报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受加拿大突发消息，菜粕价格反弹 1 月 USDA 报告数据小幅利空，因美国和巴西产量预估环比小幅上调，并且美国出口量小幅下调，但总体平衡表情况仍好于 2024/25 年度 从周度样本数据看，国内大豆和豆粕库存环比下滑 短期基本面在往好的方向发展，蛋白粕价格可能正在筑底 [9] - 基本面评估显示，美豆 3 - 5 价差变化不大、大豆进口榨利亏损、菜籽进口成本若关税下调后会大幅下降、短线菜粕价格偏强，国际大豆供应利空、国内供给利空、国内需求利多、其他因素利空，综合来看短期基本面在往好的方向发展，蛋白粕价格可能正在筑底 [11] - 交易策略建议单边和套利均观望 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：1 月 15 日至 1 月 22 日当周美国出口大豆 82 万吨，当前年度累计出口 3385 万吨，当周对中国出口 23 万吨，当前年度对中国累计出口 965 万吨；1 月 16 日至 1 月 23 日当周，国内样本大豆到港 147 万吨，环比前一周减少 3 万吨，样本大豆港口库存 721 万吨，环比前一周减少 50 万吨，样本油厂豆粕库存 81 万吨，环比前一周减少 3 万吨；1 月预测 2025/26 年度全球大豆产量为 425.67 百万吨，环比 12 月预测增加 3.13 百万吨，较上年度减少 1.48 百万吨，库存消费比为 29.4%，环比 12 月增加 0.39 个百分点，较上年度减少 0.44 个百分点；1 月预测美国大豆产量为 115.99 百万吨，环比 12 月预测增加 0.238 百万吨，较上年度减少 3.05 百万吨，预测巴西产量为 178 百万吨，环比 12 月预测增加 3 百万吨，较上年度增加 6.5 百万吨，预测阿根廷产量为 48.5 百万吨，环比 12 月预测持平，较上年度减少 2.6 百万吨；1 月预测中美国出口量环比 12 月预测小幅下调 1.63 百万吨至 42.86 百万吨 [10] - 观点：受加拿大突发消息影响菜粕价格反弹，1 月 USDA 报告数据小幅利空，总体平衡表好于 2024/25 年度，国内大豆和豆粕库存环比下滑，短期基本面向好，蛋白粕价格可能筑底 [10] - 基本面评估：美豆 3 - 5 价差 -13 美分/蒲式耳，变化不大；大豆进口榨利 23 元/吨，榨利亏损；菜籽进口成本 7904 元/吨，若关税下调成本大幅下降；豆菜粕价差 477 元/吨，短线菜粕价格偏强；国际大豆供应因巴西产量预估上调利空，国内供给因增加美豆采购利空，国内需求因生猪、蛋鸡高存栏利多，其他因降低加拿大菜籽进口关税利空，多空评分综合显示短期基本面向好，蛋白粕价格可能筑底 [11] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [12] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕和广东黄埔菜粕现货价格、豆粕和菜粕 5 月合约基差、豆粕和菜粕 5 - 9 月差、豆粕 5 月 - 菜粕 5 月和豆粕 9 月 - 菜粕 9 月价差的历史数据图表 [19][22][25][28] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、落叶率、优良率的历史数据图表 [34][37] - 展示巴西和美国大豆降水量观测与常年同期对比情况，以及美国部分州、巴西部分州、阿根廷部分地区的降水相关数据 [40][42] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部 1 号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA 豆油库存的历史数据图表 [45][46] - 展示美豆当前市场年度累计签约量、下一年度市场年度累计签约量、当前市场年度对华出口量、下一市场年度对华出口量、我国大豆和菜籽月度进口量的历史数据图表 [48][51][54] - 展示中国主要油厂大豆和菜籽压榨量的历史数据图表 [57] - 展示巴西大豆月度出口量、对华出口量、对华周度发运量、对华累计发运量，阿根廷大豆对华周度发运量、对华累计发运量的历史数据图表 [60][63][66] 利润及库存 - 展示大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存的历史数据图表 [71] - 展示沿海主要油厂豆粕和菜籽粕库存的历史数据图表 [74] - 展示广东进口大豆压榨利润和沿海进口菜籽压榨利润的历史数据图表 [77] 需求端 - 展示主要油厂豆粕累计成交和豆粕表观消费的历史数据图表 [81] - 展示自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润的历史数据图表 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期商品多头将延续，但短期受贵金属调整、新任美联储主席及美国政府停摆等因素影响市场氛围或受压制；锰硅供需格局不理想但已基本计入价格，硅铁供求结构基本平衡且边际有改善；未来锰硅和硅铁行情受黑色板块方向和市场情绪影响，同时关注锰矿成本推升及硅铁供给收缩问题，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展，以成本为支撑等待驱动向上展望 [16][96] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 锰硅上周盘面价格延续震荡，周度环比上涨22元/吨或+0.38%，技术形态无明显趋势，后续关注上方6000元/吨及6250元/吨压力、下方5800元/吨及5700元/吨支撑 [13] - 硅铁上周盘面价格同样延续震荡，周度环比上涨10元/吨或+0.18%，短期缺乏趋势，后续关注上方5850元/吨及6000元/吨压力、下方5500元/吨及5450元/吨支撑 [91] 期现市场 - 锰硅截至2026/01/30，天津6517锰硅现货报价5780元/吨，环比+80元/吨；期货主力收盘报5872元/吨，环比+16元/吨；基差98元/吨，环比+64元/吨，基差率1.65%，处于历史统计值相对中性水平 [15][21] - 硅铁截至2026/01/30，天津72硅铁现货报价5800元/吨，环比-50元/吨；期货主力收盘价5660元/吨，环比+8元/吨；基差140元/吨，环比-58元/吨，基差率2.41%，基差处于历史统计值中性偏高水平 [95][101] 利润及成本 - 锰硅截至2026/01/30，测算即期利润内蒙-372元/吨，环比+25元/吨；宁夏-577元/吨，环比+55元/吨；广西-410元/吨，环比+65元/吨；测算即期成本内蒙6072元/吨，环比-5元/吨；宁夏6197元/吨，环比-5元/吨；广西6210元/吨，环比-15元/吨 [15][25][26] - 硅铁截至2026/01/30，测算即期利润内蒙-189元/吨，环比+35元/吨；宁夏-205元/吨，环比+85元/吨；青海-762元/吨，环比+35元/吨；主产区测算生产成本内蒙5519元/吨，环比-35元/吨；宁夏5555元/吨，环比-35元/吨；青海6062元/吨，环比-35元/吨 [95][106][112] 供给及需求 - 锰硅截至2026/01/30，钢联口径周产量19.24万吨，环比-0.08万吨，基本持稳；周表观消费量11.72吨，周环比+0.04万吨；螺纹钢周产量199.83万吨，环比+0.28万吨；日均铁水产量227.98万吨，环比-0.12万吨；2025年12月产量84.35万吨，环比-0.53万吨，1-12月累计同比-2.21万吨或-0.22%；河钢集团2026年1月招标量17000吨，环比+2300吨，招标价5920元/吨，环比+150元/吨 [15][45][56][59] - 硅铁截至2026/01/30，钢联口径周产量9.85万吨，环比+0.01万吨，基本持稳，处在同期低位水平；2025年12月产量45.42万吨，环比-1.69万吨，1-12月累计同比-3.77万吨或-0.67%；河钢集团2026年1月75B硅铁合金招标量3313吨，环比+563吨，同比+1130吨，钢招价5760元/吨，环比+100元/吨；2025年1-12月金属镁累计产量87.31万吨，累计同比-0.36万吨，同比-0.41%；2025年1-12月我国累计出口硅铁40.09万吨，同比-2.79万吨或-6.50%；截至2026/01/30，金属镁府谷地区报价16650元/吨，环比+400元/吨，硅铁测算出口利润-85元/吨，仍处在同期低位水平；2025年1-12月海外粗钢产量合计8.38亿吨，累计同比+460万吨或+0.55% [93][117][123][129][132][133] 库存 - 锰硅截至2026/01/30，测算显性库存57.18万吨，环比+0.71万吨，处于同期高位水平；钢联口径63家样本企业库存37.33吨，环比+0.03万吨；1月份钢厂库存平均可用天数17.48天，环比+1.96天 [15][70][73][76] - 硅铁截至2026/01/30，测算显性库存11.08万吨，环比-0.23万吨，维持同期中性偏低水平；1月份钢厂库存平均可用天数17.52天，环比+2.11天，钢厂原材料库存环比回升 [94][141][144]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油随地缘局势上涨后回落，美国炼厂需求季节性回落但高于往年同期，cushing 库存健康，伊朗低供应但缺口未放大。宏观上美联储未降息且表态谨慎，政治上美伊仍在拉锯，地缘溢价加强但双方表态克制有谈判预期。当前油价有涨幅且计价了较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产预期和 OPEC 后续增产恢复预期，应逢高止盈并以中期布局为主要操作思路 [15]。 不同部分总结 周度评估&策略推荐 - 本周原油随地缘局势上涨后回落，美国炼厂需求季节性回落但高于往年同期，cushing 库存健康，伊朗低供应但缺口未放大。宏观上美联储未降息且表态谨慎，政治上美伊仍在拉锯，地缘溢价加强但双方表态克制有谈判预期 [15]。 - 短期来看，欧美政策短多长空，地缘政治偏多，美伊核心矛盾无法解决但直接武力冲突对双方无大利益，伊朗内乱将成常态但短期地缘溢价不高。非 OPEC 供需中性，OPEC 供需中性。上周建议逢低做多，本周建议逢高止盈并以中期布局为主要操作思路 [16]。 - 中长期来看，2025 年地缘风险溢价减弱，宏观需求弱势磨底，非 OPEC 供给和 OPEC 供给增产压力较强，油价中枢下移、边际有底，建议逢高空配；2026 年地缘风险溢价减弱且波动次数减少，宏观需求触底反弹，非 OPEC 供给和 OPEC 供给增产边际放缓，油价中枢见底，旺季价格有望抬升，建议逢低多配并关注裂差行情 [21]。 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标展示了美国 ISM 制造业 PMI、花旗 G10 经济意外指数、美国 10 年通胀预期、美国长短端利差与 WTI 油价的关系 [44]。 - 宏观中期预测指标展示了欧元区投资信心指数、欧元区 PMI、美国投资信心指数、美国 PMI、美国 GDP 增长率预测、美国原油消费增长率预测、全球主要国家 GDP 增长率预测等指标 [48]。 - 地缘指标展示了中东地缘政治风险指数与 WTI 油价的关系，以及敏感油高频出口统计（伊朗 + 利比亚 + 委内瑞拉 + 俄罗斯） [55]。 油品价差 - 远期曲线展示了 WTI 原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI 原油 M1/M4 月差、WTI 原油 M1 价格等 [59]。 - 跨区价差展示了 Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI 的价差 [62]。 - 品种价差展示了 LGO 柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB 的价差 [65]。 - 裂解价差展示了新加坡、欧洲、美国等地的汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油的裂解价差 [72][75][78]。 原油供应 - OPEC 及 OPEC+ 方面，回顾了 OPEC 历届会议结果，介绍了 OPEC 9 国原油产量与配额、OPEC 闲置原油产能、OPEC 及 OPEC+ 计划外停车产能、OPEC 12 国供给量（含动态预测）、OPEC+ 主要成员国供给量（含动态预测）等情况 [84][86][89]。 - 美国供应方面，介绍了美国在原油政策、油井钻机等方面的情况，包括 SPR 资金削减、对委内瑞拉和伊朗的制裁、SPR 采购招标、阿拉斯加石油储备开采禁令取消等，以及美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数、美国原油产量等数据 [114][116]。 - 其他供应方面，展示了加拿大、挪威、巴西、中国等国家的原油产量动态预测 [123]。 原油需求 - 美国方面，展示了美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、原油进出口、汽柴油等成品油产量与需求、成品油进出口、原油微观需求等相关数据 [129][132][135]。 - 中国方面，展示了中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂和独立炼厂开工率与利润、汽油和柴油产量与需求、成品油出口量、原油微观需求等相关数据 [151][154][156]。 - 欧洲方面，展示了欧洲 16 国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润、原油进口量、成品油产量等相关数据 [170][172][175]。 - 印度方面，展示了印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量和需求动态预测等相关数据 [180]。 - 其他需求方面，展示了 Aframax、Panamax、VLCC、Suezmax 等油轮的日均航速 [184]。 原油库存 - 美国库存方面，展示了美国原油商业库存、库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存及各自的可用天数等相关数据 [193][195][197]。 - 中国库存方面，展示了中国原油港口库存、汽油和柴油的社会库存、厂家库存、商业库存及产销率等相关数据 [202][205][208]。 - 欧洲库存方面，展示了 ARA 地区汽油、柴油、燃料油、石脑油库存，欧洲 16 国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油、总成品油库存等相关数据 [213][218][221]。 - 新加坡库存方面，展示了新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存等相关数据 [225]。 - 富查伊拉库存方面，展示了富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存等相关数据 [230]。 - 海上库存方面，展示了汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油的浮仓情况，以及 VLCC 和 Suezmax 海上总浮仓与 WTI 油价的关系 [235][239][243]。 气象灾害 - 展示了美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨 & 雷暴等相关数据 [248][254] 另类数据 - 展示了原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与 WTI 油价的关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与 WTI 油价的关系等相关数据 [260]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库；再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升；下游蓄企开工率小幅下滑；冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱；1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪铅指数收跌1.69%至16918元/吨，单边交易总持仓10.29万手；伦铅3S较前日同期跌42至2004美元/吨，总持仓16.79万手；SMM1铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10050元/吨 [11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存2.94万吨，1月29日全国主要市场铅锭社会库存3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨；内盘原生基差 -180元/吨，连续合约 - 连一合约价差275元/吨；海外结构：LME铅锭库存20.77万吨，LME铅锭注销仓单2.07万吨；外盘cash - 3S合约基差 -47.72美元/吨，3 - 15价差 -130.1美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.218，铅锭进口盈亏为549.49元/吨 [11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天；铅精矿进口TC -150美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨；原生开工率66.4%，原生锭厂库3.21万吨；再生端，铅废库存11.7万吨，再生开工率51%，再生锭厂库2.84万吨；需求端，铅蓄电池开工率69.0% [11] 原生供给 - 进口数据：2025年12月铅精矿净进口14.92万实物吨，同比变动24.63%，环比变动35.87%，1 - 12月累计净进口142.53万实物吨，累计同比变动15.11%；12月银精矿净进口23.93万实物吨，同比变动89.27%，环比变动31.21%，1 - 12月累计净进口193.1万实物吨，累计同比变动13.6% [15] - 产量数据：2025年12月中国铅精矿产量12.63万金属吨，同比变动4.04%，环比变动 -7.54%，1 - 12月共产铅精矿165.82万金属吨，累计同比变动9.89%；12月含铅矿石净进口18.52万金属吨，同比变动51.34%，环比变动33.42%，1 - 12月累计净进口162.77万金属吨，累计同比变动14.39% [17] - 总供应数据：2025年12月中国铅精矿总供应31.15万金属吨，同比变动27.78%，环比变动13.11%，1 - 12月铅精矿累计供应328.59万金属吨，累计同比变动12.07%；2025年11月海外铅矿产量26.4万吨，同比变动6.49%，环比变动1.85%，1 - 11月共产铅矿267.49万吨，累计同比变动 -1.42% [19] - 库存与加工费：铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天；铅精矿进口TC -150美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨 [21][23] - 开工率与产量：原生开工率66.4%，原生锭厂库3.21万吨；2025年12月中国原生铅产量33.27万吨，同比变动1.56%，环比变动1.56%，1 - 12月共产原生铅锭384.72万吨，累计同比变动6.32% [26] 再生供给 - 原料与产量：再生端铅废库存11.7万吨；再生开工率51%，再生锭厂库2.84万吨；2025年12月中国再生铅产量35.45万吨，同比变动10.3%，环比变动 -5.04%，1 - 12月共产再生铅锭396.29万吨，累计同比变动4.52% [31][33] - 进出口与总供应：2025年12月铅锭净出口 -2.86万吨，同比变动111.23%，环比变动25.65%，1 - 12月累计净出口铅锭 -14.67万吨，累计同比变动 -22.13%；12月国内铅锭总供应71.58万吨，同比变动8.04%，环比变动 -1.09%，1 - 12月国内铅锭累计供应795.68万吨，累计同比变动4.72% [35] 需求分析 - 需求数据：需求端铅蓄电池开工率69.0%；2025年12月国内铅锭表观需求71.98万吨，同比变动5.09%，环比变动 -0.44%，1 - 12月国内铅锭累计表观需求796.91万吨，累计同比变动4.27% [38] - 电池出口：2025年12月电池含铅净出口数量1664.9万个，同比变动 -35.22%，环比变动8.81%，1 - 12月电池净出口总计2.13亿个，累计净出口同比变动 -13.06% [41] - 库存天数：2025年12月铅蓄电池成品厂库由20.9天抬升至21.5天，经销商铅蓄电池库存天数由40.7天抬升至43.6天 [43] - 终端需求：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持相对高位；基站板块，通信技术发展带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [48][50][53] 供需库存 - 国内供需差：2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨，1 - 12月国内铅锭累计供需差为短缺1.24万吨 [62] - 海外供需差：2025年11月海外精炼铅供需差为过剩3.02万吨，1 - 11月海外精炼铅累计供需差为过剩17.14万吨 [65] 价格展望 - 基差与价差：国内上期所铅锭期货库存2.94万吨，1月29日全国主要市场铅锭社会库存3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨；内盘原生基差 -180元/吨，连续合约 - 连一合约价差275元/吨；海外LME铅锭库存20.77万吨，LME铅锭注销仓单2.07万吨；外盘cash - 3S合约基差 -47.72美元/吨，3 - 15价差 -130.1美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.218，铅锭进口盈亏为549.49元/吨 [70][72][75] - 持仓情况：沪铅前20净持仓转为净空，伦铅投资基金席位净多减少，商业企业净空减少，持仓角度短期偏空 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场情绪维持偏暖，黑色系价格延续底部区间震荡运行，钢材终端实际需求仍显偏弱，短期宏观层面处于政策空窗期，后续需关注各品种库存、政策等因素对供需格局的影响[2][5][9][10][15][18][20][24][26] 各品种情况总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日涨34元/吨（1.088%），注册仓单17283吨，环比不变，主力合约持仓量178.54万手，环比增加40974手；天津汇总价格3170元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比增加20元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3308元/吨，较上一交易日涨28元/吨（0.853%），注册仓单187668吨，环比增加8842吨，主力合约持仓量154.71万手，环比增加29468手；乐从汇总价格3290元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比增加20元/吨[1] 策略观点 - 商品市场情绪较好，成材价格在底部区间震荡，宏观上多家房企无需上报“三道红线”指标，部分企业仍需提交相关数据[2] - 螺纹钢产量环比基本持平，临近春节表观需求季节性回落，库存开始累积但幅度健康；热轧卷板表需处于相对高位，产量中性偏高，库存持续去化[2] - 商品市场情绪偏暖，黑色系价格延续底部震荡，钢材终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”政策变化及对钢铁行业供需格局的影响[2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至798.50元/吨，涨跌幅+1.98%（+15.50），持仓变化-9221手，变化至55.54万手，加权持仓量91.01万手[4] - 现货青岛港PB粉800元/湿吨，折盘面基差51.57元/吨，基差率6.07%[4] 策略观点 - 供给端，海外铁矿石发运量小幅回升，澳洲发运量环比增加，巴西发运量基本持稳，主流矿山中澳洲三家发运环增，淡水河谷小幅下滑，非主流国家发运高位回落，近端到港量延续降势[5] - 需求端，日均铁水产量227.98万吨，环比小幅下滑，部分地区高炉年检，复产高炉为常规复产，钢厂盈利率环比小幅下滑[5] - 库存端，港口库存继续累库，处于近五年同期最高位置，钢厂进口矿库存上行，节前采购补库持续[5] - 海外发运进入淡季，供应压力减轻，库存结构性问题未解决，价格下跌后钢厂节前采买有支撑，商品市场情绪偏暖，短期矿价下方支撑夯实，预计震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 1月29日，锰硅主力（SM605合约）日内收涨1.61%，收盘报5926元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5780元/吨，折盘面5970元/吨，环比上日+60元/吨，升水盘面44元/吨[8] - 硅铁主力（SF603合约）日内收涨1.85%，收盘报5736元/吨；天津72硅铁现货市场报价5850元/吨，环比上日+100元/吨，升水盘面114元/吨[8] - 锰硅盘面价格无明显趋势，处于震荡整理阶段，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁盘面价格短期缺乏趋势，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨及5450元/吨支撑[8] 策略观点 - 上周包钢板材厂爆炸事故影响铁水复产和炉料需求，后市场情绪缓和价格反弹，后市商品多头将延续，但市场主要矛盾集中在贵金属、有色及碳酸锂方面，黑色缺乏资金兴趣，需注意前期龙头品种波动对市场情绪的影响[9] - 锰硅供需格局不理想，宽松结构、高库存、下游需求萎靡，但大多已计入价格；硅铁供求基本平衡，边际有改善[10] - 未来主导行情的矛盾在于黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰硅锰矿成本推升、硅铁供给收缩问题，关注锰矿突发情况、“双碳”政策进展[10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 1月29日，焦煤主力（JM2605合约）日内收涨2.69%，收盘报1165.0元/吨；山西低硫主焦报价1584.8元/吨，环比-1.9元/吨，现货折盘面仓单价为1395元/吨，升水盘面230元/吨；山西中硫主焦报1300元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1284元/吨，升水盘面119元/吨；金泉工业园区蒙5精煤报价1234元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1209元/吨，升水盘面44元/吨[12] - 焦炭主力（J2605合约）日内收涨2.32%，收盘报1723.0元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，环比+20元/吨，现货折盘面仓单价为1725.5元/吨，升水盘面2.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面12.5元/吨[12] - 焦煤盘面向下跌漏2025年12月份以来反弹趋势线后迅速收回，重回反弹趋势，关注下方1100元/吨支撑，上方1260元/吨压力；焦炭盘面价格临近2021年10月以来长期下跌趋势线，关注当前位置表现，下方关注1600 - 1650元/吨支撑，短期区间震荡[13] 策略观点 - 上周包钢板材厂爆炸事故影响铁水复产和炉料需求，后市场情绪缓和价格反弹[14] - 后市商品多头将延续，但市场主要矛盾集中在贵金属、有色及碳酸锂方面，黑色缺乏资金兴趣，需注意前期龙头品种波动对市场情绪的影响[15] - 焦煤、焦炭周度静态供求结构边际宽松，下游补库催化难以形成有力价格驱动，澳洲煤价上涨、美国缺电或有情绪提振，预计短期价格宽幅震荡，提示市场情绪冲击和高波动风险[15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8925元/吨，涨跌幅+1.88%（+165），加权合约持仓变化-9426手，变化至365402手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差275元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-75元/吨[17] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报49335元/吨，涨跌幅-2.89%（-1470），加权合约持仓变化+1938手，变化至86469手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.5元/千克，环比持平，主力合约基差3165元/吨[19] 策略观点 - 工业硅盘中拉升，短期消息预期扰动价格反复，供给侧产量下行，需求侧走势偏弱，若新疆大厂减产落实，供应减量大于需求减量，平衡表有望去库，预计价格震荡，关注大厂减产及下游生产调整节奏和商品市场情绪[18] - 多晶硅现货环节僵持，中下游延缓采买，上游挺价难成交，部分期现商低报价出货，成交价格下探，终端组件价格上探，电池环节开工不高，报价受白银价格影响抬升，硅片价格分化，某头部企业停产，部分企业减产，预计一季度供应收缩，供需格局改善，期货持仓量和流动性偏低，建议观望，关注终端需求反馈和政策调整[20][21] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约周四下午15：00收1087元/吨，当日+1.87%（+20），华北大板报价1020元，较前日+10，华中报价1090元，较前日持平；01月30日浮法玻璃样本企业周度库存5256.4万箱，环比-65.18万箱（-1.22%）；持买单前20家今日增仓20937手多单，持卖单前20家今日减仓4723手空单[23] - 纯碱主力合约周四下午15：00收1224元/吨，当日+2.17%（+26），沙河重碱报价1184元，较前日+26；01月30日纯碱样本企业周度库存154.42万吨，环比+2.30万吨（-1.22%），其中重质纯碱库存71.61万吨，环比+1.94万吨，轻质纯碱库存82.81万吨，环比+0.36万吨；持买单前20家今日增仓6474手多单，持卖单前20家今日增仓28808手空单[25] 策略观点 - 玻璃上周市场情绪偏淡，下游需求弱，库存累积或平稳，去库节奏欠佳，预计短期内行情窄幅震荡，主力合约参考区间1035 - 1130元/吨[24] - 纯碱上周市场供需格局宽松，供应充裕，下游需求平淡，采购谨慎，期货盘面弱势震荡，预计短期偏弱运行，主力合约参考区间1160 - 1230元/吨[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度不变，短期关注节奏，策略上股指以逢低做多为主；国债预计行情延续震荡，关注股债跷跷板作用；贵金属建议维持多头思路；有色金属中多数品种短期走势有支撑，部分建议观望；黑色建材整体维持底部区间震荡或宽幅震荡，关注相关因素影响；能源化工各品种根据基本面情况给出不同策略，如逢低做多、逢高空配等；农产品中部分品种有反弹预期，部分建议观望或关注低吸机会 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 - 股指 - 行情资讯：国务院办公厅印发方案支持服务消费，多只基金停牌，阿里和平头哥发布芯片，Kimi K2.5发布 [2] - 基差年化比率：各合约呈现不同比率，IF、IC、IM、IH 当月/下月/当季/隔季的基差年化比率有正有负 [3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场，短期关注节奏，以逢低做多为主 [4] 宏观金融类 - 国债 - 行情资讯：周四各主力合约有不同环比变化，商务部提及中美经贸磋商，香港金管局维持利率不变，央行进行逆回购操作实现净投放 [5] - 策略观点：经济恢复动能持续性待察，内需弱修复下有降准降息空间但总量宽松节点或延后，资金面有望平稳，债市预计震荡，关注相关因素影响 [6] 宏观金融类 - 贵金属 - 行情资讯：沪金跌、沪银涨，COMEX 金和银有相应报价，美国国债收益率和美元指数有数据，芝商所上调黄金保证金比例，特朗普宣布相关人事计划 [7] - 策略观点：美元信用弱化，驱动金银价格强势，建议维持多头思路，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [9] 有色金属类 - 铜 - 行情资讯：海外铜矿供应扰动加大，铜价冲高回落，LME 铜库存增加，国内电解铜社会库存等有变化，沪铜现货进口亏损缩窄 [11] - 策略观点：情绪面有支撑，产业上铜矿供应紧张、需求季节性偏弱、库存增加，短期铜价预计震荡偏强，给出参考运行区间 [12] 有色金属类 - 铝 - 行情资讯：商品市场波动，铝价冲高回落，沪铝加权合约持仓量和期货仓单有变化，国内铝锭和铝棒库存增加，LME 铝锭库存减少 [13] - 策略观点：持仓高位引起波动加大，国内库存累积但不构成大利空，LME 库存低位且美国铝现货升水高位，铝价有望偏强运行，给出参考运行区间 [14] 有色金属类 - 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数和伦锌 3S 有涨跌变化，给出相关基差、库存、沪伦比价和进口盈亏数据 [15][16] - 策略观点：锌矿显性库存累库，锌精矿 TC 止跌企稳，国内锌产业偏弱，海外天然气价格上涨引发担忧，锌价跟随板块补涨 [17] 有色金属类 - 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数和伦铅 3S 有涨跌变化，给出相关基差、库存、精废价差和进口盈亏数据 [18] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，副产利润压制 TC 下滑，原生开工下滑但仍居高位，再生冶炼开工率上升，预计铅锭过剩幅度减小 [18] 有色金属类 - 镍 - 行情资讯：镍价震荡，各品牌升贴水和成本端价格持稳，镍铁价格震荡上行 [19] - 策略观点：1 月精炼镍产量有增加预期但未反映在显性库存，预计沪镍短期宽幅震荡，建议观望，给出参考运行区间 [19] 有色金属类 - 锡 - 行情资讯：锡价窄幅震荡，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西产量偏低，下游库存低位，刚需补库需求释放，库存增加 [20] - 策略观点：短期期货盘面资金博弈决定走势，预计锡价短期偏强，建议观望，给出参考运行区间 [21] 有色金属类 - 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数下跌，期货午后冲高回落，贸易市场升贴水有数据，库存环比减少 [22] - 策略观点：基本面改善预期未变，上游检修、下游备货，但资金面止盈盘增多，建议谨慎观望或轻仓尝试，给出参考运行区间 [22] 有色金属类 - 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，基差、海外价格、进口盈亏、期货库存和矿端价格有相应数据 [23] - 策略观点：矿端罢工需观察影响，冶炼端产能过剩、累库持续，市场对供给收缩政策预期提高，但持续反弹面临困境，建议观望，给出参考运行区间，关注相关因素 [24][25] 有色金属类 - 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约上涨，单边持仓减少，现货价格有涨跌，原料价格部分持平部分上涨，期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：市场交投活跃，价格波动加剧，镍铁供应趋紧，期货仓单低位，库存下降，供应端有不确定性，价格重心有望上移但需警惕回调风险，给出参考区间 [26] 有色金属类 - 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡抬升，主力合约收盘上涨，加权合约持仓和成交量有变化，仓单增加，合约价差缩小，国内主流地区均价上调，库存增加 [27] - 策略观点：成本端价格冲高回落，需求一般但供应端有扰动和原料季节性偏紧，短期价格有支撑 [28] 黑色建材类 - 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货市场价格增加 [30] - 策略观点：商品市场情绪偏暖，成材价格底部区间震荡，螺纹钢产量持平、需求季节性回落、库存累积，热轧卷板表需高位、产量偏高、库存去化，关注相关因素影响 [31] 黑色建材类 - 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货青岛港 PB 粉有报价和基差数据 [32] - 策略观点：供给端海外发运量回升，近端到港量下降；需求端铁水产量下滑，钢厂盈利率下降；库存端港口库存累库，钢厂进口矿库存上行，预计矿价震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [33] 黑色建材类 - 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收涨，现货端有不同报价和升贴水情况 [34] - 策略观点：前期受事故和市场情绪影响回调后反弹，后市商品多头有望延续，但黑色缺乏资金兴趣，焦煤和焦炭周度静态供求偏宽松，预计短期宽幅震荡，关注市场情绪冲击和高波动风险 [36][37] 黑色建材类 - 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周四玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价有变化，库存减少，持仓有变动 [38] - 玻璃策略观点：上周市场情绪淡，终端需求弱，库存去库节奏欠佳，预计短期窄幅震荡，给出参考区间 [39] - 纯碱行情资讯：周四纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，库存增加，持仓有变动 [40] - 纯碱策略观点：上周市场供需宽松，供应充裕、需求平淡，期货盘面弱势震荡，预计短期偏弱运行，给出参考区间 [41] 黑色建材类 - 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收涨，现货端有报价和升贴水情况，技术形态上均无明显趋势，处于震荡整理阶段，给出压力和支撑位 [42] - 策略观点：前期受事故和市场情绪影响回调后反弹，后市商品多头有望延续，但黑色缺乏资金兴趣，锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡且有改善，未来行情受黑色板块和成本、供给因素影响，关注相关情况 [44][45] 黑色建材类 - 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货端有报价和基差数据 [46] - 工业硅策略观点：盘中拉升，短期消息扰动价格反复，供给端产量下行，需求端走势偏弱，若新疆大厂减产落实供应有望去库，预计价格震荡，关注相关情况 [47] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓增加，现货端有报价和基差数据 [48][49] - 多晶硅策略观点：现货环节僵持，下游延缓采买，上游挺价难成交，部分期现商出货，终端组件价格上涨，电池开工不高，硅片价格分化；供应一季度预计收缩，供需格局有望改善，期货持仓和流动性偏低，建议观望，关注政策和终端需求 [50] 能源化工类 - 橡胶 - 行情资讯：铜和原油等商品大涨后回落，市场预期美国伊朗冲突升级，多空有不同观点，给出轮胎企业开工负荷、库存和现货价格数据 [52][53][54] - 策略观点：商品大幅上涨且波幅大，建议短线交易、设置止损，买 NR 主力空 RU2609 建议暂缓 [55] 能源化工类 - 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收涨，美国 EIA 周度数据显示原油商业库存去库、SPR 补库等情况 [56] - 策略观点：重油裂差止盈，原油于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [57] 能源化工类 - 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，MTO 利润有变动 [58] - 策略观点：当前估值低，来年格局边际转好，向下空间有限，伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [59] 能源化工类 - 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [60][61] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高空配 [62] 能源化工类 - 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：给出成本端、期现端、供应端、需求端的多项数据及变化情况 [63] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，基差有变化，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小，成本端供应偏宽，供应端开工上行，库存有变化，可逐步止盈 [64] 能源化工类 - PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌，给出现货价、基差、价差、成本端、开工率、库存等数据 [65] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需淡季、需求承压，出口短期淡季但有抢出口预期，成本端电石持稳、烧碱偏弱，基本面差，短期有支撑，中期逢高空配 [66] 能源化工类 - 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，给出华东现货、基差、价差、供给端、下游负荷、库存、估值和成本等数据 [67] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口预期高位，港口累库延续，中期需减产改善供需，估值同比偏高，短期反弹，中期需压缩估值 [68] 能源化工类 - PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，给出华东现货、基差、价差、负荷、库存、估值和成本等数据 [69] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷下降，预期春节累库，加工费上升需谨防回调，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [70] 能源化工类 - 对二甲苯 - 行情资讯：PX03 合约下跌，给出 CFR 价、基差、价差、负荷、进口、库存、估值成本等数据 [72] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多、负荷低，预期检修季前累库，估值中枢抬升，春节后与 PTA 供需偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [73] 能源化工类 - 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价上涨，基差走弱，上游开工率上升，库存去库，下游平均开工率下降，LL5 - 9 价差缩小 [74] - 策略观点：OPEC+暂停产量增长，原油价格或筑底，现货价格上涨，PE 估值向下有空间，仓单压制减轻，供应端支撑回归，需求端开工率震荡下行 [75] 能源化工类 - 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价上涨，基差走弱，上游开工率微降，库存去库，下游平均开工率微降，LL - PP 价差缩小，PP5 - 9 价差扩大 [76] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或缓解，供应端无产能投放计划，需求端开工率季节性震荡，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，待供应格局转变盘面价格或筑底，长期关注逢低做多 PP5 - 9 价差 [77][78] 农产品类 - 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍回落，养殖端出栏积极性高，需求端备货增量不及预期，猪价或继续下滑但跌幅收窄 [80] - 策略观点：需求和惜售支撑现货短期下跌空间，累库和节前供应释放使盘面提前走弱，上半年供压大，反弹后有抛空机会，远端基本面改善空间下修，关注下方支撑 [81] 农产品类 - 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格大稳小涨，供应正常，市场消化趋缓，终端谨慎，预计短期价格以稳为主，少数地区窄幅调整 [82] - 策略观点：节前备货带动近月合约偏强震荡，但供应充裕、需求兑现，近月合约或震荡，关注反弹压力；远端产能见顶有向好预期，但实现路径不确定，留意估值偏高抛压 [83] 农产品类 - 豆菜粕 - 行情资讯：周四蛋白粕期货价格上涨，给出豆粕和菜粕 5 月合约收盘价及现货价，提及加拿大总理表态、美国大豆出口数据、国内大豆和豆粕库存数据、全球大豆产量预测等 [84][86] - 策略观点：受加拿大消息影响菜粕价格反弹，1 月 USDA 报告数据小幅利空但总体平衡表好于上年度，国内大豆和豆粕库存环比下滑，蛋白粕价格可能筑底 [87] 农产品类 - 油脂 - 行情资讯：周四油脂期货价格上涨，给出豆油、棕榈油、菜油 5 月合约收盘价及现货价，提及加拿大总理表态、马来西亚棕榈油产量数据、国内三大油脂库存数据、美国生物燃料掺混配额、印尼生物柴油计划、美国豆油消费数据、印度植物油进口数据 [88][89] - 策略观点：受加拿大消息和马棕油产量下滑带动，油脂价格上涨，国内库存环比下滑，短期基本面向好，等待回调做多 [89] 农产品类 - 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，给出郑糖 5 月合约收盘价及现货价，提及巴西中南部甘蔗压榨、糖产量、甘蔗制糖比数据、我国食糖进口数据、印度糖产量数据 [90][91] - 策略观点：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4 月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2 月北半球收榨后国际糖价可能反弹，国内进口糖源减少，短线下跌空间有限，暂时观望 [92] 农产品类 - 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格高位震荡，给出郑棉 5 月合约收盘价及现货价，提及巴西棉花种植率、我国棉花进口数据、纺纱厂开机率、棉花商业库存数据、全球棉花产量预测、美国棉花出口销售数据 [93][94] - 策略观点：中长期新年度种植面积调减，宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节前低吸机会 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价预计震荡偏强，铝价有望维持偏强运行，铅锭过剩幅度将边际减小，锌价仍在跟随板块补涨宏观属性，锡价短期偏强运行，沪镍短期宽幅震荡，碳酸锂建议谨慎观望或轻仓尝试，氧化铝短期建议观望，不锈钢后期价格重心有望上移但波动大，铸造铝合金短期价格有较强支撑 [4][7][10][12][14][16][19][22][25][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 海外铜矿供应扰动加大，隔夜美股科技股下挫，铜价冲高回落，伦铜3M最高涨至14527美元/吨，收盘涨4.46%至13705美元/吨，沪铜主力合约收至106900元/吨 [3] - LME铜库存增加2150至176075吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水；国内电解铜社会库存小幅减少，保税区库存微减，上期所日度仓单增加0.4至15.2万吨，上海地区现货贴水期货170元/吨，广东地区现货贴水期货235元/吨，交投清淡，沪铜现货进口亏损缩窄至盈亏平衡附近，精废铜价差6630元/吨，环比扩大 [3] 铝 - 商品市场波动剧烈，铝价冲高回落，伦铝收盘跌0.92%至3233美元/吨，沪铝主力合约收至24935元/吨 [6] - 沪铝加权合约持仓量减少0.5至80.5万手，期货仓单微降至14.3万吨；国内铝锭社会库存小幅增加，铝棒库存增加约1.2万吨，铝棒加工费走弱，成交平淡，华东电解铝现货贴水期货200元/吨，市场成交情绪偏弱；LME铝锭库存减少0.2至49.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] 铅 - 周四沪铅指数收涨1.13%至17208元/吨，单边交易总持仓10.59万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20.5至2046美元/吨，总持仓17.13万手 [9] - SMM1铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差 -120元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -90元/吨；LME铅锭库存录得20.92万吨，LME铅锭注销仓单录得2.21万吨，外盘cash - 3S合约基差 -48.77美元/吨，3 - 15价差 -132.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.216，铅锭进口盈亏为187.82元/吨；据钢联数据，1月29日全国主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨 [9] 锌 - 周四沪锌指数收涨1.42%至25979元/吨，单边交易总持仓24.27万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨48.5至3461.5美元/吨，总持仓23.32万手 [11] - SMM0锌锭均价25290元/吨，上海基差平水，天津基差 -50元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差 -20元/吨；上期所锌锭期货库存录得2.82万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；LME锌锭库存录得11.04万吨，LME锌锭注销仓单录得1.24万吨，外盘cash - 3S合约基差 -32.06美元/吨，3 - 15价差20.25美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.084，锌锭进口盈亏为 -2443.06元/吨；据钢联数据，1月29日全国主要市场锌锭社会库存为10.74万吨，较1月26日增加0.20万吨 [11] 锡 - 1月29日，锡价窄幅震荡，沪锡主力合约收报446130元/吨，较前日上涨0.53% [13] - 供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升；需求方面，锡价高位抑制下游采购意愿，但下游库存普遍处于低位，对锡价接受度逐步提升，上周锡价下跌后，刚需补库需求集中释放；库存方面，截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨，较上周五增加365吨 [13] 镍 - 1月29日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报147470元/吨，较前日上涨1.89% [15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为200元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6750元/吨，较前日持平；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁方面，价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报164,501元，较上一工作日 -2.56%，其中MMLC电池级碳酸锂报价160,200 - 169,600元，均价较上一工作日 -4,350元（ -2.57%），工业级碳酸锂报价157,300 - 166,800元，均价较前日 -2.53% [18] - 碳酸锂期货午后冲高回落，LC2605合约收盘价164,820元，较前日收盘价 -0.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1,600元；据SMM周度库存报107,482吨，环比上周 -1,414吨（ -1.3%），其中上游 -831吨，下游和其他环节 -583吨 [18] 氧化铝 - 2026年01月29日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.21%至2814元/吨，单边交易总持仓64.64万手，较前一交易日减少0.1万手 [21] - 基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约261元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 -78元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报16.15万吨，较前一交易日增加0.24万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [21] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收14585元/吨，当日 +0.83%（ +120），单边持仓29.35万手，较上一交易日 -1534手 [24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 +100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日持平；佛山基差 -435（ -20），无锡基差 -285（ -120）；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1055元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日 +50；期货库存录得38938吨，较前日 -7180；01月23日数据，社会库存下降至90.45万吨，环比增加2.91%，其中300系库存61.67万吨，环比增加2.86% [24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2603合约收盘涨0.27%至23850元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.38万手，成交量3.26万手，量能维持高位，仓单增加0.09至6.86万吨 [27] - AL2603合约与AD2603合约价差1740元/吨，环比小幅缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格调涨200元/吨，下游仍以刚需采购为主；库存方面，国内主流市场铝合金锭库存较上周四增加0.03至6.73万吨，铝合金锭厂内库存增加0.6至7.11万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 贵金属冲高回落，德国总理强调提升国防能力和经济竞争力重要性，强化战略资源需求和价值，叠加美国政府拨款法案博弈，情绪面仍有支撑；产业上铜矿供应维持紧张格局，精炼铜需求季节性偏弱，全球显性库存继续增加，短期铜价预计震荡偏强；今日沪铜主力合约参考：104000 - 110000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13300 - 14200美元/吨 [4] 铝 - 铝品种持仓大增引起波动加大；当前国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价对下游需求仍有抑制，但淡季背景下并不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强；在海内外政策面偏宽松背景下，铝价有望维持偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考：24600 - 25800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3180 - 3300美元/吨 [7] 铅 - 虽然铅矿显性库存进一步抬升，高于往年同期，但较高的副产利润压制铅精矿TC进一步下滑；原生开工小幅下滑但仍居高位，再生冶炼开工率边际抬升，原再冶炼工厂成品库存及铅锭社会库存均有抬升，产业现状偏弱；冬季降温后废电瓶运输受阻，再生冶炼原料转紧，按零单计算的再生冶炼利润边际承压，预计铅锭过剩幅度将边际减小 [10] 锌 - 锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳；锌冶利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓；沪伦比值修复后，元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱；海外天然气价格暴涨，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧；1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿；叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中 [12] 锡 - 短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期偏强运行为主；操作方面，建议观望；国内主力合约参考运行区间：43 - 47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000 - 58000美元/吨 [14] 镍 - 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作方面，建议观望；短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 碳酸锂基本面改善预期未变，近期上游检修，国内维持去库，下游节前原材料备货，预计议价能力不高；但资金面上，锂价经历前期快速上涨，止盈盘增多；近期商品市场波动较大，交易所坚持严监严管主基调，建议谨慎观望或轻仓尝试；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间154,000 - 173,000元/吨 [19] 氧化铝 - 矿端，几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运均维持正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主；国内主力合约AO2605参考运行区间：2650 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 上周不锈钢市场交投活跃，价格波动加剧；受镍 - 不锈钢价差扩大影响，部分镍铁产能转向利润更优的高冰镍生产，导致镍铁供应趋紧，市场上优质可流通资源有限；此外，期货仓单处于低位，短期内不锈钢市场呈现结构性供应偏紧态势，近月合约持续走强；库存方面，尽管春节前下游需求走弱，但贸易商囤货积极性提高，社会库存仍延续下降趋势；上周五市场消息显示，印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断，若后续印尼政府介入调查，青山相关产品发运可能受到影响，不锈钢供应端的不确定性进一步增加；总体来看，原料端供应趋紧的预期尚未扭转，不锈钢现货呈现偏紧格局，后期价格重心有望继续上移，但波动可能较大，需警惕回调风险；主力合约参考区间14200 - 15100元/吨 [25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格明显冲高回落，虽然需求相对一般，但在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧背景下，短期价格预计仍有较强支撑 [28]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [3] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，虽短期利空压力仍在，但因伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [4] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 化工板块短期强势，橡胶季节性偏弱，谨防RU下跌，目前中性思路，按盘面短线交易，快进快出；若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价预期、抢出口和较强商品情绪支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16] - 纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [19] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量回落减轻盘面压制，供应端支撑回归，需求端整体开工率震荡下行 [22] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端供应过剩幅度或缓解，供应端压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [25] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷下降，预期春节累库，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31] - 乙二醇产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期在高位，港口累库周期延续，中期需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏高，短期因伊朗局势等因素反弹，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨16.80元/桶，涨幅3.69%，报472.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨109.00元/吨，涨幅4.00%，报2831.00元/吨；低硫燃料油收涨99.00元/吨，涨幅3.09%，报3307.00元/吨。美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存去库2.29百万桶至423.75百万桶，环比去库0.54%；SPR补库0.52百万桶至415.00百万桶，环比补库0.12%；汽油库存累库0.22百万桶至257.21百万桶，环比累库0.09%；柴油库存累库0.33百万桶至132.92百万桶，环比累库0.25%；燃料油库存去库0.62百万桶至23.52百万桶，环比去库2.55%；航空煤油库存累库0.70百万桶至43.04百万桶，环比累库1.64% [2] - 策略观点：重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动38元/吨，鲁南变动15元/吨，河南变动20元/吨，河北变动 - 10元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨。主力期货涨跌方面，主力合约变动29.00元/吨，报2352元/吨，MTO利润变动17元 [4] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，虽短期利空压力仍在，但因伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 67元/吨。主力期货涨跌方面，主力合约变动18元/吨，报1817元/吨 [6] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] 橡胶 - 行情资讯：化工整体震荡反弹，市场预期美国伊朗冲突升级，原油化工预期震荡偏强。多空观点分歧，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌。截至2026年1月22日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.70%，较上周走低0.14个百分点，较去年同期走高20.70个百分点，轮胎厂订单放缓，库存偏高；半钢胎开工负荷为75.27%，较上周走高0.92个百分点，较去年同期走高5.34个百分点。截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，深色胶社会总库存为85万吨，增1.7%，浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比增0.6%，青岛天然橡胶库存57.91（ + 1.52）万吨。现货方面，泰标混合胶15050（ - 50）元，STR20报1930（0）美元，STR20混合1930（0）美元，江浙丁二烯10600（ - 200）元，华北顺丁12500（ + 200）元 [10][11][12] - 策略观点：化工板块短期强势，橡胶季节性偏弱，谨防RU下跌，目前中性思路，按盘面短线交易，快进快出；若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌18元，报4895元，常州SG - 5现货价4680（ - 20）元/吨，基差 - 215（ - 2）元/吨，5 - 9价差 - 112（ + 5）元/吨。成本端电石乌海报价2500（ + 25）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（0）美元/吨，烧碱现货598（ - 1）元/吨；PVC整体开工率78.7%，环比下降0.9%；其中电石法80%，环比持平；乙烯法75.7%，环比下降3.1%。需求端整体下游开工44.9%，环比上升1%。厂内库存30.8万吨（ - 0.3），社会库存117.8万吨（ + 3.3） [15] - 策略观点：基本面较差，国内供强需弱，短期电价预期、抢出口和较强商品情绪支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6135元/吨，上涨70元/吨；纯苯活跃合约收盘价6236元/吨，上涨70元/吨；纯苯基差 - 101元/吨，缩小36元/吨；期现端苯乙烯现货8000元/吨，上涨100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7913元/吨，上涨128元/吨；基差87元/吨，走弱28元/吨；BZN价差178.5元/吨，下降4元/吨；EB非一体化装置利润82.35元/吨，下降50.3元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.63%，下降1.23 %；江苏港口库存10.06万吨，累库0.71万吨；需求端三S加权开工率42.40 %，上涨0.49 %，PS开工率57.30 %，下降0.10 %，EPS开工率58.71 %，上涨4.65 %，ABS开工率66.80 %，下降3.00 % [18] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7049元/吨，上涨82元/吨，现货6885元/吨，上涨60元/吨，基差 - 164元/吨，走弱22元/吨。上游开工81.56%，环比上涨1.23 %。周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨。下游平均开工率41.1%，环比下降0.11 %。LL5 - 9价差 - 55元/吨，环比缩小7元/吨 [21] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6870元/吨，上涨92元/吨，现货6760元/吨，上涨60元/吨，基差 - 110元/吨，走弱32元/吨。上游开工76.61%，环比下降0.01%。周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨。下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%。LL - PP价差179元/吨，环比缩小10元/吨。PP5 - 9价差 - 32元/吨，环比扩大4元/吨 [23] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [25] PX - 行情资讯：PX03合约下跌12元，报7380元，PX CFR下跌3美元，报921美元，按人民币中间价折算基差27元（ - 10），3 - 5价差 - 102元（ + 22）。PX负荷上，中国负荷89.2%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.6%，环比上升0.6%。装置方面，中化泉州重启中。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面上周变化不大。进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨。库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨。估值成本方面，PXN为340美元（ + 5），韩国PX - MX为167美元（ + 18），石脑油裂差88美元（ + 9） [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌38元，报5332元，华东现货上涨10元，报5245元，基差 - 78元（ + 2），5 - 9价差 - 18元（ - 24）。PTA负荷76.6%，环比持平，装置方面上周变化不大。下游负荷84.7%，环比下降1.7%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启。终端加弹负荷下降13%至53%，织机负荷下降15%至34%。库存方面，1月23日社会库存（除信用仓单）208.3万吨，环比累库3.8万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨25元，至386元，盘面加工费下跌30元，至491元 [30] - 策略观点：后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷下降，预期春节累库，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌13元，报3957元，华东现货下跌6元，报3829元，基差 - 116元（ + 2），5 - 9价差 - 97元（ - 1）。供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升1.4%，其中合成气制81.8%，环比上升2.4%；乙烯制负荷70.3%，环比上升0.8%。合成气制装置方面上周变化不大；油化工方面，中科炼化停车，成都石化、富德重启；海外方面，伊朗Farsa重启。下游负荷84.7%，环比下降1.7%，装置方面，华宝12万吨长丝、兴邦20万吨短纤、立新10万吨长丝、富威尔55万吨短纤、恒力25万吨长丝、翔鹭38万吨化纤、腾龙25万吨甁片、森楷36万吨长丝检修，万凯20万吨甁片重启终端加弹负荷下降13%至53%，织机负荷下降15%至34%。进口到港预报14.7万吨，华东出港1月28日0.9万吨。港口库存85.8万吨，环比累库6.3万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 - 943元，国内乙烯制利润 - 537元，煤制利润352元。成本端乙烯持平至700美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至530元 [33] - 策略观点：产业基本面国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期在高位，港口累库周期延续，中期需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏高，短期因伊朗局势等因素反弹，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [34]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 当前黑色系品种正处于由悲观预期出清向信用溢价修复的切换期，市场需重新评估下游需求韧性与定价结构变化；维持对黑色金属行业“信用底已现、需求稳步切换”的判断，建议市场警惕对地产需求的惯性悲观预期，在“三条红线”淡出后的首个春季行情中，重点关注由信用修复带来阶段性机会 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色顶压前行，结构呈现韧性 2026年是“十五五”规划开局之年，宏观运行由总量扩张转向结构优化与动能切换，黑色金属需求逻辑从“地产主导”向“制造业与新型基建驱动”重构；2026年黑色金属市场将呈现“地产下行趋缓、制造需求抬升、供给受限、估值修复但高度受限”的运行特征；监管部门不再硬性要求房企上报“三条红线”指标，标志房地产行业“阵痛去杠杆”阶段终结，政策重心转向“流动性灌溉”与“信用重塑”，为黑色产业链提供缓冲带，切断风险链条 [4][5] 地产“缩表”进程中的钢材需求结构化演变 房企进入“低负债、低增长、高品质”经营新模式，“新开工”逻辑剥离与“保交房”逻辑长尾化，建筑用钢需求中枢下移但2026年有“存量韧性”，需求下降斜率低于悲观预测；供应链风险溢价下行，黑色系价格中“房企信用坏账风险”折价将逐步回落，驱动基差回归与盘面估值中枢抬升 [8] 钢铁产业格局的再平衡：从建筑材向制造材的重心漂移 信用环境修复下，黑色系内部品种分化趋势强化；螺纹钢获一定底部支撑，但向上驱动力有限，价格表现为估值修复；板材端逻辑清晰，地产融资松动间接拉动板材需求，新质生产力相关基建与制造业投资提供中期支撑 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元信用受重挫，从财政、对外关系和货币政策看其弱化不可逆转，驱动金银价格持续强势，策略上建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间1099 - 1450元/克，沪银主力合约参考运行区间24880 - 32000元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌1.38%，报1202.00元/克，沪银涨2.10%，报30358.00元/千克；COMEX金报5453.00美元/盎司，COMEX银报116.91美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报96.18 [2] - 昨夜金银价格波动剧烈，盘中大幅下跌后回涨，总体仍偏强，今晨芝商所上调黄金保证金比例，由5%提升至6% [2] - 特朗普宣布计划下周公布接替联储主席鲍威尔的人选，且认为当前利率应下降2 - 3个百分点 [2] - 本次联储议息会议维持利率在3.50% - 3.75%区间不变，未降息，货币政策表态谨慎，符合市场预期，但沃勒投反对票支持降息25bps超市场预期鸽派，贝森特将在一周左右公布新任联储主席提名，会议后市场对沃勒被提名概率预测由8%升至15%，冲击美联储货币政策独立性，叠加特朗普和贝森特关于美元言论矛盾，美元信用再度弱化，金价再创历史新高 [3] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价5410.80美元/盎司，成交量55.70万手（上涨403.70%），持仓量52.80万手（上涨0.10%），库存1116吨（持平）；LBMA黄金收盘价5405.00美元/盎司；SHFE黄金收盘价1249.12元/克，成交量68.72万手（上涨18.98%），持仓量35.76万手（下跌3.86%），库存103.03吨（持平），沉淀资金714.64亿元（流入1.24%）；AuT+D收盘价1,243.40（空付多），成交量109.49吨（上涨40.78%），持仓量253.21吨（上涨6.00%） [5] - COMEX白银收盘价115.79美元/盎司，持仓量15.20万手（上涨0.33%），库存12698吨（下跌0.83%）；LBMA白银收盘价118.45美元/盎司；SHFE白银收盘价30,891.00元/千克，成交量180.99万手（下跌29.95%），持仓量69.13万手（下跌2.09%），库存482.01吨（下跌5.19%），沉淀资金576.59亿元（流入3.51%）；AgT+D收盘价29,998.00（空付多），成交量687.95吨（上涨12.96%），持仓量3275.288吨（下跌1.81%） [5] 金银内外价差统计 - 2026年1月29日，COMEX黄金连一5389.90美元/盎司，沪金近月1244.30元/克，SHFE - COMEX价差40.63元/克（181.95美元/盎司）；LBMA黄金价格5377.16美元/盎司，IAU9999为1247.18元/克，SGE - LBMA价差45.98元/克（205.82美元/盎司） [48] - 2026年1月29日，COMEX白银连一115.79美元/盎司，沪银近月32060.00元/千克，SHFE - COMEX价差6194.83元/千克（27.73美元/盎司）；LBMA白银价格对应Ag(T+D)，SGE - LBMA价差相关数据未完整给出 [48]