报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对甲醇、烧碱、尿素和聚氯乙烯四种期权进行分析，提供各期权标的期货市场数据、期权因子数据，解读行情并给出策略建议 各品种总结 甲醇期权 - 标的期货市场数据：MA609合约昨日收盘价2939元，较前日上涨45元，涨幅1.55%，成交量667312手，较前日增加44702手，持仓量648739手，较前日增加17417手 [3][6] - 期权因子 - 量仓PCR：甲醇看涨期权成交量182324，量变化53924，持仓量192668，仓变化12558，成交量PCR0.63，量PCR变化0.05，持仓量PCR1.15，仓PCR变化 - 0.02；甲醇看跌期权成交量114416，量变化40331，持仓量220906，仓变化10061 [4] - 期权因子 - 压力支撑：MA606合约平值行权价3100，压力位3500，支撑位1900，加权隐波率41.93%，加权隐波率变化 - 0.22%，年平均隐波率31.14%，HISV20为72.99% [5] - 行情解读：MA（甲醇期权）隐含波动率维持在均值0.3114上方波动，MA期权持仓量PCR收报于1.1466，位于近一年来的81.22%水位 [6] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨 + 看跌期权组合策略，获取期权时间价值收益，动态调整持仓头寸使持仓头寸delta保持中性，如S_MA2606P3000和S_MA2606C3300 [7] 烧碱期权 - 标的期货市场数据：SH607合约昨日收盘价2087元，较前日下跌4元，跌幅0.19%，成交量369339手，较前日增加34390手，持仓量206626手，较前日减少2531手 [14][17] - 期权因子 - 量仓PCR：烧碱看涨期权成交量90545，量变化38518，持仓量101117，仓变化11863，成交量PCR0.38，量PCR变化 - 0.04，持仓量PCR0.35，仓PCR变化 - 0.02；烧碱看跌期权成交量34500，量变化12699，持仓量35293，仓变化2733 [15] - 期权因子 - 压力支撑：SH60R合约平值行权价2000，压力位3080，支撑位1900，加权隐波率40.53%，加权隐波率变化 - 0.80%，年平均隐波率33.39%，HISV20为30.77% [16] - 行情解读：SH（烧碱期权）隐含波动率维持在均值0.3339上方波动，SH期权持仓量PCR收报于0.349，位于近一年来的9.80%水位 [17] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，如B_SH2606P2200，S_SH2606P2000；波动性策略无 [18] 尿素期权 - 标的期货市场数据：UR609合约昨日收盘价2074元，较前日上涨61元，涨幅3.03%，成交量491285手，较前日减少7823手，持仓量395519手，较前日增加34979手 [26][29] - 期权因子 - 量仓PCR：尿素看涨期权成交量92303，量变化20736，持仓量100029，仓变化7188，成交量PCR0.29，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.42，仓PCR变化0.04；尿素看跌期权成交量26353，量变化7212，持仓量41980，仓变化6521 [27] - 行情解读：UR（尿素期权）隐含波动率维持在均值0.2339上方波动，UR期权持仓量PCR收报于0.4197，位于近一年来的29.80%水位，标的压力位为2120，支撑位为1840 [29] - 策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，如B_UR2606C1920和S_UR2606C2040；波动性策略无 [30] 聚氯乙烯期权 - 标的期货市场数据：V2609合约昨日收盘价5228元，较前日上涨37元，涨幅0.71%，成交量995713手，较前日减少15072手，持仓量923090手，较前日减少4866手 [38][41] - 期权因子 - 量仓PCR：聚氯乙烯看涨期权成交量52816，量变化 - 21377，持仓量72907，仓变化2157，成交量PCR0.33，量PCR变化0.11，持仓量PCR0.46；聚氯乙烯看跌期权成交量17402，量变化1312，持仓量33218，仓变化904 [39] - 期权因子 - 压力支撑：V2606合约平值行权价5100，压力位5500，支撑位5000，加权隐波率31.21%，加权隐波率变化 - 0.15%，年平均隐波率24.78%，HISV20为32.38% [40] - 行情解读：V（聚氯乙烯期权）隐含波动率维持在均值0.2478上方波动，V期权持仓量PCR收报于0.4556，位于近一年来的82.45%水位 [41] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，如B_V2606P5200，S_V2606P4700；波动性策略无 [42]

橡胶及纸类期权 2026/04/28 橡胶及纸类期权早报 李立勤 投研高级经理 期权研究员 黄柯涵 从业资格号: F3074095 从业资格号：F03138607 交易咨询号: Z0017896 邮箱: lilq@wkqh.cn 邮箱: huangkh@wkqh.cn 电话: 0755-23375252 合成橡胶 (BR) - 市场数据与策略建议 | 标的期货市场数据 | 甘肃大门 三年 | | | CHITTE | SUBL. | 19 - 1 - התנועה | | HEEL | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ------------------- of the consisted as a supportunities of the laws of | | | | | | | | | | BR(合成橡胶期权) | br2606 | 15500 | 770 -1 | .71% | 343946 | 24290 | 63978 | -5719 | | 期权因子-量仓PCR | 期权品种 | 成交量 | 量变化 | 持 ...

专题报告 2026-04-28 原油地缘政治解读：伊朗累库成最后的尾部风险 报告要点： 张正华 橡胶、聚酯、PVC 分析师 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 当前美伊局势已经进入和谈拉扯阶段，基本面方面，我们认为整体中东供应已经无较大减产风 险，即便和谈拉扯时间过长，仅影响后续恢复问题（即高油价的中枢持续时间），而非向上的 尾部风险。然而在需求旺季来临之际，我们认为短期伊朗仍有小幅度的减产预期，这与之前中 东其他各国的陆地库存累库导致的减产类似。主要诱因源自于美军在波斯湾外围对伊朗出口的 围堵。 严梓桑（联系人） 油品、甲醇、尿素、聚烯 烃、苯系分析师 从业资格号：F03149203 15805136842 yanzs@wkqh.cn 能源化工研究 | 原油 一、伊朗出口正在因为美军的围堵而减少。 图 1：伊朗高频出口监控（百万桶/日） 从当前的美军围堵态势来看，伊朗的出口开始减少，目前已经开始下降约 1.0~1.2 百万桶/日不等。尽管伊朗声称 31 艘油轮逃离了封锁区，但据 Kpler 卫星监控并未 观察到任何船只成功通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融市场重要指数、期权标的ETF市场进行了数据展示，并针对上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000股指等标的给出期权因子数据、行情解读及策略建议，多数建议构建卖出看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值收益，中证1000股指建议构建做多波动率的买入看涨+看跌期权组合策略获取方向性收益 [3][4][8][18][29][39] 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价4086.34，涨0.16%，成交额11360.52亿元，额变化 -69.48亿元 [3] - 上证50收盘价2939.05，跌0.20%，成交额1590.41亿元，额变化44.26亿元 [3] - 沪深300收盘价4770.95，涨0.03%，成交额6489.05亿元，额变化 -311.93亿元 [3] - 中证1000收盘价8338.73，涨0.42%，成交额5447.36亿元，额变化 -215.46亿元 [3] - 中证500收盘价8299.05，涨0.62%，成交额5242.19亿元，额变化56.01亿元 [3] - 深证成指收盘价14995.75，涨0.37%，成交额7786.99亿元，额变化 -358.21亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 深圳100ETF收盘价3.802，涨0.13%，成交量48.60万份，量变化2.75，成交额1.85亿元，额变化0.11亿元 [4] - 创业板ETF收盘价3.652，跌0.60%，成交量960.41万份，量变化 -752.42，成交额35.20亿元，额变化 -27.66亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.983，跌0.04%，成交量280.75万份，量变化19.07，成交额14.01亿元，额变化1.01亿元 [4] - 深证500ETF收盘价3.325，涨0.67%，成交量355.02万份，量变化65.22，成交额11.79亿元，额变化2.24亿元 [4] - 上证50ETF收盘价3.013，跌0.17%，成交量1015.72万份，量变化25.73，成交额30.63亿元，额变化0.86亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.782，涨0.00%，成交量928.04万份，量变化208.71，成交额44.44亿元，额变化10.11亿元 [4] - 上证500ETF收盘价8.368，涨0.54%，成交量627.52万份，量变化190.36，成交额52.51亿元，额变化16.21亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.591，涨3.92%，成交量3305.30万份，量变化13.61，成交额52.11亿元，额变化1.89亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.544，涨3.97%，成交量1075.95万份，量变化 -272.52，成交额16.43亿元，额变化 -3.53亿元 [4] 上证50ETF相关 - 期权因子 - 量仓PCR：看涨期权成交量273853，量变化 -57204，持仓量674737，仓变化42515；看跌期权成交量192266，量变化 -75494，持仓量503315，仓变化15252；成交量PCR 0.7，量PCR变化 -0.11，持仓量PCR 0.75，仓PCR变化 -0.03 [5] - 期权因子 - 压力支撑：加权隐波率14.96%，加权隐波率变化 -0.17%，年平均隐波率17.62%，HISV20 13.27% [6] - 行情解读与策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_510050_2605P2850和S_510050_2605C3200；昨日收盘价3元，较前日涨0.03元，涨84.12%，成交量42246，较前日增加15296；隐含波动率维持在均值0.1760上方；持仓量PCR收报0.8303，位于近一年来的37.14%水位；压力位3.1，支撑位2.9 [8] 上证300ETF相关 - 期权因子 - 量仓PCR：看涨期权成交量296994，量变化 -70478，持仓量600350，仓变化30055；看跌期权成交量247850，量变化 -81634，持仓量480018，仓变化24246；成交量PCR 0.83，持仓量PCR 0.8 [15] - 期权因子 - 压力支撑：平值行权价4.6，加权隐波率16.21%，加权隐波率变化 -0.58%，年平均隐波率18.22%，HISV20 16.34% [16] - 行情解读与策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_510300_2605P4500和S_510300_2605C4900；昨日收盘价4.71元，较前日涨0.06元，涨128.98%，成交量42765，较前日增加3476；隐含波动率维持在均值0.1821上方；持仓量PCR收报0.8935，位于近一年来的40.00%水位；压力位4.7，支撑位4.6 [18] 创业板ETF相关 - 期权因子 - 量仓PCR：看涨期权成交量572924，量变化 -381027，持仓量707992，仓变化29149；看跌期权成交量453454，量变化 -428844，持仓量746429，仓变化6470；成交量PCR 0.79，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR 1.05，仓PCR变化 -0.04 [26] - 期权因子 - 压力支撑：加权隐波率29.95%，加权隐波率变化 -1.17%，年平均隐波率31.65%，HISV20 31.91%；压力位5，支撑位3.6 [27] - 行情解读与策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出看涨+看跌期权组合策略，如S_159915_2605P3500和S_159915_2605C3900；昨日收盘价3.55元，较前日涨0.08元，涨236.45%，成交量106324，较前日增加2148；隐含波动率维持在均值0.3134上方；持仓量PCR收报1.291，位于近一年来的74.69%水位；压力位3.5，支撑位3.3 [29] 中证1000股指相关 - 期权因子 - 量仓PCR：看涨期权成交量107682，量变化 -35798，持仓量175239，仓变化3242；看跌期权成交量88904，量变化 -39448，持仓量164655，仓变化5654；成交量PCR 0.83，量PCR变化 -0.07，持仓量PCR 0.94，仓PCR变化0.02 [36] - 期权因子 - 压力支撑：加权隐波率23.21%，加权隐波率变化0.13%，年平均隐波率23.42%，HISV20 23.09%；压力位8500，支撑位6600 [37] - 行情解读与策略建议：000852昨日收盘价8144.76元，较前日涨119.19元，涨148.51%，成交量509465034836，较前日增加57033140513；隐含波动率维持在均值0.2366上方；持仓量PCR收报0.9504，位于近一年来的48.16%水位；压力位8300，支撑位7800 [38] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做多波动率的买入看涨+看跌期权组合策略，如B_IM2605C8600，B_IM2605P8100 [39]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 白糖国内大幅增产利空基本兑现，再次趋势性下跌可能性不大，巴西甘蔗制糖比例大概率下调，下半年供需或改善，策略上逢低少量试多 [2] - 棉花美棉主产区干旱或影响下年度产量，关注 5 月 USDA 报告，国内中下游开机率同比略增，临近目标价格补贴政策公布和美棉价格上涨使郑棉短线走强 [4][7] - 蛋白粕国内大豆港口库存处高位，厄尔尼诺对南美大豆产量影响有限，中国对美豆采购放缓，多空交织，短线观望 [9][10] - 油脂美伊事件未结束原油价格高位，印尼下半年实施 B50 或收紧棕榈油出口，油脂价格有上涨空间，但短期波动大，暂时观望，等待回调做多 [12][14] - 鸡蛋新开产有限，供应恢复低于预期，上半年博弈低库存与淡季，中秋等节前合约估值上修，下半年合约承压，盘面矛盾不大，近端反弹短空，中远端与远端正套 [16][17] - 生猪屠宰端缩量，市场体现前期超卖和供应减量支撑，短期易涨难跌，二育有推高动力，盘面修正悲观预期但分歧大，近端偏强回落买入，远端空配 [19][20] 各农产品行情资讯总结 白糖 - Czarnikow 预估 2025/26 榨季全球食糖过剩量降至 580 万吨，2026/27 榨季降至 110 万吨，因厄尔尼诺或使印度、泰国减产 [2] - 截至 4 月 20 日广西九成以上糖厂收榨，4 月单月产量预计 20 - 30 万吨，25/26 榨季最终产量预计 760 - 770 万吨 [2] - 截至 4 月 22 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 36 艘，数量 139.92 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 4 月 15 日，印度累计产糖 2748 万吨，同比增 198.4 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 4 月 14 日，泰国食糖产量 1195.68 万吨，同比增 192 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 3 月上半月，巴西中南部累计产糖 4025 万吨，同比增 28.2 万吨 [2] 棉花 - 截至 4 月 15 日全国棉花播种进度 61.8% [4] - 截至 4 月 21 日当周约 98%的美国棉花产区受干旱影响 [4] - 截至 4 月 19 日当周，美国棉花种植率 11% [4] - 4 月 9 - 16 日当周，美国棉花出口销售 3.54 万吨，当前年度累计 248 万吨，同比减 4.72 万吨，对中国出口 - 0.07 万吨，累计 12.67 万吨，同比减 4.12 万吨 [4] - 截至 4 月 24 日当周，纺纱厂开机率 76.8%，环比降 0.3 个百分点，同比增 2.2 个百分点 [4] - 4 月预测 2025/26 年度全球棉花产量 2653 万吨，环比上调 19 万吨，较上年度增 74 万吨，库存消费比 64.67% [4][6] 蛋白粕 - Datagro 将巴西 2025/26 年度大豆产量预估上调至 1.83 亿吨 [9] - 截至 4 月 22 日，阿根廷 2025/26 年度大豆已收 10.2%，播种面积预估下修 40 万公顷，产量预估上调 10 万吨至 4860 万吨 [9] - IGC4 月预估 2025/26 年度全球大豆产量增至 4.28 亿吨，2026/27 年度达 4.41 亿吨，全球大豆库存或同比降 300 万吨至 7500 万吨 [9] - 4 月 9 - 16 日当周美国出口大豆 36 万吨，当前年度累计 3852 万吨，同比减 812 万吨，对中国出口 1 万吨，累计 1154 万吨，同比减 1080 万吨 [9] - 截至 4 月 24 日当周，2026 年国内样本大豆到港 2380 万吨，同比增 131 万吨，港口库存 585.9 万吨，同比增 65.62 万吨 [9] - 4 月预测 2025/26 年度全球大豆产量 427.40 百万吨，环比增 0.229 百万吨，较上年度增 0.257 百万吨，库存消费比 29.3% [9] 油脂 - 印尼 2026 年 7 月 1 日起停止进口低等级柴油，实施 B50 生物燃料 [12] - 马来西亚计划分阶段推广 B20 棕榈油基生物柴油计划 [12] - 泰国 4 月 7 日起收紧毛棕榈油出口管制 [12] - 2026 年 4 月 1 - 20 日，南马来西亚棕榈油产量环比增 31.13% [12] - 2026 年 3 月印尼棕榈油出口量 128.5 万吨，环比减 45.91% [12] - 截至 3 月底印度植物油库存 190 万吨，环比增 3 万吨，较去年同期增 23 万吨 [12] - 4 月 24 日当周，国内样本三大油脂库存 188.33 万吨，同比增 8.94 万吨 [12] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有降，主产区均价小跌至 3.84 元/斤，供应稳定，走货不佳，贸易商采购积极性不高，短期部分走低，部分稳定 [16] 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌，局部稳定，北方养殖端低价惜售，屠企或增量采购，今日猪价主线稳定、局地微涨，南方出栏压力大，猪价或下滑 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏平稳，出口修复对热卷需求有支撑，需求预期边际改善，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动显著放大；各品种价格走势受自身基本面、成本、需求、库存等因素影响，预计多数品种价格震荡运行，需关注相关因素变化[2][5][11][15][19][21][24][26] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3190元/吨，较上一交易日跌1元/吨（-0.03%），注册仓单88728吨，环比增加1525吨，主力合约持仓量179.02万手，环比增加30899手；天津汇总价格3300元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比减少0元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3394元/吨，较上一交易日涨2元/吨（0.058%），注册仓单626952吨，环比增加17604吨，主力合约持仓量184.10万手，环比增加55437手；乐从汇总价格3440元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3390元/吨，环比增加10元/吨[1] 策略观点 - 出口方面，本周钢材出口量持续回升，市场对出口改善的预期有所修复[2] - 基本面来看，热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，整体表现中性；螺纹钢表观需求边际回暖，产量持续恢复，库存去化较为顺畅，基本面表现相对较好[2] - 当前旺季已接近尾声，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏维持平稳，随着出口持续修复，对热卷需求形成一定支撑，需求预期边际改善，在库存去化加快的背景下，价格表现相对偏强[2] 铁矿石 行情资讯 - 昨日铁矿石主力合约（I2609）收至786.00元/吨，涨跌幅-0.06 %（-0.50），持仓变化+597手，变化至58.12万手，铁矿石加权持仓量97.24万手[4] - 现货青岛港PB粉776元/湿吨，折盘面基差37.98元/吨，基差率4.61%[4] 策略观点 - 供给方面，最新一期海外矿石发运环比下降，略高于同期水平，澳洲、巴西发运量双双回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升[5] - 需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比减少0.18万吨至239.32万吨，在连续数周环比上升后首次下降，部分地区高炉因设备故障进行检修，钢厂盈利率提至近五成[5] - 库存端，港口库存继续去化，钢厂进口矿库存低位下降，五一节前预计有补库动作[5] - 铁水产量尽管短期微降调整，但预计还有少量上行空间，需求侧仍有一定支撑，中东冲突烈度放缓但并未结束，原油供应依然受到扰动，矿端成本影响未消除，现实端澳洲柴油边际供应有所增强，现货价格高位小幅回落，预计价格震荡运行，后续关注铁水生产以及地缘局势变化[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 4月27日，锰硅主力（SM607合约）日内收涨0.10%，收盘报6152元/吨，现货端，天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，折盘面6290，升水盘面138元/吨[7] - 硅铁主力（SF607合约）日内收涨1.04%，收盘报5802元/吨，现货端，天津72硅铁现货市场报价5900元/吨，升水盘面98元/吨[7] 策略观点 - 技术形态角度，锰硅盘面价格向下跌破短期上行趋势线后弱势横移，走势延续弱势，短期继续关注下方6050元/吨及5950元/吨附近支撑情况；硅铁盘面价格在跌破短期反弹趋势线后持续走弱，直至在下方中期反弹趋势线处获得支撑后弱势反弹，走势依旧偏弱，继续关注下方5550元/吨附近支撑[9] - 上周热卷大幅增仓与显著上行，带动钢材利润回升，给上游原材料价格上涨提供一定空间，但空间暂时相对有限[10] - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷，库存高位难去化，近期部分合金厂自发联合减产，供给端出现边际好转迹象，但近两周产量环比持续小幅回升；硅铁基本面无明显矛盾，供给、库存相对低位，需求波澜不惊[11] - 供求关系不是驱动铁合金行情的有力驱动，成本端锰矿、电价上涨，供给端强有力收缩才是驱动铁合金走出大行情的关键因素，当下锰硅自发性减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是后续跟踪重点，澳洲缺柴油是否影响采矿业也值得跟踪；短期港口锰矿库存回升、下游锰硅减产致锰矿采购需求下滑，锰矿价格走弱或制约锰硅价格，当前盘面价格估值略偏高，不排除价格进一步自然回落，但中长期强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望和操作[11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 4月27日，焦煤主力（JM2609合约）日内收涨1.47%，收盘报1277.0元/吨，现货端，山西低硫主焦报价1525元/吨，折盘面仓单价为1334元/吨，升水盘面57元/吨；山西中硫主焦报1370元/吨，折盘面仓单价为1355.5元/吨，升水盘面78.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1269元/吨，折盘面仓单价为1244元/吨，贴水盘面33元/吨[13] - 焦炭主力（J2609合约）日内收跌0.85%，收盘报1848.5元/吨，现货端，日照港准一级湿熄焦报价1530元/吨，折盘面仓单价为1790元/吨，贴水盘面58.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，折盘面仓单价为1831.5元/吨，贴水盘面17元/吨[13] 策略观点 - 技术形态角度，焦煤盘面价格仍处于震荡整理阶段，短期继续关注下方1080元/吨附近支撑（针对加权指数）以及上方1350元/吨附近压力，同时注意日内大幅波动；焦炭盘面价格短期内继续维持区间震荡，向上临界，关注上方前高1880元/吨附近压力，下方关注1600元/吨 - 1650元/吨附近支撑情况[14] - 上周热卷大幅增仓与显著上行，带动钢材利润回升，给上游原材料价格上涨提供一定空间，但空间暂时相对有限[15] - 双焦方面，焦煤上周受蒙古国因能源紧张而降低发运传闻（蒙煤发运仍在上行，市场对此存在分歧）以及光伏行业“反内卷”预期情绪外溢的影响，走势偏强；在成本端上行以及自身基本面相对良好的背景下，焦炭走势亦偏强，且焦企顺势开启第三轮提涨（暂未落地）[15] - 焦煤静态供求结构依旧宽松，国内煤炭产量仍处在高位，蒙煤发运同样维持在高位；需求端，本周钢材需求受五一前补库影响出现较明显上扬，但仍低于去年同期水平，处于历史同期低位，钢材表需表现显示短期需求不足与乏力，将限制铁水后续高度以及原料端未来需求力度；焦煤价格向上反弹后面临交割压力，6月份合约超过4万手的持仓在焦煤基本面显著好转之前将一直是价格上方显著压力；当下建议暂时观望，进一步观察市场走向，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向于6 - 10月间[16] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8635元/吨，涨跌幅+0.23%（+20），加权合约持仓变化+2996手，变化至381317手；现货端，华东不通氧553市场报价9050元/吨，环比持平，主力合约基差415元/吨；421市场报价9300元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-135元/吨[18] - 策略观点：昨日工业硅震荡收红，短期价格区间内波动；供给端，上周西北大厂前期短停炉子恢复生产，其余地区开炉数稳态波动，工业硅周产量小幅增加；需求侧，多晶硅期货价格上涨，企业签单增加，但产量相对稳定，对原料工业硅采购相对温和，有机硅DMC开工率变化幅度不大，硅铝合金开工率延续小幅提升趋势，下游需求边际变化不明显，弱稳为主；工业硅行业库存延续高位运行；整体来看，受多晶硅“反内卷”情绪扩散影响，近期工业硅期货价格跟随反弹，但近期行业会议实际落地有限，现实端工业硅需求驱动不足，同时临近丰水期西南地区存在供给增量预期，压制上方空间，预计工业硅价格震荡为主，关注企业生产及“反内卷”政策预期的情绪变化[19] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报39020元/吨，涨跌幅-4.02%（-1635），加权合约持仓变化+6365手，变化至119263手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价34.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35.2元/千克，环比-0.05元/千克，主力合约基差-3820元/吨[20] - 策略观点：上周多晶硅期货价格剧烈波动，周一多合约涨停，周五预期降温多合约跌停，反映当前预期情绪对盘面定价的较大影响；现实端，受上游价格反弹及政策预期影响，硅片环节报价有所上调，但下游环节相对谨慎，电池片、组件成交价格较为低迷，本轮上游原料政策预期带来的情绪传导逐级递减，还未能带动全产业链的实质性好转，终端依旧受到需求的拖累；近期硅料厂与下游、期现商签单均有增加，工厂库存继续下降，但成交价格仍在较低水平，贴水主力合约；当前多晶硅期货预期先行，实际供需变化远弱于情绪的转变，盘面波动极易受到政策预期和情绪变化影响，预计盘面价格宽幅震荡，短期若情绪降温可能导致阶段性调整，谨慎操作，关注现货成交及政策情况[21] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00玻璃主力合约收1073元/吨，当日-0.56%(-6)，华北大板报价1030元，较前日持平；华中报价1070元，较前日持平；04月23日浮法玻璃样本企业周度库存7690.1万箱，环比+38.10万箱（+0.50%）；持仓方面，持买单前20家减仓28114手多单，持卖单前20家减仓23661手空单[23] - 策略观点：受湖北地区石油焦生产线存在改造预期影响，玻璃价格自低位反弹，贸易商借市场情绪回暖之机加快出货，中游库存明显下降，但整体库存水平依然偏高；需求方面，房地产相关的深加工订单持续低迷，加工厂多以小单、急单为主，备货意愿较弱；虽然煤焦价格上涨对成本端形成一定支撑，但在高库存与弱需求的主导下，市场整体情绪偏谨慎；预计短期内玻璃价格仍将维持震荡偏弱格局，主力合约参考区间：1050 - 1110元/吨[24] 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00纯碱主力合约收1259元/吨，当日+0.96%(+12)，沙河重碱报价1189元，较前日+13；04月23日纯碱样本企业周度库存186.76万吨，环比-1.18万吨（+0.50%），其中重质纯碱库存94.92万吨，环比-2.96万吨，轻质纯碱库存91.84万吨，环比+1.78万吨；持仓方面，持买单前20家减仓15041手多单，持卖单前20家减仓15508手空单[25] - 策略观点：上周纯碱市场呈现偏强震荡格局；供应方面，装置检修与复产并存，整体开工率依然较高，企业出货压力未见缓解，但随着气温回升以及部分企业计划于5月进行检修，季节性检修预期逐步升温；需求端表现平平，下游以刚需采购为主，备货意愿不强，浮法玻璃需求尚未出现明显改善，不过印度零关税政策带来的出口预期为市场提供了一定支撑；库存方面，尽管小幅去化，但总体水平仍在高位，企业普遍采取稳价出货、加快去库的策略；预计纯碱后市将延续震荡偏弱走势，需警惕节前价格回落的风险，主力合约参考区间：1230 - 1280元/吨[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊谈判具有不确定性，不同金属受产业供需、地缘政治等因素影响，价格走势各异，各金属价格预计在一定区间震荡或有上行空间，需关注供应扰动、宏观事件、库存变化等因素 [2][5][8][11][13][16][19][22][26][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：伊朗提出新谈判方案，原油偏强，市场情绪谨慎，2026 年 4 月 27 日伦铜 3M 合约收盘跌 0.47%至 13226 美元/吨，沪铜主力合约收至 102280 元/吨；LME 铜库存减 1325 至 391250 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持贴水；国内电解铜社会库存减约 1 万吨，保税区库存环比减少，上期所日度仓单减 0.6 至 10.6 万吨；华东地区现货升水期货 25 元/吨，广东地区铜现货升水持平于 240 元/吨，交投一般；国内精炼铜现货进口维持小幅盈利，精废铜价差 1860 元/吨，环比小幅扩大 [1] - **策略观点**：美伊谈判不确定，产业上铜矿供应紧张，部分矿企下调全年生产指引加剧紧张预期，铜废料供应偏紧；国内精炼铜供应紧张边际缓解，铜价反弹后精废价差扩大，去库速度放缓；总体铜价支撑较强，若无进一步供应扰动或宏观事件驱动，短期价格预计维持高位震荡；2026 年 4 月 28 日沪铜主力运行区间参考 101500 - 104000 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 13100 - 13400 美元/吨 [2] 铝 - **行情资讯**：国内铝锭库存边际减少，铝价冲高回落，2026 年 4 月 27 日伦铝 3M 收盘跌 0.5%至 3573 美元/吨，沪铝主力合约收至 24645 元/吨；沪铝加权合约持仓量增 1.1 至 68.0 万手，期货仓单增 0.6 至 44.8 万吨，铝锭社会库存较上周四减 0.4 万吨，铝棒社会库存较上周四减 1.2 万吨，铝棒加工费下调，下游观望情绪浓；华东地区铝锭现货贴水 120 元/吨，临近假期下游备货需求尚可；LME 铝库存减 0.4 至 37.3 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 维持升水 [4] - **策略观点**：美伊谈判不确定，产业上中东冲突致供应端缩减影响持续，海外电解铝产量同比转降，即使霍尔木兹海峡重新开放，海外电解铝现货紧张格局仍将维持，为铝价提供强支撑；国内下游开工率下滑，进口亏损偏大有利于出口增加，需关注实际去库情况，若国内去库加速，铝价有望进一步走强；2026 年 4 月 28 日沪铝主力合约运行区间参考 24500 - 25000 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 3520 - 3620 美元/吨 [5] 铅 - **行情资讯**：2026 年 4 月 27 日周一沪铅指数收涨 0.29%至 16716 元/吨，单边交易总持仓 9.54 万手；截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 8.5 至 1960 美元/吨，总持仓 17.94 万手；SMM1铅锭均价 16550 元/吨，再生精铅均价 16500 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 9750 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 5.72 万吨，内盘原生基差 -170 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -50 元/吨；LME 铅锭库存录得 27 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 0.76 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 -10.08 美元/吨，3 - 15 价差 -113.8 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.253，铅锭进口盈亏为 123.01 元/吨；4 月 27 日全国主要市场铅锭社会库存为 6.37 万吨，较 4 月 23 日持平 [7] - **策略观点**：铅精矿显性库存下行，铅精矿 TC 保持不变，原生铅冶炼开工率进一步抬升；再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率边际上行；蓄企开工率小幅下行，铅酸蓄电池价格长期横移后抬升；铅冶炼厂铅锭成品库存抬升，铅锭社会库存小幅下滑；过去一周东南亚地区现货紧缺，推动伦铅月差走强，铅锭进口利润收窄；下游蓄电池提价抬高铅价下方支撑，铅价重心或将小幅上移 [8] 锌 - **行情资讯**：2026 年 4 月 27 日周一沪锌指数收涨 0.93%至 24460 元/吨，单边交易总持仓 19.84 万手；截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 39.5 至 3471.5 美元/吨，总持仓 23.19 万手；SMM0锌锭均价 24290 元/吨，上海基差 -60 元/吨，天津基差 -100 元/吨，广东基差 -100 元/吨，沪粤价差 40 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 10.16 万吨，内盘上海地区基差 -60 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -80 元/吨；LME 锌锭库存录得 10.28 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 1.58 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 9.19 美元/吨，3 - 15 价差 102 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得 1.035，锌锭进口盈亏为 -3977.13 元/吨；4 月 27 日全国主要市场锌锭社会库存为 22.40 万吨，较 4 月 23 日累库 0.19 万吨 [10] - **策略观点**：锌精矿显性库存下行，锌精矿 TC 加速下行，锌冶利润承压，下游企业开工状况较好叠加锌锭出口窗口一度开启，推动国内锌锭社会库存去库；LME 锌锭持续去库，伦锌月间结构进一步走强；国内锌锭外流推动去库速率或将加快；市场对美伊冲突脱敏后，有色板块情绪转暖，锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移 [11] 锡 - **行情资讯**：2026 年 4 月 27 日，沪锡主力合约收报 392290 元/吨，较前日上涨 0.95%；SHFE 库存报 6827 吨，较前日减少 31 吨；LME 库存报 8700 吨，较前日减少 10 吨；供给端，云南地区部分冶炼企业原料短缺，本周开工率进一步下滑，江西地区废锡回收体系恢复偏慢，再生原料到货不足，节后开工率仅常规性恢复至中性水平，目前产量低位持稳，整体锡供给端短期难有增量，预计产量持稳运行；需求端整体偏弱，传统消费板块表现仍偏疲软，需求释放不及预期，光伏需求较前期略有回暖，但实际消费增量不显著，对整体需求提振作用有限，家电领域 5 月排产同环比下滑明显；短期需求变量在于下游企业补库需求，前期锡价大幅回落后，下游企业积极补库，带动库存显著减少，随着近期锡价反弹，补库力度减弱，导致锡锭库存小幅增加；截至 2026 年 4 月 24 全国主要市场锡锭社会库存 9724 吨，较前一周减少 12 吨 [12] - **策略观点**：锡供应端短期增量有限，预计产量维持当前水平；需求端整体表现平淡，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑；近期锡价反弹后持稳运行，下游逐步开始入场补库，期货库存持续下降，或抬高锡价运行中枢；但考虑到近期地缘反复，预计锡继续维持高位宽幅震荡，国内主力合约参考运行区间 35 - 41.5 万元/吨，海外伦锡参考运行区间 45000 - 52000 美元/吨 [13] 镍 - **行情资讯**：2026 年 4 月 27 日，沪镍主力合约收报 149310 元/吨，较前日上涨 3.15%；现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -750 元/吨，较前日下跌 350 元/吨，金川镍现货升水均价 1350 元/吨，较前日下跌 500 元/吨；成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 74.7 美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 33 美金/湿吨，价格较前日持平；镍铁方面，价格持稳运行，10 - 12%高镍生铁均价报 1107.5 元/镍点，较前日上涨 10.5 元/镍点 [15] - **策略观点**：中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下方空间有限，叠加短期印尼政府上调镍基准价，进一步抬升镍成本支撑线，长线资金可考虑逐步建仓；短期来看，印尼政策扰动驱动镍矿维持偏紧格局，叠加硫磺短缺导致 4 月印尼 MHP 冶炼厂开工率普遍下调，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，进而支撑镍价偏强运行；但当前镍价到重压区，叠加现货升贴水大幅回落、节前资金存在获利了结风险，建议观望或止盈部分多单；短期沪镍价格运行区间参考 14.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.7 - 2.0 万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：2026 年 4 月 27 日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 174830 元/吨，较上一工作日 +1.28%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 171000 - 179500 元/吨，均价较上一工作日 +2200 元/吨（+1.27%），工业级碳酸锂报价 168000 - 176500 元/吨，均价较前日 +1.32%；LC2609 合约收盘价 180560 元/吨，较前日收盘价 +1.50%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -3250 元/吨 [18] - **策略观点**：2026 年 4 月 28 日碳酸锂价格冲高后小幅回落，突破 18 万元/吨压力位；短期来看，锂矿市场供应脆弱，马里地区爆发冲突，对锂矿运输存在潜在扰动，叠加国内 5 月江西锂云母矿存在停产换证风险，矿端供应维持偏紧格局，支撑碳酸锂价格偏强运行；操作方面，碳酸锂基本面强势，矿端约束短期难以消除，维持偏多思路，但节前存在资金获利了结风险，建议控制仓位，轻仓操作为主；广期所碳酸锂 2609 合约参考运行区间 177060 - 184060 元/吨 [19] 氧化铝 - **行情资讯**：2026 年 4 月 27 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 3.61%至 2856 元/吨，单边交易总持仓 47.98 万手，较前一交易日减少 5.11 万手；基差方面，山东现货价格维持 2650 元/吨，贴水主力合约 249 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 价格下跌 5 美元/吨至 310 美元/吨，进口盈亏报 -30 元/吨；期货库存方面，周一期货仓单报 49.21 万吨，较前一交易日增加 2.76 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格维持 67 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 63 美元/吨 [21] - **策略观点**：矿端，几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意 06 合约仓单集中到期的风险；当前宜采取逢高沽空近月合约的策略；若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计 06 合约将出现较好的空头入场机会；AO2606 合约参考运行区间 2700 - 2850 元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [22] 不锈钢 - **行情资讯**：2026 年 4 月 27 日周一下午 15：00 不锈钢主力合约收 15320 元/吨，当日 +0.89%（+135），单边持仓 32.54 万手，较上一交易日 +15196 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 15100 元/吨，较前日 +200，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 15350 元/吨，较前日 +350；佛山基差 -420（+65），无锡基差 -170（+215）；佛山宏旺 201 报 9550 元/吨，较前日 +50，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 1100 元/镍，较前日 +10；保定 304 废钢工业料回收价报 10150 元/吨，较前日 +200；高碳铬铁北方主产区报价 8500 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 50242 吨，较前日 -2655；4 月 24 日数据，社会库存下降至 107.03 万吨，环比减少 2.87%，其中 300 系库存 67.44 万吨，环比减少 0.27% [25] - **策略观点**：继印尼镍矿基准价大幅上调之后，该国供应端再遭扰动，受 RKAB 配额不足影响，WBN 镍矿停产预期增强，同时海外硫磺持续紧张，使得印尼 MHP 生产面临原料短缺问题；原料端的持续偏紧，推动不锈钢价格不断走高；现货方面，市场交投氛围日趋活跃，价格与盘面的联动性明显增强，多数贸易商仍维持看涨预期；300 系不锈钢维持去库节奏，代理商报货积极、提货速度加快，钢厂订单及出货情况向好，4 月订单甚至出现供不应求；镍铁端同样快速去库，生产企业挺价惜售意愿较强；多重因素叠加下，不锈钢多头趋势明显，预计短期仍有上行空间，建议在价格回调至 1.5 万元/吨附近区间轻仓买入；主力合约参考区间 15000 - 15600 元/吨 [26] 铸造铝合金

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊和平谈判陷入僵局致霍尔木兹海峡通行受阻，全球石油供应紧缩预期推动油价走高，通胀忧虑重燃推高利率预期，盘面买盘缺乏有力支撑；美国财政赤字因退税政策与军费开支增加而居高不下，叠加金银投机多头已充分出清，为后续金价上行提供支撑；现阶段暂无明确增量催化，贵金属大概率延续区间震荡，趋势方向仍未明朗；本周美欧等央行将公布利率决议，后续须保持关注，策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间950 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15000 - 20000元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.66%，报1033.50元/克，沪银跌1.88%，报18664.00元/千克；COMEX金涨0.20%，报4703.10美元/盎司，COMEX银涨1.17%，报75.90美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报98.46 [1] - CBO主任斯瓦格尔表示，最高法院裁定特朗普借紧急经济权力加征关税违法，将致十年赤字增加2万亿美元；特朗普后续出台的其他贸易措施，可增收8000亿至9000亿美元；经关税取消与重新加征相互抵消后，十年内预算赤字将抬升1.1万亿美元，因政府关税调整权限较大，最终赤字规模难以提前锁定 [1] - 德国经济研究所所长弗拉茨舍尔提议出售部分国家黄金储备，资金用于民生保障、企业扶持及教育基建投资；德国黄金储备达3350吨，位居全球第二，总估值近4400亿欧元；受美国政策不确定性上升影响，业内已有呼声主张将海外黄金回迁；目前德国社会及政界在黄金储备问题上分歧显著；德国央行坚守立场，仍视黄金为金融稳定与欧元信用的重要基石，坚决反对售金，并维持现有海外存放格局 [2] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价4725.40美元/盎司，成交量10.08万手，持仓量36.58万手，库存910，较前一日收盘价上涨0.36%，成交量下跌32.30%，持仓量上涨0.98%，库存下跌0.68% [5] - LBMA黄金收盘价4711.65美元/盎司，较前一日下跌0.16% [5] - SHFE黄金收盘价1039.42元/克，成交量23.99万手，持仓量30.81万手，库存109.14，沉淀资金512.46亿元，较前一日收盘价上涨0.71%，成交量下跌19.49%，持仓量下跌0.38%，库存持平，沉淀资金流入0.32% [5] - AuT+D收盘价1037.51元/克，成交量36.90，持仓量250.68，较前一日收盘价上涨0.43%，成交量下跌37.88%，持仓量下跌0.64% [5] - COMEX白银收盘价75.69美元/盎司，持仓量11.55万手，库存9802，较前一日收盘价上涨0.30%，持仓量下跌1.30%，库存下跌0.38% [5] - LBMA白银收盘价74.83美元/盎司，较前一日上涨0.38% [5] - SHFE白银收盘价18820.00元/千克，成交量92.49万手，持仓量47.88万手，库存718.96，沉淀资金243.31亿元，较前一日收盘价上涨2.05%，成交量下跌19.02%，持仓量下跌3.18%，库存上涨4.27%，沉淀资金下跌1.19% [5] - AgT+D收盘价18796.00元/千克，成交量340.78，持仓量2698.046，较前一日收盘价流入1.70%，成交量下跌33.33%，持仓量下跌1.28% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场可能继续震荡，中长期仍是逢低做多的思路为主；一季度经济增长实现良好开局，但信用增长偏弱，后续经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持；贵金属大概率延续区间震荡，趋势方向仍未明朗；多数有色金属价格支撑较强，短期预计维持高位震荡；钢材价格整体延续偏强运行，后续需关注地缘政治局势和原料价格波动；能源化工产品价格受地缘政治和供需影响，波动较大，需灵活应对；农产品价格受多种因素影响，部分品种有上涨空间，部分品种需观望或逢低试多 [4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：穆迪维持中国主权信用评级“A1”，展望调升至“稳定”；国产开源大模型全球累计下载量突破100亿次，我国成全球人工智能专利最大拥有国；Meta将太空太阳能引入数据中心，预计2030年实现商业电力输送；天齐锂业等一季度净利增超10倍 [2] - 策略观点：美伊谈判前景不明，美国经济依然强劲；国内出口与生产拉动增长，消费修复斜率偏缓、房地产投资仍在调整；短期市场可能继续震荡，中长期仍是逢低做多的思路为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一，TL、T、TF、TS主力合约环比变化分别为 -0.42%、 -0.20%、 -0.15%、 -0.05%；1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长15.5%，营业收入同比增长5.0%；美国收到伊朗谈判新方案；央行周一净投放2180亿元 [5] - 策略观点：一季度经济增长韧性较强，但信用增长偏弱；后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性有待观察；资金面宽松，预计行情短期震荡偏强 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌0.66%，沪银跌1.88%；COMEX金涨0.20%，COMEX银涨1.17%；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报98.46；美国关税调整或致十年赤字增加1.1万亿美元；德国经济研究所提议出售部分国家黄金储备，德国央行反对 [7] - 策略观点：美伊和平谈判陷入僵局，通胀忧虑重燃推高利率预期，盘面买盘缺乏有力支撑；美国财政赤字居高不下，金银投机多头已充分出清，为金价上行提供支撑；现阶段暂无明确增量催化，贵金属大概率延续区间震荡，建议短期保持观望 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：伊朗提出新谈判方案，原油偏强运行，伦铜3M合约收盘跌0.47%，沪铜主力合约收至102280元/吨；LME铜库存减少，国内电解铜社会库存和保税区库存减少 [10] - 策略观点：美伊谈判仍具不确定性，铜矿供应维持紧张，国内精炼铜供应紧张边际缓解，铜价支撑较强，短期预计维持高位震荡 [11] 铝 - 行情资讯：国内铝锭库存边际减少，铝价冲高回落，伦铝3M收盘跌0.5%，沪铝主力合约收至24645元/吨；沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单增加，铝锭和铝棒社会库存减少 [12] - 策略观点：美伊谈判仍具不确定性，中东冲突致海外电解铝产量同比转降，国内下游开工率下滑，进口亏损偏大有利于出口增加，若国内去库加速，铝价有望进一步走强 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨0.93%，伦锌3S较前日同期涨39.5美元/吨；上期所锌锭期货库存录得10.16万吨，LME锌锭库存录得10.28万吨；4月27日全国主要市场锌锭社会库存为22.40万吨，较4月23日累库0.19万吨 [14][15] - 策略观点：锌精矿显性库存下行，锌精矿TC加速下行，锌冶利润承压，下游企业开工状况较好叠加锌锭出口窗口一度开启，推动国内锌锭社会库存去库；LME锌锭持续去库，伦锌月间结构进一步走强；市场对美伊冲突脱敏后，锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移 [16] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收涨0.29%，伦铅3S较前日同期涨8.5美元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.72万吨，LME铅锭库存录得27万吨；4月27日全国主要市场铅锭社会库存为6.37万吨，较4月23日持平 [17] - 策略观点：铅精矿显性库存下行，原生铅冶炼开工率进一步抬升，再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率边际上行，蓄企开工率小幅下行，铅酸蓄电池价格抬升；铅冶炼厂铅锭成品库存抬升，铅锭社会库存小幅下滑；过去一周东南亚地区现货紧缺，推动伦铅月差走强，铅锭进口利润收窄；下游蓄电池提价抬高铅价下方支撑，铅价重心或将小幅上移 [17] 镍 - 行情资讯：4月27日，沪镍主力合约收报149310元/吨，较前日上涨3.15%；现货市场各品牌升贴水弱稳运行；成本端印尼内贸红土镍矿价格持平，镍铁价格持稳运行 [18] - 策略观点：中期全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，印尼上调镍基准价抬升镍成本支撑线，长线资金可逐步建仓；短期印尼政策扰动驱动镍矿维持偏紧格局，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，支撑镍价偏强运行；但当前镍价到重压区，叠加现货升贴水大幅回落、节前资金存在获利了结风险，建议观望或止盈部分多单 [19][20] 锡 - 行情资讯：4月27日，沪锡主力合约收报392290元/吨，较前日上涨0.95%；SHFE库存报6827吨，较前日减少31吨，LME库存报8700吨，较前日减少10吨；供给端云南地区部分冶炼企业原料短缺，江西地区再生原料到货不足，产量低位持稳；需求端整体偏弱，下游企业补库需求为短期支撑；截至4月24日全国主要市场锡锭社会库存9724吨，较前一周减少12吨 [21] - 策略观点：锡供应端短期增量有限，需求端整体表现平淡，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑；近期锡价反弹后持稳运行，下游逐步开始入场补库，期货库存持续下降，或抬高锡价运行中枢；但考虑到近期地缘反复，预计锡继续维持高位宽幅震荡 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：4月27日，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报174830元/吨，较上一工作日 +1.28%；LC2609合约收盘价180560元/吨，较前日收盘价 +1.50% [22] - 策略观点：今日碳酸锂价格冲高后小幅回落，突破18万元/吨压力位；短期锂矿市场供应脆弱，矿端供应维持偏紧格局，支撑碳酸锂价格偏强运行；操作上维持偏多思路，但节前存在资金获利了结风险，建议控制仓位，轻仓操作为主 [23] 氧化铝 - 行情资讯：4月27日，氧化铝指数日内上涨3.61%至2856元/吨，单边交易总持仓47.98万手，较前一交易日减少5.11万手；山东现货价格维持2650元/吨，贴水主力合约249元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌5美元/吨至310美元/吨，进口盈亏报 -30元/吨；周一期货仓单报49.21万吨，较前一交易日增加2.76万吨；矿端几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨 [24][25] - 策略观点：矿端几内亚铝土矿管控政策预计适度削减出口量，抬高矿价重心，但上行空间仍受压制，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险；当前宜采取逢高沽空近月合约的策略 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午15：00不锈钢主力合约收15320元/吨，当日 +0.89%；单边持仓32.54万手，较上一交易日 +15196手；现货方面佛山和无锡市场价格上涨；原料方面山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价上涨，高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存录得50242吨，较前日 -2655；4月24日数据，社会库存下降至107.03万吨，环比减少2.87%，其中300系库存67.44万吨，环比减少0.27% [27] - 策略观点：印尼镍矿供应端再遭扰动，原料端持续偏紧推动不锈钢价格不断走高；现货市场交投氛围日趋活跃，价格与盘面联动性增强，多数贸易商仍维持看涨预期；300系不锈钢维持去库节奏，钢厂订单及出货情况向好；镍铁端快速去库，生产企业挺价惜售意愿较强；不锈钢多头趋势明显，预计短期仍有上行空间，建议在价格回调至1.5万元/吨附近区间轻仓买入 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力合约收盘跌0.19%至23350元/吨；加权合约持仓减少至1.87万手，成交量1.25万手，量能放大，仓单增加0.1至3.13万吨；AL2606合约与AD2606合约价差1505元/吨，环比抬升；国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12报价不变，市场成交相对平淡；国内三地铝合金锭库存环比增加0.04至2.79万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑较强，下游处于相对旺季需求仍有支撑，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计高位震荡 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下午收盘价为3190元/吨，较上一交易日跌0.03%；当日注册仓单88728吨，环比增加1525吨；主力合约持仓量为179.02万手，环比增加30899手；现货市场天津汇总价格为3300元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格为3260元/吨，环比减少0元/吨；热轧板卷主力合约收盘价为3394元/吨，较上一交易日涨0.058%；当日注册仓单626952吨，环比增加17604吨；主力合约持仓量为184.10万手，环比增加55437手；现货方面乐从汇总价格为3440元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格为3390元/吨，环比增加10元/吨 [31] - 策略观点：商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行；本周钢材出口量持续回升，市场对出口改善的预期有所修复；热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，整体表现中性；螺纹钢表观需求边际回暖，产量持续恢复，库存去化较为顺畅，基本面表现相对较好；当前旺季已接近尾声，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏维持平稳；随着出口持续修复，对热卷需求形成一定支撑，需求预期边际改善；在库存去化加快的背景下，价格表现相对偏强；但需注意海外地缘政治扰动仍然较大，商品价格波动显著放大；后续需重点关注地缘政治局势的演变，以及原料价格波动向成本端的传导强度 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约（I2609）收至786.00元/吨，涨跌幅 -0.06%；持仓变化 +597手，变化至58.12万手；铁矿石加权持仓量97.24万手；现货青岛港PB粉776元/湿吨，折盘面基差37.98元/吨，基差率4.61% [32] - 策略观点：供给方面，最新一期海外矿石发运环比下降，略高于同期水平，澳洲、巴西发运量双双回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比减少0.18万吨至239.32万吨，部分地区高炉因设备故障进行检修，钢厂盈利率提升至近五成；库存端，港口库存继续去化，钢厂进口矿库存低位下降，五一节前预计有补库动作；综合来看，铁水产量尽管短期微降调整，但预计还有少量上行空间，需求侧仍有一定支撑；中东冲突烈度放缓但并未结束，原油供应依然受到扰动，矿端成本影响未消除；现实端澳洲柴油边际供应有所增强，现货价格高位小幅回落；预计价格震荡运行，后续关注铁水生产以及地缘局势变化 [33][34] 焦煤焦炭 - 行情资讯：4月27日，焦煤主力（JM2609合约）日内收涨1.47%，收盘报1277.0元/吨；现货端山西低硫主焦、中硫主焦、乌不浪金泉工业园区蒙5精煤折盘面仓单价分别升水盘面57元/吨、78.5元/吨，贴水盘面33元/吨；焦炭主力（J2609合约）日内收跌0.85%，收盘报1848.5元/吨；现货端日照港准一级湿熄焦、吕梁准一级干熄焦折盘面仓单价分别贴水盘面58.5元/吨、17元/吨 [35] - 策略观点：上周热卷大幅增仓与显著上行，带动钢材利润回升，给上游原材料价格上涨提供一定空间，但空间相对有限；焦煤上周受蒙古国发运传闻及光伏行业“反内卷”预期情绪外溢影响，走势偏强；焦炭走势亦偏强，焦企顺势开启第三轮提涨（暂未落地）；焦煤静态供求结构依旧宽松，国内煤炭产量仍处在高位，蒙煤发运同样维持在高位；需求端本周钢材需求受五一前补库影响出现较明显上扬，但仍低于去年同期水平，处于历史同期低位；钢材表需表现显示短期需求不足与乏力，限制铁水后续高度以及原料端未来需求力度；焦煤价格向上反弹后面临交割压力，6月份合约超过4万手的持仓在基本面未显著好转前将是价格上方显著压力；建议暂时观望为主，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向于6 - 10月间 [37] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00玻璃主力合约收1073元/吨，当日 -0.56%；华北大板报价1030元，较前日持平；华中报价1070元，较前日持平；4月23日浮法玻璃样本企业周度库存7690.1万箱，环比 +38.10万箱；持仓方面，持买单前20家减仓28114手多单，持卖单前20家减仓23661手空单 [39] - 策略观点：受湖北地区石油焦生产线改造预期影响，玻璃价格自低位反弹；贸易商加快出货，中游库存明显下降，但整体库存水平依然偏高；需求方面，房地产相关的深加工订单持续低迷，加工厂多以小单、急单为主，备货意愿较弱；虽然煤焦价格上涨对成本端形成一定支撑，但在高库存与弱需求的主导下，市场整体情绪偏谨慎；预计短期内玻璃价格仍将维持震荡偏弱格局 [40] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00纯碱主力合约收1259元/吨，当日 +0.96%；沙河重碱报价1189元，较前日 +13；4月23日纯碱样本企业周度库存186.76万吨，环比 -1.18万吨，其中重质纯碱库存94.92万吨，环比 -2.96万吨，轻质纯碱库存91.84万吨，环比 +1.78万吨；持仓方面，持买单前20家减仓15041手多单，持卖单前20家减仓15508手空单 [41] - 策略观点：上周纯碱市场呈现偏强震荡格局；供应方面，装置检修与复产并存，整体开工率依然较高，企业

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油推荐偏尾行空头战略配置，做阔Platts南北非同油种价差和Es Sider - Bonny/Girassol南北价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - WTI跨区价差[2][3] - 甲醇建议逢高止盈，逢低做阔MTO利润[5] - 尿素建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑[8] - 橡胶建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，建仓丁二烯橡胶看跌期权多头，继续持仓买NR主力空RU2609 [14] - PVC短期预期筑底[18] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望[21] - 聚乙烯期货价格上涨，后续或有估值修复和需求反弹[24] - 聚丙烯期货价格上涨，短期地缘主导，长期矛盾转移[27] - PX和PTA进入去库周期，后续估值或上升但空间小且波动大[30] - 乙二醇预期负荷下降、进口减少、港口去库，短期波动大[37] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.90元/桶，涨幅0.91%，报653.50元/桶；高硫燃料油收涨107.00元/吨，涨幅2.64%，报4154.00元/吨；低硫燃料油收跌36.00元/吨，跌幅0.75%，报4745.00元/吨[1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - WTI跨区价差[2][3] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动45元/吨，报2939元/吨，MTO利润变动27元[4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，逢低做阔MTO利润[5] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动10元/吨；主力期货主力合约变动59元/吨，报2074元/吨[7] - 策略观点：二季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致时，有短期需求边际利多支撑[8] 橡胶 - 行情资讯：丁二烯跌幅大于丁二烯橡胶，丁二烯橡胶BR大概率补跌带动RU和NR下行；多空观点分歧，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率小幅波动，全钢和半钢轮胎厂库存升高存压；中国天然橡胶社会库存133.4万吨，环比下降1.7万吨，降幅1.3%；泰标混合胶16150（ - 50）元，STR20报2110（ - 5）美元等[10][11][12][13] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；建仓丁二烯橡胶看跌期权多头；继续持仓买NR主力空RU2609 [14] PVC - 行情资讯：PVC09合约下跌36元，报5153元，常州SG - 5现货价4920（ - 30）元/吨，基差 - 233（ + 6）元/吨，5 - 9价差 - 149（ + 1）元/吨；成本端电石乌海报价2150（0）元/吨等；PVC整体开工率75%，环比下降1.8%；需求端下游开工49.3%，环比下降0.8%；厂内库存31.1万吨（ + 0.2），社会库存130万吨（ - 1.2）[16] - 策略观点：基本面企业综合利润回落至中性，短期产量下降，预期开工进一步下降，下游内需负荷恢复至高位，出口虽退税取消但海外有减产预期，短期预期筑底[17][18] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8633元/吨，上涨67.5元/吨等；期现端苯乙烯现货10200元/吨，无变动，活跃合约收盘价9853元/吨，上涨68元/吨等；供应端上游开工率71.94%，下降1.03%，江苏港口库存13.68万吨，去库2.28万吨；需求端三S加权开工率37.93%，上涨3.16% [20] - 策略观点：伊朗停战协议提出但霍尔木兹海峡通航受限，纯苯和苯乙烯价格有变动；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡，港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨，建议空仓观望[21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8250元/吨，上涨130元/吨，现货8185元/吨，无变动，基差 - 65元/吨，走弱130元/吨；上游开工73.38%，环比上涨0.12%；周度库存方面，生产企业库存59.26万吨，环比去库2.07万吨，贸易商库存5.18万吨，环比去库0.22万吨；下游平均开工率40%，环比下降0.39%；LL5 - 9价差29元/吨，环比扩大2元/吨[23] - 策略观点：期货价格上涨，伊朗停战协议提出但海峡仍封锁，原油价格高位震荡，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间仍存，仓单数量回落，供应端上半年仅一套装置投产，煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶，整体开工率触底反弹[24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8394元/吨，上涨45元/吨，现货9225元/吨，下跌25元/吨，基差831元/吨，走弱70元/吨；上游开工62.8%，环比下降0.44%；周度库存方面，生产企业库存55.32万吨，环比去库3.61万吨，贸易商库存14.75万吨，环比去库0.617万吨，港口库存6.32万吨，环比累库0.01万吨；下游平均开工率49%，环比下降0.63%；LL - PP价差 - 274元/吨，环比缩小70元/吨；PP5 - 9价差377元/吨，环比扩大7元/吨[25][26] - 策略观点：期货价格上涨，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度缓解，供应端上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导，长期矛盾从成本端转移至投产错配[27] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX07合约下跌118元，报9404元，5 - 7价差 - 4元（ + 34）；中国负荷80.8%，环比上升0.6%，亚洲负荷66.2%，环比下降0.3%；福海创80万吨装置停车等；PTA负荷65%，环比下降7.2%；4月中上旬韩国PX出口中国20.2万吨，同比下降10.9万吨；3月底库存461万吨，月环比去库19万吨；PXN为239美元（ - 18），韩国PX - MX为161美元（ + 22），石脑油裂解价差219美元（ + 5）[29] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降，下游PTA降负去库，产业链整体负荷中枢下降，均进入去库周期，中东意外发酵或使东北亚炼厂负荷下降，缺原料逻辑主导，目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值或上升但空间小且波动大[30] PTA - 行情资讯：PTA09合约下跌100元，报6436元，5 - 9价差168元（ + 38）；PTA负荷65%，环比下降7.2%；下游负荷82.3%，环比下降3.3%；终端加弹负荷持平至67%，织机负荷下降1%至58%；4月17日社会库存（除信用仓单）291.7万吨，环比累库1.4万吨；盘面加工费下跌19元，至440元[32] - 策略观点：意外检修多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，PXN在中东地缘发酵下预期上升，但短期波动大[33] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG09合约下跌42元，报4800元，5 - 9价差33元（ - 16）；供给端乙二醇负荷67.1%，环比下降0.3%，其中合成气制79%，环比上升1%，乙烯制负荷60.8%，环比下降1%；下游负荷82.3%，环比下降3.3%；进口到港预报0.9万吨，华东出港4月23日0.9万吨；港口库存97.7万吨，环比去库1万吨；石脑油制利润为 - 2344元，国内乙烯制利润 - 2594元，煤制利润1502元；成本端乙烯上涨至1380美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至550元[36] - 策略观点：国外装置检修量上升，国内进入检修季且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4月起进口大幅下降，港口预期大幅去库，油化工利润低位，短期伊朗局势紧张，有进口萎缩带动去库和油化工减产预期，但短期波动大[37]