有糖茶市场规模与增长趋势 - 有糖茶市场规模在202307-202506期间始终高于无糖茶近一倍 且在饮料大盘中份额实现轻微同比提升 [4] - 有糖茶上新数量在2024年3-4月旺季期间为无糖茶的两倍以上 体现赛道宽度优势 [6] - 无糖茶SKU上新数量在2024年同比近乎腰斩 有糖茶降幅远小于无糖茶 [6] 品牌竞争格局 - 康师傅以约40%市场份额稳居首位 但同比增速几近持平 [10] - 元气森林冰茶以超150%市场份额增速和销售额增速领跑 成为品类明星 [10] - 统一与茶π位居腰部阵营 市场份额在15%-20%区间稳步修复 [10] - 维他与元气森林冰茶在2025Q2市场份额差距极小 后者增速超40% 预计Q3将反超 [12] - 今麦郎处于市场份额低增长为负的失速区 2025Q2份额同比下滑超20% 销售额下滑超15% [12] 区域市场分布特征 - 康师傅在各线级城市均占近40%份额 实现高渗透广分布 [14] - 茶π统一维他在中高线城市更具优势 [14] - 元气森林冰茶和Meco蜜谷在下沉市场市占率更高 凭借性价比和年轻定位突破 [14] 产品结构分析 茶种构成 - 红茶绿茶茉莉花茶合计占超80%市场份额 红茶稳居40%主导地位 [17] - 乌龙茶份额稳定在10%以上 属重要基底但尚未成为主流 [17] 规格分布 - 400-650ml规格占比约40% 为便携主力容量 [19] - 650-1000ml规格在2025年后增长显著 已反超400-650ml份额 [19] - 1000ml以上大包装呈现轻微上涨 家庭分享场景需求提升 [19] - 0-400ml小容量占比仅5% 主要用于试饮促销和特定渠道 [19] 价格带特征 - 4-5元/瓶价格带占比最大 其次为6元+和3-4元价格带 [21] - 2-3元低价产品仍占近20%份额 [21] - 6元以上价格带占比未显著提升甚至同比下降 显示消费者价格敏感度高 [21] 元气森林冰茶增长驱动因素 - 加权铺市率在2025Q2上升约10% 超过数值铺市率增幅 显示高销售力门店占比提升 [24] - 主力SPU（白桃茉莉/冰爆柠檬/葡萄柚绿茶）均衡发展 打破柠檬茶占比过高的行业惯例 [25][26] - 应用-196°C液氮冷冻柠檬技术保留水果新鲜风味 结合减糖主张形成产品差异化 [27] - 产品线集中650-1000ml规格（近100%占比） 强化"一人畅饮"心智 [34] - 口味构成多元 柠檬/白桃/葡萄柚绿茶协同发展 突破传统柠檬茶单调性 [30] 行业创新与竞争动态 - 农夫山泉冰茶等新品模仿元气森林品牌设计 竞争加剧 [37] - 可乐冰红茶等跨界产品涌现 统一等巨头参与创新 [39] - 元气森林冰茶在2025Q2店均卖力保持领先 优于娃哈哈/雀巢茶萃等竞品 [41] - 加权铺市率自202503起超过维他和Meco 显示渠道执行力和增长动能 [43] - 现制茶饮品牌（喜茶/霸王茶姬/茶百道等）均推出"冰茶"类产品 品类热度延伸至现制领域 [44] - 名称含"冰茶"的瓶装产品数量在2025年迅速壮大 形成独立于传统冰红茶的新产品线 [46]

沽空比率排行 - 京东健康-R(86618)沽空比率为100 00% 位居第一 偏离值为45 78% [1][2] - 恒生银行-R(80011)沽空比率为88 44% 位居第二 偏离值为48 82% [1][2] - 商汤-WR(80020)沽空比率为76 25% 位居第三 偏离值为22 96% [1][2] - 联想集团-R(80992)沽空比率为63 51% 偏离值为12 91% [2] - 深圳高速公路股份(00548)沽空比率为53 29% 偏离值为28 21% [2] 沽空金额排行 - 小米集团-W(01810)沽空金额为22 09亿元 位居第一 沽空比率为16 41% [1][2] - 腾讯控股(00700)沽空金额为9 55亿元 位居第二 沽空比率为10 29% [1][2] - 药明康德(02359)沽空金额为6 98亿元 位居第三 沽空比率为23 11% [1][2] - 比亚迪股份(01211)沽空金额为6 30亿元 沽空比率为23 17% [2] - 建设银行(00939)沽空金额为6 05亿元 沽空比率为20 43% [2] 沽空偏离值排行 - 恒生银行-R(80011)偏离值为48 82% 位居第一 沽空比率为88 44% [1][2] - 京东健康-R(86618)偏离值为45 78% 位居第二 沽空比率为100 00% [1][2] - 统一企业中国(00220)偏离值为33 70% 位居第三 沽空比率为43 86% [1][2] - 深圳高速公路股份(00548)偏离值为28 21% 沽空比率为53 29% [2] - 再鼎医药(09688)偏离值为24 46% 沽空比率为39 60% [2] 其他个股数据 - 中国电力(02380)沽空金额为3090 70万元 沽空比率为35 93% 偏离值为20 71% [3] - 港铁公司(00066)沽空金额为6683 78万元 沽空比率为51 83% [2] - 中国移动-R(80941)沽空金额为260 54万元 沽空比率为50 38% [2]

公司股价及交易数据 - 截至2025年7月29日收盘，公司股价报收于5.6元，下跌1.58% [1] - 当日换手率为3.58%，成交量32.76万手，成交金额1.83亿元 [1] - 主力资金净流出2952万元，占成交额16.18%，其中超大单净流出532.21万元（2.92%），大单净流出2419.78万元（13.26%） [1] - 中单净流出412.26万元（2.26%），小单净流入3364.25万元（18.43%） [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入14.53亿元，同比增长5.23% [1] - 归属净利润1.4亿元，同比增长86.95% [1] - 扣非净利润1.49亿元，同比增长96.51% [1] - 流动比率1.487，速动比率1.102，资产负债率46.25% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2001年，位于嘉兴市，主要从事纺织业 [1] - 注册资本和实缴资本均为116220.722万元人民币 [1] - 法定代表人为高王伟 [1] 公司商业活动 - 对外投资企业12家 [2] - 参与招投标项目88次 [2] - 拥有商标信息144条，专利信息303条 [2] - 持有行政许可24个 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 酒企积极推新适应需求变化，行业龙头顺应需求推新品或助于加速走出调整期，当前申万白酒指数 PE - TTM 处于近 10 年合理偏低水位，龙头酒企股息回报可观 [2][11] - 中长期看，随着促消费政策落地以及禁酒令调整，啤酒销量、升级速度有望修复 [3][12] - 继续看好符合“降本增效”“市占率提升”的强α公司，短期乳制品（牧场）概念、水饮料、零食赛道标的表现或居前 [3][13] 各目录总结 周观点更新及行情回顾 酒水板块观点 - 白酒板块本周涨幅强于食品饮料整体，弱于沪深 300，天佑德酒涨幅靠前或与当地水电工程开工有关，行业龙头推新，推荐强α山西汾酒、贵州茅台等 [2][11] - 黄酒单品铺货和动销进入验证期，建议关注会稽山、古越龙山 [11] - 啤酒板块本周有涨有跌，珠江啤酒管理层变动，中长期关注燕京啤酒 [3][12] 大众品板块观点 - 预加工食品和调味品领涨，关注业绩期和月度数据催化，看好符合特定条件的强α公司 [3][13] - 软饮料板块本周有涨有跌，华润饮料业绩预告净利润同比减少，后续将采取措施 [14] - 休闲食品板块本周涨幅为 +0.59%，零食板块部分企业经历回调，建议关注二季报和 Q3 业绩 [15] - 调味品板块本周涨幅为 +0.85%，部分企业有望享受成本红利，关注二季报行情 [16] - 餐饮供应链随着促消费政策落地有望回暖，关注立高食品等 [17] - 乳制品板块本周跌幅为 -0.67%，预计产能端 Q3 加速去化，关注上下游企业 [17] - 保健品板块本周涨幅为 +1.88%，长期看好中游代工企业，建议关注仙乐健康等 [18] 板块投资建议 - 酒类板块推荐强α且享受集中度提升红利的酒企，如山西汾酒、贵州茅台等 [4][19] - 大众品在 Q2 低基数背景下，看好符合特定条件的强α公司，关注东鹏饮料等 [19] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 7 月 21 日 - 7 月 25 日，食品饮料板块涨跌幅为 +0.74%，各子板块表现有差异，如预加工食品 +1.97%，乳品 -0.67% [1][20] - 本周食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为 ST 西发、交大昂立等，涨跌幅后五个股分别为皇氏集团、西麦食品等 [22][23] - 本周白酒涨跌幅前五个股分别为天佑德酒、迎驾贡酒等，涨跌幅后五个股分别为酒鬼酒、洋河股份等 [23] 板块估值情况 - 截至 2025 年 7 月 25 日，食品饮料板块动态市盈率为 21.1 倍，位于一级行业第 21 位，各子板块估值不同 [26] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等多项成本指标的走势数据 [34][36][40] 重点白酒价格数据跟踪 - 7 月 26 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 1915 元/1870 元，普五（八代）批价 900 元，国窖 1573 批价为 835 元 [44] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 包含啤酒月度产量及同比增速、进口量及进口金额，葡萄酒月度产量及同比增速等数据 [62][63][66] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、进口奶粉数量和增速等数据 [58][60][65] 调味品数据跟踪 - 截至 2025 年 7 月 25 日，卤制品和休闲食品部分品牌门店数情况 [70][75] 休闲食品数据跟踪 - 部分休闲食品品牌门店数分别为赵一鸣 5864 家、来伊份 2972 家等 [75] 软饮料数据跟踪 - 有软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据 [78][79] 重要公司公告 - 燕京啤酒 2024 年度利润分配方案通过，拟分配现金股利 5.35 亿元 [81] - 仙乐健康预计触发转股价格向下修正条件 [81] - 有友食品控股股东减持公司股份 4,276,900 股 [81] - 珠江啤酒总经理变动，聘任张涌为总经理并拟补选其为董事 [12][81] - 洽洽食品触发“洽洽转债”转股价格向下修正条款 [81] - 东鹏饮料 25 年半年度报告营业收入 107.37 亿元，归母净利润 23.75 亿元 [82] 重要行业动态 - 燕之屋上半年增利不增收，预计收入下降、利润增长 [84] - 蒙牛拟发行 35 亿元可持续发展债券用于再融资 [84] - 涪陵榨菜拟收购味滋美 51%股权 [84] - 双汇计划一年内新增 100 家社区熟食店 [84] - 农夫山泉表示余杭没有生产基地 [84] - 周黑鸭上半年净利预增超 5 成 [84] - 来伊份成立上海馋享家食品有限公司 [84]

报告核心观点 报告涵盖多行业多公司研究，涉及国有大行上涨趋势、转债市场估值、白银市场认知差、统一企业中国发展、C - REITs 市场、沪电股份业绩、惠城环保项目、紫金矿业产量等内容，并给出相关投资建议 [4][8][9]。 各研报关键要点 策略：国有大行强上涨趋势是否终结 - 长期宏观叙事驱动的强上涨趋势可能有多段，短期国有大行未现过热迹象 [4] - A 股上行趋势未改，全球权益多数上涨，商品价格多数上涨，中美利差小幅扩张，6 月通胀数据分化，特朗普公布对多国关税信函 [4] 金融工程：转债市场步入高估值区间——七月可转债量化月报 - 截至 2025 年 7 月 11 号，转债市场定价偏离度指标为 2.32%，处 2018 年以来 92.5%分位数水平，已步入高估值区间 [4] - 当前转债市场处于[2%,4%)高估值区间，历史上该区间未来半年中证转债收益率均值为 - 2.2%，胜率为 35%，配置价值较低 [4] 固定收益：定价转债的信用风险 - 构建并优化转债信用风险模型，多数年份预测精度超 80%，已对 7 只符合监管要求但未披露评级的转债评估潜在风险 [6] - 模型主要评估非金融行业可转债信用风险，金融板块信用评级普遍稳定且预期维持高等级，未来将持续优化 [6] 固定收益：房产成交回落——基本面高频数据跟踪 - 本期国盛基本面高频指数为 126.6 点，当周同比增加 5.2 点，同比增幅不变，利率债多空信号不变，信号因子为 4.7% [8] 有色金属：白银的市场认知差 - 白银长周期与黄金相关性高，工业属性影响短周期波动，市场高估工业需求影响，低估金融属性投资需求拉动 [8] - 投资需求回升可弥补工业需求回落，即使光伏需求下滑，白银或仍维持供需缺口 [8] - 近几轮银金比修复在经济复苏期，市场担忧滞胀不利白银工业属性，白银交易额仅为黄金 11%，易逼仓，COMEX 白银库存年初攀升，伦敦银库存降至历史低位 [8] 食品饮料：统一企业中国（00220.HK） - 创新驱动，长期领航 - 统一企业中国是领先饮料及方便面制造商，2024 年营收 303.32 亿元，同比 + 6.1%，归母净利润 18.49 亿元，同比 + 10.9%，饮料业务成增长重要引擎 [9] - 公司重视消费者需求，产品、渠道、管理、成本方面有优势，原物料成本红利有望延续 [10] - 预期 2025 - 2027 年归母净利润为 22.1/25.0/27.6 亿元，同比 + 19.3%/+13.2%/+10.6%，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 房地产：C - REITs 周报——华润商业 REIT 启动二次扩募，关注龙头效益 - 本周中证 REITs 全收益指数下跌 1.12%，C - REITs 二级市场回调，生态环保、仓储物流板块 REITs 回调小，保障房、产业园区板块 REITs 跌幅大，生态环保板块交易活跃度最高 [11] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，择时是当前二级投资关键，建议结合资产韧性等挑选个券，关注强周期板块政策主题弹性及项目管理能力 [11] 通信：沪电股份（002463.SZ） - AI 网络重要性凸显，PCB、交换机持续打开成长空间 - 2025 年上半年预计归母净利润 16.5 - 17.5 亿元，同比增长 45% - 53%，受益于服务器和 AI 等对 PCB 结构性需求 [12] - 公司积极布局网络交换产品，交换机产品已批量生产或交付，未来将受益于计算集群网络优化趋势 [12] - 预计 2025 - 2027 年收入为 177/222/267 亿元，归母净利润为 36.8/46.3/56.2 亿元，对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级 [13] 环保：惠城环保（300779.SZ） - 废塑料项目试生产成功，开启高增长赛道 - 公司全球首创的混合废塑料资源化综合利用项目试生产成功，标志混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术工业化验证成功 [14] - 下调 25 年利润、上调 27 年利润，预计 2025 - 2027 年营收 17.7/27.5/42.0 亿元，归母净利润 1.7/5.0/8.8 亿元，对应 PE 为 278.4/95.7/54.4x，维持“买入”评级 [15] 有色金属：紫金矿业（601899.SH） - 铜金产量双位数增长，金矿版图持续扩张 - 2025 年上半年预计归母净利润约 232 亿元，同比增长约 54%，扣非归母净利润约 215 亿元，同比增长约 40% [15] - 2025H1 铜金产量双位数增长，金价同比增长 39.5%，2025Q2 矿产金量价大幅提升或为主要业绩增长点 [16] - 年内完成加纳 Akyem 金矿交割，拟收购哈国 RG 金矿项目，助力完成 2028 年矿产金 100 - 110 吨规划目标 [16] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 9.6% | 8.7% | 21.2% | | 综合 | 9.3% | 19.2% | 71.9% | | 建筑材料 | 8.8% | 6.0% | 17.3% | | 电力设备 | 8.7% | 13.4% | 29.3% | | 通信 | 7.5% | 20.8% | 36.0% | [2] 行业表现后五名 | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | --- | --- | --- | --- | | 美容护理 | -3.1% | 3.9% | 14.7% | | 石油石化 | -0.1% | 8.6% | -3.9% | | 交通运输 | 0.0% | 3.7% | 10.1% | | 汽车 | 0.6% | 3.9% | 27.5% | | 食品饮料 | 0.7% | -6.3% | 2.2% | [2]

估值与盈利预测 - 当前统一企业中国交易在17/15倍25/26年市盈率 [1] - 维持25/26年盈利预测22 2/25 4亿元 [1] - 上调目标价9 5%至11 5港元 对应21/18倍25/26年市盈率和20%股价上行空间 [1] - 预计1H25收入同比+8 5% 净利润同比+25%至12亿元 [1] 业务表现分析 - 2Q25饮料业务收入增速放缓 主要因冰红茶品类竞争加剧 而统一绿茶和奶茶保持健康增长 [2] - 预计1H25饮料业务收入同比实现中高个位数增长 [2] - 食品业务2Q25预计实现中高个位数增长 汤达人增速转正并维持 茄皇表现亮眼 红烧牛肉面及老坛酸菜延续Q1趋势 [2] - 1H25整体收入同比高个位数增长 新品如功能饮料焕神 无糖茶春拂持续贡献 [2] 成本与利润率 - 1Q25毛利率同比提升0 5ppt 受益于PET 白糖价格降低及稼动率提升 2Q有望延续 [3] - 饮料毛利率提升幅度延续1Q 食品毛利率2Q同比提升 但1H25或因棕榈油价格上涨小幅下滑 [3] - 1Q25销售费用率同比下降0 5ppt以上 因KA和传统渠道促销费用精简及投放精准化 [3] - 预计2Q费用率维持下降趋势 1H25费用率微降 净利率提升近1ppt [3] 下半年展望 - 预计2H25饮料增长势头延续 因新品焕神 无糖茶 电解质水表现亮眼及促销方式优化 [4] - 食品板块各产品保持较好增速态势 [4] - 下半年毛利率延续提升趋势 注重产品结构及稼动率优化 [4] - 费用投入动态调整但持续提升效率 全年利润有望实现高增 [4]

港股消费板块表现 - 恒生指数早盘翻红，消费板块震荡回升，港股消费ETF（159735）上涨0.12% [1] - 成分股中快手-W涨幅超4%，思摩尔国际、统一企业中国、海底捞、万洲国际等涨幅居前 [1] - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数，覆盖50只流动性好、市值大的港股通消费股，采用自由流通市值加权 [1] 仓储指数与消费需求 - 5月中国仓储指数为50.5%，较上月回落0.2个百分点，连续七个月处于扩张区间 [1] - 新订单指数保持扩张，消费品仓储需求表现较好，食品、农副产品、家电、日用品等新订单指数升幅显著 [1] 机构观点与政策影响 - 东海证券认为新消费崛起，政策如提振内需、免签退税等将推动需求释放，旅游市场复苏，建议关注OTA平台、景区及酒店板块 [1] - 中邮证券指出消费复苏呈螺旋上升趋势，端午数据符合预期，短期受益于消费券政策，中长期受稳收入政策支撑，长期看好消费投资机会 [2]

港股非酒精饮料股表现 - 茶百道(02555 HK)午后涨幅超过7% [1] - 古茗(01364 HK)同步上涨超过7% [1] - 蜜雪集团(02097 HK)涨幅超过4% [1] - 统一企业中国(00220 HK)上涨超过2% [1] 行业板块动向 - 非酒精饮料板块集体走强 多只成分股出现显著涨幅 [1]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，海利得报收于5.14元，下跌1.53% [1] - 换手率2.6%，成交量23.86万手，成交额1.23亿元 [1] 资金流向 - 5月30日主力资金净流出1283.1万元 [2] - 游资资金净流入56.26万元 [2] - 散户资金净流入1226.84万元 [2] 公司担保情况 - 为子公司浙江海利得地板有限公司和海宁海利得纤维科技有限公司提供担保 [2] - 纤维公司资产负债率超过70% [2] - 2025年4月通过为子公司和曾孙公司提供担保议案，担保总额不超过26.22亿元和1亿美元 [2] - 5月26日与中国银行签订两份《最高额保证合同》，为纤维公司和地板公司各提供不超过5000万元担保 [2] - 5月28日与广发银行签订合同，为纤维公司提供不超过1亿元担保 [2] - 5月28日与中国农业银行签订合同，为地板公司提供不超过5000万元担保 [2] - 截至公告发布时，公司实际担保余额为60034万元，占最近一期经审计净资产的15.35% [2]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价 HK$12.10，现价 HK$10.36，上升空间 15.0% [1] 报告的核心观点 - 业绩稳健增长，盈利能力持续提升，1Q25 税后净利 6.02 亿，同比 +32%，超市场预期，营收延续增长趋势，毛利率同比增长 0.5%，费用率同比下降 0.5% [4] - 饮料表现亮眼，冰柜投放助力单点卖力提升，1Q25 饮料营收同比低双位数增长，毛利率同比上升约 2pct，传统优势品类和新品类均有出色表现 [4] - 食品表现稳健，产品力持续提升，1Q25 方便面营收同比高单位数增长，部分产品实现双位数增长，营收驱动力来自价盘稳定、产品力提升和经销商信心 [5] - 股息率仍具有吸引力，多年坚持百分百分红，预计 25 年净利润 21.7 亿元，假设分红率 100%，对应股息率将达 5.2% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 1mth、3mth、12mth 绝对值分别为 10.8%、26.7%、55.8%，绝对值（美元）分别为 9.6%、25.6%、55.2%，相对 MSCI China 分别为 7.4%、26.5%、35.3% [3] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 324.47 亿、341.90 亿、360.02 亿元，同比增长 7.0%、5.4%、5.3%；净利润分别为 21.72 亿、23.96 亿、26.22 亿元，同比增长 17.4%、10.3%、9.4% [3] - 2024 - 2027 年 ROE 分别为 13.8%、15.8%、17.2%、18.5%，毛利率分别为 32.5%、33.8%、34.2%、34.4% [3] 业务分析 - 饮料业务：1Q25 营收同比低双位数增长，受益于原材料低位运行、产能利用率提升，毛利率同比上升约 2pct，传统优势品类红茶、绿茶等双位数增长，无糖茶品牌春拂绿茶、焕神能量饮料、电解质饮料表现出色 [4] - 食品业务：1Q25 方便面营收同比高单位数增长，食品业务毛利率小幅下滑约 1pct+，主因棕榈油成本承压，部分产品实现双位数增长 [5] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 324.5/341.9/360.0 亿元，归母净利润为 21.7/24.0/26.2 亿元，对应 EPS 分别为 0.50/0.55/0.61 元 [6] - 给予公司 2025 年 22xPE，目标价为 12.1 港元，维持"优于大市"评级 [6] 可比公司估值 | 上市公司 | 证券代码 | 2024A PE（倍） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 康师傅 | 332.HK | 14.1 | 16.8 | 15.3 | 14.0 | | 农夫山泉 | 9633.HK | 29.2 | 29.0 | 25.5 | 22.7 | | 东鹏饮料 | 605499.SH | 38.9 | 36.3 | 28.6 | 23.2 | | 平均值 | | | 27.4 | 23.1 | 20.0 | [8] 财务报表分析和预测 - 利润表：2024 - 2027 年营业收入分别为 30,332、32,447、34,190、36,002 百万元，营业利润分别为 2,021、2,391、2,683、2,984 百万元，归母净利润分别为 1,849、2,172、2,396、2,622 百万元 [10] - 资产负债表：2024 - 2027 年资产总计分别为 23,376、24,480、24,814、25,161 百万元，负债合计分别为 9,977、10,775、10,885、11,006 百万元 [10] - 现金流量表：2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 4,373、3,084、3,364、3,639 百万元，投资活动现金流分别为 -1,998、-1,900、-1,058、-1,102 百万元，筹资活动现金流分别为 -2,697、-1,849、-2,172、-2,396 百万元 [10]