报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周下游低价补货，现货窄幅反弹；本周下游高价抵制，出厂价弱势运行 ，主流地区尿素现货出厂报价弱稳，成交乏力 ，检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近 ，需求端第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温 ，国内供应宽松，需求呈下滑态势，贸易商谨慎操作 ，短期国内需求量有限，农需结束，复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，国内外价差大，新配额使国际市场对国内影响增加 ，主流交割区出厂价格1580 - 1600元/吨附近，下游接受度降温，部分复合肥厂低价补货，淡储企业入市采购，东北地区拿货增加，厂家收单好转，尿素企业多限收，待发充裕，短期内预计尿素偏强震荡 ，中期第四批出口配额影响消退，国内秋季肥结束，需求偏弱，出厂价上调使下游接受度降低，大宗商品回调，尿素基本面宽松，仍偏弱运行 ，交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心数据变化 - 供应方面，2025年第46周中国煤制尿素产能利用率87.23%，环比跌0.30%，气制尿素72.55%，环比跌0.21% ，山东尿素产能利用率84.29%，环比跌3.09% [5] - 需求方面，2025年第47周中国三聚氰胺产能利用率周均值62.20%，较上周提升4.72个百分点 ，复合肥产能利用率34.61%，环比提升4.29个百分点 ，截至2025年11月21日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1260吨，较上周减少40吨，环比跌3.08% ，本周东北尿素到货量25万吨，较上周增加14.4万吨 ，截至2025年11月19日，尿素企业预收订单天数7.12日，较上周期减少0.59日，环比减少7.65% [5] - 库存方面，2025年11月19日尿素企业总库存量143.72万吨，较上周减少4.64万吨 ，中国尿素港口样本库存量10万吨，环比增加1.8万吨 [5] - 估值方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤窄幅回落，尿素现货价格反弹，固定床亏损90元/吨，水煤浆生产亏损50元/吨，气流床生产利润190元/吨，期货震荡，基差 - 50元/吨，15价差 - 75元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月下旬，主产地煤矿产量偏低运行，供应收紧；电厂库存持续去库，沿海电厂加大采购力度，港口库存区间波动，电厂日耗低位徘徊，耗煤量一般，但沿海电厂持续刚需采购，港口平仓价连续上涨，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价暂稳为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 11月21日港口市场整体横盘震荡，受大风封航影响，环渤海港口库存累积，贸易商出货压力增加；给出不同地区不同大卡煤炭的价格区间，如港口5500大卡报价840 - 850元/吨等 [2] 重要资讯 国家统计局11月14日数据显示，10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月加快6.4个百分点；1 - 10月规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [3] 逻辑分析 - 供应：限产影响仍存，晋陕蒙主产地煤矿开工率整体平稳，国内供应收紧；进口方面中国需求走弱但国际煤价上涨 [4] - 需求：本周需求表现一般，中国、日韩采购需求一般，印度未见好转；冬季取暖用煤需求增长，工业耗煤需求增长动力不足；电厂采购谨慎，以长协合同锁定部分煤源 [4] - 库存：铁路运输恢复正常，港口调入平稳，调出持续高位，环渤海港口库存2448万吨，位于历年中性水平；沿海电厂日耗偏低但库存去化，内地电厂库存中性 [4] - 综合：11月下旬供应收紧，电厂库存去库，进口利润打开，港口库存区间波动，电厂日耗低位，沿海电厂刚需采购，港口平仓价上涨，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价暂稳 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品情绪偏弱，焦煤跌幅靠前，主要因市场预期改变，发改委供暖季能源保供会议后，前期煤矿减产逻辑弱化，保供逻辑增强，且基本面边际转弱，下游采购积极性减弱，蒙煤通关车次处于中高位，口岸成交转冷，库存回升 [5] - 焦煤下跌已计价现有利空因素，预计近期盘面震荡运行，建议空单逐步止盈；中期焦钢企业有冬储需求，年底部分煤矿会减产检修，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约，对上涨空间持谨慎态度 [5] - 焦煤1/5反套可继续持有，期权观望 [5] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 单边交易：当前焦煤下跌已计价利空，近期盘面震荡，建议空单止盈；中期焦钢企业有冬储需求，年底部分煤矿减产检修，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约，对上涨空间谨慎 [5] - 套利交易：焦煤1/5反套可继续持有 [5] - 期权交易：观望 [5] 核心逻辑分析 焦煤 - 现货价格：本周普遍下跌，山西主要煤种跌30 - 80元/吨，蒙5原煤距11月高点跌170元/吨，现山西煤仓单1340元/吨，蒙5仓单1150元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨，预计下周山西煤补跌，蒙煤跌幅收窄 [7] - 国内供应：本周产能利用率小幅回升至86.94%（+0.66%），山西、陕西等地部分煤矿产量回升，安全与保供需平衡，产量释放空间有限 [7] - 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸日均通关车次1345车（+67车），市场情绪走弱，下游采购积极性减弱，口岸库存回升，截止11月16日，口岸累计进口煤炭3389.84万吨，2025年过货量目标完成80%，后续有870万吨缺口，预计11 - 12月日均通关车数维持高位 [7] - 需求：本周焦炭产量变化不大，独立焦企日均产量62.67（-0.33）万吨，钢厂焦化日均产量46.22（+0.05）万吨，总产量108.89（-0.28）万吨，焦煤价格下跌，焦企利润改善，预计下周焦炭产量小幅回升 [7] - 库存：本周炼焦煤总库存3715.7（-25.7）万吨，煤矿库存405.4（+20.7）万吨，洗煤厂库存487.0（-0.7）万吨，独立焦企库存1038.2（-30.8）万吨，钢厂库存797.1（+6.9）万吨，港口库存603.4（-26.3）万吨，蒙煤三口岸库存384.8（+4.5）万吨 [7] 焦炭 - 现货价格：本周产地稳定运行，市场情绪转弱，有降价预期，现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1602元/吨，（干熄）仓单1690元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1761元/吨，（干熄）仓单1865元/吨，预计下周钢厂提降第一轮并落地 [8] - 供应：本周产量变化不大，独立焦企日均产量62.67（-0.33）万吨，钢厂焦化日均产量46.22（+0.05）万吨，总产量108.89（-0.28）万吨，焦煤价格下跌，焦企利润改善，预计下周产量小幅回升 [8] - 需求：本周铁水产量继续下降，247家钢厂日均铁水产量236.28（-0.60）万吨，钢厂盈利不佳，冬季季节性检修增多，铁水产量进入下行通道，后续缓慢下行，断崖式下跌概率小 [8] - 库存：本周总库存941.0（+1.0）万吨，供需平衡，市场预期转弱，焦企出货差，贸易商观望，钢厂按需采购，焦企库存65.3（+7.1）万吨，钢厂库存622.3（-0.1）万吨，港口库存253.4（-6.1）万吨 [8] - 利润：全国平均吨焦盈利19元/吨，山西准一级焦平均盈利20元/吨，山东准一级焦平均盈利80元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 19元/吨，河北准一级焦平均盈利77元/吨 [8] 周度数据追踪 产量与产能利用率 - 炼焦煤矿：本周523家样本矿山产能利用率86.9%（+0.7%），原煤日均产量193.4万吨（+1.5万吨），精煤日均产量75.8万吨（+0.1万吨） [11] - 钢厂：本周247家钢厂高炉开工率82.19%（-0.62个百分点），高炉炼铁产能利用率88.58%（-0.22个百分点），日均铁水产量236.28万吨（-0.60万吨） [16] 价格 - 焦煤：国内炼焦煤价格指数、低硫主焦煤、中硫主焦煤、入炉煤成本有相应走势；进口蒙5原煤、精煤及优质低挥发澳煤CFR价有不同表现 [20][22][23] - 焦炭：焦炭价格指数、准一级焦炭出厂价、贸易价格、出口FOB价格有相关数据 [28] 基差与月间差 - 焦煤：蒙5和山西煤不同合约基差有相应走势，焦煤不同合约月间差也有表现 [30][36][59] - 焦炭：港口现货和山西产地不同合约基差有相应走势，焦炭不同合约月间差也有表现 [44][51][64] 库存 - 焦煤：焦煤矿、口岸及港口、焦企及钢厂的炼焦煤库存有不同变化 [80][82][84] - 焦炭：焦企、钢厂、港口的焦炭库存有不同变化 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周矿价底部上涨，供给端扰动事件影响市场情绪，但进一步上涨空间有限，国内用钢需求下滑主导中期矿价，预计矿价高位偏空运行为主 [3] - 交易策略上，单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 矿价方面，本周底部上涨，受供给端扰动影响，但上涨空间有限，国内用钢需求下滑主导中期矿价，预计高位偏空运行为主 [3] - 交易策略上，单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量环比较快回升，2025年至今周度均值3113万吨，同比增加2%/2800万吨，其中澳洲周度发运1785万吨，同比下降0.3%/200万吨，巴西周度发运760万吨，同比增加3.4%/1150万吨 [6][13] - 11月矿山发运维持高位，澳洲同比基本持平，巴西同比小幅增加，主流矿维持平稳 [13] - 非主流矿全球发运环比小幅回升，2025年至今非澳巴矿周度发运均值1870万吨，同比增加7.7%，普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右（年化），四季度发运环比三季度高位小幅回落，但同比仍有增量 [14][15] 需求端 - 2025年三季度至今，国内铁水产量同比增加3.3%/1130万吨，粗钢产量同比增加3%/1200万吨，但建材表需同比回落5.2%/930万吨，非建材表需同比回落1.6%/300万吨，国内粗钢消费量同比下降3.3%/1230万吨（不含出口），制造业用钢同比转为负增长 [30] - 海外铁元素消费量同比增加近4%/2760万吨，二季度至今处于高位，1 - 9月海外印度粗钢产量同比增加10%/1160万吨，全年预计贡献1500万吨增量 [30] 库存方面 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，钢厂库存小幅回落，压港小幅增加，国内进口铁矿总库存环比基本持平 [25] - 8月至今国内铁元素总库存持续增加，累库超1200万吨，处于过去5年高位，仅次于2021年水平，四季度铁水产量有望高位回落，国内钢厂减产可能逐步开启 [25] 价格与利润 - 进口铁矿港口价格方面，展示了62%普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格等数据 [35] - 进口铁矿港口利润方面，展示了PB粉、卡粉等进口利润数据 [37] - 华东主流钢厂利润方面，展示了华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润等数据 [40] 价差与基差 - 内外盘美金价差方面，展示了SGX主力与DCE不同合约折PB定价价差等数据 [43] - 铁矿主力基差有回落空间，展示了最优交割品与不同合约基差及合约间价差数据 [44][45] 矿山发运 - 全球四大矿山发运方面，展示了力拓、VALE等铁矿全球发运量及45港到港量数据 [46][47] 港口库存 - 进口铁矿港口库存方面，展示了粉矿、块矿等不同类型库存数据 [49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求尚可，坑口价坚挺；供应端煤制甲醇利润稳定，国内供应持续宽松；进口端美金价格下跌，进口顺挂，外盘开工高位提升，伊朗出货积极，非伊货源多；需求端MTO装置开工率有变化，下游需求稳定；库存方面港口累库，内地企业库存窄幅波动；综合来看甲醇延续弱势态势为主，交易策略为单边空单止盈、套利观望、场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区开工率回升，日均产量400万吨附近，需求尚可，坑口价坚挺 [4] - 供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应宽松 [4] - 进口端美金价格下跌，进口顺挂，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工高位提升，伊朗11月已装92万吨，让利招标出货积极，非伊货源多，贸易商低价抄底 [4] - 需求端MTO装置开工率有回升有下滑，部分装置运行情况不一，下游需求稳定 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束后又继续累库，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合情况国际装置开工率提升，港口现货流动性充足，成交清淡，基差稳定；美金价格下跌，下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工下滑，港口库存累库；煤价平稳，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差；内地MTO开工稳定，部分CTO外采，内地价格相对坚挺；中东稳定，美联储降息摇摆，国内大宗商品回调对期货甲醇影响减弱，伊朗即将限气，进口有扰动，甲醇延续弱势态势 [4] - 交易策略单边空单止盈，套利观望，场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内截止11月20日，本周国内甲醇整体装置开工负荷76.25%，较上周降0.29个百分点，较去年同期升1.54个百分点；西北地区开工负荷85.76%，较上周涨0.12个百分点，较去年同期降0.64个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷68.34%，较上周降0.40个百分点 [5] - 供应-国际本周期国际甲醇（除中国）产量1068585吨，装置产能利用率73.25%，环比上周持平 [5] - 供应-进口截至11月19日14：00，周期内中国甲醇样本到港量30.94万吨，外轮28.87万吨，内贸船2.07万吨 [5] - 需求-MTO截至11月20日，江浙地区MTO装置周均产能利用率85.31%，较上周涨1.668个百分点，全国烯烃装置开工率90.36%，整体周均开工率稍有增长 [5] - 需求-传统二甲醚产能利用率5.69%，环比+6.75%；醋酸产能利用率69.59%；本周甲醛开工率42.01% [5] - 需求-直销本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.69万吨，较上一统计日降0.19万吨，环比降2.14% [5] - 库存-企业生产企业库存35.87万吨，较上期减少1.06万吨；样本企业订单待发24.63万吨，较上期增加0.09万吨，环比涨0.37% [5] - 库存-港口截至11月19日，港口库存总量147.93万吨，较上一期减少6.43万吨，华东去库3.86万吨，华南去库2.57万吨 [5] - 估值西北地区化工煤坚挺，甲醇价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利322元/吨，港口-北线价差60元/吨，港口-鲁北价差 -160元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓1990（-50），北线1960（-20） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内尿素需求有限，农需结束且复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，但国内外价差大且新配额发放使国际影响增加，预计尿素偏强震荡；中期第四批出口配额影响消退，国内秋季肥结束，需求偏弱，出厂价上调使下游接受度降低，大宗商品回调，尿素基本面宽松，预计偏弱运行 [5] 根据相关目录分别总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡下跌，报收1654（0 - 7 / -0.42%） [3] - 现货市场：出厂价窄幅提涨，成交一般，各地区出厂价不同，如河南1580 - 1600元/吨，山东小颗粒1610 - 1620元/吨等 [3] 重要资讯 - 11月21日，尿素行业日产20.15万吨，较上一工作日减少0.1万吨，较去年同期增加1.34万吨；开工率83.33%，较去年同期提升0.1% [4] 逻辑分析 - 各地区市场情况：山东地区主流出厂报价弱稳，市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，成交清淡；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，成交一般；交割区周边区域出厂价坚挺，区内市场氛围一般，东北地区需求增加但新单成交乏力 [5] - 供应端：检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近 [5] - 需求端：第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温；华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半月以上，采购情绪不高 [5] - 库存情况：尿素生产企业库存去库4.6万至143万吨附近，整体高位 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] 相关图表 - 展示尿素日均产量、开工率、煤制开工率、气制开工率、产量、日度产量、煤制产量、气制产量等数据在2022 - 2025年的变化 [9] - 展示尿素企业库存、港口库存、山东企业库存、河南企业库存、复合肥开工率、复合肥厂库、三聚氰胺开工率、东北地区到货量等数据在2022 - 2025年的变化 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周五大材整体增产，钢材总库存去库速度加快，表观需求大幅修复，热卷表现好于螺纹；近期部分高炉复产，但后续铁水仍有减产空间；煤焦加速下跌，钢矿上涨；四季度资金释放放缓，下游回款不畅，上方有压力，但钢材成本存在支撑；短期钢价维持区间波动，破局需更多因素，卷螺差仍处于扩张周期；建议单边维持区间震荡走势，做多卷螺差头寸继续持有，期权观望[7] 各章节总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 本周螺纹小样本产量207.96万吨（+7.96），热卷小样本产量316.01万吨（+2.35）；247家钢厂高炉铁水日均236.28万吨（-0.6），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.4%（+0.5）；电炉利润有所回升，产能利用率增长，废钢日耗略降；长流程钢利润亏损但继续修复，铁水产量本周小幅下滑[4] - 本周小样本螺纹表需230.79万吨（+14.42），小样本热卷表需324.42万吨（+10.83）；钢材需求出现修复，但下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力仍大；热卷出口及制造业需求尚可；1 - 10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售等数据降幅扩大，地产向下；10月制造业PMI有下滑；10月中国汽车产量和出口同比正增长；11月三大白电排产同比-21.2%；美国制造业继续复苏，欧元区制造业PMI回升，德法仍处收缩区域[4] - 螺纹库存厂库-7.10万吨，社库-15.73万吨，总体库存-22.83万吨；热卷厂库+0.50万吨，社库-8.91万吨，总体库存-8.41万吨；五大材厂库环比-12.27万吨，社库-31.98万吨，总库存-44.25万吨[4] - 短期钢价维持区间波动，卷螺差仍处于扩张周期；建议单边维持区间震荡走势，做多卷螺差头寸继续持有，期权观望；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策[7] 第二章 价格及利润回顾 - 周五上海地区螺纹汇总价格3220元（+30），北京地区螺纹汇总价格3220元（+30）；上海地区热卷3280元（+20），天津河钢热卷3200元（-）[11] - 华东电炉平电利润-230.07元（-5.2），华东电炉谷电利润-75元（-5）[25] 第三章 国内外重要宏观数据 - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对部分省市和央企开展例行督察及大运河生态环境保护专项督察；蒙古国总理提出加强中蒙发展规划衔接，增加对华煤炭出口实物量至1亿吨，推动贸易额达200亿美元；《中国冶金报》指出钢铁企业应践行“以销定产”等原则；生态环境部印发碳排放权交易市场钢铁等行业配额总量和分配方案[27] - 10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比-42.9%，新增人民币贷款2200亿元，居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元；当前信贷需求走弱，房地产市场降温，财政对社融贡献减弱，年底和明年或好转[32] - 2025年1 - 10月，中国固定资产投资完成额累计同比-1.70%，前值-0.5%，增速环比下滑，其中房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-0.1%；三项投资增速环比收缩，房地产拖累需求，政府债发行放缓影响基建投资，企业贷款偏低[32] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 247家钢厂高炉铁水日均236.28万吨（-0.6），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.4%（+0.5）[50] - 螺纹小样本产量207.96万吨，环比+7.96万吨；热卷小样本产量316.01万吨，环比+2.35万吨[56] - 小样本螺纹表需230.79万吨（农历同比+2.4%），环比+14.42万吨；小样本热卷表需324.42万吨（农历同比+2.79%），环比+10.83万吨[59] - 截至11月18日，样本建筑工地资金到位率为59.8%，周环比上升0.04个百分点；非房建项目资金到位率为61.11%，周环比上升0.05个百分点；房建项目资金到位率为53.29%，周环比上升0.05个百分点；华东部分项目施工进度略有加快，但新开工项目数量偏少[69] - 2025年1 - 10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%；10月出口钢材978.2万吨，较上月-68.8万吨，环比-6.57%；11月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，预计后续出口维持较强韧性[72] - 近期高炉持续减产，热轧仍然增产但加速去库，冷轧表需出现小幅下滑，冷热价差维持震荡区间[75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生成交量增加，河南通货花生价格上涨，山东花生价格下跌，东北继续上涨，进口花生价格稳定，进口量大幅减少，油厂开机率略升，花生粕现货稳定，花生油价格偏弱，油厂榨利盈利增加，下游消费仍偏弱，油厂花生库存增加，花生油库存继续上升，市场交易花生产量比去年增加，河南等地油料米充裕，油厂仍未大量收购，河南花生现货价格较低，但通货价格开始上涨，01花生仓单相对较低，本周01花生冲高回落，1 - 5价差回落 [6] - 花生底部震荡，01花生逢高短空，1 - 5价差逢高反套，可尝试卖出pk601 - P - 7600期权策略 [5][6] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 期权策略可尝试卖出pk601 - P - 7600期权策略 [5] - 交易逻辑为花生成交量增加，不同地区花生价格有涨有跌，进口花生价格稳定、进口量大幅减少，油厂开机率略升，花生粕现货稳定，花生油价格偏弱，油厂榨利盈利增加，下游消费仍偏弱，油厂花生和花生油库存增加，市场交易花生产量比去年增加，河南等地油料米充裕，油厂未大量收购，河南花生现货价格低但通货价格上涨，01花生仓单相对较低，本周01花生冲高回落，1 - 5价差回落 [6] - 策略是花生底部震荡，01花生逢高短空，月差方面1 - 5价差逢高反套 [6] 第二章 核心逻辑分析 花生价格 - 油厂收购价下调，进口花生价格稳定，通货花生价格偏强 [9] - 国内花生方面，河南、东北花生价格上涨，山东莒南大花生米价格回落，河南正阳新季花生3.65元/斤，较上周涨0.05元/斤，辽宁昌图白沙、吉林扶余白沙均为4.55元/斤，较上周涨0.05元/斤，山东莒南大花生米3.5元/斤，较上周回落0.1元/斤，通货花生成交一般，河南花生价格继续上涨 [11] - 油厂油料米收购价下跌，大部分仍停收，基本收购价在7150 - 7400元/吨，较上周跌100元/吨 [11] - 进口花生中，苏丹新米8600元/吨，塞内油料米7600元/吨，印度50/60报8000元/吨，较上周价格稳定 [11] 国内需求 - 油厂开工率上升，花生库存增加 [13] - 截止11月20日，花生油厂本周开机率16.61%，环比上周上升0.4% [15] - 本周油厂到货量为3.14万吨，较上周增加0.62万吨，油厂花生库存5.42万吨，较上周增加0.70万吨，花生油库存4.05万吨，较上周持平 [15] 压榨利润 - 收购花生价格下调，花生油价格偏弱，压榨利润上升 [17] - 花生油厂收购价格下调，花生粕价格稳定，花生油价格偏弱，油厂压榨利润320元/吨，环比上周增加62元/吨 [19] - 一级花生油均价14500元/吨，较上周稳定，小榨浓香油价格16300元/吨，较上周稳定 [19] - 因豆粕现货偏强，花生粕与豆粕价差较低，花生粕价格稳定，本周3210元/吨，较上周持平 [19] 基差与月差 - 观望为主 [21] - 本周01花生冲高回落，1 - 4花生偏强，稳定在 - 40元附近，期现价差回落 [26] 花生进口 - 进口量大幅减少 [28] - 10月花生仁进口3.5万吨，1 - 10月进口19.8万吨，比去年同期减少69% [30] - 10月花生仁出口1.4万吨，1 - 10月出口累计12.9万吨，比去年同期增加19% [30] - 10月花生油进口4.3万吨，1 - 10花生油累计进口33.4万吨，同比去年增加53% [30] 第三章 周度数据追踪 - 包含花生价格、基差月差、中国花生累计进出口量、压榨利润、下游压榨厂开机率及压榨量、花生油库存、花生油进口价格及月度累计进口量、豆粕与花生粕单位差价、花生油与其他油类价差等数据图表 [34][39][42][45][52][58][62][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约420美分/蒲支撑强，东北玉米上量华北少，玉米现货上涨空间有限，01和05玉米反弹空间有限，01玉米反弹多，1 - 5价差缩小，11月底现货或回落 [4] - 淀粉厂开机率下降、库存下降但处同期高位，玉米现货偏强带动淀粉上涨，华北淀粉厂利润下滑，后期开机率上升，新玉米上市后淀粉现货有下跌空间，01玉米淀粉跟随玉米高位震荡，下周大概率震荡下行 [4] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 交易策略：美玉米12可在420美分/蒲以下尝试买入，01玉米2200以上逢高短空，05玉米2220以下长线买入；可尝试买入01玉米卖出淀粉01，逢高做缩；可逢高进行01玉米累沽策略 [4][5] 第二章 核心逻辑分析 国际市场 - 11月美玉米单产下调，冲高回落，12合约420美分/蒲有支撑，中国进口美玉米配额内关税11%、高粱12%，美玉米进口无利润，巴西进口利润高 [4][11] - 截止9月30日，美玉米非商业净空持仓增加，乙醇产量减少，美玉米12底部震荡，围绕430美分/蒲 [17] 国内市场 - 饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，47家规模饲料厂截止11月20日平均库存26.23天，环比增加0.63天，较去年同期下跌9.58% [21] - 深加工消耗增加，2025年47周（11月13 - 19日）149家企业消费玉米138.31万吨，较前一周减少0.34万吨；库存下降，截止11月19日，96家深加工玉米库存272.7吨，较上周下降0.29%，预计下周增加 [22] - 北方港口玉米库存上升，11月14日北方四港玉米库存117万吨，周环比增加9.9万吨，当周四港下海量40万吨，周环比减少18.2万吨；南方谷物库存下降，广东港全部谷物158.6万吨，减少40.3万吨 [25] - 国内玉米售粮进度加快，全国总进度1（13省份）售粮进度27%，环比增3%，较去年同比增2%；总进度2（7省）售粮进度23%，环比增2%，较去年同比增2% [26] 淀粉市场 - 深加工开机率下降，本周（11月7 - 13日）全国玉米加工量61.24万吨，淀粉产量31.5万吨，较上周减少1.34万吨，开机率60.89%，较上周降低2.59% [30] - 华北玉米现货上涨带动淀粉上涨，副产品价格稳定，企业利润盈利稳定，本周吨玉米黑龙江利润9元/吨，较上周减少24元，山东利润27元/吨，减少9元 [30] - 下游提货量增加、开机下降使淀粉库存减少，截止11月19日，库存为110.9万吨，较上周减少2.4万吨，降幅2.12%，月降幅1.68%，年同比增幅25.6%，预计下周上升 [30] 替代品市场 - 小麦价格华北到厂价基本2500元/吨，价格偏强，小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏强，东北玉米偏强，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [35] 第三章 周度数据追踪 养殖数据 - 本周（11.13 - 11.20）自繁自养利润 - 81元/头，较上周减少17元/头，外购仔猪利润 - 165元/头，较上周减少43元/头 [39] - 本周（11月13 - 20日）白羽肉鸡养殖利润 - 0.26元/只，上周 - 0.47元/只；蛋鸡本周养殖成本3.46元/斤，养殖利润 - 0.54元/斤，上周 - 0.43元/斤 [46] 深加工下游消费数据 - 本周F55果葡糖浆浆开机率41.59%，较上周增加0.78%，麦芽糖浆开机率46.2%，较上周增加2.52% [49] - 本周瓦楞纸开机率64.77%，较上周减少1.93%，箱板纸开机率67.53%，较上周减少3.3% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面供需双降成本有支撑，宏观情绪偏弱，合金估值不高且供应减产，本周铁合金价格底部震荡 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端硅铁、锰硅产量下降，需求端钢材产量与表需增加但未来生铁产量预计下行，成本端产区铁合金电价坚挺、港口锰矿库存低位价格偏强 [5] - 宏观方面风险资产市场情绪整体偏弱，美联储讲话与国内焦煤带动黑色金属偏弱冲击铁合金市场，但追空盈亏比不高 [5] - 单边操作本周预计底部震荡，套利操作观望，期权操作逢高卖出虚值跨式组合 [6] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面247家样本钢厂日均生铁产量236.28万吨环比降0.6万吨，五大钢种硅铁周需求1.95万吨环比增0.05万吨，五大钢种硅锰周需求12.14万吨环比增0.28万吨 [11] - 供给方面全国136家独立硅铁企业样本开工率33.81%环比降1.03%、产量10.83万吨环比降0.08万吨，全国187家独立硅锰企业样本开工率39.13%环比降0.46%、产量19.69万吨环比降0.27万吨 [12] - 库存方面11月21日当周全国60家独立硅铁企业样本库存量7.31万吨环比降0.83万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存量36.3万吨环比增1.05万吨 [13] 现货价格 - 基差 - 展示内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约基差随时间变化情况 [18] 双硅企业生产情况 - 展示我国硅锰、硅铁企业周度产量与开工率随时间变化情况 [24] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、钢厂盈利率、钢材社会总库存、铁水日产量随时间变化情况 [30] 硅锰成本利润 - 2025年11月20日内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本分别为5778、5877、6376、6195元/吨，利润分别为 - 178、 - 397、 - 806、 - 645元/吨 [32] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等随时间变化情况 [40] 硅铁成本利润 - 2025年11月20日内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本分别为5441、5622、5726、5780、5828元/吨，利润分别为 - 241、 - 472、 - 596、 - 580、 - 628元/吨 [42] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价随时间变化情况 [50][52] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示河钢集团硅铁、硅锰采购价格随时间变化情况 [54] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量、当月产量及同比变化情况 [62][64] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量及同比变化情况 [69] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格、陕西榆林市金属镁累计产量及同比变化情况 [71] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数及分地区情况随时间变化情况 [75] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存随时间变化情况 [78]