报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的行情特点和展望，需综合考虑宏观、基本面、供需等多方面因素进行投资决策 [1][5] 各品种总结 油脂 - 观点：外盘滞涨，走势震荡，豆油、棕油、菜油均震荡偏强 [5] - 逻辑：宏观层面美盘大豆和豆油震荡滞涨，中东局势不明，原油偏强；美豆油高位震荡，库存高于预期，需关注高位调整风险；棕榈油基本面多空并存，2月产量或降，3月后有望恢复增长；菜油中加菜籽菜粕关税调整后，国内采购增加，后期供应转宽松 [5] - 展望：综合来看油料供给相对充足，市场多空因素交织，建议关注阶段性低位买入策略 [5] 蛋白粕 - 观点：现货持续疲弱，双粕盘面震荡 [5] - 逻辑：国际上美伊冲突推升油价，带动海运成本和国际粮价，美国环保署政策提振美豆压榨需求，巴西大豆收割进度慢，3月卖压预计增加，阿根廷农民加快预售，中国采购缓慢抑制美豆上行；国内双粕持仓量缩减，资金外流，运费上涨推升进口成本，油厂复产但库存仍处高位，市场购销一般，菜粕基差有回调风险 [5] - 展望：豆粕和菜粕均震荡，节后消费淡季，供需双弱，短期有调整压力 [5] 玉米 - 观点：天气扰动上量，期现延续偏强 [5] - 逻辑：玉米价格强势源于基层余粮有限、农户惜售、下游补库；产区天气转冷减轻存储压力，上量节奏慢，整体售粮进度快，集中卖压风险有限；下游企业有补库需求，降雨和贸易商补库助推市场；需关注农户售粮和下游补库博弈，以及替代作物和进口谷物影响 [6] - 展望：短期震荡偏强，上冲动能待察；中期基于年度偏紧平衡表，大方向偏多配，需关注下游补库和贸易商建库节奏 [7] 生猪 - 观点：3月日均出栏增加，猪价弱势运行 [7] - 逻辑：供应上短期3月日均计划出栏增加，中期出栏充裕，长期去产能进程受阻；需求为节后消费淡季；库存方面生猪均重增加；节奏上短期消费淡季，供应压力大，下行周期持续，长期预计2026年下半年出栏压力削弱，价格中枢或上行 [7] - 展望：震荡偏弱，上半年建议关注逢高做空套保机会，预计2026年下半年猪周期见底回暖 [7] 天然橡胶 - 观点：短期情绪转弱，关注支撑位力度 [1] - 逻辑：胶价走弱跟随商品整体情绪，轮胎出口受阻放大跌幅，但受合成橡胶支撑，短期支撑位有效；中东地缘对供应影响不大，对下游轮胎订单有短期利空；市场情绪转弱，短期难上行，基本面难有利多，有调整需求，但回调幅度有限，盘面暂时易涨难跌，近期以宏观和事件交易为主 [9] - 展望：基本面变量有限，盘面维持震荡 [9] 合成橡胶 - 观点：板块氛围仍偏强 [10] - 逻辑：中东地缘事件使原油大涨，提振板块氛围，BR盘面高位运行，丁二烯现货上涨提供上行驱动，盘面以情绪交易为主，中期核心逻辑是2026上半年丁二烯供应偏紧预期，下方空间有限，需测试12500元/吨第一支撑位，原料端丁二烯价格上行 [10] - 展望：盘面跟随板块情绪交易为主，短期维持偏强 [10] 棉花 - 观点：延续整理 [10] - 逻辑：主力合约冲高后回调整理，短期春节利多消化，新增驱动匮乏，盘面震荡，关注14800 - 15000元/吨区间支撑；中长期内外棉价有望震荡偏强，国内供需紧平衡，新疆种植面积预期下滑，但进口纱挤占消费需求，需关注政策动向，国际市场本年度宽松，下年度预计收紧 [10] - 展望：震荡偏强，中长期有走高空间，回调低多思路不变 [10] 白糖 - 观点：糖价短期或震荡，中长期维持震荡偏弱预期 [11] - 逻辑：中长期内外糖价底部偏弱震荡，虽有利多但难扭转供应过剩格局；25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均预计增产；中东冲突推升原油价格，若油价持续升高可能压低制糖比，收紧食糖供应，但中长期震荡偏弱预期不变，需关注北半球产量和原油价格 [11] - 展望：震荡偏弱，25/26榨季全球糖市供应宽松，中长期有下行压力，短期受中东冲突影响或有小幅反弹，内盘价格区间5100 - 5500元/吨 [11] 纸浆 - 观点：海外停产利多刺激盘面冲高 [12] - 逻辑：海外浆厂停产消息刺激纸张早盘走强后回吐涨幅，基本面产业链在恢复，需求平淡，节后补货动能一般，即期影响有限；金三银四需求有季节性向好变化，远端需求预期利多；供应方面针叶浆报价持平，阔叶浆3月报价提高，人民币汇率升值利空国内定价，供需不紧俏，完税价格压制期货；市场多空交叠，维持宽幅震荡，下方支撑5050 - 5150元/吨，上方压力5500 - 5650元/吨 [13] - 展望：震荡，需求边际好转预期利多，供应报价持平利空，维持区间震荡走势 [13] 双胶纸 - 观点：纸企挺价，盘面震荡偏强 [13] - 逻辑：纸企挺价意愿强，市场开工上升，经销商和下游客户观望，节后采买恢复，交投增多，北方市场成交个别上涨；盘面短期区间震荡，上下驱动不强；近期纸企报价持稳，出货趋淡，春节期间部分产线停机检修，供应下降，节后需求恢复慢；3 - 4月供需双增，价格预计上行，5月价格或回落 [15] - 展望：震荡，节后供需预计双增，无明确矛盾，盘面区间震荡运行 [15] 原木 - 观点：成本抬升，区间偏强 [16] - 逻辑：地缘冲突提升海运费成本，预期外盘下期报价提升；国内原木现货提涨，因前期到港少致山东库存低，节后需求释放；外盘2月新西兰码头交易价筑底企稳，国内库存低位，预计节后现货筑底；估值端2月外盘报价上涨，预计三月继续上涨；节后市场短期变化有限，外盘报价抬升带动估值底部上移，但缺乏上行驱动，一季度中旬旺季过后或累库，盘面承压 [16] - 展望：震荡，短期基本面宽松，现货提涨支撑偏强，维持区间运行 [16] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 03 - 04数据显示，综合指数2484.31，+0.06%；特色指数中商品20指数2838.28， - 0.33%，工业品指数2398.32，+1.42%；农产品指数949.03，今日涨跌幅+0.14%，近5日涨跌幅+0.49%，近1月涨跌幅+0.55%，年初至今涨跌幅+1.71% [177][178]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 两会和地缘政治扰动下成本支撑强，钢材价格坚挺，但现实需求缺亮点，焦煤需求释放有限，焦炭首轮提降开启，玻纯基本面有压力，盘面冲高乏力 [3][4] - 铁元素方面，供应端发运恢复，高库存压力难缓解，宏观不确定，春节后基本面压力大，铁矿预计震荡偏弱，废钢供需双弱但处恢复阶段，价格或窄幅震荡 [4] - 碳元素方面，焦炭供需长期有增长预期，短期结构健康，焦煤成本支撑转弱，现货首轮提降后再降可能性小，盘面随焦煤运行，焦煤供应恢复但高度受限，基本面有压力但矛盾不突出，现货弱稳，盘面宽幅震荡 [4] - 合金方面，锰硅市场供强需弱，成本传导有阻力，库存高，期价超成本线有回调风险；硅铁市场供需双弱，价格上涨或使供需转弱，盘面超成本线有高位回调风险 [5] - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存高，供需过剩，元宵后需求无起色则高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [5] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场恢复，节后电炉复产，螺纹钢产量预计增加，供应压力增大；淡季和假期影响，需求恢复慢，建材和制造业需求处低位，下游补库意愿低，整体需求低；节后钢材累库，螺纹钢明显，总体库存中性偏高，基本面矛盾未缓解 [9] - 展望：基本面矛盾未缓解，旺季预期谨慎，两会和地缘政治有不确定性，预计盘面震荡，关注会议政策和需求复苏情况 [9] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山发运增加且维持高位，本期到港低位且环比降，后期有望回升，澳洲有飓风扰动；需求端高炉复产检修错配，铁水产量环比回升，钢厂盈利率恢复，刚需回升，两会部分区域限产影响铁水恢复；库存方面，港口库存增加，压港库存下降，厂库去化明显 [9] - 展望：供应端发运恢复，高库存压力难缓解，两会和地缘政治有不确定性，春节后基本面压力大，预计震荡偏弱 [10] 废钢 - 核心逻辑：废钢供给到货量回升，预计未来两周恢复正常；需求端独立电炉钢厂复产，废钢日耗有回升预期；库存方面，春节到货降，钢厂消耗库存，厂内库存回落，部分钢厂有补库需求支撑价格 [11] - 展望：短期供需双弱但处恢复阶段，价格或窄幅震荡，关注政策预期和需求恢复 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货跟随焦煤宽幅震荡；现货方面，日照港准一报价不变，05合约港口基差增加；供应端焦化利润稳，两会部分焦炉产能受限，供应或降；需求端钢厂高炉复产和检修并存，两会部分钢厂限产拖累铁水复产，但刚需支撑仍存；库存端节前补库到位，节日物流停，钢厂消耗库存，焦企累库，物流恢复后发运加快，库存压力尚可 [11][13] - 展望：长期供需有增长预期，短期结构健康，焦煤成本支撑转弱，现货首轮提降后再降可能性小，盘面随焦煤运行 [14] 焦煤 - 核心逻辑：期货宽幅震荡；现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格有变化；供给端国内煤矿陆续复产，进口蒙煤通关正常且进口高位；需求端焦炭产量回升，节前中下游补库完成，春节采购少，消耗库存，煤矿复产上游累库；市场观望情绪浓，现货偏弱，盘面受宏观和资金情绪影响宽幅震荡 [15] - 展望：春节后煤矿复产加快，但供应高度受限，基本面有压力但矛盾不突出，现货弱稳，盘面宽幅震荡 [15] 玻璃 - 核心逻辑：两会和地缘政治有不确定性；供应端现货价格低，厂家亏损，日熔或下行；需求端节后未恢复，真实需求待元宵后验证，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，上游累库超历史同期 [16] - 展望：震荡，供应有扰动预期，中游下游库存高，供需过剩，元宵后需求无起色则高库存压制价格 [16] 纯碱 - 核心逻辑：两会和地缘政治有不确定性；供应端日产环比增加；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期使重碱需求弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处周期底部待出清，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，海外产能下降预期对成交有利，但高库存高供应压制价格 [16] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [16] 锰硅 - 核心逻辑：到港成本支撑使锰矿价格强，强化锰硅成本支撑，主力合约期价高位震荡；现货期价强，厂家报价探涨但幅度不及盘面；锰矿市场看涨，海运费和外盘报价上行，贸易商挺价，港口矿价强，主产区用电成本上调，锰硅成本抬升；需求端钢材产量增，但会议影响钢厂复工，钢厂先消化库存，补库需求恢复慢；供应端南方厂家开工低，北方控产有限，新增产能投放，需求跟进不足，库存或积累 [18] - 展望：市场供强需弱，基本面支撑不足，成本传导有阻力，库存高，盘面有卖保压力，期价超成本线需防范回调风险，关注锰矿价格和厂家控产力度 [18] 硅铁 - 核心逻辑：能源价格上调预期使硅铁成本支撑走强，主力合约期价偏强；现货市场活跃，报价随盘面上调；成本端2月电价结算，宁夏波动小，青海上调，成本支撑强；需求端钢材产量增，但会议影响钢厂复工，钢厂先消化库存，补库需求恢复慢，炼钢需求支撑不足，金属镁产量高，现货紧，镁厂让价意愿低，下游刚需采购，镁锭价格坚挺；供给端日产水平低，库存压力有限，期货走强和钢材产量增使厂家复产意愿增加 [19] - 展望：市场供需双弱，基本面矛盾有限但驱动不足，价格上涨或使供需转弱，盘面超成本线有高位回调风险，关注兰炭价格、用电成本和厂家开工水平 [19] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2484.31，涨0.06%；商品20指数2838.28，跌0.33%；工业品指数2398.32，涨1.42% [103] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 03 - 04指数为1922.08，今日涨0.34%，近5日涨0.58%，近1月跌2.63%，年初至今跌2.73% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场处于“地缘风险溢价 + 利率路径不确定”交易阶段，贵金属维持高位震荡 [1] 各部分内容总结 黄金 - 观点：地缘冲突延续，资金逢低配置 [1] - 逻辑：中东冲突进入第五天，区域安全风险维持高位，为黄金提供持续避险溢价；黄金此前回调后逢低买盘迅速入场，配置资金增加；CFTC数据显示黄金净多头仓位接近十年来低位，仓位去化后市场下行空间受限，价格易受资金回补驱动 [1] - 展望：若中东冲突短期难缓和，黄金仍具避险配置价值，但能源价格上涨或限制金价上行空间，短期金价或维持高位震荡，波动率可能放大 [2] 白银 - 观点：高波动中的弹性修复 [3] - 逻辑：贵金属受地缘风险支撑，白银随黄金反弹回升；前一交易日银价大幅下跌超8%，有技术性修复需求，资金回补时反弹幅度更大；全球经济有韧性，工业属性对白银形成需求支撑，使其在贵金属板块中保持高弹性 [3] - 展望：若避险情绪升温，白银有望在贵金属板块维持高波动与弹性；若利率预期上行强化，银价波动或加剧，整体维持高波动震荡格局 [3] 中信期货商品指数（2026 - 03 - 04） - 特色指数：商品指数2484.31，涨0.06%；商品20指数2838.28，跌0.33%；工业品指数2398.32，涨1.42% [45] - 板块指数（贵金属指数）：2026 - 03 - 04指数为4373.45，今日涨跌幅 - 4.80%，近5日涨跌幅 - 2.78%，近1月涨跌幅 - 12.39%，年初至今涨跌幅 + 14.36% [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温，国内政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善，关注今日“两会”政府经济工作目标的制定 [1] - 配置层面仍以结构为主，但需区分冲突是否外溢，当前基本判断仍为有色与金银超配，国债整体中性、短端占优，权益侧重中盘风格，黑色维持铁矿空配，能化关注油价对化工链的传导节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 2月美国谘商会消费者信心回升，显示消费韧性仍在，限制“衰退交易”空间 [1] - 12月工厂订单总量回落，但剔除运输后转为增长，非国防资本品（剔除飞机）继续扩张，核心资本开支保持韧性，对工业金属形成支撑 [1] - 围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价，叠加特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价 [1] 国内宏观 - 2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现 [1] - 出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会 [1] - 地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察 [1] - 专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限 [1] 资产观点 - 若战争未进一步扩大、能源产运与海峡通行未受实质性冲击，有色与中盘风格仍具相对优势 [1] - 若冲突范围扩大并冲击全球风险偏好，则风险资产阶段性受挫，权益与工业金属承压，而贵金属与能源的避险溢价将进一步抬升 [1] 各板块品种分析 - **金融板块**：股指期货小盘回撤，等待负反馈结束；股指期权避险需求上升；国债期货债市短端偏强；黄金地缘冲突与美元反弹并行，金价震荡偏强；白银地缘冲突仍有支撑，白银3月交割压力缓和 [4] - **航运板块**：集运欧线地缘情绪紧张，现货市场落地存不确定性 [4] - **黑色建材板块**：钢材宏观扰动不断，现实驱动有限；铁矿两会召开在即，盘面震荡运行；焦炭现货提降预期较强，盘面跟随焦煤走强；焦煤线上竞拍跌多涨少，能源强势带动盘面走强；硅铁成本存在抬升预期，供需驱动仍显不足；锰硅成本支撑仍显坚挺，库存高企压制涨幅；纯碱检修预期扰动，价格震荡运行 [4] - **有色与新材料板块**：铜美元指数反弹，铜价高位震荡；氧化铝减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行；铝地缘冲突加大供应担忧，铝价震荡运行；锌美元指数反弹，锌价高位震荡；铅地缘冲突扰动，铅价震荡运行；镍有色板块回调，镍价下跌；不锈钢镍价回调，不锈钢盘面震荡下跌；锡主产区供应预期趋松，锡价大幅回调；工业硅供应有所回升，硅价承压震荡；多晶硅库存持续累积，多晶硅暂时承压；玻璃供应扰动预期升温，需求仍旧偏弱 [4] - **能源化工板块**：原油地缘局势主导油价，内外盘价差走高；LPG地缘局势主导节奏，进口成本面临攀升；沥青沥青地缘溢价释放；高硫燃油美伊冲突爆发，燃油地缘溢价大涨；低硫燃油低硫燃油跟随原油大涨；甲醇地缘局势驱动，甲醇震荡偏强；尿素需求支撑与政策指导并存，尿素震荡整理；乙二醇期价涨停，成本与供需共振短期价格强势；PX部分PX装置预防性降负，成本与供需共振；PTA上游成本强势，PTA成本支撑下重心上移；短纤成本支撑显著，市场出现恐高心态；瓶片原油及上游原料大幅走强，带动下游交投气氛回暖；丙烯原料端提振明显，PL延续走强；PP原料端原油、甲醇、丙烷提振，PP延续走强；塑料美伊扰动未平，塑料延续走强；苯乙烯原油波动，苯乙烯震荡偏强运行；PVC地缘扰动持续，PVC谨慎乐观；烧碱供应预期扰动，烧碱暂观望 [5] - **农业板块**：油脂外盘滞涨，油脂走势震荡；蛋白粕现货持续疲弱，双粕盘面震荡；玉米天气扰动上量，期现延续偏强；生猪3月日均出栏增加，猪价弱势运行；天然橡胶冲高后大幅回落，短期情绪转弱；合成橡胶维持高位运行；棉花延续整理；白糖糖价短期或震荡，中长期维持震荡偏弱预期；纸浆金融市场氛围分化，纸浆偏弱表现；双胶纸纸企挺价，盘面震荡偏强；原木成本抬升，区间偏强 [5][6] 金融市场涨跌幅 - **股指**：沪深300期货现价4591，日度涨跌幅 - 1.27%，周度涨跌幅 - 2.61%，月度涨跌幅 - 2.61%，季度涨跌幅 - 0.19%，年度涨跌幅 - 0.19%；上证50期货现价2972.2，日度涨跌幅 - 1.35%，周度涨跌幅 - 2.4%，月度涨跌幅 - 2.4%，季度涨跌幅 - 1.75%，年度涨跌幅 - 1.75%；中证500期货现价8219.4，日度涨跌幅 - 0.57%，周度涨跌幅 - 4.93%，月度涨跌幅 - 4.93%，季度涨跌幅11.63%，年度涨跌幅11.63%；中证1000期货现价8064.2，日度涨跌幅 - 0.92%，周度涨跌幅 - 5.48%，月度涨跌幅 - 5.48%，季度涨跌幅8.45%，年度涨跌幅8.45% [7] - **国债**：2年期国债期货现价102.518，日度涨跌幅0.05%，周度涨跌幅0.06%，月度涨跌幅0.06%，季度涨跌幅0.06%，年度涨跌幅0.06%；5年期国债期货现价106.145，日度涨跌幅0.08%，周度涨跌幅0.13%，月度涨跌幅0.13%，季度涨跌幅0.36%，年度涨跌幅0.36%；10年期国债期货现价108.555，日度涨跌幅0.06%，周度涨跌幅0.15%，月度涨跌幅0.15%，季度涨跌幅0.64%，年度涨跌幅0.64%；30年期国债期货现价112.77，日度涨跌幅0.03%，周度涨跌幅0.62%，月度涨跌幅0.62%，季度涨跌幅1.22%，年度涨跌幅1.22% [7] - **外汇**：美元指数现价99.0623，日度涨跌幅0.52%，周度涨跌幅1.45%，月度涨跌幅1.45%，季度涨跌幅0.81%，年度涨跌幅0.81%；美元中间价（pips）6.8972，日度涨跌幅 - 209，周度涨跌幅351，月度涨跌幅351，季度涨跌幅 - 918，年度涨跌幅 - 918；银存间质押7日（bp）1.4189，日度涨跌幅 - 3.26，周度涨跌幅 - 6.16，月度涨跌幅 - 8.45，季度涨跌幅 - 56.32；10Y中债国债收益率（bp）1.7768，日度涨跌幅 - 0.39，周度涨跌幅 - 1.09，月度涨跌幅0.15，季度涨跌幅 - 7.05，年度涨跌幅 - 56.32 - 7.05 [7] - **利率**：10Y美国国债收益率（bp）4.06，日度涨跌幅1，周度涨跌幅9，月度涨跌幅9，季度涨跌幅 - 12，年度涨跌幅 - 12；美债10Y - 2Y利差（bp）0.55，日度涨跌幅 - 3，周度涨跌幅 - 4，月度涨跌幅 - 4，季度涨跌幅 - 16，年度涨跌幅 - 16；10Y盈亏平衡通胀率（bp）1.77，日度涨跌幅1，周度涨跌幅5，月度涨跌幅5，季度涨跌幅 - 16，年度涨跌幅 - 16 [7] 中信行业指数涨跌幅 - 农林牧渔现价5806.8161，日涨幅1.18%，周涨幅0.38%，月涨幅0.38%，季涨幅 - 0.04%，今年涨幅 - 0.04% [8] - 国防军工现价12663.9125，日涨幅1.25%，周涨幅 - 3.8%，月涨幅 - 3.8%，季涨幅6.74%，今年涨幅6.74% [8] - 商贸零售现价3833.9417，日涨幅 - 1.67%，周涨幅 - 5.83%，月涨幅 - 5.83%，季涨幅 - 4.8%，今年涨幅 - 4.8% [8] - 有色金属现价15665.9017，日涨幅 - 0.58%，周涨幅 - 3.03%，月涨幅 - 3.03%，季涨幅22.58%，今年涨幅22.58% [9] - 基础化工现价7914.1799，日涨幅 - 0.74%，周涨幅 - 4.87%，月涨幅 - 4.87%，季涨幅10.95%，今年涨幅10.95% [9] - 钢铁现价2158.4838，日涨幅 - 0.5%，周涨幅 - 4.35%，月涨幅 - 4.35%，季涨幅11.66%，今年涨幅11.66% [9] - 机械现价9427.8911，日涨幅 - 0.47%，周涨幅 - 5.56%，月涨幅 - 5.56%，季涨幅8.55%，今年涨幅8.55% [9] - 汽车现价13134.5932，日涨幅 - 0.79%，周涨幅 - 4.6%，月涨幅 - 4.6%，季涨幅 - 1.59%，今年涨幅 - 1.59% [9] - 电子现价11953.9956，日涨幅 - 0.31%，周涨幅 - 6.95%，月涨幅 - 6.95%，季涨幅5.35%，今年涨幅5.35% [9] - 综合现价3063.6479，日涨幅 - 1.4%，周涨幅 - 6.53%，月涨幅 - 6.53%，季涨幅 - 4.61%，今年涨幅 - 4.61% [9] - 建材现价8167.2182，日涨幅 - 0.74%，周涨幅 - 4.39%，月涨幅 - 4.39%，季涨幅16.46%，今年涨幅16.46% [9] - 建筑现价3884.8898，日涨幅 - 0.19%，周涨幅 - 3.72%，月涨幅 - 3.72%，季涨幅5.66%，今年涨幅5.66% [9] - 电力设备及新能源现价12500.1775，日涨幅0.53%，周涨幅 - 1.58%，月涨幅 - 1.58%，季涨幅6.71%，今年涨幅6.71% [9] - 轻工制造现价3875.8372，日涨幅 - 1.03%，周涨幅 - 6.05%，月涨幅 - 6.05%，季涨幅1.99%，今年涨幅1.99% [9] - 消费者服务现价6753.5264，日涨幅 - 0.14%，周涨幅 - 5.7%，月涨幅 - 5.7%，季涨幅 - 8.31%，今年涨幅 - 8.31% [9] - 纺织服装现价3278.1629，日涨幅 - 0.81%，周涨幅 - 5.09%，月涨幅 - 5.09%，季涨幅 - 0.38%，今年涨幅 - 0.38% [9] - 计算机现价7307.905，日涨幅 - 0.66%，周涨幅 - 8.25%，月涨幅 - 8.25%，季涨幅 - 0.16%，今年涨幅 - 0.16% [9] - 综合金融现价908.7712，日涨幅 - 0.81%，周涨幅 - 5.09%，月涨幅 - 5.09%，季涨幅 - 6.5%，今年涨幅 - 6.5% [9] - 食品饮料现价21979.4261，日涨幅 - 1.81%，周涨幅 - 3.79%，月涨幅 - 3.79%，季涨幅 - 3.26%，今年涨幅 - 3.26% [9] - 交通运输现价2134.7187，日涨幅 - 2.77%，周涨幅 - 1.53%，月涨幅 - 1.53%，季涨幅1.22%，今年涨幅1.22% [9] - 房地产现价3785.1901，日涨幅 - 1%，周涨幅 - 5.92%，月涨幅 - 5.92%，季涨幅 - 0.71%，今年涨幅 - 0.71% [9] - 石油石化现价4453.9602，日涨幅 -

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月4日股指期货下跌，商品期货涨跌不一，贵金属领跌，需关注相关品种价格走势及影响因素，如地缘政治、政策调整等对市场的影响 [11][13] - 各交易所对部分期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例进行了调整 [46][48][49] 根据相关目录分别进行总结 1. 中国期货异动 1.1 行情概述 - 3月4日，股指期货表现不佳，商品期货涨跌不一，贵金属领跌。股指期货中，IH下跌1.3%，IF下跌1.2%；国债期货中，TF上涨0.08%，TL下跌0.01% [11] - 商品期货涨幅前三为SCFIS（欧线）、原油和燃料油，分别上涨20.0%、14.0%、14.0%，持仓环比分别减少12.4%、8.5%、0.2%；跌幅前三为锡、铂和多晶硅，分别下跌5.2%、4.5%、4.5%，持仓环比分别减少0.2%、增加1.7%、减少4.3% [12][13][14] 1.2 下跌品种 - **白银**：3月4日，沪银主力合约下跌4.4%至21,854元/克，高β属性放大波动。地缘风险提供阶段支撑，但金融属性使其对美元与利率波动更敏感；能源价格上行与通胀预期增强其结构弹性；阿联酋空域关闭与海湾地区航班停飞使银价振幅扩大。若风险溢价延续且能源价格维持高位，白银在“避险 + 工业预期”框架下仍具弹性；若美元与收益率持续走强，银价回调幅度或大于黄金 [18][19][20] - **多晶硅**：年后价格持续回落，3月4日主力合约下跌4.5%至42,200元/吨。一方面，“反内卷”预期动摇，资金对市场化出清悲观；另一方面，一季度需求偏弱，库存累积，现货价格回落拖累盘面。供应端2月产量下降，3月预计小幅回升但整体仍处低位；需求端3月硅片、电池片排产有望回升。价格已跌破成本支撑，短期承压，中期若供应收缩，供需结构或改善，价格有望企稳，可关注PS2605合约与远月合约反套机会 [24][25][27] - **铂**：3月4日，铂主力合约下跌4.5%至563.5元/克，美元指数走强致其承压回落。美伊局势扰动贵金属市场，短期避险情绪对贵金属提振作用边际趋弱，市场交易降息预期推迟使美元指数走强，铂价回调。中长期来看，美元指数长期走弱利于铂价弹性释放，但美伊地缘冲突有额外影响，中长期维持价格震荡偏强预期 [33][34][37] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 十四届全国人大四次会议将于3月5日上午开幕，会期8天 [40][41] - 2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点 [41] 2.2 行业新闻 - 上期能源、上期所、大商所、郑商所分别对原油、燃料油、液化石油气、甲醇等期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例进行了调整 [46][48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三更多炼厂宣布不可抗力或降负，影响未来化工和油品市场格局，3 - 5月春季检修高峰下，成品油和化工将大幅去库，即使地缘冲突结束，利润水平低点也将抬升 [2] - 原油带领化工延续强势震荡格局 [3] 各目录总结 行情观点 原油 - 观点为地缘局势主导油价，月差延续走强，中期展望震荡 [6] - 市场要闻包括美国将为油轮护航、斯洛伐克输油管道暂停、美国原油库存及炼厂开工率数据等 [6] - 主要逻辑是油价涨势放缓但月差走高，美国原油季节性累库放缓，炼厂开工率下降使成品油库存压力减弱，霍尔木兹海峡通行情况影响油价，当前处于地缘主导高波动期 [6] - 展望是预计原油价格震荡，因供应降量和局势不确定性 [7] 沥青 - 观点是沥青地缘溢价释放，但利润显著压缩，中期展望震荡 [8] - 主要逻辑是美伊冲突使原油大涨，沥青裂解价差回落、炼厂利润恶化，沥青供需双弱、库存积累，当前期价较燃油低估、较螺纹钢高估 [8] - 展望是震荡，绝对价格高估，中长期估值有望回落 [8] 高硫燃油 - 观点是燃油地缘溢价大涨，中期展望震荡 [9] - 主要逻辑是美伊冲突使燃油期价大涨，地缘扰动下易涨难跌，中长期中东燃油发电需求被替代构成利空，沥青 - 燃油价差暴跌 [9] - 展望是震荡，委内瑞拉产量增长预期施压，短期关注地缘走势 [10] 低硫燃油 - 观点是低硫燃油跟随原油大涨，中期展望震荡 [10] - 主要逻辑是美伊冲突使天然气和原油大涨，低硫燃油跟随走强，虽面临航运需求回落等利空，但当前估值偏低，主产品属性使裂解价差走强，出口退税率有优势 [10] - 展望是震荡，受绿色燃料替代影响，但估值低，跟随原油波动 [10] PX - 观点是部分PX装置预防性降负，成本与供需共振，中期展望震荡偏强 [11] - 主要逻辑是地缘局势使PX价格波动，国内部分装置预防性降负，供需预期向好，下游PTA重启装置支持需求，基本面短期偏强 [11] - 展望是短期震荡偏强，中期逢低做多，05 - 09月差逢低正套，PXN预计维持【270，330】美元/吨整理 [11] PTA - 观点是上游成本强势，PTA跟随上游成本波动，中期展望震荡偏强 [12] - 主要逻辑是美伊地缘局势使油价上涨带动PTA重心上移，涨幅不及PX致加工费承压，短期跟随上游成本震荡偏强 [12] - 展望是短期维持震荡偏强走势，TA05 - 09月差短期正套，价格下方支撑增强 [12] 纯苯 - 观点是原油和商品情绪主导波动，纯苯震荡偏强运行，中期展望震荡偏强 [13] - 主要逻辑是地缘局势使原油价格波动主导纯苯价格，供给端炼厂有降负预期，需求端苯乙烯检修和重启交织，非苯乙烯下游部分开工和利润修复 [14] - 展望是震荡偏强，原油价格震荡偏强，Q1基本面环比改善 [14] 苯乙烯 - 观点是装置集中检修和原油波动，苯乙烯震荡偏强运行，中期展望震荡偏强 [15] - 主要逻辑是地缘冲突使原油上涨带动苯乙烯，纯苯供需格局对其无有效驱动，供应端国内外装置检修使供应下降，需求端下游开工恢复，3月重回去库 [15] - 展望是震荡偏强，原油价格震荡偏强，3月或重回去库 [15] 乙二醇 - 观点是海峡情况牵动市场焦点，短期乙二醇重心推升明显，中期展望震荡偏强 [16] - 主要逻辑是地缘局势升级使乙二醇跟随市场情绪和成本波动，伊朗货进口缩量，煤化工装置检修加大二季度去库格局 [17] - 展望是短期价格震荡偏强，中线逢低做多，关注EG05 - 09月差正套走势 [17] 短纤 - 观点是地缘冲突导致海运部分地区受影响，短期成本指引，中期展望震荡偏强 [17] - 主要逻辑是地缘政治冲突提振市场情绪，成本端指引显著，期货跟进快、现货慢，等待下游传导，关注外围消息和成本转嫁 [18] - 展望是短期维持震荡偏强走势，加工费有支撑，价格波动率大 [18] 聚酯瓶片 - 观点是原油及上游原料重心上移，带动下游交投气氛回暖，中期展望震荡偏强 [19] - 主要逻辑是原油及上游原料上涨带动聚酯瓶片市场交投回升、价格重心上移，基本面下游变化有限 [20] - 展望是绝对价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强，多PR空TA头寸可离场 [20] 甲醇 - 观点是地缘局势驱动，甲醇震荡偏强，中期展望震荡偏强 [21] - 主要逻辑是3月4日甲醇震荡偏强，内地市场偏强，企业库存累库但刚需支撑，港口库存窄幅去库，下游采购刚需，进口缺位需时间发酵，关注中东局势 [22] - 展望是震荡偏强，市场交易地缘溢价且难消退，盘面受基本面拖累 [22] 尿素 - 观点是需求支撑与政策指导并存，尿素震荡整理，中期展望震荡 [23] - 主要逻辑是3月4日尿素震荡整理，供应日产稳定，需求端农业和工业需求支撑，企业库存下降，现货受指导价和情绪影响成交有限，海外局势影响国际价格，对国内影响有限 [24] - 展望是震荡，供应稳定、需求有支撑但受政策限价，关注下游拿货等情况 [24] 塑料 - 观点是美伊扰动未平，塑料宽幅波动，中期展望短期震荡 [28] - 主要逻辑是油价冲高受中东局势影响，PE进口可能减量，能化情绪和资金带动，基本面中游库存压力不大，下游需求旺季切换成交放量 [28] - 展望是短期震荡 [28] PP - 观点是原料端原油、甲醇、丙烷支撑，PP宽幅波动，中期展望短期震荡 [29] - 主要逻辑是油价受中东局势影响冲高，PP进口影响有限，甲醇和丙烷提振，炼厂利润承压有支撑，下游复工进度待观察 [29] - 展望是短期震荡 [29] PL - 观点是原料端提振，PL走高后震荡，中期展望短期震荡 [30] - 主要逻辑是原料丙烷与甲醇提振，地缘利好释放，企业报盘推涨，下游逐高情绪有限，粉料利润弱势，下游工厂复工延后 [30] - 展望是短期震荡 [30] PVC - 观点是地缘扰动持续，PVC谨慎乐观，中期展望震荡偏强 [32] - 主要逻辑是宏观层面地缘冲突和两会政策影响，微观层面上游春检量低、内需改善有限、出口签单走弱、成本有支撑，动态成本略下移 [32] - 展望是震荡偏强，海峡通航受阻支撑盘面，警惕冲突缓和 [32] 烧碱 - 观点是供应预期扰动，烧碱暂观望，中期展望震荡 [32] - 主要逻辑是宏观层面地缘和两会政策影响，微观层面高库存和仓单压制，需求有支撑，成本下移 [32] - 展望是震荡，高库存和成本施压，地缘扰动影响供应预期 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差、基差和仓单、跨品种价差等数据及变化值 [35][36][37] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未给出具体数据内容 [38][50][62] 中信期货商品指数 - 2026年3月4日综合指数2484.31，涨0.06%；商品20指数2838.28，跌0.33%；工业品指数2398.32，涨1.42% [276] - 能源指数2026年3月4日为1496.61，今日涨9.87%，近5日涨25.20%，近1月涨31.44%，年初至今涨37.74% [278]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源领域供需情况分化，碳酸锂供需延续偏紧，工业硅和多晶硅供需整体偏宽松；短期碳酸锂因电车销量下滑和资金撤离大跌，多晶硅因供需宽松破位下行；中长期硅供应端收缩预期强，锂矿产能上升但需求预期也提高，供需改善预期将推高价格重心 [2] - 工业硅过剩压力仍在，短期估值偏低易反弹，中长期供应回升压力下硅价仍偏承压，表现为震荡 [7] - 多晶硅库存持续累积暂时承压，需求疲弱拖累价格，但供应同步收缩，远期供需有望收紧，价格或宽幅震荡 [10] - 碳酸锂3月基本面较强，供需维持紧平衡，但终端后续表现待观察，短期预计价格震荡运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至3月4日，通氧553新疆8650元/吨，通氧553云南9300元/吨；421新疆8850元/吨，421云南9750元/吨 [7] - 截至上周，国内库存462550吨，环比+1.8%；其中市场库存186500吨，环比-0.3%；工厂库存276050吨，环比+3.3% [7] - 2月工业硅产量23.8万吨，同比-17.1%，环比-25.7%；2025年累计生产405.5万吨，同比-13.7% [7] - 12月工业硅出口59036吨，环比+7.6%，同比+2.4%；1-12月累计出口72万吨，同比-0.6% [7] - 主要逻辑为工业硅估值偏低易受消息及市场情绪扰动反弹，供应端西南枯水期开工极低，西北大厂开工有回升，后续供应弹性大；需求端多晶硅、有机硅、铝合金对工业硅需求均偏弱，行业过剩压力仍存 [7] - 展望为中长期供应回升压力下硅价仍偏承压，当前市场情绪反复，硅价表现为震荡 [7] 多晶硅 - 3月4日当日N型致密料成交均价为54.5元/千克，环比+0元/千克 [8] - 3月4日广期所最新多晶硅仓单数量9430手，环比-80手 [8] - 2025年12月我国多晶硅出口量总量约1670.41吨，2025年1-12月累计出口量约25115.57吨；2025年12月进口量总量约1872.81吨，2025年1-12月累计进口量约19051.01吨 [8] - 主要逻辑为供应端西南地区产能减产，产量偏低；需求端需求延续偏弱，库存不断累积，仓单数量提升，对价格施压，但供应也在同步收缩，头部企业加强整合并购，远期供需有望收紧，价格或宽幅震荡 [10] - 展望为需求疲弱拖累价格走势，供应继续收缩，价格或呈现宽幅震荡走势 [10] 碳酸锂 - 3月4日，碳酸锂主力合约收盘价较上日+1.46%至153060元/吨；合约总持仓-9283手，至637547手 [11] - 3月4日，电池级碳酸锂早盘现货价格152700元/吨，较上日环比-9850元/吨，晚盘市场价格152700元/吨，较上日环比-7000元/吨；工业级碳酸锂早盘价格149750元/吨，较上日环比-9650元/吨，晚盘价格152700元/吨，较上日环比-7000元/吨，当日仓单-600手至37155手 [11] - 主要逻辑为3月基本面较强，供需维持紧平衡，社会库存去库，但终端后续表现待观察，1-2月新能源车销量不乐观，有待3-4月验证，在此之前预计价格震荡运行 [11] - 展望为短期供需表现紧平衡，但需求有走弱迹象，预计价格震荡运行 [12] 行情监测 工业硅 未提及具体内容 多晶硅 未提及具体内容 碳酸锂 未提及具体内容 中信期货商品指数 - 2026年3月4日，综合指数中商品指数2484.31，+0.06%；商品20指数2838.28，-0.33%；工业品指数2398.32，+1.42% [50] - 新能源商品指数2026年3月4日为505.75，今日涨跌幅-2.59%，近5日涨跌幅-9.68%，近1月涨跌幅-14.99%，年初至今涨跌幅-0.77% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月1日起CBAM进入收费期，虽向欧盟进口商收取碳排放关税但会传导至出口企业，对中国钢铝产品出口造成冲击 [2][5][20][76][79] - 大部分中国钢铝产品碳排放强度默认值远高于CBAM基准值且普遍高于其他国家，会削弱中国钢铝产品出口竞争力，钢铁产品碳关税增加约380 - 3900元/吨，铝制品碳关税增加约1400 - 3400元/吨 [3][6][39][42][53] - 从出口总量看CBAM对行业整体影响尚不显著，但对出口欧盟占比大的企业影响较大，企业需优化碳排放管理并合理运用金融工具应对 [4][6][65][66][118] 各章节总结 1. CBAM将在2026年1月1日实施 - CBAM是欧盟针对外部高碳排放产品或企业征收的碳排放关税，旨在解决碳排放成本不对称问题，降低碳泄漏风险 [12][76] - 2023年立法通过并启动过渡期，2025年启动修订程序，修订包括设置进口量豁免门槛、延后时间节点、下调证书数量要求、2027年起发布年度默认碳价等 [14][77][78] - 2025年12月发布执行细则，为2026年正式运行提供依据，政策目前覆盖钢铁、铝等行业，2028年拟向钢铁、铝密集型下游产品扩围 [20][80][79] - 中国出口欧盟的CBAM产品量排第五但隐含碳排放居首，主要为钢铁和铝产品，碳排放成本会传导至出口企业造成冲击 [22][23][81][82] 2. 高默认值将削弱中国钢铝产品的出口竞争力 - CBAM核心是界定碳排放强度值，有使用实际强度和默认值两种方案，使用默认值产品将面临更高碳关税 [33][90] - 欧盟对中国产品碳排放强度默认值设定远高于CBAM基准值且逐年梯度上浮，2026年中国出口欧盟的钢铁、铝产品面临更高默认值和较重碳关税成本 [39][95] - 中国出口产品已支付的碳排放成本可能被低估，欧盟或设定远低于国内的默认碳价 [41][96] 3. 中国钢铝产品出口欧盟的成本陡增 - 中国钢铁产品出口欧盟面临更高碳排放强度默认值，大部分高于土耳其、加拿大等国，若采用默认值计算，将面临389 - 3917元/吨不等的碳关税 [42][97][102] - 中国铝制品碳排放强度默认值远高于CBAM基准值和其他国家，若采用默认值计算，将面临1399 - 3413元/吨不等的碳关税 [53][106][112] 4. 钢铁、铝出口企业如何应对CBAM冲击 - CBAM实施对中国钢铁、铝出口总量影响有限，但对出口欧盟占比大的企业成本冲击明显，企业需优化碳排放管理并运用金融工具对冲风险 [65][66][118] - 部分钢铁和铝冶炼企业实际碳排放强度低于欧盟默认值，企业应争取使用实际碳排数据并对接核查机构，规避碳关税多缴风险 [67][119][120] - 2025年下半年欧盟碳配额价格上涨，企业可通过欧盟碳期货套保，规避因碳价上涨带来的碳关税成本上升风险 [70][121][124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅价格跌破45000元/吨一线成本支撑，短期在缺乏明确政策利多信号下价格仍承压，或继续向成本支撑区域下跌；中期若供应端收缩，供需结构有改善可能，价格有望回归企稳，中长期或宽幅震荡；可关注06合约与远月合约之间的反套机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 年后多晶硅价格持续回落，今日主力合约下跌超4%，跌至42000元/吨附近；一方面1月反垄断担忧下“反内卷”预期动摇，头部硅料企业筹划产能整合并购使资金对市场化出清悲观预期增加，另一方面一季度需求持续疲软，行业及仓单库存累积，现货价格回落拖累盘面价格 [2][3] 基本面情况 供应端，头部企业停产消耗库存，2月多晶硅产量8.1万吨，环比-13.9%，同比-10%，1 - 2月累计生产11.6万吨，同比-5%，3月预计小幅回升但整体供应仍处8 - 9万吨偏低量级；需求端，节后2月硅片、电池片排产预计回升，后续供应收缩格局下前期库存有望消耗 [4] 总结及策略 多晶硅价格短期承压，或继续下跌；中期供需结构有改善可能，价格有望回归企稳，中长期宽幅震荡；策略上可关注06合约与远月合约反套机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前甲醇强势是地缘溢价的短期炒作，基本面供需矛盾仍存，2026年国内甲醇行业总体供需宽松缺乏长期利多支撑，待伊朗地缘扰动平息、溢价消退，盘面将利多出尽回归基本面主导的利空趋势，市场需警惕回调风险 [1][2][29] 根据相关目录分别进行总结 地缘突发事件驱动，甲醇盘面短期大幅上行 - 近期甲醇主力合约受中东地缘突发事件驱动连续两日涨停，市场交易重心向伊朗局势引发的地缘风险溢价切换 [1][10] - 伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能达1716万吨，占全球总产能比重约9.2%，其甲醇生产装置集中于波斯湾沿岸，是我国甲醇进口最核心来源地 [10] - 2025年我国自伊朗进口甲醇超792万吨，占总进口量超55%、表观消费量约7% [1][10] - 2月28日美以联合袭击后，伊朗3月1日宣称关闭霍尔木兹海峡，阻断甲醇海运出口通道，原定于3月的装置复产计划受阻推迟 [10] - 市场担忧进口缺位，带动期货及内地现货同步上行，持货商挺价惜售，部分企业竞拍溢价成交 [1][11] 短期基本面承压，地缘利多存在多重对冲因素 - 截至2月27日沿海甲醇港口库存达144.67万吨，同比高出35%，处于近五年高位 [2][15] - 地缘扰动或引发短期库存去化，但高库存提供缓冲，且地缘冲突爆发前需求偏弱、MTO装置开工低位 [2][15] - 若期价进一步上行或加剧下游负反馈，若伊朗局势较快缓和，地缘溢价消退后盘面将回归弱势基本面 [2][15] - 内地市场近期涨势由期货涨停带动，缺乏实际需求支撑，短期涨价基础薄弱 [16] 2026年年度基本面偏空，长期利空对抗地缘扰动利多 - 供应端全球及国内产能稳步释放，市场供给趋于宽松，国内2026年甲醇新产能仍有释放，产能增速约为4.3%，海外伊朗2026年仍有165万吨装置计划上马 [18] - 需求端核心下游MTO受烯烃产能过剩拖累，难以形成有效需求支撑，2026年国内烯烃行业仍处于产能高释放阶段，PE、PP产能增速分别达13.49%和11.64%，烯烃供需失衡格局加剧，MTO利润难以持续修复，装置开工率提升受限 [23][24] - 甲醇传统下游甲醛、二甲醚、MTBE等行业在2026年支撑力度依旧有限，整体需求缺乏增长动力 [24] 原料端支撑力度有限，难以对冲基本面整体利空 - 2026年煤价或底部反转上寻均衡，对甲醇成本形成支撑，但涨幅温和，支撑较弱 [28] - 天然气受地缘扰动物流影响较大，但国内甲醇以煤制为主，其价格波动对整体成本影响有限 [28] - 原料端仅能缓解甲醇下跌斜率，无法改变基本面主导的利空趋势 [28] 综合结论：地缘溢价偏短期炒作，谨防甲醇冲高回落 当前甲醇强势系地缘溢价短期炒作，基本面供需矛盾仍存，2026年行业供需宽松、下游拖累，无长期强势支撑，待伊朗地缘扰动平息、溢价消退，盘面将利多出尽回归基本面，价格存显著利空下行趋势，需警惕回调风险 [29]