报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱产量维持偏低但近期或重回上行，伴随新产能近期投放，带动库存压力回升；终端备货较充足，终端利润状况较差，驱动偏弱，建议关注新单成交价格及检修落实情况，维持逢高做空思路 [9] - 玻璃估值角度进入理想布局区间，但须等待市场情绪好转启动，后续跟踪产线变动情况，观察低价期现货源消化进度及主产区现货量价情绪变化，市场暂缺上行驱动，远月合约待情绪缓和逢低做多思路 [165] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 当期纯碱总产量66.38万吨，环比降1.39万吨，预计下期67.50万吨、下下期69.29万吨；重质产量36万吨，环比降0.99万吨，预计下期36.61万吨、下下期37.58万吨；轻质产量30.38万吨，环比降0.40万吨，预计下期30.89万吨、下下期31.71万吨；进口0.07万吨，环比持平；出口4.2万吨，环比持平 [8] - 浮法玻璃日熔量156725吨，环比持平，预计下期157525吨、下下期156925吨；光伏玻璃日熔量98780吨，环比持平；重碱消费量34.39万吨，环比持平；轻碱表需27.24万吨，环比降0.85万吨；纯碱表需69.90万吨，环比增3.20万吨 [8] - 碱厂库存167.68万吨，环比降3.52万吨；社会库存36.80万吨，环比增0.50万吨；样本终端原料天数20.49天，环比持平 [8] - 氨碱法成本1322元，环比持平；氨碱法利润78元，环比持平；联碱法成本1156元，环比降4元；联碱法利润144元，环比增4元；华中重碱 - 轻碱价差30元，环比持平；沙河市场价基差 - 11元，环比降71元 [8] - 上游碱厂检修计划衔接力度略不及预期，前期检修后续结束后带动产量重回上行，前期基差力度不足导致未能形成持续正反馈，当前期现优势出货，厂家间压力分化；中游贸易商当前期现优势价格出货；终端玻璃厂备货较充足，寻低价按需采购 [9] 月度供需 - 当期纯碱进口0.46万吨，环比上月增0.14万吨，环比去年降5.93万吨；出口17.06万吨，环比上月降2.37万吨；进口平均单价216.79元，环比上月增6.59元，环比去年增8.01元；出口平均单价189.13元，环比上月降0.83元，环比去年降11.67元；进口依赖度0，环比上月降0.11，环比去年降4.65 [16] 基差价差 - 展示了纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的历史数据 [24][25][26][27] - 展示了沙河重质纯碱01、09、05合约基差，纯碱09 - 01、01 - 05、05 - 09价差，玻璃 - 纯碱01、09、05合约价差及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差的历史数据 [29][30][31][33][34][35][37][38][39][41] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱当期市场价1288元，环比上周降36元，环比去年降912元 [45] - 轻重碱区域价格方面，沙河重质纯碱送到价1288元，环比降36元；华北重质纯碱送到价1500元、轻质纯碱出厂价1400元，环比持平；华东重质纯碱送到价1450元、轻质纯碱出厂价1350元，环比持平；华中重质纯碱送到价1400元、轻质纯碱出厂价1270元，环比持平；西北重质纯碱出厂价1120元、轻质纯碱出厂价1120元，环比持平；华南重质纯碱送到价1600元、轻质纯碱出厂价1550元，环比持平；西南重质纯碱送到价1450元、轻质纯碱出厂价1400元，环比持平；东北重质纯碱送到价1500元、轻质纯碱送到价1500元，环比持平 [49] 纯碱供应 - 目前山东海化、安徽德邦等多家厂家处于检修/降负荷状态，丰城盐化、发投碱业等有计划检修 [83] - 当期国内纯碱开工率78.63%，环比上周降1.64%，环比去年降4.72%；周产量66.38万吨，环比上周降1.39万吨，环比去年降3.10万吨；重质纯碱产量36万吨，环比上周降0.99万吨，环比去年降3.31万吨；轻质纯碱产量30.38万吨，环比上周降0.40万吨，环比去年增0.21万吨 [84] - 展示了氨碱工艺、联碱工艺、国内及各区域纯碱开工率，重质、轻质及国内纯碱周产量，氨碱法、联碱法成本利润，合成氨及相关品价格的历史数据 [85][87][88][90][92][93][95][97][99][101][106][108][109][111][113][114][115][118][120][122][124] 纯碱需求 - 展示了浮法玻璃、光伏玻璃在产日熔量，重质纯碱日耗量、周度需求，轻质、重质及纯碱周度消费量、产销率，光伏玻璃价格的历史数据 [129][130][131][132][134][137][138] 纯碱库存 - 当期纯碱企业库存167.68万吨，环比上周降3.52万吨，环比去年增79.15万吨；轻质纯碱企业库存83.28万吨，环比上周增0.41万吨，环比去年增46.13万吨；重质纯碱企业库存84.4万吨，环比上周降3.93万吨，环比去年增33.02万吨；纯碱库存天数13.9天，环比上周降0.29天，环比去年增6.47天 [142] - 展示了纯碱厂内总库存、库存天数，重质、轻质及各区域纯碱库存的历史数据 [143][144][147][150][151][153][154][156][158] 玻璃市场综述 - 当期浮法玻璃日熔量156725吨，环比持平，预计下期157525吨、下下期156925吨；周产量109.71万吨，环比持平，预计下期110.27万吨、下下期109.85万吨 [163] - 表观消费量111.27万吨，环比增4.17万吨，预计下期111万吨、下下期116万吨；厂库库存338.85万吨，环比降1.57万吨，预计下期338.29万吨、下下期331.85万吨 [163] - 天然气线成本1448元，环比持平；天然气线利润 - 138元，环比降30元；煤制气线成本962元，环比持平；煤制气线利润179元，环比增9元；石油焦线成本1081元，环比持平；石油焦线利润29元，环比降30元；华东 - 华中价差190元，环比降10元；沙河5mm大板基差35元，环比降105元 [163] - 上游玻璃厂因需求氛围弱势及部分区域受低价期现货源压制，低价区厂家降价以促出货；中游贸易商整体维持谨慎，低价采购，部分兑现利润；终端深加工按需采购为主 [165] 月度供需 - 展示了平板玻璃当月产量、浮法玻璃当月进口量、出口量及平板玻璃当月产量同比的历史数据 [170][172][174][176] 基差价差 - 展示了纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数的历史数据 [180][181][182][183] - 展示了沙河玻璃5mm大板01、09、05合约基差，玻璃09 - 01、05 - 09、01 - 05价差，玻璃 - 纯碱01、09、05合约价差及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差的历史数据 [185][186][187][189][190][191][194][195][196][198] 玻璃市场价格 - 浮法玻璃5mm区域价格方面，沙河5mm小板不含税价1048元，环比增8元；5mm大板含税价1160元，环比增9元；华北5mm大板含税价1180元，环比降20元；华东5mm大板含税价1310元，环比降30元；华中5mm大板含税价1110元，环比降30元；华南5mm大板含税价1320元，环比持平；东北5mm大板含税价1190元，环比降50元；西南5mm大板含税价1270元，环比降30元；西北5mm大板含税价1280元，环比持平 [202] - 展示了沙河、华东、华北、华中、东北、西北、华南、西南浮法玻璃(5mm)市场价，沙河、京津唐、华南5mm玻璃大板含税价，沙河安全、德金、迎新、长城5mm玻璃大板含税价，武汉长利、湖北明弘、湖北亿钧、湖北三峡玻璃5mm大板含税价，沙河玻璃5mm小板含税价、沙河德金、安全5mm玻璃含税价的历史数据 [204][205][206][207][209][211][212][213][215][217][219][220][222][225][227][228][229][231][233][234]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货短期保持观望，考虑阶段性止盈操作或者防守 [9] - 国债期货多空因素博弈盘面走势收敛，关注突破方向，考虑偏空对待 [12] - 鸡蛋供应压力较大，端午前现货弱势，反转概率不大，建议对鸡蛋期货反弹做空并注意止盈 [19] - 苹果操作建议轻仓正套为主 [20] - 红枣可考虑逢高试空，关注下游需求及产区异常变化 [21] - 塑料 L、PP 待价格继续回落后偏多配置，可考虑偏多配置 9 - 1 月间价差 [21] - 甲醇反弹后仍建议偏空配置 [21] - 烧碱在现货未下跌前期货价格下行空间不大，盘面临近整数关口有望维持震荡运行，不建议追空操作 [22] - 纯碱供给压力短期缓解但中长期供需宽松，玻璃需求未改善，短期价格预计维持震荡或震荡偏弱运行，关注玻璃放水冷修节奏 [24] - 聚酯产业链操作建议以反弹试空为主 [26] - 纸浆注意宏观情绪影响，关注原料及成品库存节奏 [27] - 原木需注意资金及宏观情绪影响，短期现货轮仓可卖出看涨备兑，中长期可逢低买入虚值看涨，关注下游开工及港口库存情况 [27] - 尿素伴随国内消费旺季临近及出口集港扰动，保持偏强震荡思路 [27] - 铝建议短期逢低做多，氧化铝建议短期跟随现货成交价适当深贴水做多 [27] - 碳酸锂以震荡思路对待，关注上游减停产可能性 [28] - 多晶硅近月合约本周或有基差修复动力，远月合约延续反弹小仓位试空思路，工业硅在水期无实际供应有效减产之前维持偏空思路 [28][29] - 钢材短期预计震荡整理，中长期延续弱势 [33] - 煤焦在供给端无改善预期前不具备做多条件 [33] - 铁合金双硅中期逢高偏空为主 [34] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 5 月央行 MLF 净投放 3750 亿元，为连续三个月加量续作 [9] - 特朗普减税法案在众议院通过，将交参议院审议，计划十年内减税逾 4 万亿美元、削减支出至少 1.5 万亿美元，提高债务上限 4 万亿美元 [9] - 证监会将优化科技企业境内上市环境，实施新股发行逆周期调节机制，支持优质红筹科技企业回归 [9] - 若特朗普政府关税稳定在 10%左右，美联储可能 2025 年下半年降息，重申不在一级拍卖中购买债券 [9] - 美国 5 月制造业 PMI 升至 52.3，服务业 PMI 52.3，新订单增速加快，价格指标升高，制造业出口订单收缩，就业指标下降 [9] - 美国撤销哈佛大学国际学生招收资格，该校约 6800 名国际学生受影响 [9] - 4 月美国二手房成交量下降 0.5%，售价中值同比上涨 1.8% [9] - 截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减少 2000 人 [9] - 欧元区 5 月综合 PMI 降至 49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] - OPEC+讨论 7 月第三次连续增产，未达成最终协议 [9] 股指期货 - 小盘拥挤度高，市场不稳定致北证 50 大幅下跌，拖累中小盘指数回落 [9] - 前期政策对国内经济周期性下行支撑乏力，工业受外贸超预期影响较强 [9] - 中小盘指数拥挤度偏高，贸易冲突交易情绪回落，市场短期或休整 [9] 国债期货 - 税期走款资金面均衡，债市谨慎偏弱，央行预告投放 MLF 后现券收益率先下后反弹 [10] - 4 月国内需求社零、投资偏弱，工业生产较强，主要指标回落，70 城房价环比回落 [10] - 当前债市矛盾可能主要是债券发行 [11] 集运欧线 - 欧洲宏观数据回暖，航司发涨价函，旺季合约宽幅震荡 [13] - MSC 6 月上旬大柜报价低于涨价函，6 月上旬运力充沛涨价预期弱，下旬涨价落地可能性增大 [13] - 6 - 7 月周均运力上升，美线订舱对欧线运价及走势有重要影响 [13] 棉花 - 隔夜 ICE 美棉受原油下挫和出口装船下降影响回落，国内棉市因下游开工回升偏强 [14] - USDA 种植进度偏慢，预期产量下降，巴西产量预估增加但单产受限 [15] - 国内棉花现货反弹，下游开机率回升但纺织利润亏损制约棉价，关注贸易形势和库存消化 [16] 白糖 - 隔夜 ICE 原糖受原油、美元和供需预期影响反弹承压收跌，国内郑糖跟随波动，阶段性供给充裕但库存偏低支撑糖价 [16] - 预计 2025/26 榨季全球食糖供给过剩，巴西、印度、泰国产量将回升，贸易需求放缓 [17][18] - 国内关注进口糖补充情况，国产糖产量预估增加，内糖走势抗跌区间震荡 [18] 鸡蛋 - 端午前蛋价下跌，近月合约偏弱，市场关注节后现货下跌情况 [19] - 当前蛋价跌至饲料成本线，老鸡淘汰加速但未明显放量，端午消费尚可，产业拿货和存冷库意愿高 [19] - 中期蛋鸡产能大，新鸡和换羽鸡开产增加，鸡蛋供应预计增长，消费有不利因素，蛋价压力大 [19] 苹果 - 西部产区苹果幼果期，东西部产区坐果情况观点不一，22 日西部降雨缓解旱情致盘面下探 [20] - 临近端午，时令水果增多，产区苹果库存低，走货速度稍慢，预计节前走货和价格稳定 [20] - 5 月下旬各产区苹果进入幼果套袋期，需动态关注坐果情况 [20] 红枣 - 客商按需补货，市场成交一般，期价震荡运行 [20] - 新疆产区枣树开花长势良好，销区河北市场到货持续，端午备货尾声走货量下降，节后进入消费淡季 [21] - 供给充裕，期价预计底部区间震荡 [21] 原油 - OPEC+可能 7 月增产，市场担忧供应过剩，国际油价下跌 [21] - 全球经济转弱，美伊和谈遇阻，伊朗出口量约 150 万桶/日，关注后续事态 [21] - 油价长期下行，短期美对伊制裁或引发反弹，但上涨驱动不足 [21] 燃料油 - 布伦特油价回落，OPEC 增产计划和日本债券风险致宏观利空，油价弱势，燃料油跟随波动 [21] - 原油压力区域回落，燃料油受中东发电需求和船运弱势影响，整体无主线矛盾，单边价格随油价转弱 [21] 塑料 - 出口订单不及预期致盘面走弱，短期市场情绪改善，下游制品出口需求或短暂增长，中长期利多塑料 PP [21] - 现货偏弱但出口订单有增量，关注价格下降后下游补库力度，可考虑偏多配置 [21] 甲醇 - 港口累库不及预期，但基本面改善不明显，反弹驱动不强 [21] - 短期市场情绪改善，下游制品出口需求或增长，但甲醇供应压力大，下游需求增长乏力，走弱可能性大 [21] - 短期累库不及预期可能带来小幅反弹，反弹后建议偏空配置 [21] 烧碱 - 山东地区液碱价格稳定，氧化铝企业收货价格上涨，接货情绪积极，非铝下游按需采购，液氯价格上涨后预计下滑 [20][22] - 氯碱企业综合利润中性，库存下滑，液碱供应维持高位 [22] - 市场对烧碱需求预期悲观，但现货短期偏强，期货价格下行空间不大，后期氧化铝企业复产需求有望走强，盘面震荡运行 [22] 纯碱玻璃 - 纯碱盘面弱势震荡，连云港碱业投产，业内谨慎，整体开工率低但中长期过剩格局不改 [23] - 碱厂装置检修，供应低位，企业挺价，下游需求平稳，重质碱下游玻璃产量变动不大，需警惕供需过剩风险 [23] - 玻璃盘面反弹乏力创新低，现货价格走弱，房地产数据一般，市场预期悲观，供给增加，需求未改善，库存有压力 [24] 沥青 - 布伦特油价回落，宏观利空，炼厂日产回落，产量低于预期，沥青价格基本稳定 [25] - 原油压力区域回落，期货基差收敛后预计跟随油价回落向 3400 靠拢 [25] 聚酯产业链 - 地缘问题利好消化，油价上涨动力减弱，聚酯各品种受成本端弱化影响下跌 [26] - PX 检修高峰过去供应紧张缓解，PTA 开工上升去库力度下降，乙二醇库存去化，下游开机率平稳但新订单增长乏力，聚酯有降负预期 [26] - 操作建议反弹试空 [26] 纸浆 - 现货市场稳定，白卡纸略回调，港口样本库存量去库 [27] - 短期供需无大矛盾，基本面延续刚性需求和高库存格局，受关税和价格低位影响可能补库反弹 [27] - 未来到港预期五月恢复六月略减，后续明星减量影响 7 月到港，关注宏观情绪和库存节奏 [27] 原木 - 现货持稳，供需无明显矛盾，本周到港减少下周增加，需求刚性，港口供需平衡，库存略降 [27] - 临近交割和首轮仓单注册，需注意资金和宏观情绪影响，短期震荡行情，现货轮仓可卖出看涨备兑，中长期可逢低买入虚值看涨 [27] - 关注下游开工和港口库存情况 [27] 尿素 - 现货市场价格偏弱，需求以刚性为主，复合肥厂开工率下滑，成品库存消耗慢，胶合板厂中低位开工，日产量维持在 20 万吨以上 [27] - 期货价格震荡，现货疲软使上行乏力，但国内需求和出口预期使其难以下跌 [27] - 伴随消费旺季临近和出口集港扰动，保持偏强震荡思路 [27] 铝和氧化铝 - 铝淡季需求不差，库存去化，关税冲击修复，需求韧性强，预计高位震荡，建议短期逢低做多 [27] - 氧化铝交易所上调手续费，市场投机度有望降低，几内亚政策情绪消退回归基本面，现货偏强但后续复产产能提升，供应有望过剩，建议短期跟随现货成交价适当深贴水做多 [27] 碳酸锂 - 碳酸锂偏强震荡，尾盘冲高回落，锂辉石矿价下行拉低成本支撑，现货报价处低位，市场情绪改善 [28] - 对等关税对碳酸锂影响不明显，成品端需求指引体现在储能和全固态技术，短期关注自身供需变化，当前价位下行空间缩小，以震荡思路对待，关注上游减停产可能性 [28] 工业硅多晶硅 - 多晶硅基本面暂无新变化，商品情绪偏暖提供支撑，5 月组件排产环比下降，6 月签单不乐观，三季度中旬前需求偏淡，库存去库困难，现货价格承压 [28][29] - 近月交割博弈加深，06 合约有基差修复动力，但上行空间承压，部分企业有减产计划但需验证有效性，远月合约反弹小仓位试空 [29] - 工业硅在水期无实际供应有效减产之前维持偏空思路 [29] 螺矿 - 近日经济数据发布，地产新开工疲弱，钢材下游需求走弱预期，供给同比高位，钢材价格疲弱，铁矿石价格相对坚挺 [30][31] - 宏观政策以稳为主，增量政策短期难出台，或 7 月底政治局会议有新增政策 [31] - 需求方面，房地产、基建、卷板需求均转弱，出口受严查和关税影响，钢材在需求转弱周期中跌价后接单有小幅提升 [31] - 供应端钢厂利润尚可，铁水产量环比小幅降低，预计后期稳定，原料价格震荡，螺纹电炉平电成本 3250 - 3300，长流程成本 3000 - 3100 [32] - 短期预计震荡整理，中长期黑色供强需弱，延续弱势 [33] 煤焦 - 粗钢减产和宏观政策影响，煤焦期价弱势震荡下跌 [33] - 多数矿山盈利，短期内焦煤大面积减产可能性不大，钢厂利润修复，铁水有增产预期，煤焦需求有望改善，但铁水产量增加需观察 [33] - 短期双焦跟随宏观政策波动，基本面无实质改变，焦煤供给宽松，焦炭供需平衡，价格处于下行通道，供给无改善预期前不具备做多条件 [33] 铁合金 - 22 日锰硅盘面异动，市场流传的利多消息均无实质性落地，硅铁维持弱势运行 [33][34] - 锰硅日内上涨后半段多空换手，盘面高位套保盘增多，短期内工厂可能复产，矿端无实质性利多，港口预计累库，升水区间不建议追多 [34] - 双硅中期逢高偏空为主 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行分析并给出投资建议，如股指期货短期观望、国债期货关注突破方向、集运欧线关注6月下旬涨价情况等，还分析了各品种的行情波动原因、未来看法及相应策略 [9][11][12] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中国与东盟完成自贸区3.0版谈判，含9个新增章节 [6] - 美国企图禁用中国先进计算芯片，商务部回应其措施涉嫌歧视 [6] - 7家银行跟进下调存款利率，中长期存款利率为重点调整对象 [6] - 上海印发提振消费方案，包括加力扩围消费品以旧换新等举措 [6] - 英伟达CEO称2026年中国人工智能市场规模将达500亿美元，美对华芯片出口管制失败 [7] - 新税收法案或延长特朗普减税政策并削减政府支出，市场担忧联邦债务扩大 [7] - 两位美联储官员强调调整政策前保持耐心评估数据 [7] - 美国财政部拍卖20年期国债，得标利率上升，投标倍数不佳 [8] - 因投资者对减税法案不安，美国股债汇“三杀” [8] 股指期货 - 4月宏观数据显示国内需求弱、工业生产强，市场风格回归权重弱、中小盘强 [9] - 前期政策对经济下行支撑乏力，工业强受外贸超预期影响 [9] - 短期市场或休整，策略为短期观望，考虑阶段性止盈或防守 [9] 国债期货 - 税期资金面宽松，债券市场窄幅波动 [10] - 4月宏观数据与股指期货类似，前期政策支撑乏力，工业强受外贸影响 [10][11] - 多空因素博弈，盘面走势收敛，关注突破方向 [11] 集运欧线 - 6月上半月运力投放多，提涨兑现不确定，上旬涨价预期弱 [12] - 6月下旬节日货品出口增加，涨价落地可能性增大，6 - 7月周均运力上升但有不确定性 [12] - 美线订舱情况影响欧线运价及市场走势 [12] 棉花 - 上一交易日，美棉受原油和种植进度影响，国内棉市因下游开工回升偏强 [13] - 关注宏观和供需形势，贸易局势缓解短期刺激需求，但中长期需求忧虑仍在 [14] - 国内棉市技术性压力仍在，棉价低位反弹，关注中美贸易、开工和库存情况 [14][15] 白糖 - 上一交易日，原糖因雷亚尔汇率和技术性反弹，国内郑糖跟随波动 [15] - 国际糖市预期供给过剩，巴西出口需求放缓，印度消费预估下调 [16][17] - 国内阶段性供给宽松但库存低支撑糖价，关注进口补充和国产糖产量 [17][18] 油脂油料 棕榈油 - 上一交易日基本面无大变动，油脂震荡 [18] - 马来4月产量和库存超预期，未来降雨正常利于产量恢复，出口难言利好，预计累库 [19] - 短期走势偏弱，关注美国生柴政策变动 [19] 豆粕 - 上一交易日巴西贴水上涨和油厂库存低支撑盘面 [19] - 国内大豆到港量高，现货承压，美豆种植受干旱影响但降雨或推进播种 [19] - 内盘豆粕跟随现货，阶段性库存低支撑，中期走势偏弱 [19] 鸡蛋 - 上日端午前蛋价下跌，远月合约预期下降，市场关注节后现货 [20] - 蛋价跌至成本线，老鸡淘汰加速但未明显放量，消费尚可，冷库意愿高 [20] - 中期产能大，供应增长，消费有不利因素，蛋价压力大，建议反弹做空 [20][21] 苹果 - 行情因产区坐果情况观点不一震荡运行 [21] - 临近端午，时令水果少，产区库存低，走货和价格预计节前稳定 [21] - 关注产区坐果情况，建议轻仓正套 [21] 红枣 - 行情因市场成交清淡，期价弱势震荡 [22] - 新疆产区枣树开花长势好，销区到货持续，端午备货尾声走货量降 [22] - 期价或底部区间震荡，建议逢高试空，关注产区变化 [22] 原油 - 美国商业原油库存增长，地缘局势未激化，油价下跌 [23] - 长期供应增产、需求转弱，美伊和谈遇阻，短期受消息刺激震荡但涨幅有限 [24] 燃料油 - 布伦特油价回落，宏观利空，基本面美国累库、哈萨克斯坦增产 [24] - 燃料油跟随原油波动，低硫受裂解利润支撑但船运需求弱，无主线矛盾 [24] 塑料 - 短期下跌驱动减弱，盘面企稳，下游出口订单增量体现需求转好预期 [24] - 短期市场情绪改善，下游需求或增长，现货弱，关注反弹力度和现货跟进 [24] 甲醇 - 港口累库不及预期，盘面反弹，但基本面改善不明显，反弹驱动不强 [24] - 短期市场情绪和下游需求或改善，但自身供应压力大，走弱可能性大 [24] 烧碱 - 山东地区液碱价格有涨有稳，氧化铝企业收货价格涨、接货积极，氯碱企业利润中性、库存降 [24] - 市场对烧碱需求预期悲观，但现货短期偏强，期货价格下行空间不大 [24] 纯碱玻璃 纯碱 - 盘面反弹，跟随商品情绪波动，开工率低，中长期过剩格局不改 [25] - 供给震荡调整，企业小幅去库，现货价格坚挺，下游需求平稳，关注成本走势 [25] 玻璃 - 盘面重心上移但反弹弱，现货价格走弱，房地产数据一般，市场预期悲观 [25] - 供给稳中有增，需求无明显改善，企业库存有压力，基本面无利好驱动 [25] 沥青 - 布伦特油价回落，宏观利空，炼厂日产因转产下降 [25] - 原油压力区域65 - 68美元，期货基差收敛后预计跟随油价回落 [25] 聚酯产业链 - 昨日原油冲高回落，聚酯品种跟随反弹后走低 [25] - 油价多头信心不足，市场缺持续利多，检修装置重启，供应有望恢复，聚酯降负预期增强 [25] 纸浆 - 现货市场稳定，智利公司公布木浆外盘价格，部分下降，阔叶浆供应有变化 [25] - 短期供需无大矛盾，基本面延续刚性需求和高库存格局，关注库存节奏 [25] 原木 - 现货持稳，供需无明显矛盾，本周到港减少，下周增加，需求刚性，库存略降 [26] - 临近交割和仓单注册，注意资金和宏观情绪影响，建议关注下游开工和港口库存 [26] 尿素 - 现货市场弱稳，工厂降价收单尚可，贸易商成交一般，复合肥工厂收单好转 [25] - 期货受出口报关传言影响偏强，商品价格下调使期货承压，消费旺季和出口集港或使其偏强震荡 [25] 铝和氧化铝 铝 - 昨日库存表现偏强，沪铝高位震荡，关税冲击修复，需求韧性强 [26] - 预计铝价震荡偏强，建议回调做多 [26] 氧化铝 - 昨日因几内亚政策价格大幅上升，矿石价格企稳，成本底部清晰，利润回归 [26] - 供需仍有过剩压力，政策情绪冷却后盘面阻力增加，建议谨慎追多 [26] 碳酸锂 - 行情偏强震荡后回落，锂辉石矿价下行拉低成本，现货报价低，库存增、产量减 [26] - 短期关注自身供需变化，当前价位下行空间缩小，以震荡思路对待 [26] 工业硅多晶硅 工业硅 - 近期产量增加，丰水期去库困难，过剩矛盾是主线 [27] - 等待西南开工情况验证，过剩需挤出西南供应，维持偏空思路 [27] 多晶硅 - 基本面无新变化，受商品情绪支撑，组件排产回落，库存去库困难，价格承压 [27][28] - 近月有基差修复动力，上行空间承压，部分企业有减产计划，远月反弹试空 [28] 螺矿 - 钢材现货价格有降有平，铁矿石价格上涨，成交量有变化 [29] - 市场因经济数据和需求走弱预期，价格疲弱，供给同比高位，出口有不利因素 [29][30][31] - 短期震荡整理，中长期供强需弱，延续弱势 [32] 煤焦 - 期价因粗钢减产和宏观政策弱势震荡下跌 [32] - 焦煤减产可能性小，钢厂利润修复，煤焦需求有望改善，但铁水增产需观察 [32] - 短期跟随政策波动，基本面无实质改变，供给宽松，价格下行，不具备做多条件 [32] 铁合金 - 硅铁盘面走弱，锰硅震荡反弹，市场对内蒙古硅铁大厂减产预期未兑现 [33] - 双硅上方套保压力大，市场投机情绪弱，开工有望回升，成本有压力 [33] - 中期建议逢高偏空操作 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线多家船司宣涨但落地预期待观望，6月下旬涨价落地可能性增大，美线情况影响欧线[4] - 棉花短期需求获刺激，中长期有忧虑，棉价低位反弹但上方承压[5] - 白糖阶段性供给充裕，产需缺口弥补有不确定性，糖价震荡[8] - 棕榈油短期走势偏弱，豆粕短期也预计偏弱，可逢高做空[9][10] - 鸡蛋供需预计维持宽松，建议对期货偏空操作[12] - 苹果轻仓正套为主，红枣可逢高试空[13][14] - 生猪现货价格偏弱，建议短期观望[15] - 原油中长期有下行预期，短期偏弱震荡[16] - 燃料油价格跟随原油反弹，短期幅度强于原油[17] - 塑料谨防回调风险，甲醇震荡偏弱[18] - 纯碱中长期供需宽松，玻璃预计震荡或震荡偏弱[21] - 沥青后期预计跟随油价回落[22] - 聚酯产业链建议逢反弹试空[23] - 纸浆维持震荡行情，原木短期震荡，中长期可逢低买入虚值看涨[23][25] - 尿素保持偏强震荡思路，铝震荡偏强，氧化铝短期做多基差修复[25] - 碳酸锂以震荡思路对待，工业硅丰水期前偏空，多晶硅偏弱震荡[25][26] - 钢材短期震荡整理，中长期弱势，煤焦不具备做多条件，铁合金中期逢高偏空[29] 各品种相关总结 集运欧线 - 波动原因：多家船司推出六月涨价函，但此前落地不理想，本次落地预期待观望[4] - 未来预期：多家船司宣涨亚欧航线运价，6月上旬运力充沛涨价预期弱，下旬可能性增大，美线情况影响欧线[4] 棉花 - 上一交易日波动原因：隔夜ICE美棉反弹，原油及种植进度因素影响，国内下游开工回升支撑棉价[5] - 未来看法：关注宏观和供需形势，美棉出口销售有变化，巴西产量预计增加，棉市有技术性压力，棉价低位反弹但上方承压[5] - 国内情况：现货震荡反弹，下游开机率回升但纺织利润制约反弹空间，关注贸易形势和库存情况，技术上郑棉走势转强[6] 白糖 - 上一交易日波动原因：隔夜ICE原糖因巴西生产压力和全球供给预期影响收跌，国内郑糖跟随波动，阶段性供给充裕但库存偏低支撑糖价[6] - 未来看法：预期供给增加制约糖价，国内阶段性供给宽松但库存低，关注进口供给补充情况，内糖抗跌区间震荡[7][8] 油脂油料 棕榈油 - 上一交易日波动原因：基本面无较大变动，油脂震荡[9] - 未来看法：马来4月数据超预期，产地降雨正常利于产量恢复，出口表现难言利好，预计产地累库，短期走势偏弱，关注美国生柴政策[9] 豆粕 - 上一交易日波动原因：基本面变化不大，盘面震荡，国内油厂开机率恢复拖累现货价格[9] - 未来看法：国内大豆通关加快，油厂开机率回升，盘面关注现货压力，美豆受干旱影响但降雨或推进播种，预计短期走势偏弱[10] 鸡蛋 - 上日行情波动原因：北方高温影响产蛋率，产业对低价蛋拿货意愿增加，期货情绪好转[10] - 未来看法：现货下跌，蛋价跌至饲料成本线，老鸡淘汰加速但难改供应增长态势，消费有不利因素，蛋价压力大，建议对期货偏空操作[11][12] 苹果 - 行情波动原因：东西部产区坐果情况观点不一致，盘面震荡[13] - 未来看法：临近端午，产区库存低，走货速度稍慢，销区稳定，预计节前走货和价格稳定，关注产区坐果情况，建议轻仓正套[13] 红枣 - 行情波动原因：产区天气异常，期价偏强[13] - 未来看法：新疆产区枣树开花长势好，销区供应充足，端午提振接近尾声，走货量下降，节后为淡季，期价或底部区间震荡，建议逢高试空[13][14] 生猪 - 行情波动原因：标肥价差走缩，大体重毛猪出栏增加，压制标猪价格[14] - 未来看法：需求端无亮点且有下滑风险，供应端压力增加，预计现货价格偏弱调整，关注二育入场和头部企业出栏量，建议短期观望[14][15] 原油 - 行情波动：国际油价下跌，中国INE原油期货主力合约上涨[15] - 行情波动原因：市场重回弱基本面交易，伊朗核问题刺激反弹，供给端OPEC+增产，需求端长期经济转弱，中长期油价有下行预期，短期偏弱震荡[16] 燃料油 - 昨日行情波动因素：布伦特油价波动，市场无大矛盾，哈萨克斯坦产量增加影响不大，燃料油跟随原油波动，伊朗供应恢复利空高硫燃料油[17] - 未来看法：原油上方压力在65 - 68美元区域，燃料油受中东发电需求和船运弱势影响，无主线矛盾，价格跟随原油反弹且短期幅度强于原油[17] 塑料 - 行情波动原因：现货跟进乏力，出口需求增量未体现，供需未好转，盘面回落[18] - 未来看法：短期市场情绪改善，下游制品出口需求或短暂增长，但订单未好转，谨防回调风险，可略微偏空配置[18] 甲醇 - 行情波动原因：情绪性反弹释放完毕，基本面未见明显好转，盘面走弱[18] - 未来看法：短期市场情绪改善，下游需求可能增长，但自身供应压力大，下游需求增长乏力，走弱可能性大，需谨慎偏空对待[18] 烧碱 - 现货市场情况：山东地区离子膜碱价格有变动，氧化铝企业液碱采购价格和收货量有变化，液氯价格下跌，氯碱企业综合利润中性，非铝下游按需拿货，企业库存压力不大[18] - 期货市场情况：氧化铝期货价格影响烧碱期货价格，市场对烧碱需求预期悲观，期货价格承压下行，液氯价格下跌支撑下方空间，盘面临近整数关口有望震荡运行，不建议追空[19] 纯碱玻璃 纯碱 - 波动原因：盘面走弱，装置检修基本符合预期，整体开工率处于低位，中长期过剩格局不改[20] - 未来看法：供给端有企业检修，开工率为77.93%，厂家小幅去库，现货价格坚挺，下游需求平稳，短期价格上下空间有限，中长期玻璃冷修预期增加，自身高供给、高库存压制上行空间，成本端带动价格偏弱[21] 玻璃 - 波动原因：盘面反弹乏力，现货价格持续走弱，房地产数据一般，市场预期悲观，玻璃厂降价出货[21] - 未来看法：供给端稳中有增，需求端无明显改善，企业库存有压力，市场多地成交重心下行，基本面无明显利好驱动，盘面维持偏弱运行[21] 沥青 - 昨日行情波动因素：布伦特油价波动，市场无大矛盾，哈萨克斯坦产量增加影响不大，沥青价格基本稳定，炼厂日产回落因转产[22] - 未来看法：原油上方压力在65 - 68美元区域，油价窄幅波动释放利空情绪，期货受现货支撑涨价，后期预计跟随油价回落向3400靠拢[22] 聚酯产业链 - 波动原因：PX、PTA供给环比有增加预期，下游聚酯可能减产，供需潜在利空使价格走弱[23] - 未来看法：原油利空消化，短期震荡整理，市场缺乏驱动，5月下旬PX与PTA前期检修装置重启，成本端上涨压缩聚酯产品利润，需求端聚酯开工走弱，建议逢反弹试空[23] 纸浆 - 行情波动原因：现货市场相对稳定，成品生活纸降价，基本面无较大变动[23] - 未来看法：供需无明显大矛盾，基本面延续刚性需求但高库存格局，需求未转好时维持震荡行情，受关税及价格低位影响或反弹，关注原料及成品库存节奏[23] 原木 - 行情波动原因：现货持稳，供需无明显矛盾[24] - 未来看法：基本面短期无明显矛盾，本周到港减少，下周增加，需求刚性，港口供需平衡，库存略降，临近交割及首轮仓单注册需注意资金和宏观情绪影响，中长期可逢低买入虚值看涨，关注下游开工及港口库存情况[24][25] 尿素 - 现货市场情况：全国尿素市场价格小幅下行，上游工厂价格稳中下调，下游工业刚需采购，农业需求受天气影响停滞，市场偏弱运行[25] - 期货市场情况：盘面波动区间趋窄，新单成交不顺，上行动力不足，但下方阻力大，表现出抗跌属性，伴随消费旺季临近和出口集港扰动，保持偏强震荡思路[25] 铝和氧化铝 铝 - 昨日波动原因：周一去库表现较差，沪铝偏弱震荡[25] - 未来看法：关税冲击基本修复，沪铝需求韧性强，淡季虽有预期但现实强劲，预计铝价震荡偏强，建议回调可适当做多[25] 氧化铝 - 昨日波动原因：几内亚政策情绪回归理性，盘面交易中远期过剩压力，价格承压[25] - 未来看法：受几内亚矿石政策调整，矿石价格企稳，成本底部清晰，检修和新增产能后期增量预期提升，供需仍有过剩压力，近期供需偏紧，盘面修复基差预期强烈，后市待现货企稳和检修产能复产，可适当布局空单[25] 碳酸锂 - 行情波动原因：震荡偏弱，尾盘快速拉升，主力合约和现货报价下跌，锂辉石矿价下行拉低锂价成本支撑，社会库存续增，周产量减少，市场情绪悲观[25] - 观点：前期对等关税对碳酸锂影响不明显，成品端需求指引体现在储能需求增长和全固态技术突破，短期聚焦自身基本面供需变化，当前价位进一步下行可能缩小，以震荡思路对待[25] 工业硅多晶硅 工业硅 - 波动原因：新疆大厂复工产量增加，西北个别厂家或减产，四川复产斜率陡峭，西南硅厂丰水期部分复工，总产量增加，丰水期去库困难[25] - 未来看法：过剩矛盾是主线，等待丰水期西南实际开工情况验证能否修正过剩预期，需挤出丰水期西南供应解决去库问题，西南具备开工刚性，定价需维持边际深度亏损，丰水期前维持偏空思路，此前空单和卖看涨继续持有[25] 多晶硅 - 波动原因：近月06，合约仓单矛盾存在，继续交易交割博弈，07合约因基本面暂无新变化，偏弱运行[25] - 未来看法：基本面运行符合预期，负反馈仍在传导，5月组件排产环比 - 10%，排产见顶回落，三季度中旬前组件需求偏淡，全产业链低产能利用率在丰水期有供应修复预期，库存去化困难，现货价格预计继续承压，06合约本周或有基差修复动力，07合约延续偏弱震荡运行[25][26] 螺矿 - 市场波动情况：钢材现货价格有表现，进口铁矿价格上涨，市场交投情绪冷清，铁矿石成交量有变化[27] - 市场波动原因：近日经济数据发布，地产新开工等表现疲弱，钢材下游需求走弱预期，而供给同比高位，钢材价格走势整体疲弱[27] - 后期市场观点：宏观政策以稳为主，短期难有强刺激和规模性新增政策，需求方面房地产、基建、卷板、出口均有不利因素，供应端钢厂利润尚可，铁水产量预计稳定，短期预计震荡整理，中长期黑色面临供强需弱，整体预计延续弱势[27][28][29] 煤焦 - 波动原因：粗钢减产及宏观政策影响，煤焦期价弱势震荡下跌[29] - 未来看法：多数矿山仍能盈利，短期内焦煤大面积减产可能性不大，钢厂利润修复，铁水有增产预期，煤焦需求有望改善，但铁水产量能否持续增加仍需观察，短期双焦跟随宏观政策变化波动，基本面无实质性改变，焦煤供给偏宽松，焦炭供需基本平衡，价格处于下行通道，在没有看到煤焦企业大规模减产或蒙煤进口量下降前，不具备做多条件[29] 铁合金 - 波动原因：20日震荡走弱，市场前期对内蒙古地区硅铁大厂有减产预期，但截至收盘未有官方公布的减产消息，硅铁主力合约反弹后震荡走弱，锰硅日内波动偏小但整体重心小幅下移[29] - 市场展望：双硅上方套保压力偏大，市场投机情绪偏弱，当前绝对价格下游买货意愿低，上方价格区间厂家点价出货及套保意愿浓，整体情绪及驱动偏向下，即期开工低位，但部分厂家已在阶段性高点套保，后面开工有望小幅回升，硅铁成本端暂稳，锰硅成本端锰矿价格承压，有补跌空间但当前供需不支持急跌，短期盘面上方套保压力偏大，供需及成本边际驱动向下，中期内以逢高偏空为主[29]

姓名： 郭庆 从业资格号： F3049926 交易咨询证书号：Z0016007 联系电话： 15628875631 公司地址：济南市经七路86号证券大厦 客服电话：0531-81916257 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 目 录 CONTENTS 02 氯碱价格 03 烧碱供应 04 氯碱需求 01 氯碱综述 中泰期货烧碱周报 2025年5月19日 --------中美贸易关税缓和 铝土矿因素扰动氧化铝、烧碱期货 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 氯碱综述 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 | | | 烧碱产业链简述 | | --- | --- | --- | | 供应 | 产量 | 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.6%，较上周环比-1.3%。西北、西南新增重启或降负，带动负荷不同程度下滑，华北检修及重启并存，负荷提升。其 | | | | 中山东产能利用率-1.8%至86.8%。本周华中、华东均有装置减产及检修，西北、华北、西南装置复产，因此综合来看，预计本周烧碱产能利用率降至82.9%左右，周产量80.53 | | ...

市场情绪扰动为主，纯碱玻璃反弹空间有限 纯碱玻璃周报 2025年5月19日 姓名：刘田莉 从业资格号：F03091763 交易咨询从业证书号：Z0019907 联系电话： 17862979520 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 期货交易咨询：证监许可[2012]112 国内CPI、PPI、PMI走势及房地产数据 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 中国CPI（%） CPI:当月同比 CPI:环比 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3 3 -10 -5 0 5 10 15 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素保供稳价获得广泛共识，现货价格将按此方向运行，期货价格预计围绕现货价格运行[1][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素及相关产品价格 - 展示国内尿素河南、山西小颗粒、四川、山西大颗粒现货价格在2021 - 2025年走势[8][9] - 展示国际尿素小颗粒（中国、中东）FOB价及小颗粒尿素（山东工厂集港利润、中东 - 山东工厂集港成本）在2021 - 2025年走势[11][12] - 展示合成氨湖北、氯化铵（干）河南单位氮元素价格及液氨 - 尿素、单位氮元素价差（尿素 - 氯化铵）在2021 - 2025年走势[14][15] - 展示湖北磷酸一铵、磷酸二铵、60%钾肥、62%港口钾肥价格在2021 - 2025年走势[17][18] - 展示尿素期货09合约、09合约基差、期货9 - 1价差在2021 - 2025年走势[20][21] 尿素供应 - 2025年5月8 - 14日至5月29 - 6月4日周度日均产量稳定在20.43万吨，上周新增5家企业停车，7家恢复，本周预计0家检修，3家停车企业恢复生产[5] - 展示尿素周均日产量、年初至今累计产量、天然气制和煤制尿素周均日产量在2021 - 2025年走势[25][26] - 无烟煤市场价格平稳，煤矿开工稳定，下游刚需采购，山西固定床工艺生产成本稳定在1480元[5] - 展示无烟煤中块、烟煤价格及山西固定床、河南新工艺利润在2021 - 2025年走势[28][29] - 展示尿素企业库存、企业视角和国内日均表观消费量、企业尿素订单量在2021 - 2025年走势[31][32] 尿素需求 - 农业需求方面，水稻、东北、黄淮海地区玉米用肥持续推进[5] - 复合肥开工率稳定在40.26%，环比提升2.36%，东北装置进入检修期，山东、河南部分装置复产或提负荷，河北个别临时停车[5] - 1 - 3月国内火电发电量累计15327.2亿千瓦时，同比下跌4.7%，伴随气温回升，火电脱硝尿素消耗量下滑[5] - 展示复合肥企业开工率、库存、进出口量及净出口量在2021 - 2025年走势[36][37] - 展示磷酸一铵、二铵周产量、国内货源量及累计量在2021 - 2025年走势[38][39] - 展示国产钾肥开工率、港口钾肥库存、钾肥国内货源量及累计量在2021 - 2025年走势[41][42] - 展示三聚氰胺周产量、价格、与尿素比价、国内净留存量在2021 - 2025年走势[44][45] - 展示尿素出口量及累计量在2021 - 2025年走势[47][48] 尿素库存 - 中国尿素企业总库存量81.72万吨，环比减少24.84万吨（ - 23.31%），受出口消息发酵，下游接货积极性提升，企业库存下降[5] - 展示尿素企业库存、港口库存、企业 + 港口库存及仓单在2021 - 2025年走势[49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期保持观望，考虑阶段性止盈操作或者防守 [8] - 国债期货短期偏多中期偏空，考虑波段操作 [9] - 对鸡蛋期货维持偏空思路操作 [19] - 苹果轻仓正套为主 [20] - 红枣可考虑逢高试空，关注下游需求及产区异常变化 [21] - 生猪建议偏空操作 [22] - L、PP 谨防回调风险，关注现货跟进乏力的节点转空 [25] - 甲醇谨防回调风险 [27] - SH2509 合约有望偏强震荡运行 [28] - 纯碱短期价格上下空间有限，中长期玻璃冷修预期增加，叠加自身高供给、高库存压制上行空间；玻璃基本面暂无明显利好驱动，盘面维持偏弱运行 [30] - 聚酯产业链短期建议震荡思路对待，中期建议逢压力位适当试空或者考虑 PX、PTA9 - 1 反套 [32] - LPG 期价或将兑现掉短期关税影响后展开反弹，但空间依然有限 [33] - 纸浆注意宏观情绪影响，基本面短期偏震荡，后续重点关注原料及成品库存节奏 [33] - 原木需注意资金及宏观情绪影响，现实矛盾下短期预期维持震荡行情，中长期可逢低买入虚值看涨，重点关注下游开工及港口库存情况 [33] - 铝价预计震荡偏强，建议回调可适当做多；氧化铝可适当在涨势停滞时轻仓试空，近期现货供应仍显偏紧，盘面深度回调可适当逢低做多基差修复 [33] - 碳酸锂以震荡思路对待 [34] - 工业硅丰水期无实际供应有效减产之前，维持偏空思路对待，近期宏观情绪带来反弹机会，可继续试空或卖出虚值看涨期权；多晶硅延续偏弱震荡运行 [36] - 螺矿短期预计震荡整理，中长期黑色面临供强需弱，整体预计延续弱势 [39] - 煤焦在没有看到煤焦企业大规模减产或蒙煤进口量下降前，不具备做多条件 [40] - 铁合金盘面建议中期内逢高偏空为主 [41] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 多位公募业内人士称公募基金近期不存在大规模调仓现象，未来优化业绩比较基准无需大规模调仓 [7] - 特朗普表示将在“未来两到三周内”为美国贸易伙伴设定新关税税率，美国和欧盟已启动贸易谈判 [7] - 穆迪将美国评级从 AAA 下调至 AA1，预计到 2035 年美国联邦债务负担将升至 GDP 的 134%，联邦政府赤字将达到 GDP 的 9% [7] - 外交部回应美方恶意封锁打压中国芯片，中方坚决反对并将采取措施维护自身权益 [7] - 俄罗斯和乌克兰代表团举行 3 年来首次直接谈判，乌方称谈判无成果，俄方表示总体满意并愿继续接触 [7] - 美国 5 月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至 50.8，1 年通胀预期初值 7.3%，5 年通胀预期初值 4.6% [7] - 3 月海外债主美债总持仓合计增加 2331 亿美元，日本所持美债增加 49 亿美元，中国大陆所持美债下降 189 亿美元 [7] - 特朗普政府拟对非公民推出汇款税 [7] - 受美国芯片资讯影响中小盘指数偏弱，权重指数在公募基金调整配置逻辑驱动下可能阶段性一致，市场短期可能休整，关注 4 月份宏观经济数据 [7] 股指期货 - 短期保持观望，考虑阶段性止盈操作或者防守 [8] 国债期货 - 降准后资金面扰动加大，周五资金面先紧后松推动债市先跌后涨，短债对资金敏感性有限或因估值相对资金偏贵 [9] - Q2 国内经济基本面预期应上修，出口企业有动力在 90 天豁免期内推动生产和出口，美国圣诞节备货节奏提前 [9] - 短期偏多中期偏空，考虑波段操作 [9] 集运欧线 - 波动原因是宏观情绪逐渐冷静，市场进入宣涨观望阶段 [10] - 船司 6 月涨价落地有不确定性，5 月底现货运价均值大柜 1700 + USD，多家船司 6 月宣涨，线上报价均值达 3200 + USD，6 月下旬涨价落地可能性增大，6、7 月周均运力总体呈上升趋势，美线订舱情况影响欧线运价及市场走势 [11] 棉花 - 上一交易日 ICE 美棉价格因原油下跌和报告不佳承压下跌，国内棉市相对偏强但也承压，下游开工略微回升支撑棉价反弹 [12] - 关注宏观和供需形势变化，国际贸易紧张局势缓解但实际需求忧虑仍存，USDA 周度出口报告显示美棉出口销售情况，巴西棉花产量预估增加但单产预期下降，国内棉市走势可能低位反弹承压 [12] - 中美关税摩擦缓解但国内实际订单和需求前景堪忧，内棉低位反弹承压运行 [13] 白糖 - 上周五 ICE 原糖因巴西生产压力增强和全球供给前景乐观预估下滑，国内郑糖跟随波动，阶段性供给充裕制约糖价 [14] - 预期供给增加压力制约糖价，多家机构预计 2025/26 榨季全球供给过剩，巴西中南部糖产量将增加，北半球印度、泰国产量将回升，巴西 5 月前两周出口量日均减少，说明需求放缓 [14] - 国内关注配额外进口加工供给，2024/25 榨季国产糖产量预估上调，2025/26 榨季预计增加但增幅有限，后续关注天气改善后苗情长势，内糖走势抗跌区间震荡运行 [15] - 阶段性供给充裕，产需缺口弥补仍存不确定性，糖价走势震荡 [15] 油脂油料 棕榈油 - 上一交易日美豆油因美国生物燃料政策制定推迟走弱，国内油脂跟随表现较弱 [16] - 马来 4 月产量和期末库存超预期，产地未来两周降雨无异常有助于产量恢复，预计产地棕榈油维持累库趋势，短期走势仍偏弱，需关注美国生柴政策变动情况 [16] 豆粕 - 上一交易日基本面变化不大，盘面震荡，国内油厂开机率恢复拖累豆粕现货价格 [16] - 国内大豆通关加快，油厂开机率回升，5/6 月份大豆到港量高，现货端承压；美豆部分种植区域受干旱影响但未来两周产区有降雨，预计新作播种能快速推进，内盘豆粕跟随现货市场走势，短期走势偏弱 [16] 鸡蛋 - 上日现货偏弱，后市供需可能进一步宽松，鸡蛋期货下跌，近月 06 合约限仓冲低反弹 [17] - 周末鸡蛋现货弱势稳定，局部小幅下跌，端午前消费端回升对蛋价有支撑作用，但受高供给压力压制，鸡蛋现货价格仍偏弱 [17] - 鸡蛋供应压力较大，后市供需仍宽松，蛋鸡产能大，新鸡开产和换羽鸡开产增加鸡蛋产量，虽有鸡病影响但难改供应增长态势，消费方面存在不利因素，蛋价预计压力大 [18] - 现货维持弱势，消费回升难掩供给压力，后市供给压力恐增加，建议对鸡蛋期货维持偏空思路操作 [19] 苹果 - 行情波动原因是当前西部产区苹果处于幼果期，东西部产区坐果情况各方观点不一致，使得盘面震荡运行 [20] - 临近端午节，时令水果种类不多，产区苹果因库存量少且性价比因素走货速度稍有减慢，目前产区库存处于近 6 年低位，销区市场走货稳定，预计节前走货及价格保持稳定，需动态关注产区坐果情况 [20] - 建议轻仓正套为主 [20] 红枣 - 行情波动原因是市场价格稳定，客户按需采购，期价震荡运行 [21] - 新疆产区部分枣树开花长势良好，销区河北市场到货持续，端午备货提振走货有所好转，但已接近备货尾声，走货量下降，端午过后为消费淡季，期价或底部区间震荡 [21] - 可考虑逢高试空，关注下游需求及产区异常变化 [21] 生猪 - 行情波动原因是标肥价差走缩，大体重毛猪出栏积极性高，规模企业和社会猪源均增量出栏，压制标猪价格偏弱运行 [21] - 需求端无亮点，且天气转热预计猪肉需求下滑；供应端面临理论供应压力环比增加和活体库存温和去库双重压力，五月份毛猪供应压力环比增加，预计现货价格偏弱调整，后续关注二育入场持续性和头部企业出栏量变动 [22] - 市场进入活体库存去库阶段，现货价格偏弱，主力合约盘面技术性破位，建议偏空操作 [22] 原油 - 市场对需求前景预期改善，等待美伊谈判进展，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 06 合约涨 0.87 美元/桶，环比 + 1.41%，ICE 布油期货 07 合约涨 0.88 美元/桶，环比 + 1.36%，中国 INE 原油期货主力合约 2507 有涨跌 [22] - 上周布伦特涨后回落，整体表现较弱，宏观风险偏好修复基本兑现，美伊谈判、俄乌降温引发供给增加担忧，OEPC + 市场预期为 3 次快速增产，需求端旺季将至且美经济数据坚挺，市场缺乏新驱动，关注布伦特 57 - 67 美元区间运行情况 [23] 燃料油 - 周末市场消息偏利空，穆迪下调美国评级影响较小，布伦特 64 美元区域波动，地缘降温，市场消化伊朗供应恢复的利空因素，燃料油跟随原油波动，伊朗供应恢复将利空高硫燃料油市场 [24] - 原油上方压力区域预估 65 - 68 美元，燃料油受中东发电需求旺季和关税影响下的船运弱势互相影响，低硫燃料油受成品油裂解利润支撑但船运弱势影响需求，整体无主线矛盾，价格跟随原油反弹，短期幅度强于原油 [24] 塑料 - 行情波动原因是短期情绪改善，下游制品出口需求可能增加，但现货跟进乏力，盘面情绪释放后略微回落 [25] - 短期市场情绪改善，宏观有利好，下游制品出口需求预计有短暂增长期，利多塑料 PP，但需谨慎，现货跟进乏力可能回落 [25] - 建议 L、PP 谨防回调风险，关注现货跟进乏力的节点转空 [25] 橡胶 - 国内产区原料上量进展一般，工厂采购积极，原料价格走强，但市场看好供应，原料压力或显现，4 月进口增量明显，盘面走弱，现货市场卖盘为主，下游刚需采购 [26] - 宏观好转或提振深色胶短期需求，但后期供应压力和远月需求减弱或逐渐显现，冲高时谨慎追多，整体仍在区间震荡 [26] 甲醇 - 行情波动原因是情绪性反弹释放完毕，基本面未见明显好转，盘面走弱 [27] - 短期市场情绪改善，下游制品出口需求可能增长，但甲醇自身供应压力大，高利润刺激高供应，下游需求增长乏力，走弱可能性大 [27] - 谨防回调风险 [27] 烧碱 - 现货市场山东地区 32%、50%离子膜碱最低出厂价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格上涨，液氯价格下跌，氯碱企业综合利润环比下滑，省内液碱库存增加 [28] - 宏观市场中美贸易谈判取得进展，商品期货价格多数普涨，氧化铝期货价格上涨对烧碱期货有推动作用，在基本面和宏观面偏强环境下，SH2509 合约有望偏强震荡运行 [28] 纯碱玻璃 纯碱 - 波动原因是盘面继续走弱，个别装置检修恢复，检修损失量或不及预期，整体开工率仍处于低位，需关注后续装置检修计划能否如期落地 [30] - 供给端后续有企业存检修计划，阶段性损失量提升，市场累库预期减弱，现货价格坚挺；需求端稳中偏弱，轻质碱需求季节性走弱，出口情绪提升，重质碱需警惕抢装潮结束后供需过剩风险 [30] - 短期价格上下空间有限，检修导致现货价格坚挺，盘面下行空间不大，中长期玻璃冷修预期增加，叠加自身高供给、高库存压制上行空间 [30] 玻璃 - 波动原因是玻璃盘面反弹乏力，现货价格持续走弱，终端需求无明显改善，市场预期悲观，玻璃厂倾向于降价出货 [30] - 供给端持稳，难有规模性放水冷修，供给窄幅波动；需求端无明显改善，市场心态悲观，拿货维持刚需，企业库存有压力，梅雨季前企业降价出货缓解库存压力，关注库存情况 [30] - 基本面暂无明显利好驱动，盘面维持偏弱运行 [30] 沥青 - 周末市场消息偏利空，穆迪下调美国评级影响较小，布伦特 64 美元区域波动，地缘降温，市场消化伊朗供应恢复的利空因素，周末沥青价格小幅回落，炼厂处于复产期 [31] - 原油上方压力区域预估 65 - 68 美元，油价回落释放利空情绪，沥青预估跟随油价回落向 3400 靠拢，今日公布库存，若累库幅度不大仍将支撑价格，上方压力是油价压力区域 [31] 聚酯产业链 - 波动原因是上周聚酯各品种价格跟随原油冲高回落，PX、PTA 供给维持低位，下游聚酯端高开工，走势强于原油 [31] - 原油周五企稳回升，聚酯各品种成本未坍塌，PX 和 PTA 维持去库，但加工费持续回升，绝对价格难持续大幅上涨，中期检修高峰过去，供给将逐步增加 [31] - 短期建议震荡思路对待，中期建议逢压力位适当试空或者考虑 PX、PTA9 - 1 反套 [32] 液化石油气 - 全国液化气估价 4628 元/吨，较上一工作日下跌 34 元/吨，民用气市场受国际原油走跌影响，下游入市谨慎，炼厂出货清淡，多数地区走跌，前期跌幅大的区域止跌回稳；醚后碳四市场稳中偏弱，国际原油走跌打压油品心态，下游需求偏弱，炼厂出货转淡，价格走跌 [32] - 从成本看，关税下降但原油走强有望带动 CP 报价回升，整体进口成本仍有望反弹；从需求看，中美贸易缓和对 LPG 下游工业品出口有利，调油旺季将至 [32] - LPG 期价或将兑现掉短期关税影响后展开反弹，但空间依然有限 [33] 纸浆 - 行情波动原因是现货市场止跌回稳，宏观关税因素主导下商品情绪略有好转 [33] - 下游开工白卡纸环比 - 2.7%，双胶纸环比 - 0.2%，铜版纸环比 + 2.3%，生活纸环比 - 0.3%，供需无明显大矛盾，基本面延续刚性需求但高库存格局，需求未明显转好时维持震荡行情，受关税及价格低位影响可能反弹，未来到港预期五月恢复，六月略减 [33] - 注意宏观情绪影响，需求维持刚性及高库存未改善，基本面短期偏震荡，后续重点关注原料及成品库存节奏 [33] 原木 - 行情波动原因是现货止跌企稳，受宏观关税因素影响，商品情绪好转 [33] - 基本面短期无明显矛盾，到港相对稳定，需求维持刚性，港口基本维持供需平衡，库存略降，整体现货市场处于震荡行情，临近交割及首轮仓单注册，需注意情绪资金介入 [33] - 需注意资金及宏观情绪影响，现实矛盾下短期预期维持震荡行情，中长期可逢低买入虚值看涨，重点关注下游开工及港口库存情况 [33] 尿素 - 现货市场全国尿素市场高位窄幅震荡，上游收单减弱，流向充足，压力不大，下游保持合理库存，补单动力不足，市场保持高位横盘，过热情绪回归理性 [33] - 期货市场存在认为尿素短期货源紧张的可能性，同时市场相信在保供稳价号召下，尿素价格稳定、国内供应将得到保证，期货方向与行业协会保供稳价号召方向一致 [33] 铝和氧化铝 铝 - 昨日波动原因是氧化铝触及涨停，提振沪铝情绪，但对铝供需影响有限，盘面小幅冲高回落 [33] - 关税冲击基本修复，沪铝需求韧性强，淡季虽有预期但现实需求强劲，预计铝价震荡偏强，建议回调可适当做多 [33] 氧化铝 - 昨日波动原因是几内亚取消多个铝土矿采购许可，部分涉及在产产能，周五夜盘冲高触及涨停 [33] - 受几内亚矿石政策调整，矿石价格企稳，成本底部逐渐清晰；检修和新增产能后期增量，氧化铝供需仍有过剩压力；近期供需偏紧，盘面修复基差预期强烈，后市待现货企稳和检修产能复产，可适当布局空单

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱厂家检修挺价效果不及预期，盘面未形成持续正反馈，供需双弱下炒作驱动强度存疑，建议关注新单成交价格及检修落实情况，前期平空获利后可待上行后逢高再度参与 [8][9] - 玻璃估值角度进入理想布局区间，但须等待市场情绪好转启动，后续跟踪产线变动情况，观察低价期现货源消化进度及主产区现货量价情绪变化，市场暂缺上行驱动，远月合约待情绪缓和逢低做多 [164] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 供应方面，总产量67.77万吨，环比降6.30万吨，重质产量36.99万吨，环比降3.80万吨，轻质产量30.78万吨，环比降2.50万吨，进口0.07万吨，出口4.2万吨，连云港碱厂新产能本月有望出试制品 [8] - 需求方面，重碱消费量34.39万吨，环比增0.13万吨，轻碱表需28.09万吨，环比降1.06万吨，纯碱表需66.70万吨，环比降4.46万吨 [8] - 库存方面，碱厂库存171.20万吨，环比增1.07万吨，社会库存36.50万吨，环比降1.09万吨 [8] - 估值方面，氨碱法成本1322元，环比降4元，氨碱法利润78元，环比增4元，联碱法成本1160元，环比降4元，联碱法利润140元，环比增4元 [8] - 产业链博弈方面，碱厂减产库存压力缓和，盘面弱势，期现货源优势出货；贸易商前期正反馈力度有限，套利空间较小，当前期现优势价格出货；玻璃厂寻低价按需采购 [9] 月度供需 - 产量方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱当月产量数据 [15] - 表观需求量方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱表观需求量数据 [15] - 产销率方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱月度产销率数据 [15] - 进出口方面，当期纯碱进口0.32万吨，环比上月降0.23万吨，出口19.43万吨，环比上月增0.02万吨 [16] 基差价差 - 期现货价格对照方面，展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数 [24][25][26][27] - 纯碱合约基差方面，展示了沙河重质纯碱01、09、05合约基差 [29][31][32] - 纯碱合约跨期价差方面，展示了纯碱09 - 01、01 - 05、05 - 09价差 [34][35][36] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差方面，展示了09、01、05合约玻璃 - 纯碱价差及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差 [38][39][40] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱市场价当期值1345元，环比上周增15元，环比去年降905元 [44] - 轻重碱区域价格方面，展示了各区域重质、轻质纯碱5月16日和5月9日价格及环比情况 [48] - 各区域轻重碱价差方面，展示了华北、华南、华中、西南、华东、西北重碱 - 轻碱价差 [69][71][72] 纯碱供应 - 开停车方面，目前多家厂家检修/降负荷，同时有部分厂家有计划检修 [81] - 开工率方面，当期国内纯碱开工率80.27%，环比上周降7.47%，同比降4.85% [82] - 重质、轻质产量方面，展示了2020 - 2025年国内重质、轻质纯碱周产量 [90] - 成本利润方面，展示了氨碱法、联碱法成本利润及合成氨、相关品价格 [93][97][104] 纯碱需求 - 重质纯碱需求方面，展示了光伏、浮法玻璃在产日熔量，重质纯碱日耗量、周度需求 [127][129][130] - 周度表观消费量、产销率方面，展示了轻质、重质纯碱周度消费量及产销率 [133] - 光伏玻璃价格方面，展示了光伏玻璃(镀膜,3.2mm)、(镀膜,2.0mm)市场均价 [136][137] 纯碱库存 - 库存方面，当期纯碱企业库存171.2万吨，环比上周增1.07万吨，同比增82.09万吨 [141] - 各区域方面，展示了华北、华中、华东、西南、西北、华南区域纯碱库存 [149][150][152] 玻璃市场综述 - 供应方面，浮法玻璃日熔量156725吨，环比增900吨，周产量109.71万吨，环比增0.63万吨 [162] - 需求方面，表观消费量107.10万吨，环比增11.37万吨 [162] - 库存方面，厂库库存340.41万吨，环比增2.61万吨 [162] - 估值方面，天然气线成本1448元，利润 - 108元，煤制气线成本962元，利润170元，石油焦线成本1081元，利润59元 [162] - 产业链博弈方面，玻璃厂降价促出货，贸易商谨慎采购，终端按需采购 [164] 玻璃月度供需 - 平板玻璃当月产量方面，展示了2020 - 2025年平板玻璃当月产量 [169] - 浮法玻璃进出口方面，展示了2020 - 2025年浮法玻璃当月进口、出口量 [171][173] - 平板玻璃当月产量同比方面，展示了2020 - 2025年平板玻璃当月产量同比 [174] 玻璃基差价差 - 期现货价格对照方面，展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数 [178][179][180] - 玻璃合约基差方面，展示了沙河玻璃5mm大板01、09、05合约基差 [183][184][185] - 玻璃合约跨期价差方面，展示了玻璃09 - 01、05 - 09、01 - 05价差 [187][188][189] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差方面，展示了09、01、05合约玻璃 - 纯碱价差及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差 [192][193][194] 玻璃市场价格 - 浮法玻璃5mm区域价格方面，展示了各区域浮法玻璃5mm小板、大板5月16日和5月9日价格及环比情况 [200] - 各区域浮法玻璃5mm市场价方面，展示了沙河、华中、华东、华北、东北、西北、华南、西南浮法玻璃(5mm)市场价 [203][204][205] - 浮法玻璃5mm大板价格方面，展示了沙河、京津唐、华南5mm玻璃大板含税价 [213] - 沙河浮法玻璃5mm大板价格方面，展示了沙河安全、德金、长城、迎新5mm玻璃大板含税价 [215][217][218] - 湖北浮法玻璃5mm大板价格方面，展示了武汉长利、湖北明弘、湖北亿钧、湖北三峡玻璃5mm大板含税价 [222][224][225] - 沙河浮法玻璃5mm小板价格方面，展示了沙河玻璃5mm小板含税价 [228] 玻璃供应 - 浮法玻璃利润方面，煤制气企业当期值104.2元，环比上周降43.03元，石油焦企业当期值 - 70.02元，环比上周降25.42元，天然气企业当期值 - 149.52元，环比上周降1.67元 [235] - 浮法玻璃产线动态方面，展示了2024、2025年浮法玻璃产线冷修、点火复产、新建/复产统计 [242][243][248] - 浮法玻璃开工方面，当期浮法玻璃企业产线开工条数222条，开工率75%，玻璃在产能156725吨 [249] - 浮法玻璃日熔量、产能利用率方面，展示了玻璃产能利用率、浮法玻璃企业开工率 [254][256] 玻璃需求 - 浮法玻璃表观消费量、产销率方面，展示了浮法玻璃表观消费量、产销率 [261][262] - 深加工开工率、产能利用率方面，展示了玻璃钢化炉产能利用率、开工率 [265][266] 玻璃库存 - 国内方面，当期浮法玻璃样本企业库存340.41万吨，环比上周增2.61万吨，玻璃厂库库存天数31周，环比上周增0.2周 [269] - 各区域方面，展示了沙河、华东、华北、华中、华南、西北、西南、东北区域浮法玻璃库存 [273][275][276] 仓单数量/有效预报 - 仓单数量方面，玻璃当期值3710张，环比上周增1445张，纯碱当期值2844张，环比上周降499张 [287] - 仓单有效预报方面，展示了纯碱仓单有效预报总计及各仓库情况 [293][294][295] 地产相关数据 - 房地产 - 房屋新开工面积方面，展示了房屋新开工面积累计值、当月值、累计同比 [307][309][310] - 房地产 - 房屋施工面积方面，展示了房屋施工面积累计值、当月值、累计同比 [313][315][316] - 房地产 - 房屋竣工面积方面，展示了房屋竣工面积累计值、当月值、累计同比 [319][321][322] - 房地产 - 房屋销售面积方面，展示了房屋销售面积累计值、当月值、累计同比 [325][327][328]

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 5 月 16 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 | 2025/5/16 | | 基于基本面研判 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势空头 | 農荡偏空 | 農あ | 農荡偏多 | 趋势多头 | | | 液化石油气 | 沪深300股指期货 | 铝 | | | | 上证50股指期货 | 原油 | 氧化铝 | | | | 沥青 | 二债 | 中证500股指期货 | | | | 中证1000指数期货 | 三十债 | 燃油 | | | | 尿素 | 十债 | 对二甲苯 | | | | 玻璃 | 白糖 | PTA | | | | 鸡蛋 | 五债 | 短纤 | | | | 甲醇 | 棉纱 | | | | | 生猪 | 棉花 | | | | | 红枣 | 烧碱 | | | | | 塑料 ...