报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告预计短期焦煤、焦炭价格或继续呈现震荡偏强走势，但需注意市场情绪短期冲击和高波动风险；商品多头后续将延续，但黑色缺乏资金兴趣；焦煤和焦炭供求结构边际宽松，下游补库催化难形成有力价格驱动 [19]。 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 焦煤盘面上周探底回升、宽幅震荡，周度跌幅12.5元/吨或 -1.06%，处于日线反弹周期，下方关注1130 - 1150元/吨支撑，上方关注1260元/吨压力 [14] - 焦炭盘面上周同样探底回升、宽幅震荡，周度涨幅5.5元/吨或 +0.32%，向右临界长期下跌趋势线，若突破关注1850元/吨压力，下方关注1650 - 1700元/吨支撑 [17] - 现货价格及基差方面，焦煤部分品种升水盘面，焦炭部分品种贴水盘面 [18] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，非主力合约持仓异常偏高，需警惕仓单压力 [18] - 国内样本矿山精煤日均产量77.01万吨，环比 +0.16万吨，累计产量同比 -1.88% [18] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量达19.8万吨/日，澳煤进口利润 -88.6元/吨，进口窗口关闭 [18] - 247家企业及焦化厂焦炭日均产量110.21万吨，基本持稳，累计产量同比 -1.48%；日均铁水产量228.10万吨，环比 +0.09万吨；钢厂盈利率40.69%，环比 +0.86%；五大材表观消费量809.52万吨，环比 -16.6万吨，同比 +99.74万吨；钢材总库存2303.22万吨，环比 -7.34万吨，同比 +216.33万吨 [18] - 焦煤日均供应153.33万吨，需求环比回升，供求结构边际变化不大；焦炭日均需求109.49万吨，低于产量，供求结构边际宽松 [19] - 焦煤总库存环比 +38.36万吨，焦炭总库存环比 +18.94万吨 [19] 期现市场 - 焦煤方面，低硫主焦等部分煤种价格有涨有跌，各地区焦煤现货折盘面仓单价及基差情况不同 [23][25][28][31] - 焦炭方面，日照港和吕梁准一级焦价格有变化，现货折盘面仓单价及基差情况不同 [34] - 截至2026/01/23，山西低硫主焦升水盘面243元/吨，金泉蒙5升水盘面52元/吨 [41] - 截至2026/01/23，焦煤5 - 9价差 -79元/吨，维持Contango结构，JM2701合约因交割品标准更改高于当前价格 [44] - 截至2026/01/23，日照港准一级湿熄焦贴水盘面18元/吨，吕梁准一级干熄焦贴水盘面11.5元/吨 [47] - 截至2026/01/23，焦炭5 - 9价差 -69.5元/吨，维持Contango结构 [50] 持仓及品种比价 - 截至2026/01/23，焦煤单边总持仓63.66万手，环比 +1.88万手；焦炭单边持仓3.98万手，环比 -0.05万手 [59] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，非主力合约持仓异常偏高且增加，需警惕仓单压力 [60] - 本周JM/I环比 +0.02，HC/JM环比 +0.02，焦煤较铁矿稍强、较热卷稍弱，JM/I处于历史低位 [64] - 本周J/I环比 +0.05，HC/J环比 -0.01，JM/J环比 -0.01，焦炭稍强于铁矿、热卷及焦煤，J/I处于历史低位 [68] 供给及需求 - 截至2026/01/23，523家样本矿山精煤日均产量77.01万吨，环比 +0.16万吨，累计产量同比 -1.88%；314家样本洗煤厂精煤日均产量27.63万吨，环比 +0.28万吨，累计产量同比 +18.22% [73][75] - 截至2026/01/17，甘其毛都口岸蒙煤通关量19.8万吨/日，处于同期高位；2025年1 - 12月，我国累计进口蒙古焦煤6007.4万吨，同比 +5.78% [78] - 截至2026/01/23，澳煤进口利润 -88.6元/吨，进口窗口关闭；2025年1 - 12月，我国累计进口澳大利亚焦煤885.62万吨，同比 -14.03% [81] - 2025年1 - 11月，我国累计进口俄罗斯焦煤3281.13万吨，同比 +8.53%；累计进口加拿大焦煤1079.16万吨，同比 +19.73%；累计进口美国焦煤290.49万吨，同比 -72.77%，受关税影响进口停滞 [84][87] - 截至2026/01/23，247家企业及焦化厂焦炭日均产量110.21万吨，基本持稳，累计产量同比 -1.48%；独立焦化厂焦化利润 -66元/吨，环比 -1元/吨 [90] - 截至2026/01/23，247家钢铁企业焦炭日均产量46.9万吨，环比 +0.18万吨；独立焦化厂焦炭日均产量63.31万吨，环比 -0.14万吨 [93] - 截至2026/01/23，247家钢铁企业日均铁水产量228.10万吨，环比 +0.09万吨；钢厂盈利率40.69%，环比 +0.86% [96] - 截至2026/01/23，螺纹、热卷盘面利润分别为 -155元/吨及 -97元/吨，盘面利润环比修复 [102] - 截至2026/01/23，五大材表观消费量809.52万吨，环比 -16.6万吨，同比 +99.74万吨；钢材总库存2303.22万吨，环比 -7.34万吨，同比 +216.33万吨 [106] - 截至2026/01/23，焦煤日均供应153.33万吨，需求环比回升，供求结构边际变化不大；焦炭日均需求109.49万吨，低于产量，供求结构边际宽松 [108] 库存 - 截至2026/01/23，焦煤总库存环比 +38.36万吨，其中矿山、焦化厂、钢厂库存增加，港口库存减少；焦炭总库存环比 +18.94万吨，其中焦化厂库存减少，钢厂和港口库存增加 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月USDA报告数据小幅利空，因美国和巴西产量预估环比小幅上调，且美国出口量小幅下调，但总体平衡表情况仍好于2024/25年度近期美豆出口销售报告显示中国加大采购美豆力度，对CBOT美豆价格有一定支撑，但利空国内价格；加拿大菜籽进口关税大幅下调的利空被消化，蛋白粕价格或延续震荡，短线观望[9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：1月8 - 15日美国出口大豆245万吨，当前年度累计出口3303万吨，当周对中国出口130万吨，当前年度累计对中国出口942万吨；1月9 - 16日国内样本大豆到港150万吨，环比减2万吨，港口库存772万吨，环比减30万吨，样本大豆油厂开机率55.97%，同比增6.47个百分点，样本油厂豆粕库存84万吨，环比减8.6万吨；1月预测2025/26年度全球大豆产量425.67百万吨，环比增3.13百万吨，较上年度减1.48百万吨，库存消费比29.4%，环比增0.39个百分点，较上年度减0.44个百分点，其中美国产量115.99百万吨，环比增0.238百万吨，较上年度减3.05百万吨，巴西产量178百万吨，环比增3百万吨，较上年度增6.5百万吨，阿根廷产量48.5百万吨，环比持平，较上年度减2.6百万吨，美国出口量环比下调1.63百万吨至42.86百万吨[10] - 基本面评估：美豆3 - 5价差-11.5美分/蒲式耳，大豆进口榨利-21元/吨，菜籽进口成本7786元/吨，豆菜粕价差516元/吨；国际大豆供应方面巴西产量预估上调为利空，国内供给因增加美豆采购为利空，国内需求因生猪、蛋鸡高存栏为利多，其他方面因降低加拿大菜籽进口关税为利空；综合评估蛋白粕价格或延续震荡，短线观望[11] - 交易策略建议：单边和套利操作均建议观望[12] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕5月合约基差、菜粕5月合约基差，豆粕5 - 9月差、菜粕5 - 9月差，豆粕5月 - 菜粕5月价差、豆粕9月 - 菜粕9月价差的历史走势图表[19][22][25][28] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率的历史数据图表[34][37] - 展示巴西、美国大豆降水量观测与常年同期对比情况，以及美国部分州、巴西部分州、阿根廷部分地区的降水数据[40][42] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存的相关图表[45][46] - 展示美豆当前市场年度累计签约量、下一年度市场年度累计签约量、当前市场年度对华出口量、下一市场年度对华出口量，我国大豆和菜籽月度进口量，中国油厂大豆和菜籽压榨量，巴西大豆月度出口量、对华出口量，巴西和阿根廷大豆对华周度发运量、累计发运量的相关图表[48][51][54][57][60][63][66] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存，沿海主要油厂豆粕库存、菜籽粕库存，广东进口大豆压榨利润、沿海进口菜籽压榨利润的相关图表[71][74][77] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交、豆粕表观消费的相关图表[81] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润的相关图表[84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从中长期来看，新年度种植面积调减，叠加未来宏观预期向好，棉价仍有上涨的空间，但由于短期涨幅过大，需要时间消化，等待回调再择机做多[9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨；截至1月16日当周，纺纱厂开机率64.6%，环比降0.1个百分点，同比增8.6个百分点，全国棉花商业库存569万吨，同比增加38万吨；1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比降8万吨，较上年度增20万吨，库存消费比62.63%，环比降1.42个百分点，较上年度增0.62个百分点；1月预测美国产量303万吨，环比降7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比降2.17个百分点，巴西产量预估持平为408万吨，印度产量下调11万吨至512万吨，中国产量上调22万吨至751万吨；1月8 - 15日当周，美国当前年度棉花出口销售9.73万吨，累计出口销售172万吨，同比减16.6万吨，当周对中国出口0.33万吨，累计出口8.86万吨，同比减7.21万吨[9] - 基本面评估：基差1149元/吨，郑棉5 - 9为 - 165元/吨，纺纱即期利润 - 1494元/吨，浙江 - 新疆价差491元/吨，FC index M 1%为12445元/吨，FC index M滑准税为13633元/吨；多空评分基差 + 0.5，月差 + 0，纺纱即期利润 + 0，浙江 - 新疆价差 + 0，成本 - 2；简评基差走强，月差变化不大，利润减少，浙江 - 新疆价差变化不大，国内溢价较高；小结建议等待回调择机做多[10] - 交易策略建议：单边策略为回调做多，核心驱动逻辑是新年度种植面积调减叠加宏观预期较好[11] - 棉花生长期：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30，需5 - 7天晴天播种；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30，忌讳阴雨天气；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天，长绒棉周期60 - 70天，最适温度20 - 30，需水量最多，水分少会致蕾铃脱落影响产量和质量；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25，需充足日照和较低湿度，忌讳阴雨天气[12] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示中国棉花价格指数及郑棉主力合约基差走势[26][27] - 进口利润：展示1%关税内外价差及滑准税内外价差走势[28][29] - 郑棉月差：展示郑棉1 - 5价差及郑棉5 - 9价差走势[30][31] - 产销区价差和纺纱利润：展示浙江 - 新疆价差及纺纱厂即期利润走势[32][33] - 外盘价差：展示美国 - 巴西价差及FCindexM1% - CotlookA指数1%关税走势[37][38] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量及新疆籽棉收购价走势[41][42] - 棉花进口量：展示我国棉花月度及年度累计进口量走势[43][44] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计及周度出口签约量走势[46][47] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度及年度累计进口量走势[48][49] - 下游开机率：展示纺纱厂及织布厂开机率走势[51][52] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度及轻纺城日成交量走势[54][55] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存及商业 + 工业月度库存走势[56][57] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花及纱线库存天数走势[58][59] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比及美国棉花优良率走势[62][63] - 美国生产情况：展示美国棉花双周及累计加工量走势[64][65] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估及种植面积走势[66] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计及周度出口签约量走势[67][68] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计及周度出口装运量走势[69][70] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积及产量走势[72][73] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量预估及月度出口量走势[75] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积及产量走势[77][78] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量、供应过剩/短缺及库存消费比走势[79][80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普表示不会武力夺取格林兰岛，地缘冲突压力缓解，纯苯 - 石脑油（BZN 价差）上涨，EB 非一体化装置利润上涨，整体估值中性偏高 [11][13] - 苯乙烯供应端压力缓解，需求端进入季节性淡季，下游三 S 利润均处于历史同期低位，开工季节性回落，港口库存去化放缓 [13] - 短期苯乙烯震荡偏多，非一体化装置利润大幅修复，目前利润已中性偏高可逐步止盈 [13] - 本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5500 - 5800），苯乙烯(EB2603)参考震荡区间（7500 - 7800） [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策端特朗普表示不会武力夺取格林兰岛，地缘冲突压力缓解；估值上苯乙烯周度涨幅（现货＞期货＞成本），基差走强，BZN 价差上涨，EB 非一体化装置利润上涨；成本端上周华东纯苯现货价格上涨 4.35%，纯苯期货活跃合约价格上涨 5.28%，纯苯基差下跌 58 元/吨，纯苯开工率高位震荡；供应端 EB 产能利用率 70.86%，环比下降 -0.08%，同比去年下降 -7.73%，较 5 年同期下降 -11.43%，苯乙烯非一体化利润修复，开工率随之上升；进出口方面 12 月国内纯苯进口量为 537.16 万吨，环比上涨 16.87%，同比去年上涨 3.78%，主要为中东地区货源，12 月 EB 进口量 31.10 万吨，环比上涨 17.67%，同比上涨 65.68%，纯苯港口库存累库至同期高位后企稳，江苏港口 EB 库存去化较大；需求端下游三 S 加权开工率 41.91%，环比上涨 2.48%，PS 开工率 57.40%，环比下降 -2.55%，同比下降 -9.32%，EPS 开工率 54.05%，环比上涨 15.70%，同比上涨 8.07%，ABS 开工率 69.80%，环比无变动 0.00%，同比下降 -0.29%，季节性淡季，下游利润均处于历史同期低位，开工率季节性走低；库存方面 EB 厂内库存 16.11 万吨，环比去库 -0.05%，较去年同期累库 9.61%，EB 江苏港口库存 9.35 万吨，环比去库 -7.06%，较去年同期累库 45.64%，纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存去化放缓 [11][12] - 策略观点：特朗普表示不会武力夺取格林兰岛，地缘冲突压力缓解，纯苯 - 石脑油（BZN 价差）上涨，EB 非一体化装置利润上涨，整体估值中性偏高，苯乙烯供应端压力缓解，需求端进入季节性淡季，下游三 S 利润均处于历史同期低位，开工季节性回落，港口库存去化放缓，短期苯乙烯震荡偏多，非一体化装置利润大幅修复，目前利润已中性偏高可逐步止盈，本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5500 - 5800），苯乙烯(EB2603)参考震荡区间（7500 - 7800），推荐策略为做多非一体化装置利润可逐步止盈 [13] 期现市场 - 苯乙烯活跃合约价格反弹，报告展示了苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连 1 - 连 2 价差、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等数据的历史走势图表 [16] 利润库存 - 库存情况：报告展示了纯苯港口库存、苯乙烯港口库存、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯工厂库存等数据的历史走势图表 [41][43] - 利润情况：苯乙烯 POSM 利润修复大幅修复，中性偏高，报告展示了乙苯脱氢工艺利润、POSM 工艺利润、苯乙烯生产工艺占比、苯乙烯前十家生产企业产能占比等数据的图表 [45] 成本端 - 产业链情况：报告展示了纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、原油 - 石脑油 - 纯苯 - 苯乙烯 - PS 产业链利润等数据的图表 [55][57] - 价差情况：纯苯美 - 韩价差同期高位回落，美国汽油裂解价差高位震荡，报告展示了 BZN 价差、纯苯进口利润、纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、美国汽油裂解价差、石脑油裂解价差等数据的图表 [60][68] - 开工及毛利情况：纯苯开工、加氢纯苯开工、苯酚开工、苯胺开工、己内酰胺开工、己二酸开工等情况，以及苯酚生产毛利、苯胺生产毛利、己内酰胺生产毛利、己二酸生产毛利等数据的图表，其中己内酰胺毛利下降，苯酚江阴港库去化，还展示了纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量等数据的图表 [71][83][90] 供给端 - 苯乙烯周度开工率高位震荡，报告展示了苯乙烯周度开工、日度产量、进口量、出口量等数据的历史走势图表 [100] 需求端 - 产能预测：报告展示了苯乙烯下游 3S（PS、EPS、ABS）产能&产量及增速等数据的图表 [111] - 开工及利润情况：PS 开工同期低位震荡，EPS 开工及生产利润情况，ABS 开工低位震荡及利润情况，还展示了 PS、EPS、ABS 周度厂内库存、ABS 生产企业周度权益库存等数据的图表 [116][124] - 下游需求占比及家电数据：苯乙烯下游需求占比（PS 占比 35%，应用在食品包装、日用品、电子外壳等；EPS 占比 21%，应用在建筑保温材料、防震包装；ABS 占比 15%，应用家电外壳、汽车零部件、玩具），以及家用冰箱月度销量、冰箱产量、冰箱库存当月、中国冰箱产量当月同比、中国洗衣机内销量、洗衣机月度产量、中国洗衣机月度库存、中国洗衣机产量当月同比等数据的图表 [134][145]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜估值中性偏空，驱动方面美元指数回落和铜精矿下滑驱动偏多，全球制造业PMI驱动稍偏空 [12] - 情绪面偏暖，产业上铜矿供应维持紧张格局，短期矿端供应扰动边际加大，精炼铜需求在价格回调后有所改善，铜价有望震荡偏强，本周沪铜主力运行区间参考99000 - 105500元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13500美元/吨 [12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应：铜精矿现货加工费持续下滑，冶炼端利润由硫酸高价补充，粗铜加工费环比持平；加拿大Capstone Mantoverde铜矿罢工停产，承包商封锁道路，部分公司下调产量指引，必和必拓上调产量指引 [11] - 库存：三大交易所库存加总90.5万吨，环比增加5.8万吨，上海保税区库存10.8万吨，环比增加0.15万吨，库存积压显示需求疲软 [11] - 进出口：国内电解铜现货进口亏损收窄，洋山铜溢价下降，2025年12月中国精炼铜进口量环比和同比均下降 [11] - 需求：铜价先抑后扬，现货市场交投氛围回暖，成交平稳，贴水维持偏弱，下游初端开工率回暖，精废价差收窄，废铜替代少，再生铜杆开工率低位 [11] 期现市场 - 期货价格：铜价先抑后扬，沪铜主力合约周涨0.57%，伦铜周涨2.39%至13128.5美元/吨 [20] - 现货价格：展示了不同时间点长江有色价、广东南海等电解铜及相关铜材、再生铜价格及价差 [23] - 升贴水：国内铜价先抑后扬，周五华东地区铜现货贴水期货180元/吨，LME转为贴水，周五报升水 - 66.1美元/吨，上周进口维持亏损，洋山铜溢价下跌 [26] - 结构：沪铜Contango结构走扩，伦铜转为Contango结构 [30] 利润库存 - 冶炼利润：进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑，华东硫酸价格高位小幅回落，对冶炼收入有正向贡献 [35] - 进出口比值：离岸人民币升值，铜现货沪伦比值小幅反弹 [38] - 进出口盈亏：铜现货进口亏损收窄 [41] - 库存：三大交易所库存加总90.5万吨，环比增加5.8万吨，上海保税区库存10.7万吨，环比增加0.2万吨；上期所库存增幅来自上海，仓单数量减少；LME库存增加，增量来自亚洲和北美，注销仓单比例下降 [44][47][50] 供给端 - 产量：2025年12月中国精炼铜产量环比增加，预计2026年1月小幅增加，国统局数据显示全年累计产量同比增长10.4% [54] - 进出口：2025年12月铜矿进口量环比上升，累计进口量同比增加；未锻轧铜及铜材进口量环比增加、同比减少；阳极铜进口量环比增加、同比下降；精炼铜进口量环比和同比均下降，出口量环比减少；再生铜进口量环比增加、同比增长 [57][60][63][69][72] 需求端 - 消费结构：全球电解铜消费主要在电力等领域，中国主要在建筑等领域 [76] - PMI：中国12月制造业PMI回到荣枯线以上，海外经济体制造业景气度分化，1月欧元区和美国PMI有变化 [79] - 下游行业产量：2025年12月部分下游行业产量同比有增有减，1 - 12月累计产量也有增有减 [82] - 地产数据：12月国内地产数据偏弱，国房景气指数下滑 [84] - 下游企业开工率：12月部分企业开工率有升有降，预计1月部分企业开工率有变化，本周部分企业开工率回升或持平 [87][90][93][96][99][102] - 精废价差：国内精废价差较上周收窄，周五报2865元/吨 [107] 资金端 - 沪铜持仓：沪铜总持仓环比增加29306至1316486手（双边），近月2602合约持仓186300手（双边） [112] - 外盘基金持仓：截至1月20日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例16.4%；截至1月23日，LME投资基金多头持仓占比下降 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年初增量资金入市带动市场快速上涨 政策近期收紧以维稳市场节奏 慢牛是政策长期导向 策略上仍以逢低做多为主[11][12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 本周重要消息涉及商业航天、机器人、证监会监管、芯片、马斯克言论以及有色金属等领域[11] - 经济与企业盈利方面 中国2025年GDP、工业增加值、消费、PMI、货币供应量、社融、出口等数据有不同表现 美国12月非农就业和失业率情况也有体现[11] - 利率与信用环境方面 本周10Y国债利率及信用债利率回落 信用利差变动不大 流动性稍有转紧[11] - 交易策略建议持有少量IM多单和IF多单 前者基于估值和贴水情况 后者因新一轮降息周期开启高分红资产有望受益[13] 期现市场 - 现货市场中 上证综指、深证成指、科创50、中证500、中证1000等指数有不同程度涨跌 创业板指、沪深300、上证50、恒生指数、纳斯达克指数、标普500等指数下跌[15] - 期货市场中 IF、IH部分合约下跌 IC、IM合约多数上涨 并展示了各合约点位、成交额、涨跌及涨跌幅情况[16] - 还展示了大盘成交量和点位、股指期货总成交和持仓、各合约贴水率以及主力合约比值等相关图表[17][21][31] 经济与企业盈利 - 经济方面 GDP增速、PMI、消费增速、进出口增速、投资增速等数据呈现不同走势 如2025年12月消费增速回落 出口表现好于预期 投资增速延续回落态势[35][39][42] - 企业盈利方面 2025年三季报营业收入和净利润增速同比回升 环比半年报也有所回升[45] 利率与信用环境 - 利率方面 展示国债利率、3年期AA - 利率、中美10年债利率对比及利差等图表 体现利率走势[48][54] - 流动性与投放量方面 展示宏观流动性DR007、政策利率逆回购7天期利率与逆回购投放量的关系[51] - 信用环境方面 2025年12月M1增速回落 M2增速上升 社融增量同比减少 政府债减少是主因 实体部门融资平稳 并展示相关图表[60][59] 资金面 - 资金面流入方面 本周偏股型基金份额新成立261.22亿份左右 环比增长明显 两市融资减少69亿元 最新余额27075.08亿元 各ETF规模大幅减少[66][69] - 资金面流出方面 本周重要股东净增持 - 101.67元 净减持有所减少 IPO批文数量2个[72] 估值 - 市盈率（TTM）上证50为11.49 沪深300为14.08 中证500为38.90 中证1000为51.45[76] - 市净率（LF）上证50为1.26 沪深300为1.48 中证500为2.67 中证1000为2.74[76]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳，锌冶利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓，沪伦比值修复后元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱，1月23日夜间公布的美国PMI数据小幅低于预期，双宽政策仍未表现在经济数据上，在下一轮经济数据公布前，有色板块或将迎来震荡盘整期，期间沪锌交易重心或从强宏观转向弱现实 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：上周五沪锌指数收涨0.77%至24600元/吨，单边交易总持仓22.3万手；伦锌3S较前日同期涨40至3239美元/吨，总持仓22.88万手；SMM0锌锭均价24620元/吨，上海基差40元/吨，天津基差 -20元/吨，广东基差15元/吨，沪粤价差25元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存3万吨，1月22日全国主要市场锌锭社会库存10.86万吨，较1月19日减少0.35万吨，内盘上海地区基差40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60元/吨；海外结构：LME锌锭库存11.17万吨，LME锌锭注销仓单0.88万吨，外盘cash - 3S合约基差 -36.66美元/吨，3 - 15价差 -26.62美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.095，锌锭进口盈亏为 -2051.57元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC指数30美元/干吨，锌精矿港口库存28.6万实物吨，锌精矿工厂库存61.8万实物吨；镀锌结构件周度开工率55.63%，原料库存1.2万吨，成品库存38.8万吨；压铸锌合金周度开工率51.26%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨；氧化锌周度开工率58.66%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨 [11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅有相关图表展示美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等情况 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿供给：2025年12月锌矿产量28.78万金属吨，同比变动5.85%，环比变动 -7.58%，1 - 12月共产锌矿366.98万金属吨，累计同比变动 -0.86%；2025年12月锌矿净进口46.26万干吨，同比变动1.15%，环比变动 -10.44%，1 - 12月累计净进口锌矿531.88万干吨，累计同比变动30.4%；2025年12月国内锌矿总供应49.6万金属吨，同比变动3.82%，环比变动 -8.8%，1 - 12月国内锌矿累计供应606.32万金属吨，累计同比变动9.5%；锌精矿港口库存28.6万实物吨，锌精矿工厂库存61.8万实物吨 [25][27] - 锌精矿加工费：锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC指数30美元/干吨 [29] - 锌锭供给：2025年12月锌锭产量55.2万吨，同比变动6.9%，环比变动 -7.2%，1 - 12月共产锌锭683.4万吨，累计同比变动10.4%；2025年12月锌锭净进口 -1.6万吨，同比变动 -148.9%，环比变动 -31.5%，1 - 12月累计净进口锌锭24.2万吨，累计同比变动 -48.9%；2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比变动 -2.3%，环比变动 -6.3%，1 - 12月国内锌锭累计供应707.6万吨，累计同比变动6.2% [33][35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率55.63%，原料库存1.2万吨，成品库存38.8万吨；压铸锌合金周度开工率51.26%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨；氧化锌周度开工率58.66%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨 [39] - 表观需求：2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比变动 -8.7%，环比变动 -8.5%，1 - 12月国内锌锭累计表观需求696万吨，累计同比变动4.4% [41] 供需库存 - 国内锌锭供需平衡：2025年12月国内锌锭供需差为短缺 -1.6万吨，1 - 12月国内锌锭累计供需差为过剩11.6万吨 [52] - 海外锌锭供需平衡：2025年10月海外精炼锌供需差为短缺2.8万吨，1 - 10月海外精炼锌累计供需差为过剩7.8万吨 [55] 价格展望 - 国内结构：上期所锌锭期货库存3万吨，1月22日全国主要市场锌锭社会库存10.86万吨，较1月19日减少0.35万吨，内盘上海地区基差40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60元/吨 [60] - 海外结构：LME锌锭库存11.17万吨，LME锌锭注销仓单0.88万吨，外盘cash - 3S合约基差 -36.66美元/吨，3 - 15价差 -26.62美元/吨 [63] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.095，锌锭进口盈亏为 -2051.57元/吨 [66] - 持仓情况：沪锌前20持仓仅小幅净多，伦锌投资基金净多上，商业企业净空下行，持仓角度短期中性 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求支撑和肥标差偏高使市场惜售，现货短期下跌空间有限，但累库预期和节前供应释放使盘面提前走弱，上半年节后供压大且有库存后置预期，盘面贴水合理，反弹后有抛空机会，因产能去化有限，远端基本面改善空间下修，长期跟跌后可留意下方支撑 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周猪价涨后回落，下旬出栏量或增加，南方需求一般，猪价弱稳，2月供应收紧且节前备货释放，猪价有涨价空间，如河南均价周涨0.06元至13.26元/公斤，四川均价周涨0.06元至12.76元/公斤，广东均价周涨0.32元至13.38元/公斤 [11] - 供应端25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰减少2.9%，上半年理论供应量偏大，下半年改善，去年12月至今猪价不弱致母猪去化放缓，涌益数据显示母猪环比+0.54%，仔猪理论出栏量上半年偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小且同比仍高，市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，活体库存有往后堆积迹象 [11] - 需求端周末或有备货，腊八后需求或小幅提升，对行情有支撑 [11] - 交易策略单边建议反弹抛空03、05合约，盈亏比2:1，推荐周期1 - 2个月，核心驱动为存栏、体重、肥标差、消费需求，推荐等级二星，首次提出时间01.20；套利建议反套为主 [13] 期现市场 - 现货走势上周猪价涨后回落，前期降温降雪使屠宰端收购积极性提升带动猪价走高，降雪后需求减量，养殖端出栏积极性提升，市场供过于求，出栏均重平稳偏高，肥标价差维持强势 [22] - 基差和价差走势现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰减少2.9%，去年母猪去化幅度有限，10月后产能去化加速，但时滞效应使上半年理论供应量偏大，下半年改善，去年12月至今猪价不弱致母猪去化放缓，涌益数据显示母猪环比+0.54% [34] - 存栏出栏仔猪理论出栏量上半年维持偏高，3月达到顶峰，4月以后季节性环比下滑幅度偏小且同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高，疫病整体可控；大猪占比季节性偏高，散户大猪逐步释出 [45] - 交易和宰后均重市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存有往后堆积迹象 [49] 需求端 - 周末市场或有备货动作，腊八过后市场需求或小幅提升，需求对行情有一定支撑作用 [58] 成本和利润 - 养殖成本整体低位运行，因仔猪价格上涨，外购成本有所增加；受年底猪价反弹影响，养殖利润从亏损再度转为盈利 [69] 库存端 - 冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丁二烯橡胶上涨带动橡胶上涨，原因包括宏观资金配置化工、石脑油成本上升、国际原油价格震荡偏强、海外装置检修、丁二烯供应预期缩小、需求利好等，但下游需求一般可能形成连锁负反馈 [10] - 胶价短期受宏观资金影响较大，短期偏强，建议中性思路，关注多NR主力空RU2609波段操作时机 [12] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 丁二烯橡胶上涨原因有宏观资金配置化工、石脑油征收消费税、国际原油价格震荡偏强、海外装置检修、丁二烯供应预期缩小、需求利好等，风险是下游需求一般可能形成连锁负反馈 [10] - 橡胶RU宏观资金配置化工带动丁二烯和橡胶大涨 [11] - 市场多头逻辑是中国冬储和政策利多预期，空头逻辑是需求现实平淡和加关税预期，后续观察工业品涨跌气氛和下游累库进度，胶价短期偏强，建议中性思路，关注多NR主力空RU2609波段操作 [12] - 交易策略建议为多NR主力空RU2609，盈亏比1.5：1，推荐周期不定期，价差3150以上逐步建仓，反复波段操作，推荐等级中，首次提出时间2025 - 12 - 27 [14] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [21] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [26] - 胶和原油比价2020年Q4后趋于下行 [29] - 沪胶/SICOM标胶、20号胶/SICOM标胶基本正常，无特殊值和关注值 [32] 利润和比价 - 沪胶/沪铜、沪胶/布伦特原油、橡胶/螺纹、橡胶/铁矿、橡胶/上证、橡胶/创业板比值基本正常，无特殊值和关注值，黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，显示市场对宏观需求预期类似 [36][39][43] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍观点在13500元人民币，中国云南全乳胶成本普遍观点在12500 - 13000元人民币，橡胶维护成本动态，胶价高成本高，胶价低成本低，2024年上半年胶农积极性高 [47] 需求端 - 全钢、半钢轮胎开工率相关数据无特殊值和关注值 [52] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎，商用车销量对应国内配套需求 [55] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [58] 供应端 - 2025年11月橡胶产量、出口、消费等数据及同比、环比、累计情况，各主要产胶国产量、出口、消费等数据及同比、环比、累计情况 [97][98] - 丁二烯原料和丁二烯橡胶装置产能、产能占比及装置动态情况 [112][113] - 丁二烯橡胶装置运行情况、周度平均开工负荷及企业停车或计划停车相关情况 [114] - 2025年丁二烯新增产能项目情况，2025年产能增幅合计113万吨，增幅16%，丁二烯供应预期上升，加工利润预期下降 [116][117] - 2026 - 2027年乙烯新增产能项目情况，十五五期间中国乙烯行业将进入产能扩张周期，预计到2030年总产能达8500 - 9000万吨/年，丁二烯产能将被动跟随炼化项目增加 [118][119] - 2026年丁二烯新增项目产能及预计投产时间，产能增速8.9%，丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，十五五大炼化项目化工投产多，丁二烯新增产能增速大，多数有配套项目，外卖项目少，供需平衡重点在下游配套项目进度，2026年丁二烯新增产能增速比2025年变低，供应压力降低 [121][122] 产业链相关 - 橡胶终端应用及国别分布情况 [131] - 顺丁橡胶产业链下游包括成品油、石脑油、乙烯等及终端应用 [133] - 丁二烯产业链下游产业包括石脑油、乙烯等及各产业占比情况 [135][136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪较好，黑色系价格延续底部区间震荡运行，钢材终端实际需求偏弱，短期宏观层面处于政策空窗期，后续需关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”政策边际强化及其对钢铁行业供需格局的影响 [2] - 矿价在高位出现调整，短期震荡偏弱，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] - 商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受市场情绪外溢影响，需注意前期龙头品种高位波动对市场情绪的影响 [9] - 锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题影响，建议关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10] - 焦煤、焦炭价格或呈现震荡偏强走势，需注意市场情绪短期冲击和高波动风险 [15] - 工业硅价格震荡反复，后续关注大厂减产落实情况以及下游企业的生产调整节奏 [18] - 多晶硅期货短期波动运行，关注后续现货成交情况以及交易所风控措施是否有新变化 [20] - 玻璃市场供需格局维持宽松平衡，预计短期盘面延续宽幅震荡走势 [23] - 纯碱市场供需博弈持续，预计短期继续维持弱势整理态势 [25] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为3124元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.224%），当日注册仓单28244吨，环比减少0吨，主力合约持仓量为174.73万手，环比增加5016手；现货市场天津汇总价格为3160元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格为3270元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价为3287元/吨，较上一交易日涨1元/吨（0.030%），当日注册仓单179427吨，环比减少10475吨，主力合约持仓量为145.33万手，环比增加4160手；现货市场乐从汇总价格为3270元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格为3280元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 成材价格在底部区间内弱势震荡，热轧卷板供需双双回落，库存趋于合理区间；螺纹钢产量逆季节性回升，表观需求走弱，库存小幅累积，但整体压力有限 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至786.50元/吨，涨跌幅+0.32%（+2.50），持仓变化-8780手，变化至56.65万手，铁矿石加权持仓量91.59万手；现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差60.30元/吨，基差率7.12% [4] 策略观点 - 海外铁矿石发运量环比下滑，澳洲、巴西发运量降势，非主流国家发运量增势，近端到港量环比下降；日均铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率好转；港口库存累库，钢厂进口矿库存回升；矿价短期震荡偏弱，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 1月22日，锰硅主力（SM605合约）收涨0.48%，收盘报5814元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5670元/吨，环比+20元/吨，折盘面5860元/吨，升水盘面46元/吨；硅铁主力（SF603合约）收涨0.97%，收盘报5610元/吨，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，环比+20元/吨，升水盘面190元/吨 [7][8] - 锰硅盘面价格震荡整理，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁盘面价格短期走势偏弱，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨及5450元/吨支撑 [8] 策略观点 - 商品情绪退坡，前期补涨品种回调；商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块；锰硅供需格局不理想，硅铁供求结构基本平衡；锰硅和硅铁行情受黑色大板块和市场情绪影响，以及锰矿成本和硅铁供给收缩问题影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 1月22日，焦煤主力（JM2605合约）收涨0.22%，收盘报1131.5元/吨；现货山西低硫主焦报价1589.8元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1400元/吨，升水盘面268.5元/吨；山西中硫主焦报1300元/吨，环比+20元/吨，折盘面仓单价为1284元/吨，升水盘面152.5元/吨；金泉蒙5精煤报价1234元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1209元/吨，升水盘面77.5元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605合约）收涨0.27%，收盘报1688元/吨；现货日照港准一级湿熄焦报价1450元/吨，环比持稳，折盘面仓单价为1704元/吨，升水盘面16元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价为1710.5元/吨，升水盘面22.5元/吨 [12] - 焦煤盘面处于日线反弹周期但走势弱化，关注下方1130元/吨支撑及反弹趋势线支撑，上方1260元/吨压力；焦炭价格跌破短期反弹趋势线，关注下方1650元/吨支撑 [13] 策略观点 - 上周双焦价格震荡回落，受商品市场情绪和股市退坡影响；商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块；焦煤、焦炭周度静态供求边际宽松，但临近春节下游补库，整体与铁水相对平衡；钢铁企业补库意愿不强，短期补库催化难形成有力价格驱动；焦煤、焦炭价格预计震荡偏强，注意市场情绪冲击和高波动风险 [14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8825元/吨，涨跌幅+0.51%（+45），加权合约持仓变化+3164手，变化至365402手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差375元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差25元/吨 [17] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报50515元/吨，涨跌幅+1.64%（+815），加权合约持仓变化-678手，变化至86469手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价53.25元/千克，环比-0.5元/千克；N型复投料平均价54元/千克，环比-0.5元/千克，主力合约基差3485元/吨 [19] 策略观点 - 工业硅震荡收红，短期消息扰动价格反复；供给端周产量下降，需求端硅料产量预计收缩，需求支撑弱化，有机硅需求平稳；当前价格难覆盖西南产区成本，供应预计缩减，若西北大厂减产落地，供需关系预期改善，关注大厂减产落实和下游生产调整节奏 [18] - 多晶硅行业“反内卷”预期不明，市场观望为主；现货价格方面，硅料头部企业报价高，下游硅片厂延缓观望，实际成交少；组件和电池环节报价提涨未传导至硅片环节；产业链上游博弈观望，下游受政策影响；个别头部企业降负荷生产，1月将全面停产，供应压力缓解，高库存压力或减轻；期货持仓量和流动性回落，预计短期波动运行，关注现货成交和交易所风控措施变化 [20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1039元/吨，当日-1.61%(-17)，华北大板报价1010元，较前日-10；华中报价1060元，较前日持平；1月16日数据显示，浮法玻璃样本企业周度库存5301.3万箱，环比-250.50万箱（-4.51%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓5222手多单，持卖单前20家今日增仓9640手空单 [22] - 纯碱主力合约收1163元/吨，当日-1.19%(-14)，沙河重碱报价1128元，较前日-9；1月16日数据显示，纯碱样本企业周度库存157.5万吨，环比+0.23万吨（-4.51%），其中重质纯碱库存73.8万吨，环比+0.18万吨，轻质纯碱库存83.7万吨，环比+0.05万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓2302手多单，持卖单前20家今日减仓12410手空单 [24] 策略观点 - 玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应端日熔量低位运行，无明显复产计划；需求端下游加工厂进入假期模式，补库意愿不强，贸易投机需求不活跃，消费端清淡；库存虽因低产量去化，但仍高于往年同期，下游低库存运行，采购以刚需为主；市场供需格局宽松平衡，无明显边际驱动，预计短期盘面宽幅震荡，主力合约参考区间1015 - 1100元/吨 [23] - 纯碱受玻璃回落影响，偏弱震荡；基本面供应端开工率高位，供应充裕；需求端疲软，下游采购谨慎，以低价刚需为主，市场交投清淡；厂家新签订单一般，企业库存小幅去化但压力仍存；市场供需博弈持续，无明显驱动因素，预计短期弱势整理，主力合约参考价格区间1123 - 1220元/吨 [25]