报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周国债期货周初平稳，周三尾盘大幅下跌，长期限合约跌幅大于短期合约，30年期国债期货主力合约单日跌幅达0.86%，10年期、5年期和2年期主力合约跌幅分别为0.36%、0.22%和0.05%，下跌由消息面因素、基金大额赎回等驱动，市场低波动和脆弱交投情绪放大跌幅 [4] - 调整后债券配置价值显现，10年期和30年期国债收益率接近10月下旬水平，市场关注11月官方PMI数据和12月中央经济工作会议，短期债券上有顶下有底，十年期现券收益率或维持在1.75% - 1.85%，若明年初降息预期强化，债市有望上涨 [8] - 中长期有效需求不足是国内经济主要挑战，通缩大概率延续，基本面对债期利好，货币政策和财政政策协同加码，债牛逻辑有望持续 [8] 各目录总结 周度行情一览 - 上周国债期货周三尾盘大幅下跌，消息面“本月央行购债规模仅有200亿元”及基金大额赎回冲击市场，低波动和脆弱情绪放大跌幅，此前债市横盘、投资者做多信心不足 [4] - 展示各合约收盘价、周涨跌幅、周成交量及持仓量等数据 [5] 主要观点 - 调整后债券配置价值增加，关注关键事件，短期债市格局难改，若明年初降息预期强化有望上涨 [8] - 中长期有效需求不足，通缩大概率延续，基本面对债期利好，政策协同加码，债牛逻辑有望持续 [8] 流动性跟踪 - 涉及公开市场操作量价、中期借贷便利量价、资金价格等多方面利率数据展示，包括逆回购利率、MLF利率、存款类质押式回购利率等 [10][14][20] - 展示国债、美债收益率及期限利差数据 [35][38] 国债期货套利指标跟踪 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率数据 [45][53][60][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯调油料走弱，纯苯苯乙烯价格震荡运行 ，成本走弱预计偏空为主，建议单边观望并关注地缘政治风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，苯乙烯与石脑油价差约225美元，与苯的价差为130美元，非一体化装置经济效益负面 [4] - 需求偏空，截至2025年11月24日，江苏纯苯港口样本商业库存总量16.4万吨，较上期累库1.7万吨、环比上升11.56%，较去年同期累库3.9万吨、同比上升31.20%，供给端检修传闻增加，海外需求不佳 [4] - 库存中性，截至2025年11月24日，江苏苯乙烯港口样本库存总量16.42万吨，较上周期上涨1.59万吨、幅度+10.72%，商品量库存在9.42万吨，较上周期增0.69万吨、幅度+7.90% [4] - 基差偏多，苯乙烯基差略有走强，海外调油料走弱，市场关注美国对委内瑞拉行动 [4] - 利润偏空，苯乙烯与石脑油的价差约为225美元，苯与石脑油价差约为130美元 [4] - 估值中性，纯苯苯乙烯价格处于历史低位，重整装置集中检修推动价格上涨，需关注委内瑞拉变动对原油价格的影响 [4] - 宏观政策偏空，特朗普宣称美国将很快在陆地阻止委内瑞拉“毒品贩运者” [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油方面，特朗普宣称将对委内瑞拉采取行动 [6] - 苯乙烯反弹，但非一体化利润不佳，利润小幅扩张，库存有变化，基差、产量等指标有相应表现 [14][24] - 纯苯因衍生品需求拖累，上行空间受限 [34] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游ABS需求疲软，PS利润低迷，EPS利润不佳且库存累积 [48][62][71] - 北美苯价格飙升，因下游装置重启和炼厂开工率回升但供应受限，调和价值凸显；国内苯上涨受欧美苯价、汽油调和逻辑和下游回暖支撑，但终端用户和本土供应因素抑制价格；韩国苯产出收紧；美亚苯出口套利关闭 [70][79] - 海外苯乙烯受原料成本上涨影响，利润压缩，价格或因汽油市场走弱下行，工厂倾向外购 [89] - 亚洲苯乙烯因产能过剩和原料价格下跌利润恶化，近期获支撑但盈利和需求仍制约上行空间 [126] - 己二酸负荷下降利润下行，己内酰胺库存去化，家电出口需求弱势 [102][113][121]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周国内商品震荡反弹，工业品和农产品板块多数品种反弹，原因包括美联储官员支持降息使市场对12月降息预期升温、中美关系缓和、地缘局势变化扰动国际油价[3] - 大宗商品维持震荡区间，品种间走势分化，现阶段宏观因素多空交织，12月是否降息不确定、国内经济放缓且政策未明确加码、地缘政治因素有新变化，均会对市场造成扰动[3] 根据相关目录分别总结 PART ONE主要观点 - 回顾：本周国内商品震荡反弹，工业品和农产品板块多数品种反弹，一是美联储官员支持降息使市场对12月降息预期升温，二是中美关系缓和，三是地缘局势变化扰动国际油价[3] - 海外：旧金山、纽约联储主席等发表支持降息讲话，市场对12月降息预期从43%大幅升至80%，美股反弹；美联储褐皮书显示经济活动变化不大，美国总体消费支出下降，9月零售销售环比增长0.2%低于预期，四季度消费或弱于三季度；美乌官员宣布乌克兰同意新版和平计划，但俄方称未收到内容，国际原油短线下挫[3] - 国内：1 - 10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，三大门类增速分化，PPI降幅收窄有望改善企业利润率，“反内卷”政策推动利润恢复；1 - 10月我国全行业对外直接投资达10332.3亿元，同比增长7%，对外投资总量保持韧性增长，结构和模式持续升级[3] - 大宗商品观点：大宗商品维持震荡区间，品种间走势分化，宏观因素多空交织，12月是否降息不确定、国内经济放缓且政策未明确加码、地缘政治因素有新变化，均会对市场造成扰动[3] PART TWO海外形势分析 - 美联储官员鸽派发言使市场对12月降息预期升温，CME FedWatch Tool显示12月降息概率从43%升至80%[3][7] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，美国总体消费支出下降，9月零售销售环比增长0.2%低于预期，四季度消费或弱于三季度[3] - 美乌官员宣布乌克兰同意新版和平计划，但俄方称未收到内容，国际原油短线下挫[3] PART THREE国内形势分析 - 1 - 10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，三大门类增速分化，PPI降幅收窄有望改善企业利润率，“反内卷”政策推动利润恢复[3][21] - 1 - 10月我国全行业对外直接投资达10332.3亿元，同比增长7%，对外投资总量保持韧性增长，结构和模式持续升级[3][25] PART FOUR高频数据跟踪 - 11月27日部分数据显示，高炉开工率等有一定数值表现，如30家样本企业相关数据有5.89%、32.43%等[41] - 11月28日部分数据有变化，如POY、PTA开工率分别为74.1%、89.00%等[34] - 11月28日部分数据有相关比例变动，如1.23%、0.26%等[42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木基本面趋弱已经被盘面计价，当前估值偏低，预计低位震荡运行，需关注国内需求情况 [4] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2025年11月24 - 30日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少7条，周环比减少54%；到港总量约21.7万方，较上周减少20.1万方，周环比减少48%，驱动为中性 [4] - 需求方面，11月17 - 23日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.44万方，较上周减少1.83%，驱动为偏空 [4] - 库存方面，截至11月21日，国内针叶原木总库存为303万方，较上周增加8万方，周环比增加2.71%，驱动为偏空 [4] - 估值方面，当前原木低于交割成本，估值偏低，驱动为中性 [4] - 交易策略未提及单边和套利策略，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 原木期货本周低位震荡，现货价格基本面持续走弱，跌至全年最低水平；12月外盘报价跨度大，中位数在116美元，四季度发运量预计增加，期现价格预计低位震荡 [8] - 截至2025年11月28日，原木期货合约总持仓量为24241手，较上周上涨2.2%；主力合约2601持仓量为16638手，较上周下降5.4%，持仓量上涨且移仓换月开始 [13] - 截至2025年11月28日，山东和江苏辐射松不同规格现货价格有具体数值，整体现货价格下降 [14] 原木供需基本面数据 - 2025年10月，中国针叶原木进口总量约190.78万立方米，月环比减少4.67%，同比减少7.14%；1 - 10月，进口总量约1992.38万立方米，同比减少8.04% [19] - 2025年10月，我国自新西兰进口针叶原木总量约149.58万立方米，月环比减少0.23%，同比增加12.47%；1 - 10月，进口总量约1500.78万立方米，同比增加1.80% [19] - 2025年10月，新西兰原木离港船只约54条，月环比增加8条，总发货量约201.3万方，较9月增加14%；其中41条船发往中国，发货量约150.2万方，占比75%，较9月增加2% [22] - 截至2025年12月，辐射松CFR报价在112 - 119美元/JASm³，折合人民币780 - 825元/m³，进口利润在 - 45元/m³左右；11月新西兰港库AWG价格为126纽币/JASm³，出口成本约为111美元/JASm³，出口利润约为8.8纽币/JAS/m³ [26] - 截至11月21日，全国针叶原木库存总量303万方，较上周增加2.71%；山东港口针叶原木库存总量2065000方，较上周增加5.68%；江苏港口针叶原木库存总量831777方，较上周减少0.57% [29] - 11月17 - 23日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.44万方，较上周减少1.83%；山东港口日均出库量为3.59万方，较上周减少2.18%；江苏港口日均出库量为2.36万方，较上周减少3.28% [32] - 截至2025年11月28日，山东地区木方价格1250元/m³，周环比持平；江苏地区木方价格1260元/m³，周环比持平；山东地区加工利润 - 3.8元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为 - 9.2元/m³，周环比持平 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 丁二烯产量下滑，顺带逐步恢复产出 成本端支撑不足，顺丁主流供价大幅下调，合成加工利润依旧良好，盘面价格震荡运行 投资上单边无推荐，套利可关注多BR空NR/RU，需关注下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年11月27日，中石化化销BR9000出厂价格在10400元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在10400 - 10500元/吨[6] - 原料丁二烯端行情维持窄幅震荡，成本面对市场价格缺乏提振，顺丁橡胶生产利润良好 周内浙江石化及振华新材料顺丁装置投料重启但尚未产出，茂名石化顺丁装置停车检修，国内顺丁产量略有下降，民营资源供应充足，下游持续压价，华北地区民营资源商谈重心被压制在万元附近，两油顺丁供价下调且部分资源补货后高价报盘走低，多为刚需小单成交[6] 价格情况 - 中国顺丁橡胶（BR9000）出厂价和市场价在11月28 - 27日多持平，相比11月20日有不同程度下降，如中石化各厂出厂价下降2.80%左右[7] - 丁二烯出厂价和市场价部分持平，部分有小波动，相比11月20日，出厂价部分下降1.39% - 2.10%，市场价部分下降4.18%[8] - 丁苯橡胶出厂价和市场价在11月28 - 27日多持平，相比11月20日有不同程度下降，如中石化华北齐鲁1502下降0.92%[8] 价格走势相关系数 - 1个月相关系数显示，BR与RU、NR、丁二烯等相关性较高；3个月相关系数显示，BR与丁二烯、顺丁等相关性也较高[9] 装置检修数据 - 2025年众多丁二烯装置有检修，如斯尔邦石化、中韩石化等，涉及产能从3 - 25万吨不等[10] - 高顺顺丁橡胶装置方面，燕山石化部分装置有不同运行状态，茂名石化停车检修预计2026年1月中旬重启，振华新材料和浙江石化重启运行[10] 跨品种价差及月差 - 涉及BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等内容[11][12] 基差情况 - 顺丁橡胶华北基差 - 415元/吨，华东基差 - 265元/吨，华南基差 - 215元/吨[3] 丁二烯情况 - 价格方面，有江阴、山东中部、杭州、江苏等市场价季节图，以及国际价格（亚洲、欧美）相关图表[29][33][37] - 产量上，上周国内丁二烯产量及产能利用率有相关数据，月度产量及同比、表观消费及同环比也有展示[3][45][46] - 库存方面，有周度港口库存、月度期末库存（企业 + 港库）等数据[47][48][49] - 成本及利润上，有丁烯氧化脱氢成本、利润季节图，碳四抽提法成本、利润季节图[50][55] 顺丁橡胶情况 - 跨品种现货价差涉及国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000等[58] - 设计产能及同比变化、产量及产能利用率有相关数据展示[65] - 进出口及库存方面，有月度进口量、出口量、厂库 + 贸易商库存等数据[73][78] - 成本及利润方面，有生产成本、生产利润、生产毛利率相关图表[82] 丁苯橡胶情况 - 产能、产量及库存方面，有产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存等数据[84][89] - 进出口方面，有进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量等数据[92][97][98] 下游情况 - 全钢胎：有产量、开工率、库存、库存可用天数等数据[99][104] - 半钢胎：有产量、开工率、库存、库存可用天数等数据[105][110] - 传送带：有产量及库存相关数据，如月度产量、月度开工率[111][112]

报告行业投资评级 - 塑料行业（PP&PE）投资观点为震荡 [2][3] 报告的核心观点 - 短期塑料（PP&PE）盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 PE基本面变动 - 供给中性，本周我国聚乙烯产量68.48万吨，较上周增加2.17%，产能利用率84.51%，较上周期增加1.8个百分点，虽有新增检修装置但产能利用率仍环比增长 [2] - 需求偏多，中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期-0.5%，聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.4%，10月份我国聚乙烯进口量101.12万吨，同比-16.23%，环比-1.07%，不同类型PE进口量有不同变化 [2] - 库存偏多，截至本周，中国聚乙烯生产企业样本库存量45.40万吨，较上期下跌4.93万吨，环比下跌9.80%，社会样本仓库库存为47.11万吨，较上周期-1.48万吨，环比-3.05%，进口货仓库库存环比-3.57%，主因下游开工率较高刚需尚可及临近月底生产企业考核计划量 [2] - 基差中性，当前主力合约基差在380附近，盘面贴水 [2] - 利润偏空，煤制、甲醇制成本上调，油制、乙烷制成本下调，乙烯制成本较上周持平，本周国际油价下跌，因地缘担忧情绪缓和及OPEC+增产操作 [2] - 估值偏空，现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约深度贴水 [2] - 宏观政策偏空，宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [2] PP基本面变动 - 供给中性，本周国内聚丙烯产量80.68万吨，相较上周减少0.15万吨，跌幅0.19%，相较去年同期增加13.28万吨，涨幅19.7%，聚丙烯平均产能利用率78.14%，环比下降0.14% [3] - 需求偏多，聚丙烯下游平均开工上涨0.26个百分点至53.83%，PP制品各行业分化明显，包装行业订单萎缩，PP无纺布行业因呼吸道疾病高发开工+0.58%，PP管材行业因建筑施工和地暖需求开工率走高 [3] - 库存偏多，中国聚丙烯生产企业库存量在54.63万吨，较上期下跌4.75万吨，环比下跌8%，港口样本库存量较上期降0.05万吨，环比降0.76%，贸易商样本企业库存量较上期下降1.28万吨，环比下降5.99%，分别因检修增多、进出口受阻和中间商去库意愿上涨 [3] - 基差中性，当前主力合约基差在-29附近，盘面平水附近 [3] - 利润偏空，本周油制PP利润修复，煤制、甲醇制、PDH制、外采丙烯制PP利润下滑，中国聚丙烯进口样本周均利润为-245.61元/吨，较上周增3.95元/吨，环比涨1.58% [3] - 估值偏空，现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约贴水 [3] - 宏观政策偏空，宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [3] PP&LLDPE主要周度数据汇总 - PP期货价格6409.00元/吨，较上周涨0.82%，PE期货价格6789.00元/吨，较上周涨0.28% [5] - PP现货价格6380.00元/吨，较上周降0.16%，LLDPE现货价格6970.00元/吨，较上周降0.14% [5] - PP基差-29.00元/吨，较上周降-187.88%，PE基差380.00元/吨，较上周降-7.99% [5] - PP厂库42370.00万吨，较上周涨1.01%，PE社库62.95万吨，较上周涨4.07% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长约磋商结束，12月CP挺价上涨；EIA周度数据显示美国丙烷去库1%，北美燃烧用气预期坚挺叠加Enterprise的码头维护，国际气价偏强运行；国内方面外放增多，但下游化工需求坚挺，四季度燃烧预期增强，库存呈现去化；短期内预计PG价格维持偏强运行，油气裂解价差维持高位，PN价差走强 [4] 根据相关目录分别进行总结 能化产品收盘价格监控 - 展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势 [3] 影响因素分析 - **供给**：上周液化气商品量总量约5154万吨（1.88%），到港量66万吨（6.28%），供应增加；下周国内商品量变动预计较小 [4] - **需求**：冬季取暖需求使液化气燃烧需求好转，需求缓慢回升；PN价差抬升使LPG作为裂解原料经济性减弱，替代效应有限；欧美调合商对MTBE需求旺盛，国内异丁烷脱氢装置刚需相对韧性 [4] - **库存**：上周LPG厂内库存15.86万吨（ -12.76%），港口库存295.38万吨（ -1.27%），整体呈现降库趋势 [4] - **基差、持仓**：周均基差华东32.80元/吨，华南73.20元/吨，山东161.20元/吨；液化气总仓单量为4811手，最低可交割地为华东地区 [4] - **化工下游**：PDH开工率69.82%，MTBE开工率58.91%，烷基化开工率39.09%；PDH制丙烯利润 -397元/吨，MTBE异构利润 -93元/吨，烷基化山东利润 -443元/吨 [4] - **估值**：PG - SC比价1.33（0.39%），PG主次月差76元/吨（ -29.63%）；四季度气价坚挺，油气裂解价差维持高位震荡运行 [4] - **其他**：美国9月非农就业数据、俄乌和平协定预期、美委地缘局势、中日关系等因素影响市场 [4] 交易策略 - 单边暂时观望，不追多；套利逢低关注近月月间正套，PG3 - 4反套 [4] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约在4200 - 4330元/吨区间震荡；国际原油价格震荡下跌，但国际液化气价格走高，支撑国内及盘面走势；炼厂与港口库存下降，基本面较强；截止本周四，华东基差51元/吨，华南76元/吨，山东191元/吨，最低可交割品定标地为华东地区 [5] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 展示了民用气、醚后C4、进口气在华东、华南、山东等地区的现货价格及基差的本周涨跌、涨跌幅等情况 [9] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 呈现了LPG不同期货合约的现值、环比上周、环比上月数据，以及月间价差、跨月价差的相关数据和走势 [11] 中国主营炼厂与地方炼厂装置检修计划 - 列举了中石化、中石油、中海油、中化等企业旗下炼厂的检修装置、产能、起始时间和结束时间 [12] 中国液化气工厂与PDH装置检修数据统计 - 统计了中国液化气工厂装置的检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间等信息，以及PDH装置的产能、检修开始和结束时间 [13] 各类价格及价差图表 - 包含CP丙烷、丁烷价格，FEI丙烷、丁烷价格，MB丙烷、丁烷价格，丙丁烷价差，不同比价，裂解装置替换料价差，民用气市场价，基差变动，月间及跨月价差，盘面及现货跨品种价差等图表 [14][19][24] EIA美国丙烷/丙烯基本面与消费量 - 展示了美国丙烷/丙烯的表观消费量、库存、产量、出口、消费量等数据图表 [111][119] LPG产量、消费量、产销率等数据 - 呈现了LPG商品量分布、月度产量、自用量、外放量、表观消费量、各地区产销率等数据图表 [132][138][140] 仓单、交割、库存、库容率及利润数据 - 包含LPG期货持仓总量、仓单数量、交割量、进口与出口数量、港口库存、库容率、炼厂库存、库容率、烷烃与烯烃深加工利润等数据图表 [145][152][198] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，有多年产业基本面和期现研究经验，研究覆盖三大商品交易所，多次发表文章并获多项荣誉 [222]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格整体上涨，白银涨幅更甚，受供应担忧等因素影响，银价再创历史新高，内盘金价受人民币汇率影响折价加深，白银期货月间价差结构变化 [5] - 短期在白银挤仓背景下，贵金属价格料维持偏强运行，12月需关注COMEX12月白银交割和上期所库存变化，策略上短期多单可持有，未进场者黄金可逢低做多，白银建议谨慎参与 [5] - 中长期来看，贵金属牛市底层逻辑稳固，美国联邦政府债务、美联储降息、全球地缘局势和央行购金等因素将支撑黄金价格中枢上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE行情及基本面指标跟踪 - 黄金白银价格和金银比价：上周伦敦现货黄金涨至4218.55美元/盎司，涨幅3.8%，沪金主力涨至953.92元/克，涨幅2.91%；伦敦现货白银涨至56.397美元/盎司，涨幅12.82%，沪银主力涨至12727元/千克，涨幅8.96%，SHFE金银比价降至74.95，降幅5.56% [4] - ETF和CFTC持仓：黄金SPDR - ETF持仓量增至1045.43吨，涨幅0.47%，COMEX黄金非商业净多持仓降至203916张，降幅12.09%；白银SLV - ETF持仓量增至15611吨，涨幅2.31%，COMEX白银非商业净多持仓降至43181张，降幅6.57% [4] - 库存数据：上期所黄金库存增至90.873吨，涨幅0.49%，COMEX黄金库存降至1130.83吨，降幅1.11%；上期所白银库存增至559吨，涨幅7.63%，COMEX白银库存降至14207吨，降幅0.85%，SGE白银库存降至716吨，降幅7.59% [4] PART TWO主要宏观指标跟踪 - 汇率与利率：美元指数降至99.4391，降幅0.71%，美元兑离岸人民币降至7.0713，降幅0.48%，2年期美债收益率降至3.4954%，降幅0.29%，10年期美债收益率降至4.0132%，降幅1.23%，美国10年期实际利率降至1.79%，降幅3.76% [4] - 经济数据：美国GDP增速强劲但消费者信心指数回落，制造业和服务业PMI双双回落，零售销售数据有变化；9月非农高于预期但失业率回升，职位空缺下降劳动参与率上升，薪资增速环比和同比回落，通胀相对可控，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，消费者通胀预期大幅抬升 [59][60][69][71] - 海外情况：欧元区GDP探底回升，制造业PMI有所回升、服务业PMI回落，通胀数据有变化，欧洲央行和英国央行有相应利率水平 [79][80] - 央行购金：中国央行连续12个月增持黄金储备，10月末黄金储备约2304.457吨，环比增加约0.93吨；2025年前三季度全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，三季度环比增长27.85%至219.9吨 [89]

报告行业投资评级 - 偏强震荡 [2] 报告的核心观点 - 本周甲醇市场多空博弈显著，围绕区域分化与核心供需矛盾展开，内地端供应端偏紧叠加节前备货需求释放，库存低位价格韧性强，短期偏强逻辑明确；港口受高库存压制，但中东潜在检修预期及部分下游补货需求提供支撑，缓解单边下跌压力；成本端稳中有撑，对企业利润形成托底，但下游盈利分化，部分板块需求传导受阻或制约上行空间；操作上建议关注内地与港口价差套利机会，跟踪中东局势、原油波动及节前备货进度，短期暂以区间思路应对，避免过度追涨 [2] 各目录总结 供给 - 本周甲醇供给端呈供需博弈下的平稳态势，国内部分装置新增检修，前期检修装置逐步恢复，整体开工负荷小幅波动，供应增量受限；进口端受外轮卸货不及预期等因素影响，短期进口量收缩，货源补充力度减弱；港口市场受内地需求支撑及货源倒流影响，本周库存显著去化，但仍处相对高位，下周预估到港量回升或面临累库压力 [2] 需求 - 本周甲醇需求呈“主力刚需托底、传统下游分化”态势，主力下游甲醇制烯烃（MTO）负荷小幅调整，外采需求稳定，为市场提供基础支撑；传统下游表现分化，部分产品开工提升需求释放，部分产品受库存压力或终端消费疲软影响，开工低位需求贡献有限；内地下游采购积极性回暖，沿海地区需求力度偏温和，供需两端博弈明显 [2] 库存 - 本周甲醇库存呈“港口显著去化、内地区域分化”态势，港口端受外轮卸货节奏放缓及内地需求支撑下货源倒流提货影响，库存明显下降，但仍处相对高位，下周预估到港量回升面临一定累库压力；内地市场库存表现分化，部分区域库存下滑，部分区域小幅累积，未出现大范围极端库存情况，当前库存格局对短期市场有一定支撑，但需关注后续供需变化对库存的影响 [2] 甲醇利润 - 本周甲醇行业利润呈明显工艺分化态势，煤制甲醇原料煤价窄幅整理，成本支撑平稳，甲醇现货价格小幅回升但利润改善有限，仍处偏弱区间；天然气制甲醇受原料气价坚挺影响，成本压力难缓解，利润持续承压；焦炉气制甲醇依托低成本优势，叠加局部区域甲醇价上涨，利润实现小幅修复 [2] 下游利润 - 本周甲醇下游利润呈显著分化态势，多数行业受甲醇价格上涨推升成本影响，利润承压回落，如甲醇制烯烃（MTO）、甲醛、二甲醚、甲烷氯化物等，核心原因是终端需求支撑不足，成本向终端传导受阻；少数行业如冰醋酸、MTBE 表现亮眼，冰醋酸因部分装置检修供应减量，叠加下游备货需求带动行情上行，利润改善；MTBE 利润亦有小幅修复 [2] 交易策略 - 单边偏强震荡，套利观望，关注下游需求、烯烃外采、春检情况、地缘政治 [2] 各地现货价格 - 2025 年 11 月 28 日，各地甲醇现货价格有不同表现，太仓进口、太仓进口（当月下旬）、太仓进口（次月下旬）、江苏、河南、安徽、山西等地价格有不同幅度涨跌，河北、内蒙古、内蒙古北线、四川、东营、鲁南地区、川渝地区、陕西等地部分日期无涨跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业短期内，工业硅、多晶硅、碳酸锂价格或震荡运行，其中碳酸锂中期由于储能需求释放价格偏多对待，但短期内有回调压力[5][6][86] 根据相关目录分别总结 工业硅（SI） - 供给端：全国周产8.90万吨，环比-0.19%，开炉257台，环比-5台；10月产量45.22万吨，环比+7.46%，同比-3.75%，11月排产38.95万吨，环比-13.88%，同比-3.84% [5] - 需求端：多晶硅周产2.73万吨，环比-0.76%，11月排产12.01万吨，环比-10.37%，同比+7.62%；有机硅DMC周产4.99万吨，环比+1.42%，11月排产21.76万吨，环比+3.82%，同比-1.32% [5] - 库存端：显性库存48.14万吨，环比-27.07%，行业库存44.84万吨，环比+0.04%，仓单库存3.30万吨，环比-84.44% [5] - 成本利润：全国平均单吨成本9244元，环比一致，单吨毛利-40元，环比一致 [5] - 投资观点：短期内或震荡运行 [5] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [5] 多晶硅（PS） - 供给端：全国周产22.73万吨，环比-0.76%，10月产量13.4万吨，环比+3.08%，同比+1.90%，11月排产12.01万吨，环比-10.37%，同比+7.62% [6] - 需求端：硅片周产12.02GW，环比-5.74%，10月产量60.65GW，环比+2.71%，同比+31.36%，11月排产57.66GW，环比-4.93%，同比+36.89% [6] - 库存端：工厂库存28.21万吨，环比+1.04%，注册仓单3990吨，环比-82.27% [6] - 成本利润：全国平均单吨成本41641元，环比-0.18%，单吨毛利8465元，环比+74元/吨 [6] - 消息：中国前五大多品硅企业全球市场率及市占率接近80%，推动产能优化整合方案将奠定中国光伏产业全球主导地位 [6] - 投资观点：短期内“弱现实、强预期”格局不变，价格或在4.8 - 5.8之间运行 [6] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [6] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.19万吨，环比-1.20%，10月产量9.23万吨，环比+5.73%，同比+55.00%，11月排产约9.21万吨，环比-0.20%，同比+43.56% [86] - 进口端：10月碳酸锂进口量2.39万吨，环比+21.86%，同比+2.95%；锂精矿进口量53.10万吨，环比+2.02%，同比+5.28% [86] - 材料需求：铁锂材料周产10.27万吨，环比+0.61%，11月排产41.02万吨，环比+4.01%，同比+43.54%；三元材料周产2.00万吨，环比+0.50%，11月排产约8.52万吨，环比+1.37%，同比+39.76% [86] - 终端需求：10月新能源车产量177.20万辆，环比+9.59%，同比+21.13%，销量171.50万辆，环比+6.92%，同比+19.92%；1 - 10月储能累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67% [86] - 库存端：社会库存（含仓单）11.60吨，环比-2.07%，锂盐厂库存2.43万吨，环比-6.82%，仓单库存0.54万吨，环比-79.79% [86] - 成本利润：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本94519元/吨，环比-2.62%，生产利润-4814元/吨，环比+4463元/吨；锂辉石现金生产成本91926元/吨，环比+0.49%，生产利润77元/吨，环比+1528元/吨 [86] - 投资观点：短期内价格有回调压力，中期因储能需求释放价格偏多对待 [86] - 交易策略：单边多单部分止盈，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [86]