报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油随地缘局势反复拉锯，美国库存进入累库窗口但炼厂需求仍在，基本面未向下 [15] - 美国原油商业库存累库，中东伊拉克将增大出口；宏观层面IMF上调经济预期，IEA上调原油需求，预计2026年全球需求增速93万桶/日略高于2025年的85万桶/日；政治层面美伊仍拉锯，美国能源部长将前往委内瑞拉 [15] - 委内瑞拉增产正实施，预计阶梯式缓慢增长，伊朗内乱及美伊关系将常态化低烈度摩擦，油价下方有底，中长期在页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [15] - 2025年中枢下移、边际有底，节奏把控难有趋势，极度悲观底部区间45 - 55美元/桶，建议逢高空配；2026年中枢见底，旺季价格有望稳步抬升但高度受限，中枢预计60 - 65美元/桶，建议逢低多配及关注裂差行情 [21] 各目录内容总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油随地缘局势波动，美国库存进入累库窗口，炼厂需求仍在，基本面未向下 [15] - 供需变化：美国原油商业库存累库，中东伊拉克将增大出口 [15] - 宏观政治：宏观上IMF上调经济预期，IEA上调原油需求；政治上美伊仍拉锯，美国能源部长将前往委内瑞拉 [15] - 观点小结：委内瑞拉增产进行中，预计阶梯式缓慢增长，伊朗内乱及美伊关系将常态化低烈度摩擦，油价下方有底，中长期在页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [15] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系 [44] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等关系 [48][49] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系、敏感油高频出口统计 [55] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格 [59] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI价差 [62] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB价差 [65][66] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国的汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差 [72][75][78] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国原油产量与配额、OPEC闲置原油产能、OPEC & OPEC+计划外停车产能、OPEC+19国原油产量与配额等情况 [84][86] - 供应：美国：提及SPR资金削减、特朗普对油价态度、美国对委内瑞拉和伊朗政策等，展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数、美国原油产量等情况 [114][116] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国原油产量动态预测或实际情况 [123] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、Crude Slate裂化利润与WTI原油收盘价关系，以及美国原油进出口、汽柴油、燃料、航空煤油产量和需求、成品油进出口及总成品油产量、需求、净出口、库存可用天数等情况，还展示美国商业银行车贷周度同比、铁路流量、每日航空安检客流量、原油SPR库存等微观需求指标 [129][131][134][137][140][143][146] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率与毛利关系等直接需求情况，以及汽油、柴油产量和需求、成品油出口量等引申需求情况，还展示中国新能源乘用车零售渗透率、百度人口出行迁徙指数MA7、整车货运流量指数、航班数量等微观需求指标 [151][153][156][160][163] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼厂综合利润、原油进口量等直接需求情况，以及汽油、柴油、燃料油、总成品油产量等引申需求情况 [170][172][174] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量和需求动态预测等情况 [180] - 需求：其他：展示VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax日均航速，以及重油、轻油吨英里模型 [184][187] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、库欣库存与WTI原油收盘价关系，以及汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存及库存可用天数 [194][196][198] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存及港口总库存，以及汽油、柴油社会库存、厂家库存、商业库存及产销率 [203][206][209] - 库存：欧洲：展示ARA地区汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存及总成品油库存，以及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油库存及总成品油库存 [214][217][219][222] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存 [226] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存 [231] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油浮仓及总油品浮仓情况，以及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系 [236][240][244] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴 [249][255] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系 [261]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内锡价环比上涨6.0%，因供给紧缺、下游企业逢低补库和期货盘面投机资金增仓推动；供给端云南开工率高位持稳、江西产量偏低，短期难显著抬升；需求端消费电子淡季但新兴领域有支撑，下游库存低对锡价接受度提升；库存回升至11001吨；预计短期锡价以高位宽幅震荡为主 [11] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 成本端12月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，2025年12月进口实物量17637吨折金属5191.6吨，环比增13.3%，同比增40.2%，不同国家进口量有不同变化 [12] - 供给端云南冶炼厂开工率88%与上周持平，受原料制约提升空间有限，江西受废料供应不足影响精锡产量低，国内冶炼厂开工高位持稳 [12] - 需求端下游消费电子淡季订单弱，但新能源汽车、AI服务器等新兴领域支撑锡焊料，焊料企业开工率稳定，下游低库存、采购刚需为主、补库意愿有限，截止2026年1月23日社会库存11001吨，较上周五增加365吨 [12] 期现市场 - 包含沪锡主连基差、LME锡升贴水（0 - 3）相关图表 [19] 成本端 - 包含中国锡矿月度产量、进口量、锡精矿价格、加工费相关图表 [23][25] 供给端 - 包含国内精炼锡、再生锡月度产量、云南和江西地区锡产量及开工率、精炼锡进出口利润、进口量、印尼精炼锡进出口相关图表 [29][31][36] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速回升，全球维持高增长 [42] - 包含国内电脑、智能手机、家用洗衣机、空调、家用电冰箱、家用彩电、光伏电池产量、光伏装机累计、重点企业镀锡板带产量、PVC月度产量、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量相关图表 [44][46][54] 供需平衡 - 包含中国社会库存、LME库存相关图表 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场整体情绪较好，成材价格继续在底部区间内弱势震荡运行；1月18日包钢爆炸事故或使钢铁行业开展安全生产检查，供给端收缩预期升温，支撑热轧卷板价格；热轧卷板供需双降，库存下降向合理区间靠拢，螺纹钢产量逆季节性回升、需求走弱、库存小幅累积但压力有限；当前商品市场情绪降温，黑色系价格延续底部震荡，后续需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策变化及对供需格局的影响[11][12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 供应：本周铁水产量228.1万吨，受包钢爆炸影响部分钢厂产量略低于上周预期；螺纹钢产量199.55万吨，环比 +4.86%，同比 +14.60%，长流程产量环比 +6.35%，短流程产量环比 -1.97%；铁水产量环比持平，同比 +1.18%，高炉端运行平稳；钢厂盈利率40.69%，较前期改善，华东地区螺纹高炉利润约65元/吨，谷电利润44元/吨，基差方面螺纹钢基差146元/吨，热轧卷板基差 -7元/吨，整体估值中性[11] - 需求：本周螺纹钢表观消费量185.52万吨，环比 -2.53%，同比 +58.69%，需求环比回落，终端恢复节奏谨慎，同比增幅受去年基数低影响，实际需求强度季节性偏弱；热轧卷板表观消费量309.96万吨，环比 -1.34%，同比 +2.44%，需求平稳，无明显超预期改善[11] - 库存：本周螺纹钢库存452.10万吨，较去年同期减少31.11万吨，库存低位但去库动能放缓；热轧卷板库存357.78万吨，同比增加约21万吨（+6.32%），受春节晚及制造业需求恢复慢影响，去库节奏慢于往年，库存压力未缓解[11] - 小结：商品市场情绪降温，黑色系价格延续底部震荡；关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策及对供需格局的影响[11] 期现市场 报告展示了螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷、彩涂板卷、镀锌板（带）等钢材品种的期现货价格、基差、价差以及不同地区价格对比等图表[23][25][28] 利润和库存 报告展示了螺纹钢、热轧卷板、冷轧板卷的盘面利润、吨毛利、高炉利润、电炉利润等利润相关图表，以及螺纹钢、钢坯、热轧板卷等的库存相关图表[78][81][91] 成本端 报告展示了铁矿石、焦炭与螺纹钢的比价，铁水、粗钢日均产量，方坯价格，螺坯差，废钢价格、消耗量等成本相关图表[110][113][115] 供给端 报告展示了螺纹钢和热轧卷板的产量、产量累计同比、产能利用率等供给相关图表[131][133][136] 需求与进出口 报告展示了螺纹钢和热轧卷板的表观消费、表观消费累计同比，冰箱、洗衣机、空调的生产和出口数量，钢材、钢筋、板材的进出口当月值等需求与进出口相关图表[143][146][149]

报告行业投资评级 - 逢高空配 [1][16] 报告的核心观点 - 维持上周观点，认为当前内外价差已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，应逢高空配 [16] 各目录总结 周度评估 - 行情走势展示了尿素指数从2025年1月1日至2026年1月21日的情况 [13][14] - 因子评估方面，供给端开工率冬季检修预期边际收紧，贸易流因印度需求好和出口政策有利多预期呈中性偏空；需求端下游开工波幅不大但年初淡季将至呈中性；库存端港库微累影响小、厂库高位去库斜率快呈中性偏多；成本端动力煤补库不及预期高位下跌、油气维持弱势震荡波幅不大呈中性 [16] 期现市场 - 展示了01基差季节性、山东尿素现货市场价、尿素1 - 5价差、尿素期限结构、尿素01持仓量、尿素01成交量、尿素加权持仓量、尿素加权成交量等数据及变化情况 [20][23][26] 利润和库存 - 生产利润方面，展示了固定床利润、水煤浆利润、气头生产利润的情况 [31][33] - 库存方面，展示了尿素企业库存、尿素港口库存、尿素仓单情况，并对库存变化进行推演 [41][44] 供给端 - 尿素供应方面，展示了尿素产量和进口量情况 [49][50] - 尿素开工方面，展示了尿素开工、尿素气头开工、装置检修损失量、主产区企业预收订单、月产量推演等情况 [52][53][55] 需求端 - 消费量推演方面，展示了月度消费量和下游需求占比 [59][60] - 复合肥方面，展示了复合肥开工率、生产利润以及尿素与复合肥的比价情况 [62] - 氮源比价方面，展示了尿素与合成氨、硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵的比价情况 [65] - 三聚氰胺方面，展示了三聚氰胺开工、利润和出口量情况 [67][70] - 终端方面，展示了胶合板及类似多层板出口量、房屋开工竣工数据、30大中城市商品房成交面积情况 [75][80] - 外盘价格方面，展示了中国FOB价格以及与其他地区的价差情况 [83][84] - 出口方面，展示了尿素出口量、出口利润、中国 - 印度海运费以及硫酸铵、氯化铵、其他含氮磷两种元素肥料的出口量情况 [86][87][89] 期权相关 - 展示了尿素期权持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR以及期权波动率与期货价格的情况 [98][100][108] 产业结构图 - 展示了尿素产业链、研究框架分析思维导图和产业链特点 [112][114][116] - 阐述了国内不同地区不同作物的用肥季节性，以及国内和国际化肥需求的季节性特点，指出全球化肥需求占比大的国家及我国化肥需求旺季时间等信息 [119][120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金银价格共创历史新高，驱动铂族金属表现强势，关税暂缓并未缓和铂族金属现货紧俏的局面，海外铂族金属租赁利率依旧高企，美元信用受挫的背景下，铂钯策略上建议维持多头思路，铂族金属价格仍具备上涨空间 [9][10][12] 各目录总结 周度评估及行情展望 - 2026年1月16 - 23日，广期所钯主力合约价格上涨3.73%至497.95元/克，铂主力合约价格上涨10.96%至685.9元/克 [10] - 本周NYMEX铂金主力合约价格上涨14.79%至2773.2美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格上涨9.73%至2047美元/盎司 [12] - 前期美国暂缓关税令铂族金属价格涨势放缓，但CME铂钯库存未显著下降，截至1月23日，CME铂金库存为20.71吨，本周增加975.6千克，CME钯金库存上升166千克至6.73吨 [12] - 海外铂族金属租赁利率高企，现货铂金一月期隐含租赁利率当前为15.14%，钯金一月期隐含租赁利率为7.62%，均处近五年同期最高水平 [12] 市场回顾 - 铂金价格：本周NYMEX铂金主力合约价格上涨14.79%至2773.2美元/盎司，总持仓量截至1月20日为79009手 [17] - 钯金价格：NYMEX钯金主力合约价格上涨9.73%至2047美元/盎司，总持仓量截至1月20日为19167手 [20] - 国内铂金价格及价差：截至1月23日，上海金交所铂金现货价格为681.5元/克，受进口增值税减免政策调整影响，内盘铂金溢价显著回升 [23] - 租赁利率：截至1月23日，铂金现货一月期隐含租赁利率为15.14%，钯金一月期隐含租赁利率为7.62% [24] - 铂金CFTC净持仓：1月20日当周，NYMEX铂金管理基金净多持仓由7536手下降至4906手 [27] - 钯金CFTC净持仓：钯金管理基金净持仓当前为净空255手 [30] 库存及ETF持仓变动 - 铂金ETF持仓：截至1月23日，海外主要铂金ETF总持仓量为76.02吨 [41] - 钯金ETF持仓：截至1月23日，海外主要钯金ETF总持仓量为15.56吨 [44] - 铂金库存：美国铂金交易所库存维持在高位，截至1月23日，CME铂金库存为20.71吨，本周增加975.6千克 [48] - 钯金库存：CME钯金库存持续上升，截至1月23日为6.73吨 [53] 供给及需求 - 矿产铂金：统计范围内全球前十五大矿山2026年铂金产量将达124.24吨，较2025年的127.47吨下降2.5% [59] - 矿产钯金：统计内全球钯金前十大矿山2026年产量将达147.73吨，较2025年的149.37吨下降1.1% [61] - 中国铂金进口量：截至11月份，我国铂金累计进口量达91.64吨，较去年同比小幅下降4.82% [64] - 中国钯金进口量：钯金累计进口量为31.21吨，较去年同比上升19.71% [67] 月差及跨市场价差 - NYMEX铂金月差：展示了不同时间段NYMEX铂金不同月份合约价差的相关数据 [81][83][85] - NYMEX钯金月差：展示了不同时间段NYMEX钯金不同月份合约价差的相关数据 [90][92][96] - 跨市场价差：展示了伦敦市场现货铂价 - NYMEX铂金价格、伦敦市场现货钯价 - NYMEX钯金价格的相关数据 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍矿价格受菲律宾雨季和LME镍价影响上涨，镍铁、中间品价格偏强，精炼镍价格先弱后强，短期期货库存变化不大，镍价预计随市场风偏波动，操作上建议短期观望[11] 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：菲律宾苏里高降雨使开采和装运受限，国内矿价获支撑，港存降至736万吨；印尼湿法矿供需平稳，火法矿因降雨、核验监管和矿方惜售，1.6%品位镍矿到厂价涨至54 - 56美元/湿吨，后续价格仍偏强[11] - 镍铁：国内高镍生铁价格大幅上涨，SMM10 - 12%高镍生铁均价涨至1042.5元/镍点，受期现价差和上游挺价推动，印尼部分铁厂转产及贸易商锁货致货源偏紧，下游虽处淡季，但期货上涨改善不锈钢企业利润，支撑镍铁价格，短期仍偏强[11] - 中间品：镍中间品维持“偏紧 + 高系数”格局，MHP受现货量、审批和政策影响，镍系数高位运行，下游接受度低；高冰镍供需偏紧、系数坚挺，成交受高价抑制；辅料硫磺供应紧张，价格易涨难跌[11] - 精炼镍：镍价先弱后强，沪镍主力2602周五收于148010元/吨，周涨2.52%，LME 3M合约报18850美元/吨，周涨4.07%，现货成交冷清，终端畏高；宏观上美欧关系、美国经济数据和国内MLF投放影响市场；LME库存持平，国内社会库存6.6万吨累库2785吨，短期镍价随市场风偏波动，沪镍运行区间13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.7 - 2.0万美元/吨，操作建议短期观望[11] 期现市场 - 期镍价格走势：展示了LME 3个月镍和镍活跃合约期货收盘价走势[15] - 镍现货升贴水：展示了1金川镍、1进口镍沪镍合约升贴水及伦镍现货升贴水情况[18] - 二级镍价格：展示了镍铁价格、硫酸镍相对镍豆溢价等情况[23] 成本端 - 镍矿：展示了菲律宾镍矿出口、出港统计、国内镍矿进口量、港口库存、印尼和菲律宾镍矿价格等数据[28][30][32] - 镍铁：展示了印尼和中国镍铁月度产量、生产利润情况[34][36] - 中间品：展示了印尼MHP和冰镍产量、国内MHP和镍锍进口量、中间品价格及成交系数等情况[38][40][42] 精炼镍 - 供给：2025年12月全国精炼镍产量为2.9万吨，环比增加666吨，展示了国内精炼镍月度产量和企业开工率[46][48] - 需求：展示了国内不锈钢月度产量、社会库存、制造业终端需求和房地产需求等情况[49][51] - 进出口：展示了国内精炼镍进口量和进口盈亏情况[53] - 库存：展示了国内精炼镍库存和LME分地区库存情况[55] - 成本：展示了国内精炼镍分原料生产成本和分工艺生产利润率情况[58] 硫酸镍 - 供给：展示了中国硫酸镍产量和净进口量情况[62] - 需求：展示了三元动力电池装车量和中国三元前驱体产量情况[65] - 成本及价格：展示了电池级硫酸镍生产成本、价格及主要原料生产利润率情况[67] 供需平衡 - 统计了2024Q1 - 2026Q4中国NPI、印尼NPI、全球FeNi、中国精炼镍、中国镍盐等产量，国内MHP和高冰镍进口量，印尼和其他地区精炼镍产量，全球其他地区原生镍盐产量等供应数据[70] - 统计了中国和除中国外精炼镍表观消费量、中国和印尼镍铁表观消费量、全球FeNi消费量、全球电池消费量等需求数据[70] - 计算了全球原生镍供需缺口、占比，全球精炼镍供需缺口、占比，全球精炼镍显性库存及环比变化等情况[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持后续商品多头延续观点，但市场主要矛盾集中在贵金属、有色及碳酸锂方面，黑色缺乏资金兴趣，需注意前期龙头品种高位波动对市场情绪及盘面价格的影响 [16][95] - 锰硅供需格局不理想，因素大多已计入价格，非未来主导矛盾；硅铁供求基本平衡，边际有改善 [16][95] - 未来主导锰硅和硅铁行情的矛盾，一是黑色大板块方向或市场整体情绪影响，二是锰硅锰矿成本推升、硅铁因亏损或“双碳”带来的供给收缩问题，建议关注锰矿突发情况、“双碳”政策进展 [16][95] 根据相关目录分别进行总结 锰硅 周度评估及策略推荐 - 上周锰硅盘面价格探底回升，延续震荡，周度环比下跌4元/吨或 -0.07%，技术形态无明显趋势，处于震荡整理阶段，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨及5700元/吨支撑 [13] - 天津6517锰硅现货报价5700元/吨，环比 -20 元/吨；期货主力收盘报5856元/吨，环比 +28 元/吨；基差34元/吨，环比 -48 元/吨，基差率0.580%，处于历史统计值相对中性水平 [15][21] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -396 元/吨，环比 -41 元/吨；宁夏 -631 元/吨，环比 -31 元/吨；广西 -475 元/吨，环比 -100 元/吨 [15][25][26] - 测算内蒙锰硅即期成本在6076元/吨，环比 -29 元/吨；宁夏在6201元/吨，环比 -29 元/吨；广西在6225元/吨，环比持稳 [15][31] - 钢联口径锰硅周产量19.11万吨，环比 +0.06 万吨，基本持稳，周产累计较上年同期降约4.28% [15][45] - 螺纹钢周产量199.55万吨，环比 +9.25 万吨；日均铁水产量为228.10万吨，环比 +0.09 万吨 [15][59][62] - 测算锰硅显性库存为56.47万吨，环比 +0.3 万吨，显性库存仍处于同期高位水平 [15][70] 期现市场 - 截至2026/01/23，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，环比 -20 元/吨；期货主力收盘报5856元/吨，环比 +28 元/吨；基差34元/吨，环比 -48 元/吨，基差率0.580%，处于历史统计值相对中性水平 [21] 利润及成本 - 截至2026/01/23，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -396 元/吨，环比 -41 元/吨；宁夏 -631 元/吨，环比 -31 元/吨；广西 -475 元/吨，环比 -100 元/吨 [25][26] - 截至2026/01/23，南非矿报36.2元/吨度，环比 -0.3 元/吨度；澳矿报41.6元/吨度，环比 -0.4 元/吨度；加蓬矿报42.7元/吨度，环比 -0.6 元/吨度；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳 [28] - 截至2026/01/23，主产区电价环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本在6076元/吨，环比 -29 元/吨；宁夏在6201元/吨，环比 -29 元/吨；广西在6225元/吨，环比持稳 [31] - 12月份，锰矿进口量327.4万吨，环比 +58 万吨，同比 +72.3 万吨；1 - 12 月累计进口3284.2万吨，累计同比 +356 万吨或 +12.17% [34] - 截至2026/01/16，锰矿港口库存延续回落，报421.8万吨，环比 +4.3 万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计为71.1万吨，环比 +2.0 万吨；高品锰矿港口库存合计129.2万吨，环比 +5.1 万吨 [37][40] 供给及需求 - 截至2026/01/23，钢联口径锰硅周产量19.11万吨，环比 +0.06 万吨，基本持稳，周产累计较上年同期降约4.28%；2025年12月份，钢联口径锰硅产量84.35万吨，环比 -0.53 万吨，1 - 12 月累计同比 -2.21 万吨或 -0.22% [45] - 河钢集团2026年1月锰硅招标量为17000吨，环比 +2300 吨；招标价为5920元/吨，环比 +150 元/吨 [56] - 截至2026/01/23，钢联口径锰硅周表观消费量11.68吨，周环比 +0.11 万吨；螺纹钢周产量199.55万吨，环比 +9.25 万吨 [59] - 截至2026/01/23，日均铁水产量为228.10万吨，环比 +0.09 万吨；2025年12月份，统计局口径下我国粗钢产量为6818万吨，环比172万吨，同比降782万吨，1 - 12 月份，统计局口径粗钢累计产量9.5亿吨，累计同比 -4122 万吨或 -4.16% [62] - 截至2026/01/23，钢联数据显示，钢厂盈利率环比 +0.86pct，报40.69%，有所回升 [63] 库存 - 截至2026/01/23，测算锰硅显性库存为56.47万吨，环比 +0.3 万吨，显性库存仍处于同期高位水平 [70] - 钢联口径63家样本企业库存为37.3吨，环比 +0.02 万吨 [73] - 12月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.52天，环比 -0.32 天，钢厂库存可用天数环比小幅回落，仍处于历史同期偏低水平 [76] 硅铁 周度评估及策略推荐 - 上周硅铁盘面价格探底回升，延续震荡，周度环比下跌76元/吨或 +1.37%，技术形态短期缺乏趋势，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨及5450元/吨支撑 [91] - 日均铁水产量为228.10万吨，环比 +0.09 万吨；2025年1 - 12月，金属镁累计产量87.31万吨，累计同比 -0.36 万吨，同比 -0.41%；2025年1 - 12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比 -2.79 万吨或 -6.50% [92] - 测算硅铁显性库存为11.32万吨，环比 -0.29 万吨，库存延续回落，维持同期中性偏低水平 [93] - 天津72硅铁现货市场报价5850元/吨，环比 +50 元/吨；期货主力合约收盘价5652元/吨，环比 +82 元/吨；基差198元/吨，环比 -32 元/吨，基差率3.38%，基差处于历史统计值的偏高水平 [94][100] - 硅铁测算即期利润，内蒙利润 -223 元/吨，环比 +10 元/吨；宁夏 -290 元/吨，环比 -20 元/吨；青海 -797 元/吨，环比持稳 [94][104] - 主产区测算生产成本中，内蒙地区5553元/吨，环比持稳；宁夏地区5590/吨，环比持稳；青海地区6097元/吨，环比持稳 [94][111] - 钢联口径硅铁周产量9.84万吨，环比 -0.02 万吨，基本持稳，处在同期低位水平 [116] 期现市场 - 截至2026/01/23，天津72硅铁现货市场报价5850元/吨，环比 +50 元/吨；期货主力合约收盘价5652元/吨，环比 +82 元/吨；基差198元/吨，环比 -32 元/吨，基差率3.38%，基差处于历史统计值的偏高水平 [100] 利润及成本 - 截至2026/01/23，硅铁测算即期利润，内蒙利润 -223 元/吨，环比 +10 元/吨；宁夏 -290 元/吨，环比 -20 元/吨；青海 -797 元/吨，环比持稳 [104] - 截至2026/01/23，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳；兰炭小料报价780元/吨，环比持稳 [108] - 截至2026/01/23，主厂区电价环比持稳；主产区测算生产成本中，内蒙地区5553元/吨，环比持稳；宁夏地区5590/吨，环比持稳；青海地区6097元/吨，环比持稳 [111] 供给及需求 - 截至2026/01/23，钢联口径硅铁周产量9.84万吨，环比 -0.02 万吨，基本持稳，处在同期低位水平；2025年12月份硅铁产量45.42万吨，环比上月 -1.69 万吨，1 - 12 月累计同比上年同期 -3.77 万吨或 -0.67% [116] - 河钢集团2026年1月75B硅铁合金招标量为3313吨，环比 +563 吨，同比 +1130 吨；钢招价5760元/吨，环比 +100 元/吨 [122] - 截至2026/01/23，日均铁水产量为228.10万吨，环比 +0.09 万吨；2025年12月份，统计局口径下我国粗钢产量为6818万吨，环比172万吨，同比降782万吨，1 - 12 月份，统计局口径粗钢累计产量9.5亿吨，累计同比 -4122 万吨或 -4.16% [125] - 2025年1 - 12月，金属镁累计产量87.31万吨，累计同比 -0.36 万吨，同比 -0.41%；截至2026/01/23，金属镁府谷地区报价16250元/吨，环比 -300 元/吨 [128] - 2025年1 - 12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比 -2.79 万吨或 -6.50%；截至2026/01/23，硅铁测算出口利润 -91 元/吨，仍处在同期低位水平 [131] - 2025年1 - 11月份，海外粗钢产量合计为7.67亿吨，累计同比 +170 万吨或 +0.22% [132] 库存 - 截至2026/01/23，测算硅铁显性库存为11.32万吨，环比 -0.29 万吨，库存延续回落，维持同期中性偏低水平 [139] - 12月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为15.41天，环比 -0.39 天，钢厂原材料库存环比小幅回落，仍处于历史同期相对低位 [142]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 委内瑞拉油气开采权归属美国油气公司，资本开支存在向上预期，聚烯烃各工艺利润低位，供应端PE新增产能落地叠加进口量大，短期反弹力度不如PP，春季检修存减产预期，PP2605合约无新增产能压力，供应端压力缓解或将助力聚烯烃价格持续反弹 [17][18] - 本周预测聚乙烯(LL2605)参考震荡区间（6700 - 7000），聚丙烯(PP2605)参考震荡区间（6500 - 6800），并推荐做多PP2605 - PP2609（正套策略） [17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策上委内瑞拉油气开采权归属美国油气公司，资本开支有向上预期；估值方面聚乙烯和聚丙烯周度跌幅均为现货＞期货＞成本；成本端上周WTI原油下跌 -2.26%，Brent原油下跌 -1.92%，煤价下跌 -2.14%，甲醇下跌 -1.10%，乙烯上涨3.06%，丙烯上涨0.98%，丙烷下跌 -0.33%且成本端止跌反弹；供应端PE产能利用率86.54%，环比上涨6.11%，同比去年上涨1.00%，较5年同期下降 -6.15%，PP产能利用率75.31%，环比下降 -1.70%，同比去年下降 -1.12%，较5年同期下降 -13.89%，PE新增产能落地，供应端压力较大；进出口方面12月国内PE进口为132.99万吨，环比上涨25.21%，同比去年上涨4.62%，PP进口20.58万吨，环比上涨14.81%，同比去年下降 -4.83%，进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小，12月PE出口9.21万吨，环比上涨7.27%，同比上涨58.30%，PP出口23.05万吨，环比上涨2.89%，同比上涨29.81%，人民币汇率持续升值，进口端承压；需求端PE下游开工率40.80%，环比下降 -0.32%，同比上涨235.25%，PP下游开工率52.53%，环比下降 -0.13%，同比上涨4.02%，季节性淡季到来，聚烯烃下游开工无亮点；库存方面PE生产企业库存33.5万吨，环比去库 -4.37%，较去年同期累库3.08%，PE贸易商库存2.66万吨，环比去库 -8.93%，PP生产企业库存43.29万吨，环比累库0.44%，较去年同期累库23.09%，PP贸易商库存18.20万吨，环比去库 -6.14%，PP港口库存6.53万吨，环比去库 -7.51%，煤制企业大幅去库 [15][16] - 策略观点：委内瑞拉油气开采权归属使资本开支有向上预期，聚烯烃各工艺利润低位，供应端PE新增产能落地叠加进口量大，短期反弹力度不如PP，春季检修存减产预期，PP2605合约无新增产能压力，供应端压力缓解或助力聚烯烃价格持续反弹，本周聚乙烯(LL2605)参考震荡区间（6700 - 7000），聚丙烯(PP2605)参考震荡区间（6500 - 6800），推荐做多PP2605 - PP2609（正套策略） [17] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、月差、活跃合约持仓量、合约注册仓单量、活跃合约成交量、虚实比以及LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差等相关数据图表 [30][45] 成本端 - 油制成本止跌反弹，展示了PE和PP期现价格及成本，以及WTI原油、动力煤、石脑油、丙烷等价格，汽油裂解价差，LPG注册仓单，国内LPG期现价格&基差，沙特CP价格，远东FEI价格，国内LPG供应端构成，中国LPG产量，中国原油加工量，中国主营炼厂产能利用率和毛利，山东主营炼厂产能利用率，中国LPG商品量，国内LPG进口依存度，中国LPG进口来源占比，华南地区LPG进口利润，中国LPG进口量，巴拿马运河水位，加通湖水位，美国发往远东货价，美国至远东运费，中东发往远东货价，中东至远东运费，LPG炼厂库容比，LPG港口库容比，中国LPG需求占比，中国LPG化工需求占比，中国烯烃LPG实际需求量，MTBE生产毛利、装置产能利用率和产量，PDH生产毛利、装置产能利用率和产量，烷基化油生产毛利、装置产能利用率和产量，美国丙烷价格、产量、库存、出口量和产品供应量等相关数据图表 [71][75] 聚乙烯供给端 - PE生产原材料以油制为主，占比80.00%，还有轻烃制、煤制、甲醇、外购乙烯等；2026年国内聚乙烯计划投产520万吨，涉及山东金诚石化、浙江石化三期等多家企业 [133][139] - 展示了PE产能、产能利用率、检修减损量、产量等数据图表 [138][141] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE库销比、总库存预测、生产企业库存、两油企业库存、煤制企业库存、贸易商库存等库存相关数据图表，以及LLDPE进口来源、PE进口量、进口利润等进出口相关数据图表 [158][164] 聚乙烯需求端 - LLDPE下游需求主要集中在包装膜，占比51.00%，还有中空、管材等；展示了PE下游终端用品产量预测、下游总开工率、包装膜可用天数、农膜订单天数、农膜原料库存、下游原料库存、管材成品库存等相关数据图表 [171][172] 聚丙烯供给端 - PP生产原材料主要是油制，占比53.00%，还有PDH制、煤制等；2026年国内聚丙烯计划投产437万吨，涉及北方华锦、中石油塔里木等多家企业 [192][200] - 展示了PP产能、产能利用率、检修减损量、产量等数据图表 [198][201] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP库销比、总库存推演、生产企业库存、两油库存、煤制企业库存、PDH制企业库存、贸易商库存、港口库存等库存相关数据图表，以及PP进口量、进口利润、出口国组成、出口量、出口利润等进出口相关数据图表 [210][225] 聚丙烯需求端 - PP下游需求主要是拉丝，占比34.00%，还有高低熔共聚、注塑等；下游终端商品包括水泥袋、编织袋等；展示了PP下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、塑编开工率、塑编原料和成品库存、BOPP原料和成品库存等相关数据图表 [233][253]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前棕榈油主产区高产量且出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存也处偏高水平，现实基本面偏弱；但远期马来西亚产量预估下调，印尼没收非法种植园，且预期2026年美国生柴豆油消费增加，预期偏乐观，短线观望 [11] - 油脂价格或已接近底部区间 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：2026年1月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下滑16.06%，鲜果串单产下滑16.49%，出油率上升0.08%；截止1月16日当周，国内三大油脂库存198万吨，环比前一周减少3万吨；美国政府计划3月初敲定2026年生物燃料掺混配额；印尼取消B50计划，维持B40计划；1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨；印度12月总的植物油进口为138万吨，环比11月增加20万吨；马来西亚12月底棕榈油库存环比增加7.56%至305万吨，产量环比下降5.46%至183万吨，出口量环比增加8.52%至132万吨 [11] - 基本面评估：油脂基差Y：05 + 526元/吨、P：05 + 20元/吨、OI：05 + 759元/吨；棕榈油进口利润 - 256元/吨，生柴价差中位；当前主产国产量和库存高位；大豆产量小幅减产，菜籽全球丰产，葵籽全球小幅减产；中国油脂库存偏高，印度油脂库存偏低；多空评分综合显示油脂价格或接近底部区间 [12] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [13] - 库存及库销比数据：展示了16/17 - 25/26（1月）多个油脂品种的期初库存、产量、进口、出口、消费、期末库存及库销比情况及环比、同比变动 [14][15][16][17][18][19] 期现市场 - 展示棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差的图表 [22][23][24][26][28][30] 供给端 - 展示马棕月度产量、马棕月度出口、印度尼西亚棕榈油产量、印度尼西亚棕榈油出口、大豆周度到港、大豆港口库存、菜籽月度进口、菜油月度进口的图表 [34][36][37][38] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油库存的图表 [42][44][46][48][50] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价的图表 [53][56] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油累计成交、豆油年度累计成交的图表 [61] - 生柴利润：展示POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）的图表 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC基本面较差，企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，内需步入淡季、需求承压，出口短期因退税取消抢出口，中期有压力，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价预期、抢出口和商品情绪支撑，中期行业未大幅减产前逢高空配 [11] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2500元/吨、周同比涨100元，山东电石2855元/吨、周同比涨50元，兰炭陕西中料820元/吨、周同比持平；氯碱综合一体化利润降至低位，乙烯制利润上升，估值中性偏低 [11] - 供应：PVC产能利用率78.7%、环比降0.9%，电石法80%、环比持平，乙烯法75.7%、环比降3.1%；上周供应端负荷下滑，因福建万华等负荷下降，下周预期进一步下降，1月整体负荷仍在高位、减产幅度小，供应压力大 [11] - 需求：出口处淡季，但4月1日出口退税取消，短期进入抢出口阶段；三大下游开工持稳，管材负荷37%、环比升1.6%，薄膜负荷66.1%、环比降0.4%，型材负荷31.5%、环比升1.6%，整体下游负荷44.9%、环比升1%；上周预售量88.4万吨、环比降4.2万吨 [11] - 库存：上周厂内库存30.8万吨、环比去库0.3万吨，社会库存117.8万吨、环比累库3.3万吨，整体库存148.6万吨、环比累库3.1万吨，仓单数量回升；库存转累库，供强需弱，内需入淡季，短期出口或冲高，中期难消化高产量 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [15][16][25] 利润库存 - 展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表 [32][34][41] 成本端 - 电石反弹，展示了乌海电石、山东电石价格、电石库存、开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [47][48][55] 供给端 - 展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产情况、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据图表，2025年合计投产250万吨 [59][61][63] 需求端 - 三大下游负荷持稳，展示了PVC下游、型材、薄膜、管材开工率、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表 [73][75][81]