报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原木估值处于相对弱势区间，短期偏中性；现货端辐射松部分规格降价，整体趋稳；成本端新西兰外盘价偏高且成交不畅，后续或下调，进口成本支撑有限；供需平衡看，短期高库存与弱需求压制估值，但贸易商挺价意愿强、下周到港减少，叠加美国原木进口恢复缓解结构短缺，价格或持稳；中长期若需求持续疲软，叠加北美材供应增加，估值或维持弱稳；当前价格已反映部分利空，进一步下行空间有限，需关注需求复苏节奏与外盘价变动 [4] 各部分总结 综合分析 - 供应端新西兰原木到港量本周达57.1万方，周环比+16%，下周到港预计减少，美国原木自11月10日起恢复进口补充花旗松等材种供应，新西兰11月外盘价上涨至115 - 119美金但成交乏力 [3] - 需求端13港日均出库量6.28万方，周环比 - 2.48%，需求环比走弱但未低于年均水平，建筑工地资金到位率59.82%，周环比微升0.12个百分点，房建项目改善更明显 [3] - 库存端总库存288万方周环比+1.41%，辐射松占比82%持续累库，山东、江苏港口库存集中，区域分化显著 [3] 逻辑分析 - 原木估值短期偏中性，现货辐射松部分规格降价整体趋稳，成本端新西兰外盘价后续或下调，进口成本支撑有限 [4] - 短期高库存与弱需求压制估值，但贸易商挺价、下周到港减少，美国原木进口恢复缓解结构短缺，价格或持稳；中长期若需求疲软叠加北美材供应增加，估值或弱稳 [4] 交易策略 - 单边建议观望，以区间操作为主 [5] - 套利关注1 - 3反套 [5] - 期权观望 [5] 周度数据跟踪 原木供应 - 10月新西兰发运至我国量150.2万方，月环比+2%，发运船只数41条，月环比 + 2条 [11] - 本周中国13港新西兰原木预到船17条，到港总量约57.1万方，周环比增加16%，下周预计减少；本周新西兰港口原木离港发运10船40万方，直发中国9船36万方 [12] - 11月10日起恢复进口美国原木，增加北美材供应，中长期或缓解对新西兰辐射松依赖，目前北美材库存10万方，周环比减少9.09% [12] 原木库存 - 截至10月31日，国内分材质原木总库存288万方，周环比+1.41%，辐射松库存236万方，占比82%，累库明显，北美材库存10万方，周环比 - 9.09%，云杉/冷杉库存20万方，周环比持平 [15] - 库存区域分化，北方港口库存压力上升，南方港口去库；山东3港总库存188.3万方，占全国65.4%，江苏3港总库存82.26万方 [15] 原木需求 - 截至10月31日，13港原木日均出库量6.28万方，周环比 - 2.48%，未降至年均水平以下但需求边际走弱，山东、江苏等主产区出库分化，南方需求韧性凸显 [21] - 山东3港日均出库量3.19万方，周环比 - 9.89%，江苏3港日均出库量2.43万方，周环比 + 4.29% [21] - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率59.82%，周环比上升0.12个百分点，房建项目改善大，但资金改善未完全传导至原木采购端 [21] 价格情况 - 山东日照港3.9米中A辐射松原木本周750元/方，周环比 - 1.32%，同比 - 7.41%；江苏太仓港4米中A辐射松原木本周770元/方，周环比持平，同比 - 4.94%；山东日照港11.8米20cm + 统货云杉原木本周1180元/方，周环比持平，同比 + 9.26% [27] - 辐射松木方山东、江苏市场主流成交价均为1270元/方，云杉/白松木方山东市场主流成交价1830元/方，江苏市场主流成交价1680元/方 [32] 进口原木成本 - 本周新西兰外商报11月外盘价115 - 119美金，较10月提高1 - 2美金，成交客户以长协为主，多数贸易商认为价格偏高，不排除月内下调 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加使前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，短期去产能速度平缓；现货均价在2.8 - 2.9元/斤附近，12月主力合约有一定溢价，上涨空间有限；近期现货价格回落，预计短期蛋价偏弱但向下空间有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01今收3322，较昨收跌51；JD05今收3543，较昨收跌34；JD09今收3870，较昨收跌11 [2] - 01 - 05价差今收 - 221，较昨收跌17；05 - 09价差今收 - 327，较昨收跌23；09 - 01价差今收548，较昨收涨40 [2] - 01鸡蛋/玉米今收1.53，较昨收跌0.02；01鸡蛋/豆粕今收1.09，较昨收跌0.02；05鸡蛋/玉米今收1.57，较昨收跌0.01；05鸡蛋/豆粕今收1.24，较昨收跌0.02；09鸡蛋/玉米今收1.70，较昨收持平；09鸡蛋/豆粕今收1.30，较昨收跌0.01 [2] 现货市场 - 鸡蛋产区均价2.97元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤；销区均价3.21元/斤，较上一交易日持平 [2] - 淘汰鸡均价4.00元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤 [2] 利润测算 - 淘鸡均价4.00元/斤，较昨日跌0.02元/斤；鸡苗均价3.21元/斤，较昨日涨0.04元/斤；蛋鸡疫苗价格3元，较昨日持平 [2] - 玉米均价2255，较昨日涨3；豆粕均价3080，较昨日持平；蛋鸡配合料2.50元，较昨日持平 [2] - 利润3.35元/羽，较昨日跌1.01元/羽 [2] 基本面信息 - 主产区均价2.97元/斤，较上一交易日跌0.02元/斤，主销区均价3.21元/斤，较上一交易日持平；全国主流价格有稳有落，蛋价震荡盘整，走货一般 [4] - 10月全国在产蛋鸡存栏量13.59亿只，较上月减0.01亿只，同比增5.5%，低于预期；10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3920万羽，环比变化不大，同比减13%；预计2025年11 - 2月在产蛋鸡存栏量分别为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [5] - 11月06日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量1981万只，较前一周减3%；淘汰鸡平均淘汰日龄493天，较前一周减1天 [5] - 截至11月06日当周代表销区鸡蛋销量7300吨，较上周减4% [6] - 截至11月06日鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.25元/斤，较前一周跌0.05元/斤；10月31日蛋鸡养殖预期利润 - 4.82元/羽，较上一周跌1.42元/斤 [6] - 截至11月06日当周生产环节周度平均库存1.02天，较上周减0.02天；流通环节周度平均库存1.06天，较前一周减0.04天 [6] - 全国淘鸡价格下跌，主产区均价4元/斤，较上个交易日跌0.02元/斤 [7] 交易策略 - 单边：短期建议观望为主，远月可考虑低位建多 [9] - 套利：建议观望 [10] - 期权：建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际装置开工率提升进口恢复，港口库存持续累库，国内供应宽松，虽内地价格相对坚挺，但在高库存背景下，甲醇延续跌势为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面震荡反弹，最终报收 2108（+14/+0.67%） [2] - 生产地，内蒙南线报价 1960 元/吨，北线报价 1990 元/吨等；消费地，鲁南地区市场报价 2120 元/吨，鲁北报价 2190 元/吨等；港口，太仓市场报价 2070 元/吨，宁波报价 2070 元/吨，广州报价 2050 元/吨 [2] 重要资讯 - 截至 2025 年 11 月 12 日，中国甲醇港口库存总量在 154.36 万吨，较上一期数据增加 5.65 万吨，华东地区累库增加 6.49 万吨，华南地区去库，库存减少 0.84 万吨 [3] 逻辑分析 - 供应端，煤制甲醇利润在 320 元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端，美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，外盘开工重回高位，伊朗 11 月已装 46 万吨，非伊货源较多 [4] - 需求端，MTO 装置开工率回升，部分装置运行稳定或负荷不满 [4] - 库存方面，进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看，国际装置开工率提升，进口恢复，港口现货流动性充足，成交清淡，现货基差稳定；下游需求稳定，到港量进一步攀升，港口库存继续累库；国内供应宽松，内地价格相对坚挺；中东地区稳定，美联储 12 月份降息预期弱化，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动，但甲醇延续跌势为主 [4] 交易策略 - 单边：空单持有 [5] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素供应宽松需求下滑，虽有出口配额消息刺激但基本面仍显宽松，预计延续跌势 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货冲高回落，最终报收 1655（+7/+0.42%） [3] - 现货市场：出厂价弱稳，成交一般，河南出厂报 1560 - 1570 元/吨，山东小颗粒出厂报 1560 - 1600 元/吨，河北小颗粒出厂 1590 - 1600 元/吨，山西中小颗粒出厂报 1500 - 1560 元/吨，安徽小颗粒出厂报 1540 - 1550 元/吨，内蒙出厂报 1420 - 1490 元/吨 [3] 重要资讯 - 11 月 12 日，尿素行业日产 19.81 万吨，较上一工作日增加 0.14 万吨，较去年同期增加 1.59 万吨；今日开工率 84.68%，较去年同期 80.62%提升 4.06% [4] 逻辑分析 - 新增出口配额消息影响消退，市场情绪降温，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交乏力 [5] - 山东地区主流出厂报价领涨后降温，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商出货，新单成交清淡，预计出厂报价下跌 [5] - 河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨后贸易商出货，收单量减少，成交一般，待发消耗，预计出厂报价跟跌 [5] - 交割区周边区域出厂价跟涨，区内市场氛围一般，东北地区需求平稳，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量减少，新单成交乏力，待发消耗，预计出厂价暂稳 [5] - 检修装置陆续回归，日均产量增加至 19.9 万吨附近；需求端，第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温；华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高 [5] - 尿素生产企业库存窄幅累库 2 万至 158 万吨附近，整体高位；国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作 [5] - 短期国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷；国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加；随着主流交割区出厂价格涨至 1580 元/吨附近，下游接受度大幅降温，厂家待发消耗，部分厂家开始下调报价，下游集体观望 [5] - 第四批出口配额发放，预计 60 万吨左右，在国内外仍有较大价差背景下，此消息短期内将对国内市场情绪有一定提振，今日受出口消息刺激，盘面冲高回落，消息基本证伪，国内秋季肥全面结束，国内整体需求即将进入“真空期” [5] 交易策略 - 单边：高空 [6] - 套利：观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国众议院将对临时法案投票，政府停摆接近尾声，市场流动性预期好转，ADP就业数据疲软使美元走弱，支撑金银；贵金属充分消化此前利空因素，美国政府停摆冲击不明，最高法院就关税合法性辩论，经济前景复杂，仍支撑贵金属；需关注政府停摆结束后就业、通胀数据对美联储12月降息指引及市场波动的影响；整体来看，贵金属后市可能在高位偏强震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天贵金属高位窄幅波动，伦敦金交投于4129美元，伦敦银站上51关口交投于51.8美元附近，受外盘驱动，沪金收涨0.16%报945.76元/克，沪银主力合约重回12000关口，收涨2.02%报12073元/千克 [3] - 美元指数：窄幅波动，交投于99.53美元 [4] - 美债收益率：10年美债收益率横向盘整，交投于4.09%附近 [5] - 人民币汇率：人民币兑美元窄幅波动，交投于7.118附近 [6] 重要资讯 - 美国政府动态：美参议院通过临时拨款法案，众议院将于北京时间周四凌晨5点投票 [7] - 美国宏观数据：截至10月25日四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位；高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，为2020年以来最大降幅 [7] - 美联储观察：美联储12月降息25个基点概率为67.6%，维持利率不变概率为32.4%；到明年1月累计降息25个基点概率为53.2%，维持利率不变概率为19.2%，累计降息50个基点概率为27.7% [7] 交易策略 - 单边：背靠5日均线持有多单 [11] - 套利：观望 [12] - 期权：领式看涨期权策略 [13] 数据参考 - 美元指数与贵金属走势：展示美元与伦敦金、伦敦银走势图表 [16][17] - 实际收益率与贵金属走势：展示实际收益率与伦敦金、伦敦银走势图表 [21][23] - 内外盘期货走势：展示内外盘黄金、白银走势图表 [22] - 期现走势：展示黄金、白银期现走势图表 [25][26] - 内外价差：展示内盘黄金期货溢价、内外盘白银期货价差等图表 [30][32] - 金银比：展示上期所、Comex金银比图表 [40] - ETF持仓：展示SPDR黄金ETF、SLV白银ETF持仓图表 [37][41] - 期货持仓量：展示黄金、白银期货持仓量图表 [42][47] - 期货库存：展示沪金、沪银库存图表 [48] - 成交量：展示沪金、沪银成交量图表 [44][45] - TD数据：展示黄金、白银td递延费图表 [49][50] - 国债收益率与盈亏平衡通胀率：展示名义利率、通胀预期与实际利率，美债收益率图表 [53]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各金属品种市场情况不同，铜长期多头趋势不变但短期观望，氧化铝价格磨底整理，电解铝震荡偏强，铸造铝合金与铝价共同偏强震荡，锌区间震荡，铅逢高轻仓试空，镍和不锈钢反弹沽空，锡价有望试探前期高点，工业硅区间操作，多晶硅区间操作逢低买入，碳酸锂短线高位运行 [5][14][22][30][35][41][47][53][61][66][70][78] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：主力合约沪铜2512收于86840元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓173手至55.29万手；沪铜现货成交好转升水55元/吨，广东库存两连降报贴水10元/吨，华北报贴水140元/吨 [1] - 重要资讯：“小非农”10月ADP就业人数减少4.5万，美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，Codelco 9月铜产量环比减7%至11.56万吨，加拿大企业获美进出口银行2亿美元融资重启铜矿 [1] - 逻辑分析：宏观上美国ADP就业数据疲软降息预期升温，供应上矿企下调生产计划，需求上国网招标支撑线缆消费，铜价反弹后下游采购积极性下滑 [1][2][4] - 交易策略：单边观望，长期多头趋势不变低多思路对待；套利比值或阶段性反弹；期权观望 [5][6][7] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比跌5元至2821元/吨，持仓增10140手至55.91万手；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元跌5元 [9] - 相关资讯：新疆铝厂、云南电解铝企业采购氧化铝价格有变动，几内亚清理矿区秩序，全国氧化铝产能有变化，广西项目预计年底竣工试投产，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2808元/吨 [10][11][12] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩，部分贸易商超卖空头减仓带动价格反弹后震荡，但企业未实质减产，价格反弹幅度有限 [14] - 交易策略：单边短期窄幅反弹，警惕基差带动抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2601合约环比涨190元至21880元/吨，持仓增56688手至79.15万手；现货华东、华南、中原价格均上涨 [18] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，美国国会参议院通过结束政府“停摆”法案，电解铝库存有变化，部分项目有投产计划，郑州发布重污染天气预警 [18][19][21] - 交易逻辑：宏观上美经济数据不佳提振降息预期，基本面上海外铝供需偏紧，国内铝需求有韧性，沪铝近日可同频跟涨 [22] - 交易策略：单边维持震荡偏强趋势；套利和期权暂时观望 [23][24] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2601合约环比涨175元至21245元/吨；现货华东、华南、东北价格持平，西南涨100元，进口持平 [26] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，10月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本增加，11月11日铸造铝合金仓单环比增加 [26][27] - 交易逻辑：宏观上美国政府结束停摆缓和市场情绪，基本面废铝供应紧张、辅料价格高支撑价格，需求端下游畏高情绪使交投活跃度下降 [28][30] - 交易策略：单边铝合金价格随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望 [31] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2512跌0.18%至22680元/吨，指数持仓增489手至22.74万手；现货上海地区0锌成交价集中在22690 - 22755元/吨，交投冷清 [33] - 相关资讯：2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105 - 120美元/干吨，国内锌锭库存微增，11月国内锌精矿环比下滑，镀锌板开工或环比下降 [34] - 逻辑分析：矿端偏紧加工费下调，国内供应过剩局面或缓解，沪锌价格冲高后区间震荡，上行空间有限 [35] - 交易策略：单边区间震荡；套利买SHFE抛LME套利仍可持有；期权暂时观望 [37] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2512涨0.97%至17660元/吨，指数持仓增8336手至12.74万手；现货SMM1铅价涨25元/吨，下游蓄电池企业以长单提货为主，成交尚可 [39] - 相关资讯：11月10日SMM铅锭五地社会库存总量增加，华东回收企业回收情况缩减，再生铅散单货源未宽松 [40] - 逻辑分析：受资金面影响铅价偏强运行，供应逐步恢复，需求有转弱迹象，国内社会库存或累库，价格承压 [41] - 交易策略：单边逢高轻仓试空，警惕资金面影响；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [42] 镍 - 市场回顾：期货沪镍主力合约NI2512下跌740至118710元/吨，指数持仓增加12164手；现货金川升水环比上调100至3700元/吨，俄镍、电积镍升水持平 [44][45][46] - 重要资讯：印尼政府限制建设生产中间产品的新镍冶炼厂 [47] - 逻辑分析：宏观利好但精炼镍供需宽松，交割品充裕，国内外累库，反弹力度弱，预计淡季承压运行 [47] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [48][49][50] 不锈钢 - 市场回顾：盘面不锈钢主力合约SS2512下跌95至12425元/吨，指数持仓增加12203手；现货冷轧12350 - 12600元/吨，热轧12200元/吨 [52] - 重要资讯：高镍生铁价格下跌，印尼青山下调304热轧卷出口报价 [53] - 逻辑分析：不锈钢成交氛围弱，终端需求转入淡季，供应端冷轧资源充裕，成本端价格下滑，库存去库放缓，价格或承压下探 [53][55] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望 [56][57] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2512收于292440元/吨，上涨5030元/吨或1.75%，持仓增加12153手至91910手；现货上海金属网现货锡锭均价292000元/吨，较上一交易日涨4000元/吨 [59] - 相关资讯：美国ADP就业数据疲软，印尼10月出口精炼锡较去年同期减少53.89% [60] - 逻辑分析：美国或结束政府停摆及劳动力市场恶化担忧提振锡价，矿端供应紧张，需求端消费缓慢复苏，关注缅甸复产及消费兑现节奏 [61] - 交易策略：单边锡价有望试探前期高点；期权暂时观望 [62][63] 工业硅 - 重要资讯：国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [65] - 逻辑分析：11月多晶硅产量环比缩减，工业硅需求走弱，云南、四川部分企业停炉，供应缩减前盘面上行空间受限 [66] - 策略建议：单边区间操作；套利Si2512、Si2601合约正套；期权卖出虚值看跌期权止盈 [67][68] 多晶硅 - 重要资讯：晶澳科技称收储平台落地需各方协同 [70] - 逻辑分析：11月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，产能整合推进但无进一步利好，短期区间震荡 [70] - 策略建议：单边区间操作，逢低买入；套利PS2512、PS2601正套；期权暂无 [72][73][74] 碳酸锂 - 市场回顾：盘面碳酸锂2601合约下跌180至86580元/吨，指数持仓增加11156手，广期所仓单增长188至28287吨；现货电碳环比上调1000至83300元/吨，工碳环比上调1000至81100元/吨 [76] - 重要资讯：国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，赣锋锂业阿根廷项目取得关键进展，2025Q3全球储能电芯出货量同比猛增85% [77] - 逻辑分析：三季度全球储能电芯出货量增长推动碳酸锂需求大增，供应端扰动去库，11月第一周去库加速，价格高位运行 [78] - 交易策略：单边短线高位运行，等待新驱动；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [79][80][82] 有色产业价格及相关数据 - 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等金属的日度数据表，包含价格、价差、比值、库存等数据 [84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 报告还展示了各金属的相关价格走势图，如铜现货升水、期限结构，铝现货基差、期限结构等 [94][107][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低，有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强，近期现货有所上涨 [9][12][20] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数为 106.38，较上一工作日涨 0.02；6 种水果平均批发价为 7.02，较上一工作日跌 0.01 [2] - AP01 期货价格为 9207，较昨收跌 22；AP05 为 9241，较昨收跌 48；AP10 为 8345，较昨收跌 44 [2] 第二部分 市场消息及观点 苹果市场消息 - 2025 年 9 月鲜苹果进口量 0.97 万吨，环比减 17.85%，同比减 1.10%；1 - 9 月累计进口量 10.81 万吨，同比增 19.49%；9 月出口量约 7.08 万吨，环比增 3.50%，同比减 6.32% [6] - 产地苹果库外收购渐结束，西北产区客户库内采购积极性高，市场到货平稳，销售尚可，西北货销售进度良好，主流价格稳定 [6] - 2024 - 2025 产季栖霞 80一二级存储商利润 0.4 元/斤，较上周跌 0.1 元/斤 [7] - 陕西延安市洛川苹果主流成交价格平稳，70以上半商品主流成交价格 3.5 - 4.0 元/斤；山东烟台栖霞苹果好货价格稳定，不同等级有不同价格区间 [8] 交易逻辑 - 截至 2025 年 11 月 6 日全国冷库库存比例约 51.68%，同比减 10.62 个百分点；库存量 682.74 万吨，较去年同期低 17.04%；钢联数据显示截至 11 月 5 日主产区冷库库存量 698.42 万吨，低于去年同期 115.02 万吨，跌幅 14.14% [10][12] 交易策略 - 单边可考虑逢低多，套利和期权建议观望 [20] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋 80价格、洛川半商品纸袋 70价格、AP 合约主力基差等多幅图表 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主上下空间相对有限，美棉走势大概率震荡郑棉预计震荡略偏强走势前期多单止盈，套利和期权均建议观望 [6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面CF01、CF05、CF09、CY01合约收盘价格下跌，CY05、CY09合约收盘价格持平；成交量方面CF01、CF05、CF09、CY01合约有增减变化，CY05、CY09合约无变化；空盘量方面CF01、CY01合约减少，CF05、CF09合约增加，CY05、CY09合约无变化 [2] - 现货价格CCIndex3128B、Cot A、(FC Index):M:到港价、涤纶短纤价格上涨，CY IndexC32S、FCY IndexC33S价格下跌，印度S - 6、纯涤纱T32S、粘胶短纤、粘胶纱R30S价格持平 [2] - 价差方面棉花和棉纱跨期价差有涨跌变化，跨品种CY01 - CF01价差下跌，CY05 - CF05、CY09 - CF09价差上涨，内外棉价差（1%关税、滑准）上涨，内外纱价差下跌 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年11月12日出疆棉公路运输价格指数环比持平，运输需求小幅上涨运力资源同步增加，预计短期内运价指数或将整体波动上行 [4] - 11月11日新疆地区机采棉和手摘棉收购指数较前一日下跌，南疆地区机采棉籽棉衣分及收购价情况，麦盖提县收购进度约八成以上，手摘棉收购时间或持续至12月中旬 [4] - 截至2025年11月10日张家港保税区棉花总库存较去年同比减少，各进口棉占比有变化，库存中出库和入库情况，库存基本持平，到港以巴西棉、澳棉为主，美棉、澳棉出库节奏稍快 [5] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增产幅度可能不及预期，需求端进入淡季订单表现一般，前期利空因素已在盘面反应，郑棉大概率震荡，中美贸易政策后续可能影响较大需关注 [6] 交易策略 - 单边预计未来美棉走势大概率震荡，郑棉预计震荡略偏强走势，前期多单止盈 [7] - 套利观望 [8] - 期权观望 [9] 棉纱行业消息 - 昨晚夜盘郑棉震荡偏弱套保压力仍在，棉纱期货同频震荡，纯棉纱市场交投边际趋弱，新增订单不足，品种分化，部分高支纱出口订单好内销单一般，新疆纺企交付前期订单为主，下游贸易商及织厂刚需采购，纺企心态平静纱价持稳 [9] - 近日棉纺市场交投分化，织厂利润维持在盈亏线附近，局部全棉坯布价格调涨整体平稳，全棉织厂出货局部增加库存下降，原料企稳织厂按单采购 [9] 第三部分 期权 - 展示期权相关数据包括日期、期权合约名称、合约价格、收益价等，2025年11月6日不同期权合约的隐含波动率情况 [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7324，主力合约的成交量PCR为0.5889，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 展示了1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等相关附图 [15][18][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂经历大幅下跌后有所企稳并迎来技术性反弹 棕榈油短期缺乏明显驱动上涨幅度有限 豆油上涨乏力预计震荡运行 菜油继续边际去库对价格形成支撑 交易策略上单边可考虑棕榈油逢低短多或观望 套利和期权建议观望 [5][6][8] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：豆油2601收盘价8288元 涨50元 张家港、广东、天津现货价分别为8548元、8598元、8458元 基差分别为310元、260元、170元；棕榈油2601收盘价8744元 跌26元 广东、张家港、天津现货价分别为8694元、8764元、8854元 基差分别为 - 50元、20元、110元；菜油2601收盘价9840元 涨65元 张家港、广西、广东现货价分别为10190元、10340元 基差分别为350元、500元 [2] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差224元 涨12元；棕油1 - 5月差 - 90元 跌6元；菜油1 - 5月差450元 涨24元 [2] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 456元 涨76元；OI - Y价差1552元 涨15元；OI - P价差1096元 涨91元；油粕比2.71 涨0.01 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 277元 船期12月 CNF价1057元；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 913元 船期12月 FOB价1080元 [2] - 周度油脂商业库存：2025年第45周 豆油库存115.7万吨 上周121.6万吨 去年同期107.8万吨；棕榈油库存59.7万吨 上周59.3万吨 去年同期53.1万吨；菜油库存45.5万吨 上周51.4万吨 去年同期41.3万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：截至11月5日当周 阿根廷农户销售24/25年度大豆28.67万吨 累计销量3883.46万吨；销售25/26年度大豆3.11万吨 累计销量417.47万吨；当周所有年度大豆销售合计32.2万吨 累计销量8398.43万吨；24/25年度大豆累计出口销售登记数量1226.4万吨 25/26年度186.7万吨 [4] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收跌 截至11月7日库存59.73万吨 环比增0.45万吨 增幅0.76% 进口利润倒挂收窄 基差偏稳；豆油期价震荡小幅收涨 上周油厂大豆压榨量180.57万吨 开机率49.67% 截至11月7日库存115.72万吨 环比降5.86万吨 降幅4.82% 基差偏稳；菜油期价震荡小幅收涨 上周沿海菜籽压榨量0万吨 开机率0% 截至11月7日库存45.5万吨 环比降5.9万吨 欧洲菜油FOB报价持稳 进口利润倒挂扩大 基差稳中偏强 [5][6] 第三部分 交易策略 - 单边：棕榈油可考虑逢低短多或继续观望 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [8] 第四部分 相关附图 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差图 Y、P、OI 1 - 5月差图 Y - P、OI - Y 01价差图等 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米窄幅震荡，国内玉米现货短期偏强但后期有卖压，01玉米反弹空间有限；淀粉价格受玉米价格和下游备货影响，后期现货或回落，01淀粉反弹空间有限 [4][6][7][8] - 交易策略上，05和01玉米观望，激进者可短空，01玉米和淀粉价差可逢高做缩；玉米期权采用短期累沽策略，滚动操作 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 期货盘面 - C2601收盘价2177，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量456,704，增减幅 -32.13%，持仓量963,208，增减幅0.96% [2] - C2605收盘价2251，涨跌 -3，涨跌幅 -0.13%，成交量42,643，增减幅 -33.00%，持仓量263,681，增减幅3.01% [2] - C2509收盘价2279，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量2,385，增减幅 -51.24%，持仓量16,041，增减幅1.77% [2] - CS2601收盘价2490，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量82,012，增减幅 -20.45%，持仓量235,124，增减幅1.23% [2] - CS2605收盘价2577，涨跌 -3，涨跌幅 -0.12%，成交量925，增减幅 -38.38%，持仓量6,044，增减幅 -0.33% [2] - CS2509收盘价2625，涨跌2，涨跌幅0.08%，成交量35，增减幅 -14.63%，持仓量520，增减幅 -0.19% [2] 现货与基差 - 玉米方面，青冈今日报价1960，涨跌0，基差 -319；松原嘉吉今日报价2050，涨跌20，基差 -229等 [2] - 淀粉方面，龙凤今日报价2650，涨跌0，基差73；中粮今日报价2650，涨跌0，基差73等 [2] 价差 - 玉米跨期，C01 - C05价差 -74，涨跌3；C05 - C09价差 -28，涨跌 -3等 [2] - 淀粉跨期，CS01 - CS05价差 -87，涨跌3；CS05 - CS09价差 -48，涨跌 -5等 [2] - 跨品种，CS09 - C09价差346，涨跌2；CS01 - C01价差313，涨跌0等 [2] 第二部分 行情研判 玉米 - 美玉米10月报告未发布，中美关系缓和美玉米反弹但产量高位，窄幅震荡，进口利润下跌，12月巴西进口价格2140元 [4] - 今日北方港口平仓价上涨，东北产区现货上涨，华北上量减少玉米现货偏强，东北与华北玉米价差大 [4][6] - 华北小麦价格偏弱，与玉米价差大，玉米有性价比，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低 [6] - 短期玉米现货相对偏强，市场关注东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [6] 淀粉 - 山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，山东地区淀粉基本在2750元附近，东北淀粉现货也稳定 [7] - 本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为113.3万吨，较上周减少0.5万吨，月增幅0.44%，年同比增幅27.6% [7] - 淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低 [7] - 华北玉米短期偏强，东北玉米开始企稳，企业盈利较好，后期玉米淀粉现货或回落，01淀粉反弹空间有限 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等附图 [13][17][20]