报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价短期区间运行上方有压力需关注宏观情绪 [13] - 锌价短期跟随有色整体偏强运行中长期有上方压力但需时间兑现需警惕高位回调风险 [15] - 锡价偏强运行 [16] - 碳酸锂价格延续区间震荡供需紧平衡与多空博弈主导波动 [17] 根据相关目录分别进行总结 有色周度行情回顾 - 2025年12月5日至12月12日铜期货主力合约CU2601收盘价格从92780涨至94080周涨1300涨幅1.40%现货中国平均价上海物贸从91400涨至93830周涨2430涨幅2.66% [9] - 铝期货主力合约AL2602收盘价格从22345降至22170周降175跌幅0.78%现货中国平均价有色市场从22150降至22070周降80跌幅0.36% [9] - 锌期货主力合约ZN2601收盘价格从23305涨至23605周涨300涨幅1.29%现货中国价格锌锭从23284涨至23638周涨354涨幅1.52% [9] - 锡期货主力合约SN2601收盘价格从317500涨至333000周涨15500涨幅4.88%现货中国平均价上海物贸从315500涨至331000周涨15500涨幅4.91% [9] - 镍期货主力合约NI2601收盘价格从117790降至115590周降2200跌幅1.87%现货中国平均价镍从120360降至118810周降1550跌幅1.29% [9] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑上周铝价高位震荡宏观美联储如期降息但市场认为鲍威尔评论和声明不如预期鹰派增强美元抛售势头市场对美国货币政策走向有不确定性国产矿供应偏紧氧化铝价格反弹夜盘减仓价格走强空头部分离场收窄对现货贴水下游加工龙头企业开工率环比降0.1个百分比至61.8%延续淡季偏弱态势多地环保限产叠加订单下滑铝板带生产承压铝线缆开工率持平铝型材开工率小幅反弹但建筑材低迷制约回暖空间12月15日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四涨1.2万吨较上周一涨0.1万吨 [13] - 观点宏观如期降息支撑基本面短期淡季来临下游库存反复预计价格短期区间运行上方有压力需关注宏观情绪 [13] 锌 - 逻辑上周锌价高位运行周五走强宏观氛围向好带动伦锌走强国产锌精矿加工费下调需求端镀锌开工率较前一周涨0.19个百分点至58.39%周初锌价重心回落下游少量补库锌锭库存上涨截至12月11日SMM七地锌锭库存总量较12月4日减1.21万吨较12月8日减0.78万吨国内库存减少受冶炼厂减产和下游刚需补库影响多地库存下降 [15] - 观点短期价格跟随有色整体偏强运行中长期放量有上方压力但需时间兑现价格短期高位运行需关注宏观风险事件和内外库存走势警惕高位回调 [15] 锡 - 逻辑尽管刚果（金）与卢旺达签署和平协议但市场担忧仍推涨锡价至高位10月中国锡矿砂及其精矿进口量同比降15.74%环比增43.36%从缅甸进口量同比降43.64%环比增1.50%云南和江西原材料紧缺开工率低下游半导体消费尚可传统板块降温 [16] - 观点锡价偏强运行 [16] 碳酸锂 - 行情回顾上周碳酸锂合约盘面偏强运行价格重心上移主力合约LC2605周环比涨6.03%维持净空格局SMM电碳周均价环比降0.88%至9.32万元/吨、工碳周均价环比降0.9%至9.08万元/吨期现价格走势背离 [17] - 供应端上游原料全品类环比微涨同比涨幅显著碳酸锂总开工率环比升0.27%至51.29%总产量环比增0.27%至2.20万吨锂辉石工艺开工率与产量双增锂云母工艺拖累 [17] - 需求端正极材料产量微降库存去化动力电芯铁锂类受益储能需求支撑增长三元类环比下滑终端新能源汽车销量同比高增渗透率环比提升短期调整长期有韧性 [17] - 库存样本库存连续15周去库、总库存天数同比大幅下降上海等四地社会库存及其他环节小幅补库整体库存偏紧供需紧平衡支撑库存周转效率提升 [17] - 观点价格延续区间震荡供需紧平衡与多空博弈主导波动 [17] 品种数据 铝 - 铝土矿价格国产高品河南12月12日当周620元/吨环比降30同比降30国产低品河南12月12日当周550元/吨环比降30同比降30进口指数平均价12月12日当周71.5美元/吨环比降0.61同比降24.8 [22] - 铝土矿到港量及出港量12月12日当周港口汇总到港量381.25万吨环比降19.38同比增45.95出港量499.04万吨环比降78.84同比增10.94 [26] - 氧化铝价格及成本利润国产河南12月12日当周2795元/吨环比降25同比降2970完全成本12月12日当周2841.8元/吨环比降32.9同比降487.7山西利润12月12日当周 - 100.18元/吨环比增21.61同比降2837.71 [29] - 电解铝总成本12月12日当周16334.53元/吨环比降55.22同比降5175.55地区价差佛山 - SMM A00铝12月12日当周 - 110元/吨环比增10同比降150 [31] - 电解铝下游加工端铝线缆12月11日当周开工率62.4环比不变同比降9.4铝箔12月11日当周开工率70.4环比不变同比降4.3铝板带12月11日当周开工率65环比不变同比降4铝型材12月11日当周开工率53环比增1同比增5原生铝合金12月11日当周开工率60环比降0.2同比增4.4再生铝合金12月11日当周开工率59.8环比降1.7同比增4.2 [35][38] - 电解铝库存保税区上海12月11日当周43200吨环比增2200同比降2400保税区总库存12月11日当周64200吨环比增2200同比增9400社会库存12月15日当周59.6万吨环比增0.1同比增3.9主要消费地铝锭周度出库量12月15日当周12.34万吨环比增0.75同比降0.16上期所库存12月12日当周119995吨环比降3635同比降92303LME库存12月11日当周519650吨环比降8650同比降155450 [44][45] - 现货基差当月12月12日当周 - 25元/吨环比增215同比降55主力12月12日当周 - 120元/吨环比增135同比降90连三12月12日当周 - 160元/吨环比增165同比降105 [52] - 沪铝月间价差当月 - 主力12月12日当周 - 95元/吨环比降80同比降45当月 - 连三12月12日当周 - 135元/吨环比降50同比降85 [53] 锌 - 锌精矿价格及加工费国产锌精矿价格12月12日当周20054元/金属吨环比增656同比降1608国产锌精矿加工费12月12日当周1850元/金属吨环比降200同比增250进口锌精矿加工费12月12日当周50.56美元/干吨环比降7.19 [63] - 锌精矿生产利润、进口盈亏及库存企业生产利润12月12日当周7054元/金属吨环比增656同比降2042进口盈亏12月12日当周 - 1044.36元/吨环比增850.72同比降1367.1连云港进口锌精矿库存12月12日当周13万实物吨环比降2同比增7 [66] - 精炼锌库存锌锭SMM七地社会库存12月15日当周12.57万吨环比降1.03同比增3.63保税区库存12月11日当周0.33万吨环比降0.03同比降0.47上期所精炼锌库存12月12日当周80577吨环比降11339同比增40440LME锌库存12月11日当周61925吨环比增6550同比降211725 [70] - 镀锌产量12月11日当周346145吨环比增10175同比降35460开工率12月11日当周58.39环比增0.19同比降5.98原料库存12月11日当周13380吨环比增800同比增2350成品库存12月11日当周384600吨环比增15600同比增57300 [73] - 锌基差当月12月12日当周115元/吨环比增250同比增95主力12月12日当周95元/吨环比增270同比降280连三12月12日当周70元/吨环比增275同比降610 [77] - 沪锌月间价差当月 - 主力12月12日当周 - 20元/吨环比增20同比降375当月 - 连三12月12日当周 - 45元/吨环比增25同比降705 [78] 锡 - 精炼锡产量、开工率云南、江西两省12月12日当周合计产量0.335万吨环比降0.002同比增0.0105合计开工率69.13%环比降0.41同比增2.17 [87] - 锡锭库存SHFE锡锭库存12月12日当周总计7391吨环比增526同比增402中国分地区社会库存12月12日当周8460吨环比增448同比增255 [90] - 锡精矿加工费云南40% 12月12日当周12000元/吨环比持平同比降3000广西60%、湖南60%、江西60% 12月12日当周均为8000元/吨环比持平同比降3000 [92] - 锡矿进口盈亏水平12月11日当周19046.38元/吨环比增13429.14同比降7781.11 [93] - 现货各地平均价40%锡精矿云南12月12日当周317900元/吨环比增15100同比增8440060%锡精矿广西、湖南、江西12月12日当周均为321900元/吨环比增15100同比增84400 [100] 碳酸锂 - 市场情况主力合约LC2605 12月12日收盘价97720元/吨周环比涨6.03%周同比涨20.23%成交量周环比增64.2%至75.8万手持仓量周环比增13.5%至63.6万手维持净空格局现货市场SMM电碳周均价93240元/吨周环比降0.88%同比涨21.8%电池级与工业级碳酸锂价差2450元/吨出口端电池级碳酸锂(CIF中日韩)周平均价10.7美元/千克周环比降1.8%电池级氢氧化锂(CIF中日韩)周平均价10.25美元/千克周环比降1.5%主力合约基差 - 3220元期现背离延续 [107] - 供应端原料市场各品类锂矿价格均小幅上行环比涨幅温和同比涨幅显著锂辉石精矿(6%,CIF中国)均价1187.6美元/吨环比涨1.16%同比涨46.69%锂辉石(中国现货5% - 5.5%)均价8275元/吨环比涨0.17%同比涨49.42%Li2O:1.5% - 2.0%锂云母均价1641元/吨环比涨1.05%同比涨53.94%Li2O:2.0% - 2.5%锂云母均价2566元/吨环比涨0.51%同比涨55.23%Li2O:6% - 7%磷锂铝石周均价8858元/吨环比涨0.77%同比涨25.11%Li2O:7% - 8%磷锂铝石均价10120元/吨 [110] - 供应端碳酸锂开工率总周度开工率上周51.29%环比增0.27%同比增7.93%锂辉石产碳酸锂上周66.61%环比增1.93%同比增6.19%盐湖产碳酸锂上周53.16%环比降0.49%同比增0.93%锂云母产碳酸锂上周30.24%环比降6.49%同比降12.53%回收料产碳酸锂上周33.08%环比增0.61%同比增24.74% [112][116] - 供应端碳酸锂产量总周度产量上周2.20万吨环比增0.27%同比增36.28%锂辉石产碳酸锂上周1.37万吨环比增1.93%同比增53.24%盐湖产碳酸锂上周0.31万吨环比降0.49%同比增23.35%锂云母产碳酸锂上周0.29万吨环比降6.5%同比降6.62%回收料产碳酸锂上周0.23万吨环比增0.61%同比增43.94% [118] - 需求端正极材料市场整体产量微降、库存稳控三元前驱体厂上周周度库存3.67万吨环比降0.76%库存指数12.96环比增1.09%三元材料厂上周产量1.83万吨环比降2.05%同比增34.22%库存1.85万吨环比降1.69%同比增21.85%库存天数6.9天环比增1.47%磷酸铁锂上周产量9.41万吨环比降1.40%铁锂厂周度库存10.37万吨环比降0.02%同比增25.60% [124] - 需求端终端市场动力电芯上周产量29.78GWh环比降0.30%其中铁锂类22.43GWh环比增0.36%三元类7.36GWh环比降4.29%截至12月7日国产乘用车销量29.7万辆环比降66.21%同比降47.53%其中新能源汽车销量18.5万辆环比降63.37%同比增6

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动兑现，产业政策利空铁矿石需求，国内铁矿石需求下滑幅度超预期，预计铁水仍将下滑，供给端整体稳定，港口库存趋向于累积，短期市场交投重心转向偏弱现实端，短期以震荡偏弱为主 [3] - 连铁主力合约（05）在750 - 790元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约101.5 - 103.5美金/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业政策 - 2026年1月1日起，商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理，涉及钢厂品种范围广，旨在促进国内钢铁行业产业升级和引导高附加值产品出口，出口端管制会降低国内铁矿石需求，抑制铁矿石价格 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比小幅回升，澳洲小幅回升，巴西发运显著回落，非主流矿发运大幅增加，年底主流矿山存在阶段性冲量，发运量会环比回升，到港量短期保持环比回落趋势 [3] 需求方面 - 国内需求持续加速下滑，减弱幅度超预期，主要因环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水229.20万吨，环比下降3.10万吨，是下半年铁水见顶回落之后单周最大跌幅且绝对水平低于去年同期 [3] - 本期高炉检修主要在新疆、河北、河南、东北、天津、安徽等多个地区，除河北、天津因环保限产停炉检修外，其他省份为年度检修，检修时长多在30天以上；高炉复产在浙江、江苏、山东地区，山东为大高炉投产，其他为检修结束后按计划复产 [3] 库存方面 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于同期低位，钢厂补库动作偏弱，后期关注美元货补库何时全面启动 [3] - 港口库存持续累积，因到港量持续高位叠加疏港高位回落，预计12月份港口库存仍趋于累积 [3] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][3] - 铝锭价格预计短期震荡运行，库存走势反复，高价对消费抑制大，需关注宏观指引 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在 1 月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量 74.1 万吨 [2] - 安徽省 6 家短流程钢厂，1 家 1 月 5 日开始停产，大部分 1 月中旬左右停产，个别 1 月 20 日后停产，停产日度影响产量 1.62 万吨左右 [3] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积 223.4 万平方米，环比降 40.3%，同比增 43.2% [3] 铝锭 - 上周沪铝高位震荡，市场认为美联储主席评论和声明不如预期鹰派，增强美元抛售势头，美国货币政策走向不确定 [2] - 上周国产矿供应偏紧，氧化铝价格反弹，大量仓单到期，临近 12 合约最后交易日，上周五夜盘减仓价格走强，空头部分离场，收窄对现货贴水 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降 0.1 个百分比至 61.8%，延续淡季偏弱态势 [3] - 铝板带开工率 65.0%，河南等地环保限产至年底，企业因订单下滑主动检修，生产承压 [3] - 铝线缆开工率持平于 62.4%，电网订单提货慢，年末生产以交付基础需求为主 [3] - 铝型材开工率反弹 1 个百分点至 53%，光伏边框等工业材短期集中交货支撑，但建筑材低迷、加工费竞争制约回暖空间 [3] - 铝箔开工率稳定在 70.4%，传统包装箔需求萎缩与新能源用铝箔需求对冲 [3] - 再生铝下滑显著，重庆地区环保预警致部分企业减产，原料成本高压侵蚀利润 [3] - 12 月 15 日国内主流消费地电解铝锭库存 59.60 万吨，较上周四涨 1.2 万吨，较上周一涨 0.1 万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] - 碳酸锂维持区间震荡，需聚焦产能释放节奏与资金动向 [3] 各行业情况总结 成材行业 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量 74.1 万吨，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [1] - 安徽省 6 家短流程钢厂，1 家 1 月 5 日开始停产，大部分 1 月中旬左右停产放假，个别 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [1] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积总计 223.4 万平方米，环比下降 40.3%，同比增长 43.2% [2] - 成材在供需双弱格局下，市场情绪悲观，价格再创近期新低，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 碳酸锂行业 - 上周碳酸锂主力合约 LC2605 盘中突破 10 万元/吨后回落，收盘 97,720 元/吨，－0.18％，主力合约基差收窄至 -3,220 元/吨，市场对远期预期强于现货基本面 [1] - 主力合约成交和持仓量持续增长，市场交易活跃度延续 [1] - 供应端原料价格微涨，产能逐步释放，上周锂辉石、锂云母均价环比微涨 1%，碳酸锂周度开工率 51.29% 基本平稳，周度产量 21998 吨，环比微涨 0.33% [2] - 需求端短期产量微降，库存去化与终端支撑并存，三元材料、磷酸铁锂周度产量环比微降，库存延续去化 [2] - 部分磷酸铁锂厂商 2026 年起全系列产品加工费将统一上调，产业链成本传导逻辑逐步兑现 [2] - 11 月国内动力电池装车量 93.5GWh，环比增长 11.2%，订单稳定性支撑锂电材料需求韧性 [2] - 截至 12 月 11 日，SMM 样本周度库存去库 0.21 万吨至 11.16 万吨，低库存格局对价格形成支撑 [2] - 美联储降息叠加青海盐湖产业规划，为碳酸锂长期供需格局提供支撑 [3] - 海外资源/复产消息扰动，盘面受供需紧平衡、政策利好推动价格重心上移，多空博弈加剧价格波动，市场分化特征显著 [3]

报告行业投资评级 - 低位运行 [2] 报告的核心观点 - 成材宏观和基本面偏弱，钢价弱势运行，后期关注宏观政策和下游需求情况 [1][2] 相关内容总结 宏观政策方面 - 多部门贯彻落实中央经济工作会议精神，开列2026年重点任务清单，围绕提振消费等方面，明年将有更多增量政策出台，还将适当增加中央预算内投资规模，靠前实施重大项目，同时积极稳妥化解重点领域风险，整治竞争，规范市场秩序 [1] 钢材产量方面 - 上周建筑钢材企业检修和复产范围缩小，预计本周影响产量下降，上产线检修影响产量13.44万吨、周环比20.34万吨，预计本周产线检修影响产量11.27万吨 [1] 钢厂相关指标方面 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.92%，环比减少1.16个百分点；钢厂利润率35.93%，环比减少0.43个百分点；日均铁水产量229.2万吨，环比减少3.10万吨 [1] 独立电弧炉钢厂方面 - 上周全国87家独立电弧炉钢厂平均产能利用率52.77%，环比下降1.05个百分点；平均开工率67.73%，环比上升0.01个百分点 [1] 应急响应方面 - 12月14日12时起，唐山市、邯郸市、邢台市启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [1] 钢价方面 - 上周末，唐山迁安普方坯出厂价持稳报2940元/吨；成材上周震荡下跌，螺纹和热卷均创新低，国内会议无超预期或增量政策，下游弱需求延续，多地降温影响工地施工，原料双焦下跌拖累成材 [1]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 铁水下滑趋势明显，需求负反馈压力向原料端传导；进口煤量处于偏高水平，促使煤焦价格承压运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周煤焦期货价格震荡下行，焦煤跌幅超10%，周五夜盘价格反弹；现货市场总体偏弱，进口蒙煤价格领跌，国内煤价跟跌；钢厂对焦炭价格完成第2轮调降 [3] 基本面情况 - 煤矿持续减产以及下游补库逐步启动，上周矿端累库速度放缓，部分煤矿降价之后销售好转；但市场情绪消极，煤价承压，行情止跌企稳需等待下游补库需求集中释放 [3] 进口情况 - 焦煤进口端仍处高位，压制国内煤价；上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量18.8万吨，环比前一周下降0.41万吨，同比增加8.4万吨；上周海运煤整体到港量维持高位，949.41万吨 [3] 需求情况 - 季节性淡季压力将进一步显现，钢厂盈利率35%左右，高炉铁水产量尚处缓慢回落趋势中，上周降至229.2万吨，环比下降3.1万吨，同比下降3.27万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝锭预计价格短期偏强运行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭 - 宏观上美联储预测不如部分投资者预期鹰派，美元下跌，基本金属反弹，短期宏观情绪向好 [3] - 本周国产矿供应偏紧格局延续，北方铝土矿逐步复产但供矿不稳定，库存量低，区域阶段性供应偏紧；虽供应压力偏紧，但铝土矿绝对库存高位，氧化铝价格走低，氧化铝厂加价采购意愿低，预计铝土矿价格有下跌空间 [4] - 本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降0.1个百分点至61.8%，延续淡季偏弱态势；铝板带开工率65.0%，河南等地环保限产及订单下滑致生产承压；铝线缆开工率持平62.4%，电网订单提货慢，年末以交付基础需求为主；铝型材开工率反弹1个百分点至53%，光伏边框等工业材短期集中交货支撑，但建筑材低迷及加工费竞争制约回暖空间；铝箔开工率稳定在70.4%，传统包装箔需求萎缩与新能源用铝箔需求对冲；再生铝下滑显著，重庆环保预警致部分企业减产，原料成本高压侵蚀利润；铝加工需求端缺乏强劲增长点，预计短期开工率低位震荡 [4] - 12月11日国内主流消费地电解铝锭库存58.40万吨，较周一库存跌1.1万吨，较上周四库存跌1.2万吨 [4] - 2025年宏观降息利好，供应增量有限需求有韧性，供需格局边际改善支撑价格；国内淡季库存走势反复，价格走高关注上方压力，高价抑制消费，关注宏观指引 [5] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，在供需双弱格局下市场情绪偏悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 碳酸锂短期区间震荡，聚焦产能释放节奏与资金动向，供需紧平衡延续，盘面受供需和政策推动价格重心上移，多空博弈加剧价格波动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货市场活跃度升温，合约LC2605大涨3.97%至98,880元/吨，主力合约基差贴水扩大，市场对远期预期强于现货基本面，主力合约成交量创12月新高，持仓量增至63.43万手 [1] - 供应端新增产能逐步释放，12月国内碳酸锂产量预计环比增长3%，但短期供应增量受约束，需求端刚需托底，产业链价格传导带动需求预期升温，下游采购谨慎，样本周度库存延续去化，低库存支撑价格 [2] - 美联储降息叠加青海“十五五”盐湖产业规划为长期供需格局提供支撑，海外资源/复产消息扰动，盘面受供需和政策推动价格重心上移，多空博弈加剧价格波动 [3]

报告行业投资评级 - 低位运行 [4] 报告的核心观点 - 成材需求偏弱，钢价回调，后期将低位运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [2][4] 相关目录总结 成材产量 - 螺纹钢产量下降 10.53 万吨至 178.78 万吨，热卷产量下降 5.6 万吨至 308.71 万吨，五大材总产量下降 22.73 万吨至 806.22 万吨 [3] 成材库存 - 螺纹钢总库存下降 24.31 万吨至 479.5 万吨，热卷总库存下降 3.26 万吨至 397.09 万吨，五大材总库存下降 33.5 万吨至 1332.09 万吨 [3] 成材表观需求量 - 螺纹钢表观需求量下降 13.89 万吨至 203.09 万吨，热卷表观需求量下降 2.89 万吨至 311.97 万吨，五大材表观需求量下降 24.45 万吨至 839.72 万吨 [3] 汽车产销量 - 11 月份我国汽车月度产量首次超过 350 万辆，创历史新高；今年前 11 个月，汽车产销量均超过 3100 万辆，同比增长均超过 10%，其中新能源汽车产销量均接近 1500 万辆，同比增长均超过 30% [3] 重点城市商品房成交面积 - 2025 年 11 月，10 个重点城市新建商品房成交面积总计 677.31 万平方米，环比增长 10.1%，同比下降 36.6%；二手房成交面积总计 913.97 万平方米，环比增长 12.9%，同比下降 15.3% [3] 成材下跌原因 - 周度数据上表观需求量下降较大，为近些年同期低水平，且多地降温后工地等施工将进一步受到影响；原料端双焦延续较大跌幅，对成材带来拖累；目前逐步进入冬储周期，贸易商冬储意愿偏弱，观望情绪较浓 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观驱动落地但超预期，美联储降息力度符合预期且鲍威尔发言偏鸽派，“扩表”表述及劳动力疲软指引后期进一步降息；国内关注政治局会议政策增量 [4] - 国内成材库存结构改善，铁矿石需求下滑，港口现货贸易限制推升现货价，盘面基差由期货向现货回归，后期铁水或下滑，库存趋向累积，现实驱动弱但宏观预期强，短期区间震荡为主 [4] - 连铁主力合约（05）750 - 790元/吨区间，对应外盘（FE01）约101.5 - 103.5美金/吨，策略为区间操作和备兑看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日成材和铁矿石反弹，一是市场交易美联储降息预期，二是对房地产政策预期升温，短期宏观驱动下黑色系情绪回暖，铁矿石供需趋于宽松，现货支撑盘面，后期关注钢厂补库驱动 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比小幅回升，澳洲小幅回升、巴西显著回落，非主流矿大幅增加；从季节性和主流矿山发运目标看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求方面 - 国内需求加速回落，因终端需求不足、钢厂年度检修增加、需求季节性回落及高炉盈利率处于三年同期低位，偏弱现实限制价格上方高度 [4] - 本期新增12座高炉检修、6座复产，检修多在新疆等地区因下游需求下滑，复产在河北等地区因检修结束且下游需求尚可 [4] 库存方面 - 钢厂端进口库存偏低且本期小幅回升，高价格抑制补库需求，采购港口现货的钢厂库存增量明显，后期关注美元货补库启动时间 [4] - 港口库存持续累积，因到港量高位且疏港高位回落，预计12月仍趋于累积 [4]