报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期冲高回落，主要因国内反内卷对大宗商品的积极影响以及雅江水电站建设对铜需求预期的增加，但两者对铜的短期影响不大，沪铜持仓未跟上上涨，更像是其他版块资金溢出带来的被动上升，短期随着反内卷热度消退，铜价或小幅回落，本周宏观超级周，铜价将在较大波动中度过7月最后一周 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 铜最新价格78840元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪铜主力期货合约和CU2509C82000，买卖方向均为卖出，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为82000附近和波动率相对稳定时 [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间75000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素为中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊 [4][6] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策导致降低、反内卷事件带来的上涨有超涨情况 [6] 期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78840元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78840元/吨，日涨跌 - 160，日涨跌幅 - 0.2%；沪铜连三最新价78820元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [5] - 伦铜3M最新价9803美元/吨，日涨跌40.5，日涨跌幅0.41%；沪伦比最新比值8.12，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] 现货数据 - 上海有色1铜最新价79025元/吨，日涨跌 - 50，日涨跌幅 - 0.06%；上海物贸最新价78985元/吨，日涨跌 - 115，日涨跌幅 - 0.15%；广东南储最新价78890元/吨，日涨跌 - 120，日涨跌幅 - 0.15%；长江有色最新价79120元/吨，日涨跌 - 150，日涨跌幅 - 0.19% [9] - 上海有色升贴水最新价110元/吨，日涨跌15，日涨跌幅15.79%；上海物贸升贴水最新价85元/吨，日涨跌5，日涨跌幅6.25%；广东南储升贴水最新价85元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 10.53%；长江有色升贴水最新价115元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 8% [9] 精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价964.89元/吨，日涨跌5，日涨跌幅0.52%；合理精废价差（含税）最新价1490.5元/吨，日涨跌0.05，日涨跌幅0%；价格优势（含税）最新价 - 525.61元/吨，日涨跌4.95，日涨跌幅 - 0.93% [12] - 目前精废价差（不含税）最新价5650元/吨，日涨跌5，日涨跌幅0.09%；合理精废价差（不含税）最新价6186.07元/吨，日涨跌0.35，日涨跌幅0.01%；价格优势（不含税）最新价 - 536.07元/吨，日涨跌4.65，日涨跌幅 - 0.86% [12] 上期所仓单与库存 - 沪铜仓单总计18083吨，日涨跌251，日涨跌幅1.41%；国际铜仓单总计3313吨，日涨跌 - 1354，日涨跌幅 - 29.01%；沪铜仓单上海5797吨，日涨跌227，日涨跌幅4.08%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计18083吨，日涨跌251，日涨跌幅1.41% [15] LME铜库存 - LME铜库存合计127625吨，涨跌225，涨跌幅0.18%；LME铜库存欧洲25775吨，涨跌 - 200，涨跌幅 - 0.77%；LME铜库存亚洲101850吨，涨跌425，涨跌幅0.42%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100% [17] - LME铜注册仓单合计108225吨，涨跌 - 1900，涨跌幅 - 1.73%；LME铜注销仓单合计19400吨，涨跌2125，涨跌幅12.3% [17] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计253431吨，周涨跌9650，周涨跌幅3.96%；COMEX铜注册仓单合计109453吨，周涨跌1404，周涨跌幅0.36%；COMEX铜注销仓单合计143978吨，周涨跌2223，周涨跌幅1.57% [20] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价 - 316.42元/吨，日涨跌25.16，日涨跌幅 - 7.37%；铜精矿TC最新价 - 42.75美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价前几日上涨得益于反内卷对有色金属板块的抬升，自身基本面无太大变化，因上游寡头形势明显、对下游存在压制，本轮上涨可理解 [3] - 短期来看，随着反内卷热度褪去，锡价或小幅回落，投资者需注意7月最后一周超级宏观周各类宏观事件对锡价的影响 [3] 相关目录总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价266660元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间275000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率合适时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约（套保比例50%，建议入场区间230000附近）和卖出看跌期权（套保比例25%，波动率合适时） [2] 利多与利空因素 - 利多因素有中美关税政策缓和、半导体板块仍处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4] - 利空因素有关税政策反复、缅甸锡矿开始向中国流入、半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期 [4] 锡期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 266660 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 266660 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 266930 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33620 | -50 | -0.15% | | 沪伦比 | 比值 | 7.98 | 0.04 | 0.5% | [5] 锡现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 266100 | -200 | -0.08% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 700 | 200 | 40% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 254100 | -200 | -0.08% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 258100 | -200 | -0.08% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 172750 | 0 | 0% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 180250 | 0 | 0% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 272250 | 0 | 0% | [9] 锡进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -17714.03 | 1360.71 | -7.13% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10550 | 0 | 0% | [14] 锡库存数据 | 库存项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7529 | 160 | 2.17% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4833 | 62 | 1.3% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1821 | 104 | 6.06% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1820 | 80 | 4.6% | [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内育儿补贴政策落地拉动消费，中美贸易谈判有成果，关注政治局会议；海外关注美联储利率决议 [2] - 各品种走势受宏观政策、供需、地缘政治等多因素影响，需关注相关会议和事件结果，部分品种建议观望或根据不同情况操作 [多文档综合] 各品种总结 金融期货 - **宏观**：中美经贸会谈部分关税及反制措施展期90天，美国“对等关税”有取消风险，关注政治局会议和美联储利率决议 [1][2] - **人民币汇率**：美指反弹，在岸人民币对美元收盘及夜盘下跌，中间价调贬，预计美元兑人民币即期汇率在7.15 - 7.20区间波动 [2][3] - **股指**：受育儿补贴政策和中美谈判结果影响，预计保持上涨趋势，建议多头持仓观望 [3][5] - **国债**：早盘低开后加速下跌，市场全线大跌，建议交易盘暂时观望等待不确定性落地 [5] - **集运**：马士基开舱报价下行带跌近月合约，远月合约震荡，预计EC整体震荡略偏回落，关注中美谈判结果 [6][7] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：止跌震荡，关注晚间美“小非农”ADP就业数据、美二季度GDP及周四凌晨美联储利率决议，中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧 [8][10] - **锌**：沪锌窄幅震荡，供给端从偏紧过渡至过剩，需求端疲软，建议适当逢高沽空 [11][13] - **镍，不锈钢**：短期或延续震荡，长期看跌，关注印尼与美方洽谈走势 [13][14] - **碳酸锂**：期货低位震荡，锂电产业链现货市场走弱，建议关注矿山采矿证和盐湖整改问题，注意持仓风险 [14][15] - **工业硅&多晶硅**：期货分别低开高走和低开走高，市场由宏观情绪主导，短期内市场大概率维持震荡偏强走势 [16][17] - **铅**：沪铅窄幅震荡，供给端偏紧，需求端逼近旺季，短期内震荡为主 [17][18] 黑色 - **螺纹钢热卷**：日盘因交易限产拉升，市场对钢铁和煤炭“反内卷”预期持续，基本面需求“淡季不淡”，盘面有上涨动能，关注需求承接力度和政策落实细则 [19] - **铁矿石**：多头回归，短期工业品反弹，基本面尚可，预计短期偏强运行 [20] - **焦煤焦炭**：盘面再度冲高，“反内卷”政策预期和阅兵前限产支撑价格，短期内易涨难跌，单边建议观望，套利关注焦煤9 - 1反套 [21][22] - **硅铁&硅锰**：近期上涨受政策端强预期和煤系价格支撑，供需矛盾不大，开工率低，硅铁库存高但去库，硅锰去库快，追高风险大，关注政策落地情况 [22] 能化 - **原油**：受特朗普对俄施压影响上涨，地缘风险事件影响周期短，关注8月3日OPEC + 会议 [24][25] - **LPG**：供需结构偏宽松，化工需求边际回升难扭转压力局面 [25][26] - **PTA - PX**：偏强震荡，关注中美会谈结果，8月PX供应或上调，PTA或出现计划外检修及大厂联合挺价 [27][28] - **MEG - 瓶片**：“反内卷”逻辑下聚酯板块偏强，乙二醇三季度累库幅度缩小，建议观望，瓶片盘面加工费区间操作 [30][31] - **甲醇**：波动加剧，行情非产业主导，建议暂时观望 [31][32] - **PP**：基本面变化不大，供需压力未缓解，上涨空间有限，关注下游需求和宏观政策 [33][34] - **PE**：近端压力大，库存累库，预期下行驱动有限，后续需求或回升 [35][37] - **PVC**：反内卷情绪飘忽，供应或增，需求一般，出口预期下调，库存累库，短期观望 [38][39] - **纯苯**：供需双增，基本面改善有限，关注宏观会议和中美经贸会谈结果，单边观望 [40] - **苯乙烯**：供应开工率小幅波动，需求刚需支撑，8月有投产预期，供增需减，短期受宏观情绪扰动，空单暂回避 [41][42] - **燃料油**：供应改善，需求有提振，库存有变化，现货市场充裕压制价格，短期驱动向下 [43] - **低硫燃料油**：7月供应缩量，需求改善，库存有变动，建议观望 [44] - **沥青**：供给下滑，需求淡季，基本面环比转弱，绝对价格震荡，中长期需求旺季可期，关注产业链措施进展 [45][46] - **尿素**：震荡偏弱，09合约预计下有支撑上有压制 [47] - **玻璃纯碱**：纯碱供强需弱，关注成本端价格波动；玻璃在现实与预期中博弈，关注政策落地和情绪变化 [47][49] 其他 - **原木**：盘面平淡，成交下行，无明显驱动，有到港压力，可考虑择时卖出lg2509 - p - 800合约 [50] - **纸浆**：技术回踩，基本面偏弱，下游旺季有一定提振，可轻仓谨慎做多 [50][51] - **烧碱**：关注仓单压力，近端跌价累库，供应或回升，关注下游需求和政策落地情况 [52] 农产品 - **生猪**：7 - 9月出栏量或为全年低位，市场有压栏情绪，建议逢高沽空，适当布局反套 [53] - **油料**：外盘美豆走弱，内盘豆粕下挫，远月供应有缺口，建议逢低远月多配 [53][54] - **玉米&淀粉**：震荡偏弱，关注新作玉米生长情况 [55][56] - **棉花**：棉价上方空间有限，库存偏紧有支撑，关注进口配额政策、去库速度和中美贸易协议调整 [57] - **白糖**：内强外弱格局明显，关注巴西产量 [57][59] - **鸡蛋**：中长周期产能宽松，短期蛋价偏强，可适当布局反套 [60] - **苹果**：期货大幅下跌，时令水果冲击，走货有限，短期宽幅震荡 [60][61] - **红枣**：新季减产预期修复，下游走货平平，短期价格或稳中偏弱 [62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前纸浆基本面不乐观，供应和库存均处高位，四大用纸生产利润和开工率偏低且有新增产能投产，短期过剩压力大，需求端难见长期大幅增量，虽8月下游消费旺季对纸浆需求有季节性提振，但下游采购意愿不积极，商品情绪上涨带动期现货价格上升，后续政策空窗期，基本面偏弱抑制反弹高度，技术回踩支撑可轻仓谨慎做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前波动率（20日滚动）为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [2] 纸浆套保策略 - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空纸浆期货锁定利润弥补成本，套保工具为sp2509，卖方套保比例25%，建议入场区间5200 - 5300元/吨 [2] - 采购管理方面，造纸生产企业库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，推荐买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509，买方套保比例25%，建议入场区间4900 - 5100元/吨 [2] 核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5374元/吨，跌幅 - 0.89%，技术图形属突破后的回踩；现货端，山东银星报价5920元/吨，山东俄针报价5450元/吨，山东金鱼报价4150元/吨 [3] 利多解读 - 海外报价持续下跌 [5] 利空解读 - 美元汇率大幅走强 [7] - 宏观政策发力 [7] 纸浆报价相关 |期货合约|日期|收盘价|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SP2509|2025 - 07 - 29|5374| - 30| - 0.1%| |SP2511|2025 - 07 - 29|5360|56|1%| |sp2601|2025 - 07 - 30|5544|56|0.76%| |CFR针叶浆报价|2025 - 07 - 28|870美元/吨|0|0.00%| |CFR阔叶浆报价|2025 - 07 - 28|820美元/吨|20|2.50%| [5][8] 国内现货价 - 针叶浆（银星 - 山东）2025年7月29日报价5920元/吨，无涨跌；针叶浆（俄针 - 山东）报价5420元/吨，跌30元 [8] - 阔叶浆（明星 - 山东）2025年7月29日报价4150元/吨，涨50元；阔叶浆（金鱼 - 山东）报价4150元/吨，涨50元 [8] 国内成品纸均价 - 铜版纸2025年7月25日报价6600元/吨，无涨跌；白卡纸报价4360元/吨，跌1.13% [8] - 生活用纸2025年7月29日报价5700元/吨，跌2.15%；胶版纸报价5666.67元/吨，跌0.58% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指集体收涨，中小盘股指走势更强，中证500、中证1000指数再创年内新高，两市成交额放量重新站上1.8万亿元 [6] - 受昨日盘后育儿补贴政策影响，育儿概念板块带动股指高开，开盘后迅速回落，CRO概念交接成为今日领涨板块 [6] - 从期指基差来看，各品种成交量加权平均基差均上涨，市场情绪整体向好，预计股指短期内保持温和上涨状态 [6] - 本周重点关注中美会谈及政治局会议，若释出超预期利好信息，或将进一步带动股指拉升 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.39% [4] - 从资金面来看，两市成交额回升608.63亿元，期指均缩量上涨 [4] 重要资讯 - 国家育儿补贴制度实施方案正式公布，从2025年1月1日起，每孩每年发放育儿补贴3600元，至其年满3周岁 [5] - 对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿，无论一孩、二孩、三孩，均可申领育儿补贴 [5] - 对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴 [5] 策略推荐 - 多头持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.54 | 0.39 | 0.66 | 0.86 | | 成交量（万手） | 9.7663 | 4.6147 | 8.8093 | 18.8549 | | 成交量环比（万手） | 0.467 | -0.021 | -0.0098 | 0.2292 | | 持仓量（万手） | 25.952 | 9.4722 | 22.4781 | 32.9912 | | 持仓量环比（万手） | -0.4319 | -0.0725 | -0.3909 | -0.8839 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.33 | | 深证涨跌幅（%） | 0.64 | | 个股涨跌数比 | 0.75 | | 两市成交额（亿元） | 18031.71 | | 成交额环比（亿元） | 608.63 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场核心矛盾为弱现实强预期，政策预期未证伪，存在宏观预期和产业逻辑的矛盾，近端面临巨大交割压力 [2] - 利多因素是政策预期和煤炭成本抬升逻辑仍在，利空因素是基本面现实无明显改善且刚需走弱 [2] - 市场情绪反复、波动加大，政策预期持续，不排除再次升温，近端仓单压力大，开始走交割逻辑 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1200 - 1500，当前波动率（20日滚动）为51.76%，当前波动率历史百分位（3年）为97.8% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1200 - 1600，当前波动率（20日滚动）为39.03%，当前波动率历史百分位（3年）为75.6% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空FG2509期货锁定利润，卖出FG509C1400看涨期权收取权利金，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1400和40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、希望按订单采购时，可买入FG2509期货锁定采购成本，卖出FG509P1100看跌期权收取权利金，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1100和50 - 60 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空SA2509期货锁定利润，卖出SA509C1500看涨期权收取权利金，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1600和40 - 60 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、希望按订单采购时，可买入SA2509期货锁定采购成本，卖出SA509P1260看跌期权收取权利金，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和40 - 60 [1] 玻璃盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 29价格|2025 - 07 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玻璃05合约|1368|1334|34|2.55%| |玻璃09合约|1188|1223|-35|-2.86%| |玻璃01合约|1313|1300|13|1%| |月差（5 - 9）|180|111|69|/| |月差（9 - 1）|-125|-77|-48|/| |月差（1 - 5）|-55|-34|-21|/| |05合约基差（沙河）|-90|-49|-41|/| |05合约基差（湖北）|-148|-134|-14|/| |09合约基差（沙河）|90.2|62.2|28|/| |09合约基差（湖北）|12|-23|35|/| [4] 玻璃现货价格 |类别|2025 - 07 - 29价格|2025 - 07 - 28价格|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沙河交割品安全|1293|1305|-12| |沙河交割品长城|1267|1282|-15| |沙河交割品金宏阳|1308|1308|0| |沙河交割品德金|1263|1271|-8| |沙河交割品玉晶|1260|1260|0| |沙河交割品均价|1278.2|1285.2|-7| |华北地区5mm浮法玻璃|1250|1260|-10| |华南地区5mm浮法玻璃|1320|1310|10| |华中地区5mm浮法玻璃|1230|1230|0| |华东地区5mm浮法玻璃|1230|1230|0| |东北地区5mm浮法玻璃|1170|1170|0| |西北地区5mm浮法玻璃|1190|1190|0| |西南地区5mm浮法玻璃|1180|1180|0| |广东（大板）|1350|1340|10| |山东|1260|1260|0| |江苏|1340|1350|-10| |浙江|1320|1320|0| |沙河（大板）|1192|1204|-12| |沙河（小板）|1076|1080|-4| [5] 纯碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 29价格|2025 - 07 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱05合约|1447|1417|30|2.12%| |纯碱09合约|1318|1316|2|0.15%| |纯碱01合约|1407|1387|20|1.44%| |月差（5 - 9）|129|101|28|27.72%| |月差（9 - 1）|-89|-71|-18|25.35%| |月差（1 - 5）|-40|-30|-10|33.33%| |沙河重碱基差|2|4|-2|/| |青海重碱基差|-198|-196|-2|/| [6] 纯碱现货价格/价差 |地区|重碱市场价2025 - 07 - 29|重碱市场价2025 - 07 - 28|重碱日涨跌|轻碱市场价2025 - 07 - 29|轻碱市场价2025 - 07 - 28|轻碱日涨跌|重碱 - 轻碱| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华北|1400|1400|0|1300|1300|0|100| |华南|1450|1450|0|1400|1400|0|50| |华东|1350|1350|0|1250|1300|-50|100| |华中|1350|1350|0|1280|1280|0|70| |东北|1450|1400|50|1400|1350|50|50| |西南|1350|1350|0|1300|1300|0|50| |青海|1120|1120|0|1120|1120|0|0| [7] 季节性数据 - 包含浮法玻璃产量、光伏玻璃日熔量、玻璃各合约基差、玻璃各地区日度产销率、纯碱损失量、纯碱产能利用率、纯碱各合约基差的季节性数据图表 [8][10][12][13][15][16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品情绪降温，龙头熄火，行情平淡，属冲高后连续震荡调整，成交量冲高后趋势性下行，估值修复后无明显驱动，基本面无明显矛盾，短期面临到港压力，现货价格变动不大，交割接近尾声，盘面价格按太仓仓单成本略微高估，锚定重庆仓单成本套保利润更优，产业客户若不看好后市，八月后择时套保锁定盘面利润是不错选择，策略上可考虑择时卖出lg2509 - p - 800合约 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为820 - 860，当前20日滚动波动率为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空lg2509合约，套保比例25%，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，建议买入lg2509合约，套保比例25%，入场区间810 - 820 [2] 核心矛盾 - 商品情绪降温，龙头熄火，行情平淡，技术上属冲高后连续震荡调整，成交量冲高后趋势性下行，原因是估值修复后无明显驱动 [3] - 基本面上无明显矛盾，近期买船偏多，短期面临到港压力，现货价格变动不大，交割接近尾声，交割品压力将被市场消化 [3] - 目前盘面价格按太仓仓单成本略微高估，锚定重庆仓单成本套保利润更优，产业客户若不看好后市，八月后择时套保锁定盘面利润是不错选择，可考虑择时卖出lg2509 - p - 800合约 [3] 利多解读 - 因进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿 [7] - 进口成本继续走高 [7] - 商品整体情绪回暖 [7] - 资金影响 [7] 利空解读 - 旺季不旺 [7] - 外商发运量持续回升 [7] 现货与基差 - 展示了不同日期、规格的原木现货价、价格变化、现货涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及基差（折算后）等数据 [5][8] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年6月30日辐射松进口量为161万m³，环比减少8万m³，同比增加35.3% [9] - 库存方面，2025年7月25日中国港口库存317万m³，环比减少12万m³，同比减少3.4%；山东港口库存1930000m³，环比减少2000m³，同比增加5.8%；江苏港口库存1016400m³，环比减少91169m³，同比增加21.4% [9] - 需求方面，2025年7月25日原木港口日均出库量6.41万m³，环比增加0.17万m³，同比增加27.2%；山东日均出库量3.39万m³，环比增加0.03万m³，同比增加34.5%；江苏日均出库量2.46万m³，环比增加0.14万m³，同比增加31.6% [9] - 利润方面，2025年8月1日辐射松进口利润 - 82元/m³，环比减少1元/m³；云杉进口利润 - 95元/m³，环比增加2元/m³ [9] - 主要现货方面，2025年7月29日3.9中（3.8A）日照港现货价740元/m³，同比减少7.5%；4中（3.8A）太仓港现货价770元/m³，同比减少6.1%等 [9] - 外盘报价方面，2025年8月1日CFR报价114美元/JASm³，与上期持平，同比减少3.4% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周分船型运价指数BPI和BSI继续下跌，但BCI运价指数涨幅扩大带动BDI综合运价指数走强；玉米、豆粕、煤炭发运量继续大增，铁矿石发运量维持高位，用船需求助推大海岬船和灵便型船用船需求，支撑BCI和BHSI运价指数上涨[1] 根据相关目录分别进行总结 现货指数回顾 - BDI运价指数分析：7月28日数据显示，与上周相比，BDI综合运价指数、BCI运价指数涨幅继续小幅扩大，BPI运价指数、BSI运价指数调整幅度扩大；BDI综合运价指数收于2226点，周环比上涨10.42%；BCI运价指数收于3774点，周环比上涨26.60%；BPI运价指数收于1798点，周环比下跌6.11%；BSI运价指数收于1289点，周环比下跌4.23%；BHSI运价指数收于680点，周环比上涨0.74%[3] - FDI远东干散货运价指数：7月28日数据显示，FDI指数全线下跌，且跌幅扩大，FDI租金指数中海岬型船租金市场多数航线运费由涨转跌；FDI综合运价指数收于1332.32点，环比下跌1.19%；FDI租金指数收于1625.32点，环比下跌1.85%；海岬型船租金指数收于1680.62点，环比下跌3.85%；巴拿马型船租金指数收于1665.12点，环比下跌0.78%；大灵便型船租金指数收于1511.79点，环比上涨0.02%；FDI运价指数收于1136.99点，环比下跌0.56%[7] 干散货发运情况跟踪 - 当日发运国发运用船数量：7月29日数据显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船37艘，俄罗斯发运用船5艘，阿根廷发运用船22艘，澳大利亚发运用船5艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船49艘，几内亚发运用船26艘，印尼发运用船33艘，俄罗斯发运用船23艘，南非发运用船18艘，巴西发运用船15艘，美国发运用船14艘[11] - 当日发运量及用船分析：农产品发运方面，玉米发运用船25艘，小麦发运用船13艘，大豆发运用船18艘，豆粕发运用船18艘，糖发运用船10艘；工业品发运方面，煤炭发运用船105艘，铁矿石发运用船71艘，其他干货发运用船12艘；农产品发运所需超巴拿马型船最多，为33艘，其次是超灵便型船17艘，最后是灵便型船21艘；工业品发运所需大海岬型船最多，达到73艘，其次是超巴拿马型是68艘，最后是超灵便型船59艘[12] 主要港口船舶数量跟踪 当周中国、印尼和南非港口船舶数量环比继续增加；7月1日 - 7月28日，中国港口停靠干散货船舶数量环比大幅增加16艘，澳大利亚六港船舶停靠数量环比减少9艘，印尼六港船舶停靠数量环比增加4艘，巴西五港船舶停靠数量环比减少1艘[12] 运费与商品价格的关系 - 巴西大豆：7月28日，巴西大豆在40美元/吨，近月船期报价3972.56元/吨[16] - 铁矿石：7月25日，BCI C10_14航线运费最新报价26223美元/天；7月28日，铁矿石到岸价格最新报价114.6美元/千吨[16] - 动力煤：7月25日，BPI P3A_03航线运费最新报价13781美元/天；7月28日，动力煤到岸价格最新报价532.98元/吨[16] - 原木：7月28日，灵便型船运价指数报价679.8点；8月1日，辐射松4米中ACFR报价114美元/立方米[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易盘暂时观望，等待政治局会议、中美谈判、FOMC会议结果等利空落地 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货早盘低开，窄幅震荡后盘中加速下跌，跌幅扩大，T2509下跌0.27元抹去昨日反弹幅度，市场全线大跌 [2] - 资金方面有所改善，OMO净投放2344亿元，资金利率下行，银行间隔夜中枢回落，盘中匿名回到1.3%，但非银偏紧，GC001升至1.66% [2] 日内消息 - 新华社报道，29日凌晨俄军对乌克兰扎波罗热州进行8次轰炸，一所监狱被击中，造成16人死亡、35人受伤 [3] 行情研判 - 债市压力超出预期，早盘受中美谈判影响市场偏弱，盘中小作文推升商品，债市承压 [4] - 资本市场对政策面抱有期待，开盘后债市呈偏弱预防性姿态，商品对利好敏感 [4] 数据一览 |合约|2025-07-29价格|2025-07-28价格|今日涨跌|上周同期价格| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.302|102.364|-0.062|102.414| |TF2509|105.55|105.72|-0.17|105.885| |T2509|108.14|108.4|-0.26|108.635| |TL2509|117.89|118.8|-0.91|119.52| |TS基差（CTD）|-0.0024|0.0161|-0.0185|-0.0053| |TF基差（CTD）|0.0398|0.0678|-0.028|0.0222| |T基差（CTD）|0.047|0.0971|-0.0501|0.0298| |TL基差（CTD）|0.2624|0.4972|-0.2348|0.0298| |DR001|1.4621|1.5174|-0.0553|0.1012| |DR007|1.5806|1.6523|-0.0717|0.0905| |DR014|1.6388|1.6686|-0.0298|0.0946| |合约|2025-07-29持仓（手）|2025-07-28持仓（手）|今日涨跌（手）|上周同期持仓（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS合约持仓|110965|113761|-2796|36869| |TF合约持仓|199964|198868|1096|206799| |T合约持仓|235144|234352|792|238906| |TL合约持仓|163084|158720|4364|154702| |合约|2025-07-29成交（手）|2025-07-28成交（手）|今日涨跌（手）|上周同期成交（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS主力成交|40325|43197|-2872|35381| |TF主力成交|59938|71923|-11985|58900| |T主力成交|77831|78985|-1154|73335| |TL主力成交|140838|120609|20229|115909| |指标|2025-07-29成交（亿元）|2025-07-28成交（亿元）|今日涨跌（亿元）|上周同期成交（亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |DR001成交|22526.5468|24018.5631|-1492.0163|27387.4157| |DR007成交|1650.6121|1426.5304|224.0817|711.3972| |DR014成交|73.36|58.7261|14.6339|130.2795| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五夜盘大量投机资金离场，预计尿素期货将回调，带来期现货源释放，现货市场承压；中期来看，尿素二批次出口对需求端有支撑，库存短期难大幅累库，工厂待发订单及库存压力不大，现货报价小幅波动，对价格形成支撑，伴随出口通道放开或有阶段性反弹；但农业需求渐弱，下半年基本面承压；尿素处在下有支撑上有压制格局，09合约预计震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素价格区间预测 - 尿素月度价格区间预测为1650 - 1950，当前波动率27.16%，当前波动率历史百分位（3年）为62.1% [3] - 甲醇月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率20.01%，当前波动率历史百分位（3年）为51.2% [3] - 聚丙烯月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率10.56%，当前波动率历史百分位（3年）为42.2% [3] - 塑料月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率15.24%，当前波动率历史百分位（3年）为78.5% [3] 尿素套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可根据企业库存情况做空尿素期货锁定利润，弥补生产成本，卖出UR2509，套保比例25%，建议入场区间1800 - 1950 [3] - 买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，买入UR2509P1850，套保比例50%；卖出UR2509C1950 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升采购成本，可买入尿素期货，在盘面采购提前锁定采购成本，买入UR2509，套保比例50%，建议入场区间1750 - 1900 [3] - 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货尿素买入价格，卖出UR2509P1750，套保比例75% [3] 利多利空解读 - 利多：尿素目前出口已证实，期货在市场投机性偏强背景下阶段性投机定价为主，预计呈现宽幅震荡格局，下方支撑增强 [5] - 利空：受国内政策压制，协会要求工厂低价销售尿素，给现货情绪带来负面影响 [5]