黑色建材日报 2025-09-02 钢材 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3115 元/吨, 较上一交易日涨 25 元/吨（0.809%）。当日注册仓单 210938 吨, 环比增加 12041 吨。主力合约持仓量为 163.3714 万手，环比增加 578004 手。现货市场方面, 螺纹钢 天津汇总价格为 3210 元/吨, 环比减少 30/吨; 上海汇总价格为 3250 元/吨, 环比减少 20 元/吨。 热轧板 卷主力合约收盘价为 3303 元/吨, 较上一交易日跌 43 元/吨（-1.28%）。 当日注册仓单 24760 吨, 环比 减少 0 吨。主力合约持仓量为 119.5204 万 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡可构建卖方中性波动率策略；黑色系大幅波动适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行可构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价79,660，跌50，跌幅0.06%，成交量7.85万手，持仓量18.06万手 [3] - 铝最新价20,690，涨20，涨幅0.10%，成交量15.86万手，持仓量22.12万手 [3] - 锌最新价22,195，持平，成交量13.97万手，持仓量11.62万手 [3] - 铅最新价16,930，涨90，涨幅0.53%，成交量3.99万手，持仓量5.10万手 [3] - 镍最新价123,400，涨630，涨幅0.51%，成交量17.19万手，持仓量9.20万手 [3] - 锡最新价274,320，涨550，涨幅0.20%，成交量14.64万手，持仓量3.60万手 [3] - 氧化铝最新价2,998，涨6，涨幅0.20%，成交量2.35万手，持仓量3.01万手 [3] - 黄金最新价801.58，涨6.86，涨幅0.86%，成交量31.38万手，持仓量14.07万手 [3] - 白银最新价9,836，涨236，涨幅2.46%，成交量88.47万手，持仓量29.48万手 [3] - 碳酸锂最新价75,560，跌2,120，跌幅2.73%，成交量54.03万手，持仓量33.91万手 [3] - 工业硅最新价8,495，涨75，涨幅0.89%，成交量35.99万手，持仓量28.54万手 [3] - 多晶硅最新价52,285，涨2,975，涨幅6.03%，成交量53.61万手，持仓量15.04万手 [3] - 螺纹钢最新价3,037，跌25，跌幅0.82%，成交量67.52万手，持仓量85.94万手 [3] - 铁矿石最新价791.50，涨0.50，涨幅0.06%，成交量3.08万手，持仓量6.26万手 [3] - 锰硅最新价5,640，跌52，跌幅0.91%，成交量1.19万手，持仓量4.67万手 [3] - 硅铁最新价5,358，跌24，跌幅0.45%，成交量1.90万手，持仓量3.34万手 [3] - 玻璃最新价1,057，跌6，跌幅0.56%，成交量3.56万手，持仓量4.00万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.74 [4] - 铝成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.81 [4] - 锌成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.75 [4] - 铅成交量PCR为1.21，持仓量PCR为1.12 [4] - 镍成交量PCR为0.13，持仓量PCR为0.33 [4] - 锡成交量PCR为0.24，持仓量PCR为0.48 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.41 [4] - 黄金成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.69 [4] - 白银成交量PCR为0.52，持仓量PCR为1.04 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.54 [4] - 工业硅成交量PCR为0.69，持仓量PCR为0.40 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.98，持仓量PCR为1.70 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.46 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.21，持仓量PCR为0.91 [4] - 锰硅成交量PCR为0.96，持仓量PCR为0.53 [4] - 硅铁成交量PCR为1.05，持仓量PCR为0.57 [4] - 玻璃成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.28 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位82,000，支撑位78,000 [5] - 铝压力位21,000，支撑位20,200 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,200 [5] - 铅压力位18,800，支撑位16,600 [5] - 镍压力位130,000，支撑位118,000 [5] - 锡压力位315,000，支撑位260,000 [5] - 氧化铝压力位3,900，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位800，支撑位720 [5] - 白银压力位10,000，支撑位8,000 [5] - 碳酸锂压力位99,000，支撑位70,000 [5] - 工业硅压力位14,800，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位61,000，支撑位40,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位850，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,500，支撑位5,800 [5] - 硅铁压力位6,500，支撑位5,200 [5] - 玻璃压力位1,580，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率11.50，加权隐波率16.24 [6] - 铝平值隐波率9.50，加权隐波率10.75 [6] - 锌平值隐波率10.76，加权隐波率12.72 [6] - 铅平值隐波率9.92，加权隐波率11.92 [6] - 镍平值隐波率18.37，加权隐波率25.65 [6] - 锡平值隐波率18.25，加权隐波率27.22 [6] - 氧化铝平值隐波率22.06，加权隐波率27.70 [6] - 黄金平值隐波率18.12，加权隐波率21.24 [6] - 白银平值隐波率26.88，加权隐波率27.97 [6] - 碳酸锂平值隐波率35.01，加权隐波率43.20 [6] - 工业硅平值隐波率30.67，加权隐波率33.80 [6] - 多晶硅平值隐波率43.97，加权隐波率52.02 [6] - 螺纹钢平值隐波率15.21，加权隐波率19.65 [6] - 铁矿石平值隐波率18.35，加权隐波率20.49 [6] - 锰硅平值隐波率17.78，加权隐波率20.31 [6] - 硅铁平值隐波率19.41，加权隐波率22.39 [6] - 玻璃平值隐波率29.56，加权隐波率35.52 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权构建做空波动率的卖方期权组合和现货套保策略 [8] - 铝/氧化铝期权构建看涨期权牛市价差、卖出偏中性组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅期权构建卖出偏中性组合和现货领口策略 [9] - 镍期权构建卖出偏空头组合和现货备兑策略 [10] - 锡期权构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权构建卖出偏中性组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银期权构建偏中性做空波动率组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权构建卖出偏空头组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权构建卖出偏中性组合和现货多头领口策略 [13] - 锰硅期权构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅期权构建做空波动率组合和现货套保策略 [14] - 玻璃期权构建做空波动率组合和现货多头领口策略 [15]

报告核心观点 - 股市呈现多头上涨高位震荡行情，金融期权隐含波动率上升至均值较高水平波动 [2] - 不同板块期权有不同策略建议，ETF期权适合构建偏多头买方策略和认购期权牛市价差组合策略，股指期货适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [2] 行业投资评级 未提及 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3875.53，涨0.46%，成交额12083亿元 [3] - 深证成指收盘价12828.95，涨1.05%，成交额15416亿元 [3] - 上证50收盘价2981.20，涨0.16%，成交额1953亿元 [3] - 沪深300收盘价4523.71，涨0.60%，成交额7704亿元 [3] - 中证500收盘价7110.29，涨0.94%，成交额5362亿元 [3] - 中证1000收盘价7501.15，涨0.84%，成交额5646亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.113，涨0.03%，成交量947.11万份，成交额29.44亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.616，涨0.33%，成交量1193.99万份，成交额54.95亿元 [4] - 上证500ETF收盘价7.206，涨0.91%，成交量183.08万份，成交额13.13亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.431，涨1.35%，成交量4430.74万份，成交额62.86亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.398，涨1.23%，成交量1243.36万份，成交额17.26亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.762，涨0.34%，成交量171.14万份，成交额8.12亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.875，涨0.59%，成交量98.51万份，成交额2.82亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.396，涨0.92%，成交量66.58万份，成交额2.24亿元 [4] - 创业板ETF收盘价2.927，涨2.16%，成交量2064.10万份，成交额59.79亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 展示各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR变化情况 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 从认购和认沽期权最大持仓量行权价看各期权标的压力点和支撑点 [7][8] 期权因子—隐含波动率 - 展示各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据 [9][10] 策略与建议 - 金融期权板块分大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块 [11] - 各板块选部分品种给出期权策略建议 [11] 各板块分析及策略建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 上证50ETF短期多头上涨，隐含波动率值偏上，持仓量PCR显示偏强震荡，压力位3.20，支撑位3.10 [12] - 方向性策略构建认购期权牛市价差组合策略，波动性策略构建卖方偏多头组合策略，还有现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 上证300ETF短期偏多上涨，隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏多，压力位4.60，支撑位4.40 [12] - 方向性策略构建认购期权牛市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率组合策略，还有现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 深证100ETF偏多头上涨，隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏强，压力位3.70，支撑位3.30 [13] - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建做空波动率组合策略，还有现货多头备兑策略 [13] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 上证500ETF短期偏多上涨，隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示偏多震荡，压力位7.00，支撑位6.75；深证500ETF压力点2.85，支撑位2.80 [13] - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，有现货多头备兑策略 [13] - 中证1000指数多头上涨，隐含波动率上升，持仓量PCR显示偏多行情，压力位7500，支撑位7000 [15] - 方向性策略构建牛市认购期权组合策略，波动性策略构建做空波动率组合策略 [15] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 创业板ETF多头上涨，隐含波动率大幅下跌但仍均值偏上，持仓量PCR显示多头上涨，压力位2.95，支撑位2.60 [15] - 方向性策略构建牛市认购期权组合策略，有现货多头备兑策略 [15] 各期权品种图表 - 包含上证50ETF、上证300ETF、上证500ETF、创业板ETF、深证100ETF、中证1000股指期权等价格走势、成交量、持仓量、PCR、隐含波动率等图表 [16][34][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆短期利多但全球蛋白原料供应过剩进口成本向上动能待考，国内豆粕预计区间震荡；油脂受商品情绪和估值影响下跌但基本面有支撑，棕榈油或震荡偏强；白糖维持看空观点，空间取决于外盘；棉花基本面有转好可能，短期高位震荡；鸡蛋预计本周先小落、后微涨，市场需更多逼淘才有上涨动力；生猪预计今日继续走强，盘面关注低位反弹可能 [2][4][9][12][15][18][21][22] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周五美豆维持震荡，国内豆粕上周因库存高和供应预期充足较弱，周末现货小幅上涨，成交弱提货好，下游库存天数上升；美豆产区 9 月初降雨预计中性略少，巴西升贴水回落后稳定，USDA 调低种植面积，美豆产量环比下调 108 万吨；据 MYSTEEL 统计上周国内压榨大豆 243 万吨，本周预计压榨 240 万吨 [2] - 交易策略：关注大豆进口成本企稳后表现，国内豆粕 9 月或去库支撑榨利，后市关注美豆格局和巴西种植季交易，预计豆粕区间震荡，建议在成本区间低位逢低试多，高位注意榨利和供应压力 [4] 油脂 - 重要资讯：马来西亚 8 月棕榈油出口增加，产量前期增后期降；加拿大 2025 年油菜籽产量预估为 1990 万吨；周五夜盘国内三大油脂偏弱，需求国需求和东南亚低库存等提供利多，商品回调和估值偏高抑制做多情绪，外资油脂减仓后仍净多，关注印尼局势对供应影响，国内现货基差低位稳定 [6][7] - 交易策略：油脂因商品情绪和估值下跌，基本面有支撑，棕榈油在库存未累积和需求无负反馈前震荡偏强看待，四季度或因印尼 B50 政策上涨 [9] 白糖 - 重点资讯：周五郑州白糖期货震荡，1 月合约收盘价报 5604 元/吨，较前一交易日涨 2 元/吨；广西、云南制糖集团报价下调，加工糖厂报价持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差 306 元/吨；截至 8 月 27 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 72 艘，食糖数量 272.21 万吨 [11] - 交易策略：国内 7 月后进口供应增加，新榨季广西增产预期，糖价估值高，维持看空，空间取决于外盘，若巴西生产提速原糖和国内糖价或下跌，反之走势纠结 [12] 棉花 - 重点资讯：周五郑州棉花期货冲高回落，1 月合约收盘价报 14240 元/吨，较前一交易日涨 170 元/吨；中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价下调，基差 860 元/吨；截至 8 月 29 日当周，纺纱厂开机率 65.9%，织布厂开机率 37.2%，棉花周度商业库存 155 万吨 [14] - 交易策略：下游消费一般但即将进入旺季，国内棉花库存低，基本面有转好可能，周五早盘郑棉上涨遇抛压，夜盘下跌，短期棉价高位震荡 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：周末国内蛋价主流稳定局部上涨，存栏仍处高位，冷库蛋入市增加压力，需求平淡但低位有转好空间，预计本周蛋价先小落、后微涨 [17][18] - 交易策略：现货不及预期，老鸡出淘增多鸡龄下滑，供应改善有限，需求托底，市场需更多逼淘才有上涨动力；抄底资金增多加大短期波动，供压主导，鸡龄明显下降前反弹空近月和反套，注意持仓风险 [19] 生猪 - 现货资讯：周末国内猪价走势强于预期，河南、四川均价上涨，月末大场出栏积极性下滑，供应缩减，需求端受院校放假和降温提振，供小于求支撑猪价走高，预计今日继续走强 [21] - 交易策略：前期现货反弹预期落空，近月升水挤出，盘面估值对后市期待不高；9 月供应基调偏弱，关注盘面低位反弹可能，观望为主，留意下方支撑，远月反套 [22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位盘整震荡有所回落，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价79,680，涨0.58%，成交量7.11万手，持仓量17.38万手 [3] - 铝最新价20,725，跌0.02%，成交量12.12万手，持仓量23.66万手 [3] - 锌最新价22,175，涨0.36%，成交量13.96万手，持仓量11.66万手 [3] - 铅最新价16,870，涨0.12%，成交量4.39万手，持仓量4.92万手 [3] - 镍最新价122,350，涨0.87%，成交量13.68万手，持仓量8.96万手 [3] - 锡最新价272,590，跌1.17%，成交量14.49万手，持仓量4.63万手 [3] - 氧化铝最新价3,006，跌0.43%，成交量2.39万手，持仓量2.95万手 [3] - 黄金最新价791.28，涨0.90%，成交量14.59万手，持仓量13.67万手 [3] - 白银最新价9,566，涨1.93%，成交量32.53万手，持仓量26.29万手 [3] - 碳酸锂最新价77,240，涨0.26%，成交量2.21万手，持仓量4.74万手 [3] - 工业硅最新价8,375，跌1.35%，成交量1.99万手，持仓量6.19万手 [3] - 多晶硅最新价49,835，涨1.49%，成交量1.17万手，持仓量2.49万手 [3] - 螺纹钢最新价3,067，跌1.29%，成交量80.87万手，持仓量105.57万手 [3] - 铁矿石最新价795.00，跌1.12%，成交量2.81万手，持仓量6.94万手 [3] - 锰硅最新价5,690，跌0.73%，成交量4.50万手，持仓量4.60万手 [3] - 硅铁最新价5,384，跌0.96%，成交量5.62万手，持仓量3.46万手 [3] - 玻璃最新价1,069，涨0.28%，成交量6.34万手，持仓量4.31万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.80 [4] - 铝成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.83 [4] - 锌成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.79 [4] - 铅成交量PCR为0.60，持仓量PCR为1.17 [4] - 镍成交量PCR为0.11，持仓量PCR为0.31 [4] - 锡成交量PCR为0.13，持仓量PCR为0.46 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.42 [4] - 黄金成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.75 [4] - 白银成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.99 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.62 [4] - 工业硅成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.38 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.31，持仓量PCR为1.62 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.48 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.69，持仓量PCR为1.00 [4] - 锰硅成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.54 [4] - 硅铁成交量PCR为1.21，持仓量PCR为0.60 [4] - 玻璃成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.31 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位82,000，支撑位75,000 [5] - 铝压力位21,000，支撑位20,200 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,200 [5] - 铅压力位18,800，支撑位16,600 [5] - 镍压力位130,000，支撑位118,000 [5] - 锡压力位315,000，支撑位265,000 [5] - 氧化铝压力位3,900，支撑位3,000 [5] - 黄金压力位800，支撑位720 [5] - 白银压力位10,000，支撑位8,000 [5] - 碳酸锂压力位99,000，支撑位70,000 [5] - 工业硅压力位14,800，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位60,000，支撑位40,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位850，支撑位750 [5] - 锰硅压力位6,500，支撑位5,800 [5] - 硅铁压力位6,500，支撑位5,200 [5] - 玻璃压力位1,580，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率9.38%，加权隐波率13.79% [6] - 铝平值隐波率8.93%，加权隐波率10.60% [6] - 锌平值隐波率10.10%，加权隐波率12.12% [6] - 铅平值隐波率8.95%，加权隐波率11.80% [6] - 镍平值隐波率16.37%，加权隐波率24.66% [6] - 锡平值隐波率21.80%，加权隐波率29.04% [6] - 氧化铝平值隐波率21.69%，加权隐波率27.97% [6] - 黄金平值隐波率11.96%，加权隐波率16.11% [6] - 白银平值隐波率21.27%，加权隐波率23.92% [6] - 碳酸锂平值隐波率34.40%，加权隐波率41.26% [6] - 工业硅平值隐波率28.27%，加权隐波率32.97% [6] - 多晶硅平值隐波率36.05%，加权隐波率43.82% [6] - 螺纹钢平值隐波率15.22%，加权隐波率20.58% [6] - 铁矿石平值隐波率18.53%，加权隐波率19.96% [6] - 锰硅平值隐波率17.14%，加权隐波率20.92% [6] - 硅铁平值隐波率19.17%，加权隐波率22.06% [6] - 玻璃平值隐波率30.78%，加权隐波率34.91% [6] 各品种策略建议 有色金属 - 铜：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] - 铝/氧化铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏中性的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏中性的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建卖出偏中性的期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性的期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建做空波动率的卖出期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃：构建做空波动率的卖出期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

专题报告 2025-09-01 铜：美联储降息概率较大，价格支撑强 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 报告要点： 美国对铜产品征收关税以来，全球铜价总体震荡运行，沪铜在 78000-80000 元/吨的区间内波 动，伦铜 3 个月期合约在 9600-9900 美元/吨区间内波动，呈现上有顶、下有底的格局。 美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派观点，市场预期 9 月议息会议降息概率较大，由 于当前美国经济仍不弱，如果美联储如预期降息稍前置，短期内对主要资产价格和商品情绪都 将有所提振。从铜的供需看，原料端铜矿和废料供应较为紧张，叠加消费旺季临近，铜价支撑 较强，而压力来自美国关税落地后净进口增加预期，不过原料端紧张将减轻这种压力。总体而 言，未来一段时间如果全球贸易局势没有进一步恶化，铜价在宏观和供需支持下有望震荡向上。 有色金属研究 | 铜 铜：美联储降息概率较大，价格支撑强 1、近期铜价高位震荡 美国对铜产品征收关税以来，全球铜价总体震荡运行，沪铜在 78000-80000 元/吨的区间内波 动，伦铜 ...

文字早评 2025/09/01 星期一 宏观金融类 股指 消息面： 1、8 月份制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，比上月上升 0.1 个百分点，制造业景气水平有所改善， 但仍低于荣枯线。非制造业 PMI 上升 0.2 个百分点，至 50.3，综合 PMI 50.5，较前值 50.2 回升 0.3 个百分点； 2、吴清：持续巩固资本市场回稳向好势头; 3、阿里巴巴美股涨超 10%，公司高管称过去四个季度已在 AI 基础设施及 AI 产品研发上累计投入超过 1000 亿元； 4、深交所：本周对近期股价大幅上涨的"思泉新材""北方长龙"进行重点监控；上交所：本周对*ST 亚振、*ST 苏吴等异常波动风险警示股票 以及东芯股份、上纬新材等严重异常波动股票进行重点监控。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：0.21%/0.09%/-0.18%/-0.71%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.67%/-1.36%/-2.87%/-4.89%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.97%/-1.80%/-3.52%/-5.89%； IH 当月/下月/当季/隔季：0.12%/0.01%/0.13%/0 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种整体走强，但各品种因产业现状不同走势有差异，如铜、镍等预计偏强，锌预计低位震荡等 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格方面，沪铜主力合约周涨0.97%，伦铜周涨0.99%至9906美元/吨，预计维持震荡偏强走势，本周沪铜主力运行区间78600 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9780 - 10050美元/吨 [1] - 库存方面，三大交易所库存环比增加0.7万吨，上期所库存减0.2至8.0万吨，LME库存增0.3至15.9万吨，COMEX库存增0.6至25.2万吨，上海保税区库存减0.4万吨 [1] - 现货方面，周五LME市场Cash/3M贴水至80.3美元/吨，国内上海地区现货对期货升水提高至250元/吨 [1] - 废铜方面，周五国内精废价差报1460元/吨，废铜供应偏紧，再生铜杆企业开工率下探，国内精铜杆和线缆开工率下滑 [1] 铝 - 价格方面，周五伦铝收涨0.46%至2619美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨，今日国内主力合约运行区间20600 - 20850元/吨，伦铝3M运行区间2590 - 2650美元/吨 [3] - 库存方面，周五沪铝加权合约持仓量减1.0至57.7万手，期货仓单增至5.8万吨，国内三地铝锭库存45.7万吨环比减0.55万吨，佛山、无锡两地铝棒库存9.5万吨环比增0.15万吨 [3] - 现货方面，周五铝棒加工费环比持平，市场接货情绪有限，华东现货贴水期货20元/吨环比持平，下游维持刚需采买 [3] 铅 - 价格方面，上周五沪铅指数收跌0.13%至16883元/吨，伦铅3S较前日同期跌2至1990美元/吨，预计铅价偏强运行 [5] - 库存方面，上期所铅锭期货库存5.73万吨，内盘原生基差 - 75元/吨，LME铅锭库存26.25万吨，国内社会库存小幅累库至6.52万吨 [5] - 产业方面，铅精矿库存边际下行，加工费下行，原生冶炼厂开工率高位但原料偏紧、成品累库，再生冶炼厂原料紧缺，下游初端企业开工率滑落，铅锭成品库存抬升 [5] 锌 - 价格方面，上周五沪锌指数收跌0.16%至22140元/吨，伦锌3S较前日同期涨19.5至2796.5美元/吨，预计短期低位震荡 [7] - 库存方面，上期所锌锭期货库存3.8万吨，LME锌锭库存5.8万吨，国内社会库存累库至14.45万吨 [7] - 产业方面，锌精矿港口和工厂库存抬升，进入季节性累库，进口TC抬升，冶炼端放量，下游企业开工率无起色，产业过剩 [7] 锡 - 价格方面，上周国内锡价大幅冲高，预计偏强震荡 [8] - 供给方面，锡矿供给紧缺，缅甸佤邦复产慢，云南短缺严峻，冶炼厂原料库存低、开工率低，部分9月计划检修，江西粗锡供应不足产量难增，预计9月精炼锡产量环比降29.89% [8] - 需求方面，下游处于消费淡季，传统领域疲软，光伏组件7月产量下滑，家电排产走弱，AI算力需求带动有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，成交偏淡 [8] - 库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五为10002吨较上周五增257吨 [8] 镍 - 资源端，上周镍矿价格持稳，菲律宾矿山挺价，铁厂接受度尚可，印尼部分地区受雨季影响但整体供应充足，预计矿价继续持稳 [10] - 镍铁，供给增加有限，供方报价坚挺，需求端不锈钢期货企稳、库存去化、旺季排产增加，预计价格稳中偏强 [10] - 中间品，供应端库存紧缺，部分贸易商停报，需求端有采购需求，成本端硫磺价格上涨，预计价格偏强 [10] - 整体价格，短期宏观积极或带动走强，虽精炼镍供应过剩但中长期有支撑，建议逢低做多，本周沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [11][12] 碳酸锂 - 价格方面，上周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报77082元，较上一工作日 - 0.32%，周内 - 4.05%，广期所主力合约参考运行区间74500 - 79900元/吨 [14] - 产业方面，上周情绪降温，锂电旺季临近供求关系缓慢修复，国内锂云母供给回落带动去库，库存尚处高位但较去年同期仅高约8.7%，库销比下滑，需关注海外供给补充 [14] 氧化铝 - 价格方面，2025年8月29日氧化铝指数日内下跌0.95%至3031元/吨，短期期货价格大跌后下方空间有限，过剩格局难支撑持续反弹，建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2900 - 3300元/吨 [16] - 产业方面，国内外矿石供应扰动持续支撑矿价，宏观情绪改善驱动有色板块偏强，需关注供应端政策、几内亚矿石政策 [16] 不锈钢 - 价格方面，周五下午主力合约收12815元/吨，当日 - 0.27% [18] - 产业方面，短期下游需求释放不足压制行情，终端按需补库，贸易商报价有调整空间，旺季临近部分参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升带动消费增长 [18] 铸造铝合金 - 价格方面，截至周五AD2511合约持平于20350元/吨，短期或高位运行 [20] - 产业方面，下游从淡季过渡到旺季，库存延续增加，成本端支撑强，交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 股市呈现多头上涨高位震荡行情，金融期权隐含波动率上升至均值较高水平波动 [3] - 对于ETF期权适合构建偏多头的买方策略、认购期权牛市价差组合策略；对于股指期权适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3857.93，涨0.37%，成交额12217亿元 [4] - 深证成指收盘价12696.15，涨0.99%，成交额15766亿元 [4] - 上证50收盘价2976.47，涨0.53%，成交额2265亿元 [4] - 沪深300收盘价4496.76，涨0.74%，成交额8312亿元 [4] - 中证500收盘价7043.94，涨0.47%，成交额5230亿元 [4] - 中证1000收盘价7438.68，跌0.11%，成交额5651亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.112，涨0.55%，成交量1242.74万份，成交额38.60亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.601，涨0.92%，成交量1355.06万份，成交额62.08亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.141，涨0.52%，成交量349.46万份，成交额24.86亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.412，跌1.47%，成交量5358.24万份，成交额74.94亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.381，跌1.57%，成交量2079.43万份，成交额28.43亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.746，涨0.81%，成交量310.26万份，成交额14.66亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.858，涨0.70%，成交量137.17万份，成交额3.90亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.365，涨1.39%，成交量112.84万份，成交额3.76亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.865，涨2.10%，成交量2476.06万份，成交额70.50亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量163.08万张，持仓量142.77万张，成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.95 [6] - 上证300ETF成交量175.48万张，持仓量123.82万张，成交量PCR为0.81，持仓量PCR为1.24 [6] - 上证500ETF成交量198.03万张，持仓量122.28万张，成交量PCR为0.97，持仓量PCR为1.32 [6] - 华夏科创50ETF成交量220.19万张，持仓量190.45万张，成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.98 [6] - 易方达科创50ETF成交量52.34万张，持仓量54.88万张，成交量PCR为0.67，持仓量PCR为0.94 [6] - 深证300ETF成交量33.65万张，持仓量28.12万张，成交量PCR为1.16，持仓量PCR为1.10 [6] - 深证500ETF成交量48.59万张，持仓量36.96万张，成交量PCR为1.06，持仓量PCR为0.85 [6] - 深证100ETF成交量14.68万张，持仓量13.68万张，成交量PCR为1.35，持仓量PCR为1.12 [6] - 创业板ETF成交量274.69万张，持仓量154.18万张，成交量PCR为0.63，持仓量PCR为1.35 [6] - 上证50成交量7.77万张，持仓量9.30万张，成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.64 [6] - 沪深300成交量20.80万张，持仓量21.94万张，成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.85 [6] - 中证1000成交量33.06万张，持仓量32.18万张，成交量PCR为0.77，持仓量PCR为1.12 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点为3.20，支撑点为3.00 [8] - 上证300ETF压力点为4.60，支撑点为4.30 [8] - 上证500ETF压力点为7.00，支撑点为6.75 [8] - 华夏科创50ETF压力点为1.40，支撑点为1.25 [8] - 易方达科创50ETF压力点为1.55，支撑点为1.35 [8] - 深证300ETF压力点为4.80，支撑点为4.70 [8] - 深证500ETF压力点为2.85，支撑点为2.80 [8] - 深证100ETF压力点为3.70，支撑点为3.30 [8] - 创业板ETF压力点为2.95，支撑点为2.60 [8] - 上证50压力点为3000，支撑点为2850 [8] - 沪深300压力点为4500，支撑点为4250 [8] - 中证1000压力点为7500，支撑点为6800 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率22.48%，加权隐波率23.72% [11] - 上证300ETF平值隐波率23.18%，加权隐波率23.33% [11] - 上证500ETF平值隐波率27.25%，加权隐波率26.92% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率55.01%，加权隐波率58.08% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率56.88%，加权隐波率58.64% [11] - 深证300ETF平值隐波率23.26%，加权隐波率27.38% [11] - 深证500ETF平值隐波率27.15%，加权隐波率31.58% [11] - 深证100ETF平值隐波率30.80%，加权隐波率34.79% [11] - 创业板ETF平值隐波率41.56%，加权隐波率42.73% [11] - 上证50平值隐波率23.95%，加权隐波率23.00% [11] - 沪深300平值隐波率24.01%，加权隐波率23.34% [11] - 中证1000平值隐波率27.12%，加权隐波率27.31% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块 [13] - 每个板块选择部分品种给出期权策略与建议 [13] - 每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块分析及策略建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 上证50ETF7月以来偏多上涨后高位震荡，8月加速上涨，隐含波动率上升，持仓量PCR显示偏强震荡，压力位3.20，支撑位3.00 [14] - 策略建议构建认购期权牛市价差组合策略、卖方偏多头组合策略、现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 上证300ETF7月以来偏多上涨后高位盘整，8月加速上涨，隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏多，压力位4.60，支撑位4.30 [14] - 策略建议构建认购期权牛市价差组合策略、做空波动率组合策略、现货多头备兑策略 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 深证100ETF7月加速上涨后高位下跌，8月止跌反弹，隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏强，压力位3.70，支撑位3.30 [15] - 策略建议构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率组合策略、现货多头备兑策略 [15] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 上证500ETF6月先涨后跌再上涨，7月以来延续上涨，隐含波动率上升，持仓量PCR显示偏多震荡，压力位7.00，支撑位6.50；深证500ETF压力点2.85，支撑位2.80 [15] - 策略建议构建看涨期权牛市价差组合策略、现货多头备兑策略 [15] - 中证1000指数维持多头上涨，隐含波动率上升，持仓量PCR显示偏多行情，压力位7500，支撑位6500 [16] - 策略建议构建牛市认购期权组合策略、做空波动率策略 [16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 创业板ETF延续4个月多头上涨，隐含波动率大幅上升，持仓量PCR显示多头上涨，压力位2.95，支撑位2.60 [16] - 策略建议构建牛市认购期权组合策略、现货多头备兑策略 [16]

农产品期权 2025-09-01 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...