01 月度评估及策略推荐 反弹后短空思路 生猪月报 2025/09/05 028-86133280 wangja@wkqh.cn 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 王 俊 （农产品组） CONTENTS 目录 04 需求端 02 期现市场 05 成本和利润 03 供应端 06 库存端 01 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆ 现货端：8月至今，国内猪价以震荡回落为主，整体波动幅度不大，月内计划出栏量偏高，屠宰量明显偏大，集团出栏均重持续下滑，散户 出栏猪有所增多，肥标价差维持偏高；具体看，河南均价周落0.3元至14元/公斤，月内最高14.5元/公斤，四川均价月持平于13.66元/公斤， 月内最高13.26元/公斤，广东均价月落0.7元至15.06元/公斤；9月份理论和计划出栏量依旧偏高，供应压力偏大，但降温后压栏或逐步增多， 同时天凉后需求回升，加之有收储、中秋等节日带动，或限制猪价跌幅，预计本月猪价先落后稳，整体维持小跌走势。 ◆ 供应端：7月官方母猪存栏为4042万头，环比小落1万头，仍比正常母猪保有量多3.6%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致25年基本面弱 于24年 ...

02 原生供给 05 供需库存 张世骄（联系人） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 需求偏弱， 再生减产难抬铅价 铅月报 从业资格号：F03120988 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 2025/09/05 CONTENTS 目录 01 月度评估 04 需求分析 03 再生供给 06 价格展望 01 月度评估 月度评估 原生供给：国内含铅矿石进口 ◆ 价格回顾：8月沪铅加权震荡上行，收涨1.02%至16885元/吨。沪铅持仓大减28%至8.19万手。伦铅3M震荡上行，收涨1.37%至1997 美元/吨，伦铅持仓大增11%至16.11万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车 电池均价10075元/吨。 ◆ 国内结构：据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.53万吨。上期所铅锭期货库存录得5.5万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续 合约-连一合约价差-55元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得25.46万吨，LME铅锭注销仓单录得5.92万吨。外盘cash-3S合约基差- 43.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本月以来受钢厂控量发货、热轧资源供应偏紧以及印尼局势动荡等因素影响，不锈钢期货价格波动较大，市场情绪乐观，预期有所抬升，但8月实际消费清淡，经销商出货平稳压制价格上涨，在期现业务模式下，实际需求未改善前不锈钢估值预计维持低位，后续需关注传统旺季需求释放程度和印尼政局稳定性，市场驱动有限，预计价格呈震荡偏强走势 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 期现市场方面，9月5日无锡不锈钢冷轧卷板均价13150元/吨，环比+0.38%；山东7%-10%镍铁出厂价945元/镍，环比+0.53%；废不锈钢均价9200元/吨，环比+1.08%；不锈钢主力合约收盘价12915元/吨，环比+0.51% [11][16] - 供给方面，8月国内冷轧不锈钢排产146.85万吨，7月粗钢产量282.41万吨，环比-4.70万吨，1-7月累计同比6.48%；7月300系不锈钢粗钢产量预计140.39万吨，环比-1.56%，8月300系冷轧产量79.35万吨，环比+12.38%；7月印尼不锈钢月度产量38万吨，环比+5.56%，我国自印尼进口量4.62万吨，环比-46.09%；7月不锈钢净出口量34.32万吨，环比+22.37%，同比+20.57%，1-7月累计净出口108.09万吨，较去年同期+65.78% [11][26][29] - 需求方面，2024年1-7月商品房销售面积51559.77万㎡，同比-4.00%，7月单月销售面积5709.22万㎡，同比-8.40%；7月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为3/5/1.5/2.4%，7月燃料加工业累计同比+16.3%；7月电梯、自动扶梯及升降机产量11.5万台，环比-16.06%，同比-2.54%，7月汽车销量259.34万台，环比-10.71%，同比+14.66% [11][39][42] - 库存方面，本周不锈钢社会总库存108.30万吨，环比-0.81%，期货仓单库存9.97万吨，较上周-688吨；本周200/300/400系社库分别为19.39/65.45/23.45万吨，300系库存环比-0.63%；本周海漂量4.22万吨，环比-1.30%，卸货量4.89万吨，环比-44.78% [11][49][52] - 成本方面，本周山东7%-10%镍铁出厂价945元/镍，较上周+0元/镍，福建地区铁厂亏损81元/镍；7月镍矿进口量500.58万湿吨，环比+15.44%，同比+45.19%，目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1259.82万湿吨，环比+4.48%；本周铬矿报价56.5元/干吨，相比上周+0.5元/干吨，高碳铬铁报价8400元/50基吨，相比上周+200元/50基吨，7月高碳铬铁产量80.14万吨，环比3.38%；当前自产高镍铁产线毛利为-535元/吨，利润率达-3.91% [11][56][59] 期现市场 - 9月5日无锡不锈钢冷轧卷板均价13150元/吨，环比+0.38%；山东7%-10%镍铁出厂价945元/镍，环比+0.53%；废不锈钢均价9200元/吨，环比+1.08%；不锈钢主力合约收盘价12915元/吨，环比+0.51% [16] - 佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-15元（+35），无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约35元（-5），盘面持仓26.7609万手，环比+0.21% [19] - 月差方面，连1-连2价差报-70(+0)，连1-连3价差报-115(+10) [22] 供给端 - 8月国内冷轧不锈钢排产146.85万吨，7月粗钢产量282.41万吨，环比-4.70万吨，1-7月累计同比6.48% [26] - 7月300系不锈钢粗钢产量预计140.39万吨，环比-1.56%，8月300系冷轧产量79.35万吨，环比+12.38% [29] - 7月印尼不锈钢月度产量38万吨，环比+5.56%，我国自印尼进口量4.62万吨，环比-46.09% [32] - 7月不锈钢净出口量34.32万吨，环比+22.37%，同比+20.57%，1-7月累计净出口108.09万吨，较去年同期+65.78% [35] 需求端 - 2024年1-7月商品房销售面积51559.77万㎡，同比-4.00%，7月单月销售面积5709.22万㎡，同比-8.40% [39] - 7月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为3/5/1.5/2.4%，7月燃料加工业累计同比+16.3% [42] - 7月电梯、自动扶梯及升降机产量11.5万台，环比-16.06%，同比-2.54%，7月汽车销量259.34万台，环比-10.71%，同比+14.66% [45] 库存 - 本周不锈钢社会总库存108.30万吨，环比-0.81%，期货仓单库存9.97万吨，较上周-688吨 [49] - 本周200/300/400系社库分别为19.39/65.45/23.45万吨，300系库存环比-0.63%；本周海漂量4.22万吨，环比-1.30%，卸货量4.89万吨，环比-44.78% [52] 成本端 - 本周山东7%-10%镍铁出厂价945元/镍，较上周+0元/镍，福建地区铁厂亏损81元/镍 [59] - 7月镍矿进口量500.58万湿吨，环比+15.44%，同比+45.19%，目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿56.0美元/湿吨，港口库存1259.82万湿吨，环比+4.48% [56] - 本周铬矿报价56.5元/干吨，相比上周+0.5元/干吨，高碳铬铁报价8400元/50基吨，相比上周+200元/50基吨，7月高碳铬铁产量80.14万吨，环比3.38% [62] - 当前自产高镍铁产线毛利为-535元/吨，利润率达-3.91% [65]

张世骄（联系人） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 国内延续累库， 海外锌价偏强 锌月报 从业资格号：F03120988 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 2025/09/05 CONTENTS 目录 01 月度评估 04 需求分析 02 宏观分析 05 供需库存 03 供给分析 美国财政及债务 06 价格展望 01 月度评估 月度评估 ◆ 价格回顾：8月沪锌加权冲高回落，收跌0.74%至22140元/吨。沪锌总持仓微增至22.37万手。伦锌3M震荡上行，收涨1.63%至2814 美元/吨，伦锌持仓微增至19.15万手。SMM0#锌锭均价21970元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-75元/吨，广东基差-65元/吨， 沪粤价差平水。 ◆ 国内结构：据上海有色数据，国内社会库存累库至14.89万吨。上期所锌锭期货库存录得4.09万吨，内盘上海地区基差-65元/吨， 连续合约-连一合约价差-20元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得5.52万吨，LME锌锭注销仓单录得1.28万吨。外盘cash-3S合约基 差18.78美元/吨，3-15 ...

万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020771 进入旺季需求检验时点 铁矿石月报 从业资格号：F03133967 陈张滢（黑色建材组） 从业资格号：F03098415 2025/09/05 CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 04 供给端 02 期现市场 05 需求端 03 库存 06 基差 01 月度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 月度要点小结 ◆ 供应：测算8月全球铁矿石发运周均值3277.54万吨，环比+204.54万吨；8月，澳洲发往中国周均值1462.02万吨，较上月变化+43.57万吨。 巴西发运量周均值892.78万吨，较上月变化+78.71万吨。45港到港量周均值2457.12万吨，较上月环比+17.70万吨。 ◆ 需求：测算8月国内日均铁水产量239.72万吨，较上月变化-1.54万吨。 ◆ 库存：8月末，全国45个港口进口铁矿库存13763.02万吨，较上月末变化+76.79万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值320.72万吨，较上月变 化+1.55万吨。钢厂进口铁矿石日耗周均值298.01万吨，较上月变化-2.40万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本月上证指数创十年新高宏观情绪回暖但苯乙烯价格仍下跌 纯苯 - 石脑油（BZN价差）下降 EB非一体化装置利润上涨 整体估值中性偏高 纯苯供应偏宽格局下苯乙烯开工上行 虽季节性旺季将至下游三S开工小幅反弹 但供需双弱现实下厂库及港口累库明显 向上支撑较弱 短期预计震荡偏空 下月苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200） 建议空单持有 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 政策端本月上证指数创十年新高 宏观情绪回暖 但仍不能阻挡苯乙烯价格下跌 [11] - 估值苯乙烯月度跌幅（现货＞期货＞成本） 基差走弱 BZN裂差走弱 EB非一体化装置利润走弱 [11] - 成本端本月华东纯苯价格下跌 -3.86% 纯苯开工中性偏高 7月国内纯苯进口量为507.88万吨 环比6月上涨43.24% 同比去年上涨45.27% 主要为中东地区货源 [11] - 供应端EB产能利用率79.7% 环比上涨2.53% 同比去年上涨14.84% 较5年同期上涨5.42% 三季度投产计划较少且9月检修较多 全年最大投产压力在四季度 [11] - 进出口7月EB进口量22.10万吨 环比6月上涨0.26% 同比上涨18.45% 中东地缘冲突扰动减退 进口量有所回升 [11] - 需求端下游三S加权开工率42.73% 环比下降 -2.53%；PS开工率61.00% 环比上涨1.84% 同比上涨18.24%；EPS开工率52.52% 环比下降 -9.98% 同比下降 -4.73%；ABS开工率69.00% 环比下降 -2.54% 同比上涨10.58% 季节性旺季将至 开工率低位震荡上行 [11] - 库存EB厂内库存21.49万吨 环比累库1.61% 较去年同期累库28.62%；EB江苏港口库存19.65万吨 环比累库23.58% 较去年同期累库568.37% 港口累库明显 严重压制盘面价格 [11] - 下月预测苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200） [11] - 推荐策略建议空单持有 [11] 期现市场 - 展示苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连1 - 连2价差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据的时间序列图 [14][17][19] 利润库存 - 展示苯乙烯华东港口库存、工厂库存、纯苯港口库存、苯乙烯港口库存等库存数据的时间序列图 [32][33][35] - 苯乙烯利润回落 展示乙苯脱氢工艺利润、POSM工艺利润数据的时间序列图 [39][40] - 苯乙烯生产工艺占比为乙苯脱氢法85%、PO/SM联产法12%、C8抽提法3% [42][43] - 苯乙烯前十家生产企业产能占比44% [46] 成本端 - 给出纯苯及下游投产计划情况 2025年纯苯投产总量228 下游投产总量311 [50] - BZN裂差继续震荡下行 展示纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、纯苯进口利润等数据的时间序列图 [56][58][60] - 纯苯开工中性偏高 展示纯苯开工、加氢纯苯开工、东北亚乙烯、石脑油裂解价差、苯酚生产毛利、苯酚开工、苯胺生产毛利、苯胺开工、己内酰胺生产毛利、己内酰胺开工、己二酸生产毛利、己二酸开工等数据的时间序列图 [64][67][69] - 己内酰胺厂库高位震荡 展示纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量等数据 [86][89][93] 供给端 - 2025年四季度苯乙烯短缺加剧 或对价格形成支撑 给出2025年苯乙烯与纯苯投产情况、苯乙烯及下游投产情况 [98][100][102] - 苯乙烯装置开始重启 产量位于同期高位 展示苯乙烯日度产量、出口量、周度开工、进口量等数据的时间序列图 [108][109][111] 需求端 - EPS和PS开工随利润反弹 展示EPS开工、生产利润、PS开工、生产利润等数据的时间序列图 [119][123][125] - ABS开工随利润反弹 展示ABS利润、开工、PS周度厂内库存、EPS周度厂内库存、ABS生产企业周度权益库存等数据的时间序列图 [127][129][135] - 展示苯乙烯下游需求占比（PS占比35%、EPS占比21%、ABS占比15%）及应用领域 [137] - 展示家用冰箱月度销量、产量、库存、产量当月同比 洗衣机内销量、月度产量、月度库存、产量当月同比 空调月度销量、月度排产计划、库存、产量当月同比等数据的时间序列图 [138][142][144] - 洗衣机产量同比中性偏高 [146]

铜月报 2025/09/05 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 吴坤金（有色金属组） 关注美联储货币政策表态，支撑强 CONTENTS 目录 01 月度要点小结 03 供需分析 02 期现市场 04 宏观分析 01 月度要点小结 月度评估及策略推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） | 国内精炼铜供需平衡（万吨） | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024 | 产 | 量 | 进口量 | 出口量 | 净进口量 | 上期所库存 | 库存变化 | 交易所以外库存 | 库存变化 | 上海保税区库存 | 库存变化 | 表观消费量 | 同比变化 | 累计同比 | 库存/消费 | | 1月 | 97.0 | 37.8 | 0.9 | 37.0 | 5.0 | 1.9 | 5.2 | 1.8 | 0.8 | 0.2 | 1 ...

行业投资评级 未提及 核心观点 内外盘基本都偏空，糖价大方向仍然维持看空观点不变，往下的空间要看外盘，若8月至10月巴西产量持续增加，则原糖价格仍有向下空间，相对应国内糖价有可能创出新低；反之则可能原糖价格延续震荡或小幅反弹，对应国内糖价走势会变得纠结 [9]。 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：8月外盘原糖价格震荡，ICE原糖10月合约收盘价报16.34美分/磅，较之前一月下跌0.01美分/磅，跌幅0.06%；原糖10 - 3月差维持震荡，伦敦白糖10 - 3月差大幅走强，原白价差走强；国内郑糖价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5604元/吨，较之前一月下跌51元/吨，跌幅0.9%，广西现货价下跌，基差走强，1 - 5价差震荡，配额外现货进口利润震荡 [9]。 - 行业消息：巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，较去年同期增加360万吨，增幅8.17%；制糖比为55%，较去年同期增加5.85个百分点；产糖量为361万吨，较去年同期增加50万吨，增幅15.96%。截至8月底，广西累计产销率89.04%，同比提高0.62个百分点，8月单月销糖26.02万吨，同比减少9.69万吨，工业库存70.87万吨，同比减少1.61万吨；云南累计销糖率86.09%，同比减少0.83个百分点，8月单月销糖13.09万吨，同比减少1.01万吨，工业库存33.64万吨，同比增加7.07万吨 [9]。 - 基本面评估：2025年8月29日，基差326元/吨，月差郑糖1 - 5为37元/吨、原糖10 - 3为 - 0.64美分/磅，产销区价差 - 140元/吨，原白价差132美元/吨，糖醇价差2.03美分/磅，10月合约配额内成本4522元/吨、配额外成本5643元/吨；多空评分显示基差、月差、成本偏空，原白价差偏多，产销区价差、糖醇价差中性；郑糖价格延续下跌的概率偏大 [10]。 - 交易策略建议：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期3个月内，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间2025/08/16 [11]。 - 甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止：展示了甘蔗生长周期各阶段及巴西、印度、泰国、中国、欧盟、俄罗斯等主要食糖生产国的开榨 - 收榨时间和食糖生产销售年度 [12]。 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖9 - 1价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖8 - 10价差、伦敦白糖10 - 3价差、原白价差10 - 10、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差相关图表 [17][20][25][29][31][33][36]。 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、全国累计食糖产量、全国月度食糖进口量、全国食糖年度累计进口量、全国月度糖浆及预拌粉进口量、全国糖浆及预拌粉年度累计进口量、全国月度销糖量、全国累计产销进度、全国月度工业库存、广西三方仓库库存等国内市场数据相关图表 [41][44][47][49][52]。 国际市场情况 - 展示了CFTC基金净持仓、CFTC商业净持仓、巴西中南部双周产糖量、巴西中南部累计产糖量、巴西中南部累计甘蔗制糖比例、巴西中南部累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、印度累计产糖量、泰国双周产糖量、泰国累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等国际市场数据相关图表 [57][60][65][68][71]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月以来碳酸锂合约受情绪面扰动大，在锂矿供给扰动下锂价大幅拉涨，近期资金回归基本面，盘面弱势调整 [12] - 锂电行业进入传统旺季，下游需求释放，国内锂云母产量回落，碳酸锂供求关系有所修复，社会库存连续下移 [12] - 近期可关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口，9月首周权益市场锂电板块表现较强，乐观情绪或带动碳酸锂期货企稳反弹，同时留意江西、青海、非洲等区域资源供给不稳定性及产业消息对盘面的影响 [12] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 9月5日五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报73657元，周跌4.44%，较8月初涨5.5%，MMLC电池级碳酸锂均价74000元，同日广期所LC2511收盘价74260元，周内跌3.78% [12] - 9月5日SMM国内碳酸锂周度产量19419吨，环比增2%，锂云母提锂估算月度产量回落至万吨附近，锂辉石提锂产量创新高弥补云母减量，2025年8月国内碳酸锂产量85240吨，环比增4.6%，同比增39.5%，前八月累计同比增40.4% [12] - 乘联会预估8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%，今年1 - 8月累计批发893万辆，同比增长34%，国内磷酸铁锂 + 三元材料产量自3月以来维持高位，锂电旺季临近需求增长加速，8月磷酸铁锂环比增长7.7%，9月预计续创新高 [12] - 9月5日国内碳酸锂周度库存报140092吨，环比 - 1044吨（ - 0.7%），9月4日广期所碳酸锂注册仓单34948吨，仓单周增20.7% [12] - 9月5日SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为830 - 870美元/吨，周跌5.03%，较8月初涨14.09%，非洲高成本硬岩矿供给压力缓解，西澳矿企前期惜售精矿将释放，预计后续锂矿进口补充明显 [12] 期现市场 - 9月5日五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报73657元，周跌4.44%，较8月初涨5.5%，MMLC电池级碳酸锂均价74000元，同日广期所LC2511收盘价74260元，周内跌3.78% [20] - 交易所标准电碳贸易市场贴水均价约为50元，碳酸锂合约主力持仓净空头约10万手 [23] - 电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为2250元，电池级碳酸锂和氢氧化锂价差800元，9月碳酸锂期货下跌，氢氧化锂现货报价调整滞后，价差倒挂 [26] 供给端 - 9月5日SMM国内碳酸锂周度产量19419吨，环比增2%，锂云母提锂估算月度产量回落至万吨附近，锂辉石提锂产量创新高弥补云母减量，2025年8月国内碳酸锂产量85240吨，环比增4.6%，同比增39.5%，前八月累计同比增40.4% [31] - 8月锂辉石碳酸锂产量53330吨，环比上月 + 19.0%，同比增83.3%，前八月累计同比增71.1% [34] - 8月锂云母碳酸锂产量13700吨，环比上月 - 23.9%，前八月累计同比增17.5% [34] - 8月盐湖碳酸锂产量环比减11.5%至10920吨，1 - 8月累计同比增10.8%，部分盐湖减产或停产，产量旺季同比回落 [37] - 8月回收端碳酸锂产量7290吨，环比增14.3%，1 - 8月累计同比增21.3% [37] - 2025年7月中国进口碳酸锂13845吨，环比减少21.8%，同比减少42.7%，其中从智利进口8584吨，从阿根廷进口3950吨，1 - 7月中国碳酸锂进口总量约为13.2万吨，同比增加0.8% [40] - 2025年7月智利碳酸锂出口数量为2.09万吨，环比增加43%，同比增加4%，其中出口到中国1.36万吨，环比增33%，同比减少13%，8月智利碳酸锂出口16903吨，环比减少19.2%，其中向中国出口12982吨，环比减少4.8%，同比增6.9% [40] 需求端 - 电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，未来锂盐消费主要增长点依靠锂电产业增长，传统应用领域占比有限且增长乏力，陶瓷玻璃等领域用锂占比仅有5% [44] - 2025年7月全球新能源汽车销量约160万辆，1 - 7月累计同比增25.1% [47] - 乘联会预估8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%，今年1 - 8月累计批发893万辆，同比增长34% [47] - 1 - 7月欧洲新能源汽车总计销量208.1万辆，同比去年增25.8% [50] - 1 - 7月美国新能源汽车总计销量89.6万辆，同比去年增6.9% [50] - 7月我国动力和其他电池合计产量为133.8GWh，环比增长3.6%，同比增长44.3%，1 - 7月累计产量为831.1GWh，累计同比增长57.5% [53] - 7月磷酸铁锂产量环比增加约3.1%，8月正极材料产量环比增7.7% [56] 库存 - 9月5日国内碳酸锂周度库存报140092吨，环比 - 1044吨（ - 0.7%），9月4日广期所碳酸锂注册仓单34948吨，仓单周增20.7% [63] - 正极材料库存周期一周左右，动力电池库销比处于近期中值，因抢出口储能电池库存位于近年低位 [66] 成本端 - 9月5日SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为830 - 870美元/吨，周跌5.03%，较8月初涨14.09% [74] - 7月国内进口锂精矿57.6万吨，同比 + 4.8%，环比 + 34.7%，1 - 7月国内锂精矿进口338万吨，累计同比 + 0.6% [77] - 1 - 7月澳大利亚来源锂精矿进口同比增7.3%，非洲来源锂精矿进口同比降13.7%，高成本硬岩矿供给压力缓解，西澳矿企前期惜售精矿将释放，预计后续锂矿进口补充明显 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月国内锡价震荡走强，因宏观氛围积极且缅甸锡矿复产慢，矿价高带动锡价重心上移 [12][13] - 供给端，缅甸佤邦复产慢，云南矿短缺，冶炼厂库存低、开工率低，部分企业9月检修，江西虽正常生产但粗锡不足致精炼锡难增量，预计9月产量环比降29.89% [12][13] - 需求端，下游处消费淡季，传统领域疲软，光伏组件7月产量下滑，家电排产走弱，AI算力需求带动有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，终端需求疲软使现货成交偏淡 [12][13] - 综合来看，需求端淡季消费稍疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价震荡为主 [12][13] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 成本端，缅甸佤邦矿产开采证审批完但复产慢，预计四季度供应显著恢复，7月国内锡矿进口量1.02万吨（折合约4335金属吨），环比-13.71%，同比-31.79% [12] - 供给端，缅甸佤邦复产慢，云南矿短缺，冶炼厂原料库存低于30天，开工率低，部分企业9月检修，江西正常生产但粗锡不足，预计9月精炼锡产量环比降29.89% [12] - 需求端，电子行业消费低迷，新兴行业规模低，光伏抢装后需求下滑，镀锡板等领域需求平稳，终端需求疲软，下游企业库存低，按需采购 [12] 期现市场 - 展示沪锡主连基差和LME锡升贴水（0 - 3）相关图表 [19] 成本端 - 锡矿短期供应偏紧，加工费维持低位 [27] - 展示中国锡矿月度产量、进口量、锡精矿价格及加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 展示国内精炼锡、再生锡月度产量，云南和江西地区锡产量及开工率，精炼锡进出口利润、进口量，印尼精炼锡进出口相关图表 [31][34][37][40] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速回升，全球半导体销售额高增长 [46] - 2025年二季度全球PC出货量同比增8.4%，手机消费低迷，预计全球智能手机出货量同比增0.6%达12.4亿部 [49] - 上半年“以旧换新”政策刺激消费电子产品增长，但需求复苏力度有限 [52] - 2025年上半年新能源汽车增速40% [55] - 前5月光伏阶段性抢装，装机量增速同比近100%，6月抢装结束后下滑明显 [65] - 马口铁领域锡消费下滑，上半年PVC产量同比小幅增长 [68] - 展示中国半导体、全球PC、智能手机、国内电脑、手机、传统乘用车、新能源汽车、家用洗衣机、空调、家用电冰箱、家用彩电、光伏电池产量及装机、国内重点企业镀锡板带、PVC月度产量、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量相关图表 [45][48][51][54][57][61][64][67][70] 供需平衡 - 展示2023年1月 - 2025年6月精炼锡产量、出口、进口、社会库存、社会库存变化、表观消费量的供需平衡表 [73] - 展示中国社会库存和LME库存相关图表 [75]