报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌承压，是板块空配；铅反弹承压；锡、铝、镍反弹；工业硅低位反弹；多晶硅高位调整；碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：流动显宽松、供给有限，贵金属叙事较多资金大幅流入，金银再创新高 [2] - 基本逻辑：美国政策数据喜忧参半，失业率上升或促使美联储继续降息；日本央行加息符合预期，但前瞻指引令市场失望；结构性供给担忧与库存紧张，白银金融属性强走势凌厉；明年3月白银重要交割月，逼仓风险或反复交易 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有；警惕白银等高波动性风险 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强 [4] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，11月中国电解铜产量略高于预期；高铜价抑制需求，市场交投清淡；COMEX铜对全球铜库存虹吸持续，市场传闻美国囤铜；美联储新主席人选竞争激烈，市场流动性充裕 [4] - 策略推荐：圣诞和元旦双节临近，铜短期易涨难跌，建议多单继续持有，回调布局；中长期看好；短期沪铜关注【92500，96500】元/吨，伦铜关注【11400，12200】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌承压盘整 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费持平，部分高成本冶炼厂亏损扩大，后续供应或收缩；11月国内锌锭产量环比下降；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存和国内锌锭社会库存情况；年底海内外宏观进入窗口期，海外锌库存交仓压制上方空间 [8] - 策略推荐：短期锌窄幅盘整，建议企业卖出套保逢高布局；中长期锌供增需减，是板块空配；沪锌关注【22800，23200】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝低位企稳 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储年末降息，国内西南地区枯水期临近铝企成本或增加，12月电解铝锭库存上涨、铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复，部分企业检修停产但产能仍高，库存累积，市场过剩格局延续 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21500 - 22500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价延续反弹，不锈钢反弹 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储年末降息，印尼下调2026年镍矿产量目标并拟对伴生金属计税，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，无锡和佛山库存总量增加，海外印尼进口货源流入，不锈钢厂减产落实量低，社会库存上涨 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【118000 - 123000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，创年内新高，盘中涨超5% [19] - 产业逻辑：周内利多消息点燃投机情绪，持仓量创新高，价格偏强运行；供应端周度产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高，需求有支撑，总库存小幅去库；未来去库幅度是博弈核心 [20] - 策略推荐：多单及时止盈【110000 - 117000】 [21]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，螺纹产量及表需环比略升但绝对水平为同期最低，库存下降去化正常，铁水产量下降；热卷产量及表需延续下降，库存降幅不大且处于同期最高，去库不畅，现货较弱基差平水附近波动 [3][4] - 铁矿石供给端缩量，外矿发到货双降阶段性支撑矿价，铁水环比再降，钢厂降库港口增库 [7][8] - 焦炭现货开启第三轮提降，部分地区限产使产区供应小幅下降，铁水产量下降压制原料端，短期跟随焦煤偏强运行 [10][11] - 焦煤国内产量环比增加但临近年末检修增多，进口口岸通关车数高位，库存压力大，现货报价受盘面影响上涨但下游采购谨慎 [13][14] - 铁合金供需边际改善，锰硅港口矿价坚挺，产区供应下降需求转弱库存增加；硅铁主产区减停产增多，需求增加库存下降 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢期货价格方面，螺纹01最新3095涨5，螺纹05最新3084涨3，螺纹10最新3113涨1；现货价格唐山普方坯2940持平，各地螺纹价格持平；基差方面，螺纹01:上海最新185跌5，螺纹05:上海最新196跌3，螺纹10:上海最新167跌1；期货价差方面，RB 10 - 01最新25跌4，RB 01 - 05最新1涨2，RB 05 - 10最新 - 26涨2；卷螺差01最新162跌4，螺纹盘面利润01最新6跌40 [2] - 热卷期货价格方面，热卷01最新3255涨1，热卷05最新3245跌1，热卷10最新3258涨3；现货价格各地热卷价格持平；基差方面，热卷01:上海最新 - 1跌1，热卷05:上海最新25涨1，热卷10:上海最新12跌3；期货价差方面，HC 10 - 01最新0涨2，HC 01 - 05最新11涨2，HC 05 - 10最新 - 11跌4；卷螺差01最新162跌4 [2] 铁矿石 - 期货价格方面，铁矿01最新789涨5，铁矿05最新768涨7，铁矿09最新746涨6；现货价格PB粉0跌787，杨迪粉700涨3；价差/比价方面，i01 - 05最新29涨2，i05 - 09最新23涨1，i09 - 01最新 - 52跌3；基差方面，PB粉:01最新 - 805跌860，PB粉:05最新 - 784跌862，PB粉:09最新 - 762跌861 [6] 焦炭 - 期货市场方面，焦炭1月合约最新1603.5涨73，01基差最新 - 109跌73，焦炭5月合约最新1743涨79.5，05基差最新 - 248跌79.5，焦炭9月合约最新1811.5涨79，09基差最新 - 317跌79；现货报价各地焦炭价格持平；周度数据方面，全样本独立焦企产能利用率最新73.2%跌0.7%，247家钢厂日均铁水产量最新229.2跌3.1，样本焦化厂日均焦炭产量最新64跌0.6，247家钢厂日均焦炭产量最新46.4跌0.2 [10] 焦煤 - 期货市场方面，焦煤1月合约最新1016涨45.5，01基差最新229跌45.5，焦煤5月合约最新1126.5涨64.5，05基差最新119跌64.5，焦煤9月合约最新1200涨67，09基差最新45跌67；现货报价各地焦煤价格持平；周度数据方面，样本洗煤厂开工率最新61.5%跌0.8%，样本洗煤厂日均精煤产量最新52.1持平，样本焦化厂日均焦炭产量最新50.3跌0.5，247家钢厂日均焦炭产量最新46.6持平 [13] 铁合金 - 锰硅期货价格方面，锰硅01最新5754涨18，锰硅05最新5820涨24，锰硅09最新5852涨16；现货价格各地锰硅价格有涨有平；基差方面，锰硅01:内蒙最新86跌18，锰硅05:内蒙最新20跌24，锰硅09:内蒙最新 - 12跌16；价差分析方面，SM 09 - 01最新98跌2，SM 01 - 05最新 - 66跌6，SM 05 - 09最新 - 32涨8 [16] - 硅铁期货价格方面，硅铁01最新5478涨38，硅铁05最新5546涨44，硅铁09最新5616涨46；现货价格各地硅铁价格上涨；基差方面，硅铁01:宁夏最新172涨42，硅铁05:宁夏最新104涨36，硅铁09:宁夏最新34涨34；价差分析方面，SF 09 - 01最新138涨8，SF 01 - 05最新 - 68跌6，SF 05 - 09最新 - 70跌2 [16]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、天然气谨慎看空 [1][6] - L、PP、PVC空头延续 [1] - PTA、甲醇谨慎追涨 [3] - 乙二醇反弹布空 [3] - 尿素震荡偏弱 [3] - 沥青空头反弹 [6] - 玻璃、纯碱空头盘整 [6] 报告的核心观点 - 地缘不确定性与供给过剩拉扯，油价震荡偏弱；成本端油价短线反弹，中长期承压，LPG跟随成本端油价反弹；L基差持续偏弱，盘面重回弱势；PP高库存抑制反弹空间，低位震荡；PVC高库存高升水结构抑制反弹空间，盘面重回跌势；PTA供需格局尚好，回调买入；MEG供需走弱与累库预期并存，反弹布空；甲醇港口去库但需求承压，谨慎追多；尿素供应端压力预期抬升，关注回调布局多单机会；LNG美国近期气温相对温和，气价承压；沥青南美地缘扰动与供需双弱并存，沥青区间整理；玻璃厂内库存结束三连降，低位震荡；纯碱仓单增加，弱势震荡 [1][6][12][17][21][25][28][31][34][39][43][46][50][53] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价区间震荡，WTI上升0.93%，Brent上升0.38%，SC下降0.21% [8] - 基本逻辑：短期俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升；核心是淡季原油供给过剩，全球及美国原油库存累库，油价下行压力大 [9] - 基本面：供给上美方拦截委内瑞拉油轮；需求上IEA预计2025 - 2026年全球原油需求增加；库存上截至12月12日当周，美国原油及成品油库存有不同变化 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产，油价进入低价格区间；技术与短周期走势偏弱；策略为空单加持，SC关注【420 - 435】 [11] LPG - 行情回顾：12月19日，PG主力合约收于4105元/吨，环比上升0.27%，现货端山东、华东、华南价格有变动 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价短线反弹、中长期向下；供需面炼厂开工上升，下游化工需求有韧性；仓单量持平；供给端商品量有变化；需求端开工率有升有降；库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间；技术与短周期走势偏弱；策略为空单继续持有，PG关注【4050 - 4150】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 70元/吨等，仓单11332手 [19] - 基本逻辑：供给弹性不足，基差持续偏弱；基本面供需双弱，停车比例、检修降负不足，毛利压缩；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑；企业库存增加，有去库压力 [20] - 策略推荐：短期空单部分止盈；中长期等待反弹偏空；套利方面空LP05价差；L关注【6250 - 6400】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 34元/吨等，仓单10934手 [23] - 基本逻辑：商业总库存处同期高位；12月需求进入淡季，停车比例下滑，检修计划不足，产业链有去库压力；PDH利润压缩，关注计划外检修 [24] - 策略推荐：空单减持；中长期等待反弹偏空；套利方面空MTO05；PP关注【6150 - 6300】 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 252元/吨，仓单111197手 [26] - 基本逻辑：高库存高升水结构抑制反弹空间；海外装置情况对出口有支撑，上中游库存高，内外需求淡季，供给缩量不足；近期氯碱齐跌，部分装置降负荷，关注检修力度及持续性 [27] - 策略推荐：均线压制，短多止盈；中长期等待库存去化，回调试多；05维持高升水结构，产业客户逢高套保；V关注【4550 - 4650】 [27] PTA - 基本逻辑：估值上加工费改善，毛利处低位；驱动上供应端国内装置按计划检修且力度大，海外装置有提负；需求端下游需求尚可但预期走弱；成本端PX震荡偏强；库存端压力不大但远月有累库预期 [29] - 策略推荐：基本面不差，关注05逢回调买入机会；TA关注【4880 - 5010】 [30] MEG - 基本逻辑：供应端国内负荷上升，海外装置变动不大但预期降负；下游需求尚可但预期走弱；库存端港口库存回升，12月有累库预期；成本端原油承压，煤价震荡 [32] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会；EG05关注【3710 - 3770】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，负基差走强；港口库存去化，社库累库；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，12月到港量预计130wt左右；需求端略有走弱，煤头成本预期走强 [36] - 基本面情况：国内甲醇装置提负，海外装置开工负荷下滑；下游整体走弱，烯烃需求降负，传统下游醋酸提负；（港口）库存去化，成本有支撑 [37] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，需求受烯烃压制；盘面不追涨，关注甲醇05回调买入机会；MA05关注【2131 - 2181】 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳；气制尿素装置开工下行但整体负荷高，12月下旬供应端压力预期抬升；需求端预期走弱，冬储利多有限，出口环比走弱；厂库去化但仍处高位，仓单偏高；国内基本面预期宽松，关注集港及出口变动 [40] - 基本面情况：估值上主力收盘价处今年以来35.3%分位水平等；驱动上前期装置减产兑现，后期日产有望提升；需求端冬季追肥利多有限，化肥出口较好，内需复合肥和三聚氰胺开工回落；库存去化但仍处高位；成本端支撑弱稳 [41] - 策略推荐：供应端压力预期抬升，预期震荡偏弱；出口窗口尚存，关注05回调做多机会；UR05关注【1660 - 1700】 [42] LNG - 行情回顾：12月19日，NG主力合约收于3.908美元/百万英热，环比下降2.88%，美国、荷兰、中国相关现货价格有变动 [44] - 基本逻辑：核心驱动是需求端旺季但美国天气温和，气价升至高位，供给充裕，气价承压；成本利润上国内LNG零售利润下降；供给端美国自由港一条LNG产业关停，出口下降，国内供应上升；需求端美国天然气产量预计有变化；库存端美国天然气库存总量减少 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行；NG关注【3.895 - 4.260】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月19日，BU主力合约收于2909元/吨，环比下降1.46%，山东、华东、华南市场价有变动 [47] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，油价偏弱且供需双弱，南美地缘不确定性使价格反弹；成本利润上沥青综合利润上升；供给端1月国内沥青地炼排产量下降；需求端企业厂家样本出货量增加；库存端样本企业社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间；供给充足；需求端进入淡季，价格有压缩空间但下方支撑上升；策略为空单部分止盈；BU关注【2900 - 3000】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 11元/吨等，仓单为244手 [51] - 基本逻辑：厂内库存结束三连降，高库存抑制反弹空间；周内产线无波动，日熔量维持，下周华南有产线存放水预期；三种工艺利润为负，关注供给端收缩力度；地产量价调整，深加工订单走弱 [52] - 策略推荐：短线空单部分止盈；中长期等待反弹空；FG关注【1020 - 1060】 [52] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 41元/吨等，仓单为4532手 [55] - 基本逻辑：仓单增加，厂内库存结束高位五连降，检修缓解短期供给压力；月底远兴二期有投产计划，中长期供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [56] - 策略推荐：空单部分止盈；中长期等待反弹空；SA关注【1150 - 1200】 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕震荡偏空，美豆出口不佳、南美天气改善使市场缺乏利多驱动，国内库存同比偏高但一季度进口预估降、成本升，现货抗跌，短线震荡偏弱[1][6] - 菜粕震荡偏空，沿海油厂菜籽零库存等但港口库存同比高，全球丰产等弱化看多预期，短期跟随豆粕趋势[1][9] - 棕榈油震荡偏弱，马棕榈油前15日出口降、马政府累库预期及降雨一般使市场偏空，东南亚减产季追空需谨慎[1][11] - 豆油偏空下跌，国内库存高于五年同期，大豆抛储、南美天气改善等因素致价格下跌[1] - 菜油偏空下跌，沿海油厂零开机等，但进口多元化及全球菜籽丰产利空市场[1] - 棉花震荡偏强，美棉收获尾、巴西棉种植，国内新棉公检过半且销售快，需警惕需求转弱回调风险[1][15] - 红枣偏弱运行，收购尾声现货价格跌势暂缓，高库存施压，盘面空头走势放缓，关注短线反弹机会[1][18] - 生猪反弹沽空，周末现货回落、冬至备货降温，供给增量或超需求，1月仍承压，不同合约操作不同[1][21] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格：主力日收盘2735元/吨，较前一日跌12元，跌幅0.44%；全国现货均价3137.14元/吨，较前一日跌3.72元，跌幅0.12%[4] - 库存：截至2025年12月12日，全国港口大豆库存916.2万吨，环比减20.80万吨；125家油厂大豆库存739.48万吨，环比增23.96万吨；豆粕库存109.69万吨，环比减6.50万吨[5] - 后市：外弱内强，震荡偏弱，关注美豆出口及南美天气[3][6] 菜粕 - 价格：主力日收盘2323元/吨，较前一日跌17元，跌幅0.73%；全国现货均价2478.95元/吨，较前一日跌18.94元，跌幅0.76%[7] - 库存：截至12月12日，沿海地区油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.02万吨，未执行合同0万吨[9] - 后市：缺乏明确驱动，跟随豆粕趋势，关注澳籽进口政策及中加贸易进展[8][9] 棕榈油 - 价格：主力日收盘8292元/吨，较前一日跌76元，跌幅0.91%；全国均价8358元/吨，较前一日跌105元，跌幅1.24%[10] - 库存：截至2025年12月12日，全国重点地区商业库存65.27万吨，环比减3.10万吨[11] - 后市：12月数据不佳，暂偏弱震荡，关注调整后企稳反弹短多机会[10][11] 棉花 - 价格：CF2605主力合约14015元/吨，较前值涨55元，涨幅0.39%；CCIndex(3218B)现货价15145元/吨，较前值涨6元，涨幅0.04%[12] - 库存：全国商业库存504.73万吨，高于同期20万吨左右；新疆商业库存470.14万吨，高于同期16万吨[14] - 后市：进口小幅增加，关注短期终端负反馈风险，预计高位震荡，关注回调多单介入机会[12][15] 红枣 - 价格：CJ2605主力合约8895元/吨，较前值跌25元，跌幅0.28%；河北特级灰枣9.58元/千克，较前值跌0.05元，跌幅0.52%[16] - 库存：36家样本企业库存16108吨，环比增318吨，高于同期4148吨[17] - 后市：库存逐步达峰，现货继续承压，大方向偏空，关注底部短线反弹机会[16][18] 生猪 - 价格：Ih2603主力合约11325元/吨，较前值持平；全国出栏均价11620元/吨，较前值跌50元，跌幅0.43%[19] - 存栏出栏：全国样本企业生猪存栏量3856.32万头，环比增11.70万头；出栏量1188万头，环比减8.53万头[19] - 后市：冬至备货高峰减弱，关注现货表现，不同合约操作不同[19][21]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜、碳酸锂、铅、锡、铝、镍、工业硅、多晶硅为多头占优；锌为空头占优 [1][2][3] - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期作为板块空配；碳酸锂谨慎看涨；铅反弹；锡偏强；铝反弹回落；镍反弹回升；工业硅低位反弹；多晶硅谨慎看涨 [1][2][3] 报告的核心观点 - 地缘秩序重塑，不确定性持续，央行买黄金，黄金、白银、铜长期战略配置价值高；锌供需双弱，中长期供增需减；碳酸锂供应偏紧；铅供应增加、需求一般；锡供应紧张、需求一般；铝库存去化、需求分化；镍库存偏高、需求不足；工业硅基本面改善；多晶硅终端需求淡季 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：流动宽松、供给有限，金银强势反弹，白银年内涨幅超130% [4] - 基本逻辑：美国政策数据喜忧参半，日本央行加息符合预期；白银金融属性强，逼仓风险或反复交易 [4] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线持仓继续持有；警惕白银等高波动性风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，高铜价抑制需求，COMEX铜虹吸全球库存 [6] - 策略推荐：短期易涨难跌，建议多单继续持有，回调布局；中长期看好；短期沪铜关注【91500，95500】元/吨，伦铜关注【11400，12200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅盘整 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费持平，供应或收缩；消费淡季，海外累库，国内去库 [9] - 策略推荐：短期反弹空间有限，建议企业卖出套保逢高布局；中长期供增需减，作为板块空配；沪锌关注【22800，23200】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝低位企稳 [12] - 产业逻辑：电解铝成本或增加，库存有变动，需求分化；氧化铝市场过剩 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈观望，注意库存变动，主力运行区间【21500 - 22500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价大幅反弹，不锈钢反弹回升 [16] - 产业逻辑：印尼下调镍矿产量目标，库存增长；不锈钢消费淡季，库存增加 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢短期止盈观望，注意库存变动，镍主力运行区间【116000 - 118500】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605刷新年内新高 [20] - 产业逻辑：利多消息点燃投机情绪，供应增长，需求支撑，库存去化 [21] - 策略推荐：等待企稳后布局多单【108000 - 115000】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高投产周期叠加供需季节性转弱，聚烯烃市场供强需弱，后市面临较高去库压力，在供给未显著缩量前，前期空头可继续持有，但考虑到绝对价格及利润水平偏低，前期空单可部分减持[4][8] 根据相关目录总结 塑料行情回顾 - 本周塑料平开低走，周线三连阴，周一平开6486，升至周内高点6619后下跌，周五创年内新低6314，最终收于6320元/吨，周环比-166，全周振幅305点[3][12] PP行情回顾 - 本周PP低位震荡，周线转阳，周一高开9点在6178，探至周内低点6165后冲高回落，最高点6315，周二至周五在6250附近窄幅震荡，最终收于6213，周环比+45，全周振幅150点[7][15] 资金情况 - 截至本周五，PE主力持仓量为59.8万手，加速增仓；另一处数据显示为53.4万手，同样加速增仓[17] 基差情况 - 截至本周五，塑料主力价差为 -70元/吨，PP主力价差为 -34元/吨[20] 月差情况 - 截至本周五，L59价差为 -47元/吨，PP59价差为 -27元/吨[23] 跨品种情况 - 截至本周五，LP05价差为107元/吨，周环比 -211；MTO05价差为 -231元/吨，周环比 -102[28] 估值情况 - 截至本周五，LLDPE加权毛利为 -248元/吨，较之前 +59，其中MTO制毛利显著压缩；PP加权毛利为 -692元/吨，较之前 +96，其中PDH及外采丙烯制毛利显著压缩[31] 装置投产计划 - 2025年国内PE装置计划投产产能总计613万吨，2026年计划投产产能总计855万吨；2025年国内PP装置计划投产产能总计511.0万吨，2026年计划投产产能总计935万吨[40] 供给情况 - PE：本周产量68万吨，周环比 -0.2，产能利用率84%，累计同比 +19.2%，预计下期总产量66.85万吨，较本期 -1.11万吨[44] - PP：本周产量82万吨，周环比 +1，产能利用率79%，下周预估产量81万吨，产量数据预期高位回落[53] 进出口情况 - PE：2025年1 - 10月进口量1101万吨，同比 -3.4%，10月进口量101万吨，同比 -16%，环比 -1%，预计12月进口量116万吨；2025年1 - 10月出口量91万吨，同比 +30%，10月出口量8万吨，同比 +35%，环比 -16%，预计11月出口量9.4万吨[47][50] - PP：2025年1 - 10月累计进口量273万吨，同比 -9%，10月进口量27万吨，同比 -12%，环比 -6%；2025年1 - 10月累计出口量258万吨，同比 +27%，10月出口量24万吨，同比 +19%，环比 -1%[58][60] 需求情况 - PE：本周下游产能利用率42%，连续4周下滑；2025年1 - 10月表观消费量累计同比 +11%；2025年1 - 11月社会消费品零售总额45.6万亿元，累计同比 +4.0%，连续5个月累计同比增速下滑；农膜开工率45%，连续5周下滑，包装膜开工率49%，连续4周下滑[63][65] - PP：本周下游开工率54%，结束10连涨，仅BOPP环比提升；2025年1 - 10月表观消费量同比13.1%，10月表观消费量354万吨；本周塑编开工率44%，BOPP开工率63%，连续11周回升[68][71] 库存情况 - 截至本周五，聚烯烃石化库存为66万吨，同比 +6.5；本周PE企业库存49万吨，周环比 +2，同比 +10，社会库存47，周环比 +1.2，同比 +5，商业库存99，周环比 +3，同比 +15；本周PP企业库存54万吨，周环比 +0.1，同比 +11，贸易商库存20万吨，周环比 -0.9，同比 +7，商业库存80万吨，周环比 -0.9，同比 +19[76][79][82] 策略建议 - 单边：塑料空单持有，部分逢低止盈，L2605关注区间【6250 - 6500】；PP空单持有，部分逢低止盈，PP2605关注区间【6100 - 6300】[6][9] - 套利：PE供给弹性更低，空LP05套利继续持有；伊朗限气预期仍存，空MTO05套利持有[6][9] - 套保：盘面维持升水结构，产业客户可择机卖保[6][9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜短期震荡蓄势，建议前期多单继续持有，移动逢高止盈，充分回调后仍是布局良机，长期依旧看好铜 [6] - 短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11400，12200】美元/吨 [7] - 产业套保方面，趋势向上行情中，产业卖出套保根据现货库存灵活降低套保比例，加速甩卖库存；产业买入套保根据生产订单积极回调逢低建仓，锁定原材料成本 [7] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 核心观点为铜短期震荡蓄势，长期看好，建议多单持有并逢高止盈，回调布局，产业套保给出相应策略 [6][7] 宏观经济 - 美国非农数据疲软，失业率升至4.6%，就业结构恶化，12月MarkitPMI综合产出初值指数下滑，通胀大幅走低，11月核心CPI同比涨2.6%，整体CPI同比涨2.7%，市场预期美联储宽松幅度为62个基点，上周初请失业金人数环比降1.3万人，前一周续请失业金人数增加6.7万人；日本央行于12月19日加息25个基点 [11] - 11月宏观数据不佳但弱现实刺激强预期，M2同比增8%，M1同比增4.9%，社融存量同比增8.5%，人民币贷款余额同比增6.4%，11月社融增加2.49万亿元，货物贸易增速回升，进出口总值3.9万亿元，增长4.1%，1 - 11月房地产开发多项指标下降，中央强调积极财政和适度宽松货币政策，2026年财政赤字率或维持在4%，专项债规模可能扩大 [14] - 长期看，铜和纳斯达克指数、黄金、原油正相关，和美国国债收益率负相关，2025年金铜比走高，铜有补涨空间，纳斯达克指数上行，原油受地缘冲突影响，美债收益率将承压回落释放市场流动性 [17] 供需分析 供应 - 2025年全球多座大型铜矿超预期减产停产，全球铜矿供应紧张，巨头加快兼并步伐，11月进口铜矿砂及其精矿252.6万吨，1 - 11月累计进口量同比增加8.0%，铜精矿TC持续低位运行，最新录得 - 43.25美元/吨 [46] - 11月国内铜冶炼开工82.29%，电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%，10月精炼铜进口量环比下降13.62%，同比下降16.32%，2025年11月未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，1 - 11月累计进口量同比下降4.7%，精废价差回升至历史中高分位值，截至12月19日为4685元/吨 [48] - CSPT小组达成降低矿铜产能负荷等共识，预计2026年全球精炼铜市场将出现约15万吨的供应缺口 [47][48] 需求 - 高铜价对需求抑制作用明显，消费进入淡季，中下游企业开工下滑，终端行业房地产艰难探底，COMEX铜库存堰塞湖，日本央行加息已落地 [26] - 11月铜材行业开工率为61.6%，精铜制杆、铜管、铜线缆、铜板带箔等企业开工率有不同表现，最新国内电解铜制杆企业周度开工率63.06%，环比减少1.48%，再生铜制杆企业周度开工率14.45%，环比下滑3.71%，电线电缆企业周度开工率66.71%，环比增加0.4% [84] - 绿色铜需求方面，可再生能源系统用铜量超传统发电系统，光伏、纯电动汽车等领域耗铜量大；汽车需求方面，12月开局车市走势不强；电力需求方面，年末电网招投标积极，1 - 10月电网工程投资同比增长7.2%，电源工程投资同比增长0.7%，光伏新增装机表现突出；家电需求方面，“铝代铜”引发讨论，11月家电新零售市场零售量同比 + 6.2%，零售额同比 - 3.6% [85] 总结展望 - 短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11400，12200】美元/吨，宏观多空交织，铜高位区间盘整，基本面提供强支撑，建议多单持有并逢高止盈，回调布局，长期看好铜 [106] - 给出不同基差 - 库存 - 利润情况下，上、中、下游的策略逻辑、工具和协作方式 [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场供应端扰动不断，价格高位运行，短期维持去库趋势和偏强走势，未来去库幅度成博弈核心[1][5] 各部分总结 宏观概况 - 中国11月规模以上工业增加值同比增4.8%、社会消费品零售总额同比增1.3%、1-11月固定资产投资同比降2.6%，其中房地产投资同比下滑30.3%，国内经济数据疲软，重要会议落地政策保持定力[3] - 11月美国非农数据超预期新增就业6.4万人，但失业率升至4.6%，通胀意外放缓，CPI同比增2.7%、核心CPI同比增2.6%，市场对美联储降息预期升温且上调明年降息次数[3] 供给端 - 本周碳酸锂产量继续增加，周度产量达2.4万以上创年内新高，行业平均开工率回升至52%以上，枧下窝短期无法复产，供应偏紧延续[3] - 截止12月19日，碳酸锂产量为24105吨，环比增加40吨，企业开工率为52.89%，环比上涨0.04%，盐湖新产能稳定释放增量，江西和湖南有新项目点火，爬产约需半个月，锂盐厂开工积极性高[9] - 截止12月19日，氢氧化锂产量为6330吨，环比减少20吨，企业开工率为36.01%，环比减少0.12%，部分柔性产线转产碳酸锂和个别企业年底检修，供应维持低位，长协订单谈判期供需博弈激烈[11] - 截止12月19日，磷酸铁锂产量为104172吨，环比增加850吨，企业开工率为91.37%，环比增加0.75%，云南地区企业订单略降但湖北地区产能爬坡，整体供应增长，下游需求景气，头部企业满产满销和补库[14] 需求端 - 12月1 - 14日，全国乘用车新能源市场零售47.6万辆，同比降4%，较上月同期增1%，今年累计零售1194.8万辆，同比增18%，新能源零售渗透率62.3%；批发45.7万辆，同比降15%，较上月同期降14%，今年累计批发1421.3万辆，同比增26%，新能源批发渗透率62.3%[4] 成本利润 - 本周矿端价格环比上升，非洲SC 5%报价1010美元/吨、涨110美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价1390美元/吨、涨175美元/吨，锂云母市场价格4050元/吨、涨465元/吨，碳酸锂行业利润15830元/吨，环比增加2868元[4] - 截至12月19日，碳酸锂生产成本84551元/吨，环比增加4462元，行业利润15830元/吨，环比增加2868元，锂矿报价上涨使生产成本提升，期货投机情绪带动现货报价上调，下游刚性采买，利润回升[51] - 截至12月19日，氢氧化锂生产成本73900元/吨，环比增加2300元，行业利润11670元/吨，环比增加415元，碳酸锂和辉石价格偏强，市场挺价带动散单报价上涨，下游接受高价，利润回升[53] - 截至12月19日，磷酸铁锂生产成本43848元/吨，环比增加2384元，亏损2153元/吨，环比减少10元/吨，碳酸锂创新高提供成本支撑，行业去库使厂家报价坚挺，亏损改善[56] 总库存 - 截至12月18日，碳酸锂总库存110425吨，较上周减少1044吨，其中上游冶炼厂库存18090吨，环比减少1044吨，碳酸锂维持去库但幅度减小，不及预期，上下游去库，库存集中在贸易商，年底去库压力增加，仓单量小幅增长，处于中性水平[4][33] - 截至12月19日，磷酸铁锂行业总库存39026吨，较上周减少110吨，铁锂成品库存下滑，市场需求释放消化库存，下游电芯厂产能利用率高，铁锂企业执行订单，中小厂以销定产[36] 后市展望 - 本周期现报价基差持稳，部分贸易暂停报价，电碳对主力合约贴水1000 - 2500元/吨，工碳贴水约3000元/吨，锂盐厂散单出货意愿积极，出货贴水1700 - 2000元区间，下游刚性补库[5] - 本周碳酸锂主力合约刷新年内高点涨超11万，利多消息点燃投机情绪，持仓量创新高，价格位于5日均线上方，维持偏强运行，供应端产量小幅增长，终端市场有拐点迹象但下游材料厂产能利用率高支撑需求，总库存小幅去库[5] 本周行情回顾 - 截至12月19日，LC2605报收111400元/吨，较上周上涨14%，现货电池级碳酸锂报价104000元/吨，较上周上涨9.5%，基差贴水扩大，主力合约持仓67万，主力合约创新高，基本面去库，消息扰动大且集中在供应端，枧下窝短期无法复产，投机资金热度高，本周去库不及预期，表需环比下滑[7] 锂电行业价格一览 | 产品 | 价格指标 | 单位 | 今日价格（截止12月19日） | 上周价格（12月12日） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锂辉石 | 6%CIF | 美元/吨 | 1,390 | 1,215 | 14.40% | | | 非洲SC 5% | 美元/吨 | 1,010 | 900 | 12.22% | | 锂云母 | ≥2.5% | 元/吨 | 4,050 | 3,585 | 12.97% | | 金属锂 | ≥99% | 元/吨 | 610,000 | 610,000 | 0.00% | | 碳酸锂 | 电池级 | 元/吨 | 104,000 | 95,000 | 9.47% | | | 工业级 | 元/吨 | 102,000 | 93,000 | 9.68% | | 氢氧化锂 | 电池级 | 元/吨 | 89,750 | 86,000 | 4.36% | | | 工业级 | 元/吨 | 81,750 | 78,000 | 4.81% | | 六氟磷酸锂 | | 元/吨 | 175,000 | 178,000 | -1.69% | | 三元材料 | 523 | 元/吨 | 145,600 | 143,400 | 1.53% | | | 622 | 元/吨 | 142,650 | 141,050 | 1.13% | | | 811 | 元/吨 | 161,800 | 160,700 | 0.68% | | | 111 | 元/吨 | 139,750 | 138,150 | 1.16% | | 三元前驱体 | 523 | 元/吨 | 95,370 | 95,370 | 0.00% | | | 622 | 元/吨 | 87,170 | 87,170 | 0.00% | | | 811 | 元/吨 | 106,050 | 106,050 | 0.00% | | 磷酸铁锂 | 储能型 | 元/吨 | 40,700 | 38,500 | 5.71% | | | 动力型 | 元/吨 | 43,500 | 41,500 | 4.82% | | 磷酸铁 | | 元/吨 | 10,830 | 10,800 | 0.28% | | 钴酸锂 | 4.35v | 元/吨 | 381,000 | 381,000 | 0.00% | | 锰酸锂 | 容量型 | 元/吨 | 44,000 | 39,000 | 12.82% | | | 动力型 | 元/吨 | 45,000 | 40,000 | 12.50% | | 人造负极材料 | 高端 | 元/吨 | 53,500 | 53,500 | 0.00% | | | 中端 | 元/吨 | 27,500 | 27,500 | 0.00% | | | 低端 | 元/吨 | 20,000 | 20,000 | 0.00% | | 天然负极材料 | 高端 | 元/吨 | 50,000 | 50,000 | 0.00% | | | 中端 | 元/吨 | 31,000 | 31,000 | 0.00% | | | 低端 | 元/吨 | 21,250 | 21,250 | 0.00% | | 电解液 | 磷酸铁锂 | 元/吨 | 35,500 | 35,500 | 0.00% | | | 三元/常规动力型 | 元/吨 | 37,250 | 37,250 | 0.00% | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块整体反弹，炉料端表现偏强，行情受未证实市场消息影响大，宏观政策对黑色提振有限，基本面总体偏稳，钢价短期涨跌空间不大，价格相对中性，后期冲高有回落风险 [2] - 卷螺差方面，二者库存和基差差异明显，现货卷螺差连续走弱，盘面价差后期仍有收缩空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周黑色板块整体反弹，螺纹主力合约周涨1.9%，热卷涨1.1%，铁矿涨2.6%，焦炭涨8.3%，焦煤涨9% [2] - 宏观平淡，房产贷款贴息等未证实消息扰动行情，出口许可证政策影响有限 [2] - 螺纹钢产量及表观需求小幅上升，库存基本维持下降速度；热卷供需回落，库存去化速度不理想；铁水产量降至230万吨以下，煤炭进口传言带动市场反弹 [2] 钢材数据 - 11月生铁当月量6234万吨，同比降8.7%，累计量77405万吨，同比降2.3%；粗钢当月量6987万吨，同比降10.9%，累计量89167万吨，同比降4.0%；钢材当月量11591万吨，同比降2.6%，累计量133277万吨，同比增4%；钢材进口当月量50万吨，同比增4.9%，累计量554万吨，同比降10.5%；钢材出口当月量998万吨，同比增7.6%，累计量10772万吨，同比增6.7% [4] - 截至12月19日当周，螺纹钢产量181.68万吨，变化2.9，累计同比-4%，消费量208.64万吨，变化5.55，累计同比-6%，库存452.54万吨，变化-26.96，同比12.29%；线材产量75.17万吨，变化-0.57，累计同比-7%，消费量81万吨，变化1.29，累计同比-8%，库存92.13万吨，变化-5.68，同比10%；热卷产量291.91万吨，变化-16.8，累计同比1%，消费量298.28万吨，变化-13.69，累计同比1%，库存390.72万吨，变化-6.37，同比26%；冷卷产量86.09万吨，变化-0.22，累计同比1.68%，消费量86.71万吨，变化-2.99，累计同比0.94%，库存163.67万吨，变化-0.62，同比19.09%；中厚板产量163.12万吨，变化6.44，累计同比4.49%，消费量160.8万吨，变化5.4，累计同比4.35%，库存195.72万吨，变化2.32，同比6.06%；合计产量797.97万吨，变化-8.25，累计同比-0.36%，消费量835万吨，变化-4，累计同比-1.25%，库存1295万吨，变化-37.31，同比15.77% [5] 钢材生产利润 - 12月18日，华东螺纹钢-高炉利润137，变化8；螺纹钢-电炉-谷电利润15，变化0；螺纹钢-电炉-平电利润-106，变化0；热卷-高炉利润75，变化-26。华北螺纹钢-高炉利润34，变化-3；螺纹钢-电炉-谷电利润82，变化8；螺纹钢-电炉-平电利润-2，变化8；热卷-高炉利润-33，变化-4。华中螺纹钢-高炉利润175，变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润151，变化0；螺纹钢-电炉-平电利润20，变化0；热卷-高炉利润75，变化0 [20] 钢材需求 - 30大中城市商品房成交面积与去年同期累计同比降9.1%，100城土地累计成交面积同比降17% [27] - 水泥出库量边际改善，累计同比降24%；混凝土发运量环比上升，绝对水平与去年同期相当，累计同比降7% [30] - 11月钢材出口998万吨，环比增20万吨，热卷出口利润前期回落，近期回升 [36] 钢材库存与价差 - 螺纹钢基差本周持稳，绝对水平同期偏高，因产量低于去年同期，12月钢厂减产，现货及01合约获支撑，基差预计偏稳运行 [50] - 热卷基差在0附近持稳，本周库存环比降幅扩大但绝对水平仍高，去库不畅，对现货有压力，基差难走强 [54] - 螺纹1 - 5月差在平水附近波动，库存近期下降且降幅快，利于月差走正套，12月钢厂减产支撑01合约，提振15价差 [60] - 热卷1 - 5月差在平水附近波动，库存整体偏高，去库不畅，压制月差 [62][64]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、天然气谨慎看空；L空头延续；PP空头盘整；PVC、沥青、玻璃、纯碱空头反弹；PX/PTA、尿素谨慎追涨；乙二醇空单止盈；甲醇谨慎轻仓试多 [1][3][6] 报告的核心观点 - 地缘不确定性与供给过剩拉扯，多个品种价格受影响，部分品种成本端承压，各品种供需和库存情况不同，需关注装置动态、地缘进展、产量变化等因素 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡偏弱，WTI微升0.23%，Brent下降0.30%，SC上升0.94% [8] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和，南美地缘不确定性上升，淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价下行压力大 [9] - 基本面：沙特10月原油出口量增加，IEA预计2025 - 2026年全球原油需求增加，美国原油及成品油库存有变化 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，日线走势偏弱，空单加持，SC关注【420 - 435】 [11] LPG - 行情回顾：12月17日，PG主力合约收于4212元/吨，环比上升0.05%，现货端价格有变动 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，成本端短线反弹，中长期承压，供需面炼厂开工上升，下游化工需求有韧性，库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间，走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4050 - 4150】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 96元/吨，仓单11332手 [19] - 基本逻辑：需求转淡，华北现货下跌带动基差走弱，基本面供需双弱，供给充足，棚膜旺季见顶，企业库存增加，有去库压力 [20] - 策略推荐：短期空单部分止盈，中长期等待反弹偏空，空LP05价差继续持有，L关注【6350 - 6500】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 80元/吨，仓单10534手 [22] - 基本逻辑：仓单注销，高库存抑制反弹空间，12月需求进入淡季，停车比例下滑，产业链去库压力大，PDH利润压缩加剧检修预期 [23] - 策略推荐：空单减持，中长期等待反弹偏空，空MTO05，PP关注【6200 - 6300】 [23] PVC - 期现市场：V05基差为 - 280元/吨，仓单113074手 [26] - 基本逻辑：开工及库存窄幅下降，上中游库存高位，内外需求淡季，供需过剩矛盾难缓解，西北自备电石法装置亏现金流 [27] - 策略推荐：短期多单部分止盈，中长期等待库存去化回调试多，05维持高升水结构，产业客户逢高套保，V关注【4600 - 4800】 [27] PTA - 基本逻辑：供应端装置按计划检修且力度大，加工费偏低，下游需求尚可但预期走弱，成本端PX震荡偏弱，库存压力不大但远月存累库预期 [29] - 策略推荐：01承压运行但有支撑，关注05回调买入机会，TA05关注【4670 - 4850】 [30] MEG - 基本逻辑：国内和海外装置整体降负，下游需求尚可但预期走弱，乙二醇社会库存小幅累库，12月存累库压力，估值偏低但缺乏向上驱动，跟随成本波动 [32] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3725 - 3785】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走弱，港口库存去化，国内装置开工负荷提升，海外装置降负，进口量预计130万吨左右，需求端烯烃需求降负，传统下游开工回升，成本支撑走弱 [36] - 策略推荐：谨慎追空，关注回调做多机会，MA05关注【2145 - 2185】 [38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货走强，日产量高，12月中下旬供应端压力预期缓解，需求端短期较好但持续性一般，厂库和仓单处高位，出口增速高，基本面偏宽松 [40] - 策略推荐：谨慎追涨，关注05回调做多机会，UR05关注【1670 - 1710】 [42] LNG - 行情回顾：12月17日，NG主力合约收于4.024美元/百万英热，环比上升3.55%，现货价格有变动 [44] - 基本逻辑：需求端进入旺季，但美国天气温和，需求支撑下降，气价升至高位，供给充裕，气价承压 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价承压下行，NG关注【3.762 - 4.174】 [45] 沥青 - 行情回顾：12月18日，BU主力合约收于2952元/吨，环比下降1.99%，现货价格无变动 [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价偏弱，供需双弱，南美地缘不确定性使价格反弹，综合利润下降，供给排产量下降，需求出货量增加，库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单可部分止盈，BU关注【2900 - 3000】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 32元/吨，仓单为1244手 [51] - 基本逻辑：仓单增加，厂内库存结束三连降，高库存抑制反弹，产线日熔量不变，工艺利润为负，地产调整，深加工订单走弱 [52] - 策略推荐：短线空单部分止盈，中长期等待反弹空，FG关注【1030 - 1080】 [52] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 43元/吨，仓单为4332手 [54] - 基本逻辑：厂内库存结束高位五连降，检修缓解短期供给压力，但月底有装置投产计划，中长期供给宽松，浮法玻璃冷修预期增加，需求支撑不足 [55] - 策略推荐：短线空单止盈，中长期等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [55]