报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格前期强势体现对美元信用和美联储货币政策稳定性的担忧，上涨有坚实宏观驱动 [3] - 美国关税暂缓带来的COMEX库存流出难缓和白银现货偏紧，白银期货波动率处于历史高位且CME保证金调整，短期需注意回调风险，策略建议暂时观望，沪金主力合约运行区间1060 - 1200元/克，沪银主力合约运行区间23690 - 28000元/千克 [3] 行情资讯 - 沪金跌0.28%，报1142.00元/克，沪银跌2.42%，报27702.00元/千克；COMEX金报5163.20美元/盎司，COMEX银报111.31美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报95.91 [2] - 美元指数持续走弱，特朗普表示“不担心美元贬值”，驱动金银价格持续走强，特朗普暂缓对等关税后美元指数由99一线下跌至95.5一线，其发言后美元进一步下跌 [2] - 今晨CME对白银、铂金及钯金保证金调整，白银合约初始保证金及维持保证金上升至11%（部分合约初始保证金为12.1%），短期需关注白银价格大幅波动风险 [2] 策略观点 - 金银价格上涨有宏观驱动，但短期有回调风险，建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间1060 - 1200元/克，沪银主力合约参考运行区间23690 - 28000元/千克 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金活跃合约收盘价5179.60美元/盎司，较前一日上涨3.49%；成交量31.89万手，下跌24.40%；持仓量52.80万手，上涨0.10%；库存1118吨，持平 [5] - LBMA黄金收盘价5064.25美元/盎司，下跌0.52% [5] - SHFE黄金活跃合约收盘价1148.38元/克，上涨0.44%；成交量57.32万手，下跌1.08%；持仓量37.22万手，下跌2.26%；库存103.03吨，持平；沉淀资金683.92亿元，流出1.83% [5] - AuT+D收盘价1142.89（空付多），下跌-0.12%；成交量109.37吨，上涨32.01%；持仓量230.35吨，上涨5.49% [5] 白银 - COMEX白银活跃合约收盘价112.35美元/盎司，上涨8.14%；持仓量15.20万手，上涨0.33%；库存12913吨，下跌-0.02% [5] - LBMA白银收盘价111.57美元/盎司，上涨1.79% [5] - SHFE白银活跃合约收盘价28300.00元/千克，上涨4.02%；成交量253.42万手，上涨6.64%；持仓量72.58万手，下跌-0.64%；库存544.24吨，下跌-5.15%；沉淀资金554.62亿元，流入3.35% [5] - AgT+D收盘价28732.00（空付多），上涨4.43%；成交量627.16吨，下跌-10.69%；持仓量3346.13吨，下跌-0.42% [5] 金银内外价差统计 黄金 - COMEX黄金连一5179.60美元/盎司，沪金近月1144.18元/克，SHFE - COMEX价差-14.45元/克、-64.62美元/盎司 [49] - LBMA黄金价格5180.23美元/盎司，IAU9999为1138.60元/克，SGE - LBMA价差-16.18元/克、-72.57美元/盎司 [49] 白银 - COMEX白银连一111.57美元/盎司，沪银近月28647.00元/千克，SHFE - COMEX价差3775.79元/千克、16.94美元/盎司 [49] - LBMA白银价格对应Ag(T+D)，SGE - LBMA价差情况未完整给出 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期政策支持资本市场态度不变，短期关注市场节奏，股指以逢低做多为主；国债行情预计震荡，降准降息空间仍存但总量宽松节点或延后；贵金属金银价格上涨有宏观驱动，但短期需注意回调风险；有色金属中铜、铝、锌、铅、镍、锡、碳酸锂、氧化铝、不锈钢、铸造铝合金等价格走势各异，需关注各自基本面和市场情绪；黑色建材类钢材、铁矿石、焦煤焦炭、玻璃纯碱、锰硅硅铁、工业硅&多晶硅等价格多震荡，关注供需、库存及政策影响；能源化工类橡胶、原油、甲醇、尿素、纯苯&苯乙烯、PVC、乙二醇、PTA、对二甲苯、聚乙烯PE、聚丙烯PP等走势不同，需结合成本、供需等因素分析；农产品类生猪、鸡蛋、豆菜粕、油脂、白糖、棉花等价格受供需、政策等因素影响，投资策略各有不同 [4][7][9][12][14][15][16][17][18][20][22][25][27][30][32][37][39][42][44][45][48][50][55][58][60][62][65][67][70][72][74][76][78][81][83][85][87][90][93] 各板块总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：人民日报刊文称2026年是商业航天大年；国家疾控局表示我国未发现尼帕病毒病病例，疫情影响小；欧盟启动卫星通信计划；谷歌云北美地区涨价 [2] - 期指基差比例：公布IF、IC、IM、IH当月/下月/当季/隔季基差比例 [3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场，短期关注市场节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周二TL、T、TF、TS主力合约环比有变化；2025年全国规模以上工业企业利润总额增长，12月利润同比增长；印欧达成自贸协定；央行当日净投放780亿元 [5] - 策略观点：12月经济数据显示生产端回暖、外需出口超预期，但需求端存在问题，经济恢复动能待观察，降准降息空间仍存但总量宽松节点或延后，资金面有望平稳，债市预计震荡 [6][7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格有变动，美元指数走弱，特朗普表态影响美元走势，CME调整白银等保证金 [8] - 策略观点：金银价格上涨有宏观驱动，但短期需注意回调风险，建议观望，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美联储议息会议临近，美元指数走弱，铜价下探回升，LME铜库存增加，国内上期所仓单微降，沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差缩窄 [11] - 策略观点：情绪面有支撑，产业上铜矿供应紧张、需求季节性偏弱、库存增加，短期铜价或偏震荡，给出沪铜主力合约和伦铜3M运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：美元指数下挫，铝价震荡上行，沪铝加权合约持仓量和期货仓单微降，国内铝锭和铝棒库存增加，铝棒加工费抬升，LME铝锭库存减少 [13] - 策略观点：国内库存累积但不构成大利空，LME库存低位，铝价支撑较强，有望偏强震荡，给出沪铝主力合约和伦铝3M运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨，伦锌3S上涨，公布锌锭相关基差、库存、社会库存等数据 [15] - 策略观点：锌矿显性库存累库，锌精矿TC止跌企稳，国内锌产业偏弱，海外天然气价格上涨抬升伦锌价格，锌价跟随板块补涨 [15] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌，伦铅3S上涨，公布铅锭相关基差、库存、社会库存等数据 [16] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，副产利润压制铅精矿TC下滑，产业现状偏弱，但再生冶炼原料转紧，预计铅锭过剩幅度减小 [16] 镍 - 行情资讯：1月27日镍价震荡，现货升贴水有变化，镍矿价格持稳，镍铁价格震荡上行 [17] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期但未反映在显性库存，预计沪镍短期宽幅震荡，建议观望，给出沪镍和伦镍3M运行区间 [17] 锡 - 行情资讯：1月27日锡价冲高回落，SHFE库存减少，云南冶炼厂开工率高位持稳，江西产量偏低，下游库存低位，刚需补库需求释放，社会库存增加 [17] - 策略观点：短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，预计锡价短期偏强，建议观望，给出沪锡和伦锡运行区间 [18][19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，LC2605合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负 [20] - 策略观点：基本面改善预期未变，尾盘大幅修复，但存在止盈回调风险，建议谨慎观望或轻仓尝试，给出广期所碳酸锂2605合约运行区间 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月27日氧化铝指数上涨，单边持仓减少，基差、进口盈亏、期货仓单等有变化，矿端价格持稳 [21] - 策略观点：矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩、累库，持续反弹面临困境，建议观望，给出国内主力合约运行区间，需关注供应端、几内亚矿石、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周二不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格有涨有平，期货库存减少，社会库存下降 [23][24] - 策略观点：上周市场交投活跃，价格波动大，镍铁供应趋紧，期货仓单低位，库存下降，预计价格重心上移但波动大，需警惕回调风险，给出主力合约参考区间 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力合约微涨，加权合约持仓和成交量增加，仓单微增，合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价微降，进口价格持稳，下游刚需采购，库存微降 [26] - 策略观点：成本端价格偏强，供应端有扰动，价格支撑强，需求一般，预计短期偏强震荡 [27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单不变，主力合约持仓量减少，现货价格有降有平 [29] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格底部区间震荡，热轧卷板供需回落、库存合理，螺纹钢产量回升、需求走弱、库存累积但压力有限，关注库存去化、“双碳”政策对供需格局的影响 [30] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率有数据 [31] - 策略观点：供给端海外发运量小幅回升，近端到港量下降；需求端铁水产量微增，钢厂盈利率好转；库存端港口库存累库、钢厂进口矿库存回升；矿价短期震荡反复，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [32] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月27日焦煤和焦炭主力合约收跌，现货价格有变化，升贴水有数据 [33] - 策略观点：包钢板材厂事故影响铁水复产，拖累炉料需求，市场情绪波动影响价格，后市商品多头延续，但黑色缺乏资金兴趣，焦煤和焦炭短期供需宽松，价格预计宽幅震荡，需注意龙头品种波动对市场情绪的影响 [36][37] 玻璃纯碱 - **玻璃** - 行情资讯：周二玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价持平，库存增加，持仓有变化 [38] - 策略观点：上周市场情绪淡，下游需求弱，库存累积，预计短期窄幅震荡，给出主力合约参考区间 [39] - **纯碱** - 行情资讯：周二纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，库存减少，持仓有变化 [41] - 策略观点：上周市场供需宽松，供应充裕，需求平淡，期货盘面弱势震荡，预计短期偏弱运行，给出主力合约参考区间 [42] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月27日锰硅和硅铁主力合约收跌，现货价格有变化，升贴水有数据，盘面价格震荡无明显趋势，给出压力和支撑位 [43] - 策略观点：包钢板材厂事故影响铁水复产，拖累炉料需求，市场情绪波动影响价格，后市商品多头延续，但黑色缺乏资金兴趣；锰硅供需宽松，硅铁供求基本平衡；未来行情受黑色板块和成本、供给收缩因素影响，关注锰矿和“双碳”政策，等待驱动向上 [44][45][46] 工业硅&多晶硅 - **工业硅** - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货价格持平，基差有数据 [47] - 策略观点：昨日震荡收跌，短期消息扰动价格反复，供给侧产量下行，需求侧走势偏弱，若新疆大厂减产落实，供应减量或大于需求减量，预计价格震荡，关注大厂减产和下游生产调整 [48] - **多晶硅** - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货价格下降，基差有数据 [49] - 策略观点：行业“反内卷”预期不明，现货僵持，需求延缓采买，上游挺价难成交，部分期现商低报价出货，成交价下跌，终端组件价格上涨，电池开工不高，硅片价格分化；头部企业减产，预计供应一季度收缩，供需改善；期货持仓和流动性偏低，建议观望，关注终端需求和政策调整 [50] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：化工整体震荡下跌，丁二烯橡胶和RU下跌，丁二烯橡胶大涨原因包括宏观资金配置、成本增加、需求增加和库存下降；多空对橡胶看法不同，轮胎企业开工负荷有变化，库存增加，现货价格有降有平 [52][53][54] - 策略观点：化工板块上涨后可能震荡回落，橡胶季节性偏弱，谨防RU下跌，中性偏空思路，按盘面短线交易，若RU2605跌破16000则短空，建议部分建仓买NR主力空RU2609 [55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收跌，中国原油到港库存去库，汽油、柴油和总成品油商业库存累库 [56][57] - 策略观点：委内瑞拉增产实施中，伊朗产能经高峰测试，油价下方有底，中长期页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [58] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润有变化 [59] - 策略观点：当前估值低，来年格局转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [60] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，总体基差有数据 [61] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，建议逢高空配 [62] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端纯苯价格下跌，基差扩大；期现端苯乙烯现货上涨、期货下跌，基差走强，其他价差和利润有变化；供应端开工率下降、库存去库；需求端开工率有升有降 [63][64] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小，成本端供应偏宽，供应端开工上行，港口库存去化，需求端开工震荡上涨，可逐步止盈 [65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，现货价格下降，基差和价差有变化，成本端价格有平有降，开工率有降有平，需求端开工上升，厂内库存减少、社会库存增加 [66] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端产量高，下游内需淡季、需求承压，出口短期淡季但4月退税取消或催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期有支撑，中期逢高空配 [67] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，华东现货下跌，基差和价差有变化，供给端负荷下降，装置有开有停，下游负荷下降，装置有检修有重启，终端负荷下降，进口到港预报和港口库存增加，估值和成本有变化 [68][69] - 策略观点：国外装置检修增加，国内检修不足，整体负荷偏高，进口预期高，港口累库，中期需减产改善供需，估值同比中性偏高，短期有反弹因素，中期需压缩估值 [70] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌，华东现货下跌，基差和价差有变化，PTA负荷上升，下游负荷下降，装置有检修有重启，终端负荷下降，库存增加，估值和成本有变化 [71] - 策略观点：供给端高检修，需求端聚酯化纤利润压力大、负荷下降，预计春节累库；加工费上升，预期成分大，短期谨防回调，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [72] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差和价差有变化，PX负荷国内下降、亚洲上升，装置有降负荷有重启，PTA负荷上升，进口量下降，库存增加，估值成本有变化 [73] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，预期检修季前累库；估值中枢抬升，春节后与下游供需结构偏强，中期格局好，PTA加工费修复打开PXN空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [74] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强，上游开工上升，生产企业和贸易商库存去库，下游开工率下降，合约价差缩小 [75] - 策略观点：OPEC+暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值有向下空间，仓单压制减轻，供应端装置投产落地，煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶、开工率下行 [76] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强，上游开工下降，生产企业、贸易商和港口库存去库，下游开工率下降，合约价差有变化 [77] - 策略观点：成本端供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放，需求端开工率季节性震荡，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，一季度供应格局转变后盘面或筑底，长期关注投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [78] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价普遍回落，北方出栏积极性尚可、低价区惜售，南方出栏积极，市场需求一般，供大于求 [80] - 策略观点：需求和惜售支撑现货短期下跌空间有限，但累库预期和节前供应释放使盘面走弱，上半年供压大，反弹后有抛空机会，远端基本面改善空间有限，关注下方支撑 [81] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，供应正常，市场消化尚可，多数地区业者看涨 [82] - 策略观点：节前备货带动近月合约偏强震荡，但供应充裕，需求兑现后近月合约或震荡，关注反弹压力；远端产能见顶有向好预期，但过早有利润实现路径不确定，留意估值偏高抛压 [83] 豆菜粕 - 行情资讯：周二蛋白粕期货价格震荡，现货价格有降有平，加拿大总理表示不与中国签贸易协议，美国大豆出口数据有公布，国内大豆和豆粕库存环比下滑，1月USDA报告数据小幅利空但平衡表好于上年度 [84][85] - 策略观点：受加拿大消息影响菜粕价格反弹，短期基本面好转，蛋白粕价格可能筑底 [85] 油脂 - 行情资讯：周二油脂期货价格有涨有跌，现货价格有涨，加拿大总理表态，马来西亚棕榈油1月产量下降，国内三大油脂库存下滑，美国和印尼有相关政策，美国豆油消费有预估，印度植物油进口增加 [86][87] - 策略观点：受加拿大消息和马棕油产量下滑带动，油脂价格上涨，国内库存下滑，基本面好转，等待回调做多 [87] 白糖 - 行情资讯：周二郑州白糖期货价格震荡，现货价格下降，巴西中南部甘蔗压榨和糖产量数据有公布，我国食糖和糖浆进口数据有公布 [88][89] - 策略观点：原糖价格跌破巴西

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伴随美国能源部长前往委内瑞拉行程计划，委内瑞拉增产正实施，节奏为阶梯式缓慢增长；伊朗内乱及美伊关系进入低烈度摩擦常态化，产能经高峰黑箱测试；在委伊一增一缺基础上，油价下方有底，中长期视角下，每逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [2] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [5] - 尿素当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [7] - 化工板块上涨后可能震荡或回落，橡胶季节性偏弱，需谨防RU下跌，目前中性偏空思路，按盘面短线交易、快进快出；若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] - PVC基本面上企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量处历史高位，下游内需步入淡季、需求端承压，出口短期处淡季但4月1日起出口退税取消将催化短期抢出口；成本端电石持稳、烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价预期、抢出口和商品情绪支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [16][17] - 纯苯现货和期货价格下跌、基差扩大，苯乙烯现货价格上涨、期货价格下跌、基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存累库，苯乙烯港口库存去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，可逐步止盈 [20] - 聚乙烯期货价格下跌，OPEC+宣布2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落、对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化、对价格支撑回归；需求端处季节性淡季，农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [23] - 聚丙烯期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化、供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划、压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX目前负荷维持高位，下游PTA检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前维持累库格局；估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，且PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [29] - PTA后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大、受制于淡季负荷将下降，预期进入春节累库阶段；估值方面，加工费大幅上升、预期成分占比大，短期谨防回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会并把握节奏 [31] - 乙二醇产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，1月进口预期在高位，港口累库周期延续，中期在累库和高开工压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性偏高，短期伊朗局势紧张、寒潮预期和意外检修计划导致反弹，中期国内无进一步减产情况下，预期需压缩估值 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌4.20元/桶、跌幅0.93%，报446.70元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌43.00元/吨、跌幅1.57%，报2692.00元/吨，低硫燃料油收跌11.00元/吨、跌幅0.35%，报3165.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库2.08百万桶至203.73百万桶、环比去库1.01%，汽油商业库存累库1.60百万桶至93.96百万桶、环比累库1.73%，柴油商业库存累库0.69百万桶至96.25百万桶、环比累库0.72%，总成品油商业库存累库2.29百万桶至190.21百万桶、环比累库1.22% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动37元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 5元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动10元/吨；主力期货涨跌：主力合约变动(25.00)元/吨，报2304元/吨，MTO利润变动35元 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动 - 10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 50元/吨；主力期货涨跌：主力合约变动 - 1元/吨，报1790元/吨 [6] 橡胶 - 行情资讯：化工整体震荡，丁二烯橡胶上涨、RU回落；丁二烯橡胶大涨原因包括宏观资金大量配置化工多头、石脑油消费税政策预期致成本增加和减产预期、韩国丁二烯现货需求使出口边际增加、港口库存从累库到去库；多空观点分歧，涨因宏观多头预期、季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱；天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求处季节性淡季；行业方面，截至2026年1月22日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.70%、较上周走低0.14个百分点、较去年同期走高20.70个百分点，半钢胎开工负荷为75.27%、较上周走高0.92个百分点、较去年同期走高5.34个百分点；截至2026年1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨、环比增加1.7万吨、增幅1.3%，深色胶社会总库存为85万吨、增1.7%，浅色胶社会总库存为42.3万吨、环比增0.6%，青岛天然橡胶库存57.91（ + 1.52）万吨；现货方面，泰标混合胶15100（ - 100）元，STR20报1920（ - 10）美元，STR20混合1920（ - 10）美元，江浙丁二烯10800（ + 200）元，华北顺丁12700（ + 450）元 [10][11][12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌48元，报4911元，常州SG - 5现货价4710（ - 40）元/吨，基差 - 201（ + 8）元/吨，5 - 9价差 - 117（0）元/吨；成本端电石乌海报价2475（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货603（ - 2）元/吨；PVC整体开工率78.7%、环比下降0.9%，其中电石法80%、环比持平，乙烯法75.7%、环比下降3.1%；需求端整体下游开工44.9%、环比上升1%；厂内库存30.8万吨（ - 0.3），社会库存117.8万吨（ + 3.3） [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，成本端华东纯苯5980元/吨、下跌40元/吨，纯苯活跃合约收盘价5990元/吨、下跌40元/吨，纯苯基差 - 10元/吨、扩大48元/吨；期现端苯乙烯现货7900元/吨、上涨50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7649元/吨、下跌53元/吨，基差251元/吨、走强103元/吨，BZN价差192.75元/吨、下降2元/吨，EB非一体化装置利润123.3元/吨、上涨11.6元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨、缩小19元/吨；供应端上游开工率69.63%、下降1.23 %，江苏港口库存9.35万吨、去库0.71万吨；需求端三S加权开工率42.40 %、上涨0.49 %，PS开工率57.30 %、下降0.10 %，EPS开工率58.71 %、上涨4.65 %，ABS开工率66.80 %、下降3.00 % [19] 聚乙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价6899元/吨、下跌36元/吨，现货6830元/吨、下跌20元/吨，基差 - 69元/吨、走强16元/吨；上游开工81.56%、环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨、环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨、环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%、环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 31元/吨、环比缩小4元/吨 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：基本面看主力合约收盘价6709元/吨、下跌28元/吨，现货6580元/吨、下跌20元/吨，基差 - 129元/吨、走强8元/吨；上游开工76.61%、环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨、环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨、环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨、环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%、环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨、环比缩小8元/吨，PP5 - 9价差 - 36元/吨、环比扩大5元/吨 [24][25] PX - 行情资讯：PX03合约下跌236元，报7286元，PX CFR下跌27美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 15元（ + 20），3 - 5价差 - 90元（ + 18）；PX负荷上，中国负荷88.9%、环比下降0.5%，亚洲负荷81%、环比上升0.4%；装置方面，国内浙石化进一步降负荷，中化泉州重启，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%、环比上升0.3%；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨、同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨、月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为357美元（ - 1），韩国PX - MX为158美元（ + 7），石脑油裂差98美元（ + 12） [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌180元，报5258元，华东现货下跌125元，报5225元，基差 - 79元（0），5 - 9价差16元（ - 14）；PTA负荷76.6%、环比上升0.3%；下游负荷86.4%、环比下降1.9%，装置方面有部分检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；库存方面，1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨、环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨17元至455元，盘面加工费下跌25元至478元 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌56元，报3938元，华东现货下跌44元，报3843元，基差 - 119元（ + 1），5 - 9价差 - 92元（ + 5）；供给端乙二醇负荷73%、环比下降1.4%，其中合成气制79.4%、环比下降0.8%，乙烯制负荷69.5%、环比下降1.7%；合成气制装置上周变化不大，油化工方面有装置停车、重启和转产，海外有装置停车和重启；下游负荷86.4%、环比下降1.9%，装置方面有部分检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；进口到港预报14.7万吨，华东出港1月26日1.35万吨；港口库存85.8万吨、环比累库6.3万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 825元，国内乙烯制利润 - 513元，煤制利润352元；成本端乙烯下跌至705美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至530元 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品市场情绪较好，黑色系价格延续底部区间震荡运行，钢材终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策对钢铁供需格局的影响 [2] - 矿价短期震荡反复，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] - 锰硅和硅铁行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10] - 焦煤、焦炭短期或震荡偏强，需注意市场情绪冲击和高波动风险 [15] - 工业硅有供需转好预期，价格预计震荡运行，关注大厂减产和下游生产调整 [18] - 多晶硅建议观望，关注终端需求反馈和政策调整 [21] - 浮法玻璃市场缺乏利好，短期窄幅震荡 [26] - 纯碱市场供需宽松，短期偏弱运行 [28] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3143元/吨，较上一交易日涨1元/吨（0.031%），注册仓单17283吨，环比减1204吨，持仓量173.09万手，环比减10906手；现货天津汇总价3170元/吨，环比持平，上海汇总价3280元/吨，环比增10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3302元/吨，较上一交易日跌3元/吨（-0.09%），注册仓单179126吨，环比持平，持仓量151.48万手，环比增27500手；现货乐从汇总价3300元/吨，环比增20元/吨，上海汇总价3290元/吨，环比持平 [1] 策略观点 - 成材价格底部区间震荡，热轧卷板供需双降，库存趋于合理；螺纹钢产量逆季节性回升，表观需求走弱，库存小累积但压力有限 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至784.50元/吨，涨跌幅-1.32 %（-10.50），持仓变化-636手，变化至56.82万手，加权持仓量92.42万手；现货青岛港PB粉793元/湿吨，折盘面基差57.96元/吨，基差率6.88% [4] 策略观点 - 供给上，海外发运量小幅回升，澳洲发运环增，巴西持稳，非主流国家高位回落，近端到港量降；需求上，日均铁水产量环比微增，钢厂盈利率好转；库存上，港口累库，钢厂进口矿库存回升；矿价短期震荡反复，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM605合约）日内收跌0.48%，收盘报5828元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，环比上日+20元/吨，升水盘面82元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.42%，收盘报5628元/吨；现货天津72硅铁市场报价5800元/吨，环比上日-50元/吨，升水盘面172元/吨 [8] 策略观点 - 上周事故影响铁水复产和炉料需求，铁合金先跌后反弹；后市商品多头或延续，但黑色缺乏资金兴趣；锰硅供需宽松，硅铁供求基本平衡；关注黑色板块方向、锰矿成本和“双碳”政策对供给的影响 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 焦煤主力（JM2605合约）日内收涨0.22%，收盘报1159.5元/吨；现货山西低硫主焦报价1589.8元/吨，环比持稳，折盘面仓单价1400元/吨，升水盘面240.5元/吨；山西中硫主焦报1300元/吨，环比持稳，折盘面仓单价1284元/吨，升水盘面124.5元/吨；金泉工业园区蒙5精煤报价1234元/吨，环比持稳，折盘面仓单价1209元/吨，升水盘面49.5元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌0.17%，收盘报1719.0元/吨；现货日照港准一级湿熄焦报价1460元/吨，环比-10元/吨，折盘面仓单价1715元/吨，贴水盘面4元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，环比持稳，折盘面仓单价1710.5元/吨，贴水盘面8.5元/吨 [12] 策略观点 - 上周事故影响铁水复产和炉料需求，焦煤、焦炭先跌后反弹；后市商品多头或延续，但黑色缺乏资金兴趣；焦煤、焦炭周度供需宽松，短期补库难形成有力驱动；预计短期价格震荡偏强，注意市场情绪冲击和高波动风险 [14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8915元/吨，涨跌幅+1.08%（+95），加权合约持仓变化+22646手，变化至397436手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差285元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-65元/吨 [17] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报51280元/吨，涨跌幅+1.10%（+560），加权合约持仓变化-363手，变化至76156手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价53.25元/千克，环比持平；N型复投料平均价54元/千克，环比持平，主力合约基差2720元/吨 [19] 策略观点 - 工业硅高开红盘，短期消息扰动价格反复；供给端产量下行，需求端走势偏弱；若新疆大厂减产落实，供应减量或大于需求减量，价格预计震荡运行，关注大厂减产和下游生产调整 [18] - 多晶硅行业“反内卷”预期不明，现货僵持，价格小幅松动；头部企业减产，供应一季度预计收缩；期货持仓量和流动性偏低，建议观望，关注终端需求反馈和政策调整 [20][21] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1087元/吨，当日+2.16%（+23），华北大板报价1010元，较前日持平；华中报价1090元，较前日+30；01月23日浮法玻璃样本企业周度库存5321.58万箱，环比+20.28万箱（+0.38%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓33392手多单，持卖单前20家今日减仓61787手空单 [25] - 纯碱主力合约收1205元/吨，当日+0.58%（+7），沙河重碱报价1165元，较前日+7；01月23日纯碱样本企业周度库存152.12万吨，环比-5.38万吨（+0.38%），其中重质纯碱库存69.67万吨，环比-4.13万吨，轻质纯碱库存82.45万吨，环比-1.25万吨；持仓方面，持买单前20家今日增仓2841手多单，持卖单前20家今日增仓1736手空单 [27] 策略观点 - 玻璃市场受下游订单和春节因素影响，需求偏弱，库存累积，缺乏利好驱动，预计短期窄幅震荡 [26] - 纯碱市场供需宽松，供应充裕，需求平淡，缺乏利好，期货盘面弱势震荡，预计短期偏弱运行 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受美国关税、德国战略资源需求及国内政策影响，产业上铜矿供应紧张、精炼铜需求季节性偏弱、全球显性库存增加，短期或偏震荡[5] - 铝价因国内铝锭和铝棒库存累积、高价抑制需求，但LME铝库存低位及美国铝现货升水高位，在海内外政策宽松背景下有望偏强震荡[8] - 铅矿显性库存抬升、副产利润压制铅精矿TC下滑，原生开工小幅下滑、再生冶炼开工率抬升，产业现状偏弱，但冬季废电瓶运输受阻使再生冶炼原料转紧，预计铅锭过剩幅度减小[10] - 锌矿显性库存累库、锌精矿TC止跌企稳，锌冶利润修复、国内锌锭社会库存去库放缓，沪伦比值修复后元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱，虽美国PMI数据低于预期使短期多头情绪暂退，但海外天然气价格暴涨使伦锌价格抬升，锌价仍在跟随板块补涨宏观属性[12] - 锡价短期走势由期货盘面资金博弈决定，在贵金属及有色板块走势偏强背景下预计偏强运行，建议观望[14] - 沪镍虽1月精炼镍产量有增加预期但未反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下仍将宽幅震荡运行，建议观望[16] - 碳酸锂基本面改善预期未变，但供给端不确定性大，前期锂价上涨使止盈盘增多，存潜在回调风险，建议轻仓或利用期权工具[19] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩格局难改、累库趋势持续，虽市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望[22] - 不锈钢受镍铁供应趋紧、期货仓单低位影响，市场呈现结构性供应偏紧态势，近月合约走强，库存延续下降趋势，印尼青山工业园港口物流问题增加供应端不确定性，后期价格重心有望上移但波动可能较大，需警惕回调风险[25] - 铸造铝合金成本端价格偏强、供应端扰动持续，价格支撑较强，但需求相对一般，短期预计偏强震荡[28] 各金属行情资讯总结 铜 - 金银和铜价冲高回落，昨日伦铜3M收涨0.42%至13183美元/吨，沪铜主力合约收至103460元/吨[4] - LME铜库存减少1175吨至170525吨，北美库存增幅放缓，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水[4] - 国内电解铜社会库存较上周四小幅增加，保税区库存环比下降，上期所日度仓单减少0.1万吨至14.5万吨，上海和广东地区现货贴水期货，沪铜现货进口亏损扩大至850元/吨左右，精废铜价差2810元/吨，环比小幅缩窄[4] 铝 - 贵金属冲高回落，铝价震荡收涨，昨日伦铝收盘涨0.69%至3195美元/吨，沪铝主力合约收至24380元/吨[7] - 昨日沪铝加权合约持仓量增加0.7万手至73.2万手，期货仓单增加0.1万吨至14.2万吨[7] - 国内铝锭社会库存较上周四增加2.8万吨，铝棒社会库存较上周四增加1.1万吨，昨日铝棒加工费反弹，成交平淡，华东电解铝现货贴水期货扩大至160元/吨，买盘情绪转弱[7] - LME铝锭库存减少0.2万吨至50.5万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅贴水[7] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.16%至17079元/吨，单边交易总持仓10.29万手，截至周一下午15:00，伦铅3S较前日同期涨1美元至2027美元/吨，总持仓17.14万手[9] - SMM1铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价10025元/吨[9] - 上期所铅锭期货库存录得2.88万吨，内盘原生基差 -120元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -60元/吨，LME铅锭库存录得21.52万吨，LME铅锭注销仓单录得2.81万吨，外盘cash - 3S合约基差 -44.556美元/吨，3 - 15价差 -126.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.216，铅锭进口盈亏为174.01元/吨[9] - 1月26日全国主要市场铅锭社会库存为3.49万吨，较1月22日增加0.07万吨[9] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.59%至24744元/吨，单边交易总持仓23.61万手，截至周一下午15:00，伦锌3S较前日同期涨53美元至3292美元/吨，总持仓23.02万手[11] - SMM0锌锭均价24680元/吨，上海基差35元/吨，天津基差 -25元/吨，广东基差25元/吨，沪粤价差10元/吨[11] - 上期所锌锭期货库存录得2.89万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -80元/吨，LME锌锭库存录得11.15万吨，LME锌锭注销仓单录得0.94万吨，外盘cash - 3S合约基差 -32.62美元/吨，3 - 15价差2美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.085，锌锭进口盈亏为 -2342.1元/吨[11] - 1月26日全国主要市场锌锭社会库存为10.99万吨，较1月22日增加0.13万吨[11] 锡 - 1月26日，锡价冲高回落，沪锡主力合约收报425340元/吨，较前日下跌0.98%，SHFE库存报8624吨，较前日增加42吨[13] - 供给方面，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升[13] - 需求方面，锡价高位抑制下游采购意愿，但下游库存普遍处于低位，对锡价接受度逐步提升，上周锡价下跌后，刚需补库需求集中释放[13] - 截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨，较上周五增加365吨[13] 镍 - 1月26日，镍价冲高回落，沪镍主力合约收报145380元/吨，较前日下跌1.78%[15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6500元/吨，较前日下跌1750元/吨[15] - 成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，镍铁价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1050元/镍点，较前日上涨7.5元/镍点[15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报168,795元，较上一工作日 -3.45%，其中MMLC电池级碳酸锂报价165,500 - 173,000元，均价较上一工作日 -6,000元（ -3.42%），工业级碳酸锂报价162,000 - 170,000元，均价较前日 -3.63%[18] - LC2605合约收盘价165,680元，较前日收盘价 -8.73%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1,600元[18] 氧化铝 - 2026年01月26日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.37%至2729元/吨，单边交易总持仓67.93万手，较前一交易日减少3.75万手[21] - 基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约177元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元/吨至304美元/吨，进口盈亏报 -84元/吨[21] - 期货库存方面，周一期货仓单报14.92万吨，较前一交易日增加1.05万吨，矿端，几内亚CIF价格维持62美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨[21] 不锈钢 - 周一下午15:00不锈钢主力合约收14645元/吨，当日 -0.54%（ -80），单边持仓31.92万手，较上一交易日 +834手[24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14450元/吨，较前日 +100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日 -100，佛山基差 -395（ +180），无锡基差 -345（ -20），佛山宏旺201报9400元/吨，较前日 +50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平[24] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1045元/镍，较前日 +10，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日持平[24] - 期货库存录得38938吨，较前日 -7180，01月23日数据，社会库存下降至87.89万吨，环比减少0.51%，其中300系库存59.95万吨，环比减少0.48%[24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2603合约收盘微涨0.07%至23010元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至1.72万手，成交量1.9万手，量能环比放大，仓单减少0.04万吨至6.75万吨[27] - AL2603合约与AD2603合约价差1205元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价环比持平，进口ADC12价格持稳，下游刚需采购为主[27] - 库存方面，国内三地库存减少0.02万吨至4.17万吨[27] 各金属策略观点总结 铜 - 今日沪铜主力合约参考：101000 - 104500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800 - 13300美元/吨[5] 铝 - 今日沪铝主力合约运行区间参考：24100 - 24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3140 - 3220美元/吨[8] 铅 - 虽铅矿显性库存抬升、副产利润压制铅精矿TC下滑，但冬季废电瓶运输受阻使再生冶炼原料转紧，预计铅锭过剩幅度减小[10] 锌 - 锌矿显性库存累库、锌精矿TC止跌企稳，锌冶利润修复、国内锌锭社会库存去库放缓，沪伦比值修复后元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱，虽美国PMI数据低于预期使短期多头情绪暂退，但海外天然气价格暴涨使伦锌价格抬升，锌价仍在跟随板块补涨宏观属性[12] 锡 - 短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期偏强运行，建议观望，国内主力合约参考运行区间：43 - 47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000 - 58000美元/吨[14] 镍 - 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行，建议观望，短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨[16] 碳酸锂 - 周一碳酸锂冲高回落，合约总持仓减5.39万手，碳酸锂基本面改善预期未变，但供给端不确定性大，前期锂价极速上涨，止盈盘增多，存潜在回调风险，近期商品市场波动较大，建议轻仓或利用期权工具，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间158,800 - 172,600元/吨[19] 氧化铝 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临困境，短期建议观望为主，国内主力合约AO2605参考运行区间：2650 - 2800元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[22] 不锈钢 - 上周不锈钢市场交投活跃，价格波动加剧，受镍 - 不锈钢价差扩大影响，部分镍铁产能转向利润更优的高冰镍生产，导致镍铁供应趋紧，市场上优质可流通资源有限，此外，期货仓单处于低位，短期内不锈钢市场呈现结构性供应偏紧态势，近月合约持续走强，库存方面，尽管春节前下游需求走弱，但贸易商囤货积极性提高，社会库存仍延续下降趋势，上周五市场消息显示，印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断，若后续印尼政府介入调查，青山相关产品发运可能受到影响，不锈钢供应端的不确定性进一步增加，总体来看，原料端供应趋紧的预期尚未扭转，不锈钢现货呈现偏紧格局，后期价格重心有望继续上移，但波动可能较大，需警惕回调风险，主力合约参考区间14200 - 15100元/吨[25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计偏强震荡[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位短线下跌空间有限，暂时观望 [4] - 棉花中长期新年度种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，但短期涨幅大需消化，等待回调择机做多 [8] - 蛋白粕受突发消息影响菜粕价格反弹，1月USDA报告数据小幅利空，但总体平衡表好于2024/25年度，国内大豆和豆粕库存环比下滑，蛋白粕价格可能筑底 [12] - 油脂受加拿大突发消息和马棕油1月产量同比下滑带动上涨，国内三大油脂库存环比下滑，短期基本面向好，等待回调尝试做多 [16] - 鸡蛋节前备货带动近月合约偏强震荡，整体供应充裕且需求预期将兑现，近月合约或震荡，关注反弹压力；远端产能见顶有向好预期，但实现路径不确定，留意抛压 [19] - 生猪需求和惜售支撑现货短期下跌空间有限，但累库和节前供应释放使盘面提前走弱，上半年节后供压大且有库存后置预期，盘面贴水合理，反弹后有抛空机会；产能去化有限，远端基本面改善空间下修，关注下方支撑 [22] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价5172元/吨，较上一交易日下跌8元/吨，或0.15%；广西制糖集团报价5260 - 5330元/吨，较上一交易日下跌10元/吨 [2] - 2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增长26.60%，糖产量5.6万吨，同比减少14.93%，甘蔗制糖比21.24%，较去年同期减少11.28个百分点 [3] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨；12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [3] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量达1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增长近22%，仍在压榨的糖厂数量从去年同期的500家增至518家 [3] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价14650元/吨，较前一交易日下跌45元/吨，或0.31%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15995元/吨，较上一交易日上涨125元/吨 [5] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨 [6] - 截至1月23日当周，纺纱厂开机率为64.6%，环比前一周持平，较去年同期增加26.1个百分点；全国棉花商业库存570万吨，同比增加46万吨 [6] - 1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [6] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [6] - 1月8日至1月15日当周，美国当前年度棉花出口销售9.73万吨，累计出口销售172万吨，同比减少16.6万吨；其中当周对中国出口0.33万吨，累计出口8.86万吨，同比减少7.21万吨 [7] 蛋白粕 - 周一蛋白粕期货价格小幅上涨，豆粕5月合约收盘价报2769元/吨，较上一交易日上涨18元/吨，或0.65%；菜粕5月合约收盘价报2269元/吨，较上一交易日上涨34元/吨，或1.52% [10] - 东莞豆粕现货价报3100元/吨，较上一交易日持平；黄埔菜粕现货价报2470元/吨，较上一交易日上涨30元/吨 [10] - 1月8日至1月15日当周美国出口大豆245万吨，当前年度累计出口大豆3303万吨；其中当周对中国出口大豆130万吨，当前年度对中国累计出口942万吨 [11] - 1月16日至1月23日当周，国内样本大豆到港147万吨，环比前一周减少3万吨；样本大豆港口库存721万吨，环比前一周减少50万吨；样本油厂豆粕库存81万吨，环比前一周减少3万吨 [11] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月预测增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比为29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [11] - 1月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比12月预测增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；1月预测巴西产量为178百万吨，环比12月预测增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；1月预测阿根廷产量为48.5百万吨，环比12月预测持平，较上年度减少2.6百万吨 [11] - 1月预测中，美国出口量环比12月预测小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [11] 油脂 - 周一油脂期货价格上涨，豆油5月合约收盘价报8226元/吨，较上一交易日上涨132元/吨，或1.63%；棕榈油5月合约收盘价报9092元/吨，较上一交易日上涨182元/吨，或2.04%；菜油5月合约收盘价报9345元/吨，较上一交易日上涨354元/吨，或3.94% [14] - 张家港一级豆油现货价报8720元/吨，较上一交易日上涨100元/吨；广东24度棕榈油现货价报9030元/吨，较上一交易日上涨100元/吨；江苏菜油现货价报9950元/吨，较上一交易日上涨200元/吨 [14] - 马来西亚1月1 - 20日毛棕榈油产量较前一个月同期下降14.43% [14] - 1月16日至1月23日当周，国内样本数据三大油脂库存小幅下滑3万吨至195万吨 [15] - 美国政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额 [15] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划，维持现行B40计划 [15] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨 [15] - 印度12月总的植物油进口为138万吨，环比11月增加20万吨 [15] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳，个别地区窄幅调整，主产区均价持平于3.84元/斤，辛集涨0.04元至3.44元/斤，馆陶维持3.51元/斤不变，浠水涨0.05元至3.89元/斤，供应正常，市场整体消化尚可，业者多顺势购销，局部地区略有好转，预计短期全国鸡蛋价格或多数稳定，少数地区或涨 [18] 生猪 - 昨日国内猪价主流回落，局部稳或小涨，河南均价落0.1元至13.24元/公斤，四川均价持稳于12.77元/公斤，北方养殖端出栏积极性尚可，需求一般，今日或仍有降价操作，降幅收窄，南方规模场挺价出栏，需求跟进有限，供需僵持，猪价或稳定为主 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期累库不及预期、春节偏晚等供需错配因素使节前备货期现货涨价超预期，盘面近月理性跟涨，但养殖重回盈利后市场累库情绪抬头，供应端压力后移或致春节后上半年蛋价承压；当前存栏下降有限、未来产能去化途径不确定，成本端偏低且变化有限，近月节后合约锚定成本，远端因补栏恢复预期难以有超额利润，盘面各合约升水偏高，建议反弹抛空为主 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 节前备货期现货涨超预期 - 受节前备货情绪刺激，元旦以来鸡蛋现货持续上涨，涨幅超预期及正常季节性波动，截止1月下旬，外销产区河北馆陶报价较月初低点涨幅近30%，内销产区河南等地现货突破4元/斤，养殖端重回盈利 [4] - 蛋价异常走强因素：产能水平环比下降，存栏规模去年9月见顶回落，新开产规模降低，小蛋占比下降；春节偏晚需求后置，前期累库不充分，囤货投机放大涨幅；替代物价格持续偏强；1月以来盘面空头回补，近月走势偏强但较现货克制 [5] 市场累库情绪抬头 - 超预期涨价使养殖重回盈利，市场情绪乐观，但存栏偏高、鸡龄结构年轻，供应节奏和需求有不确定性，产能去化或放缓 [10] - 累库情绪表现：淘鸡鸡龄回升，出栏减量，延淘情绪抬头，节日换羽节后开产增加供应压力；鸡苗、青年鸡补栏情绪抬头，鸡苗和蛋雏鸡价格环比上涨，12月补栏量止跌，晓鸣股份鸡苗销售和价格上涨，种蛋利用率上升 [13] 节后和更长期蛋价将锚定成本端波动 - 存栏变化依盈利预期动态调整，成本端偏低且有养殖利润时，产能去化难实现 [16] - 成本对蛋价起锚定作用：近端节日期间需求消失、供应照旧，累库使蛋价回归成本线以下；远端春季补苗，低成本下产能去化不必然，超额利润难给出 [16]

钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 【行情资讯】 贵金属日报 2026-01-27 贵金属 沪金涨 1.49 %，报 1148.14 元/克，沪银涨 9.93 %，报 29005.00 元/千克；COMEX 金报 5015.60 美元/盎司，COMEX 银报 103.24 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率报 4.22%，美元指数报 97.07 ； 昨夜金银价格在强势冲高后出现显著回落，短期需关注价格大幅波动风险。 特朗普政府表态希望"收购"格陵兰岛引发美欧关系紧张，欧洲多个养老基金与加拿大一教师 退休基金宣布减持美债。继去年四月份的对等关税以来，美国不合理的对外政策持续冲击美元 信用。这也令美元资产的信用度持续下降，即使美联储进行多轮降息，十年期美债收益率也由 去年 10 月低点的 3.94%上升至当前的 4.23%，显示长端美债需求的减弱。而黄金作为美元信用 的对标物，是美债最佳的替代品。 美国三季度 PCE 物价指数季度环比年化值为 2.8%，低于预期的 3.5%，三 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行行情资讯分析和给出策略观点，不同品种投资建议不同，有做多、逢高空配、观望等，整体市场受多种因素影响波动，投资者需关注各品种基本面、政策、供需等情况 [4][6][8] 各行业关键要点总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：商务部将实施提振消费专项行动，国星宇航部署大模型至太空计算中心，央行维护金融稳定，紫金矿业拟280亿收购联合黄金 [2] - 策略观点：中长期政策支持资本市场，短期关注节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一国债主力合约有不同程度变化，商务部扩大服务业开放，日本关注财政，央行单日净回笼78亿 [5] - 策略观点：经济恢复动能待察，内需弱修复下有降准降息空间，债市预计震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格有涨有跌，特朗普表态影响美欧关系和美元信用 [7] - 策略观点：金银价格上涨有宏观驱动，短期白银注意回调风险，转为观望 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：金银和铜价冲高回落，LME和国内库存有变化，现货贴水 [10] - 策略观点：美国关税和德国表态影响，产业供需下短期铜价偏震荡 [11] 铝 - 行情资讯：铝价震荡收涨，国内外库存有增减，加工费和贴水有变化 [12] - 策略观点：库存累积但不构成大利空，铝价有望偏强震荡 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌和伦锌价格有变化，库存和基差等数据更新 [14][15] - 策略观点：锌矿累库，产业偏弱，海外因素使伦锌抬升，锌价补涨 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅和伦铅价格有变动，库存和基差等数据更新 [17] - 策略观点：铅矿库存高但副产利润影响，预计过剩幅度减小 [17] 镍 - 行情资讯：镍价冲高回落，现货升贴水和成本有变化 [18] - 策略观点：精炼镍产量预期增加但未反映在库存，沪镍宽幅震荡 [19] 锡 - 行情资讯：锡价冲高回落，库存和开工率有变化 [20] - 策略观点：资金博弈决定走势，锡价短期偏强，建议观望 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约价格下跌 [21] - 策略观点：基本面改善但供给不确定，有回调风险，建议轻仓或用期权 [21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，库存和基差等有变化 [22] - 策略观点：矿价预计下行，冶炼产能过剩，建议观望 [23] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格下跌，库存和现货价格有变化 [24] - 策略观点：原料供应偏紧，价格重心有望上移但需警惕回调 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡，库存减少 [26] - 策略观点：成本和供应支撑，价格预计偏强震荡 [27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约价格有涨跌，库存和持仓有变化 [29] - 策略观点：商品市场情绪好，钢材价格底部区间震荡，关注库存和政策 [30] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格下跌，现货基差等数据更新 [31] - 策略观点：海外发运进入淡季，供应压力减轻，矿价短期震荡 [32] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤主力合约上涨，焦炭下跌，现货升贴水有变化 [33] - 策略观点：市场情绪影响，焦煤焦炭短期震荡偏强，注意波动风险 [36] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约上涨，纯碱上涨，库存和持仓有变化 [37][39] - 策略观点：玻璃缺乏利好，短期窄幅震荡；纯碱供需宽松，短期偏弱运行 [38][40] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约下跌，技术形态显示震荡 [41] - 策略观点：市场情绪影响，锰硅供需不理想，硅铁供求平衡，关注成本和政策 [44] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货上涨，多晶硅上涨，库存和基差等有变化 [45][47] - 策略观点：工业硅有供需转好预期，多晶硅供需格局改善，均建议观望 [46][49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：丁二烯橡胶上涨，RU回落，轮胎开工和库存有变化 [51][53] - 策略观点：化工板块或震荡回落，橡胶季节性偏弱，中性偏空思路 [55] 原油 - 行情资讯：INE原油期货上涨，成品油有涨跌，欧洲库存有变化 [56] - 策略观点：委内瑞拉增产，油价下方有底，逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌 [58] - 策略观点：估值低，来年格局转好，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌，基差更新 [60] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，基本面利空，逢高空配 [61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯价格、基差等有变化，库存和开工率更新 [62] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润修复，可逐步止盈 [63] PVC - 行情资讯：PVC合约上涨，成本和库存有变化 [64] - 策略观点：供强需弱，基本面差，短期有支撑，中期逢高空配 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG合约上涨，供应和需求端有变化，库存累库 [67] - 策略观点：产业需减产改善供需，短期反弹，中期压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA合约上涨，供应和需求端有变化，库存累库 [69] - 策略观点：春节累库，谨防加工费回调，春节后关注做多机会 [70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX合约上涨，负荷和库存有变化，估值更新 [71] - 策略观点：PX累库，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，库存去化，下游开工下降 [73] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值有空间，供应支撑价格 [74] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，库存去化，下游开工下降 [75] - 策略观点：成本端缓解供应过剩，供需双弱，库存压力高，逢低做多PP5 - 9价差 [76] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流回落，北方出栏积极，南方供需僵持 [78] - 策略观点：需求支撑但供压大，盘面贴水，反弹后或抛空，关注下方支撑 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳，供应正常，消化尚可 [80] - 策略观点：节前备货带动近月合约，供应充裕，远端有向好预期但有不确定性 [81] 豆菜粕 - 行情资讯：蛋白粕期货上涨，现货有变化，国内外大豆数据更新 [82][84] - 策略观点：1月USDA报告小幅利空，但基本面好转，蛋白粕价格可能筑底 [85] 油脂 - 行情资讯：油脂期货上涨，现货有变化，国内外数据更新 [86][87] - 策略观点：受消息和库存下滑带动，价格上涨，等待回调做多 [87] 白糖 - 行情资讯：郑糖期货震荡，现货下跌，国内外数据更新 [88][89] - 策略观点：原糖或反弹，国内进口减少，短线观望 [90] 棉花 - 行情资讯：郑棉期货震荡，现货上涨，国内外数据更新 [91][92] - 策略观点：中长期棉价有上涨空间，短期涨幅大需回调后做多 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油中长期视角下，在委伊一增一缺基础上油价下方有底，逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比；甲醇当前估值低且来年格局边际转好，具备逢低做多可行性；尿素基本面利空预期来临，应逢高空配；橡胶目前中性思路，按盘面短线交易，快进快出，若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓；PVC基本面较差，短期有支撑，中期逢高空配；纯苯和苯乙烯可逐步止盈；聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存；聚丙烯供需双弱，库存压力高，逢低做多PP5 - 9价差；PX中期关注跟随原油逢低做多机会；PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会；乙二醇中期需压缩估值 [3][5][7][10][13][17][20][23][26][28][30][34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨17.90元/桶，涨幅4.07%，报457.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨178.00元/吨，涨幅6.81%，报2791.00元/吨；低硫燃料油收涨108.00元/吨，涨幅3.49%，报3206.00元/吨；欧洲ARA周度数据显示汽油、石脑油去库，柴油、燃料油、航空煤油累库，总体成品油累库 [2][3] - 策略观点：委内瑞拉增产呈阶梯式缓慢增长，伊朗产能经过高峰黑箱测试，油价下方有底，中长期逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [3] 甲醇 - 行情资讯：江苏变动25元/吨，鲁南变动 - 17.5元/吨，河南、河北、内蒙变动0元/吨；主力合约变动77.00元/吨，报2347元/吨，MTO利润变动 - 148元 [5] - 策略观点：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] 尿素 - 行情资讯：山东、江苏变动10元/吨，河南、河北、湖北、山西、东北变动0元/吨，总体基差报 - 51元/吨；主力合约变动3元/吨，报1791元/吨 [7] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，逢高空配 [7] 橡胶 - 行情资讯：商品和化工整体上涨，胶价震荡反弹，丁二烯带动橡胶和丁二烯橡胶大涨；丁二烯橡胶大涨原因包括宏观资金配置、石脑油消费税政策预期、韩国丁二烯现货需求等；多空观点分歧，多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎库存有压力，中国天然橡胶社会总库存环比增加；泰标混合胶等现货价格上涨 [10][11][12] - 策略观点：目前中性思路，按盘面短线交易，快进快出；若RU2605跌破16000则短空；买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨72元，报4921元，常州SG - 5现货价4750（ + 100）元/吨，基差 - 209（ + 62）元/吨，5 - 9价差 - 117（ - 6）元/吨；成本端电石等价格有变动；PVC整体开工率78.7%，环比下降0.9%；需求端整体下游开工44.9%，环比上升1%；厂内库存30.8万吨（ - 0.3），社会库存117.8万吨（ + 3.3） [15] - 策略观点：基本面企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需步入淡季、出口短期处于淡季但4月1日起出口退税取消或催化抢出口；成本端电石持稳、烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期有支撑，中期逢高空配 [16][17] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货上涨、期货下跌，基差走强；BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上涨，PS、ABS开工率下降，EPS开工率上涨 [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差扩大；苯乙烯现货上涨、期货下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存持续累库；苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6935元/吨，上涨70元/吨，现货6850元/吨，上涨75元/吨，基差 - 85元/吨，走强5元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 27元/吨，环比缩小5元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6737元/吨，上涨81元/吨，现货6600元/吨，上涨25元/吨，基差 - 137元/吨，走弱56元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差198元/吨，环比缩小11元/吨；PP5 - 9价差 - 41元/吨，环比缩小9元/吨 [24][25] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] PX - 行情资讯：PX03合约上涨118元，报7508元，PX CFR上涨7美元，报930美元，按人民币中间价折算基差 - 35元（ + 34），3 - 5价差 - 108元（ + 10）；中国负荷88.9%，环比下降0.5%，亚洲负荷81%，环比上升0.4%；国内浙石化进一步降负荷，中化泉州重启，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%，环比上升0.3%；1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；PXN为358美元（ + 18），韩国PX - MX为151美元（ + 5），石脑油裂差86美元（ - 14） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨150元，报5448元，华东现货上涨65元，报5350元，基差 - 79元（ - 1），5 - 9价差30元（ - 10）；PTA负荷76.6%，环比上升0.3%；下游负荷86.4%，环比下降1.9%；1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；PTA现货加工费上涨34元，至439元，盘面加工费下跌19元，至504元 [29] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段；PTA加工费大幅上升，其中预期成分占比较大，短期需谨防加工费回调风险，春节后有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30][32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨150元，报3997元，华东现货上涨89元，报3887元，基差 - 120元（ - 2），5 - 9价差 - 97元（ - 14）；供给端乙二醇负荷73%，环比下降1.4%，合成气制、乙烯制负荷均下降；合成气制装置上周变化不大，油化工方面中科炼化停车等；下游负荷86.4%，环比下降1.9%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月23 - 25日2万吨；港口库存85.8万吨，环比累库6.3万吨；石脑油制利润为 - 869元，国内乙烯制利润 - 606元，煤制利润352元；成本端乙烯、榆林坑口烟煤末价格下跌 [33] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期仍然在高位，港口累库周期将延续，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏高，短期伊朗局势紧张、寒潮预期和意外检修计划导致反弹，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [34]