报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期甲醇波动加剧，行情非产业主导，超出基本面分析且投机情绪加剧，需等待宏观政策落地；从产业角度看甲醇不适合向上操作，但近期主线为宏观主导，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇价格区间预测 - 甲醇月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率20.01%，当前波动率历史百分位（3年）为51.2%；聚丙烯月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率10.56%，当前波动率历史百分位（3年）为42.2%；塑料月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率15.24%，当前波动率历史百分位（3年）为78.5% [3] 甲醇套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可根据库存情况做空甲醇期货（MA2509）锁定利润，卖出比例25%，建议入场区间2250 - 2350；买入看跌期权（MA2509P2250）防止价格大跌，买入比例50%，建议入场区间15 - 20；卖出看涨期权（MA2509C2350）降低资金成本 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升采购成本，可买入甲醇期货（MA2509）提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间2200 - 2350；卖出看跌期权（MA2509P2300）收取权利金降低采购成本，卖出比例75%，建议入场区间20 - 25 [3] 核心矛盾 - 近期甲醇波动非产业主导，投机情绪加剧，需等宏观政策落地；基本面看，伊朗发运加速，7 - 8月进口预期125附近，跟随煤炭情绪冲高回落但煤制利润维持高位；装置利润与老旧程度较好，价格高度有限；盘面mto利润头寸方面，01上的pp - 3ma价差较低，下游利润进一步压缩 [4] 利空解读 - 本周预计外轮抵港码头分散，到港量充足，港口甲醇库存预计累库 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场受多种因素影响波动加剧，各品种表现不一，需关注宏观事件、政策落地情况及商品基本面变化，待情绪企稳后择机参与交易[2][3][6]。 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 人民币汇率：美指反弹，在岸人民币对美元收盘及夜盘均下跌，中间价调贬；建议利用期权对冲尾部风险，若无重大事件，美元兑人民币即期汇率在7.15 - 7.20区间波动[2]。 - 股指：昨日震荡偏强，育儿补贴政策预计刺激相关板块上涨，提升市场情绪驱动股指上行；关注中美会谈及政治局会议[3]。 - 国债：期货高开后盘中回落再拉升，尾盘收涨；市场围绕反内卷情绪反转交易，债市虽修复但未走出逆风，关注宏观事件[4][5]。 - 宏观：前期多头情绪浓厚的商品下跌，短期波动加剧，建议待情绪企稳交易；长期关注反内卷政策落地、商品基本面转变、居民需求修复及信用周期扩张；海外关注关税对通胀影响及关税政策调整[6]。 - 集运：期货各月合约价格低开震荡，部分回落；商品情绪偏空及达飞调降报价拉低期价，美欧贸易协议影响中性；期价底部有支撑，预计震荡略偏回落[7][8][9]。 大宗商品 有色 - 黄金&白银：周一弱势整理，美指大涨、美债收益率走升利空估值；中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，关注关键点位，维持回调做多思路[10][12]。 - 铜：沪铜指数周一小幅回落，基本面稳定；近期冲高回落，短期或随反内卷热度消退回落，关注宏观事件对铜价影响[13]。 - 铝产业链：铝高位震荡，关注宏观事件，需求淡季但低库存托底；氧化铝震荡，资金博弈加剧，可考虑跨期套利；铸造铝合金高位震荡，跟随沪铝走势，价差拉大时可套利[14][15]。 - 锌：上一交易日弱势运行，库存录增；基本面逻辑不变，供给过渡至过剩，需求疲软，适当逢高沽空[16]。 - 镍，不锈钢：沪镍回调，基本面镍矿无改善，关注镍铁回调及镍盐需求回升；不锈钢日内疲软，需求预期有支撑[17]。 - 锡：沪锡指数周一小幅回落，基本面稳定；上涨得益于反内卷，短期或随热度褪去回落，关注宏观事件[18]。 - 碳酸锂：周一期货跌停封板，锂电产业链现货走弱；关注矿端及本周会议情况，注意持仓风险[19]。 - 工业硅&多晶硅：期货大幅下跌，现货报价走弱；“反内卷”品种回调，下方有支撑，关注7月会议情况[20][21]。 - 铅：上一交易日宽幅震荡，呈弱势运行；供给偏紧，需求逼近旺季；短期内震荡为主，关注宏观及下游采买情绪[22]。 黑色 - 螺纹钢热卷：昨日盘回落，夜盘企稳；考虑宏观预期及供应扰动因素，本轮涨势未必终结，关注钢材需求承接、关税政策及反内卷政策落实[23]。 - 铁矿石：涨跌受基本面外因素影响，基本面尚可但短期难变好，上涨来自消息和预期，临近会议波动加剧，做好风控[24]。 - 焦煤焦炭：焦煤暴跌，焦炭四轮提涨落地；暴跌后市场回归理性，继续上涨需超预期政策，关注会议进展，单边观望，套利关注焦煤9 - 1反套[25][27]。 - 硅铁&硅锰：利润修复厂家复产驱动大，但需求增长空间有限，库存压力硅铁较大、硅锰减弱；上涨受政策预期和煤系价格支撑，追高风险大，关注政策落地和控制风险[27][28]。 能化 - 原油：隔夜小幅放量反弹，延续横盘震荡；受美欧贸易协议和地缘政治因素驱动，关注地缘风险[29][30]。 - PTA - PX：近期偏强震荡，PX供应8月或上调，PTA装置运行平稳；产业链利润向上集中，TA加工费降至低位，或减产挺价，逢低做扩加工费[30][31]。 - MEG - 瓶片：乙二醇价格偏强，基本面供应增加、需求好转，累库预期后置，观望为主；瓶片绝对价格随成本波动，盘面加工费区间操作[32][33]。 - 甲醇：波动加剧，行情非产业主导，投机情绪浓，等待宏观政策落地；产业角度不适合做多，建议观望[34]。 - PP：基本面变化不大，装置检修多但新装置投产有增量，需求偏淡，供需压力未缓解，关注下游需求及宏观政策[35][36]。 - PE：盘面受宏观情绪影响波动，近端压力偏大，库存累库，需求偏弱；后续下行空间有限，关注装置投产和需求旺季情况[37][39]。 - PVC：开工率持平，需求一般，出口下调，库存累库；价格随预期波动，交易难度大，短期观望[39][40]。 - 纯苯：供应减少，需求下滑，港口小幅累库；关注宏观会议，单边观望[40][41]。 - 苯乙烯：供应开工率小幅波动，需求刚需支撑，港口累库；8月有装置投产预期，基本面供增需减，短期受宏观扰动，待会议后评估政策影响[43]。 - 燃料油：供应改善，需求有回升，库存高位；短期驱动向下[44]。 - 低硫燃料油：供应缩量，需求略改善，库存有变化；短期企稳，裂解低迷，观望为主[44]。 - 沥青：供给下滑，库存厂库去库、社库去库慢，需求受降雨影响处于淡季；绝对价格随成本震荡，中长期需求旺季可期，关注政策进展[44][45]。 - 尿素：期货或回调，现货承压；中期出口有支撑，农业需求减弱，09合约震荡偏弱[45][46]。 - 玻璃纯碱：纯碱供强需弱格局不变，关注成本端价格；玻璃市场在现实与预期中博弈，关注政策落地和交割逻辑[46][47]。 - 原木：基本面矛盾不大，库存和出库量有变化；盘面以进口成本计价，略微高估，低波震荡运行，注意风控[47]。 - 纸浆：商品情绪回落，注意调整风险；库存小幅去库，供应宽松，需求难提振；行情宏观主导，突破后谨慎追多[48]。 - 烧碱：关注09合约交割逻辑和仓单压力；近端跌价累库，供应有回升预期，关注下游需求和政策落地情况[48][49]。 农产品 - 生猪：期货下跌，现货北方回暖动力不足、南方多稳定；7 - 9月出栏或为低位，有压栏情绪，建议逢高沽空和布局反套[50]。 - 油料：外盘美豆和内盘豆粕走弱；进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应压力在基差，菜粕仓单压力缓解；关注中美谈判与美豆天气，逢低远月多配[51][52]。 - 玉米&淀粉：玉米期货收跌，淀粉震荡；东北玉米平稳，华北到货减少，淀粉供应充裕、需求无明显变动；震荡，关注新作生长情况[52]。 - 棉花：ICE期棉收涨，郑棉下跌；美棉生长情况有数据，新疆新棉长势良好但虫害需关注，内地纺企负荷下调，新疆纺企开机坚挺；近月合约稳中偏强，远月上方空间受限，关注相关政策和贸易协议[53][54]。 - 白糖：国际原糖和郑糖上涨；巴西、印度等有相关出口和生产数据；内强外弱格局明显[54][55]。 - 鸡蛋：期货下跌，现货产区有稳有跌、销区部分承压；中长周期需去产能，短期蛋价偏强，可布局反套[56]。 - 苹果：期货冲高回落，受政策影响；现货受时令水果冲击走货有限，新季苹果价格回落；库存处于近五年低位，短期震荡偏强[56][57]。 - 红枣：新季减产预期修复，南疆天气或影响成长；销区到货和成交一般，价格持稳；库存减少，短期稳中偏弱运行[57][59]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期冲高回落，冲高因国内反内卷对大宗商品的积极影响和雅江水电站建设对铜需求预期的增加，但两者对铜短期影响不大，下游反内卷对需求利空大于利多，雅江水电站前期对铜需求极低，沪铜持仓未跟上，更像是其他版块资金溢出带来的被动上升，短期随着反内卷热度消退，铜价或小幅回落，本周是宏观超级周，有美国关税政策截止日期和国内外重大宏观事件，铜价将在较大波动中度过7月最后一周 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率 - 最新价格79000元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪铜主力期货合约和CU2509C82000，买卖方向均为卖出，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为82000附近和波动率相对稳定时 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例为75%，建议入场区间为75000附近 [2] 利多因素 - 中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊、反内卷利好整个有色金属板块 [4][7] 利空因素 - 关税政策反复、全球需求因关税政策导致降低、美联储按兵不动维持高利率 [7] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79000 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79000 | -250 | -0.32% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78960 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9762.5 | -33.5 | -0.34% | | 沪伦比 | 比值 | 8.12 | 0.06 | 0.74% | [6][8] 铜现货数据 | 现货类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79075 | -375 | -0.47% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79100 | -435 | -0.55% | | 广东南储 | 元/吨 | 79010 | -370 | -0.47% | | 长江有色 | 元/吨 | 79270 | -370 | -0.46% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 95 | -30 | -24% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 80 | -35 | -30.43% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 95 | -20 | -17.39% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 125 | 0 | 0% | [10] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 959.89 | 119.15 | 14.17% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1490.45 | -2 | -0.13% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -530.56 | 121.15 | -18.59% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5645 | 100 | 1.8% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6185.72 | -13.88 | -0.22% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -540.72 | 113.88 | -17.4% | [12] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 17832 | 1699 | 10.53% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 4667 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 5570 | 1005 | 22.02% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 17832 | 1699 | 10.53% | [15] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 127400 | -1075 | -0.84% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25975 | -225 | -0.86% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 101425 | -850 | -0.83% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 110125 | 500 | 0.46% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 17275 | -1575 | -8.36% | [17] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 250819 | 7456 | 3.06% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 109064 | 1765 | 0% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 141755 | 2184 | 1.56% | [20] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -341.58 | 140.92 | -29.21% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42.75 | 0 | 0% | [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，本周重磅事件与数据博弈下，行情波动可能加大，伦敦金关注3300关口支撑，阻力3330，3370，3400；伦敦银支撑37.8 - 38区域，阻力38.3，38.7，39，39.5；操作上仍维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周一贵金属市场弱势整理，伦敦金银皆收低位十字形，美指大涨，10Y美债收益率走升利空贵金属估值；周边美股偏强，欧股下跌，中国股市震荡，比特币震荡，原油上涨，南华有色金属指数下跌 [2] - COMEX黄金2508合约收报3314美元/盎司，-0.65%；美白银2509合约收报于38.33美元/盎司，-0.09%；SHFE黄金2510主力合约774.78元/克，-0.33%；SHFE白银2510合约9212元/千克，-1.71% [2] - 欧美虽达成贸易协议，但欧盟的妥协被解读为将损害欧洲经济，引发欧元大跌美指大涨；今日重点关注中美7月27日至30日在瑞典的经贸会谈 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略波动，美联储7月维持利率不变的概率为96.9%，降息25个基点的概率为3.1%；9月维持利率不变的概率为35.4%，累计降息25个基点的概率为62.6%，累计降息50个基点的概率为2.0%；10月维持利率不变的概率18.8%，累计降息25个基点的概率为49.8%，累计降息50个基点的概率为30.5%，累计降息75个基点的概率为0.9% [3] - SPDR黄金ETF持仓日度减少0.86吨至956.23吨；iShares白银ETF持仓日度减少70.64吨至15159.79吨 [3] - SHFE银库存日增21吨至1208.3吨；截止7月18日当周的SGX白银库存周增1572吨至1312吨 [3] 本周关注 - 本周数据密集，集合月末与月初重磅美PCE、非农就业报告、ISM制造业PMI等数据 [4] - 周三21：45，加拿大央行公布利率决议和货币政策报告；周四02：00，美联储FOMC公布利率决议；02：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；周四下午，日本央行公布利率决议和经济前景展望报告 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连774.78元/克，-2.54，-0.33%；SGX黄金TD 771.58元/克，-2.03，-0.26%；CME黄金主力3314美元/盎司，-24.5，-0.73% [5] - SHFE白银主连9212元/千克，-180，-1.92%；SGX白银TD 9186元/千克，-186，-1.98%；CME白银主力38.33美元/盎司，0.005，0.01% [6] - SHFE - TD黄金3.2元/克，-0.51，-13.75%；SHFE - TD白银26元/千克，6，-42.86%；CME金银比86.4597，-0.6505，-0.75% [6] 库存持仓 - SHFE金库存30258千克，0，0%；CME金库存1182.9917吨，8.4491，0.72%；SHFE金持仓209675手，-2176，-1.03%；SPDR金持仓956.23吨，-0.86，-0.09% [11] - SHFE银库存1208.269吨，21.015，1.77%；CME银库存15604.5212吨，42.7948，0.28%；SGX银库存1312.02吨，-15.21，-1.15%；SHFE银持仓398421手，-52406，-11.62%；SLV银持仓15159.789629吨，-70.639，-0.46% [11] 股债商汇总览 - 美元指数98.6529，0.9855，1.01%；美元兑人民币7.1814，0.0087，0.12%；道琼斯工业指数44837.56点，-64.36，-0.14% [16] - WTI原油现货66.71美元/桶，1.55，2.38%；LmeS铜03 9762.5美元/吨，-33.5，-0.34% [16] - 10Y美债收益率4.42%，0.02，0.45%；10Y美实际利率1.98%，0.02，1.02%；10 - 2Y美债息差0.51%，0.02，4.08% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价前几日上涨得益于反内卷对有色金属板块的抬升，自身基本面无太大变化，因上游寡头形势明显、对下游存在压制，本轮上涨可理解；短期来看，随着反内卷热度褪去，锡价或小幅回落，投资者需注意7月最后一周宏观事件对锡价的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率 - 最新收盘价267880元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] 锡风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高、担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2509C275000，买卖方向均为卖出，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为275000附近和波动率合适时 [2] 原料管理 - 原料库存较低、担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约和卖出看跌期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2509P245000，买卖方向分别为买入和卖出，套保比例分别为50%和25%，建议入场区间分别为230000附近和波动率合适时 [2] 利多因素 - 中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期、反内卷利好有色金属板块 [4] 利空因素 - 关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 锡期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 267880 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 267880 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 267960 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33670 | -470 | -1.38% | | 沪伦比 | 比值 | 7.94 | 0.08 | 1.02% | [6] 锡现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 268800 | 1600 | 0.6% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 700 | 200 | 40% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 256800 | 1600 | 0.63% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 260800 | 1600 | 0.62% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 174750 | 1000 | 0.58% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 182250 | 1000 | 0.55% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 274750 | 1500 | 0.55% | [9] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏-19074.74元/吨，日涨跌2411.52元/吨，日涨跌幅-11.22%；40%锡矿加工费12200元/吨，日涨跌0元/吨，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费10550元/吨，日涨跌0元/吨，日涨跌幅0% [19] 锡上期所库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7369 | 244 | 3.42% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4771 | 135 | 2.91% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1717 | 109 | 6.78% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1740 | 50 | 2.96% | [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指震荡偏强整体窄幅震荡，两市交易额略缩量，市场情绪无明显变化，消化上周利好消息后股指或重回温和上涨状态；本周关注中美会谈及政治局会议，超预期利好或带动股指拉升，低于预期股指或调整但不改整体向好趋势；策略推荐多头持仓观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指震荡偏强，沪深300指数收盘上涨0.21%，两市成交额减少450.29亿元，IF、IC放量上涨，IH缩量上涨，IM放量下跌 [2] 重要资讯 国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育举措；6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，降幅较5月收窄，新动能行业利润增长快，“两新”政策带动效果持续显现 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.16 | 0.36 | 0.09 | -0.04 | | 成交量（万手） | 9.2993 | 4.6357 | 8.8191 | 18.6257 | | 成交量环比（万手） | 0.0547 | -0.087 | 1.1258 | 2.6844 | | 持仓量（万手） | 26.3839 | 9.5447 | 22.869 | 33.8751 | | 持仓量环比（万手） | 0.3663 | -0.1993 | 0.3134 | 1.1728 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.12 | | 深证涨跌幅（%） | 0.44 | | 个股涨跌数比 | 1.14 | | 两市成交额（亿元） | 17423.07 | | 成交额环比（亿元） | -450.29 | [5]

报告行业投资评级 - 交易盘暂时观望 [1] 报告的核心观点 - 国内市场日内围绕反内卷情绪的反转交易，整体是情绪主导。A股作为风险资产体现出较强韧性，板块呈现轮动现象。债市价格虽大幅修复，但未完全走出逆风，资金利率未回到此前偏低平台，行情受情绪影响被动，后续风险资产反弹或有新利好可能导致二次回落，本周需关注FOMC、中美会谈以及政治局会议 [3] 盘面点评 - 国债期货高开后盘中回落，随后再度拉升，尾盘全线大幅收涨，前期受情绪影响较大的长端获得更多修复。公开市场继续净投放，日内到期逆回购1707亿，新做4958亿，净投放3251亿元。资金价格继续改善，开盘后资金利率震荡回落，最终DR001加权下到1.45%附近，GC001尾盘收在1.35%附近 [1] 日内消息 - 全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会7月28日在京召开，将落实扩大内需战略，巩固工业经济基本盘，实施新一轮十大重点行业稳增长行动，发挥工业大省引领作用，制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案，加快相关技术开发和应用推广，推动制定金融支持新型工业化的指导意见，扩大实施“科技产业金融一体化”专项 [2] 行情研判 - 国内市场日内围绕反内卷情绪反转交易，A股有韧性且板块轮动，债市虽价格修复但未完全走出逆风，后续或二次回落，本周关注FOMC、中美会谈、政治局会议 [3] 数据一览 合约数据 |合约|2025 - 07 - 25|2025 - 07 - 24|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.326|102.31|0.016|102.434| |TF2509|105.585|105.61|-0.025|106.005| |T2509|108.195|108.26|-0.065|108.81| |TL2509|118.12|118.52|-0.4|120.53| |TS合约持仓(手）|115719|117298|-1579|24520| |TF合约持仓(手）|207372|208172|-800|206287| |T合约持仓(手）|241210|240166|1044|234383| |TL合约持仓(手）|160216|159375|841|150008| |TS基差（CTD)|0.0161|-0.0001|0.0162|0.0032| |TF基差（CTD)|0.0678|-0.0167|0.0845|0.0085| |T基差（CTD)|0.0971|-0.0102|0.1073|0.0645| |TL基差（CTD）|0.4972|-0.0711|0.5683|0.0645| |TS主力成交（手）|51371|55229|-3858|22678| |TF主力成交（手）|76382|88969|-12587|44183| |T主力成交（手）|95427|90744|4683|51738| |TL主力成交（手）|157794|152329|5465|72268| [3] 资金利率数据 |指标|2025 - 07 - 25|2025 - 07 - 24|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |DR001|1.5174|1.6515|-0.1341|0.0608| |DR007|1.6523|1.5759|0.0764|0.1456| |DR014|1.6686|1.6131|0.0555|0.1047| |DR001成交（亿元）|24018.5631|26869.2756|-2850.7125|25773.309| |DR007成交（亿元）|1426.5304|958.1389|468.3915|1023.9883| |DR014成交（亿元）|58.7261|198.2157|-139.4896|48.5207| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金近期上涨因政策强预期和煤系价格支撑，上周五受企业内部反内卷会议消息影响双双涨停，但短期内追高风险大，周五夜盘焦煤期货大幅下跌使其存在回调压力；目前供需矛盾不大，开工率维持较低水平，硅铁库存高但开始去库，硅锰去库速度较快；市场情绪驱动但基本面共振驱动不强，需关注政策预期落地情况并控制风险，不宜追高 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润+79元/吨（+250），宁夏产区利润226元/吨（+270） [8] - 本周硅铁企业库存6.21万吨，环比 -2.2%，仓单库存11.06万吨，环比 +0.73%，总库存17.28万吨，环比 -0.29% [8] - 本周硅铁五大材需求量2.01万吨，环比 +0.5% [8] 硅锰 - 企业库存20.5万吨，环比 -5.22%，仓单38.83万吨，环比 -2.85%，总库存59.33万吨，环比 -3.69% [9] - 五大材需求量12.37万吨，环比 +0.24% [9] 利空解读 硅铁 - 生产企业周度开工率为33.33%，环比上周 +0.88%，周度产量为10.23万吨，环比 +2.3% [9] - 焦煤价格大幅回落 [9] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [9] 硅铁日度数据（2025 - 07 - 28对比） - 硅铁基差（宁夏）为 -316，日环比 -412，周环比 -388 [10] - 硅铁01 - 05为 -42，日环比 +12，周环比 +4 [10] - 硅铁05 - 09为150，日环比 -24，周环比 +26 [10] - 硅铁09 - 01为 -108，日环比 +12，周环比 -30 [10] - 硅铁现货（宁夏、内蒙、陕西）为5600，硅铁现货（青海、甘肃）为5650，日环比均为0，周环比分别有200 - 270的涨幅 [10] - 兰炭小料为540，日环比和周环比均为0；秦皇岛动力煤为653，日环比 +2，周环比 +11；榆林动力煤为510，日环比和周环比均为0 [10] - 硅铁仓单为22096，日环比 -28，周环比 -54 [10] 硅锰日度数据（2025 - 07 - 28对比） - 硅锰基差（内蒙古）为 -364，日环比 -446，周环比 -540 [11] - 硅锰01 - 05为 -28，日环比 -12，周环比 -4 [11] - 硅锰05 - 09为102，日环比 +22，周环比 +28 [11] - 硅锰09 - 01为 -74，日环比 -10，周环比 -24 [11] - 双硅价差为 -248，日环比 -54，周环比 +48 [11] - 硅锰现货（宁夏、内蒙、云南）为5700，硅锰现货（贵州）为5700，硅锰现货（广西）为5750，日环比有 -100 - 30的变化，周环比有20 - 50的涨幅 [11] - 天津澳矿为40，天津南非矿为34.8，天津加蓬矿为39.5，钦州南非矿为36，钦州加蓬矿为40，日环比和周环比有0 - 1.5的变化 [11] - 内蒙化工焦为1060，日环比 +50，周环比 +150 [11] - 硅锰仓单为77604，日环比 -52，周环比 -1150 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开后宽幅震荡，除EC2512和2602外其余合约价格略有回落，商品情绪偏空及达飞调降报价拉低期价，美欧新贸易协议影响中性略偏空，后市期价底部有支撑，但受现货市场影响预计EC整体震荡略偏回落，可关注船司举措、现舱报价变化及加沙停火谈判情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌时，可做空EC2510集运指数期货锁定利润，建议卖出区间为1800 - 1900 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或进入旺季需根据订单订舱时，可买入EC2510集运指数期货提前确定订舱成本，建议买入区间为1350 - 1450 [1] EC基差日度变化 - 2025年7月28日，EC2508基差133.36点，日涨29.40点，周涨24.76点；EC2510基差813.76点，日涨24.70点，周涨5.96点；EC2512基差578.76点，日跌17.60点，周跌79.54点 [3] - EC2602基差775.56点，日跌22.20点，周跌138.54点；EC2604基差946.56点，日跌8.30点，周跌116.94点；EC2606基差822.96点，日跌59.54点，周跌133.54点 [5] EC价格及价差 - 2025年7月28日，EC2508收盘价2183.2点，日跌1.33%，周跌4.74%；EC2510收盘价1502.8点，日跌1.62%，周跌5.64%；EC2512收盘价1737.8点，日涨1.02%，周跌0.25% [5] - EC2602收盘价1541.0点，日涨1.46%，周涨3.67%；EC2604收盘价1370.0点，日跌0.50%，周涨2.47%；EC2606收盘价1493.6点，日跌1.61%，周涨3.43% [5] - 价差方面，EC2508 - 2512价差445.4点，日跌47.0点，周跌104.3点；EC2512 - 2604价差367.8点，日涨9.3点，周跌79.5点；EC2604 - 2508价差 - 813.2点，日涨37.7点，周涨42.3点 [5] - EC2508 - 2510价差680.4点，日跌47.0点，周跌18.8点；EC2510 - 2512价差 - 235.0点，日跌42.3点，周跌85.5点；EC2512 - 2602价差196.8点，日跌4.6点，周跌73.8点 [5] 集运现舱报价 - 8月7日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1836，较同期前值上涨$14；40GP总报价$3092，较同期前值上涨$28 [7] - 8月初，达飞上海离港前往鹿特丹部分船期，20GP总报价$1985，较同期前值下降$100/200；40GP总报价$3543，较同期前值下降$200/300 [7] 全球运价指数 - 2025年7月28日，SCFIS欧洲航线2316.56点，较前值跌83.94点，跌幅3.50%；SCFIS美西航线1301.81点，较前值涨35.22点，涨幅2.78% [8] - SCFI欧洲航线2090美元/TEU，较前值涨11美元，涨幅0.53%；SCFI美西航线2067美元/FEU，较前值跌75美元，跌幅3.50% [8] - XSI欧线3410美元/FEU，较前值涨4美元，涨幅0.12%；XSI美西线2206美元/FEU，较前值跌10美元，跌幅0.5% [8] - FBX综合运价指数2377美元/FEU，较前值涨11美元，涨幅0.46% [8] 全球主要港口等待时间 - 2025年7月27日，香港港等待时间2.364天，较前一日增加0.939天，去年同期0.738天 [13] - 上海港等待时间0.893天，较前一日增加0.178天，去年同期0.985天 [13] - 盐田港等待时间0.748天，较前一日减少0.023天，去年同期0.773天 [13] - 新加坡港等待时间0.815天，较前一日增加0.215天，去年同期0.474天 [13] - 雅加达港等待时间1.125天，较前一日减少0.437天，去年同期0.451天 [13] - 长滩港等待时间1.786天，较前一日增加0.448天，去年同期1.978天 [13] - 萨凡纳港等待时间0.602天，较前一日减少0.424天，去年同期0.619天 [13] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年7月27日，8000 +船型航速15.793节/海里，较前一日减少0.25节/海里，去年同期15.803节/海里 [22] - 3000 +船型航速14.685节/海里，较前一日减少0.193节/海里，去年同期15.14节/海里 [22] - 1000 +船型航速13.258节/海里，较前一日减少0.005节/海里，去年同期13.395节/海里 [22] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶11艘，较前一日减少1艘，去年同期10艘 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线止升回落，美西航线则有所反弹；中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）均继续下降 [1] - 分航线来看，SCFI欧洲航线有所回升，美西航线和美东航线则继续下行；当周期价主要影响因素为欧线现舱报价；部分主流船司8月现舱报价回落，降低近月合约期价估值，近月合约期价回落；商品情绪偏强和宏观情绪缓和带领期价短期回升，远月期价整体略有上行 [1] - 后市可关注中美关税谈判和船司欧线现舱报价变动；期价短期维持震荡略偏下行趋势的可能性较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略 - 期现（基差）策略：交易者宜保持观察，寻找短期做空基差的机会 [2] - 套利（跨期）策略：可暂时保持观望 [3] 盘面回顾 - 截至周五，EC各月合约的收盘价与结算价涨跌互现；EC2510收盘价较前一周回落5.30%，收于1527.5点；结算价回落6.14%，收于1530.9点；当周主要影响因素来自欧线现舱报价 [3] 现货信息——运价 - 截至7月21日，上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线止升回落，环比降幅为0.89%，美西航线运价再度回升，环比增幅为2.78% [7] - 截至7月25日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）均继续下降 [7] - 分航线来看，北美航线继续下行，SCFI美西航线环比下降3.50%，SCFI美东航线环比下降6.48%，SCFI欧洲航线则有所回升，环比上涨0.53% [7][8] 现货信息——需求面 未提及具体总结内容，仅展示了分航线投放运力当周环比、上周环比、同比等图表 [21][23] 现货信息——供应端 - 截至7月25日，全球集装箱船闲置运力比例收于1.8%；17000TEU+集装箱船的闲置运力收于66230TEU，占这类型船舶的1.4%；12000至16999TEU集装箱船的闲置运力收于25859TEU，占这类型船舶的0.3%；超大型集装箱船闲置比例再度减少 [27] - 当周上海港口拥堵指数较上周减少7.9千TEU，收于547.8千TEU；鹿特丹港口拥堵指数较上周减少22.3千TEU，收于176.3千TEU；安特卫普港口拥堵指数较上周增加5.5千TEU，收于95.2千TEU；汉堡港口拥堵指数较上周增加12.4千TEU，收于106.6千TEU [30] 价差解析 - 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线止升回落，环比降幅为0.89%，收报于2400.50点；主力合约EC2510于周一收于1592.7点，基差较上周整体略有增长；受8月部分船司欧线现舱报价回落影响，10合约估值下行，期货标的基于当前现货运价情况维持相对水平，基差仍相对较高；交易者宜保持观察，寻找短期做空基差的机会 [35] - 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2508 - EC2510合约组合价差收于685.1点、EC2508 - EC2512合约组合价差收于492.4点、EC2510 - EC2512合约组合价差收于 - 192.7点；08合约即将进入交割月，期价波幅收敛，10、12合约前期涨幅大因欧线现舱报价稳中有进，现MSK报价回落，10、12合约跌幅较大；交易者可暂时保持观望 [37]