报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 房地产市场持续企稳，全国规模以上工业企业利润总额同比增长，4月制造业PMI和新订单指数下降，制造业景气和市场需求回落；全球精炼铜供需疲软、小幅过剩，中国铜冶炼费下降，冶炼企业面临考验；中国精炼铜产量增长且增速扩大，精废铜价差收敛，铜材产量环比降、同比增，终端消费向好；沪铜去库明显，LME铜库存小降，COMEX铜累库，综合看铜价可能震荡 [4][6][7] 各目录总结 行情回顾 4月初受美国关税政策影响，沪铜期货主力合约价格大幅下降后反弹，月末震荡，价格区间71140 - 78480元/吨；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间8105 - 9479美元/吨 [8] 宏观环境 房地产数据持续企稳 1 - 3月全国房地产开发投资、住宅投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、新建商品房销售面积和销售额同比均有下降，但部分降幅收窄 [12][14] 全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%；不同性质企业利润有增有降，部分行业利润增长，部分下降 [18][19] 供应端 精炼铜产量快速增长 2025年2月全球精炼铜总供给2200千吨，消费2139千吨，增加61千吨；3月月度精炼铜产量124.8万吨，较上月增0.6万吨，同比升8.6%；4月29日精废价差 - 780元/吨 [23] 需求端 铜材产量保持同比增长 2025年3月铜材月度产量212.52万吨，同比增长；电网建设月度投资额956亿元，同比增长24.8% [31] 库存端 沪铜去库明显 截至2025年4月30日，上期所阴极铜库存89307吨，较上周减27446吨；4月28日LME铜库存202800吨，较上一交易日减650吨；4月29日COMEX铜库存137759吨，较上一交易日增2615吨；4月28日上海保税区库存9.58万吨，较上周减1.54万吨 [35] 展望 价格走势因素分析 影响因素包括中国经济政策、供给、需求、库存等，不同因素影响程度不同，重点提示涉及房地产、工业利润、供需、产量、投资、库存等情况 [38] 展望 综合多方面情况，铜价可能以震荡行情为主 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇供给端缩减、需求或缩减，期货反弹有限，加权收于2305元/吨，较前一周上涨0.74% [6] - 本周甲醇基本面缺乏利好，供给或增加、需求或缩减、港口库存或上升，基本面或边际走弱，但下跌压力不大，反弹空间有限 [9][37][38] - 建议对甲醇期货暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡整理，加权收于2305元/吨，较前一周上涨0.74%；现货市场震荡整理，太仓、广东、济宁现货价下跌，鄂尔多斯北线现货价上涨 [12] 甲醇基本面分析 - 产量：上周中国甲醇产量1898985吨，较前一周减少50690吨，装置产能利用率85.06%，环比跌2.60%，检修、减产多于恢复 [15] - 下游产能利用率：上周烯烃行业开工小幅回落，江浙地区MTO装置周均产能利用率56.00%，较前一周跌12.51个百分点；二甲醚、冰醋酸产能利用率走高；氯化物、甲醛产能利用率下降 [18][19] - 库存和订单：截至4月23日，样本生产企业库存30.98万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.82%；订单待发30.27万吨，较上期增加2.83万吨，涨幅10.30%；港口样本库存量46.32万吨，较上期-12.24万吨，环比-20.90% [20][23][27] - 利润：上周国内甲醇样本周度平均利润整体上涨，河北焦炉气、内蒙煤制、山东煤制、山西煤制、西南天然气制利润均值均环比上升 [31] 甲醇走势展望 - 供给：本周预计中国甲醇产量203.31万吨左右，产能利用率91.07%左右 [34] - 需求：烯烃开工走低，二甲醚、醋酸产能利用率提升，甲醛调整有限，氯化物产能利用率上升 [36][37] - 库存：样本生产企业库存预计为30.33万吨，较上周或微幅减少；港口库存或累库 [37] - 综合：基本面缺乏利好，未能呈现明显支撑，反弹空间或许有限 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场波动率收敛，股指宜以震荡策略应对 [1] - 未来市场可能呈现强势震荡或震荡上行态势，投资者需密切跟踪市场动态并及时调整交易策略 [25] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周IF2505报收于3774.8点，较前一周上涨37.8点，涨幅1.01%；IH2505报收于2645.0点，较前一周上涨1.2点，涨幅0.05%；IC2505报收于5582.2点，较前一周上涨101.0点，涨幅1.84%；IM2505报收于5885.0点，较前一周上涨146.8点，涨幅2.56% [3] 基本面分析 - 1 - 3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%；3月份，规模以上工业企业利润同比增长2.6% [6] - 中共中央政治局4月25日会议认为经济呈现向好态势，但回升向好基础需进一步稳固，外部冲击影响加大；强调要强化底线思维，用好用足财政和货币政策，完善政策工具箱；部署了适时降准降息等工作 [8][10] 估值分析 - 截止4月27日，中证500指数PE为28.04倍、分位数62.35%、PB为1.76倍；沪深300指数PE为12.3倍、分位数43.33%、PB为1.31倍；上证50指数PE为10.71倍、分位数65.29%、PB为1.21倍；中证1000指数PE为37.23倍、分位数45.1%、PB为2.02倍 [12] 其他数据 - 介绍了股债利差的概念、计算公式及数据来源 [22][25] 综合分析 - 上周市场温和震荡并略微上行，政策面积极但“对等关税”有长期影响，宏观经济数据有走强迹象但力度不足，未来市场或强势震荡或震荡上行 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格维持低位窄幅震荡总体小幅上涨 [6][7][89] - 宏观面中美贸易战摩擦不断全球市场情绪偏弱影响需求预期国内国民经济运行良好以旧换新政策刺激市场销量回暖 [8][89] - 基本面全球主产区供应上量预期增强供给端支撑减弱需求方面半钢胎和全钢胎开工率下降成品库存累库3月汽车产销量良好重卡销量同比小降环比大增1季度中国橡胶轮胎出口量小增库存方面上期所、社会和青岛总库存均有回落 [8][88][89] - 胶价短期内持续承压运行但下方空间有限预计盘面节前维持震荡运行后续关注宏观面、政策面、主产区天气、割胶、橡胶进口、需求和库存变化情况 [8][89] - 操作上建议暂时保持观望 [9][90] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 期货价格 - 上周天然橡胶主力合约RU2509价格在14420 - 14975元/吨之间运行维持低位窄幅震荡总体小幅上涨截至4月25日收盘报14720元/吨当周涨130点涨幅0.89% [14] 现货价格 - 截至4月25日云南国营全乳胶（SCRWF）现货价14550元/吨较上周涨100元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价20200元/吨较上周跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价16150元/吨与上周持平 [19] - 截至4月25日青岛天然橡胶到港价2200美元/吨与上周持平 [22] 基差价差 - 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考二者基差小幅扩张截至4月25日基差维持在 - 170元/吨较上周扩大30元/吨 [26] - 截至4月25日天然橡胶内盘价格较上周小幅上涨外盘价格较上周小幅下跌 [29] 重要市场信息 - 特朗普表示无解雇美联储主席计划市场避险情绪降温美股三大期指亚市早盘大涨逾1% COMEX黄金期货跌逾2% [32] - 特朗普在经济问题上支持率创新低49%受访者认为美国未来一年经济将恶化 [32] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大国际贸易政策不确定性普遍存在部分地区经济有增减变化言论或支持降息需时间观点 [32] - 特朗普将豁免汽车制造商部分关税、钢铁和铝关税商务部启动卡车进口调查 [32] - 4月美国关税收入激增逾60%至少达150亿美元创单月历史最高纪录 [33] - 美国上周初请失业金人数22.2万人与预期持平前值修正为21.6万人 [33] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2创2022年7月以来新低一年期通胀率预期终值6.5%创1980年1月以来新高 [33] - IMF调降全球经济增速警告贸易紧张和政策不确定性影响全球经济将2025年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8% [33] - 中共中央政治局会议认为经济向好强调实施积极宏观政策加快债券发行适时降准降息等 [35] - 外交部回应中美贸易相关问题表示中方态度 [35] - 1 - 3月国有企业营业总收入与上年持平利润总额同比增1.7% 3月末资产负债率同比升0.1个百分点 [35] - 一季度全国一二手房成交总量同比增10%二手房大增34.7% [35] - 1 - 4月22个重点城市土拍月度平均溢价率约20% 4月多地拍出高溢价地块 [36] - 上海发布汽车置换补贴细则 [36] - 初步推算4月狭义乘用车零售总市场规模175万辆左右同比增14.4%环比减9.8%新能源零售预计90万渗透率51.4% [36] - 中国进口车进口量持续下降2025年1 - 3月进口9.5万辆同比降39% 3月进口3.9万辆下滑27% [36] - 3月我国汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆同比分别增11.9%和8.2% 1 - 3月累计产销同比分别增14.5%和11.2% [37] - 3月我国重卡市场销售111483辆环比涨37%同比降3.7% 1 - 3月累计销量同比降幅2.8% [38] 供应端情况 - 截至2月28日天然橡胶主要生产国产量有变化马来西亚小幅增长印度尼西亚微幅下降越南小幅下降印度明显下降泰国大幅下降中国停割暂无产量2月总产量69.48万吨较上月明显下降 [44] - 截至3月31日合成橡胶中国月度产量85.6万吨同比增18.1%累计产量233万吨同比增10.5% [49][53] - 截至3月31日新的充气橡胶轮胎中国进口量0.92万吨环比升17.95% [56] 需求端情况 - 截至4月24日半钢胎汽车轮胎企业开工率78.11%较上周降0.33%；全钢胎开工率62.46%较上周降2.97% [59] - 截至3月31日中国汽车月度产量300.58万辆同比增11.86%环比增42.93%；销量291.55万辆同比增8.2%环比增36.97% [63][66] - 截至3月31日中国重卡月度销量111483辆同比降3.69%环比增37.02% [71] - 截至3月31日中国轮胎外胎月度产量10744.6万条同比增4.4% [74] - 截至3月31日新的充气橡胶轮胎中国出口量6229万条环比升42.34% [80] 库存端情况 - 截至4月25日上期所天然橡胶期货库存200520吨较上周降630吨 [87] - 截至4月20日中国天然橡胶社会库存136.9万吨环比降1.4万吨降幅1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.25万吨环比降0.7万吨降幅1.08% [87] 基本面分析 - 供给端全球主产区逐步开割供应上量预期偏强3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量同比增17%供给端支撑减弱 [88] - 需求端上周半钢胎和全钢胎开工率下降轮胎企业出货弱产销压力大成品库存累库终端车市3月汽车产销量同比环比均增一季度累计销量小增3月重卡销量同比小降环比大增一季度累计销量小降一季度中国橡胶轮胎出口量同比增6.2%各地以旧换新政策刺激消费回暖 [88] - 库存端上期所、社会和青岛总库存均有回落 [88] 后市展望 - 上周国内天然橡胶期货主力合约价格维持低位窄幅震荡总体小幅上涨 [89] - 宏观面中美贸易战摩擦不断全球市场情绪偏弱影响需求预期国内国民经济运行良好以旧换新政策刺激市场销量回暖 [89] - 基本面全球主产区供应上量预期增强供给端支撑减弱需求方面半钢胎和全钢胎开工率下降成品库存累库3月汽车产销量良好重卡销量同比小降环比大增1季度中国橡胶轮胎出口量小增库存方面上期所、社会和青岛总库存均有回落 [89] - 胶价短期内持续承压运行但下方空间有限预计盘面节前维持震荡运行后续关注宏观面、政策面、主产区天气、割胶、橡胶进口、需求和库存变化情况 [89] 操作策略 - 预计天然橡胶期货主力合约节前维持震荡运行操作上建议暂时保持观望 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约 PB2506 价格以震荡行情为主，价格范围在 16820 元/吨附近至 17085 元/吨左右 [3][10] - 上周 LME 铅期货合约价格在 1915 - 1965 美元/吨附近运行，期货价格呈现震荡偏强趋势 [13] 现货分析 - 截止至 2025 年 4 月 25 日，长江有色市场 1铅平均价为 17120 元/吨，较上一交易日增加 70 元/吨；上海、广东、天津三地现货价格分别为 16875 元/吨、16910 元/吨、16890 元/吨 [16] - 截止至 2025 年 4 月 25 日，1铅升贴水维持在贴水 - 85 元/吨附近，较上一交易日减少 30 元/吨 [16] 供需情况 - 2025 年 2 月全球铅矿山产量为 318.1 千吨，较上个月减少 42.2 千吨，当前产量较近 5 年相比维持在平均水平 [22] - 截止至 2025 年 04 月 18 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 600 元/金属吨、900 元/金属吨、1000 元/金属吨；昆明平均加工费（车板价）分为 920 元/金属吨 [22] 库存情况 - 截止至 2025 年 4 月 25 日，上海期货交易所精炼铅库存为 45654 吨，较上一周减少 11406 吨 [27] - 截止至 2025 年 4 月 25 日，LME 铅库存为 274075 吨，较上一交易日减少 3800 吨，注销仓单占比为 56.66% [27] 基本面分析 - 铅现货价格小幅回升，铅贴水有所扩大，但仍处于合理区间 [5][34] - 全球精炼铅矿山产量同比增长、环比下降，全球铅供需仍然处于小幅过剩状态 [5][34] - 铅加工费从底部逐步回升，回升幅度缩小 [5][34] - 中国汽车产量继续增长，铅蓄电池需求或增长 [5][34] - 沪铅库存大幅下降，库存水平处于近年来高位 [5][34] - LME 铅库存小幅下降，库存水平处于近年来高位 [5][34] 后市展望 - 铅价或以震荡趋势为主 [6][35]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★★ [5] 报告的核心观点 - 短期利空逐渐消化，市场情绪有所改善，减产预期增强，近期钢价出现震荡企稳迹象，短线可按企稳震荡反弹对待，rb2510合约技术面近期关注能否回补4月初的跳空缺口 [2][5][32] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 截止2025年04月27日，上海地区螺纹钢现货价格为3250元/吨，较上一交易日上升50元/吨，天津地区为3230元/吨，较上一交易日上升60元/吨 [9] 重要市场信息 - 中共中央政治局4月25日会议强调实施积极宏观政策，适时降准降息，完善政策工具箱，加强逆周期调节；中国人民银行行长潘功胜表示一季度中国经济开局良好，GDP同比增速达5.4%，金融体系稳健，金融市场有韧性 [13] 供应端情况 - 上周247家钢厂高炉开工率84.33%，环比增加0.77%，同比增加4.60%；高炉炼铁产能利用率91.6%，环比增加1.45%，同比增加6.07%；日均铁水产量244.35万吨，环比增加4.23万吨，同比增加15.63万吨 [5][30] 需求端情况 - 截止2025年03月，非制造业PMI建筑业当期值为53.4，环比上升0.7%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值为52.6，环比上升3.3% [16] 库存端情况 - 上周全国钢厂进口铁矿石库存总量为9073.03万吨，环比增20.11万吨；当前样本钢厂进口矿日耗为301.39万吨，环比增3.29万吨，库存消费比30.1天，环比减0.27天 [30] 基本面分析 - 淡水河谷首席财务官预计铁矿石价格稳定在每吨100美元，暂无法评估贸易战影响；全国平均吨焦盈利 -9元/吨，山西准一级焦平均盈利15元/吨；中钢协副会长骆铁军称减产是行业共识，需统一行动；4月25日主流焦企提涨第二轮价格，幅度50 - 55元/吨 [30][31] 后市展望 - 上周螺纹钢表需由增转减，厂库、产量连续第二周减少，社库连续第七周减少，市场对钢厂减产预期增强，钢价震荡企稳 [32] 操作策略 - 短线企稳震荡反弹对待，rb2510合约技术面近期关注能否回补4月初的跳空缺口 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡反弹，随着宏观冲击减退，油脂重回基本面交易，美国对中国关税态度松动使油脂油料板块情绪好转，原油价格回升使棕榈油止跌，国内三大食用油库存总量下降，产地棕榈油库存有望迎来止降回升的拐点，生柴需求低于预期限制棕榈油价格升幅，菜油基本面平稳，国内三大油脂价宽幅震荡概率较大 [31][32] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周油脂期价震荡反弹，全周豆油 Y2509 合约上涨 2.99%，以 7934 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约上涨 3.00%以 8376 元/吨报收，菜油 OI2509 合约上涨 3.09%，以 9506 元/吨报收 [5] 重要资讯 - 棕榈油方面，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚 4 月 1 - 20 日棕榈油产量预估增加 19.88%，马棕榈油上涨 2.08% [6] - 豆油方面，USDA 最新干旱报告显示，截至 4 月 22 日当周，约 21%的美国大豆种植区域受到干旱影响，此前一周为 23%，去年同期为 20%；约 26%的美国玉米种植区域受到干旱影响，此前一周为 30%，去年同期为 22%；约 21%的美国棉花种植区域受到干旱影响，此前一周为 22%，去年同期为 9%，美豆本周上涨 1.19% [7] 后市展望 - 随着宏观冲击减退，油脂重回基本面交易，美国对中国关税态度的松动使油脂油料板块情绪整体好转，原油价格自低位回升使棕榈油止跌，国内三大食用油库存总量下降，豆油库存因大豆压榨量偏低降至多年同期最低水平，产地棕榈油库存有望迎来止降回升的拐点，生柴需求低于预期限制棕榈油价格升幅，菜油基本面较平稳，尚无力打破目前横盘整理状态，国内三大油脂价宽幅震荡的概率较大 [8] 现货分析 - 截至 2025 年 04 月 25 日，张家港地区四级豆油现货价格 8470 元/吨，较上一交易日上涨 120 元/吨，当前价格较近 5 年相比维持在平均水平 [9] - 截至 2025 年 04 月 25 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9230 元/吨，较上一交易日上涨 200 元/吨，当前价格较近 5 年相比维持在较高水平 [10] - 截至 2025 年 04 月 25 日，江苏地区四级菜油现货价格 9600 元/吨，较上一交易日上涨 140 元/吨，当前价格较近 5 年相比维持在较低水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 4 月 18 日，全国豆油库存减少 6.90 万吨至 73.00 万吨；2025 年 4 月 23 日，全国棕榈油商业库存增加 1.60 万吨至 36.40 万吨 [16] - 截至 2025 年 4 月 24 日，港口进口大豆库 5567690 吨 [19] - 截至 2025 年 04 月 25 日，张家港地区四级豆油基差 536 元/吨，较上一交易日上涨 32 元/吨，当前基差较近 5 年相比维持在较低水平 [22] - 截至 2025 年 04 月 25 日，广东地区 24 度棕榈油基差 854 元/吨，较上一交易日上涨 54 元/吨，当前基差较近 5 年相比维持在较高水平 [23] - 截至 2025 年 04 月 25 日，江苏地区菜油基差 94 元/吨，较上一交易日上涨 24 元/吨，当前基差较近 5 年相比维持在较低水平 [25] 综合分析 - 本周油脂期价震荡反弹，全周豆油 Y2509 合约上涨 2.99%，以 7934 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约上涨 3.00%以 8376 元/吨报收，菜油 OI2509 合约上涨 3.09%，以 9506 元/吨报收 [31] - 棕榈油方面，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚 4 月 1 - 20 日棕榈油产量预估增加 19.88%，马棕榈油上涨 2.08% [31] - 豆油方面，USDA 最新干旱报告显示，截至 4 月 22 日当周，约 21%的美国大豆种植区域受到干旱影响，此前一周为 23%，去年同期为 20%；约 26%的美国玉米种植区域受到干旱影响，此前一周为 30%，去年同期为 22%；约 21%的美国棉花种植区域受到干旱影响，此前一周为 22%，去年同期为 9%，美豆本周上涨 1.19% [31] - 本周随着宏观冲击减退，油脂重回基本面交易，美国对中国关税态度的松动使油脂油料板块情绪整体好转，原油价格自低位回升使棕榈油止跌，国内三大食用油库存总量下降，豆油库存因大豆压榨量偏低降至多年同期最低水平，产地棕榈油库存有望迎来止降回升的拐点，生柴需求低于预期限制棕榈油价格升幅，菜油基本面较平稳，尚无力打破目前横盘整理状态，国内三大油脂价宽幅震荡的概率较大 [32]

研究报告 甲醇周报 宏观面或有转机，未来关注供给 华龙期货投资咨询部 投资咨询资格证号：Z0011567 电话：15693075965 邮箱：2463494881@qq.com 报告日期：2025 年 4 月 21 日星期一 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1087 号 能化研究员：宋鹏 上周由于内地多套装置停车检修，内地甲醇现货涨幅较大， 但是市场对甲醇未来供需偏弱的预期仍未实质性改变，甲醇港 口价格依旧下跌，甲醇期货跟随港口甲醇价格，总体呈现下跌， 截至周五下午收盘，甲醇加权收于 2288 元/吨，较上周下跌 2.56%。 期货从业资格证号：F0295717 一、甲醇走势回顾 甲醇期货加权走势图 部分区域甲醇价格对比图（元/吨） 【基本面】 上周，国内甲醇企业检修多于复产，甲醇供给再次下降。 需求方面，上周甲醇下游烯烃产能利用率有较为明显的下降， 或预示甲醇未来需求可能缩减。库存方面，上周甲醇样本生产 企业库存小幅下降，港口样本库存小幅上升。利润方面，上周 甲醇生产企业利润总体回升，尤其是内蒙、山东煤制甲醇利 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场有温和上涨趋势，对等关税问题进入相对平静阶段，政府和监管机构采取措施稳定市场情绪，未来市场可能呈强势震荡或震荡走高态势，投资者需密切关注市场动态并调整交易策略 [26][27] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周IF2505报收于3737.0点，较前一周涨19.6点，涨幅0.53%；IH2505报收于2643.8点，较前一周涨36.8点，涨幅1.41%；IC2505报收于5481.2点，较前一周跌14.2点，跌幅0.26%；IM2505报收于5738.2点，较前一周跌25.0点，跌幅0.43% [1] 基本面分析 - 3月份社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%；1 - 3月份总额124671亿元，同比增长4.6% [4] - 2025年1 - 3月份全国固定资产投资103174亿元，同比增长4.2%，增速比1 - 2月份加快0.1个百分点，民间固定资产投资同比增长0.4%，增速加快0.4个百分点，3月份环比增长0.15% [7] - 1 - 3月份全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，住宅投资15133亿元，下降9.0% [9] - 1 - 3月份新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，降幅比1 - 2月份收窄2.1个百分点，住宅销售面积下降2.0%；销售额20798亿元，下降2.1%，降幅收窄0.5个百分点，住宅销售额下降0.4% [12] - 一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2% [15] 估值分析 - 截止4月21日，中证500指数PE为27.36倍、分位数59.22%、PB为1.75倍；沪深300指数PE为12.26倍、分位数43.33%、PB为1.31倍；上证50指数PE为10.78倍、分位数67.84%、PB为1.21倍；中证1000指数PE为36.37倍、分位数39.22%、PB为1.99倍 [15] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有两种计算公式，公式一（市盈率倒数）：股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10年国债收益率；公式二（股息率）：股债利差 = 10年国债收益率 - 指数静态股息率 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜价格或宽幅震荡运行 [1][8][42] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 AL2506 价格以震荡行情为主，价格范围在 74920 元/吨附近至最高 76485 元/吨左右 [5][10] - 上周 LME 铜期货价格以震荡趋势运行，合约价格在 9033 - 9274 美元/吨附近运行 [14] 现货分析 - 截至 2025 年 4 月 18 日，上海物贸铜平均价为 76295 元/吨，长江有色市场 1电解铜平均价为 76400 元/吨，较上一交易日增加 170 元/吨 [17] - 截至 2025 年 4 月 18 日，上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为 76150 元/吨、76200 元/吨、76260 元/吨、76230 元/吨 [17] - 截至 2025 年 4 月 18 日，电解铜升贴水维持在上升 95 元/吨附近，较上一交易日上涨 75 元/吨 [17] 供需情况 - 截至 2025 年 3 月，月度精炼铜产量为 124.8 万吨，较上个月增加 0.6 万吨，同比上升 8.6% [23] - 截至 2025 年 4 月 11 日，中国铜冶炼厂加工费（精炼费）为 -2.95 美分/磅 [23] - 截至 2025 年 3 月，铜材月度产量为 212.52 万吨，环比下降 14.76 万吨 [28] - 截至 2025 年 3 月，中国汽车月度产量为 304.46 万辆，同比增长 8.4% [28] 库存情况 - 截至 2025 年 4 月 18 日，上海期货交易所阴极铜库存为 171611 吨，较上一周减少 11330 吨 [33] - 截至 2025 年 4 月 16 日，LME 铜库存为 216250 吨，较上一交易日增加 3775 吨，注销仓单占比为 40.76% [33] - 截至 2025 年 4 月 17 日，上海保税区库存 11.39 万吨，广东地区库存 3.82 万吨，无锡地区库存 3.16 万吨，上海保税区库存较上一周减少 0.75 万吨 [33] 基本面分析 - 特朗普政府与美联储争执升级，特朗普施压美联储降息，且美方将对中国建造或运营的船只停靠美国港口征收额外费用 [7][41] - 一季度国内生产总值 318758 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2% [7][41] - 铜价受宏观面影响大，投资者应关注美国政府及美联储态度转变 [7][41] - 精炼铜产量保持增长，铜消费强劲，供应短缺，终端消费增长预期支撑铜价 [7][41] - 沪铜库存继续下降，库存水平处于近年来较低位，LME 铜库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降 [7][41] 后市展望 - 铜价或以宽幅震荡趋势为主 [8][42]