报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国采购需求支撑美盘，内盘短期预期维持区间震荡，关注南美天气变化，若有天气炒作将利多单边和现货基差，若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价，103 - 105预期偏向于正套，风险点在于国内储备发放情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月28日，43%豆粕现货基差方面，大连为96，涨跌21；天津为56，涨跌21；日照为 - 24，涨跌 - 9；张家港为 - 14，涨跌11；东莞为 - 44，涨跌11；湛江为 - 24，涨跌31；防城为 - 44，涨跌11；菜粕现货基差广东为84，涨跌121 [4] 价差数据 - 11月28日，RM1 - 5价差为37，涨跌 - 18；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为592，涨跌6；豆粕 - 菜粕价差为435，涨跌 - 127 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年进口大豆盘面毛利方面，巴西美元兑人民币汇率7.0420，盘面榨利240元/吨，涨跌 - 181.00，升贴水195美分/蒲 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [8] 开机和压榨情况 未详细总结出有效数据 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，至11月22日，巴西大豆播种率为78%，上周为60%，去年同期为83.3%，五年均值为75.8%；截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%，上周值24.6%，去年同期45%；短期天气无明显干旱问题，需留意12月弱拉尼娜天气模式对巴西南部和阿根廷降雨的影响；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [7][8] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [8]

报告行业投资评级 - 弱势震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周沥青市场供给增长，核心驱动力来自炼厂复产与进口补充，下周供应仍有微增预期 [4] - 本周沥青需求区域分化，整体以刚需主导，未出现大幅波动 [4] - 本周沥青整体呈去库态势，厂库与社会库库存均下降，下周厂库预计延续去库，贸易商库存或累库 [4] - 本周国际原油市场震荡下行，多空因素交替主导，本周末油价较上周末下跌，本周均价环比下行 [4] - 沥青供给同比仍高，需求下滑，大趋势继续跟随原油波动 [4] 各目录总结 价格 - 展示重交沥青在华东、华南、华北、山东等地的主流市场价及不同年度价格走势 [6][7][8] 价差&基差&交割利润 - 呈现沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、主要地区沥青基差在不同年度的走势 [12][13][17] 供给 排产预期 - 展示中国沥青排产和产量的月度数据及不同年度产量走势 [20][24][27] 产能利用率 - 呈现中国及部分地区重交沥青产能利用率在不同年度的走势 [32][34][37] 检修损失量 - 展示中国沥青检修损失量的周度和月度数据及不同年度走势 [43] 成本&利润 - 展示山东沥青生产毛利及稀释沥青价格、升贴水、港口库存在不同年度的走势 [46][47][50] 库存 厂内库存 - 展示中国及部分地区厂内库存和厂内库存率在不同年度的走势 [55][58] 社会库存 - 展示中国及部分地区社会库存在不同年度的走势 [61] 需求 出货量 - 展示中国及部分地区沥青出货量在不同年度的走势 [64] 下游开工率 - 展示道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材等下游开工率在不同年度的走势 [66][67][70] 改性沥青开工率 - 展示中国及部分地区改性沥青开工率在不同年度的走势 [73]

报告行业投资评级 - 聚酯行业:震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - PX预期供应缺口，聚酯盘面领先实货，汽油裂解利润下滑，PX市场坚挺，PTA供应收紧、聚酯开工稳定、出口询盘增加，预计聚酯震荡偏强，建议单边观望 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给:汽油裂解利润下滑、调和表现走弱，PX市场坚挺，价格受汽油调和价值和苯价回升推动，PX - 石脑油价差扩至256美元，与混二甲苯价差承压 [4] - 需求: PTA供应收紧，聚酯开工率稳定在90%以上，受益海外贸易政策调整，聚酯出口询盘增加 [4] - 库存: PTA港口库存本周去库3万吨，市场小幅去库 [4] - 基差: PTA基差持续走强，利润维持低位 [4] - 利润: PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持在200左右低位 [4] - 估值: PTA价格中性偏低，重整装置利润下滑，PX紧张背景下绝对价格回升 [4] - 宏观政策:特朗普宣称将对委内瑞拉采取陆地行动阻止毒品贩运 [4][9] - 投资观点:暂无明显驱动，预计偏强为主 [4] - 交易策略:单边观望，关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 原油:特朗普宣称将对委内瑞拉进行打击，俄罗斯将讨论美国与乌克兰谈判计划细节 [6][9] - 汽油:美国汽油需求季节性转弱，裂解利润走弱，海外成品油市场需求转弱且区域差异明显，北美炼油开工率升至90%，欧洲汽油现货价格承压 [10][17][25] 芳烃基本面概述 - 芳烃供给:市场受美国对委内瑞拉行动影响，石脑油裂解价差缩窄，国内重整油供应紧张，亚洲其他炼厂负荷下降，预计11月底部分复产 [45] - 芳烃需求:海外混二甲苯市场紧张，亚洲市场在供应收紧与调和需求支撑下坚挺，PX生产商采购支撑需求 [51] - 芳烃价格: PX表现平稳但趋紧，PX - 石脑油价差维持在245美元/吨，PX - 混二甲苯价差缩窄至105美元/吨 [59] - 芳烃利润:选择性歧化利润修复，重整装置检修增加，歧化利润受纯苯压制，调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润维持强势 [46][52][66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇:华东港口库存维持73万吨，煤炭价格下滑，新装置投产使供应压力加大，聚酯出口询盘增加有望支撑需求 [81] - 汽油:亚洲汽油利润维持强势 [83] - 聚酯负荷:聚酯维持高负荷，织造负荷乐观 [91] - 聚酯出口:出口需求或将助推行情 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，以跟随原糖为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖数据 - 2025年11月28日，广西南宁仓库白糖价格5615，涨跌值0，升贴水2529，与2601基差215，涨跌值2532 [4] - 2025年11月28日，山东日照白糖价格0，涨跌值 - 5800，升贴水100，与2601基差 - 5500，涨跌值 - 5797 [4] - SR01价格5400，涨跌值 - 3，SR01 - 05为73，涨跌值 - 5；SROS价格5327，涨跌值2 [4] 汇率及期货价格 - 人民币兑美元汇率7.1002，涨跌值0.0065；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，涨跌值0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，涨跌值 - 0.0004 [4] - ice原糖主力价格15.21，涨跌值0.09；伦敦白糖主力价格573，涨跌值3；布伦特原油主力价格62.32，涨跌值 - 0.6 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑、汽油调和表现走弱，PX市场在多重因素交织下表现坚挺，价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，价差扩大但增产效益空间受抑制，国内装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑下线装置，国内PTA厂商出口前景改善提振PX采购情绪，PX价格走势偏强利好PTA市场，当前PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定，整体负荷维持在90%以上，受益于海外贸易政策调整，聚酯产品出口询盘增加，瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4610涨至4635，收盘价从4632涨至4700；MEG内盘价格从3900降至3882，收盘价从3873涨至3885；1.4D直纺涤短从6365涨至6390；短纤基差从140降至134；12 - 1价差从80降至110；涤短现金流从240涨至246；1.4D仿大化价格不变；1.4D直纺与仿大化价差从965涨至990；华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均上涨24；外盘水瓶片从755涨至760；瓶片现货加工费从459涨至468；T32S纯涤纱价格不变；T32S纯涤纱加工费从3935降至3910；涤棉纱65/35 45S价格不变；棉花328价格从14480涨至14495；涤棉纱利润从1607降至1584；原生三维中空（有硅）价格不变；中空短纤6 - 15D现金流从632降至617；原生低熔点短纤价格不变 [2] 市场情况 - 短纤方面，主力期货涨60至6250，生产工厂价格稳定，贸易商价格小幅上扬，下游刚需采购，工厂产销有限，1.4D涤纶短纤不同市场有不同价格区间；瓶片方面，江浙市场主流商谈价格在5710 - 5800元/吨，均价较上一工作日涨35元/吨，PTA及瓶片期货上涨，供应端报盘跟涨，市场商谈重心攀升 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%；涤纶短纤产销从46.00%涨至53.00%；涤纱开机率（周）不变；再生棉型负荷指数（周）不变 [3]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主；交易策略上单边建议逢高做空，暂无套利建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，本周国内PVC现货市场窄幅调整，基本面供大于求，供应受检修影响小幅上升，需求平淡；生产企业产能利用率80.22%，环比增1.38%，同比降0.31%；检修损失量5.058万吨，较上期减少0.30万吨 [3] - 需求偏空，下游需求进入淡季，开工下滑；国内PVC管材样本企业开工38.80%，环比降1.4%，同比降3.77%；型材企业开工环比降0.22%；PVC手套行业产能利用率降至40.33%；2025年10月PVC出口量31.21万吨，出口均价605美元/吨，1 - 10月出口累计323.38万吨 [3] - 库存中性，截至11月27日PVC社会库存环比增0.99%至104.28万吨，同比增23.44%；生产企业厂库库存可产天数5.35天，环比增0.94% [3] - 基差中性，基差走弱，当前基差为 - 69元/吨 [3] - 利润偏多，本周两种工艺PVC利润环比有差异，电石法成本增加，利润环比降低；乙烯法氯乙烯价格下调，综合利润环比增加；截止11月27日，电石法平均毛利 - 881元/吨，环比减少33元/吨；乙烯法平均毛利 - 465元/吨，环比增加51元/吨 [3] - 估值中性，宏观情绪暂时消退，盘面震荡偏弱，估值中性 [3] - 宏观政策中性，能化板块反内卷情绪暂时消退，但后续宏观事件较多 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周PVC粉市场震荡偏弱，价格重心略下移；供应端检修结束叠加新产能投放，供应量高位；需求端内需疲软，出口偏弱；成本端支撑有限；关注开工和出口变动；5型电石料，华东主流现汇自提4440 - 4540元/吨，华南主流现汇自提4460 - 4510元/吨，河北现汇送到4250 - 4350元/吨，山东现汇送到4460 - 4520元/吨 [6] - 盘面价差扩大，PVC维持远月升水 [9] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面，检修结束，西北产量反弹 [41] - 各地厂库去库 [61] - 下游平均开工率、管材开工率、型材开工率等数据呈现一定变化趋势 [77] - 出口旺季即将来临，但出口有所放缓；PVC出口利润空间尚存，但受印度反倾销政策及出口压力竞争加大影响，出口难以放量 [85][87]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 交易策略上单边和套利均建议观望，需关注国内宏观政策、中美贸易政策和下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，目前处于新棉加工检验集中上量期，预计持续到四季度末，新棉集中上市卖压持续；市场预期明年1 - 2月中央一号文件下调未来三年棉花目标直补价格，3月国内外种植意向面积或调降，4月是国内产区天气季节性炒作窗口，金三银四是传统需求旺季，驱动偏多 [3] - 需求方面，下游纱厂原料库存偏低，补库意愿积极，四季度末至明年一季度初春节前季节性节前补库可能带来需求增量；目前纺纱利润较三季度明显改善，有利于纱厂开机和提振补库意愿，驱动偏多 [3] - 库存方面，随着新棉大量上市，商业库存逐步累积，驱动偏空 [3] - 基差/价差方面，明年1月底前交货的预售新棉基差800 - 1100，本周郑棉1 - 5月差 - 50附近波动，驱动中性 [3] - 利润方面，目前纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现现金流利润，有利于纱厂开机和提振补库意愿，驱动偏多 [3] - 估值方面，目前绝对价格处于近四年中性偏低水平，驱动偏多 [3] - 宏观及政策方面，国内内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花远期需求，利多远月；国际上美联储降息周期或再次启动，流动性改善预期强化，驱动中性 [3] 棉花基本面数据 - 上游库存呈现季节性回升态势 [7] - 中游库存方面，成品季节性去库；中游工厂负荷开机回升缓慢；中游纱厂利润处于亏损状态 [14][22][27] - 进口方面，棉花进口克制，棉纱进口放量；美棉对华出口呈现零星签约、零装运的情况 [30][44] 棉花资金面数据 - 郑棉基差高位震荡，郑棉09 - 01、01 - 05价差有相应波动情况，郑棉05、01合约持仓量有一定变化 [50][55][57] - 管理基金美棉期货及期权的净多持仓量、多头持仓占比有不同表现，美棉月差呈现Deep Contango状态 [66][68][70]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 纸浆近期仓单出现一定数量的注销和新仓单注册，整体预计震荡运行 [6] 报告各部分总结 期货与现货价格 - 2025年11月28日，SP2601期货价格为5198元/吨，日环比0.27%，周环比 -0.57%；SP2512期货价格为4704元/吨，日环比0.73%，周环比 -1.71%；SP2605期货价格为5248元/吨，日环比0.27%，周环比 -0.72% [6] - 2025年11月28日，针叶浆银星现货价格5400元/吨，日环比0.00%，周环比 -0.92%；针叶浆俄针现货价格5170元/吨，日环比0.00%，周环比 -0.58%；阔叶浆金更现货价格4400元/吨，日环比0.00%，周环比0.00% [6] 外盘报价与进口成本 - 2025年11月28日，智利银星外盘报价680美元/吨，上期700美元/吨，月环比 -2.86%；巴西金鱼外盘报价530美元/吨，上期510美元/吨，月环比3.92%；智利金星外盘报价590美元/吨，月环比0.00% [6] - 2025年11月28日，智利银星进口成本5559元/吨，上期5721元/吨，月环比 -2.83%；巴西金鱼进口成本4344元/吨，上期4182元/吨，月环比3.87%；智利金星进口成本4830元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 进口量 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，9月为135.6万吨，月环比 -2.80% [6] 国产量 - 2025年10月30日阔叶浆国产量25.2万吨，化机浆国产量23.7万吨 [6] 纸浆港口库存 - 截至2025年11月27日，纸浆港口库存217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05% [6] 期货交割库库存 - 截至2025年11月27日，期货交割库库存21.1万吨 [6] 成品纸产量 - 2025年11月27日，双胶纸产量20.80万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.49万吨，白卡纸产量38.40万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年11月28日，俄针基差分位数水平0.377，基差466；银星基差分位数水平0.705，基差696 [6] - 2025年11月28日，针叶浆银星进口利润 -159，阔叶浆金鱼进口利润56 [6] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价550美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨 [6] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅有白卡纸落实情况较好，双胶纸再次集中发布涨价函，关注落实情况 [6] - 库存端，截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量217.2万吨，库存整体变动不大，呈小幅去库走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂减产265吨，去库2452吨，目前市场核心关注需求变化，周度需求基本维稳，价格具有支撑性，中期因储能需求仍在释放，价格偏多，但短期内价格有回调压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价93750元/吨，涨450元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价91300元/吨，涨450元/吨 [1] - 碳酸锂2512收盘价94560元/吨，跌0.32%；碳酸锂2601收盘价94640元/吨，跌0.36%；碳酸锂2602收盘价94700元/吨，跌0.5%；碳酸锂2603收盘价94800元/吨，跌0.59%；碳酸锂2604收盘价96260元/吨，跌0.84% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价1150美元/吨，涨24美元/吨 [1] - 锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1665元/吨；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价2600元/吨，涨10元/吨；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价9125元/吨，涨225元/吨；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价10525元/吨，涨275元/吨 [2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价39340元/吨，涨110元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价161700元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价144400元/吨，涨100元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价144650元/吨，涨100元/吨 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差2450元/吨；电碳 - 主力合约价差 -2670元/吨，降150元/吨；近月 - 连一价差 -80元/吨，降40元/吨；近月 - 连二价差 -140元/吨，涨20元/吨 [2] 库存 - 总库存（周，吨）115968吨，降2452吨；冶炼厂库存（周，吨）24324吨，降1780吨；下游库存（周，吨）41984吨，降2452吨；其他库存（周，吨）49660吨，涨1780吨；注册仓单（日，吨）5441吨，降21340吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本93461元/吨，利润 -1012元/吨；外购锂云母精矿现金成本94750元/吨，利润 -4604元/吨 [3] 行业动态 - 国家发展改革委表示全国新型储能装机超1亿千瓦，是“十三五”末的30倍以上，占全球总装机比例超40%，今年迎峰度夏期间全国晚高峰调用新型储能峰值超3000万千瓦 [3] - 自然资源部回应宁德时代视下窝矿办证材料完整且已收件，市场预计正常1月中旬下证，快则12月下证，后续该矿对价格影响边际递减 [3]

报告行业投资评级 - 观望 [5] 报告的核心观点 - 东南亚洪水为棕榈油带来边际利多，棕榈油迎来较大反弹，豆油在自身较好基本面下偏强运行，菜油近端供应将逐步迎来补给，或有转跌可能，油脂近期扰动较多，预计宽幅震荡，建议观望为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，马来棕榈油产地库存高位、国内四季度到港预期增加，国内四季度去库预期仍在，菜油近端供给或迎来补充，驱动为中性偏空 [5] - 需求方面，产地印尼生柴政策积极推进中，B40带来支撑但B50落地时间较远难带来驱动，原定10月31日敲定的生柴RVO未落定，豆油国内消费稳定、另有出口端支撑，菜油冬季消费旺季在即，建议观望 [5] - 库存方面，国内油脂总库存仍处高位，菜油因原料短缺持续去库，棕榈油因贸易商大量买船有补库预期，豆油则需关注美豆进口后的去向，建议观望 [5] - 宏观及政策方面，印尼B50处于道路实验中，预计明年下半年实行，但有分析师认为明年实施仍存在障碍，美生柴大方向难改但具体政策尚未落地，加拿大将提高生柴产能，偏空 [5] - 投资观点为观望，油脂近期扰动较多，预计宽幅震荡，单边和套利未提及，交易策略可买入菜油看跌期权，风险关注马来超预期减产、印尼出口报价明显反弹 [5] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差、国内豆油和棕榈油现货价差、OI - P 01价差、OI - Y 01价差等数据 [7][11][12] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示了未来和过去不同时间段的降水、气温及距平数据 [20][22][25] - 印尼月度供需部分展示了印尼棕榈油产量、出口量、期末库存、国内消费量等数据 [34][38][39] - 马来月度供需部分展示了马来棕榈油产量、出口量、期末库存、国内消费量等数据 [40][45] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示了印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差数据 [46][50] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示了中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据 [52][54][56] - 天气及大豆产情部分展示了巴西大豆播种率、阿根廷大豆种植进度、未来不同时间段巴西和阿根廷大豆产区的降水、气温分布等数据 [63][66][72] - 美国及巴西出口情况部分展示了美豆累计出口销售量、往中国累计出口销售量、累计出口量、往中国累计出口量、巴西大豆月度出口量、巴西大豆CNF升贴水等数据 [77][81] - 国内豆油相关情况展示了中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等数据 [91] - 产地菜籽出口及国内到港情况部分展示了乌克兰、澳大利亚、加拿大菜籽FOB价，加菜籽周度出口量、出口菜油数量，加菜籽进口盘面榨利，国内菜籽预计到港量、菜油到港量，中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度菜油库存等数据 [92][94][103]