能源化工日报 2025-10-23 原油 太仓价格-20 元，内蒙+10 元，鲁南维稳，盘面 01 合约-7 元，报 2261 元/吨，基差-19。1-5 价差变化-19，报-39。 【策略观点】 2025/10/23 原油 【行情资讯】 能源化工组 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到 OPEC 供给仍未放量，因而油价短期仍然不易过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略， 但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下 滑做出验证。 刘洁文 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 liujw@wkqh.cn 2025/10/23 甲醇 【行情资讯】 进口由于港口费问题卸货有所延缓，短期到港回落，港口库存受此影响有所去化。国内供应小 幅回落，同比中高位，煤炭价格持续反弹，煤制利润有所回落，短期整体供应小幅走低。需求 端港口 MTO 负 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属价格历经显著下跌后短期获支撑，宏观环境利多金银价格，但持仓仍需盘整 [2] - 海外避险情绪升温，金价短期企稳，明日晚间将公布美国9月CPI数据，美国财长预计下月CPI回落且提到金价上涨有帮助 [2] - 金银ETF持仓量受价格冲击表现弱势，多头情绪偏弱 [2][3] - 美联储货币政策处于宽松周期初期，新任联储主席人选未公布，贵金属策略建议维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单，沪金主力合约参考运行区间928 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间10962 - 11690元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 2025年10月23日，沪金跌1.56%，报934.72元/克，沪银涨0.04%，报11331.00元/千克；COMEX金报4101.80美元/盎司，COMEX银报48.03美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.02%，美元指数报98.92 [2] - 本周与上周相比，SHFE金涨5.87%，SHFE银涨2.36%；COMEX金跌0.51%，COMEX银跌4.34%；Au(T + D)涨4.99%，Ag(T + D)涨1.99%；伦敦金涨1.05%，伦敦银跌3.06%；SPDR黄金ETF持仓量降0.36%，SLV银ETF持有量涨3.64%；美国10年期国债收益率降1.24%，TIPS降1.73%；美元指数降0.07%，离岸人民币降0.50%；道琼斯指数涨1.41%，标普500涨1.37%；纳斯达克指数涨1.92%，VIX指数降14.13%；伦敦富时100跌0.27%，东京日经225指数涨5.27% [5] - 2025年10月22日与10月21日相比，COMEX黄金收盘价跌0.53%，成交量跌12.78%，持仓量涨2.43%，库存跌0.14%；LBMA黄金收盘价跌2.39%；SHFE黄金收盘价跌4.17%，成交量涨47.18%，持仓量跌4.37%，库存涨0.52%，沉淀资金流出8.36%；AuT + D收盘价跌3.86%，成交量涨13.83%，持仓量跌0.07%；COMEX白银收盘价涨0.04%，持仓量涨1.75%，库存跌0.56%；LBMA白银收盘价跌4.37%；SHFE白银收盘价跌3.40%，成交量涨10.40%，持仓量跌5.91%，库存跌7.70%，沉淀资金流出9.11%；AgT + D收盘价跌3.21%，成交量涨10.92%，持仓量跌4.59% [8] 策略观点 - 维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单，沪金主力合约参考运行区间928 - 982元/克，沪银主力合约参考运行区间10962 - 11690元/千克 [4] 行情资讯 - 美国总统特朗普对结束乌克兰谈判进程失望，美国政府大幅增加对俄制裁并取消特朗普和普京会面计划，海外避险情绪升温 [2] - 明日晚间将公布美国9月CPI数据，美国财长预计下月开始CPI回落，提到金价上涨有帮助 [2]

专题报告 2025-10-23 斯小伟 农产品分析师 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 028-86133280 sxwei@wkqh.cn 油脂：暂时观望，跟踪产量信息 报告要点： 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，特别是印尼若维持当前高产量，10、11 月高产季节产地或共累库 110-170 万吨，但在 12 月至次年 4 月的减产季节，产地或将去库 220 万吨。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当 前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油 则会继续弱势。策略上，建议暂时观望，等待更为明确的产量信号。 农产品研究|油脂油料 一、马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现 印尼当前棕榈油产量处于近年最高水平。据 GAPKI 7 月棕榈油月报数据显示，截至 7 月底印尼 棕榈油库存录得 253 万吨环比增加 3.8 万吨，印尼 7 月棕榈油出口达 353.7 万吨环比 6 月下降 7 万吨，7 月棕榈油产量达 560.6 万吨环比增加 31.7 万吨，单月产量创近十年最高水平。叠加 马 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆及豆粕短期受国内供应压力和去库季节支撑，中期全球供应宽松，建议反弹抛空 [3] - 油脂短期棕榈油供应偏大可能累库，但四季度及明年一季度或反转，建议观望等待产量信号 [7] - 白糖大方向看空，建议四季度逢高做空 [9] - 棉花基本面较弱，短期棉价上涨空间有限 [12] - 鸡蛋现货有反弹预期但空间有限，盘面弱势筑底，建议观望 [16] - 生猪短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [19] 各品种总结 大豆/粕类 - 隔夜CBOT大豆上涨，美豆出口有部分改善预期；周三国内豆粕现货下跌20元，成交弱提货好；上周国内饲料企业库存天数下滑0.41天至7.93天，港口大豆库存和油厂豆粕库存均下滑；预计本周国内油厂大豆压榨量为233.35万吨，上周为216.6万吨；截至10月18日，巴西大豆播种率为21.7%，高于上周低于五年均值 [2] 油脂 - 10月马来西亚棕榈油前10日出口量较上月同期增加9.86%-19.37%，前15日增加12.3%-16.2%，前20日增加3.4%；10月1-15日产量环比上月同期增加6.86%，前20日增加2.71%；印尼2025年1-9月生物柴油消费量为1057万公升，较去年同期增加近10%；计划2026年下半年将生物柴油强制掺混比例提高至50%；周三国内油脂下跌，国际棕榈油近期供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [5] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5426元/吨，较前一交易日下跌12元/吨；广西制糖集团报价5710 - 5780元/吨，云南制糖集团报价5600 - 5650元/吨，加工糖厂主流报价区间5790 - 5980元/吨，均较上个交易日下跌；巴西中南部地区下一个榨季糖产量将达4320万吨，较当前榨季增加178万吨；巴西国家石油公司将汽油价格下调4.9%；10月前三周出口糖233.4万吨，较上年10月全月日均出口量增加6% [8] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价报13535元/吨，较前一个交易日下跌5元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14772元/吨，较上个交易日上涨44元/吨；10月21日，新疆地区机采棉收购指数6.23元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤；手摘棉收购指数7.02元/公斤，较前一日持平 [11] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格大稳小涨，主产区均价涨0.01元至2.80元/斤，供应正常，市场走货速度平平，下游环节采购平稳，今日全国蛋价或大局趋稳，少数地区微涨 [14] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续上涨，河南均价涨0.07元至11.94元/公斤，四川均价涨0.22元至11.49元/公斤，广西均价涨0.2元至10.55元/公斤，养殖端出栏积极性一般，市场仍有挺价意愿，但高价消化难度提升，且二次育肥补栏热度降温，预计今日猪价或主线补涨、高价区小幅度回落 [18]

金融期权 2025/10/22 金融期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为高位震荡的市场行情。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率下降，但维持较高水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建偏多头的买方策略，认购期权牛市价差组合策略；对于股 指期权来说，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 。 表1：金融市场重要指数概况 | 重要指数 | 指数代码 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交额 | 额变化 | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ...

能源化工期权 2025-10-22 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属区间震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属高位回落连续大幅下跌，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2512最新价85,020，跌510，跌幅0.60%，成交量10.48万手，持仓量23.12万手 [3] - 铝AL2512最新价20,970，涨40，涨幅0.19%，成交量10.82万手，持仓量23.49万手 [3] - 锌ZN2512最新价21,980，涨20，涨幅0.09%，成交量10.85万手，持仓量13.04万手 [3] - 铅PB2512最新价17,160，跌10，跌幅0.06%，成交量3.23万手，持仓量4.34万手 [3] - 镍NI2512最新价121,160，跌350，跌幅0.29%，成交量7.41万手，持仓量11.63万手 [3] - 锡SN2512最新价281,450，涨340，涨幅0.12%，成交量3.87万手，持仓量2.82万手 [3] - 氧化铝AO2512最新价2,806，涨26，涨幅0.94%，成交量0.27万手，持仓量1.17万手 [3] - 黄金AU2512最新价945.44，跌46.00，跌幅4.64%，成交量49.64万手，持仓量20.51万手 [3] - 白银AG2512最新价11,285，跌577，跌幅4.86%，成交量158.30万手，持仓量42.46万手 [3] - 碳酸锂LC2512最新价75,920，跌220，跌幅0.29%，成交量2.13万手，持仓量8.09万手 [3] - 工业硅SI2512最新价8,870，跌85，跌幅0.95%，成交量3.75万手，持仓量12.12万手 [3] - 多晶硅PS2512最新价53,075，跌680，跌幅1.26%，成交量5.66万手，持仓量7.94万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3,051，涨1，涨幅0.03%，成交量89.46万手，持仓量199.58万手 [3] - 铁矿石I2601最新价772.50，涨3.50，涨幅0.46%，成交量30.15万手，持仓量56.27万手 [3] - 锰硅SM2512最新价5,734，跌8，跌幅0.14%，成交量2.90万手，持仓量3.96万手 [3] - 硅铁SF2512最新价5,476，涨28，涨幅0.51%，成交量1.99万手，持仓量4.59万手 [3] - 玻璃FG2512最新价1,097，涨3，涨幅0.27%，成交量3.63万手，持仓量3.71万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 介绍成交量PCR和持仓量PCR含义，成交量PCR用于描述标的行情转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱 [4] - 各品种成交量、持仓量、量变化、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化有具体数据 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价看期权标的压力点和支撑点 [5] - 各品种标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓有具体数据 [5] 期权因子—隐含波动率 - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] - 各品种平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差有具体数据 [6] 策略与建议 有色金属 - **铜期权**：基本面三大交易所库存环比增0.4万吨，行情先跌后涨再震荡，期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑，压力位92000，支撑位80000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖方期权组合，现货多头套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [7] - **铝期权**：基本面库存有变化，行情偏多头上涨高位震荡，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示上方有压力，压力位21400，支撑位20400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - **锌期权**：基本面有库存和开工率数据，行情上方有压力偏弱势震荡，期权隐含波动率持续下降至历史均值，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位22200，支撑位21800；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - **镍期权**：基本面菲律宾矿山挺价，印尼冶炼厂备库，行情上方有空头压力宽幅区间震荡，期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR显示空头力量增强，压力位130000，支撑位120000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合，现货备兑策略持有现货多头+卖出看涨期权 [10] - **锡期权**：基本面缅甸复产慢，云南开工率下滑，行情下方有支撑短期高位震荡后突破上行，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位320000，支撑位270000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] - **碳酸锂期权**：基本面库存环比降，仓单持续消化，行情上方有压力大幅波动后区间震荡回升，期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR显示偏弱区间震荡，压力位80000，支撑位70000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [11] 贵金属板块 - **黄金期权**：基本面总持仓量有变化，行情延续多头上涨趋势快速下跌，期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC显示下方有支撑，压力位1000，支撑位856；方向性策略无，波动性策略构建偏中性做空波动率期权卖方组合，现货套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - **螺纹钢期权**：基本面库存环比下降，行情上方有压力弱势偏空头，期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合，现货多头备兑策略持有现货多头+卖出看涨期权 [13] - **铁矿石期权**：基本面港口库存增加，日均疏港量下降，行情下方有支撑上方有压力偏弱势震荡下行，期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR显示上方有较强压力，压力位820，支撑位750；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - **铁合金期权（锰硅）**：基本面产量环比回升，显性库存环比增加，行情上方有压力弱势偏空，期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示处于空头压力下弱势行情，压力位5900，支撑位5600；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] - **工业硅期权**：基本面库存维持高位，行情上方有压力大幅度区间震荡，期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位10000，支撑位8000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖出看涨+看跌期权组合，现货套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [14] - **玻璃期权**：基本面厂内库存增加，行情上方有压力市场偏弱势，期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏弱势行情，压力位1300，支撑位1000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖出看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各品种标的期货市场概况 油料油脂类 - 豆一（A2601）最新价4059，跌14，跌幅0.34%，成交量13.87万手，持仓量22.06万手 [3] - 豆二（B2512）最新价3572，跌48，跌幅1.33%，成交量0.60万手，持仓量4.01万手 [3] - 豆粕（M2601）最新价2861，跌36，跌幅1.24%，成交量74.68万手，持仓量198.56万手 [3] - 菜籽粕（RM2601）最新价2317，跌23，跌幅0.98%，成交量19.03万手，持仓量37.75万手 [3] - 棕榈油（P2601）最新价9270，跌52，跌幅0.56%，成交量55.35万手，持仓量33.37万手 [3] - 豆油（Y2601）最新价8252，跌68，跌幅0.82%，成交量24.90万手，持仓量50.69万手 [3] - 菜籽油（OI2601）最新价9840，跌42，跌幅0.43%，成交量19.19万手，持仓量26.96万手 [3] - 花生（PK2601）最新价7880，跌72，跌幅0.91%，成交量10.24万手，持仓量19.98万手 [3] 农副产品类 - 鸡蛋（JD2512）最新价2946，涨30，涨幅1.03%，成交量23.92万手，持仓量24.89万手 [3] - 生猪（LH2601）最新价12235，涨135，涨幅1.12%，成交量13.27万手，持仓量10.32万手 [3] - 苹果（AP2601）最新价8850，涨52，涨幅0.59%，成交量9.81万手，持仓量13.14万手 [3] - 红枣（CJ2601）最新价11380，跌5，跌幅0.04%，成交量12.32万手，持仓量18.78万手 [3] 软商品类 - 白糖（SR2601）最新价5399，跌37，跌幅0.68%，成交量12.75万手，持仓量42.17万手 [3] - 棉花（CF2601）最新价13540，涨45，涨幅0.33%，成交量24.59万手，持仓量59.32万手 [3] 谷物类 - 玉米（C2601）最新价2136，跌5，跌幅0.23%，成交量59.77万手，持仓量84.94万手 [3] - 淀粉（CS2601）最新价2428，涨6，涨幅0.25%，成交量14.43万手，持仓量20.05万手 [3] 其他 - 原木（LG2601）最新价838，涨4，涨幅0.42%，成交量0.93万手，持仓量1.71万手 [3] 各品种期权因子分析 量仓PCR - 不同品种的成交量PCR和持仓量PCR及变化情况不同，如豆一成交量PCR为0.76，变化0.14，持仓量PCR为0.72，变化 -0.01 [4] 压力位和支撑位 - 各品种有对应的压力点和支撑点，如豆一压力位4100，支撑位3900 [5] 隐含波动率 - 各品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均等数据不同，如豆一平值隐波率11.965，加权隐波率12.02，变化 -0.61 [6] 各品种期权策略建议 油脂油料期权 - 豆一：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [7] - 豆粕：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [9] - 棕榈油：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [9] - 花生：构建多头领口策略 [10] 农副产品期权 - 生猪：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [10] - 鸡蛋：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [11] - 苹果：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [11] - 红枣：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略和现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和多头领口策略 [12] - 棉花：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货备兑策略 [13] 谷物类期权 - 玉米：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [13] - 淀粉：无具体方向性策略，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [未提及但推测] 其他 - 原木：无具体策略建议 [未提及]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 短期指数面临不确定性，中长期股指逢低做多，债市维持震荡，关注股债跷跷板，股市降温债市有望修复，贵金属维持多头思路，部分有色金属和黑色建材短期走势有震荡或偏强偏弱之分，能源化工和农产品各品种根据自身供需等情况有不同投资建议 [3][5][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 期指基差比例公布，IF、IC、IM、IH各合约有不同数值 [2] - 前期热点板块轮动致市场风险偏好降低，短期指数有不确定性，中长期因政策支持资本市场，仍以逢低做多为主 [3] 国债 - 周二TL、T、TF、TS主力合约有不同环比变化，外交部表态中美经贸问题，日本选出新首相，央行当日净投放685亿元 [4] - 短期市场风险偏好回落利于债市修复，四季度关注基本面及机构配置力量，总体供需格局或改善，市场多空交织总体维持震荡，关注股债跷跷板，股市降温债市有望震荡修复 [5] 贵金属 - 沪金跌4.64%，沪银跌4.86%，COMEX金、银有相应报价，因价格上涨斜率高及海外风险缓和价格下跌，后续仍有上涨空间需盘整，伦敦白银租赁利率上升，COMEX白银库存去化 [7] - 美联储货币政策处于宽松初期且主席人选未公布，建议维持多头思路，等待企稳逢低介入多单，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 贵金属调整、美元反弹致铜价回调，LME和国内上期所库存、升贴水等有相应变化 [10] - 中美贸易谈判有不确定性但情绪面转暖，产业上原料供应紧张、消费改善，短期铜价震荡后可能走强，给出沪铜、伦铜运行区间 [11] 铝 - 铝价反弹，沪铝持仓、仓单及国内外库存有相应变化，加工费下滑，成交平稳 [12] - 中美贸易紧张缓和情绪面回暖，国内库存不高、海外现货紧，叠加铜价带动，铝价支撑强，短期或震荡抬升，给出沪铝、伦铝运行区间 [13] 锌 - 周二沪锌、伦锌有相应涨跌及持仓变化，国内社会库存累库，各基差、价差等有相应数值 [14] - 国内锌矿库存去库、锌锭库存抬升，海外注册仓单低位、月间价差高企，预计沪锌短期偏弱运行 [15] 铅 - 周二沪铅、伦铅有相应涨跌及持仓变化，国内社会库存去库，各基差、价差等有相应数值 [16] - 铅矿港口库存抬升、精矿TC企稳，原生和再生铅开工率变化，下游蓄企开工率回暖，库存去库，预计沪铅短期偏强运行 [17] 镍 - 周二镍价低位震荡，现货成交一般，升贴水持稳，镍矿、镍铁价格持稳，MHP系数价格高位运行 [18][19] - 中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限受冲击小，产业上镍铁价格弱、库存压力大，中长期有支撑，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多，给出沪镍、伦镍运行区间 [20] 锡 - 2025年10月21日沪锡上涨，供给上缅甸复产慢、印尼打击非法采矿，需求上新能源汽车及AI服务器景气但传统领域低迷，旺季消费边际转好但高价有抑制 [21] - 中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但供需紧平衡、旺季需求回暖，短期锡价或维持高位震荡，建议观望，给出国内、海外运行区间 [22] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数持平，合约收盘价微涨，9月进口量环比降、同比增，不同来源有不同变化 [23] - 旺季供小于求、社库和仓单去化，但国内资源供给担忧缓解，多头谨慎，若消费与宏观共振有望打开空间，近期震荡概率高，留意仓单和供给兑现，给出广期所合约运行区间 [24] 氧化铝 - 2025年10月21日氧化铝指数上涨，持仓减少，基差、海外价格、期货库存等有相应数值 [25][26] - 矿价短期有支撑雨季后或承压，冶炼产能过剩累库，美联储降息预期或驱动有色偏强，价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望，给出国内主力合约运行区间，关注相关政策 [27] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约上涨，持仓减少，现货价格有涨跌，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存有变化 [28] - 青山钢厂上调限价提振市场信心，刺激刚需补货，贸易商挺价，但需求端难支撑价格持续走强，预计短期维持震荡 [29] 铸造铝合金 - 周二铸造铝合金价格反弹，持仓微降，仓单增加，国内主流地区价格波动，库存微降 [30] - 中美经贸谈判情绪或回暖成本端支撑变强，但仓单高近月合约交割压力大，价格向上高度受限 [31] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有涨跌，注册仓单、持仓量有相应变化，现货价格有增减 [33] - 商品市场氛围弱，成材价格震荡，宏观关注四中全会和中美谈判，基本面螺纹产量降、需求回升库存去化但需求恢复不足，热轧产量回落、需求回升但库存高，中长期钢价趋势未变，短期需求弱格局难改，关注政策力度与方向 [34] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约上涨，持仓增加，现货基差、基差率有相应数值 [35] - 供给上海外发运量回升，需求端铁水产量下降、钢厂盈利率下滑，终端板材库存压力大，基本面价格承压，宏观运费回落、贸易争端有不确定性，矿价震荡偏弱，关注下方支撑 [36] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约下跌，华北大板和华中报价下降，库存增加，持仓有变化 [37] - 煤制气有利润但终端需求弱致库存高，市场预期谨慎，关注政策和季节性需求 [38] - 纯碱主力合约下跌，沙河重碱报价下降，库存增加，持仓有变化 [39] - 行业供给强需求弱，开工率高、库存上升，下游玻璃市场下跌，预计短期稳中偏弱震荡 [40] 锰硅硅铁 - 10月21日锰硅、硅铁主力合约有涨跌，现货升水盘面，盘面价格处于震荡区间，关注支撑和趋势线方向 [41] - 中美贸易摩擦不确定性影响商品，后续情绪或缓和，当前现实端需求压力已部分体现，后续关注宏观因素，黑色板块后市不悲观，锰硅基本面不理想关注锰矿扰动，硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约下跌，持仓增加，现货基差有相应数值 [44] - 受市场环境影响价格偏弱，供给端“北增南减”周产量增加，需求端多晶硅月底有检修预期、有机硅开工率下降，成本端有支撑，短期盘整运行 [45] - 多晶硅期货主力合约上涨，持仓减少，现货基差有相应数值 [46] - 预期计价后价格回落，现实约束仍在，10月排产增加、下游排产下降，月底检修供应压力或缓解，11月仓单注销有消纳压力，盘面受政策影响大，看做震荡区间修正，关注平台公司进展 [47] 能源化工类 橡胶 - 胶价因台风和股市大涨带动上涨，多空观点不同，行业轮胎开工率有变化，库存下降，现货价格有涨跌 [49][50][51][52] - 胶价短期上涨，建议设置止损短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲部分建仓 [53] 原油 - INE主力原油期货及相关成品油期货有不同跌幅，富查伊拉港口油品库存有去库和累库情况 [54] - 地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [55] 甲醇 - 太仓价格下降，盘面合约上涨，基差、价差有相应变化 [56] - 进口卸货延缓、到港回落，港口库存去化，国内供应小幅回落，需求偏弱，旺季需求落空、库存高，未来关注冬季限气预期，建议观望 [57] 尿素 - 山东现货维稳，部分地区下跌，盘面合约上涨，基差、价差有相应变化 [58] - 短期故障装置增多开工下降，企业利润低位成本支撑增强，需求端农需推后、复合肥企业开工回落，国内缺乏利多但价格低估值偏低，预计区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配机会 [59] 纯苯&苯乙烯 - 成本端纯苯价格下跌，期现端苯乙烯价格有涨跌，基差、价差等有相应变化，供应端开工率下降、库存去库，需求端开工率上升 [60] - 现货和期货价格上涨，成本端库存将回升、供应过剩，BZN价差修复空间大，供应端开工上行、库存去库，需求端旺季开工上升，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [61] PVC - PVC01合约下跌，现货价格持平，基差、价差有相应变化，成本端持稳，开工率下降，需求端开工率下降，库存减少 [62] - 企业综合利润下滑，供给端检修少、产量高，下游开工回落、内需弱，出口预期差，成本端电石上涨、烧碱下跌，供强需弱难扭转，中期关注逢高空配机会 [63] 乙二醇 - EG01合约上涨，华东现货下跌，基差、价差有相应变化，供给端负荷上升，下游负荷下降，港口库存累库，估值和成本有相应数值 [64] - 海内外装置负荷高位，国内供给量高、进口量回升，中期将持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [65] PTA - PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差、价差有相应变化，负荷上升，下游负荷下降，库存累库，加工费有变化 [66] - 供给端检修量下降、转为累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位、终端走弱，估值向上需终端好转或PX供需改善，短期建议观望 [68] 对二甲苯 - PX01合约上涨，PX CFR上涨，基差、价差有相应变化，负荷下降，装置检修，进口量上升，库存上升，估值成本有相应数值 [69] - PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，新装置投产压制加工费，库存难去化，缺乏驱动，估值中性，跟随原油波动，关注终端和PTA估值变化，短期建议观望 [70] 聚乙烯PE - 主力合约收盘价上涨，现货价格持平，基差走弱，上游开工率下降，库存有累库和去库情况，下游开工率上升，价差扩大 [71] - 以巴冲突和谈致成本端支撑松动，现货价格不变估值向下空间有限，仓单数量高压制盘面，供应端库存去化价格支撑回归，需求端旺季开工率企稳，价格或将维持低位震荡 [72] 聚丙烯PP - 主力合约收盘价上涨，现货价格持平，基差走弱，上游开工率下降，库存去库，下游开工率上升，价差缩小 [73] - 成本端库存将回升、供应过剩，供应端计划产能压力大，需求端开工率反弹，供需双弱库存压力高，仓单数量高，成本端压制盘面 [74] 农产品类 生猪 - 国内猪价普遍上涨，养殖端出栏积极性一般，高价有消化压力，屠企白条跟涨或不及预期 [76] - 散户栏位下降但集团供应量偏大，供过于求为主基调，二育难成势，近端现货反弹空间有限，盘面近月消耗升水、远端打压估值，维持反弹抛空思路 [77] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格回落，供应正常，走货速度不快，下游采购谨慎，今日蛋价大局趋稳少数地区下滑 [78] - 现货有反弹预期但受高供应压制空间有限，盘面博弈焦点是现货涨价能否覆盖升水，短期条件不具备，目前是备货季，现货下跌空间不大但无大涨驱动，维持盘面弱势筑底判断，建议观望 [79] 豆菜粕 - 隔夜CBOT大豆下跌，国内豆粕现货持平，成交弱、提货好，饲料企业库存天数下滑，港口大豆库存和油厂豆粕库存下降，预计本周油厂大豆压榨量增加 [80] - 巴西大豆播种率上升，进口大豆成本有支撑也有压力，国内供应压力大，短期进口无转机、进入去库季节有支撑，中期全球供应宽松，仍以反弹抛空为主 [81][82] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口量和产量有相应变化，巴西10月农产品出口量预计增加，国内油脂下跌，国际棕榈油供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [83] - 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策提振需求、东南亚增产潜力不足、印尼生柴消费增长，油脂处于现实平衡或略宽松、预期偏紧状态，中期企稳买入 [84] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格震荡上涨，现货价格持平，巴西汽油价格下调，10月前三周出口糖日均增加 [85] - 9月巴西甘蔗压榨和产糖数据利空但符合预期，新榨季北半球主产国预期增产，巴西产量高位，大方向看空，四季度逢高做空 [86][87] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格反弹，现货价格上涨，基差有相应数值，新疆机采棉和手摘棉收购指数上涨 [88] - 消费旺季需求不振，下游开机率下滑，新年度丰产预期，卖出套保压力大，近期收购价上涨带动反弹，但基本面弱，短期棉价上涨空间有限 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判有不确定性但情绪面边际转暖，各有色金属受产业供需等因素影响，价格走势有差异，部分短期或震荡后走强，部分或震荡抬升，部分或偏强或偏弱运行等 [3][5] 各金属总结 铜 - **行情资讯**：贵金属价格调整、美元指数反弹致铜价震荡回调，伦铜 3M 合约收跌 1.08%至 10596 美元/吨，沪铜主力合约收至 85020 元/吨；LME 铜库存减 25 至 137150 吨，国内上期所仓单减 0.4 至 3.8 万吨；国内铜现货进口亏损约 600 元/吨，精废价差 3370 元/吨且环比缩窄 [2] - **策略观点**：中美贸易谈判情绪面转暖，产业上铜原料供应紧张、未来供应预期收紧且下游消费改善，价格支撑强，短期铜价震荡后可能走强，沪铜主力运行区间 84400 - 86000 元/吨，伦铜 3M 运行区间 10500 - 10700 美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：铝价反弹，伦铝收涨 0.52%至 2781 美元/吨，沪铝主力合约收至 20970 元/吨；沪铝加权合约持仓量增 0.4 至 49.2 万手，期货仓单微降至 6.9 万吨；国内铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存减少，铝棒加工费下滑；华东电解铝现货升水期货 10 元/吨，外盘 LME 铝库存减 0.4 至 48.3 万吨 [4] - **策略观点**：中美贸易紧张局势缓和，产业上国内铝锭库存不高、海外现货偏紧且铜价偏强带动，铝价支撑强，短期价格或震荡抬升，沪铝主力合约运行区间 20900 - 21100 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2750 - 2810 美元/吨 [5] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收涨 0.47%至 17157 元/吨，单边交易总持仓 8.68 万手；伦铅 3S 较前日同期涨 12 至 1986.5 美元/吨，总持仓 15.21 万手；SMM1铅锭均价 17000 元/吨，精废价差 25 元/吨；上期所铅锭期货库存 2.81 万吨，内盘原生基差 -170 元/吨；LME 铅锭库存 24.73 万吨，注销仓单 17.09 万吨；国内社会库存小幅去库至 3.28 万吨 [7] - **策略观点**：铅矿港口库存抬升、铅精矿 TC 企稳，原生铅冶炼开工率维持高位；再生铅原料库存抬升、利润转好，开工率抬升；下游蓄企开工率回暖，铅酸蓄电池工厂和经销商库存下滑，铅锭社会和工厂库存持续去库，预计沪铅短期偏强运行 [8] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收涨 0.54%至 21979 元/吨，单边交易总持仓 22.95 万手；伦锌 3S 较前日同期涨 36.5 至 2978 美元/吨，总持仓 21.13 万手；SMM0锌锭均价 21940 元/吨；上期所锌锭期货库存 6.63 万吨，LME 锌锭库存 3.73 万吨，注销仓单 1.29 万吨；国内社会库存小幅累库至 16.53 万吨 [9] - **策略观点**：国内锌矿显性库存去库，锌精矿国产 TC 下行、进口 TC 涨速放缓；国内锌锭总库存抬升，沪锌月间价差维持低位，海外伦锌注册仓单维持低位、月间价差高企；锌锭出口窗口开启后沪伦比值企稳，预计沪锌短期偏弱运行 [10] 锡 - **行情资讯**：2025 年 10 月 21 日，沪锡主力合约收盘价 280870 元/吨，较前日上涨 0.55%；缅甸锡矿复产慢、印尼打击非法采矿致全球锡矿供应担忧加剧，本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业开工率降至 29.72%；下游新能源汽车及 AI 服务器景气，但传统消费电子及家电、光伏领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好但锡价高抑制消费 [12] - **策略观点**：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但短期锡供需紧平衡且旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，操作建议观望，国内主力合约运行区间 270000 - 290000 元/吨，海外伦锡运行区间 34000 - 36000 美元/吨 [13] 镍 - **行情资讯**：周二镍价低位震荡，沪镍主力合约报收 121380 元/吨，较前日 +0.43%；现货市场成交一般，各品牌升贴水持稳；镍矿价格持稳，镍铁价格维持弱势，中间品 MHP 系数价格高位运行 [14] - **策略观点**：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限受冲击小；产业上镍铁价格转弱、精炼镍库存压力大，若库存延续增长镍价或下探，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策等对镍价有支撑，短期建议观望，若跌幅足够可逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 14500 - 16500 美元/吨 [15][16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 75995 元，与前日持平，LC2601 合约收盘价 75980 元，较前日收盘价 +0.05%；9 月国内碳酸锂进口量约 1.96 万吨，环比下降 10.3%，同比增长 20.5% [18] - **策略观点**：碳酸锂旺季供小于求，社库、仓单延续去化，但国内资源供给担忧缓解，多头资金谨慎；若消费旺盛与宏观氛围共振有望打开上方空间，近期维持震荡概率高，建议留意仓单变化和供给兑现程度，广期所碳酸锂 2601 合约参考运行区间 73600 - 78000 元/吨 [19] 氧化铝 - **行情资讯**：2025 年 10 月 21 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 0.14%至 2820 元/吨，单边交易总持仓 46.2 万手，较前一交易日减少 0.2 万手；山东现货价格下跌 5 元/吨至 2805 元/吨，升水 11 合约 28 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 317 美元/吨，进口盈亏报 4 元/吨；期货仓单报 22.04 万吨，较前一交易日不变；矿端几内亚 CIF 价格维持 72.5 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 69 美元/吨 [21] - **策略观点**：矿价短期有支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行，当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 3000 元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - **行情资讯**：周二下午 15：00 不锈钢主力合约收 12665 元/吨，当日 +0.56%；单边持仓 26.36 万手，较上一交易日 -11673 手；现货方面，佛山和无锡市场部分冷轧卷板价格有变动；原料方面，山东高镍铁出厂价报 935 元/镍，较前日 -5；期货库存 74497 吨，较前日 -122；社会库存增加至 104.12 万吨，环比减少 1.18%，300 系库存 65.52 万吨，环比增加 1.02% [24] - **策略观点**：青山钢厂上调 304 冷轧限价，提振市场信心，刺激部分下游刚需补货，现货市场低迷氛围缓和，贸易商挺价意愿增强；但下游刚需补货持续性有限，需求端不足以支撑价格持续走强，预计短期市场维持震荡格局 [25] 铸造铝合金 - **行情资讯**：周二铸造铝合金价格反弹，主力 AD2512 合约上涨 0.54%至 20460 元/吨；加权合约持仓微降至 2.60 万手，成交量 0.46 万手，仓单增加 0.09 至 4.59 万吨；AL2511 合约与 AD2511 合约价差 570 元/吨，环比缩窄 5 元/吨；国内主流地区 ADC12 价格小幅波动，进口 ADC12 价格环比持平，刚需成交为主；国内三地再生铝合金锭库存约 4.90 万吨，环比微降 [27] - **策略观点**：中美经贸谈判局势影响成本端价格，随着双方团队再次会面，情绪或边际回暖，成本端支撑变强，但仓单较高，铸造铝合金近月合约交割压力大，价格向上高度相对受限 [28]