报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [5] 报告的核心观点 - 春节临近叠加高炉复产，盘⾯⾛强带动期现及投机需求⼊场采购，煤焦下游采购积极性提升，焦炭现货提涨，盘⾯延续偏强；铁⽔复产和节前补库预期⽀撑铁矿价格，但⾼库存限制上⽅空间；淡季需求季节性⾛弱，随着钢⼚复产，钢材端累库压⼒渐显，压制钢材盘⾯估值；玻璃纯碱供需过剩压制盘⾯价格 [1] - 淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 港口库存累积，供应端有扰动预期，需求端铁⽔复产和节前补库支撑矿价，现实中供需有待验证，短期预计震荡运行 [1] - 废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可、日耗高位支撑需求，基本面矛盾不突出，预计价格震荡为主 [1] 碳元素 - 焦炭成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，盘面上涨带动需求采购，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 年关将近，冬储力度加大，蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，焦煤基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金 - 锰硅供需宽松，上游去库压力大，成本向下传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [2] - 纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][5] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，部分钢厂检修结束，铁水和钢材产量增加；国内样本建筑工地资金到位率和回款下滑，淡季深入及出口新规执行，需求季节性走弱，建材类明显；钢材总体库存止跌回升，螺纹钢累积明显，基本面矛盾积累；但钢厂复产及冬储补库，成本端有支撑，盘面宽幅震荡运行 [6] 铁矿 - 港口成交减少，现货价格偏强，海外矿山发运环比减量，巴西明显，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端有扰动预期；需求端高炉检修复产均有，铁水环比增加，钢厂盈利率走弱，日耗提升但补库节奏慢；港口库存大幅累库，钢厂库存增量低于历史同期，补库需求释放慢；商品市场情绪回落，注意波动风险；短期预计震荡运行 [6][7] 废钢 - 华东破碎料不含税均价和螺废价差上涨，本周平均到货量小幅回升但低于往年同期；需求方面，电炉总日耗高位持稳，不同地区有增减变化，高炉铁水产量回升但长流程废钢日耗下降，255家钢厂总日耗下降接近去年同期；库存方面，长流程钢厂库存偏高、日耗下降，补库放缓，短流程钢企到货和库存下降，255家钢企库存下降同比接近去年同期，长流程钢厂库存可用天数高于去年同期；华东主导钢企提涨，预计现货价格跟涨 [8] 焦炭 - 期货盘面震荡运行，现货端日照港准一报价上涨、05合约港口基差下降；供应端成本端企稳反弹，焦企亏损但生产积极性尚可，河南等地环保限产结束，产量环比增加；需求端元旦后钢厂复产集中，铁水产量回升，后续高炉仍有复产计划，刚需支撑好；库存端春节临近叠加高炉复产，钢厂采购积极性回升，库存增加，盘面走强带动需求采购，焦企出货好转；成本端支撑强，现货提涨；预计现货提涨落地，盘面跟随焦煤运行 [10] 焦煤 - 期货盘面震荡运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端主产地煤矿复产后正常生产，国内供应小幅回升，进口端盘面走强后蒙煤进口稍有回升但低于12月水平，春节前可补充国内产量；需求端焦炭产量回升，中下游补库需求显现，上游煤矿库存消化；盘面情绪传导至现货端，冬储补库开启，市场供需格局优化，现货企稳反弹；随着年关将近，冬储力度加大，蒙煤进口改善，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [11] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格不变，全国均价上涨，央行表态使商品情绪回暖，宏观偏强；供应端湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修；需求端深加工订单环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；昨日现货走货走弱，沙河湖北期现库存上涨，商品情绪回落则价格快速下行；若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降，近期宏观中性；供应端日产11万吨，总产量环比持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产；昨日期现价格反弹受市场情绪带动，中游采购使期现正反馈，价格有支撑，后续上涨需情绪刺激，情绪中断则价格下跌；预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [12][14] 锰硅 - 黑链品种价格走势偏强，锰硅成本底部抬升，主力合约期价高位运行；现货方面厂家报价坚挺，市场观望河钢招标，内蒙古6517出厂价和天津港Mn45.0%澳块报价不变；成本端锰矿价格探涨，贸易商惜售，春节临近厂家冬储备货需求释放支撑矿价，焦炭期价反弹、化工焦价格调涨，锰硅整体成本抬升；需求方面钢材产量低位回升，淡季需求对锰硅价格支撑有限；供应方面南方开工低位，北方控产有限，新增产能放量，难以消化市场高位库存；供需宽松格局延续，上游去库压力大，成本传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近，需关注原料价格、新增产能和厂家控产情况 [14][15] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏暖，硅铁供需矛盾不大，盘面跟随板块偏强运行；现货方面市场询盘成交一般，周初报价稳定，宁夏72硅铁出厂价不变，府谷99.9%镁锭价格下降；成本端内蒙、宁夏12月结算电价下调，硅铁整体成本仍处高位；需求方面钢材产量低位回升，春节临近钢厂有冬储需求，但淡季需求提振有限，金属镁产量高位、75硅铁下游需求有韧性，镁厂挺价但下游成交增量不足、镁价续涨空间有限；供给端前期日产降至低位，利润修复后厂家复产加快，供应压力可能重现，需关注开工水平；目前市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行，关注兰炭价格、结算电价和主产区控产动向 [16] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2432.53，涨幅+1.57%；商品20指数2786.88，涨幅+1.85%；工业品指数2360.48，涨幅+1.27%；PPI商品指数1468.38，涨幅+1.31% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2040.03，今日涨跌幅+1.08%，近5日涨跌幅+3.36%，近1月涨跌幅+6.61%，年初至今涨跌幅+3.24% [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观驱动逻辑未显著改变，美国基本面延续降温，对美联储独立性担忧加大，需关注多项事件对资产的影响 [10] - 国内宏观环境或延续温和改善，发力方向倾向投资端，关注高频实物工作量和政策落地情况 [10] - 月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金，白银短期标配，波动率平稳后可逢低超配 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - 2026年1月12日，股指多数上涨，国债期货涨跌不一，外汇美元指数上涨、美元中间价下跌，利率多数下跌 [2] - 中信行业中，国防军工、计算机、传媒等行业涨幅居前，农林牧渔、石油石化等行业有不同程度下跌 [4] - 国内主要商品中，白银、锡、碳酸锂等涨幅较大，集运欧线、燃料油等有不同程度下跌 [5] - 海外主要商品中，能源类原油上涨、天然气有涨有跌，贵金属和有色金属多数上涨 [8] 宏观分析 - 海外方面，美国多项数据显示基本面降温，美联储鲍威尔被启动刑事调查，加大投资者对其独立性担忧，需关注多项事件对资产的影响 [10] - 国内方面，宏观环境或延续温和改善，发力倾向投资端，当前基本面处于淡季偏弱水平，后续关注高频实物工作量和政策落地情况 [10] 资产观点 - 月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金，白银短期标配，波动率平稳后可逢低超配 [10] 各板块短期判断 - 金融板块，股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [12] - 贵金属板块，黄金和白银震荡上涨 [12] - 航运板块，集运欧线震荡 [12] - 黑色建材板块，钢材、铁矿、焦炭、焦煤等品种震荡 [12] - 有色与新材料板块，铜、铝、锡等品种震荡上涨，其他品种震荡 [12] - 能源化工板块，多数品种震荡，沥青下跌，甲醇震荡下跌 [14] - 农业板块，油脂、蛋白粕等品种震荡，玉米/淀粉、天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡上涨，白糖震荡下跌 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月OPEC产量环比增加4万桶/日，同比增加193万桶/日，OPEC+增产主导的供应压力仍在兑现，需关注后期OPEC月报数据验证 [2] 根据相关目录分别进行总结 OPEC产量总体情况 - 2025年12月OPEC总产量为29030千桶/日，同比增加1930千桶/日，环比增加40千桶/日 [3] 各成员国产量情况 - 沙特：12月产量10000千桶/日，同比增加1050千桶/日，环比持平 [3] - 伊拉克：12月产量4370千桶/日，同比增加250千桶/日，环比增加80千桶/日 [3] - 科威特：12月产量2560千桶/日，同比增加130千桶/日，环比持平 [3] - 阿联酋：12月产量3590千桶/日，同比增加390千桶/日，环比减少20千桶/日 [3] - 阿尔及利亚：12月产量970千桶/日，同比增加70千桶/日，环比持平 [3] - 尼日利亚：12月产量1520千桶/日，同比减少40千桶/日，环比增加20千桶/日 [3] - 加蓬：12月产量230千桶/日，同比增加10千桶/日，环比增加20千桶/日 [3] - 赤道几内亚：12月产量未明确写出具体数据，同比减少10千桶/日，环比增加20千桶/日 [3] - 刚果：12月产量270千桶/日，同比增加20千桶/日，环比增加20千桶/日 [3] - 伊朗：12月产量3330千桶/日，同比增加10千桶/日，环比持平 [3] - 委内瑞拉：12月产量830千桶/日，同比减少20千桶/日，环比减少130千桶/日，受美国对其油运频繁干预影响，对OPEC产量形成最大拖累 [2][3] - 利比亚：12月产量1300千桶/日，同比增加70千桶/日，环比增加30千桶/日 [3] OPEC+增产8国中的5国情况 - OPEC组织中属于OPEC+增产8国的5个国家合计产量增幅为6万桶/日，其中伊拉克增产8万桶/日，阿联酋减产2万桶/日 [2]

报告行业投资评级 - 建议投资者继续持有长仓或逢低加仓 [10][12] 报告的核心观点 - 2026年1月12日锡价大涨再创年内新高，主要因市场情绪高涨下供应扰动释放价格弹性 [4][6] - 展望未来，供应端矿端紧缩使精炼锡产量难提升，需求端美欧降息和财政扩张、半导体等行业发展及产业链库存重建将带动需求增长，锡价或震荡偏强 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 印尼因RKAB审批影响一季度供应或受限，1月截至7日两大交易所锡成交量为0 [4][6] - 非洲因政治不稳定和基础设施落后，锡矿生产和出口受限，风险高，如刚果（金）安全形势严峻且采矿重点城市有游行示威 [5][6] 市场展望 - 国内矿端紧缩未解制约精炼锡产量，加工费低，2025年1 - 12月中国精炼锡累计产量17.87万吨同比降2.8%，12月单月产量1.60吨同比降1.8% [8][11] - 供应紧张下近期锡库存减少，1月9日国内锡锭社会库存7478吨环比降1042吨，12月底企业库存3950吨环比降1400吨、同比降2070吨 [8][11] - 供应端矿紧使冶炼厂原料短缺加工费低，精炼锡产量难增；需求端美欧降息和财政扩张利好经济，半导体等行业发展及产业链库存重建将带动锡锭需求增长 [9][12] - 锡价或震荡偏强，短线关注沪锡35 - 40万元/吨波动区间，突破上限或上移至45 - 46万元/吨左右 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪回暖与基本面改善双重支撑助力焦煤稳步上行，短期焦煤市场情绪与基本面共振价格有坚实支撑，有望在1200元/吨附近站稳，后续上涨空间取决于宏观情绪延续性、铁水增产幅度和冬储补库实际力度 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 今日焦煤期货全线飘红，主力合约im2605收报1238元/吨，涨4.21%，近月合约涨幅相对较大，im2602涨6.13% [1] 市场情绪 - 近期股市及商品市场情绪火热，市场整体风险偏好回升，前期估值偏低的黑色板块在双焦涨停带动下估值上行，市场情绪未大幅回落，焦煤作为价格弹性高的核心品种成资金追捧焦点，乐观情绪未消退、资金流入动力足有望推动价格上行和板块估值抬升 [1] 基本面情况 - 盘面情绪改善传导至现货端，冬储大规模补库开启，焦煤市场供需格局优化，基本面支撑增强，产地线上竞拍成交价及口岸蒙煤报价回升，成本端止跌反弹带动焦炭首轮提涨，中下游冬储补库及投机需求加大，交易逻辑从弱预期转向强现实 [1] - 进入1月蒙煤年底进口冲量改善，甘其毛都日均通关总体高位但较12月下降明显，元旦后停减产煤矿陆续复产国内产量小幅回升，春节前后煤矿安监力度难放松，生产以稳和安全为主，整体供应压力可控 [1] - 近期铁水及焦炭产量低位回升，下游原料冬储进程处初期阶段，后市需求集中释放有望支撑价格，焦煤价格反弹成交回暖，上游累库进程放缓，预计2月前上游库存难大幅积累，基本面环境健康 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月12日金银价格大幅拉升，后续预计整体维持震荡上行趋势，白银高波动状态短期或持续 [4][6] - 美联储主席换届在即独立性受损预期交易主导市场，流动性宽松远期预期推动贵金属价格上行 [5] - 关键矿产232调查未落地，“门罗主义”预期带动金属整体强势，白银现货紧张逻辑或反复 [6] 根据相关目录分别进行总结 金银价格表现 - 1月12日国内收盘沪金涨幅2.57%，沪银涨幅14.42%，伦敦金现突破4600美元/盎司，伦敦银现突破84美元/盎司 [4] 市场因素分析 - 美联储主席换届未确定人选，司法部传票威胁增加美联储独立性受损风险忧虑，虽年内降息时点延后但流动性宽松远期预期推动贵金属价格上涨 [5] - 美国袭击委内瑞拉及对格陵兰岛言论使地缘冲突扩散预期走强，“门罗主义”外交政策预期提升，资源安全忧虑带动金属板块走强，白银租赁利率回落，232调查结果未披露，现货紧张逻辑或反复 [6] 后市展望 - 金银预计维持震荡上行，伦敦金有望涨至4900 - 5000美元/盎司，白银有望挑战90 - 100美元/盎司新高，白银高波动或持续 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月OPEC产量环比增加4万桶/日，同比增加193万桶/日，OPEC+增产主导的供应压力仍在兑现，需关注后期OPEC月报数据验证 [2] - 12月配额增量保持较低水平，OPEC组织中属于OPEC+增产8国的5个国家合计产量增幅为6万桶/日，其中伊拉克增产8万桶/日，阿联酋减产2万桶/日 [2] - 委内瑞拉因受美国对其油运频繁干预影响，12月产量下降13万桶/日，对OPEC产量形成最大拖累 [2] 根据相关目录分别进行总结 各成员国产量数据 - 沙特2025年12月产量10000千桶/日，同比增加1050千桶/日，环比持平 [3] - 伊拉克2025年12月产量4370千桶/日，同比增加250千桶/日，环比增加80千桶/日 [3] - 科威特2025年12月产量2560千桶/日，同比增加130千桶/日，环比持平 [3] - 阿联酋2025年12月产量3590千桶/日，同比增加390千桶/日，环比减少20千桶/日 [3] - 阿尔及利亚2025年12月产量970千桶/日，同比增加70千桶/日，环比持平 [3] - 尼日利亚2025年12月产量1520千桶/日，同比减少40千桶/日，环比增加20千桶/日 [3] - 加蓬2025年12月产量230千桶/日，同比增加10千桶/日，环比增加20千桶/日 [3] - 赤道几内亚2025年12月产量未明确写出（原文档表述不清），同比减少10千桶/日，环比增加20千桶/日 [3] - 刚果2025年12月产量270千桶/日，同比增加20千桶/日，环比增加20千桶/日 [3] - 伊朗2025年12月产量3330千桶/日，同比增加10千桶/日，环比持平 [3] - 委内瑞拉2025年12月产量830千桶/日，同比减少20千桶/日，环比减少130千桶/日 [3] - 利比亚2025年12月产量1300千桶/日，同比增加70千桶/日，环比增加30千桶/日 [3] - OPEC总产量2025年12月为29030千桶/日，同比增加1930千桶/日，环比增加40千桶/日 [3] 各成员国产量图表 - 报告展示了OPEC总产量、沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、阿尔及利亚、尼日利亚、加蓬、赤道几内亚、刚果、伊朗、委内瑞拉、利比亚等国原油产量的历史数据图表，以及部分国家产量的季节性图表 [3][7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月11日当周全球原油陆上库存止跌回升，浮仓库存持续攀升，但全口径（含在途）库存回落即在途船货数量减少，且中国、印度、俄罗斯、欧洲、中东库存均回升 [1] 根据相关目录分别进行总结 未提供具体目录内容，无法进行总结

行业投资评级 未提及 核心观点 近期市场关注点聚焦12月非农数据发布和关税裁决结果 12月失业率下降未冲击市场 除失业率外其他数据无明显改善 就业市场需求疲软 关税裁决结果即使关税法案失效影响或偏短期 特朗普政府可二次征收关税 美联储1月降息门槛高 劳动力市场若保持“低速平衡” 短期货币宽松路径难获支撑 [2][3] 各方面总结 非农数据影响 - 12月失业率4.375%低于前值4.6% 暂时脱离萨姆法则触发 但需警惕类似2024年8月情况 除失业率外其他数据未改善 12月新增就业50k低于预期 10和11月非农下修76k 就业市场需求疲软 [2] - 非农公布前因PMI就业指数和初清失业金未恶化 市场对失业率下行有预期 美元指数提前上涨 非农报告发布后市场对失业率下降反应不大 [2] 关税裁决影响 - 关税导致的去美元化和前置降息逻辑可能因关税失效逆转 但预计影响偏短期 特朗普政府可依靠其他行政手段二次征收关税 [3] 美元相关指标变化 - 美元指数跟随美德利差小幅反弹 美国花旗经济意外指数有所回升 [5] - 美欧长期通胀预期之差进一步回落 美国长期通胀预期低位震荡 [9][12] - 美国短期利率预期显著 美欧短期利率预期之差上行 [14][16] - 欧元互换基差显示美元跨境流动性压力有限 CFTC净头寸显示美元维持净负头寸敞口 [18][21] - 以30 - 10Y利差与10Y掉期利差看美债赤字担忧与美元走向 利差小幅收窄 [23] - 美元指数与铜价显示铜价显著走高 美元指数与原油显示原油价格反弹 [27]

报告核心观点 - 报告对2026年1月11日前一周及下一周政府债发行情况进行追踪 ，涵盖新增专项债、新增一般债、地方债、国债及政府债净融资规模等方面 [2][5][6] 各类型债券发行情况 新增专项债 - 本周新增专项债发行874亿 ，环比增加729亿 ，下周计划发行228亿 ，截至1月11日 ，1月累计发行874亿元 [2] 新增一般债 - 本周新增一般债发行10亿 ，环比增加10亿 ，下周计划发行0亿 ，截至1月11日 ，1月累计发行10亿元 [2] 地方债 - 本周地方债净融资规模为1147亿 ，环比增加972亿 ，下周计划净融资609亿 [2] 国债 - 本周国债净融资规模为4950亿 ，环比增加4950亿 ，下周计划净融资 - 3392亿 [5] 政府债 - 本周政府债净融资6097亿 ，环比增加5922亿 ，下周计划净融资 - 2783亿 [6]