棉纺策略日报 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 棉纺团队 研究员： 洪润霞 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放， 大约释放 60%，未点价 40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散 贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资 源相对充裕，外盘相对弱些，外盘 CFTC 持仓，基金持仓是净空头（5 多万多手，22.68 吨/手），产业是净多头（5 万多手）,未点价，想接货， 到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双方会平 仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷，利润 越来少，限制棉花涨幅。由于特朗惠普 2.0 时代，中美博弈才开始，面 对出口严峻的形势以及国内稳定经济的组合拳，上半年胜负为明还相安 无事，主要区间震荡，但是到了下半年，我们要面对几个变数，一是新 疆喀什等地区开发的盐碱地，大约 200 万亩，只能种植棉花，其他种 植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达 10%，新年度棉花丰 产可能到 720-750 万吨，这个是比较利空的，巴西种植 3 ...

◆ 螺纹钢 周四，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹 3260，环比前一日下跌 10 元/吨，基差 52（-9），钢联统计口径，螺纹钢产量、表观消费均小 幅回升，去库速度略有加快，另外五大材去库顺畅，短期铁水产量仍有 回升空间，盘面原料价格走强。宏观方面，国内两会政策力度基本符合 预期，不过 1-2 月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改 善，国外关注 4 月 2 日美国的对等关税，据媒体报道，特朗普计划推出 的对等关税措施可能比外界预期的要温和。 后市而言：估值方面，螺纹 钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态 估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、旺季需求强度仍处 于验证期、关税影响有待继续观察，预计价格震荡运行为主，短期 RB2505 关注【3130-3300】。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 黑色产业日报 简要观点 周四，铁矿期货价格震荡偏强，铁水产量持续上升，带动盘面上涨。现货 方面，青岛港 PB 粉 788 元/湿吨（+8）。普氏 62%指数 104.55 美元/ 吨（+1.25），月均 102.36 美元/吨。PBF 基差 ...

饲料养殖产业日报 产业服务总部 饲料养殖团队 2025-03-28 公司资质 日度观点 ◆生猪： 3 月 28 日辽宁现货 14.2-14.4 元/公斤，较上日稳定；河南 14.4-14.9 元/公 斤，较上日稳定；四川 14.3-14.7 元/公斤，较上日稳定；广东 15.2-15.8 元 /公斤，较上日稳定，今日早间猪价稳定为主。月底月初企业控量操作，但 肥标价差收窄，价格涨高后二次育肥介入谨慎，大猪出栏积极性增强，而终 端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压，不过猪价跌至 14 元/公斤 附近，养殖端惜售、二次育肥逢低进场仍存以及屠宰企业也会考虑冻品入 库，均支撑价格，短期猪价围绕 14 元/公斤震荡整理，关注二育和屠宰冻品 入库介入情况。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月持续缓增，生 产性能提升，在疫情平稳情况下，3-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据， 二季度供应同比增加，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱 格局下，猪价下跌风险加剧，向成本回归，关注二育介入造成供应后移、冻 品入库以及饲料价格波动对价格的扰动；12-1 月产能小幅下滑，接近均衡 区间上限，供应压力仍 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡运行，市场担忧需求见顶，关注周四钢联供需数据，预计价格震荡为主，短期 RB2505 关注【3130 - 3300】[1] - 铁矿期货价格震荡运行，预计矿价震荡偏弱，以反弹空思路看待[1] - 焦煤市场供需矛盾阶段性缓和，价格或逐步企稳[3] - 焦炭市场供需矛盾有所缓解，价格重心或逐步趋稳，但反弹空间取决于终端需求改善及钢厂利润可持续性[3] 各品种情况总结 螺纹钢 - 周三价格震荡，杭州中天螺纹 3270 元/吨，环比跌 10 元/吨，基差 61（+1）[1] - 钢谷、找钢 - 兰格统计口径表观消费环比下滑，市场担忧需求见顶[1] - 国内两会政策力度基本符合预期，1 - 2 月经济数据弱，地产下行、基建增速略改善，关注 4 月 2 日美国对等关税[1] - 估值处于中性水平，驱动因素待观察，预计价格震荡[1] 铁矿石 - 周三价格震荡，受新疆钢厂限产和宏观降息情绪影响[1] - 青岛港 PB 粉 780 元/湿吨（-2），普氏 62%指数 103.30 美元/吨（+0.75），月均 102.23 美元/吨，PBF 基差 46 元/吨（+1）[1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2515.10 万吨，环+161.4；45 港口 + 247 钢厂总库存 23587.35 万吨，环+21.85；247 家钢企铁水日产 236.26 万吨，环+5.67[1] - 走钢厂复产逻辑，但需求预期悲观，黑色系承压，复产与原料难形成正反馈，发改委再提粗钢产量调控，行政限产待考量[1] 双焦 焦煤 - 供应上主产区煤矿生产基本稳定，部分区域产能释放受限，整体供应增量显现，个别煤种价格企稳探涨[3] - 进口蒙煤口岸通关量维持高位，监管区库存压力缓解，成交以刚需为主，市场观望情绪未消[3] - 需求方面钢厂利润修复带动高炉复产，原料刚需补库需求回升，但终端成材成交分化，钢厂采购谨慎按需[3] 焦炭 - 供应上主产区焦企多稳定生产，部分开工负荷提升，库存区域性去化[3] - 需求上钢厂铁水产量回升带动刚需补库，流通环节周转效率提高，但终端成材需求复苏不足，钢价震荡制约钢厂补库，需求释放或反复[3] - 成本上个别煤种竞拍成交好转，焦企原料采购意愿回升，成本支撑增强[3] 产经要闻总结 - 攀钢攀枝花基地 4 月初对 1板坯连铸线检修 4 个月，预计影响热轧产量 12 万吨、冷轧产量 8 万吨，共 20 万吨[5] - 生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志市场扩大行业覆盖进入实施阶段[5] - 截至 3 月 24 日，全国汽车以旧换新申请超 150 万份，12 大类家电以旧换新超 2800 万台，电动自行车以旧换新超 220 万辆[5] - 河南到 2025 年底力争完成汽车报废和置换更新 50 万辆、家电以旧换新 800 余万台等多项更新目标[5] - 3 月 1 - 23 日全国乘用车市场零售 115.4 万辆，同比增长 18%，较上月同期增长 25%，今年以来累计零售 433 万辆，同比增长 5%[5]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了投资建议，如股指震荡运行、国债止盈观望、螺纹钢震荡运行等[1]。 报告的核心观点 随着A股进入财报公布期和特朗普关税政策落地的不确定性，市场风险偏好或波动，但不改变长期趋势；各期货品种受宏观、供需等因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点制定投资策略[5]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡运行，A股财报公布期和关税政策落地的不确定性使市场风险偏好波动，IC、IM回调后或提供入场机会[1][5]。 - 国债适时止盈，近期债市利空暂缺利好偏多，但市场预期一致可能带来止盈压力，多头整体占优[5]。 黑色建材 - 螺纹钢震荡运行，期货价格低于电炉平电成本、高于电炉谷电成本与长流程成本，国内政策明朗、旺季需求待验证、关税影响待观察，短期RB2505关注【3130 - 3300】[6][7]。 - 铁矿石震荡偏弱，受新疆钢厂限产和宏观降息情绪影响，需求预期悲观，空方力量强，发改委提粗钢产量调控但无具体文件，以反弹空思路看待[7]。 - 双焦震荡运行，焦煤供需矛盾缓和价格或企稳，焦炭供需矛盾缓解价格重心趋稳，但反弹空间取决于终端需求和钢厂利润[9][10]。 有色金属 - 铜震荡偏强，美关税政策和冶炼企业检修影响市场，消费一般但国内库存去库，传统消费旺季来临，铜价易涨难跌，建议多单逢高减仓、回调补仓[12]。 - 铝震荡运行，矿端供应好转、氧化铝产能有变化，电解铝产能持平，需求开工率上升、库存去化，受关税影响铝价或回调，建议回调梯次做多，氧化铝观望[13][14]。 - 镍建议观望或逢高做空，宏观面和镍矿政策影响镍价，纯镍供应高位、下游不锈钢偏弱，预计镍价宽幅震荡[14]。 - 锡震荡偏强，下游交投淡价格回调，半导体行业复苏有望支撑需求，矿端供应扰动但印尼和缅甸复产令供应增加，建议前期多单分批止盈[16]。 - 黄金和白银震荡运行，美联储议息会议、美国经济数据和关税政策使市场对降息预期升温，央行购金需求和避险情绪支撑价格，建议逢低建仓、不宜追高[18][19]。 能源化工 - PVC震荡，长期需求受地产拖累、出口受限，供应有新投计划且库存高，4 - 5月有春检预期，反弹空间有限，关注多方面情况[21]。 - 烧碱震荡，盘面弱势，库存偏高、液氯价格上涨，后期检修有恢复预期，需求增量有限，关注多方面情况[22]。 - 尿素区间操作，供应环比微减但仍宽松，需求端复合肥开工维稳、工业需求平稳，库存季节性去库，价格上涨但不宜追高，关注多方面情况[23][24]。 - 甲醇震荡运行，供应维持中高水平，港口供应待关注，成本增加，需求端烯烃开工窄幅上调、传统需求未改善，库存去化，价格区间运行，关注多方面情况[24][25]。 - 纯碱震荡偏弱，受下游玻璃带动期碱上涨，现货疲弱，供给抬升快，价格面临压力，建议持有卖看涨期权[25]。 棉纺产业链 - 棉花震荡运行，市场消费不旺但低价接受度高，据USDA报告，24/25年度全球棉花供需有变化[26]。 - 苹果震荡走强，产区交易稳定，清明节备货氛围不浓，出库较好、库存较低[26]。 - PTA震荡偏弱，原油价格受制裁和和谈影响，PTA现货价格、加工区间等有变化，产能利用率持平，短期跟随成本端原油波动[27]。 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，短期供应压力后移、近月坚挺，大方向反弹承压逢高空，关注不同合约压力位，可逢高卖虚值看涨期权[28][30]。 - 鸡蛋近月支持较强、远月逢高偏空，短期供需双增、低位震荡，中长期供应压力增加，05等待反弹套保，08、09偏空对待[30][31]。 - 玉米震荡偏强，短期现货有支撑、盘面高位震荡，中长期供需收紧或驱动价格上涨，关注回调做多和套利机会，关注多方面情况[32]。 - 豆粕偏弱震荡，短期05合约走势偏弱、谨慎做多，07合约卖看涨期权持有，m2509逢低轻仓布局多单，受南美丰产、美豆种植面积等因素影响[33][34]。 - 油脂区间波动，短期油脂走势分化，豆棕油区间震荡，菜油偏强，中期油脂价格下跌可能性高，建议豆棕05合约观望、关注菜油压力表现，套利多配菜油远月空配豆油[35][39]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PVC偏空配，预计反弹空间有限；烧碱预期转弱，盘面向上压力大，继续震荡偏弱运行；尿素后市不宜过分追高，中期价格仍会承压运行；甲醇价格上下有限，区间运行 [1][2][4][5] 各品种总结 PVC - 3月26日主力05合约收盘5118元/吨（-9），常州市场价4920元/吨（0），主力基差-198元/吨（+9），广州市场价5050元/吨（-10），杭州市场价4970元/吨（0）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7100（-200）元/吨 [1] - 4月船期预售报价环比下调20 - 40美元/吨不等 [1] - 长期需求受地产拖累低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制且占比小；供应端有新投计划，烧碱开工高，库存高企，供需宽松 [1] - 4 - 5月有春检预期，内需季节性恢复，出口以价换量持稳，目前估值中性 [1] - 关注新增投产进度、春检、下游复工、出口情况及政策等 [1] 烧碱 - 3月26日主力SH05合约收2549元/吨（-3），山东市场主流价900元/吨（-10），折百2813元/吨（-31），液氯山东+1元/吨（0） [2] - 3月27日山东某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调30元/吨 [2] - 截至20250320，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存45.97万吨(湿吨)，环比上调10.38%，同比上调18.60% [2] - 目前库存偏高、液氯价格上涨，估值偏高，现货价格下跌，后期检修存恢复预期，需求增量有限 [2] - 关注魏桥送货量及价格、非铝恢复和库存去化情况，中期关注氧化铝投产开工情况 [2] 尿素 - 主力合约涨1.72%收盘于1890元/吨，河南市场日均价1897元/吨，上调10元/吨，山东市场日均价1893元/吨，上调3元/吨 [3] - 供应端开工负荷率85.87%，较上周下调0.99个百分点，气头企业开工负荷率71.46%，较上周下调0.61个百分点，日均产量回落至19.58万吨 [3] - 成本端无烟煤市场交投不温不火，煤价持稳，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价925元/吨，较上周持平 [3] - 需求端复合肥企业产能运行率53.03%，较上周降低2.9个百分点，库存55.89万吨，较上周增加0.16万吨；基层询价采购增多，成品库存去库明显，开工率稳中向上；工业需求平稳跟进 [3][4] - 库存端企业库存101.5万吨，较上周减少8万吨，港口库存13.4万吨，较上周基本持平 [4] - 供应环比微减但仍宽松，需求端复合肥开工维稳，库存季节性去库顺畅支撑均价上涨，后市不宜追高，05合约运行区间参考1720 - 1900，中期承压 [4] - 关注尿素装置减产检修、仓单、复合肥开工、出口政策、煤炭价格波动 [4] 甲醇 - 主力合约跌0.39%收盘于2552元/吨，现货江苏太仓市场价格2668元/吨，较昨日持平 [5] - 供应端装置产能利用率86.04%，较上周降低0.25个百分点，周度产量186.85万吨，港口到港量偏低，海外装置存开工预期 [5] - 成本端煤炭供应量缩减，动力煤价格窄幅上调，煤制甲醇成本窄幅增加 [5] - 需求端甲醇制烯烃开工率89.33%，较上周降低0.46个百分点，部分烯烃装置有检修和重启情况，传统需求无明显改善，下游按需补库 [5] - 库存端企业库存量24.99万吨，较上周减少0.61万吨，港口库存量80.01万吨，较上周减少11.09万吨 [5] - 内地开工率高位，内贸量充足，下游开工窄幅上调，库存去化，需求支撑尚可，但下游成本压力大，价格区间运行，参考2500 - 2650 [5] - 关注宏观环境、生产装置减产检修、甲醇制烯烃开工、国际原油价格 [5]

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 3 月 27 日辽宁现货 14.3-14.6 元/公斤，较上日稳定；河南 14.4-14.9 元/公 斤，较上日稳定；四川 14.4-14.8 元/公斤，较上日稳定；广东 15.4-16 元/ 公斤，较上日稳定，今日早间猪价稳定为主。月底月初企业控量操作，但肥 标价差收窄，价格涨高后二次育肥介入谨慎，大猪出栏积极性增强，而终端 消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压，不过猪价跌至 14 元/公斤附 近，养殖端惜售、二次育肥逢低进场仍存以及屠宰企业也会考虑冻品入库， 均支撑价格，短期猪价围绕 14 元/公斤震荡整理，关注二育和屠宰冻品入库 介入情况。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月持续缓增，生产性 能提升，在疫情平稳情况下，3-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，二季 度供应同比增加，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局 下，猪价下跌风险加剧，向成本回归，关注二育介入造成供应后移、冻品入 库以及饲料价格波动对价格的扰动；12-1 月产能小幅下滑，接近均衡区间 上限，供应压力仍大，远期价格承压。策略上，期货贴水反映弱势预期，短 期供应压力后 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着A股进入财报公布期和特朗普关税政策落地的不确定性，市场风险偏好或阶段性波动，虽短期可能回调但不改变长期趋势，IC、IM适度回调后或提供更好入场机会 [1] - 近期债券市场缺乏利空因素、利好消息较多，短期内需关注市场预期一致导致的止盈压力，在无明确基本面信号前多方仍占优势 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货跌0.26%，上证50股指主力合约期货跌0.50%，中证500股指主力合约期货涨0.10%，中证1000股指主力合约期货涨0.42% [6] - 技术分析：上证指数处5日均线下 [7] - 策略建议：震荡运行 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.18%，30年期主力合约涨0.63%，2年期主力合约涨0.09% [9] - 技术分析：T主连合约收5日均线上 [10] - 策略建议：止盈观望 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/03/26|沪深300主连|3,891.80|-0.26|45,817|154,083| |2025/03/26|上证50主连|2,676.00|-0.50|22,285|50,488| |2025/03/26|中证500主连|5,895.80|0.10|46,238|71,729| |2025/03/26|中证1000主连|6,129.40|0.42|123,686|155,502| |2025/03/26|十年国债主连|108.00|0.27|68,604|175,285| |2025/03/26|五年国债主连|105.73|0.18|50,567|153,356| |2025/03/26|三十年国债主连|116.77|0.63|102,815|100,975| |2025/03/26|二年国债主连|102.46|0.09|37,430|95,653| [12]

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：区间震荡 全球新年度产量目前预期波动幅度较小，国内供应并不特别宽裕，或有 略微紧张趋向，目前最大的变数是在国内宏观刺激政策的落地，国内经 济提振消费是否变好，中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，特朗普上台， 美国对华关税再度增加，累计加征 20%关税，不利于出口，影响经济， 后续关税影响存在长期性和不确定性，市场谨慎心态或持续，国内进入 金三银四传统消费旺季，冲淡了下游对原料的备货信心，前期国内 3 月两会召开，市场信心有所提振，短中期底部空间有限，后市来看，美 联储在利率政策上面是否存在变数，总体市场担忧仍存，总体在供需偏 紧基本面及中美关税加征背景下，期价维持区间震荡运行，等待反弹机 会。企业在风险管理策略方面，采取合适的期货和期权策略进行规避风 险。（数据来源：中国棉花信息网 TTEB） ◆ PTA：震荡调整 现货方面，PTA 现货价格+45 在 4905 元/吨，现货基差+7 在 05 合于 贴水 5 元，成本端有支撑，现货供应稳定，主港交割及仓单报盘 05 平 水-贴水 5、10-15，递盘 05 贴水 10 附近，4 月中下主港交割报 05 升 水 10-15，递盘 ...

金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 报道称特朗普考虑出台"两步走"关税计划。抢在"4 月 2 日"前，英国、 印度考虑降低对美税收，"讨好"特朗普。股指成交量下滑，市场流动性与 风偏回落，股指或震荡运行，IF 震荡偏强，IM 震荡偏弱。 ◆ 策略建议： 震荡运行。 国债 ◆ 核心观点： 周二，市场围绕资金面呈现窄幅震荡。从驱动市场的因素来看，季末前的供 给问题已被市场逐步消化，同时当前处于数据发布的真空期，且权益市场在 下月初关税落地之前难以形成单边上涨的趋势，这些因素总体上对债市较为 有利。然而，今年以来，资金利率中枢一直是投资者心中的一道障碍，使得 短期利率无法打开下行的空间，并限制了市场对长期利率的预期。资金方面 的不确定性导致市场从之前的乐观状态转变为相对审慎的态度，债券收益率 可能继续在相对较窄的区间内波动。 ◆ 策略建议： 止盈观望。 2025-03-26 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 联系人： 彭博 咨询电话：(027) 65777169 从业编号：F3080600 1 / 8 研究咨询部 股指 ◆ 市场回顾： 研究员： 张志恒 ...