商品情绪带动走强， 基本面偏弱 PVC周报 2025/10/25 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03136381 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 成本端 02 期现市场 05 供给端 03 利润库存 06 需求端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 成本利润：乌海电石价格报2500元/吨，周同比上涨75元/吨；山东电石价格报2830元/吨，周同比持平；兰炭陕西中料800元/吨，周同比上 涨70元/吨。利润方面，氯碱综合一体化利润持续偏低，乙烯制利润低位运行，目前估值中性偏低。 ◆ 供应：PVC产能利用率76.6%，环比下降0.1%；其中电石法74.4%，环比下降0.3%；乙烯法81.6%，环比上升0.4%。上周供应端负荷小幅下降， 主因航锦科技、信发、盐湖镁业、山西瑞恒等检修，下周预期负荷回升。10月整体负荷预期仍然在高位，且有多套装置试车投产，供应压力 持续较大。 ◆ 需求：出口方面印度反倾销税率预期11月落地，届时落地后预计出口下滑； ...

农需好转，盘面触底回升 尿素周报 2025/10/25 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 刘洁文（能源化工组） 目录 01 周度评估及策略推荐 05 需求端 02 期现市场 06 期权相关 03 利润库存 07 产业结构图 04 供给端 周度评估及策略推荐 周度总结 | 行情回顾 | 天气好转，下游农业拿货加上供应回落，企业累库存放缓，盘面出现四连阳，但现货表现弱于盘面，基差进一步走弱，1-5价 差同期低位。目前企业高库存格局未改，近端现货表现受压制，目前依旧缺乏有力驱动。 | | --- | --- | | 基本面 | 供应 装置检修增多，企业开工78.03%，环比-2.61%。  | | | 日产18.49万吨，同比低于去年。   天气好转，下游农业需求有所增多，企业预收走高。 需求  复合肥开工见底回升，开工27.71%，环比+3.35%。 | | |  农业需求有所改善，复合肥开工回升，整体国内需求有所好转。  煤制与气制利润均处于低位。 | | |  盘面走强使得基差再度走弱，1-5价差仍处于低位。 估 ...

短期供应偏大，暂时观望 油脂周报 2025/10/25 斯小伟（农产品组） 028-86133280 sxwei@wkqh.cn 从业资格号： F03114441 交易咨询号： Z0022498 目录 01 周度评估及策略推荐 04 利润库存 02 期现市场 05 成本端 03 供给端 06 需求端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 市场综述：本周三大油脂震荡偏弱，外资席位油脂净多仓位已接近零值，主要是棕榈油产地供应仍然偏大，且马棕出口数据未放量，意味着 下游需求一般或棕榈油产量仍较高，市场预期产地累库持续，压制行情走势。 国际油脂：10月MPOB月报显示马来西亚棕榈油库存累积至236万吨，产量环比小幅下行，出口小幅上升，主要是国内表观消费量下滑较多， 导致马棕库存同比上升约35万吨。印尼方面若产量不能长期维持高位且全球油脂需求稳定，且四季度之后又将进入减产季节，印尼库存偏低 预期将持续，在中长期支撑棕榈油价格。然而，印尼现实产量超预期，处于近年来单月最高水平，印度棕榈油备货季节仅平稳备货，棕榈油 短期累库现实较强。 国内油脂：本周豆油、棕榈油成交较弱，现货基差稳定。国内油脂总库存高于去年约30万吨，油 ...

02 期现市场 05 库存 预期改善锂价抬升， 留意上方抛压 碳酸锂周报 2025/10/25 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z0023147 曾宇轲（有色金属组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 需求端 03 供给端 06 成本端 01 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 期现市场：10月24日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）早盘报79169元，周内涨4.81%，其中MMLC电池级碳酸锂均价为79400元。同日广期 所LC2601收盘价79520元，周内涨4.94%。 ◆ 供给：10月24日，SMM国内碳酸锂周度产量报21308吨，环比增1.1%。国内碳酸锂周产量延续新高。2025年9月中国进口碳酸锂19596吨，环比 减10.3%，同比增加20.5%。1-9月中国碳酸锂进口总量约为17.3万吨，同比增加5.2%。2025年9月智利出口碳酸锂1.59万吨，同比减13%，环 比减6%；其中出口至中国1.11万吨，环比减14%。南美出口减量，10月国内进口压力缓解。 ◆ 需求：乘联会数据，10月1-19日， ...

震荡摩底 原油周报 2025/10/25 徐绍祖 （能源化工组） 从业资格号：F03115061 交易咨询号：Z0022675 严梓桑 （联系人） 0755-23375123 yanzs@wkqh.cn 从业资格号：F03149203 CONTENTS 目录 01 周度评估&策略推荐 05 原油需求 02 宏观&地缘 04 原油供应 08 另类数据 01 周度评估&策略推荐 行情回顾 资料来源：NYMEX、五矿期货研究中心 图1：WTI主力合约近月走势（$/桶） 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 75.0 80.0 85.0 2025/1/1 2025/1/8 2025/1/15 2025/1/22 2025/1/29 2025/2/5 2025/2/12 2025/2/19 2025/2/26 2025/3/5 2025/3/12 2025/3/19 2025/3/26 2025/4/2 2025/4/9 2025/4/16 2025/4/23 2025/4/30 2025/5/7 2025/5/14 2025/5/21 2025/5/28 2025/6/4 2025/6/11 2025/6 ...

徐绍祖（联系人） 基本面无亮点， 成本端主导行情 聚烯烃周报 2025/10/25 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 从业资格号：F03115061 交易咨询号： Z0022675 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 聚乙烯供给端 07 聚丙烯供给端 02 期现市场 05 聚乙烯库存&进出口 08 聚丙烯库存&进出口 03 成本端 06 聚乙烯需求端 09 聚丙烯需求端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 聚烯烃周度策略 【行情资讯】 政策端：市场存在委内瑞拉地缘冲突升级预期，原油价格止跌反弹。 估值：聚乙烯周度涨幅（成本＞期货＞现货），聚丙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本）。 成本端：上周WTI原油上涨0.39%，Brent原油上涨1.10%，煤价上涨5.83%，甲醇下跌-2.58%，乙烯下跌-3.26%，丙烯下跌-3.30%，丙 烷无变动0.00%。成本端支撑尚存。 供应端：PE产能利用率80.98%，环比下降-1.91%，同比去年上涨3.90%，较5年同期下降-4.39%。PP产能利用率75.30%，环比下降- 2.55%，同比去年下降-0.66%，较5 ...

蛋白粕周报 2025/10/25 成本上升叠加去库支撑，中期偏弱 斯小伟（农产品组） 028-86133280 sxwei@wkqh.cn 从业资格号： F03114441 交易咨询号： Z0022498 目录 01 周度评估及策略推荐 04 利润及库存 02 期现市场 05 需求端 03 供给端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 美国大豆供需平衡表 | | | | | 美国大豆供需平衡表 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 21/22 | 22/23 | 23/24 | 24/25 | | 25/26* | | 变动 | | | | | | 9月 | 8月 | 9月 | 8月 | 9月 | | 期初库存 | 6.99 | 7.47 | 7.19 | 9.32 | 9.32 | 8.98 | 8.99 | 0.00 | | 产量 | 121.50 | 116.22 | 113.27 | 118.84 | 118.84 | 117.05 | 116.82 | 0.23 | | 进口 | 0.43 | 0 ...

橡胶上涨驱动减少 橡胶周报 2025/10/25 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 从业资格号： F0270766 交易咨询号： Z0003000 张正华（能源化工组） 目录 期现市场 05 需求端 03 利润和比价 06 供应端 周度评估及策略推荐 01 周度评估及策略推荐 04 成本端 02 近期行情重点关注 泰国降雨量动态 u 20251009 整体利空释放比较充分。后续跟踪宏观动态和天气动态成为重要的价格驱动因素。 u 胶价整体偏低，做多赔率好，胶价上涨空间也不错，如果有上涨事件驱动，胶价反弹的概率比较大。 u 2025年10月13日的美国关税利空，超预期。后续待观察。 u 2025年4月，胶价证实对加关税利空比较敏感。 u 2025年10月18日周报提示泰国降雨量预报大幅度增加的利多，中美会谈预期向好，EUDR利好，叠加股市上涨，胶价显著上涨近800元。 u 目前胶价上涨驱动边际减少，胶价可能震荡整理。 前期行情影响因素： EUDR推迟动态 u 2025年9月23日消息，EUDR生效时间再度推迟。 u 据艾科森环境技术消息，欧盟委员会希望再次推迟欧盟的反森林砍伐法，考虑将 ...

政策定调与产业升 级，短期需求疲弱 螺纹钢周报 2025/10/25 (黑色研究员) 0775-23375155 陈张滢 从业资格号：F03133652 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 赵航 (联系人) zhaoh3@wkqh.cn 周度评估及策略推荐 周度要点小结 周度评估及策略推荐 供给端 期现市场 需求端 利润 库存 ◆ 供应端: 本周螺纹总产量207万吨，环比+2.94%，同比-15.16%，累计产量9138.08万吨，同比-1.44%。长流程产量179万吨，环比+2. 52%，同比-16.64%，短流程产量28万吨，环比+5.68%，同比-4.22%。 本周铁水日均产量为239.9万吨，本周铁水产量下降较多，供应端压力边际减弱。利润方面，华东地区螺纹高炉利润维持-56元/吨附近，即 期利润与上周基本持平；谷电利润为-57元/吨，环比上周基本持平。螺纹产量持续回落，供应端压力持续减小。 ◆ 需求端：本周螺纹表需226万吨，前值220万吨，环比+2.7%，同比-7.0%，累计需求8916万吨，同比-5.4%。 本周需求环比小幅上升明显，需求表现中性。 ◆ 进出口：钢坯09月 ...

关注中美双边贸易磋商及两国元首 会晤，注意短期黑色板块风险 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 陈张滢（黑色建材组） 锰硅周报 2025/10/25 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 供给及需求 02 期现市场 05 库存 03 利润及成本 06 图形走势 产业链示意图 01 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，环比+40元/吨；期货主力（SM601）收盘报5772元/吨，环比+54元/吨；基差138元/吨，环比上周-14 元/吨，基差率2.35%，处于历史统计值的相对中性水平。 ◆ 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-317元/吨，环比-2元/吨；宁夏-415元/吨，环比-22元/吨；广西-700元/吨， 环比持稳。（利润为测算值，仅供参考） ◆ 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在5997元/吨，环比+2元/吨；宁夏在5995元/吨，环比+2元/吨；广西在6350元/吨，环比持 稳。（成本为测算值，仅供参考） ◆ 供给：钢联口 ...