报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧、中国政策面维持偏宽松和海外权益市场回升，情绪面不悲观，双宽周期中有色板块中期仍然偏多看待，但各金属品种受自身供需、库存、成本等因素影响走势有差异，后续需观察周五晚PMI数据 [3][13][15] 根据相关目录分别总结 铜 - 行情资讯：LME继续交仓，贵金属价格走强，铜价下探回升，伦铜3M收涨0.62%至12840美元/吨，沪铜主力合约收至100270元/吨；LME铜库存增加8850至168250吨，国内电解铜社会库存累库放缓，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单减少0.2至14.3万吨，沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比缩窄 [2] - 策略观点：铜矿供应维持紧张格局，LME市场现货维持偏强但北美库存边际增加，精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计震荡为主；今日沪铜主力合约参考99000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考12650 - 13050美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：有色情绪面跟随贵金属波动，铝价震荡抬升，伦铝收盘涨0.64%至3137美元/吨，沪铝主力合约收至24070元/吨；沪铝加权合约持仓量减少0.4至71.0万手，期货仓单微增至13.9万吨，国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费下调，市场成交不佳，华东电解铝现货贴水期货持平，LME铝锭库存增加0.2至50.9万吨 [5] - 策略观点：美欧局势冲击弱化，情绪回归经济和政策面影响，美国铝现货升水仍高，LME铝库存处于多年相对低位，限制铝价回调空间，虽高价影响国内下游需求，但光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价仍有支撑；今日沪铝主力合约运行区间参考23900 - 24300元/吨，伦铝3M运行区间参考3100 - 3170美元/吨 [6][7] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡，主力AD2603合约收盘微跌0.17%至22855元/吨，加权合约持仓下滑至2.21万手，成交量0.9万手，量能收缩，仓单减少0.05至6.84万吨，AL2603与AD2603合约价差环比缩窄，国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12价格持稳，下游刚需采购为主，国内主流市场铝合金锭库存减少，厂内库存增加 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [10] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.14%至17145元/吨，伦铅3S较前日同期跌7至2032美元/吨，SMM1铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16800元/吨，精废价差100元/吨，上期所铅锭期货库存2.78万吨，LME铅锭库存22.27万吨，1月22日全国主要市场铅锭社会库存为3.42万吨，较1月19日增加0.48万吨 [12] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率边际上调，铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率边际回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季废电瓶运输困难，再生铅冶炼利润小幅下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，后续需观察周五晚PMI数据 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.23%至24412元/吨，伦锌3S较前日同期涨5至3199美元/吨，SMM0锌锭均价24310元/吨，上期所锌锭期货库存3.03万吨，LME锌锭库存11.19万吨，1月22日全国主要市场锌锭社会库存为10.86万吨，较1月19日减少0.35万吨 [14] - 策略观点：锌矿港口库存小幅下滑，锌精矿进口TC小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，产业状况未有明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，国内锌铜、锌铝比值创多年新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅，后续需观察周五晚PMI数据 [15] 锡 - 行情资讯：1月22日，锡价小幅回落，沪锡主力合约收报409010元/吨，较前日下跌2.25%；云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升；上周沪锡期货价格大幅拉升，抑制下游采购意愿，企业普遍刚需少量跟进，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工下滑；截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [16][17] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行；操作建议观望为主，国内主力合约参考运行区间390000 - 440000元/吨，海外伦锡参考运行区间48000 - 54000美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1月22日，镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报140410元/吨，较前日下跌0.39%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，金川镍现货升水均价报8750元/吨，较前日下跌250元/吨；镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1033.5元/镍点，较前日上涨5元/镍点 [18] - 策略观点：虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作建议观望，短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报165,701元，较上一工作日+3.62%，其中MMLC电池级碳酸锂报价163,000 - 169,200元，均价较上一工作日+5,750元（+3.59%），工业级碳酸锂报价160,000 - 166,500元，均价较前日+3.82%；LC2605合约收盘价168,780元，较前日收盘价+1.22%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1,600元；SMM国内碳酸锂周度产量环比下降1.7%至22,217吨，国内碳酸锂库存报108,896吨，环比上周 - 783吨（ - 0.7%），其中上游+107吨，下游和其他环节 - 890吨 [20] - 策略观点：商品市场连续反弹，周四文华工业品指数上涨0.97%，碳酸锂主力合约触及前高回落；本周SMM国内周度产量和库存双降，电池“抢出口”对淡季需求形成支撑，锂盐厂检修国内产量见高点；短期矿端供给不确定性强，商品市场整体波动较大，锂价急速上涨隐藏回调风险，建议观望或轻仓尝试；关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间160,000 - 174,000元/吨 [21][22] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月22日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.7%至2712元/吨，单边交易总持仓70.92万手，较前一交易日增加0.35万手；山东现货价格下跌5元/吨至2555元/吨，贴水主力合约162元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持303美元/吨，进口盈亏报 - 77元/吨；周四期货仓单报12.66万吨，较前一交易日增加0.75万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至62美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [24] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主；国内主力合约AO2605参考运行区间2650 - 2800元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收14720元/吨，当日+2.61%（+375），单边持仓30.29万手，较上一交易日+27595手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日+150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日+200，佛山基差 - 570（ - 225），无锡基差 - 420（ - 175），佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日+50；期货库存录得46118吨，较前日 - 1417；1月16日数据显示，社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00% [27][28] - 策略观点：1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势；原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调；供应方面，受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，导致市场到货偏紧，现货报价也随之持续上调；短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，股指以逢低做多为主；国债行情延续震荡；贵金属中期美联储降息幅度或提升，可逢低做多；有色金属短期震荡，关注周五晚PMI数据；黑色建材延续底部区间震荡；能源化工各品种走势分化，需关注相关因素；农产品各品种短期走势不一，需关注基本面变化 [4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行行长表示今年降准降息有空间；上海燧原科技科创板IPO获受理；蓝箭航天IPO审核状态变更；SpaceX二代星链系统计划2027年实施，蓝色起源推出卫星通信网络 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约基差比例不同 [3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约环比有变化；2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达；特朗普与北约就格陵兰岛合作达成一致；央行周四净投放309亿元 [5] - 策略观点：经济恢复动能持续性待察，内需弱修复下有降准降息空间但总量宽松节点或延后；资金面有望平稳；债市配置力量强，但需关注股市、供给和通胀预期影响，行情延续震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨；美国通胀数据低于预期；特朗普暂缓对关键金属征收关税后，COMEX白银库存回落，印度白银抵押贷款新规将生效 [7] - 策略观点：中期美联储降息幅度或提升，可逢低做多，沪金参考区间985 - 1200元/克，沪银参考区间21447 - 27000元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：LME交仓，铜价下探回升；LME铜库存增加，国内社会库存累库放缓；沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比缩窄 [10] - 策略观点：美欧、中国政策偏宽松，海外权益市场回升，情绪不悲观；产业上铜矿供应紧张，LME现货偏强但北美库存增加，精炼铜供应过剩，短期铜价震荡，沪铜参考区间99000 - 102000元/吨，伦铜参考区间12650 - 13050美元/吨 [11] 铝 - 行情资讯：有色情绪随贵金属波动，铝价震荡抬升；沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单微增；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费下调；LME铝锭库存增加 [12] - 策略观点：美欧局势冲击弱化，情绪回归经济和政策面；美国铝现货升水高，LME铝库存低，限制铝价回调空间；光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价有支撑，沪铝参考区间23900 - 24300元/吨，伦铝参考区间3100 - 3170美元/吨 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加；伦锌较前日上涨，总持仓增加；各地区基差、沪粤价差、外盘基差等数据有变化；锌锭社会库存减少 [14] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC下滑，锌价上涨抬升锌冶利润；锌锭社会库存累库，沪伦比值滞涨回落；锌价对比铜铝有补涨空间，伴随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，需观察周五晚PMI数据 [15] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，单边交易总持仓增加；伦铅较前日下跌，总持仓增加；各地区基差、外盘基差等数据有变化；铅锭社会库存增加 [17] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅和再生铅开工率上调；铅价靠近长期震荡区间上沿，供应边际增加；下游蓄企开工率回暖；铅锭社会库存累库；再生铅冶炼利润下滑；铅价伴随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块中期偏多，需观察周五晚PMI数据 [17] 镍 - 行情资讯：1月22日镍价窄幅震荡，沪镍主力合约下跌；现货市场各品牌升贴水持稳或下跌；镍矿价格持稳，镍铁价格大幅上涨 [18] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期，但未反映在显性库存中，印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期宽幅震荡，建议观望，沪镍参考区间13.0 - 16.0万元/吨，伦镍参考区间1.6 - 1.9万美元/吨 [18] 锡 - 行情资讯：1月22日锡价小幅回落，沪锡主力合约下跌；云南与江西两地锡锭冶炼开工率高位平稳，云南原料紧张缓解，后续进口有增量预期；下游采购意愿受抑制，库存增加 [19] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势施压价格，投机资金退潮，锡价震荡，建议观望，国内主力合约参考区间390000 - 440000元/吨，海外伦锡参考区间48000 - 54000美元/吨 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，各合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负；国内碳酸锂周度产量环比下降，库存环比减少 [21] - 策略观点：商品市场反弹，碳酸锂主力合约触及前高回落；本周国内产量和库存双降，电池“抢出口”支撑需求，锂盐厂检修产量见高点；短期矿端供给不确定，商品市场波动大，锂价上涨有回调风险，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂2605合约参考区间160000 - 174000元/吨 [22] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月22日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面，山东现货价格下跌，贴水主力合约；海外价格维持，进口盈亏为负；期货库存增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [23] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续；市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，国内主力合约AO2605参考区间2650 - 2800元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，单边持仓增加；现货市场各品种价格有变化；原料价格部分持平，部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [25][26] - 策略观点：印尼矿山供应趋紧预期提升市场乐观情绪，不锈钢量价齐升；原料报价上调，供应受原料限制，市场到货偏紧，现货报价上调；短期市场预计维持偏强走势，价格高位震荡，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力合约收盘微跌，加权合约持仓下滑，成交量减少，仓单减少；AL2603与AD2603合约价差缩窄；国内主流地区ADC12均价持平，进口价格持稳，下游刚需采购；国内主流市场铝合金锭库存减少，厂内库存增加 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，持仓量增加；现货市场天津、上海汇总价格不变；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，持仓量增加；现货市场乐从汇总价格不变，上海汇总价格增加 [30] - 策略观点：昨日商品市场情绪好，成材价格在底部区间弱势震荡；热轧卷板供需回落，库存下降；螺纹钢产量逆季节性回升，表观需求走弱，库存累积，但压力有限；商品市场情绪好，黑色系价格延续底部区间震荡；终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”政策变化及其对钢铁行业供需格局的影响 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓减少；现货青岛港PB粉价格及基差有数据 [32] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量下降；需求方面，日均铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率好转；库存方面，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升；基本面海外发运进入淡季，供应压力减轻，库存结构性问题未解决，价格下跌后钢厂节前采买有支撑，安监影响铁水复产节奏；商品市场情绪波动，矿价高位调整，短期震荡偏弱，需关注钢厂补库及铁水生产节奏 [33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月22日焦煤主力合约探底回升收涨，现货端各品种报价及升水情况有数据；焦炭主力合约收涨，现货端各品种报价及升水情况有数据；技术形态上，焦煤关注1130元/吨附近支撑及1260元/吨附近压力，焦炭关注1650元/吨附近支撑 [34][35] - 策略观点：上周双焦价格震荡回落，主要受商品市场情绪和股市退坡影响，挤出盘面估值增量；后市商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响；焦煤、焦炭周度静态供求结构边际宽松，但临近春节下游补库，整体与下游铁水相对平衡；钢铁企业补库意愿不强，短期补库催化难以形成有力价格驱动；预计焦煤、焦炭价格震荡偏强，提示市场情绪短期冲击和高波动风险 [37][38] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，华北大板报价下跌，华中报价持平；1月16日浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓方面，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [39] - 策略观点：玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应日熔量低位运行，无明显复产计划；需求下游加工厂进入假期模式，补库意愿不强，贸易投机需求不活跃，消费端清淡；库存低产量带动厂库去化，但仍高于往年同期，下游低库存运行，采购刚需为主；市场供需格局宽松平衡，无明显边际驱动，预计短期盘面宽幅震荡，主力合约参考区间1015 - 1100元/吨 [39] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下跌；1月16日纯碱样本企业周度库存增加；持仓方面，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家减仓空单 [40][41] - 策略观点：受玻璃回落影响，纯碱偏弱震荡；基本面供应端行业开工率高位，市场供应充裕；需求端下游企业采购谨慎，刚需为主，市场交投清淡；厂家新签订单一般，企业库存有小幅去化，但压力仍存；市场供需博弈持续，无明显驱动因素，预计短期维持弱势整理，主力合约参考价格区间1123 - 1220元/吨 [41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月22日锰硅主力合约小幅反弹，现货端天津报价及升水情况有数据；硅铁主力合约收涨，现货端天津报价及升水情况有数据；技术形态上，锰硅关注6000元/吨及6250元/吨压力，5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁关注5850元/吨及6000元/吨压力，5500元/吨及5450元/吨支撑 [42] - 策略观点：上周商品情绪和股市退坡，诸多前期补涨品种回调，本质是资金挤出情绪估值增量，在基本面一般品种上更明显；后续商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响，且情绪辐射范围或缩圈；需注意前期龙头品种高位波动对市场情绪及盘面价格的影响；锰硅供需格局宽松，库存高，下游建材需求萎靡，但大多已计入价格；硅铁供求结构基本平衡，边际有改善；未来行情主导矛盾在于黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰硅锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题；建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展，以下方成本为支撑，等待驱动并向上展望 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加；现货端华东不通氧553、421市场报价持平，主力合约基差有数据 [45] - 策略观点：昨日工业硅震荡收红，短期消息扰动，价格反复；供给侧上周一体化企业部分工厂停炉，新疆开炉数增加，周产量下降；需求侧多晶硅个别头部企业降负荷生产，1月将逐步全面停产，工业硅需求支撑弱化，有机硅需求短期平稳；当前价格难覆盖西南产区成本，企业开工率降低，供应预计缩减，需求受硅料企业停产影响下滑，若西北大厂减产落地，供需关系预期改善；消息扰动下价格震荡反复，需关注大厂减产落实及下游企业生产调整节奏 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端各品种平均价有变化，主力合约基差有数据 [46] - 策略观点：当前行业“反内卷”预期不明，市场观望为主；现货价格硅料头部企业维持高价，下游硅片厂延缓观望，实际成交少；受4月1日出口退税取消影响，组件和电池环节报价提涨，但未传导至硅片环节；产业链上游博弈观望，下游受政策预期驱动；供需方面，个别头部企业减产，供应压力缓解，高库存压力或减轻；期货持仓量和流动性回落至偏低水平，预计短期波动运行，需关注现货成交及交易所风控措施变化 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：商品和化工整体上涨，胶价震荡反弹，丁二烯橡胶大涨；丁二烯橡胶大涨原因可能是石脑油消费税政策预期和韩国现货需求；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎和半钢胎开工负荷有数据；中国天然橡胶社会总库存增加，各类型库存有数据；现货方面各品种价格有变化 [48][49][50] - 策略观点：商品整体上涨气氛好，橡胶季节性偏弱；目前中性思路，暂时观望，若RU2605跌破16000则短空；买NR主力空RU2609建议部分建仓 [51] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油收涨 [52] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空；维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [53][54] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙有变动；主力期货合约变动，MTO利润变动 [55] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限；短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [56] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北有变动，总体基差有数据；主力期货合约变动 [57] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯价格、活跃合约收盘价、基差等有数据；期现端苯乙烯现货价格、活跃合约收盘价、基差等有数据；供应端上游开工率、江苏港口库存有数据；需求端三S加权开工率、各品种开工率有数据 [59] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存累库，苯

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 从中期看美联储后续降息幅度尤其是新联储主席5月上任后宽松幅度将大幅提升，特朗普政府对鲍威尔的刑事调查及基于宽松货币政策的联储主席任命会对联储独立性形成不可逆影响，且印度白银一季度仍有较大进口空间 策略上逢低做多，沪金主力合约参考运行区间985 - 1200元/克，沪银主力合约参考运行区间21447 - 27000元/千克 [3] 根据相关目录总结 行情资讯 - 沪金涨1.53%，报1104.52元/克，沪银涨5.68%，报24315.00元/千克；COMEX金报4936.10美元/盎司，COMEX银报96.43美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报98.30 [2] - 昨日公布美国通胀数据低于预期，美国三季度PCE年化环比值为2.8%，低于预期的3.5%，同时美国11月核心PCE物价指数环比值为2.8%，符合市场预期 [2] - 特朗普宣布暂缓对关键金属征收关税后，COMEX白银库存持续回落缓解海外现货紧俏情况，库存由年初的13981吨下降至1月21日的13135吨，现货白银租赁利率则回落至4%之下；印度白银抵押贷款新规将于今年4月1日生效，将持续对白银现货贡献新的需求 [2] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金活跃合约收盘价4938.40美元/盎司，较前一日上涨2.11%，成交量26.03万手，较前一日下跌33.31%，持仓量52.75万手，较前一日上涨8.06%，库存1124吨，较前一日上涨0.00% [6] - LBMA黄金收盘价4832.05美元/盎司，较前一日下跌0.71% [6] - SHFE黄金活跃合约收盘价1087.58元/克，较前一日下跌0.43%，成交量55.09万手，较前一日上涨0.74%，持仓量36.94万手，较前一日下跌3.12%，库存102.01吨，较前一日上涨2.02%，沉淀资金642.78亿元，较前一日流出3.54% [6] - AuT + D收盘价1083.92元/克，较前一日下跌0.19%，成交量57.08吨，较前一日下跌40.22%，持仓量205.36吨，较前一日下跌1.48% [6] 白银 - COMEX白银活跃合约收盘价96.22美元/盎司，较前一日上涨3.51%，持仓量15.15万手，较前一日下跌 - 1.13%，库存13006吨，较前一日下跌 - 0.98% [6] - LBMA白银收盘价93.38美元/盎司，较前一日下跌 - 1.56% [6] - SHFE白银活跃合约收盘价23339.00元/千克，较前一日上涨0.90%，成交量182.02万手，较前一日下跌 - 6.56%，持仓量69.30万手，较前一日上涨1.84%，库存589.05吨，较前一日下跌 - 1.95%，沉淀资金436.71亿元，较前一日流入2.76% [6] - AgT + D收盘价23366.00元/千克，较前一日上涨0.59%，成交量417.56吨，较前一日下跌 - 1.28%，持仓量3201.484吨，较前一日上涨0.40% [6] 金银内外价差统计 - 2026年1月22日，COMEX黄金连一4938.40美元/盎司，沪金近月1083.56元/克，美元兑离岸人民币汇率6.9628，SHFE - COMEX价差 - 21.95元/克， - 98.03美元/盎司；LBMA黄金价格4938.35美元/盎司，IAU9999为1081.95元/克，美元兑离岸人民币汇率6.9640，SGE - LBMA价差 - 23.73元/克， - 106.01美元/盎司 [51] - 2026年1月22日，COMEX白银连一96.10美元/盎司，沪银近月23370.00元/千克，美元兑离岸人民币汇率6.9640，SHFE - COMEX价差1853.44元/千克，8.28美元/盎司；LBMA白银价格对应数据中，Ag(T + D)相关价差计算后沪银近月23366.00元/千克对应SHFE - COMEX价差1826.38元/千克，8.16美元/盎司 [51][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石市场短期面临边际下行压力，价格运行重心或阶段性承压，但下方空间相对有限，价格更可能维持震荡偏弱运行，后续关注发运节奏、铁水产量变化及定价谈判的进一步发展 [2][23] 根据相关目录分别进行的总结 基本面情况 - 当前铁矿石市场处于多重因素交织阶段，海外矿山发运进入季节性淡季，到港压力进入释放末期，库存结构性问题未解决，下游钢厂低库存下开始阶段性补库，同时港口库存总量维持高位，铁水产量预计边际回落，主流矿山年度谈判态度影响价格后续预期 [6] 供应情况 - 海外主流矿山发运进入季节性淡季，澳洲及巴西发运量较此前高位回落，周度发运数据连续下降，国内港口到港量维持相对高位，首船西芒杜铁矿石已运抵中国港口，到港量偏高是此前年末冲量发运的集中兑现，预计到港释放后环比回落 [7] - 主流矿山全年生产及发运指引整体稳定，FMG2026财年发运指导目标维持1.95 - 2.05亿吨不变，力拓2026年皮尔巴拉铁矿石发运量目标（100%）维持3.23 - 3.38亿吨不变，西芒杜南部区块发运目标500 - 1000万吨，必和必拓2026财年目标值导量（100%）保持2.84 - 2.96亿吨不变 [7] 需求情况 - 钢厂原料采购行为改善，距离农历新年不足一月，钢厂进口矿库存近期逐步上行，节前补库已开启，从近几年钢厂权益矿库存变动幅度看，春节前库存低点至高点差值约1300万吨，预计后续还有部分库存向厂内转移 [11] - 前期高炉年检完成后铁水一度回升，但1月18日包钢板材厂爆炸事故致厂区全面停产，包钢计划1月19日起部分高炉停产检修3个月，预计影响日均铁水产量1.59万吨，短期铁水复产节奏被动调整，产量恢复低于预期，对铁矿石需求产生边际负面影响 [11][14] 库存与定价情况 - 45港进口矿库存在1.65亿吨以上，为近五年同期新高，库存总量有压力，中品矿库存结构性偏强强化了现货价格支撑，BHP在年度谈判中态度变化值得关注，若主流矿山在谈判中部分品类和条件松动，将释放价格上行降温预期，若库存结构性问题解决，库存总量压力也将面临释放窗口 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线观望 [4] - 棉花中长期新年度种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，但短期涨幅大需消化，等待回调做多 [9] - 蛋白粕1月USDA报告数据小幅利空，本周中国加大美豆采购支撑CBOT美豆价格但利空国内粕类，中国或降低加拿大菜籽进口税率利空国内菜系，价格跌至前低且利空多，短线观望 [13] - 油脂棕榈油主产区高产量、出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存偏高水平，现实基本面弱，但远期马来西亚产量预估下调、印尼没收非法种植园、美国生柴豆油消费增加预期乐观，短线观望 [18] - 鸡蛋前期市场累库不充分，节前备货期现货涨幅超预期带动近月合约偏强震荡，整体供应充裕，近月合约或震荡运行，远端产能见顶有向好预期但实现路径不确定，留意估值压力 [21] - 生猪低价和节日效应刺激消费，肥标差偏大导致惜售压栏，冬至后现货走高带动盘面反弹，短期结构性矛盾未解决支撑近月盘面，中期供应基数大且活体库存堆积，远端价格承压 [24] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周四郑糖5月合约收盘价5158元/吨，较上日涨14元/吨或0.27%，广西制糖集团报价5260 - 5330元/吨，较上日跌10元/吨 [2] - 2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增26.60%，糖产量5.6万吨，同比减14.93%，甘蔗制糖比21.24%，较去年同期减11.28个百分点 [3] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增31万吨，12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [3] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量达1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增长近22%，仍在压榨的糖厂数量从去年同期的500家增至518家 [3] 棉花 - 周四郑棉5月合约收盘价14730元/吨，较前一日涨195元/吨或1.34%，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15839元/吨，较上日涨20元/吨 [6] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减156万吨 [7] - 截至1月16日当周，纺纱厂开机率64.6%，环比下调0.1个百分点，较去年同期增加8.6个百分点，全国棉花商业库存569万吨，同比增加38万吨 [7] - 1月预测2025/26年度全球棉花产量2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨，库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [7] - 1月预测美国棉花产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点，巴西产量预估持平为408万吨，印度产量下调11万吨至512万吨，中国产量上调22万吨至751万吨 [7] - 截至1月8日当周，美国当前年度棉花出口销售8.06万吨，累计出口销售162.31万吨，同比减少19.1万吨，其中当周对中国出口1.36万吨，累计出口8.53万吨，同比减少7.12万吨 [8] 蛋白粕 - 周四豆粕5月合约收盘价2768元/吨，较上日涨43元/吨或1.58%，菜粕5月合约收盘价2228元/吨，较上日跌1元/吨或0.04% [11] - 东莞豆粕现货价报3100元/吨，较上日涨20元/吨，黄埔菜粕现货价报2440元/吨，较上日涨20元/吨 [11] - 2025年中国大豆进口总量1.118亿吨，同比增长6.5%，其中巴西供应量8232万吨，同比增长10.3%，美国供应量1682万吨，同比下降24% [12] - 中加两国政府达成初步贸易协议，中方承诺把加拿大菜籽的进口合计税率一次性降至约15% [12] - 截至1月8日当周美国出口大豆206万吨，当前年度累计出口大豆3064万吨，其中当周对中国出口大豆122万吨，当前年度对中国累计出口812万吨 [12] - 截至1月16日当周，国内样本大豆到港150万吨，环比前一周减少2万吨，样本大豆港口库存772万吨，环比前一周减少30万吨，样本大豆油厂开机率55.97%，同比增加6.47个百分点，样本油厂豆粕库存84万吨，环比前一周减少8.6万吨 [12] 油脂 - 周四豆油5月合约收盘价8084元/吨，较上日涨40元/吨或0.5%，棕榈油5月合约收盘价8944元/吨，较上日涨112元/吨或1.27%，菜油5月合约收盘价9002元/吨，较上日涨55元/吨或0.61% [15] - 张家港一级豆油现货价报8650元/吨，较上日涨70元/吨，广东24度棕榈油现货价报8980元/吨，较上日涨130元/吨，江苏菜油现货价报9830元/吨，较上日涨100元/吨 [15] - 2026年1月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下滑16.06%，鲜果串单产下滑16.49%，出油率上升0.08% [15] - 截止1月16日当周，国内三大油脂库存198万吨，环比前一周减少3万吨 [15] - 美国政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，印尼取消B50计划，维持B40计划 [15][17] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨 [17] - 印度12月总的植物油进口为138万吨，环比11月增加20万吨 [17] - 马来西亚12月底棕榈油库存环比前一月增加7.56%至305万吨，产量环比前一月下降5.46%至183万吨，出口量环比前一月增加8.52%至132万吨 [17] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数上涨、少数稳定，主产区均价涨0.08元至3.73元/斤，供应量有限，下游走货速度提升，多数贸易商对后市信心回暖，多数环节库存稳定，下游拿货积极性提升，预计今日全国蛋价或多数上涨，少数稳定 [20] 生猪 - 昨日国内猪价北涨南跌，河南均价涨0.06元至13.13元/公斤，四川均价落0.1元至12.71元/公斤，北方地区养殖端挺价，下游低价收猪难度加大，今日猪价或微涨，南方市场走货乏力，养殖端或降价出货，猪价或继续下滑 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] - 橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，可反弹短空，部分建仓买NR主力空RU2609 [11] - PVC国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，可关注相关机会 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [23] - PX目前维持累库格局，春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [26] - PTA后续进入春节累库阶段，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇产业基本面仍需加大减产改善供需，估值同比中性，短期谨防反弹风险，中期若无进一步减产需压缩估值 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.30元/桶，涨幅1.20%，报446.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨48.00元/吨，涨幅1.89%，报2592.00元/吨；低硫燃料油收涨51.00元/吨，涨幅1.65%，报3135.00元/吨 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 5元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力期货合约变动45.00元/吨，报2260元/吨，MTO利润变动1元 [3] - 策略观点：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定性带来预期，具备逢低做多可行性 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动 - 20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力期货合约变动 - 3元/吨，报1776元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶14700（+100）元，STR20报1885（+15）美元，STR20混合1885（+15）美元，江浙丁二烯9500（+250）元，华北顺丁11200（+100）元 [8][9][10] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨106元，报4849元，常州SG - 5现货价4570（+70）元/吨，基差 - 279（ - 36）元/吨，5 - 9价差 - 114（+4）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯710（0）美元/吨，烧碱现货622（ - 1）元/吨；PVC整体开工率79.6%，环比持平，其中电石法80%，环比上升0.3%，乙烯法78.8%，环比下降0.8%；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（+3） [13] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需淡季、需求承压，出口短期淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5760元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价6000元/吨无变动，纯苯基差 - 240元/吨缩小195元/吨；期现端苯乙烯现货7600元/吨上涨250元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7694元/吨上涨386元/吨，基差 - 94元/吨走弱136元/吨，BZN价差175.5元/吨上涨0.5元/吨，EB非一体化装置利润156.1元/吨上涨250元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06 %，江苏港口库存9.35万吨去库0.71万吨；需求端三S加权开工率41.91 %上涨1.02 %，PS开工率57.40 %下降1.50 %，EPS开工率54.05 %上涨7.34 %，ABS开工率69.80 %无变动 [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动、基差缩小，苯乙烯现货和期货价格上涨、基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6814元/吨上涨148元/吨，现货6640元/吨上涨65元/吨，基差 - 174元/吨走弱83元/吨；上游开工81.56%环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 31元/吨环比缩小3元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6624元/吨上涨139元/吨，现货6660元/吨上涨100元/吨，基差36元/吨走弱39元/吨；上游开工76.61%环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨环比扩大9元/吨，PP5 - 9价差 - 25元/吨环比扩大9元/吨 [21][22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [23] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨184元，报7390元，PX CFR上涨19美元，报907美元，按人民币中间价折算基差 - 70元（ - 30），3 - 5价差 - 78元（ - 4）；PX负荷上，中国负荷88.9%环比下降0.5%，亚洲负荷81%环比上升0.4%；装置方面，国内浙石化进一步降负荷，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为330美元（ - 9），韩国PX - MX为148美元（+6），石脑油裂差85美元（+5） [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨144元，报5298元，华东现货上涨70元，报5155元，基差 - 71元（ - 1），5 - 9价差34元（ - 10）；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；库存方面，1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌31元，至353元，盘面加工费上涨23元，至450元 [27] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN中枢同样上升，春节后仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [28] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨158元，报3847元，华东现货上涨90元，报3660元，基差 - 109元（+1），5 - 9价差 - 103元（+14）；供给端，乙二醇负荷73%环比下降1.4%，其中合成气制79.4%环比下降0.8%，乙烯制负荷69.5%环比下降1.7%；部分装置停车；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月21日0.76万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1059元，国内乙烯制利润 - 862元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张和寒潮预期，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场情绪小幅回落，黑色系价格延续底部区间震荡运行，钢材终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，后续需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策变化及对钢铁行业供需的影响；商品多头情绪将延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受市场情绪外溢影响，且辐射范围或缩圈，需注意前期龙头品种波动对市场情绪的影响[2]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价3117元/吨，涨6元/吨（0.192%），注册仓单28244吨，持仓量174.23万手；现货天津汇总价3160元/吨，上海汇总价3270元/吨，环比降10元/吨。热轧板卷主力合约收盘价3286元/吨，涨10元/吨（0.305%），注册仓单189902吨，持仓量144.92万手；现货乐从汇总价3270元/吨[7]。 - 策略观点：昨日商品市场情绪回升，成材价格底部区间弱势震荡；1月18日包钢板材厂事故或引发安全生产检查，部分地区钢厂开工率或下滑，供给收缩预期升温，支撑热轧卷板价格；热轧卷板产量回升、需求改善，但库存去化慢，螺纹钢需求回升明显、产量中性、库存持平，整体供需偏中性[2]。 铁矿石 - 行情资讯：昨日主力合约（I2605）收于784元/吨，跌幅0.70%（-5.50），持仓变化-11163手，至57.52万手，加权持仓量92.46万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差59.54元/吨，基差率7.06%[4]。 - 策略观点：供给上，海外发运量环比下滑，澳洲、巴西降势，非主流国家增势，近端到港量环比降；需求上，日均铁水产量228.01万吨，环比下滑，高炉检修与复产并存，部分复产推迟，钢厂盈利率近四成；库存方面，港口库存累库，高于往年同期，钢厂进口矿库存回升；基本面海外发运进入淡季，供应压力减轻，库存结构问题未解决，节前钢厂补库支撑价格；包钢事故影响铁水产量，预计下滑；商品市场情绪波动及事故扰动下，矿价高位调整，短期震荡偏弱，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏[5]。 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月21日，锰硅主力（SM605合约）收跌0.21%，报5786元/吨，天津6517锰硅现货报价5650元/吨，环比-30元/吨，折盘面5840吨，升水盘面54元/吨；硅铁主力（SF603合约）收涨0.07%，报5556元/吨，天津72硅铁现货报价5780元/吨，环比持稳，升水盘面224元/吨。锰硅盘面震荡整理，关注6000元/吨及6250元/吨压力，5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁盘面走势偏弱，关注5850元/吨及6000元/吨压力，5500元/吨及5450元/吨支撑[8]。 - 策略观点：上周商品情绪及股市退坡，前期补涨品种回调，资金挤出估值增量；后续商品多头情绪延续，主线为贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响，辐射范围或缩圈，注意前期龙头品种波动影响；锰硅供需宽松，库存高，下游需求萎靡，但大多已计入价格；硅铁供求基本平衡，边际改善；未来行情受黑色板块和市场情绪引领，以及锰矿成本推升、硅铁供给收缩影响，关注锰矿出口限制、“双碳”政策进展[9][10]。 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月21日，焦煤主力（JM2605合约）收涨0.44%，报1129元/吨，山西低硫主焦报价1589.8元/吨，环比+7.7元/吨，折盘面仓单价1400元/吨，升水盘面271元/吨等；焦炭主力（J2605合约）收涨0.60%，报1683.5元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1450元/吨，环比-20元/吨，折盘面仓单价1594元/吨，贴水盘面89.5元/吨等。焦煤盘面日线反弹但走势弱化，关注1130元/吨支撑及反弹趋势线，1260元/吨压力；焦炭价格跌破短期反弹趋势线，关注1650元/吨支撑[12][13]。 - 策略观点：上周双焦价格震荡回落，因商品市场情绪及股市退坡，挤出估值增量；后市商品多头情绪延续，主线为贵金属及有色金属板块，其他受情绪外溢影响，注意前期龙头品种波动；周度静态供求上，焦煤、焦炭边际宽松，临近春节下游补库，整体与铁水相对平衡，但钢铁企业预期不高，补库意愿弱，短期补库难成有力驱动；预计焦煤、焦炭价格震荡偏强，提示情绪冲击和高波动风险[14][15]。 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日主力（SI2605合约）收盘价8780元/吨，涨幅0.40%（+35），加权合约持仓变化+1233手，至366835手；现货华东不通氧553报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差420元/吨；421报价9650元/吨，环比持平，折合盘面后基差70元/吨[17]。 - 策略观点：昨日震荡收红，短期消息扰动价格反复；供给上，上周四川、内蒙工厂停炉，新疆开炉数增加，周产量下降；需求上，多晶硅头部企业降负荷生产，1月将全面停产，硅料产量收缩，需求支撑弱化，有机硅需求平稳；当前价格难覆盖西南成本，开工率低，西北企业积极性不强，供应预计缩减，需求受硅料企业停产影响下滑，若西北大厂减产落地，供应减量大于需求，供需关系改善；消息扰动下价格震荡反复，关注大厂减产及下游生产调整节奏[18]。 多晶硅 - 行情资讯：昨日主力（PS2605合约）收盘价49700元/吨，跌幅1.97%（-1000），加权合约持仓变化+158手，至81040手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比-4元/千克等，主力合约基差4800元/吨[19]。 - 策略观点：行业“反内卷”预期不明，市场观望；现货硅料头部企业维持高价，下游延缓观望，成交稀少；受出口退税取消影响，组件、电池环节提价，但未传导至硅片；产业链上游博弈观望，下游受政策预期驱动；个别头部企业降负荷生产，1月全面停产，供应压力缓解，高库存压力或减轻；期货持仓量、流动性回落至低位，预计短期波动，关注现货成交及交易所风控措施[20][21]。 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周三下午主力合约收1039元/吨，跌幅1.61%（-17），华北大板报价1010元，较前日-10，华中报价1060元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5301.3万箱，环比-250.50万箱（-4.51%）；持买单前20家增仓24263手多单，持卖单前20家增仓30444手空单[23]。 - 策略观点：市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应上，日熔量低位，暂无复产计划；需求上，下游加工厂进入假期，补库意愿弱，贸易投机需求不活跃，消费清淡；库存虽去化但仍高于往年，下游低库存运行，采购刚需为主；市场供需宽松平衡，无明显驱动，预计短期宽幅震荡，主力合约参考区间1015 - 1100元/吨[24]。 纯碱 - 行情资讯：周三下午主力合约收1163元/吨，跌幅1.19%（-14），沙河重碱报价1128元，较前日-9；样本企业周度库存157.5万吨，环比+0.23万吨（-4.51%），重质纯碱库存73.8万吨，环比+0.18万吨，轻质纯碱库存83.7万吨，环比+0.05万吨；持买单前20家增仓17733手多单，持卖单前20家增仓20500手空单[25]。 - 策略观点：受玻璃回落影响，偏弱震荡；基本面供应开工率高，供应充裕；需求疲软，下游采购谨慎，交投清淡，新签订单一般，库存有去化但压力仍存；市场供需博弈持续，无明显驱动，预计短期弱势整理，主力合约参考区间1123 - 1220元/吨[26]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧关税预期缓和，贵金属冲高回落使情绪面降温，双宽周期中有色板块中期偏多，但短期各金属价格走势有差异，需观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况 [3][11][12][14] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：格陵兰岛紧张局势降温，黄金和铜价冲高回落，昨日伦铜3M收跌0.27%至12761美元/吨，沪铜主力合约收至100420元/吨；LME铜库存增加3100至159400吨，国内上期所日度仓单减少0.3至14.6万吨，沪铜现货进口亏损1500元/吨左右，精废铜价差2970元/吨环比小幅缩窄 [2] - 策略观点：美欧关税预期缓和，情绪面降温，产业上铜矿供应紧张，LME现货偏强但北美库存增加，精炼铜供应过剩，短期铜价预计震荡调整，今日沪铜主力合约参考99000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13000美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：黄金带动下有色金属冲高回落，昨日伦铝收盘微跌0.03%至3117美元/吨，沪铝主力合约收至24100元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.5至71.4万手，期货仓单减少0.1至13.9万吨，国内铝锭三地库存环比减少，铝棒库存环比持平，铝棒加工费震荡下滑，市场接货氛围一般，华东电解铝现货贴水期货缩窄至150元/吨，LME出现集中交仓，铝锭库存增加2.4至50.8万吨 [5] - 策略观点：格陵兰岛局势缓和，商品情绪降温，美国铝现货升水仍高，LME铝库存处于多年相对低位限制回调空间，虽高价影响国内下游需求，但光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价仍有支撑，今日沪铝主力合约运行区间参考23900 - 24300元/吨，伦铝3M运行区间参考3080 - 3150美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2603合约收盘涨0.57%至22895元/吨，加权合约持仓下滑至2.3万手，成交量1.21万手，量能有所放大，仓单减少0.02至6.89万吨，AL2603合约与AD2603合约价差1260元/吨环比扩大，国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12价格持稳，下游刚需采购为主，三地铝合金锭库存环比下滑0.03至4.28万吨 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [9] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌0.63%至17121元/吨，单边交易总持仓10.65万手，截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌19至2039美元/吨，总持仓16.3万手，SMM1铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨，上期所铅锭期货库存录得2.76万吨，内盘原生基差 - 145元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨，LME铅锭库存录得22.56万吨，LME铅锭注销仓单录得3.81万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 46.32美元/吨，3 - 15价差 - 121.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.212，铅锭进口盈亏为133.26元/吨，全国主要市场铅锭社会库存为2.94万吨，较1月15日增加0.2万吨，自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌铅进一步交付 [10] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅开工率维持高位并上调，再生端原料库存抬升，再生铅周度开工率上调，当前铅价靠近长期震荡区间上沿，铅锭供应边际增加，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存边际累库，冬季废电瓶运输困难，废料计价系数抬升，再生铅冶炼利润下滑，铅价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [11] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌0.25%至24355元/吨，单边交易总持仓21.86万手，截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌33至3194美元/吨，总持仓23.2万手，SMM0锌锭均价24210元/吨，上海基差55元/吨，天津基差 - 15元/吨，广东基差15元/吨，沪粤价差40元/吨，上期所锌锭期货库存录得3.1万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨，LME锌锭库存录得11.23万吨，LME锌锭注销仓单录得0.77万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 43.57美元/吨，3 - 15价差 - 23.18美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.099，锌锭进口盈亏为 - 1850.58元/吨，全国主要市场锌锭社会库存为11.21万吨，较1月15日增加0.57万吨，自2026年4月14日起LME不再接受部分品牌锌进一步交付 [13] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC小幅下滑，锌价上涨抬升锌冶利润，产业状况无明显起色，锌锭社会库存开始累库，沪伦比值滞涨回落，国内锌铜、锌铝比值创多年新低，锌价对比铜铝有较大补涨空间，锌价伴随有色板块情绪退潮回吐部分涨幅 [14] 锡 - 行情资讯：1月21日，锡价继续反弹，沪锡主力合约收报418420元/吨，较前日上涨4.2%，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期，但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升，上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制下游采购意愿，目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模，现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑，截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨 [15][16] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势或对价格持续施压，叠加投机资金退潮，锡价或震荡运行，操作建议观望为主，国内主力合约参考运行区间380000 - 430000元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 53000美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：1月21日，镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报143060元/吨，较前日上涨1.2%，现货市场各品牌升贴水涨跌不一，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日下跌200元/吨，金川镍现货升水均价报9000元/吨，较前日上涨750元/吨，镍矿价格持稳运行，镍铁价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1028.5元/镍点，较前日持平 [18] - 策略观点：虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行，操作建议观望，短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报159,916元，较上一工作日 + 4.91%，其中MMLC电池级碳酸锂报价155,500 - 165,200元，均价较上一工作日 + 7,400元（ + 4.84%），工业级碳酸锂报价152,000 - 162,500元，均价较前日 + 5.04%，LC2605合约收盘价166,740元，较前日收盘价 + 3.89%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1,600元 [21] - 策略观点：周三商品指数低开高走，市场上锂云母减量和锂盐厂检修的讨论频繁，碳酸锂反弹延续，短期矿端不确定性强，供给收缩预期尚未证伪，商品市场整体波动较大，锂价急速上涨隐藏回调风险，建议观望或轻仓尝试，关注市场氛围、需求政策、下游接货意愿和盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间158,000 - 174,000元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年01月21日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.04%至2667元/吨，单边交易总持仓70.57万手，较前一交易日减少1.63万手，基差方面，山东现货价格维持2560元/吨，贴水主力合约112元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至303美元/吨，进口盈亏报 - 72元/吨，期货库存方面，周三期货仓单报11.91万吨，较前一交易日增加0.3万吨，矿端，几内亚CIF价格维持62.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [25] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力，短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间2600 - 2750元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14720元/吨，当日 + 2.61%（ + 375），单边持仓30.29万手，较上一交易日 + 27595手，现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日 + 200，佛山基差 - 570（ - 225），无锡基差 - 420（ - 175），佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报1025元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日 + 50，期货库存录得46118吨，较前日 - 1417，据钢联数据，社会库存下降至88.35万吨，环比减少2.13%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00% [28][29] - 策略观点：1月14日，印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长表示，预计全年镍矿石产量目标约为2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观情绪随之上升，不锈钢呈现量价齐升态势，原料方面，镍铁工厂及贸易商报价普遍上调，部分工厂对外报价至1050–1080元/镍（舱底含税），供应方面，受原料供应限制，多家主流钢厂排产节奏放缓，交付周期延长，导致市场到货偏紧，现货报价也随之持续上调，短期来看，在供应紧张、库存持续下降、成本支撑显著的背景下，市场预计维持偏强走势，价格或呈高位震荡格局，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多；甲醇当前估值低且来年格局边际转好，可逢低做多；尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈；橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后下跌，维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓；PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯库存高位去化对价格有支撑；逢低做多PP5 - 9价差；PX春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会；PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会；乙二醇中期需压缩估值，谨防反弹风险 [1][2][5][10][13][16][18][21][24][27][30] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨2.30元/桶，涨幅0.52%，报440.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.79%，报2542.00元/吨；低硫燃料油收涨12.00元/吨，涨幅0.39%，报3090.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库0.09百万桶至7.07百万桶，环比累库1.28%，柴油、燃料油和总成品油均去库 [1] - **策略观点**：重油裂差做止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [1] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 9元/吨，鲁南变动5元/吨，河南变动5元/吨，河北变动 - 30元/吨，内蒙变动 - 12.5元/吨；主力期货变动10.00元/吨，报2209元/吨，MTO利润变动12元 [1] - **策略观点**：当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [2] 尿素 - **行情资讯**：区域现货涨跌方面，山东、河南、河北、湖北、江苏、东北变动0元/吨，山西变动 - 10元/吨，总体基差报 - 29元/吨；主力期货变动4元/吨，报1779元/吨 [4] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，逢高止盈 [5] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡反弹，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶等价格有变动 [7][8][9] - **策略观点**：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [10] PVC - **行情资讯**：PVC05合约下跌64元，报4743元，常州SG - 5现货价4500（ - 60）元/吨，基差 - 243（ + 4）元/吨，5 - 9价差 - 118（0）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨等；PVC整体开工率79.6%，环比持平；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（ + 3） [12] - **策略观点**：基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需步入淡季，需求端承压，出口短期是淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [13] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5675元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5805元/吨无变动，纯苯基差 - 130元/吨缩小38元/吨；期现端苯乙烯现货7350元/吨下跌50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7203元/吨下跌92元/吨，基差147元/吨走强42元/吨；BZN价差175元/吨下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润215.75元/吨上涨275元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06%，江苏港口库存10.06万吨去库3.17万吨；需求端三S加权开工率41.91%上涨1.02% [15] - **策略观点**：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端苯乙烯开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6666元/吨上涨26元/吨，现货6640元/吨上涨15元/吨，基差 - 26元/吨走弱11元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 28元/吨，环比缩小4元/吨 [17] - **策略观点**：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [18] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6485元/吨上涨24元/吨，现货6575元/吨上涨10元/吨，基差90元/吨走弱14元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差181元/吨，环比扩大2元/吨 [19][20] - **策略观点**：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [21] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌26元，报7206元，PX CFR持平，报888美元，按人民币中间价折算基差 - 40元（ + 27），3 - 5价差 - 74元（ - 22）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为339美元（ + 8），韩国PX - MX为148美元（ + 6），石脑油裂差80美元（ + 2） [23] - **策略观点**：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [24] PTA - **行情资讯**：PTA05合约上涨10元，报5154元，华东现货上涨70元，报5085元，基差 - 70元（ - 7），5 - 9价差44元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨69元至384元，盘面加工费上涨27元至427元 [26] - **策略观点**：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受淡季影响负荷下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费修复至正常水平，PXN中枢上升，短期受淡季影响震荡，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [27][28] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨15元，报3689元，华东现货下跌31元，报3570元，基差 - 110元（ + 2），5 - 9价差 - 117元（ - 10）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负，油化工方面，成都石化停车，海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷88.1%，环比下降2.7%，装置方面，多家企业有装置检修、提负、停车等情况；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月19日1.26万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 967元，国内乙烯制利润 - 831元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - **策略观点**：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期延续，中期在新装置投产压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年美国天然气价格相对平稳，2027年因市场条件趋紧、需求增长超供应增长而上涨 [2] - EIA下调2026年第一季度亨利枢纽价格预测，因预计1月气温温和，限制天然气消耗致需求减少价格下跌 [3] - 整个预测期内美国干天然气产量持续增长，但2027年产量增速相对需求增长放缓，总需求超总供应使市场平衡趋紧支撑高价 [6] 相关目录总结 天然气价格预测 - 2026年亨利枢纽天然气现货价格平均略低于3.50美元/百万英热单位，较2025年下降2%，2027年大幅涨至年均近4.60美元/百万英热单位以上 [2] - EIA将2026年第一季度亨利枢纽价格预测从上月平均4.35美元/百万英热单位下调至3.38美元/百万英热单位，1月9日现货价低于3美元/百万英热单位，一个月前约为5美元/百万英热单位 [3] 天然气需求与产量 - 2026年美国干天然气产量增长1%达近1090亿立方英尺/日，由二叠纪地区引领；2027年产量再增长1%，增长重心转至海恩斯维尔地区 [6] - 2027年美国天然气总需求增长2%达1190亿立方英尺/日，超过总供应量超10亿立方英尺/日 [6] - 总需求增长由液化天然气出口扩大和电力行业消费增长推动，2026 - 2027年液化天然气出口分别增长9%、11%，源于三座新建项目投产 [7] - 发电天然气消耗量稳步增长，工业、居民和商业部门合计消费量2026年下降3%，2027年相对平稳，工业部门2026 - 2027年消耗量下降 [8]