报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金建议企稳多配，白银不宜参与，铜建议长线持有，锌、铅承压，锡、碳酸锂反弹，铝、镍反弹承压，工业硅宽幅震荡，多晶硅承压 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：隔夜美元指数下挫0.85%跌破97，金属普涨，白银涨逾7%领涨，现货黄金反弹涨超2.3%突破5000美元关口 [2] - 产业高频数据：SHFE黄金涨3.29%，COMEX黄金涨1.92%；SHFE白银涨11.03%，COMEX白银涨7.13%；美元指数跌0.63%；金ETF减少7.44吨，金COMEX净多减少39792，银COMEX净多增加2174 [2] - 支撑因素：美国就业与通胀预期走低，美元指数下跌，盘面情绪修复；中长期地缘秩序重塑，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变 [1] - 策略提醒：国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持，关注降波 [4] 铜 - 盘面情况：沪铜主力涨0.93%，LME铜涨0.96%，COMEX铜涨1.26% [5] - 产业逻辑：全球铜矿紧张，国内叫停部分冶炼项目，产能增长受抑制；1月电解铜产量环比增0.10%，同比升16.32%，2月预计环比降3.04%，同比升8.06%；全球三大交易所铜显性库存处历史高位，淡季需求疲软 [6] - 策略推荐：短期建议多头逢高止盈，持币空仓过节；中长期看好，短期沪铜关注【100000，105000】元/吨，伦铜关注【12800，13500】美元/吨 [7] 锌 - 盘面情况：沪锌主力跌0.39%，LME锌跌0.03% [9] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产减产，海外冶炼厂开工疲软；1月国内锌锭产量环比增3%，同比增9%；春节临近，需求疲软，库存累库 [10] - 策略推荐：短期降低仓位，控制风险，等待宏观指引；中长期回调逢低试多，沪锌关注【24000，25000】，伦锌关注【3300，3400】美元/吨 [11] 铝 - 盘面情况：伦铝电3收盘价涨0.64%，沪铝主力收盘价涨0.97% [12] - 产业逻辑：电解铝2026年美联储降息预期延续，1月盈利，2月库存增加，下游开工率下滑；氧化铝海外铝土矿价格承压，国内库存高，部分厂检修，开工率下降，库存压力仍存 [14] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存累积，主力运行区间【22000 - 24500】 [14] 镍 - 盘面情况：伦镍电3收盘价涨1.02%，沪镍主力收盘价涨2.03%，不锈钢主力收盘价涨0.48% [15] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期延续，印尼镍矿生产配额或下调；国内纯镍社会库存累库，产业链弱现实延续；不锈钢下游消费淡季，库存小幅累积，2月钢厂产量或缩减 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 145000】 [18] 碳酸锂 - 盘面情况：主力合约LC2605涨3.07% [19] - 产业逻辑：外围板块氛围回暖，主力合约跟随反弹；基本面无明显利空，淡季去库，下游点价积极；1月智利发运回升，资金担忧3月旺季累库，节前持仓量下降 [20] - 策略推荐：企稳后轻仓布局多单【135000 - 145000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、菜粕短期震荡，棕榈油、豆油、菜油短线整理，棉花震荡调整，红枣承压运行，生猪震荡偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 阿根廷产区或迎降雨缓解旱情，巴西大豆收割快，新作入市；国内若增美豆采购将拍卖投放，但南美大豆到港使豆粕期现价格承压，关注阿根廷2月降雨[1] - 期货主力日收盘2729元/吨，较前一日跌0.22%；全国现货均价3154元/吨，较前一日跌0.16%；全国大豆压榨利润均价 -96.1498元/吨，较前一日跌0.26元/吨[2] - 美国或敲定生物燃料混合比例配额，阿根廷大豆主产区本周预计降雨；全国油厂大豆库存567.04万吨，较上周减10.77%，豆粕库存99.21万吨，较上周增6.63%[3] 菜粕 - 首批澳籽压榨，加籽采购使国内供应预期好转，消费淡季缺乏利多，跟随豆粕收跌，关注加籽采购及贸易进展[1][6] - 期货主力日收盘2238元/吨，较前一日跌0.04%；全国现货均价2556.32元/吨，较前一日跌0.25%；全国菜籽现货榨利均价 -490.2865元/吨，较前一日跌3.47元/吨[4] - 截至2月6日，沿海油厂菜籽库存4.8万吨，环比减1万吨，菜粕库存0.3万吨，环比增0.2万吨，未执行合同2万吨，环比增0.5万吨[6] 棕榈油 - 2月前5日马棕榈油产量环比增加，国内2月进口或增库存压力，进口利润修复，产业套盘影响盘面，关注马棕库存、出口及美伊局势[1][9] - 期货主力日收盘9014元/吨，较前一日跌0.13%；全国均价9020元/吨，较前一日跌0.66%；周度商业库存72.67万吨，较前一期增2.53万吨[7] 棉花 - 美棉受外围和美元影响暴跌后低位盘整，国内新棉加工完成，库存去化，进口兑现价差压力，需求淡季，节前上行驱动弱，中长期有偏强预期，关注内外棉联动及去库[1][13] - 期货主力CF2605收14580元/吨，与前值持平；CCIndex(3218B)现货价15967元/吨，较前值跌0.36%；全国棉花商业库存552.72万吨，较前值降12万吨[10] - 巴西2026年棉花种植面积和产量预计减少，土耳其受气候影响种植面积和产量或下调；国内新棉加工、公检完成，预计产量上调，进口增加，需求端开机率下降，消费和出口表现一般[11][12] 红枣 - 现货表现平淡，新作上市和消费旺季使盘面波动增加，高库存去化加速或推动短线反弹，供需宽松下整体承压，关注短线机会[1][16] - 期货主力CJ2605收8725元/吨，较前值涨0.35%；喀什通货现货6元/千克，与前值持平；36家样本企业周度库存11888吨，较前值减1255吨[14] - 新疆枣树休眠，广东如意坊和河北崔尔庄市场价格暂稳，商户和加工厂放假，库存去化加快[15] 生猪 - 2月供需双旺，部分地区或有阶段性反弹但难持续，近月合约易跌难涨，远月合约因产能去化不佳缺乏上行基础，关注多配和反弹机会[1][18] - 期货主力lh2605收11565元/吨，较前值跌0.52%；全国出栏均价11740元/吨，较前值跌2.65%；全国样本企业生猪存栏量较前值降0.67%，出栏量降3.15%[17] - 1月养殖端出栏南北分化，2月样本企业出栏计划减少但日均压力增加，社会养殖端抛压强，能繁母猪去化放缓；需求端屠宰开工增加，养殖利润走弱但仍利于产能维持[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周印尼煤出口消息扰动市场但持续性不足，双焦价格冲高回落，国内煤矿陆续放假停产，日产下滑，煤矿精煤库存去化，下游按需补库 [4] - 印尼官方否认削减传闻，配额政策待研究，长协不受影响，短期约616万吨进口印尼煤受波及，占中国单月进口15.1%，长期若减产中国可弥补缺口但印尼煤性价比难替代，需关注RKAB审批结果 [5] - 距离农历新年仅剩一周，下游节前补库接近尾声，本周四开始盘面减仓下行，供需矛盾有限，预计未来一周行情区间震荡，关注前期低点支撑，谨慎看空 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤市场 - 口岸通关量短暂下降但库存高，期货市场降温后贸易商报价回调，部分蒙5原煤成交价降至1000 - 1020元/吨，蒙煤、山西主流仓单成本在1200元/吨左右 [6] - 焦煤仓单成本方面，不同品种不同地点的现货价格和仓单成本有差异，如蒙5在唐山2026 - 02 - 06现货价1430元/吨，仓单成本1203元/吨 [10] - 基差方面，1月基差 - 72，周变化2，基差率 - 5.85%；5月基差170，周变化 - 11，基差率13.82%；9月基差94，周变化 - 9，基差率7.64% [12] - 本周523家矿山原煤日均产量192.53万吨，环比减少5.29万吨；精煤日均产量75.45万吨，环比减少1.62万吨 [19] - 样本洗煤厂日均产量26.31万吨，环比减少0.46万吨；产能利用率35.54%，环比减少1.26% [22] - 2025年1 - 12月我国焦煤累计进口量同比下降2.7%，不同国家进口情况有差异，如蒙古累计值6007，累计同比5.8%；俄罗斯累计值3276，累计同比8.4% [23][25] - 12月蒙煤进口数量环比增长7.6%，同比增长59.1% [26] - 焦煤竞拍数据显示，2026 - 01 - 30挂牌量154.43万吨，成交率70.22%，流拍率29.78%，较2026 - 01 - 23有变化 [29] 焦炭市场 - 焦炭仓单成本方面，不同品种不同地点的现货价格和仓单成本有差异，如日照港湿熄焦在山东2026 - 02 - 05现货价1480元/吨，仓单成本1736元/吨 [39] - 焦化利润方面，全国2026 - 01 - 29为 - 55，周变化11；山西为 - 41，周变化10；河北为0，周变化11；内蒙古为 - 92，周变化11；山东为2，周变化10 [41] - 基差方面，1月基差 - 262，周变化 - 1，基差率 - 17.68%；5月基差 - 69，周变化39，基差率 - 4.63%；9月基差 - 135，周变化41，基差率 - 9.09% [44] - 焦炭库存分布方面，2026 - 02 - 06钢厂库存692.38万吨，周环比14.19万吨，同比0.21%；独立焦企82.74万吨，周环比 - 1.65万吨，同比 - 47.18%；港口201.1万吨，周环比3.035万吨，同比13.49% [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色整体走弱，铁矿石跌幅最大，宏观利多缺乏，贵金属、有色等板块回调使市场情绪降温 [2] - 螺纹产量与去年同期相近，但表需弱于去年，后期库存将加快累积，原料端供应宽松，铁矿石库存上升面临补跌，焦煤受安监和出口扰动有阶段性提振，但蒙煤进口偏高压制反弹空间 [2] - 黑色面临螺纹需求同比偏弱、热卷库存偏高以及原料端供应宽松的压力，螺纹钢后期面临方向性选择，供需偏弱下有继续向下的可能，节前建议维持逢高套保和卖出看涨期权做备兑的策略 [2] - 卷螺差目前较往年偏高，春节后往往走扩，或体现季节性规律 [3] - 华东基差在140左右，杭州库存处于偏高位置，基差存在收缩空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年12月生铁当月量6072万吨，同比降9.9%，累计量83604万吨，同比降3%；粗钢当月量6818万吨，同比降10.3%，累计量96081万吨，同比降4.4%；钢材当月量11531万吨，同比降3.8%，累计量144612万吨，同比增3.1%；钢材进口当月量52万吨，同比降16.7%，累计量606万吨，同比降11.1%；钢材出口当月量1130万吨，同比增16.2%，累计量11902万吨，同比增7.5% [7] 五大材周度数据 - 2026年2月6日当周，螺纹钢产量191.68万吨，环比降8.15万吨，累计同比持平，消费量147.64万吨，环比降28.76万吨，累计同比增23%，库存519.57万吨，环比增44.04万吨，同比降26.34% [8] - 线材产量73.04万吨，环比降3.37万吨，累计同比降1%，消费量62万吨，环比降12.84万吨，累计同比增14%，库存105.71万吨，环比增11.29万吨，同比降32% [8] - 热卷产量309.16万吨，环比降0.05万吨，累计同比降5%，消费量305.54万吨，环比降5.87万吨，累计同比增1%，库存359.2万吨，环比增3.62万吨，同比降13% [8] - 冷卷产量88.88万吨，环比增0.46万吨，累计同比增1.22%，消费量85.33万吨，环比降6.92万吨，累计同比增8.69%，库存158.42万吨，环比增3.55万吨，同比降4.24% [8] - 中厚板产量157.14万吨，环比增7.84万吨，累计同比增0.12%，消费量160.4万吨，环比增13.31万吨，累计同比增4.84%，库存194.85万吨，环比降3.26万吨，同比降15.35% [8] - 合计产量819.9万吨，环比降3.27万吨，累计同比降2.12%，消费量761万吨，环比降41万吨，累计同比增8.15%，库存1338万吨，环比增59.24万吨，同比降19.95% [8] 钢材生产利润 - 2026年2月5日，华东地区螺纹钢 - 高炉利润103，变化5；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 - 15，变化 - 46；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 - 121，变化 - 33；热卷 - 高炉利润65，变化5 [23] - 华北地区螺纹钢 - 高炉利润8，变化13；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润34，变化17；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 - 40，变化27；热卷 - 高炉利润 - 77，变化13 [23] - 华中地区螺纹钢 - 高炉利润175，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 谷电利润 - 33，变化0；螺纹钢 - 电炉 - 平电利润 - 167，变化0；热卷 - 高炉利润55，变化0 [23] 钢材需求 房地产高频数据 - 2025年30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降10%，100城土地累计成交面积同比降19% [30] 水泥及混凝土需求 - 今年春节较晚，从农历角度看，目前水泥和混凝土出库/发运量低于去年同期 [33] 钢材出口 - 12月钢材出口1130万吨，接近历史最高水平，热卷出口利润近期略有反弹，但绝对水平较低 [39] 钢材库存 螺纹钢基差 - 螺纹钢基差本周震荡变化不大，目前螺纹钢生产利润普遍好于热卷，产量环比上升，从往年规律看基差面临收窄，杭州库存为同期最高水平，后期或回落 [53] 热卷基差 - 热卷基差在 - 0附近运行，波动不大，热卷库存开始累积，整体水平偏高，对基差形成压制 [57] 螺纹钢月差 - 螺纹5 - 10月差持续在负值区间波动，波动有限，螺纹库存开始加速累积，杭州库存水平偏高，月差难以走强 [60] 热卷月差 - 热卷5 - 10月差在 - 20左右附近波动，变化不大 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节长假临近，建议多头逢高止盈，持币空仓过节；中长期，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好；短期沪铜关注区间【96000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [6][96] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观多空交织，春节长假临近，市场避险情绪上升，传统淡季需求疲软，全球铜显性库存高位，压制铜上方空间 [6][96] 宏观经济 - 美国就业数据不佳但整体企稳，1月ADP就业人数新增4.1万人低于预期，初请失业金人数降至20.9万人，续请失业金人数持续下降；1月标普全球制造业PMI终值51.9，ISM制造业PMI为47.9，服务业PMI终值52.5，ISM非制造业PMI为54.4；1月ISM制造业指数为52.6超预期；1月CPI月率初值0.2%，年率1.9%，核心CPI月率0.2%，年率2.6%，通胀压力整体可控；美元指数周度增0.87%至97.96，美元反弹，大宗承压 [15] - 中东地缘风险反复，美东时间2月5日，美国国务院发布伊朗安全警告，局势依然紧张 [15] - 美国AI巨头财报揭露财务风险，英伟达提出不一定短期兑现1000亿AI美元投资，引发市场对AI泡沫的担忧，AI股重挫带来恐慌抛售 [15] - 2026年1月中国制造业PMI为49.3%，较2025年12月回落0.8个百分点，低于荣枯线，制造业经济有所收缩 [16] - 2月5日，中美两国元首通电话，特朗普四月份对中国进行国事访问，中方强调台湾问题及对台军售问题 [16] - 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，市场预期其“降息 + 缩表”，美元强势反弹，贵金属高位回落，带崩有色板块 [16] 供需分析 供应 - 矿业巨头力拓与嘉能可放弃合并谈判，若合并将打造市值高达2320亿美元的“矿业巨无霸” [53] - 南方铜业2026 - 27年产品指引低于2025年产量，加剧市场对供给短缺的担忧 [53] - 特朗普计划启动“金库计划”，初始资金120亿美元，构建排除中国的关键矿产供应链 [53] - 刚果（金）首次向美国出口铜，国家矿业公司行使股东权利采购TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量发往美国 [53] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增加7%，同比增加7.2%；1 - 12月累计进口3036.5万实物吨，累计同比增加7.8% [53] - 铜精矿TC持续低位运行，本周持平 - 50.2美元/吨；现货冶炼亏损2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨；2026年铜精矿长单价格为0美元/干吨，较2025年下跌21.25美元/干吨 [54] - 南方地区粗铜周度加工费报价2100 - 2300元/吨，均价2200元/吨；北方地区报价1000 - 1400元/吨，均价1200元/吨；进口粗铜（CIF）加工费报价90 - 100美元/吨，均价95美元/吨 [54] - 国内已叫停200多万吨铜冶炼项目，产能过快增长势头得到有效抑制；行业协会将继续管控新增矿铜冶炼项目，完善铜资源储备体系，考虑将铜精矿纳入储备范围 [54] - 2026年1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为0.10%，同比上升16.32%；2月预计环比 - 3.04%，同比上升8.06% [56] - 2025年12月未锻轧铜及铜材进口43.7万吨，同比减少21.8%；1 - 12月累计进口532.1万吨，同比减少6.4%；12月中国精炼铜进口量为29.8万吨，环比下降2.19%，同比降幅达27.00% [56] - 废铜供应增长使精废价差回升，临近春节，中下游开工下滑，叠加铜价震荡，精废价差收敛，截至2月6日，精废价差3126元/吨 [56] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价、防止恶性竞争等共识 [56] 需求 - 最新国内电解铜制杆企业周度开工率69.07%，环比减少0.47%；再生铜制杆企业周度开工率14.82%，环比增加0.13%；电线电缆企业周度开工率60.15%，环比上涨0.69%；春节临近，中下游企业逐渐停工放假，开工预计明显下滑 [77] - 2026年各行业耗铜量预测合计1680万吨，环比增速2.75% [78] - 可再生能源系统用铜量远超传统发电系统，光伏领域、纯电动汽车、纯电动大巴用铜量可观 [79] - 2026年1月国内乘用车零售销量预计约180万辆，环比下滑20.4%，同比微增0.3%；新能源汽车零售销量约80万辆，市场渗透率降至44.4% [79] - 2025年1 - 12月，电网工程完成投资6395亿元，同比增长5.11%；电源工程投资完成额10927亿元，同比减少9.57%；全年中国光伏新增装机量为315.07GW，同比增长13.67% [79] - 中央发布2026年消费品以旧换新政策，家电国补延续；1月我国白电合计排产量达到3453万台，较去年同期增长6% [79] 总结展望 - 宏观多空交织，春节长假临近，市场避险情绪上升，传统淡季需求疲软，全球铜显性库存高位，压制铜上方空间，建议多头积极逢高止盈兑现，持币空仓过节 [6][96] - 中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好 [6][96] - 短期沪铜关注区间【96000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [6][96] - 全球铜库存高位制约铜价，摩根大通维持谨慎立场，短期风险偏向下行；2026年第二季度后期，中国假期后需求恢复信号明确时，市场可能迎来新波动和上行契机 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC冲高回落，周线转阴；短期抢出口及低估值对盘面底部有支撑，关注节后累库幅度；出口是核心变量，中长期出口或边际递减，高库存格局难扭转；成本端液碱价格未止跌，氯碱综合利润处同期低位，估值偏低；策略上单边区间震荡对待，产业客户可逢高卖保，择机进行5 - 9月间正套 [3][4][5] 各目录总结 PVC行情回顾 本周PVC冲高回落，周初开于5040，延续涨势领涨化工板块，周三冲至5178创近四个月新高，后随商品氛围回落，周五最低跌至4941，最终收于4981，全周振幅237点 [3][8] 资金 截至本周五主力持仓量为110万手，处同期高位 [11] 基差 截至本周四，V05基差为 - 202元/吨，产业可关注逢高卖保机会 [14] 月差 截至本周五，V5 - 9价差为 - 113元/吨；1月12日受出口关税消息影响，V5 - 9价差盘中一度走强至 - 40元/吨；考虑出口需求前置效应，V5 - 9月间正套对待 [17] 估值 截止本周四，山东氯碱一体化利润为 - 937元/吨，处同期低位；西北氯碱一体化利润为926元/吨，处同期中性偏低水平 [20] 估值：产业链价格 近期烧碱现货价格持续下移，因氯碱高开工、厂内库存同期高位，且液氯受下游PO支撑价格转正，山东氯碱综合成本下移；2026年2月山东工商业用电为0.63元/度（月环比 - 0.02），连续三个月下滑，蒙西工商业用电为0.45元/吨（月环比 + 0.01），连续2个月回升 [23] 供给 本周PVC产量为48万吨（环比 + 0.2），累计同比2.8%，连续7周持稳，产能利用率为79%；2月仅新增台湾台塑（82）、广州东曹（22）计划新增计划检修 [26] 内需 2025年房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 20.4%/-10.0%/-18.1%/-8.7%，销售面积连续8个月跌幅扩大，成交面积处于同期低位，新开工面积为5.9亿平米、施工66亿平米、竣工6.0亿平米、销售面积8.8亿平米；2025年12月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为 - 3.05%、6.07%，新建商品住宅当月环比为 - 0.37%，自23年6月起连续31个月环比下跌，二手住宅价格指数当月环比为 - 0.70%，自23年5月起连续32个月环比下跌，连续4个月70城全线下跌 [31][34] 外需 本周中国FOB电石、CFR印度、东南亚1月分别累计上涨20、20、0美元/吨；亚洲市场价格继续上行，3月合同价格预期环比上涨20 - 40美元/吨，出口气氛较好；印度地区价格上涨，库存低位，采购积极性提升但需求不足；美国台塑公司计划改造乙烯基制品生产链，预测美国PVC市场价格将上涨，当前美国市场价格在620美元/吨；2025年PVC出口量为382万吨（同比 + 121万吨，累计同比 + 46%），2026年1月月均出口签单量为6.2万吨（去年为3.5万吨），出口退税取消驱动下，预计一季度出口延续高增长 [37][42] 厂内库存 截至本周四，PVC企业库存为29万吨，连续4周去化 [45] 社会库存 截至本周四，PVC小样本社库为59万吨，大样本社库为123万吨，上中游库存为152万吨（周环比 + 1.8，同比 + 26），连续6周上升；根据季节性规律，预计2月底社会库存累库至138万吨 [47] 烧碱相关 持有 未提及有效信息 基差& 未提及有效信息 综合毛利 截至本周四，山东氯碱毛利为13元/吨，液氯价格为300元/吨 [56] 产量 本周烧碱产量为86.4万吨（环比 + 0.1），累计同比 + 5.6%；本周产能利用率为88%，处于同期高位 [58] 出口 2025年烧碱出口量为410万吨（累计同比 + 34%） [60] 厂内库存 本期烧碱厂内库存为47万吨，环比 - 4.9万吨，高位去化 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场受宏观、供需、成本等多因素影响价格下跌，建议等待价格企稳后布局多单，春节假期空仓过节 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观概况 1月中国制造业和非制造业PMI双双回落至荣枯线下方，美国制造业PMI重回景气区间但就业市场降温，1月美联储暂停降息，未来降息路径不确定性增加，导致贵金属、有色及全球权益市场回调 [3] 供给端 截至2月6日碳酸锂产量23685吨，较上周减少375吨，企业开工率51.44%，较上周下降0.81%，临近春节部分企业检修或放假，1月智利出口至中国碳酸锂16950吨，环比增加44.82%，对冲国内锂盐厂减量 [9] 需求端 1月全国乘用车零售179.4万辆，同比下滑12.1%，环比下降31.9%，自主品牌份额升至61%，1月全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1%，1月特斯拉中国批发销量69129辆 [4] 成本利润 截至2月6日，非洲SC 5%报价1650美元/吨，环比上周下跌250美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价1843美元/吨，环比上周下跌502美元/吨，锂云母市场价格5900元/吨，环比上周下滑800元/吨；碳酸锂生产成本121050元/吨，环比减少5056元，行业利润29550元/吨，环比减少14452元 [4][46][48] 总库存 截至2月5日碳酸锂行业总库存105463吨，较上周减少783吨，仓单库存33777吨，环比上周增加3146吨，总库存连续4周下滑，价格下跌后贸易商拿货积极，盘面仓单增加 [32] 后市展望 基差较上周走强，电碳贴水幅度800 - 2000元/吨，工碳及准电贴水幅度1600 - 3000元/吨，实际成交中电碳贴水区间500 - 2000元/吨，锂盐厂散单出货意愿转弱，贸易商出货积极，下游材料厂节前备库基本完成，建议等待价格重新企稳后布局多单，春节假期空仓过节 [5] 锂电行业价格 截至2月6日，锂辉石、锂云母、碳酸锂、氢氧化锂等多种锂电产品价格较1月30日有不同程度下跌，其中锂辉石6%CIF跌21.41%，电池级碳酸锂跌14.01% [6] 本周行情回顾 截至2月6日，LC2605报收132920元/吨，较上周下滑10.3%，现货电池级碳酸锂报价135000元/吨，较上周下滑14%，基差由贴水转为升水，主力合约持仓32.8万，价格下跌受有色和贵金属板块回调及市场流动性衰竭影响 [7] 各产品产量及开工率 - 碳酸锂：截至2月6日产量23685吨，较上周减少375吨，企业开工率51.44%，较上周下降0.81% [9] - 氢氧化锂：截至2月6日产量6450吨，较上周减少90吨，企业开工率43.28%，较上周减少0.61% [11] - 磷酸铁锂：截至2月6日产量97653吨，较上周减少1950吨，企业开工率86.01%，环比上周减少1.72% [13] 库存情况 - 碳酸锂总库存：截至2月5日为105463吨，较上周减少783吨，仓单库存33777吨，环比上周增加3146吨 [32] - 磷酸铁锂行业总库存：截至2月6日为27293吨，较上周减少785吨 [35] 成本及利润情况 - 碳酸锂：截至2月6日生产成本121050元/吨，环比减少5056元，行业利润29550元/吨，环比减少14452元 [48] - 氢氧化锂：截至2月6日生产成本110259元/吨，环比减少7536元，行业利润37972元/吨，环比减少5072元 [50] - 磷酸铁锂：截至2月6日生产成本50655元/吨，环比减少5495元，亏损2056元/吨，环比减少134元/吨 [53]

报告行业投资评级 - 原油震荡调整，LPG谨慎看空，L、PP空头延续，PVC区间震荡，PX/PTA高位整理，乙二醇谨慎看空，甲醇、尿素谨慎看多，天然气震荡盘整，沥青谨慎看空，玻璃低位震荡，纯碱空头延续 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 等待美伊谈判结果，油价震荡调整，部分化工品受成本和需求影响走势各异，需关注各品种基本面变化和需求验证情况 [1] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡调整，WTI上升0.41%，Brent上升0.74%，内盘SC下降0.36% [8] - 基本逻辑：中东地缘不确定大，等待美伊谈判结果；淡季供给过剩，库存累库，油价有下行压力 [9] - 基本面：OPEC+维持产能政策，中东地缘风险上升，美国原油产量上升；印度12月原油进口量环比增1.6%；1月30日当周美国原油库存降345万桶 [10] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘，SC关注【460 - 480】 [11] LPG - 行情回顾：2月6日，PG主力合约收于4228元/吨，环比上升0.74% [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库 [13] - 基本面：截至2月6日，仓单量6902手；当周商品量54.88万吨，民用气商品量降0.64万吨；需求端开工率有变化；炼厂库存降0.29万吨，港口库存升14.20万吨 [13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间；短期成本端不确定上升，基本面偏空，PG关注【4150 - 4250】 [14] L - 行情回顾：L05收盘价6812元/吨，环比上升0.5% [17] - 基本逻辑：上游库存低，节前需求真空，谨慎操作；成本端油价乙烷下跌，产量高，装置重启，供给增加 [19] - 基本面：L05基差为 - 192元/吨，L59月差为 - 52元/吨 [18] - 策略推荐：关注区间L【6700 - 6850】 [19] PP - 行情回顾：PP05收盘价6691元/吨，环比上升0.2% [21] - 基本逻辑：短期跟随成本，淡季上中游累库；供需双弱，停车比例20%，供给压力缓解，PDH利润低有成本支撑 [23] - 基本面：PP05基差为 - 56元/吨，PP59价差为 - 32元/吨 [22] - 策略推荐：关注后市需求验证，PP【6550 - 6750】 [23] PVC - 行情回顾：V05收盘价4981元/吨，环比下降1.4% [25] - 基本逻辑：出口签单转弱，库存创新高；氯碱毛利低有成本支撑，远期供需转弱，高库存难扭转 [27] - 基本面：V05基差为 - 221元/吨，V59价差为 - 113元/吨 [26] - 策略推荐：V【4850 - 5050】 [27] PTA - 基本逻辑：估值合理，TA加工费438.5(+17.4)元/吨，华东基差 - 76(-47)；供应端装置有变动，需求季节性走弱，成本端PX供需弱平衡 [29] - 基本面：TA05收盘5166处近3个月85.7%分位水平，基差 - 76元/吨，TA5 - 9价差8元/吨；1 - 2月聚酯检修量合计1592万吨 [29] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，05逢大幅回调买入，TA05【5110 - 5220】 [30] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3959元/吨，环比上升0.66% [31] - 基本逻辑：估值偏低，国内装置提负，海外装置检修增加，需求季节性走弱，港口库存回升，3月装置检修叠加需求回暖基本面改善 [32] - 基本面：主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差 - 113元/吨；1 - 2月聚酯检修量合计1592万吨 [32] - 策略推荐：近月逢低布局多单，EG05【3680 - 3780】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润 - 250.9(-15.9)元/吨，华东基差 - 39(-28)；国内装置开工提负，海外装置负荷预期提负，需求端止跌，成本有支撑 [36] - 基本面：欧美甲醇市场价格高位，国内太仓甲醇价格下跌；国内开工高位，海外装置降负；需求端烯烃需求回升，传统下游淡季；港口库存去化 [37] - 策略推荐：1月到港量超预期，需求止跌，多单持有，MA05【2219 - 2369】 [38] 尿素 - 行情回顾：尿素主力收盘价1776元/吨 [39] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升；需求端短期偏强，冬储推进，出口环比走弱；社库高位，上有顶下有底，短期走势强，下游需求进入淡季支撑走弱 [40] - 基本面：主力收盘价处近一年77.8%分位水平，山东小颗粒基差4(+2)元/吨；供应端日产回归高位；需求端复合肥、三聚氰胺开工率下滑；库存去化但仍处高位 [41] - 策略推荐：供需双强，下游需求淡季支撑走弱，谨慎追涨，UR05【1760 - 1790】 [42] 天然气 - 行情回顾：2月5日，NG主力合约收于3.516美元/百万英热，环比上升1.68% [44] - 基本逻辑：寒潮影响减退气价回落；国内LNG零售利润上升；1月美国液化天然气出口量降，钻机数量升；日本2025年LNG进口量同比降1.4%；1月30日当周美国天然气库存总量降 [45] - 基本面：2月5日，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有变化；LNG产量、进口到港量等数据有变动 [43] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足气价承压，NG关注【2.979 - 3.522】 [46] 沥青 - 行情回顾：2月6日，BU主力合约收于3386元/吨，环比上升1.41% [49] - 基本逻辑：中东地缘反复，油价震荡偏强；2月国内沥青排产量降，2025年进出口量同比双增；1月30日当周库存上升 [50] - 基本面：沥青利润为 - 9元/吨，裂解价差走强；出货量下降，开工率有变化 [48] - 策略推荐：估值偏高，关注原料进口情况；供给端不确定上升，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1072元/吨，环比下降1.5% [53] - 基本逻辑：基本面供需双弱，库存高位累库，需求淡季；日熔量下滑，需供给减量消化库存，谨慎追多 [55] - 基本面：FG05基差为 - 52元/吨，FG59为 - 99元/吨；日熔量14.98万吨，库存升50万重量箱 [53][54] - 策略推荐：FG【1030 - 1080】 [55] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1190元/吨，环比下降1.6% [57] - 基本逻辑：重碱需求下滑，库存上升；地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量下滑；远兴二期装置投产，短期检修增加，供给承压，逢高空配 [59] - 基本面：SA05基差为 - 55元/吨，SA59为 - 63元/吨；开工率83.3%，库存升3.69万吨 [57][58] - 策略推荐：SA【1150 - 1200】 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金企稳可多配，白银不宜参与，铜长线持有，锌反弹承压，铅承压，锡反弹承压，铝反弹承压，镍反弹承压，工业硅宽幅震荡，多晶硅承压，碳酸锂等待企稳[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现为大幅调整后周五反弹修复价格，但未修复信心，仓位和叙事不稳定[2] - 美国通胀预期走低，消费者信心意外上升；中国央行连续购买黄金，1月末黄金储备报7419万盎司；支撑金价的三大支柱稳固，长期风险偏上行，但短期市场需消化波动率和等待投机仓位回归合理水平；未来三大变量决定黄金走势，即美联储政策路径、特朗普政策的不可预测性、AI技术进展[3] - 策略提醒关注国内黄金1060附近表现、白银19000附近表现，关注降波[4] 铜 - 沪铜止跌反弹，全球铜矿紧张持续，有色行业协会呼吁收储铜精矿，国内叫停部分冶炼项目，产能增长势头得到抑制；1月中国电解铜产量环比增加、同比上升，2月预计环比下降、同比上升；国内社会库存同比增加，全球三大交易所铜显性库存处于高位，中下游进入春节假期，需求疲软[6] - 策略推荐多头逢高止盈兑现，持币空仓过节；中长期看好铜，短期沪铜关注区间【99500，104000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13200】美元/吨[7] 锌 - 沪锌区间盘整，2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产减产，国产锌精矿加工费持平，海外锌冶炼厂开工疲软；1月国内锌锭产量环比和同比均增加；随着春节临近，中下游加工企业停工放假，需求疲软，库存累库，终端传统地产和基建对锌需求有拖累，但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口[10] - 策略推荐短期降低仓位、控制风险，等待宏观指引；中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3250，3300】美元/吨[11] 铝 - 铝价反弹承压，氧化铝承压回落；2026年美联储降息预期延续，1月我国电解铝运行产能盈利，行业平均利润突破7500元/吨，2月电解铝锭和铝棒库存增加，国内铝下游加工龙头企业开工率下滑，行业步入春节淡季；海外铝土矿价格承压，国内铝土矿绝对库存高位，1月部分氧化铝厂检修，开工率下降，目前氧化铝累库放缓，但库存压力仍存，市场过剩略有改善[14][15] - 策略推荐沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【22000 - 24500】[14] 镍 - 镍价承压运行，不锈钢反弹承压；2026年美联储降息预期延续，印尼镍矿生产配额将下调，国内纯镍社会库存累库，产业链弱现实延续；下游终端消费处于季节性淡季，不锈钢社会库存小幅累积，2月不锈钢厂产量缩减预期，需关注钢厂开工及下游备库需求表现[18] - 策略推荐镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 140000】[19] 碳酸锂 - 主力合约LC2605低开低走，尾盘收复13万关口；外围贵金属和有色板块氛围偏弱，场内流动性不足，碳酸锂价格向下寻找支撑，基本面未现明显利空，淡季延续去库趋势，价格大跌时下游点价积极，2月维持去库节奏，1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，节前市场波动高，持仓量下降[21] - 策略推荐空仓为主，关注区间【130000 - 145000】[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡，国内一季度大豆及豆粕供应充足，美豆因中国采购和生柴预期上涨，但需谨慎看待因阿根廷干旱带来的看空观点，关注 2 月降雨情况 [2][5] - 菜粕短期震荡，首批澳籽进入压榨，沿海油厂菜粕库存增加，进口供应形势好转，关注后续加籽采购及中加、美加贸易进展 [2][8] - 棕榈油短线调整，美伊会晤致原油价格下跌，棕榈油利多消化，缺乏新刺激，且国内 2 月进口或带来库存压力，关注 1 月马棕榈油库存及美伊局势 [2][11] - 豆油短线调整，进入阶段性去库阶段，但一季度大豆进口预估尚可，供应充足，去库对盘面提振有限，关注马棕榈油数据及阿根廷天气 [2] - 菜油短期震荡，国内澳大利亚菜籽开榨缓解华南菜油紧张，加菜籽买船暂告一段落，高基差限制短期下跌空间，关注周末加籽库存及美加贸易进展 [2] - 棉花震荡调整，美棉受外围商品和美元指数影响暴跌，国内新棉加工完成，销售进度回落，需求面临淡季，节前上行驱动偏弱，中长期有偏强预期，关注内外棉联动及上半年去库 [2][15] - 红枣承压运行，现货平淡，新作上市和消费旺季使盘面波动增加，高库存去化加速有望推动短线反弹，关注降温旺季下的短线机会 [2][18] - 生猪震荡偏弱，2 月供需双旺，但部分地区价格反弹不具持续性，近月合约易跌难涨，远月合约产能去化不佳，关注阶段性多配及反弹机会 [2][20] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 期货主力日收盘 2735 元/吨，涨 4 元，涨幅 0.15%；全国现货均价 3159.14 元/吨，持平；全国大豆压榨利润均价 -95.8892 元/吨，跌 3.8 元 [3] - 2026 年 2 月巴西大豆出口量估计为 1142 万吨，增长 17.4%；2 月巴西豆粕出口量将达 163.1 万吨 [4] - 截至 2026 年 1 月 28 日，阿根廷农户预售 499 万吨 2025/26 年度大豆，销售 4313 万吨 2024/25 年度大豆 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘 2239 元/吨，涨 1 元，涨幅 0.04%；全国现货均价 2562.63 元/吨，持平；全国菜籽现货榨利均价 -486.816 元/吨，持平 [6] - 截至 1 月 30 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 5.8 万吨，减少 0.2 万吨；菜粕库存 0.1 万吨，增加 0.1 万吨 [8] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9026 元/吨，跌 16 元，跌幅 0.18%；全国均价 9080 元/吨，持平；进口成本 9262 元/吨，涨 34 元 [9] - 周度商业库存 70.14 万吨，减少 4.09 万吨；看升比例 27%，下降 46% [9] - 2026 年 1 月马来西亚棕榈油产品出口量增加，产量环比减少 13.08% [11] 棉花 - 期货 CF2605 主力合约 14580 元/吨，跌 30 元，跌幅 0.21%；全国棉花商业库存 552.72 万吨，减少 12 万吨 [12] - 2026 年巴西棉花种植面积 205 万公顷，减少 5%，产量预计 383 万吨，减少 10% [13] - 国内新棉加工、公检基本完成，总产上调至 773 万吨，12 月棉花、棉纱进口显著提升 [14] 红枣 - 期货 CJ2605 主力合约 8695 元/吨，跌 65 元，跌幅 0.74%；喀什通货现货 6 元/千克，持平 [16] - 河北崔尔庄市场到货以等外为主，广东如意坊市场价格暂稳，36 家样本企业库存 11888 吨，减少 1255 吨 [17] 生猪 - 期货 Ih2603 主力合约 10860 元/吨，跌 135 元，跌幅 1.23%；全国出栏均价 12060 元/吨，涨 60 元，涨幅 0.50% [19] - 1 月养殖端计划小幅超额完成，2 月样本企业出栏计划减少，但日均出栏压力环比增加 [20] - 周末屠宰开工增加，进入节前供需双旺行情，近期养殖利润维持 0 元/头以上 [20]