报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 烧碱需求不及预期，期现双双走弱，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，国内烧碱产量环比涨0.3万吨至85万吨，样本企业产能平均利用率87.7%，较上周环比+1.0%，山东周度产能利用率91.5%，环比-0.9% [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率88.43%，较上周+3.01%，江浙地区综合开机率60.09%，环比上期-0.72% [3] - 库存方面，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.96万吨，环比下滑0.49%，同比上调105.77%，全国液碱样本企业库容比28.96%，环比上调0.07%，华中、华东样本仓库库存减少，厂家及贸易商有出货压力，贸易商囤货积极性不高 [3] - 基差方面，当前主力合约基差在-7附近，盘面价格升水 [3] - 利润方面，本周期内原辅料成本下行，能源成本持平，烧碱理论生产成本减少，烧碱价格下行明显，液氯周均价上调，氯碱利润整体下行，山东液氯市场价格上行 [3] - 估值方面，现货价格低位，盘面绝对价格偏低，主力合约小幅升水 [3] - 宏观政策方面，暂无相关影响 [3] - 投资观点为短期盘面震荡为主，交易策略上单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退情况 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格1945.0元/吨，较上周-3.04%，山东32碱、50碱等部分价格下跌，江苏32碱、48碱等部分价格持平 [5] - 中国产量86万吨，较上周+1.17%，华北产量30万吨，较上周-0.66%，西北产量23万吨，较上周持平 [5] - 中国开工率87.7%，较上周+1.15%，山东开工率0.89，较上周+2.01% [5] - 液碱库存50.96万吨，较上周-0.49%，片碱库存2.90万吨，较上周-5.84%，山东库存56600吨，较上周+11.86%，仓单0手，较上周-100.00% [5] - 氧化铝开工85.18%，较上周-0.76%，山东氧化铝开工86.41%，较上周持平，粘胶短纤开工88.43%，较上周持平，化机浆开工90.8%，较上周+0.55%，印染开机率56.54%，较上周-3.78% [5] - 山东氯碱利润-75.20861173元/吨，较上周-301.68%，西北氯碱利润418.05元/吨，较上周+19.91% [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货和期货双双下跌，盘面价格持续下调突破新低，现货方面供给偏高，需求为季节性淡季，下游刚需采购，贸易商囤货积极性弱，出口成交一般，山东地区累库压力大，现货价格未企稳，交易围绕成本博弈，液氯波动大导致烧碱价格易反复，向下空间有限，向上驱动不明显，建议投资者观望 [7] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [24] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [32] - 上游产量方面，开工持稳高位，库存去库 [34] - 主产区产量方面，华北检修减少，产量有所上涨 [37] - 氯碱综合利润有所下降 [38] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [41] - 氧化铝方面，开工修复，库存累库，供求平衡修复，港口铝土矿库存累库，利润较差但未大幅减产，铝土矿供应过剩，工厂库存大幅增加 [53][61] - 非铝需求方面，非铝开工持稳但不及去年同期，印染市场开工偏弱，行情恢复乏力 [62][63] - 液氯下游方面，开工率反弹 [70]

报告行业投资评级 - 生猪行业投资观点为中性 [3] 报告的核心观点 - 生猪市场近月需求旺季不旺，远月产能去化有支撑；供给上供应压力持续，出栏增加且二育介入使库存累积；需求虽有冬至备货提振但规模有限且有后续需求真空预期；库存方面屠企和冻品库容率处于同期低位；基差/价差上现货价小涨，期货LH2601合约基差扩大；利润上养殖企业仍亏损但程度减轻，猪粮比价低于盈亏平衡点；估值上期货价贴近养殖现金成本但距最低仓单成本有距离；宏观及政策上国内多项刺激政策有助于提振远期猪肉需求；盘面或底部震荡，交易策略单边和套利均建议观望，需关注二育需求和饲料价格 [3] 各目录总结 主要观点及策略概述 - 生猪市场各影响因素驱动及逻辑：供给偏空因供应压力与库存累积；需求偏空因备货提振有限；库存偏多因库容率低；基差/价差中性因现货小涨基差扩大；利润中性因仍亏损但程度减轻；估值中性因期货价与成本关系；宏观及政策偏多因国内刺激政策；投资观点中性，盘面或底部震荡；交易策略单边和套利均观望，关注二育需求和饲料价格 [3] 生猪基本面数据 - 展示了河南标猪、肥猪、仔猪出栏价，前三级白条价格，样本及农业农村部能繁母猪存栏量及环比、同比，五省样本新生健仔数、商品猪出栏数，产房及育肥出栏存活率，商品猪存栏结构，标肥价差、南北价差，出栏及宰后均重，头部企业出栏情况，屠宰情况（日度屠宰量、屠企开工率、鲜销率、库容率），新发地等市场白条批发及到货量，毛白价差，自繁自养及外购仔猪利润，猪粮比，育肥猪饲料价格等数据的图表 [9][11][43] 生猪资金面数据 - 展示了11、01、03、05合约基差，期货月差（03 - 05、01 - 05、11 - 01、01 - 03合约价差）等数据的图表 [63][70]

报告行业投资评级 - 玉米行业投资观点为震荡，交易策略上单边震荡偏强，套利观望 [4] 报告的核心观点 - 玉米现货矛盾仍存，短期高位震荡东北玉米售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期高位震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面偏多，基层售粮进度超五成，东北售粮进度同比偏快，农户挺价，25/26年度种植成本下降，全国整体丰产 [4] - 需求方面中性偏多，生猪存栏高位支撑短期饲用需求，远月预期缩量，饲企滚动补库，深加工企业建库需求季节性存在但心态谨慎，贸易商有补库需求 [4] - 库存方面偏多，北港和南港玉米库存均处低位，饲料企业维持安全库存，深加工玉米库存也低位 [4] - 基差/价差方面中性，基差中性 [4] - 利润方面中性，生猪自繁自养利润回归正值，肉禽养殖微利，蛋禽养殖利润修复，深加工淀粉和酒精加工利润亏损 [4] - 估值方面中性，从种植成本看盘面估值偏高，从基差看盘面估值中性 [4] 期货及现货行情回顾 - 玉米主力合约基差走势展示了不同年份的情况 [7] - 多地市场玉米价格走势展示了多年价格变化 [9] - 玉米盘面持仓处于高位 [13] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度有多年数据体现，目前渠道上量处于高位 [23][25] - 1、2月进口谷物缩量，美玉米进口利润高位 [35] - 南北港玉米库存处于低位，饲料企业有库存天数数据，饲料月度产量有多年月度数据 [42][49][51] - 猪价小幅回升，体重高位，生猪养殖有不同方式的利润数据，还有白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数等数据 [58] - 深加工玉米消费季节性回落，库存低位；淀粉加工利润亏损，库存高位；酒精开机下滑，加工利润回落 [72][78][99] - 淀粉需求方面，造纸开机高位但利润下滑 [91] - 小麦价格略涨，面粉需求疲弱，有相关企业开工率和利润数据 [107] - 玉米期货有注册仓单量数据 [113] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 1月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调，美玉米库消比有数据，美玉米出口销售表现良好 [118][125]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 美元指数回落，有色板块震荡走高，各金属品种受宏观、原料、供需等多因素影响呈现不同走势[1] - 铜价短期震荡偏多，建议逢低做多；锌价走势主要受板块内走势影响，建议高抛低吸；镍价短期偏强运行，操作上逢低做多；不锈钢期货短期高位运行，可短线低多[8][95][198][199] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数回落，工业硅、碳酸锂等多数有色金属价格有不同程度涨跌，如碳酸锂周涨跌幅达24.16%，年涨跌幅49.30% [6] 铜（CU） - **逻辑及策略**：宏观、原料端利多，冶炼端中性，需求端中性，持仓中性，库存利空，投资观点震荡偏多，交易策略建议逢低做多[8] - **产业链数据**：期货价格、现货升贴水、进口盈亏等数据有不同变化，如沪铜收盘价周涨0.6%，现货升贴水平水铜降15元/吨[9] - **宏观及产业事件**：中国2025年GDP增速符合预期，美国PCE通胀数据符合预期，日本央行维持利率不变等[10][11] - **行情回顾**：美暂缓关键矿产关税，铜价震荡运行，周内沪铜及伦铜价格均累计上涨0.6%[12][14] - **现货升贴水**：国内现货升水企稳，海外现货升水走扩，沪铜维持C结构，LME铜现货转为贴水[22] - **冶炼**：现货铜矿加工费持续走低，冶炼利润压缩，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，采用长协铜矿的冶炼厂盈利提高[34] - **铜产量**：精炼铜产量明显走高，12月中国电解铜产量环比增加6.8%，同比增加7.5%[39] - **铜进口盈亏**：现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，进口窗口维持关闭[45] - **铜进口概况**：2025年12月电解铜进口量环比降2.19%，出口总量环比减少32.74%；阳极铜进口环比增加5.15%；废铜进口环比增14.81%[51] - **再生铜**：精废价差缩窄，铜杆开工率小幅提升，电解铜制杆开工率提高，再生铜杆企业开工率维持低位[60] - **铜材开工率**：铜材开工率下滑[62] - **持仓量**：沪铜持仓量维持高位，近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险；CFTC非商业净持仓较近五年相比处于较低水平[74][75] - **铜库存**：全球铜显性库存进一步累库[80] 锌（ZN） - **逻辑及策略**：宏观因素看多，原料端、冶炼端、库存中性，需求端偏空，投资观点震偏，交易策略建议高抛低吸[95] - **产业链数据**：期货价格、升贴水、进口盈亏等数据有不同变化，如沪锌主力合约收盘价周跌0.67%，LME升贴水周涨25.20%[96] - **行情回顾**：宏观情绪反复，锌价震荡，截止1月23日，沪锌价格较上周-0.67%[97] - **升贴水**：国内升水小幅反弹[100] - **加工费**：国产加工费底部企稳，进口加工费继续下调[111] - **初端下游周度开工率**：淡季表现较弱，镀锌、压铸、氧化锌开工率有不同程度变化[136] - **终端下游**：2025年1 - 12月基建投资部分领域有不同增速，地产数据继续全面下滑，汽车产销增长，家电排产有增有减[165][166][175][184] - **库存**：国内社库企稳，LME锌库存小幅累增[95] 镍·不锈钢（NI·SS） - **逻辑及策略**：宏观因素中性偏多，原料端利多，冶炼端、需求端中性，库存中性偏空，投资观点镍价维持强势，不锈钢高位运行，交易策略镍逢低多，不锈钢短线低多[198][199] - **产业链数据**：期货价格、升贴水、进出口盈亏等数据有不同变化，如伦镍主力合约收盘价周涨6.44%，沪镍主力合约收盘价周涨4.71%[200] - **近期消息**：印尼打击非法采矿、环保整治，菲律宾镍矿船沉没，上期所调整镍和不锈钢期货涨跌停板幅度和交易保证金比例等[202] - **原料端**：镍矿进口季节性走弱，港口库存延续去化；国内镍铁产量环比下滑，价格持续上涨；印尼镍铁产量环比微降，12月进口量环比回升；镍中间品进口回落，冰镍进口增加[209][218][223][230] - **纯镍**：精炼镍产量环比回升，12月进出口均环比增加[234][235] - **不锈钢**：12月产量回落，1月排产明显增加；社会库存延续去化；12月进口环比增加，出口创历史新高[242][247][258] - **硫酸镍**：价差修复叠加需求走弱，产量环比减少[281] - **新能源**：三元前驱体产量回落，新能源车产销同比维持高增速[290] - **库存**：全球镍库存延续增势[198]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期玻璃纯碱供需平淡价格震荡 中长期承压格局仍在 岁末年初政策利好为主 [42] - 玻璃需求有韧性 供给减量兑现 纯碱供需一般 [42] - 策略推荐玻璃短多或跨月反套为主 [42] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 玻璃供给中性 本周全国浮法玻璃日产量15.07万吨 行业开工率71.62% 产能利用率75.57% 均与15日持平 本周无产线变动 下周暂无产线点火或冷修预期 短期供给持稳 [4] - 玻璃需求中性 需求有支撑 但受季节性因素影响 需求进入收尾阶段 节前囤货积极性不高 对原片产销支撑偏弱 [4] - 玻璃库存中性 企业总库存5321.6万重箱 环比+0.38% 同比+22.74% 折库存天数23.1天 较上期+0.1天 预计下期库存上涨可能性较大 [4] - 玻璃基差/价差中性 本周基差震荡走强 01 - 05价差震荡走低 [4] - 玻璃估值中性 估值一般 [4] - 玻璃宏观及政策偏多 岁末年初宏观和产业政策利好为主 [4] - 玻璃投资观点中性 近期供需平淡 基本面无异动 交易策略单边观望 套利以反套为主 [4] - 纯碱供给偏空 本周纯碱产量77.17万吨 环比下跌0.36万吨 跌幅0.46% 受新装置增量影响 预计下周产量增加至78+万吨 产能利用率88+% [5] - 纯碱需求中性 整体需求尚可 短期光伏玻璃和浮法玻璃日熔量持稳 [5] - 纯碱库存偏多 厂家总库存152.12万吨 较上周四下降5.38万吨 跌幅3.42% 同比增加6.41% 春节临近补库进行中 [5] - 纯碱基差/价差中性 本周基差震荡反弹 01 - 05价差震荡 [5] - 纯碱估值中性 估值一般 [5] - 纯碱宏观及政策偏多 岁末年初政策利好为主 市场情绪切换较快 [5] - 纯碱投资观点中性 短期供需一般 价格震荡承压 交易策略单边无 套利以反套为主 [5] 期货及现货行情回顾 - 玻璃价格本周回落 主力合约收于1064（-39） 沙河现货价格928（-8） [7] - 纯碱价格本周震荡 主力合约收于1198（+6） 沙河现货价格1150（+7） [13] - 纯碱05 - 09价差震荡 基差震荡走高 玻璃05 - 09价差震荡 基差震荡走高 [24] 供需基本面数据 - 玻璃供给持稳 本周全国浮法玻璃日产量15.07万吨 行业开工率71.62% 产能利用率75.57% 均与15日持平 本周无产线变动 下周暂无产线点火或冷修预期 短期供给持稳 玻璃生产利润小幅改善 [27] - 玻璃需求短期有支撑 下游深加工订单改善 全国深加工样本企业订单天数均值9.3天 环比+7.9% 同比+86.4% 南北区域订单走势分化 地产中后端竣工数据不佳 [31] - 纯碱供给产量高位 本周纯碱产量77.17万吨 环比下跌0.36万吨 跌幅0.46% 受新装置增量影响 预计下周产量增加至78+万吨 产能利用率88+% 碱厂利润震荡 [37] - 纯碱需求一般 短期直接需求企稳 浮法玻璃和光伏玻璃日熔量企稳 库存明显去化 厂家总库存152.12万吨 较上周四下降5.38万吨 跌幅3.42% 同比增加6.41% 春节临近补库进行中 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端呈中性偏多态势，马来持续减产，2 - 3月进口大豆可能青黄不接，3月1日前加拿大菜籽进口成本下降或影响油厂采买，澳籽后续有进商业压榨预期 [3] - 需求端为中性，印度和国内备货提振油脂需求，但需考虑品种替代，印尼推迟B50消息影响棕榈油远月价格，美国生柴配额待定 [3] - 库存上棕榈油观望、豆油菜油偏紧，产区总库存有望在减产季现拐点，国内豆油去库、一季度趋紧，菜油库存低等待供给补充 [3] - 宏观及政策方面偏多，国际地缘局势或使原油价格反弹带动油脂价格，美国生柴政策和印尼B50情况待关注 [3] - 投资观点是做多棕榈油和豆油，棕榈油利空或出尽，一季度或现低点，豆油春节前有做多窗口，巴西大豆上市后或有压力，菜油建议观望 [3] - 交易策略为单边多豆油、多棕榈油，套利P5 - 9正套 [3] 各部分总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，P05 - 09、Y05 - 09、OI05 - 09月差，OI - P 05、OI - Y 05、Y - P 05价差及国内豆油、棕榈油现货价差等数据图表 [5][9][14] 油脂供需基本面 东南亚情况 - 呈现东南亚天气相关数据，包括未来8 - 14日降水、气温距平，过去14日降水及距平，未来7日降水预报等 [19][21][23] - 展示印尼、马来月度供需数据图表，涵盖产量、出口量、期末库存、国内消费等 [31][35][37] 印度及国内情况 - 给出印度月度进口及国际豆棕价差数据，包括印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差 [43][48] - 呈现国内棕榈油进口利润及供需数据，如中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、对盘利润等 [49][51][53] 大豆相关情况 - 展示天气及大豆产情数据，有未来15日阿根廷、巴西大豆产区气温、降水分布，巴西大豆收割率，阿根廷大豆种植进度 [61][64][70] - 给出美国及巴西出口情况数据，包括美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量，巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等 [75][80] - 呈现国内大豆及豆油相关数据，如中国大豆周度到港量、压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等 [90] 菜籽相关情况 - 展示产地菜籽出口及国内到港情况数据，包括菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、加菜籽进口盘面榨利、国内菜籽预计到港量、菜籽油和芥子油月度进口累计等 [91][93] - 给出中国油菜籽及菜油相关数据，如周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等 [101][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面偏多，2026/1/10 - 1/16新西兰12港原木离港发运减少，近4周累计较上月同期也减少 [4] - 需求和库存方面中性，1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量增加，截至1月16日国内针叶原木总库存减少 [4] - 估值方面中性，当前原木期货价格与原木交割成本基本持平 [4] - 投资观点认为原木期货1月外盘报价上涨可能性较大，受新西兰圣诞节影响发运量下降，预计偏多运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给：本周新西兰12港原木离港发运减少，直发中国量也减少，近4周累计较上月同期减少 [4] - 需求：1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量较上周增加7.13% [4] - 库存：截至1月16日国内针叶原木总库存为257万方，较上周减少12万方，周环比减少4.46% [4] - 估值：原木期货价格与原木交割成本基本持平，处于合理区间 [4] - 投资观点：原木期货1月外盘报价上涨可能性大，受新西兰圣诞节影响发运量下降，预计偏多运行 [4] - 交易策略：单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 行情：原木期货受宏观情绪影响大幅波动，上半周受黑色建材系品种影响增仓下跌，下半周减仓上涨，江苏部分规格上涨，基本面稳中向好 [8] - 持仓：截至2025年1月23日，原木期货合约总持仓量为16472手，较上周上涨1.4%；主力合约持仓量为11610手，周环比下降2.24% [15] - 现货价格：截至2025年1月23日，山东和江苏辐射松不同规格价格基本稳定 [19] 原木供需基本面数据 - 进口量：2025年12月中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比和同比均减少；2025年中国针叶原木进口总量约2391.87万立方米，同比减少8.41%；2025年12月自新西兰进口针叶原木总量约130.48万立方米，月环比和同比均减少；2025年自新西兰进口针叶原木总量约1810.02万立方米，同比增加1.51% [24] - 发运量：2025年12月新西兰原木离港船只和总发货量有变化，本周新西兰12港原木离港发运减少，直发中国量也减少，近4周累计较上月同期减少 [30] - 库存：截至1月16日，国内针叶原木总库存、辐射松库存减少，北美材库存增加，云杉/冷杉库存减少；分省份来看，山东和江苏港口针叶原木库存减少 [38] - 出库量：1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量较上周增加7.13%，其中山东港口增加，江苏港口减少 [43] - 利润：截至2025年12月，辐射松进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰出口利润约为8.8纽币/JAS/m³；截至2025年1月23日，山东和江苏地区木方价格和加工利润周环比持平 [33][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场资金加速流入使纯苯苯乙烯大幅上涨，苯乙烯基本面转好，市场偏强运行，投资观点为震荡，交易单边偏多 [1][4] - 苯乙烯价格强势上涨创近期新高，驱动因素有国内库存去化、中东供应扰动及检修预期引发出口套利窗口打开、下游聚合物厂商集中补库，成本有支撑但涨幅源于供需边际收紧，生产利润显著修复，短期市场在低库存与利润修复支撑下偏强运行，化工市场获资金大幅加仓，供需基本面边际改善 [131] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 苯乙烯供给偏多，苯乙烯与石脑油、苯的价差使非一体化装置利润修复 [4] - 需求偏多，截至2026年1月19日，江苏纯苯港口样本商业库存较上期去库2.7万吨，环比降8.33%，较去年同期累库15.4万吨，同比升107.69%，1月12 - 18日到货0吨，提货约2.7万吨 [4] - 库存中性，截至2026年1月19日，江苏苯乙烯港口样本库存总量较上周期减0.71万吨，幅度 - 7.06%，商品量库存在5.89万吨，较上周期减0.1万吨，幅度1.67% [4] - 基差偏多，苯乙烯基差走强，中东装置不可抗力传闻使下游采购意愿增加 [4] - 利润中性，苯乙烯 - 石脑油、苯价差扩大，利润明显修复 [4] - 估值中性，市场情绪亢奋，资金流入，海外出口需求推动价格上涨 [4] - 宏观政策偏多，外交部发言希望伊朗保持稳定，各方通过对话解决分歧 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油受地缘政治影响，伊朗局势紧张 [6] - 苯乙烯非一体化装置利润扩张，库存去化，供给端收缩 [15][27] - 纯苯因资金涌入化工品种受益上涨 [37] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游ABS价格回升 [50] - PS生产毛利低位，需求进入淡季 [63] - EPS库存处于高位 [74] - 苯胺产量和毛利回升 [85] - 海外苯乙烯市场企稳回升，受春季前补库预期及装置检修推动，生产成本回落，利润短暂修复，月差收窄反映供应趋紧预期 [93] - 苯酚港口库存快速下滑 [95] - 己二酸利润与负荷下滑 [106] - 己内酰胺负荷和库存上涨 [118] - 家电需求等待增量出现 [126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考。政策调控使股指震荡调整，资产荒和弱经济利好债期，多种商品受宏观、供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡调整，政策调控主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价震荡偏强，美国暂缓征税缓解抢铜担忧，市场情绪好转 [1] - 氧化铝震荡，产业驱动有限但宏观情绪回暖，国内供强需弱价格承压但接近成本线 [1] - 锌价区间波动，关注高抛低吸机会，基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，受宏观情绪影响 [1] - 镍价短期偏强，印尼供应扰动增加，中长期全球镍库存高位有压制，短线逢低多为主 [1] - 不锈钢期货高位运行，需警惕挤仓风险，供应端扰动，原料价格上涨，库存去化，钢厂排产增加，短线低多为主 [1] - 锡价上方弹性大，市场情绪好转，缅甸锡矿增量一季度有限，供应脆弱需求刚 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格受避险情绪和基本面支撑，但需警惕短期获利了结风险，周末俄乌美接触，本周有美联储议息会议 [1] - 铂、钯短期受宏观驱动支撑但波动大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅、多晶硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂受新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口等因素影响，涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷震荡，高产量、高库存压制价格，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石震荡，板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 玻璃震荡，弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤震荡，市场对05合约悲观，空头增仓打压，盘面可能向蒙煤长协成本定价，节前现货上涨盘面或反复，低多思路转变 [1] - 焦炭震荡，逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看多，主消国采买启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能 [1] - 豆油建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差，自身基本面较强 [1] - 菜油建议观望，加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强使其难顺畅下跌，盘面波动大 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖空头共识一致，全球过剩、国内新作供应放量，下方成本支撑强，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，东北售粮进度快，港口库存低，中下游有补库需求，短期现货坚挺 [1] - 大豆震荡偏弱，巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气或炒作，2月降水有回归预期 [1] - 纸浆震荡，受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木震荡，现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪震荡，现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油看多，OPEC+暂停增产至2026年底，中东地缘局势升温，美国寒潮拉动能源需求 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶看多，原料成本支撑强，合成胶上涨带动板块，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶看多，成本端丁二烯有底部支撑，两油挂牌价上调，市场挺价氛围转强，顺丁维持高开工、高库存，关注下游承接情况 [1] - PTA看多，PX市场强势引领，化工板块资金流入，“周期反转”推动增持，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、高开工，内需回落，聚酯减产负反馈有限 [1] - 乙二醇看多，海外价格反弹，中东出口减少提振信心，装置切换产能，市场投机需求增加 [1] - 短纤看多，跟随PTA逻辑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯看多，中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇震荡，受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分装置重启，局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - 塑料震荡，检修减少开工负荷高、供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间，地缘冲突原油有上涨风险 [1] - PVC震荡，2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 烧碱看空，宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱价格低位，工厂累库现货有降价压力 [1] - LPG看多，2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东冲突降温，库存去化，国内PDH高开工亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线震荡，预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材板块震荡运行，行情延续震荡，可关注基差错配机会，单边以区间或短多思路，套利关注做扩卷螺差，热卷期现正套可滚动操作 [3][5][6] - 焦煤焦炭板块震荡偏弱，现货驱动不足，单边可现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空机会，套利暂时观望 [3][66] - 铁矿石短期内震荡偏强，中长期上方压力明显，单边短期考虑低多，长线在压力位布空，套利暂时观望 [116] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给偏多，铁水产量窄幅波动本周增至228.1wt，废钢日耗环比小增，1月后铁水产量回升但幅度不集中，月底后电炉开工或回落平衡粗钢产量 [5] - 需求偏空，建材需求季节性明显，板材供需两弱，现货行情流畅度不够驱动不足，中板和热卷供需两弱，建材供应回升需求季节性走弱，盘线周度数据稳定 [5] - 库存中性，大样本五材社会库存周度转向季节性累库，幅度同比不算陡峭，板材库存去化偏慢，热卷高库存压力未消除 [5] - 基差/价差中性，热卷基差持平，螺纹基差小降，截至周五rb2605华东地区基差98环比降19，hc2605华东区域基差 -15环比0 [5] - 利润偏多，钢厂盈利水平中性偏低，钢联统计钢厂盈利率40.69%周变化 +0.9% [5] - 估值中性，热卷基差弱于螺纹，适合滚动操作期现正套，盘面价格对应生产利润微薄 [5] - 宏观及风偏中性，商品波动加大，关注资金流动和轮动 [5] - 投资观点观望，黑色市场价格窄幅运行，总体行情驱动和估值预期一般，春节前后是产业淡季，价格主动抛压不大，产业矛盾不突出，宏观和市场风偏略好，策略上单边震荡思路，热卷期现正套可滚动操作 [5] 焦煤焦炭 - 需求中性，钢材进入淡季，本周五大材表需809.52（ -16.60）产量819.59（ +0.38），产业数据整体偏弱，需求季节走弱库存累积，斜率和同期相似，绝对值偏中性；本周247家钢厂样本日均铁水产量228.10（ -0.09），钢厂盈利率40.69%（ +0.86%），铁水产量持平 [66] - 焦煤供给中性，煤矿继续复产但节前基本见顶，钢联数据利空产量高且煤矿累库，汾渭数据产量回升幅度不大且矿端去库；蒙煤通关保持高位但下游接受意愿不足，成交乏力；海煤报价继续上涨，澳煤供应趋紧，内外倒挂持续 [66] - 焦炭供给中性，本周焦炭日均产量110.2（ -），焦化利润 -66（ -1），第一轮提涨暂时搁置，焦化利润维持平稳 [66] - 库存中性，本周煤焦库存主要增加，上游库存向下游转移，但后半周下游采购投机情绪降温，补库节奏放缓 [66] - 基差/价差中性，焦炭首轮提涨暂时搁置，下周仍有落地可能，05合约湿熄/干熄第一轮提涨仓单成本为1729/1756，港口贸易报价在1720附近；蒙煤仓单成本回落至1120附近 [66] - 利润中性，钢厂盈利率40.69%（ +0.86%），焦化利润 -66（ -1） [66] - 总结中性，煤焦整体震荡偏弱，市场进入淡季，产业数据偏弱，上下驱动不足，更多交易合意估值，煤矿供给恢复，库存压力不大，下游采购放缓，市场情绪走弱，焦炭首轮提涨仍有落地预期但向上驱动不足，焦煤05合约悲观，前期低多思路可转变，现货注意节前逢高兑现，盘面等待冲高后沽空机会 [66] 铁矿石 - 供给中性，本期路透发运数据环比回升27.6万吨/天至422万吨/天，中国到港总量环比回升5.6万吨/天；钢厂铁水产量基本稳定在228.10万吨（ +0.09），2月份铁水将持续大幅回升，本期47港日均疏港量大幅下滑14.5万吨至320.52万吨，港口库存再次提升207.83万吨，持续高于去年同期且创年内新高 [116] - 需求中性，受钢厂低库存运营影响，厂内库存处于近年来偏低位置，本期五大材产量小幅回升，螺纹产量大幅回升接近200，表需维持季节性水平，总库存步入累库周期，热卷产量小幅下滑后延续去库状态，2月份铁水加速回升推动其进入累库节奏 [116] - 库存偏空，本期47港日均疏港量小幅下滑14.5万吨至320.52万吨，港口库存再次提升207.83万吨，持续高于去年同期且创年内新高 [116] - 利润中性，钢厂利润处于低位 [116] - 估值中性，短期内估值偏高，钢厂厂内库存偏低，2月份钢厂加速复产预期和春节前补库影响铁矿库存转移，是短期价格维持高位原因之一，补库预期消化后港口库存压力将成价格压力根源 [116] - 总结中性，短期内铁矿石处于震荡偏强格局，中长期上方压力明显，建议中长线投资者压力位空单介入 [116]