报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底作用使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] 各行业总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜震荡，LME铜注销仓单引发挤仓担忧使铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝震荡，国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱价格承压，关注矿端价格变化 [1] - 锌震荡，短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍震荡，关注美联储议息会议及印尼26年镍矿RKAB审批情况，短期镍价随宏观震荡，建议短线区间低多，长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢震荡，关注美联储议息会议及印尼矿端情况，原料镍铁价格疲软，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡震荡，宏观利好情绪消化，刚果金局势使锡矿供应未修复且扰动风险增加，锡价走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金震荡，中国央行增持、美联储12月降息概率高，金价有支撑，维持高位区间震荡 [1] - 白银震荡，美联储降息概率高、供需失衡、ETF流入支撑银价，但上期所和COMEX库存变化使盘面波动剧烈，单边建议观望 [1] - 铂震荡，短期铂价区间震荡，建议逢低做多 [1] - 钯震荡，短期钯价区间震荡，建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可持有 [1] - 工业硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅震荡，产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价交货意愿不同，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加、短期涨幅大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 焦炭震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 焦煤震荡，估值角度接近支撑位，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望，套保空单离场 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差偏弱 [1] - FFB震荡，受国内停机去库逻辑影响，较为抗跌 [1] - 棉花震荡，国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但库存不高有补库需求，市场年度用棉需求有韧性，关注政策、面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖震荡，全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，前期看空使中下游库存偏紧，物流等因素助推反季节上涨，短期近月高位震荡，中期关注售粮、进口和政策 [1] - 豆粕震荡，中国采购支撑美盘，内盘短期震荡，关注南美天气，若无问题12 - 1月新作贴水承压，M03 - M05正套，关注储备投放 [1] - 纸浆看空，供给端扰动和低仓单驱动上涨，升水现货有新仓单注册，上涨压力大，考虑1 - 5反套 [1] - 原木震荡，基本面走弱已被计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪看空，现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 丁二烯橡胶震荡，原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - 顺丁橡胶震荡，丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来预期，供价下调但胶厂有利润，高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - 苯乙烯看空，亚洲苯价疲软，美国汽油需求弱，调油料价格下行，成本支撑走弱 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和，内需不足空间有限，有反内卷和成本支撑 [1] - PE看空，检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工弱，油制成本下降 [1] - PP震荡，检修少，开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体支撑成本，油制成本下降 [1] - PVC震荡，盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，需求减弱 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝采购放缓，开工负荷高，山东烧碱累库，液氯价格高，绝对价格低，近月仓单有限易挤仓 [1] - PG震荡，地缘关税缓和，CP/FEI回补，华南装置检修，民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，库存无压力，盘面区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 集运 - 集运欧线震荡，12月涨价及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货各期限分化，超长期大幅杀跌，其余各期限小幅走弱，多头趋势未现明显拐点；受偏利空因素释放、机构买入意愿不足或能力受限影响，市场波动加大；周五超长期小幅企稳，但反弹动能弱 [4] - 后市虽短期承压，但调整后债券配置价值显现，30年期国债收益率接近去年“924”，对配置型机构吸引力增加；市场关注12月关键会议，短期债券上有顶下有底格局难打破，十年期现券收益率或维持在1.75% - 1.85%；若明年初降息预期强化，债市有望上涨 [8] - 中长期看，有效需求不足是国内经济主要挑战，通缩大概率延续，基本面对债期利好；货币政策和财政政策协同加码，低利率环境下债券收益率难大幅走高 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度行情一览 - 上周国债期货各期限分化，超长期大幅杀跌，其余小幅走弱，多头趋势未现明显拐点；消息面关注公募销售新规等因素，偏利空因素释放加大市场波动，机构买入意愿或能力受限 [4] - 给出各期限国债期货代码、收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化数据 [5] 流动性跟踪 - 涉及公开市场操作量价、中期借贷便利量价、资金价格（存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等）、利差、成交量、同业存单发行利率、超储率、MLF到期量、政策利率与市场利率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等多方面数据图表 [10][12][18] 国债期货套利指标跟踪 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率相关数据图表 [44][52][59][65]

报告行业投资评级 未明确提及 报告的核心观点 本周黑色金属各品种行情震荡，等待驱动破位；钢材供需两弱，板材去库压力大；焦煤焦炭盘面破位下跌，受下游补库放缓影响；铁矿石预计后续因钢厂盈利率下降减产，库存持续上升 [3][5][69][118] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给：铁水产量延续下降，当周降2.38至232.3万吨；废钢日耗环比小降，低于2023年同期；12月钢厂生产利润环比11月有轻微好转 [5] - 需求：产业数据显示供需静态偏平衡，动态供需两弱，供应降幅大于需求；市场体感围绕刚需波动，投机需求清淡；中板需求稳定，冷轧略有改善，建材表需季节性下滑，热轧和冷轧库销比压力较大 [5] - 库存：五材库存稳定去库，或因钢材产量回落；螺纹和线材库销比平稳，热轧和冷轧库销比压力偏大，中板健康；板材库存去化慢，热卷压力未消 [5] - 基差/价差：热卷和热卷基差略有回落，截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差93，hc2605华东区域（上海）基差 -20 [5] - 利润：钢厂利润小幅回升，盈利水平依然偏低，钢联统计钢厂盈利率36.36%，周变化 +1.3% [5] - 估值：热卷基差略好于螺纹，适合期现正套；产业维度，钢厂生产利润微薄，产业相对估值中性 [5] - 宏观及风偏：本周是12月宏观交易预期的重点博弈周，包括美国新一轮降息预期博弈、国内中央经济工作会议及政治局会议 [5] - 投资观点：观望，宏观层面本周重要但市场暂无太多预期交易；产业端供需两弱，压力给到炉料，板材去库压力突出压制价格；后续产业或补库，价格低位有支撑；当下可在基差有安全边际时，通过期现头寸兑现利润，关注热卷机会 [5] - 交易策略：单边观望，套利暂无，期现关注热卷期现正套机会 [6] 焦煤焦炭 - 需求：钢材供需双降，本周五大材表需864.17（ -23.83），产量828.95（ -26.76），库存去化快但绝对值偏高；钢厂盈利率环比回升，铁水继续下滑，本周247家钢厂样本日均铁水产量232.30（ -2.38），钢厂盈利率36.36%（ +1.30%） [69] - 焦煤供给：国内煤矿产量维持偏低水平，12月安全月和年度产量完成，大矿后期有减产意愿；蒙煤通关保持高位，监管区库存近300万吨；海煤报价继续上涨，截至12月4日，澳洲峰景煤CFR报价221.45美元（ +5.6），一线主焦煤CFR报价205.5美元（ +0.5） [69] - 焦炭供给：焦炭供给回升，本周焦炭日均产量111.1（ +1.1），焦化利润30（ -17），提降节奏偏慢，原料煤价格提前下跌，加上前期设备检修结束、限产恢复等因素，供给快速恢复 [69] - 库存：中下游放缓采购，上游累库，价格持续走弱，总库存延续增加 [69] - 基差/价差：焦炭首轮提降落地，市场有后续提降预期，落地后仓单成本为1700，港口贸易报价提前回落，折仓单成本1600，盘面1550附近计价4轮提降预期；蒙煤仓单成本在1100附近，但近月合约受多头接货处理困难影响，临近交割基本在1000以下 [69] - 利润：钢厂盈利率36.36%（ +1.30%），焦化利润30（ -17） [69] - 总结：本周黑链指数冲高回落，周五焦煤期货破位创新低，JM01逼近1000；基本面钢材供需双降，焦煤受下游放缓补库影响价格走弱，市场预期较弱；暂时观望，不推荐追空 [69] - 交易策略：单边和套利均暂时观望 [69] 铁矿石 - 供给：本期发运数据环比回升21.1万吨/天至467万吨/天，其中澳洲环比回升38.4万吨/天，巴西环比下滑34.1万吨/天，非主流矿环比回升16.4万吨/天至102.4万吨/天；到港情况，中国到港总量环比回升31.4万吨/天，澳洲到港回升21.2万吨/天，巴西到港环比回升6.6万吨/天，非主流到港回升3.6万吨/天 [118] - 需求：本期钢厂铁水产量小幅下滑至232.3万吨（ -2.38），主要因需求走弱导致钢厂检修；钢厂盈利比例小幅回升至36.36%；港口库存再提升89.89万吨，超出去年同期水平；五大材产量大幅下滑主要来自螺纹，热卷产量小幅下滑下库存稳定，斜率走弱且整体库存远超季节性 [118] - 库存：本期47港港口库存环比回升89.89万吨，后续供给稳定、需求走弱情况下，库存将延续小幅累库 [118] - 利润：钢厂利润延续下滑，开始逐步影响铁水产量 [118] - 估值：短期内估值处于中性，铁矿在区间上沿震荡后价格回落，基本面看短期到港回升，后续发运维稳，中期铁水承压库存将累库 [118] - 总结：南方部分钢厂亏损加剧叠加需求走弱导致检修，铁水产量下滑；钢厂利润影响生产意愿，预计后续因钢厂盈利率下降减产，供需影响下铁矿石港口库存将持续上升，库存压力下震荡区间难向上突破，前期空单可继续持有 [118] - 交易策略：单边空单持有，套利暂时观望 [118]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 数据日报 国贸期货研究院 农产品研究中心 黄向岚 投资咨询号: Z0021658 从业资格号:F03110419 2025/12/8 800 400 600 200 200 库存数据 01/01 02/01 03/04 04/04 05/05 06/05 07/06 08/06 09/06 10/07 11/07 12/08 03/04 04/04 05/05 06/05 07/06 08/06 09/06 10/07 11/07 12/08 02/01 01/01 饲料企业豆粕库存天数 全国主要油厂豆粕库存(万吨) ====== 2022 ====· 2023 - 2024 ----- 2020 ----- 2021 ------ 2022 ------ 2023 ----- 2024 - 2025 == 2025 150 18 [ 15 120 30 06/05 07/06 08/06 09/06 10/07 全国主要油厂开机率(%) 全国主要油厂大豆压榨量(万吨) ----- 2020 ----- 2021 ----- 2022 ------ ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【PVC 周报（PVC ）】 产能退出不及预期，盘面价格震荡偏弱 国贸期货 能源化工研究中心 2025-12-08 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 张国才 从业资格证号：F03133773 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 PVC:产能退出不及预期 ，盘面价格震荡偏弱 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 （1）本周国内PVC现货市场窄幅调整，基本面难改供大于求格局，PVC供应受检修影响小幅上升，市场需求维持平淡。（2）本周PVC生产企业产能利用 率在79.89%环比减少0.33%，同比减少1.68%；其中电石法在82.65%环比减少0.96%，同比增加1.95%，乙烯法在73.44%环比增加1.06%，同比减少10.61%。 需求 偏空 （1）下游需求进入淡季，下游开工下滑。（2）国内PVC管材样本企业开工在 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格下跌，盘面震荡偏弱，短期盘面无明显驱动，预计以震荡为主 [3][7] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给端本周检修减少产量上升，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，环比上周+1.0%，华北、华中、华东负荷上升，其他大区基本稳定 [3] - 需求端氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率持平，江浙地区综合开机率环比下降 [3] - 库存端下游疲软接货积极性不佳，烧碱库存累库，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调7.43%，同比上调79.32%，除华东、西南区域，其他区域库容比环比上升，片碱部分地区样本仓库库存增加 [3] - 基差当前主力合约基差在87附近，盘面价格贴水 [3] - 利润方面山东氯碱企业周平均毛利环比减46%，原盐价格上调使烧碱理论生产成本增加，烧碱价格下行，液氯周均上行，氯碱利润整体下降，下游整体需求有减少趋势 [3] - 估值上现货价格低位，盘面绝对价格偏低，近月合约小幅贴水 [3] - 宏观政策方面能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为短期盘面震荡 [3] - 交易策略暂无单边和套利建议，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退情况 [3] 主要周度数据变动回顾 - 烧碱期货价格最新2100.0元/吨，较上周跌5.58%，山东32碱价格、山东50碱价格等多种价格均下跌 [5] - 中国产量最新85万吨，较上周涨1.16%，部分地区产量有变动 [5] - 中国开工率最新86.0%，较上周涨1.18%，部分地区开工率有变动 [5] - 液碱库存最新50.48万吨，较上周涨7.45%，片碱库存等有变动 [5] - 氧化铝开工等下游开工数据有变动，山东氯碱利润等成本利润数据有变动 [5] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡，山东现货偏弱，期货底部支撑弱，液氯价格高于上半年且本周上调，氯碱综合利润接近盈亏平衡线，工厂未降负荷，现货价格持续下跌未企稳，下游需求受买涨不买跌影响难以放量，预计震荡下行，需关注液氯变动和氧化铝投产节奏 [9] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [25] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [33] - 主产区产量华北检修减少，产量上涨 [38] - 氯碱综合利润下降 [39] - 下游价格氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [42] - 氧化铝开工修复，库存累库，供求平衡修复，港口铝土矿库存去库，利润较好且同比持稳 [54][65] - 非铝需求开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季开工下滑 [66] - 液氯下游开工率反弹 [74] - 后续华东、华中、西南等地部分企业有检修计划 [78]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【聚酯周报】 芳烃调油预期弱化，聚酯震荡偏弱 国贸期货 能源化工研究中心 2025-12-08 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 聚酯：芳烃调油走弱，聚酯弱势运行 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏多 | 汽油裂解利润有所下滑，汽油调和表现走弱。PX产业链经济性显著分化：一方面，PX-石脑油价差扩大至252美元，反映原料成本压力；另一方面，副产 品苯价格大幅下跌，导致PX-苯价差仅微增至210美元，削弱了联合芳烃装置的整体利润。 | | 需求 | 偏多 | 当前PTA供应端略有收紧，而聚酯行业开工率保持稳定，整体负荷维持在90%以上。需求端虽受国内季节走弱，但由于聚酯工厂的存处于中低位，减产意 | | | | 愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量，为需求提供额外支撑。 | | 库 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【有色金属周报】 市场风险偏好向好，有色板块明显走高 国贸期货 有色金属研究中心 2025-12-08 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 01 有色金属价格监测 02 铜（CU） 03 锌（ZN） 04 镍（NI） 不锈钢（SS) 01 PART ONE 有色金属价格监测 有色金属价格监测 有色金属收盘价格监控 | 有色金属价格监测 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 有色金属收盘价格监控 | | | | | | | 品 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 年涨跌幅 | 品 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期市场情绪再度回落，玻璃和纯碱价格承压为主。玻璃需求有韧性但淡季到来，供给持稳，价格震荡且资金博弈激烈、波动加大；纯碱供给恢复，需求走弱，价格承压。策略上建议逢高空配玻璃 [1][39][42] 根据相关目录总结 主要观点及策略概述 - 玻璃供给中性，本周全国浮法玻璃日产量15.5万吨，较27日降1.4%，行业开工率73.4%，较27日降0.92个百分点，产能利用率77.25%，较27日降1.33个百分点，本周3条生产线冷修、1条点火，下周产量预计持稳 [3] - 玻璃需求中性，需求有支撑，局部供应减量使原片企业阶段性出货良好，但终端需求支撑有限，订单排产不佳拖累信心，当前以刚性需求为主，对产销支撑有限 [3] - 玻璃库存中性，企业库存5944.2万重箱，环比降292万重箱、降4.68%，同比增23.25%，折库存天数26.8天，较上期降0.7天，后续仍有小幅去库空间 [3] - 玻璃基差/价差中性，本周基差震荡走高，01 - 05价差震荡 [3] - 玻璃估值偏多，估值偏低 [3] - 玻璃宏观及政策偏多，重要会议即将召开，宏观或偏暖为主 [3] - 玻璃投资观点中性，近期价格波动加大，情绪不乐观，但供需有支撑 [3] - 玻璃交易策略暂无单边和套利建议，关注日熔量、产销、海内外宏观政策扰动 [3] - 纯碱供给中性，本周产量70.39万吨，环比增0.58万吨、涨幅0.82%，轻质碱产量32.24万吨，环比增0.73万吨，重质碱产量38.15万吨，环比降0.15万吨，个别企业检修恢复使产量提升，下周供应预计增加 [4] - 纯碱需求偏空，短期直接需求边际走弱，光伏日熔量持稳，浮法日熔量下滑 [4] - 纯碱库存偏多，厂家总库存153.86万吨，较上周四降4.88万吨、跌幅3.07%，轻质纯碱72.78万吨，环比减1.28万吨，重质纯碱81.08万吨，环比减3.60万吨，去年同期库存159.69万吨，同比降5.83万吨、跌幅3.65%，订单执行使高库存企业库存下降明显，其他产销基本平衡 [4] - 纯碱基差/价差中性，本周基差震荡走低，01 - 05价差震荡 [4] - 纯碱估值偏多，估值偏低 [4] - 纯碱宏观及政策偏多，重要会议即将召开，宏观或偏暖为主 [4] - 纯碱投资观点中性，短期供需一般，估值偏低 [4] - 纯碱交易策略暂无单边和套利建议，关注碱厂生产、玻璃产销、海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 - 玻璃行情本周价格回落，主力合约收于994（降59），沙河现货价格988（降12） [6] - 纯碱行情本周价格震荡，主力合约收于1137（降40），沙河现货价格1132（降15） [11] - 价差/基差行情纯碱01 - 05价差震荡，基差震荡走低；玻璃01 - 05价差震荡，基差震荡走高 [21] 供需基本面数据 - 玻璃供给减量为主，本周全国浮法玻璃日产量15.5万吨，较27日降1.4%，行业开工率73.4%，较27日降0.92个百分点，产能利用率77.25%，较27日降1.33个百分点，本周3条生产线冷修、1条点火，下周产量预计持稳；玻璃生产利润震荡，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 223.00元/吨，环比增4.27元/吨，以煤制气为燃料的周均利润6.52元/吨，环比增2.01元/吨，以石油焦为燃料的周均利润21.36元/吨，环比增52.84元/吨 [23][24] - 玻璃需求有支撑，下游深加工订单一般，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比降2.4%，同比降17.9%；地产中后端竣工数据不佳，1—10月地产开发企业施工面积652939万平方米，同比降9.4%，新开工49061万平方米，降19.8%，竣工34861万平方米，降16.9%；库存去化，企业库存5944.2万重箱，环比降292万重箱、降4.68%，同比增23.25%，折库存天数26.8天，较上期降0.7天，后续或仍有小幅去库空间 [27][28] - 纯碱供给产量回落，本周产量70.39万吨，环比增0.58万吨、涨幅0.82%，轻质碱产量32.24万吨，环比增0.73万吨，重质碱产量38.15万吨，环比降0.15万吨，个别企业检修恢复使产量提升，下周供应预计增加；碱厂利润震荡，氨碱法理论利润 - 68.50元/吨，环比降77.92%，联碱法理论利润（双吨） - 98.50元/吨，环比涨29.64%，但仍处亏损状态 [31][36] - 纯碱需求走弱，短期直接需求走弱，浮法玻璃日熔量走低，光伏日熔量企稳；库存去化，厂家总库存153.86万吨，较上周四降4.88万吨、跌幅3.07%，轻质纯碱72.78万吨，环比减1.28万吨，重质纯碱81.08万吨，环比减3.60万吨，去年同期库存159.69万吨，同比降5.83万吨、跌幅3.65%，订单执行使高库存企业库存下降明显，其他产销基本平衡 [38]

报告行业投资评级 - 工业硅：看空 [6] - 多晶硅：震荡 [7] - 碳酸锂：震荡 [84] 报告的核心观点 - 工业硅供给端生产重心向西北转移，需求端多晶硅和有机硅排产不佳，库存端累库趋势不变，价格上方压力大 [6] - 多晶硅12月排产供需双减，短期内价格或回落，中长期供需格局改善对价格形成支撑 [7] - 碳酸锂需求端终端旺季持续，供给端12月排产小幅增加但有供给限制，价格短期有回调压力，中期有支撑 [84] 各行业总结 工业硅 - 供给端：全国周产8.13万吨，环比-8.69%，开炉238台，环比-19台；11月产量40.17万吨，环比-11.17%，同比-0.74%，12月排产40.10万吨，环比-0.18%，同比+20.78%；生产重心向西北转移 [6] - 需求端：多晶硅周产2.65万吨，环比-3.00%，12月排产基本持稳但终端需求疲软；有机硅因联合减产挺价，12月排产下行 [6] - 库存端：显性库存48.48万吨，环比+0.72%，仓单库存3.64万吨，环比+10.49%，累库；行业库存和工厂库存环比一致 [6] - 成本利润：全国平均单吨成本9150元，环比-1.02%，单吨毛利8元，环比+47元/吨；主产区毛利维稳 [6] - 投资观点：看空，供增需减，累库趋势不变，价格上方压力大 [6] 多晶硅 - 供给端：全国周产2.65万吨，环比-3.00%；11月产量11.46万吨，环比-14.48%，同比+2.69%，12月排产11.35万吨，环比-0.96%，同比+16.65% [7] - 需求端：硅片周产12.02GW，环比一致，单GW毛利-19262元，环比-5000元，工厂库存21.3GW，环比+9.23%；2025年10月新增装机12.60GW，环比+30.45%，同比-38.29% [7] - 库存端：工厂库存29.10万吨，环比+3.15%，注册仓单6960吨，环比+74.44%，累库 [7] - 成本利润：全国平均单吨成本41591元，环比-0.12%，单吨毛利8515元，环比+50元/吨 [7] - 消息面：广期所新增多晶硅期货注册品牌 [7] - 投资观点：震荡，12月排产供需双减，短期内价格或回落，中长期供需格局改善对价格形成支撑 [7] 碳酸锂 - 供给端：全国周产2.19万吨，环比+0.34%；11月产量9.54万吨，环比+3.35%，同比+49.00%，12月排产约9.82万吨，环比+3.00%，同比+40.97% [84] - 进口端：10月碳酸锂进口量2.39万吨，环比+21.86%，同比+2.95%；锂精矿进口量53.10万吨，环比+2.02%，同比+5.28% [84] - 材料需求：铁锂材料周产10.25万吨，环比-0.15%，12月排产40.96万吨，环比-0.80%，同比+48.45%；三元材料周产1.97万吨，环比-1.41%，12月排产约7.83万吨，环比-6.73%，同比+37.31% [84] - 终端需求：10月新能源车产量177.20万辆，环比+9.59%，同比+21.13%，销量171.50万辆，环比+6.92%，同比+19.92%；1-10月储能累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67%，1-9月累计装机量69GWh，同比+80% [84] - 库存端：社会库存（含仓单）11.63吨，环比-2.04%，锂盐厂库存2.08万吨，环比-14.62%，下游环节库存9.28万吨，环比+1.30% [84] - 成本利润：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本92638元/吨，环比-1.99%，生产利润-2247元/吨，环比+2567元/吨；锂辉石现金生产成本94255元/吨，环比+2.53%，生产利润-1559元/吨，环比-1636元/吨 [84] - 投资观点：震荡，需求形成价格下方中期支撑，前期涨幅过快短期内有回调压力 [84]