分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐波分位数及波动率价差相关概念 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差按指数+历史波动率 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 02合约后续主要看现货走势，1月运价见顶高度与时间、后续跌价节奏难预估，当前点位不建议入场 [2][7] - 04合约估值中性偏高，短期存在上行风险，思路以逢高空为主 [2][7] - 远月合约受地缘影响大，在复航预期、淡季的长期逻辑下，10合约以逢高空思路为主 [2][7] 根据相关目录分别总结 合约持仓与价格情况 - EC2512持仓变动82，昨日收费投涨跌0.31%，昨日成交量1675，昨日持仓量1613.0，较前一日变动 -23.8 [2][7] - EC2602持仓变动 -2401，昨日收费投涨跌1.38%，昨日成交量31849，昨日持仓量1824.5，较前一日变动 -235.3 [2][7] - EC2604持仓变动7478，昨日收费投涨跌 -0.83%，昨日成交量21462，昨日持仓量1154.8，较前一日变动 -0.29% [2][7] - EC2606持仓量1316.2，较前一日变动123 [2][7] - EC2608持仓变动11，昨日收费投涨跌 -0.71%，昨日成交量1192，昨日持仓量1486.1，较前一日变动103.1 [2][7] - EC2610持仓变动108，昨日收费投涨跌 -0.92%，昨日成交量6049，昨日持仓量1049.3，较前一日变动539.9 [2][7] 月差情况 - EC2512 - 2504月差458.2，较前一日变动 -19.8，较前两日变动 -167.3 [2][7] - EC2512 - 2602月差 -211.5，较前一日变动34.5，较前两日变动109.9 [2][7] - EC2502 - 2604月差635.2，前一日为630.8，前三日为669.7 [2][7] 指数情况 - SCEIS指数本期为1509.10，较前一期涨5.21%，更新频率为每周一，公布日期为2025/12/22 [2][7] - SCFI（欧线）指数本期为1690美元/TEU，较前一期涨10.24%，更新频率为每周五，公布日期为2025/12/26 [2][7] - CCFI指数本期为1519.06，较前一期涨3.06%，更新频率为每周五，公布日期为2025/12/26 [2][7] - NCFI指数本期为1144.37，较前一期涨7.22%，更新频率为每周五，公布日期为2025/12/26 [2][7] 欧线现货情况 - Week52：MSK开舱2300美金，其余公司沿用week51为主，中枢2500美金，折盘面约1750点 [2][7] - Week1：MSK开舱2500美金，OA2700 - 2800（EMC部分航线2500 +），PA2800（集量2600），中枢1950美金，折盘约1950点 [2][7] - Week2：MSK平开2500美金，汉堡港2600美金（环比 + 100） [2][7] 相关新闻 - 12月28日，美以在加沙问题上分歧凸显，以总理内塔尼亚胡启程访问美国，计划与美国国务卿鲁比奥及美国总统特朗普会面，白宫高层官员对内塔尼亚胡政府在加沙停火协议问题上耐心耗尽 [2][7] - 12月27日，海湾地区裂痕加深，沙特袭击也门境内由阿联酋支持的派系 [2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属市场受宏观情绪、产业供需等多因素影响表现各异 铜价整体维持逢低做多思路 铝价强预期支撑当前高价 锌单边建议观望关注反套和正套机会 镍短期基本面偏弱政策与基本面博弈加剧 不锈钢基本面偏弱印尼政策带动短期反弹 铅价预计维持震荡 锡短期有供应放量风险中长期需求决定上方空间 工业硅短期供需平衡价格随成本震荡中长期产能过剩价格周期底部震荡 碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象[1][4][8][12][14][17][20][22] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价大幅上扬 受贵金属行情及国内外风偏回暖影响表现强势 国内下游负反馈明显 电铜杆周度开工率超季节性下滑 社库累库速度较高 海外CL价差略有压缩趋势 后市海外流动性持续宽松 铜价维持逢低做多思路 12月价格运行预期在1.08w - 1.25w美金区间[1] 铝 - 11月原铝进口量下滑 原铝、铝材与制品出口提升 国内表需实际表现弱于此前判断 汽车终端销售较差 光伏装机量环比回升好于预期 铝锭与铝材库存累积 表需下行 国内表需与终端消费走弱 基差为近几年最低位 但库存水平不高 强预期支撑当前高价[1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M贴水维持震荡 缓解海外供需矛盾 供应端国产和进口TC加速下滑 四季度至明年一季度国产矿边际走紧 11月火烧云锌锭投产 12月多家冶炼厂检修 预计1月中旬复产 环比下滑1.5 - 1.8万吨 需求端内需季节性疲软 海外欧洲需求一般 美国锌锭进口抬升 国内现货紧张 海外LME低库存有回升 升水下跌为贴水 单边建议观望 关注反套和正套机会[2][4] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落 需求端整体偏弱 金川升水偏强 库存端国内累库放缓 LME小幅累库 短期现实基本面偏弱 印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨（同比25年 - 34%） 政策与基本面博弈加剧[8] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持 需求层面刚需为主 成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持 库存高位维持 仓单维持 基本面整体偏弱 印尼政策端有挺价动机 印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹[12] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨 供应侧原生检修预计减产1 - 1.5万吨 精矿开工季节性下行 再生复产出料增加 需求侧本周电池开工率高位 月度电成品累库 需求有走弱预期 目前再生开工恢复缓解供需矛盾 但电池厂高开工致累库困难 下游逢低补库形成支撑 铅价于17000附近震荡 预计下周内外铅价维持震荡 区间在17100 - 17600 关注低仓单风险[13][14] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响 锡价震荡上行 供应端矿端加工费低位维持 海外佤邦产量恢复慢 印尼年底出口冲量 刚果（金）与卢旺达阶段性风险扰动缓解 需求端高价下主要由刚性支撑 海内外持续累库 短期供应端有边际放量超预期风险 基本面边际转弱 中长期需求决定上方空间 一季度可作为有色多配[17] 工业硅 - 本周新疆某大厂增产 东方希望检修减产 内蒙古片区减产 甘肃硅厂增产 由于大厂逐渐进入检修期 工业硅供需接近平衡 短期12月供需平衡 价格随成本震荡运行 中长期产能过剩 价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[20] 碳酸锂 - 受天齐锂业参考报价切换、下游铁锂厂加工费谈判等情绪面影响 盘面大幅上行 原料端流通货源偏紧 锂盐厂对高矿价接受程度有限 锂盐端上游保长协为主 小部分散单高位出货 库存去化 下游成交以刚需采购为主 短期供需双强 但需求有边际走弱迹象 12月去库幅度预计维持在7 - 7.5千吨 1月预计累库2 - 3千吨[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 圣诞假期外盘交易量寡淡，周五夜盘原油下跌 市场关注地缘局势，伊朗警告美以勿发起打击 EIA周报、ARA库存暂停更新，全球石油库存去库，新加坡石油库存累库 汽柴油裂解震荡走弱，基本面过剩幅度较大，若地缘风险下行，一季度过剩量为季节性四倍，短期月差、绝对价格空配 [6] 各目录总结 日度新闻 - 哈马斯称以色列未履行停火协议，呼吁美方施压，希望完成协议条款进入第二阶段，强调加沙地带未来管理委员会应由巴勒斯坦人组成 [3] - 伊朗总统警告美以勿发动新的攻击，称伊朗如今在军事实力和人力方面比6月更强 [4] - 泽连斯基将在与特朗普会晤后与欧洲领导人举行会谈，基辅争取更强硬立场防止俄乌冲突延长 [4] 库存 - 美国至12月19日当周API原油库存239.1万桶，前值 - 932.2万桶；API精炼油库存68.5万桶，前值251.1万桶；API汽油库存109万桶，前值483.5万桶 [4][5] - EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存减少127.4万桶至4.24亿桶，降幅0.3%；12月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加24.9万桶至4.122亿桶，增幅0.06%；12月12日当周美国国内原油产量减少1.0万桶至1384.3万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2052.1万桶/日，较去年同期增加0.82%；12月12日当周美国原油出口增加65.5万桶/日至466.4万桶/日；除却战略储备的商业原油上周进口652.5万桶/日，较前一周减少6.4万桶/日 [5] 周度观点 - 圣诞假期外盘交易量寡淡，周五夜盘原油下跌，市场关注地缘局势，伊朗警告美以，EIA周报、ARA库存暂停更新，全球石油库存去库，新加坡石油库存累库，汽柴油裂解震荡走弱，基本面过剩幅度大，若地缘风险下行，一季度过剩量为季节性四倍，短期月差、绝对价格空配 [6]

价格表现 - 伦敦金、伦敦银、伦敦铂、伦敦钯未显示最新价格和变化，WTI原油最新价格56.74，LME铜最新价格12133.00，变化为0.00；美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元未显示最新价格和变化，美国10年期TIPS最新价格1.91，变化未显示 [1] 交易数据 - COMEX白银库存未显示最新数据和变化，上期所白银最新库存819.43，变化为 -32.99；黄金ETF持仓最新为1071.13，白银ETF持仓最新为16390.56；上金所白银库存未显示，上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化为0.00，上金所白银递延费支付方向最新为2，变化为0.00 [2] 数据来源 - 图表数据来源于彭博、永安源点资讯、万得 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关数据总结 SP主力合约情况 - 2025年12月26日SP主力合约收盘价5630.00，折美元价698.96，较上一日涨0.46395%，山东银星基差 -40，江浙沪银星基差 -70 [3] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润51.39；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5565，进口利润 -287.55；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5590，进口利润 -24.91 [4] 浆种价格情况 - 2025年12月22 - 12月26日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应浆种均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75，阔叶浆4810.75，本色浆5415.00，化机浆3686.25；山东地区针叶浆均价6245.00，阔叶浆4775.00，本色浆5400.00，化机浆3600.00 [4] 纸品指数情况 - 2025年12月23 - 12月26日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，双胶指数5725，双铜指数5670，白卡指数4350，生活指数857 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月23 - 12月26日双胶利润率估算 -4.4235%，双铜利润率估算5.9667%，白卡利润率估算 -8.9723%，生活利润率估算3.5917%，均无变化 [4] 浆种价差情况 - 2025年12月22 - 12月26日针叶阔叶价差在930 - 945之间，针叶本色价差在190 - 205之间，针叶化机价差在1740 - 1755之间，针叶废纸价差在4014 - 4029之间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 02合约后续走势主要看现货，1月运价见顶高度与时间、后续跌价节奏难预估，当前点位不建议入场 [2] - 04合约估值中性偏高，短期存在上行风险，思路以逢高空为主 [2] - 远月合约受地缘影响大，在复航预期、淡季的长期逻辑下，10合约以逢高空思路为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货合约数据 - EC2512昨日收盘价1613.0，涨幅0.31%，成交量85；EC2602收盘价1824.5，涨幅1.38%，成交量26553；EC2604收盘价1154.8，跌幅0.83%，成交量7478；EC2606收盘价1316.2，跌幅0.29%，成交量734；EC2608收盘价1486.1，跌幅0.71%，成交量62；EC2610收盘价1049.3，跌幅0.92%，成交量939 [1] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日为458.2，日环比14.7；EC2512 - 2602前一日为 - 211.5，日环比 - 19.8；EC2502 - 2604前一日为669.7，日环比34.5 [1] 指标数据 - SCHIS SCFI（欧线）2025/12/22公布为1589.20点，较前一期涨5.21%；2025/12/26欧线价格为1690美元/TEU [1] - CCFI 2025/12/26公布为1519.06点，较前一期涨3.06% [1] - NCFI 2025/12/26公布为1144.37点，较前一期涨7.22% [1] 欧线船司报价 - Week52：MSK开舱2300，中枢2500美金，折盘面约1750点 [3] - Week1：MSK开舱2500美金，OA2700 - 2800（EMC部分航线2500 +），PA2800（集量2600），中枢1950美金，折盘约1950点 [3] - Week2：MSK平开2500美金，但汉堡港2600（环比 + 100） [3] 相关新闻 - 12月28日美以在加沙问题上分歧凸显，以总理内塔尼亚胡启程访问美国，旨在说服美方接受以方在加沙停火协议上更强硬立场 [4] - 12月27日海湾地区裂痕加深，沙特袭击也门境内由阿联酋支持的派系 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 动力煤价格情况 - 秦皇岛5500最新价687.0，日变化0.6，月变化 - 85.0，年变化 - 136.0 [1] - 秦皇岛5000最新价607.3，日变化 - 1.2，月变化 - 32.7，年变化 - 15.5 [1] - 一州港5500最新价810.0，日变化0.0，月变化 - 15.0，年变化 - 60.0 [1] - 鄂尔多斯5500最新价0.0，日变化0.0，月变化 - 100.0，年变化 - 65.0 [1] - 大同5500最新价0.0，日变化0.0，月变化 - 95.0 [1] - 榆林6000最新价690.0，日变化0.0，月变化0.0，年变化 - 42.0 [1] - 榆林6200最新价745.0，日变化0.0，月变化 - 15.0，年变化 - 15.0 [1] 煤炭供应与库存情况 - 25省终端可用天数20，日变化0.0，月变化 - 2.0，年变化 - 29.0 [1] - 25省终端供煤134.0，日变化 - 85.0 [1] - 北方港库存2799.0，日变化 - 14.0，月变化 - 12.0，年变化550.0 [1] - 25省终端库存13498.3，日变化677.8，月变化1980.8 [1] 港口运输情况 - 北方锚地船舶最新数量对应数据变化为日变化6.0，月变化 - 10.0，年变化 - 70.0 [1] - 北方港调入量最新对应数据变化为日变化7.7，月变化3.7 [1] - 北方港吞吐量最新对应数据变化为日变化 - 14.4，月变化 - 16.6，年变化 - 41.5 [1] 海运指数情况 - CBCFI海运指数中秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）最新价596.5，日变化 - 0.4，月变化 - 11.5 [1] - 秦皇岛 - 广州 (5 - 6DWT) 最新价36，日变化 - 0.4，月变化 - 11.5，年变化 - 6 [1] 终端日耗情况 - 5省终端日耗最新数据对应变化为日变化0.1，月变化 - 1.2，年变化 - 3.0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新为4.129，日本为2.034，巴西为6.191，中国为1.833，韩国为3.371 [1] - 主要经济体2年期国债：美国最新为3.480，日本为1.102，中国（1Y收益率）为1.293，韩国为2.797 [1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新5.544，南非zar为16.661，韩元为1442.300，泰铢为31.068，林吉特为4.049 [1] - 人民币汇率：在岸人民币最新7.005，离岸人民币7.005，人民币中间价7.036，人民币12月NDF为6.886 [1] - 主要经济体股指：标普500最新6929.940，道琼斯工业指数48710.970，纳斯达克23593.100，日经50750.390，上证综指3963.679等 [1] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3546.540，欧元区投资级信用债指数265.380，新兴经济体投资级信用债指数290.230等 [1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3963.68，涨跌0.10%；沪深300收盘价4657.24，涨跌0.32%；上证50收盘价3045.40，涨跌0.41%；创业板收盘价3243.88，涨跌0.14%；中证500收盘价7458.84，涨跌0.65% [2] - 估值：沪深300 PE(TTM) 14.13，环比变化0.00；上证50 PE(TTM) 11.78，环比变化0.00；中证500 PE(TTM) 33.61，环比变化0.00；标普500 PE(TTM) 27.68，环比变化 -0.01；德国DAX PE(TTM) 18.84，环比变化0.00 [2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为 -0.52，环比变化0.00 [2] - 资金流向：未给出具体数据 [2] 成交金额及主力升贴水 - 成交金额：沪深两市最新值21601.91，环比变化2356.68；沪深300最新值4604.27，环比变化750.71；上证50最新值1009.17，环比变化188.41；中小板最新值4672.38，环比变化520.91；创业板最新值5713.14，环比变化450.21 [3] - 主力升贴水：IF基差 -18.84，幅度 -0.40%；IH基差6.00，幅度0.20%；IC基差 -70.84，幅度 -0.95% [3] 国债期货交易数据 - 国债期货：T2303收盘价108.30，涨跌0.10%；TF2303收盘价106.05，涨跌0.06%；T2306收盘价108.32，涨跌0.10%；TF2306收盘价106.03，涨跌0.04% [3] - 资金利率：R001为1.3450%，日度变化 -17.00BP；R007为1.5264%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.6000%，日度变化0.00BP [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种数据总结 BR品种 - 主力合约（12）12月26日价格为11635，日度变化350，周度变化405 [4] - 12月26日持仓量64505，日度变化 -18144，周度变化 -39224 [4] - 12月26日成交量196070，日度变化41180，周度变化22143 [4] - 12月26日仓单数量23490，日度无变化，周度变化2680 [4] - 12月26日虚实比13.73，日度变化 -4，周度变化 -11 [4] - 12月26日顺丁基差 -582，日度变化 -150，周度变化 -55 [4] - 12月26日丁本县差 -135，日度变化 -250，周度变化 -1 [4] - 12月26日02 - 03为 -5，日度变化25，周度变化10 [4] - 12月26日03 - 04为 -5，日度变化10，周度变化5 [4] - 12月26日RU - BR为4145，日度变化 -300，周度变化170 [4] - 12月26日NR - BR为1120，日度变化 -290，周度变化 -5 [4] - 12月26日山东市场价11350，日度变化200，周度变化350 [4] - 12月26日传化市场价11400，日度变化300，周度变化500 [4] - 12月26日齐鲁出厂价11100，日度无变化，周度变化200 [4] - 12月26日CFR东北亚1400，日度无变化，周度变化50 [4] - 12月26日CFR东南亚1625，日度无变化，周度变化25 [4] - 12月26日现货加工利润582，日度变化 -183，周度变化 -237 [4] - 12月26日进口利润 -234，日度变化230，周度变化3 [4] - 12月26日出口利润870，日度变化 -202，周度变化 -177 [4] BD品种 - 12月26日山东市场价8400，日度变化375，周度变化575 [4] - 12月26日江苏市场价8200，日度变化400，周度变化425 [4] - 12月26日扬子出厂价8100，日度变化300，周度变化300 [4] - 12月24日CFR中国930 [4] - 12月23日乙烯裂解利润 -39 [4] - 12月24日碳四抽提利润1059 [4] - 12月26日丁烯氧化脱氢利润 -684，日度变化470，周度变化495 [4] - 12月23日进口利润164 [4] - 12月26日出口利润 -1399，日度变化 -363，周度变化237 [4] - 12月26日丁苯生产利润1188，日度变化 -125，周度变化 -50 [4] - 12月24日ABS生产利润 -693 [4] - 12月26日SBS生产利润 -635，日度变化 -210，周度变化 -240 [4]