报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA博弈加剧，供给端收缩，加工费低迷，行业利润受新装置投产下产能过剩制约，下游负荷高但未大累库，后续需求或受贸易战影响，开工率可能下滑，因原油价格下行较难走出独立行情 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，到货量有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷维持，聚酯旺季结束且原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从432.6元/桶涨至435.8元/桶，PTA - SC从1258.3元/吨降至1217.0元/吨，PTA/SC比价从1.4002降至1.3843，PTA主力期价从4402元/吨降至4384元/吨，现货价格从4340元/吨降至4315元/吨，现货加工费从136.0元/吨降至119.6元/吨，盘面加工费从208.0元/吨降至188.6元/吨，基差不变 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货（10月下）商谈4073 - 4076元/吨，较上一工作日下跌20.5元/吨，期货维持偏弱震荡，现货价格跟随小幅下移，基差商谈略有走强 [2] 产业链开工情况 - PX开工率84.62%不变，PTA开工率76.95%不变，MEG开工率从65.39%降至66.50%，聚酯负荷89.38%不变 [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格从6465元降至6390元，现金流从126降至77；FDY150D/96F价格从6610元降至6605元，现金流从 - 229升至 - 208；DTY150D/48F价格从7765元降至7740元，现金流从226升至227；长丝产销从55%降至42% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短价格从6370元降至6355元，现金流从392升至381，短纤产销从68%升至81% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片价格从5485元降至5475元，切片现金流从62升至46，切片产销从67%降至51% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

| 1 | | | 农产品中心 | 期货从业资格证号 | | 投资咨询证号 | 2025/10/21 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 谢威 | F03087820 | | Z0019508 | | | 团白 | | 地区 | 2025/10/20 | 涨跌值 | 升贴水 | 与2601基差 | 涨跌值 | | / 报 糖 | 广西 | 南宁仓库 | 5810 | 0 | 0 | 382 | -16 | | 吨价现 | | 昆明 | 5740 | -20 | -100 | 412 | -36 | | いで貰 | 云南 | 大理 | 5600 | -15 | -140 | 312 | -31 | | 元集 | 山东 | 日照 | 5870 | -10 | 100 | 342 | -26 | | 数盘 | | SR01 | 5428 | 16 | | | | | 据面 | | SRO5 | 5389 | 12 | SR01-05 | 39 | 4 | | दि | 人民币兑美元 | 7. 143 | 0. 0055 | ice原 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判，认为短期内股指偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底中美领导人会晤；资产荒和弱经济利好债期，但短期受央行利率风险提示压制；金价短期或震荡，银价短期偏空震荡；多种金属价格有不同走势，部分品种如铜价有望偏强运行，部分震荡运行；能源化工产品受多种因素影响，价格走势各异，部分看跌，部分震荡；农产品市场也呈现不同态势，部分品种建议关注相关因素或进行特定操作 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期内股指预计偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底中美领导人在韩国APEC会议期间的会晤 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 中美贸易局势缓和，金价高位回落，但美国政府停摆、美联储10月降息预期等支撑金价，短期或转震荡走势 [1] - 中美贸易局势缓和，银价高位回落，短期或偏空震荡，需关注伦敦实物紧张情况 [1] - 短期全球贸易摩擦反复，铜矿供应扰动发酵，叠加宏观流动性好转，铜价有望偏强运行 [1] - 电解铝基本面喜忧参半，价格预计震荡运行 [1] - 氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑情况 [1] - 美国政府停摆，宏观风险加大，中美贸易后续仍有扰动，出口窗口短时开启对内盘锌价有一定支撑 [1] - 中美贸易摩擦稍有缓和，关注双方表态和谈判进展，月底美联储降息预期高，印尼RKAB新政落地，关注26年配额审批，镍价短期受宏观主导震荡运行，高库存压制仍存，建议短线区间低多，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡运行，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 美国政府停摆，宏观风险加大，中美贸易后续有扰动，印尼禁矿短期影响不大，锡矿供应风险预期强且需求有支撑，中长期关注逢低做多机会 [1] 工业硅及相关产品 - 工业硅方面，西北产能持续复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，多晶硅10月排产超预期增加，有机硅需求疲软 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，10月排产供增需减，贩丙卷政策长期未落地，市场情绪消退 [1] 新能源相关 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端排产增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷产业驱动不清晰，估值偏低，不建议参与方向性交易 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 反内卷逻辑潮汐化交易品种，短期基本面不乐观，供给恢复需求或走弱，库存较高 [1] - 黑色金属供给过剩压力仍在，旺季需求边际改善，价格承压 [1] - 玻璃、纯碱跟随市场，弱现实依旧，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 节前焦煤05创新高失败，预期转弱，期现价格探底未结束，考虑节前空头抢跑多，不宜追空，暂时观望 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 油脂 - 印尼规范出口消息对远月合约有利多支撑，9月马来高库存与10月高出口多空交织，近月缺乏新驱动，观望为主，等待产地减产去库周期 [1] 农产品 - 白糖含税乙醇与原糖现货价格接近，制糖优势减弱，高制糖比例或下调，原糖价格触底反弹，但供应偏过剩，上方空间有限，国内进口放量，加工糖厂开机，现货压力仍存，预计反弹空间有限，维持逢高做空思路 [1] - 玉米01合约在新季卖压预期下跟随产区定价震荡筑底，但贸易商收购东北优质玉米心态积极，盘面下跌空间有限 [1] - 豆粕受中美贸易政策不确定性和国内供应宽松影响，市场悲观，但国内买船榨利偏差，不宜过分看空，后期关注中美政策及南美天气 [1] - 纸浆交易逻辑在于11合约对布针老仓单的交易，下游需求疲弱，盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木国内基本面回落，现货价格坚挺，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪出栏增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] 能源化工 - 原油、燃料油受OPEC + 增产、地缘局势降温、需求进入淡季、美国关税威胁等利空影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 沪胶受美国关税扰动需求、产区天气正常供给上量、商品市场氛围偏弱等影响 [1] - BR橡胶OPEC + 增产但基本面偏紧收缩，合成胶供给宽松，下游成交转淡，关注库存去化 [1] - PTA基本面与情绪面震荡下行，原油价格运行偏弱，PXN回升，国内大型装置轮检，产量回落 [1] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货量少，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，节后关注煤炭影响 [1] - 短纤工厂装置逐步回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，装置开工率下降，东北亚至美国套利窗口关闭，预计库存进一步累积，需求前景疲软 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 部分产品检修支撑力度有限，下游改善不及预期，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - DVC盘面回归基本面，检修减少，供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 广西氧化铝计划投产多，山东10月计划外检修增，华南和浙江工厂负荷难提升，近月仓单多，短期盘面价格看空，中期看多 [1] - LPG受OPEC增产、国际CP/FEI价格走弱、国内丁烷基本面偏紧影响，带动PG价格估值修复 [1] 其他 - 集运欧线价格已跌至较低位置，有低位反弹可能，逐步进入换月节奏，运价接近完全成本线，预期止跌企稳 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对钢材、焦煤焦炭、铁矿石三个子行业进行分析，认为钢材市场短期观望，关注国内会议题材炒作；焦煤焦炭震荡偏强但内部品种难共振，关注“反内卷”政策；铁矿石短期观望，关注国内会议政策动向[5][48][98] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给偏空，铁水产量周降但总量仍处高位，废钢日耗高，钢厂生产刚性，旺季过后去库不理想需警惕减产[5] - 需求中性，前一周库存去化、表需回升符合季节性，需求呈刚需尚在、投机不足、外需刚性的分化特征[5] - 库存偏空，钢材总库存去化但部分品种累库，五材总库存中性偏高水平，四季度后段或对供需结构构成压力[5] - 基差/价差偏多，基差小扩，截至周五rb2601华东地区基差113，周环比回升6[5] - 利润偏多，钢厂长流程利润微薄、电炉多数亏损，但旺季刚需和出货尚可，低利润未触发减产[5] - 估值中性，盘面期价贴水，产业估值中性，基差适合反套[5] - 宏观及政策偏多，下周国内重要会议或给出中期指引，中美经贸关系牵动市场情绪[5] - 投资观点为观望，单边观望，套利关注01合约卷螺差150以下做多机会[5] 焦煤焦炭 - 需求中性，钢材库存去化符合节后特征，铁水维持高位，钢厂盈利率略降[48] - 焦煤供给偏多，节后煤矿复产幅度不大、供应偏紧，蒙煤通关维持高位、主焦煤偏紧，海煤报价稳中偏强[48] - 焦炭供给中性，本周焦炭日均产量下滑，焦化利润收缩[48] - 库存中性，下游焦煤采购需求释放，焦钢企业原料煤库存增加，矿端库存数据有分歧[48] - 基差/价差中性，焦炭提涨后仓单成本变化，焦煤01合约小幅贴水[48] - 利润中性，钢厂盈利率和焦化利润均有下滑[48] - 总结为中性，本周煤焦震荡走强，领涨黑色板块，关注会议“反内卷”新提法，否则或宽幅震荡[48] - 交易策略为观望，单边和套利均观望[48] 铁矿石 - 供给中性，路透发运和中国到港量环比回升，各区域有不同变化，供给无预期外波动[98] - 需求中性，钢厂铁水产量小幅下滑、盈利率下降，五大材表需回升，螺纹去库、热卷累库，钢材过剩情况仍存[98] - 库存中性，47港港口库存环比回升，后续难大幅累库[98] - 利润中性，钢厂利润下滑但不至于大批量减产[98] - 估值中性，短期内估值相对中性[98] - 总结为中性，关注国内会议政策动向，基本面供给无大问题，若不减产钢材过剩，西芒杜发运限制价格高点[98] - 投资观点为中性，单边和套利均观望[98]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [4] 报告的核心观点 - 若无明显政策和天气变化，在新季玉米卖压预期下，01合约预期跟随产区定价呈现震荡筑底走势，但今年贸易商对东北优质玉米收购心态积极，预期盘面下跌空间有限，需关注售粮进度、贸易商收购心态和政策变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，新粮集中上市，渠道上量高位，关注华北转晴后卖压；25/26年度种植成本下降，播种面积稳中略减，单产良好，维持丰产预期；进口谷物政策限制持续，供应缩量 [4] - 需求短期偏多、中期偏空，8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增3.7%，同比增3.8%，配合饲料中玉米用量占比32.9%；畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应；饲企库存低位，有刚需补库需求；深加工利润改善，消费量预期季节性走高，但下游需求不佳，成品库存高企，需求增量有限 [4] - 库存中性，港口预期逐步累库，饲料企业和深加工玉米库存低位 [4] - 基差/价差中性，基差处于中性水平 [4] - 利润偏空，生猪、肉蛋禽养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润改善 [4] - 估值中性，从种植成本看，新季玉米估值中性偏高；从盘面绝对价格看，玉米盘面价格估值偏低 [4] - 投资观点震荡偏弱，交易策略单边震荡偏弱、套利观望，需关注政策和天气 [4] 期货及现货行情回顾 - 盘面持仓呈现移仓换月情况 [11] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 渠道上量明显，北港玉米到港量和山东玉米深加工剩余车辆数据有体现 [20][22] - 进口谷物方面，8月玉米、高粱进口量低位，进口大麦下滑 [29] - 港口库存开始增加，包括北港玉米库存、南港谷物库存等 [36] - 饲料企业库存天数处于低位，饲料月度产量有相关数据展示 [42][44] - 生猪养殖利润亏损，猪价下滑，体重去化不明显 [46][51] - 肉鸡养殖利润和父母代在产存栏数有相应数据 [55] - 蛋鸡养殖利润和存栏数有相关体现 [59] - 深加工玉米消费季节性回升，库存回升，淀粉加工利润改善但库存高企，淀粉需求方面饮料表现差、造纸开机高位但利润低位，酒精开机季节性回升、加工利润改善 [61][69][75][82][91] - 小麦价格稳中有涨，面粉需求疲弱 [98] - 玉米期货注册仓单量有数据展示 [105] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 9月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略下调，美玉米库消比为13.14%，部分国家有具体数据 [110][111] - 全球玉米产量及产量分布有相关数据，美玉米出口销售有销售量和累计销售量等数据 [114][115][117]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原木周报（LG)】 盘面估值偏低，原木预计偏强运行 国贸期货 农产品研究中心 2025-10-20 杨璐琳 从业资格证号：F3042528 投资咨询证号：Z0015194 王新博 从业资格证号：F03134647 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 原木期货先跌后涨 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为176.6万方，较上月增加10.0万方，月环比增加6.00%；2025年9月，新西兰预计发 | 供给 | 偏空 | 运至中日韩印的船只数量为46条，较上月增加2条，月环比增加4.55%。 | | 据木联数据统计，10月6日-10月12日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.73万方，较上周减少12.65%;由于中美贸易战原因，原木外 | 需求 | 中性 | | | 盘报价存在上涨预期。 | | | | | 据木联数据统计，截至10月10 ...

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [3] 报告的核心观点 - 加沙和谈中美关系再度恶化，集运指数EC呈现近强远弱 [3] - 现货运价方面，10月下旬整体喊涨在1800 - 2000（最终落地在1500 - 1800），11月涨价函目前在2500左右 [3] - 政治经济因素复杂，包括美国推动加沙停火协议、埃及红海航运损失、美国关税豁免清单、美中关税战、中东协议落实、国际海事组织推迟“净零框架”讨论等 [3] - 运力供给后续部署有变化，9 - 12月周均运力部署不同，整体装载率低于过去两年同期，且装载率分化 [3] - 需求方面，本周受商务部反制措施影响，EC主力合约单日大涨超7%，引发市场对运力供给端担忧，欧线处于年底常规挺价阶段 [3] - 投资观点为震荡偏弱，交易策略单边震荡、套利观望，需关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [3] 根据相关目录分别总结 价格 - 展示了欧线、美西线、美东线、地中海线等现货市场指数及马士基欧线报价的图表 [6][7][8][9][11] 静态运力 - 呈现订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等相关数据图表 [14][17][18][23][30][32][36][45] 动态运力 - 给出上海 - 欧基港船期表及各联盟运力部署图表 [59][60][61] - 展示集装箱船已安装、正在安装脱硫塔，加装脱硫塔平均年龄及时长、平均航速、闲置运力等相关数据图表 [70][71][74][78]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【烧碱周报（SH ）】 现货价格稳中有涨，盘面持续下跌 国贸期货 能源化工研究中心 2025-10-20 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 张国才 从业资格证号：F03133773 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 烧碱 :现货价格稳中有涨，盘面持续下跌 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | （1）本周检修有所减少，产量有所上升。周度国内烧碱产量环比上涨2.6万吨至83万吨;（2）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.4%， 较上周环比-2.6%。分区域来看，西北、华北、华东、华南、东北负荷均有下滑，其中西北-2.6%至89.2%；华北-1.5%至75.2%，华东-2.9%至80.7%，东北 | | | | 22.7%至73.0%，其中山东-2.0%至83.1%。 | | 需求 | 中性 | （1）氧化铝开工有所下滑，非铝需求疲软。（ ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【纯苯&苯乙烯周报】 衰退交易成本崩塌，纯苯苯乙烯下行 国贸期货 能源化工研究中心 2025-10-20 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 苯乙烯：海外衰退交易之下，苯乙烯跟随成本下行 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 关于苯乙烯的经济性，苯乙烯与石脑油的价差约为252美元，非一体化的生产利润依然是负的。 | | | | 港口小幅去化，但市场的预期较差。截至2025年10月13日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：9.0万吨，较上期库存9.1万吨去库0.1万吨，环比下降1.10%； | | 需求 | 偏空 | 较去年同期库存7.3万吨上升1.7万吨，同比上升23.29%。持续累库，供给端随着检修结束，供给端明显增加，裕龙石化装置即将投产。海外由于衍生品的低 开工率，需求仍在下降。 | ...

2012 31 2025-10-20 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 国庆节后国内商品走势偏弱，其中，黄金涨幅居前，工业品、农产品均多数下跌。中美贸易冲突再起，市场避险情绪高涨，黄金价格续创新高，大宗商品普遍走 | | | 弱，不同品种间跌幅略有差异。 | | 海外 | 1）国际货币基金组织（IMF）发布了最新《世界经济展望》，指出全球仍处于"低增长、高不确定性"的轨道，但新兴市场展现出超预期韧性，外部环境阶段性 | | | 有利，且政策框架显著提升——货币政策更透明与独立、通胀预期更锚定，外汇干预减少；财政政策更趋反周期、债务可持续性改善，但部分经济体财政缓冲消 | | | 耗加快，一旦全球流动性再收紧，脆弱性可能暴露。2）美联储释放偏鸽的信息，美联储主席鲍威尔在宾夕法尼亚州费城举行的全国商业经济学会中发表讲话：9 | | | 月会议以来美国经济前景未发生显著变化，但就业市场的下行风险有所增加，同时明确表示美联储可能在未来几个月停止缩减资产负债表规模。3）美国联邦储备 | | | 委员会发布经济状 ...