报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价相对低估，基本面支撑价格，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间 [2] - 甲醇短期现实偏弱但下跌空间有限，可逢低关注做多以及 1 - 5 正套机会 [4] - 尿素低估值下价格预计区间运行，做空性价比不高，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期偏强，可快进快出，多 RU2601 空 RU2509 可部分平仓 [12] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪回归带动上行 [12] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，库存去库拐点出现时价格或将反弹 [14] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [17] - 聚丙烯建议逢低做多 LL - PP2601 合约 [18] - PX 估值中性偏低，后续关注旺季跟随原油逢低做多机会 [21] - PTA 关注旺季终端表现好转后跟随 PX 逢低做多机会 [22] - 乙二醇短期到港偏少支撑估值，中期估值有下行压力 [23] 各品种情况总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 8.20 元/桶，涨幅 1.70%，报 490.50 元/桶 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存去库 0.43 百万桶至 209.84 百万桶，环比去库 0.21%；汽油商业库存累库 0.87 百万桶至 89.09 百万桶，环比累库 0.99%；柴油商业库存去库 0.21 百万桶至 102.30 百万桶，环比去库 0.21%；总成品油商业库存累库 0.66 百万桶至 191.39 百万桶，环比累库 0.35% [1] 甲醇 - 行情：9 月 8 日 01 合约跌 7 元/吨，报 2408 元/吨，现货维稳，基差 - 133 [4] - 基本面：国内开工回升，煤炭价格回落，企业利润较好，后续预计仍回升，短期供应压力大；海外开工达同比高位，进口压力仍存；需求端港口 MTO 负荷小幅提升，利润改善，传统需求偏弱 [4] 尿素 - 行情：9 月 8 日 01 合约跌 7 元/吨，报 1706 元/吨，现货跌 20 元/吨，基差 - 36 [6] - 基本面：供应端开工回落，供应压力缓解；需求端复合肥开工下行，国内农业需求进入淡季，出口有序推进，港口库存走高，国内企业库存处于同期高位 [6] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 震荡偏强 [9] - 基本面：泰国未来 1 - 10 天有大雨，洪水风险大，橡胶价格易向上波动；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 58.70%，较上周走低 4.08 个百分点，较去年同期走低 0.22 百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 69.07%，较上周走低 5.5 个百分点，较去年同期走低 9.60 个百分点；中国天然橡胶社会库存 126.5 万吨，环比下降 0.6 万吨，降幅 0.5% [9][11] PVC - 行情：PVC01 合约下跌 23 元，报 4890 元，常州 SG - 5 现货价 4650（ - 10）元/吨，基差 - 240（ + 13）元/吨，1 - 5 价差 - 310（0）元/吨 [12] - 基本面：成本端电石上涨，烧碱现货平稳；PVC 整体开工率 77.1%，环比上升 1.1%；需求端下游开工 43.5%，环比上升 0.9%；厂内库存 31.6 万吨（ + 0.4），社会库存 91.8 万吨（ + 2.2） [12] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格下跌，基差走强 [13] - 基本面：BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；港口库存大幅去库；需求端三 S 整体开工率震荡下降 [13][14] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [17] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑；现货价格无变动，PE 估值向下空间有限；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化；需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [18] - 基本面：供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；整体库存压力较高，短期无突出矛盾 [18] PX - 行情：PX11 合约上涨 48 元，报 6762 元，PX CFR 上涨 2 美元，报 833 美元，按人民币中间价折算基差 58 元（ - 35），11 - 1 价差 52 元（ + 18） [20] - 基本面：PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修多，整体负荷中枢低，但 PTA 新装置投产，PX 累库幅度不大，终端和聚酯数据好转，估值下方空间小 [20][21] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 18 元，报 4690 元，华东现货上涨 25 元/吨，报 4605 元，基差 - 70 元（ + 6），1 - 5 价差 - 32 元（ + 4） [22] - 基本面：PTA 负荷 72.2%，环比上升 1.8%；下游负荷 91.3%，环比上升 1%；终端加弹负荷持平至 78%，织机负荷上升 1%至 66%；8 月 29 日社会库存（除信用仓单）212 万吨，环比去库 8.4 万吨 [22] 乙二醇 - 行情：EG01 合约下跌 6 元，报 4349 元，华东现货上涨 4 元，报 4498 元，基差 156 元（ + 21），1 - 5 价差 - 30 元（ + 2） [23] - 基本面：供给端乙二醇负荷 74.1%，环比下降 1%；下游负荷 91.3%，环比上升 1%；进口到港预报 9.8 万吨，华东出港 9 月 5 - 7 日均 1.2 万吨；港口库存 45.9 万吨，累库 1 万吨 [23]

农产品早报 2025-09-08 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 白糖、棉花研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 油脂油料研究员 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜品研究员 周五美豆小幅下跌，市场担忧美豆需求，USDA 销售报告显示中国仍然未进口美豆。国内豆粕盘面小幅 反弹，因油脂下跌及巴西升贴水上涨偏强导致粕强油弱。上周国内豆粕成交一般，提货环比回落但仍处 于高位，下游库存天数下降 0.08 天至 8.8 天。据 MYSTEEL 统计上周国内压榨大豆 230 万吨，本周预计 压榨 226 万吨。 杨泽元 美豆产区未来两周降雨量偏少，大豆优良率可能维持下滑趋势。巴西方面，升贴水回落后震荡反弹。总 体来看，USDA 大幅调低种植面积，美豆产量环比下调 108 万吨，短期利多 CBOT 大豆，但全球蛋白原 料供应过剩背景下大豆进 ...

金融期权 2025-09-08 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建偏多头的买方策略，认购期权牛市价差组合策略；对于股 指期权来说，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 。 表1：金融市场重要指数概况 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (亿元) | （亿元） | | | 上证指数 | 000001.SH | 3,812.51 | 46.64 | 1.24 | 9,791 | -1,288 | 16.34 | | 深证成指 | 399001.SZ | 12,590.56 | 471.86 | 3.89 | 13,256 | -1,108 | 29.81 | | 上证50 | 000016.SH | 2,942.22 | 31.75 | 1.09 | 1,609 | -472 ...

金属期权 2025-09-08 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前至年底生猪市场受供应增多压制走势偏空 留意9月消费回暖、10月潜在累库行为支撑 但影响或偏阶段和局部 近月合约以低位整理思路对待 等待反弹后抛空 远月合约有产能去化预期 大涨需数据明朗和消息面刺激 35、37等月差以反套为主 [2][11] 根据相关目录分别总结 供应释出，屠宰量创多年新高 - 国内生猪市场近两月供应压力释出 需求承接有限 现货反弹无力 供应充裕原因包括企业响应调控主动降重 6 - 9月规模场计划出栏量月均环比增3.5%、同比增31% 截止8月底集团场出栏均重较6月初降1.3公斤、降幅1.1% 理论供应增加 去年以来能繁母猪增多 年初仔猪疫病影响有限 理论供应从三季度末环比增加、同比偏高 6 - 8月减量有限 散户预期转向 6月底以来由压栏转出栏 栏舍利用率下降 供应压力主导猪价 需求支撑弱 河南均价回落至14元/公斤附近 广西等地跌破13元/公斤 [4] 体重降幅有限，猪多仍是主旋律 - 现货下跌在预期内 近月合约走弱因体重降幅有限、需求不足、政策调控不确定 基差牵引盘面回归 体重环比降幅0.7% 同比仍高1.76公斤 活体库存偏高 消费端表现不及预期 7 - 8月计划出栏量完成度一般 现货未全局上涨 市场等待产能下降确定性 虽对政策调控不怀疑 但盘面有远水不解近火忧虑 [6] 近远月关注重心有所分化 - 近月合约供应基本定型 政策影响有限 9 - 11月供应逐次增多 影响节奏因素是需求提升和阶段性累库 9月需求或有提升 但支撑或偏短期局部 远月合约关键是政策调降产能力度 7 - 8月能繁母猪环比增幅放缓 市场等待产能下降证据 远月估值不高 易涨难跌 大涨需消息面刺激 [11]

能源化工期权 2025-09-08 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

农产品期权 2025-09-08 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

有色金属日报 2025-9-8 五矿期货早报 | 有色金属 铜 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 铝 周五铝价冲高回落，伦铝收涨 0.48%至 2602 美元/吨，沪铝主力合约收至 20665 元/吨。周五沪铝加 权合约持仓量减少 1.1 至 53.4 万手，期货仓单增加至 6.0 万吨。根据 SMM 统计，国内三地铝锭库 存录得 46.5 万吨，环比减少 0.4 万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录得 9.1 万吨，环比减少 0.5 万 吨，周五铝棒 ...

黑色建材日报 2025-09-08 钢材 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3143 元/吨, 较上一交易日涨 26 元/吨（0.834%）。当日注册仓单 230131 吨, 环比增加 7582 吨。主力合约持仓量为 173.7894 万手，环比增加 1462 手。现货市场方面, 螺纹钢天 津汇总价格为 3220 元/吨, 环比增加 20/吨; 上海汇总价格为 3240 元/吨, 环比增加 10 元/吨。 热轧板卷 主力合约收盘价为 3340 元/吨, 较上一交易日涨 27 元/吨（0.814%）。 当日注册仓单 24459 吨, 环比减 少 0 吨。主力合约持仓量为 130.0035 万手，环 ...

文字早评 2025/09/08 星期一 宏观金融类 股指 消息面： 1、深圳出台楼市新政：除福田南山外，深圳 8 区进一步放松住房限购政策; 2、现货黄金一度升至 3600 美元，再创历史新高。今年至今，现货黄金已累计上涨 976 美元，涨幅高达 37%； 3、"深空经济"概念框架出炉 全球规模将达到万亿美元； 4、美国 8 月非农就业人数增加 2.2 万，远远低于市场预估的 7.5 万。巴克莱上调美联储年内降息押注， 现预计年底前降息三次。摩根大通资产管理公司现在也预计美联储将在 2025 年降息三次。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.08%/-0.17%/-0.59%/-0.92%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.98%/-2.54%/-4.60%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.27%/-0.98%/-2.84%/-5.29%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.01%/-0.06%/0.07%。 交易逻辑：经过前期持续上涨后，AI 等高位热点板块近期出现分歧，资金流向固态电池及储能等低位板 块，市场风险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短 ...