全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.6%，年内累计上涨45.32% [1] - 恒生科技指数单日下跌0.69%，年内累计上涨44.87% [1] - 美国纳斯达克指数单日微跌0.03%，年内累计上涨40.71% [1] - 德国DAX指数单日下跌0.81%，年内累计上涨43.66% [1] - 日本日经225指数单日上涨1.02%，年内累计上涨22.73% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数单日下跌1.37%，年内累计上涨49.16% [2] - 恒生工商业指数单日下跌1.7%，年内累计上涨49.44% [2] - 恒生地产指数单日下跌2.31%，年内微跌0.33% [2] - 恒生公用事业指数单日下跌1.17%，年内累计上涨13.28% [2] 中国股市与政策动态 - 7月A股新开户数196万户，同比增长71%，环比增长19%，1-7月累计新开户1456万户，同比增长超30% [3] - 中国央行主管媒体称将加强个人境外收入监管，个人境内股票交易所得暂免征税，境外股票交易所得适用20%税率 [3] - 中国金融体系开始反内卷，银行间市场交易商协会要求主承销商建立承销报价管理制度，严禁低于成本报价参与竞标 [3] - 钢铁、家具、家电、建材、光伏、汽车等多个行业反馈称反内卷涉及行业较广，包括"新三样"产业 [3] 新兴市场与美股动态 - 8月1日当周新兴市场ETF净流出11.1亿美元，其中股票型ETF净流出8.9亿美元，债券型ETF净流出2.22亿美元 [3] - 印度单周资金流出近3亿美元居首 [3] - 韩国新总统推出全面加税计划，包括大幅下调资本利得税起征点、提高证券交易税及企业所得税最高税率 [3] - 美股通讯服务、信息技术与公用事业涨幅居前，能源、必选消费与可选消费跑输市场 [3] - 旧金山联储主席称就业市场正在明显走软，今年可能降息超过两次 [3] 焦点公司分析 - 吉利汽车目标价24港元，较当前股价有34%上行空间，市盈率10.4倍 [4] - 零跑汽车目标价72港元，较当前股价有21%上行空间，市盈率270.5倍 [4] - 腾讯目标价660港元，较当前股价有22%上行空间，市盈率20倍 [4] - 阿里巴巴目标价141.2美元，较当前股价有21%上行空间，市盈率1.6倍 [4] - 比亚迪电子目标价43.22港元，较当前股价有33%上行空间，市盈率13.4倍 [4] - 北方华创目标价379.26元人民币，较当前股价有15%上行空间，市盈率23.8倍 [4]

宏观经济 - 美国7月新增非农就业低于市场预期，5-6月数据大幅下修25.8万人，过去3个月移动平均降至3.5万人，就业市场显著走弱 [2] - 失业率小幅上升至21年以来新高但仍处历史低位，劳动参与率连续下降至22年以来新低，显示劳动力供给收缩 [2] - 美联储面临保就业与降通胀的两难困境，预计9月保持利率不变，10月和12月各降息一次 [2][4] 全球市场表现 - 港股恒生指数单日下跌1.07%，恒生国企指数下跌2.59%，恒生科技指数下跌1.70% [2] - 美股标普500指数录得5月以来最大跌幅，单日下跌1.96%，纳斯达克指数下跌2.27% [2][4] - 欧洲股市普遍下跌，德国DAX指数单日下跌3.45%，法国CAC40指数下跌4.02% [2] 行业点评 快递行业 - 政策干预抑制价格战，预计未来3-6个月包裹单票售价将上涨，但涨幅不及2022年政府干预后水平 [5] - 中通快递2025年预测市盈率为14倍，低于历史平均22倍，估值具吸引力 [5] 半导体行业 - 海外云厂商2025年二季度资本开支达890亿美元，超预期12.8%，预计下半年支出进一步增加 [5] - 2025年全球AI相关资本开支预计同比增长43%，供应链核心标的包括中际旭创和生益科技 [5][6] 科技行业 - 苹果2Q25营收/EPS同比增长10%/12%，iPhone销售同比增长13%，中国市场同比反弹4% [6] - 服务收入同比增长13%，管理层指引3Q25收入同比增长"中高个位数"，毛利率达46%-47% [6] 公司点评 亚马逊 - 2Q25总收入1677亿美元，同比增长13.3%，营业利润192亿美元，同比增长30.7% [7] - 目标价上调至252美元，基于17.0x EV/EBITDA，预计2025年营业利润同比增长22% [7] Coinbase - 2Q25净收入环比下降28%至14.2亿美元，调整后EBITDA环比下降45%至5.12亿美元 [7] - 目标价下调至405美元，维持"买入"评级，关注稳定币业务增长机会 [7] 绿茶集团 - 2025年上半年净利润同比增长32%-36%，调整后净利润增长38%-42%，净利率提升至10.2% [8][9] - 目标价上调至10.54港元，基于13倍2025年调整后市盈率，较同业中位数有29%折让 [9] 焦点股份 - 吉利汽车目标价24港元，上行空间34%，2025年预测市盈率10.4倍 [10] - 腾讯目标价660港元，上行空间22%，2025年预测市盈率20.0倍 [10] - 小米集团目标价65.91港元，上行空间22%，2025年预测市盈率33.6倍 [10]

就业市场数据 - 7月新增非农就业人数7.3万，低于市场预期的10.4万[5] - 5-6月非农就业数据大幅下修25.8万人至1.9万和1.4万[5] - 过去3个月移动平均新增就业降至3.5万人，为疫情以来最低水平[5] - 7月失业率从4.1%升至4.2%，创2021年以来新高[5] - 劳动参与率连续下降至62.2%，创2022年以来新低[5] 行业就业表现 - 商品生产就业减少1.3万人，制造业连续3个月负增长[5] - 服务业就业从1.6万反弹至9.6万，零售和金融分别反弹至1.6万和1.5万[5] - 医疗服务新增7.3万人，酒店休闲业仅新增5千人[5] - 政府部门就业下降1万人，联邦政府减少1.2万人[5] 薪资与通胀 - 薪资环比增速从0.25%升至0.33%，同比增速从3.8%升至3.9%[5] - 限制性移民政策大幅减少劳动力供给，预计核心服务通胀仍将高企[5] 美联储政策预期 - 美联储面临扩大就业和降低通胀的两难困境[5] - 预计美联储9月保持利率不变，10月和12月各降息一次[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易台市场观点方面，昨日VNKRLE获8.69亿人民币贷款，YLLGSP回购债券；各债券表现不一，如VNKRLE 27 - 29下跌0.4 - 0.5点，YLLGSP 26上涨0.1点等；FRN在亚洲和欧盟银行票据需求良好 [1] - 分析员市场观点方面，穆迪将SK Hynix评级展望从稳定上调至正面，确认Baa2评级；SK Hynix 2Q25营收超三星成全球领先内存芯片制造商；看好SK Hynix，尤其HYUELE 1 ½ 01/19/26和HYUELE 2 ⅜ 01/19/31 [7][8][9] - 中国经济方面，PMI显示经济动能减弱，制造业PMI进一步收缩，非制造业PMI走软；政策宽松窗口可能要到4Q25才会打开，中国可能在与美国达成潜在贸易协议后推进经济再平衡 [11] 各部分总结 交易台市场观点 - VNKRLE获SZ Metro最高8.69亿人民币贷款，YLLGSP回购YLLGSP 5 1/8 05/20/26；VNKRLE 27 - 29下跌0.4 - 0.5点，YLLGSP 26上涨0.1点 [1] - 中国投资级债券中，MEITUA/WB/XIAOMI 30s利差变动1个基点；新CB 3 - tranche CNH发行价较发行价下跌0.2 - 0.375点 [1] - 香港市场，HYSAN/NANFUN持平至上涨0.5点，MTRC永续债持平；台湾寿险公司债券，CATLIF 34/39利差变动1 - 2个基点，NSINTW持平，SHIKON利差扩大1个基点 [1] - 泰国银行债券，BBLTB次级曲线利差收紧2 - 4个基点，KBANK收紧2个基点；韩国债券，DAESEC 26/29利差扩大1个基点，NHSECS 28 - 30利差变动1 - 2个基点 [1] - FRN在亚洲和欧盟银行票据需求良好，投资者更倾向购买日本和美国AT1债券，伦敦有抛售流 [1] 今日市场表现 - 新UBS 6.6永续债持平，新UBS 7永续债较发行价上涨0.1点；HAOHUA利差扩大1 - 2个基点，DAESEC收紧1 - 2个基点 [3] - STANLN/MIZUHO/SUMIBK FRNs利差收紧1 - 2个基点，ANZ/CBAAU T2利差扩大1 - 2个基点 [3] 宏观新闻回顾 - 周四S&P下跌0.37%，Dow下跌0.74%，Nasdaq下跌0.03%；美国最新初请失业金人数为21.8万，低于市场预期；6月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于市场预期 [6] - 周四美国国债收益率基本持平，2/5/10/30年期收益率分别为3.94%/3.96%/4.37%/4.89% [6] 分析员市场观点 - 穆迪将SK Hynix评级展望从稳定上调至正面，确认Baa2评级，预计其未来12 - 18个月盈利强劲、资产负债表改善 [7] - 2Q25 SK Hynix营收超三星成全球领先内存芯片制造商，主要因AI芯片需求高，其在HBM芯片市场份额达62% [8] - 看好SK Hynix，因其全球市场地位强、运营现金流稳定；在HYUELE系列中，更偏好HYUELE 1 ½ 01/19/26和HYUELE 2 ⅜ 01/19/31 [9] 中国经济 - 中国制造业PMI在关税休战后短暂反弹后再次走弱，新订单和出口订单指数进一步收缩，出口前置可能结束；非制造业PMI低于预期，服务业和建筑业活动放缓 [11] - 7月制造业PMI降至49.3%，需求恶化，新订单指数降至49.4%，新出口订单指数降至47.1%；生产放缓至50.5%，但仍处于扩张区间；通缩压力缓解，原材料采购价格和出厂价格反弹 [12] - 7月非制造业PMI降至50.1%，服务业PMI降至50%，新订单指数降至46.3%；建筑业PMI从52.8%降至50.6%，新订单收缩至42.7% [13] 离岸亚洲新发行情况 - 已定价的有成都与欧洲工业园区运营管理公司发行1.56亿美元3年期债券，票面利率6.95%，未评级 [17] - 今日无离岸亚洲新发行债券管道 [18] 新闻和市场动态 - 昨日境内一级市场发行66只信用债，金额350亿人民币；本月迄今发行2097只，金额2.143万亿人民币，同比增长12.7% [19] - 2025年7月中国新房销售同比下降24%；多家公司有业绩或业务变动情况，如Adani Enterprises 1QFY26合并EBITDA同比下降12%等 [19]

宏观经济 - 美联储保持政策利率不变，但将经济表述从"稳健扩张"变为"放缓"，票委分歧为1993年以来首次出现两张反对票 [2] - 鲍威尔记者会释放鹰派信号，降低市场对9月降息预期，全年降息幅度预期从46个基点降至36个基点 [5] - 美国6月核心PCE通胀同比上涨2.8%创4个月新高，预计美联储9月按兵不动，10月和12月各降息一次至年末政策利率3.83% [4] - 中国7月制造业PMI降至49.3延续收缩，服务业PMI放缓，新订单和出口订单指数进一步收缩显示抢出口效应结束 [5] 行业动态 - 科技行业2Q25业绩分化：高通预计FY25E非苹果业务营收同比增15%，联发科旗舰芯片营收预计增40%，XR/三折叠/AI眼镜成新增长点 [6] - 中国通过《人工智能+行动意见》开放场景和政策支持，网信办就H20算力芯片漏洞约谈英伟达 [4] - 美国SEC推出加密项目计划支持区块链交易，可能推升资产代币化热情 [4] - 特朗普威胁强制药企60天内降价导致制药股大跌，医疗保健成美股跌幅最大板块 [4] 公司研究 中国生物制药(1177 HK) - 创新药收入占比从2015年11%提升至2024年42%，17款创新药获批，肿瘤领域安罗替尼已获批9个适应症 [7][9] - 2024年研发投入占比17.6%，PDE3/4抑制剂TQC3721等管线具备海外授权潜力，首次覆盖给予买入评级，DCF目标价9.4港元 [7][8] - 生物类似药样本医院市场容量240亿元，化学仿制药收入2024年同比增3.1%，集采影响已出清 [9] Meta(META US) - 2Q25营收同比增22%至475亿美元超预期，AI驱动广告展示量和价格增长，净利润同比增36%至183亿美元 [10] - 上调FY25-27营收预测5%-10%，目标价升至860美元对应30倍FY25 PE，维持买入评级 [10] 微软(MSFT US) - 4QFY25营收同比增18.1%至764亿美元，Azure收入同比增39%超指引，预计1QFY26资本支出超300亿美元同比增50% [11] - DCF目标价上调18%至601.5美元，对应2026/27财年PE 38.8倍/33.6倍 [11] 瑞幸咖啡(LKNCY US) - 2Q25营收同比增47%至124亿元，毛利率提升2.9个百分点至62.8%，活跃用户单季增1700万 [12][15] - 全年开店目标或从4000家上调至7000家，美国市场处探索阶段，目标价上调至44.95美元对应25倍2025年PE [13][14] 环球市场表现 - 恒生指数年内累计涨45.32%，恒生科技指数涨44.87%，美股纳指涨40.71% [2] - 港股材料、工业与必选消费领跌，资讯科技与医疗保健跑赢；A股钢铁、有色、地产板块大幅回调 [3][4] - 京东拟22亿欧元收购德国Ceconomy，苹果在华收入增速两年来首度转正 [4]

美联储政策立场 - 美联储保持政策利率目标在5.25%-5.5%不变[2] - 会议声明将经济表述从"稳健扩张"改为"放缓"[1][2] - 1993年以来首次出现两张反对票，票委分歧加大[1][2] 鲍威尔记者会要点 - 鲍威尔降低市场对9月降息预期，强调"数据依赖"[2] - 美联储忽略关税对通胀影响，目前未加息[2] - 劳动力市场保持稳健，失业率处于历史低点[2] 通胀与就业预测 - 3季度关税影响将更明显，CPI增速可能反弹[1] - 4季度就业市场可能走弱，通胀或再度下行[1] - 预计10月和12月各降息一次，年末利率降至3.83%[1][2] 市场影响 - 美国长期国债收益率可能先高后低，年末10年期收益率或降至4.2%[2] - 美元指数可能先升后降，3季度反弹后4季度回落[2]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价9 40港元 潜在升幅24 9% [1][3] - 基于10年DCF模型(WACC 9 3% 永续增长率2 0%)推导目标价 [6][24] - 当前股价7 52港元 对应37倍2026年经调整PE [3][24] 财务预测 - 预计2025E/26E/27E收入分别为322/355/390亿人民币 复合增速10 5% [23][24] - 同期经调整净利润38 8/43 3/47 8亿人民币 复合增速11 4% [24] - 2024年研发费用50 9亿人民币 占收入17 6% 较2019年9 9%显著提升 [10][40] 创新转型成果 - 创新产品收入占比从2015年11%提升至2024年42% 目标2027年达60% [10][47] - 累计获批创新药(含生物类似药)从2020年3款增至2024年17款 [10][45] - 研发管线覆盖肿瘤/肝病代谢/呼吸/外科镇痛四大领域 70个项目处于临床阶段 [46][67] 核心创新管线 - 安罗替尼已获批9个适应症 2024年销售额40-50亿人民币 联用PD-L1进军一线大适应症 [13][14][71] - PDE3/4抑制剂TQC3721为全球进度第二 COPD领域具备BIC潜力 临床前数据优于竞品恩司芬群 [18][64] - HER2双抗ADC TQB2102全球进度第二 安全性优于DS8201 2027年有望获批乳腺癌适应症 [18][64] 生物类似药与仿制药 - 7款生物类似药样本医院市场容量240亿人民币 2024年销售额约20亿 [20][22] - 化学仿制药2024年收入168亿人民币(+3 1%) 集采影响已基本出清 [21][22] - 帕妥珠单抗生物类似药为首仿 10 000L生物反应器产线获批显著降成本 [20][28] 战略并购与BD合作 - 收购礼新医药获得8项临床资产及4大技术平台 强化ADC和双抗管线 [61][63] - 2019-2024年平均每年完成超5项BD交易 60%为license in [52][55] - 潜在海外授权品种包括TQC3721/TQB2102/LM-108等 最高单笔交易达24亿美元 [12][64] 运营效率提升 - 集团化采购覆盖率从2022年57%升至2024年95% 毛利率达81 5% [28][32] - 销售费用率从2020年49 2%降至2024年42 1% 人均产出提升17% [33][36] - 实施股权激励计划 覆盖310名核心员工 累计购买10 8亿港元股票 [37][38]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 交易台市场观点方面，不同债券表现各异，如LG Energy签合同使LGENSO 26 - 35s利差收窄，部分债券价格有涨有跌 [1] - 中国政策以经济再平衡为优先，预计4Q25政策实施窗口或开启，对市场有不同阶段影响 [2][14] - 对部分债券给出投资建议，如维持对VNKRLEs的买入评级，将YLLGSP的建议从买入改为中性 [2][8][10] 3. 各部分总结 交易台市场观点 - 昨日KR市场，LGENSO 26 - 35s利差收窄6 - 12bps；中国IGs中，CNOOC/JD 39 - 50s长端价格下跌0.4 - 0.7pt；ZHOSHK 28利差再收窄8bps；金融债、保险债、香港债券、中国地产债等均有不同表现 [1] - 今日上午，LGENSO 27 - 35s利差扩大2 - 3bps；ZHOSHK 28利差再收窄1bp；BBLTB 34 - 40s利差收窄2 - 5bps；部分债券价格有变动 [2] - 非地产债中，EHICAR 26/27上涨0.4 - 1.2pts；东南亚ADSEZ 27 - 31s上涨0.1 - 0.2pt [3] - CNH市场，新发行的部分债券价格下跌；CNH LGFVs中，KCGZIG定价3年期14亿人民币债券；SOE永续债中，SPICPD Perp上涨0.1pt [4] - 昨日表现最佳和最差债券有GWFOOD 3.258 10/29/30上涨2.5，JMUDIV 6.9 05/30/27下跌1.3等 [5] 宏观新闻回顾 - 周三，S&P跌0.12%、Dow跌0.38%、Nasdaq涨0.15%；美国联邦基金利率不变；7月ADP非农就业人数增10.4万；2Q25 GDP季环比增3.0%；特朗普称将对印度加征至少25%关税；美国国债收益率上升 [6] 分析员市场观点 - VNKRLE方面，万科获深圳地铁不超8.69亿人民币贷款，累计获贷227亿人民币，维持对VNKRLEs的买入评级 [8] - YLLGSP方面，仁恒置地进一步回购4665万美元债券，将其建议从买入改为中性 [10] - 中国政策方面，政治局会议信号显示宏观政策转向经济再平衡，预计4Q25政策实施窗口或开启，对市场不同阶段有不同影响 [14] 中国地产债券推荐 - 给出CHJMAOs、DALWANs等多只债券的到期时间、询价价格和到期收益率等信息 [12] 离岸亚洲新发行债券 - 今日无新发行债券定价 [22] - 成都与欧洲工业园区计划发行3年期美元债券，定价7.3%，未评级 [23] 新闻和市场动态 - 昨日发行66只信用债，金额380亿人民币；本月累计发行2033只，金额2.11万亿人民币，同比增12.8% [25] - 涉及多家公司动态，如京东收购德国零售商、美团股东减持等 [25]

宏观市场动态 - 中国股市回调，港股可选消费、资讯科技与金融领跌，能源、必选消费与电讯等高股息板块上涨 [2] - A股电力设备、计算机与汽车跌幅居前，钢铁、石化等预期去产能行业跑赢市场 [2] - 政治局会议定调下半年政策重点为提振消费和破除内卷，释放经济再平衡信号，预计3Q政策平稳，4Q可能再次发力 [2] - 美韩达成全面贸易协议，韩国对美国提供3500亿美元投资，特朗普对巴西征收50%关税并威胁对印度施加25%关税 [2] - 欧元区2Q GDP环比增长0.1%好于预期，欧央行降息周期进入尾声，预计4Q可能降息一次 [2] 美股及全球经济 - 美股下跌，材料、地产与能源领跌，公用事业、信息技术与通讯服务上涨 [2] - Meta业绩超预期，盈利指引强劲，全年资本支出下限上调，盘后大涨12% [2] - 美联储保持利率不变，鲍威尔为9月降息预期降温，美元和美债收益率上升 [2] - 美国2Q实际GDP环比年化增长3%超预期，PCE物价指数增长2.5%，7月ADP就业人数增加10.4万人 [2] - 纽铜暴跌创史上最大单日跌幅，美国铜库存升至4年以来最高 [2] 中国政策与经济 - 政治局会议标志着宏观政策转向经济再平衡，重点为提振居民消费和治理内卷式竞争 [3] - 预计中国将通过延长耐用品消费补贴、促进服务消费、加强社会保障等措施提振消费 [3] - 政策窗口期可能到2025年4Q，届时耐用品零售额可能因高基数放缓，人民币汇率和中国股市或获上行动力 [3] 科技行业 - 全球AI眼镜行业表现强劲，Ray-Ban Meta眼镜销量上半年同比增长200%，小米定下50万出货量目标 [3] - 预计2025年全球/中国智能眼镜市场将保持43%/121%的年同比增速 [3] - 科技供应链将受益于AI眼镜周期，包括小米、丘钛科技、瑞声科技、立讯精密等 [3] 公司点评 - 新东方4QFY25净营收同比增长19%达10.9亿美元，非GAAP净利润同比增长59%至9800万美元 [4] - FY25总营收/非GAAP净利润分别同比增长14%/11%，达49.0亿美元/5.17亿美元 [4] - 管理层预计FY26总营收同比增长5%-10%达51.5亿-53.9亿美元，目标价下调至70美元 [4]

报告行业投资评级 - 对Adani complex维持中性评级 [11] 报告的核心观点 - 报告对固定收益市场进行每日更新，包含债券价格、利差变化，还提及宏观新闻、公司动态及新发行债券情况，对Adani complex的债券回购和市场表现进行分析并维持中性评级 [10][11] 交易台市场观点 昨日交易情况 - KR市场，HYNMTR/LGENSO Float 30s利差收窄1 - 3bps [1] - 中国投资级债券，BABA 31/MEITUA 30利差扩大1bp，BABA 47 - 61s价格上涨1.0 - 1.5pts，ZHOSHK 5.98 01/30/28利差收窄5bps [1] - 金融板块，MIZUHO/SUMIBK Float 30 - 31s利差收窄0 - 1bps，HSBC/STANLN Float 30 - 31s利差扩大0 - 1bp [1] - 保险板块，SHIKON/NSINTW 34 - 35s利差收窄1 - 2bps，CATLIF 34利差扩大1bp，MYLIFE/NIPLIF 55s和FUKOKU/SUMILF Perps价格上涨0.1 - 0.2pt，AT1s买盘增加，SOCGEN 8.5/UBS 6.85 Perps价格上涨0.1 - 0.3pt [1] - 香港市场，DAHSIN 33/SHCMBK 33/BNKEA 34利差收窄5 - 11bps，LASUDE 26价格上涨1.8pts，REGH 6.5/HYSAN 7.2 Perps价格下跌0.6 - 0.9pt，LIFUNG定价3.5NC2 3亿美元债券，LIFUNG 5.25 Perp价格下跌0.2pt [1] - 中国房地产板块，VNKRLE 27 - 29s价格下跌0.1 - 0.6pt，ROADKG 28 - 30s价格下跌0.1 - 0.6pt，ROADKD Perps价格上涨0.1 - 0.2pt [1] - 东南亚市场，VLLPM 29反弹2.1pts，本周上涨0.9pt [1] 今日早盘情况 - ZHOSHK 28利差再收窄8bps，LGENSO 27 - 35s利差收窄8 - 11bps，SHIKON/NSINTW 34 - 35s利差扩大1 - 2bps [2] - ADSEZ截至早期投标截止日期有效投标4.38亿美元，ADSEZ 27 - 41s价格上涨0.2 - 0.6pts [2] - LIFUNG定价3亿美元LIFUNG 8.375 02/05/29债券，LIFUNG 29较发行价上涨0.5pt [2] CNH市场情况 - 新的CNH CCAMCL 2.35 29/CCAMCL 2.43 30较发行价下跌0.2 - 0.6pts，CNH TEMASE 30/35/55和CHMEDA 30/35卖盘增加，价格下跌0.1 - 0.6pt [4] - CNH LGFVs中，KCGZIG定价3年期14亿人民币债券，CNH LUOYNG 7 26s/QHCTJS 7 28s和美元新发行BINHCO 4.95 28s/DAZAKI 7 28s有双向兴趣，SOE perps中SPICPD Perp价格上涨0.1pt [4] 昨日表现前五与后五债券 | 表现前五债券 | 价格 | 变化 | 表现后五债券 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | VLLPM 9 3/8 07/29/29 | 66.5 | 2.1 | REGH 6 1/2 PERP | 21.7 | -0.9 | | LASUDE 5 07/28/26 | 54.1 | 1.8 | ROADKG 6 03/04/29 | 24.0 | -0.6 | | BABA 5 5/8 11/26/54 | 99.8 | 1.5 | ROADKG 5.9 09/05/28 | 23.8 | -0.6 | | TAISEM 4 1/2 04/22/52 | 91.7 | 1.5 | HYSAN 7.2 PERP | 98.9 | -0.6 | | MTRC 5 1/4 04/01/55 | 99.8 | 1.5 | VNKRLE 3.975 11/09/27 | 81.4 | -0.6 | [5] 宏观新闻回顾 - 周二，S&P、Dow和Nasdaq指数下跌，美中将继续关税休战延期谈判，美国7月消费者信心指数为97.2高于预期，6月职位空缺数为743.7万低于预期，美国国债收益率下降 [6] 分析员市场观点 ADSEZ债券投标情况 - 截至早期投标截止日期，ADSEZ有效投标4.38亿美元，ADSEZ 4 07/30/27超额认购，Adani Ports不会接受早期截止日期后至到期日的有效投标，投标要约将于8月13日下午5点（ EDT）到期 [7] 投标要约资金来源及后续展望 - 2025年6月，Adani Ports董事会批准未来六个财季通过投标要约回购最高10亿美元债券，部分资金来自向印度国有保险公司发行的500亿印度卢比（约5.84亿美元）15年期NCD [9] - 假设接受最高4.5亿美元投标，未来还有5.5亿美元可用于潜在投标要约，当前对ADSEZ 4 07/30/27和ADSEZ 4.2 08/04/27的投标符合预期，长期高息的ADSEZ 5 08/02/41可能是未来投标对象，进一步投标预期将支撑ADSEZ近期表现，但融资渠道恢复和更多投标预期已合理定价，维持对Adani complex中性评级 [10][11] Adani complex债券概况 | 证券名称 | ISIN | 未偿还金额（美元百万） | 票面利率 | 要价 | 到期收益率 | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ADSEZ 4 07/30/27 | US00652MAD48 | 500 | 4.000% | 97.2 | 5.5% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 4.2 08/04/27 | US00652MAG78 | 750 | 4.200% | 97.3 | 5.6% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 4 3/8 07/03/29 | US00652MAE21 | 750 | 4.375% | 95.3 | 5.7% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 3.1 02/02/31 | US00652MAH51 | 500 | 3.100% | 86.0 | 6.1% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 3.828 02/02/32 | US00652MAK80 | 300 | 3.828% | 86.9 | 6.3% | Baa3/BBB-/BBB | | ADSEZ 5 08/02/41 | US00652MAJ18 | 450 | 5.000% | 79.4 | 7.2% | Baa3/BBB-/BBB | | ADANEM 3.949 02/12/30 | US00654GAA13 | 831 | 3.949% | 92.1 | 6.0% | Baa3/BBB-/BBB | | ADANEM 3.867 07/22/31 | US00654GAB95 | 300 | 3.867% | 88.3 | 6.2% | Baa3/-/BBB | | ADGREG 6.7 03/12/42 | US00654AAC09 | 406 | 6.700% | 93.3 | 7.4% | Ba1/-/BBB | | ADTIN 4 08/03/26 | US00652XAA63 | 500 | 4.000% | 99.0 | 5.0% | Baa3/-/BBB | | ADTIN 4 1/4 05/21/36 | US00652XAB47 | 348 | 4.250% | 86.1 | 6.0% | Baa3/-/BBB | | ARENRJ 4 5/8 10/15/39 | US00654CAA09 | 303 | 4.625% | 81.5 | 6.7% | Ba1/BB+/BBB | [12] 离岸亚洲新发行债券情况 已定价债券 | 发行人/担保人 | 规模（美元百万） | 期限 | 票面利率 | 定价 | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成都西盛投资集团 | 92.5 | 3年 | 4.95% | 4.95% | 未评级 | | 中国中信银行伦敦分行 | 300 | 3年 | SOFR + 50 | SOFR + 50 | -/A-/- | | 利丰 | 300 | 3.5NC2 | 8.375% | 8.75% | Ba2/BB/- | [14] 待发行债券 - 今日无离岸亚洲新发行债券待发行 [15] 新闻与市场动态 境内一级市场发行情况 - 昨日发行93只信用债券，金额510亿人民币，本月至今发行1971只，金额2.075万亿人民币，同比增长13.8% [16] 公司动态 - Adani Green 2200MW抽水蓄能项目取消，阿里巴巴与渣打银行达成AI战略合作 [16] - SK Hynix将高带宽内存设施资本支出提高32%至29万亿韩元，MIND ID 2025年第一季度收入同比增长74.6%，丽新发展拟出售香港中环建行大厦50%股权，LG Innotek将收购美国科技公司Aeva股份，龙光考虑离岸债务重组提出更大幅度减记，日产将整合墨西哥生产，韩国总统批评浦项制铁子公司，SK On计划通过股价回报互换筹集2万亿韩元，San Miguel Corp完成SMCPM 5.5 Perp赎回，软银支持的眼镜连锁店申请印度最高9.23亿美元IPO，塔塔汽车接近45亿美元收购依维柯，韦丹塔可能无法获得PCF提供商同意8月8日提前还款 [19]