日成交量分别为27322亿元、28042亿元、26237亿元、27164亿元、31181亿元 日均成交量较前一周减少6661.2亿元 [6] - 1月12日至1月21日期间 各类宽基ETF资金流出显著 沪深300主题ETF合计净流出超过2200亿元 中证1000主题ETF净流出逾570亿元 上证50与科创50主题ETF均净流出超过400亿元 创业板指和中证500主题ETF也分别净流出超过250亿元 [7] 期货升贴水情况 - IF升贴水 当月合约-0.45% 下月合约-0.96% 当季合约0.80% 下季合约1.83% [8] - IH升贴水 当月合约-0.10% 下月合约-1.25% 当季合约-0.32% 下季合约1.34% [8] - IC升贴水 当月合约-10.79% 下月合约-5.35% 当季合约0.33% 下季合约1.79% [8] - IM升贴水 当月合约-10.12% 下月合约-3.66% 当季合约3.11% 下季合约4.60% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期寒潮及地缘冲突事件发酵带动PG上行，但实际盘面涨幅有限，叠加PDH开工率大幅下滑，化工需求显著减弱，投资观点为短期偏多，建议投资者逢高做空为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 能化产品收盘价格监控 - 展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金、沪银等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势 [3] LPG影响因素分析 - 供给：上周液化气商品量总量约52.85万吨，到港量49万吨，部分炼厂恢复供应或自用减少使供应增加，本周暂无开停工消息但供应量或继续增加，驱动偏空 [4] - 需求：冬季取暖需求使燃烧需求好转，但PDH装置负荷转降、MTBE利润亏损等因素导致化工需求回落，驱动中性 [4] - 库存：上周厂内库存16.52万吨，港口库存199.68万吨，炼厂出货不畅库容率上涨，港口到船下降降库，需求收窄，驱动中性 [4] - 基差、持仓：周均基差华东317.80元/吨，华南715.40元/吨，山东359.40元/吨，总仓单量5898手，最低可交割地为华东地区，驱动偏多 [4] - 化工下游：PDH开工率62.25%，MTBE开工率58.15%，烷基化开工率37.41%，PDH制丙烯利润 -438.18元/吨，MTBE异构利润 -203元/吨，烷基化山东利润 -37.41元/吨，驱动偏空 [4] - 估值：PG - SC比价1.29，PG主次月差 -278元/吨，四季度气价坚挺，油气裂解价差有转弱趋势，驱动偏多 [4] - 其他：美国EIA原油库存超预期增加，中国石化与中国航油实施重组，美国对伊朗发起打击，寒潮影响天然气价格暴涨，特朗普政府相关事件引发地缘政治恐慌，驱动偏多 [4] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约跌后反弹，波动区间为4030 - 4220元/吨，国际原油与液化气价格走高，但国内市场供应量增长，下游抵触高价，化工需求下降，成交重心下移 [6] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 展示了华东、华南、山东等地区民用气、醚后C4、进口气等的现货价格及基差情况，本周多地价格下跌 [9] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 展示了LPG各期货合约的价格、月间价差、跨月价差及主力合约套利情况，包括环比上周和上月的变化 [10] 炼厂装置检修计划 - 列出了中国主营炼厂、地方炼厂、PDH装置及液化气工厂的装置检修计划，包括检修装置、产能、时间等信息 [12][14] 中东现货价格 - 展示了CP丙烷、丁烷价格及贴水，MB丙烷、丁烷价格及贴水，FEI丙烷、丁烷价格及相关价差等数据 [15][26][29] 烷烃及烯烃深加工利润 - 涉及PDH制丙烯、PP、PP粉利润，MTO制丙烯、石脑油制丙烯利润，MTBE、烷基化油利润及相关开工率等情况 [197][207][213] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，有多年产业基本面和期现研究经验，在主流期货媒体发表文章多次，获多项交易所分析师奖项 [220]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材单边行情震荡，关注基差机会，热卷期现正套可滚动操作 [3][7] - 硅铁锰硅情绪改善震荡反弹，但后市承压回落风险较大，产业客户逢高套保 [4][7] - 焦煤焦炭板块震荡运行，现货驱动不足，现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空机会 [5][7] - 铁矿石短期“复产 + 补库”有支撑，中长期上方压力明显，短期考虑低多，长线在压力位布空 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1 月 23 日远月合约收盘价，RB2610 为 3188.00 元/吨，HC2610 为 3324.00 元/吨等，各合约有涨跌值和涨跌幅 [1] - 近月合约收盘价，RB2605 为 3142.00 元/吨，HC2605 为 3305.00 元/吨等，也有相应涨跌值和涨跌幅 [1] - 跨月价差、价差/比价/利润等数据，如 1 月 23 日卷螺差为 163.00 元/吨等 [1] 现货市场 - 1 月 23 日上海螺纹、天津螺纹等现货价格及涨跌值，如上海螺纹为 3260.00 元/吨 [1] - 上海热卷、杭州热卷等现货价格及涨跌值，如上海热卷为 3310.00 元/吨 [1] - 青岛港超特粉、甘其毛都炼焦精煤等现货价格及涨跌值，如青岛港超特粉为 671.00 元/吨 [1] - 基差数据，如 1 月 23 日 HC 主力基差为 5.00 元/吨等 [1] 钢材 - 周末钢材现货市场价格小稳，成交一般，期货市场大宗商品结构性牛市延续，黑色板块区间震荡 [3] - 季节性因素使现货跟涨和成交热情一般，建材需求季节性预计继续下降 [3] - 春节前后是淡季，价格主动抛压不大，钢厂有复产意愿但力度节奏偏缓 [3] - 贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差方式参与，铁水产量回升但幅度节奏不快 [3] 硅铁锰硅 - 近期双硅价格跟随市场情绪反弹，供给端时有扰动传闻 [4] - 需求端因钢材价格承压、终端需求淡季，整体需求难有改善 [4] - 供给端合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力不减 [4] - 宏观政策利好，产业政策对供给有扰动和成本支撑预期，但后市承压回落风险大 [4] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提涨落地搁置，下游采购谨慎，市场交投情绪降温 [5] - 期货端煤焦整体震荡偏弱，上半周下跌，后半周随商品市场情绪和产地安全减产加严有所反复 [5] - 基本面市场进入淡季，产业数据偏弱，供给平稳，需求季节走弱，库存累积 [5] - 煤矿新年供给恢复，库存压力不大，但下游采购放缓，市场情绪走弱 [5] - 焦炭首轮提涨仍有落地预期但向上驱动不足，焦煤 05 合约终点悲观 [5] 铁矿石 - 钢厂厂内库存处于近年来偏低位置，2 月复产预期和节前补库使铁矿价格短期维持高位 [6] - 补库预期消化后，港口库存压力将成价格压力根源，短期震荡偏强，中长期上方压力明显 [6][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月23日铂、钯价格整体上涨，铂表现远强于钯，预计铂、钯价格短期或偏强运行，但波动幅度仍会较大 [6] - 中长期来看，铂钯供需前景存在差异，铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松，策略上建议以单边逢低配置铂为主，或继续关注【多铂空钯】套利策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内价格 - 铂期货主力收盘价685.9元/克，前值633.85元/克，涨跌幅8.21%；现货铂（99.95%）672.5元/克，前值618.5元/克，涨跌幅8.73%；铂基差（现 - 期） -13.4元/克，前值 -15.35元/克，涨跌幅 -12.70% [4] - 钯期货主力收盘价497.95元/克，前值483.75元/克，涨跌幅2.94%；现货钯（99.95%）483.5元/克，前值464.5元/克，涨跌幅4.09%；钯基差（现 - 期） -14.45元/克，前值 -19.25元/克，涨跌幅 -24.94% [4] 国际价格 - 伦敦现货铂金2656.3美元/盎司，前值2468.754美元/盎司，涨跌幅7.60%；伦敦现货钯金1904.886美元/盎司，前值1853.585美元/盎司，涨跌幅2.77% [4] - NYMEX铂2654美元/盎司，前值2468.9美元/盎司，涨跌幅7.50%；NYMEX钯1954.5美元/盎司，前值1883.5美元/盎司，涨跌幅3.77% [4] 内外价差 - 美元/人民币中间价6.9929，前值7.0019，涨跌幅 -0.13% [4] - 广铝 - 伦敦铝价差11.06元/克，前值5.85元/克，涨跌幅89.14%；广铂 - NYMEX铂价差11.64元/克，前值5.81元/克，涨跌幅100.41% [4] 比价与库存 - 广期所铂/钯比价1.3774，前值1.3103，变化0.0672；伦敦现货铂/钯比价1.3945，前值1.3319，变化0.0626 [5] - NYMEX铂金库存662888金衡盎司，前值665888金衡盎司，涨跌幅0.00%；NYMEX钯金库存216266金衡盎司，前值216266金衡盎司，涨跌幅0.00% [5] 持仓情况 - NYMEX总持仓：铂78337，前值79009，涨跌幅0.86%；非商业净多头持仓：铂15124，前值17594，涨跌幅 -14.04% [5] - NYMEX总持仓：钯19167，前值19483，涨跌幅 -1.62%；非商业净多头持仓：钯1225，前值888，涨跌幅 -27.51% [5] 价格上涨原因及影响因素 - 宏观层面，格陵兰岛危机持续、美国调集重兵前往中东、特朗普关于推动古巴政权更迭的言论等地缘政治风险加剧，推升市场避险需求，加上贵金属板块共振，铂、钯价格整体偏强运行，美元指数走弱也对其构成支撑 [6] - 基本面方面，海外铂现货租赁利率维持高位凸显铂的紧缺，支持其价格上涨，但美国决定暂缓对关键矿产加征进口关税，缓解钯、铂的关税风险，未来确认后可能压制其上行空间 [6]

报告行业投资评级 - 中长期看多 [3] 报告的核心观点 - 丁二烯基本面偏强支撑，顺丁橡胶“高开工、高库存”延续 ，仓单数量增长，期现价格同步上行，预计合成胶价格仍有进一步上行空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格大幅走低后快速反弹，现货价格区间在11200 - 12200元/吨 [4] - 周内茂名石化尚未重启，华北地区个别顺丁橡胶装置存在转产或略降负情况，国内供应略有减量，但现货端流通资源充足局面未缓解，受前期商品端整体气氛回落、丁二烯部分下游降负等因素影响，周初期现货市场及主流供价连续下跌，套利商低价优势显现后下游采购择低跟进；周中后期，国内部分丁二烯资源出口成交带动原料端行情大幅走高，顺丁橡胶生产成本大增影响生产利润，现货市场看空情绪消退，贸易商积极挺价报盘，但下游终端采购跟进缓慢 [4] 价格情况 - 2026年1月23日，中国顺丁橡胶（BR9000）各销售公司/市场价格有不同程度上涨，如中石化华北齐鲁、燕山、华东扬子、华南茂名等出厂价均从12000元/吨涨至12700元/吨，日涨跌幅5.83%，周涨跌幅8.55%等 [7] - 2026年1月23日，中国合成橡胶产业链各产品价格上涨，丁二烯出厂价、市场价，顺丁橡胶出厂价、市场价，丁苯橡胶出厂价、市场价均有不同程度涨幅 [8] 相关系数 - 展示了合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图（1个月和3个月），反映各品种价格走势相关性 [9] 装置情况 - 2026年中国丁二烯装置存在检修和停车情况，如南京诚志、斯尔邦石化等多家企业部分产能处于检修或停车状态 [10] - 2026年中国高顺顺丁橡胶装置大多正常运行，但部分企业有检修计划，如齐鲁石化10月份有检修计划等 [11] 价差及比价 - 展示了BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等数据图表 [12][13][14][16][18] 基差情况 - 展示了顺丁华东基差、华南基差、华北基差等基差情况及相关数据图表 [23][24][26] 丁二烯相关情况 - 展示了丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，国际价格（亚洲、欧美）等数据图表 [30][32][35][39] - 丁二烯月度产量及同比、月度表观消费及同环比、周度产量季节图、产能利用率季节图等数据图表 [47][48] - 丁二烯港口及期末库存（周度港口库存、月度期末库存）数据图表 [49][50] - 丁二烯生产成本及利润（丁烯氧化脱氢成本季节图、利润季节图，碳四抽提法成本季节图、利润季节图）数据图表 [51][56] 顺丁橡胶相关情况 - 顺丁橡胶跨品种现货价差（国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000等）数据图表 [59][60][62] - 顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、高顺顺丁橡胶产量及开工率等数据图表 [69][70] - 顺丁橡胶进出口及库存（月度进口量、出口量，厂库 + 贸易商库存）数据图表 [72][77][74] - 顺丁橡胶生产利润、毛利率、成本及利润等数据图表 [80][81][82][84] 丁苯橡胶相关情况 - 丁苯橡胶产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存等数据图表 [85][86][87][89] - 丁苯橡胶进口合计、出口合计，胶乳进口量、出口量等数据图表 [96][97] 下游相关情况 - 下游轮胎全钢胎产量、开工及库存（开工率、周度产量、库存、库存可用天数）数据图表 [98][99][101][105] - 下游轮胎半钢胎产量、开工及库存（开工率、周度产量、库存、库存可用天数）数据图表 [106][107][108][109] - 下游传送带产量及库存（月度产量、月度开工率）数据图表 [113][114][115] 团队介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，成员在能化板块有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [116]

报告行业投资评级 - 聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）短期投资观点均为震荡 [3][4] 报告的核心观点 - LLDPE低位回暖，盘面震荡上涨；PP和LLDPE短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 PE基本面变动 - **供给**：本周我国聚乙烯产量总计69.89万吨，较上周增加4.34%；产能利用率84.67%，较上周期增加3.07个百分点；虽新增检修装置增加，但前期10套存量检修装置重启，产能利用率环比上升 [3] - **需求**：中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期 -0.9%，聚乙烯下游制品平均开工率较前期 -0.3%；2025年累计进口量1340.7万吨，同比 -3.21%；12月进口量132.99万吨，同比 +4.62%，环比 +25.21% [3] - **库存**：生产企业样本库存量33.50万吨，较上期下跌1.53万吨，环比跌4.37%；社会样本仓库库存47.74万吨，较上周期 -0.69万吨，环比 -1.43%，同比24.15%；主因宏观利好消息消化，市场价格冲高回落，生产企业积极降价去库，库存向下转移 [3] - **基差**：当前主力合约基差在209附近，盘面贴水 [3] - **利润**：油制成本上调4元/吨，煤制、乙烯制、甲醇制、乙烷制成本分别下调33、129、244、66元/吨；LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别较上周期 -112、 -381、 -378元/吨 [3] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约贴水 [3] - **宏观**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨风险；宏观情绪偏暖，人民币升值 [3] PP基本面变动 - **供给**：本周国内聚丙烯产量78.49万吨，较上周增加0.41万吨，涨幅0.53%，较去年同期增加6.72万吨，涨幅9.36%；平均产能利用率76.02%，环比上升0.40%，中石化产能利用率78.75%，环比上升0.87% [4] - **需求**：平均开工上涨0.34个百分点至52.87%，随着气温走低，下游需求进入季节性淡季，市场采购节奏放缓，新单跟进乏力，50%左右企业在腊月二十前进入假期，开工率逐渐回落；CPP样本企业平均开工率较上周持平 [4] - **库存**：商业库存总量68.01万吨，较上期下降1.54万吨，环比下降2.21%；生产企业库存量43.29万吨，较上期上涨0.19万吨，环比上涨0.43%；贸易商样本企业库存量较上期下降1.19万吨，环比下降6.15%；港口样本库存量较上期降0.53万吨，环比降7.51% [4] - **基差**：当前主力合约基差在 -146附近，盘面升水 [4] - **利润**：本周油制、煤制、甲醇制、PDH制PP利润均修复，外采丙烯制PP利润下滑；中国聚丙烯进口样本周均利润为 -352.61元/吨，较上周降108.76元/吨，环比降44.60% [4] - **估值**：现货绝对价格偏低，主力合约升水 [4] - **宏观政策**：地缘冲突加剧，国际油价有上涨的风险；宏观情绪偏暖，人民币升值 [4] 主要周度数据变动回顾 - **价格**：PP期货价格6656元/吨，较上周涨2.46%；PE期货价格6865元/吨，较上周涨2.54%；PP现货价格6510元/吨，较上周 -1.06%；LLDPE现货价格6800元/吨，较上周 -3.27% [5] - **产量**：PP产量较上周涨4.87%；PE产量70万吨，较上周涨4.34%；HDPE产量30万吨，较上周涨2.40% [5] - **开工率**：PP开工率30.7%，较上周 -2.65%；PE开工率84.67%，较上周涨3.77% [5] - **库存**：PP厂库22759.00万吨，较上周 -5.88%；PE社库53.76万吨，较上周 -0.88%；HDPE社库16114吨，较上周 -1.78% [5] - **下游开工**：农膜开工率36.32%，较上周 -1.65%；包装膜开工率44.96%，较上周 -6.63%；PP管材开工率37.03%，较上周 -2.22%；注塑开工率47.38%，较上周 -2.83% [5] - **成本利润**：PP加权利润 -827.224元/吨，较上周涨4.03%；PE加权利润 -235.8928元/吨，与上周持平 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期纸浆期货仓单集中注册，进一步上涨空间有限，阔叶浆价格略有松动，可考虑反弹后做空 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2026年1月23日期货价格方面，SP2601为5572元/吨，日环比涨0.69%、周环比涨0.54%；SP2609为5442元/吨，日环比涨0.48%、周环比涨0.78%；SP2605为5398元/吨，日环比涨0.33%、周环比涨0.67% [5] - 2026年1月23日现货价格方面，针叶浆银星为5400元/吨，日环比持平、周环比降0.92%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比持平、周环比持平；阔叶浆金鱼为4650元/吨，日环比持平、周环比降1.06% [5] - 外盘报价方面，2026年1月23日智利银星为700美元/吨，月环比涨2.94%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比涨1.89%；智利金星为620美元/吨，月环比持平 [5] - 进口成本方面，2026年1月23日智利银星为5721元/吨，月环比涨2.91%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比涨1.87%；智利金星为5073元/吨，月环比持平 [5] 纸浆基本面数据 供应 - 进口量方面，2025年12月针叶浆为77.8万吨，较11月的72.5万吨月环比涨7.31%；阔叶浆为135.2万吨，较11月的176.5万吨月环比降23.40% [5] - 往中国纸浆发运量2025年11月为178千吨，环比涨3.00% [5] - 国产量方面，阔叶浆2026年1月22日为24.9万吨，化机浆为23.8万吨 [5] 库存 - 纸浆港口库存2026年1月22日为206.8万吨，较上期累库5.4万吨，环比上涨2.7%，连续三周累库 [5] - 期货交割库库存2026年1月22日为13.9万吨 [5] 需求 - 双胶纸成品纸产量2026年1月22日为19.60万吨 [5] - 铜版纸产量2026年1月22日为8.40万吨 [5] - 生活用纸产量2026年1月22日为29.35万吨 [5] - 白卡纸产量2026年1月22日为35.40万吨 [5] 市场情况 - 供给端，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [5] - 需求端，纸浆需求端近期平稳，生活用纸价格略有上涨，其余纸品价格稳定，主要木浆用纸产量有所下降 [5]