报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周黑色板块热卷大幅增仓与显著上行，带动钢材利润回升，给上游原材料价格上涨提供一定空间，但空间暂时有限 [19] - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷、库存高位难去化，虽有自发减产但力度不足；硅铁基本面暂无明显矛盾 [19] - 成本端锰矿、电价上涨和供给端强有力收缩是驱动铁合金行情的关键因素，当下锰矿端可叙事性值得关注 [19] - 短期港口锰矿库存回升、下游锰硅减产致锰矿采购需求下滑，或制约锰硅价格甚至引发回落；当前盘面价格估值略偏高，不排除价格进一步自然回落，但中长期以成本为支撑，等待驱动向上操作 [19] 周度评估及策略推荐 行情回顾 - 上周锰硅盘面价格弱势震荡，周度跌幅78元/吨或 -1.25%，跌破短期上行趋势线后弱势横移，关注下方6050元/吨及5950元/吨附近支撑 [13] - 上周硅铁盘面价格弱势小幅反弹，周度涨幅50元/吨或 +0.88%，跌破短期反弹趋势线后走弱，在下方中期反弹趋势线处获得支撑后弱势反弹，关注下方5550元/吨附近支撑 [17] 周度要点小结 - 螺纹钢周产量214.93万吨，环比 +1.79万吨；日均铁水产量239.32万吨，环比 -0.18万吨 [18] - 2026年3月，金属镁累计产量8.57万吨，环比上月 +0.5万吨，1 - 3月累计产量25.23万吨，累计同比 +4.89万吨，累计同比 +24.04% [18] - 2026年1 - 3月，我国累计出口硅铁10.53万吨，同比 +1.49万吨或 +16.42% [18] - 天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，环比 -50元/吨；期货主力（SM605）收盘报6146元/吨，环比 -84元/吨；基差144元/吨，环比 +34元/吨，处于历史统计值的中性偏高水平 [18] - 天津72硅铁现货市场报价5900元/吨，环比 +50元/吨；期货主力合约（SF607）收盘价5742元/吨，环比 +42元/吨；基差158元/吨，环比 +8元/吨，基差率2.68%，基差处于历史统计值的相对中性水平 [18] - 钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -56元/吨，环比 +23元/吨；宁夏 -273元/吨，环比 +53元/吨；广西 -408元/吨，环比 +52元/吨 [18] - 钢联口径内蒙硅铁生产利润 -128/吨，环比 +56元/吨；宁夏 -97元/吨，环比 +36元/吨；青海 -132元/吨，环比 -14元/吨 [18] - 钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用）在6075元/吨，环比 -53元/吨；宁夏在6223元/吨，环比 -53元/吨；广西在6400元/吨，环比 -52元/吨 [18] - 钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用）5608元/吨，环比 -6元/吨；宁夏地区5527/吨，环比 -6元/吨；青海地区5532元/吨，环比 -6元/吨 [18] - 钢联口径锰硅周产量17.36万吨，环比 +0.55万吨；钢联口径硅铁周产量11.3万吨，环比 +0.12万吨 [18] - 测算锰硅显性库存为9.47吨，环比 +1.73万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为11.11万吨，环比 -1.18万吨，仍处在同期偏低水平 [19] 期现市场 锰硅基差 - 截至2026/04/24，天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，环比 -50元/吨；期货主力（SM605）收盘报6146元/吨，环比 -84元/吨；基差144元/吨，环比 +34元/吨，处于历史统计值的中性偏高水平 [24] 硅铁基差 - 截至2026/04/24，天津72硅铁现货市场报价5900元/吨，环比 +50元/吨；期货主力合约（SF607）收盘价5742元/吨，环比 +42元/吨；基差158元/吨，环比 +8元/吨，基差率2.68%，基差处于历史统计值的相对中性水平 [27] 利润及成本 锰硅生产利润 - 截至2026/04/24，钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -56元/吨，环比 +23元/吨；宁夏 -273元/吨，环比 +53元/吨；广西 -408元/吨，环比 +52元/吨 [32] 锰硅生产成本 - 截至2026/04/24，南非矿报40.2元/吨度，环比 -0.8元/吨度；澳矿报42.7元/吨度，环比 -0.8元/吨度；加蓬矿报44.2元/吨度，环比 -0.8元/吨度；市场等外级冶金焦报价1240元/吨，环比持稳 [35] - 3月份，锰矿累计进口量318.37万吨，环比 +87.72万吨，同比 +125.26万吨。1 - 3月累计进口893.28万吨，累计同比 +307.17万吨或 +52.41%。其中，南非3月份进口186万吨，环比 +86.96万吨；澳洲进口39.57万吨，环比 -1.74万吨；加蓬进口45.23万吨，环比 +7.72万吨；加纳进口19.67万吨，环比 -7.37万吨 [38] - 截至2026/04/17，锰矿港口库存报482.8吨，环比 -14.2万吨 [41] - 其中，澳洲锰矿港口库存合计为74万吨，环比 +3.7万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计147.9万吨，环比 -6.3万吨 [44] - 截至2026/04/24，主产区电价环比持稳；钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用）在6075元/吨，环比 -53元/吨；宁夏在6223元/吨，环比 -53元/吨；广西在6400元/吨，环比 -52元/吨 [47] 硅铁生产利润 - 截至2026/04/24，钢联口径内蒙硅铁生产利润 -128/吨，环比 +56元/吨；宁夏 -97元/吨，环比 +36元/吨；青海 -132元/吨，环比 -14元/吨 [48] 硅铁生产成本 - 截至2026/04/24，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价730元/吨，环比持稳 [52] - 截至2026/04/24，主厂区电价环比持稳；钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用）5608元/吨，环比 -6元/吨；宁夏地区5527/吨，环比 -6元/吨；青海地区5532元/吨，环比 -6元/吨 [55] 供给及需求 供给 - 截至2026/04/24，钢联口径锰硅周产量17.36万吨，环比 +0.55万吨。2026年3月份，钢联口径锰硅产量86.5万吨，环比 +9.14万吨，1 - 3月累计产量249.27万吨，累计同比 -9.73万吨或 -3.76% [60] - 截至2026/04/24，钢联口径硅铁周产量11.3万吨，环比 +0.12万吨。2026年3月份硅铁产量44.31万吨，环比上月 +4.92万吨，1 - 3月累计产量127.41万吨，累计同比 -14.79万吨或 -10.40% [71] 需求 - 2026年4月，河钢集团锰硅招标量为8500吨，环比 +3400吨；锰硅招标价为6300元/吨，环比 -250元/吨 [77] - 2026年4月，河钢集团75B硅铁合金招标量为2433吨，环比 +1278吨，同比 +733吨；硅铁钢招价5950元/吨，环比持稳 [77] - 截至2026/04/24，钢联口径锰硅周表观消费量12.38吨，环比 +0.11万吨。螺纹钢周产量214.93万吨，环比 +1.79万吨 [80] - 截至2026/04/24，日均铁水产量为239.32万吨，环比 -0.18万吨。2026年1 - 2月份，统计局口径粗钢累计产量1.6亿吨，累计同比 -460万吨或 -0.29%（2026年1 - 2月单月数据及3月份数据未公布） [83] - 截至2026/04/24，钢联数据显示，钢厂盈利率环比 +2.16pct，报49.78% [84] - 2026年3月，金属镁累计产量8.57万吨，环比上月 +0.5万吨，1 - 3月累计产量25.23万吨，累计同比 +4.89万吨，累计同比 +24.04%。截至2026/04/24，金属镁府谷地区报价16650元/吨，环比 -400元/吨 [89] - 2026年1 - 3月，我国累计出口硅铁10.53万吨，同比 +1.49万吨或 +16.42%；截至2026/04/24，硅铁测算出口利润355元/吨，出口利润维持同期偏高水平 [92] - 2025年1 - 12月份，海外粗钢产量合计为8.38亿吨，累计同比 +460万吨或 +0.55%（2026年1 - 2月数据及3月份数据未更新） [93] 库存 锰硅库存 - 截至2026/04/24，测算锰硅显性库存为9.47吨，环比 +1.73万吨，显性库存仍处于同期高位水平 [101] - 其中，钢联口径63家样本企业库存为37.7吨，环比 +0.1万吨 [104] - 4月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为17.03天，环比 -0.05天 [107] 硅铁库存 - 截至2026/04/24，测算硅铁显性库存为11.11万吨，环比 -1.18万吨，仍处在同期偏低水平 [110] - 3月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为16.77天，环比 -0.05天 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅精矿显性库存下行，TC保持不变，原生铅冶炼开工率进一步抬升；再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率边际上行；蓄企开工率小幅下行，铅酸蓄电池价格长期横移后抬升；铅冶炼厂铅锭成品库存抬升，铅锭社会库存小幅下滑；过去一周东南亚地区现货紧缺，推动伦铅月差走强，铅锭进口利润收窄；下游蓄电池提价抬高铅价下方支撑，铅价重心或将小幅上移 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪铅指数收涨0.06%至16668元/吨，单边交易总持仓10.28万手；截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1.5至1951.5美元/吨，总持仓17.98万手；SMM1铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9775元/吨 [11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.72万吨，4月20日全国主要市场铅锭社会库存6.37万吨，较4月16日减少0.2万吨；内盘原生基差 -165元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；海外结构：LME铅锭库存27万吨，LME铅锭注销仓单0.76万吨；外盘cash - 3S合约基差 -2.25美元/吨，3 - 15价差 -104.8美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.252，铅锭进口盈亏70.44元/吨 [11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.0万吨，工厂库存44.9万吨，折30.5天；铅精矿进口TC -135美元/干吨，铅精矿国产TC300元/金属吨；原生开工率64.43%，原生锭厂库1.29万吨；再生端，铅废库存10.0万吨，再生开工率40.00%，再生锭厂库1.6万吨；需求端，铅蓄电池开工率68.6% [11] 原生供给 - 进出口数据：2026年3月铅精矿净进口10.79万实物吨，同比 -5.5%，环比 -15.8%，1 - 3月累计净进口35.96万实物吨，累计同比7.1%；3月银精矿净进口20.11万实物吨，同比55.6%，环比35.3%，1 - 3月累计净进口53.32万实物吨，累计同比15.4% [15] - 产量数据：2026年3月中国铅精矿产量12.22万金属吨，同比 -6.7%，环比36.4%，1 - 3月共产33.87万金属吨，累计同比 -0.9%；3月含铅矿石净进口14.52万金属吨，同比20.8%，环比6.5%，1 - 3月累计净进口42.91万金属吨，累计同比11.1% [17] - 总供应数据：2026年3月中国铅精矿总供应26.74万金属吨，同比6.4%，环比18.3%，1 - 3月累计供应76.78万金属吨，累计同比5.4%；2026年2月海外铅矿产量23.33万吨，同比 -12.0%，环比 -4.3%，1 - 2月共产47.7万吨，累计同比 -6.9% [19] - 库存及加工费：铅精矿港口库存2.0万吨，工厂库存44.9万吨，折30.5天；铅精矿进口TC -135美元/干吨，铅精矿国产TC300元/金属吨，铅精矿TC止跌企稳 [21][23] - 开工率及产量：原生开工率64.43%，原生锭厂库1.29万吨；2026年3月中国原生铅产量32.92万吨，同比 -1.2%，环比16.0%，1 - 3月共产95.52万吨，累计同比6.0% [26] 再生供给 - 原料库存：再生端铅废库存10.0万吨 [31] - 开工率及产量：再生开工率40.00%，再生锭厂库1.6万吨；2026年3月中国再生铅产量27.8万吨，同比 -36.2%，环比27.8%，1 - 3月共产86.06万吨，累计同比 -9.6% [33] - 进出口及总供应：2026年3月铅锭净出口 -4.52万吨，同比529.4%，环比25.6%，1 - 3月累计净出口 -11.99万吨，累计同比536.4%；3月国内铅锭总供应65.24万吨，同比 -15.9%，环比21.4%，1 - 3月累计供应193.57万吨，累计同比3.4% [35] 需求分析 - 整体需求：需求端铅蓄电池开工率68.6%；2026年3月国内铅锭表观需求70.81万吨，同比 -7.8%，环比49.3%，1 - 3月累计表观需求187.21万吨，累计同比1.7% [38] - 电池出口：2026年3月铅蓄电池净出口数量1150.11万个，其他电池净出口806.57万个，启动电池净出口343.54万个，同比 -36.7%，环比 -19.5%，1 - 3月铅蓄电池净出口量总计4481.06万个，累计同比 -14.0% [41] - 库存天数：2026年2月铅蓄电池成品厂库由23.5天下降至23天，经销商铅蓄电池库存天数由40.74天下滑至33.35天 [43] - 终端需求：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持高位；基站板块，通信技术发展使全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [48][50][53] 供需库存 - 国内供需差：2026年3月国内铅锭供需差为短缺 -5.57万吨，1 - 3月累计供需差为过剩5.13万吨 [61] - 海外供需差：2025年2月海外精炼铅供需差为短缺 -5.67万吨，1 - 2月累计供需差为短缺 -11.96万吨 [63] 价格展望 - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.72万吨，4月20日全国主要市场铅锭社会库存6.37万吨，较4月16日减少0.2万吨；内盘原生基差 -165元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨 [68] - 海外结构：LME锌锭库存27万吨，LME锌锭注销仓单0.76万吨；外盘cash - 3S合约基差 -2.25美元/吨，3 - 15价差 -104.8美元/吨 [70] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.252，铅锭进口盈亏70.44元/吨 [73] - 盘面资金持仓：伦铅投资基金席位净空减少，商业企业净空维持低位 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍矿价格强势，印尼政府调高镍矿HPM价格修正系数，矿企版税成本上涨，现货端看涨情绪浓厚；菲律宾矿区出港量恢复，但下游接受度有限，矿价承压，整体矿端偏紧，镍价底部支撑较强，建议逢低做多，短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：印尼政府调高镍矿HPM价格修正系数，矿企版税成本上涨，1.5%品位红土镍矿涨至74.7美元/湿吨；菲律宾矿区出港量恢复，下游接受度有限，矿价承压，整体矿端偏紧，价格预计偏强运行 [12] - 镍铁：本周高镍铁价格持稳，截至周五，SMM10 - 12%高镍生铁均价为1093.5元/镍点，较上周涨3.5元/镍点；下游需求方面，不锈钢社会库存高位，钢厂出货压力大，对高价镍铁接受度低，预计后市镍铁价格跟随火法矿价波动 [12] - 中间品：本周镍中间品市场弱稳，供需双弱、成交清淡；MHP受印尼部分项目及硫磺扰动影响供应收缩，3月产量环比下滑，主流供应商出货谨慎，但下游镍盐价格走弱，采购压价明显，市场有价无市；高冰镍系数持稳，受下游产线匹配度限制，实际成交有限，短期僵持整理 [12] - 精炼镍：本周镍价震荡，截至4月24日下午3时，沪镍主力合约2605收报144180元/吨，周涨0.31%；现货按需采购，成交平平，现货资源充足，品牌升贴水偏弱；宏观上地缘冲突暂缓，市场风偏回暖，风险资产反弹；库存方面，截至4月24日，全球精炼镍显性库存37.0万吨，较上周增475吨，国内精炼镍社会库存9.3万吨，较上周增1111吨，LME库存27.7万吨，较上周减636吨，建议逢低做多 [12] 期现市场 - 价格走势：本周镍价震荡，截至4月24日下午3时，沪镍主力合约2605收报144180元/吨，周涨0.31% [17] - 升贴水：进口镍升贴水低位持稳，反映现货宽松 [20] - 其他价格：本周镍铁价格高位持稳，精炼镍较镍铁溢价正常区间波动，硫酸镍价格跟随镍价持稳 [24] 成本端 - 镍矿：菲律宾天气好转，矿区进入采矿季，出港量恢复；国内镍矿港口库存维持低位，截至4月24日，库存报696.6万吨，较上周上涨8.2%；印尼政府调高镍HPM基准价，矿企版税成本上调，支撑矿价上涨，目前印尼1.6%品位镍矿价格涨至74.7美元/吨，湿法矿价格涨至33美元/吨 [29][31][34] - 镍铁：3月印尼镍铁产量环比下滑0.9万吨至13.2万吨，国内镍铁产量维持2.1万吨低位水平 [37] - 中间品：3月印尼MHP产量大幅下滑至3.3万吨，高冰镍产量高位持稳，围绕4.0万吨附近波动；中间品系数价格维持高位 [42][47] 精炼镍 - 产量：2026年3月，全国精炼镍产量为3.7万吨，环比2月增加4737吨 [52] - 需求：2026年3月，国内不锈钢产量为329.56万吨，环比2月增加95万吨 [55] - 进出口：未提及具体分析内容 - 库存：截至4月24日，全球精炼镍显性库存报37.0万吨，较上周增加475吨，国内精炼镍社会库存报9.3万吨，较上周增加1111吨，LME库存报27.7万吨，较上周减少636吨 [62] - 生产利润：未提及具体分析内容 硫酸镍 - 产量与进口：未提及具体分析内容 - 需求：硫酸镍需求处于季节性高位 [69] - 生产利润率：硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动 [72] 供需平衡 - 供应：2024Q1 - 2026Q4全球原生镍供应量从843万吨增长至1003万吨 [75] - 需求：2024Q1 - 2026Q4全球原生镍需求量从802万吨增长至944万吨 [75] - 缺口：2024Q1 - 2026Q4全球原生镍供需缺口在41 - 96万吨之间波动，占比在4.6% - 11.2%之间；全球精炼镍供需缺口在 - 0.4 - 45万吨之间波动，占比在 - 5.1% - 76.3%之间 [75] - 库存：2024Q1 - 2026Q4全球精炼镍显性库存从110万吨增长至436万吨 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内大幅增产的利空基本已兑现，再次出现趋势性下跌的可能性不大 美伊事件反复但全球能源价格处相对高位，原糖价格处于相对低位，巴西今年榨季生产中甘蔗制糖比例下调是大概率事件且可能超出市场预期 下半年供需情况或边际改善，策略上逢低少量试多 [9] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 行业消息：Czarnikow最新预估2025/26榨季全球食糖过剩量降至580万吨，较此前预估下调250万吨；预计2026/27榨季全球食糖过剩量降至110万吨，较上次预估下调30万吨，原因是厄尔尼诺现象可能对印度、泰国食糖造成减产 [9] - 行业消息：截至4月20日广西仅6家糖厂尚未收榨，九成以上糖厂已经收榨，预计4月份广西糖单月产量在20 - 30万吨，高于去年同期的0.42万吨，为19/20榨季以来同期最高水平，25/26榨季最终糖产量预计在760 - 770万吨 [9] - 行业消息：截至4月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为36艘，此前一周为36艘，港口等待装运的食糖数量为139.92万吨，此前一周为138.55万吨 [9] - 行业消息：2025/26榨季截至4月15日，印度累计产糖2748万吨，同比增加198.4万吨 [9] - 行业消息：2025/26榨季截至2026年4月14日，泰国食糖产量已达1195.68万吨，同比增加192万吨 [9] - 行业消息：2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计产糖4025万吨，同比增加28.2万吨 [9] - 交易策略：单边建议买入，套利建议观望，单边买入核心驱动逻辑为下半年供需情况或边际改善 [10] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖9 - 1价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖5 - 7价差、原糖7 - 10价差、伦敦白糖8 - 10价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差7 - 8、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等图表 [16][20][22][24][26][27][29][31][34] 国内市场情况 - 展示全国月度食糖产量、全国累计食糖产量、全国月度食糖进口量、全国食糖年度累计进口量、全国月度糖浆及预拌粉进口量、全国糖浆及预拌粉年度累计进口量、全国月度销糖量、全国累计产销进度、全国月度工业库存、广西三方仓库库存等图表 [39][42][45][48][51] 国际市场情况 - 展示巴西中南部双周产糖量、巴西中南部累计产糖量、巴西中南部累计甘蔗制糖比例、巴西中南部累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、印度累计产糖量、泰国双周产糖量、泰国累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等图表 [56][58][61][64][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度经济增长实现良好开局，但信用增长偏弱，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持 [11] - 资金面有望延续宽松，预计债市行情短期震荡偏强，中长期仍以逢低做多的思路为主 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策方面，3月主要经济数据初步实现“开门红”，供需两端均好转，需求好转幅度大于供给，但经济回升动能的持续性仍有待观察，需关注后续输入性通胀因素对企业利润的传导；海外美伊冲突边际缓和但不确定性仍强，油价偏高位运行压制美联储货币宽松预期 [10] - 流动性方面，本周央行进行170亿元7天期逆回购操作，有30亿元7天期逆回购到期，净投放140亿元，DR007利率收于1.32% [11] - 利率方面，最新10Y国债收益率收于1.75%，周环比 -1.59BP；30Y国债收益率收于2.23%，周环比 -2.25BP；最新10Y美债收益率4.34%，周环比 +8.00BP [11] - 交易策略推荐单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善 [13] 期现市场 展示了T、TL、TF、TS合约的行情表现（收盘价、年化贴水走势、结算价、净基差走势）以及TS及TF、T及TL的持仓量情况 [16][20][23][29][32] 主要经济数据 国内经济 - GDP方面，2026年一季度GDP实际增速5.0%，经济增长维持韧性 [37] - PMI方面，3月制造业PMI录得50.4%，较前值上升1.8个百分点；服务业PMI较前值上升0.5个点，录得50.2%，整体制造业和服务业表现均回升；3月制造业PMI细分项中，供需两端有所回暖，生产指数环比上升1.8个百分点至51.4%，新订单环比上升3.0个点至51.6 [37][43] - 价格指数方面，3月份CPI同比增长1.0%，前值1.3%；核心CPI同比上升1.1%，前值1.8%；PPI同比0.5%，前值 -0.9%；从环比数据看，2月CPI环比 -0.7%，前值1.0%；核心CPI环比 -0.7%，前值0.7%；PPI环比1.0%，前值0.4% [46] - 进出口方面，3月我国进出口数据分化，进口增速回暖而出口回落，3月出口（美元计价）同比增长2.5%，前值21.8%，3月进口同比增长27.8%，前值19.8%；分国别看，3月我国对美出口同比增速依然偏弱，对非美地区出口增速维持韧性 [49] - 工业增加值和社会消费品零售总额方面，3月份工业增加同比增速为5.7%，前值6.3%，工业生产增速有所回落；3月份社会消费品零售总额当月同比增速1.7%，较前值2.8%下降0.9个点 [52] - 固定资产投资方面，3月固定资产投资累计同比增速为1.7%，前值1.8%；房地产投资增速累计同比为 -11.2%，前值 -11.1%，房地产市场延续调整；基建投资增速累计同比8.9%，前值11.4%；制造业投资累计同比为4.1%，前值为3.1%，增速有所回升；3月70个大中城市二手房住宅价格环比 -0.2%，前值 -0.4%；同比 -6.3%，前值 -6.3% [55] - 房地产方面，3月房屋新开工面积累计值10373万平，累计同比 -20.3%，前值 -23.1%；3月房屋新施工面积累计值541737万平，累计同比 -11.7%，前值 -11.7%；3月份竣工端数据累计同比回落19.26%，前值 -27.88%；30大中城市新房销售数据近期回暖，地产改善持续性有待观察 [58][61] 国外经济 - 美国方面，四季度单季美国GDP现价折年数31490亿美元，实际同比增速2.23%，环比增长1.40%；3月CPI同比升3.3%，前值为2.4%，3月核心CPI同比升2.6%，前值升2.5%，环比升0.3%，前值升0.4%；2月耐用品订单金额3155亿美元，同比增长7.32%，前值9.85%；3月新增非农就业人数17.8万人，失业率4.3%，前值4.4%；3月ISM制造业PMI为52.7，前值52.4，2月ISM非制造业PMI为56.1，前值53.8 [64][67][70] - 欧盟方面，四季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.3% [70] - 欧元区方面，3月CPI初值同比升2.5%，前值升1.9%，核心CPI初值同比升2.2%，前值升2.3%；3月制造业PMI为51.6，前值50.9，2月服务业PMI为51.9，前值51.6 [73] 流动性 - 货币供应量方面，3月M1增速5.1%，前值5.9%；M2增速8.5%，前值9.0%，2月M1增速有所回落 [78] - 社会融资规模方面，3月社融增量5.23万亿元，去年同期5.89万亿元；新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元；3月社融细分项中，政府债同比增速下降，实体部门融资偏稳；3月居民及企业部门的社融增速5.9%，前值6.1%，政府债增速15.9%，前值16.6% [78][81] - 央行操作方面，3月份MLF余额73000亿，MLF净投放500亿元；本周央行进行170亿元7天期逆回购操作，有30亿元7天期逆回购到期，净投放140亿元，DR007利率收于1.32% [84] 利率及汇率 - 利率方面，展示了回购利率（R001、R007、DR001、DR007）、国债到期收益率（2年、5年、10年、30年）、美国国债收益率（10年）的最新值、日变动、周变动、月变动情况 [87] - 汇率方面，展示了USDCNH即期汇率和美元指数的走势 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美棉主产区异常干旱或影响下年度产量，需重点关注5月USDA月度供需报告关于2026/27年度美国产量的预测；国内中下游开机率同比略增，临近新一期目标价格补贴政策公布时间，叠加美棉价格强势上涨，使得短线郑棉价格持续走强；交易策略建议单边回调做多，核心驱动逻辑为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：2026年4月中上旬全国棉花播种进度为61.8%；截至4月21日当周约98%的美国棉花产区受干旱影响；截至4月19日当周美国棉花种植率为11%；4月9 - 16日当周美国棉花出口销售3.54万吨，当前年度累计出口销售248万吨，同比减少4.72万吨，对中国出口 - 0.07万吨，当前年度累计出口12.67万吨，同比减少4.12万吨；截至4月24日当周纺纱厂开机率为76.8%，环比下调0.3个百分点，同比增加2.2个百分点；4月预测2025/26年度全球产量为2653万吨，环比上调19万吨，较上年度增加74万吨，库存消费比64.67%，环比增加0.25个百分点，较上年度增加2.65个百分点，其中美国产量303万吨，环比持平，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比持平，巴西产量预估425万吨不变，印度产量预估增加6万吨至518万吨，中国产量上调6万吨至779万吨 [9] - 观点及策略：美棉主产区干旱或影响下年度产量，关注5月USDA报告；国内中下游开机率同比略增，临近补贴政策公布时间且美棉价格上涨，郑棉价格短线走强；交易策略建议单边回调做多，核心驱动为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [9][10] - 棉花生长期信息：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30℃，需5 - 7天晴天；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30℃，忌讳阴雨；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30℃，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天，长绒棉周期60 - 70天，最适温度20 - 30℃，需水量最多，水分少影响产量和质量；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25℃，需充足日照和低湿度，忌讳阴雨 [11] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示中国棉花价格指数及郑棉主力合约基差走势 [22][23] - 进口利润：展示1%关税内外价差及滑准税内外价差走势 [24][25] - 郑棉月差：展示郑棉9 - 1价差及郑棉5 - 9价差走势 [26][27] - 产销区价差和纺纱利润：展示浙江 - 新疆价差及纺纱厂即期利润走势 [28][29] - 美棉月间价差：展示美棉5 - 7合约价差及美棉7 - 12合约价差走势 [30][31] - 外盘价差：展示美国 - 巴西价差及FCindexM1% - CotlookA指数1%关税走势 [32][33] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量及新疆籽棉收购价走势 [36][37] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量及年度累计进口量走势 [38][39] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量及周度出口签约量走势 [41][42] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量及年度累计进口量走势 [43][44] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率及织布厂开机率走势 [45][46] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度及轻纺城日成交量走势 [48][50] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存及商业 + 工业月度库存走势 [51][52] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存及纱线库存走势 [53][54] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比及美国棉花优良率走势 [57][58] - 美国生产情况：展示美国棉花双周加工量及累计加工量走势 [59][60] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估及种植面积走势 [61][63] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量及周度出口签约量走势 [66][67] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量及年度周度出口装运量走势 [68][69] - 美国供应和库存：展示美国棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势 [70] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积及产量走势 [71][72] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量预估及月度出口量走势 [74][75] - 巴西供应和库存：展示巴西棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势 [76] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积及产量走势 [77][78] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量、供应过剩/短缺及库存消费比走势 [80][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 继印尼镍矿基准价大幅上调后供应端再遭扰动 原料端持续偏紧推动不锈钢价格走高 现货市场交投活跃 300系不锈钢和镍铁端去库 钢厂订单及出货向好 多头趋势明显 预计短期仍有上行空间 建议在价格回调至1.5万元/吨附近区间轻仓买入 主力合约参考区间为14900 - 15900元/吨 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场 4月25日无锡不锈钢冷轧卷板均价15000元/吨 环比+0.67% 山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+0.00% 废不锈钢均价9950元/吨 环比+1.01% 不锈钢主力合约周五下午收盘价15185元/吨 环比+0.66% [11][18] - 供给 4月国内冷轧不锈钢排产161.16万吨 4月粗钢产量379.6万吨 环比+108.60万吨 同比8.08% 3月300系不锈钢粗钢产量193.7万吨 环比+46.81% 3月300系冷轧产量75.8万吨 环比+80.00% [11][28][31] - 需求 2026年1 - 3月 商品房累计销售面积19525.00万㎡ 同比-10.40% 3月单月 商品房销售面积10231.57万㎡ 同比-8.02% 3月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为23/13.8/6.1/4.5% 3月燃料加工业累计同比-3.7% [11][41][44] - 库存 4月24日不锈钢社会总库存107.03万吨 环比-2.87% 4月24日期货仓单库存5.02万吨 环比+9404吨 4月24日不锈钢200/300/400系社库分别为18.42/67.44/25.80万吨 其中300系库存环比-0.27% 不锈钢海漂量3.62万吨 环比-24.81% 卸货量6.75万吨 环比-35.06% [11][51][54] - 成本 4月24日山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+0元/镍 福建地区铁厂当前亏损29元/镍 [11][61] 期现市场 - 4月25日无锡不锈钢冷轧卷板均价15000元/吨 环比+0.67% 山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+0.00% 废不锈钢均价9950元/吨 环比+1.01% 不锈钢主力合约周五下午收盘价15185元/吨 环比+0.66% [18] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-485元（-50） 无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约-385元（+60） 盘面持仓31.0251万手 环比+1.54% [21] - 月差方面 连1 - 连2价差报5（-15） 连1 - 连3价差报-50（-5） [24] 供给端 - 4月国内冷轧不锈钢排产161.16万吨 4月粗钢产量379.6万吨 环比+108.60万吨 同比8.08% [28] - 3月300系不锈钢粗钢产量193.7万吨 环比+46.81% 3月300系冷轧产量75.8万吨 环比+80.00% [31] - 3月印尼不锈钢月度产量44万吨 环比+15.79% 我国自印尼不锈钢进口量3月达11.15万吨 环比+18.97% [34] - 3月不锈钢净出口量为17.40万吨 环比+15.36% 同比-49.10% 1 - 3月累计净出口285.79万吨 同比-12.40% [37] 需求端 - 2026年1 - 3月 商品房累计销售面积19525.00万㎡ 同比-10.40% 3月单月 商品房销售面积10231.57万㎡ 同比-8.02% [41] - 3月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为23/13.8/6.1/4.5% 3月燃料加工业累计同比-3.7% [44] - 3月电梯、自动扶梯及升降机产量12.5万台 同比-3.85% 3月汽车销量289.88万台 环比+60.58% 同比-0.57% [47] 库存 - 4月24日不锈钢社会总库存107.03万吨 环比-2.87% 4月24日期货仓单库存5.02万吨 环比+9404吨 [51] - 4月24日不锈钢200/300/400系社库分别为18.42/67.44/25.80万吨 其中300系库存环比-0.27% 不锈钢海漂量3.62万吨 环比-24.81% 卸货量6.75万吨 环比-35.06% [54] 成本端 - 3月镍矿进口量为163.19万湿吨 环比+32.97% 同比+6.58% 目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿70.0美元/湿吨 港口库存696.59万湿吨 环比+8.18% [58] - 4月24日山东7%-10%镍铁出厂价1090元/镍 环比+0元/镍 福建地区铁厂当前亏损29元/镍 [61] - 4月24日铬矿报价58.5元/干吨 环比-1元/干吨 高碳铬铁报价8500元/50基吨 环比-25元/50基吨 3月高碳铬铁产量89.33万吨 环比4.90% [64] - 当前自产高镍铁产线毛利为405元/吨 利润率达2.77% [67]