报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油市场受宏观情绪与自身供需博弈影响显著 ，市场避险升温致多资产下跌后反弹 ，原油表现仍最弱且初步形成新一轮跌势 [1] - 当前原油未完成技术性修复 ，短期或延续调整且上行空间有限 [1] - 地缘支撑减弱 ，需求走弱、供应增加的基本面压力凸显 ，市场天平向利空倾斜 ，地缘扰动难改弱势大势 [1] - 布油已处60 - 65美元年内低位 ，修复后需警惕下探60美元支撑风险 ，后市大概率维持弱势 ，下行风险仍为关注重点 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易策略 - 单边建议暂时观望 ，逢高空 [6] - 套利方面月差偏弱 [6] 原油月差跟踪 |月差类型|跟踪指标|2025 - 10 - 16数据|周涨幅|月涨幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |近端月差|布伦特原油月差（01 - 03）|0.41|-46.75%|-51.76%| |近端月差|WTI原油月差（01 - 03）季节性|0.62|-17.33%|-11.43%| |近端月差|迪拜原油月差（01 - 03）季节性|1.718|64.88%|-49.37%| |近端月差|SC原油月差（01 - 03)季节性|-7.4|-355%|-162.18%| |远端月差|布伦特原油月差（01 - 10）季节性|-0.1|-107.75%|-107.30%| |远端月差|WTI原油月差（01 - 10）季节性|0.02|-98.5%|-98.06%| |远端月差|SC原油月差（01 - 10）季节性|-7.4|-355%|-162.18%| |远端月差|迪拜原油月差（01 - 06）季节性|0.18|-79.55%|-94.21%|[4] 原油内外盘套利 |跟踪指标|单位|2025 - 10 - 16数据|周涨幅|月涨幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Brent M + 2|美元/桶|62.02|-4.20%|-8.8%| |SC M + 3|元/桶|445.50|-7.50%|-7.4%| |SC M + 3理论价|元/桶|487.66|-3.05%|-6.37%| |SC理论到岸利润|元/桶|-35.16|22.6%|14.2%| |SC M + 3盘面偏离程度|元/桶|-7.21%|31.57%|20.77%| |Brent Dubai EFS M + 2|美元/桶|0.44|-55.56%|1367%| |中东原油出口至中国运费|美元/桶|2.65|17.6%|5.80%| |美元兑离岸人民币|-|7.14|0.07%|0.32%| |SC M + 3 - Brent M + 2价差|美元/桶|0.69|-54.61%|-71.76%| |SC M + 3 - Brent M + 2理论价差|美元/桶|6.27|14.53%|-3.98%| |SC - Brent连1价差|美元/桶|0.07|-82.25%|-97.02%| |SC - WTI连1价差|美元/桶|3.63|-27.79%|-37.97%| |SC - Dubai连1价差|美元/桶|0.00|-100.76%|-100.2%| |Brent - WTI价差连1|美元/桶|3.56|-3.78%|-14.01%|[5][7] 逻辑梳理 地缘因素 - 地缘是影响原油短线波动核心变量但无法扭转大势 ，加沙停火后地缘支撑弱化致原油破位下跌 ，新消息使地缘担忧复燃推动原油反弹 [9] - 当前地缘因素支撑力度显著下降 ，仅为短期扰动因素 ，作用是缓解跌势、推动反弹调整 ，而非改变弱势格局 [9] 基本面 - 原油市场核心逻辑由基本面主导 ，多空天平向利空倾斜 ，缺乏实质利好 ，呈现供应端压力 + 需求端疲软组合 [10] - 原油波动重心下移 ，基本面形成新的价位压制 ，布油回落至60 - 65美元年内低位 ，需关注60美元支撑位有效性 [10] 宏观与市场情绪 - 避险情绪双重影响 ，市场潜在避险诉求持续存在 ，对原油等风险资产形成情绪压力 [11] - 商品市场分化 ，原油等商品市场表现承压 ，与美股、黄金走势分化 ，反映原油基本面压力大于宏观情绪短期提振 [11] 相关资讯 - 美国至10月10日当周API原油库存736万桶 ，预期23.3万桶 ，前值278万桶 [12] - 美国总统特朗普表示印度总理莫迪承诺停止从俄罗斯购买石油 ，或解决华盛顿和新德里外交和贸易分歧核心问题 [12] - 美国参议院否决共和党提出的政府拨款法案 ，政府关门暂无明确解决途径 [12] - 截至10月13日当周 ，阿联酋富查伊拉港成品油总库存为1781.2万桶 ，较一周前增加147.8万桶 ，其中轻质、中质、重质馏分油库存均增加 [12] 全球原油盘面价格及价差变动 |指标|2025 - 10 - 16数据|日度涨跌|周度涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布伦特原油M + 2|62.36|0.45|-2.86| |WTI原油M + 2|58.26|0.42|-2.77| |SC原油M + 2|445.6|0.7|-25.8| |迪拜原油M + 2|61.82|-0.14|-2.56| |阿曼原油M + 2|62.92|0.54|-2.86| |穆尔班原油M + 2|64.04|0.49|-2.77| |EFS价差M + 2|0.29|-0.15|-0.55| |布伦特月差（M + 2 - M + 3）|0.27|-0.01|-0.24| |阿曼月差（M + 2 - M - 3）|0.37|0|-0.03| |迪拜月差（M + 1 - M + 2）|0.13|0.03|-0.26| |SC月差（M + 1 - M + 2）|-1.7|-1|0| |SC - 迪拜（M + 2）|0.3639|-1.0344|0.9156| |SC - 阿曼（M + 2）|-0.4961|-0.8444|1.4056|[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内震荡尾盘翻红，基本面近期无明显变动，宏观关注中美关税及降息预期；镍矿26年配额预计下行，新能源后续旺季需求强，镍铁或偏弱运行，不锈钢重心或下移但出口有利好 [3][5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.87%，波动率历史百分位6.1% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价下跌、库存有减值风险时，可60%卖出NI主力合约，50%卖出场外/场内看涨期权 [2] - 采购管理：未来有采购需求、担心原料涨价时，依据采购计划买入远月NI合约，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价下跌、库存有减值风险时，可60%卖出SS主力合约，50%卖出场外/场内看涨期权 [3] - 采购管理：未来有采购需求、担心原料涨价时，依据采购计划买入远月SS合约，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 镍矿：25年配额过剩，26年预计因监管下行 [3] - 新能源：后续旺季，下游采购需求高，报价连涨，市场流通紧、库存低 [3] - 镍铁：价格上涨动力弱，重心下滑，不锈钢利润及需求影响下或偏弱 [3] - 不锈钢：节后现货成交差，旺季不旺，成本松动重心或下移，出口有利好 [3][5] 利多解读 - 印尼缩短镍矿配额许可周期，林业工作组接管部分镍矿产区，宁德时代与安塔姆推进镍一体化冶炼厂建设 [6] - WTO裁定欧盟对印尼不锈钢加税违规，印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空解读 - 纯镍库存高，中美关税扰动，镍铁重心下移，不锈钢旺季不旺需求恢复不及预期 [6] 镍盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |沪镍主连|121270|90|0%|元/吨| |沪镍连一|121420|240|0.20%|元/吨| |沪镍连二|121660|330|0.27%|元/吨| |沪镍连三|121900|350|0.27%|元/吨| |LME镍3M|15150|46|0.29%|美元/吨| |成交量|67146|-16615|-19.84%|手| |持仓量|66228|-2453|-3.57%|手| |仓单数|26474|-84|-0.32%|吨| |主力合约基差|-620|-160|34.8%|元/吨| [6] 不锈钢盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |不锈钢主连|12615|55|0%|元/吨| |不锈钢连一|12615|90|0.72%|元/吨| |不锈钢连二|12700|140|1.11%|元/吨| |不锈钢连三|12750|90|0.71%|元/吨| |成交量|125870|12654|11.18%|手| |持仓量|201245|7755|4.01%|手| |仓单数|83231|-776|-0.92%|吨| |主力合约基差|810|5|0.62%|元/吨| [7] 镍产业库存数据 |库存类型|最新值|较上期涨跌|单位| |----|----|----|----| |国内社会库存|43694|2866|吨| |LME镍库存|246756|3498|吨| |不锈钢社会库存|905.6|-3.4|吨| |镍生铁库存|29236|584|吨| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来一个月碳酸锂期货价格核心驱动逻辑聚焦供给端复产和需求端补库情况 供给端十月份盐湖产能释放增加锂盐供给 若“枧下窝”复产速度超预期将扩大供给规模使价格震荡偏弱 需求端年底前下游锂电材料企业需求预计环比增长 拉动锂盐现货采购需求 对期货价格形成阶段性托底 预计价格在72000 - 80000元/吨区间震荡 [3] - 利多因素为9月12日工信部和国家能源局政策叠加发力 有望延长行业旺季至年底 若下游材料企业“旺季更旺” 补库需求或延长至年底 10月9日商务部和海关总署对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 可能引起海外企业抢出口情绪 [4] - 利空因素为宁德时代控股子公司争取2025年11月实现“枧下窝”锂矿复产以及11月份集中注销月导致的仓单压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂LC2601合约强支撑位68000 20日滚动波动率18.5% 波动率历史百分位（3年）为16.3% [2] 锂电企业风险管理策略建议 采购管理 - 产成品价格无相关性 为防成本上涨 企业按生产计划买入对应期货合约锁定成本 套保比例80% 建议入场区间67000 - 70000 LC2511 - P 卖出看跌期权套保比例20% [2] - 产成品价格有相关性 采到碳酸锂时卖出期货合约锁定货值 套保比例20% 依据采购成本操作 买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例5% [2] 销售管理 - 未来有生产碳酸锂计划 采到锂矿时卖出期货合约锁定销售利润 套保比例20% 依据销售利润操作 买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例5% [2] - 原材料和锂价高度相关 产成品和碳酸锂价格相关度不高 采到含锂原料时卖出期货合约锁定原料货值 套保比例20% 依据采购成本操作 买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例5% [2] 库存管理 - 有较高碳酸锂库存 为防存货减值 企业做空期货合约锁定货值 套保比例40% 建议入场区间78000 - 80000 LC2601 - C 卖出看涨期权套保比例10% [2] 期货数据 - 碳酸锂主力合约收盘价74940元/吨 日涨2220元 日环比3.05% 周涨1600元 周环比2.18% 成交量268890手 日增43652手 日环比19.38% 周减92203手 周环比 - 25.53% 持仓量177951手 日减10572手 日环比 - 5.61% 周减51071手 周环比 - 22.30% [8] - 碳酸锂加权合约收盘价74995元/吨 日涨2018元 日环比2.76% 周涨1566元 周环比2.13% 成交量507153手 日增167901手 日环比49.49% 周减39873手 周环比 - 7.29% 持仓量681313手 日增9346手 日环比1.39% 周增3405手 周环比0.50% [8] - LC2511 - LC2512价差 - 200元/吨 日涨40元 日环比 - 16.67% 周涨 - 40元 周环比25.00% LC2511 - LC2601价差 - 140元/吨 日涨80元 日环比 - 36.36% 周涨 - 40元 周环比40.00% LC2601 - LC2605价差 - 40元/吨 日涨520元 日环比 - 92.86% 周涨160元 周环比 - 80.00% [8][9] - 广期所碳酸锂仓单30456手 日减2620手 日环比 - 7.92% 周减11923手 周环比 - 28.13% [9] 现货数据 锂矿石日度平均报价 - 锂云母（Li2O：2~2.5%）平均价1755元/吨 日涨30元 日环比1.74% 周跌80元 周环比 - 4.36% （Li2O：3~4%）平均价3150元/吨 日涨60元 日环比1.94% 周涨20元 周环比0.64% （Li2O：5~5.5%）平均价5785元/吨 日涨70元 日环比1.22% 周跌25元 周环比 - 0.43% [19] - 锂辉石（Li2O：6%巴西CIF）平均价820美元/吨 日涨0元 日环比0.00% 周跌12.5美元 周环比 - 1.50% （Li2O：6%澳矿CIF）平均价820美元/吨 日涨2.5美元 日环比0.31% 周跌10美元 周环比 - 1.20% （Li2O：6%fastmarkets）平均价825美元/吨 日涨2.5美元 日环比0.48% [19] - 磷锂铝石（Li2O:6~7%）平均价6135元/吨 日涨110元 日环比1.83% 周涨55元 周环比0.90% [19] - 美元兑人民币汇率7.1256 日跌0.0134 日环比 - 0.19% 周涨0.0026 周环比0.04% [19] 碳/氢锂日度价格 - 工业级碳酸锂平均价70750元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% 周跌550元 周涨跌幅 - 0.77% 电池级碳酸锂平均价73000元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% 周跌550元 周涨跌幅 - 0.75% [22] - 工业级氢氧化锂平均价67850元/吨 日跌50元 日涨跌幅 - 0.07% 周跌550元 周涨跌幅 - 0.8% 电池级氢氧化锂（微粉）平均价78100元/吨 日跌50元 日涨跌幅 - 0.06% 周跌450元 周涨跌幅 - 0.57% [22] - 电池级氢氧化锂（CIF中日韩）平均价9.45美元/公斤 日涨0元 日涨跌幅0% 周涨0元 周涨跌幅0% 电池级氢氧化锂CIF中日韩（fastmarkets）平均价9.60美元/公斤 日涨0元 日涨跌幅0% [22] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差2250元/吨 日涨0元 日环比0.00% 周涨0元 周环比0.00% 电氢 - 电碳价差5100元/吨 日跌50元 日环比 - 0.97% 周涨100元 周环比2.00% [25] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 6065.24元/吨 日涨24.49元 日环比 - 0.40% 周涨323.37元 周环比 - 5.06% [25] 下游日度报价 - 磷酸铁锂动力型平均价33530元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% 低端储能型平均价29350元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% 中高端储能型平均价32135元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% [27] - 磷酸锰铁锂平均价44800元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% [28] - 三元材料523（消费型）平均价128925元/吨 日涨3500元 日涨跌幅3% 622（消费型）平均价127275元/吨 日涨1000元 日涨跌幅0.79% 811（动力型）平均价156400元/吨 日涨600元 日涨跌幅0.39% [28] - 六氟磷酸锂平均价75000元/吨 日涨1000元 日涨跌幅1.35% [28] - 电解液磷酸铁锂用平均价18450元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% 铁锂储能用平均价17550元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% 铁锂动力用平均价19950元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% 三元动力用平均价22600元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% [28] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业等企业不同规格碳酸锂在LC2507合约有不同基差报价 如盛新锂能LI2CO3≥99.8%报价100 日涨跌幅0 [30] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计30456手 日减2620手 建发上海、五矿无锡等仓库有具体仓单量及变化 [33] 成本利润 未提及具体总结数据内容 但有碳酸锂生产利润、进口利润、理论交割利润相关图表 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11合约目前回到深贴水状态，大概率会像09合约一样深贴水进入交割月；01合约持仓量明显增加成为主力合约，受中美贸易战升级影响海运船只被制裁，若成本转嫁使CFR报价大幅提高，将推升远期现货价格，但影响是否长期存在不确定；策略上11合约逢高空，01合约可尝试做多 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与套保策略 - 原木月度价格区间预测为780 - 830，当前波动率16.28%，波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] - 库存管理方面，原木进口量偏高库存处于高位，担心价格下跌，可根据企业库存情况做空lg2511期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间820 - 830 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升采购成本，可买入lg2511期货提前锁定成本，套保比例25%，建议入场区间780 - 800 [2] 盘面、现货、估值与库存情况 - 盘面：lg2511收盘于797（+4），持仓（-860）；lg2601收盘于824（+2.5），持仓1.1万手 [5] - 现货：现货价格无变化 [5] - 估值：仓单成本约831元/立方米（长三角），836元/立方米（山东） [5] - 库存：截止10.10日，全国库存量299万方（+13） [6] 数据纵览 |类别|指标|更新日期|数值|环差|同比|频率|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |供应|辐射松进口量|2025 - 08 - 31|130|-10|-3.7%|月|万m³| |库存|港口库存（中国）|2025 - 10 - 10|299|13|17.3%|周|万m³| |库存|港口库存（山东）|2025 - 10 - 10|1892000|118000|71.4%|周|m³| |库存|港口库存（江苏）|2025 - 10 - 10|880900|33007|-11.2%|周|m³| |需求|原木港口日均出库量|2025 - 10 - 10|5.73|-0.83|-7.9%|周|万m³| |需求|日均出库量（山东）|2025 - 10 - 10|3.44|0|5.2%|周|万m³| |需求|日均出库量（江苏）|2025 - 10 - 10|1.79|-0.84|-19.0%|周|万m³| |利润|辐射松进口利润|2025 - 10 - 17|-64|1|-|周|元/m³| |利润|云杉进口利润|2025 - 10 - 17|-118|2|-|周|元/m³| |主要现货|3.9中（3.8A）日照港|2025 - 10 - 16|760|0|-9.5%|日|元/m³| |主要现货|4中（3.8A）太仓港|2025 - 10 - 16|780|0|-4.9%|日|元/m³| |主要现货|5.9中（5.8A）日照港|2025 - 10 - 16|800|0|-9.1%|日|元/m³| |主要现货|6中（5.8A）太仓港|2025 - 10 - 16|800|0|-5.9%|日|元/m³| |外盘报价|CFR|2025 - 10 - 17|115|0|-7.3%|周|美元/JASm³| [10][12] 利多与利空因素 - 利多因素：新西兰季节性因素影响集成材配比提高，口料材配比减少；海运附加费产生的潜在进口成本的提高；库存相对低位 [11] - 利空因素：国产材可交割品的出现；非主流交割库的交割品，买方接货意愿降低 [11] 基差情况 - 对不同规格和港口的原木，计算了2025年10月16日的现货价、现货价格变化、现货涨尺折算、主力合约价格、交割升贴水、基差及折算后基差 [9]

报告行业投资评级 - 震荡观望 [7] 报告的核心观点 - 近期纸浆市场情绪持续偏弱，现货成交清淡，供需结构偏松，俄针基差压力明显，短期内价格仍受压制，操作上建议保持观望，不宜盲目追空 [4] - 策略上，期货端逢低做多，期权端卖出远月的虚值看跌期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400，当前波动率（20日滚动）为12.80%，当前波动率历史百分位（3年）为19.7% [2] - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，现货敞口为多，推荐策略是做空纸浆期货锁定利润，套保工具为sp2511卖出，套保比例25%，建议入场区间5200 - 5300 [2] - 采购管理方面，造纸生产企业库存偏低希望采购，现货敞口为空，推荐策略是买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2511买入，套保比例25%，建议入场区间4900 - 5000 [2] 盘面情况 - sp2511收盘于4856（+0），sp2601收盘于5152（-18） [3] 现货情况 - 山东银星报价5500元/吨（-0），山东俄针报价5000元/吨（+0），山东金鱼报价4250元/吨（+0） [4] - 截止10月10日，港口库存207.7万吨（+4.4） [4] - 11 - 01反套观望 [4] 核心矛盾 - 外盘针叶浆报价下行、俄针现货接受度低致基差走阔至年内高位，港口库存去化缓慢，制约价格表现 [4] - 海外针叶浆供应稳定，8月底全球发运至中国的纸浆量达167万吨，高于季节性平均水平，环比增加5.7%，加重供应压力 [4] - 俄针基差持续走强受期货价格大幅下跌驱动，反映出现货市场承压 [4] - 下游除白卡纸迎季节性旺季外，其他成品纸品类企业库存高企、生产利润低迷，开工率提升但补库意愿不足，难拉动浆价 [4] 纸浆报价相关 - 列出多种期货合约、国内现货价、国内成品纸均价的最新价格、上一日价格、日环差、一周前价格、周环差、涨跌幅、频率及单位等信息 [9] 利多利空解读 - 利多因素包括美元汇率大幅走强、美联储降息预期、海外阔叶浆转产减产价格上扬 [11] - 利空因素包括海外发运维持高位、港口库存高位去化不畅、下游需求旺季不旺、布针仓单接货意愿低 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注资本市场情绪，短期市场缺乏催化因素，期债即便无法向上突破，向下回落空间亦有限，交易以震荡思路对待，低位多单可少量持有，空仓者等待价格回落建仓 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周四期债震荡，T、TL收涨，TF、TS收跌，现券收益率除超长债降幅较大外，其余窄幅波动，资金面宽松，DR001在1.31%左右，公开市场逆回购2360亿，净回笼3760亿 [1] 日内消息 - 中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M1 - M2剪刀差刷新年内高点；9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3% [2] 行情研判 - 今日A股缩量震荡，大盘虽收涨，但股票下跌家数多于上涨家数，市场情绪谨慎，债市受影响不大，但缺乏动能，期债各品种成交明显缩量 [3] 国债期货日度数据 - TS2512价格102.368，较昨日跌0.004，持仓74561手，较昨日增549手；TF2512价格105.705，较昨日跌0.01，持仓158704手，较昨日增1409手；T2512价格108.16，较昨日涨0.06，持仓261675手，较昨日增5030手；TL2512价格115.02，较昨日涨0.54，持仓182946手，较昨日增4628手 [4] - TS基差（CTD）为 - 0.0216，较昨日涨0.0096，主力成交26753手，较昨日增2235手；TF基差（CTD）为 - 0.0228，较昨日涨0.0269，主力成交42876手，较昨日减4233手；T基差（CTD）为0.0489，较昨日跌0.0769，主力成交62951手，较昨日减26413手；TL基差（CTD）为0.2778，较昨日涨0.2907，主力成交110395手，较昨日减12553手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指宽幅震荡，大小盘走势分化，大盘指数收涨，中小盘指数回落，高分红及周期性行业领涨驱动大盘收红 [5] - 量能收缩，两市成交额降至两万亿下方，两融占比下行，市场观望情绪浓厚，短期震荡行情将继续 [5] - 短期趋势交易难捕捉，可尝试期指跨品种套利，大盘指数相对优势将阶段性延续 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指走势涨跌不一，沪深300指数收盘上涨0.26%，两市成交额回落1417.21亿元 [3] - 期指方面，IF缩量上涨，IH放量上涨，IC、IM缩量下跌 [3] 重要资讯 - 10月16日，证监会上市司一级巡视员毕晓颖表示将指导沪深北交易所丰富编制指南并做好政策评估，优化披露制度 [4] - 特朗普称印度承诺停止购买俄罗斯石油，印方回应优先考虑消费者利益 [7] - 外交部回应中国购买俄油问题是中美贸易谈判一部分，坚决反对美方拿中方说事 [7] 策略推荐 - 关注多IF空IM交易机会 [6] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.38 | 0.80 | -1.01 | -0.95 | | 成交量（万手） | 15.3473 | 7.6311 | 15.8548 | 24.9753 | | 成交量环比（万手） | -0.2094 | 0.5009 | -2.4066 | -4.3401 | | 持仓量（万手） | 27.4819 | 10.3884 | 25.3051 | 35.5481 | | 持仓量环比（万手） | -0.228 | 0.6373 | -0.8459 | -1.475 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.10 | | 深证涨跌幅（%） | -0.25 | | 个股涨跌数比 | 0.28 | | 两市成交额（亿元） | 19311.38 | | 成交额环比（亿元） | -1417.21 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南丰水期低电价环境将结束，矿热炉开工率增速放缓有望下降，新疆开炉增速也不及预期，预计整体开工率逐步见顶，库存累库风险缓解，供给端压力边际减轻 [4] - 需求端有机硅开工率放缓，对工业硅需求变动有限；再生铝合金需求稳定，刚性采购；多晶硅利润改善，10月排产环比增加，未来两月需求将稳步增加 [4] - 后续关注供给端开工率是否下滑及下游多晶硅需求能否向好，若满足条件，工业硅市场供给过剩或缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 期货价格走势核心逻辑聚焦10月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨、光伏竞价上网电价能否提升 [9] - 短期交易主线围绕“10月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕政策或节点真空期不实信息扰动市场情绪，当前多晶硅期货波动率高，风险大 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8605元/吨，日涨35元，日环比0.41%，周跌35元，周环比 -0.41%；成交量209588手，日跌15480手，日环比 -6.88%，周跌943手，周环比 -0.45%；持仓量131649手，日跌10732手，日环比 -7.54%，周跌44914手，周环比 -25.44% [12][13] - 加权指数合约收盘价8854元/吨，日涨61元，日环比0.70%，周涨10元，周环比0.11%；成交量362791手，日涨52880手，日环比17.06%，周涨62339手，周环比20.75%；持仓量429946手，日跌2368手，日环比 -0.55%，周涨22156手，周环比5.43% [13] 现货数据 - 99、553新疆价格8750元/吨，日跌100元，日环比 -1.13%，周跌100元，周环比 -1.13%；天津价格9250元/吨，日跌50元，日环比 -0.54%，周跌50元，周环比 -0.54% [21] - 421新疆价格9100元/吨，天津价格9850元/吨，云南价格9950元/吨，四川价格9750元/吨，均无日涨跌和周涨跌 [21] 基差与仓单 - 仓单总计50291手，较上期跌66手，涨跌幅0.21%；部分交割库库存有变动，如天津交割库周增223万吨，涨幅0.84%，新疆交割库周降100% [36] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价52575元/吨，日涨1710元，日环比3.36%，周涨1810元，周环比3.57%；成交量266129手，日跌10047手，日环比 -3.64%，周涨64818手，周环比32.20%；持仓量78885手，日跌1229手，日环比 -1.53%，周跌6102手，周环比 -7.18% [37] - 加权指数收盘价54320元/吨，日涨1734元，日环比3.30%，周涨1702元，周环比3.23%；成交量458830手，日跌86033手，日环比 -15.79%，周涨226747手，周环比97.70%；持仓量264077手，日涨10298手，日环比4.06%，周涨37728手，周环比16.67% [37] 现货数据 - N型复投料52.75元/千克，日无涨跌，周涨0.2元，周环比0.38%；N型致密料51.25元/千克，日无涨跌，周涨0.2元，周环比0.39%；N型混包料50.25元/千克，日无涨跌，周涨0.25元，周环比0.50% [45] - N型颗粒硅50.5元/千克，日无涨跌，周无涨跌；硅片价格指数1.35元/片，日无涨跌，周无涨跌 [45] 基差与仓单数据 - 主力合约基差85元/吨，较上期跌1710元，日环比 -95.26%，周跌1510元，周环比 -94.67% [55] - 多晶硅仓单总计7950手，较上期减少100手 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线波动加大，适宜观望或快进快出短线操作，回调视为中长期布多机会，前多谨慎持有；伦敦金阻力4300，然后4500，支撑4150区域；白银阻力55，支撑50 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格延续偏强态势，周边美指回落，欧美股涨跌不一，比特币延续下跌，原油震荡，白银租赁利率重新走高，反映现货白银紧缺度仍严峻 [2] - 投资者需关注美国对白银与钯金的"232"调查，结果预计10月19日提交，涉及是否加征50%关税 [2] - COMEX黄金2512合约收报4224.9美元/盎司，涨1.48%；美白银2512合约收报52.525美元/盎司，涨3.76%；SHFE黄金2512主力合约收960.34元/克，涨2.09%；SHFE白银2512合约收11966元/千克，涨2.3% [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期整体稳定，美联储10月维持利率不变概率2.7%，降息25个基点概率97.3%；12月维持利率不变概率0.1%，累计降息25个基点概率5.7%，累计降息50个基点概率94.2%；1月累计降息25个基点概率2.7%，累计降息50个基点概率47.2%，累计降息75个基点概率50.1% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至1022.6吨；iShares白银ETF持仓减少310.48吨至15422.61吨 [3] - SHFE银库存日减32.7吨至1030.4吨；截止10月10日当周的SGX白银库存周减64.3吨至1108.1吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注美9月零售销售与PPI数据，美国9月CPI延后至10月24日公布 [4] - 事件方面，周内美联储官员讲话密集，为10月31日美FOMC会议提供指引；周四21：00，美联储理事沃勒发表讲话；周六00：15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话；周四02：00，美联储公布经济状况褐皮书 [4] 贵金属期现价格表 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 960.34 | 21.36 | 2.27% | | SGX黄金TD | 元/克 | 958.5 | 18.55 | 1.97% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 4224.9 | 65.3 | 1.57% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 11966 | 433 | 3.75% | | SGX白银TD | 元/千克 | 11961 | 431 | 3.74% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 52.525 | 2.18 | 4.33% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 1.84 | 2.81 | -289.69% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 5 | 2 | -96.15% | | CME金银比 | / | 80.436 | -2.1859 | -2.65% | [6][7] 库存持仓表 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 75099 | 2916 | 4.04% | | CME金库存 | 吨 | 1221.9078 | -11.6782 | -0.95% | | SHFE金持仓 | 手 | 230686 | 2227 | 0.97% | | SPDR金持仓 | 吨 | 1022.6 | 1.15 | 0.11% | | SHFE银库存 | 吨 | 1030.429 | -32.643 | -3.07% | | CME银库存 | 吨 | 15947.1229 | -90.8541 | -0.57% | | SGX银库存 | 吨 | 1108.065 | -64.305 | -5.49% | | SHFE银持仓 | 手 | 477807 | 10117 | 2.16% | | SLV银持仓 | 吨 | 15422.606288 | -310.485 | -1.97% | [13] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.6924 | -0.3469 | -0.35% | | 美元兑人民币 | / | 7.1304 | -0.0104 | -0.15% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 46253.31 | -17.15 | -0.04% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 58.27 | -0.43 | -0.73% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 10576 | -8.5 | -0.08% | | 10Y美债收益率 | % | 4.05 | 0.02 | 0.5% | | 10Y美实际利率 | % | 1.76 | 0.03 | 1.73% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.55 | 0 | 0% | [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易局势紧张使大豆看涨情绪带动期价走高，但现货价格未同步上行，期现价差走弱，盘面有理论交割利润，进口大豆到港充裕，远期进口大豆缺口对国产大豆支撑需时间落地，新粮上市基本面压力未缓解，期价上行面临产业端压力，4000元上方有回落风险 [4] - 国产大豆中期价格不悲观，但当前处于新季收获及上市高峰期，现货供应充裕，价格压力大，新季中低蛋白大豆报价弱势，上市数量增加价格仍有探底可能，国储大量收购动力有限，政策收储端或处于观察等待阶段 [4] - 利多因素包括中美贸易形势紧张带来情绪支撑、关注政策收储动向、双向拍卖下还粮操作带动的收购刚需有阶段性支撑；利空因素是新粮上市期现货易跌难涨 [4] 各部分总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率（20日滚动）为10.53%，当前波动率历史百分位为16.8% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货敞口为多，策略是借助期价反弹适当锁定种植利润做空豆一期货，套保工具为A2511，买卖方向为空，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050（持有） [3] - 库存管理方面，集中上市卖方议价权减弱，现货敞口为多，策略是卖出看涨期权提高售粮价格，套保工具为A2511 - C - 4050，买卖方向为卖出，套保比例30%，建议入场区间30 - 50（持有） [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为空，策略是价格下跌概率较大，中期等待采购现货为主，关注远期采购管理，套保工具为A2603、A2605，买卖方向为多，等待四季度价格磨底 [3] 豆一现货价格及主力基差 - 2025年10月15日，哈尔滨（国产三等）现货价格3880元，主力基差 - 119；嫩江（国产三等）现货价格3820元，主力基差 - 133；佳木斯（国产三等）现货价格3900元，主力基差 - 53；长春（国产三等）现货价格3950元，主力基差 - 3 [4] 豆一盘面价格 - 2025年10月14 - 15日，豆一11收盘价从3953元涨至3981元，日涨跌28元，涨跌幅0.71%；豆一01收盘价从3967元涨至3999元，日涨跌32元，涨跌幅0.81%；豆一03收盘价从3971元涨至3999元，日涨跌28元，涨跌幅0.71%；豆一05收盘价从4008元涨至4032元，日涨跌24元，涨跌幅0.60%；豆一07收盘价从4008元涨至4030元，日涨跌22元，涨跌幅0.55%；豆一09收盘价从4010元涨至4033元，日涨跌23元，涨跌幅0.57% [6]