报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅和硅铁虽现实端需求疲弱、中美贸易摩擦升温使价格阶段性承压，但市场对后续重要会议预期交易不足，关注预期差；对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，潜在驱动或在锰矿端；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [15][97] 根据相关目录分别进行总结 锰硅 周度评估及策略推荐 - 天津6517锰硅现货报价5680元/吨环比持稳，期货主力收盘报5718元/吨环比 - 42元/吨，基差152元/吨环比 + 42元/吨，基差率2.61%处于相对中性水平 [14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 - 315元/吨环比 + 6元/吨，宁夏 - 394元/吨环比 + 45元/吨，广西 - 700元/吨环比 - 79元/吨 [14][24][25] - 测算内蒙锰硅即期成本在5995元/吨环比 - 6元/吨，宁夏在5994元/吨环比 - 65元/吨，广西在6350元/吨环比 + 29元/吨 [14][30] - 钢联口径锰硅周产量20.88万吨环比 + 0.46万吨，周产累计较上年同期由降转增约0.07%；螺纹钢周产量201.16万吨环比 - 2.24万吨，截至本周周产累计同比降约0.99%；日均铁水产量为240.95万吨环比 - 0.59万吨，周产累计同比增约3.80% [14] - 测算锰硅显性库存为52.39万吨环比 + 1.12万吨，环比延续回升且处于同期高位水平 [14][72] - 上周锰硅盘面价格区间底部震荡，周度跌幅38元/吨或0.66%，日线处于5600 - 6000元/吨震荡区间，靠近下沿且临近右侧下行趋势线，关注下方5600元/吨支撑及右侧趋势线附近方向选择 [15][81] 期现市场 - 截至2025/10/17，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨环比持稳，期货主力收盘报5718元/吨环比 - 42元/吨，基差152元/吨环比 + 42元/吨，基差率2.61%处于历史统计值相对中性水平 [20] 利润及成本 - 截至2025/10/17，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 - 315元/吨环比 + 6元/吨，宁夏 - 394元/吨环比 + 45元/吨，广西 - 700元/吨环比 - 79元/吨 [24][25] - 截至2025/10/17，南非矿报33.8元/吨度环比 - 0.2元/吨度，澳矿报39.2元/吨度环比 - 0.6元/吨度，加蓬矿报39.8元/吨度环比 - 0.2元/吨度，市场等外级冶金焦报价1190元/吨环比持稳 [27] - 截至2025/10/17，主产区电价环比持稳，测算内蒙锰硅即期成本在5995元/吨环比 - 6元/吨，宁夏在5994元/吨环比 - 65元/吨，广西在6350元/吨环比 + 29元/吨 [30] - 8月份，锰矿进口量348.6万吨环比 + 74.24万吨，同比 + 87.53万吨，1 - 8月累计进口2068.88万吨，累计同比 + 181.7万吨或 + 9.63% [33] - 截至2025/10/10，锰矿港口库存回落报445.7万吨环比 - 2.1万吨，其中澳洲锰矿港口库存合计为68.4万吨环比 + 1.8万吨，高品锰矿港口库存合计115.2万吨环比 - 6.7万吨 [36][39] 供给及需求 - 截至2025/10/17，钢联口径锰硅周产量20.88万吨环比 + 0.46万吨，周产累计较上年同期由降转升约0.07%；2025年9月份产量89.84万吨环比 - 1.08万吨，1 - 9月累计同比 - 12.05万吨或 - 1.58% [44] - 河钢集团2025年9月锰硅招标量为17000吨环比 + 900吨，同比 + 6500吨；招标价为6000元/吨环比 - 200元/吨 [15][57] - 截至2025/10/17，钢联口径锰硅周表观消费量12.1吨周环比 - 0.1万吨；螺纹钢周产量201.16万吨环比 - 2.24万吨，截至本周周产累计同比降约0.99% [60] - 截至2025/10/17，日均铁水产量为240.95万吨环比 - 0.59万吨，维持在240万吨以上高位，周产累计同比增约3.80%；2025年8月份，统计局口径下我国粗钢产量为7737万吨环比 - 233万吨同比降53万吨，1 - 8月份累计产量6.66亿吨累计同比 - 1143万吨或 - 1.69% [63] - 截至2025/10/17，钢联数据显示钢厂盈利率环比 - 0.87pct，报55.41% [64] 库存 - 截至2025/10/17，测算锰硅显性库存为52.39万吨环比 + 1.12万吨，环比延续回升且处于同期高位水平 [72] - 钢联口径63家样本企业库存为26.25吨环比 + 2万吨 [75] - 9月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.93天环比 + 0.95天，仍处于历史同期偏低水平 [78] 图形走势 - 上周锰硅盘面价格维持区间底部震荡，周度跌幅38元/吨或0.66%，日线级别处于5600 - 6000元/吨震荡区间，靠近区间下沿运行且临近右侧下行趋势线，关注下方5600元/吨支撑及右侧趋势线附近方向选择 [81] 硅铁 周度评估及策略推荐 - 日均铁水产量为240.95万吨环比 - 0.59万吨，维持在240万吨以上高位，周产累计同比增约3.80% [96] - 2025年1 - 9月，金属镁累计产量62.09万吨，累计同比 - 3.13万吨，同比 - 4.80% [96] - 2025年1 - 8月，我国累计出口硅铁27.1万吨，同比 - 1.89万吨或 - 6.52% [96] - 测算硅铁显性库存为13.41万吨环比 - 0.9万吨，库存延续回落且处于同期相对高位 [96] - 天津72硅铁现货市场报价5600元/吨环比 - 50元/吨，期货主力合约收盘价5430元/吨环比 + 34元/吨，基差170元/吨环比 - 84元/吨，基差率3.04%处于历史统计值偏高水平 [96] - 硅铁测算即期利润，内蒙 - 604元/吨环比持稳，宁夏 - 430元/吨环比 + 21元/吨，青海 - 397元/吨环比 + 21元/吨 [96] - 主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙地区5784元/吨环比 - 21元/吨，宁夏地区5560元/吨环比 - 21元/吨，青海地区5547元/吨环比 - 21元/吨 [96] - 钢联口径硅铁周产量11.28万吨环比 - 0.3万吨，截至当前周产累计同比增约1.56% [96] - 上周硅铁盘面价格探底回升，周度涨幅34元/吨或0.63%，日线级别处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方5400元/吨支撑及右侧下行趋势线附近方向选择 [97] 期现市场 - 截至2025/10/17，天津72硅铁现货市场报价5600元/吨环比 - 50元/吨，期货主力合约收盘价5430元/吨环比 + 34元/吨，基差170元/吨环比 - 84元/吨，基差率3.04%处于历史统计值偏高水平 [102] 利润及成本 - 截至2025/10/17，硅铁测算即期利润，内蒙 - 604元/吨环比持稳，宁夏 - 430元/吨环比 + 21元/吨，青海 - 397元/吨环比 + 21元/吨 [107] - 截至2025/10/17，西北地区硅石报价210元/吨环比持稳，兰炭小料报价750元/吨环比持稳 [110] - 截至2025/10/17，主厂区电价环比持稳，主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙地区5784元/吨环比 - 21元/吨，宁夏地区5560元/吨环比 - 21元/吨，青海地区5547元/吨环比 - 21元/吨 [113] 供给及需求 - 截至2025/10/17，钢联口径硅铁周产量11.28万吨环比 - 0.3万吨，截至当前周产累计同比增约1.56%；2025年9月份产量48.82万吨环比 - 0.51万吨，1 - 9月累计同比 + 5.52万吨或 + 1.36% [118] - 河钢集团2025年9月75B硅铁合金招标量为3151吨环比 + 316吨，同比 + 650吨；钢招价5800元/吨环比 - 230元/吨 [97][124] - 截至2025/10/17，日均铁水产量为240.95万吨环比 - 0.59万吨，维持在240万吨以上高位，周产累计同比增约3.80%；2025年8月份，统计局口径下我国粗钢产量为7737万吨环比 - 233万吨同比降53万吨，1 - 8月份累计产量6.66亿吨累计同比 - 1143万吨或 - 1.69% [127] - 2025年1 - 9月，金属镁累计产量62.09万吨，累计同比 - 3.13万吨，同比 - 4.80%；截至2025/10/17，金属镁府谷地区报价16275元/吨环比 - 175元/吨 [130] - 2025年1 - 8月，我国累计出口硅铁27.1万吨，同比 - 1.89万吨或 - 6.52%；截至2025/10/17，硅铁测算出口利润为0元/吨，处于同期相对低位水平 [133] - 2025年1 - 8月份，海外粗钢产量合计为5.57亿吨，累计同比 - 300万吨或 - 0.54% [134] 库存 - 截至2025/10/17，测算硅铁显性库存为13.41万吨环比 - 0.9万吨，库存延续回落且处于同期相对高位 [141] - 9月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为15.52天环比 + 0.85天，仍处于历史同期相对低位 [144] 图形走势 - 上周硅铁盘面价格探底回升，周度涨幅34元/吨或0.63%，日线级别处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方5400元/吨支撑及右侧下行趋势线附近方向选择 [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周青山系产品报价大幅下调带动其他品种跟跌，下游避险情绪升温交投清淡，仅低价资源少量成交；冷轧市场资源供应充足，热轧相对偏紧支撑价格；下游采购以刚需为主，采购意愿不足，市场信心待修复；原料方面铬矿现货弱势盘整，铬铁成交价格松动，国内外镍铁价格下行，成本支撑减弱；节后需求恢复不及预期，现货价格走弱，市场情绪偏空，预计不锈钢价格短期将延续震荡偏弱格局 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：10月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价13000元/吨，环比-0.76%；山东7%-10%镍铁出厂价940元/镍，环比-0.53%；废不锈钢均价8900元/吨，环比-2.75%；不锈钢主力合约周五下午收盘价12630元/吨，环比-1.17% [11][17] - 供给：10月国内冷轧不锈钢排产147.14万吨；9月粗钢产量306.61万吨，环比+16.33万吨，1-9月累计同比6.48%；9月300系不锈钢粗钢产量预计148.34万吨，环比+3.47%；10月300系冷轧产量73.08万吨，环比-6.77% [11][27][30] - 需求：2024年1-8月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月，商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98%；8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6%；8月燃料加工业累计同比+19.3% [11][40][43] - 库存：上周不锈钢社会总库存104.12万吨，环比-1.18%；期货仓单上周库存8.71万吨，环比-2229吨；上周不锈钢200/300/400系社库分别为18.29/65.52/20.31万吨，其中300系库存环比+1.02%；上周不锈钢海漂量6.33万吨，环比+14.69%，卸货量6.67万吨 [11][50][53] - 成本：上周山东7%-10%镍铁出厂价960元/镍，环比-5元/镍，福建地区铁厂当前亏损84元/镍 [11][60] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [13] 期现市场 - 价格：10月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价13000元/吨，环比-0.76%；山东7%-10%镍铁出厂价940元/镍，环比-0.53%；废不锈钢均价8900元/吨，环比-2.75%；不锈钢主力合约周五下午收盘价12630元/吨，环比-1.17% [17] - 升水：佛山德龙市场报价参照主力合约升水约20元（-1）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约170元（+59） [20] - 持仓：盘面持仓26.9578万手，环比-2.75% [20] - 月差：连1-连2价差报-80（-55），连1-连3价差报-145（-45） [23] 供给端 - 国内产量：10月国内冷轧不锈钢排产147.14万吨；9月粗钢产量306.61万吨，环比+16.33万吨，1-9月累计同比6.48%；9月300系不锈钢粗钢产量预计148.34万吨，环比+3.47%；10月300系冷轧产量73.08万吨，环比-6.77% [27][30] - 印尼产量及进口：9月印尼不锈钢月度产量43万吨，环比+7.50%；8月我国自印尼不锈钢进口量9.53万吨，环比+106.40% [33] - 净出口：8月不锈钢净出口量33.07万吨，环比-3.65%，同比-12.46%；1-8月累计净出口108.09万吨，较去年同期净出口+65.78% [36] 需求端 - 房产：2024年1-8月，商品房累计销售面积57303.92万㎡，同比-4.70%；8月单月，商品房销售面积5744.15万㎡，同比-10.98% [40] - 家电：8月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为-1/2.5/12.3/-1.6% [43] - 燃料加工：8月燃料加工业累计同比+19.3% [43] - 电梯汽车：8月电梯、自动扶梯及升降机产量11.9万台，环比+3.48%，同比-7.03%；8月汽车销量285.66万台，环比+10.15%，同比+16.44% [46] 库存 - 总库存：上周不锈钢社会总库存104.12万吨，环比-1.18%；期货仓单上周库存8.71万吨，环比-2229吨 [50] - 分型号库存：上周不锈钢200/300/400系社库分别为18.29/65.52/20.31万吨，其中300系库存环比+1.02% [53] - 海漂及卸货量：上周不锈钢海漂量6.33万吨，环比+14.69%，卸货量6.67万吨 [53] 成本端 - 镍矿：8月镍矿进口量634.67万湿吨，环比+26.92%，同比+29.87%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1528.84万湿吨，环比+1.86% [57] - 镍铁：上周山东7%-10%镍铁出厂价960元/镍，环比-5元/镍，福建地区铁厂当前亏损84元/镍 [60] - 铬矿及铬铁：上周铬矿报价56.25元/干吨，环比-0.25元/干吨；高碳铬铁报价8500元/50基吨，环比-100元/50基吨；9月高碳铬铁产量81.25万吨，环比-0.16% [63] - 生产成本及利润率：当前自产高镍铁产线毛利为-6741/吨，利润率达-5.39% [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价回落调整，短期锡供给依旧维持偏紧，预计锡价持稳运行或小幅反弹。供给方面，云南地区大型冶炼厂检修基本完成，开工率有所回升，但整体仍处历史低位，核心问题是锡矿原料供应持续紧张，缅甸佤邦虽采矿证获批，但受雨季和复产进度慢影响，出口量远低于正常水平，无法弥补供应缺口。需求方面，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价，但目前规模不足以抵消传统领域消费疲软的影响，现货市场交投清淡，下游企业对高价接受度有限，多刚需采购。库存方面，本周全国主要锡锭社会库存为7925吨，较上周增141吨 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端：近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，预计四季度锡矿供应才能显著恢复；2025年8月我国进口锡精矿实物量达10267吨，较上月持平，自刚果（金）、俄罗斯、玻利维亚等国进口量级下滑是运输因素影响，自缅甸进口量回升，短期供应有改善迹象，其他地区及国家进口量级保持往期水平 [12] - 供给端：缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，叠加9月某大型冶炼企业检修，本周云南地区开工率大幅下滑；江西地区因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89% [12] - 需求端：下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，2025年9月空冰洗排产合计总量2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2%；短期来看，“金九银十”传统旺季到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善 [12] 期现市场 - 未提及除图表外的文字分析内容 成本端 - 锡矿短期供应整体偏紧，加工费维持低位 [27] 供给端 - 缅甸佤邦锡矿复产慢，11月前难放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修致本周云南地区开工率大幅下滑；江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89% [12] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [45] - 马口铁领域锡消费持续下滑，铝制罐在饮料包装领域几乎完全取代马口铁罐，碳酸饮料和啤酒行业用铝罐成主流，锡消费失去传统市场；PVC稳定剂是锡化合物消费大头，上半年PVC产量同比小幅增长 [56] 供需平衡 - 本周全国主要锡锭社会库存为7925吨，较上周增141吨 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿价短期存支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；不过美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行，且当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间为2600 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [12][13] 各部分总结 周度评估 - 期货价格：截至10月17日下午3时，氧化铝指数周内下跌1.82%至2809元/吨，持仓增加2.3万手至45.8万手；因中美谈判不确定性及氧化铝高开工高库存格局，期价震荡下行；山东现货升水11合约46元/吨，连1 - 连3月差收盘录得 - 29元/吨 [11] - 现货价格：本周广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区氧化铝现货价格分别下跌35元/吨、25元/吨、40元/吨、50元/吨、40元/吨、40元/吨，累库使现货价格承压 [11] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库6.3万吨至463.9万吨，上期所仓单合计累库4.52万吨至22.13万吨，交割库库存增加3.3万吨至23.96万吨，流通现货转松，仓单注册量回升 [11] - 矿端：国内铝土矿受北方环保和南方雨季影响出矿量下滑，价格坚挺，氧化铝厂压价意愿增加；进口矿发运量持稳，港口库存走高，预计雨季后矿价承压 [12] - 供应端：2025年9月氧化铝产量774.6万吨，同比增12.69%，环比减1.68%，前九月累计产量6684万吨，同比增9.82%；利润收缩，多数厂商面临亏损，减产可能性增大，年底前投产工厂进度或不及预期 [12] - 进出口：截至10月17日，月内澳洲FOB价格跌4美元/吨至320美金/吨，进口盈亏 - 12元/吨，海外新产能释放使现货价格下跌，国内价格同步下挫，进口窗口关闭 [12] - 需求端：2025年9月电解铝运行产能4456万吨，较上月增16万吨，开工率环比增0.35%至97.47% [12] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别下跌35元/吨、25元/吨、40元/吨、50元/吨、40元/吨、40元/吨，累库使价格承压 [21] - 期货价格和基差：截至10月17日下午3时，氧化铝指数周内下跌1.82%至2809元/吨，持仓增2.3万手至45.8万手；因中美谈判及高开工高库存，期价震荡下行；山东现货升水11合约46元/吨，连1 - 连3月差收盘 - 29元/吨 [24] - 铝土矿价格：本周各地区铝土矿价格维持不变，几内亚CIF 73美元/吨，澳大利亚CIF 69美元/吨；几内亚雨季消退发运量增加，氧化铝企业压价意愿增强，港口库存高位，预计矿价松动 [27] 供给端 - 铝土矿产量：2025年9月中国铝土矿产量488万吨，同比下滑2.3%，环比减3%；前九月合计生产4574万吨，同比增3.28%，受雨季及环保政策影响产量走低 [31] - 铝土矿进口：2025年8月铝土矿进口1829万吨，同比增17.65%，环比减8.84%；前八月合计进口14176万吨，同比增31.38% [33] - 分进口国情况：2025年8月中国进口几内亚铝土矿1233吨，同比增12.02%，环比减22.68%，前八月累计进口10794万吨，同比增38.74%，受雨季影响下滑但处历史高位；8月进口澳大利亚铝土矿443万吨，同比增22.08%，环比增41.32%，前八月累计进口2404万吨，同比减4.8% [35][37] - 铝土矿库存：9月中国铝土矿库存去库104万吨，总库存达5227万吨，处近五年高位，企业矿石库存充足；9月山西去库23万吨，河南去库8万吨 [40] - 氧化铝产量：2025年9月氧化铝产量774.6万吨，同比增12.69%，环比减1.68%；前九月累计产量6684万吨，同比增9.82% [42] - 氧化铝运行产能：2025年9月氧化铝运行产能9700万吨，同比增14.12%，环比增2.54%，新建产能逐步落地释放产量 [45] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，利润承压；10月17日测算，广西利润335元/吨，山东用澳矿和几内亚矿利润分别为 - 5元/吨和65元/吨，山西和河南用海外矿石小幅转亏 [48] - 氧化铝进出口：2025年8月氧化铝净出口8.6万吨，进口量由12.6万吨下滑至9.4万吨，出口量由22.9万吨下滑至18.1万吨，前八月合计净出口126.5万吨；近期进口窗口打开，预计9、10月进口量回升，或加剧供应过剩 [50] - 海外氧化铝产量：2025年9月海外氧化铝产量524万吨，同比增6.66%，环比减2.62%；前九月累计产量4650万吨，同比增3.06% [54] 需求端 - 电解铝产量：2025年9月中国电解铝产量368万吨，同比增2.73%，环比减2.86%；前九月合计生产3307万吨，同比增2.73% [59] - 电解铝开工：2025年9月电解铝运行产能4456万吨，较上月增16万吨，开工率环比增0.35%至97.47% [62] 供需平衡 报告给出1 - 12月氧化铝平衡表数据，包含供需差、总需求量、总供给量、进出口量、电解铝耗氧化铝、产量、运行产能等信息 [65] 库存 - 社会总库存：周内氧化铝社会总库存累库6.3万吨至463.9万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库1.1万吨、0万吨、2.3万吨、2.9万吨 [70] - 上期所库存：周内氧化铝上期所仓单合计累库4.52万吨至22.13万吨，交割库库存录得23.96万吨，较上周增加3.3万吨，流通现货转松，仓单注册量回升 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受钢厂利润下滑影响，铁水产量压力增大，港口库存出现累积，铁矿石价格承压；宏观方面，C5、C3航线运费回落，中美贸易争端仍存在不确定性，短期商品环境仍存在压力；若后续双方开启新一轮经贸磋商，市场情绪或有望缓解；整体看终端需求偏弱，同时宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行，关注下方760 - 765元/吨支撑[11][13][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应：全球铁矿石发运总量3207.5万吨，环比减少71.5万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2731.0万吨，环比减少94.9万吨；澳洲发运量1916.3万吨，环比减少63.6万吨，发往中国的量1584.5万吨，环比减少76.7万吨；巴西发运量814.7万吨，环比减少31.3万吨；中国47港到港总量3144.1万吨，环比增加368.3万吨，45港到港总量3045.8万吨，环比增加437.1万吨[13] - 需求：日均铁水产量240.95万吨，环比上周减少0.59万吨；高炉炼铁产能利用率90.33%，环比上周减少0.22个百分点；钢厂盈利率55.41%，环比上周减少0.87个百分点[13] - 库存：全国47个港口进口铁矿库存总量14961.87万吨，环比增加320.79万吨；日均疏港量329.32万吨，环比下降12.22万吨[13] 期现市场 - 价差：PB - 超特粉价差73元/吨，环比变化 +1.0元/吨；卡粉 - PB粉价差123元/吨，环比变化 -12.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差168元/吨，环比变化 -12.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差25.0元/吨，环比变化 -6.5元/吨[19][22] - 入料配比、废钢：球团入炉配比15.64%，较上期变化 +0.44个百分点；块矿入炉配比12.36%，较上期变化 +0.11个百分点；烧结矿入炉配比72%，较上期变化 -0.55个百分点；唐山废钢价格2205元/吨，环比变化 -50元/吨；张家港废钢价格2140元/吨，环比变化 -10元/吨[25] - 利润：钢厂盈利率55.41%，较上周变化 -0.87个百分点；钢联口径PB粉进口利润 -22.84元/湿吨[28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存14278.27万吨，环比变化 +253.77万吨；球团261.79万吨，环比变化 +2.7万吨[35] - 港口库存铁精粉1003.23万吨，环比变化 -46.48万吨；块矿1784.05万吨，环比变化 +53.75万吨[38] - 澳洲矿港口库存5869.73万吨，环比变化 +89.3万吨；巴西矿港口库存5684万吨，环比变化 +147.47万吨[41] - 本周钢厂进口铁矿石库存8982.73万吨，较上周变化 -63.46万吨[45] 供给端 - 19港口径澳洲发往中国的量1525.7万吨，周环比变化 -66.5万吨；巴西发运量812.5万吨，周环比变化 -12.6万吨[50] - 力拓发往中国货量505.4万吨，周环比 -80.7万吨；必和必拓发往中国货量501.3万吨，周环比 +60.2万吨[53] - 淡水河谷发货量600.7万吨，周环比 +0.9万吨；FMG发往中国货量342.9万吨，周环比 -22.3万吨[56] - 45港到港量3045.8万吨，周环比 +437.1万吨；8月中国非澳巴铁矿石进口量1689.90万吨，月环比 -62.27万吨[59] - 国产矿山产能利用率60.66%，环比变化 +0.77个百分点；国产矿山铁精粉日均产量47.37万吨，环比变化 +0.6万吨[65] 需求端 - 国内日均铁水产量240.95万吨，较上周变化 -0.59万吨；高炉产能利用率90.33%，较上周变化 -0.22个百分点[70] - 45港铁矿石日均疏港量315.72万吨，环比变化 -11.28万吨；钢厂进口铁矿石日耗297.35万吨，周环比变化 -1.79万吨[73] 基差 截至10月17日，测算铁矿石BRBF基差63.71元/吨，基差率7.63%[78]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中美贸易战升级致原油价格震荡下行，纯苯 - 石脑油（BZN 价差）上涨，EB 非一体化装置利润下降，整体估值中性偏低；苯乙烯供应端压力大，需求端迎季节性旺季，下游三 S 开工短暂反弹，港口库存高位震荡；四季度苯乙烯下游大量投产落地后，供需缺口或增加，盘面价格或将探底；本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5800 - 6100），苯乙烯(EB2511)参考震荡区间（6800 - 7100），推荐策略为观望 [11][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：中美贸易战升级，原油价格震荡下行；苯乙烯周度跌幅（期货＞成本＞现货），基差走强，BZN 价差上涨，EB 非一体化装置利润下降；上周华东纯苯价格下跌 -3.12%，纯苯开工高位震荡；EB 产能利用率 73.61%，环比上涨 0.56%，同比去年上涨 8.73%，较 5 年同期下降 -7.99%；8 月国内纯苯进口量为 441.20 万吨，环比下降 -13.13%，同比去年上涨 8.38%，8 月 EB 进口量 26.92 万吨，环比上涨 21.77%，同比上涨 29.29%，上周纯苯港口库存及江苏港口 EB 库存高位去化；下游三 S 加权开工率 38.81%，环比上涨 0.70%，PS 开工率 55.00%，环比上涨 0.73%，同比下降 -2.36%，EPS 开工率 41.00%，环比上涨 0.64%，同比下降 -31.28%，ABS 开工率 73.00%，环比上涨 0.69%，同比上涨 19.09% [11] - 库存情况：EB 厂内库存 18.69 万吨，环比去库 -3.62%，较去年同期累库 6.48%；EB 江苏港口库存 19.65 万吨，环比去库 -2.67%，较去年同期累库 372.36%，港口库存高位去化 [12] - 策略观点：整体估值中性偏低，苯乙烯供应端压力大，需求端迎旺季，下游三 S 开工短暂反弹，港口库存高位震荡；四季度下游大量投产落地后，供需缺口或增加，盘面价格或将探底；本周纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5800 - 6100），苯乙烯(EB2511)参考震荡区间（6800 - 7100），建议观望 [13] 期现市场 展示苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连 1 - 连 2 价差、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等数据的历史走势，体现苯乙烯价格持续走低 [16][20][22][26][28] 利润库存 - 库存情况：展示苯乙烯华东港口库存、工厂库存、纯苯港口库存等数据的历史走势 [37][39] - 利润情况：苯乙烯利润处于历史同期低位震荡，呈现乙苯脱氢工艺利润、POSM 工艺利润的历史走势；苯乙烯前十家生产企业产能占比 44% [43][48] 成本端 - 产业链情况：展示纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、纯苯产能 & 产量及增速、纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、BZN 价差、纯苯进口利润、美国汽油裂解价差、石脑油裂解价差等数据 [53][67][70][75] - 投产计划：2025 年纯苯及下游有投产计划，纯苯全年投产总量 228 万吨，下游投产总量 311 万吨，25 年维持去库，供需缺口四季度环比上升 [59][60] - 其他情况：纯苯美 - 韩价差震荡上行；己内酰胺厂库高位震荡；展示苯酚生产毛利、开工，苯胺生产毛利、开工，己内酰胺生产毛利、开工，己二酸生产毛利、开工等数据 [66][93][81][83][87][92] 供给端 - 投产情况：2025 年苯乙烯投产总量 242 万吨，下游投产总量 419.8 万吨，四季度供需缺口增加；展示苯乙烯及下游投产企业、工艺、产能、投产时间等信息 [106][108] - 产量情况：苯乙烯产量同期高位震荡，呈现苯乙烯日度产量、周度开工、进口量、出口量等数据的历史走势 [114][118] 需求端 - 产能情况：展示苯乙烯下游 3S（PS、EPS、ABS）产能 & 产量及增速数据 [126] - 开工利润：EPS 和 PS 开工同期低位震荡，呈现 EPS 开工、生产利润，PS 开工、生产利润数据；ABS 开工低位反弹，呈现 ABS 利润、开工数据 [129][133][135][137] - 库存情况：展示 PS、EPS、ABS 周度厂内库存数据 [139][142][145] - 下游需求：苯乙烯下游需求中 PS 占比 35%，EPS 占比 21%，ABS 占比 15%；展示家用冰箱月度销量、产量、库存当月、当月同比，中国洗衣机内销量、月度产量、月度库存、产量当月同比等数据 [146][149][158]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 9月巴西中南部甘蔗压榨量和产糖量数据利空但符合预期，进入2025/26新榨季，北半球主产国11月后陆续进入压榨生产，印度、泰国、中国均预期增产，叠加巴西中南部产量处于历史高位，大方向维持看空，建议四季度继续逢高做空 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格下跌，ICE原糖3月合约收盘价报15.53美分/磅，较前一周跌0.57美分/磅，跌幅3.54%；原糖3 - 5月差震荡，报0.5美分/磅，较前一周涨0.02美分/磅；伦敦白糖3 - 5月差走强，报2.1美元/吨，较前一周涨2美元/吨；3月合约原白价差震荡，报94美元/吨，较前一周涨1美元/吨。国内郑糖价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5412元/吨，较前一周跌84元/吨，跌幅1.53%；广西现货报5720元/吨，较前一周跌40元/吨；基差走弱，报312元/吨，较前一周涨48元/吨；1 - 5价差震荡，报35元/吨，较前一周涨8元/吨；配额外现货进口利润增加，报552元/吨，较前一周涨28元/吨 [9] - 行业消息：9月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量4085.8万吨，同比增5.1%；产糖313.7万吨，同比增10.76%；甘蔗制糖比例51.17%，同比增3.44个百分点。截止9月下半月累计甘蔗入榨量49092万吨，同比减2.99%；累计产糖量3352万吨，同比增0.84%；累计甘蔗制糖比例52.68%，同比增3.84个百分点。截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只90艘，前一周83艘；等待装运食糖数量372.72万吨，较前一周360.81万吨增3.3% [9] - 基本面评估：2025.10.17基差312元/吨，多空评分为+0，基差小幅走弱；郑糖1 - 5为35元/吨，原糖3 - 5为0.5美分/磅，月差多空评分-0.5，月差较弱；产销区价差-160元/吨，多空评分为+0，产销区价差震荡；原白价差94美元/吨，多空评分为+0，原白价差变化不大；糖醇价差1.37美分/磅，多空评分-0.5，原糖生产优势小幅扩大；3月合约配额内成本4373元/吨，配额外成本5448元/吨，成本多空评分-0.5，外盘价格下跌 [10] - 交易策略建议：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期3个月内，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间2025/08/16 [11] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差相关图表 [17][20][25] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量、月度食糖进口量、食糖年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、糖浆及预拌粉年度累计进口量、月度销糖量、累计产销进度、月度工业库存、广西三方仓库库存等数据图表 [41][44][49][52] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、累计产糖量、泰国双周产糖量、累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等数据图表 [57][62][65][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂电下游正值全年生产旺季，国内碳酸锂出现阶段性供小于求，社会库存持续去化，节后市场可流通现货偏紧，本周交易所仓单大幅减少，锂价上移，短期或在较高区间震荡。若消费持续旺盛与宏观氛围共振，有望继续打开上方空间。同时，藏格锂业正式取得矿证复产，国内资源供给担忧缓解，建议留意供给恢复的预期兑现情况 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 10月17日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）早盘报75535元，周内涨3.46%，其中MMLC电池级碳酸锂均价为75750元。同日广期所LC2601收盘价75780元，周内涨3.95% [12] - 10月16日，SMM国内碳酸锂周度产量21066吨，环比增2.1%，国内碳酸锂周产量延续新高。2025年9月国内碳酸锂产量87260吨，环比增2.4%，同比增51.7%，前九月累计同比增41.7%。2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，同比 - 13%，环比 - 6%；其中出口至中国1.11万吨，环比 - 14%。2025年1 - 9月智利共计出口碳酸锂16.47万吨，同比 - 8.5%，其中出口至中国12.09万吨，同比 - 17%。9 - 10月南美出口减量，国内进口压力缓解 [12] - 2025年9月，全球新能源汽车销量约210万辆，1 - 9月累计同比增23.6%。据中汽协，9月国内新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%。1 - 9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。1 - 9月，国内磷酸铁锂产量累计同比增47.0%，同期国内三元材料产量同比增15.4%。10月电池材料传统旺季，将拉动碳酸锂需求继续增长 [12] - 10月16日，国内碳酸锂周度库存报132658吨，环比 - 2143吨（ - 1.6%）。节后仓单持续去化，10月17日，广期所碳酸锂注册仓单30686吨，周内仓单 - 28.1% [12] - 10月17日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为830 - 870美元/吨，周内涨2.72%。硬岩矿供给压力近期开始缓解，西澳矿企前期惜售精矿将释放，预计后续锂矿进口补充明显 [12] 期现市场 - 10月17日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）早盘报75535元，周内涨3.46%，其中MMLC电池级碳酸锂均价为75750元。同日广期所LC2601收盘价75780元，周内涨3.95% [20] - 交易所标准电碳贸易市场贴水均价为平水 [23] - 碳酸锂合约主力持仓净空头约12.1万手 [23] - 电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为2250元 [27] - 电池级碳酸锂和氢氧化锂价差270元 [27] 供给端 - 10月16日，SMM国内碳酸锂周度产量21066吨，环比增2.1%，国内碳酸锂周产量延续新高。2025年9月国内碳酸锂产量87260吨，环比增2.4%，同比增51.7%，前九月累计同比增41.7% [32] - 9月锂辉石碳酸锂产量55950吨，环比上月 + 4.9%，同比增98.8%，前九月累计同比增74.7% [35] - 9月锂云母碳酸锂产量11580吨，环比上月 - 15.5%，前九月累计同比增16.0% [35] - 9月盐湖碳酸锂产量环比减9.5%至11960吨，1 - 9月累计同比增9.1%。部分盐湖减产或停产，盐湖碳酸锂产量旺季出现同比回落。后续藏格锂业将复产，盐湖股份新项目投产，传统生产淡季减量有限 [38] - 9月回收端碳酸锂产量7770吨，环比增6.6%，1 - 9月累计同比增22.9% [38] - 2025年8月中国进口碳酸锂21845吨，环比增加57.8%，同比增加23.5%。其中从智利进口碳酸锂15608吨，从阿根廷进口4253吨。1 - 7月中国碳酸锂进口总量约为15.3万吨，同比增加3.5% [41] - 2025年8月智利碳酸锂出口16903吨，环比减少19.2%，其中向中国出口12982吨，环比减少4.8%，同比增6.9%。2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，同比 - 13%，环比 - 6%；其中出口至中国1.11万吨，环比 - 14%。南美出口减量，9 - 10月国内进口压力缓解 [41] 需求端 - 电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，未来锂盐消费主要增长点仍依靠锂电产业增长，传统应用领域占比有限且增长乏力。陶瓷玻璃、润滑剂、助熔粉末、空调和医药等领域用锂占比仅有5% [45] - 2025年9月，全球新能源汽车销量约210万辆，1 - 9月累计同比增23.6% [48] - 据中汽协，9月国内新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%。1 - 9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1% [48] - 1 - 8月欧洲新能源汽车总计销量232.4万辆，同比去年增26.7% [51] - 1 - 8月美国新能源汽车总计销量106.3万辆，同比去年增8.1% [51] - 据中国汽车动力电池产业创新联盟，9月，我国动力和其他电池合计产量为151.2GWh，环比增长8.3%，同比增长35.4%。1 - 9月，我国动力和其他电池累计产量为1121.9GWh，累计同比增长51.4% [54] - 1 - 9月，国内磷酸铁锂产量累计同比增47.0%，同期国内三元材料产量同比增15.4%。10月电池材料传统旺季，将拉动碳酸锂需求继续增长 [57] 库存 - 10月16日，国内碳酸锂周度库存报132658吨，环比 - 2143吨（ - 1.6%） [64] - 10月17日，广期所碳酸锂注册仓单30686吨，周内仓单 - 28.1% [64] - 正极材料库存周期一周左右 [67] - 动力电池库销比处于近期中值，因抢出口储能电池库存位于近年低位 [67] 成本端 - 10月17日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为830 - 870美元/吨，周内涨2.72% [74] - 8月国内进口锂精矿47.1万吨，同比 - 4.0%，环比 - 18.3%。1 - 8月国内锂精矿进口385万吨，与去年同期持平 [77] - 8月澳大利亚来源锂精矿环比减少50%，非洲环比增长82.2%。1 - 8月，澳大利亚来源锂精矿进口同比增3.4%，非洲来源锂精矿进口同比降8.8%（前7月为降13.7%）。高成本硬岩矿供给压力近期开始缓解，西澳矿企前期惜售精矿将释放，预计后续锂矿进口补充明显 [77]

弱势筑底行情 鸡蛋周报 2025/10/18 028-86133280 wangja@wkqh.cn 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 王 俊 （农产品组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 需求端 02 期现市场 05 成本和利润 03 供应端 06 库存端 01 | 鸡蛋基本面评估 | 现货估值 | | 盘面估值（主力合约） | | 驱动 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 10年均值同比 | 养殖利润 | 基差 | 经交割调整后与 | 淘汰 | 补栏 | 存栏 | 库存 | | | （%） | （元/斤） | | 历史中位同比 | （万只） | （万只） | （亿只） | （天） | | 数据 | -37.5% | -0.31 | -429 | -28.6% | 2032 | 7840 | 13.68 | 2.15 | | 多空评分 | -1 | 1 | -1 | -1 | -1 | -1 | -1 | 1 | | 简评 | 历史比，当前 蛋价依旧偏高 | ...

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢 [11][12][13] - 油脂处于现实供需平衡或略宽松、预期偏紧状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前，中期以企稳买入思路看待，短期因贸易战发酵商品情绪走弱，暂时观望 [11][12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂震荡，外资席位油脂净多仓位持续减多，原油大跌打压油脂估值，马棕出口数据转好但未超预期，10月前15日环比增长15%左右，印尼提出相关政策引发市场反弹但行情持续性不强 [11] - 国际油脂：10月MPOB月报显示马棕库存累积至236万吨，产量环比小幅下行，出口小幅上升，国内表观消费量下滑较多导致库存同比上升约35万吨；若印尼产量不能长期维持高位且全球油脂需求稳定，四季度后进入减产季节，其库存偏低预期将支撑棕榈油价格；印度9月进口油脂160万吨，累库14万吨，表需146万吨，较去年略低但仍处较好水平 [11] - 国内油脂：本周豆油、棕榈油成交较弱，现货基差稳定，国内油脂总库存高于去年约31.5万吨，供应较充足；未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平进而库存稳定，菜油价格高导致去库进度放缓，因加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存短期维持高位中期有下降趋势 [11] - 交易策略建议：单边操作建议回落企稳买入，核心驱动逻辑为印度和东南亚产地植物油低库存等因素支撑油脂中枢，油脂处于现实供需平衡或略宽松、预期偏紧状态；套利方面未给出建议 [13] 期现市场 - 展示了马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的期现结构相关图表，包括基差及基差季节性等内容 [18][20][22][24] 供给端 - 展示了马棕、印尼棕榈油及棕榈仁油的产量和出口月度数据图表，大豆周度到港、港口库存数据图表，菜籽、菜油月度进口数据图表 [27][28][29][31] - 展示了印尼和马来西亚产区加权降水叠加预报图表，以及NINO 3.4指数和拉尼娜现象对全球气候影响的图表 [33][34] 利润库存 - 展示了国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存图表 [40] - 展示了棕榈油、豆油、菜油的利润和库存相关图表，包括进口利润、商业库存、现货榨利等 [42][44][45] - 展示了马来西亚和印尼棕榈油库存图表 [47] 成本端 - 展示了马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价图表 [50] - 展示了菜油、菜籽的进口成本价图表 [53] 需求端 - 展示了棕榈油、豆油作物年度累积成交图表 [56] - 展示了POGO价差、BOHO价差图表，反映生柴利润情况 [58]