报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE裂解供应收缩，下游高价抵触；PP多种原料供应受限，上游开工收缩 [1] - 地缘未缓解影响物流，石脑油预计表现偏强使PE成本抬升，节后地膜需求有好转预期，包装膜行业元宵后陆续复苏，3月预计检修及降负计划增加，节中累库幅度大 [2] - PP的C3受沙特、伊朗供应扰动成本支撑强，PDH检修仍高，2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧，元宵后下游预计集中复工，需求环比改善，PDH利润维持低位 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2605昨日收盘价8677，日涨跌3.10%，昨日成交1283744，持仓变动2424；PP2605昨日收盘价8857，日涨跌2.95%，昨日成交1485276，持仓变动 -4918 [1] - L2605的05合约基差 -327（前日 -166），05 - 09合约价差305（前日271）；PP2605的05合约基差 -207（前日 -103），05 - 09合约价差551（前日535） [1] - 华北、东华、华南LLDPE现货昨日价格分别为8350、8550、8650元/吨，前日价格分别为8250、8400、8400元/吨；PP现货昨日价格分别为8650、8650、8750元/吨，前日价格分别为8400、8500、8400元/吨 [1] 现货消息 - 大庆、宝来HD，兰州石化全密度停车，PE开工下滑至80%附近；PP方面裕龙、中景、延长中煤复产，开工低位小幅回升 [1] - 国内衍生品利润压缩明显，现货跟不上盘面涨幅，中游资金占用紧张，下游抵触高价，基差继续走弱 [1] 市场状况分析 - 地缘未缓解影响油轮物流，石脑油预计表现偏强使PE成本抬升，节后地膜需求有好转预期，包装膜行业元宵后陆续复苏，3月预计检修及降负计划增加，节中累库幅度大 [2] - PP的C3受沙特、伊朗供应扰动成本支撑强，PDH检修仍高，2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧，元宵后下游预计集中复工，需求环比改善，PDH利润维持低位 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为1，PP趋势强度为1 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PVC市场短期回调整理，成交偏弱、高库存、电石法开工上升填补乙烯法缺口导致短期回调，但中东局势外溢、成本抬升、国内外氯碱装置供应扰动中长期会支撑市场，后期需重点关注地缘局势变化[1][3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 05合约期货价格为5849，华东现货价格为5770，基差为 -79，5 - 9月差为0 [2] 现货消息 - 国内PVC现货市场交投僵持，受乙烯供应紧张及价格上涨带动，亚洲多地PVC供应减产预期增强，区域价格看高，国内乙烯法装置开工负荷调整预期陆续兑现，盘面看涨情绪增加，但电石法供应充足且市场对高价抵触心理压制盘面情绪，现货成交价格多低于盘面 [3] 市场状况分析 - 受中东地缘冲突升级影响，海外炼化企业宣布不可抗力，减产普遍增加，国内乙烯价格连续大涨，乙烯后续到货紧缺，国内乙烯法PVC减产，但PVC现货成交未大幅放量 [3] 趋势强度 - PVC趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅呈区间震荡格局，多晶硅需关注市场情绪面提振 [1][2] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价为8685元/吨，较T - 1变化10元/吨，成交量104089手，较T - 1减少26908手，持仓量236662手，较T - 1减少1623手；多晶硅PS2605收盘价41705元/吨，较T - 1减少335元/吨，成交量5856手，较T - 1减少7021手，持仓量34647手，较T - 1增加190手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差为 - 50元/吨，买近月抛连一跨期成本52.7元/吨；多晶硅近月合约对连一价差45元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 515元/吨，对标华东Si4210为 + 115元/吨，对标新疆99硅为 - 85元/吨；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 + 2795元/吨 [2] - 新疆99硅价格8600元/吨，云南地区Si4210价格9900元/吨，多晶硅 - N型复投料价格46000元/吨 [2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 - 2446.5元/吨，云南新标553为 - 5314元/吨；多晶硅企业利润为1.7元/千克 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.2万吨，企业库存19.7万吨，行业库存74.9万吨，期货仓单库存11.0万吨；多晶硅厂家库存35.7万吨 [2] - 硅矿石新疆价格320元/吨，云南价格230元/吨；洗精煤新疆价格1475元/吨，宁夏价格1200元/吨；石油焦茂名焦价格1400元/吨，扬子焦价格1880元/吨；电极石墨电极价格12450元/吨，炭电极价格7200元/吨 [2] - 多晶硅相关价格中，三氯氢硅价格3435元/吨，硅粉（99硅）价格9750元/吨，硅片（N型 - 210mm）价格1.33元/片，电池片（TOPCon - 210mm）价格0.41元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.747元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）价格17.5元/立方米，光伏级EVA价格12650元/吨 [2] - 有机硅DMC价格14050元/吨，DMC企业利润1479元/吨；铝合金ADC12价格25100元/吨，再生铝企业利润310元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 总部位于加州的Swift Solar收购瑞士企业Meyer Burger的核心制造资产及异质结（HJT）专利组合，专业工程团队与核心管理团队整体转入，助力其在美国推进吉瓦级产能建设，搭建硅基—钙钛矿叠层电池的垂直一体化技术路径，旨在突破传统晶硅电池约30%的理论效率极限 [2][4] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行了基本面跟踪、宏观及行业新闻分析，指出ICE棉花期货上涨受中国发放30万吨棉花加工贸易进口配额消息提振，国内棉花现货交投冷清、纺企采购意愿不强但部分纺企新增订单多，需关注下游订单走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2605收盘价15480元/吨，日涨幅0.42%，夜盘收盘价15570元/吨，夜盘涨幅0.58%；CY2605收盘价21485元/吨，日涨幅 -0.37%，夜盘收盘价21520元/吨，夜盘涨幅0.16%；ICE美棉5收盘价68.44美分/磅，日涨幅4.01% [1] - 成交量方面，CF2605昨日成交630024手，较前日变动 -383334手；CY2605昨日成交12915手，较前日变动 -1999手 [1] - 持仓量方面，CF2605昨日持仓1149608手，较前日变动 -533手；CY2605昨日持仓13725手，较前日变动1045手 [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量12495张，较前日变动 -11张，有效预报293张，较前日变动8张；棉纱昨日仓单量319张，较前日变动 -1张，有效预报67张，较前日变动253张 [1] - 现货方面，北疆3128机采价格16744元/吨，较前日涨50元，涨幅0.30%；南疆3128机采价格16683元/吨，较前日涨50元，涨幅0.30%；山东价格16943元/吨，较前日涨10元，涨幅0.06%；河北价格16925元/吨，较前日涨13元，涨幅0.08%；3128B指数16884元/吨，较前日涨7元，涨幅0.04%；Cotlook:A指数75.75美分/磅，较前日涨0.05美分，涨幅0.07%；纯棉普梳纱32支价格22000元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价22312元/吨，较前日涨112元，涨幅0.50% [1] - 价差方面，CF5 - 9价差较前日变动20元/吨；北疆3128机采 - CF605价差较前日变动 -20元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投冷清，纺企采购意愿不强，现货主流基差整体暂稳，2025/26南疆喀什机采3129/29B杂3.5内马值4及以上主流销售基差仍在CF05 + 1100及以上，疆内自提；2025/26北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差在CF05 + 1250~1350起，多在CF05 + 1350及以上，疆内自提 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱报价暂稳，纺企持续去库，受上海展会影响，部分纺企新增订单较多，排单较满，个别品类现货报价偏高、有惜售现象，近期新疆和内地纺企常规纱和中高支纱库存较低，开机率较去年同期明显提升，需关注后续下游订单走势 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货上涨，受中国发放30万吨棉花加工贸易进口配额的消息提振 [3] 趋势强度 棉花趋势强度为1，强弱程度分类在【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4][5]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，处于中性状态 [3] 报告的核心观点 - 烧碱期货升水幅度较大，04合约临近交割，32碱交割问题压制市场，短期回调且基差收敛；中长期关注中东局势，若3月底未缓解，海外炼化企业减产增加，国内乙烯法PVC减产规模大幅增加，通过氯碱平衡机制使烧碱被动减产，同时中东长协供应受阻促使海外需求转向中国，推动烧碱出口回暖；虽国内供需矛盾预期好转，但盘面升水大，短期基差收敛，需持续跟踪海外装置动态及中国出口签单情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 05合约期货价格为2547，山东最便宜可交割现货32碱价格为720，山东现货32碱折盘面为2250，基差为 -297 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，主力下游送货量减少、出口订单支撑等因素使山东液碱价格继续探涨 [1] 市场状况分析 - 烧碱期货升水幅度大，04合约临近交割，32碱交割问题压制市场，短期回调基差收敛；中长期关注中东局势，若3月底未缓解，海外炼化企业减产增加，国内乙烯法PVC减产规模大幅增加，通过氯碱平衡机制使烧碱被动减产，中东长协供应受阻促使海外需求转向中国，推动烧碱出口回暖；虽国内供需矛盾预期好转，但盘面升水大，短期基差收敛，需持续跟踪海外装置动态及中国出口签单情况 [2] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶市场宽幅震荡 海外进入低产期原料采购价格上涨 国内云南逐渐开割但新胶较少 供应端有较强支撑 全钢胎企业生产平稳 部分企业执行涨价政策 各企业涨价执行节奏有差异[1][4] 相关目录总结 基本面数据 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价16,870元/吨 较前日涨105元 夜盘收盘价16,780元/吨 较前日跌65元 成交量278,101手 较前日减62,803手 05合约持仓量134,869手 较前日减5,436手 仓单数量120,800吨 较前日减40吨 前20名会员净空持仓23,929手 较前日减3,220手[2] - 价差数据：基差方面 现货 - 期货主力为 -170 较前日降5 混合 - 期货主力为 -1,220 较前日降5 月差RU05 - RU09为85 较前日降10[2] - 现货市场：外盘报价中 RSS3、STR20、SMR20价格不变 SIR20涨5美元/吨 替代品中 齐鲁丁苯降100元/吨 齐鲁顺丁价格不变 青岛市场进口胶行情中 泰标、泰混近港和现货价格均降30美元/吨 非洲10降30 - 35美元/吨[2] 行业新闻 - 截至2026年3月15日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存67.76万吨 环比降0.42% 保税区库存增1.43% 一般贸易库存降0.81% 保税仓库入库率和出库率均增1.71个百分点 一般贸易仓库入库率增1.37个百分点 出库率增2.22个百分点[3][4] - 海外进入低产期 原料采购价格上涨 国内云南逐渐开割但新胶少 天然橡胶市场供应端有较强支撑[4] - 多数全钢胎企业生产平稳 部分企业补涨订单缺口提升日产量 部分企业执行涨价政策 各企业涨价执行节奏有差异[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油炒作题材频发，短期偏强基因仍在；豆油美豆大幅收低，需防范高位回调[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货收盘价及涨跌幅：棕榈油主力日盘10,010元/吨，涨幅2.48%，夜盘9,900元/吨，跌幅1.10%；豆油主力日盘8,716元/吨，涨幅0.30%，夜盘8,636元/吨，跌幅0.92%；菜油主力日盘9,948元/吨，涨幅1.29%，夜盘9,826元/吨，跌幅1.23%；马棕主力日盘4,663林吉特/吨，涨幅2.17%，夜盘4,611林吉特/吨，跌幅1.12%；CBOT豆油主力63.94美分/磅，跌幅5.19% [1] - 期货成交及持仓情况：棕榈油主力昨日成交818,514手，成交变动200,215手，昨日持仓359,666手，持仓变动19,532手；豆油主力昨日成交364,146手，成交变动4,001手，昨日持仓627,140手，持仓变动1,003手；菜油主力昨日成交231,252手，成交变动 -12,323手，昨日持仓244,729手，持仓变动336手 [1] - 现货价格及变动：棕榈油(24度):广东10,040元/吨，价格变动200元/吨；一级豆油：广东9,060元/吨，价格变动0元/吨；四级进口菜油：广西10,290元/吨，价格变动50元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1,195美元/吨，价格变动0元/吨 [1] - 基差情况：（广东）棕榈油基差30元/吨；豆油（广东）基差344元/吨；菜油（广西）基差342元/吨 [1] - 价差情况：菜棕油期货主力价差 -62元/吨；豆棕油期货主力价差 -1,294元/吨；棕榈油59价差152元/吨；豆油59价差64元/吨；菜油59价差119元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼能源和矿产资源部长表示，若全球石油供应受地缘政治影响难以保证，印尼可能增加以棕榈油为原料的生物柴油消费 [2] 期货研究 - 马来西亚3月1 - 15日棕榈油出口量为921,606吨，较上月同期增加56.89% [4] - 美国2月豆油库存为20.8亿磅，市场预期为19.3亿磅，1月为19亿磅；美国2月大豆压榨量为2.08785亿蒲式耳，市场预期为2.0273亿蒲式耳，1月为2.21564亿蒲式耳 [4] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆收割率达到种植面积的61% [4] - 截至3月15日，巴西大豆收割率为59.2%，上周为50.6%，去年同期为69.8%，五年均值为58.4% [4] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [5]

整体核心观点 - 报告对多个期货品种进行了分析，涉及金属、能源、农产品等多个领域，对各品种的基本面、市场状况和趋势强度进行了研究，并给出了相应的投资建议 [7][8][9] 报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级相关内容 各品种核心观点 所长首推板块 - 美豆：隔夜美豆期货触及跌停，因对中国加购 800 万吨美豆预期落空，且南美大豆丰收、中东冲突或影响美国农民种植选择，豆类供需压力大 [9] - 瓶片：现货紧张叠加原料减产，短期震荡偏强，回调多，2 季度供需紧平衡，成本端有上行风险 [10] - 铂钯：铂金内部高频指标有矛盾，伦敦现货边际较紧；钯金全面悲观，伦敦市场现货宽松。价格均不乐观，但下方空间有限，短期倾向重新锚定实际需求找底，单边驱动不明确，推荐关注内外、期现套利策略 [12][13] 各品种具体情况 贵金属 - 黄金：地缘政治冲突爆发，短期受地缘因素影响较大 [16][19] - 白银：关注流动性收缩，若中国地区显性库存累积，可能大幅下跌 [16][20] 基本金属 - 铜：美元回调支撑价格，宏观上国际油价回落缓解通胀担忧，产业上蒙古、赞比亚等有相关矿业动态，力拓部分铜矿暂停运营 [25][27] - 锌：震荡偏弱，受特朗普相关言论及伦敦金属交易所交易中断影响 [28][31] - 铅：库存增加，价格承压，受国际油价回落影响 [32][33] - 锡：震荡调整，受宏观及行业新闻影响 [35][38] - 铝：区间震荡；氧化铝关注矿端扰动；铸造铝合金跟随电解铝，受中美经贸磋商、印尼政策等因素影响 [39][40] - 铂：关注目前点位韧性；钯：或暂时企稳，受特朗普相关言论及市场局势影响 [41][45] - 镍：冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方；不锈钢：基本面与宏观施压，现实成本支撑，受印尼镍矿政策、企业复产等因素影响 [46][53] 能源化工 - 碳酸锂：关注开会信息，基本面数据有一定变化 [54][56] - 工业硅：区间震荡格局；多晶硅：关注市场情绪面提振，受企业收购等行业新闻影响 [59][62] - 铁矿石：近强远弱，5 - 9 正套，受美伊冲突、政府工作报告等因素影响 [63][64] - 螺纹钢、热轧卷板：宽幅震荡，受房地产数据、钢铁产量库存等因素影响 [66][69] - 硅铁、锰硅：现货价格坚挺，宽幅震荡，受市场价格信息影响 [70][71] - 焦炭、焦煤：宽幅震荡，受焦煤竞拍、市场情绪等因素影响 [72][74] - 动力煤：供需趋宽，煤价回调，受北方港口市场、产量数据等因素影响 [75][76] - 原木：供给回升库存累积，原木价格回调，受需求、供给及政策因素影响 [77][79] - 对二甲苯、PTA、MEG：短期震荡市，中期仍偏强，不追高，受装置检修、市场供需等因素影响 [81][89] - 橡胶：宽幅震荡，受库存、原料价格及企业生产情况影响 [90][93] - 合成橡胶：高位宽幅震荡，受丁二烯库存、地缘冲突等因素影响 [94][97] - LLDPE：裂解供应收缩，下游高价抵触；PP：多种原料供应受限，上游开工收缩，受地缘局势、装置开工等因素影响 [98][101] - 烧碱：期货升水幅度较大，盘面回调为主，受现货价格、市场供需及中东局势影响 [103][105] - 纸浆：震荡偏弱，受行业会议、供需基本面影响 [107][111] - 玻璃：原片价格平稳，受市场价格、下游补货情况影响 [113][114] - 甲醇：偏强运行，受现货价格、库存及地缘冲突影响 [116][121] - 尿素：宽幅震荡，基本面对价格有支撑，受企业库存、地缘冲突及政策因素影响 [122][124] - 苯乙烯：偏强震荡，受裂解装置降负、出口增加及下游补库影响 [125][126] - 纯碱：现货市场变化不大，企业装置窄幅调整，下游按需补库 [128][129] - 丙烯：成本端地缘扰动，供应存减量预期，受地缘局势、装置检修等因素影响 [131][137] - PVC：短期回调整理，受乙烯供应、电石法供应及中东局势影响 [139][141] - 燃料油：小幅回撤，价格短期仍处高位；低硫燃料油：短线转弱，外盘现货高低硫价差有所下跌 [143] - 集运指数（欧线）：关注 4 月首周运费落地情况，警惕地缘情绪反复，受美伊战争、船司运力调整及运费情况影响 [145][156] 农产品 - 短纤、瓶片：高位波动，保持防范上行风险，受期货价格、现货市场成交等因素影响 [157][158] - 胶版印刷纸：观望为主，受市场价格、下游需求影响 [160][163] - 纯苯：偏强震荡，受库存、市场成交及套利窗口影响 [164][167] - 棕榈油：炒作题材频发，短期偏强基因仍在；豆油：美豆大幅收低，防范高位回调，受印尼政策、出口数据等因素影响 [169][173] - 豆粕：担忧出口、美豆下跌，连粕或偏弱；豆一：国际豆价下跌，盘面或调整，受中美会晤消息、巴西大豆收割进度影响 [174][176] - 玉米：震荡运行，受现货价格、期货价格及市场动态影响 [177][180] - 白糖：关注资金移仓机会，受国内外食糖产量、进口量等因素影响 [182][184] - 棉花：外盘走强，受现货交投、纺企订单及美棉期货上涨影响 [186][189] - 鸡蛋：区间震荡，受期货价格、现货价格及产业链数据影响 [192][193] - 生猪：去库降重将启动，持续时间或超预期，受现货价格、期货价格及价差影响 [195][197] - 花生：关注宏观影响，受现货市场价格、期货价格及仓单情况影响 [200][203]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品种进行分析，给出各品种的走势判断及趋势强度，如黄金受地缘政治冲突影响、铜因美元回调获支撑等，投资者可据此了解市场动态并制定投资策略 [2]。 根据相关目录分别总结 贵金属 - 黄金：地缘政治冲突爆发，趋势强度为0 [2][5] - 白银：关注流动性收缩，趋势强度为0 [2][6] 有色金属 - 铜：美元回调支撑价格，趋势强度为0 [2][11] - 锌：震荡偏弱，趋势强度为 -1 [2][14] - 铅：库存增加价格承压，趋势强度为0 [2][18] - 锡：震荡调整，趋势强度为0 [2][21] - 铝：区间震荡，趋势强度为0；氧化铝关注矿端扰动，趋势强度为1；铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度为0 [2][25] - 镍：冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方，趋势强度为0；不锈钢基本面与宏观施压，现实成本支撑，趋势强度为0 [2][27] 能源化工 - 碳酸锂：关注开会信息，趋势强度为0 [2][35] - 工业硅：区间震荡格局，趋势强度为0；多晶硅关注市场情绪面提振，趋势强度为0 [2][40] - 铁矿石：近强远弱，5 - 9正套，趋势强度为1 [2][44] - 螺纹钢：宽幅震荡，趋势强度为0；热轧卷板：宽幅震荡，趋势强度为0 [2][47] - 硅铁：现货价格坚挺，宽幅震荡，趋势强度为0；锰硅：现货价格坚挺，宽幅震荡，趋势强度为0 [2][51] - 焦炭：宽幅震荡，趋势强度为0；焦煤：宽幅震荡，趋势强度为0 [2][53] - 动力煤：供需趋宽，煤价回调，趋势强度为 -1 [2][56] - 原木：供给回升库存累积，价格回调，趋势强度为0 [2][58] - 对二甲苯：短期震荡市，趋势强度为 -1；PTA：短期震荡市，趋势强度为 -1；MEG：短期震荡市，趋势强度为 -1 [2][62] - 合成橡胶：高位宽幅震荡，趋势强度为1 [2][72] - LLDPE：裂解供应收缩，下游高价抵触，趋势强度为1；PP：多种原料供应受限，上游开工收缩，趋势强度为1 [2][76] - 烧碱：期货升水幅度较大，盘面回调为主，趋势强度为0 [2][81] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为0 [2][86] - 甲醇：偏强运行，趋势强度为1 [2][89] - 尿素：宽幅震荡，基本面对价格有支撑，趋势强度为0 [2][95] - 苯乙烯：偏强震荡，趋势强度为1 [2][98] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为1 [2][101] - 丙烯：成本端地缘扰动，供应存减量预期，LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0 [2][104] - PVC：短期回调整理，趋势强度为0 [2][112] - 燃料油：小幅回撤，价格短期仍处高位，趋势强度为 -1；低硫燃料油：短线转弱，外盘现货高低硫价差有所下跌，趋势强度为 -1 [2][116] 农产品 - 短纤：高位波动，保持防范上行风险，趋势强度为1；瓶片：高位波动，保持防范上行风险，趋势强度为1 [2][130] - 胶版印刷纸：观望为主，趋势强度为0 [2][133] - 纯苯：偏强震荡，趋势强度为1 [2][137] - 棕榈油：炒作题材频发，短期偏强基因仍在，趋势强度为0；豆油：美豆大幅收低，防范高位回调，趋势强度为0 [2][142] - 豆粕：担忧出口、美豆下跌，连粕或偏弱，趋势强度为 -1；豆一：国际豆价下跌，盘面或调整，趋势强度为 -1 [2][147] - 玉米：震荡运行，趋势强度为0 [2][150] - 白糖：关注资金移仓机会，趋势强度为1 [2][155] - 棉花：外盘走强，趋势强度为1 [2][159] - 鸡蛋：区间震荡，趋势强度为0 [2][165] - 生猪：去库降重将启动，持续时间或超预期，趋势强度为 -1 [2][168] - 花生：关注宏观影响，趋势强度为0 [2][173]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球宏观和大类资产短期逻辑聚焦中东地缘 - 油价 - 风险偏好的传导链条，原油价格成为牵动宏观逻辑和大类资产短期方向的核心因素，需关注原油价格上涨带来的通胀影响、“滞胀”环境强化风险、美元指数走势、美债市场策略、权益配置策略等方面的变化 [5][17] 根据相关目录分别进行总结 战争第三周 - 伊朗局势演变路径已滑向持久冲突，当前局势存在烈度提升、持续性超预期的情况，伊朗革命卫队停战底线达成难度大 [2][5] - 伊朗对周边打击力度放缓，过去 48 小时高度依赖无人机，霍尔木兹海峡通过量极低，过半美国民众不支持对伊朗战争 [8][12] - 霍尔木兹海峡处于实质性封锁状态，封锁时间或超预期，国际能源化工产业链面临实质性供给缺口，与俄乌冲突时期有本质差别，原油价格上行风险较强 [16][17] - 以 2022 年年初为起点，峰值阶段油价中地缘溢价为 28 - 30 美元；以 2026 年年初为起点，当前油价中地缘溢价为 23 美元，当前原油中的地缘溢价仍旧比较克制 [22] 原油 - 通胀传导 - 参考 BECO Models Drivers，原油上涨 10 美元，CPI 同比在 1Q 上涨 0.15%、2Q - 4Q 上涨 0.2%；上涨 20 美元，1Q 上涨 0.3%、2Q - 4Q 上涨 0.4%；上涨 30 美元，1Q 上涨超过 0.4%，2Q - 4Q 上涨接近 0.6%；上涨 50 美元，1Q 上涨 0.7%，同比至 2.9%，2Q - 4Q 上涨接近 0.95 - 1.0%，同比至 3.25% [23][25][27][29] - 对布伦特原油同比和美国 CPI 同比做回归分析，原油价格变动解释 CPI 变动的约 17%，4、5 月将迎来真实通胀冲击 [34] - 当前 10y 通胀预期录 2.35%，较油价偏低，理论反弹至 2.55%，若原油超过 100 美元，10y 通胀预期更容易向上异常波动 [35][38] - 当前 2y 通胀预期录 3.14%，较油价相对均衡，若油价处在 100 美元之上，2y 通胀预期往往显著高于线性回归水平 [40][43] - 强调原油价格处在 100 美元/桶之上时对通胀预期传导的非线性放大 [45] “滞胀”环境强化风险 - 需求有所放缓，但生产端仍旧偏强，制造业 PMI 结构较为健康，美国通胀惊喜指数走高，经济增长指数相对停滞，“硬数据”惊喜指数滑落更快，就业市场、零售批发等需求型板块相对疲弱 [50][52] - 2022 年俄乌冲突使美国从需求通胀进入成本通胀，原油价格与权益市场表现呈现负相关性，当前正在复制这一现象，“逆周期通胀”环境下资产标的选择难度加大，避险资产篮子缩小，需关注黄金多头配置价值 [57][59] “100 - 100”情绪临界点 - 原油站上 100 美元之际，美元指数亦站上 100 美元，接近突破窄幅波动区间，若上行突破确认，美元指数上行空间可能进一步打开，当前美元多头头寸不拥挤，关注美元进一步上涨至 104.5 - 105 区间 [60][62] - 人民币在全球主要汇率中表现具备韧性，石油人民币部分替代石油美元的讨论再起，人民币国际化需金融帐进一步配合 [63][65] 美债市场策略 - 2026 年相较于 2022 年，通胀预期和 MOVE index 对美债市场传导相对克制，但通胀预期近端反弹，推动美债曲线走平，需考虑后续通胀预期补涨跟随油价的风险，推荐美债收益率上行策略 [66][71] - 地缘和油价冲击下美国抗通胀债券（tips）表现惨淡，超短债表现强于超长债，黄金在高波高位环境下进一步上行难度加大，建议以“金银比”表达，等待相对估值回落或波动率回落 [74][75] 权益配置策略 - 当前美股市场维持窄幅震荡，波动率提升相对克制，期权结构显示投资者倾向于保护地缘风险，但对整体基本面观点并不空，股票市场对中东地缘相对“淡定”，但存在脆弱性 [76][77] - 从基本面看，标普指数和纳斯达克远期 12 个月预期 EPS 同比和收入同比增速呈上行趋势，美股基本面较为健康，上证综指和恒生指数未来 12 月滚动 EPS 同比增速偏震荡，收入同比增速呈上升态势 [78][82] - 油价攀升对权益市场估值影响迅速，2022 年油价飙升拖累美股估值，美股利润率指标下滑 [83] - 年初认为 2026 年全球宏观流动性较宽松，中长线逻辑未改变，但短期海外金融条件指数等有所回落 [87] - 2026 年核心配置主线关注科技板块和“主街板块”，地缘因素将强化 HALO 风格表达，关注石油化工等板块 [90] - 情景一速战速决，成长风格短期有弹性，中期回归基本面；情景二持久消耗，全球权益市场高波动震荡，能源/煤化工等具备对冲属性；情景三全面性地区战争，传统能源板块可能受益，权益市场整体下行 [93] - 年初至今，美股和 A 股 HALO 资产领涨，AI 硬件 + 资本密集性上游基建板块表现突出 [94][96]