农产品早报 2025-12-12 五矿期货农产品早报 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜品研究员 隔夜 CBOT 大豆小幅收涨，受出口需求支撑。周四国内豆粕现货涨 30 元，华东报 3040 元/吨，豆粕成交 一般、提货较好，消息面称通关延迟。MYSTEEL 预计本周油厂大豆压榨量为 205.583 万吨，上周压榨大 豆 221.16 万吨，上周饲企库存天数为 8.49 天环比上升 0.32 天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量 及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小。 杨泽元 白糖、棉花研究员 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，大豆种植率已达 94%。然而阿根廷主产区预计降雨量持续较少， 产区还未达到一帆风顺。全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生 CBOT 大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有一定压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [8] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议持仓 [11][13] - PVC 基本面较差，在行业实质性减产前以逢高空配思路为主 [14][16] - 待苯乙烯库存反转点出现时，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯逢高做缩 LL1 - 5 价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] - PX 预计十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [26] - PTA 关注预期交易的逢低做多机会 [27] - 乙二醇供需格局预期偏弱，需注意反弹风险 [29] 各行业行情资讯及分析 原油 - 2025 年 12 月 12 日，INE 主力原油期货收跌 4.60 元/桶，跌幅 1.04%，报 439.70 元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌 38.00 元/吨，跌幅 1.57%，报 2382.00 元/吨；低硫燃料油收跌 20.00 元/吨，跌幅 0.67%，报 2986.00 元/吨 [2] - 美国 EIA 周度数据显示，美国原油商业库存去库 1.81 百万桶至 425.69 百万桶，环比去库 0.42%；SPR 补库 0.25 百万桶至 411.92 百万桶，环比补库 0.06%；汽油库存累库 6.40 百万桶至 220.82 百万桶，环比累库 2.98%；柴油库存累库 2.50 百万桶至 116.79 百万桶，环比累库 2.19%；燃料油库存去库 1.20 百万桶至 21.69 百万桶，环比去库 5.26%；航空煤油库存去库 1.38 百万桶至 42.57 百万桶，环比去库 3.13% [2] 甲醇 - 2025 年 12 月 12 日，太仓价格 +27，鲁南 +7.5，内蒙 +2.5，盘面 01 合约 +21 元，报 2074 元/吨，基差 +31；1 - 5 价差 +30，报 - 46 [5] - 利多兑现后盘面短期盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，且绝对库存水平高；供应端企业利润回落到中性，开工维持同期高位 [6] 尿素 - 2025 年 12 月 12 日，山东现货 +10，河南维稳，湖北维稳，01 合约 - 7 元，报 1638 元，基差 +42，1 - 5 价差 +3，报 - 65 [8] - 盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高使需求好转，企业预收明显走高；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供减需增使企业库存回落，整体供需改善 [8] 橡胶 - 2025 年 12 月 12 日，胶价震荡整理，交易所 RU 库存仓单偏低是利多因素；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌 [11] - 截至 2025 年 12 月 4 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 62.99%，较上周走低 0.92 个百分点，较去年同期走高 4.16 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 73.50%，较上周走高 1.13 个百分点，较去年同期走低 5.15 个百分点；国内和出口出货均放缓 [11] - 截至 2025 年 12 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 112.3 万吨，环比增加 2.1 万吨，增幅 1.9%，中国深色胶社会总库存为 73 万吨，增 2.4%，中国浅色胶社会总库存为 39.3 万吨，环比增 1%；青岛橡胶总库存 48.48（ + 0.98）万吨 [11] - 现货方面，泰标混合胶 14450（0）元，STR20 报 1820（0）美元，STR20 混合 1810（0）美元，江浙丁二烯 7250（ + 50）元，华北顺丁 10100（ + 100）元 [12] PVC - 2025 年 12 月 12 日，PVC01 合约下跌 52 元，报 4276 元，常州 SG - 5 现货价 4300（ - 30）元/吨，基差 24（ + 22）元/吨，1 - 5 价差 - 286（ - 2）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价 2550（0）元/吨，兰炭中料价格 870（0）元/吨，乙烯 745（0）美元/吨，烧碱现货 710（0）元/吨；PVC 整体开工率 79.9%，环比下降 0.3%；其中电石法 82.7%，环比下降 1%；乙烯法 73.4%，环比上升 1.1% [13] - 需求端整体下游开工 49.1%，环比下降 0.5%；厂内库存 32.6 万吨（ + 0.3），社会库存 105.9 万吨（ + 1.6） [13] 纯苯、苯乙烯 - 2025 年 12 月 12 日，成本端华东纯苯 5265 元/吨，下降 20 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 5428 元/吨，下降 33 元/吨；纯苯基差 - 1 元/吨，走强 14 元/吨 [18] - 期现端苯乙烯现货 6600 元/吨，下降 30 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6484 元/吨，下降 38 元/吨；基差 169 元/吨，扩大 8 元/吨；BZN 价差 101 元/吨，下降 0.5 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 225.25 元/吨，上涨 15.5 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 - 6 元/吨，扩大 5 元/吨 [18] - 供应端上游开工率 67.29%，下降 1.66%；江苏港口库存 16.42 万吨，累库 1.59 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.34%，上涨 0.10%；PS 开工率 57.60%，上涨 1.70%，EPS 开工率 54.75%，下降 1.52%，ABS 开工率 71.20%，下降 1.20% [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025 年 12 月 12 日，主力合约收盘价 6538 元/吨，下跌 69 元/吨，现货 6600 元/吨，下降 50 元/吨，基差 63 元/吨，走强 19 元/吨 [21] - 上游开工 84.12%，环比下降 0.05%；周度库存方面，生产企业库存 45.4 万吨，环比去库 4.93 万吨，贸易商库存 4.71 万吨，环比去库 0.33 万吨；下游平均开工率 44.8%，环比上涨 0.11%；LL1 - 5 价差 - 21 元/吨，环比扩大 7 元/吨 [21] 聚丙烯 - 2025 年 12 月 12 日，主力合约收盘价 6154 元/吨，下跌 48 元/吨，现货 6200 元/吨，下降 20 元/吨，基差 76 元/吨，走强 28 元/吨 [23] - 上游开工 77.97%，环比上涨 0.8%；周度库存方面，生产企业库存 54.63 万吨，环比去库 4.75 万吨，贸易商库存 20.05 万吨，环比去库 1.29 万吨，港口库存 6.53 万吨，环比去库 0.05 万吨；下游平均开工率 53.7%，环比上涨 0.13%；LL - PP 价差 364 元/吨，环比缩小 12 元/吨 [23][24] 聚酯 PX - 2025 年 12 月 12 日，PX01 合约上涨 80 元，报 6834 元，PX CFR 上涨 4 美元，报 836 美元，按人民币中间价折算基差 - 5 元（ - 44），1 - 3 价差 18 元（ + 10） [25] - PX 负荷上，中国负荷 88.2%，环比下降 0.1%；亚洲负荷 78.6%，环比下降 0.1%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特 Satorp 重启；PTA 负荷 73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾 FCFC 一套 55 万吨装置检修 [25] - 进口方面，12 月上旬韩国 PX 出口中国 13.9 万吨，同比下降 0.5 万吨；库存方面，10 月底库存 407.4 万吨，月环比上升 4.8 万吨；估值成本方面，PXN 为 273 美元（ + 4），韩国 PX - MX 为 129 美元（ + 6），石脑油裂差 101 美元（ - 7） [25] PTA - 2025 年 12 月 12 日，PTA01 合约上涨 48 元，报 4664 元，华东现货上涨 35 元，报 4640 元，基差 - 21 元（ + 4），1 - 5 价差 - 58 元（ + 10） [26] - PTA 负荷 73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾 FCFC 一套 55 万吨装置检修；下游负荷 91.2%，环比下降 0.6%，装置方面，恒逸 30 万吨长丝和 25 万吨短纤检修，三房巷 20 万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 83%，织机负荷下降 2%至 67% [26] - 库存方面，12 月 5 日社会库存（除信用仓单）216.9 万吨，环比去库 0.4 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 18 元，至 172 元，盘面加工费上涨 2 元，至 193 元 [26] 乙二醇 - 2025 年 12 月 12 日，EG01 合约下跌 83 元，报 3599 元，华东现货下跌 43 元，报 3631 元，基差 - 15 元（ - 4），1 - 5 价差 - 108 元（ - 7） [28] - 供给端，乙二醇负荷 69.9%，环比下降 2.9%，其中合成气制 72.2%，环比下滑 0.4%；乙烯制负荷 68.7%，环比下降 4.3%；合成气制装置方面，亿畅投产，中昆装置轮检；油化工方面，中海壳牌、富德检修，三江、镇海、中科炼化、中石化武汉降负荷；海外方面，美国装置降负荷 [28] - 下游负荷 91.2%，环比下降 0.6%，装置方面，恒逸 30 万吨长丝和 25 万吨短纤检修，三房巷 20 万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 83%，织机负荷下降 2%至 67% [28] - 进口到港预报 15.5 万吨，华东出港 12 月 10 日 1 万吨；港口库存 81.9 万吨，环比累库 6.6 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1011 元，国内乙烯制利润 - 966 元，煤制利润 121 元；成本端乙烯持平至 745 美元，榆林坑口烟煤末价格回落至 590 元 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场受宏观政策、供需关系等因素影响，各品种表现不一 ，部分品种价格有上涨潜力，但也面临消费承接、库存等方面的制约 [4][5][7] 各品种总结 铜 - **行情资讯**：美联储降息后美元指数偏弱，国内有宽货币预期，铜价震荡走强，伦铜3M合约收涨2.37%至11833美元/吨，沪铜主力合约收至94080元/吨；LME铜库存增加，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存和保税区库存增加，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存减少，现货升水期货持平；国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，精废价差4000元/吨，环比缩窄 [4] - **策略观点**：情绪面偏暖，矿端紧张和冶炼减产预期及现货偏紧支撑铜价，短期价格仍可能上冲，但消费承接力度减弱或使价格上涨不流畅；今日沪铜主力运行区间参考92500 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间参考11600 - 11950美元/吨 [5] 铝 - **行情资讯**：中央经济工作会议提及降准降息等工具，铝价抬升，伦铝收涨1.14%至2895美元/吨，沪铝主力合约收至22175元/吨；沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费调整，市场成交一般；华东电解铝现货贴水期货，成交情绪回暖；外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少且处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，铝价支撑较强，有望震荡反弹；今日沪铝主力合约运行区间参考22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间参考2850 - 2920美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周四沪铅指数收涨0.21%至17157元/吨，单边交易总持仓7.7万手；伦铅3S较前日同期涨1.5至1989美元/吨，总持仓16.65万手；SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.77万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差15元/吨；LME铅锭库存录得23.56万吨，LME铅锭注销仓单录得11.12万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 49.03美元/吨，3 - 15价差 - 95美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为367.3元/吨；国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨 [9] - **策略观点**：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移；原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工亦有抬升；冶炼厂工厂库存持续抬升，但国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺；短期有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价偏强运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周四沪锌指数收跌0.39%至23004元/吨，单边交易总持仓20.06万手；伦锌3S较前日同期跌16至3087.5美元/吨，总持仓22.22万手；SMM0锌锭均价23110元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.28万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；LME锌锭库存录得5.98万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨；外盘cash - 3S合约基差158.52美元/吨，3 - 15价差80.86美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为 - 4268.01元/吨；锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑；锌锭社会库存及下游厂库均出现较大去库，国内供应端收窄较多；LME锌锭库存缓慢累积，但LME锌3 - 15价差仍然偏高；沪伦比值低位国内元素缺口持续扩大，沪锌有补涨需求；虽然中期供应端增量的产业判断不变，但短期锌矿锌锭供应均有收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月11日，沪锡主力合约收盘价320600元/吨，较前日下跌0.63%；上期所期货注册仓单较前日减少127吨，现为7024吨；上游云南40%锡精矿报收308000元/吨，较前日上涨3300元/吨；10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突持续，叠加尼日利亚停矿风波，市场对锡矿供应仍有担忧；云南地区冶炼企业原材料紧张，短期开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，但下游库存低位，议价能力有限，供应端的扰动决定短期价格；等宏观风险释放后，锡价或继续企稳走强；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周四镍价走势较弱，沪镍主力合约收报115400元/吨，较前日下跌0.65%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5100元/吨，较前日上涨50元/吨；成本端镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨；镍铁价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日上涨1元/镍点 [15] - **策略观点**：目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；操作短期建议观望，等待进一步信号指引；短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94369元，较上一工作日 + 2.61%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93900 - 95300元，均价较上一工作日 + 2400元（ + 2.60%），工业级碳酸锂报价92900 - 93400元，均价较前日 + 2.64%；LC2605合约收盘价98880元，较前日收盘价 + 3.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - **策略观点**：碳酸锂供需格局尚未转变，本周库存去化略微收窄；国内碳酸锂周度产量环比增0.3%至21998吨；社会库存报111469吨，环比上周 - 2133吨（ - 1.9%），其中上游 - 1606吨，下游和其他环节 - 527吨；近期市场分歧在供给释放和需求预期兑现，枧下窝复产时间及一季度消费均存在不确定性；需求乐观预期无法证伪，周四多头主导盘面；当前持仓位于高位，价格大幅波动的概率较高，建议观望，后续可关注锂电板块氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间95800 - 103000元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.28%至2534元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.2万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2700元/吨，升水01合约231元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至311美元/吨，进口盈亏报 - 32元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报25.61万吨，较前一交易日增加0.18万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [22] - **策略观点**：雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周四下午15：00不锈钢主力合约收12500元/吨，当日 - 0.44%（ - 55），单边持仓20.55万手，较上一交易日 + 1802手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差0（ + 105），无锡基差100（ + 55）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日 + 50，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得61619吨，较前日 - 1500；据钢联数据，社会库存下降至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26% [25] - **策略观点**：尽管11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著；年底企业资金偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率较低；10 - 11月钢厂维持较高排产水平，现货到货量持续增加，导致库存呈累积态势；后续市场关注焦点应集中在钢厂减产的实际执行情况；若供应端能有效控制、减产力度切实加大，或配合政策面释放积极信号，同时叠加下游低位补库需求的进一步释放，则有望打破当前供需僵局，推动市场迎来阶段性转机 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金震荡，主力AD2602合约收盘涨0.17%至20945元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至3.04万手，成交量0.47万手，量能收缩，仓单增加0.04至6.90万吨；AL2602合约与AD2602合约价差1005元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交以刚需为主；库存方面，国内主流市场库存较上周四减少0.07至7.31万吨，铝合金锭厂内库存持平于5.81万吨 [28] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股高位震荡上行行情 [3] - 金融期权隐含波动率下降但维持较高水平波动 [3] - ETF期权适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期权适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [3] 各板块总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3900.50，跌0.23%，成交额7304亿元 [4] - 深证成指收盘价13316.42，涨0.29%，成交额10481亿元 [4] - 上证50收盘价2988.64，跌0.31%，成交额1013亿元 [4] - 沪深300收盘价4591.83，跌0.14%，成交额4015亿元 [4] - 中证500收盘价7155.99，涨0.49%，成交额2805亿元 [4] - 中证1000收盘价7408.24，涨0.37%，成交额3602亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.132，跌0.32%，成交量552.23万份，成交额17.25亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.702，跌0.13%，成交量620.78万份，成交额29.03亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.263，涨0.54%，成交量259.56万份，成交额18.73亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.415，涨0.07%，成交量2600.96万份，成交额36.43亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.371，持平，成交量1052.13万份，成交额14.31亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.775，跌0.17%，成交量140.98万份，成交额6.69亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.860，涨0.56%，成交量82.65万份，成交额2.35亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.475，涨0.23%，成交量70.28万份，成交额2.42亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.192，涨0.13%，成交量852.96万份，成交额26.95亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 展示各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR变化情况 [6] - 成交量PCR和持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱和转折时机 [7] 期权因子—压力点和支撑点 - 给出各期权品种标的收盘价、平值行权价、压力点、支撑点及购沽最大持仓 [8] - 从认购和认沽期权最大持仓量行权价看期权标的压力点和支撑点 [10] 期权因子—隐含波动率 - 呈现各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据及变化 [11] - 平值期权隐含波动率为认购和认沽平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率用当月和次月期权合约成交量加权平均 [12] 各板块期权策略与建议 金融股板块（上证50ETF） - 行情为上方有压力的震荡盘整走势，隐含波动率均值偏低，持仓量PCR约1.00表明偏震荡，压力位3.20，支撑位3.10 [14] - 方向性策略无；波动性策略构建卖方偏中性组合策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 行情为上方有压力的超跌反弹回暖上升走势，隐含波动率均值偏低，持仓量PCR超1.00表明偏上行情，压力位4.80，支撑位4.60 [14] - 方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [14] 中小板股板块（上证500ETF） - 行情为上方有压力下方有支撑的反弹回升走势，隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR超1.00表明偏强震荡，压力位7.50，支撑位7.00 [15] - 方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [15] 大中型股股板块（深证100ETF） - 行情为偏多头高位震荡小幅回升走势，隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR超1.00表明偏多方向震荡回落，压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [15] 创业板板块（创业板ETF） - 行情为多头趋势方向超跌反弹回暖走势，隐含波动率较高，持仓量PCR超1.00表明逐渐走强，压力位3.20，支撑位3.00 [16] - 方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [16] 中小板股板块（中证1000） - 行情为上方有压力的高位回落后超跌反弹区间盘整走势，隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于1.00表明震荡偏弱势，压力位7400，支撑位7000 [16] - 方向性策略无；波动性策略构建卖出认购+认沽期权组合策略，动态调整持仓头寸使delta保持空头 [16]

黑色建材日报 2025-12-11 郎志杰 从业资格号：F3030112 交易咨询号：Z0023202 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3117 元/吨, 较上一交易日涨 38 元/吨（1.234%）。当日注册仓单 40679 吨, 环比增加 4858 吨。主力合约持仓量为 151.4218 万手，环比减少 79529 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇 总价格为 3180 元/吨, 环比增加 20/吨; 上海汇总价格为 3280 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 热轧板卷主力 合约收盘价为 3282 元/吨, 较上一交易日涨 30 元/吨（0.922%）。 当日注册仓单 109014 吨, 环比减少 4718 吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临不确定性，但政策支持资本市场态度未变，短期关注12月中央政治局会议及中央经济工作会议，中长期逢低做多；债市年底预计维持震荡，关注超跌反弹行情；各品种根据自身基本面和市场情况，有不同的走势预期和投资策略建议[4][7] 各目录总结 股指 - 行情资讯：商业航天加速“出海”，中科宇航旗下力箭一号送三颗国际用户卫星入轨；国家药监局局长表示将审评资源向特定产品倾斜；万科首个展期债券债权人大会召开；Meta将推出新模型Avocado [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例给出 [3] - 策略观点：年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持态度不变，短期关注会议，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周三各主力合约收盘价及环比变化；11月CPI、PPI数据及IMF对中国经济增长预测；央行进行逆回购操作，单日净投放资金 [5] - 策略观点：11月PMI显示制造业改善但服务业偏弱，政治局会议定调货币政策，央行呵护资金面，年底债市预计震荡，关注超跌反弹行情 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格及涨跌幅；美国国债收益率和美元指数；美联储议息会议鸽派降息并扩表，官员投票、扩表范围、鲍威尔表态等情况 [8] - 策略观点：美联储降息落地，银价进入加速上行阶段，关注沪银压力位，建议择机止盈，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [9] 有色金属 铜 - 行情资讯：美联储降息且扩表，铜价震荡走强，LME和国内库存、升贴水等情况 [11] - 策略观点：美联储降息和中国政策信号偏暖，矿端和现货因素支撑铜价，短期有望冲高，关注库存和会议政策，给出沪铜和伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：美联储降息，铝价震荡反弹，沪铝持仓、仓单及国内外库存、升贴水等情况 [13] - 策略观点：国内铝锭库存去化，LME库存减少，供应扰动和下游开工支撑铝价，价格有望震荡反弹，给出沪铝和伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：周三沪锌和伦锌价格、持仓、库存、基差等情况 [15] - 策略观点：锌矿和锌锭供应收窄，有色板块氛围积极，锌价短期跟随铜铝偏强运行，但中期供应过剩周期不变，上涨空间有限 [17] 铅 - 行情资讯：周三沪铅和伦铅价格、持仓、库存、基差等情况 [18] - 策略观点：铅矿库存去库，铅锭社会库存低位，有色板块氛围积极，铅价短期偏强运行 [19] 镍 - 行情资讯：周三镍价走势，现货升贴水，镍矿和镍铁价格情况 [20] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格企稳和宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，关注镍铁及矿价走势，建议观望，给出沪镍和伦镍运行区间 [20] 锡 - 行情资讯：2025年12月10日沪锡主力合约收盘价及注册仓单变化，上游锡精矿价格，供给和需求情况 [22] - 策略观点：短期需求疲软但库存低位，供应扰动决定价格，宏观风险释放后锡价或企稳走强，建议观望，给出国内和海外锡价运行区间 [24] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价变化 [25] - 策略观点：基本面预期改善支撑锂价，市场分歧在供给和需求，短期趋势不明，盘面持仓高价格波动大，建议观望，给出合约运行区间 [25] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月10日氧化铝指数收盘价、持仓、基差、库存、矿价等情况 [26] - 策略观点：雨季后矿价预计下行，氧化铝产能过剩累库，但价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望，给出主力合约运行区间，关注相关政策 [27] 不锈钢 - 行情资讯：周三不锈钢主力合约收盘价、持仓，现货价格、基差，原料价格，期货和社会库存情况 [29] - 策略观点：11月销售改善但库存压力大，关注钢厂减产执行情况，若供应控制、政策积极、下游补库，市场或转机 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金主力合约收盘价、持仓、成交量、仓单、合约价差、库存及价格情况 [30] - 策略观点：成本端支撑，供应端扰动，但需求反复和交割压力压制，价格短期跟随铝价波动 [31] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价、注册仓单、持仓及现货价格变化 [33] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格反弹，螺纹钢产量回落库存去化，热轧卷板产量降但表需中性库存去化难，关注冬储价格和相关会议及表态 [34] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收盘价、持仓变化，现货价格及基差情况 [35] - 策略观点：地产政策传闻推动板块上行，矿价预计宽幅震荡，供给端发运有变化，需求端铁水产量降，库存端港口和钢厂库存增加，注意波动风险 [36] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周三玻璃主力合约收盘价、现货报价及库存变化 [37] - 玻璃策略观点：11月玻璃产线停产检修，行业估值低但地产惯性下行，建议偏空思路 [38] - 纯碱行情资讯：周三纯碱主力合约收盘价、现货报价及库存变化 [39] - 纯碱策略观点：供应压力大，需求平淡，阿拉善二期项目投产有压力，市场震荡偏弱，建议谨慎偏空，关注装置和采购节奏 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月10日锰硅和硅铁主力合约收盘价及现货报价情况 [40] - 策略观点：交易重心将重回宏观，关注中央经济工作会议和政策预期；锰硅供需不理想但因素已计入价格，硅铁供求平衡；未来行情受黑色板块和成本因素影响，关注超预期情况 [41][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价、持仓及现货报价情况 [43] - 工业硅策略观点：盘面延续跌势，短期技术面破位，12月产量或降，需求走弱，供需双弱矛盾不突出，预计价格弱势运行，关注下方支撑 [44] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价、持仓及现货报价情况 [45] - 多晶硅策略观点：现实与预期、上下游撕扯明显，12月产量预计降但降幅有限，下游减产累库压力难缓解，价格上下游表现各异，盘面预计区间宽幅波动，关注收储和仓单情况 [46][48] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价偏强反弹，泰柬冲突、库存仓单是利多因素，多空观点不同，轮胎厂开工率及库存情况，现货价格变化 [50][51][52] - 策略观点：中性偏多思路，建议回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收盘价及涨跌幅，富查伊拉港口油品库存变化 [54] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持区间策略，建议短期观望，等待OPEC出口验证 [55] 甲醇 - 行情资讯：太仓、鲁南、内蒙等地价格及盘面合约价格、基差、价差变化 [56] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地现货价格及合约价格、基差、价差变化 [57] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，预计震荡筑底，关注出口和淡储需求及供应情况 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端价格、基差、价差，供应端开工率和库存，需求端开工率情况 [58] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低有修复空间，成本端供应宽，供应端开工上行，需求端开工震荡，待库存反转可做多利润 [59] PVC - 行情资讯：PVC01合约收盘价、现货价格、基差、价差，成本端价格，开工率，库存情况 [60] - 策略观点：企业利润低但供给高，下游需求淡季承压，出口难消化过剩产能，基本面差，行业减产前逢高空配 [61] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约收盘价、现货价格、基差、价差，供给端负荷及装置情况，下游负荷及装置情况，进口到港和港口库存情况，估值和成本情况 [62][63] - 策略观点：国内装置负荷因检修偏低，12月供给和进口量降，港口累库放缓，中期产量仍高，供需预期偏弱，估值中性偏低，注意反弹风险 [64] PTA - 行情资讯：PTA01合约收盘价、现货价格、基差、价差，负荷及装置情况，下游负荷及装置情况，库存情况，估值和成本情况 [65] - 策略观点：供给端意外检修或减少，需求端聚酯负荷短期高位但甁片负荷难升，加工费空间有限，关注逢低做多机会 [66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约收盘价、基差、价差，负荷及装置情况，PTA负荷及装置情况，进口情况，库存情况，估值成本情况 [67] - 策略观点：PX负荷高，下游PTA开工低，12月预计小幅累库，估值中性，关注逢低做多机会 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价、现货价格、基差、价差，上游开工率，库存情况，下游开工率 [69] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC+计划影响原油价格，现货价格不变，供应端产能少库存去化，需求端淡季开工下行，建议逢高做缩价差 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价、现货价格、基差、价差，上游开工率，库存情况，下游开工率 [71] - 策略观点：期货价格下跌，成本端供应过剩，供应端产能压力大，需求端开工季节性震荡，库存压力高，明年一季度成本格局转变或支撑盘面 [72] 农产品 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价多数上涨，不同地区价格变化，不同地区供需情况及猪价预期 [74] - 策略观点：出栏量偏大，供应端压力大，近端合约承压，远端产能去化预期强，建议保留反套思路，后期重心从高空近月转低多远月 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价变化，市场余货、需求及交投情况，今日蛋价预期 [76] - 策略观点：盘面提前反应产能去化预期，但产业端产能出清有限，需求端现货后期或先落、后稳、再涨，近期盘面估值偏高，留意上方压力 [77] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆收涨，巴西升贴水和大豆到港成本稳定，国内豆粕现货价格及成交提货情况，油厂大豆压榨量、饲企库存天数、国内大豆和豆粕库存情况，巴西和阿根廷产区天气及种植率情况，全球大豆库销比及买船情况 [78][79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本底部显现但向上空间需减产，国内大豆和豆粕库存有支撑，预计震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：MPOB11月数据显示马棕减产但出口低迷，市场对利空有预期但出口下滑超预期，国内油脂行情，马棕累库但中期有去库预期，各地油脂基差情况 [81] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，11月出口不佳抑制反弹，四季度及明年一季度或反转，建议回调做多 [82] 白糖 - 行情资讯：周三郑州白糖期货价格及现货价格情况，广西、云南制糖集团新糖报价，加工糖厂报价，基差情况，各产糖国甘蔗压榨量和糖产量情况 [83] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内配额外进口利润窗口打开，建议短线观望 [84] 棉花 - 行情资讯：周三郑州棉花期货价格及现货价格情况，基差情况，USDA对全球棉花产量预估，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存情况 [85] - 策略观点：基本面旺季不旺后需求不差，盘面消化丰产利空，商品反弹有资金推高棉价，但无强驱动，叠加套保盘，单边趋势行情概率低 [86]

贵金属：银价进入加速上涨阶段，谨防价格剧烈波动风险 报告要点： 专题报告 2025-12-11 国际银价在新任联储主席热门候选人哈塞特表态明确鸽派后出现强势上涨，白银市场交易 的核心逻辑仍是联储主席换届完成后联储独立性所受到的冲击以及后续可能存在的激进降息 操作，但当前白银价格已经进入加速上涨阶段，投资者需关注美联储 12 月议息会议预期落地 后所存在的价格剧烈波动风险。 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属研究 一、新任联储主席热门候选人哈塞特表态鸽派 11 月，美联储新任主席热门候选人哈塞特明确表示"若被提名为美联储主席，将非常乐 意进行任职"，而随后特朗普表示他知道将会选择谁成为美联储主席，且很快将会宣布这一决 定。而在十二月初，特朗普在内阁会议中再度暗示哈塞特将成为新任联储主席，特朗普表示他 将在明年年初宣布联储主席人选，但他随后在介绍哈塞特时表示，"潜在的美联储主席就在这 里"，这几乎确定了哈塞特将被提名为新任联储主席。哈塞特的联储主席任命将会使得特朗普 的意图被完整带入美联储 ...

钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 【行情资讯】 沪金跌 0.12 %，报 954.76 元/克，沪银涨 0.78 %，报 14166.00 元/千克；COMEX 金报 4255.20 美元/盎司，COMEX 银报 62.20 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率报 4.13%，美元指数报 98.57 ； 本次美联储议息会议进行鸽派降息操作，同时重启扩表，令金银价格得到支撑，但贵金属价格 本身已充分体现了宽松货币政策的预期 1.内部分歧方面: 联储官员投票结果鹰派程度低于市场预期，仅古尔斯比和施密特投出反对 票，并非是高达 4-5 个票委的不赞同降息。特朗普派系的米兰依旧支持降息 50 个基点。 2. 自 12 月初停止 QT 后，美联储开始扩表操作，但范围限定在短期美债和 3 年内的付息国债， 意在缓解流动性问题，首月购债规模为 400 亿美元。 贵金属日报 2025-12-11 贵金属 3. 鲍威尔对于通胀和就业的表态倾向鸽派，均出现回落：他认为在没有新关税公布的情况下， ...

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 有色金属 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|91,770|290|0.32|14.61|-4.43|20.04|-1.02| |铝|AL2601|21,895|40|0.18|15.99|-9.59|18.58|-0.99| |锌|ZN2601|23,005|-60|-0.26|11.82|-1.15|9.32|-0.81| |铅|PB2601|17,095|20|0.12|3.64|0.07|3.93|-0.13| |镍|NI2601|116,100|-840|-0.72|12.00|1.76|10.26|-0.54| |锡|SN2601|315,730|-1,630|-0.51|21.11|1.92|4.75|0.41| |氧化铝|AO2601|2,509|5|0.20|28.35|6.94|27.89|-0.32| [3] 贵金属 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|AU2602|954.76|-1.18|-0.12|22.26|-0.70|19.27|-0.18| |白银|AG2602|14,166|109|0.78|181.48|50.58|45.06|3.32| [3] 其他金属 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂|LC2602|94,280|2,220|2.41|1.19|0.26|3.29|0.03| |工业硅|SI2602|8,260|-220|-2.59|6.05|-0.83|9.57|0.79| |多晶硅|PS2602|55,310|900|1.65|2.97|-0.16|3.79|-0.01| |螺纹钢|RB2601|3,113|2|0.06|23.51|-5.60|36.36|-5.14| |铁矿石|I2602|784.50|3.00|0.38|1.56|1.13|7.41|0.22| |锰硅|SM2602|5,720|14|0.25|4.61|-0.19|3.22|-0.02| |硅铁|SF2602|5,336|14|0.26|6.84|2.00|4.32|-0.10| |玻璃|FG2602|1,017|5|0.49|3.25|-0.13|4.34|-0.13| [3] 期权因子分析 量仓PCR |期权品种|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|0.39|-0.01|0.75|-0.05| |铝|0.37|-0.04|0.61|-0.02| |锌|0.67|0.20|0.95|0.02| |铅|0.81|0.22|0.60|0.04| |镍|0.85|0.42|0.65|0.05| |锡|0.40|-0.19|0.89|0.06| |氧化铝|0.60|0.15|0.26|0.01| |黄金|0.49|-0.11|0.56|0.00| |白银|0.68|-0.14|1.45|0.14| |碳酸锂|0.33|-0.14|0.69|0.01| |工业硅|1.03|-0.03|0.65|-0.01| |多晶硅|0.51|-0.11|0.90|0.07| |螺纹钢|1.09|-0.17|0.67|-0.02| |铁矿石|1.45|0.09|1.74|0.11| |锰硅|0.88|-0.06|0.69|0.01| |硅铁|0.67|-0.24|0.73|-0.14| |玻璃|0.84|0.07|0.28|-0.03| [4] 压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,000|94,000|-4,000|84,000|0|9,210|8,282| |铝|AL2601|22,000|22,000|0|21,400|0|7,610|2,996| |锌|ZN2601|23,000|23,400|400|22,000|0|2,185|2,249| |铅|PB2601|17,200|19,600|0|16,800|0|1,593|912| |镍|NI2601|118,000|120,000|0|110,000|-4,000|6,640|3,053| |锡|SN2601|325,000|335,000|0|300,000|10,000|3,474|2,373| |氧化铝|AO2601|2,500|3,000|0|2,450|-150|19,706|4,491| |黄金|AU2602|960|1,000|0|904|0|4,865|1,395| |白银|AG2602|14,400|15,900|1,400|12,000|0|10,538|22,376| |碳酸锂|LC2602|94,000|100,000|-10,000|90,000|0|17,720|10,689| |工业硅|SI2602|8,300|9,000|0|8,000|0|10,166|5,515| |多晶硅|PS2602|55,000|60,000|0|50,000|0|15,939|11,599| |螺纹钢|RB2601|3,100|3,200|0|3,000|0|23,161|22,012| |铁矿石|I2602|780|900|100|770|0|22,740|35,979| |锰硅|SM2602|5,700|5,800|0|5,600|0|5,212|3,670| |硅铁|SF2602|5,300|5,600|100|5,300|0|846|1,119| |玻璃|FG2602|1,020|1,140|-480|1,000|40|7,673|2,573| [5] 隐含波动率（%） |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|18.08|21.52|1.02|18.15|22.76|18.35|16.16|1.91| |铝|10.90|12.68|-0.28|12.47|13.18|11.33|11.17|-0.27| |锌|10.93|12.87|-0.08|14.15|13.49|11.93|10.96|-0.03| |铅|11.14|14.23|-0.31|14.69|15.36|12.84|12.53|-1.39| |镍|12.33|15.89|-0.87|23.01|15.07|16.85|15.53|-3.20| |锡|26.41|28.78|3.04|26.60|29.43|27.16|23.62|2.79| |氧化铝|24.55|27.82|2.19|29.04|30.26|23.76|22.82|1.73| |黄金|20.18|22.83|1.52|22.11|24.07|20.29|22.36|-2.18| |白银|39.87|40.89|5.36|30.31|39.21|43.36|33.41|6.46| |碳酸锂|33.02|36.40|1.47|39.90|38.69|29.45|35.26|-2.24| |工业硅|23.68|25.70|0.73|33.25|28.07|23.40|23.22|0.45| |多晶硅|32.88|34.87|-2.75|43.99|33.67|37.21|35.37|-2.50| |螺纹钢|11.47|12.99|-0.15|16.49|13.29|12.72|13.39|-1.92| |铁矿石|15.28|18.43|0.44|21.37|16.27|19.92|18.49|-3.22| |锰硅|11.87|13.67|0.09|21.53|14.73|12.48|13.73|-1.87| |硅铁|12.88|13.27|0.86|22.87|13.00|13.68|14.15|-1.27| |玻璃|26.95|30.03|2.77|36.76|32.97|26.53|29.42|-2.47| [6] 各品种期权分析及策略建议 有色金属 铜期权 - 标的行情分析：全球多家头部矿山企业减产，铜精矿供给紧缺，金融属性对铜价驱涨作用较强，沪铜表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落走势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在0.90附近，压力位为98,000，支撑位为84,000 [8] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [8] 铝期权 - 标的行情分析：电解铝运行产能约4422万吨，产量环比微降，库存持续去化，沪铝表现为偏多头上涨快速下降走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位为22,000，支撑位为21,800 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] 锌期权 - 标的行情分析：锌精矿国产TC2050元/金属吨，进口TC指数61美元/干吨，沪锌表现为上方有压力的震荡回暖偏多上行走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位为23,000，支撑位为22,000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] 镍期权 - 标的行情分析：精炼镍价格低位，厂家惜售，镍库存及镍矿港口库存处于同期高位，沪镍表现为上方有空头压力的偏弱势震荡走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位为120,000，支撑位为11,400 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货备兑策略 [11] 锡期权 - 标的行情分析：全球显性库存劈叉，LME库存持续去化，国内库存微增，锡价下方空间有限，沪锡表现为下方有支撑的短期高位震荡走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位为335,000，支撑位为290,000 [11] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [11] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：上周碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增注册，碳酸锂表现为下方有支撑的近期偏多头方向的大幅回落走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位为100,000，支撑位为90,000 [12

报告核心观点 - 能源化工期权策略构建以卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [4] 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|443|-3|-0.74|1.98|-0.89|2.26|0.12| |液化气|PG2601|4290|58|1.37|9.97|3.29|4.52|-0.81| |甲醇|MA2602|2112|22|1.05|4.74|-3.37|5.18|0.19| |乙二醇|EG2601|3656|-25|-0.68|18.68|-2.92|27.65|-1.78| |聚丙烯|PP2601|6199|6|0.10|27.26|2.68|38.02|-3.10| |聚氯乙烯|V2601|4326|-19|-0.44|64.15|-0.36|88.17|-3.77| |塑料|L2601|6575|19|0.29|28.97|6.12|26.70|-7.23| |苯乙烯|EB2601|6525|41|0.63|35.41|6.34|23.35|-0.62| |橡胶|RU2601|15230|15|0.10|4.00|0.57|3.38|-0.49| |合成橡胶|BR2601|10615|100|0.95|2.77|-1.12|1.97|-0.24| |对二甲苯|PX2602|6804|36|0.53|8.97|3.67|3.80|0.11| |精对苯二甲酸|TA2602|4660|2|0.04|12.13|-5.78|4.30|0.01| |短纤|PF2602|6118|-28|-0.46|24.70|6.97|20.98|0.92| |瓶片|PR2602|5670|-10|-0.18|3.58|-3.48|2.14|-0.05| |烧碱|SH2602|2112|-10|-0.47|4.79|-0.04|2.52|0.03| |纯碱|SA2602|1125|-4|-0.35|10.03|2.39|4.54|-0.22| |尿素|UR2602|1652|5|0.30|1.27|-0.13|2.55|0.01|[5] 期权因子 - 量仓PCR |期权品种|成交量|量变化|持仓量|仓变化|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|57145|-23283|52282|211|0.64|-0.06|0.62|0.03| |液化气|133371|70098|52073|8242|1.49|0.49|0.75|0.09| |甲醇|583036|84502|629403|-3607|1.19|0.14|0.47|-0.03| |乙二醇|90094|-847|118050|8730|0.56|-0.16|0.44|0| |聚丙烯|56762|-6073|151359|2341|1.19|0.45|0.60|0| |聚氯乙烯|233818|55712|455648|14122|0.81|0.05|0.26|-0.01| |塑料|59749|-2284|105376|2383|1.03|0.13|0.47|0| |苯乙烯|365727|125241|148569|13775|1.00|0.44|0.50|-0.08| |橡胶|37678|14141|54600|-245|0.51|-0.23|0.44|-0.02| |合成橡胶|35092|-12028|32665|-217|0.37|0.13|0.51|0| |对二甲苯|12746|-2615|19712|1613|1.72|0.60|1.16|0.05| |精对苯二甲酸|347510|6900|340172|1336|1.10|0.13|0.82|0| |短纤|50429|25447|54937|3618|1.72|0.45|0.88|0.02| |瓶片|6589|-1276|20492|1163|1.05|-0.18|1.05|-0.03| |烧碱|252131|-34867|191560|6795|1.01|0.09|0.42|0.07| |纯碱|669592|260578|1119082|23131|1.00|0.14|0.18|-0.03| |尿素|42232|-6184|136346|3545|0.85|-0.03|0.54|0.03|[6] 期权因子 - 压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|SC2602|445|540|0|430|0|3825|2161| |液化气|PG2601|4250|4400|0|4150|0|5091|3617| |甲醇|MA2602|2100|2300|0|2050|50|4454|2368| |乙二醇|EG2601|3700|3800|-200|3600|-50|8614|4797| |聚丙烯|PP2601|6200|6300|-300|6100|0|9137|7058| |聚氯乙烯|V2601|4350|6200|0|4300|0|47042|9629| |塑料|L2601|6600|7000|0|6400|0|7875|5929| |苯乙烯|EB2601|6500|6800|0|6300|-100|19072|11114| |橡胶|RU2601|15250|16000|0|15000|500|6309|2137| |合成橡胶|BR2601|10600|11000|0|10000|0|4319|2148| |对二甲苯|PX2602|6800|7200|0|5800|0|652|895| |精对苯二甲酸|TA2602|4650|4850|-150|4600|0|3215|2732| |短纤|PF2602|6100|6800|500|5800|-300|1311|1425| |瓶片|PR2602|5700|6400|400|5600|600|439|388| |烧碱|SH2602|2120|2320|160|2000|-40|2636|1287| |纯碱|SA2602|1120|1300|-560|1100|0|11159|2830| |尿素|UR2602|1660|1700|-100|1640|0|1551|1048|[7] 期权因子 - 隐含波动率(%) |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |原油|23.355|27.73|0.38|32.74|29.17|25.46|26.47|-3.11| |液化气|17.845|20.01|0.36|22.76|20.21|19.87|18.46|-0.61| |甲醇|18.635|18.85|-0.55|20.95|19.57|18.24|19.23|-0.60| |乙二醇|17.86|18.38|0.85|15.80|18.41|18.33|15.70|2.16| |聚丙烯|11.59|13.04|0.80|12.17|13.77|12.43|11.39|0.20| |聚氯乙烯|15.37|17.21|0.72|18.67|18.54|15.56|15.46|-0.09| |塑料|10.34|12.03|-0.85|13.00|12.53|11.55|12.26|-1.92| |苯乙烯|17.765|19.90|0.94|21.52|20.29|19.50|18.57|-0.80| |橡胶|14.97|18.30|-0.23|23.17|18.87|17.17|18.98|-4.01| |合成橡胶|18.865|21.14|-1.92|27.73|21.62|19.85|20.03|-1.17| |对二甲苯|7.67|17.37|-0.11|22.11|18.51|16.71|17.59|-9.92| |精对苯二甲酸|14.485|15.01|1.25|20.52|15.85|14.26|15.81|-1.32| |短纤|12.9|14.33|0.83|17.86|15.24|13.80|14.01|-1.11| |瓶片|11.495|13.45|0.42|17.36|13.94|12.98|13.41|-1.92| |烧碱|21.985|23.04|0.72|26.79|22.56|23.51|21.85|0.13| |纯碱|23.845|30.05|6.00|31.75|33.36|26.74|25.28|-1.43| |尿素|12.505|13.94|0.80|21.81|15.30|12.34|14.46|-1.96|[8] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 标的行情分析：美国原油产量1381.5万桶/日环比微增0.01% 炼厂加工量1687.6万桶/日环比+2.63% 全球海上浮仓升至10841.1万桶环比+10.2% 炼厂开工率回升带动汽柴油库存积累 原油与石油产品总库存走高 10月大幅下跌后止跌反弹 11月震荡后反弹回暖再大幅下跌 12月上方有压力区间盘整后大幅度下跌 行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动 持仓量PCR报收0.70以下 行情偏弱 压力位为540 支撑位为430 [9] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值和方向性收益 构建多头领口策略进行现货多头套保 [9] 能源类期权 - 液化气 - 标的行情分析：原油端63美元左右震荡 供应过剩压制向上高度 外盘丙烷求购多 短期外盘偏紧 中长期供应压力仍在 内盘强于外盘和原油 本周到港低 进口补充有限 9月先涨后跌 10月先弱后强 11月偏多上涨后回落 12月区间震荡回落 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近水平波动 持仓量PCR报收于0.80以下 行情偏震荡 压力位为4500 支撑位为4150 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值和方向性收益 构建多头领口策略进行现货多头套保 [11] 醇类期权 - 甲醇 - 标的行情分析：本周企业库存下滑 主产区供应有增 部分企业前期预售、烯烃外采及大甲醇重启推迟等利多去库 8月以来走弱 9月低位盘整后反弹受阻回落 10月以来延续弱势 11月先跌后涨空间有限 12月延续偏弱势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近水平波动 持仓量PCR报收于0.60以下 行情偏弱 压力位为2300 支撑位为2000 [11] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略获取方向性收益 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略获取期权时间价值 构建多头领口策略进行现货多头套保 [11] 醇类期权 - 乙二醇 - 标的行情分析：华东主港地区MEG港口库存约75.3万吨环比上升2.1万吨