报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，短期市场缺乏利多驱动，但连续下跌后不必悲观，可尝试抄底，多单拉开买入间隔并注意控制仓位 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周三期债早盘震荡，午后大幅下挫，品种全线收跌，现券收益率全线上行，中长端上行幅度较大，公开市场净回笼170亿，资金面边际趋紧，DR001回升至1.44% [1] 日内消息 - 鲍威尔称劳动力市场放缓促使美联储降息，对通胀必须保持警惕，美联储脚下没有无风险之路，股市似乎估值相当高 [2] 行情研判 - 早盘市场延续昨日弱势，午后受A股走高影响跌幅扩大，央行继续在公开市场小幅净回笼，资金面边际趋紧，明日有3000亿MLF到期，关注央行续作规模，基金赎回费率新规、股市保持强势等因素对债市形成压制 [3] 国债期货日度数据 - TS2512收盘价102.324，较昨日跌0.028，持仓75884手，较昨日增476手；TF2512收盘价105.54，较昨日跌0.105，持仓146202手，较昨日增1924手；T2512收盘价107.62，较昨日跌0.135，持仓246217手，较昨日减40手；TL2512收盘价113.99，较昨日跌0.55，持仓168081手，较昨日增1459手 [4] - TS基差（CTD）为 -0.0248，较昨日增0.0219，主力成交32836手，较昨日减5659手；TF基差（CTD）为 -0.0067，较昨日增0.0464，主力成交60601手，较昨日减20907手；T基差（CTD）为0.0779，较昨日增0.0458，主力成交91005手，较昨日减19174手；TL基差（CTD）为0.49，较昨日减0.133，主力成交138791手，较昨日减15302手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市震荡上行，中小盘股明显攀升，受阿里利好信息带动科创整体上行影响，中小盘指数对应的IC、IM期指主力涨幅超3%，基差明显上行，结合持仓量有空头离场现象，整体股指仍在前高下方运行 [5] - 今日两市成交额整体收窄至2.3万亿左右，在结构性带动下，缩量市场股指反弹持续性有待观望，节前不宜大举入场追高，结合前一日行情，短期市场有乐观情绪支撑，预计股指将继续围绕前高中枢震荡，策略推荐观望为主 [5] 市场回顾 - 今日股指走势上涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.02%，两市成交额下降1675.98亿元，期指各品种均缩量上涨 [3] 重要资讯 - 9月24日，阿里云和英伟达在Physical AI领域达成合作，阿里云人工智能平台PAI将集成英伟达Physical AI软件栈，为企业用户提供全链路平台服务，缩短具身智能、辅助驾驶等应用开发周期 [4] - 阿里云今日宣布推出Qwen3 - Max，通义千问团队迄今为止规模最大、能力最强的模型 [4] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 1.69 | 0.94 | 3.90 | 3.21 | | 成交量（万手） | 14.6745 | 6.2124 | 17.718 | 29.362 | | 成交量环比（万手） | -2.4218 | -0.9047 | -0.4626 | -3.5404 | | 持仓量（万手） | 26.37 | 9.8305 | 25.5972 | 36.5491 | | 持仓量环比（万手） | -1.314 | -0.3523 | -0.589 | -2.7949 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.83 | | 深证涨跌幅（%） | 1.80 | | 个股涨跌数比 | 5.18 | | 两市成交额（亿元） | 23267.84 | | 成交额环比（亿元） | -1675.98 | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前市场情绪偏谨慎，黑色系商品节前盘面减仓运行，价格波动变小，铁矿石目前矛盾不大，供应端发货恢复至中高水平，钢厂节前补库，整体需求处于紧平衡，需求端钢厂利润边际略修复，螺纹库存边际缓解，矛盾缓解，但南方雨水增多不利于需求，热卷供需双旺但库存继续累积，关注需求能否进一步向上，目前价格海外接单有一定支撑，降息落地后预计交易更贴近基本面，价格震荡运行，趋势性不强，节前建议减仓操作 [3] - 利好因素包括美联储降息、铁水产量维持高位、热卷有出口利润、钢厂利润略修复、螺纹去库、有经济刺激预期；利空因素包括高铁水下钢材库存仍偏高、铁矿石发运增加 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石11合约月度价格预测（10月） - 价格预测区间为780 - 850，当前平值期权IV为20.94%，历史波动率分位数为11.3% [2] 铁矿石风险管理策略建议（10月） 库存管理 - 目前有现货，担心未来库存跌价，风险敞口为多，策略推荐直接做空铁矿期货锁定利润，套保工具为I2511，买卖方向为空，套保比例为25%，建议入场区间为840 - 850；还可卖看涨期权收权利金，套保工具为I2511 - C - 850，套保比例为30%，逢高卖 [2] 采购管理 - 未来要采购，担心涨价，风险敞口为空，策略推荐直接做多铁矿期货锁定成本，套保工具为I2511，买卖方向为多，套保比例为30%，建议入场区间为780 - 790；还可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单，套保工具为I2511 - P - 790，套保比例为40%，逢高卖 [2] 铁矿石价格数据 |指标名称|2025 - 09 - 24|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 17|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |01合约收盘价|803.5|802.5|804.5|1|-1| |05合约收盘价|783|780|782.5|3|0.5| |09合约收盘价|762|760|763.5|2|-1.5| |01基差|-9.5|-8.5|-9.5|-1|0| |05基差|11|14|12.5|-3|-1.5| |09基差|32|34|31.5|-2|0.5| |日照PB粉|794|794|795|0|-1| |日照卡粉|929|929|919|0|10| |日照超特|720|720|715|0|5| [5][6] 铁矿石普氏指数 |普氏指数|2025 - 09 - 23|2025 - 09 - 22|2025 - 09 - 16|日变化|周变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |普氏58%指数|95.3|95.15|93.75|0.15|1.55| |普氏62%指数|106.2|106.75|105.9|-0.55|0.3| |普氏65%指数|120.15|120.95|122.65|-0.8|-2.5| |普氏58%月均价|92.8563|92.7033|92.3045|0.153|0.5518| |普氏62%月均价|105.3938|105.3033|105.1182|0.0905|0.2756| |普氏65%月均价|122.1656|122.2467|122.4909|-0.0811|-0.3253| [7] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2025 - 09 - 19|2025 - 09 - 12|2025 - 08 - 22|周变化|月变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |日均铁水产量|241.02|240.55|240.75|0.47|0.27| |45港疏港量|339.17|331.28|325.74|7.89|13.43| |五大钢材表需|850|843|853|7|-3| |全球发运量|3324.8|3573.1|3315.8|-248.3|9| |澳巴发运量|2693.3|2850.8|2692.7|-157.5|0.6| |45港到港量|2675|2362.3|2393.3|312.7|281.7| |45港库存|13801.08|13849.47|13845.2|-48.39|-44.12| |247家钢厂库存|9309.43|8993.05|9065.47|316.38|243.96| |247钢厂可用天数|31.3|30.32|30.44|0.98|0.86| [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地虽有支撑，但阿根廷大豆及豆油取消出口关税打乱短期国际油脂供应格局，美国能源政策不确定性强，油脂市场震荡调整 [3] - 阿根廷政策持续到10月底，棕榈油马来西亚有减产迹象，后续压力减轻，国内年底至明年一季度油脂供应有紧张预期，关注远月后市反弹可能 [3] - 短期盘面或维持弱势震荡，关注国际关系与产地去库节奏，策略上以震荡思路对待，不建议追空，可关注P1 - 5、OI1 - 5正套机会和菜豆、菜棕价差走强机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 油脂价格区间预测 - 豆油月度价格区间8000 - 8400，当前波动率11.5%，波动率历史百分位2.4% [2] - 菜油月度价格区间9700 - 10300，当前波动率10.4%，波动率历史百分位0.1% [2] - 棕榈油月度价格区间8900 - 9500，当前波动率20.2%，波动率历史百分位24.1% [2] 油脂套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|油脂库存偏高，担心价格下跌|多|Y2601|卖出|25%|8300 - 8400| |精炼厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|Y2601|买入|50%|8000 - 8100| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆油销售价低|多|Y2601|卖出|50%|8200 - 8300| [2] 利多因素 - 国内中秋国庆消费旺季到来，下游备货或提振 [4] 利空因素 - 9月23日马来西亚棕榈油离岸价1062.5美元，较上日跌22.5美元，进口到岸价1092.5美元，较上日跌22.5美元，进口成本价9314.23元，较上日跌191.26元，进口利润为负454.23元/吨，较上日下跌208.74元/吨 [5] - 9月份我国进口大豆到港量高，全国主要油厂大豆压榨量连续四周超230万吨，本周预计240万吨左右 [7] - 截至9月23日，全国豆油港口库存122.7万吨，上周同期120.3万吨，环比增加2.4万吨 [7] - 阿根廷政府取消主要农产品出口关税至10月底或销售额达70亿美元 [7] 其他数据 - 9月前20天马来西亚棕榈油出口环比增长约8.3% - 8.7% [6] - SPPOMA产量数据环比下滑 [6] 各油脂期货及现货价格 |品种|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油01|元/吨|9054|-3.27%| |棕榈油05|元/吨|8856|-3.26%| |棕榈油09|元/吨|8480|-3.66%| |BMD棕榈油主力|林吉特/吨|4350|0.16%| |广州24度棕榈油|元/吨|8970|110| |广州24度基差|元/吨|-194|-94| |POGO|美元/吨|470.392|-1.168| |国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|-71.91|17.65| |豆油01|元/吨|8086|0%| |豆油05|元/吨|7848|0%| |豆油09|元/吨|7790|-1.66%| |CBOT豆油主力|美分/磅|49.63|-1.9%| |山东一豆现货|元/吨|8150|-320| |山东一豆基差|元/吨|64|-40| |BOHO（周度）|美元/桶|52.637|-8.563| |国内一豆 - 24度|元/吨|-520|80| |菜油01|元/吨|9996|-147| |菜油05|元/吨|9467|-171| |菜油09|元/吨|9400|-141| |ICE加菜籽近月|加元/吨|616.6|-1| |华东菜油现货|元/吨|10050|-160| |华东菜油基差|元/吨|54|-13| |布伦特原油主力|美元/桶|67.17|0| |国内一豆 - 菜油|元/吨|1640|160| [8][9][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线伦敦金银日线涨势放缓，白银收高位十字形，预示短期调整压力加大；操作上维持回调做多思路，但考虑国庆假期临近，建议投资者轻仓过节 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属价格整体冲高回落，上涨动能减弱，伦敦金最高上摸3791附近，伦敦银接近44.5 [2] - 周边美指与1Y美债收益率震荡，10Y美债收益率回落，比特币延续弱势，原油回升增加短期通胀压力并抑制近端货币政策降息预期与贵金属价格 [2] - COMEX黄金2512合约收报3796.9美元/盎司，涨幅0.58%；美白银2512合约收报44.265美元/盎司，涨幅0.12%；SHFE黄金2512主力合约收855.44元/克，涨幅1%；SHFE白银2512合约收10349元/千克，涨幅1.78% [2] - 周三凌晨美联储主席鲍威尔讲话，指出美股估值偏高，强调经济面临通胀上行与就业市场疲软双重压力，对10月是否降息未明确表态 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变概率7%，降息25个基点概率93%；12月维持利率不变概率1.3%，累计降息25个基点概率22.5%，累计降息50个基点概率76.2%；1月累计降息25个基点概率13.6%，累计降息50个基点概率53.6%，累计降息75个基点概率32.1% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在1000.57吨；iShares白银ETF持仓增加100.22吨至15469.12吨 [3] - SHFE银库存日减10.8吨至1148.6吨；截止9月12日当周的SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注周四晚美二季度GDP终值，周五晚美8月PCE数据 [3] - 事件方面，周四20：20，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话，21：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在有关美元的国际角色的第四届年会上致欢迎辞；周五01：00，美联储理事巴尔就银行压力测试发表讲话，22：00，美联储理事鲍曼发表讲话 [3] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价855.44元/克，日涨跌8.94，日涨跌幅1.06%；SGX黄金TD最新价849.58元/克，日涨跌9.65，日涨跌幅1.15%；CME黄金主力最新价3796.9美元/盎司，日涨跌15.7，日涨跌幅0.42% [6] - SHFE白银主连最新价10349元/千克，日涨跌32，日涨跌幅0.31%；SGX白银TD最新价10275元/千克，日涨跌32，日涨跌幅0.31%；CME白银主力最新价44.265美元/盎司，日涨跌 -0.05，日涨跌幅 -0.11% [6] - SHFE - TD黄金最新价5.86元/克，日涨跌 -0.71，日涨跌幅 -10.81%；SHFE - TD白银最新价74元/千克，日涨跌0，日涨跌幅138.71%；CME金银比最新价85.7766，日涨跌0.4511，日涨跌幅0.53% [6] 库存持仓 - SHFE金库存最新价59013千克，日涨跌1584，日涨跌幅2.76%；CME金库存最新价1236.2146吨，日涨跌1.9411，日涨跌幅0.16%；SHFE金持仓最新价271554手，日涨跌11298，日涨跌幅4.34%；SPDR金持仓最新价1000.57吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SHFE银库存最新价1149.043吨，日涨跌0.419，日涨跌幅0.04%；CME银库存最新价16383.713吨，日涨跌73.7149，日涨跌幅0.45%；SGX银库存最新价1216.965吨，日涨跌 -35.445，日涨跌幅 -2.83% [15] - SHFE银持仓最新价508755手，日涨跌4704，日涨跌幅0.93%；SLV银持仓最新价15469.123792吨，日涨跌100.2283，日涨跌幅0.65% [17] 股债商汇总览 - 美元指数最新值97.2275，日涨跌 -0.0988，日涨跌幅 -0.1%；美元兑人民币最新值7.1136，日涨跌 -0.0042，日涨跌幅 -0.06% [22] - 道琼斯工业指数最新值46292.78点，日涨跌 -88.76，日涨跌幅 -0.19%；WTI原油现货最新价63.41美元/桶，日涨跌1.13，日涨跌幅1.81% [22] - LmeS铜03最新价9993.5美元/吨，日涨跌 -8.5，日涨跌幅 -0.08%；10Y美债收益率最新价4.12%，日涨跌 -0.03，日涨跌幅 -0.72% [22] - 10Y美实际利率最新价1.75%，日涨跌 -0.03，日涨跌幅 -1.69%；10 - 2Y美债息差最新价0.59%，日涨跌0.05，日涨跌幅9.26% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格先回落，后震荡略有上行，截至收盘各合约价格不同程度回落，临近国庆假期部分投资者平仓，交易情绪偏冷静，短期期价延续震荡走势可能性较大，12合约可关注低多机会，整体以观望或快进快出为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌，现货敞口为多，建议做空集运指数期货EC2510锁定利润，卖出建议入场区间1100 - 1200 [2] - 成本管理方面，船司空班力度加大或即将进入旺季，根据订单情况订舱，现货敞口为空，建议买入集运指数期货EC2510提前确定订舱成本，买入建议入场区间900 - 1000 [2] 核心矛盾 - EC2510合约多头减仓2531手至23345手，空头减仓2882手至24440手，交易量减少16714手至34452手（双边） [3] - 主流船司欧线现舱报价继续下行，期价估值略有降低，当前期价至相对合理区间，投资者情绪偏冷静，期价至相对低位会回升，本周需关注节前资金波动风险 [3] 利多解读 - 以色列将阻止“全球坚韧船队”抵达加沙地带，该船队被以方认为由哈马斯组织，旨在为其服务，以色列不允许船只进入交战区域和突破海上封锁 [4] 利空解读 - MSC、达飞继续下调近期欧线现舱报价，市场货量表现相对不足 [5] - 给出2025 - 09 - 24各EC合约基差、日涨跌、周涨跌数据 [5] EC价格及价差 - 给出2025 - 09 - 24各EC合约收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅及部分合约价差、日涨跌、周涨跌数据 [7] 集运现舱报价 - 10月2日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价875美元，较同期前值回升10美元，40GP总报价1470美元，较同期前值回升20美元 [9] - 近三周，MSC上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价890美元，较同期前值下降60美元，40GP总报价1490美元，较同期前值下降100美元 [9] - 10月初，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价935美元，较同期前值下调50美元，40GP总报价1435美元，较同期前值下调100美元 [9] 全球运价指数 - 给出SCFIS、SCFI、XSI、FBX综合运价指数等不同航线最新值、前值、涨跌、涨跌幅数据 [10] 全球主要港口等待时间 - 给出2025 - 09 - 23和2025 - 09 - 22香港港、上海港等港口等待时间及当日变动、去年同期数据 [16] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 给出2025 - 09 - 23和2025 - 09 - 22不同船型航速及当日变动、去年同期数据，以及在苏伊士运河港口锚地等待船舶数量及当日变动、去年同期数据 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7 - 8月经济增速边际放缓压力显现，但政策端逆周期调节发力 海外9月美联储重启降息周期，后续需关注美国PCE数据 [2] - 美联储制定货币政策面临挑战，市场围绕货币政策预期博弈或开始 美元指数短期以降息交易为主，人民币短期在7.10附近震荡 [4] - 临近双节假期，股指下方有支撑，短期预计震荡 国债市场缺乏利多驱动，以震荡思路对待 [8] - 集运期价短期延续震荡，12合约可关注低多机会 [11] - 贵金属涨势放缓，中长线或偏多，短线建议轻仓过节 [12][16] - 铜价短期在8万元每吨附近震荡偏强 铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [17][20] - 锌价重心缓慢下移 镍和不锈钢空单逢低可止盈减仓 锡价震荡为主 碳酸锂临近假期震荡整理 [21][24] - 螺纹钢和热卷短期震荡运行 铁矿石价格震荡运行 焦煤焦炭抗跌 硅铁和硅锰可试多 [31][33][37] - 原油短期难摆脱弱反弹后回落节奏 LPG盘面偏弱震荡 PTA - PX产业链绝对价格承压后或谨慎试多 [40][43][46] - 甲醇建议多单减量，卖看跌继续持有 PP下行空间有限，关注装置变化 PE后续震荡为主 [48][51][54] - 纯苯和苯乙烯价格预计偏弱震荡 低硫燃料油裂解走弱 沥青震荡偏弱 [55][58][60] - 橡胶短期偏多，中长期中性 纯碱供强需弱 玻璃价格缺乏趋势 烧碱供需矛盾有限 [64][66][68] - 纸浆去库可期 原木低波震荡 丙烯关注pp - pl价差 [70][71][74] - 生猪逢高沽空 油料远月多单减仓 油脂短期弱势震荡 豆一关注超跌反弹 [76][78][79] - 棉花走势稳中偏弱 白糖短期修复反弹 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空 苹果维持强势 [82][84][85] - 红枣或存下行压力，关注产区降水 [88] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美国9月制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和 德法拖累，欧元区9月制造业PMI初值落回萎缩区间 印度9月PMI较8月高点回落 [1] - 7 - 8月经济增速边际放缓，政策端逆周期调节发力 9月美联储重启降息周期，后续关注美国PCE数据 [2] 人民币汇率 - 前一交易日，在岸人民币对美元收盘及夜盘均上涨，中间价调升 [3] - 美联储官员对降息看法不一 往后美元指数以降息交易为主，人民币短期在7.10附近震荡 [3][4] 股指 - 上个交易日股指走势震荡，沪深300指数收盘微跌，两市成交额上涨 期指IF、IH放量上涨，IC、IM放量下跌 [6] - 国新办发布会未提及政策调整信息，市场预期落空 临近双节，资金避险偏好大盘股指 短期股指震荡，建议持仓观望 [8] 国债 - 周二期债开盘下挫后反弹无果，全线收跌，资金面趋稳 [8] - 市场下跌与基金费率解读纪要有关，机构赎回基金或转向ETF与专户 市场缺乏利多驱动，以震荡思路对待，多单抄底宜拉开间隔 [9] 集运 - 昨日集运指数（欧线）期货价格先回落，后震荡略有上行，各合约价格回落 [10] - 主流船司欧线现舱报价下行，期价短期延续震荡，12合约可关注低多机会 [11] 大宗商品 有色 - 黄金和白银涨势放缓，建议轻仓过节 周边美指与1Y美债收益率震荡，10Y美债收益率回落，比特币弱势，原油回升 [12] - 沪铜主力期货合约周二稳定，报收8万元每吨附近 宏观对铜价影响降低，铜价短期震荡偏强 [17] - 沪铝主力收跌，氧化铝、铸造铝合金均收跌 9月降息落地，宏观驱动暂缓，沪铝关注基本面，或震荡偏强 [18] - 沪锌主力合约收跌，受台风影响，广东压铸锌合金企业开工率预计下降 锌价短期震荡，重心缓慢下移 [20][21] - 沪镍和不锈钢主力合约日盘收跌 镍矿供给稳定性担忧加剧，新能源带动镍盐价格上涨 空单逢低可止盈减仓 [21][22] - 沪锡指数周二震荡，报收27万元每吨 宏观对锡价影响降低，供需双弱下锡价震荡 [24] - 周二碳酸锂期货主力合约收涨，成交量增加，持仓量减少 临近国庆，多空暂退，期货价格震荡整理 [24][25] - 沪铅主力合约收跌 铅精矿加工费下调，供给偏紧，再生铅开工率低 需求端开工率稳定但采买和询价颓势 国内库存震荡，LME去库 谨慎看多 [28][29] 黑色 - 螺纹钢和热卷乐观情绪溢价褪去，盘面震荡下行 粗钢供应收缩，需求环比改善，库存超季节性累积，钢价短期震荡 [30][31] - 铁矿石价格随股市回落 供应发货恢复，钢厂节前补库，需求紧平衡 价格震荡运行 [32][33] - 焦煤焦炭盘面震荡 下游补库，焦煤库存改善，焦企尝试提涨 煤焦抗跌，不建议作为黑色空配 [34][35] - 硅铁和硅锰受成本支撑和期限结构改善支撑 宁夏电价上调，锰矿供应充足 可试多，但冲高回落风险大 [36][37] 能化 - 原油期货收涨 供应端增产风险隐现，需求端季节性下滑 短期难摆脱弱反弹后回落节奏 [38][40] - LPG盘面收跌 供应宽松，需求变动不大，库存高位震荡 盘面偏弱，随原油区间震荡 [41][43] - PX - PTA产业链增仓下行 PX供应9月或抬升，PTA检修计划多 产业链绝对价格承压后或谨慎试多 [44][46] - 甲醇01合约收跌 港口矛盾大，伊朗高发运使01矛盾难解 建议多单减量，卖看跌继续持有 [47][48] - PP 2601盘面收跌 供应端装置检修后供给将回升，需求端旺季不旺 下行空间有限，关注装置变化 [49][51] - PE 2601盘面收跌 供应端装置重启，10月检修量预计回升 需求端开工率回升慢，去库不及预期 后续震荡为主 [52][54] - 纯苯和苯乙烯盘面创新低 纯苯供应持平，需求回升 苯乙烯供应9月收紧后预计增加 价格预计偏弱震荡 [55][56] - 低硫燃料油裂解走弱 8月供应增加，9月出口缩量 需求疲软，库存有差异 [58] - 沥青震荡偏弱 本周供应增长，需求受降雨和资金短缺影响 成本端原油下移，旺季预期或带动期货上涨 [59][60] - 橡胶和20号胶窄幅震荡 供应预期有压力，需求端轮胎厂开工高位 短期偏多，中长期中性 [61][64] - 纯碱2601合约收跌 厂家库存下降 供应压力持续，刚需企稳，供强需弱 [65][66] - 玻璃2601合约收跌 样本企业库存下降 上中游库存高，需求弱 价格缺乏趋势 [67] - 烧碱2601合约收跌 华北山东液碱价格调整 现货区间走弱，供需矛盾有限 [68] - 纸浆去库可期 盘面价格下行空间有限 期货可逢低做多，期权可卖出远月虚值看跌期权 [69][70] - 原木低波震荡 持仓量下降，库存季节性去库 可采用区间网格策略和备兑看跌策略 [71][72] - 丙烯PL2601盘面收跌 供应端开工率有变化 需求端PP开工下行 关注pp - pl价差 [73][74] 农产品 - 生猪期货收跌 猪价微跌，养殖端挺价 仔猪价格下跌，补栏情绪低迷 建议逢高沽空 [76] - 油料内外盘因阿根廷取消关税政策破位下挫 进口大豆买船情绪降低，后续到港或有缺口 豆粕累库，菜粕去库 远月多单减仓，卖看涨备兑持有 [76][78] - 油脂近期偏弱震荡 阿根廷政策对油脂偏空 棕榈油或减产，豆油库存下滑，菜油抗跌 短期弱势震荡，菜籽油15价差走扩 [79] - 豆一期货破位下行后反抽 东北产区丰产，南方产区部分区域供需有矛盾 关注拍卖成交，注意超跌反弹 11合约套保空单持有 [80] - 棉花期货上涨 全疆新棉吐絮超七成，采收或提前 下游旺季持续 棉价稳中偏弱，关注13500附近支撑 [81][82] - 白糖期货反弹 巴西出口、压榨和产糖数据公布 我国进口食糖增加 短期有修复性反弹，但不确定反转 [83][84] - 鸡蛋期货收跌 节前备货接近尾声，生产环节库存增加 产能宽松，价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约 [85] - 苹果期货横盘震荡 晚富士摘袋时间推迟 库存走货一般 短期维持强势 [86][87] - 红枣产区新季灰枣上糖，销区按需采购 仓单减少，库存下降 新年度或减产 临近旺季成交一般，或存下行压力，关注产区降水 [88]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 新粮季节性供给宽松主导，现货价格承压，短期上量有限但预期较弱，中下游收购积极性有限，豆一期货破位下行，拍卖重启加剧供应压力；双节临近下游刚需备货或延缓价格跌势，国家重视秋粮收购工作 [3] 根据相关目录分别总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率10.16%，当前波动率历史百分位31.4% [2] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大、阶段性卖压大，可借助期价反弹做空A2511豆一期货，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050；集中上市卖方议价权减弱，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权，套保比例30%，建议入场区间30 - 50 [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，中期以等待采购现货为主，关注远期采购管理，可做多A2603、A2605，等待四季度价格磨底 [2] 豆一盘面价格 - 2025年9月22 - 23日，豆一11收盘价从3912跌至3878，日涨跌 - 34，涨跌幅 - 0.87%；豆一01收盘价从3907跌至3871，日涨跌 - 36，涨跌幅 - 0.92%；豆一03收盘价从3909跌至3877，日涨跌 - 32，涨跌幅 - 0.82%；豆一05收盘价从3945跌至3920，日涨跌 - 25，涨跌幅 - 0.63%；豆一07收盘价从3946跌至3924，日涨跌 - 22，涨跌幅 - 0.56%；豆一09收盘价从3958跌至3932，日涨跌 - 26，涨跌幅 - 0.66% [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季供应压力驱动价格下行，东北多地深加工企业下调新粮报价，华北地区（除山东）价格走弱，但玉米需求端整体稳定，进口压力有限 [1] - 当前玉米上量有限，现货价格下跌幅度较小，提前收获地区获益，后期价格压力将逐步增加 [1] - 当前基差处于偏高水平，随着新粮大量上市，基差面临回落风险 [1] 各部分总结 利多因素 - 山东深加工企业报价坚挺 [1] - 8月进口玉米保持地量水平，替代压力较小 [1] - 国家粮食和物资储备局强调抓好秋粮收购和项目建设，守住农民“种粮卖得出”底线，提升国家粮食安全保障能力 [1] 利空因素 - 玉米处于新季收获上市期，供应阶段性宽松对价格造成压力 [2] - 多地深加工企业下调新粮收购报价，黑龙江地区新粮报价连续下跌，市场情绪走弱 [2] - 阿根廷“零税卖粮”扰动农产品市场，增加国际谷物供应压力，间接影响国内玉米 [2] 期货盘面价格 | 品种 | 2025 - 09 - 22 | 2025 - 09 - 23 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2147 | 2158 | 11 | 0.51% | | 玉米01 | 2136 | 2134 | -2 | -0.09% | | 玉米03 | 2148 | 2148 | 0 | 0.00% | | 玉米05 | 2210 | 2204 | -6 | -0.27% | | 玉米07 | 2222 | 2220 | -2 | -0.09% | | 玉米09 | 2236 | 2236 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2431 | 2447 | 16 | 0.66% | | 玉米淀粉01 | 2450 | 2452 | 2 | 0.08% | | 玉米淀粉03 | 2460 | 2457 | -3 | -0.12% | | 玉米淀粉05 | 2546 | 2539 | -7 | -0.27% | | 玉米淀粉07 | 2553 | 2544 | -9 | -0.35% | | 玉米淀粉09 | 2587 | 2572 | -15 | -0.58% | | 小麦均价 | 2442 | 2443 | 1 | 0.04% | [2][3] 现货价格及基差 | 玉米 | 价格&基差 | 今日涨跌 | 玉米淀粉 | 价格&基差 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锦州港 | 2300 | 0 | 山东 | 2780 | 0 | | 蛇口港 | 2440 | 0 | 吉林 | 2570 | 0 | | 哈尔滨 | 2170 | 0 | 黑龙江 | 2520 | 0 | | 锦州港主连基差 | 142 | -11 | 山东主连基差 | 333 | -16 | [13][15] 美玉米价格及进口利润 | | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT玉米主连 | 425.75 | 4 | 0.95% | | | COBT大豆主连 | 1012.5 | 1.25 | 0.12% | | | CBOT小麦主连 | 520.75 | 10.75 | 2.11% | | | 美湾完税价 | 2133.44 | -7.25 | -0.34% | 306.56 | | 美西完税价 | 1991.24 | -7.23 | -0.36% | 448.76 | [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝过剩状态持续，短期内价格或偏弱运行；电解铝短期回调后下游成交情绪回暖，叠加国庆前补库需求，沪铝或保持高位震荡；铸造铝合金基本面多空交织，短期维持高位震荡 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 价格预测 - 氧化铝最新价格2877元/吨，月度价格区间为2850 - 3100元/吨，当前波动率14.78%，3年历史百分位10.14% [1] - 电解铝最新价格20685元/吨，月度价格区间为20600 - 21200元/吨，当前波动率6.45%，3年历史百分位18.82% [1] - 铝合金最新价格20280元/吨，月度价格区间为19900 - 20800元/吨，当前波动率5.96%，3年历史百分位30.26% [1] 风险管理策略 |品种|行为导向|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝|库存管理|多|做空氧化铝主力期货合约|氧化铝主力期货合约|卖出|75%|3200元/吨 [1] |氧化铝|原料管理|空|做多氧化铝主力期货合约|氧化铝主力期货合约|买入|50%|2850元/吨 [1] |电解铝|库存管理|多|做空沪铝主力期货合约|沪铝主力合约期货|卖出|90%|21300元/吨 [1] |电解铝|原料管理|空|做多沪铝主力合约期货|沪铝主力期货合约|买入|50%|20500元/吨 [1] |铝合金|库存管理|多|做空铝合金主力期货合约|铝合金主力期货合约|卖出|80%|20700元/吨 [1] |铝合金|原料管理|空|做多铝合金主力期货合约|铝合金主力期货合约|买入|50%|19900元/吨 [1] 核心矛盾 - 氧化铝：铝土矿国产矿偏紧、几内亚发运低位与库存高位矛盾，短期矿价或弱势震荡；氧化铝供应过剩，价格或偏弱运行 [2] - 电解铝：旺季边际需求好转但旺季不旺概率大，库存是关注焦点，短期铝价回调后下游成交回暖，沪铝或高位震荡 [3] - 铸造铝合金：宏观驱动暂缓，基本面多空交织，原材料提供成本支撑，节前备货利好，但需求旺季表现一般、库存积累压制价格，短期维持高位震荡 [6] 利多因素 - 氧化铝：反内卷政策 [2] - 电解铝：供应绝对增量有限、废铝收紧、宏观利好铝价 [9] - 铸造铝合金：原材料紧俏价格抬升提供成本支撑、部分再生企业收到税收返还政策终止通知 [10] 利空因素 - 氧化铝：运行产能高位、供给过剩、需求刚性无增量、海内外现货价格下跌 [2][8] - 电解铝：需求同比下降、旺季不旺、去库节点晚于预期 [9] - 铸造铝合金：行业产能过剩情况较严重 [6] 盘面价格 - 沪铝主力20685元/吨，日跌60元，跌幅0.29%；沪铝连续20685元/吨，日跌65元，跌幅0.31%等 [7] - 伦铝（3M）2655美元/吨，日跌21美元，跌幅0.78%；氧化铝主力2877元/吨，日跌57元，跌幅1.94%等 [11] - 铝合金主力20280元/吨，日跌60元，跌幅0.29%；铝合金连续20255元/吨，日跌45元，跌幅0.22%等 [11] 价差情况 - 沪铝连续 - 连一5元/吨，日涨20元，跌幅133.33%；沪铝连一 - 连二 - 10元/吨，日涨5元，跌幅33.33%等 [13] - 伦铝（3 - 15） - 45美元/吨，日跌3.2美元，涨幅7.66%；氧化铝连续 - 连一 - 7元/吨，日跌3元，涨幅75%等 [13] - 铝合金连续 - 连一 - 25元/吨，日涨15元，跌幅37.50%；铝合金连一 - 连二0元/吨，日涨20元，跌幅100.00%等 [13] 基差及其他价格 - 华东铝价20680元/吨，日涨0元，涨幅0%；佛山铝价20630元/吨，日涨5元，跌幅0.3333%等 [18] - 山东氧化铝2930元/吨，日跌10元，跌幅0.34%；河南氧化铝3005元/吨，日跌15元，跌幅0.5%等 [18] - 铝进口盈亏 - 1783.63元/吨，日涨66.92元，跌幅3.62%；氧化铝进口盈亏145.04元/吨，日跌10.61元，跌幅6.82%等 [23] 库存情况 - 沪铝仓单总计68960吨，日减1801吨，跌幅2.55%；伦铝库存总计513850吨，日减50吨，跌幅0.01%等 [29] - 氧化铝仓单仓库总计151006吨，日减1195吨，跌幅0.79%；厂库总计0吨，日减0吨，跌幅100% [29]