报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内美元和10年美债收益率低位盘整，贵金属延续上周向上势能迭创新高并在历史高点附近盘整，白银跟随黄金走势录得上破 [3] - 本周市场关注美国通胀情况，前一周美国非农数据指向就业市场降温，推动市场对美联储年内连降3次息的预期，本周PPI意外未落、CPI温和反弹且接近市场预期，巩固了鸽派市场预期，黄金维持强劲走势，美股指数创新高使白银跟上黄金上涨节奏 [3] - 最新美国CPI反弹温和且符合预期，叠加8月非农数据爆冷和此前数据大幅下修，凸显美国劳动力市场脆弱性，巩固了市场对美联储年内多次降息的预期，因美国劳动力市场走弱且关税冲击可能传导，“类滞胀”风险难解除，贵金属有望在高位延续偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析及交易策略 综合分析 - 伦敦金大幅上行，突破3600、3650美元大关，刷历史新高至3674.78美元/千克，最终收于3543，周涨幅1.6%；伦敦银上破41、42美元关口，触及2011年以来新高42.457，最终收于42.16美元，周涨幅2.9%；沪金刷新高至840.82元，最终收于834.22，周涨幅2.28%；沪银突破10000元整数大关，刷合约上市以来新高至10075，最终收于10035元，周涨幅2.27% [3] - 美元指数上涨乏力，在97 - 98区间震荡，最终收于97.55，周跌幅0.22%；10年美债收益率回落，周中一度破4、将至3.996%，最终收于4.06%，为4月以来新低 [3] - 美国8月未季调CPI年率2.9%，为1月以来新高，预期2.90%，前值2.70%；未季调核心CPI年率3.1%，预期3.10%，前值3.10%；季调后CPI月率0.4%，为1月以来新高，预期0.30%，前值0.20%；季调后CPI核心月率0.3%，预期0.30%，前值0.30% [3] - 美国8月PPI年率录得2.6%，为6月以来新低，市场预期和前值均为3.3%；PPI月率 - 0.1%，预期0.30%，前值0.90% [3] 交易策略 - 单边可考虑背靠5日均线继续持有前期多单，套利观望，期权采用看涨领式期权策略 [9] 宏观面数据追踪 市场交易主线 - 市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普政府对美联储施压，多次要求降息，还尝试解雇鲍威尔，后对美联储理事进行调查，动机是迫使美联储尽早、尽快降息以减轻美国国债利息负担、改善财政收支 [17][25] 美国经济 - GDP减速、消费预期变差：美国二季度GDP表面增长亮眼，但进口量大幅萎缩使净出口分项异常走高抬高整体数据，消费领域商品和服务消费较一季度好转但与去年相比疲软，投资分项萎靡，零售数据宽幅震荡，9月一年期通胀率预期初值4.8%，预期4.7%，前值4.80%，9月密歇根大学预期指数初值51.8，预期54.9，前值55.9 [33][35] - 两大PMI指标趋弱：8月标普全球服务业PMI终值54.5，预期55.4，前值55.4；ISM非制造业PMI 52，预期50.1，前值50.1；ISM制造业PMI 48.7，预期49，前值48；标普全球制造业PMI终值53，预期53.3，前值53.3 [43][44] - 就业：8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人；失业率4.3%，预期4.30%，前值4.20%；平均每小时工资年率录得3.7%，符合市场预期，月率录得0.3%，符合市场预期；数据指向美国劳动力市场进一步降温，且6月和7月非农就业人数合计再次下修2.1万人加剧市场对就业衰退的担忧 [52] - 通胀：8月未季调CPI年率2.9%，为1月以来新高，预期2.90%，前值2.70%；未季调核心CPI年率3.1%，预期3.10%，前值3.10%；季调后CPI月率0.4%，为1月以来新高，预期0.30%，前值0.20%；季调后CPI核心月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%；8月PPI年率录得2.6%，为6月以来新低，市场预期和前值均为3.3%；PPI月率 - 0.1%，预期0.30%，前值0.90% [3][59] 市场的降息预期 - 市场对今年降息的押注时点在9月，当前押注美联储将在今年降息3次；随着美国宏观展现韧性，叠加特朗普政策可能抬高通胀，市场对未来降息路径的押注持续回调，2月中旬以来因美国部分宏观数据疲软和贸易战担忧，降息预期提升，4月2日美国对等关税政策落地使降息预期走高，5月关税谈判缓和、对等关税延期，降息预期回调，当前因部分宏观数据走弱、美联储措辞转鸽、特朗普政府干扰，降息预期再度回升 [63][64] 贵金属基本面数据追踪 黄金——供需情况 - 2025年上半年黄金总供应量同比小幅增长1%至2423吨，金矿产量增至1742吨，回收金总量为696吨，同比增长2%；需求总量为2385吨，同比增长13%，投资总需求增长117%至1028吨，科技用金同比基本持平为133吨，金饰消费量下降18%至782吨，全球央行购金为415吨，同比减少21% [70] - 2022年起全球央行掀起购金潮，2022 - 2024年购金量分别为1082吨、1037吨、1045吨，中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家表现积极 [78] 白银——世界供需平衡 - 2024年全球白银供给量为31573吨，同比+2%，需求36208吨，较上年 - 3%，需求包括工业用银21166吨（光伏用银6146吨）、银首饰6491吨、银器1686吨和投资5938吨，供需缺口4634吨 [82] - 2025年预计供给增长2%至32055吨，工业用银整体变化不大，光伏用银维持在6千吨左右，供需缺口将减少至3658吨；白银库存从2024年底部触底反弹，由3.6万余吨涨至当前3.9万吨，供需缺口收敛 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面供需端出现边际改善，但高供应和下游低利润的压力压制上方空间；市场情绪方面，虽有供应端传闻但未证实，高供应问题仍在，预计本周整体底部震荡为主；交易策略上，单边底部震荡，套利观望，期权逢高卖出跨式组合 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端硅铁产量小幅下降、锰硅产量小幅回升，复产趋势转为高位平稳运行；需求端247家钢厂铁水产量阅兵后大幅回升，但9月第2周钢材需求回升不明显，样本钢材库存累积，钢材利润低位，减产冲击原料需求风险仍在；成本端主产区电价小幅上行，锰矿港口库存平稳且低于往年同期，对锰硅有支撑 [5] - 交易策略单边为底部震荡，套利建议观望，期权建议逢高卖出跨式组合 [6] 核心逻辑分析 - 需求方面，247家样本钢厂日均生铁产量240.55万吨，环比增加11.71万吨；五大钢种硅铁周需求1.97万吨，环比下降0.03万吨；五大钢种硅锰周需求12.23万吨，环比下降0.14万吨 [11] - 供给方面，全国136家独立硅铁企业样本开工率36.84%，环比下降1.5%，产量11.3万吨，环比下降0.2万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率47.38%，环比增加0.93%，产量21.41万吨，环比增加0.13万吨 [12] - 库存方面，9月12日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量6.9万吨，环比增加0.34万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量16.7万吨，环比增加0.6万吨 [13] 周度数据追踪 - 现货价格 - 基差展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约基差随时间的变化情况 [17][18] - 双硅企业生产情况展示了我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率随时间的变化 [23][24] - 钢厂生产情况展示了247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、钢厂盈利率、钢材社会总库存、铁水日产量随时间的变化 [28][29] - 硅锰成本利润给出了分地区硅锰生产成本、利润及当月产量占比情况 [31] - 成本锰矿价格展示了南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等随时间的变化 [38][39] - 硅铁成本利润给出了分地区硅铁生产成本、利润及当月产量占比情况 [41] - 成本碳元素、电价格展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价随时间的变化 [48][51] - 河北代表钢厂双硅钢招价格展示了河钢集团硅铁、硅锰采购价格随时间的变化 [53][54] - 硅锰硅铁供给 - 月度产量展示了我国硅锰、硅铁当月产量、累积产量及累积同比随时间的变化 [59][64] - 锰矿、硅铁进出口展示了我国锰矿、硅铁当月净进口量、净出口量及当月同比随时间的变化 [66][67] - 金属镁需求展示了府谷金属镁价格、陕西榆林市金属镁累计产量及累积同比随时间的变化 [69][70] - 合金厂vs钢厂硅铁库存展示了合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数及分地区情况随时间的变化 [72][73] - 合金厂、钢厂、港口锰矿库存展示了钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存随时间的变化 [75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂盘面有所分化，豆棕油震荡回落，菜油震荡小幅上涨 [5] - 8月马棕增产累库，预计9月产量下滑，产地现货价持稳；豆油受美国生柴政策扰动，短期盘面缺驱动但下方支撑强；菜油继续边际去库，政策端不确定性仍存 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - MPOB 8月棕榈油供需数据显示马棕8月期末库存累库至220万吨，产量增2%至186万吨，出口降至132万吨，表观消费增至49万吨 [4] - SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比减少3%，ITS预计9月前10日马棕出口环比减少1% [5] 国际市场 - 马棕：8月增产累库，期末库存环比增4%；9月前10日产量环比减3%，预计9月减产约4%；出口9月前10日环比减1%；产地现货价坚挺 [11] - 美国：本周SRE传闻多，美豆油偏弱运行；今年生柴生产和掺混利润差，生柴产量不及去年，豆油在生物燃料中使用量低于去年，D4 rins价格近期减弱 [14] 国内市场 - 棕榈油：截至9月5日库存61.93万吨，环比增1.51%；进口利润倒挂缩小后扩大；本周现货成交增加，豆棕现货价差收窄；短期震荡运行，可回调逢低做多 [19] - 豆油：截至9月5日库存125.13万吨，环比增1.01%；华东基差持稳；8月大豆进口高，9月或下滑；后期或小幅去库；短期震荡，可逢低试多 [24] - 菜油：截至9月5日沿海库存63.5万吨，环比降4.37%；欧菜油进口利润倒挂收窄；本周压榨量减少；现货购销清淡，基差稳中有增，月差上涨；继续关注买船及政策变化 [27] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂盘面磨底，可回调后分批逢低做多 [31] - 套利策略：观望 [31] - 期权策略：观望 [31] 第二部分 周度数据追踪 国际市场数据 - 包含马来、印尼棕油月度产量、出口、库存，国际豆油市场相关数据，印度油脂供需数据等 [34][40][44] 国内市场数据 - 包含国内菜油、棕榈油进口利润，国内豆油、棕榈油、菜籽供需及库存数据，国内油脂商业库存数据等 [59][63][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米后期或下调单产，12合约400美分/蒲支撑强，短期震荡；国内玉米持续拍卖，9月下旬华北新季玉米上市，预计现货继续回落，01玉米偏弱震荡，按季节性规律操作；淀粉厂开机率下降，库存降低但仍高于去年同期，华北淀粉价格将继续回落，11和01淀粉跟随玉米偏弱震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边：美玉米12可在400美分/蒲附近尝试买入，01玉米2150以下尝试买入 - 套利：观望 - 期权：观望 [5] 核心逻辑分析 国际市场 - 美玉米后期或下调单产，12合约跌破400美分/蒲支撑强，进口26%关税，美高粱进口23%关税，国内进口利润扩大 [8] - 截止9月4日，本周美玉米出口检验144万吨，累计出口65万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口2.7万吨，占比0.04%；7月进口玉米6万吨，1 - 7月进口84万吨，去年同期1213万吨 [9] - 截止9月2日，美玉米非商业净空持仓5万手，净空减少，美国乙醇产量稳定；美玉米12底部震荡，基本420美分/蒲，后期或下调单产，预计400美分/蒲支撑强 [15] 国内市场 - 饲料企业玉米库存下降，47家规模饲料厂显示，截止9月11日，饲料企业玉米平均库存26.91天，环比减少0.72天，较去年同期下跌8.16% [19] - 2025年37周（9月4日 - 9月11日），149家玉米深加工企业共消费玉米115.74万吨，较前一周增加1.44万吨；截止9月11日，96家深加工玉米库存248.7万吨，较上周减少8.26%，预计下周库存减少 [20] - 9月5日北方四港玉米库存94.5万吨，周环比下降18.2万吨，当周四港下海量33.7万吨，周环比增加9.7万吨；广东港内贸玉米库存65.6万吨，较上周减少7.9万吨，外贸库存0万吨，较上周持平，进口高粱44.8万吨，较上周减少5.6万吨，进口大麦68.1万吨，较上周增加18.5万吨，全部谷物178.5万吨，增加5万吨 [23] - 本周（9月4日 - 9月10日）全国玉米加工量51.03万吨，淀粉产量24.39万吨，较上周减少0.29万吨，开机率47.14%，较上周降低0.56%；本周吨玉米黑龙江利润为 - 169元/吨，较上周减少84元，山东利润为 - 42元/吨，增加78元；截止9月10日，玉米淀粉库存为122.6万吨，较上周下降3.9万吨，降幅3.1%，月降幅7%，年同比增幅40.3%，预计下周淀粉库存下降 [26] - 小麦华北到厂价基本2420元/吨，价格偏弱；小麦与玉米价差扩大，华北玉米回落，东北玉米偏弱，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差下跌 [34] 养殖市场 - 本周（9.4 - 9.11）自繁自养利润21元/头，较上周减少3元/头，外购仔猪利润 - 194元/头，较上周减少10元/头 [45] - 本周（9月4日 - 9月11日）白羽肉鸡养殖利润0.17元/只，上周0.95元/只；蛋鸡本周养殖成本3.53元/斤，养殖利润 - 0.11元/斤，上周 - 0.36元/斤 [51] 深加工市场 - 本周F55果葡糖浆浆开机率57.78%，较上周减少0.9%，麦芽糖浆开机率46.81%，较上周减少1.55%；本周瓦楞纸开机率65.82%，较上周增加2.45%，箱板纸开机率69.14%，较上周增加0.01% [54] 周度数据追踪 - 展示了玉米及替代品价格、玉米01基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差等数据图表 [55][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生成交量减少，通货花生价格河南和东北回落，油厂收购价格偏强，进口花生价格稳定但进口量大幅减少，油厂开机率上升，花生粕现货稳定，花生油价格回落，油厂榨利盈利减少，下游消费仍偏弱，油厂花生油和花生库存下降但仍处高位，本周11花生底部震荡，11 - 1价差稳定，部分花生上市需求偏弱，新作花生产量增加或持平且种植成本下降，花生现货继续下跌，期货底部震荡 [6] - 可尝试卖出pk511 - P - 7600期权策略，11花生底部震荡可逢低买入05花生，10 - 1价差逢高反套 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 期权策略可尝试卖出pk511 - P - 7600期权策略 [5] - 交易逻辑为花生成交量、价格、库存、压榨利润等多方面情况，策略是11花生底部震荡或逢低买入05花生，月差是10 - 1价差逢高反套 [6] 第二章 核心逻辑分析 花生价格 - 油厂收购价稳定，进口花生价格稳定，通货花生价格回落，如山东莒南大花生米4.1元/斤较上周跌0.05元/斤，河南正阳新季花生4.3元/斤较上周跌0.05元/斤等，油厂基本收购价在7300 - 7800元/吨较上周稳定，苏丹陈米8150元/吨、新米8500元/吨，塞内油料米7600 - 7800元/吨较上周稳定 [9][11] 国内需求 - 油厂开机率上升，截止9月11日花生油厂本周开机率9.47%，环比上升4.21%；油厂库存方面，本周油厂到货量增加，花生库存6.56万吨较上周减少0.71万吨，花生油库存3.7万吨较上周减少0.01万吨 [13][15] 压榨利润 - 花生油厂收购价格稳定，花生粕价格稳定，花生油价格回落，导致油厂压榨利润135元/吨，环比上周减少58元/吨；一级花生油均价14700元/吨较上周下跌100元/吨，小榨浓香油价格16500元/吨较上周下跌200元/吨；花生粕本周3260元/吨较上周持平 [17][19] 基差与月差 - 月差方面本周11花生底部震荡，11 - 1花生稳定在 - 30元附近，期现价差回落 [21][24] 花生进口 - 7月花生仁进口0.95万吨，1 - 7月进口10.3万吨比去年同期减少77%；7月花生仁出口0.9万吨，1 - 7月出口累计9.5万吨比去年同期增加27%；7月花生油进口4.2万吨，1 - 7花生油累计进口22.3万吨同比去年增加40% [27][29] 第三章 周度数据追踪 - 包含花生价格（山东西部通货花生仁现货价格等）、基差月差（花生1 - 4、4 - 10、10 - 1价差走势等）、中国花生累计进口量与出口量、压榨利润、下游（压榨厂开机率、压榨量、花生油库存等）、花生油进口价格与月度累计进口量、豆粕与花生粕单位差价及花生油与其他油的价差等数据图表展示 [33][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对大豆/粕类、白糖、油脂板块、玉米/玉米淀粉、生猪、花生、鸡蛋、苹果、棉花 - 棉纱等农产品进行分析并给出交易策略，各品种基本面和市场情况不同，走势和投资建议存在差异 [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 外盘情况：CBOT 大豆指数涨 0.1%至 1052 美分/蒲，CBOT 豆粕指数跌 0.3%至 291.3 美金/短吨 [2] - 相关资讯：截至 9 月 4 日当周，美 2025/2026 年度大豆出口净销售 54.1 万吨；NOPA 会员企业预计 8 月压榨大豆 1.82857 亿蒲式耳；巴西 2025 年大豆种植面积和产量预估上调；9 月 5 日当周油厂大豆压榨量、开机率及库存等数据 [2][3] - 策略建议：单边豆菜粕远月逢低布局多单；套利 MRM05 价差扩大；期权买入看涨期权 [5] 白糖 - 外盘变化：上一交易日 ICE 美原糖主力合约跌 0.57%至 15.8 美分/磅，伦白糖主力合约跌 0.16%至 487.6 美元/吨 [6] - 重要资讯：巴西港口等待装运食糖船只和数量减少；巴西甘蔗主产区火灾；商务部公布原糖进口装船和到港数据 [7][8] - 交易策略：单边郑糖短期震荡略偏强；套利观望；期权卖出看跌期权 [10][11] 油脂板块 - 外盘情况：隔夜 CBOT 美豆油主力价格变动 1.06%至 51.61 美分/磅，BMD 马棕油主力价格变动 0.29%至 4466 林吉特/吨 [12] - 相关资讯：马来西亚 2025 年油棕树播种面积略增；22%美豆种植区域受干旱影响；公布加拿大油菜籽出口数据 [14] - 交易策略：单边短期油脂震荡，回调分批逢低做多；套利观望；期权观望 [16][17][18] 玉米/玉米淀粉 - 外盘变化：CBOT 玉米期货外盘反弹，美玉米 12 月主力合约反弹 0.4%至 419.5 美分/蒲 [21] - 重要资讯：CBOT 玉米和软红冬小麦期货收盘上涨；全国玉米加工企业玉米库存和消耗情况；北港和华北产区玉米价格 [22] - 交易策略：单边外盘 12 玉米回调轻仓试多，01 玉米观望；套利 11 玉米和淀粉价差轻仓短扩；期权观望 [24][25][26] 生猪 - 相关资讯：生猪价格震荡，各地区有不同表现；仔猪和母猪价格下跌；农产品批发价格指数和猪肉价格上升 [27] - 策略建议：单边近月逢高抛空；套利 LH15 反套；期权买入远月看涨期权 [29] 花生 - 重要资讯：全国花生通货米均价下跌，油厂收购价暂稳；花生油报价下跌，花生粕部分油厂无库存；国内花生油样本企业花生库存减少 [32][33] - 交易策略：单边 11 和 01 花生底部震荡，05 花生轻仓短多；套利观望；期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [35][37][38] 鸡蛋 - 重要资讯：主产区和主销区鸡蛋均价上涨，全国主流价格有稳有涨；8 月在产蛋鸡存栏增加，蛋鸡苗出苗量减少；9 月 11 日当周淘鸡出栏量减少，淘汰日龄持平；代表销区鸡蛋销量减少，生产和流通环节库存减少 [40][41][42] - 交易策略：单边、套利、期权均建议观望 [43] 苹果 - 重要资讯：全国主产区苹果冷库库存减少；7 月鲜苹果出口量增加，进口量有变化；早熟苹果价格情况；2024 - 2025 产季栖霞 80一二级存储商利润下跌 [44][45] - 交易策略：单边新季苹果短期震荡；套利先观望；期权观望 [46][47][48] 棉花 - 棉纱 - 外盘影响：昨日 ICE 美棉主力合约下跌 0.52%至 66.37 分/磅 [49] - 重要资讯：印度棉花主产区降雨情况；美国农业部公布棉花出口销售数据；棉花现货交投清淡，销售和成交基差情况 [50][51] - 交易策略：单边美棉震荡，郑棉震荡略偏弱，逢高布局空单；套利观望；期权观望 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜供应增加、消费减弱，库存或上升；氧化铝供需过剩，价格偏弱但需警惕干扰；铝受市场降息预期和基本面因素支撑，价格偏强；铸造铝合金受政策和市场因素影响，价格稳中偏强；锌消费平淡，库存累库，价格或震荡；铅供需双弱，价格震荡；镍供应过剩，价格走势偏弱；不锈钢宽幅震荡；锡矿端供应偏紧，需求谨慎，价格或震荡偏弱；工业硅供需紧平衡，价格有上涨空间；多晶硅长周期价格向上，可回调买入；碳酸锂短期不宜过分悲观，中长期供需过剩难扭转 [3][11][21][29][37][41][49][57][63][70][76][81]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2510 合约收于 80130 元/吨，涨幅 0.56%，沪铜指数增仓 8972 手至 49.49 万手；沪铜升水走高，报升水 85 元/吨，广东、华北升水下跌 [2]。 - 重要资讯：巴拿马将与第一量子矿业公司就铜矿重启谈判；洁美科技 PCB 载体铜箔处于样品试制阶段；SMM 全国主流地区铜库存较周一减少 0.26 万吨至 14.43 万吨，预计下周库存小幅上升 [3]。 - 逻辑分析：宏观上美国 PPI 下降，市场加大降息预期；基本面铜矿供应端扰动不断，供应偏紧；消费端终端边际走弱，但精炼铜对废铜替代性凸显 [4][6]。 - 交易策略：维持偏弱震荡运行 [14]。 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2511 合约环比上涨 16 元至 2925 元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3020 元跌 10 元 [8]。 - 相关资讯：印度环境部推迟铝土矿开采决定，兰吉加尔氧化铝厂二期项目可能推迟；电解铝企业进行氧化铝招标采购；8 月氧化铝行业平均盈利 368 元/吨；部分氧化铝企业增加进口矿使用 [9][10]。 - 逻辑分析：氧化铝供需过剩，现货价下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动；需警惕“反内卷”情绪对价格的干扰 [11][13]。 - 交易策略：单边回调后择机布局多单，套利跨市正套，期权观望 [11]。 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2510 合约环比上涨 1305 元至 20915 元/吨，持仓增加 27022 手至 56.93 万手；铝锭现货价华东、华南、中原均涨 100 元/吨 [17]。 - 相关资讯：美国 8 月 PPI 通胀回落；中国 8 月 CPI、PPI 数据公布；铝锭社会库存出现去库拐点，近期或有窄幅波动；印尼中资电解铝企业项目送电成功，信发集团项目中标公示 [17][18]。 - 交易逻辑：宏观上市场降息预期升温，支撑 LME 铝价；基本面铝水转化率提升，库存去库，对铝价有上涨动力 [21]。 - 交易策略：单边铝价偏强震荡为主，逢回调看多；套利和期权暂时观望 [22][23]。 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2511 合约环比上涨 125 至 20475 元/吨；ADC12 铝合金锭现货价各地持平 [25]。 - 相关资讯：四部委通知对再生铝行业税收返还等问题有影响，部分企业受影响停产或减产；8 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19870 元/吨，单吨利润环比扩大 41 元/吨；9 月 22 日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；三地再生铝合金锭日度社会库存增加 [25][26][28]。 - 交易逻辑：政策变动影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，期现套利支撑交割品牌价格，进口到货量减少，供应趋紧，旺季预期下价格稳中偏强 [29]。 - 交易策略：单边随铝价偏强震荡运行；套利和期权暂时观望 [30][31]。 锌 - 市场回顾：沪锌 2510 涨 0.36%至 22250 元/吨，指数持仓增加 970 手至 22.27 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22205 - 22265 元/吨，贸易市场交投平淡 [33]。 - 相关资讯：SMM 七地锌锭库存总量为 15.42 万吨，较 9 月 4 日增加 0.52 万吨；CZSPT 发布 2025 年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间 [34]。 - 逻辑分析：9 月国内冶炼厂检修，产量环比或小幅下降；消费端旺季预期未兑现，库存累库；LME 持续去库且转为 Back 结构，对价格有支撑 [35][37]。 - 交易策略：单边暂时观望，逢高可轻仓布局空单 [38]。 铅 - 市场回顾：沪铅 2510 涨 0.36%至 16900 元/吨，指数持仓减少 742 手至 8.93 万手；SMM1铅均价较昨日涨 50 元/吨为 16750 元/吨，下游刚需采购 [39]。 - 相关资讯：SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.7 万吨，较 9 月 4 日增加 900 吨 [40]。 - 逻辑分析：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，消费端无新增订单，下游消费受影响，供需双弱，价格震荡运行 [41]。 - 交易策略：单边短期沪铅价格或横盘整理；套利和期权暂时观望 [42][45][46]。 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2510 上涨 130 至 120620 元/吨，指数持仓增加 5412 手；金川升水环比上调 50 至 2250 元/吨，俄镍升水持平，电积镍升水环比下调 50 至平水 [43][44][48]。 - 相关资讯：SMM 预计 9 月下半期印尼内贸矿 HPM 微涨；国家发改委报告推动相关举措落地见效 [49]。 - 逻辑分析：美国就业数据不佳，市场担忧衰退，降息对镍刺激作用有限；LME 库存增加，中国精炼镍过剩；9 月供应增速高，价格上行空间有限，走势偏弱 [49]。 - 交易策略：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [50][51][52]。 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2510 合约下跌 30 至 12795 元/吨，指数持仓增加 1990 手；现货冷轧 12750 - 13000 元/吨，热轧 12700 元/吨 [54]。 - 重要资讯：佛山不锈钢样本库存总量环比减少 0.41 万吨；福建青山特材不锈钢深加工改建项目环评公示 [55]。 - 逻辑分析：宏观上 9 月美联储降息预期升温，但市场担忧衰退；国内下游消费无显著增长点，供应端成本有支撑，但钢厂排产增长，印尼资源到港增加，供应压力累积，价格宽幅震荡 [57]。 - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [58][59]。 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡 2510 收于 271260 元/吨，上涨 1780 元/吨或 0.66%，持仓减少 532 手至 57067 手；上海金属网现货锡锭均价 271000 元/吨，较上一交易日涨 750 元/吨，商家出货不如预期顺畅 [61]。 - 相关资讯：美国 8 月 PPI 同比 2.6%；中国 8 月 CPI、PPI 数据公布；8 月国内 18 家精锡冶炼厂总产量环比下滑 4.5%，同比上涨 3.0% [62]。 - 逻辑分析：矿端供应偏紧，缅甸复产受雨季等因素阻碍，锡业股份停产检修对全年生产影响不大；7 月锡锭进口激增，出口向东南亚转移；需求端消费谨慎，“金九银十”或延后；LME 库存减少，国内社会库存增加 [63]。 - 交易策略：单边宏观提振情绪消退后，锡价或震荡偏弱；期权暂时观望 [66][67]。 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约震荡走强，收于 8740 元/吨，涨 1.94%；现货普遍涨 100 元/吨 [68][69]。 - 相关资讯：国家发改委报告推动相关举措落地见效 [70]。 - 综合分析：供需维持紧平衡，厂家库存低位，挺价意愿强，下游对高价接受度增加，涨价空间大于跌价空间；硅业大会可能有利好传出 [70]。 - 策略：单边多单持有；套利 11、12 合约反套寻机参与；期权卖出虚值看跌期权 [71]。 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约小幅走强，收于 53710 元/吨，涨 1.94%；现货价格暂稳 [74]。 - 相关资讯：国家发改委报告推动相关举措落地见效 [75]。 - 综合分析：9 月硅片排产增加，折算多晶硅需求约 11.6 万吨，产量维持 13 万吨附近，行业总库存接近 40 万吨；产能整合是节奏问题，长周期价格向上 [75][76]。 - 策略：单边轻仓多单参与，及时止损；套利 2511、2512 合约反套；期权买入宽跨式期权止盈 [77]。 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2511 合约上涨 880 至 71000 元/吨，指数持仓减少 17672 手，广期所仓单增加 290 至 38391 吨；SMM 报价电碳环比下跌 600 至 72850 元/吨，工碳环比下跌 600 至 70600 元/吨 [78]。 - 重要资讯：国网上海电力公司下发新能源上网电价市场化改革告知书；财政部部长报告实施积极宏观政策 [79][81]。 - 逻辑分析：供需阶段性偏紧，库存去化，价格大跌刺激下游采购，6.8 万技术上有支撑；中长期供需过剩难扭转 [81]。 - 交易策略：单边反弹后寻找沽空机会；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [80][82][83]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月PPI数据意外回落，市场对美联储年内多次降息预期巩固，贵金属高位盘整，今晚美国CPI数据或影响后续降息幅度和市场波动 [2][3] - 各金属品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势，需根据具体情况制定交易策略 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金收涨0.45%报3639.81美元/盎司，伦敦银收涨0.57%报41.14美元/盎司；沪金主力合约收涨0.21%报835.16元/克，沪银主力合约收涨0.47%报9817元/千克；美元指数收涨0.07%报97.81；10年期美债收益率收报4.044%；人民币兑美元收涨0.06%报7.1207 [2] - **重要资讯**：法官阻止罢免美联储理事库克，特朗普政府上诉；美联储理事提名人米兰有望获参议院全体表决确认；美国8月PPI年率2.6%为6月以来新低，月率 -0.1% [2] - **逻辑分析**：美国PPI数据回落减轻通胀担忧，劳动力市场脆弱性凸显，市场降息预期巩固，贵金属高位盘整，今晚美国CPI数据或影响后续走势 [3] - **交易策略**：单边沪金背靠5日均线持有多单，沪银背靠5日均线轻仓试多；套利观望；期权采用看涨领式期权策略 [4] 铜 - **市场回顾**：沪铜2510合约收于80190元/吨涨幅0.64%，沪铜指数增仓5974手至49.19万手；LME收盘于10012美元/吨涨幅0.96%；LME库存减少225吨至15.50万吨，COMEX库存增加1010吨到30.87万吨 [6] - **重要资讯**：美国8月PPI同比2.6%；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；秘鲁7月铜产量同比增长2%，前7个月产量约156万吨同比增长3.3% [6] - **逻辑分析**：宏观上美国PPI下降、非农走弱，市场降息预期增加；基本面供应端扰动不断偏紧，9月国内产量预计下降但进口增加，消费终端边际走弱但精炼铜替代性凸显 [7][8][9] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单；套利跨市正套；期权观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2510合约环比上涨10元至2915元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3030元跌15元等 [12] - **重要资讯**：印度环境部推迟批准铝土矿开采决定，兰吉加尔氧化铝厂二期项目可能推迟；南北方电解铝企业招标采购；8月全国氧化铝加权平均完全成本2881元/吨 [12][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，价格共振下跌，货源从北向南流动，基本面偏弱但需警惕“反内卷”情绪干扰 [15] - **交易策略**：单边维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨40至20390元/吨；Mysteel 9月10日ADC12铝合金锭现货价华东等地区有涨跌 [17] - **重要资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8月铸造铝合金行业加权平均完全成本19870元/吨；9月22日启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9月9日三地再生铝合金锭库存增加 [17][18][19] - **交易逻辑**：政策变动影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，期现套利支撑价格，进口到货量减少，旺季预期下价格稳中偏强 [20] - **交易策略**：单边随铝价宽幅震荡运行；套利和期权暂时观望 [21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2510合约环比上涨45元至20830元/吨；9月10日铝锭现货价华东等地区有涨跌 [24] - **重要资讯**：美国8月PPI通胀回落；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；9月10日主要市场电解铝库存减0.4万吨；印尼中资电解铝项目送电成功，信发集团项目有进展，青海百河铝业产能迭代升级 [24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场降息预期升温，LME铝价震荡；基本面铝水转化率提升、铸锭量下降、库存去库，进口亏损偏窄，关注印尼项目铝锭流向 [26][27] - **交易策略**：单边短期随外盘震荡，回调后择机看多；套利和期权暂时观望 [27] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.72%至2887.5美元/吨，沪锌2510涨0.34%至22245元/吨，沪锌指数持仓增加201手至22.2万手；上海地区0锌主流成交价集中在22145 - 22245元/吨，交投平平 [29] - **重要资讯**：CZSPT发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间；9月8日SMM七地锌锭库存总量为15.21万吨较前期增加；华钰矿业半年报披露产量等情况 [29][30] - **逻辑分析**：基本面9月国内冶炼厂检修产量或小幅下降，消费端旺季预期但终端平淡，国内库存累库，LME去库且结构有支撑，资金面影响有限 [31][33] - **交易策略**：单边暂时观望，逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望 [33] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.53%至1988.5美元/吨，沪铅2510合约涨0.03%至16845元/吨，沪铅指数持仓减少726手至8.93万手；SMM1铅均价跌75元/吨为16700元/吨，下游刚需采购 [35] - **重要资讯**：9月8日SMM铅锭五地社会库存总量至6.77万吨较前期增加；西南地区一厂家计划10月开工，华东一企业即将复产 [35][36] - **逻辑分析**：国内再生铅企业减停产规模扩大，消费端未见旺季新增订单且受海外关税制裁影响，供需双弱，沪铅价格震荡 [36] - **交易策略**：单边短期沪铅价格或横盘整理；套利和期权暂时观望 [41] 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价上涨65至15170美元/吨，LME镍库存增加3024至221094吨，沪镍主力合约NI2510上涨290至120780元/吨，指数持仓增加3084手；金川升水等持平 [39] - **相关资讯**：SMM预计9月下半期印尼内贸矿HPM微涨；国家发改委报告相关政策 [39][40] - **逻辑分析**：美国就业数据不佳，市场担忧衰退，降息对镍刺激或打折，LME库存增加，9月供应增速高，镍价上行空间有限走势偏弱 [40] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [40][42] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2510合约上涨20至12845元/吨，指数持仓增加498手；现货市场冷轧12750 - 13000元/吨，热轧12700元/吨 [44] - **重要资讯**：本周佛山不锈钢样本库存总量45.36万吨环比减少0.41万吨；福建青山特材不锈钢深加工改建项目拟获批 [44] - **逻辑分析**：宏观上9月美联储降息预期升温但市场担忧衰退，国内下游消费无显著增长点，供应端成本有支撑但钢厂排产和印尼资源到港增加，预计宽幅震荡 [44] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [45] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约震荡走强收于8665元/吨涨1.58%；现货价格暂稳 [47][49] - **相关资讯**：国家发改委报告相关政策 [49] - **综合分析**：供需维持紧平衡，厂家库存低位挺价，下游原料库存高但对高价接受度增加，涨价空间大，硅业大会或有利好，短期多单持有 [49] - **策略**：单边多单持有；期权卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [50] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于52885元/吨跌4.40%；现货N型复投料等均价下调500元/吨，颗粒硅价格暂稳 [52] - **相关资讯**：国家发改委报告相关政策 [53] - **综合分析**：9月硅片排产增加，多晶硅需求约11.6万吨，产量维持13万吨附近，行业总库存接近40万吨，长周期价格向上，短期11合约或回调 [53][54] - **策略**：单边回调企稳后多单参与；套利2511、2512合约反套；期权买入宽跨式期权止盈 [54] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2511合约下跌3620至70720元/吨，指数持仓减少10197手，广期所仓单持平于38101吨；现货电碳和工碳环比下跌 [56] - **重要资讯**：国网上海公司下发新能源上网电价市场化改革告知书；财政部部长报告预算执行情况 [56][58] - **逻辑分析**：供需阶段性偏紧，库存去化，价格大跌刺激采购和影响代工产量，短期有支撑但中长期过剩难扭转 [58] - **交易策略**：单边反弹后寻找沽空机会；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [58] 锡 - **市场回顾**：夜盘主力合约沪锡2510收于271990元/吨上涨2510元/吨，沪锡持仓增加188手至57787手；9月10日上海金属网现货锡锭报均价270250元/吨持平，成交尚可 [60] - **相关资讯**：美国8月PPI同比2.6%；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；8月国内18家精锡冶炼厂总产量环比下滑4.5% [60][62] - **逻辑分析**：美国PPI通胀回落为降息提供支撑，矿端供应偏紧，需求端谨慎，“金九银十”或延后，关注缅甸复产等情况 [62] - **交易策略**：单边美联储降息预期强化，锡价短期有所提振；期权暂时观望 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期油脂处于磨底阶段，可考虑择机逢低分批试多；套利建议观望；期权可考虑回调时卖看跌类策略 [5][6][12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年9月11日，豆油2601收盘价8336元，涨80元，不同地区现货价8486 - 8656元，基差150 - 320元；棕榈油2601收盘价9330元，涨86元，不同地区现货价9290 - 9450元，基差 - 40 - 120元；菜油2601收盘价9893元，涨123元，不同地区现货价10073 - 10093元，基差180 - 200元 [3] - 月差收盘价：2025年9月11日，豆油1 - 5月差310元，涨18元；棕油1 - 5月差216元，涨12元；菜油1 - 5月差346元，涨57元 [3] - 跨品种价差：2025年9月11日，01合约Y - P价差 - 994元，跌6元；OI - Y价差1557元，涨43元；OI - P价差563元，涨37元；油粕比2.70，涨0.01 [3] - 进口利润：2025年9月11日，24度棕榈油（马来&印尼）船期10月，CNF价1104美元，盘面利润 - 138美元；毛菜油（鹿特丹）船期10月，FOB价1034美元，盘面利润 - 428美元 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第36周，豆油库存109.7万吨，上周125.1万吨，去年同期123.9万吨；棕榈油库存61.9万吨，上周61.0万吨，去年同期51.4万吨；菜油库存63.5万吨，上周66.4万吨，去年同期41.2万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：2025年9月1 - 10日，马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.70%，出油率环比上月同期减少0.09%，产量环比上月同期减少3.17% [5] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡收涨，截至2025年9月5日，全国重点地区棕榈油商业库存61.93万吨，环比增0.92万吨，增幅1.51%，产地报价持稳，进口利润倒挂扩大，基差偏稳 [5] - 国内市场（P/Y/OI）：豆油期价震荡收涨，上周油厂大豆实际压榨量230.39万吨，开机率64.76%，截至2025年9月5日，全国重点地区豆油商业库存125.13万吨，环比增1.25万吨，增幅1.01%，基差偏稳 [6] - 国内市场（P/Y/OI）：菜油期价震荡收涨超1%，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量4.9万吨，开机率13.06%，截至2025年9月5日，沿海菜油库存63.5万吨，环比减2.9万吨，降幅4.37%，欧洲菜油FOB报价增至1030美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 700附近，基差稳中有降 [7][10] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂处于磨底阶段，可考虑择机逢低分批试多 [12] - 套利：观望 [13] - 期权：可考虑回调时卖看跌类策略 [14] 第四部分 相关附图 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [17][20]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 亚洲近端高硫供应及库存高位维持，三季度供应压力较预期减小，需求端季节性发电需求回落但进料需求有支撑，近月关注新仓单生成及后续库存消化节奏 [7] - 低硫燃料油现货贴水持续走低，供应持续回升且下游需求无具体驱动，中国市场供应充裕需求稳定，关注近端低硫配额调整及下发节奏 [7] 相关目录总结 第一部分 相关数据 - 2025年9月11日，FU主力价格2802，较前一日涨16；持仓20.2万手，较前一日增0.6万手；仓单101500吨，较前一日无变化 [3] - 2025年9月11日，LU主力价格3374，较前一日跌9；持仓7.5万手，较前一日增0.1万手；仓单10020，较前一日无变化 [3] - 2025年9月11日，FU10 - 1为36，较前一日降5；LU11 - 12为8，较前一日降1；LU - FU主力价差572，较前一日降25；FU01 - 外盘12为7.1，较前一日增1.0；LU11 - 外盘10为8.7，较前一日降1.4 [3] 第二部分 市场研判 市场概况 - 富查伊拉燃料油库存截至9月8日为709.5万桶，环比增154.6万桶 [6] 行情研判 - 供应端，乌克兰对俄炼厂轰炸使17%炼厂一次加工产能受影响，墨西哥高硫出口回落，美国制裁使中东高硫出口低位维持；低硫供应回升，南苏丹与阿联酋矛盾使低硫重质原料物流改道预期增长，尼日利亚装置运营不稳定，Al - Zour低硫出口回升 [7] - 需求端，高硫季节性发电需求回落，进料需求有支撑，新加坡7月高硫船燃加注量达IMO2020以来最高；低硫下游需求无具体驱动 [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等图表 [10]