报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨、增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价低位时短线下跌空间有限，建议暂时观望 [4] - 中长期来看，新年度棉花种植面积调减，宏观预期向好，棉价有上涨空间，可关注春节节前低吸机会 [8] - 受加拿大突发消息影响菜粕价格反弹，1月USDA报告数据小幅利空，但总体平衡表情况好于2024/25年度，国内大豆和豆粕库存环比下滑，蛋白粕价格可能正在筑底 [12] - 受加拿大突发消息及马棕油1月产量同比下滑带动，油脂价格大幅上涨，国内三大油脂库存持续环比下滑，短期基本面好转，可等待回调后尝试做多 [17] - 节前备货使鸡蛋现货涨幅超预期，近月合约偏强震荡，但整体供应充裕，需求端预期将兑现，近月合约或震荡运行，关注反弹压力；远端产能见顶有向好预期，但过早有利润后实现路径不确定，留意估值偏高后的抛压 [19] - 需求支撑和肥标差偏高使生猪现货短期下跌空间有限，但累库预期和节前供应释放使盘面提前走弱，上半年节后供压大且有库存后置预期，盘面贴水合理，反弹后有抛空机会；产能去化有限，远端基本面改善空间下调，长期跟跌后可留意下方支撑 [22] 各品种行情资讯 白糖 - 周四郑州白糖期货价格反弹，郑糖5月合约收盘价报5257元/吨，较上个交易日上涨70元/吨，或1.35%；广西制糖集团报价5290 - 5370元/吨，较上个交易日上涨40 - 50元/吨 [2] - 2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增长26.60%，糖产量为5.6万吨，同比减少14.93%，甘蔗制糖比21.24%，较去年同期减少11.28个百分点 [3] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨；12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [3] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量达1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增长近22%，仍在压榨的糖厂数量从去年同期的500家增至518家 [3] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格高位震荡，郑棉5月合约收盘价报14910元/吨，较前一个交易日下跌30元/吨，或0.2%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报16103元/吨，较上个交易日上涨170元/吨 [5] - 截至1月24日巴西2025/26年度棉花种植率为60.6%，此前一周为36.3%，上年同期为46.3%，五年均值为40.9% [6] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025年累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨 [6] - 截至1月23日当周，纺纱厂开机率为64.6%，环比前一周持平，较去年同期增加26.1个百分点；全国棉花商业库存570万吨，同比增加46万吨 [6] - 1月预测2025/26年度全球棉花产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [6] - 1月预测美国棉花产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [7] - 1月8日至1月15日当周，美国当前年度棉花出口销售9.73万吨，累计出口销售172万吨，同比减少16.6万吨；其中当周对中国出口0.33万吨，累计出口8.86万吨，同比减少7.21万吨 [7] 蛋白粕 - 周四蛋白粕期货价格上涨，豆粕5月合约收盘价报2802元/吨，较上个交易日上涨20元/吨，或0.72%；菜粕5月合约收盘价报2325元/吨，较上个交易日上涨28元/吨，或1.22% [10] - 东莞豆粕现货价报3120元/吨，较上个交易日持平；黄埔菜粕现货价报2520元/吨，较上个交易日上涨30元/吨 [10] - 加拿大总理卡尼表示在特朗普总统威胁要征收100%关税后，不计划与中国签署任何贸易协议 [11] - 1月8日至1月15日当周美国出口大豆245万吨，当前年度累计出口大豆3303万吨；其中当周对中国出口大豆130万吨，当前年度对中国累计出口942万吨 [11] - 1月16日至1月23日当周，国内样本大豆到港147万吨，环比前一周减少3万吨；样本大豆港口库存721万吨，环比前一周减少50万吨；样本油厂豆粕库存81万吨，环比前一周减少3万吨 [11] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月预测增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比为29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [11] - 1月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比12月预测增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；巴西产量为178百万吨，环比12月预测增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；阿根廷产量为48.5百万吨，环比12月预测持平，较上年度减少2.6百万吨 [11] - 1月预测中，美国出口量环比12月预测小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [11] 油脂 - 周四油脂期货价格上涨，豆油5月合约收盘价报8382元/吨，较上个交易日上涨56元/吨，或0.67%；棕榈油5月合约收盘价报9362元/吨，较上个交易日上涨92元/吨，或0.99%；菜油5月合约收盘价报9446元/吨，较上个交易日上涨116元/吨，或1.24% [14] - 张家港一级豆油现货价报8900元/吨，较上个交易日上涨50元/吨；广东24度棕榈油现货价报9360元/吨，较上个交易日上涨110元/吨；江苏菜油现货价报10170元/吨，较上个交易日上涨50元/吨 [14] - 加拿大总理卡尼表示在特朗普总统威胁要征收100%关税后，不计划与中国签署任何贸易协议 [14] - 马来西亚1月1 - 20日毛棕榈油产量较前一个月同期下降14.43% [14] - 1月16日至1月23日当周，国内样本数据三大油脂库存小幅下滑3万吨至195万吨 [16] - 美国政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额 [16] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划，维持现行B40计划 [16] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨 [16] - 印度12月总的植物油进口为138万吨，环比11月增加20万吨 [16] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格大稳小涨，主产区均价涨0.01元至3.97元/斤，黑山维持3.7元/斤，馆陶维持3.62元/斤不变，供应正常，市场整体消化趋缓，终端谨慎情绪提升，预计短期全国鸡蛋价格或以稳为主，少数地区或窄幅调整 [18] 生猪 - 昨日国内猪价普遍继续回落，河南均价落0.23元至12.71元/公斤，四川均价落0.2元至12.27元/公斤，养殖端出栏积极性不减，部分地区出栏进度滞后而加速出栏，需求端或因周末临近而有备货情绪，但增量幅度或不及预期，猪价或继续下滑，跌幅或略收窄 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品市场情绪较好，黑色系价格延续底部区间震荡运行，钢材终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策及对钢铁供需格局的影响 [2] - 矿价短期震荡反复，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] - 锰硅和硅铁未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10] - 焦煤、焦炭短期价格或宽幅震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险 [15] - 工业硅有供需转好预期，价格震荡运行，关注大厂减产和下游生产调整 [18] - 多晶硅期货建议观望，关注终端需求反馈和政策调整 [21] - 浮法玻璃市场短期窄幅震荡，主力合约参考区间1035 - 1130元/吨 [24] - 纯碱市场短期偏弱运行，主力合约参考区间1160 - 1230元/吨 [26] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3123元/吨，跌3元/吨（-0.09%），注册仓单17283吨，持仓量174.44万手，天津汇总价3160元/吨，上海汇总价3240元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3280元/吨，跌9元/吨（-0.27%），注册仓单178826吨，持仓量151.77万手，乐从汇总价3280元/吨，上海汇总价3270元/吨 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至783.00元/吨，涨跌幅-0.63 %（-5.00），持仓变化-6440手，至56.46万手，加权持仓量92.00万手，青岛港PB粉790元/湿吨，折盘面基差56.20元/吨，基差率6.70% [4] 锰硅硅铁 - 1月28日，锰硅主力（SM605合约）收涨0.24%，报5832元/吨，天津6517锰硅现货报价5720元/吨，折盘面5910吨，升水盘面78元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收涨0.50%，报5632元/吨，天津72硅铁现货报价5750元/吨，升水盘面118元/吨 [8] 焦煤焦炭 - 1月28日，焦煤主力（JM2605合约）收涨1.61%，报1134.5元/吨，山西低硫主焦报价1588.4元/吨，中硫主焦报1300元/吨，金泉工业园区蒙5精煤报价1234元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605合约）收涨0.96%，报1684.0元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1450元/吨，吕梁准一级干熄焦报1495元/吨 [12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8760元/吨，涨跌幅-1.13%（-100），加权合约持仓变化-8748手，至376349手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，421市场报价9650元/吨 [17] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报50805元/吨，涨跌幅-2.11%（-1095），加权合约持仓变化-1108手，至74886手，SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，N型致密料平均价51.5元/千克，N型复投料平均价52.5元/千克 [19] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收1067元/吨，当日+0.09%（+1），华北大板报价1010元，华中报价1090元，01月23日浮法玻璃样本企业周度库存5321.58万箱，环比+20.28万箱（+0.38%） [23] - 纯碱主力合约收1198元/吨，当日+0.34%（+4），沙河重碱报价1158元，01月23日纯碱样本企业周度库存152.12万吨，环比-5.38万吨（+0.38%） [25] 各品种策略观点总结 钢材 - 热轧卷板供需双降，库存趋于合理；螺纹钢产量逆季节性回升，需求走弱，库存累积但压力有限 [2] 铁矿石 - 海外发运量小幅回升，近端到港量降，日均铁水产量微增，钢厂盈利率好转，港口和钢厂库存上升，价格短期震荡反复 [5] 锰硅硅铁 - 上周受事故和市场情绪影响价格回调后反弹，后市商品多头或延续，黑色缺乏资金兴趣，锰硅供需宽松，硅铁供求平衡有改善 [9][10] 焦煤焦炭 - 上周受事故和市场情绪影响价格回调后反弹，后市商品多头或延续，黑色缺乏资金兴趣，焦煤和焦炭周度供求宽松，价格短期宽幅震荡 [14][15] 工业硅、多晶硅 - 工业硅供给下降，需求偏弱，若新疆大厂减产落实，供应减量或大于需求减量，价格震荡运行 [18] - 多晶硅现货僵持，供应一季度收缩，期货持仓和流动性低，建议观望 [21] 玻璃纯碱 - 玻璃受下游需求和季节性因素影响，市场缺乏利好，短期窄幅震荡 [24] - 纯碱市场供需宽松，缺乏利好，短期偏弱运行 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在美联储议息维持利率不变但有降息空间、地缘局势扰动、政策面宽松等背景下 各有色金属受不同因素影响价格走势各异 铜、铝、锡、铸造铝合金等预计偏强运行 铅、锌产业现状偏弱但锌有补涨可能 镍宽幅震荡 碳酸锂需谨慎观望 氧化铝建议观望 不锈钢价格重心有望上移但波动大[4][5][7][8] 各金属情况总结 铜 - 行情资讯：美联储议息及地缘局势影响下 黄金涨铜价升 昨日伦铜3M收盘涨0.74%至13120美元/吨 沪铜主力收至102430元/吨 LME铜库存增1575至173925吨 国内上期所日度仓单增0.3至14.8万吨 沪铜现货进口亏损缩窄 精废铜价差环比扩大[4] - 策略观点：贵金属涨、战略资源需求强化、国内政策宽松 情绪面有支撑 铜矿供应紧 精炼铜需求季节性弱 全球显性库存增 短期铜价预计震荡抬升 今日沪铜主力合约参考101500 - 105000元/吨 伦铜3M运行区间参考13000 - 13500美元/吨[5] 铝 - 行情资讯：美伊问题及权益市场影响 铝价大幅上涨 昨日伦铝收盘涨1.59%至3263美元/吨 沪铝主力收至25330元/吨 沪伦价差环比缩窄 沪铝加权合约持仓量大增 期货仓单增加 国内铝锭三地库存环比小幅下滑 铝棒库存环比略增 铝棒加工费抬升 成交平淡 LME铝锭库存减少[7] - 策略观点：铝品种持仓大增波动加大 国内铝锭、铝棒库存累积 高价抑制需求但淡季非大利空 LME铝库存低位 美国铝现货升水高位 铝价支撑强 海内外政策宽松 铝价有望延续偏强 今日沪铝主力合约运行区间参考25000 - 25800元/吨 伦铝3M运行区间参考3220 - 3320美元/吨[8] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.00%至17016元/吨 伦铅3S较前日同期跌7至2025.5美元/吨 上期所铅锭期货库存2.94万吨 LME铅锭库存21.12万吨 1月26日全国主要市场铅锭社会库存为3.49万吨 较1月22日增加0.07万吨[10] - 策略观点：铅矿显性库存抬升 副产利润压制铅精矿TC下滑 原生开工小幅下滑但仍居高位 再生冶炼开工率边际抬升 原再冶炼工厂成品库存及铅锭社会库存均有抬升 产业现状偏弱 冬季废电瓶运输受阻 再生冶炼原料转紧 预计铅锭过剩幅度将边际减小[11] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨2.62%至25615元/吨 伦锌3S较前日同期涨82至3413美元/吨 上期所锌锭期货库存2.83万吨 LME锌锭库存11.06万吨 1月26日全国主要市场锌锭社会库存为10.99万吨 较1月22日增加0.13万吨[12] - 策略观点：锌矿显性库存累库 锌精矿TC止跌企稳 锌冶利润小幅修复 国内锌锭社会库存去库放缓 沪伦比值修复 元素外流好转 国内锌产业维持偏弱 美国PMI数据低于预期 短期多头情绪暂退 海外天然气价格暴涨 伦锌价格抬升 锌铜比、锌铝比处低位 锌价在跟随板块补涨宏观属性[13] 锡 - 行情资讯：1月28日 锡价窄幅震荡 沪锡主力合约收报443800元/吨 较前日下跌1.63% 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西精锡产量偏低 供给难显著抬升 下游库存低位 对锡价接受度提升 上周锡价下跌后刚需补库需求集中释放 截止1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨 较上周五增加365吨[14] - 策略观点：短期期货盘面资金博弈决定锡价走势 贵金属及有色板块走势偏强 预计锡价短期偏强运行 建议观望 国内主力合约参考运行区间43 - 47万元/吨 海外伦锡参考运行区间52000 - 58000美元/吨[15] 镍 - 行情资讯：1月28日 镍价震荡运行 沪镍主力合约收报144730元/吨 较前日下跌1.12% 现货市场各品牌升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格震荡上行[16] - 策略观点：虽1月精炼镍产量有增加预期 但未持续反映在显性库存中 预计在印尼RKAB配额缩减预期下 沪镍短期仍将宽幅震荡运行 建议观望 短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨 伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨[17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报168830元 较上一工作日 - 0.49% LC2605合约收盘价166280元 较前日收盘价 - 7.42% 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1600元[19] - 策略观点：周三多数商品上涨 碳酸锂表现偏弱 冲高回落抹平前日涨幅 锂价前期上涨止盈盘增多 碳酸锂基本面改善预期未变 淡季去库支撑强 下游原材料备货有限 议价能力不高 商品市场波动大 交易所严监严管 建议谨慎观望或轻仓尝试 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间156000 - 176000元/吨[20] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月28日 氧化铝指数日内上涨2.8%至2808元/吨 单边交易总持仓64.73万手 较前一交易日减少1.49万手 山东现货价格维持2555元/吨 贴水主力合约256元/吨 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨 进口盈亏报 - 81元/吨 周三期货仓单报15.91万吨 较前一交易日增加0.36万吨 矿端几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至61.5美元/吨 澳大利亚CIF价格维持60美元/吨[22] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产 矿价预计震荡下行 氧化铝冶炼端产能过剩 累库持续 市场对后市供给收缩政策落地预期提高 但持续反弹面临过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力 短期建议观望 国内主力合约AO2605参考运行区间2650 - 2900元/吨 需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[23] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14465元/吨 当日 - 0.52% 单边持仓29.50万手 较上一交易日 - 8706手 佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨 较前日 - 50 无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨 较前日持平 期货库存录得38938吨 较前日 - 7180 01月23日社会库存下降至87.89万吨 环比减少0.51% 其中300系库存59.95万吨 环比减少0.48%[25] - 策略观点：上周不锈钢市场交投活跃 价格波动加剧 镍 - 不锈钢价差扩大 部分镍铁产能转向高冰镍生产 镍铁供应趋紧 期货仓单低位 短期市场结构性供应偏紧 近月合约走强 春节前下游需求弱 贸易商囤货积极性提高 社会库存下降 印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断 若调查 不锈钢供应不确定性增加 原料端供应趋紧预期未扭转 现货偏紧 后期价格重心有望上移 但波动大 需警惕回调风险 主力合约参考区间14200 - 15100元/吨[26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格大幅上涨 主力AD2603合约收盘涨3.17%至23785元/吨 加权合约持仓增加至2.21万手 成交量3.41万手 量能创上市以来新高 仓单增加0.01至6.77万吨 AL2603合约与AD2603合约价差1855元/吨 环比明显扩大 国内主流地区ADC12均价环比上调 进口ADC12价格调涨200元/吨 下游刚需采购 国内三地库存减少0.02至4.15万吨[28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强 供应端扰动持续 价格支撑强 需求相对一般 短期价格预计偏强[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线往下空间有限，暂时观望 [3][4] - 棉花：中长期来看，新年度种植面积调减，宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节节前低吸机会 [6][8] - 蛋白粕：受加拿大突发消息影响菜粕价格反弹，1月USDA报告数据小幅利空，但总体平衡表好于2024/25年度，国内大豆和豆粕库存环比下滑，短期基本面向好，蛋白粕价格可能筑底 [11][12] - 油脂：受加拿大突发消息和马棕油1月产量同比下滑带动油脂价格上涨，国内三大油脂库存持续环比下滑，短期基本面向好，等待回调做多 [14][17] - 鸡蛋：节前备货带动近月合约偏强震荡，但整体供应充裕，需求预期将兑现，近月合约或震荡运行，关注反弹压力；远端产能见顶有向好预期，但过早给出利润后实现路径不确定，留意估值偏高后的抛压 [19][20] - 生猪：需求支撑和肥标差偏高使市场惜售，现货短期下跌空间有限，但累库预期和节前供应释放使盘面提前走弱，上半年节后供压大，存在库存后置预期，盘面贴水合理，反弹后有抛空机会；产能去化有限，远端基本面改善空间下修，长期跟跌后留意下方支撑 [22][23] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周三郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价5187元/吨，较上一交易日涨19元/吨，或0.37%；广西制糖集团报价5250 - 5320元/吨，较上一交易日持平 [2] - 2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增26.60%，糖产量5.6万吨，同比减14.93%，甘蔗制糖比21.24%，较去年同期减少11.28个百分点 [3] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨；12月我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [3] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量达1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增长近22%，仍在压榨的糖厂数量从去年同期的500家增至518家 [3] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格大幅反弹，郑棉5月合约收盘价14940元/吨，较前一交易日涨375元/吨，或2.57%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15933元/吨，较上一交易日下跌20元/吨 [5] - 截至1月24日巴西2025/26年度棉花种植率为60.6%，此前一周为36.3%，上年同期为46.3%，五年均值为40.9% [6] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨 [6] - 截至1月23日当周，纺纱厂开机率为64.6%，环比前一周持平，较去年同期增加26.1个百分点；全国棉花商业库存570万吨，同比增加46万吨 [6] - 1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [6] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [7] - 1月8日至1月15日当周，美国当前年度棉花出口销售9.73万吨，累计出口销售172万吨，同比减少16.6万吨；其中当周对中国出口0.33万吨，累计出口8.86万吨，同比减少7.21万吨 [7] 蛋白粕 - 周三蛋白粕期货价格偏强震荡，豆粕5月合约收盘价2782元/吨，较上一交易日涨16元/吨，或0.58%；菜粕5月合约收盘价2297元/吨，较上一交易日涨26元/吨，或1.14% [10] - 东莞豆粕现货价报3120元/吨，较上一交易日持平；黄埔菜粕现货价报2490元/吨，较上一交易日上涨20元/吨 [10] - 1月8日至1月15日当周美国出口大豆245万吨，当前年度累计出口大豆3303万吨；其中当周对中国出口大豆130万吨，当前年度对中国累计出口942万吨 [11] - 1月16日至1月23日当周，国内样本大豆到港147万吨，环比前一周减少3万吨；样本大豆港口库存721万吨，环比前一周减少50万吨；样本油厂豆粕库存81万吨，环比前一周减少3万吨 [11] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月预测增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比为29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [11] - 1月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比12月预测增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；1月预测巴西产量为178百万吨，环比12月预测增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；1月预测阿根廷产量为48.5百万吨，环比12月预测持平，较上年度减少2.6百万吨 [11] - 1月预测中，美国出口量环比12月预测小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [11] 油脂 - 周三油脂期货价格偏强震荡，豆油5月合约收盘价报8326元/吨，较上一交易日上涨68元/吨，或0.82%；棕榈油5月合约收盘价报9270元/吨，较上一交易日上涨32元/吨，或0.35%；菜油5月合约收盘价报9330元/吨，较上一交易日上涨4元/吨，或0.04% [14] - 张家港一级豆油现货价报8850元/吨，较上一交易日上涨110元/吨；广东24度棕榈油现货价报9270元/吨，较上一交易日上涨100元/吨；江苏菜油现货价报10120元/吨，较上一交易日上涨40元/吨 [14] - 马来西亚1月1 - 20日毛棕榈油产量较前一个月同期下降14.43% [14] - 1月16日至1月23日当周，国内样本数据三大油脂库存小幅下滑3万吨至195万吨 [16] - 美国政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额 [16] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划（即B50计划），维持现行B40计划 [16] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨 [16] - 印度12月总的植物油进口为138万吨，环比11月增加20万吨 [16] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.04元至3.96元/斤，黑山涨0.1元至3.7元/斤，馆陶维持3.62元/斤不变，供应正常，市场整体消化趋缓，终端谨慎情绪提升，预计短期全国鸡蛋价格多数或走稳，少数地区或窄幅调整 [19] 生猪 - 昨日国内猪价普遍继续回落，河南均价落0.24元至12.94元/公斤，四川均价落0.2元至12.47元/公斤 [22] - 北方多地迎雨雪天气，叠加周末在即，需求增量，养殖端低价减少出栏，猪价或趋稳，部分地区微涨；南方或继续加速出栏，供应端增量，需求一般，供大于求，猪价或继续下滑 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元信用受重挫，从财政、对外关系和货币政策看其弱化不可逆转，驱动金银价格持续强势，策略上建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间1099 - 1460元/克，沪银主力合约参考运行区间24880 - 31000元/千克 [4] 行情资讯 - 沪金涨3.36%，报1196.80元/克，沪银涨1.46%，报28885.00元/千克；COMEX金报5411.00美元/盎司，COMEX银报116.62美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报96.34 [2] - 美联储议息会议决定维持利率在3.50% - 3.75%区间不变，未降息，表态谨慎符合预期，但沃勒投反对票支持降息25bps超预期鸽派，会议后市场对沃勒被提名新任联储主席的概率预测由8%上升至15%，冲击美联储货币政策独立性，叠加特朗普和贝森特关于美元政策言论矛盾，美元信用弱化，金价强势创新高 [3] 策略观点 - 美元信用弱化不可逆转，驱动金银价格持续强势，建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间1099 - 1460元/克，沪银主力合约参考运行区间24880 - 31000元/千克 [4] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价（活跃合约）5411.00美元/盎司，上涨4.47%；成交量11.06万手，下跌 - 65.32%；持仓量52.80万手，上涨0.10%；库存1116吨，下跌 - 0.18% [6] - LBMA黄金收盘价5306.95美元/盎司，上涨4.79% [6] - SHFE黄金收盘价（活跃合约）1186.20元/克，上涨3.29%；成交量57.76万手，上涨0.77%；持仓量37.19万手，下跌 - 0.08%；库存103.03吨，持平；沉淀资金705.91亿元，流入3.22% [6] - AuT + D收盘价1184.04（多付空），上涨3.60%；成交量77.77吨，下跌 - 28.89%；持仓量238.89吨，上涨3.71% [6] 白银 - COMEX白银收盘价（活跃合约）116.62美元/盎司，上涨3.81%；持仓量15.20万手，上涨0.33%；库存12805吨，下跌 - 0.83% [6] - LBMA白银收盘价112.80美元/盎司，上涨1.10% [6] - SHFE白银收盘价（活跃合约）29219.00元/千克，上涨3.25%；成交量258.39万手，上涨1.96%；持仓量70.61万手，下跌 - 2.72%；库存508.37吨，下跌 - 6.59%；沉淀资金557.05亿元，流入0.44% [6] - AgT + D收盘价29310.00（空付多），上涨2.01%；成交量609.04吨，下跌 - 2.89%；持仓量3335.61吨，下跌 - 0.31% [6] 金银内外价差统计 黄金 - 2026 - 01 - 28，COMEX黄金连一与沪金近月SHFE - COMEX价差 - 26.56元/克、 - 118.93美元/盎司；LBMA黄金价格与IAU9999的SGE - LBMA价差 - 31.00元/克、 - 138.88美元/盎司 [50] 白银 - 2026 - 01 - 26，COMEX白银连一与沪银近月SHFE - COMEX价差4219.00元/千克、18.90美元/盎司；LBMA白银价格与Ag(T + D)的SGE - LBMA价差4305.28元/千克、19.27美元/盎司 [50][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度不变，短期关注市场节奏，股指策略以逢低做多为主；国债行情预计延续震荡，关注股债跷跷板作用；贵金属建议维持多头思路；有色金属中多数品种有不同走势和操作建议；黑色建材类价格多在底部区间震荡，需关注相关政策和库存情况；能源化工类短期强势，各品种有不同策略；农产品类各品种根据供需情况有不同走势和投资建议 [4][6][7] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中国航天科技集团商业火箭公司召开会议；量化交易规则变化消息不实；房企“三条红线”上报情况有变化；美财长称奉行强势美元政策 [2] - 期指基差比例：各合约有不同基差比例 [3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：各主力合约收盘价及环比变化；央企资产和利润情况；房企上报指标情况；央行资金操作及净投放情况 [5] - 策略观点：经济恢复动能持续性待察，内需弱修复下有降准降息空间但总量宽松节点或延后，资金面有望平稳，债市行情延续震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格上涨；美联储议息会议表态及投票情况影响金银价格 [7] - 策略观点：美元信用受挫，建议维持多头思路，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [7] 有色金属类 铜 - 行情资讯：伦铜、沪铜价格变化；库存、贴水等情况 [9] - 策略观点：贵金属涨势等因素支撑，产业上铜矿供应紧张，短期铜价预计震荡抬升，给出参考运行区间 [10] 铝 - 行情资讯：伦铝、沪铝价格上涨；持仓、库存等情况 [11] - 策略观点：持仓大增波动加大，国内库存累积但淡季不构成大利空，LME库存低位，铝价有望延续偏强，给出参考运行区间 [12] 锌 - 行情资讯：沪锌、伦锌价格及持仓变化；基差、库存等情况 [13][14] - 策略观点：锌矿库存累库，锌产业偏弱，海外天然气价格影响伦锌价格，锌价跟随板块补涨 [14] 铅 - 行情资讯：沪铅、伦铅价格及持仓变化；基差、库存等情况 [15] - 策略观点：铅矿库存抬升，产业现状偏弱，但再生冶炼原料转紧，预计过剩幅度减小 [15] 镍 - 行情资讯：沪镍价格震荡，现货升贴水及成本端价格情况 [16] - 策略观点：精炼镍产量增加预期未反映在库存中，沪镍短期宽幅震荡，建议观望，给出参考运行区间 [16] 锡 - 行情资讯：沪锡价格窄幅震荡，供给、需求、库存情况 [17] - 策略观点：期货盘面资金博弈决定走势，预计短期偏强，建议观望，给出参考运行区间 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数及合约收盘价变化 [19] - 策略观点：碳酸锂表现偏弱，基本面改善预期未变，建议谨慎观望或轻仓尝试，给出参考运行区间 [19] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数价格上涨，持仓、基差、库存等情况 [20] - 策略观点：矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，短期建议观望，给出参考运行区间，关注相关政策 [21][22] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格及持仓变化；现货、原料价格及库存情况 [23] - 策略观点：镍铁供应趋紧，库存下降，供应端有不确定性，价格重心有望上移但波动大，给出参考区间 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格上涨，持仓、成交量、库存等情况 [24] - 策略观点：成本端支撑，供应端有扰动，价格预计偏强 [25] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约价格及持仓变化；现货价格变化 [27] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格底部区间震荡，关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策对供需格局的影响 [28] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格及持仓变化；现货基差情况 [29] - 策略观点：海外发运进入淡季，供应压力减轻，库存有结构性问题，价格短期震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [30] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤、焦炭主力合约价格及持仓变化；现货价格及升贴水情况 [31] - 技术形态：焦煤关注趋势线及支撑压力位；焦炭关注支撑情况，短期区间震荡 [32] - 策略观点：市场情绪影响价格波动，焦煤、焦炭短期补库催化难形成有力驱动，价格宽幅震荡，注意市场情绪冲击 [33][34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约价格及持仓变化；现货价格及库存情况 [35] - 策略观点：市场情绪淡，终端需求弱，库存累积，行情窄幅震荡，给出参考区间 [36] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约价格及持仓变化；现货价格及库存情况 [37] - 策略观点：供需格局宽松，市场缺乏利好，期货盘面弱势震荡，价格偏弱运行，给出参考区间 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约价格及持仓变化；现货价格及升贴水情况 [38] - 技术形态：锰硅、硅铁盘面价格无明显趋势，关注压力和支撑位 [38] - 策略观点：市场情绪影响较大，锰硅供需不理想，硅铁供求基本平衡，关注锰矿成本和“双碳”政策对供给的影响 [40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约价格及持仓变化；现货价格及基差情况 [42] - 策略观点：盘中下挫，供给下降，需求偏弱，有供需转好预期，价格震荡，关注大厂减产情况 [43] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约价格及持仓变化；现货价格及基差情况 [44][45] - 策略观点：现货环节僵持，供应收缩，供需格局改善，建议观望，关注终端需求和政策调整 [46] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：化工整体震荡反弹，市场对橡胶多空看法不同；轮胎企业开工负荷、库存情况；现货价格情况 [48][49][50] - 策略观点：化工板块短期强势，橡胶季节性偏弱，中性思路短线交易，给出操作建议 [53] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格上涨 [54] - 策略观点：重油裂差止盈，原油逢低做多 [55] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格变化，MTO利润变动 [56] - 策略观点：估值低，来年格局转好，具备逢低做多可行性 [57] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格变化，总体基差情况 [58] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，基本面利空，逢高空配 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯现货、期货价格及基差等情况；开工率、库存、需求情况 [60] - 策略观点：纯苯和苯乙烯价格有不同变化，苯乙烯非一体化利润修复可逐步止盈 [61] PVC - 行情资讯：PVC合约价格及现货价格变化；成本端、开工率、库存情况 [62] - 策略观点：企业利润中性偏低，供强需弱，短期有支撑，中期逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯：乙二醇合约价格及现货价格变化；供给、需求、库存、成本情况 [64][65][66] - 策略观点：产业负荷偏高，进口预期高位，累库延续，需压缩估值 [67] PTA - 行情资讯：PTA合约价格及现货价格变化；负荷、需求、库存、成本情况 [68] - 策略观点：供给高检修，需求淡季下降，进入累库阶段，短期谨防加工费回调，中期关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX合约价格及现货价格变化；负荷、装置、进口、库存、成本情况 [70] - 策略观点：PX负荷高位，下游检修多，累库格局，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [71] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格变化；开工率、库存、下游开工率情况 [72] - 策略观点：期货价格上涨，原油价格或筑底，现货价格无变动，PE估值有下降空间，关注供应和需求情况 [73] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格变化；开工率、库存、下游开工率情况 [74] - 策略观点：期货价格上涨，成本端供应过剩缓解，供应端压力减轻，需求端开工率震荡，库存压力高，逢低做多PP5 - 9价差 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价回落，不同地区供需情况不同，猪价走势有差异 [77] - 策略观点：需求支撑和惜售情绪支撑现货，盘面提前走弱，反弹后有抛空机会，留意远端支撑 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，供应正常，市场消化趋缓 [79] - 策略观点：节前备货带动近月合约，供应充裕，需求兑现后近月合约震荡，关注反弹压力；远端有向好预期，但留意估值偏高抛压 [80] 豆菜粕 - 行情资讯：蛋白粕期货价格偏强震荡，现货价格情况；加拿大贸易消息；大豆和豆粕库存情况；USDA报告数据 [81][82] - 策略观点：菜粕价格反弹，短期基本面向好，蛋白粕价格可能筑底 [83] 油脂 - 行情资讯：油脂期货价格偏强震荡，现货价格情况；加拿大贸易消息；马棕油产量数据；国内油脂库存情况；美国和印尼相关政策 [84][85] - 策略观点：受消息和产量数据带动价格上涨，库存下滑，短期基本面向好，等待回调做多 [85] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，现货价格情况；巴西、印度糖产量及我国进口情况 [86][87][88] - 策略观点：原糖价格跌破支撑，4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价可能反弹，国内短线空间有限，暂时观望 [89] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格大幅反弹，现货价格情况；巴西棉花种植率；我国棉花进口情况；纺纱厂开机率和商业库存情况；USDA报告数据；美国棉花出口情况 [90][91] - 策略观点：中长期棉价有上涨空间，关注春节前低吸机会 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重油裂差可做止盈，原油可于页岩油盈亏成本区间逢低做多 [2] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [4] - 尿素当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配 [5] - 化工板块上涨后可能震荡或回落，橡胶季节性偏弱，需谨防RU下跌，目前中性偏空思路，按盘面短线交易，快进快出，若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [10] - PVC基本面企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需入淡季、需求端承压，出口短期淡季但4月1日起出口退税取消将催化短期抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价预期、抢出口和商品情绪支撑，中期行业实质性大幅减产前逢高空配 [13][14] - 纯苯现货和期货价格上涨、基差缩小，苯乙烯现货无变动、期货价格上涨、基差走弱，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [16][17] - 聚乙烯期货价格上涨，OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底，现货价格无变动，PE估值向下空间仍存，仓单数量回落对盘面压制减轻，2026年上半年仅一套装置投产，煤制库存去化，价格支撑回归，需求端农膜原料库存或见顶、整体开工率震荡下行 [19][20] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端全球石油库存将去化、供应过剩缓解，2026年上半年无产能投放计划、供应端压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，整体库存压力高、短期无突出矛盾，仓单数量高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [21][23] - PX负荷维持高位、下游PTA检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前维持累库格局，估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注跟随原油逢低做多机会 [24][25] - PTA后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大、负荷渐降，预期进入春节累库阶段，加工费大幅上升、预期成分占比大，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [27][30] - 乙二醇产业基本面国外装置负荷意外检修量上升、国内检修量下降不足，整体负荷仍偏高，1月进口预期高位，港口累库周期延续，中期累库和高开工压力下有压利润降负预期，供需格局需加大减产改善，估值同比中性偏高，短期伊朗局势紧张、寒潮预期和意外检修计划导致反弹，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [31][32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2026年1月29日，INE主力原油期货收涨11.20元/桶，涨幅2.49%，报460.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨60.00元/吨，涨幅2.23%，报2751.00元/吨；低硫燃料油收涨73.00元/吨，涨幅2.31%，报3232.00元/吨 [1] 甲醇 - 2026年1月29日，江苏现货变动 - 33元/吨，鲁南变动 - 7.5元/吨，河南变动 - 25元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 12.5元/吨；主力合约变动33.00元/吨，报2339元/吨，MTO利润变动65元 [3] 尿素 - 2026年1月29日，山东现货变动10元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 49元/吨；主力合约变动9元/吨，报1799元/吨 [5] 橡胶 - 2026年1月29日，化工整体震荡下跌，丁二烯橡胶和RU下跌；丁二烯橡胶大涨因宏观资金配置化工多头、石脑油消费税政策预期使成本增加和减产预期、韩国丁二烯现货需求使出口边际增加、港口库存从累库到去库；天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性下半年转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求处季节性淡季 [7] - 截至2026年1月22日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.70%，较上周走低0.14个百分点，较去年同期走高20.70个百分点，半钢胎开工负荷为75.27%，较上周走高0.92个百分点，较去年同期走高5.34个百分点；截至1月18日，中国天然橡胶社会库存127.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.3%，深色胶社会总库存为85万吨，增1.7%，浅色胶社会总库存为42.3万吨，环比增0.6%，青岛天然橡胶库存57.91（ + 1.52）万吨 [8] - 现货方面，泰标混合胶15050（ - 50）元，STR20报1930（0）美元，STR20混合1930（0）美元，江浙丁二烯10600（ - 200）元，华北顺丁12300（ - 400）元 [9] PVC - 2026年1月29日，PVC05合约上涨2元，报4913元，常州SG - 5现货价4700（ - 10）元/吨，基差 - 213（ - 12）元/吨，5 - 9价差 - 112（ + 5）元/吨；成本端电石乌海报价2475（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯700（ - 5）美元/吨，烧碱现货599（ - 4）元/吨；PVC整体开工率78.7%，环比下降0.9%，其中电石法80%，环比持平，乙烯法75.7%，环比下降3.1%；需求端下游开工44.9%，环比上升1%；厂内库存30.8万吨（ - 0.3），社会库存117.8万吨（ + 3.3） [12] 纯苯&苯乙烯 - 2026年1月29日，成本端华东纯苯5960元/吨，上涨10元/吨，纯苯活跃合约收盘价6130元/吨，上涨10元/吨，纯苯基差 - 170元/吨，缩小130元/吨；期现端苯乙烯现货7900元/吨，无变动，苯乙烯活跃合约收盘价7785元/吨，上涨136元/吨，基差115元/吨，走弱136元/吨，BZN价差182.5元/吨，下降10.25元/吨，EB非一体化装置利润114.1元/吨，下降42.9元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.63%，下降1.23%，江苏港口库存9.35万吨，去库0.71万吨；需求端三S加权开工率42.40%，上涨0.49%，PS开工率57.30%，下降0.10%，EPS开工率58.71%，上涨4.65%，ABS开工率66.80%，下降3.00% [16] 聚乙烯 - 2026年1月29日，主力合约收盘价6967元/吨，上涨68元/吨，现货6825元/吨，无变动，基差 - 142元/吨，走弱68元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 48元/吨，环比缩小17元/吨 [

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪较好，黑色系价格延续底部区间震荡运行，终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策对钢铁供需格局的影响 [3] - 矿价短期震荡反复，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] - 锰硅和硅铁未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [11] - 焦煤、焦炭短期价格宽幅震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险 [16] - 工业硅有供需转好预期，价格震荡运行，关注大厂减产和下游生产调整 [19] - 多晶硅供需格局预期改善，期货持仓和流动性低，建议观望，关注终端需求和政策调整 [22] - 浮法玻璃市场缺乏利好，行情窄幅震荡 [24] - 纯碱市场供需宽松，短期偏弱运行 [26] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3126元/吨，跌17元/吨（-0.54%），注册仓单17283吨，持仓量171.47万手，环比减16197手；天津汇总价3160元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3260元/吨，环比减20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3289元/吨，跌13元/吨（-0.39%），注册仓单179126吨，持仓量150.84万手，环比减6369手；乐从汇总价3290元/吨，环比持平，上海汇总价3280元/吨，环比减10元/吨 [2] 策略观点 - 成材价格在底部区间震荡，热轧卷板供需双降，库存趋于合理；螺纹钢产量逆季节性回升，需求走弱，库存小累积但压力有限 [3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收788元/吨，涨0.45%（+3.5），持仓57.11万手，环比增2878手；加权持仓量92.42万手；青岛港PB粉796元/湿吨，折盘面基差57.72元/吨，基差率6.82% [5] 策略观点 - 海外发运量小幅回升，澳洲增、巴西稳，非主流高位回落，近端到港量降；日均铁水产量228.1万吨，环比微增，钢厂盈利率回升；港口库存累库，钢厂进口矿库存回升；矿价短期震荡反复，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 1月27日，锰硅主力（SM605合约）收跌0.17%，报5818元/吨，天津6517锰硅现货报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，升水盘面92元/吨 [9] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.43%，报5604元/吨，天津72硅铁现货报价5750元/吨，环比降50元/吨，升水盘面146元/吨 [9] 策略观点 - 上周受事故和市场情绪影响，铁合金先跌后反弹；后市商品多头延续，但黑色缺乏资金兴趣；锰硅供需宽松，硅铁供求基本平衡；未来行情受黑色板块和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [10][11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 1月27日，焦煤主力（JM2605合约）收跌3.71%，报1116.5元/吨，山西低硫主焦报价1588.4元/吨，环比降1.4元/吨，折盘面仓单价1398.5元/吨，升水盘面282元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605合约）收跌2.97%，报1668元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1450元/吨，环比降10元/吨，折盘面仓单价1704元/吨，升水盘面36元/吨 [13] 策略观点 - 上周受事故和市场情绪影响，焦煤、焦炭先跌后反弹；后市商品多头延续，黑色缺乏资金兴趣；焦煤、焦炭周度供求宽松，短期补库难驱动价格，价格或宽幅震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险 [15][16] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8860元/吨，跌0.62%（-55），加权合约持仓385097手，环比减12339手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差340元/吨 [18] - 多晶硅主力（PS2605合约）收盘价51900元/吨，涨1.21%（+620），加权合约持仓75994手，环比减162手；SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，环比降1元/千克 [20] 策略观点 - 工业硅震荡收跌，供给端产量下行，需求端走势偏弱，若新疆大厂减产落实，供应减量或大于需求减量，价格震荡运行，关注大厂减产和下游生产调整 [19] - 多晶硅“反内卷”预期不明，现货僵持，价格下探，终端价格受政策驱动；头部企业减产，供需格局预期改善，期货持仓和流动性低，建议观望，关注终端需求和政策调整 [21][22] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周二玻璃主力合约收1066元/吨，跌1.93%（-21），华北大板报价1010元，环比持平，华中报价1090元，环比持平；01月23日浮法玻璃样本企业周度库存5321.58万箱，环比增20.28万箱（+0.38%） [24] - 周二纯碱主力合约收1194元/吨，跌0.91%（-11），沙河重碱报价1154元，环比降11元；01月23日纯碱样本企业周度库存152.12万吨，环比降5.38万吨，重质纯碱库存69.67万吨，环比降4.13万吨 [25] 策略观点 - 玻璃市场受下游需求和春节因素影响，终端需求偏弱，库存累积，行情窄幅震荡 [24] - 纯碱市场供需宽松，供应充裕，需求平淡，价格偏弱运行 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析 认为铜价短期偏震荡 铝价有望偏强震荡 铅锭过剩幅度将边际减小 锌价在跟随板块补涨宏观属性 锡价短期偏强运行 沪镍短期宽幅震荡 碳酸锂建议谨慎观望或轻仓尝试 氧化铝短期建议观望 不锈钢价格重心有望上移 铸造铝合金价格预计偏强震荡[4][6][8][10][12][14][17][20][23][26] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储议息会议临近市场波动加大 美元指数走弱 铜价下探回升 伦铜3M收盘跌1.21%至13024美元/吨 沪铜主力合约收至101560元/吨 LME铜库存增加1825至172350吨 国内上期所日度仓单微降至14.5万吨 上海和广东地区现货贴水期货 沪铜现货进口亏损缩窄 精废铜价差环比小幅缩窄[3] - 策略观点：情绪面有支撑 产业上铜矿供应紧张 精炼铜需求季节性偏弱 全球显性库存增加 短期铜价或偏震荡 今日沪铜主力合约参考101000 - 104500元/吨 伦铜3M运行区间参考12900 - 13400美元/吨[4] 铝 - 行情资讯：美元指数下挫 铝价震荡上行 伦铝收盘涨0.53%至3212美元/吨 沪铝主力合约收至24350元/吨 沪铝加权合约持仓量减少1.5至71.7万手 期货仓单微降至14.1万吨 国内铝锭和铝棒库存增加 铝棒加工费抬升 华东电解铝现货贴水期货 下游买盘回暖 LME铝锭库存减少0.3至50.2万吨 注销仓单比例下滑 Cash/3M小幅贴水[5] - 策略观点：国内库存累积但不构成大利空 LME铝库存低位 美国铝现货升水高位 铝价支撑较强 海内外政策面偏宽松 铝价有望偏强震荡 今日沪铝主力合约运行区间参考24100 - 24700元/吨 伦铝3M运行区间参考3170 - 3260美元/吨[6] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌0.37%至17016元/吨 单边交易总持仓9.95万手 伦铅3S较前日同期涨5.5至2032.5美元/吨 总持仓17.08万手 SMM1铅锭均价16850元/吨 再生精铅均价16750元/吨 精废价差100元/吨 废电动车电池均价10025元/吨 上期所铅锭期货库存2.9万吨 内盘原生基差 - 85元/吨 连续合约 - 连一合约价差 - 65元/吨 LME铅锭库存21.36万吨 LME铅锭注销仓单2.65万吨 外盘cash - 3S合约基差 - 48.53美元/吨 3 - 15价差 - 132.7美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价1.209 铅锭进口盈亏86.17元/吨 1月26日全国主要市场铅锭社会库存3.49万吨 较1月22日增加0.07万吨[7] - 策略观点：铅矿显性库存抬升 副产利润压制铅精矿TC下滑 原生开工小幅下滑但仍居高位 再生冶炼开工率抬升 原再冶炼工厂成品库存及铅锭社会库存均增加 产业现状偏弱 冬季废电瓶运输受阻 再生冶炼原料转紧 再生冶炼利润承压 预计铅锭过剩幅度将边际减小[8] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨0.88%至24962元/吨 单边交易总持仓23.06万手 伦锌3S较前日同期涨39至3331美元/吨 总持仓23.12万手 SMM0锌锭均价24760元/吨 上海基差35元/吨 天津基差 - 35元/吨 广东基差30元/吨 沪粤价差5元/吨 上期所锌锭期货库存2.83万吨 内盘上海地区基差35元/吨 连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨 LME锌锭库存11.13万吨 LME锌锭注销仓单1.28万吨 外盘cash - 3S合约基差 - 26.43美元/吨 3 - 15价差26.79美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价1.08 锌锭进口盈亏 - 2490.7元/吨 1月26日全国主要市场锌锭社会库存10.99万吨 较1月22日增加0.13万吨[9] - 策略观点：锌矿显性库存累库 锌精矿TC止跌企稳 锌冶利润修复 国内锌锭社会库存去库放缓 沪伦比值修复后元素外流状况好转 国内锌产业维持偏弱 美国PMI数据低于预期 短期多头情绪暂退 海外天然气价格暴涨引发对欧洲冶炼企业成本担忧 伦锌价格抬升 锌铜比、锌铝比均处绝对低位 锌价在跟随板块补涨宏观属性[10] 锡 - 行情资讯：1月27日 锡价冲高回落 沪锡主力合约收报451160元/吨 较前日上涨6.07% SHFE库存报8553吨 较前日减少71吨 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西受废锡原料紧缺影响精锡产量偏低 两地从检修恢复后上行动力不足 废料端约束与下游高价观望并存 短期供给难再显著抬升 下游库存普遍低位 对锡价接受度逐步提升 上周锡价下跌后刚需补库需求集中释放 截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨 较上周五增加365吨[11] - 策略观点：短期期货盘面资金博弈决定锡价走势 在贵金属及有色板块走势偏强背景下 预计锡价短期偏强运行 操作建议观望 国内主力合约参考运行区间43 - 47万元/吨 海外伦锡参考运行区间52000 - 58000美元/吨[12] 镍 - 行情资讯：1月27日 镍价震荡运行 沪镍主力合约收报146370元/吨 较前日上涨0.44% 现货市场各品牌升贴水持稳运行 俄镍现货均价对近月合约升贴水200元/吨 较前日下跌150元/吨 金川镍现货升水均价6750元/吨 较前日上涨250元/吨 镍矿价格持稳运行 镍铁价格震荡上行 10 - 12%高镍生铁均价报1053元/镍点 较前日上涨3元/镍点[13] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期但未持续反映在显性库存中 预计在印尼RKAB配额缩减预期下 沪镍短期仍将宽幅震荡运行 操作建议观望 短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨 伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨[14] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报169,666元 较上一工作日 + 0.52% 其中MMLC电池级碳酸锂报价165,200 - 175,000元 均价较上一工作日 + 850元（ + 0.50%） 工业级碳酸锂报价162,000 - 172,000元 均价较前日 + 0.60% LC2605合约收盘价179,600元 较前日收盘价 + 8.40% 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1,600元[16] - 策略观点：碳酸锂基本面改善预期未变 周二尾盘大幅修复 供给端不确定性多 淡季去库预期支撑强 下游原材料备货有限 议价能力不高 商品市场波动大 交易所严监严管 快速上涨中获利盘多 存潜在止盈回调风险 建议谨慎观望或轻仓尝试 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间169,000 - 188,000元/吨[17] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月27日 氧化铝指数日内上涨0.1%至2731元/吨 单边交易总持仓66.23万手 较前一交易日减少1.7万手 山东现货价格维持2555元/吨 贴水主力合约179元/吨 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨 进口盈亏报 - 81元/吨 周二期货仓单报15.55万吨 较前一交易日增加0.63万吨 矿端几内亚CIF价格维持62美元/吨 澳大利亚CIF价格维持60美元/吨[19] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产 矿价预计将震荡下行 关注几内亚矿石进口成本位置的支撑 氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改 累库趋势持续 市场对后市供给收缩政策落地预期提高 但持续反弹仍面临三重困境 过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力 短期建议观望为主 国内主力合约AO2605参考运行区间2650 - 2800元/吨 需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[20] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收14540元/吨 当日 - 0.72%（ - 105） 单边持仓30.37万手 较上一交易日 - 15508手 现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报14300元/吨 较前日 - 150 无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨 较前日持平 佛山基差 - 440（ - 45） 无锡基差 - 240（ + 105） 佛山宏旺201报9400元/吨 较前日持平 宏旺罩退430报7750元/吨 较前日持平 原料方面山东高镍铁出厂价报1055元/镍 较前日 + 10 保定304废钢工业料回收价报9450元/吨 较前日持平 高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨 较前日 + 50 期货库存录得38938吨 较前日 - 7180 01月23日数据 社会库存下降至87.89万吨 环比减少0.51% 其中300系库存59.95万吨 环比减少0.48%[22] - 策略观点：上周不锈钢市场交投活跃 价格波动加剧 受镍 - 不锈钢价差扩大影响 部分镍铁产能转向利润更优的高冰镍生产 导致镍铁供应趋紧 市场上优质可流通资源有限 期货仓单处于低位 短期内不锈钢市场呈现结构性供应偏紧态势 近月合约持续走强 春节前下游需求走弱但贸易商囤货积极性提高 社会库存仍延续下降趋势 印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断 若印尼政府介入调查 青山相关产品发运可能受影响 不锈钢供应端不确定性增加 总体来看原料端供应趋紧预期未扭转 不锈钢现货呈现偏紧格局 后期价格重心有望继续上移 但波动可能较大 需警惕回调风险 主力合约参考区间14200 - 15100元/吨[23] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡 主力AD2603合约收盘微涨0.2%至23055元/吨 加权合约持仓增加至1.79万手 成交量1.55万手 量能维持偏高水平 仓单微增至6.75万吨 AL2603合约与AD2603合约价差1250元/吨 环比小幅扩大 国内主流地区ADC12均价环比微降 进口ADC12价格持稳 下游仍以刚需采购为主 国内三地库存微降至4.17万吨[25] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强 叠加供应端扰动持续 价格支撑较强 而需求相对一般 短期价格预计偏强震荡[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位短线往下空间有限，暂时观望 [4] - 棉花：中长期新年度种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，但短期涨幅大需消化，等待回调择机做多 [10] - 蛋白粕：受加拿大消息菜粕价格反弹，1月USDA报告数据小幅利空但总体平衡表好于上年度，国内大豆和豆粕库存环比下滑，价格可能筑底 [14] - 油脂：受加拿大消息和马棕油1月产量下滑带动价格上涨，国内三大油脂库存环比下滑，短期基本面向好，等待回调做多 [19] - 鸡蛋：节前备货带动近月合约偏强震荡，但供应充裕、需求预期将兑现，近月或震荡，关注反弹压力；远端产能见顶有向好预期，但过早有利润实现路径不确定，留意估值偏高抛压 [21] - 生猪：需求和惜售支撑现货短期下跌空间有限，但累库和节前供应释放使盘面提前走弱，上半年供压大，反弹后有抛空机会；产能去化有限，远端基本面改善空间下修，关注下方支撑 [24] 各品种行情资讯总结 白糖 - 周二郑州白糖期货价格震荡，5月合约收盘价5168元/吨，较上日跌4元/吨或0.08%；广西制糖集团报价5250 - 5320元/吨，较上日跌10元/吨 [2] - 2025年12月下半月巴西中南部压榨甘蔗217.1万吨，同比增26.60%，糖产量5.6万吨，同比减14.93%，甘蔗制糖比21.24%，较去年同期减11.28个百分点 [3] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增19万吨；2025年累计进口492万吨，同比增57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增31万吨；12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [3] - 截至2026年1月15日，印度全国糖产量达1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增长近22%，仍在压榨糖厂数量从500家增至518家 [3] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格偏弱震荡，5月合约收盘价14565元/吨，较前一日跌85元/吨或0.58%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15953元/吨，较上日跌42元/吨 [6] - 截至1月24日巴西2025/26年度棉花种植率为60.6%，前一周为36.3%，上年同期为46.3%，五年均值为40.9% [7] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增4万吨；2025年累计进口108万吨，同比减156万吨 [7] - 截至1月23日当周，纺纱厂开机率为64.6%，环比持平，较去年同期增加26.1个百分点；全国棉花商业库存570万吨，同比增加46万吨 [7] - 1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [7] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [9] - 1月8日至1月15日当周，美国当前年度棉花出口销售9.73万吨，累计出口销售172万吨，同比减少16.6万吨；其中当周对中国出口0.33万吨，累计出口8.86万吨，同比减少7.21万吨 [9] 蛋白粕 - 周二蛋白粕期货价格震荡，豆粕5月合约收盘价2766元/吨，较上日跌3元/吨或0.11%；菜粕5月合约收盘价2271元/吨，较上日涨2元/吨或0.09% [12] - 东莞豆粕现货价报3120元/吨，较上日跌10元/吨；黄埔菜粕现货价报2470元/吨，较上日持平 [12] - 加拿大总理卡尼表示在特朗普威胁征收100%关税后，不计划与中国签署贸易协议 [13] - 1月8日至1月15日当周美国出口大豆245万吨，当前年度累计出口3303万吨；其中当周对中国出口130万吨，当前年度对中国累计出口942万吨 [13] - 1月16日至1月23日当周，国内样本大豆到港147万吨，环比前一周减少3万吨；样本大豆港口库存721万吨，环比前一周减少50万吨；样本油厂豆粕库存81万吨，环比前一周减少3万吨 [13] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量为425.67百万吨，环比12月预测增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比为29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [13] - 1月预测美国大豆产量为115.99百万吨，环比12月预测增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；巴西产量为178百万吨，环比12月预测增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；阿根廷产量为48.5百万吨，环比12月预测持平，较上年度减少2.6百万吨 [13] - 1月预测中，美国出口量环比12月预测小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [13] 油脂 - 周二油脂期货价格有涨有跌，豆油5月合约收盘价8258元/吨，较上日涨32元/吨或0.39%；棕榈油5月合约收盘价9238元/吨，较上日涨146元/吨或1.61%；菜油5月合约收盘价9326元/吨，较上日跌19元/吨或0.2% [16] - 张家港一级豆油现货价报8740元/吨，较上日涨20元/吨；广东24度棕榈油现货价报9170元/吨，较上日涨140元/吨；江苏菜油现货价报10080元/吨，较上日涨130元/吨 [16] - 加拿大总理卡尼表示在特朗普威胁征收100%关税后，不计划与中国签署贸易协议 [16] - 马来西亚1月1 - 20日毛棕榈油产量较前一个月同期下降14.43% [16] - 1月16日至1月23日当周，国内样本数据三大油脂库存小幅下滑3万吨至195万吨 [18] - 美国政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额 [18] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划，维持现行B40计划 [18] - 1月预估美国豆油消费13.2百万吨，环比12月预估减少0.249百万吨，较上年度增加1百万吨 [18] - 印度12月总的植物油进口为138万吨，环比11月增加20万吨 [18] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.08元至3.92元/斤，黑山涨0.1元至3.6元/斤，馆陶涨0.11元至3.62元/斤，浠水涨0.07元至3.96元/斤，供应正常，市场整体消化尚可，多数地区业者仍存看涨情绪，预计短期多数上涨，少数走稳 [21][25] 生猪 - 昨日国内猪价普遍回落，河南均价落0.06元至13.18元/公斤，四川均价落0.1元至12.67元/公斤 [23] - 北方养殖端出栏积极性尚可，但低价区有惜售情绪，猪价跌幅或收窄；南方养殖端出栏积极，市场需求一般，供大于求，猪价或继续下滑 [23]