◆ 铜： 截至 3 月 25 日收盘，沪铜主力 05 合约上涨 1.17%至 81910 元/吨。美 关税政策对市场的影响延续，3 月 25 日晚间 Comex 铜期货价格飙升至 历史新高，交易员开始将美国总统特朗普可能对铜加征高额进口关税的 预期计入价格中，贸易商正将铜大量转运至美国。冶炼企业检修减产牵 动市场的神经，但暂无后续供给端的消息出来。随着铜价持续上涨，下 游接货意愿减弱，现货升水周尾有所承压。消费表现一般，但由于国内 部分冶炼厂仍积极出口，国内库存维持去库趋势，不过幅度有所放缓。 宏观因素搅动全球供需格局，未来几周预计将有 10 万-15 万吨精炼铜的 运抵美国，到时市场或面临套利压力。高铜价下国内市场需求释放仍显 迟缓，连续拉涨后铜价存在高位回调的风险，但传统消费旺季即将来临， 而铜长期的需求逻辑仍在，炼厂仍面临较大的原料保供和保本压力，排 产仍有降低的可能性，铜价整体易涨难跌。技术上看，沪铜主力合约维 持上涨趋势，但存回调迹象。建议多单逢高减仓，不追高，回调补仓。 有色金属日报 基本金属 ◆ 铝： 截至 3 月 25 日收盘，沪铝主力 05 合约上涨 0.02%至 20705 元/吨。整 体 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 3 月 26 日辽宁现货 14.3-14.6 元/公斤，较上日稳定；河南 14.4-14.9 元/公 斤，较上日稳定；四川 14.4-14.8 元/公斤，较上日稳定；广东 15.4-16 元/ 公斤，较上日稳定，今日早间猪价稳定为主。3 月生猪出栏增加，前期规模 企业出栏平缓，月底企业出栏或增加，目前肥标价差收窄，价格涨高后二次 育肥介入谨慎，大猪出栏积极性增强，而终端消费增量有限，屠企大多亏 损，猪价上方承压，但猪价跌至 14 元/公斤附近，养殖端惜售、二次育肥逢 低进场仍存以及屠宰企业也会考虑冻品入库，均支撑价格，短期猪价围绕 14 元/公斤震荡整理，关注二育和屠宰冻品入库介入情况。中长期来看，能 繁母猪存栏 2024 年 5-11 月持续缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况 下，3-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，二季度供应同比增加，叠加生 猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪价下跌风险加剧， 向成本回归，关注二育介入造成供应后移、冻品入库以及饲料价格波动对价 格的扰动；12-1 月产能小幅下滑，接近均衡区间上限，供应压力仍大，远 期价格承压。策略上 ...

日度观点: ◆ PVC： 3 月 25 日 PVC 主力 05 合约收盘 5127 元/吨（-32），常州市场价 4920 元/吨（+20），主力基差-207 元/吨（+52），广州市场价 5060 元/吨（-30）， 杭州市场价 4970 元/吨（+20）；兰炭中料 675（-35）元/吨，乌海电石 2700（0）元/吨，乙烯 7300（0）元/吨。3 月 18 日，亚洲地区 PVC 4 月 船期预售报价环比小幅下调 20-40 美元/吨不等，中国台湾地区主要报价 CIF 印度环比下调 40 美元/吨在 700 美元/吨，CFR 中国大陆主港环比下 跌 25 美元/吨在 700 美元/吨，其他地区环比下调 20 美元/吨。长期看 PVC 需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且 出口体量总体占比小（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润 高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能 过剩，供需宽松格局，偏空配。4-5 月检存有春检预期，内需季节性恢 复，出口以价换量持稳状态，目前估值中性，预计 PVC 反弹空间有限， 关注宏观和黑色板块带动。后期关注新增投产 ...

期货市场交易指引 2025 年 3 月 26 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： 震荡运行 | | | ◆国债： 止盈观望 | | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： 震荡运行 | | | ◆铁矿石： 震荡偏弱 | | | ◆双焦： 低位震荡 | | | 有色金属 | | | ◆铜： 回调补多 | | | ◆铝： 震荡运行，主力合约参考运行区间 | 20300-21000 | | ◆镍： 建议观望或逢高做空 | | | ◆锡： 震荡偏强 | | | ◆黄金： 震荡运行 | | | ◆白银： 震荡运行 | | | 能源化工 | | | ◆PVC： 震荡。 | | | ◆纯碱： 看涨期权空头持有。 | | | ◆烧碱： 震荡 | | | ◆尿素： 震荡运行 | | | ◆甲醇： 震荡运行 | | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： 震荡运行 | | | ◆苹果： 震荡走强 | | | ◆PTA： 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： 震荡偏弱 | | | ◆鸡蛋： 近月支持较强，远月逢高偏空 | | | ◆玉米： 逢低做多 | | | ◆豆粕： 短期偏强，4 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周二，螺纹钢期货价格震荡偏强运行，杭州中天螺纹 3280，环比前一日 上涨 10 元/吨，基差 60（-6）。宏观方面，两会政策力度基本符合预期， 不过 1-2 月经济数据仍然羸弱，地产持续下行、基建增速略有改善；产 业方面，螺纹钢产量持稳、需求继续回升，库存连续第三周去化，不过去 库速度并不快；海外方面，3 月 12 日，美国对进口钢铝征收 25%关税生 效，欧盟、印度等也开始提高贸易壁垒，继续关注 4 月 2 日对等关税， 据媒体报道，特朗普计划推出的对等关税措施可能比外界预期的要温和。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷 电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已 经明朗、需求强度仍处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震 荡运行为主。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周二，铁矿期货价格震荡运行，主要受新疆钢厂开启粗钢限产，以及宏 观降息情绪利好影响。现货方面，青岛港 PB 粉 776 元/湿吨（-2）。普 氏 62%指数 102.55 美元/吨（-0.60），月均 102.17 美元/吨 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：区间震荡 全球新年度产量目前预期波动幅度较小，国内供应并不特别宽裕，或有 略微紧张趋向，目前最大的变数是在国内宏观刺激政策的落地，国内经 济提振消费是否变好，中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，特朗普上台， 美国对华关税再度增加，累计加征 20%关税，不利于出口，影响经济， 后续关税影响存在长期性和不确定性，市场谨慎心态或持续，国内进入 金三银四传统消费旺季，冲淡了下游对原料的备货信心，前期国内 3 月两会召开，市场信心有所提振，短中期底部空间有限，后市来看，美 联储在利率政策上面是否存在变数，总体市场担忧仍存，总体在供需偏 紧基本面及中美关税加征背景下，期价维持区间震荡运行，等待反弹机 会。企业在风险管理策略方面，采取合适的期货和期权策略进行规避风 险。（数据来源：中国棉花信息网 TTEB） ◆ PTA：低位调整 原油方面：美国计划进一步加强对伊朗的制裁,同时美国计划补充战略 储备，国际油价小幅反弹。现货方面：PTA 现货价格+25 在 4800 元/ 吨，现货基差+14 在 2505-10。PX 收 834.67 美元/吨，PTA 现货加工 区间参考 282.68 元/吨。开 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 （数据来源：农业部、我的农产品网） ◆鸡蛋： 3 月 25 日山东德州报价 3.15 元/斤，较上日稳定；北京报价 3.23 元/斤， 较上日跌 0.07 元/斤。3 月换羽的老鸡和前期补苗开产陆续增多，不过蛋价 走势承压，惜淘情绪有所缓解，鸡蛋供应增速放缓，低蛋价会刺激渠道及下 游采购需求增加，整体鸡蛋市场供需双增。长期来看，高养殖利润驱动 24 年 12 月-25 年 2 月补栏积极性高，对应二季度新开产蛋鸡较多，供应持续 增加，不过在鸡苗供应偏紧、鸡龄结构偏老背景下，需要关注老鸡淘汰或换 羽对阶段性供应的影响，整体高补苗量下，下半年供应增势或难逆转。当前 盘面 05 基本平水现货，短期鸡蛋供需双增，低位震荡，等待现货指引；中 长期供应压力增加，远月估值承压，关注近端淘汰及原料成本波动扰动。策 略上 05 等待反弹逢高套保，关注 3100 压力；08、09 大逻辑偏空对待，关 注饲料端及淘汰扰动。关注淘鸡及换羽开产、各环节库存。（数据来源：蛋 e 网、卓创资讯） ◆油脂： 3 月 24 日美豆油主力 5 月合约涨 0.26%收于 42.13 美分/磅，因为油粕套 利解锁。马棕油 ...

金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 美国 3 月制造业 PMI 初值意外重回萎缩，服务业 PMI 优于预期但前景信心低 迷，关税导致材料成本飙涨。中国央行调整中标方式开展 4500 亿元 MLF 操 作，MLF 政策利率属性退出历史舞台。中国财政部：2025 年财政政策要更加 积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券；2025 年要支持全方位扩大 国内需求，着力提升科技创新能力。中国 1-2 月一般公共预算收入同比下降 1.6%，支出同比增长 3.4%，证券交易印花税增长 58.9%。股指成交量较之 前下降，但美国关税表态有所宽松，昨日北交所与港股尾盘收红，股指或震 荡运行。 ◆ 策略建议： 震荡运行。 国债 ◆ 核心观点： 随着周一大量国债发行的结束，本周市场面临的最大利空因素已经消退。临 近季度末，资金状况和机构行为依旧是市场关注的核心。鉴于本周政府债券 发行提速，预计跨季期间的资金投放将更加积极主动。在机构行为方面，虽 然银行体系出售债券带来的波动仍然存在，但其总体卖出量已有所减少。此 外，季度末过后，这些机构有可能转变为新的配置力量。总体来看，当前由 余波引起的市场回调幅度逐渐减小，未来债券市场可能 ...

截至 3 月 24 日收盘，沪铝主力 05 合约下跌 0.22%至 20750 元/吨。整 体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降 70 万吨至 9290 万吨，氧化铝库存周度环比增加 1.3 万吨至 336.8 万吨。 因矿石供应问题导致现金成本亏损，多家氧化铝企业出现减产。山东某 150 万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期 第一条 100 万吨产线开始出成品，第二条 100 万吨产线近期也将逐步进 产业服务总部 有色金属团队 2025-03-25 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 有色金属团队 有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 3 月 24 日收盘，沪铜主力 05 合约上涨 0.88%至 81840 元/吨。美 关税政策对市场的影响延续，而冶炼企业检修减产牵动市场的神经，但 暂无后续供给端的消息出来。随着铜价持续上涨，下游接货意愿减弱， 现货升水周尾有所承压。消费表现一般，但由于国内部分冶炼厂仍积极 出口，国内库存维持去库趋势，不过幅度有所放缓。宏观因素搅动全球 供需格局，未来几周预计将有 10 万-15 ...

能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： ◆ 尿素： 3 月 24 日 PVC 主力 05 合约收盘 5159 元/吨（+139），常州市场价 4900 元/吨（+70），主力基差-259 元/吨（-69），广州市场价 5090 元/吨（+80）， 杭州市场价 4950 元/吨（+90）；兰炭中料 710（0）元/吨，乌海电石 2700 （0）元/吨，乙烯 7700（0）元/吨。3 月 18 日，亚洲地区 PVC 4 月船期 预售报价环比小幅下调 20-40 美元/吨不等，中国台湾地区主要报价 CIF 印度环比下调 40 美元/吨在 700 美元/吨，CFR 中国大陆主港环比下跌 25 美元/吨在 700 美元/吨，其他地区环比下调 20 美元/吨。长期看 PVC 需 求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体 量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位， 库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局， 偏空配。3 月检修不多但后期存有春检预期，出口以价换量持稳状态， 内需季节性恢复；目前估值中性，基本面驱动有限，跟随大盘波动。美 衰退担忧加剧，国内 ...