报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 连盘玉米期货近月合约跌破2100元后短期修复，因现货收购主体增加、华北玉米质量问题判断发酵、期货接近成本线；合约近弱远强，1 - 5价差扩至近100元/吨，近月反弹向上空间有限；昨日2603合约领涨，主力2601合约收于2127元，注册仓单36709手 [2] - 现货表现弱于期货，价格跌多涨少，新粮上市主导市场，锦州港价格续跌，月底前后新粮收割末期或现现货价格节点 [2] - CBOT玉米期价前期破位后窄幅震荡，政府停摆致报告发布延后，市场缺乏指引 [2] 根据相关目录分别进行总结 玉米&淀粉现货价格及主连基差 - 玉米方面，锦州港价格2130元，跌10元；蛇口港价格2310元，持平；哈尔滨价格2000元，跌20元；锦州港主连基差29元，跌18元 [3] - 玉米淀粉方面，山东价格2740元，持平；吉林价格2550元，持平；黑龙江价格2460元，持平；山东主连基差339元，跌16元 [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 - 玉米期货各合约均有不同程度上涨，如玉米11合约从2093元涨至2101元，涨幅0.38%；玉米01合约从2111元涨至2127元，涨幅0.76%等 [3][6] - 玉米淀粉期货各合约也多数上涨，如玉米淀粉11合约从2385元涨至2401元，涨幅0.67%；玉米淀粉01合约从2401元涨至2418元，涨幅0.71%等 [6] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连价格417.25，涨4，涨幅0.97%；美湾完税价2090.31元，涨8.74元，涨幅0.42%，进口利润219.69元；美西完税价1941.98元，涨8.6元，涨幅0.44%，进口利润368.02元 [29] 利多与利空因素 - 利多因素：现货收购主体类型增多，缓解市场压力；国内玉米增产压力有限，进口维持低位，度过季节性压力后有望展现韧性 [5] - 利空因素：生猪产业产能调控或中期影响玉米饲用需求；新季供应压力释放需过程，价格探底或筑底；山东到车辆维持高位，收购价格跌多涨少；华北地区将迎降雨，现货市场承压 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观经济核心物价指数持续回升，后续经济修复需聚焦居民需求端，未来或有增量政策出台推动物价平稳回升；出口韧性较强，内需缓慢回暖，政策基调以“托底”为主，中美贸易摩擦后续关税进程不确定性高 [1] - 人民币汇率进入“无信任交易期”，贸易摩擦对其影响有限，美元指数短期或上行但持续走强动力不足，人民币汇率预计稳定运行 [2] - 股指宽幅震荡延续，反弹空间预计不大，关注中美贸易关系以及政策预期 [3][4] - 国债维持震荡思路，期债交易以震荡思路对待，低位多单少量持有，空仓者等待价格回落建仓 [4][5] - 集运期价延续震荡或震荡略偏上行可能大，但需防范高点回落风险 [7] - 贵金属中长线或偏多，短线波动加大，适宜观望或快进快出短线操作 [10] - 铜现货升水，期价呈现Back结构，前期纯期权交易策略可依据行情调整行权价构建 [11] - 铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [12] - 锌多空尚不明朗，震荡为主 [13] - 镍、不锈钢下行驱动有所衰减，关注中美关税后续发酵以及年内降息预期 [14] - 锡基本面逻辑不变，以多头看待，高抛低吸 [15] - 碳酸锂需求较好，期货价格预计在70000 - 78000元/吨区间震荡 [16][17] - 工业硅价格重心或小幅上移，多晶硅消息面与基本面博弈，关注相关会议动态 [18][19] - 铅窄幅震荡，上方空间较小 [20] - 螺纹钢热卷或需减产缓解压力，市场仍存在下行驱动 [21] - 铁矿石价格预计先涨后跌，整体在区间内震荡 [24] - 焦煤焦炭短盘运价持续上涨，价格反弹高度与持续性取决于下游钢材供需平衡 [25] - 硅铁、硅锰下游弱需求，短期内无明显上涨驱动，关注会议宏观政策刺激 [26] - 原油后市大概率维持弱势，下行风险为关注重点 [28] - LPG偏弱震荡，缩利润驱动依然存在 [29] - PTA - PX单边观望为主，TA01盘面加工费建议280以下逢低做扩 [32] - MEG - 瓶片关注支撑位卖权机会，单边向上难觅驱动 [35] - 甲醇01合约短期区间2250 - 2350，可逢低买入少量底仓 [36] - PP、PE供强需弱，跟随成本端下跌，单边观望为主 [38][41] - 纯苯苯乙烯宏观扰动，单边观望为主 [43] - 燃料油关注做空裂解价差 [43] - 沥青短期观望为主，年内或有最后一次上涨机会 [45] - 玻璃纯碱烧碱现实疲弱，等待驱动，纯碱中长期供应高位，玻璃上中游库存高位，烧碱等待现货见底刺激投机需求 [46][47][48] - 纸浆震荡偏弱，保持观望 [50] - 原木短期观望，关注11 - 01反套头寸 [50] - 丙烯维持弱势，成本坍塌影响盘面 [51] - 生猪逢高沽空，关注养殖端出栏节奏及二次育肥动向 [52] - 油料弱势震荡，关注国内外大豆供应及需求情况 [53] - 油脂或止跌企稳，棕榈油回调企稳后可逢低做多 [54][55] - 豆一价格持续上行后注意套保压力，关注贸易商、油厂收购力度及政策端动向 [55] - 玉米&淀粉华北连阴雨促使震荡偏弱，关注供给情况 [56] - 棉花反弹沽空，关注疆棉定产情况 [58] - 白糖跟随外盘下跌，关注巴西中南部产量数据 [60] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约，待淘鸡放量后参与正套 [62] - 苹果期货价格近期上行，近月走势更强，远期波动较大 [63] - 红枣或仍存下行压力，关注产区天气及下树情况 [64] 各板块要点总结 金融期货 - 市场资讯包括中国9月金融、物价数据，李强主持国务院专题学习，美国相关事件及特朗普言论等 [1] - 核心逻辑指出国庆假期消费端矛盾凸显，出口韧性强，核心CPI回升，实体融资需求偏弱但M1改善，政策以“托底”为主，中美贸易摩擦后续关税不确定性高 [1] - 人民币汇率市场进入“无信任交易期”，贸易摩擦影响有限，美元指数及人民币汇率走势有相应判断 [2] - 股指走势反弹但成交额缩量，观望情绪浓厚，领涨行业分化，反弹空间不大，关注中美贸易和政策预期 [3][4] - 国债期债震荡收跌，股债跷跷板走势，数据对债市影响中性偏多，交易以震荡思路对待 [4][5] 集运 - 盘面回顾显示集运指数（欧线）期货价格整体偏震荡，部分合约价格增长 [5] - 现货市场部分船期报价有变化，赫伯罗特跟进发布涨价函 [6][7] - 南华观点认为期价上行受船司挺价预期支撑，10合约因报价下调略有回调，短期震荡或略偏上行，注意防范高点回落 [7] 大宗商品 有色 - 黄金&白银价格再刷新高，波动率上升，关注美国“232”调查结果，降息预期稳定，基金持仓有变化，中长线或偏多，短线波动大 [8][9][10] - 铜现货升水，期价呈现Back结构，库存有变动，技术面关注压力位，纯期权交易策略可调整 [10][11] - 铝产业链受宏观因素影响，铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [12] - 锌LME累库致低开，多空交织，震荡为主 [13] - 镍、不锈钢下行驱动有所衰减，关注宏观层面及各环节供需情况 [14] - 锡基本面逻辑不变，以多头看待，高抛低吸 [15] - 碳酸锂需求较好，仓单去库，期货价格预计区间震荡 [16][17] - 工业硅期货价格变动，产业链现货市场情绪一般，枯水期企业减产或增多，价格重心或上移 [17][18] - 多晶硅期货价格变动，光伏产业现货市场平稳，消息面与基本面博弈 [17][19] - 铅窄幅震荡，供给和需求有特点，库存或累库，上方空间小 [19][20] 黑色 - 螺纹钢热卷增仓下行，库存累积，后续或需减产缓解压力，市场下行驱动仍在 [21] - 铁矿石承压运行，发运、库存等情况有变化，价格预计先涨后跌，区间震荡 [22][24] - 焦煤焦炭震荡运行，下游成材供需矛盾恶化，煤焦库存结构承压，价格反弹取决于下游钢材供需 [25] - 硅铁&硅锰高供应与弱需求矛盾，成本支撑有效性面临挑战，单边震荡思路对待 [26] 能化 - 原油市场受宏观情绪与供需博弈影响显著，后市大概率维持弱势，下行风险大 [27][28] - LPG盘面及现货价格有变动，基本面供应、需求、库存有特点，偏弱震荡，缩利润驱动存在 [28][29] - PTA - PX供应、负荷、效益等有变化，走势跟随成本端油价与宏观情绪，单边观望，加工费可逢低做扩 [30][32] - MEG - 瓶片库存、装置、基本面有情况，宏观冲击主导盘面，关注支撑位卖权机会 [32][35] - 甲醇盘面、现货、库存有表现，01合约短期区间震荡，可逢低买入底仓 [35][36] - PP、PE盘面及现货价格下跌，供强需弱，跟随成本端，单边观望 [36][38][41] - 纯苯苯乙烯库存有变化，供应和需求有特点，宏观扰动下单边观望 [42][43] - 燃料油供应缩量，需求稳定，关注做空裂解价差 [43] - 沥青盘面及现货价格有情况，供应、需求、库存有变动，短期观望，年内或有上涨机会 [44][45] - 玻璃纯碱烧碱盘面有表现，基本面库存等有特点，现实疲弱，等待驱动 [46][47][48] - 纸浆盘面、现货、库存有情况，震荡偏弱，保持观望 [48][49][50] - 原木盘面、现货、估值、库存有情况，关注11 - 01反套头寸 [50] - 丙烯盘面及现货价格有变动，供应和需求有特点，维持弱势，成本坍塌影响盘面 [51] 农产品 - 生猪期货及现货价格有情况，养殖端供应充足，需求未增量，逢高沽空，关注养殖端动向 [52] - 油料内盘弱势震荡，关注国内外大豆供应及需求情况，M2601前期卖看涨备兑持有 [52][53] - 油脂马棕出口好转，各油脂供需有特点，棕榈油回调企稳后可逢低做多 [54][55] - 豆一期货价格上行，新粮上市，价格持续上行后注意套保压力，关注收购及政策动向 [55] - 玉米&淀粉期货及现货价格有情况，东北供应充足，华北阴雨影响盘面，震荡偏弱 [56] - 棉花期货及外棉、郑棉有情况，新棉供给压力将显现，反弹沽空，关注疆棉定产 [56][58] - 白糖期货及现货价格有情况，市场等待巴西中南部产量数据，全球供应过剩下跟随外盘下跌 [58][59][60] - 鸡蛋期货及现货价格有情况，小码蛋企稳回升，谨慎观望或逢高沽空远月合约，待淘鸡放量后参与正套 [60][62] - 苹果期货价格上涨，产区受阴雨影响，好货价格上涨，近月走势强，远期波动大 [63] - 红枣产区、销区、库存有情况，新季即将下树，或仍存下行压力，关注产区天气 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指走势反弹基本符合宽幅震荡预期，信息层面使避险情绪有所缓和，但两市成交额大幅缩量，期指持仓量回落，市场观望情绪浓厚，短期行业结构性拉动不足，领涨行业表现分化，叠加量能收窄，反弹空间预计不大，股市对经济基本面数据公布敏感度较低，更多走预期行情，走势上继续维持宽幅震荡观点 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指走势反弹，以沪深300指数为例收盘上涨1.48%，两市成交额回落5033.75亿元，期指各品种均缩量上涨 [2] 重要资讯 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章；中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%；《求是》杂志提出进一步稳定市场预期；美国财政部长宣称局势已“大幅缓和”，对中国加征关税情况不一定会发生 [3] 策略推荐 持仓观望为主 [5] 期指市场观察 IF、IH、IC、IM主力日内涨跌幅分别为1.72%、1.50%、1.73%、1.77%；成交量分别为15.5567万手、7.1302万手、18.2614万手、29.3154万手，环比分别减少3.2525万手、0.8742万手、3.8477万手、3.8967万手；持仓量分别为27.7099万手、9.7511万手、26.151万手、37.0231万手，环比分别减少0.7289万手、0.6349万手、1.6356万手、0.5978万手 [5] 现货市场观察 上证涨跌幅为1.22%，深证涨跌幅为1.73%，个股涨跌数比为4.62，两市成交额为20728.59亿元，成交额环比减少5033.75亿元 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止2025年10月14日，24/25年度全国共公证检验棉花48.89万吨，全疆棉花采摘进度过半，北疆进入后期阶段，南疆喀什地区与克州机采进度略偏慢，新疆机采棉收购价多集中在6.05 - 6.3元/公斤，南疆价格较北疆略高，增产预期小幅修复，但下游旺季逐渐走弱，市场信心不足，新棉供给压力将逐渐显现，丰产格局下棉价面临较大套保压力，同时中美关税政策扰动再起，关注后续疆棉定产情况，策略上仍以反弹沽空为主[4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13000 - 13600，当前波动率（20日滚动）为0.0703，当前波动率历史百分位（3年）为0.1146 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，为防止存货叠加损失，可根据企业库存情况，卖出CF2601郑棉期货锁定利润弥补生产成本，套保比例50%，建议入场区间13500 - 13600；还可卖出CF601C13600看涨期权收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购，现货敞口为空，为防止棉价上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入CF2601郑棉期货，在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间13000 - 13100；还可卖出CF601P13000看跌期权收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，套保比例50%，建议入场区间200 - 250 [3] 利多解读 - 南疆部分产区单产不及预期，新棉衣分偏低，丰产程度较前期预期或有修复；纱厂原料库存不高，对棉花存在刚性补库需求 [6] 利空解读 - 2025年9月，我国出口纺织品服装244.2亿美元，同比下降1.42%，环比下降7.99%；其中纺织品出口119.67亿美元，同比增加6.43%，环比减少3.44%；服装出口124.53亿美元，同比下降7.95%，环比下降11.97%；美国将从11月1日起，对中国所有输美商品征收额外100%的关税；新年度产量同比增加，棉价上方存在较大套保压力 [5][6] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13270，今日涨跌5，涨跌幅0.04%；棉花05收盘价13330，今日涨跌10，涨跌幅0.08%；棉花09收盘价13505，今日涨跌5，涨跌幅0.04%；棉纱01收盘价19325，今日涨跌35，涨跌幅0.18%；棉纱05收盘价0，今日涨跌0，涨跌幅 - 100%；棉纱09收盘价0，今日涨跌0，涨跌幅 - 100% [7] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1404，今日涨跌 - 86；棉花01 - 05价差 - 60，今日涨跌 - 5；棉花05 - 09价差 - 175，今日涨跌5；棉花09 - 01价差235，今日涨跌0；花纱价差6040，今日涨跌 - 15；内外棉价差1939，今日涨跌 - 17；内外纱价差 - 670，今日涨跌0 [8] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格14674，今日涨跌 - 81，涨跌幅 - 0.55%；CCI 2227B价格12844，今日涨跌 - 66，涨跌幅 - 0.51%；CCI 2129B价格14960，今日涨跌 - 67，涨跌幅 - 0.45%；FCI Index S价格13044，今日涨跌 - 8，涨跌幅 - 0.06%；FCI Index M价格12808，今日涨跌 - 8，涨跌幅 - 0.06%；FCI Index L价格12487，今日涨跌 - 7，涨跌幅 - 0.06% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注资本市场情绪变化，短期期债以震荡思路对待 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周三期债低开，震荡收跌，现券收益率日内震荡，日终整体小幅上行，资金面宽松，DR001在1.31%左右 [1] - 公开市场逆回购435亿，买断式逆回购6000亿，净投放4935亿 [1] 日内消息 - 李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点 [1] - 《求是》杂志评论员文章指出，巩固拓展经济回升向好势头，既要注重供需平衡调控，也要注重预期管理与引导，不断提高宏观调控效能，提振社会发展信心 [1] 行情研判 - 股债日内呈跷跷板走势，早盘股市走弱令TL翻红，午后股市走强使债市回落，大盘站上3900点但成交缩量，短期难走出顺畅升势，对债市压制有限 [2] - 9月CPI、PPI同比跌幅双双收窄，但非内需拉动，数据对债市影响有限，期债向上突破和向下回落空间均有限 [2] 国债期货日度数据 |合约|2025-10-15价格|2025-10-14价格|今日涨跌|2025-10-15持仓（手）|2025-10-14持仓（手）|今日变动（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.372|102.386|-0.014|74012|74633|-621| |TF2512|105.715|105.765|-0.05|157295|155962|1333| |T2512|108.1|108.19|-0.09|256645|263295|-6650| |TL2512|114.48|114.74|-0.26|178318|180122|-1804| [3] 基差与主力成交数据 |基差（CTD）|2025-10-15数值|2025-10-14数值|今日变动|主力成交（手）2025-10-15|主力成交（手）2025-10-14|今日变动（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS基差| -0.0312| -0.0117| -0.0195|24518|32167|-7649| |TF基差| -0.0497| 0.003| -0.0527|47109|73462|-26353| |T基差| 0.1258| 0.0631| 0.0627|89364|125811|-36447| |TL基差| -0.0129| 0.2925| -0.3054|122948|155935|-32987| [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢日内走势震荡，基本面近期无明显变动，宏观层面年内有降息预期，中美关税有缓和情绪 [3] - 镍矿方面25年配额过剩，26年预计下行；新能源后续步入旺季，下游采购需求高，报价上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，后续或延续强势；镍铁价格上涨动力不足，重心下滑，不锈钢利润压力和需求弱势下或偏弱运行；不锈钢节后现货成交平静，旺季不旺情绪浓，出口有利好因素 [3][5] - 关注宏观层面中美关税后续发酵以及年内降息预期 [5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.94%，波动率历史百分位6.5% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2），卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3），卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划），买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2），卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3），卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划），买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [3] 利多解读 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区；宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进；WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规；印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空解读 - 纯镍库存高企；中美关税扰动再起；镍铁重心整体下移，底部支撑松动；不锈钢整体呈现旺季不旺，需求恢复不及预期 [6] 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值121180元/吨，环比差值350，环比0%；沪镍连一最新值120830元/吨，环比差值 - 580，环比 - 0.48%；沪镍连二最新值120990元/吨，环比差值 - 590，环比 - 0.49%；沪镍连三最新值121210元/吨，环比差值 - 640，环比 - 0.49%；LME镍3M最新值15104美元/吨，环比差值 - 76，环比 - 0.53% [6] - 成交量83761手，环比差值 - 26323，环比 - 23.91%；持仓量68681手，环比差值 - 4426，环比 - 6.05%；仓单数26558吨，环比差值1531，环比6.12%；主力合约基差 - 460元/吨，环比差值290，环比 - 38.7% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12560元/吨，环比差值 - 5，环比0%；不锈钢连一最新值12540元/吨，环比差值 - 95，环比 - 0.75%；不锈钢连二最新值12565元/吨，环比差值 - 90，环比 - 0.71%；不锈钢连三最新值12660元/吨，环比差值5，环比0.04% [7] - 成交量113216手，环比差值 - 37540，环比 - 24.90%；持仓量193490手，环比差值3239，环比1.70%；仓单数84007吨，环比差值 - 490，环比 - 0.58%；主力合约基差805元/吨，环比差值90，环比12.59% [7] 库存情况 - 国内社会库存43694吨，较上期涨跌2866；LME镍库存246756吨，较上期涨跌3498；不锈钢社会库存905.6吨，较上期涨跌 - 3.4；镍生铁库存29236吨，较上期涨跌584 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 远月有政策和成本抬升预期无法证伪，近端现实一般需求疲弱，需观察旺季中游去库能力 [2] - 成本抬升预期影响远月定价，政策预期未排除，供应端故事或被反复交易 [2] - 玻璃纯碱上中游库存高，下游承接力和旺季表现存疑，玻璃产线有点火预期，纯碱远期有投产压力 [2] 各部分内容总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间1000 - 1300，当前波动率30.65%，波动率历史百分位81.0% [1] - 纯碱月度价格区间1100 - 1400，当前波动率21.20%，波动率历史百分位20.7% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存高，担心价格下跌，可卖出50%的FG2601期货，入场价1250；卖出50%的FG601C1300看涨期权，入场价40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存低，担心价格上涨，可买入50%的FG2601期货，入场价1050 - 1100；卖出50%的FG601P1100看跌期权，入场价50 - 60 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存高，担心价格下跌，可卖出50%的SA2601期货，入场价1550 - 1600；卖出50%的SA601C1400看涨期权，入场价40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存低，担心价格上涨，可买入50%的SA2601期货，入场价1200 - 1250；卖出50%的SA601P1200看跌期权，入场价40 - 50 [1] 行业现状 玻璃 - 沙河煤改气或推迟至11月，具体待跟踪，玻璃产销一般，上游累库超预期，2 - 3条产线或点火/复产，日熔或回升 [3] - 上中游库存高位，现实需求疲弱限制价格高度 [3] 纯碱 - 上游碱厂开始累库，中长期供应维持高位，正常检修继续 [3] - 光伏玻璃基本面改善，成品库存去化，刚需企稳，重碱平衡过剩 [3] - 8月出口超20万吨，缓解国内压力，上中游库存高位限制价格，下方成本支撑空间有限 [3] 盘面价格/月差 玻璃 - 2025年10月15日，05合约1267，较前一日跌13，跌幅1.02%；09合约1351，跌8，跌幅0.59%；01合约1129，跌9，跌幅0.79% [3] - 月差（5 - 9）为 - 84，较前一日跌5；月差（9 - 1）为222，涨1；月差（1 - 5）为 - 138，涨4 [3] - 01合约基差（沙河）为84，涨2；01合约基差（湖北）为31，涨9 [3] 纯碱 - 2025年10月15日，05合约1319，较前一日跌2，跌幅0.15%；09合约1384，跌5，跌幅0.36%；01合约1232，跌2，跌幅0.16% [5] - 月差（5 - 9）为 - 65，较前一日涨3，涨幅 - 4.41%；月差（9 - 1）为152，跌3，跌幅 - 1.94%；月差（1 - 5）为 - 87，持平 [5] 现货价格 玻璃 - 2025年10月15日，沙河交割品安全均价1212.8，较前一日跌6.8 [4] - 各区域价格有不同程度下跌，如华南地区跌10，华中地区跌20 [4] 纯碱 - 2025年10月15日，各地区重碱、轻碱市场价大多持平，沙河重碱市场价1162，较前一日跌2 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下现货端补库行为略不及预期，现货震荡偏弱，或等现货见底刺激投机需求；市场对非铝后续阶段性补库仍有预期，但需观察；远端交易预期上，高利润限制价格高度，中长期投产压力持续，下游氧化铝投产兑现程度和时间有分歧，影响阶段性补库节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2400 - 2650，当前20日滚动波动率为19.96%，3年历史百分位为25.2% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高，担心价格下跌时，可做空SH2601期货锁定利润，套保比例50%，入场区间2600 - 2650；卖出SH601C2680看涨期权收取权利金，套保比例50%，入场区间60 - 70 [2] - 采购常备库存偏低，担心价格上涨时，可买入SH2601期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2400 - 2450 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可卖出SH601P2400看跌期权收取权利金，套保比例50%，入场区间70 - 80 [2] 核心矛盾 - 近端补库不及预期，现货偏弱；中长期有投产压力以及政策预期 [3] 利多解读 - 除山东外围地区现实压力有限 [3] 利空解读 - 山东现货压力较大，阶段性补库结束后现货区间走弱；利润中性偏高 [3] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 10 - 15价格|2025 - 10 - 14价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2539|2533|6|0.24%| |烧碱09合约|2592|2588|4|0.15%| |烧碱01合约|2438|2428|10|0.41%| |月差（5 - 9）|-53|-55|2|/| |月差（9 - 1）|154|160|-6|/| |月差（1 - 5）|-101|-105|4|/| |05合约基差（山东金岭）|-133|-127|-6|/| |09合约基差（山东金岭）|-186|-182|-4|/| |01合约基差（山东金岭）|-32|-22|-10|/|[4] 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 10 - 15价格|2025 - 10 - 14价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2406|2406|0|0.0%| |山东|海化|2656|2656|0|0.0%| |山东|鲁泰|2875|2875|0|0.0%| |山东|恒通|2750|2688|63|2.3%| |江苏|新浦|3088|3088|0|0.0%| |江苏|金桥|2837.5|2837.5|0|0.0%| |浙江|镇洋|3419|3419|0|0.0%| |陕西|北元|3350|3350|0|0.0%|[5] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 10 - 15价格|2025 - 10 - 14价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2480|2480|0|0.0%| |鲁泰|2800|2800|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%|[5] 片碱市场价 |地区|2025 - 10 - 15价格|2025 - 10 - 14价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3500|3500|0|0.0%| |华北|3542|3542|0|0.0%| |西南|3700|3700|0|0.0%| |华中|3650|3650|0|0.0%| |华东|3700|3700|0|0.0%| |西北|3250|3250|0|0.0%|[6] 烧碱牌号/区域价差 |项目|2025 - 10 - 15价格|2025 - 10 - 14价格|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|74|74|0| |江苏49碱 - 32碱|31|31|0| |江苏48碱 - 32碱|83|83|0| |西北99碱 - 50碱|533|533|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|150|150|0| |50碱（江苏 - 山东）|420|420|0| |50碱（广东 - 山东）|620|630|-10|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格先震荡，午后远月合约明显上行，各合约价格均有所增长 [3] - 期价上行一方面因马士基10月底开舱报价与前两期持平，10月中下旬挺价相对成功，且全球排名前三大船司相继发布涨价函；另一方面鹿特丹港口罢工危机升级，可能影响港口运转效率，从供应角度对期价形成一定利多 [3] - 短期来看，在地缘和关税问题都相对不稳的情况下，期价延续震荡的可能性较大，后续需密切关注加沙停火进程与中美关系，策略上整体可以先保持观望或尝试10 - 12正套 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺担心运价下跌时，现货敞口为多，为防止损失，可根据企业舱位，做空集运指数期货（EC2512）来锁定利润，建议卖出入场区间为1700 - 1750 [2] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况进行订舱时，现货敞口为空，为防止运价上涨而增加运输成本，可在当前买入集运指数期货（EC2512），以提前确定订舱成本，建议买入入场区间为1450 - 1500 [2] 利多解读 - 鹿特丹港罢工危机升级，约700名货运工人发起罢工，原定48小时停工被无限期延长，港口集装箱装卸业务全面停滞，超60艘船舶在海上停泊等待，虽法院下令罢工至周一早上7点后工人须返岗处理积压货物，但实际状况未知，同时比利时安特卫普港引航员也罢工，加剧区域供应链不确定性，若局势恶化，欧洲物流网络或面临瘫痪风险 [4] - 马士基10月底开舱报价与前两期持平，10月中下旬挺价相对成功 [4] - 达飞官宣11月涨价函，自11月1日起，亚洲至北欧航线报价上涨至1500美元/TEU和2600美元/FEU [4] 利空解读 - 2025年10月10日，特朗普表示将对中国加征100%的关税，并对关键软件产品实施新的出口管制 [5] EC基差日度变化 - 2025年10月15日，EC2510基差为 - 104.40点，日涨跌 - 6.80点，周涨跌 - 109.89点；EC2512基差为 - 642.30点，日涨跌 - 111.60点，周涨跌 - 6.49点等 [7] EC价格及价差 - 2025年10月15日，EC2510收盘价1136.2点，日涨跌幅0.60%，周涨跌幅1.90%；EC2512收盘价1674.1点，日涨跌幅7.14%，周涨跌幅 - 4.68%等 [7] 集运现舱报价 - 10月30日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP开舱报价为$1080，40GP开舱报价为$1800，均与前两期开舱报价持平 [9] - 10月中旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1235，较同期前值上涨$25，40GP总报价为$2070，较同期前值上涨$50 [9] - 11月初，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1566，较前一周报价上涨$221，40GP总报价为$2731，较前一周报价上涨$439 [9] - 10月中下旬，ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1475/1175，较同期前值下降$130，40GP总报价为$1835，较同期前值下降$200 [9] 全球运价指数 - 最新SCFIS欧洲航线为1031.8点，前值1046.5点，涨跌 - 14.7点，涨跌幅 - 1.40%；SCFIS美西航线为862.48点，前值876.82点，涨跌 - 14.34点，涨跌幅 - 1.64%等 [9] 全球主要港口等待时间 - 2025年10月14日，香港港等待时间0.432天，较前一日变动 - 0.400天，去年同期1.325天；上海港等待时间0.780天，较前一日变动0.017天，去年同期1.104天等 [16] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年10月14日，8000 + 船型航速15.548节/海里，较前一日变动 - 0.07节/海里，去年同期15.767节/海里；3000 + 船型航速14.813节/海里，较前一日变动 - 0.069节/海里，去年同期15.121节/海里等 [24] - 2025年10月14日，在苏伊士运河港口锚地等待船舶15艘，较前一日增加4艘，去年同期15艘 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 连盘玉米期货近几日快速下跌，近月11合约跌破2100元，价格结构近弱远强，2601合约将成主力合约，期价2100元失而复得，短线或整理修复，收储库开收支撑反弹，注册仓单增至36709手；现货市场消化新粮上市压力，价格疲软，山东华北深加工收购价跌多涨少，黑龙江部分中储粮直属库开启收储稳定价格；随着中储粮收购开启，玉米现货价格跌势或有节奏变化，跌幅待修复，利好因素累计，但新粮上量阶段支撑不足，短期仍消化压力；本月底新粮收割进入末期或现价格重要节点；CBOT玉米期价弱势运行，等待美国农业部10月供需报告指引，因政府停摆报告发布延后 [2] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 中储粮直属库收购展开抑制价格下跌空间，国家相关部门密集调研华北黄海产区缓解降雨影响 [2] - 国内玉米增产压力有限，度过季节性压力后有望展现韧性 [2] 利空因素 - 生猪产业产能调控或中期影响玉米饲用需求 [6] - 新季供应压力释放需过程，价格处于探底或底部阶段 [6] - 山东到车辆多，深加工企业压价收购，华北变质玉米冲击价格 [6] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 - 玉米方面，锦州港价格2140元，跌10元；蛇口港2310元，跌20元；哈尔滨2020元，持平；锦州港主连基差47，跌11 [4] - 玉米淀粉方面，山东价格2740元，持平；吉林2550元，持平；黑龙江2460元，跌20元；山东主连基差355，涨16 [4] 玉米&淀粉期货盘面价格 - 玉米期货，11合约2093元，涨1元，涨幅0.05%；01合约2111元，涨5元，涨幅0.24%；03合约2140元，涨15元，涨幅0.71%；05合约2202元，涨10元，涨幅0.46%；07合约2218元，涨9元，涨幅0.41%；09合约2235元，持平 [4] - 玉米淀粉期货，11合约2385元，跌16元，跌幅0.67%；01合约2401元，跌1元，跌幅0.04%；03合约2422元，涨6元，涨幅0.25%；05合约2517元，涨2元，涨幅0.08%；07合约2527元，涨3元，涨幅0.12%；09合约2570元，跌3元，跌幅0.12%；小麦均价2464元，持平 [7] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连价格413.25，涨2.75，涨幅0.67%；COBT大豆主连价格1006.25，跌2，跌幅0.2%；CBOT小麦主连价格500.25，涨3.5，涨幅0.7% [29] - 美湾完税价2081.57，跌7.51，跌幅0.36%，进口利润248.43；美西完税价1933.38，跌7.47，跌幅0.38%，进口利润396.62 [29]