报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元持续走弱、12月降息概率上行，金银延续震荡偏强格局，美国零售与消费者信心走弱使市场提前交易实际利率下行路径，叠加“哈塞特美联储”预期增强2026年宽松倾向，贵金属交易逻辑保持顺畅，地缘冲突与能源链风险重新升温，避险溢价对金银形成额外支撑，短线围绕区间整理，中期上行逻辑未变 [1] 各部分内容总结 重点资讯 - 美国数据走弱，12月降息概率继续上升，9月零售销售仅小幅回升，消费者信心录得今年以来最大跌幅，就业与PPI亦呈温和态势 [2] - 中东局势升温，避险需求阶段性抬升，以色列与加沙地区近期爆发多起夜间袭击，局部战事存在外溢风险，联合国安理会相关停火议题推进有限，主要国家强调地缘局势可能升级，能源与防务资产波动上行，全球风险偏好受到压制 [2] - 欧洲能源链面临冬季不确定性，俄乌前线活动增强，乌克兰无人机持续对俄罗斯油品与电力设施进行打击，欧洲多国开始重新评估冬季天然气与电力安全，讨论额外储备与供应替代方案 [2] 价格逻辑 - 黄金在亚洲时段继续走强，核心驱动来自美元回落、12月降息概率上行以及市场对“哈塞特美联储”政策框架的提前定价，美国经济数据延迟公布强化市场对下月降息的押注，互换合约显示12月降息25bp的概率已高于80%，在缺乏硬数据确认的真空期内，市场对实际利率下行的预期占据主导，使金价维持在4,000美元上方区间 [3] - 哈塞特被视为支持更宽松政策的前瞻型候选人，其领先迹象使投资者重新配置黄金与白银，以锁定更低利率与更弱美元的政策路径概率 [3] - 黄金结构性支撑稳固，央行购金维持高位，实体需求在“信用弱化”逻辑下保持韧性，ETF端在波动收敛后存在边际回流可能，今年以来金银分别上涨逾55%与近80%，趋势中枢由全球实际利率下行、美元周期转弱以及央行增持形成的“三因共振”主导，若12月降息兑现叠加哈塞特担任主席预期进一步巩固，则金银价格有望再次冲击区间上沿，白银仍具更高弹性，短线关注回踩后的买盘吸收能力，维持震荡偏强判断 [3] 展望 - 周度区间维持：伦敦金【4030—4200】，伦敦银【50—55】 [4] 商品指数 - 特色指数：商品指数2241.06，+0.12%；商品20指数2543.53，+0.04%；工业品指数2200.67，+0.03%；PPI商品指数1336.40， -0.13% [44] - 板块指数：贵金属指数今日涨跌幅+0.25%，近5日涨跌幅+1.28%，近1月涨跌幅+4.87%，年初至今涨跌幅+52.36% [45]

报告行业投资评级 中线展望为震荡，各品种展望分别为：钢材短期低位震荡运行；铁矿震荡偏强；废钢震荡；焦炭跟随焦煤震荡运行；焦煤近月合约震荡、远月合约震荡偏强；玻璃若无更多冷修则震荡偏弱、反之价格上行；纯碱短期震荡、长期价格中枢下行；锰硅和硅铁盘面围绕成本附近低位运行 [3][4][7] 报告的核心观点 近期国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，受非房建资金到位率下降影响，淡季影响渐显，钢材需求面临转弱压力，基本面亮点有限，盘面表现承压；铁水预计延续小幅走弱态势，刚需支撑逐渐弱化，但铁矿补库需求仍有释放预期，铁矿价格表现坚挺；焦煤低产量和低库存状况有望保持至年底，进口虽持高位，但基本面暂未明显弱化，近月合约受交割影响偏弱，远月合约价格支撑较强；玻璃供应有扰动预期，价格偏强但高库存压制上方空间；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，但供需格局过剩压制价格上行；中央经济工作会议临近，宏观及政策端有利好释放可能，关注宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 海外矿山发运环比明显下降，澳巴发运减少，非主流发运增加，到港本期环比明显增加，压港加重，港口库存环比小幅下降，钢厂进口矿库存去化；铁水环比下降且后续有高炉检修计划，预计延续小幅走弱态势，刚需支撑弱化，但铁矿补库需求有释放预期，价格表现坚挺；废钢供增需稳，基本面矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计价格震荡 [4] 碳元素方面 - 利润修复叠加环保放松后焦炭供应企稳，短期钢厂刚需支撑不减，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期渐起，盘面预计跟随焦煤震荡运行；国内焦煤供应低位，基本面未明显弱化，现货回调后下游冬储有补库预期，基本面支撑仍在，近月合约受交割压制预计震荡，远月合约价格估值偏低，预计震荡偏强运行 [4] 合金方面 - 锰硅成本支撑力度不减，但市场供需宽松状态难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本附近低位运行；硅铁成本支撑价格底部，但市场供需偏宽松，压制价格上方空间，预计盘面围绕成本附近低位运行 [7] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，但供需格局过剩压制价格上行，近期受玻璃价格走弱拖累，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [7] 各品种情况 - **钢材**：现货市场成交偏弱，钢厂盈利率下降，年末检修或增加，产量有望下降；样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求转弱；库存延续去化但同比偏高，基本面矛盾缓解需时间；12月宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但淡季需求弱、库存高，预计短期低位震荡运行 [9] - **铁矿**：港口成交增加，现货价格坚挺；海外矿山发运环比减量，到港本期环比增加，压港加重，港口库存环比下降，钢厂进口矿库存去化；铁水环比下降且后续有检修计划，刚需支撑弱化，但补库需求有释放预期，预计短期矿价震荡偏强运行 [9] - **废钢**：华东破碎料不含税均价微涨，螺废价差微降；本周到货量小幅回升，略高于去年同期；电炉利润回升，日耗小幅增加，高炉废钢日耗下降，钢企小幅补库；供增需稳，基本面矛盾不突出，价格下降后性价比回升，预计价格震荡 [11] - **焦炭**：期货盘面跟随焦煤承压震荡，现货价格下降，基差扩大；供应端焦化利润改善，开工回升，供应略有增加；需求端钢厂利润承压，铁水产量高位小幅下移；库存端焦企小幅累库但仍处低位；进入淡季，供需双弱，基本面矛盾不大；预计盘面跟随焦煤震荡运行 [12] - **焦煤**：期货盘面承压震荡，现货价格下降；供应端国内煤矿生产难有起色，进口将保持高位；需求端中下游采购放缓，煤矿库存累积；市场情绪降温，现货走弱；国内供应低位，基本面未明显弱化，下游冬储有补库预期，近月合约受交割影响预计震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [13] - **玻璃**：价格持平，宏观中性；供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限；当前盘面价格升水，估值偏高；若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] - **纯碱**：价格下降，宏观中性；供应日产持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，重碱需求走弱，轻碱采购有回暖；本周库存预计累积，行业处于周期底部待出清阶段；价格临近成本，底部支撑明显，但供需过剩压制价格上行，受玻璃价格走弱拖累，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [14] - **锰硅**：盘面低位震荡，现货价格下降；成本端锰矿贸易商惜售，矿价窄幅波动；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑；供应端部分厂家减产停产，但新增产能年底前有望投放，供应收缩幅度有限，库存压力难缓解；成本支撑力度不减，但供需宽松，价格上方压力大，预计盘面围绕成本附近低位运行 [16] - **硅铁**：主力合约期价弱势，现货价格下降；成本端动力煤和兰炭价格支撑，成本估值维持偏高水平；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量下滑，金属镁市场情绪一般；供应端厂家减产停产增加，但去库难度大；成本支撑价格底部，但供需偏宽松，压制价格上方空间，预计盘面围绕成本附近低位运行 [17]

报告行业投资评级 未提及该部分内容 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强；若地缘支撑逐步松动，原油预计震荡偏弱；沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落；高硫燃油关注俄乌局势变动；低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动；PX短期预计从前期强势转为调整，价格跟随成本震荡运行；PTA价格跟随成本震荡运行，加工费下方支撑增强，基差走出颓势；纯苯关注裂差和美亚价差趋势；苯乙烯重回震荡；乙二醇价格维持低位区间宽幅震荡运行；短纤价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期；聚酯瓶片绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强；甲醇短期震荡整理看待，长期或有反复筑底可能；尿素窄幅震荡整理，关注企业库存去库情况；塑料短期震荡偏弱；PP短期震荡偏弱；PL短期震荡；PVC若低利润引发上游减产、出口放量超预期，盘面下行压力将缓解；烧碱若低利润推动上游减产或12月仓单逻辑发酵，盘面或企稳 [3][8][9][10][13][16][17][21][22][25][28][29][31][32][34][36][37][38][39] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘溢价摇摆，供应压力延续，贝克休斯数据显示美国活跃石油钻机数下滑，EIA数据显示美国11月21日当周商业原油库存增加，全球供应过剩带来的累库压力仍在，若地缘支撑逐步松动，预计震荡偏弱 [8][9] - **沥青**：沥青3000关键位置震荡，欧佩克+集团12月继续增产，原油回落测试WTI57重要支撑位，沥青期价3000支撑位附近震荡，原料供应扰动再袭，沥青供需双弱，需求进入淡季，供应紧张问题解除，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [10] - **高硫燃油**：燃油期价弱势震荡，欧佩克+集团12月继续增产，高硫燃油裂解价差下跌、期价下跌，进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，燃油需求仍偏弱，关注俄乌局势变动 [10] - **低硫燃油**：低硫燃油期价弱势震荡，低硫燃油跟随成品油下跌，受俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹支撑，但白宫官员预计俄乌将于11月底前达成框架协议，柴油大跌，低硫燃油跟跌，面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，跟随原油波动 [13] - **甲醇**：停产进展迅速，期价再有追高，11月26日甲醇上行趋势恢复活力，内地市场成交气氛活跃，港口库存总量减少，海外伊朗装置停车进展迅速，但进口到港量预期仍高，下游需求难以消化沿海高库存，短期震荡整理看待，长期或有反复筑底可能 [31] - **尿素**：库存显著去库，看涨情绪浓厚，11月26日供应端日产维持高位，需求端疲软，但尿素企业库存去库较为显著，盘面看涨情绪活跃，推动期价窄幅上升，基本面本身供强需弱格局未改，窄幅震荡整理，关注企业库存去库情况 [32] - **乙二醇**：价格重心宽幅调整为主，关注油制装置动态，11月26日MEG内盘重心震荡调整，基差继续走弱，外盘价格小幅上涨，张家港和太仓库区乙二醇日均发货量降低，红四方合成气制乙二醇装置重启，远期累库压力较大，反弹高度有限，价格维持低位区间宽幅震荡运行 [24][25] - **PX**：成本表现一般，PX供需格局尚可下效益维持，国际油价震荡走弱，PX成本支撑一般，调油情绪略有降温，下游需求处于淡旺季转换节点，聚酯环节对PX支撑仍存，短期预计从前期强势转为调整，价格跟随成本震荡运行 [15][16] - **PTA**：基差表现偏强，利润窄幅修复，国际油价整体表现一般，PX供需双强格局下价格相对坚挺，叠加PTA自身供需环比改善，价格维持坚挺，下游聚酯负荷维持高位运行，11 - 12月聚酯负荷有望维持在90.5%偏上水平，PTA在11 - 12月份不排除阶段性去库的可能，价格跟随成本震荡运行，加工费下方支撑增强，基差走出颓势 [16][17] - **短纤**：下游需求暂时维持，被动跟随上游，11月26日浙江市场涤纶现货价格稳，中国直纺涤纶短纤工厂产销下降，短纤价格跟随成本小幅下滑，企业微幅去库，上游聚酯成本窄幅整理，未提供方向性指引，涤纶短纤盘整走货，价格表现温吞，下游需求仍有转弱预期，短纤价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期 [27][28] - **瓶片**：价格波动有限，利润僵持，11月26日上游原料期货小幅收涨，聚酯瓶片工厂报价多稳，成交气氛偏淡，海外出口报价维持稳定，上游聚合成本整体对聚酯瓶片价格的支撑犹在，但成交氛围回落，加工费区间内窄幅波动，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [29] - **丙烯**：现货偏强，PL震荡，11月26日PL主力震荡，供应重启落地延迟，整体货源延续偏紧，丙烯企业库存可控，部分报盘窄幅探涨，下游跟进较为积极，实单溢价幅度扩大，交投重心宽幅上移，PP - PL价差短期走缩，下游粉料开工有所下滑，PL短期震荡 [37] - **PP**：基本面压力仍存，PP仍需关注检修变化，11月26日PP主力震荡偏弱，油价震荡回落，PP自身基本面支撑仍偏有限，产能基数高增下产量释放压力仍大，中游库存仍处近五年同期最高水平，需求弱支撑下仍将压制价格表现，后续关注重点仍是检修变化及持续性，短期震荡偏弱 [36] - **塑料**：油价回落，检修支撑有限，塑料震荡偏弱，11月26日塑料主力合约震荡，油价震荡偏弱，塑料自身基本面支撑仍偏有限，上中游仍有逢高降库存意愿，短期检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大，利润端支撑有限，短期下游成交放量情况转淡，整体塑料需求渐入淡季，拿货心态仍偏谨慎，短期震荡偏弱 [34][35] - **苯乙烯**：调油叙事退潮，苯乙烯震荡为主，11月26日华东苯乙烯现货价格上涨，主力基差走强，汽油裂差和美亚芳烃价差指向调油驱动存疑，炒作阶段性退潮、调油溢价挤出后，苯乙烯往下空间也有限，后续平衡表12 - 1月纯苯 - 苯乙烯矛盾不大，暂时震荡为主，关注苯乙烯港口去库和纯苯港口累库兑现的预期差 [22] - **PVC**：高库存压制，PVC或锚定减产，宏观层面关注12月政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面PVC高库存去化偏慢，关注低利润能否引导企业减产，产量处于高位水平，下游开工季节性走弱，印度反倾销取消，上周PVC出口签单火爆，电石供需双增，价格弱稳，烧碱供需预期差，价格下行空间或受液氯约束，PVC静态成本5280元/吨，预计动态成本持稳，若低利润引发上游减产、出口放量超预期，盘面下行压力将缓解 [38] - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱震荡运行，宏观层面关注12月政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面烧碱供需预期偏差，关注低利润能否推动上游减产，上下游高库存施压现货价格，盘面亦偏弱运行，若低利润推动上游减产或12月仓单逻辑发酵，盘面或企稳 [38][39] 品种数据监测 - **能化月度指标监测**：报告展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱等品种的跨期价差，沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA等品种的基差和仓单，以及1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等跨品种价差数据 [41][42][44] - **化工基差及价差监测**：报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差监测，但未给出具体数据 [45][57][69] - **商品指数**：2025年11月26日，商品20指数为2543.53，涨幅0.04%；工业品指数为2200.67，涨幅0.03%；PPI商品指数为1336.40，跌幅0.13%；能源指数为1115.30，今日涨跌幅 - 0.36%，近5日涨跌幅 - 2.23%，近1月涨跌幅 - 4.55%，年初至今涨跌幅 - 9.17% [285][286]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应收缩预期再度升温，多晶硅领涨新能源金属；碳酸锂供需双增，供需延续偏紧格局，工业硅和多晶硅供需趋松；中短期碳酸锂止跌，多晶硅领涨，长期硅供应端收缩预期强，碳酸锂长期供需走向需重新审视 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 观点为枯水期供需双弱，硅价震荡运行 [8] - 信息显示通氧 553 华东 9500 元/吨，421 华东 9750 元/吨，现货价格持稳；国内库存 448200 吨，环比 -0.8%；10 月产量 45.2 万吨，环比 +7.5%，同比 -3.8%；10 月出口 45073 吨，环比 -35.8%，同比 -30.8%；10 月光伏新增装机容量 12.6GW，环比 +30.43%，同比 -38.3%；有机硅行业开会讨论联合减排与挺价方案 [8] - 逻辑是供应端西南枯水期开炉数下降，西北供应小幅波动；需求端多晶硅、有机硅、铝合金需求或回落；库存社会库存小幅去化但尚处高位，仓单 11 月集中注销 [8] - 展望为若有机硅减产，需求走弱，累库压力或加大，短期价格震荡 [8] 多晶硅 - 观点为政策预期再度升温，多晶硅震荡回升 [8] - 信息显示 N 型复投料成交均价 5.32 万元/吨，周环比持平；仓单数量 7270 手；10 月出口量 1547.8 吨，同比下降 58%，进口量 1446 吨，同比减少 39.1%；1 - 10 月光伏新增装机量 252.87GW，同比 +39.5%；协会将推进“反内卷”工作 [8][9] - 逻辑是供应端枯水季西南产能减产，关注反内卷政策约束；需求端 1 - 5 月装机增速高透支下半年需求，11 月需求走弱 [8][10][11] - 展望为反内卷政策提振价格，但需求走弱，价格宽幅震荡 [11] 碳酸锂 - 观点为需求预期提振，锂价高位震荡 [8] - 信息显示 11 月 26 日主力合约收盘价 +0.99% 至 96340 元/吨，合约总持仓 +22323 手；现货价格 +750 元/吨，至 92800 元/吨；仓单 +435 手至 27050 手 [11][12] - 逻辑是供需双强，11 - 12 月预计去库，供应面临矿石短缺制约，需求表观好，关注延续情况；库存继续去库，仓单企稳；短期枧下窝复产影响平衡表，长期需求看好，建议以偏多思路对待 [11][13] - 展望为短期供需紧平衡，情绪降温，价格高位震荡 [13] 行情监测 - 工业硅、多晶硅、碳酸锂具体监测内容未详细给出 [14][20][31] 中信期货商品指数（2025 - 11 - 26） - 综合指数：商品指数 2241.06，+0.12%；商品 20 指数 2543.53，+0.04%；工业品指数 2200.67，+0.03%；PPI 商品指数 1336.40， - 0.13% [54] - 板块指数：新能源商品指数 451.43，今日涨跌幅 +0.35%，近 5 日涨跌幅 -0.33%，近 1 月涨跌幅 +6.41%，年初至今涨跌幅 +9.47% [55]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 国内商品期货涨跌参半，油脂油料涨幅居前；海外冲击减弱，风险偏好或有所回升；建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色、贵金属等逢低配置机会 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：11月21日晚纽约联储主席发言暗示近期降息可能，拉升12月降息预期，美联储预期管理转向，关注关键票委发言和感恩节附近新主席提名 [8] - 国内宏观：内生动能弱稳，政策性金融工具发行、专项债发行加速及化债结存限额发放或利好四季度基建投资；11月贷款市场报价利率持稳，央行或不急于短期放松政策；新房、二手房销售和土地供应环比回升，土地成交维持低位，地产实物工作需求和产能环比回落 [8] - 资产观点：联储发言分歧、会议纪要偏鹰等压低12月降息预期推高美元指数，权益和基本金属承压；纽约联储主席发言拉升降息预期，建议四季度大类资产均衡配置，关注股指、有色、贵金属逢低配置机会 [8] 2、观点精粹 金融 - 股指期货：海外冲击减弱，股市小幅修复，关注增量资金情况，短期震荡上涨 [9] - 股指期权：情绪面看好中长期上行，关注期权市场流动性，短期震荡 [9] - 国债期货：风险偏好及消息面扰动债市，关注货币政策落地情况，短期震荡上涨 [9] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，阶段性调整，关注美国基本面、美联储政策和全球权益市场走势，短期震荡 [9] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [9] 黑色建材 - 钢材 铁矿：反弹动能减弱，关注宏观情绪，矛盾不凸显价格偏强运行，关注专项债发行进度、钢材出口量、铁水产量、海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存、政策动态，短期震荡 [9] - 焦炭：成本下移，提降预期渐起，关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪，短期震荡 [9] - 焦煤：现货回调，盘面承压震荡，关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪，短期震荡 [9] - 硅铁：成本居高，关注控产动向，关注原料成本和钢招情况，短期震荡 [9] - 锰硅：成本传导不畅，盘面承压运行，关注成本价格和外盘报价，短期震荡 [9] - 玻璃：冷修预期反复，需求未见起色，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：产量偏高，现货价格下行，关注纯碱库存，短期震荡 [9] - 铜：美联储降息预期反复，高位盘整，关注供应扰动、国内政策、美联储态度和国内需求，短期震荡上涨 [9] - 氧化铝：过剩状态未改善，价格承压，关注矿石复产、电解铝复产和板块走势，短期震荡 [9] - 铝：宏观情绪反复，高位震荡，关注宏观风险、供给扰动和需求情况，短期震荡上涨 [9] - 锌：出口窗口打开，高位震荡，关注宏观转向和锌矿供应，短期震荡 [9] - 铅：伦铅交仓暂缓，或逐步止跌，关注供应端扰动和电池出口，短期震荡上涨 [9] - 镍：印尼MHP生产企业环保扰动，震荡运行，关注宏观地缘、印尼政策和环节供应，短期震荡下跌 [9] - 不锈钢：镍价回弹带动，盘面修复，关注印尼政策和需求增长，短期震荡 [9] - 锡：市场情绪转暖，高位震荡，关注佤邦复产和需求改善预期，短期震荡上涨 [9] - 工业硅：过剩压力仍在，震荡运行，关注供应端复产和政策变动，短期震荡 [9] - 多晶硅：政策预期反复，高位震荡，关注供应端复产和国内光伏政策，短期震荡 [9] - 碳酸锂：需求预期提振，重新走强，关注需求、供给和新技术突破，短期震荡 [9] 能源化工 - 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC+产量政策和中东地缘局势，短期震荡下跌 [11] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注成本端进展，短期震荡下跌 [11] - 沥青：原料供应扰动叠加乐观情绪，期价反弹，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [11] - 高硫燃油：期价弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [11] - 低硫燃油：期价弱势震荡，关注原油价格，短期震荡下跌 [11] - 甲醇：反弹反应预期，高库存压制上行空间，关注宏观能源和海外停产动态，短期震荡 [11] - 尿素：下游需求偏弱，盘面窄幅跌价，关注环保限产对下游开工影响，短期震荡 [11] - 乙二醇：无进一步利多，进入调整区间，关注煤、油价格、港口库存和中美贸易摩擦，短期震荡 [11] - PX：成本端支撑不足，需求端支撑效益维持，关注原油波动、宏观异动和美亚芳烃调油扰动，短期震荡 [11] - PTA：现货基差偏强，加工费窄幅修复，关注原油波动和宏观异动，短期震荡 [11] - 短纤：下游需求维持，被动跟随上游，关注下游纱厂拿货节奏和旺季需求成色，短期震荡 [11] - 瓶片：价格波动有限，利润僵持，关注企业减产目标执行和新装置投产情况，短期震荡 [11] - 丙烯：现货偏强，PL震荡，关注油价和国内宏观，短期震荡 [11] - PP：油价走弱，基本面压力仍存，关注检修变化，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [11] - 塑料：油价回落，下游淡季，检修支撑有限，震荡偏弱，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [11] - 苯乙烯：调油叙事退潮，震荡为主，关注油价、宏观政策和装置动态，短期震荡 [11] - PVC：高库存压制，或锚定减产，关注预期、成本和供应，短期震荡 [11] - 烧碱：低估值弱供需，震荡运行，关注市场情绪、开工和需求，短期震荡 [11] - 油脂：马棕11月产量预期增幅收窄，情绪企稳，关注美豆天气和马棕产需数据，短期震荡上涨 [11] - 蛋白粕：资金移仓换月，区间震荡偏多，关注天气、国内需求、宏观和贸易战，短期震荡 [11] - 玉米/淀粉：利多驱动延续，期现共振上行，关注需求、宏观和天气，短期震荡上涨 [11] - 生猪：供给压力持续，现货偏弱，关注养殖情绪、疫情和政策，短期震荡下跌 [11] 农业 - 天然橡胶：产区洪水影响待观察，关注产区天气、原料价格和宏观变化，短期震荡 [11] - 合成橡胶：延续区间震荡，关注原油大幅波动，短期震荡 [11] - 棉花：多空博弈，短期区间震荡，关注需求和库存，短期震荡 [11] - 白糖：中长期驱动向下，短期成本支撑，关注进口和巴西产量，短期震荡下跌 [11] - 纸浆：多空因素未改，震荡为主，关注宏观经济和美金盘报价波动，短期震荡 [11] - 双胶纸：原料走弱，低位区间震荡，关注产销、教育政策和纸厂开工动态，短期震荡 [11] - 原木：走弱进入估值深水区，关注出货量和发运量，短期震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月26日股指期货涨跌不一、国债期货下跌、商品期货分化且能化领跌；中国发布促消费方案；广期所发布铂和钯期货合约挂牌基准价 [4][36][38] 根据相关目录分别总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 11月26日股指期货涨跌不一，国债期货下跌，商品期货表现分化，能化领跌；金融期货中IH涨0.14%、IM涨0.42%、TL跌0.86%；商品期货涨幅前三为花生、多晶硅和玻璃，跌幅前三为SCFIS欧线、聚丙烯和焦炭 [11][14] 1.2 上涨品种 - **玻璃**：11月26日涨1.9%至1037元/吨；宏观中性，供应端预期年底冷修致产量环比下行，需求端刚需和下游需求弱、中游库存大压制估值；当前盘面升水湖北低价，虽含冷修预期但当下冷修不足以全国去库，关注新冷修对湖北地区及交割价格影响 [17][19] 1.3 下跌品种 - **焦煤**：11月26日跌1.1%至1084.5元/吨；供给端中央巡查影响有限、国内产量恢复慢，进口端甘其毛都口岸蒙煤通关高补充供应；需求端焦炭产量下滑、中下游采购放缓但煤矿预售多、累库压力不大；市场情绪降温，竞拍流拍率高、现货走弱 [23][25] - **焦炭**：11月26日跌1.3%至1619元/吨；供应端四轮提涨落地、原料煤价降、环保限产结束，供应略有回升；需求端钢厂利润承压但减产意愿低、淡季检修增多致铁水产量高位下移；库存端钢厂采购弱、焦企小幅累库但仍处低位；淡季供需双弱，基本面矛盾不大 [30][32] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 工业和信息化部等多部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [35][36] 2.2 行业要闻 广期所发布通知，铂期货和钯期货于11月27日上市交易，铂期货各合约挂牌基准价405元/克，钯期货各合约挂牌基准价365元/克 [37][38][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资展望为生猪震荡偏弱，油脂中豆油和菜油震荡偏强、棕油震荡，蛋白粕中美豆和连粕震荡偏多，玉米及淀粉震荡，天然橡胶和20号胶震荡，合成橡胶区间震荡，棉花短期区间震荡、长期震荡偏强，白糖中长期震荡偏弱，纸浆震荡，双胶纸短期有支撑、中期偏弱震荡，原木底部窄幅震荡 [3][6][8][11][14][15][16][18][20][21] 各品种总结 生猪 - 观点为供给压力持续，现货依旧偏弱，展望震荡偏弱，产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会 [2][3][11] - 供应上短期月度充裕，规模场11月计划日均出栏微增；中期2026年一季度前出栏量持续过剩；长期2025年三季度产能去化，2026下半年压力或减轻 [2][11] - 需求方面肉猪比价下跌，南方零星腌腊，驱动不足 [2][11] - 库存出栏均重增加 [2][11] - 节奏上短期供需宽松猪价弱势，中期年底有抛压风险，2026年一季度前价格下行，长期2026下半年压力或减弱 [2][11] 油脂 - 观点为马棕11月产量预期增幅收窄，市场情绪企稳，展望豆油和菜油震荡偏强、棕油震荡 [6] - 宏观上美国9月零售数据低，市场对12月降息预期升温，俄乌和平协议或有进展，美元走弱、原油下跌 [6] - 产业端关注我国对美豆采购及中美贸易、美国生柴政策；南美豆种植顺利，巴西至11月22日种植进度78%，阿根廷截至11月19日进度24.6%；国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢 [6] - 棕油11月产量预期增幅收窄，1-25日出口下降，印尼生柴消耗棕油增加、库存低，印度进口或季节性下降 [6] - 菜油近期国内菜籽供应紧、库存降，后期供应或回升，关注中加贸易及加菜籽进口 [6] 蛋白粕 - 观点为现实与预期博弈，M15价差走低，展望美豆和连粕震荡偏多，豆菜粕区间震荡偏多 [7][8] - 国际上中美通话或提振情绪，多家机构预测拉尼娜出现，巴西南部和阿根廷有干旱风险，巴西播种近尾声、阿根廷延迟，预计2026年美国种植面积扩4%，美豆出口预期下调、10月压榨创新高，巴西11月出口量料440万吨，美豆高位波动加剧 [7] - 国内大豆进口利润修复，1月采购进度超30%，油厂压榨量处高位，澳籽进口预期再起，豆粕销售和提货量环比增、价格抗跌、基差涨，大豆库存高、豆粕库存季节性走低、菜粕库存环降同比增，下游饲料养殖企业豆粕库存同比持平 [7] 玉米及淀粉 - 观点为阶段性供需偏紧，价格高位震荡，展望震荡 [9][10][11] - 现货走势区域震荡，期现货强势，近两周中储粮进口玉米邀标拍卖成交率100% [10] - 支撑价格强势核心是北方港口库存低位，驱动为上游惜售+下游刚需补库，粮质结构和区域价差使东北粮外流量大增，贸易商被动抢粮，运力紧张 [10] 天然橡胶 - 观点为产区洪水影响待观察，展望震荡 [13][14] - 泰国南部多地洪灾，至少1300万莱橡胶园受影响，产量损失超2万吨 [13] - 盘面受泰国10月出口数据和下游采购情绪影响走低后，因洪水消息低位反弹，但原料价格难判断影响程度 [14] - 海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但有回落压力，需求端近两周无明显变化，价格跌后采买情绪尚可，RU仓单炒作结束抛压大，NR有支撑 [14] 合成橡胶 - 观点为延续区间震荡，展望在丁二烯无明显供需矛盾前逢高布空 [15] - BR跟随低位反弹后区间震荡，支撑原因是原料丁二烯成交稳定 [15] - 丁二烯上周价格震荡上行，产量和库存提升后部分买盘跟进，供方价格上调，高价成交遇阻 [15] 棉花 - 观点为多空博弈下短期区间震荡，长期估值偏低、震荡偏强，宜逢低买 [16] - 供给端新疆棉预计增产，公检与上市进度快，供应增多 [16] - 需求端近两月消费好，棉价跌后有买盘支撑 [16] - 库存端新棉上市推动商业库存累积，去库周期棉价压力或减弱 [16] - 价格下方受成本与采购支撑，上方有套保压力，运行空间窄 [16] 白糖 - 观点为中长期驱动向下，短期成本端有支撑，展望中长期震荡偏弱，操作逢高空，短期关注5300元/吨支撑 [16] - 中长期25/26榨季全球糖市预计供应过剩，巴西、印度、泰国、中国预计增产，北半球新糖压榨供应压力增加，中国10月进口量增加 [16] 纸浆 - 观点为针叶现货疲软，期货近远逻辑分化，展望震荡 [17][18] - 期货走跌因前期多方资金撤离，今日弱势震荡 [18] - 利多因素有仓单无持续性流入，01合约可能面临交割仓单不足；阔叶浆价格偏强且上行可持续；非布针针叶浆价格维持在5200以上 [18] - 利空因素有01合约有7万吨左右仓单待交割；针叶浆进口量预计不减；针叶配方用量减少 [18] 双胶纸 - 观点为原料走弱，低位区间震荡，展望短期出版社提货有支撑，中期偏弱震荡 [19][20] - 近期纸浆盘面弱势影响双胶纸，社会面需求清淡 [19] - 短期影响因素有纸企挺价但经销商备库理性，下游印厂订单变化有限、采买刚需，出版招标价格带动有限，上游木浆价格下跌成本支撑减弱 [19] - 11月提货预期使部分纸企生产积极性或提升有价格支撑，12月经销商“冲量降价”或拖累市场 [20] 原木 - 观点为走弱进入估值深水区，展望底部窄幅震荡 [21] - 盘面本周偏弱，12月无明显买方接货，基本面弱缺乏上行驱动 [21] - 新西兰夏季木材蓝变风险增加，集成材价格下滑拖累现货 [21] - 供应上上周发往中国船只增加，12月到港量将增长，2026年一季度压力季节性缓解 [21] - 需求2026年弱稳，四季度加工厂有补库空间，一季度季节性回落，终端房地产难拉动需求 [21] 商品指数情况 - 综合指数中商品20指数2543.53，涨0.04%；工业品指数2200.67，涨0.03%；PPI商品指数1336.40，跌0.13% [179] - 板块指数农产品指数929.10，今日涨0.30%，近5日涨0.55%，近1月涨0.06%，年初至今跌2.68% [180]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强。投资者暂时以震荡思路对待原油，关注各品种检修变化及地缘局势、需求等因素对价格的影响[2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘溢价摇摆，供应压力延续。俄乌和平计划推进趋于乐观但不确定性大，API数据显示美国上周原油去库汽柴油累库，供应过剩累库压力仍在，若地缘支撑松动预计重回偏弱格局[8] - **沥青**：原料供应扰动叠加乐观情绪，沥青期价反弹。欧佩克+增产、俄乌和平预期及原料供应扰动影响，沥青供需双弱，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[9] - **高硫燃油**：燃油期价弱势震荡。欧佩克+增产、俄乌和平预期下，支撑高硫燃油的三大驱动均弱势，地炼开工大降，燃油需求偏弱，关注俄乌局势变动[9] - **低硫燃油**：低硫燃油期价弱势震荡。跟随成品油下跌，面临航运需求回落等利空，国内供应压力大增，国外部分炼厂检修使供应超预期回落，估值回升，受绿色燃料替代等影响，当前估值低，跟随原油波动[10][11] - **甲醇**：反弹已反应预期证实，高库存压制期价上行空间。内地市场成交活跃，海外伊朗装置停车信息已反馈于盘面，但进口到港量预期仍高，下游需求难消化沿海高库存，短期震荡整理，长期或反复筑底[30] - **尿素**：下游需求偏弱，盘面窄幅跌价。供应端日产维持高位，部分装置有恢复和检修情况，需求端持续性欠佳，基本面供强需弱格局未改，窄幅震荡整理，关注环保限产对下游开工影响[31] - **乙二醇**：暂无进一步利多支撑下，价格进入调整区间。日内冲高回落，中化泉州检修缓解供应端压力，但煤制装置有回归预期，11 - 12月累库预期未扭转，远期有投产预期，价格高度承压，维持低位区间宽幅震荡[21] - **PX**：成本端支撑略有不足，需求端支撑下效益维持。国际油价震荡偏弱，成本端支撑不足，PX涨后回调，装置暂未异动，调油情绪降温，供应维持高位，需求端有一定支撑，价格区间震荡整理[13] - **PTA**：现货基差偏强，加工费窄幅修复。上游成本端支撑一般，市场情绪降温，供需格局环比改善，基差走强，11 - 12月可能去库，价格跟随成本波动，加工费窄幅修复，关注TA01 - 05正套机会[14][15] - **短纤**：下游需求暂时维持，被动跟随上游。成本端支撑有限，价格在乙二醇反弹带动下涨幅一般，供需格局转弱，需求仅维持刚需，工厂维持走货，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期[24][25] - **瓶片**：价格波动有限，利润僵持。上游聚酯原料涨后回落，瓶片价格窄幅整理，市场成交价格变化不明显，上游成本区间整理，瓶片利润波动有限，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[26] - **丙烯**：现货偏强，PL震荡。供应重启落地延迟，货源偏紧，丙烯企业库存可控，部分报盘探涨，下游跟进积极，PP - PL价差短期走缩，下游粉料开工下滑[35] - **PP**：油价走弱，基本面压力仍存，PP仍需关注检修变化。油价震荡回落，PP基本面支撑有限，产能高增下产量释放压力大，中游库存处近五年同期最高，关注检修变化及持续性，短期震荡偏弱[34][35] - **塑料**：油价回落，下游渐入淡季，检修支撑有限，塑料震荡偏弱。油价回落，下游渐入淡季，上中游有降库存意愿，检修支撑有限，产能提升产量压力大，利润端支撑有限，需求渐入淡季，拿货谨慎[33][34] - **苯乙烯**：调油叙事退潮，苯乙烯震荡为主。汽油裂差和美亚芳烃价差指向调油驱动存疑，炒作退潮后苯乙烯往下空间有限，后续12 - 1月纯苯 - 苯乙烯矛盾不大，暂时震荡，关注港口去库和累库预期差[19] - **PVC**：高库存压制，PVC或锚定减产。宏观关注政治局会议和美联储议息，微观上PVC高库存去化慢，产量高位，下游开工季节性走弱，出口签单火爆，电石供需双增，成本预计持稳，若低利润引发减产、出口放量超预期，下行压力缓解[37] - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱震荡运行。宏观关注政治局会议和美联储议息，微观上烧碱供需预期偏差，氧化铝边际装置利润差，魏桥库存高，广西氧化铝投产提振需求但送货推迟，11月检修结束产量环比提升，液氯价格或跌，成本或上移，上下游高库存施压，若低利润推动减产或12月仓单逻辑发酵，盘面或企稳[37] 品种数据监测 能化月度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[40] - **基差和仓单**：包含沥青、高硫燃油、PX等品种的基差、变化值及仓单情况[41] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同跨品种价差及变化值[42] 化工基差及价差监测 - 未提及具体内容 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均有不同程度上涨[284] - **板块指数**：能源指数今日涨跌幅 - 0.02%，近5日涨跌幅 - 3.35%，近1月涨跌幅 - 4.24%，年初至今涨跌幅 - 8.85%[285]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乐观情绪升温，基本金属止跌回升，中短期供应扰动支撑价格，宏观面转向正面推动价格回升，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜观点：美联储降息预期反复，铜价高位盘整；纽约联储主席讲话后市场对12月降息隐含概率从40%升至70%左右，堪萨斯城联储主席认为进一步降息有风险；10月SMM中国电解铜产量环比降2.94万吨、降幅2.62%，同比升9.63%，1-10月累计增幅11.96%；11月25日1电解铜现货对当月2512合约报升水0 - 160元/吨，均价升水80元/吨，较上一交易日回落5元/吨；截至11月24日SMM全国主流地区铜库存回落1.39万吨至18.06万吨；展望为震荡偏强 [6] - 氧化铝观点：过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压；11月25日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元持平，全国加权指数2831.9涨2.6元等；11月25日氧化铝仓单254516吨，环比+0；展望为震荡 [7][8] - 铝观点：宏观情绪反复，铝价高位震荡；11月25日SMM AOO均价21440元/吨，环比+80元/吨，升贴水为 - 10元/吨，环比 - 10元/吨；11月24日国内主流消费地铝棒库存13.1万吨，较上周四降0.65万吨，较上周一下降1.5万吨；11月24日国内主流消费地电解铝锭库存61.3万吨，较上周四降0.8万吨，较上周一下降3.3万吨；11月25日，上期所电解铝仓单67185吨，环比 - 1299吨；10月国内原铝净进口22.38万吨，同比增长41%，1 - 10月累计约200万吨，同比增加15.5%；印尼北加里曼丹新铝厂12月中旬试运行，规划2026年10月年产50万吨满负荷生产，更长期计划扩建至年产150万吨；印尼国有铝业新建西加里曼丹铝厂计划2029年投产，年产60万吨铝，预计投资近25亿美元；展望短期震荡偏强，中期供应增量有限，需求维持韧性，铝价中枢有望上移 [10] - 铝合金观点：仓单延续回升，盘面高位震荡；10月国内废铝进口量约15.54万吨，同比增加19%，主要进口来源国为泰国等，泰国占比23.0%；展望短期和中期均为震荡偏强 [12] - 锌观点：出口窗口打开，锌价高位震荡；11月25日，上海0锌对主力合约40元/吨，广东0锌对主力合约 - 20元/吨，天津0锌对主力合约 - 10元/吨；截至11月25日，SMM七地锌锭库存总量15.10万吨，较上周四下降0.17万吨；10月1日29Metals西澳大利亚矿山矿体地震，撤回全年锌产量指引；展望为震荡 [15][16] - 铅观点：伦铅交仓暂缓，铅价或逐步止跌；11月25日，废电动车电池9950元/吨（ - 25元/吨），原再价差0元/吨（ - 25元/吨）；11月25日，SMM1铅锭16950 - 17050，均价17000元，环比 - 75元，铅锭精现货升水0元/吨，环比 - 0元/吨；2025年11月24日国内主要市场铅锭社会库存3.70万吨，较上周四降0.07万吨，沪铅最新仓单28654吨，环比 - 902吨；展望为震荡偏强 [18] - 镍观点：印尼MHP生产企业环保扰动，镍价震荡运行；11月25日LME镍库存25.3482万吨，较前一交易日 + 0吨，沪镍仓单33650吨，较前一交易日 - 843吨；11月24日五矿资源收购英美资源巴西镍资产仍处欧盟审查，截止日期延至2026年6月30日；11月21日印尼QMB New Energy Materials因环保问题减产，12月镍当量产量或减6000吨，减产可能持续到2026年一季度甚至更久；11月11日印尼计划下调2026年镍产量目标；展望为震荡 [20][21] - 不锈钢观点：镍价回弹带动，不锈钢盘面有所修复；最新不锈钢期货仓单库存量63890吨，较前一交易日减少492吨；11月25日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约195元/吨；SMM11月25日讯，SMM10 - 12%高镍生铁均价887元/镍点，较前一工作日环比下降2元/镍点；青山集团2025年12月高碳铬铁长协采购价8395元/50基吨，环比上月下调100元/50基吨；展望为区间震荡 [22] - 锡观点：市场情绪转暖，锡价高位震荡；11月25日，伦锡仓单库存3085吨，较上一交易日0吨，沪锡仓单库存6093吨，较上一交易日 + 209吨，沪锡持仓81707手，较上一交易日 - 1227手；11月25日上海有色网1锡锭报价均价295200元/吨，较上一日 + 1700元/吨；展望为震荡偏强 [24] 行情监测 未提及具体监测内容 中信期货商品指数 - 综合指数：特色指数中商品20指数2542.50，+0.57%；工业品指数2199.99，+0.19%；PPI商品指数1338.10，+0.22% [150] - 板块指数：2025 - 11 - 25有色金属指数2465.75，今日涨跌幅 + 0.40%，近5日涨跌幅 + 0.15%，近1月涨跌幅 - 0.58%，年初至今涨跌幅 + 6.82% [151]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月25日股指期货上涨、国债期货下跌，商品涨跌不一且金属较为强势，黄金、白银、多晶硅上涨，需关注其走势及背后驱动因素，同时关注中美通话对市场的潜在影响 [2][10][27] 根据相关目录分别进行总结 1. 中国期货异动 1.1 行情概述 - 11月25日，股指期货上涨，国债期货下跌；商品涨跌不一，金属较为强势 [10][13] - 金融期货方面，IH涨0.35%，IM涨0.66%，TL跌0.33% [10][13] - 商品期货涨幅前三为碳酸锂（涨4.5%，持仓环比降6.0%）、多晶硅（涨2.8%，持仓环比增0.5%）、白银（涨2.8%，持仓环比增5.5%）；跌幅前三为SCFIS欧线（跌7.8%，持仓环比增11.4%）、棕榈油（跌1.7%，持仓环比增0.5%）、低硫燃料油（跌1.3%，持仓环比增0.5%） [11][12][13] 1.2 上涨品种 1.2.1 黄金&白银 - 11月25日，黄金涨1.5%至946.5元/克，白银涨2.8%至12127元/千克 [16][18] - 黄金处于“上下驱动均偏弱”震荡区间，核心矛盾围绕12月降息路径，10 - 11月关键数据推迟至12月中旬，本周数据密集但美联储议息前仍面临“数据真空期”，政策倾向温和保守，内部分歧加剧致降息预期摇摆；美元前期冲高后高位整理，金价上行动力有限但下方托底因素稳固，多空交织使金价震荡 [17][18] 1.2.2 多晶硅 - 11月25日，多晶硅涨2.8%至54730元/吨 [21][23] - 供应端，8 - 10月产量回升至13万吨以上，11月枯水季供应收缩，影响产能约32万吨，预计产量降至12万吨以下，中长期关注反内卷政策对供应的限制；需求端，1 - 5月光伏装机增速累计达150%，透支下半年需求，6月单月装机仅14GW，7 - 9月下降，10月企稳，11月需求有走弱风险，SMM预计11月组件排产不足45GW，近期硅片价格回落证明下游需求走弱；总体供需有压力，但枯水季减产和反内卷政策预期使价格维持宽幅震荡 [22][23] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 11月24日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，习近平阐明中方在台湾问题上原则立场，强调台湾回归是战后国际秩序重要组成部分，中美应共同维护二战胜利成果 [27] - 外交部发言人称此次通话由美方发起，氛围积极友好建设性，两国元首沟通对中美关系稳定发展重要 [27]