报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面改善有限，钢价震荡偏空，建议反弹试空 [9] - 煤焦基本面仍较差，价格暂维持震荡偏弱 [10] - 铁合金需求乏力，走势偏弱，预计以窄幅波动为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2510收盘价格3046元/吨，较前一周跌36元/吨，跌幅1.17%；现货HRB400E: Φ20:汇总价格:上海为3180元/吨，较前一周跌30元/吨，跌幅0.93% [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2510收盘价格3189元/吨，较前一周跌37元/吨，跌幅1.15%；现货Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海为3260元/吨，较前一周跌30元/吨，跌幅0.91% [7] - 铁矿石期货主力合约I2509收盘价格718元/吨，较前一周跌10元/吨，跌幅1.37%；现货日照港PB粉为753元/吨，较前一周跌12元/吨，跌幅1.57% [7] - 焦炭期货主力合约J2509收盘价格1383元/吨，较前一周跌62.5元/吨，跌幅4.32%；现货日照港准一级焦出库价为1280元/吨，较前一周跌20元/吨，跌幅1.54% [7] - 焦煤期货主力合约JM2509收盘价格801.5元/吨，较前一周跌51元/吨，跌幅5.98%；现货介休中硫主焦煤出厂价为1060元/吨，较前一周跌30元/吨，跌幅2.75% [7] - 锰硅期货主力合约SM2509收盘价格5718元/吨，较前一周跌140元/吨，跌幅2.39%；现货FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)为5700元/吨，较前一周涨50元/吨，涨幅0.88% [7] - 硅铁期货主力合约SF2507收盘价格5512元/吨，较前一周跌192元/吨，跌幅3.37%；现货自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日)为5400元/吨，较前一周持平 [7] - 废钢Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数 (日)为2427.59元/吨，较前一周跌4.99元/吨，跌幅0.21% [7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率91.32%，环比降0.44个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比升0.43个百分点；日均铁水产量243.6万吨，环比降1.17万吨。全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率77.18%，环比升1.98个百分点；平均产能利用率59.5%，环比升2.93个百分点。成材上周低位整理，整体重心下移，宏观面信息少，行业基本面供强需弱，后续大概率进入季节性淡季 [9] - 观点：反弹试空 [9] - 后期关注：宏观政策、下游需求情况 [9] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期货震荡偏弱，价格刷新低点，现货端钢厂完成对焦价首轮提降且有继续提降预期。上游焦煤库存偏高且连续累库，虽近期部分大矿检修致产量下降，但检修结束后原煤产量预计恢复，蒙煤通关回升且口岸库存累库，焦煤供应充足。需求端铁水处高位但后期有减产预期，当前钢厂盈利率近60%，生产积极性较好，但煤焦价格仍下跌，表明供应过剩问题突出 [10] - 观点：价格暂维持震荡偏弱 [10] - 后期关注：煤产量数据变化、钢厂铁水高日产持续性、进口煤通关变化等 [10] 铁合金 - 逻辑：上周国内公布4月经济数据，经济有韧性，但关税战引发担忧，内需减弱，投资及消费增长不及预期。5月20日发改委发布会提振市场信心。上周黑色金属盘面震荡偏弱，锰硅及硅铁期价跟随下行。供应端，硅锰部分地区产量及开工率有变化，硅铁产量及开工率下降；需求端，五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比增加，但铁水产量下降，终端需求进入淡季，合金需求支撑预期走弱，关税对钢材出口压力缓解；库存端，硅锰库存下降但供给有增量空间，硅铁供给低位但需求偏弱，库存累积；成本端，锰矿价格偏稳，硅铁兰炭价格有支撑，各地区电费环比无变化 [11] - 观点：市场进入淡季，终端需求走弱，关税对钢材出口压力缓解，合金需求端支撑乏力，硅锰产量有上升空间，硅铁产量低位持稳，价格预计窄幅波动，走势偏弱 [11] - 后期关注：关税政策演变、国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况 [11] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周231.48万吨，环比增4.95万吨，同比降4.26万吨；表观需求量上周247.13万吨，环比降13.16万吨，同比降31.04万吨。长流程周产量上周202.6万吨，环比增3.47万吨，同比降3.8万吨；短流程周产量上周28.88万吨，环比增1.48万吨，同比降0.46万吨。社会库存上周416.46万吨，环比降18.42万吨，同比降164.79万吨；钢厂库存上周187.76万吨，环比增2.77万吨，同比降15.09万吨；总库存上周604.22万吨，环比降15.65万吨，同比降179.88万吨；总库存变化量上周累库量-15.65万吨，环比增18.11万吨，同比增26.78万吨。长流程周度库存上周164.29万吨，环比增1.31万吨，同比降15.85万吨；短流程周度库存上周23.47万吨，环比增1.46万吨，同比增0.76万吨。上海基差1月上周五121元/吨，环比增18元/吨，同比增199元/吨；5月上周五102元/吨，环比增18元/吨，同比增194元/吨；10月上周五134元/吨，环比增6元/吨，同比增179元/吨。北京基差1月上周五221元/吨，环比增38元/吨，同比增96元/吨；5月上周五202元/吨，环比增38元/吨，同比增124元/吨；10月上周五234元/吨，环比增26元/吨，同比增79元/吨 [13][16][21][22][33][37] - 热轧：产量上周305.68万吨，环比降6.3万吨，同比降19.68万吨；表观需求量上周313.06万吨，环比降16.47万吨，同比降14.78万吨。社会库存上周263.27万吨，环比降6.08万吨，同比降64.8万吨；钢厂库存上周76.92万吨，环比降1.3万吨，同比降8.18万吨；总库存上周340.19万吨，环比降7.38万吨，同比降72.98万吨。上海基差1月上周五62元/吨，环比增10元/吨，同比增80元/吨；5月上周五51元/吨，环比增16元/吨，同比增107元/吨；10月上周五71元/吨，环比降2元/吨，同比增84元/吨 [25][30][40] 煤焦 - 焦炭：总库存上周987.0万吨，环比增3.79万吨，同比增140.71万吨；独立焦企上周103.3万吨，环比增9.0万吨，同比增27.9万吨；247家钢厂上周660.6万吨，环比降3.2万吨，同比增102.0万吨；247家钢厂库存可用天数上周12.1天，环比降0.2天，同比增1.4天；4港口上周223.1万吨，环比降2.01万吨，同比增10.81万吨。独立焦企平均吨焦盈利上周-15元，环比降23元，同比增117元；产能利用率上周75.9%，环比增0.2个百分点，同比增3.7个百分点；日均焦炭产量上周67.3万吨，环比增0.2万吨，同比增0.8万吨。利润1月上周五为227元/吨，环比增4元/吨，同比增365元/吨；5月上周五为297元/吨，环比降16元/吨，同比增275元/吨；9月上周五为228元/吨，环比增4元/吨，同比增324元/吨。日照港准一级焦基差1月上周五为-30元/吨，环比增95元/吨，同比增193元/吨；5月上周五为-74元/吨，环比增183元/吨，同比增135元/吨；9月上周五为-7元/吨，环比增52元/吨，同比增150元/吨 [47][65][69][72] - 焦煤：总库存上周2628.3万吨，环比增32.35万吨，同比增248.05万吨；独立焦企上周865.7万吨，环比降19.2万吨，同比降88.6万吨；独立焦企库存可用天数上周9.7天，环比降0.2天，同比降1.1天；247家钢厂上周798.8吨，环比增7.6万吨，同比增46.3万吨；247家钢厂库存可用天数上周12.7天，环比增0.1天，同比增0.6天；5港口上周301.56万吨，环比降4.53万吨，同比增72.06万吨；110家洗煤厂上周214.74万吨，环比增11.48万吨，同比增44.79万吨；523家炼焦煤矿上周447.5万吨，环比增37.0万吨，同比增173.5万吨。523家炼焦煤矿日均精煤产量上周78.6万吨，环比降3.09万吨，同比增2.9万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周243.6万吨，环比降1.17万吨，同比增6.8万吨。蒙5精煤基差1月上周五为77元/吨，环比增54元/吨，同比增285元/吨；5月上周五为56元/吨，环比增2元/吨，同比增248元/吨；9月上周五为96元/吨，环比增51元/吨，同比增220元/吨。价差9月 - 1月上周五为-30.0，环比降2.0，同比增46.5；1月 - 5月上周五为-43.5，环比增128.0，同比降72.0 [55][56][66][75][76] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产上周五34元/干吨度，周环比降0.2元/干吨度，同比降19元/干吨度；硅锰现货价格(内蒙6517)上周五5700元/吨，周环比增50元/吨，同比降2200元/吨；硅铁现货价格(内蒙72)上周五5400元/吨，周环比持平，同比降1500元/吨 [81] - 锰矿库存：5月16日当周港口库存合计418万吨，周环比增23.2万吨，同比降56.1万吨；天津港库存当周321.9万吨，周环比增11万吨，同比降33万吨；钦州港库存当周95.6万吨，周环比增12.2万吨，同比降8.6万吨 [85] - 产量：硅锰上周产量165200吨，周环比增2450吨，同比降23765吨；日均产量上周23600吨，周环比增350吨，同比降3395吨；开工率上周34.18%，周环比增0.58个百分点，同比降14个百分点。硅铁上周产量8.89万吨，周环比降0.46万吨，同比降1.63万吨；日均产量上周1.27万吨，周环比降0.0665万吨，同比降0.2323万吨；开工率上周30.42%，周环比降0.8个百分点，同比降5.6个百分点 [87][95] - 需求量：硅锰上周需求量126590吨，周环比增958吨，同比降2930吨；硅铁上周需求量20700吨，周环比增339吨，同比降449吨 [96] - 库存：硅锰5月23日当周库存量201100吨，环比5月9日当周降6000吨，同比增41600吨；硅铁5月23日当周库存量75170吨，环比5月9日当周增1400吨，同比增24570吨。硅锰5月库存平均可用天数15.15天，环比降0.29天，同比增0.3天；硅铁5月库存平均可用天数15.2天，环比降0.24天，同比增0.49天 [100][103] - 进口量/产量：锰矿4月份进口297.12万吨，环比增53.86%，同比增38.95%；1 - 4月份累计进口883.23万吨，同比降6.02%。硅锰4月份产量80.59万吨，环比降10.37%，同比增16.28%；1 - 4月份产量合计339.59万吨，同比增2.54%。硅铁4月份产量44.01万吨，环比降12.45%，同比增14.48%；1 - 4月份产量合计186.21万吨，同比增9.17% [105] - 钢厂采购价格：河钢硅锰6517采购价5月5850元/吨，环比降100元/吨，同比降2150元/吨；河钢硅铁FeSi75 - B采购价5月5800元/吨，环比降150元/吨，同比降1500元/吨；沙钢硅铁FeSi75 - B采购价4月6000元/吨，环比2月降700元/吨，同比降500元/吨 [109]

晨报 铁矿石 铁矿石：碳元素下跌扩利润 矿石强现实支撑价格 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 2025 年 5 月 26 日 逻辑：上周铁矿石走势相对强势，螺纹、热卷收回中美关税缓和（ 5 月 12 日）反弹的大 部分涨幅，双焦跌出新低。碳元素价格让利导致高炉钢厂并未因价格下跌而出现利润大幅压缩， 中美关税强压下国内集中抢出口对冲国内需求下滑，关税暂停 90 天（24%对等关税）强化对美 抢出口行为，市场对出口下滑预期进行修复，铁矿石当前处于高需求+高贴水+库存去化格局下， 价格表现为相对强势。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 供应方面：上周外矿发运环比显著回升，外矿发运整体同比降幅趋于收窄。5 月份是外矿 发运旺季，主流矿山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边际减弱。 需求方面：国内需求整体处于历史同期高位区，铁水连续两周回落，本期 243.6（-1.77）， 下降幅度有所扩大，短期需求端见顶，但当前钢厂盈利 ...

晨报 成材 成材：缺乏驱动 震荡偏弱 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 5 月 26 日 逻辑：上周，247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 91.32%，环比上周减少 0.44 个百分点 ；钢厂盈利率 59.74%，环比上周增加 0.43 个百分点；日 均铁水产量 243.6 万吨，环比上周减少 1.17 万吨。全国 90 家独立电弧 炉钢厂平均开工率 77.18%，环比上升 1.98 个百分点；平均产能利用率 59.5%，环比上升 2.93 个百分点。中钢协 ...

晨报 工业硅 工业硅：供给过剩需求萎靡，硅价延续弱势震荡 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 整理 逻辑：上周工业硅市场部分牌号价格弱势下游采买相对积极，点价成交情 况转好。南方产区开工率缓慢上升中，北方大厂继续复产。目前华东通氧 553# 硅在 8500-8800 元吨，华东 421#硅在 9300-9700 元/吨。期货端：上周五工业 硅主力 2507 合约收盘价格 7915 元，幅度+0.25%，涨 20 元，单日减仓 5306 手。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 供给端：北方大厂将于近期继续复产，预计东部产区将逐步复产至 40 ...

从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：淡旺季交替 成本端扰动支撑价格 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：北京市海淀区海淀大街 8 号 19 层 ☎ 400-700-6700 www.zgfcc.com 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 2025 年 5 月 26 日 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 ...

晨报 煤焦 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 煤焦：上游增库 盘面延续弱势 成文时间： 2025 年 5 月 26 日 投资咨询业务资格： 逻辑：上周，煤焦期货市场延续震荡偏弱走势，价格连续刷新低点。 现货端钢厂完成对焦价的首轮提降，且存在继续提降预期，体现出煤焦基 本面仍比较差。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 一方面煤矿、洗煤厂等上游焦煤库存依然偏高，近期连续多周累库； 上周因山西长治、安徽两地主流大矿检修导致产量下降，叠加柳林等地近 期安全形势加严，山西主产地存在减产动作，但大矿检修结束后，原煤产 量预计将有所恢复。另外蒙煤五一期间暂停通关，恢复后通关再次回升到 相对较高的水平，口岸库存也再次出现累库现象，焦煤整体供应仍较为充 足。 原材料：程 鹏 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0 ...

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：周中维持去库 关注淡旺季交替传导 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日铝价偏强震荡。宏观上美国国会众议院通过了特朗普总统的 大规模税收与支出削减议案。美国上周初请失业金人数下降，劳动力市场 继续保持稳定，这也给美元带来了一些提振。 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 个别钢厂预计 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左 右。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成 交（签约）面积总计 223.4 万平方米，环比下降 40.3%，同比增长 43.2%。 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低。在供需双弱的格 ...

晨报 煤焦 煤焦：刚需见顶 盘面延续弱势 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 5 月 23 日 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 观点：宏观扰动减弱，市场情绪回暖，但煤焦整体供需面表现仍弱， 焦煤供应持续增加、铁水产量存在见顶回调趋势，价格暂维持反弹偏空对 待。 后期关注/风险因素：关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投 ...

晨报 成材 成材：供强需弱 钢价偏弱整理 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 成文时间： 2025 年 5 月 23 日 逻辑：本周，五大钢材品种供应 872.44 万吨，周环比增加 4.09 万吨， 增幅 0.5%；总库存 1398.54 万吨，周环比降 32.12 万吨，降幅 2.2%。周 消费量为 904.56 万吨，环比下降 1.0%。本周，唐山 87 条型钢生产线， 实际开工产线为 35 条，整体开工率 59.32%，较上周上升 3.39%。型材产 能利用率为 58.84%，较上周相比上升 7.16%。5 月 22 日，76 家独立电弧 炉建筑钢材钢厂平均成本为 3324 元/吨，日 ...

报告行业投资评级 - 建议震荡偏空对待，仍以反弹试空对待 [1][2] 报告的核心观点 - 市场缺乏驱动因素，品种基本面呈现供强需弱格局，目前钢厂利润尚可，整体开工率、产量依然偏高，但下游逐步进入需求淡季 [1] 相关数据总结 - 2025年4月，重点统计钢铁企业共生产粗钢7074万吨、同比增长0.8%，日产235.81万吨、环比下降1.0%；1 - 4月，生产粗钢2.83亿吨、同比增长1.0%，累计日产236.18万吨 [1] - 5月21日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3321元/吨，日环比减少3元/吨，平均利润亏损103元/吨，谷电利润为2元/吨 [1] - 本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2898元/吨，周环比下调4元/吨，与5月21日普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均盈利32元/吨 [1] 后期关注因素 - 宏观政策；下游需求情况 [2]