报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PB粉矿主力合约基差多数落在[0, 200]元/吨区间，新合约上市初期基差处于高位，随着交割月临近逐渐收敛至零值附近；9月旺季存在基差走强预期，淡季期间基差往往加速回落，临近交割月时则必然收敛；在交割月内，9月与1月合约基差水平略高于5月合约；当不同矿石品位价差扩大时，基差可能快速脱离正常区间 [4] - 对三个主力合约月均基差数据按交割月份标准化处理后，合约新上市时基差最高，随交割临近逐渐收敛至零值附近；09与01合约对应的现货需求表现相对强劲，进入交割时基差仍能维持正值，5月合约处于旺季向淡季过渡阶段，交割时基差水平低于另外两大主力合约 [71][77] 根据相关目录分别进行总结 概念 - 基差=现货折盘面价格 - 期货价格，价差=现货价格 - 期货价格；现货与期货价格走势分化原因是定价基准不同和期货价格反映市场预期；本报告中，现货价格为所有港口PB粉矿含税最低价，期货价格取大连商品交易所铁矿石主力合约1月、5月、9月的收盘价；多品牌交割制度下，基差反映现货和期货价差及现货品牌与最低价可交割品之间的价差；为展示基差正常季节性规律，分析中剔除2021年数据 [15][16][21] 合约基差 PB粉01合约基差 - 2015 - 2026年1月合约基差数据显示，不同年份各月基差波动较大；剔除2021年后，2 - 12月基差均值呈下降趋势；3 - 12月基差环比多数为负；PB粉01合约基差最大值为518.9元/吨，最小值为 - 28.9元/吨，平均值为89.7元/吨，80%范围在[2.9, 188.1]元/吨；9月旺季基差小幅走阔，11 - 12月淡季基差收窄速度加快 [35][38] PB粉05合约基差 - 2015 - 2026年5月合约基差数据显示，不同年份各月基差波动较大；剔除2021年后，6 - 4月基差均值呈下降趋势；7 - 4月基差环比多数为负；PB粉05合约基差最大值为619.1元/吨，最小值为 - 57.5元/吨，平均值为85.5元/吨，80%范围在[-1.8, 204.7]元/吨；4月临近交割月及淡旺季转换，基差快速收窄，9月旺季基差逆势走强，10月环比降幅有限 [45][46] PB粉09合约基差 - 2014 - 2025年9月合约基差数据显示，不同年份各月基差波动较大；剔除2021年后，10 - 9月基差均值呈下降趋势；11 - 9月基差环比多数为负；PB粉09合约基差最大值为398.1元/吨，最小值为 - 28.1元/吨，平均值为80.1元/吨，80%范围在[2.1, 201.7]元/吨；7月传统淡季且临近交割月，基差快速回落，1月基差相对坚挺 [58][60] 总结 标准化处理 - 三个主力合约新上市时基差最高，随交割临近逐渐收敛至零值附近，因铁矿石期货通常呈长期贴水结构；09与01合约对应的现货需求表现相对强劲，进入交割时基差仍能维持正值，5月合约处于旺季向淡季过渡阶段，交割时基差水平低于另外两大主力合约 [71][77]

报告行业投资评级 - 股指期货展望为震荡偏强，股指期权展望为震荡，国债期货展望为震荡偏强 [7] 报告的核心观点 - 股市继续防御等待，债市情绪有待修复，股指期货量能难支撑上攻，股指期权市场情绪稳健、波动分化，国债期货长端情绪偏弱 [1] 根据相关目录分别总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差有相应变化，持仓也有变动；周四沪指冲高回落、缩量至1.72万亿元，量能与主线缺乏，热门板块持续性有限，“反内卷”催化部分涨价链领涨，市场逻辑散乱，重新上行待事件或主线信号，战术上短线继续哑铃配置，操作建议为红利ETF+IM多单 [7] - 股指期权：标的市场早盘上涨后回落、区间震荡，多数品种收跌但跌幅有限；期权市场总成交额67.21亿元，较前一日回落3.20%，资金面回归中长期主导趋势持续，剩余持仓中沽购比升高，市场情绪回升；500ETF及创业板ETF波动率上升至中部偏高位置，其余品种中低位震荡，推荐续持备兑增厚 [2][7] - 国债期货：T、TF、TS、TL次季成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变动；央行逆回购净投放564亿元，资金面转松利好短端，长端偏弱震荡，原因一是26日大跌后空头力量稍减但债市情绪仍弱、空头占优，二是股债跷跷板扰动仍存；短期基金费率新规和政策预期扰动或持续，中期宽货币或进一步落地、年底债市配置力量或偏强、四季度基本面利好债市，操作上趋势策略为震荡偏强，套保策略关注基差高位的多头替代，基差策略关注正套机会和基差走阔，曲线策略适当关注曲线走陡 [7][8][9] 经济日历 - 2025年11月25 - 27日，美国、中国、欧盟有多项经济指标公布，如美国9月PPI年率、中国10月工业企业利润累计同比、欧盟11月经济景气指数等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 国家发改委11月24日开会研究制定价格无序竞争成本认定标准，将治理企业价格无序竞争、维护市场价格秩序 [11] - 国家发改委李超表示具身智能产业发展需平衡“速度”与“泡沫”，以人形机器人为代表的具身智能产业规模增速超50%，预计2030年达千亿元，但要防范产品“扎堆”上市等风险 [11] - 1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，不同所有制和行业企业利润有不同表现 [12] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [13][17][29]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上市首日市场看涨氛围浓厚，建议关注铂低多机会，在铂钯比价低位情况下，关注多铂空钯策略；钯价短线维持震荡走势，中长期宽幅震荡 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 铂情况 - 11月27日，GFEX铂主力合约收盘价为430.3元/克，涨幅6.25% [3] - 上市首日市场情绪高涨，铂价大幅高开，盘中最高涨幅达12.9%，并以6.25%的涨幅收盘；美国经济数据偏弱带动美联储降息预期回温，是推升铂价的主要因素之一，截至11月27日，市场预期美联储12月降息25bp的概率已回升至85.1%；短期现货市场表现和长期供需预期未明显变化，盘后外盘价格回落，国内市场情绪短期或过热，建议关注价格回调后的做多机会；长期来看，铂金供给集中度高导致扰动风险持续存在，需求在工业和投资端带动下将稳步扩张，“降息+软着陆”组合将进一步放大远期价格弹性，维持多头观点 [4] - 供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价将震荡偏强，建议关注铂低吸做多机会；在铂钯比价低位情况下，建议关注多铂空钯策略 [4] 钯情况 - 11月27日，钯主力合约收盘价为370.6元/克，涨幅1.53% [3] - 当前俄罗斯地缘问题是钯供应的关键扰动因素，美国商务部正在对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，调查报告仍未发布；因对俄罗斯钯的制裁预期，市场上大量钯金流向美国，导致其他地区钯金供应出现阶段性收紧；需求方面，钯金呈现显著的结构性压力；虽然钯长期供需趋松，但短期现货紧缺，叠加美联储再度进入降息周期，钯价底部具备一定支撑 [5] - 现货短缺及宏观环境偏好情况下，底部支撑较强，中长期仍受自身供需基本面偏弱压制，预计将宽幅震荡 [5] 中信期货商品指数情况 特色指数 - 商品指数2241.06，涨幅+0.00%；商品20指数2543.53，涨幅+0.00%；工业品指数2200.67，涨幅+0.00%；PPI商品指数1336.40，涨幅+0.00% [34] 板块指数 - 有色金属指数2467.27，今日涨跌幅+0.00%，近5日涨跌幅+0.90%，近1月涨跌幅-1.15%，年初至今涨跌幅+6.89% [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金维持在4150美元上方窄幅整理，处于“强势整理—等待催化”的阶段性结构，核心围绕年内降息预期的持续强化，中期支撑明确，若12月议息会议延续宽松路径，金价有望进一步突破4200美元并靠近前高区间 [1][3] - 周度区间伦敦金【4030—4200】，伦敦银【50—55】 [4] 各部分内容总结 重点资讯 - 美国多名政策制定者指出就业放缓与通胀回落影响政策方向，未否认12月继续降息可能性 [2] - 欧洲主要经济官员称欧元区需加快内部资本开支与产业链调整，欧盟正研究新一轮产业与贸易协调方案 [2] - 乌克兰与俄罗斯就边境安全与基础设施保护开展多轮沟通，俄方重申需建立可验证机制 [2] - 截至11月22日当周美国初请失业金人数降至21.6万人，为今年4月以来新低，续请失业金人数196万人，初请四周均值降至22.38万人 [2] - 美国9月扣除飞机的非国防资本耐用品订单增长0.9%，扣除运输设备的订单增长0.6%，扣除国防后的订单增长0.1%，整体耐用品订单增长0.5%，前值上修至3%，多项制造业分项显示恢复迹象 [2] 价格逻辑 - 黄金核心围绕年内降息预期强化，美国初请与耐用品订单未左右12月降息判断，美元反弹乏力、长端美债收益率维持低位，实际利率下行趋势稳定，中期支撑明确 [3] - 假期流动性偏薄，盘面呈现“弱回调、强支撑”特征，ETF持仓稳定、央行购金力度持续，形成扎实底部，虽有技术性超买压力，但趋势动能正温和积累 [3] 商品指数 - 特色指数中商品指数2241.06，涨0.12%；商品20指数2543.53，涨0.04%；工业品指数2200.67，涨0.03%；PPI商品指数1336.40，跌0.13% [46] - 板块指数中贵金属指数2025 - 11 - 26为3370.94，今日涨0.25%，近5日涨1.28%，近1月涨4.87%，年初至今涨52.36% [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强。诸多不确定格局下，尤其是俄乌和谈进展的不确定，导致原油仍可能延续震荡。化工整体供应仍维持较高体量，01合约临近交割，基差和库存高低可能决定品种之间的强弱 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续，若地缘支撑逐步松动，预计震荡偏弱 [8] - 沥青：期价或寻求更低支撑，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [10] - 高硫燃油：期价弱势震荡，地缘升级对价格的扰动注定短暂，关注俄乌局势变动 [11] - 低硫燃油：期价弱势震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [12] - PX：美亚芳烃价差收敛，情绪降温，石脑油让利下利润支撑走强，短期预计从前期强势转为调整，价格跟随成本震荡运行 [14] - PTA：调油情绪降温，但自身供需格局短期仍有支撑，价格跟随成本震荡运行，加工费下方支撑增强，基差走出颓势 [15][16] - 纯苯：美国汽油走弱，纯苯震荡为主，调油叙事驱动性存疑，关注裂差和美亚价差趋势 [17][18] - 苯乙烯：调油叙事退潮，重回震荡，关注苯乙烯港口去库和纯苯港口累库兑现的预期差 [19][20] - 乙二醇：价格重心宽幅调整为主，关注油制装置动态，远期累库压力较大，反弹高度有限，价格维持低位区间宽幅震荡运行 [21][22] - 短纤：下游需求暂时维持，被动跟随上游，价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期 [24][25] - 瓶片：价格波动有限，利润僵持，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [26][27] - 甲醇：港口去库和进口收缩支撑情绪有限，上行恐难以为继，短期震荡整理看待，长期或有反复筑底可能 [29][30] - 尿素：库存显著去库，看涨情绪维持，窄幅震荡整理，关注企业库存去库情况 [30] - LLDPE：检修支撑有限，塑料震荡 [33] - PP：基本面压力仍存，仍需关注检修变化，短期震荡 [34] - PL：现货偏强，震荡 [35] - PVC：高库存压制，或锚定减产，若低利润引发上游减产、出口放量超预期，盘面下行压力将缓解 [36] - 烧碱：弱供需低估值，震荡运行，若低利润推动上游减产或12月仓单逻辑发酵，盘面或企稳 [37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [39] - 基差和仓单：包含沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [40] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同类别跨品种价差及变化值 [42] 化工基差及价差监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数当日涨跌幅均为0% [284] - 板块指数：能源指数2025 - 11 - 27日涨跌幅为0%，近5日涨跌幅为 - 0.60%，近1月涨跌幅为 - 3.74%，年初至今涨跌幅为 - 9.17% [285]

报告行业投资评级 报告未提及明确的行业投资评级信息 报告的核心观点 - 油脂市场情绪企稳，豆油、棕油、菜油预计震荡偏强 [1][7] - 蛋白粕关注南美天气，美豆、连粕、豆菜粕预计震荡偏多，可择机布局M2605多单 [8] - 玉米阶段性供需偏紧，价格高位震荡 [9] - 生猪呈“弱现实 + 强预期”格局，震荡偏弱，关注反套策略机会 [11] - 天然橡胶小幅震荡上行，20号胶震荡，维持宽幅震荡高弹性走势 [13][14] - 合成橡胶维持区间震荡，建议逢高布空 [15] - 棉花短期01合约区间震荡，长期震荡偏强，宜逢低买 [17] - 白糖中长期震荡偏弱，短期5300元/吨存在支撑，操作上维持逢高空思路 [17] - 纸浆期货宽幅震荡，01合约上方压力位5500 - 5600，03及05合约上方压力位5550 - 5600，下方支撑5100 - 5150 [19] - 双胶纸短期出版社提货有价格支撑，中期或仍偏弱震荡 [21] - 原木供应宽松，需求无增量，现货价格承压，维持底部窄幅震荡 [22] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 观点：市场情绪企稳，或继续震荡偏强 [1][7] - 逻辑：宏观上，市场预期美联储12月降息，俄乌和平协议可能进展，美元走弱、原油反弹；产业端，关注我国对美豆采购与美国生柴政策，南美豆种植推进，国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢；马棕11月产量预期环增幅度收窄，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存降，后期供应预期回升 [2][7] - 展望：豆油、棕油、菜油震荡偏强 [7] 蛋白粕 - 观点：关注南美天气，择机布局M2605多单 [8] - 逻辑：国际上，拉尼娜或出现，南美气候分化，美豆种植面积或扩，出口预期下调，10月压榨创新高，巴西11月出口量上调；国内大豆进口利润修复，油厂压榨量高，澳籽进口预期起，豆粕销售和提货量增，库存季节性走低 [8] - 展望：美豆、连粕、豆菜粕震荡偏多 [8] 玉米及淀粉 - 观点：阶段性供需偏紧，价格高位震荡 [9] - 逻辑：玉米期现货强势，中储粮进口玉米邀标拍卖成交率100%，北方港口库存低位，驱动因素有上游惜售、下游补库，粮质结构和区域价差影响，贸易商抢粮，运力紧张 [10] - 展望：震荡 [11] 生猪 - 观点：生猪现货弱势，主力减仓反弹 [11] - 逻辑：供应上，短期充裕，中期出栏量或过剩，长期产能去化；需求上，肉猪比价下跌，南方腌腊需求不足；库存上，出栏均重增加；节奏上，短期供需宽松，中期有抛压风险，长期供应压力或减弱 [11] - 展望：震荡偏弱，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 观点：小幅震荡上行 [13] - 逻辑：受泰国南部洪水消息影响，盘面坚挺，但原料价格未明显体现洪水影响，海外供应上量，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端无明显变化，RU仓单炒作结束，NR下方空间稍大 [14] - 展望：维持宽幅震荡高弹性走势，单边难有趋势行情 [14] 合成橡胶 - 观点：维持区间震荡 [15] - 逻辑：BR延续区间震荡，原料丁二烯成交稳定，天胶端坚挺；丁二烯上周价格反弹，成交好转，但价格走高后卖方出货积极性提升，部分高价成交遇阻 [15] - 展望：基本面与原料端压力大，逢高布空 [15] 棉花 - 观点：棉价窄幅波动，上下空间受限 [16] - 逻辑：供给上，新疆棉预计增产，公检与上市进度快；需求上，近两月消费好，棉价下跌吸引采购；库存上，新棉上市推动商业库存累积，去库周期价格或上抬；价格受成本、采购和套保影响，运行空间窄 [17] - 展望：短期01合约区间震荡，长期震荡偏强，宜逢低买 [17] 白糖 - 观点：糖价反弹，阶段性下方存支撑 [17] - 逻辑：中长期，全球糖市供应过剩，价格处于熊市；当下北半球新糖压榨，供应增加，中国进口供应偏强叠加国产糖集中供应，糖价承压；短期01合约在5300元/吨有支撑 [17] - 展望：中长期震荡偏弱，短期5300元/吨存在支撑，操作上逢高空 [17] 纸浆 - 观点：针叶现货走势疲软，期货近远逻辑分化 [18] - 逻辑：期货走跌因多方资金撤离；利多因素有仓单可能不足、阔叶浆价格偏强、非布针针叶浆价格不低；利空因素有仓单需交割、针叶浆进口量预计不减、针叶配方用量减少 [19] - 展望：期货宽幅震荡，01合约上方压力位5500 - 5600，03及05合约上方压力位5550 - 5600，下方支撑5100 - 5150 [19] 双胶纸 - 观点：双胶纸窄幅震荡 [20] - 逻辑：原料价格下行影响双胶纸，社会面需求清淡，影响价格因素有纸企挺价、经销商备库理性，下游印厂订单变化有限，出版招标价格带动有限，木浆价格下跌成本支撑减弱 [20] - 展望：短期出版社提货有价格支撑，中期或仍偏弱震荡 [21] 原木 - 观点：估值不高，下方空间有限 [22] - 逻辑：进入12月买方接货意愿弱，基本面偏弱，新西兰木材蓝变风险增加，集成材价格下滑；供应上，新西兰发运回升推动12月到港量增长，2026年一季度缓解；需求上，2026年弱稳，四季度加工厂有补库空间，一季度季节性回落，终端房地产难拉动需求；库存缓慢去化 [22] - 展望：供应宽松，需求无增量，现货价格承压，维持底部窄幅震荡 [22] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品综合指数2241.06，涨0.00%；特色指数中商品20指数2543.53，涨0.00%，工业品指数2200.67，涨0.00%，PPI商品指数1336.40，涨0.00% [177] - 板块指数：农产品指数929.10，今日涨0.00%，近5日涨0.69%，近1月涨0.27%，年初至今跌2.68% [178]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数上涨，贵金属涨幅居前；美联储预期管理开始转向，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色、贵金属等逢低配置机会 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：11月21日晚纽约联储主席发言暗示近期降息可能性，拉升12月降息预期，美联储预期管理转向，关注关键票委发言和感恩节附近新主席提名 [8] - 国内宏观：内生动能弱稳，10月政策性金融工具发行完毕、11月专项债发行加速及化债结存限额发放或利好四季度基建投资；11月LPR持稳，央行或不急于短期进一步放松政策；新房、二手房销售环比回升，土地供应环比回升但成交维持低位，地产实物工作需求和产能环比回落 [8] - 资产观点：联储决策者对12月降息分歧大、会议纪要偏鹰、非农数据超预期压低降息预期推高美元指数，海内外权益和基本金属承压；纽约联储主席发言拉升降息预期，建议四季度大类资产均衡配置，关注股指、有色、贵金属逢低配置机会 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：热点持续性有限，等待主线，关注增量资金情况，短期震荡上涨 [9] - 股指期权：资金面回归中长期主导，关注期权市场流动性，短期震荡 [9] - 国债期货：短期债市扰动因素仍存，关注货币政策落地情况，短期震荡上涨 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，阶段性调整，关注美国基本面、美联储政策、全球权益市场走势，短期震荡 [9] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材 铁矿：淡季基本面难有亮点，盘面承压，铁水环比下降，矿价有韧性，关注专项债发行进度等，短期震荡 [9] - 焦炭：成本下移，提降预期强，关注钢厂生产等，短期震荡 [9] - 焦煤：煤矿累库，盘面压力大，关注钢厂生产等，短期震荡 [9] - 硅铁：市场信心不足，期价弱势，关注原料成本等，短期震荡 [9] - 锰硅：库存压力大，盘面低位震荡，关注成本价格等，短期震荡 [9] - 玻璃：冷修不确定，供需改善有限，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：产量持平，现货成交弱，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜：美联储降息预期反复，铜价高位盘整，关注供应扰动等，短期震荡上涨 [9] - 氧化铝：过剩状态未改善，价格承压，关注矿石复产等，短期震荡 [9] - 铝：宏观情绪反复，铝价高位震荡，关注宏观风险等，短期震荡上涨 [9] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向等，短期震荡 [9] - 铅：伦铅交仓暂缓，铅价或止跌，关注供应端扰动等，短期震荡上涨 [9] - 镍：印尼MHP生产企业环保扰动，镍价震荡，关注宏观及地缘等，短期震荡下跌 [9] - 不锈钢：镍价回弹带动盘面修复，关注印尼政策等，短期震荡 [9] - 锡：市场情绪转暖，锡价高位震荡，关注佤邦复产等，短期震荡上涨 [9] - 工业硅：过剩压力仍在，硅价震荡，关注供应端复产等，短期震荡 [9] - 多晶硅：政策预期反复，高位震荡，关注供应端复产等，短期震荡 [9] - 碳酸锂：需求预期提振，锂价走强，关注需求不及预期等，短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡下跌 [11] - LPG：供应偏紧，基差低位，关注成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：在3000关键位置震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [11] - 高硫燃油：期价弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [11] - 低硫燃油：期价弱势震荡，关注原油价格，短期震荡下跌 [11] - 甲醇：停产进展迅速，期价追高，关注宏观能源等，短期震荡 [11] - 尿素：库存显著去库，看涨情绪浓，关注企业库存去库情况，短期震荡 [11] - 乙二醇：价格重心宽幅调整，关注油制装置动态，短期震荡 [11] - PX：成本一般，供需格局尚可，效益维持，关注原油波动等，短期震荡 [11] - PTA：基差偏强，利润窄幅修复，关注原油波动等，短期震荡 [11] - 短纤：下游需求维持，被动跟随上游，关注下游拿货节奏等，短期震荡 [11] - 瓶片：价格波动有限，利润僵持，关注减产目标执行等，短期震荡 [11] - 丙烯：现货偏强，PL震荡，关注油价等，短期震荡 [11] - PP：基本面压力仍存，关注检修变化，短期震荡 [11] - 塑料：油价回落，检修支撑有限，震荡偏弱，关注油价等，短期震荡 [11] - 苯乙烯：调油叙事退潮，震荡为主，关注油价等，短期震荡 [11] - PVC：高库存压制，或锚定减产，关注预期等，短期震荡 [11] - 烧碱：低估值弱供需，震荡运行，关注市场情绪等，短期震荡 [11] - 油脂：市场情绪企稳，或震荡偏强，关注美豆天气等，短期震荡上涨 [11] - 蛋白粕：现实与预期博弈，M15价差走低，关注天气等，短期震荡上涨 [11] - 玉米/淀粉：阶段性供需偏紧，价格高位震荡，关注需求等，短期震荡上涨 [11] - 生猪：现货弱势，主力减仓反弹，关注养殖情绪等，短期震荡下跌 [11] 农业板块 - 天然橡胶：产区洪水影响待观察，关注产区天气等，短期震荡 [11] - 合成橡胶：延续区间震荡，关注原油波动，短期震荡 [11] - 棉花：多空博弈，短期区间震荡，关注需求等，短期震荡 [11] - 白糖：中长期驱动向下，短期成本端有支撑，关注进口等，短期震荡下跌 [11] - 纸浆：针叶现货疲软，期货近远逻辑分化，关注宏观经济等，短期震荡 [11] - 双胶纸：原料走弱，低位区间震荡，关注产销等，短期震荡 [11] - 原木：走弱，进入估值深水区，关注出货量等，短期震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月27日，股指期货下跌，国债期货持稳；贵金属表现较强，能化偏弱[2][9][11] - 今年以来金银分别上涨逾55%与近80%，若12月降息兑现叠加哈塞特担任主席预期进一步巩固，金银价格有望再次冲击区间上沿，维持震荡偏强判断[17] - 锡供需基本面韧性使得锡价中枢进一步抬升[24] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 11月27日，金融期货中IH下跌0.11%，IM下跌0.11%，TL下跌0.01%；商品期货中涨幅前三为铂、白银和锡，跌幅前三为碳酸锂、沥青和短纤[9][11][12] 1.2 上涨品种 1.2.1 黄金&白银 - 11月27日，黄金涨0.1%至947.16元/克，白银涨3.4%至12525元/千克；今年以来分别上涨逾55%与近80%[15][16][17] - 黄金在亚洲时段走强，核心驱动来自美元回落、12月降息概率上行以及市场对“哈塞特美联储”政策框架的提前定价[15][16] 1.2.2 锡 - 11月27日，锡涨2.1%至302200元/吨[22][24] - 供应端佤邦曼相矿区复产慢、印尼出口受限、非洲生产不稳定，国内矿端紧缩，加工费低位；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业增长，产业链库存重建，需求持续增长[23][24] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 美方将针对中国技术转让和知识产权问题设立的关税豁免延长至2026年11月10日[27] - 国家发改委11月24日会同有关部门及行业协会研究制定价格无序竞争成本认定标准，治理企业价格无序竞争[27] 2.2 行业要闻 - 11月27日，广州期货交易所铂、钯期货和期权挂牌上市，首日成交额达422.8亿元[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期人民币连续升值，美元兑离岸人民币连续升破7.08、7.07关口至7.06附近低点 [2] - 人民币升值背后有三方面原因，一是美国疲软就业数据使美联储12月降息预期升温、美债利率下行、中美利差收窄；二是人民币对美元中间价持续向偏强方向调整，11月26日达7.0796创一年以来升值高点，11月24日中美高层通话缓解关税升级担忧；三是权益市场表现良好，北向资金年内持续净流入助推升值，年末企业季节性结汇需求上升有望巩固升值动力 [2] 根据相关目录分别进行总结 未提及相关目录内容

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 美国11月21日当周商业原油库存增加277.4万桶，炼厂开工率延续底部回升至92.3%，加工量增加21.1万桶/日，原油产量减少2万桶/日至1381.4万桶/日，但原油净进口增加104.6万桶/日，导致原油库存累积；炼厂开工率回升后汽柴油库存均有累积，汽油表需回升，柴油表需回落，原油与石油产品总库存小幅走高，单周数据指向有限 [4] 3. 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动增加277.4万桶，前值减少342.6万桶 [6] - 美国库欣原油库存变动减少6.8万桶，前值减少69.8万桶 [6] - 美国战略石油库存变动增加49.8万桶，前值增加53.3万桶 [6] - 美国汽油库存变动增加251.3万桶，前值增加232.7万桶 [6] - 美国柴油库存变动增加114.7万桶，前值增加17.1万桶 [6] - 美国航煤库存变动增加37万桶，前值增加14.6万桶 [6] - 美国燃料油库存变动减少53.1万桶，前值增加28.7万桶 [6] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）增加156.2万桶，前值减少271.5万桶 [6] 产量与需求数据 - 美国原油产量为1381.4万桶/日，前值1383.4万桶/日 [6] - 美国成品油表观需求为2024万桶/日，前值2015.7万桶/日 [6] - 美国汽油表观需求为872.6万桶/日，前值852.8万桶/日 [6] - 美国柴油表观需求为336.2万桶/日，前值388.2万桶/日 [6] 进出口与加工数据 - 美国原油进口为643.6万桶/日，前值595万桶/日 [6] - 美国原油出口为359.8万桶/日，前值415.8万桶/日 [6] - 美国炼厂原油加工量为1644.3万桶/日，前值1623.2万桶/日 [6] - 美国炼厂开工率为92.3%，前值90% [6]