报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊谈判不确定性大，市场情绪谨慎；中东冲突使供应端缩减，海外电解铝产量同比转降，现货紧张格局将维持，为铝价提供强支撑；国内下游开工率下滑，进口亏损偏大利于出口增加，需关注实际去库情况，若国内去库加速，铝价有望进一步走强；沪铝主力合约运行区间参考24500 - 25500元/吨，伦铝3M运行区间参考3500 - 3700美元/吨 [11][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：3月电解铝产量同比增3.1%、环比增10.7%，4月产量预计环比下滑、同比增幅约2.9%；3月铝水比例季节性提升，4月预计小幅提升；3月海外电解铝产量257.2万吨，同比微增，4月因中东局势及检修产量将同比转降 [12] - 库存&现货：4月23日铝锭库存149.1万吨，周环比增4.0万吨，保税区库存6.4万吨，环比增0.8万吨，铝棒库存28.3万吨，环比减1.5万吨；4月24日LME铝库存37.6万吨，周环比减1.3万吨；国内华东铝锭现货贴水收窄，LME市场Cash/3M升水走强 [12] - 进出口：3月中国原铝进口量25.5万吨，环比增5.4万吨、同比增3.3万吨，出口量1.5万吨，环比增0.5万吨、同比增0.6万吨，净进口量24万吨，环比增4.8万吨、同比增2.7万吨；沪铝现货进口亏损维持偏大，利于出口 [12] - 需求端：国内铝下游龙头企业开工率下滑至64.6%，铝棒、铝杆、铝合金开工回暖，铝型材开工率下滑，铝板带、铝箔开工相对稳定；3月国内汽车产量降幅收窄，地产数据边际改善，新开工、竣工面积降幅缩窄 [12] 期现市场 - 期货盘面：铝价高位震荡，沪铝周内跌2.57%至24865元/吨，伦铝周涨1.3%至3591美元/吨 [23] - 期限价差：国内铝价震荡回调，连一 - 连三贴水走扩 [28] - 现货基差：各地区铝锭现货升贴水分化，华东、中原现货贴水收窄，华南现货贴水扩大 [31] - 地区升贴水价差：中原、华东现货相对偏强 [36] - LME升贴水：LME铝Cash/3M升水走强 [41] 利润库存 - 电解铝冶炼利润：原铝冶炼利润下滑，维持历史高位附近 [48] - 电解铝库存：4月23日铝锭库存149.1万吨，周环比增4.0万吨，保税区库存6.4万吨，周环比增0.8万吨 [53] - 铝棒库存：4月23日铝棒库存合计28.3万吨，周环比减1.5万吨 [56] - LME库存：4月24日LME铝库存37.6万吨，周环比减1.3万吨，仍处数年低位；3月LME原铝注册仓单中印度铝占比降至7.4%，俄罗斯铝占比提升至91.8% [59][62] 成本端 - 铝土矿价格：国内外铝土矿价格持稳 [67] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格震荡下移，进口氧化铝价格反弹 [72] - 电解铝冶炼成本：阳极价格持稳，动力煤价格抬升 [77] 供给端 - 氧化铝：3月氧化铝运行产能环比增加，月度产量环比提高8.0%，同比提高4.3% [83] - 电解铝：3月电解铝产量同比增长3.1%、环比增长10.7%，4月预计下滑，同比增幅约2.9%；3月海外电解铝产量257.2万吨，同比微增，4月因中东局势及检修产量将同比转降 [86] - 铝水比例：铝棒加工费反弹，周度铝水比例抬升至75.23%；3月国内铝水比例环比提升9.3个百分点至73.7%，3月电解铝铸锭量同比增加5.3%、环比减少18.1%，4月预计提高1.8个百分点 [89] - 电解铝分省产量：3月各省电解铝产量较2月环比增加 [92] 需求端 - 铝材产量&铝锭出库：1 - 3月中国铝材累计产量1524.8万吨，降幅收窄至1.9%；截至4月20日，铝锭日度出库量为13.2万吨，环比增加0.2万吨，低于去年同期水平 [97] - 下游开工率：3月中国铝棒产量142.7万吨，同比下降4.2%，前3月累计产量389.4万吨，同比减少约5.2%，3月铝棒开工率环比提升，较去年同期低4.1个百分点；3月铝型材开工率回升，铝板带箔开工率反弹，仍低于去年同期；3月原铝合金锭开工率回升，铝杆开工率季节性反弹；3月再生铝合金开工率回升，铝锭与铝合金价差环比缩窄 [100][105][108][113] - 终端需求：3月国内汽车产量降幅收窄、家电产量总体增长，地产数据边际改善，新开工、竣工面积降幅缩窄；4月家用空调排产2132万台，较去年同期实际产量下降4.9%，冰箱排产821万台，较去年同期实际产量微降0.1%，洗衣机排产811万台，较去年同期实际产量下滑3.7% [116] 进出口 - 原铝进出口：3月中国原铝进口量25.5万吨，环比增加5.4万吨、同比增加3.3万吨，出口量1.5万吨，环比增加0.5万吨、同比增加0.6万吨，净进口量24万吨，环比增加4.8万吨、同比增加2.7万吨；铝锭现货进口亏损维持偏大 [121] - 铝锭进口来源：3月铝锭进口主要来自俄罗斯、印度、印度尼西亚、澳大利亚、马来西亚等，其中俄罗斯进口量占比达82% [125] - 铝材及再生铝进出口：3月未锻轧铝及铝材出口量48.5万吨，同比减少4.9%，1 - 3月累计出口145.6万吨，同比增长6.5%；3月再生铝进口量19.7万吨，环比增加5.9万吨、同比增长7.6%，1 - 3月累计进口量52.6万吨，同比增长3.9% [129] - 铝土矿及氧化铝进出口：3月中国铝土矿进口量2177.9万吨，进口矿占比80.8%，1 - 3月累计进口铝土矿5796.9万吨，同比增长23.6%；3月中国氧化铝出口量20.9万吨，进口量33.8万吨，净进口量12.9万吨，1 - 3月累计净进口量23.6万吨，去年同期为净出口61.3万吨 [132]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在美伊事件彻底结束前原油价格一直处于高位，叠加印尼预期在下半年实施B50，未来有收紧棕榈油出口的预期，油脂价格或仍有上涨空间，但短期受到原油价格带动，油脂价格剧烈波动，暂时观望，等待回调做多机会[11]。 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息包括印尼将从2026年7月1日起停止进口低等级柴油并实施B50生物燃料，马来西亚计划分阶段推广B20棕榈油基生物柴油计划，泰国收紧毛棕榈油出口管制，2026年4月1 - 20日南马来西亚棕榈油产量环比增长31.13%，2026年3月印尼棕榈油出口量环比减少45.91%，截至3月底印度植物油库存环比增加3万吨、同比增加23万吨，4月17日当周国内样本数据三大油脂库存同比增加9万吨[11] - 交易策略建议单边回调做多、套利观望[12] - 给出了马来西亚、印尼棕榈油及全球豆油、菜油供需平衡表数据及环比、同比变动情况[13][14][15][16] 期现市场 展示了棕榈油、豆油、菜油5月合约基差，马来棕榈油基差，豆油5月 - 棕榈油5月价差，棕榈油、豆油、菜油5 - 9合约月差等图表[19][20][23][25][27] 供给端 展示了马棕、印尼棕榈油月度产量和出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽、菜油月度进口等图表[31][33][34][35] 利润库存 展示了国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存，棕榈油、豆油、菜油相关利润和库存等图表[39][41][42][43][45] 成本端 展示了马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价，菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价等图表[50][53] 需求端 展示了棕榈油、豆油累计成交，POGO价差、BOHO价差等图表[58][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁水产量虽短期微降但预计还有少量上行空间，需求侧仍有一定支撑；中东冲突未结束，原油供应受扰动，矿端成本影响未消除，澳洲柴油现货价格仍在高位，边际供应有所增强；近期“反内卷”氛围对黑色板块有提振；预计铁矿石价格震荡运行，后续关注铁水生产及地缘局势变化 [11][14] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，最新一期全球铁矿石发运总量3073.9万吨，环比减112.3万吨，澳洲巴西发运总量2536.0万吨，环比减145.4万吨，中国47港到港总量2348.0万吨，环比增174.0万吨，45港到港总量2314.3万吨，环比增280.6万吨 [11] - 需求方面，日均铁水产量239.32万吨，环比减0.18万吨，钢厂盈利率49.78%，环比增2.16个百分点，高炉开工率83.05%，环比减0.15个百分点 [11] - 库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量17335.52万吨，环比降129.91万吨，日均疏港量329.52万吨，环比降6.19万吨 [11] 期现市场 - 价差：PB - 超特粉价差125元/吨，环比变化+6.0元/吨；卡粉 - PB粉价差153元/吨，环比变化 - 8.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差209元/吨，环比变化 - 7.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差14元/吨，环比变化 - 7.0元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：球团入炉配比13.73%，较上期变化 - 0.08个百分点，块矿入炉配比13.02%，较上期变化 + 0.5个百分点，烧结矿入炉配比73.24%，较上期变化 - 0.42个百分点；唐山废钢价格2125元/吨，环比变化 - 40元/吨，张家港废钢价格2180元/吨，环比变化0元/吨 [25] - 利润：钢厂盈利率49.78%，环比变化 + 2.16个百分点；钢联口径PB粉进口利润 - 7.04元/湿吨 [28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存16664.12万吨，环比变化 - 83.71万吨；球团377.66万吨，环比变化 - 1.8万吨 [35] - 港口库存铁精粉1728.78万吨，环比变化 + 38.49万吨；块矿1886.31万吨，环比变化 - 66.24万吨 [38] - 澳洲矿港口库存8366.47万吨，环比变化 - 107.3万吨；巴西矿港口库存4711.35万吨，环比变化 + 66.62万吨 [41] - 钢厂进口铁矿石库存8884.07万吨，环比变化 - 48.30万吨 [46] 供给端 - 最新一期19港口径澳洲发往中国的量1382.8万吨，周环比变化 - 73.4万吨；巴西发运量695.1万吨，周环比变化 - 66.1万吨 [51] - 最新一期力拓发往中国货量481.1万吨，周环比 - 59.5万吨；必和必拓发往中国货量420.7万吨，周环比 - 25.0万吨 [54] - 最新一期淡水河谷发货量465.2万吨，周环比 - 72.2万吨；FMG发往中国货量322.3万吨，周环比 + 45.4万吨 [57] - 最新一期45港到港量2314.3万吨，周环比 + 280.6万吨 [60] - 3月中国进口铁矿石10474.32万吨，月环比 + 710.53万吨；非澳巴铁矿石进口量2163.55万吨，月环比 + 145.05万吨 [63] - 最新一期国产矿山产能利用率61.23%，环比变化 - 0.06个百分点；国产矿山铁精粉日均产量47.84万吨，环比变化 - 0.06万吨 [66] 需求端 - 国内日均铁水产量239.32万吨，环比变化 - 0.18万吨；高炉产能利用率89.72%，环比变化 - 0.06个百分点 [71] - 45港铁矿石日均疏港量317.74万吨，环比变化 - 3.44万吨；钢厂进口铁矿石日耗295.83万吨，环比变化 - 0.46万吨 [74] 基差 截至4月24日，测算铁矿石BRBF基差35.03元/吨，基差率4.26% [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤和焦炭价格震荡反弹，焦煤受蒙古国能源吃紧传闻及光伏行业“反内卷”预期影响，焦炭跟随成本端焦煤波动且基本面相对健康 [11][15] - 焦煤静态供求结构偏宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运处高位，需求端钢材需求虽有上扬但仍低于去年同期，限制铁水高度和原料需求 [17] - 焦炭供求结构边际趋紧，需观察铁水恢复进度及高度 [17] - 焦煤价格反弹后有交割压力，6月合约持仓是价格上方压力，建议暂时观望，中长期6 - 10月对焦煤价格保持乐观 [17] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 焦煤盘面价格上周震荡反弹，周度涨幅60元/吨或+5.07%，受蒙古国能源吃紧传闻及光伏行业“反内卷”预期影响，技术形态处于震荡整理阶段，关注1080元/吨支撑和1350元/吨压力 [11] - 焦炭价格上周震荡反弹，周度涨幅82元/吨或+4.70%，跟随成本端焦煤波动，基本面相对健康，短期内区间震荡，关注1880元/吨压力和1600 - 1650元/吨支撑 [15] - 现货价格及基差方面，焦煤不同煤种有不同升贴水情况，焦炭不同地区准一级焦也有不同升贴水情况 [16] - 品种持仓上，焦煤6月、7月等非主力合约持仓高于同期，需警惕仓单压力 [16] - 国内产量上，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量80.41万吨，环比+1.47万吨，样本口径精煤累计产量同比增长约27.72万吨或+0.28% [16] - 海外进口方面，甘其毛都口岸蒙煤通关量维持高位，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为 - 163元/吨，进口窗口关闭 [16] - 需求上，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量112.53万吨，环比+0.50万吨，独立焦化厂焦化利润61元/吨，环比+23元/吨，247家钢铁企业日均铁水产量239.32万吨，环比 - 0.18万吨，钢厂盈利率49.78%，环比+2.16pct，五大材表观消费量925.34万吨，环比+21.77万吨，同比 - 0.92万吨，可获取部分钢材总库存2965.28万吨，环比 - 61.16万吨，同比+439.2吨 [16] - 供求结构上，焦煤全国日均供应160.6万吨，环比回升，焦炭产量折焦煤日均需求151.4万吨、铁水折焦煤日均需求154.5万吨，焦煤供求偏宽松；焦炭铁水折日均需求约114.9万吨，供求结构边际趋紧 [17] - 库存上，焦煤总库存环比+31.72万吨，焦炭总库存环比 - 0.53万吨 [17] - 小结及展望，钢材价格上行带动利润回升，给原材料价格上涨提供空间但有限，双焦走势偏强，焦企开启第三轮提涨，建议暂时观望，中长期6 - 10月对焦煤价格保持乐观 [17] 期现市场 - 焦煤现货价格方面，截至2026/04/24，低硫主焦报1525元/吨，环比 - 0.3元/吨；中硫主焦报1416.9元/吨，环比+16.2元/吨等 [21] - 焦炭现货价格方面，截至2026/04/24，日照港准一级湿熄焦报价1530元/吨，环比+50元/吨；吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，环比+65元/吨 [32] - 焦煤基差方面，截至2026/04/24，山西低硫主焦升水盘面75.4元/吨，环比 - 35.5元/吨；金泉蒙5贴水盘面14.5元/吨，环比+16.5元/吨 [39] - 焦煤月差方面，截至2026/04/24，焦煤5 - 9价差报 - 153元/吨，环比 - 2元/吨，焦煤维持近月低、远月高的Contango结构 [42] - 焦炭基差方面，截至2026/04/24，日照港准一级湿熄焦贴水盘面43元/吨，环比 - 1.5元/吨；吕梁准一级干熄焦贴水盘面1.5元/吨，环比+10.5元/吨 [45] - 焦炭月差方面，截至2026/04/24，焦炭5 - 9价差报 - 91元/吨，环比 - 8元/吨，焦炭维持近月低、远月高的Contango结构 [48] 持仓及品种比价 - 品种持仓上，截至2026/04/24，焦煤单边总持仓63.37万手，环比 - 4.28万手；焦炭单边持仓3.45万手，环比 - 0.3万手，焦煤6月、7月等非主力合约持仓高于同期，需警惕仓单压力 [57][58] - 品种比值上，本周JM/I环比+0.07，HC/JM环比 - 0.08，焦煤表现强于铁矿、成材，JM/I处于历史低位；本周J/I环比+0.09，HC/J环比 - 0.05，JM/J环比+0.00，焦炭表现强于铁矿石、成材，J/I处于历史低位 [63][67] 供给及需求 - 国内焦煤产量上，截至2026/04/24，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量80.41万吨，环比+1.47万吨，样本口径精煤累计产量同比增长约27.72万吨或+0.28%；314家样本洗煤厂精煤日均产量27.47万吨，环比+0.1万吨，样本口径精煤累计产量同比增加约130.06万吨或+4.84% [72][74] - 进口焦煤方面，截至2026/04/18，甘其毛都口岸蒙煤通关量维持高位，2026年1 - 3月我国累计进口蒙古焦煤1871.08万吨，同比+784.79万吨或+72.24%；截至2026/04/24，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为 - 163元/吨，进口窗口关闭，2026年1 - 3月我国累计进口澳大利亚焦煤208.98万吨，同比+16.85万吨或+8.77%；2026年1 - 3月，我国累计进口俄罗斯焦煤888.01万吨，同比+72.27万吨或+8.86%，累计进口加拿大焦煤189.85万吨，同比 - 103.01万吨或 - 35.17%，累计进口美国焦煤0.00万吨，同比 - 282.86万吨或 - 100.00% [77][80][83] - 焦炭产量上，截至2026/04/24，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量112.53万吨，环比+0.50万吨，样本口径焦炭累计产量同比减少约78.12万吨或 - 0.59%，独立焦化厂焦化利润61元/吨，环比+23元/吨；247家钢铁企业焦炭日均产量47.54万吨，环比+0.22万吨；独立焦化厂焦炭日均产量64.99万吨，环比+0.28万吨 [89][92] - 下游钢铁行业方面，截至2026/04/24，247家钢铁企业日均铁水产量239.32万吨，环比 - 0.18万吨，钢厂盈利率49.78%，环比+2.16pct；测算螺纹、热卷盘面利润分别为 - 202元/吨及 - 95元/吨，盘面利润环比小幅回落；五大材表观消费量925.34万吨，环比+21.77万吨，同比 - 0.92万吨，可获取部分钢材总库存为2965.28万吨，环比 - 61.16万吨，同比+439.2吨 [95][102][105] - 供求结构上，截至2026/04/24，焦煤全国日均供应160.6万吨，环比回升，焦炭产量折焦煤日均需求151.4万吨、铁水折焦煤日均需求154.5万吨，焦煤供求偏宽松；焦炭铁水折日均需求约114.9万吨，供求结构边际趋紧 [107] 库存 - 库存总览上，截至2026/04/24，焦煤总库存环比+31.72万吨，其中样本矿山库存环比+7.5万吨、独立焦化厂库存环比+28.99万吨、钢厂库存环比+1.18万吨、港口库存环比 - 5.95万吨；焦炭总库存环比 - 0.53万吨，其中独立焦化厂库存环比 - 1.80万吨、钢厂库存环比 - 3.69万吨、港口库存+4.96万吨 [110][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿端几内亚铝土矿管控政策未发布，预计削减出口量抬高矿价重心，但上行空间受压制，矿价短期易涨难跌 [15][16] - 氧化铝冶炼端短期检修增加供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局难改 [15][16] - 交割方面注册仓单高企压制盘面价格，留意06合约仓单集中到期风险 [15][16] - 当前宜逢高沽空近月合约，若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，06合约或现较好空头入场机会，AO2606合约参考运行区间2600 - 2800元/吨，需关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格截至4月24日下午3时，氧化铝指数周内涨1.29%至2756元/吨，持仓减5.8万手至53.2万手；受广西某企业锅炉故障影响，期价小幅反弹，短期宽幅震荡，几内亚政策提供支撑，注册仓单高企致盘面难持续走强；基差方面，山东现货贴水05合约4元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘 - 99元/吨 [14][26] - 现货价格本周各地区氧化铝现货价格承压，广西、贵州持平，河南、山东、山西跌5元/吨，新疆跌10元/吨 [14][23] - 库存周内氧化铝社会总库存累库0.8万吨至591.5万吨，其中电解铝厂内、氧化铝厂内、港口库存分别去库0.3万吨、1万吨、1万吨，在途库存累库3.1万吨；上期所仓单合计减1.44万吨至46.45万吨，交割库库存55.81万吨，较上周持平 [14][75][77] - 矿端国产矿价格不变，几内亚铝土矿CIF价跌0.5美元/吨至67美元/吨，澳大利亚维持63美元/吨，海运费回落带动到港价下调；几内亚政策未发布，预计削减出口量抬高矿价重心，但上行空间受压制 [15][32] - 供应端截至4月24日，氧化铝周度产量176.8万吨，较上周减2.3万吨，因广西某企业锅炉故障440万吨产能停产；该企业预计短期内恢复220万吨/年产能，剩余产能受影响20天左右；4月供应短期紧张，5月起逐步回归宽松 [15][48] - 进出口截至4月24日，澳洲FOB价涨11美元/吨至315美元/吨，进口盈亏 - 65元/吨，进口窗口关闭 [15][60] - 需求端2026年3月电解铝运行产能4497万吨，较上月环比增13万吨；开工率涨0.16%至97.24% [15][68] 期现价格 - 现货价格本周各地区氧化铝现货价格维持反弹，广西、贵州持平，河南、山东、山西跌5元/吨，新疆跌10元/吨 [23] - 期货价格和基差截至4月24日下午3时，氧化铝指数周内涨1.29%至2756元/吨，持仓减5.8万手至53.2万手；受广西某企业锅炉故障影响，期价小幅反弹，短期宽幅震荡，几内亚政策提供支撑，注册仓单高企致盘面难持续走强；基差方面，山东现货贴水05合约4元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘 - 99元/吨 [26] 矿端 - 铝土矿价格国产矿价格不变，几内亚铝土矿CIF价跌0.5美元/吨至67美元/吨，澳大利亚维持63美元/吨，海运费回落带动到港价下调；几内亚政策未发布，预计削减出口量抬高矿价重心，但上行空间受压制 [32] - 产量2026年3月中国铝土矿产量520万吨，同比减0.5%，环比增9.32%；前三个月合计生产1530万吨，同比增3.79% [34] - 进口2026年3月铝土矿进口2178万吨，同比增32.27%，环比增28.47%；前三个月合计进口5798万吨，同比增23.14%；分进口国看，3月进口几内亚铝土矿1812万吨，同比增39.39%，环比增29.59%，前三个月累计进口4654万吨，同比增27.90%；3月进口澳大利亚铝土矿267万吨，同比增5.13%，环比增8.1%，前三个月累计进口904万吨，同比增15.62% [36][38][40] - 库存3月中国铝土矿库存去库61万吨，总库存达5825万吨，处于近五年高位，企业矿石库存充足；重点地区来看，3月山西铝土矿库存去库5万吨，河南地区累库17万吨 [43] 供给端 - 产量2026年3月氧化铝产量777万吨，同比减4.31%，环比增8.98%；前三个月累计产量2287万吨，同比增4.06% [47] - 运行产能2026年3月氧化铝运行产能9220万吨，同比增4.06%，环比减0.32% [48] - 周度产量截至4月24日，氧化铝周度产量176.8万吨，较上周减2.3万吨，因广西某企业锅炉故障440万吨产能停产；该企业预计短期内恢复220万吨/年产能，剩余产能受影响20天左右；4月供应短期紧张，5月起逐步回归宽松 [15][48] - 利润氧化铝现货价格反弹，但成本端矿价和碱价同步反弹，利润有所收缩；4月24日测算，广西生产利润20元/吨，山东用澳矿和几内亚矿利润分别为80元/吨和120元/吨，山西和河南用海外矿石分别亏损130元/吨和50元/吨 [51] - 海外产量2026年3月海外氧化铝产量526万吨，同比增0.37%，环比增10.27%；前三个月累计产量1538万吨，同比增1.82% [53] 进出口 - 氧化铝进出口2026年3月氧化铝净进口12.89万吨，进口窗口打开驱动月度净进口延续，进口量由18.10万吨增至33.83万吨，出口量由14.64万吨增至20.94万吨；前三个月合计净进口23.58万吨 [58] - 价格和盈亏截至4月24日，周内澳洲FOB价涨11美元/吨至315美元/吨，进口盈亏 - 65元/吨，进口窗口关闭 [60] 需求端 - 电解铝产量2026年3月中国电解铝产量385万吨，同比增3.14%，环比增10.96%；前三个月合计生产1115万吨，同比增3.21% [65] - 电解铝开工2026年3月电解铝运行产能4497万吨，较上月环比增13万吨；开工率涨0.16%至97.24% [68] 供需平衡 - 氧化铝平衡表展示了各月氧化铝供需差、总需求量、总供给量等数据，预计后续多个月供需差为正 [71] 库存 - 社会总库存周内氧化铝社会总库存累库0.8万吨至591.5万吨，其中电解铝厂内、氧化铝厂内、港口库存分别去库0.3万吨、1万吨、1万吨，在途库存累库3.1万吨 [75] - 上期所库存周内氧化铝上期所仓单合计减1.44万吨至46.45万吨；交割库库存55.81万吨，较上周持平 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，出口回升使市场对出口改善预期修复；基本面热卷表现中性，螺纹钢相对更优；当前旺季渐入尾声，钢材需求中性偏稳，库存维持去化，出口修复支撑热卷需求，需求预期边际改善；在库存去化加快及利润修复背景下价格偏强，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动放大，后续需关注地缘政治局势及原料价格波动对成本端的传导强度 [11][12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应：本周铁水产量239.32万吨，环比减0.18万吨，同比降2.06%；螺纹钢产量214.93万吨，同比降6.19%，环比升0.84%，长流程产量180.66万吨，同比降10.74%，环比升0.44%，短流程产量34.27万吨，同比升28.30%，环比升2.97%；热轧卷板产量305.71万吨，同比降3.71%，环比升1.02%；钢厂盈利率49.78%，高炉利润约95元/吨，谷电利润约59元/吨；螺纹钢基差79元/吨，热卷基差5元/吨 [11] - 需求：螺纹钢表观消费量250.44万吨，同比降3.65%，环比升5.06%；热轧卷板表观消费量310.12万吨，同比降4.39%，环比降0.20% [11] - 库存：螺纹钢库存766.45万吨，同比增64.12万吨；热轧卷板库存415.57万吨，同比增47.88万吨（+13.02%） [11] 期现市场 - 展示螺纹钢在华北、华东、华南等地的汇总价格及建筑用钢日成交量，以及不同合约期现货价格、基差、期货合约价差等数据 [23][25][28] - 展示热轧Q235B 4.75mm现货价格、不同地区价差、不同合约期现货价格、基差、期货合约价差等数据 [46][49][51] - 展示热卷螺纹期货价差、中国与日本、东南亚、欧洲的价差等数据 [62][64] - 展示冷轧板卷现货价格、不同地区价差、冷轧及热轧板卷现货价差等数据 [66][69][71] - 展示彩涂板卷、镀锌板（带）现货价格及与热卷的价差数据 [72][75] 利润和库存 - 展示螺纹钢、热轧卷板盘面利润，钢联热轧板卷、冷轧板卷吨毛利，螺纹钢高炉、电炉利润等数据 [80][83][85] - 展示螺纹钢库存合计、厂内库存、社会库存，唐山主流仓储钢坯库存，55家调坯轧钢企业库存，热轧板卷库存等数据 [92][95][105] 成本端 - 展示铁矿石期货螺矿比、焦炭期货螺焦比，日均铁水产量、粗钢日均产量等数据 [113][116] - 展示方坯Q235汇总价格、螺坯差，重废、破碎料、废钢价格，废钢消耗量合计累计值、废钢电炉冶炼消耗量累计值等数据 [119][125][133] 供给端 - 展示螺纹钢产量、产量累计同比、产能利用率，热轧钢铁企业实际产量、产量累计同比、产能利用率等数据 [141][146][148] 需求与进出口 - 展示螺纹、热轧表观消费及累计同比，冰箱、洗衣机、空调出口数量及生产数量，钢材、钢筋、板材进出口当月值等数据 [153][156][168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外现货基差下滑，精废铜价差扩大，全球显性库存继续减少，铜估值偏中性；驱动方面，短期铜精矿加工费创新低驱动偏多，美元指数反弹和全球制造业PMI走弱驱动偏空；价格层面，美伊谈判仍具有不确定性，但权益市场走势反映海外市场情绪面偏暖；产业上看铜矿供应维持紧张，部分矿企下调全年生产指引加剧了紧张预期，铜废料供应同样偏紧；国内精炼铜供应紧张边际缓解，铜价反弹后精废价差扩大，去库速度放缓；总体铜价支撑较强，但如果没有进一步的供应扰动或宏观事件驱动，短期价格预计维持高位震荡；本周沪铜主力运行区间参考101000 - 106000元/吨，伦铜3M运行区间参考13000 - 13800美元/吨 [14] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应：铜精矿现货加工费下滑，处于历史最低水平，粗铜加工费持平，冷料供应边际平稳；自由港公司印尼Grasberg铜矿复产慢于预期，全年产量指引下调至约8亿磅，较原预期减少约10万吨 [11] - 需求：铜价震荡冲高，现货成交有所转弱，铜加工企业开工率回落，精铜杆、铜板带开工率均下滑；国内精废价差反弹，再生铜杆开工率低位反弹 [12] - 库存：三大交易所库存加总114.3万吨，环比减少3.5万吨，上期所库存减少3.9至20.1万吨，LME库存减少0.8至39.3万吨，COMEX库存增加1.1至54.9万吨；上海保税区库存减少0.5万吨；华东地区现货升水期货35元/吨，LME市场Cash/3M贴水62.7美元/吨 [13] - 进出口：国内电解铜现货进口处于盈亏平衡附近；2026年3月中国精炼铜进口量为27.9万吨，同比下降21.1%，1 - 3月累计进口量为73.4万吨，同比减少23.3%；3月净进口量为22.1万吨，环比增加9.6万吨、同比减少22.7%，1 - 3月累计净进口量同比下降40.3% [13] 期现市场 - 期货价格：铜价高位运行，沪铜主力合约周涨0.17%，伦铜周跌0.45%至13289美元/吨 [21] - 现货价格：展示了不同时间点长江有色价、广东南海价等多种铜材及再生铜的价格及价差 [25] - 升贴水：国内铜价冲高回落，基差先抑后扬，华东地区铜现货升水期货35元/吨；LME库存环比减少，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水小幅缩窄至62.7美元/吨；国内电解铜现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价下滑 [28] - 结构：沪铜远月维持Back结构，伦铜远月曲线趋于平坦 [31] 利润库存 - 冶炼利润：进口铜精矿现货粗炼费TC创新低，报至 - 81.4美元/吨；华东硫酸价格持稳，对铜冶炼收入仍有正向贡献 [36] - 进出口比值：离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值抬升 [39] - 进出口盈亏：铜现货进口盈亏震荡 [44] - 库存：三大交易所库存加总114.3万吨，环比减少3.5万吨，上期所库存减少3.9至20.1万吨，LME库存减少0.8至39.3万吨，COMEX库存增加1.1至54.9万吨；上海保税区库存3.0万吨，环比减少0.5万吨；上期所库存减量主要来自上海、江苏和广东，铜仓单数量较上周减少18534至112043吨；LME库存减少，减量来自亚洲仓库，北美和欧洲库存增加，注销仓单比例提高 [47][50][53] 供给端 - 电解铜月度产量：2026年3月中国精炼铜产量环比增加约6万吨，预计4月产量环比回落；按国统局数据，2026年3月精炼铜产量132.6万吨，同比增长8.7%，全年累计产量378.5万吨，同比增长9.3% [58] - 进出口情况：2026年3月我国铜矿进口量为263万吨，同比增长10.0%，1 - 3月累计进口量为756.3万吨，同比增加6.6%；未锻轧铜及铜材进口量41.6万吨，同比减少10.9%、环比增加10万吨，1 - 3月累计进口量为111.5万吨，同比减少14.2%；进口阳极铜6.9万吨，环比增加1.2万吨、同比增长40%，1 - 3月累计进口12.2万吨，同比增长14.2%；精炼铜进口量为27.9万吨，环比增加7.5万吨，同比下降21.1%，1 - 3月累计进口量为73.4万吨，同比减少23.3%，3月净进口量为22.1万吨，环比增加9.6万吨、同比减少22.7%，1 - 3月累计净进口量28.3万吨，同比下降40.3%；3月出口精炼铜量为5.8万吨，环比减少2万吨，国内现货铜进料加工出口盈利扩大；3月再生铜进口量为22.8万吨，环比增加6万吨，同比增长20%，1 - 3月累计进口量为62.8万吨，同比增加9.7%；3月来自俄罗斯、澳大利亚等国进口比例提升，来自智利、秘鲁等国进口比例下降 [61][64][67][73][76][70] 需求端 - 消费结构：全球电解铜消费结构中电力占46%等；中国电解铜消费结构中建筑占26%等 [80] - 制造业PMI：中国3月官方制造业PMI环比回升，RatingDog综合PMI抬升，制造业景气度改善；海外主要经济体制造业景气度分化，美国、欧元区景气度改善，日本、印度、英国景气度弱化；4月欧元区和美国制造业PMI初值好于预期 [83] - 下游行业产量数据：2026年3月产量同比增长的有冷柜、冰箱等，同比下降的有彩电、交流电动机等；1 - 3月累计产量同比增长的有冷柜、发电设备等，同比下降的有汽车、交流电动机等 [86] - 房地产数据：2026年3月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，但除施工外降幅均收窄；2025年12月国房景气指数下滑 [89] - 下游企业开工率：3月中国精铜杆企业开工改善强于预期，预计4月开工率下滑；3月废铜制杆企业开工率低位反弹，预计4月开工率维持低位；3月漆包线企业开工率明显反弹，预计4月开工率下滑；3月电线电缆开工率反弹，预计4月开工率下滑，弱于去年同期；3月铜管企业开工率反弹，预计4月开工率环比下滑；3月黄铜棒企业开工率反弹，预估4月开工率下滑；3月铜板带开工率走强，预计4月开工率维持高位、高于去年同期水平；3月铜箔开工率抬升，预计4月开工率小幅抬升；电解铜制杆周度开工率下调，低于去年同期水平；再生铜制杆开工率回升，维持相对低位；电线电缆周度开工率回落；铜板带开工率略微下滑 [92][95][98][101][104][107] - 精废价差：国内精废价差扩大，周五精废价差报1768元/吨 [112] 资金端 - 沪铜持仓：沪铜总持仓环比增加37768至1071098手（双边），其中近月2605合约持仓172636手（双边） [117] - 外盘基金持仓：截至4月21日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例提高至21.8%；LME投资基金多头持仓占比提高（截至4月17日） [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面上企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，存在乙烯制被动减产和季节性检修的预期，预期开工仍会进一步下降，下游方面内需负荷恢复至高位水平，出口方面虽然出口退税取消，但海外因原料原因存在减产预期，或需国内的装置补充缺口，整体而言，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡的封锁，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产的预期，或将抵消出口退税取消的利空，短期预期筑底 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润方面，乌海电石价格报2150元/吨，周同比下跌125元；山东电石价格报2655元/吨，周同比下跌10元；兰炭陕西中料775元/吨，周同比持平，氯碱综合一体化利润回到中性水平，乙烯制利润偏低，目前估值中性 [11] - 供应方面，PVC产能利用率75%，环比下降1.8%；其中电石法81.7%，环比下降0.9%；乙烯法59%，环比下降4.1%，4月起部分企业开启春检，叠加氯碱综合利润回落，并且在霍尔木兹海峡封锁的延续的背景下，乙烯制负荷有进一步下降的预期，预期整体负荷下滑 [11] - 需求方面，出口退税政策计划4月1日取消，但亚洲因原料缺少，东北亚的负荷下调或将带来出口的增长机遇，目前出口历史高位；三大下游开工恢复至高位水平，管材负荷43.4%，环比下降0.2%；薄膜负荷63.2%，环比下降1.1%；型材负荷41.3%，环比下降1.1%；整体下游负荷49.3%，环比下降0.8%，上周PVC预售量73.4万吨，环比下降0.1万吨 [11] - 库存方面，上周厂内库存31.1万吨，环比去库0.2万吨；社会库存130万吨，环比去库1.2万吨；整体库存161.1万吨，环比去库1.1万吨；仓单数量季节性回升，预计整体四月负荷下降，海外出口有望随着东北亚乙烯原料缺乏而有所支撑，四月预期延续去库 [11] 期现市场 未提及相关具体内容 利润库存 未提及相关具体内容 成本端 未提及相关具体内容 供给端 未提及相关具体内容 需求端 未提及相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周截至周五下午收盘，沪金周度跌2.17%，报1032.12元/克，沪银周度跌7.11%，报18442.00元/千克；COMEX金周度跌2.73%，报4708.60美元/盎司，COMEX银周度跌5.54%，报76.00美元/盎司；10年期美债收益率报4.34%；美元指数周度涨0.75%，报98.80 [12] - 金价在地缘冲突与美联储利率前景双重博弈下呈震荡整理格局，地缘不确定性溢价降温，金银隐波回落，但海峡航运封锁风险未消，通胀预期推升支撑金价；美联储主席提名人释放偏鹰基调但预留降息余地，4月FOMC会议大概率维持政策利率不变，鲍威尔相关调查终止提振降息预期 [12] - 资金面金银投机性多头已出清，为价格修复腾出空间，全球实物需求坚挺支撑金价 [12] - 贵金属大概率延续区间震荡，趋势不明，建议短期观望，沪金主力合约参考运行区间950 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15000 - 20500元/千克 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 行情资讯显示本周金银价格下跌，美债收益率和美元指数上涨 [12] - 地缘层面，霍尔木兹海峡风险反复，美伊谈判破裂后停火延长，地缘不确定性溢价降温，但航运封锁风险未消，通胀预期支撑金价 [12] - 利率前景方面，美联储主席提名人释放偏鹰基调但预留降息余地，美国联邦债务高位约束利率上行，4月FOMC会议大概率维持利率不变，鲍威尔调查终止提振降息预期 [12] - 资金面金银投机多头出清，库存流出，实物需求支撑金价 [12] - 策略上建议短期观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [12] 黄金周度回顾 - 内盘截至4月24日下午收盘，沪金周度跌2.17%，报1032.12元/克，最高价1054.96元/克，最低价1032.12元/克 [23] - 外盘截至4月24日收盘，COMEX金周度跌2.73%，报4708.60美元/盎司，最高价4841.00美元/盎司，最低价4708.60美元/盎司 [25] - 本周COMEX黄金管理基金净多持仓9.51万手，多头持仓12.54万手，空头持仓3.03万手 [40] - 外盘主要黄金ETF基金总持仓量为1678.76吨，其中SPDR持仓1049.19吨，iShares持仓481.76吨 [43] 白银周度回顾 - 内盘截至4月24日下午收盘，沪银周度跌7.11%，报18442.00元/千克，最高价19853.00元/千克，最低价18442.00元/千克 [46] - 外盘截至4月24日收盘，COMEX银周度跌5.54%，报76.00美元/盎司，最高价80.46美元/盎司，最低价76.00美元/盎司 [50] - 本周COMEX白银管理基金净持仓11270.00手，多头持仓14770.00手，空头持仓3500.00手 [64] - 外盘主要白银ETF基金总持仓量为25360.04吨，其中SLV持仓15137.79吨，PSLV持仓6744.26吨，PHAG持仓1439.46吨 [67] 美国利率及流动性 - 美联储资产负债表资产端本周较上周增加17.23亿美元，负债端增加17.13亿美元 [69] - 展示了美联储总资产、资产端国债及MBS变化，主要经济体兑美元汇率变化 [71] - 展示了美联储主要利率、美国10Y - 1Y期限溢价情况 [73] 美国宏观经济数据 - 展示美国GDP同比、环比数据 [77] - 展示美国CPI、PPI及核心PPI、PMI、住房、就业、个人收入等数据 [78][80][82][85][87][91] 全球流动性跟踪 - 展示主要经济体利率、发达国家和发展中国家10Y国债收益率周度涨跌幅 [95][98] - 展示主要经济体兑人民币、兑美元汇率变化 [100] - 展示全球股指周度涨跌幅、美欧股市板块周度涨跌 [102][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内大豆港口库存处于近期同期高位，厄尔尼诺气候对南美大豆产量影响亦有限，近期中国对美豆采购节奏放缓，多空因素交织，短线维持观望[9][10] 各部分内容总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：Datagro将巴西2025/26年度大豆产量预估上调至1.83亿吨；截至4月22日，阿根廷2025/26年度大豆已收10.2%，播种面积预估下修40万公顷至1720万公顷，单产预期上调，产量预估上调10万吨至4860万吨；IGC4月预估2025/26年度全球大豆产量将增至4.28亿吨，2026/27年度进一步达到创纪录的4.41亿吨，全球大豆库存可能同比下降300万吨至7500万吨；4月9日至4月16日当周美国出口大豆36万吨，当前年度累计出口大豆3852万吨，同比减少812万吨，当周对中国出口大豆1万吨，当前年度对中国累计出口1154万吨，同比减少1080万吨；截至4月17日当周，2026年国内样本大豆到港2257万吨，同比增加346万吨，样本大豆港口库存587.6万吨，同比增加117万吨；4月预测2025/26年度全球大豆产量为427.40百万吨，环比3月预测增加0.229百万吨，较上年度增加0.257百万吨，库存消费比为29.3%，环比3月减少0.24个百分点，较上年度减少0.54个百分点，美国出口量预测减少0.952百万吨[10] - 交易策略建议：单边和套利操作均建议观望[11] - 供需平衡表：展示了全球、美国、巴西、阿根廷大豆及全球、加拿大菜籽的供需平衡数据，包括期初库存、产量、进口、出口、消费、期末库存和库销比等，还给出了环比和同比变动情况[12][13][14][15][16][17] 期现市场 - 现货价格：展示广东东莞豆粕和广东黄埔菜粕现货价格走势[20][21] - 主力合约基差：展示豆粕5月合约和菜粕5月合约基差走势[23][24] - 月间价差：展示豆粕5 - 9月差和菜粕5 - 9月差走势[26][27] - 豆粕 - 菜粕价差：展示豆粕5月 - 菜粕5月价差和豆粕9月 - 菜粕9月价差走势[29][30] 供给端 - 美豆种植进度：展示美豆种植进度、出苗率、落叶率和优良率数据[35][36][38][39] - 天气情况：展示巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比，以及大豆主产区天气情况总结[41][43][44][46] - 美豆压榨及相关数据：展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量和NOPA豆油库存情况[49][50] - 美豆出口进度：展示美豆当前市场年度累计签约量、下一年度市场年度累计签约量、当前市场年度对华出口量、下一市场年度对华出口量，以及我国大豆和菜籽月度进口量[52][53][55][56][58][59] - 中国油厂压榨情况：展示主要油厂大豆和菜籽压榨量[61][62] - 巴西大豆出口情况：展示巴西大豆月度出口量、对华出口量、对华周度发运量和累计发运量，以及阿根廷大豆对华周度发运量和累计发运量[64][65][67][68][70][71] 利润及库存 - 油料库存情况：展示大豆港口库存和主要油厂油菜籽库存情况[75][76] - 蛋白粕库存情况：展示沿海主要油厂豆粕和菜籽粕库存情况[78][79] - 蛋白粕压榨利润：展示广东进口大豆压榨利润和沿海进口菜籽压榨利润情况[81][82] 需求端 - 蛋白粕需求相关：展示主要油厂豆粕累计成交和豆粕表观消费情况[85] - 养殖利润：展示自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润情况[87][88]