能源化工研究 | 原油 一、 我们为何认为 OPEC 近期有保价态度，以及市场在增产会议后亦出现反弹。 专题报告 2025-09-09 原油：油价已经极具中期配置性价比 报告要点： 油价自以伊冲突后持续走低，美国总统期间频繁发表地缘声明，油价跟随美方对于俄乌冲突的 表态来回波动。市场逐渐脱敏后，原油开始回归弱势基本面定价，以国际油价 WTI 原油为例： WTI 原油开始回归至$60/桶~$62/桶区间波动，期间伴随委内瑞拉与美国的边境摩擦，但由于 OPEC 会议临近，虽未能对油价单边价格起到绝对助推作用，但中/重质油裂差随之持续走强。 此前我们认为本轮 OPEC 的增产概率偏低，因而油价不具较大下行风险。9 月 7 日 OPEC 会议表 示，"原则上"同意十月份 13.7 万桶/日的增产计划，OPEC 各能源部官员表态均显示出模棱两 可的态度，13.7 万桶/日的"微量"增产计划反映出 OPEC 内部对于保价的谨慎态度，但又迫于 油价长期弱势预期和政治压力的增产渴望。此次 OPEC 的增产决议虽略超我们此前的预期，但 仍然符合我们对 OPEC 内部态度的判断，因而我们认为油价向下空间仍旧有限。 徐绍祖 能化研 ...

农产品早报 2025-09-09 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜品研究员 周一美豆小幅上涨，逢低买盘及 USDA 月报前调整仓位推动，USDA 销售报告显示中国仍然未进口美豆。 国内豆粕盘面小幅反弹，因中美贸易谈判乐观情绪暂时消退。周一国内豆粕成交较好，提货处于高位， 华东现货小幅上涨 20 元/吨，基差 01-100 跌 10。上周下游库存天数下降 0.08 天至 8.8 天，油厂大豆库 存大幅累库至五年同期最高，豆粕小幅累库。据 MYSTEEL 统计上周国内压榨大豆 230 万吨，本周预计 压榨 226 万吨。 杨泽元 白糖、棉花研究员 美豆产区未来两周降雨量偏少，大豆优良率可能维持下滑趋势，关注近期 USDA 报告美豆单产表现。巴 西方面，升贴水回落后震 ...

农产品期权 2025-09-09 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

能源化工期权 2025-09-09 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

金属期权 2025-09-09 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 金属期权研究 表2：期权因子—量仓PCR | 期权品种 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | 成交量 | 量PCR | 持仓量 | 仓PCR | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | PCR | 变化 | PCR | 变化 | | 铜 | 121,017 | 21,727 | 111,013 | 1,603 | 0.52 | 0.08 | ...

金融期权 2025-09-09 金融期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金融期权策略早报概要： 表2：期权标的ETF市场概况 | 标的 | 标的合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 成交额 | 额变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万份) | | (亿元) | | | 上证50ETF | 510050.SH | 3.067 | -0.005 | -0.16 | 535.24 | 528.74 | 16.40 | -3.41 | | 上证300ETF | 510300.SH | 4.555 | 0.001 | 0.02 | 1,034.02 | ...

贵金属日报 2025-09-09 昨日，避险因素和联储宽松货币政策预期共同驱动贵金属价格表现强势。 欧洲政治危机加剧，法国总理贝鲁周一未能够通过信任投票，他将提交辞呈，而其推动的削减 赤字计划面临搁浅。贝鲁是现任法国总统马克龙的盟友，他的辞任令法国政局面临进一步的不 确定性。而黄金的避险属性受此支撑。 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 沪金涨 0.96 %，报 829.26 元/克，沪银涨 0.50 %，报 9858.00 元/千克；COMEX 金跌 0.08 %， 报 3674.50 美元/盎司，COMEX 银涨 0.03 %，报 41.92 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.1%，美元指数报 97.44 ； 市场展望： 美联储货币政策方面，参议院银行委员会将在周三就美联储理事米兰的提名进行投票。预计委 员会将通过投票并将该事项交由参议院进行集体表决。因此，米兰大概率在下周议息会议前正 式就任联储理事，并将具备投票权。米兰是特朗普经济政策团队的重要成员 ...

文字早评 2025/09/09 星期二 宏观金融类 1、工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可，中国联通可开展手机直连卫星等业务; 2、中芯国际：公司拟向国家集成电路产业投资基金等发行股份购买中芯北方 49%的股权，本次发行价格 确定为 74.20 元/股。股票 9 月 9 日起复牌； 3、现货黄金升破 3620 美元/盎司，再创历史新高；今年至今，现货黄金已累计上涨 995 美元，涨幅高 达 38%； 4、机器人：特斯拉向马斯克开出史上最大薪酬方案，价值 1.2 万亿美元，条件之一是交付 100 万台 Optimus 人形机器人。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.33%/-0.49%/-0.97%/-1.35%； IC 当月/下月/当季/隔季：-1.02%/-1.78%/-3.33%/-5.44%； IM 当月/下月/当季/隔季：-1.03%/-1.81%/-3.67%/-6.11%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-0.04%/-0.10%/0.03%。 交易逻辑：经过前期持续上涨后，AI 等高位热点板块近期出现分歧，资金流向固态电池及储能等低位板 块，市场风险偏好 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受美国就业数据、国内产量和消费预期影响，预计支撑偏强，沪铜主力运行区间78800 - 80200元/吨，伦铜3M运行区间9800 - 10000美元/吨[1] - 铝价在宏观预期与基本面现实之间博弈震荡，关注旺季需求和库存走势，国内主力合约运行区间20620 - 20860元/吨，伦铝3M运行区间2590 - 2640美元/吨[3] - 铅产业供需双弱，联储降息预期下有支撑，若商品情绪转弱和再生冶炼恢复，铅价有下行风险[5] - 锌矿和锌锭过剩，内弱外强格局加剧，预计短期低位震荡[7] - 锡供给降幅明显但需求淡季疲软，预计短期震荡[8] - 镍价短期受宏观氛围带动，中长期有支撑，建议逢低做多，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[10] - 碳酸锂期货企稳反弹，预计区间震荡，关注市场氛围和产业信息，广期所碳酸锂2511合约参考运行区间72600 - 76600元/吨[12] - 氧化铝短期建议观望，关注供应端和美联储政策，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨[14] - 不锈钢市场转入盘整格局，下游需求复苏慢压制价格[16] - 铸造铝合金价格短期或延续高位运行[18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格：伦铜收涨0.42%至9906美元/吨，沪铜主力合约收至79620元/吨[1] - 库存：LME铜库存减2125至155825吨，国内电解铜社会库存增0.6万吨，保税区库存减，上期所铜仓单持平于2.0万吨[1] - 进出口：8月进口未锻轧铜及铜材42.5万吨，环比减5.5万吨，沪铜现货进口盈亏平衡附近，洋山铜溢价抬升[1] - 废铜：精废价差1580元/吨，再生铜供需受政策调整影响[1] 铝 - 价格：伦铝收涨0.27%至2609美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨[3] - 持仓和仓单：沪铝加权合约持仓量减0.4至53.0万手，期货仓单增0.5至6.5万吨[3] - 库存：国内主要消费地铝锭库存增0.5万吨，铝棒库存减0.6万吨[3] 铅 - 价格：沪铅指数收跌0.03%至16892元/吨，伦铅3S涨1.5至1991.5美元/吨[5] - 库存：国内社会库存去库至6.43万吨，上期所铅锭期货库存5.38万吨，LME铅锭库存24.82万吨[5] 锌 - 价格：沪锌指数收涨0.48%至22262元/吨，伦锌3S涨19至2882.5美元/吨[7] - 库存：国内社会库存累库至15.21万吨，上期所锌锭期货库存4.27万吨，LME锌锭库存5.41万吨[7] 锡 - 供给：缅甸佤邦复产慢，云南短缺，9月精炼锡产量预计环比降29.89%[8] - 需求：下游消费淡季，传统领域疲软，AI算力带动有限，7月样本企业锡焊料开工率69%[8] - 库存：上周国内锡锭社会库存增135吨至10137吨[8] 镍 - 宏观：美元指数收跌0.28%至94.47[10] - 镍铁：铁厂利润修复但低，不锈钢厂排产增加预期支撑价格[10] - 中间品：供应紧缺，需求有支撑[10] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报73657元，LC2511合约收盘价涨0.73%至74800元[12] - 市场：权益市场带动期货企稳反弹，市场观望情绪浓[12] 氧化铝 - 价格：氧化铝指数跌1.5%至2960元/吨[14] - 库存：期货仓单减0.18万吨至11.05万吨[14] - 策略：短期观望，关注供应和美联储政策[14] 不锈钢 - 价格：主力合约收12855元/吨，涨0.04%[16] - 库存：社会库存减2.71%至105.36万吨，300系库存减2.09%至64.09万吨[16] 铸造铝合金 - 价格：AD2511合约微涨至20295元/吨[18] - 库存：国内三地再生铝合金锭库存增0.04至3.48万吨[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场氛围较好但成材需求疲弱价格承压 旺季需求或无法匹配高供给 价格有下探风险 需关注终端需求修复和成本支撑 同时关注“反内卷”政策及宏观层面联储议息会议影响 [4][10][11] 各目录总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3132元/吨 较上日跌11元/吨 注册仓单223500吨 环比减6631吨 持仓量179.8654万手 环比增60760手 天津汇总价3230元/吨 环比增10元/吨 上海汇总价3240元/吨 环比持平 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3352元/吨 较上日涨12元/吨 注册仓单24459吨 环比持平 持仓量130.1185万手 环比增1150手 乐从汇总价3370元/吨 环比持平 上海汇总价3390元/吨 环比增10元/吨 [3] - 宏观消息使盘面价格上升 出口量小幅增加但仍弱势震荡 螺纹表需疲弱 累库压力大 热卷减产幅度大 表需环比降 需求中性偏弱 库存走高 钢价受压制 旺季需求疲软 钢厂利润收缩 若需求难修复 价格或下探 需关注安全检查与环保限产影响及终端需求和成本支撑 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至792元/吨 涨幅0.32% 持仓增10723手至51.21万手 加权持仓量82.35万手 青岛港PB粉785元/湿吨 折盘面基差42.54元/吨 基差率5.10% [6] - 海外发运大幅回落 澳洲发运量小降 巴西降幅显著 非主流国家发运降至年内低位 近端到港量小降 铁水产量环比降11.29万吨 集中于华北 钢厂盈利率下滑 港口库存回升 钢厂进口矿库存下降 五大材表需弱 库存累积快 价格短期震荡 关注旺季需求和去库速度 [7] 锰硅硅铁 - 9月8日 锰硅主力（SM509合约）收跌0.07% 报5840元/吨 天津现货报价5700元/吨 折盘面5890元/吨 升水盘面50元/吨 硅铁主力（SF511合约）收涨0.46% 报5624元/吨 天津现货报价5750元/吨 升水盘面126元/吨 [9] - 锰硅和硅铁盘面均区间震荡 投机套利空间有限 建议观望 关注压力和支撑位置 [9] - “反内卷”传闻使铁合金跟涨 可能是价格回落至低点的情绪反弹 后续行情取决于政策落地及效果 [10] - 黑色板块交易侧重现实端需求验证 旺季需求或无法匹配高供给 价格承压 锰硅和硅铁基本面不理想 大概率跟随黑色板块情绪波动 操作性价低 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价8530元/吨 跌幅3.29% 加权合约持仓增3022手至496905手 华东不通氧553市场报价8950元/吨 421市场报价9400元/吨 主力合约基差分别为420元/吨和70元/吨 [13] - 工业硅盘面短期震荡 8月供需双增 仍处“弱现实”格局 下游产量增长使库存去化 9月下游产能整合 若“反内卷”情绪不发酵 价格或偏弱势 [14][15] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价55710元/吨 跌幅1.81% 加权合约持仓减42695手至330020手 现货价格有上调 主力合约基差 -4060元/吨 [15] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局 关注产能整合政策和下游顺价进展 周度供给增长 硅片产量上行 库存或向下游转移 9月产能整合消息或驱动盘面 若有实质进展 价格或上探 波动区间47000 - 60000元/吨 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1151元 环比涨21元 华中现货报价1070元 环比持平 阅兵后华北物流和下游开工恢复 出货好 全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱 环比增0.77% 折库存天数26.9天 多头增仓为主 产量高 库存压力略增 需求未明显好转 价格调整空间有限 短期偏弱震荡 中长期随宏观情绪波动 [18] - 纯碱现货价格1200元 环比跌10元 企业价格波动小 国内厂家总库存182.31万吨 较上周四增0.1万吨 轻质纯碱库存增 重质纯碱库存降 下游需求不温不火 供应增加 库存压力略增 价格随煤化工板块宽幅震荡 短期震荡 中长期价格中枢或抬升 但上涨空间受限 [19]