报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种中期展望多为震荡，焦煤为震荡偏强 [5] 报告的核心观点 - 市场情绪降温，黑色建材市场震荡运行，淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位上行预期，但上方受钢厂利润压制 [1][5] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 港口库存累积，供应端有扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期震荡运行；废钢供需双弱，钢厂库存偏高补库放缓，但电炉利润好日耗高支撑需求，基本面矛盾不突出，华东主导钢企提涨50元/吨，预计现货跟涨 [1] 碳元素方面 - 焦炭成本端企稳，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面跟随焦煤运行；焦煤冬储力度加大，蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，基本面边际改善，期现价格有上涨动力 [2] 合金方面 - 锰硅供需宽松，上游去库压力大，成本传导难，盘面升至高位有卖保抛压，中期期价有望回落至成本估值附近；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期期价跟随板块运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2] 各品种具体分析 - **钢材**：现货成交弱，部分钢厂检修结束铁水和钢材产量增加，需求季节性走弱，库存止跌回升，基本面矛盾积累，但钢厂复产和冬储补库使成本有支撑，盘面宽幅震荡运行 [7] - **铁矿**：现货价格走弱，盘面有韧性，海外矿山发运环比减量、到港环比增加，供给有扰动预期；需求端铁水增加、补库需求增加但累库慢；港口大幅累库、钢厂库存低于同期，补库需求释放慢，短期震荡运行 [7] - **废钢**：华东主导钢企提涨，现货小幅上行，供给到货量回升但低于往年，需求方面电炉日耗高位持稳、高炉长流程废钢日耗下降，钢厂库存偏高补库放缓，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格跟涨 [8] - **焦炭**：期货盘面震荡，现货提涨，成本端企稳反弹，焦企生产积极性尚可、产量环比增加，需求端钢厂复产焦炭刚需支撑好，库存端钢厂采购积极、焦企出货好转，成本支撑强，现货提涨有望落地，盘面跟随焦煤运行 [13] - **焦煤**：期货盘面震荡，现货企稳反弹，国内供应小幅回升，蒙煤进口有补充，需求端焦炭产量回升、中下游补库需求显现，冬储补库开启，供需格局优化，期现价格有上涨动力 [10][13] - **玻璃**：情绪回落，现货产销走弱，宏观偏强，供应端长期趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单下行、下游需求同比偏弱、中游库存大压制估值，若年底无更多冷修则震荡偏弱，反之价格上行 [14] - **纯碱**：仓单增加，现货低位震荡，宏观中性，供应日产持平，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔存下行预期，轻碱采购变动不大，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14][18] - **锰硅**：黑色板块情绪降温，期价承压，供应压力大、成本抬升、需求支撑有限、新增产能放量，供需宽松，上游去库难，盘面升至高位有卖压，中期期价围绕成本估值运行 [18] - **硅铁**：黑链品种价格承压，供需矛盾不大，成本高位，需求端钢材产量回升、金属镁需求有韧性但成交清淡、镁价有回调压力，供给端复产节奏或加快，短期期价跟随板块运行 [19] 商品指数情况 - 2026 年 1 月 13 日，中信期货综合指数 2425.27，跌 0.30%；商品 20 指数 2779.12，跌 0.28%；工业品指数 2348.14，跌 0.52%；钢铁产业链指数今日涨跌幅 -0.75%，近 5 日 -0.72%，近 1 月 +6.09%，年初至今 +2.47% [106][108]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡偏强 [7] - 国债期货：震荡 [8] 报告的核心观点 - 股指期货资金释放终结17连阳，但中期乐观逻辑不变，回调是正常资金释放和板块高低切换，两会前继续博弈政策预期和产业景气，以IC多单配置为主，ETF投资者可关注双创相关标的 [1][7] - 股指期权市场轮动下情绪稍有降温，逢回调前期高热度品种买入看涨策略可转为牛市价差组合，后续关注大盘备兑类策略 [2][7] - 国债期货延续回暖，但需关注资金面变化，短端或受资金面因素影响表现相对偏弱，债市在经历前期调整后机构配置动力或上升 [3][8][10] 分目录总结 股指期货 - 周二沪指震荡收跌终结17连阳，量能新高资金有分歧，短期有恐高迹象资金止盈力量渐强，但中期逻辑未变，回调是正常资金释放和板块高低切换，期货净持仓变动不大 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为5.17点、3.67点、29.52点、30.67点，较上一交易日变化5.68点、5.6点、4.85点、 - 7.52点；跨期价差（当月 - 次月）分别为3.2点、4.2点、22.2点、33.4点，环比变化 - 5.6点、1.8点、6.6点、 - 7.4点；持仓分别变化5440手、3136手、6136手、 - 1419手 [7] - 操作建议配置IC多单 + 双创ETF [7] 股指期权 - 周二标的市场高位休整，50、300强于500、1000及科创，期权市场整体成交量较周一小幅下降但仍处近一年高位，交易热度向50、300转换，隐含波动率多数品种小幅回落，隐历差收窄，资金轮动下市场情绪稍有降温 [2][7] - 操作建议牛市价差持有 [7] 国债期货 - 昨日国债期货全线上涨，T、TF、TS、TL主力合约分别上涨0.06%、0.04%、0.00%、0.28%，T主力合约早盘高开且日内高位震荡，短端TS表现相对偏弱 [3][8][9] - 央行开展3586亿元逆回购操作，净回笼资金2576亿元，资金面小幅收敛，资金利率小幅上行，税期临近资金面或有波动，短端受影响或表现偏弱，股市调整对债市多头情绪有带动，尤其是长端 [3][9][10] - 成交持仓方面，T、TF、TS、TL当季成交量分别为54073手、44516手、31235手、89373手，1日变动 - 10308手、 - 20415手、 - 6059手、 - 9823手，持仓量分别为232379手、138720手、72809手、145256手，1日变动1748手、 - 139手、2021手、 - 1663手 [8] - 跨期价差方面，T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为0.075元、0.020元、 - 0.026元、 - 0.130元，1日变动 - 0.020元、0.015元、0.008元、 - 0.030元 [8] - 跨品种价差方面，TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.400元、99.035元、301.470元、212.200元，1日变动 - 0.005元、 - 0.020元、 - 0.045元、 - 0.135元 [8] - 基差方面，T、TF、TS、TL当季基差分别为0.075元、 - 0.032元、0.013元、0.394元，1日变动0.001元、 - 0.010元、0.001元、 - 0.007元 [8] - 操作建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略基差偏震荡，曲线策略短期做陡曲线或可适当止盈 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂价和钯价受关税预期扰动与地缘风险影响宽幅震荡，预计两者价格均震荡偏强 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铂市场情况 - 2026年1月13日，GFEX铂主力合约收盘价为605.05元/克，跌幅-3.2% [3] - 近日美联储独立性担忧与地缘风险发酵，“233”条款暂无进一步消息，短期价格波动或加剧，建议做好风险管理，等待价格企稳后低吸做多 [3] - 供给上，南非作为主要供应国，未来存在电力供应及极端天气风险；需求上，市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [3] 钯市场情况 - 2026年1月13日，GFEX钯主力合约收盘价为483.25元/克，跌幅-5.22% [3] - 市场预期美国1月10日对钯加征50%高额关税，政策未落地，全球钯金加速运往美国，非美地区供应紧张，短期价格波动或加剧，建议谨慎交易，等待价格企稳后低吸做多 [3] - 需求有显著结构性压力，长期供需趋松，但短期现货紧缺致价格坚挺，叠加美联储降息周期，钯价底部有支撑 [3] 中信期货商品指数情况 - 2026年1月13日，综合指数2425.27，跌幅-0.30%；商品20指数2779.12，跌幅-0.28%；工业品指数2348.14，跌幅-0.52% [50] 有色金属指数情况 - 2026年1月13日，有色金属指数2809.16，今日涨跌幅-1.33%，近5日涨跌幅-1.30%，近1月涨跌幅+8.87%，年初至今涨跌幅+4.59% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 抢出口预期再起，供需改善预期推高基本金属，中短期可关注铜铝锡低吸做多机会，长期看好铜铝锡价格走势 [2] 各品种分析 铜 - 观点为供应扰动持续增加，铜价延续高位运行，中期展望震荡偏强 [7] - 信息分析包括美国12月CPI数据、2026年铜精矿长单加工费、12月中国电解铜产量、现货升贴水、智利铜矿罢工、厄瓜多尔铜矿延期投产等 [7][8] - 主要逻辑是宏观上美联储或延续宽松，供需面铜矿供应收紧、冶炼端供应收缩预期加强、需求端淡季需求疲弱但远期供需偏紧 [8] 氧化铝 - 观点为基本面偏弱，氧化铝价震荡承压，展望震荡 [9] - 信息分析为1月13日各地氧化铝现货价格及仓单变化 [9] - 主要逻辑是宏观情绪放大波动，基本面高成本产能波动影响短，供应收缩不足，累库趋势强，成本支撑一般，估值低价格波动可能扩大 [9] 铝 - 观点为库存延续累积，铝价高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [13][14] - 信息分析包括1月13日铝均价、升贴水，12日铝锭和铝棒库存，13日电解铝仓单，以及“铝代铜”标准启动、河南铝产能转移等 [13] - 主要逻辑是宏观预期正面，供应端国内产能高、海外有约束，需求端高价抑制需求、库存累积，关注后续需求 [13] 铝合金 - 观点为成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [15][16] - 信息分析为1月13日保太ADC12价格及印尼电解铝项目投产情况 [15][16] - 主要逻辑是成本端废铝供应紧俏，供应端开工率下降、政策有约束，需求端短期刚需采购、中期政策托底，库存端社会库存去化、仓单累积 [16] 锌 - 观点为供需基本面尚有韧性，锌价高位震荡，展望震荡 [17][21] - 信息分析包括1月13日各地锌现货升贴水、七地锌锭库存、澳大利亚铁路损坏影响锌矿供应等 [17][19][20] - 主要逻辑是宏观面预期稳定，供应端锌矿短期偏紧、炼厂利润下滑、进口有压力，需求端进入淡季、订单有限，短期出口延续、库存有去化空间，中长期供给增加、需求增量少 [20] 铅 - 观点为有色板块情绪降温&社会库存累积，铅价震荡向下，展望震荡 [22][23] - 信息分析包括1月13日废电动车电池价格、铅锭价格、社会库存和仓单变化，以及临近交割移库交仓和消费偏弱情况 [22] - 主要逻辑是现货升水和原再生价差持稳、仓单上升，供应端废电池价格稳、冶炼利润收窄、产量上升，需求端电动自行车订单弱、汽车蓄电池订单好转、企业开工率下滑 [22] 镍 - 观点为预期政策博弈弱现实，镍价有所回调，展望震荡 [23][24] - 信息分析包括1月13日沪镍和LME镍库存变化，SMM预计印尼内贸矿HPM上涨，印尼能矿部长未披露镍矿RKAB审批数额 [23][24] - 主要逻辑是供应端国内和印尼产量高、压力仍存，需求端进入淡季、成交走弱、排产下滑，政策端镍矿配额预期反复 [24] 不锈钢 - 观点为镍价回调带动，不锈钢盘面震荡下跌，展望震荡 [25] - 信息分析包括最新不锈钢期货仓单库存、1月13日佛山宏旺304现货升贴水、高镍生铁均价、SMM预计印尼内贸矿HPM上涨 [25] - 主要逻辑是成本端有支撑，12月产量回落、1月排产或回升，终端需求谨慎，库存端暂未累积、后续有压力，仓单低位 [25] 锡 - 观点为供应约束加强，锡价偏强运行，展望震荡偏强 [26][27] - 信息分析包括1月13日伦锡和沪锡仓单库存、沪锡持仓、上海有色网1锡锭报价 [26] - 主要逻辑是供应端佤邦、印尼、非洲均有供应扰动，矿端紧缩、加工费低、产量难提升，需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存需重建 [27] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 13） - 综合指数中商品指数2425.27，-0.30%；商品20指数2779.12，-0.28%；工业品指数2348.14，-0.52% [150] - 特色指数未提及具体内容 板块指数（有色金属指数） - 2026 - 01 - 13指数2809.16，今日涨跌幅 -1.33%，近5日涨跌幅 -1.30%，近1月涨跌幅 +8.87%，年初至今涨跌幅 +4.59% [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月13日股指期货下跌、国债期货上涨，多数商品下跌且金属期货表现分化，对纯苯、苯乙烯、多晶硅进行点评，还提及中国宏观和行业要闻 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 1月13日，股指期货下跌，国债期货上涨，多数商品下跌，金属期货表现分化。金融期货方面，股指期货IM跌1.8%、IC跌1.2%，国债期货TL涨0.3%、T涨0.1%。商品期货涨幅前三为碳酸锂（涨7.4%，持仓环比降9.2%）、白银（涨5.9%，持仓环比增2.7%）、锡（涨4.1%，持仓环比降15.4%）；跌幅前三为SCFIS欧线（跌5.4%，持仓环比增4.5%）、钯（跌5.2%，持仓环比降0.8%）、多晶硅（跌4.4%，持仓环比增0.0%） [10][11][12] 上涨品种 - **纯苯**：1月13日涨0.9%至5584元/吨。近期华东纯苯期现货价稳中略涨，受下游苯乙烯出口成交、美金价格及美韩价差、地缘扰动、宏观情绪等因素影响。但市场处弱现实状态，基本面利空暂时钝化，现货贴水维持，估值修复有限 [16][17][19] - **苯乙烯**：1月13日涨0.3%至7028元/吨。近期上涨因出口成交好、港口去库流动性收紧、宏观和原油偏强等因素。1月累库预期扭转，非一体化装置利润偏高，月下中化泉州重启前供需格局尚可，但新增供应或释放流动性有回调压力 [24][25][26] 下跌品种 - **多晶硅**：1月13日跌4.4%至49005元/吨。基本面看，1月国内工业硅供应或小幅回落，多晶硅需求仍弱且部分硅料厂有检修可能。光伏产品出口退税取消或提振一季度开工，有机硅企业开工率或随市场需求调整，铝合金开工回落对需求提振有限，当前工业硅呈累库格局 [29][30][32] 中国要闻 宏观要闻 - 工信部部长1月13日主持座谈会强调企业家坚守主业，加快高质量发展，抵制“内卷”，促进共赢，为推进新型工业化和建设制造强国作贡献。 - 针对G7财长加快减少从中国进口稀土，中方表示维护全球关键矿产产业链稳定和安全立场不变，各方都有责任 [35][36][37] 行业要闻 芝商所当地时间1月12日通知，1月13日收盘后调整黄金、白银、铂金和钯金保证金，按名义价值百分比设定，此次调整是常规评估市场波动后确保充足抵押品覆盖 [38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同农产品期货品种走势分化，各有其影响因素和展望，如油脂震荡为主、蛋白粕震荡、玉米震荡偏强、生猪震荡、天然橡胶震荡偏强、合成橡胶震荡偏强、棉花震荡偏强、白糖震荡偏弱、纸浆震荡、双胶纸震荡、原木震荡 [1][5][8][13][15][18][20][21][22][24][25] 各品种情况总结 油脂 - 观点：USDA报告相对偏空，油脂震荡关注宏观 [5] - 逻辑：USDA报告调高美豆收获面积和期末库存，美豆价格回调；美豆油受棕榈油和原油影响，生物柴油用量调低制约涨幅；国内商品市场宏观情绪利好，棕油出口数据好去库预期强，国内豆油关注压榨开机，菜油关注关税和库存变化 [5] - 展望：豆油震荡，棕油震荡偏强，菜油震荡偏弱 [5] 蛋白粕 - 观点：多空并存，盘面震荡 [8] - 逻辑：国际方面，USDA报告利空美豆，巴西大豆增产预期强；国内方面，大豆拍卖成交活跃，油厂豆粕累库但春节前后或趋紧，下游生猪存栏增但养殖亏损，菜籽无进口开机 [8] - 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡偏弱 [9] 玉米/淀粉 - 观点：盘面高位震荡 [13] - 逻辑：政策粮投放被市场接受，市场看涨情绪高，小麦苗情不佳或提供炒作题材，玉米自身基本面变化不大，显性库存难累积 [13] - 展望：震荡偏强 [13] 生猪 - 观点：供需均增，猪价震荡 [15] - 逻辑：供应上短期月初压力不大但中下旬或提前出栏，中期供应过剩压力持续至4月，长期产能开始去化；需求上元旦后屠宰量下降；库存上生猪均重环比降同比高；节奏上春节前关注库存和消费博弈 [15] - 展望：震荡，近月端弱势区间震荡，远月端谨慎逢低多 [15] 天然橡胶 - 观点：延续宏观交易逻辑 [18] - 逻辑：胶价跟随商品波动，整体上行势头未变，基本面变化不大，主要受宏观带动，目前基本面无强驱动，海外供应上量，需求端买盘清淡 [18] - 展望：基本面变量有限，资金情绪强，短期偏多 [18] 合成橡胶 - 观点：高位震荡运行 [20] - 逻辑：盘面中期看涨逻辑不变，但短期商品调整或影响上涨，中期基于丁二烯基本面改善预期，原料丁二烯价格坚挺，需求带动成交重心抬升 [20] - 展望：丁二烯供需格局改善但短期有压力，中期震荡偏强 [20] 棉花 - 观点：棉价跌势暂缓，反弹收涨 [21] - 逻辑：今年棉价预计偏强，短期调整但中长线驱动未被证伪，中长线驱动一是国内“紧平衡”，二是植补新政策缩面积；前期资金推升棉价，上周政策方向明确，后续关注细则 [21] - 展望：长期震荡偏强，回调低多 [21] 白糖 - 观点：供应边际增多，糖价整体承压 [21] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球供应过剩，主产国预计增产；国内进入全面开榨期，供应增多，糖价仍有下行压力 [21] - 展望：中长期震荡偏弱，反弹空 [21] 纸浆 - 观点：盘面资金表现逆转，纸浆警惕利空增强 [22] - 逻辑：基本面多空驱动齐备，利多有进口成本上涨、阔叶强势推高针叶下方边界、实际需求量不低；利空有下游纸张成本传导困难、需求季节性走低、现货流动性充裕；估值上有支撑和压力位，资金面偏空 [22] - 展望：震荡 [22] 双胶纸 - 观点：商品回调，双胶走弱 [24] - 逻辑：市场暂稳，规模纸企正常生产，下游印厂采买意愿不大；期货震荡回调，行业盈利承压，供应充裕，产业端套保抑制上行空间；后续出版提货收尾，社会需求一般，市场将承压 [24] - 展望：下旬承压，关注回调风险 [24] 原木 - 观点：主力减仓，盘面震荡 [25] - 逻辑：盘面窄幅震荡，持仓下降，走独立基本面逻辑，宏观影响有限；基本面短期现货稳定，外盘报价下跌，海运费下调，近月合约有支撑；中期外盘报价摸底，发运量季节性下降，03合约有博弈点 [25] - 展望：1 - 2月供应压力缓解，区间震荡 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策预期反复，新能源金属表现分化；中短期走势分化，硅料价格偏弱，碳酸锂维持强势；长期硅供应端收缩预期强、价格重心或抬升，碳酸锂长期供需走向待重新审视、年度供需拐点可能提前出现 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至1月12日，通氧553华东9250元/吨，421华东9650元/吨，现货价格持稳；百川国内库存457850吨环比持平，市场库存266850吨环比-0.4%，工厂库存191000吨环比+0.5% [7] - 截至2025年12月，国内工业硅月产量39.7万吨环比-1.2%、同比+19.8%，1-12月累计生产426.8万吨同比-12.9% [7] - 2025年11月工业硅出口54888吨环比+21.8%、同比+3.7%，1-11月累计出口66万吨同比-0.8% [7] - 2025年11月新增光伏装机22GW环比+75%、同比-12%，1-11月累计新增装机275GW同比+33% [7] - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [7] - 基本面供应端1月国内工业硅供应预计小幅回落，需求端多晶硅需求偏弱，光伏产品出口退税取消或小幅提振开工，有机硅企业开工率或调整，铝合金需求提振有限，当前呈累库格局 [7] - 工业硅自身供应偏弱，硅价暂维持震荡，后续抢出口或带来短期需求支撑，关注下游企业开工变化 [7] 多晶硅 - 1月12日当周N型复投料成交价格区间5 - 6.3万元/吨，成交均价5.92万元/吨，周环比上涨9.83% [7] - 1月12日广期所多晶硅仓单数量4430手，较前值回升40手 [7] - 2025年11月我国多晶硅出口量约3230吨同比下降18%，1-11月出口总量23445吨累计同比减少32%；11月进口量约1055吨同比减少62%，1-11月进口17178吨同比减少53% [7] - 2025年1-11月国内光伏新增装机量274.89GW同比+33%，2024年1-12月光伏累计新增装机278GW同比+28% [7] - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [7] - 近期市场反垄断担忧回升，价格回落明显，供应端枯水季产能减产，11、12月产量下降，需求端去年11月开始走弱、硅片排产下滑，一季度抢出口或提振短期需求，供需现实有压力，价格或承压 [8] - 基本面弱现实未改，反垄断担忧提升，价格或震荡承压 [9] 碳酸锂 - 1月12日，碳酸锂主力合约收盘价较上日+8.81%至156060元/吨，合约总持仓-1734手至995212手 [9] - 1月12日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日+12000元/吨至152000元/吨，工业级碳酸锂价格较上日+12000元/吨至148500元/吨，锂辉石精矿指数平均价为1980美元/吨较上日+100美元/吨，当日仓单增+610手至25970手 [9] - 1月9日，海南矿业马里布谷尼锂矿3万吨锂精矿运抵海南洋浦港，供应给星之海锂盐厂，实现一体化产业链闭环 [9] - 当下需求边际走弱但远期预期强劲，市场对一月需求乐观，排产预期上调，海内外供应扰动频发，4月锂离子电池出口退税退坡或引发“抢出口”，短期利多中长期中性利空，基本面虽边际走弱但远月预期好，供应扰动频发，资金情绪好，以偏强震荡为主，关注回调买入机会 [9] - 短期供需紧平衡，预计价格偏强震荡 [10] 行情监测 工业硅 未提供具体监测内容 多晶硅 未提供具体监测内容 碳酸锂 未提供具体监测内容 中信期货商品指数（2026-01-12） - 综合指数：特色指数中商品指数2432.53涨+1.57%，商品20指数2786.88涨+1.85%，工业品指数2360.48涨+1.27%，PPI商品指数1468.38涨+1.31% [51] - 板块指数：新能源商品指数547.20，今日涨跌幅+3.36%，近5日涨跌幅+0.55%，近1月涨跌幅+21.90%，年初至今涨跌幅+7.36% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 抢出口预期再起，供需改善预期推高基本金属；中短期，弱美元预期+供应扰动担忧逻辑没变，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，看好铜铝锡价格走势[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：供应扰动持续增加，铜价延续高位运行；美国非农数据不及预期，美联储或延续宽松，铜矿供应收紧，精炼铜供应端收缩预期加强，需求端虽疲弱但远期供需有望偏紧，预计震荡偏强[8][9] - 氧化铝：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压；宏观情绪放大盘面波动，供应现实收缩不足，成本支撑有效性一般，预计维持震荡[9][10] - 铝：宏观情绪乐观，铝价震荡偏强；宏观预期正面，供应端中期有约束，需求端短期受抑制，预计短期震荡偏强，中期中枢有望上移[13][14] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格有所回升；成本支撑较强，供需持稳，预计短期和中期均震荡偏强[15] - 锌：社库再度去化，锌价随有色震荡；宏观面预期稳定，供应端短期偏紧，需求端进入淡季，预计短期高位震荡，中长期有下跌空间[18] - 铅：社会库存累积，铅价随有色震荡；现货升水下降，供应端产量上升，需求端表现分化，预计整体震荡[19][20] - 镍：印尼政策预期支撑，镍价偏强震荡；供应端压力仍存，需求端进入淡季，基本面过剩，关注印尼政策，预计整体震荡[24] - 不锈钢：镍铁延续上涨，不锈钢盘面偏强运行；成本端有支撑，产量和排产有变动，终端需求谨慎，预计整体震荡，关注印尼政策[26][27] - 锡：供应约束加强，锡价进一步冲高；供应端扰动多，需求端增长，预计震荡偏强运行[28] 行情监测 - 中信期货商品指数（2026 - 01 - 12）：商品20指数2786.88，+1.85%；工业品指数2360.48，+1.27%；PPI商品指数1468.38，+1.31%；有色金属指数2846.94，今日涨跌幅+1.86%，近5日涨跌幅+0.29%，近1月涨跌幅+11.87%，年初至今涨跌幅+5.99%[151][152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘风险持续支撑原油价格，化工估值偏高，应以震荡思路对待，不建议继续追多化工产品[3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 观点：地缘持续扰动，关注伊朗风险，油价在供应过剩及地缘扰动频发的相互制衡下延续震荡，短期重点关注伊朗地缘相关的冲高风险，展望为震荡[4][7] - 逻辑：美国对俄罗斯或伊朗加大制裁力度的预期催生供应担忧，伊朗局势不确定，美国与委内瑞拉原油贸易量或增加且制裁可能减少，委内供应量或回升，同时存在受制裁油冲击合规油市场的潜在风险，后期俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景主导原油供应预期[7] 沥青 - 观点：沥青期价处于高估区间震荡，展望为震荡下跌，中长期估值有望回落[4][9] - 逻辑：欧佩克+暂停增产，美国对委内瑞拉制裁部分解除，沥青成本受支撑但远端供应充裕；海南沥青产量高增，华南沥青现货贴水山东，沥青供需双弱，库存积累，需求进入淡季；当前沥青大涨后较燃油估值逐步进入高估区间，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高[9] 高硫燃油 - 观点：委内瑞拉重油施压，燃油期价回落，展望为震荡[4] - 逻辑：欧佩克+暂停增产，委内瑞拉将向美国移交石油，重油供应激增，中长期施压高硫燃油；伊朗停供伊拉克天然气，能源危机预期再起，但高硫燃油需求前景被亚太地区高位浮仓压制，中东燃油发电需求被替代；沥青-燃油价差扩大，沥青炼厂有望增加燃料油进料，提升燃料油加工需求[9][10][11] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油期价震荡走高，展望为震荡[4][12] - 逻辑：低硫燃油期价跟随原油震荡走高，委油释放BD价差走高，低高硫价差反弹；低硫燃油主产品属性强，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；基本面端，低硫燃油出口退税率有优势，减油增化压力传导至低硫燃油，面临供应增加、需求回落的趋势[12] 甲醇 - 观点：库存压制较明显，MTO需求偏弱，甲醇稳中偏弱看待[4] - 逻辑：内地市场供应相对充裕，下游刚需补空但需求仍然偏弱，贸易成交节奏不畅；中国甲醇港口库存总量增加，沿海地区库存压制仍存，去库压力大且窗口期短；近端买盘一般，部分逢高出货，个别MTO装置仍有停工计划，需求或进一步偏弱[28] 尿素 - 观点：实际成交放缓，尿素震荡整理，若无新增利好，短期震荡看待或以稳中偏弱为主[4][29] - 逻辑：供应端维持高位水平，货源供应充足；需求端贸易商和复合肥工厂采购放缓，消化上一周期订单，市场整体收单欠佳，交投气氛不足，僵持观望情绪浓厚[29] 乙二醇 - 观点：外轮到货集中，库存罐容表现紧张，短期价格维持区间整理，远期累库压力大，反弹高度有限[4][20] - 逻辑：乙二醇集中到货导致港口库存大幅累积，部分库容紧张，现货基差走弱，贸易商持货意向偏弱；中期基本面依旧偏弱，1 - 2月累库周期难以扭转[20][22] PX - 观点：聚酯需求松动对上游原料形成压力，短期价格预计区间整理，关注7000 - 7100左右支撑增强[4][13] - 逻辑：国际油价震荡走强，石脑油跟涨成本，成本支撑偏强；PTA在利润刺激下负荷抬升，对PX直接需求有一定支撑，但PX国内外装置积极提负，供需双增之下，支撑PX利润底部，短期效益高位回调整理[13] PTA - 观点：聚酯减产消息集中，基差和加工费承压，价格跟随成本震荡整理[4][14] - 逻辑：上游成本有一定支撑，PTA自身装置变化有限，供需格局暂时持稳；但下游聚酯减产消息集中，负荷存在回落预期，导致贸易商持货意愿不强，基差进一步走弱，TA加工费上方空间有限[14] 短纤 - 观点：波动收窄，走货持稳，价格跟随上游整理运行，加工费略有承压[4][23] - 逻辑：上游聚酯原料成本高位小幅回调，涤纶短纤价格窄幅整理；下游部分销售好转，市场刚需维持，涤短产销略有放量，持稳出货[23][24] 瓶片 - 观点：1月份装置检修增多，利润支撑增强，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[4][25] - 逻辑：上游原料价格高位小幅回落，聚酯瓶片市场价格跟随成本波动，最终收涨；日内市场成交氛围一般，瓶片利润存在一定修复预期，预计节前聚酯瓶片行业库存去化顺畅[25] 丙烯（PL） - 观点：部分下游开回，PL谨慎反弹，短期震荡[4][35] - 逻辑：PDH检修预期有提振，丙烯企业库存可控，报盘平稳，局部价格小幅探涨；下游停工装置重启，需求支撑偏强，实单竞拍窄幅溢价带动成交重心走高；但短期粉料利润小幅修复，下游需求淡季支撑有限[35] PP - 观点：商品情绪提振，检修小幅回落，PP短期或震荡[4] - 逻辑：油价震荡，地缘短期扰动多，后期地缘前景主导原油供应预期；短期宏观带动PP，商品情绪转暖，PP延续震荡上行；但PP下游淡季，拿货心态谨慎，期价反弹后成交转淡；短期检修小幅回落，后续关注PDH利润修复后检修意愿变化[34] 塑料（LLDPE） - 观点：宏观提振但下游成交缩量，塑料短期宜谨慎，短期震荡[4][33] - 逻辑：油价震荡，地缘短期扰动多，后期地缘前景主导原油供应预期；期价在宏观预期修复、商品整体情绪偏好带动下反弹，但反弹后各制法利润小幅修复，现货支撑有限，上方空间谨慎；短期下游成交走弱，整体塑料需求处于淡季，需求支撑偏谨慎[33] 苯乙烯 - 观点：出口和商品氛围偏暖带动，苯乙烯近期偏强震荡，1月格局尚可，若供应无显著增量或原油无重大利空，短期在出口反复刺激下震荡偏强维持[4][18] - 逻辑：中东苯乙烯装置检修，国内苯乙烯价格全球洼地下，出口成交弥补海外供应缺口，平衡表改善；出口成交叠加下游买货后，港口去库，市场看多情绪升温；宏观和原油偏强，芳烃板块PX - PTA回调后苯乙烯接续上涨，地缘扰动支撑原油反弹抬高芳烃价格中枢；1月累库预期扭转，价格拉涨下非一体化装置利润偏高，但暂无新增计划外重启或存量装置明显提负消息，在中化泉州重启前，供需格局尚可[18] PVC - 观点：短期“抢出口”，PVC受支撑，短期“抢出口”对盘面形成支撑，中长期盘面谨慎承压[4][37] - 逻辑：宏观上，4月1号PVC出口退税由13%降至0%，近月或通过“抢出口”缓解国内过剩，远月库存压力仍偏大；国内利润修复增大供应弹性，边际装置提负，海外美国奥林VCM短停后提负；下游开工季节性走弱，补库意愿不佳；海外PVC库存偏高，“抢出口”订单持续性存疑；电石供需双增，价格小幅回升，烧碱供需偏弱，但液氯限制烧碱下跌空间，PVC静态成本5300元/吨，动态成本偏稳[37] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运行，供需仍承压，但液氯限制烧碱下跌空间，盘面谨慎偏弱[4][39] - 逻辑：烧碱产量维持高位、累库压力偏大；氧化铝边际装置利润差，减产兑现或偏慢；魏桥烧碱库存居高不下，收货量维持1.3wt/天；2026Q1广西氧化铝投产提振烧碱需求，采购进行中；非铝开工转弱，中下游补库意愿均不高；上游开工变化不大，烧碱产量持稳；液氯价格或围绕200元/吨波动，山东烧碱静态综合成本2160元/吨，2月液氯或偏弱，烧碱动态成本上移[39] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品综合指数2432.53，+1.57%；商品20指数2786.88，+1.85%；工业品指数2360.48，+1.27%；PPI商品指数1468.38，+1.31%[287] - 板块指数：能源指数2026 - 01 - 12值为1102.68，今日涨跌幅+0.36%，近5日涨跌幅+1.45%，近1月涨跌幅+0.52%，年初至今涨跌幅+1.48%[288]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 金银价格再度放量上⾏，宏观与地缘⻛险共振，流动性与资源安全预期成主线，美联储独⽴性受损交易逻辑重新定价，黄⾦延续趋势性上⾏，⽩银在现货紧张与⾼弹性驱动下加速冲⾼，短期波动显著放⼤，整体维持震荡偏强格局 [1] 根据相关目录总结 重点资讯 - 美国特朗普政府威胁就美联储主席鲍威尔去年夏天国会作证提起诉讼，鲍威尔称是“借⼝”，意在扩⼤政府对美联储与货币政策影响⼒ [2] - 美国12月就业增长放缓幅度超预期，建筑业、零售业和制造业岗位流失，失业率降至4.4%，劳动力市场未迅速恶化 [2] - 美国财政部长贝森特将主持会议，敦促G7及其他国家减少关键矿产领域对中国依赖 [2] 价格逻辑 黄金 - 美联储主席换届临近，司法部传票威胁放大独立性受损预期，强化市场对远期政策宽松与美元信用约束定价，“独立性—信用—流动性”中长期逻辑主导价格方向 [3] - 叠加地缘风险抬升与央行配置需求，黄金对利率边际变化不敏感，趋势性买盘介入，推动伦敦金突破4600美元/盎司 [3] 白银 - 关键矿产232调查未落地，关税与资源安全预期扰动，囤积性需求挤占美国可交割与流动库存，虽伦敦白银租赁利率回落，但结构性偏紧格局未改 [3] - 现货紧张与金融属性共振放大价格弹性，叠加金银比压缩，白银成风险偏好与资源安全交易载体，日内突破84美元/盎司并放量 [3] 展望 - 彭博商品指数权重调整扰动已消化，金银在流动性宽松远期预期、顺周期交易与资源安全忧虑共振下，维持震荡偏强格局 [3] - 黄金中枢有望上移，伦敦金关注【4900—5000】美元/盎司；白银高波动或延续，伦敦银关注【90—100】美元/盎司区间 [3] 中信期货商品指数 特色指数 - 商品指数2432.53，涨幅+1.57%；商品20指数2786.88，涨幅+1.85%；工业品指数2360.48，涨幅+1.27%；PPI商品指数1468.38，涨幅+1.31% [47] 板块指数（贵金属指数） - 2026-01-12指数4216.32，今日涨跌幅+4.96%，近5日涨跌幅+3.89%，近1月涨跌幅+17.76%，年初至今涨跌幅+10.25% [48]