智通财经APP讯， 长城汽车(601633.SH)发布10月产销快报，当月实现销量143,078辆，同比增长 22.50%；1-10月累计销量1,066,436辆，同比增长9.87%。 ...

新能源汽车市场整体表现 - 10月为传统“金九银十”消费旺季，新能源汽车市场表现强劲，多个品牌交付量创历史新高 [2] - 新能源汽车市场的火爆与整体车市形成对比，10月1日至26日全国乘用车市场零售161.3万辆，同比下降7% [7] - 在整体市场面临增长压力的背景下，资金和消费者正持续流向新能源领域，新能源汽车已成为拉动汽车行业增长的核心引擎 [8] 主要车企10月交付数据 - 比亚迪10月销售441,706辆，创年内新高，1-10月累计销售3,701,852辆，新能源累计销售超1,420万辆 [3] - 吉利汽车10月乘用车销量307,133辆，创历史新高，同比增长35%，1-10月累计销量247.7万辆，同比增长44% [3] - 长城汽车10月销售143,078辆，同比增长22.5%，新能源车型销量达46,155辆，同比增长44.06% [3] - 鸿蒙智行10月交付68,216辆，创单月交付量历史新高，累计交付已突破100万辆 [3] - 奇瑞集团10月销售281,161辆，其中新能源汽车销售110,346辆，同比增长54.7%，首次单月新能源超11万辆 [4] - 小米汽车10月交付量持续超过40,000辆 [5] - 小鹏汽车10月交付42,000辆，同比增长76%，创历史新高，1-10月累计交付355,200辆，同比增长190% [5] - 零跑汽车10月交付70,289辆，刷新造车新势力月销纪录，同比增长超84% [5] - 蔚来10月交付40,397辆，首次超过4万辆，同比增长92.6% [5] - 北汽新能源10月销量30,542辆，同比增长112% [5] - 上汽集团10月销售整车45.4万辆，同比增长13% [6] - 理想汽车10月交付31,800辆，同比下滑38% [6] 传统车企旗下新能源品牌表现 - 吉利旗下极氪品牌10月销量21,400辆，同比增长63.8% [6] - 长安汽车旗下阿维塔科技10月销量达13,500辆，同比增长34%，创历史新高 [6] - 北汽集团旗下极狐品牌10月销量为23,400辆，同比增长110%，首次达到2万辆月销量水平 [6] - 东风旗下岚图汽车10月交付17,200辆，再创历史新高，今年以来累计同比增长82% [6] 行业前景与驱动因素 - 乘联分会认为车市迎来“银九金十”，在政策助力和新车型上市的拉动下，10月车市表现较为强劲 [9] - 展望第四季度，车市主要支撑来自报废更新的持续推进，以及年底新能源汽车购置税补贴退坡所带来的提前购买需求 [9] - 9月起密集上市的新车型逐步开启交付，将为市场注入新的增长动力，乘联分会预计新能源渗透率将攀升至新的高点 [9] - 湘财证券研报建议关注新能源汽车产业链中的龙头企业，以及在海外市场有布局的企业，相关零部件供应商和充电桩等基础设施建设企业也值得关注 [9]

公司月度销售表现 - 2025年10月总销量为143,078辆，同比增长22.50% [1] - 哈弗品牌10月销量88,235辆，同比增长21.41% [1] - 魏牌10月销量12,699辆，同比增长95.79% [1] - 坦克品牌10月销量22,306辆，同比增长16.64% [1] - 欧拉品牌10月销量5,648辆，同比增长1.58% [1] - 长城炮10月销量14,088辆，同比增长9.31% [1] 公司累计销售表现 - 2025年1-10月累计总销量为1,066,436辆，同比增长9.87% [1]

行业整体态势 - 10月中国汽车市场呈现火热态势，新能源车占比持续攀升，自主品牌集体走强，新势力几乎全线超额完成目标 [2] - 行业增长逻辑发生变化，力量正在重新分配，增长从依赖政策补贴转向依靠体系能力竞争 [2] - 行业进入临界点，新能源渗透率接近60%，价格战常态化，平均毛利率下滑，利润空间被压缩 [6] - 市场竞争从速度转向质量，考验企业经营质量，需在效率与利润间找到平衡 [7] 新能源市场表现 - 新能源是市场最大推手，燃油车时代最后缓冲期正在消退 [2] - 比亚迪以超过44万辆销量领跑，但增长动能趋缓，同比去年10月下降约12% [2] - 混动和插混技术的规模化渗透是部分车企保持强劲的原因，市场进入“多能源融合”阶段 [3] - 新能源市场已不再依赖政策补贴，而是靠体系能力竞争 [2] 新势力车企动态 - 新势力集体破圈是十月显著信号，竞争进入以产能、渠道、售后体系为核心的“规模下半场” [3][4] - 月销能否稳定在三万台以上成为决定品牌生死的门槛 [4] - 零跑首次突破7万辆，成为销量规模上最接近比亚迪体系的造车新势力 [3] - 小鹏月销4.2万辆，连续两个月破4万，累计同比增长近两倍 [3] - 蔚来凭借多品牌策略回到增长轨道，单月达成四万台几乎是去年的两倍 [3] - 理想在转型中维持住3万余台规模，小米以超过4万台成绩进入主流阵列 [3] 传统车企分化 - 传统车企分化明显，吉利凭借多品牌布局和快速响应能力实现最稳健增长 [4] - 长城皮卡、坦克与新能源三线发力，海外市场同步上扬 [4] - 奇瑞保持增长但燃油车占比仍偏高，新能源板块未能完全带动整体利润 [4] - 上汽荣威、名爵新能源零售同比增长59%，但整体销量仅增3%，转型压力清晰可见 [4] 华为生态模式 - 华为系鸿蒙智行10月交付6.8万台，累计突破100万台，成为新势力品牌中最快达成百万交付的体系 [4] - 问界、智界等品牌构成庞大生态矩阵，呈现“技术供应商主导品牌”的新形态 [4] - 生态平台取代单一企业成为增长主体，品牌的独立性与利润分配模式将被重塑 [5] 出口市场表现 - 出口成为车企新增长引擎，长城海外销量5.7万辆，同比增长28% [5] - 奇瑞与吉利出口势头同样强劲，中东、东南亚、拉美市场成为新战场 [5] - 出口增长伴随本地化风险与利润稀释，需在成本和品牌间取得平衡以实现真正国际化 [5] 央企旗下品牌 - 深蓝与岚图在总体规模不高情况下保持稳定增长，其中深蓝以3.68万辆居前，约为岚图的两倍 [4] - 岚图交付1.72万辆，略高于阿维塔的1.35万辆 [4]

皮卡市场整体表现 - 2025年9月皮卡市场销售4.6万辆，同比下降2%，环比增长15%，处于近5年中高位水平 [1] - 2025年1—9月皮卡市场累计销售43.2万辆，同比增长11.2% [1] - 皮卡市场主力区域为西南和西北地区，2025年9月两地合计占总体需求的44.4% [3] - 2025年9月全国皮卡主力城市包括重庆、成都、深圳、乌鲁木齐、北京和普洱等 [3] 新能源皮卡市场表现 - 2025年9月新能源皮卡销售0.4万辆，同比增长104%，环比增长31% [1] - 2025年1—9月新能源皮卡累计销售5.4万辆，同比激增440%，增速远超燃油皮卡 [1][2] - 2024年全国新能源皮卡销量为2.1万辆，同比增长170%，2025年前三季度销量已超2024年全年 [2] - 2025年9月主要新能源皮卡销量：吉利雷达电动皮卡1593辆、比亚迪皮卡1593辆、长安增程皮卡793辆、郑州日产404辆 [2] 市场竞争格局 - 2025年1—9月皮卡零售市场呈现"一超三强"格局，总份额近80% [4] - 长城汽车皮卡内销份额近50%领先，累计销量9.24万辆，但同比下滑8% [4] - 江铃汽车累计销量3.77万辆，同比下滑16% [4] - 郑州日产累计销量1.94万辆，江西五十铃累计销量1.48万辆 [4] - 长城汽车、郑州日产、江西五十铃在西北和西南地区表现较好，江铃汽车在华东和长江流域表现较强 [4] 皮卡出口市场 - 2025年9月皮卡出口2.6万辆，同比增长3%，环比增长22% [6] - 2025年1—9月皮卡出口22.8万辆，同比增长28%，出口销量强于国内，呈现"内冷外热"局面 [6] - 皮卡出口占比持续提升，2025年1—9月出口占比达到53%，2025年9月单月占比达56% [6] - 2025年1—9月主要厂商出口量：长安皮卡4.61万辆、上汽大通3.76万辆、江淮皮卡3.72万辆 [6] - 比亚迪皮卡出口增长最为迅猛，累计同比增长693.5% [6] 行业发展趋势 - 国家自2022年以来多次发文推动皮卡进城，路权保障成效显著，深圳、上海、杭州等城市对新能源皮卡给予路权优待 [1] - 电动化被视为商用车获得路权的最佳提升方式，随着电动化和乘用化发展，皮卡市场空间逐步改善 [1] - 皮卡乘用化趋势明显，智能网联大屏、L2级智能驾驶、360度全景影像、外放电等功能成为消费者关注点 [2] - 不同区域对动力形式需求不同，西部地区偏向柴油、汽车皮卡，深圳等东部大城市对新能源皮卡需求较强 [2]

市场整体表现 - 2025年前三季度中国MPV市场累计批售量为87.9万辆，同比增长26.3% [2] - 同期MPV出口量为5.7万辆，同比增长16.7%，出口前景可期 [2] - 市场集中度提升，TOP15车型累计批售69.0万辆，同比增长42.6%，增速高于整体市场16.3个百分点 [3] - TOP15车型市占率达到78.5%，较2024年全年提升2.2个百分点 [3] 产品格局与迭代 - 2025年有8款全新MPV车型上市，包括比亚迪夏DM和M9等 [2] - 同期有6款车型销量为零，意味着退市或正在转型 [2] - 比亚迪夏DM作为新上市车型，前三季度累计销量达6.2万辆，位列TOP15榜单第五名 [4][8] - 比亚迪为出口市场定制了名为"M9"的MPV，是"夏"的出口版 [12] 头部厂商与车型分析 - 上汽通用五菱宏光以9.88万辆的累计销量位居第一，同比增长163.6% [4] - 五菱宏光产品结构优化，BEV和PHEV车型合计贡献总销量的34.1%，汽油车销量同比增长64.9% [5][6] - 上汽通用别克GL8累计销量8.82万辆，同比增长104.4%，其PHEV系列销量占比已达48.1%，超过燃油车 [4][6] - 比亚迪腾势D9累计销量8.18万辆，同比增长2.9%，其BEV版本销量1.3万辆，同比增长252.8% [4][7] - 腾势D9自上市以来累计销量已突破30万辆 [7] - 广汽丰田赛那累计销量6.90万辆，同比增长18.4%，自2021年上市累计销售达31.8万辆 [4][9] - 一汽丰田格瑞维亚累计销量5.25万辆，同比增长9.8%，赛那与格瑞维亚累计销售已达50万辆 [4][9] - 岚图梦想家累计销量5.24万辆，同比增长96.5% [4][10] - 广汽传祺有三款车入榜，累计销量8.4万辆 [13] 市场驱动因素与趋势 - 高端MPV的乘坐舒适性、空间大、私密性强、通过性好等特点，被商务、家庭及出租类业务接受 [2][14] - 国人旅行成为新常态，促进了高端MPV在出租业务中的普及 [2][14] - 厂商对车辆的定位与"彩电冰箱大沙发"的配置叙事，使高端MPV更受年轻奶爸追捧 [14] - 未来MPV市场预计将是一个快速增长的乘用车子市场 [14]

全球汽车产业格局演变 - 汽车大规模商业化始于20世纪初的美国，到1950年美国产量占全球四分之三以上 [1] - 二战后生产重心转向东亚，日本于1990年超越美国成为最大汽车生产国 [1] - 进入21世纪，中国成为行业增长引擎，贡献了2000年以来几乎全部增长，全球近三分之一汽车产自中国 [3] 中国汽车出口发展历程 - 2008年中国凭借国内需求首次成为全球汽车生产大国，但当时出口量有限，2014年出口量仅占全球份额不到1% [4] - 早期阶段（至2020年），车企采取“农村包围城市”战术，主攻俄罗斯、伊朗等亚非拉新兴市场，以高性价比燃油车为核心 [6] - 2021年成为关键转折点，出口量突破百万辆门槛，开启火箭式攀升，2023年以约586万辆出口量超越日本登顶全球第一 [8] 出口驱动因素与市场变化 - 新能源汽车成为核心驱动力，2023年中国电动汽车出口量较2021年激增17倍 [9] - 地缘政治因素如俄乌冲突后西方品牌撤离俄罗斯，中国车企迅速填补市场真空 [9] - 出口市场呈现全面开花态势，覆盖欧洲、俄罗斯、墨西哥、澳大利亚、泰国等，2023年对欧盟汽车出口额逼近欧盟对华出口额 [9][11] - 插电混动（PHEV）车型成为新的强劲增长点，适应充电设施不完善的市场 [11] 品牌形象与技术口碑逆袭 - 中国汽车早期海外形象被贴上山寨劣质标签，如2005年陆风X6在欧洲碰撞测试中仅得1分 [12][14] - 为改变形象，车企开启全球寻才之路，聘请国际设计大师构建规范化设计流程 [16] - 2020年后欧美日车企主导的“拆车运动”成为口碑转折点，比亚迪海鸥等车型被证实用料扎实、成本优势明显 [17][19] - 在性能与安全上实现突破，小米SU7 Ultra在纽北赛道刷新纪录，仰望U9跑出7:17.900圈速 [20][22]；2025年欧洲NCAP测试中28辆车有18辆获五星，其中13辆来自中国 [22] 技术领先与产业链优势 - 中国品牌在电动化与智能化领域建立全球领先地位，比亚迪F3DM在2008年成为全球首款量产插电式混合动力轿车 [26] - 建立了全球最完善的电动汽车产业链生态系统，拥有强大的电池及电控系统国内供应链 [28] - 在智能化领域，本土初创公司如小鹏、蔚来、理想改变了家庭与汽车的互动方式，对生产流程进行重大升级 [28] 全球化战略深化 - 企业战略从贸易思维转向全球化思维，践行“全球化思维，本土化实施”，由产品出口向产业出口转型 [28] - 在亚洲市场采取深耕式布局，如上汽集团以泰国为区域核心，长安汽车投资100亿泰铢建厂 [30] - 在欧洲市场进行差异化突破，如比亚迪在匈牙利建厂，小鹏汽车借助奥地利麦格纳工厂实现本地化生产 [30] - 展现出惊人的敏捷性和应变能力，能够迅速适应市场变化，及时调整战略方向 [32] 产业角色根本转变 - 实现了从技术输入方向技术输出方的角色转变，外国制造商开始与中国制造商建立合资企业以获取电动汽车技术优势 [32] - 用三十年时间走完西方百年发展历程，从1985年不到6000辆产量发展到2024年超3100万辆，完成量变到质变 [32]

公司评级与业绩表现 - 中国银河给予长城汽车“推荐”评级 [1] - 高端化战略见效 新能源与海外业务双引擎驱动 带动第三季度平均单车收入达17.32万元 同比增长0.3% 环比增长3.6% [1] - 汇兑损益波动影响短期盈利能力 第三季度利润承压 但规模效应驱动期间费用率继续优化 [1] - 新品强周期延续 有望推动公司经营韧性持续提升 [1] 行业动态与市场环境 - 今年以来车市价格战导致公司燃油车库存周转达85天 带来库存增加风险 [1] - 多地出现“负电价”现象 [2]

皮卡市场总体表现 - 2025年9月皮卡市场销售4.6万辆，同比下降2%，环比增长15%，处于近5年中高位水平[1] - 2025年1-9月皮卡市场累计销售41.5万辆，同比增长6%[1][7][9] - 2025年皮卡批发市场走势前低中高，2-3月走势获得增量，4-9月销量逐步下滑[5] 皮卡出口市场 - 2025年9月皮卡出口2.6万辆，同比增长3%，环比增长22%[1][12] - 2025年1-9月皮卡累计出口22.8万辆，同比增长28%[1][12] - 2024年皮卡累计出口24.4万辆，增速达85%，出口占比总销量45%[1][12] - 2025年9月皮卡出口占比达到56%，1-9月出口占比达到53%[12] 新能源皮卡市场 - 2025年9月新能源皮卡销售0.4万辆，同比增长104%，环比增长31%[2][18] - 2025年1-9月累计新能源皮卡销售5.4万辆，增长440%，走势超强于燃油皮卡[2][18] - 2024年全国新能源皮卡销量2.1万辆，同比增长170%[18] - 9月新能源皮卡销量中，吉利雷达和比亚迪各销售1,593辆，长安增程皮卡793辆，郑州日产404辆[2] 区域市场特征 - 皮卡市场主力区域在西南、西北，2025年9月两地合计占总体需求44.4%[1][19] - 皮卡销售以中小城市和县乡市场为主，2025年9月县乡市场表现走强[21] - 2025年9月深圳等限购市场表现较好，北京市场因牌照紧张而表现较好[21][22] - 重庆、成都、乌鲁木齐、北京和普洱等城市为皮卡主力消费城市[32] 市场竞争格局 - 长城汽车持续保持皮卡领军地位，国内外表现平稳，国内市场份额近50%[1][27][33] - 国内市场形成“一超三强”格局，长城汽车、江铃汽车、郑州日产、江西五十铃表现较好，总份额近80%[1][27][34] - 出口市场以长城汽车为代表，江淮汽车、上汽大通、长安汽车快速崛起[25][30] - 长城汽车在西北和西南地区份额突出，江铃汽车在华东和长江流域表现较强[33][34]

投资评级 - 报告对长城汽车维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为长城汽车短期利润承压，但后续增长空间广阔，维持买入评级 [1][4][6] - 2025年三季报业绩符合预期，前三季度总收入1536亿元同比+8%，归母净利润86.35亿元同比-17% [4] - 2025年第三季度总销量35.36万辆同比+20%环比+13%，总收入612亿元同比+21%环比+17%，归母净利润22.98亿元同比-31%环比-50% [4] - 公司即将开启强势新车周期，智能化同步赋能，国内与海外市场齐发力，有望实现销量可观增长 [6] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现总销量92.34万辆同比+8% [4] - 2025年第三季度哈弗、魏、坦克、欧拉、皮卡品牌分别实现销量20.71万、2.91万、4.00万、1.58万、6.15万辆 [4] - 2025年第三季度毛利率18.42%，环比减少0.38个百分点，净利率3.75%，环比下滑5.02个百分点 [6] - 2025年第三季度非经常性损益中政府补助1.98亿元，较上半年28.44亿元下滑明显 [6] - 预测2025-2027年营业收入分别为2241亿元、2880亿元、3381亿元，归母净利润分别为129亿元、171亿元、211亿元 [5][6][8] 业务分析 - 2025年第三季度高毛利率的坦克品牌销量占比环比下滑2.32个百分点至17.39%，皮卡销量占比环比下滑3.46个百分点至11.31% [6] - 公司新车周期即将开启，高山7已上市，魏牌新平台将推出 [6] - 智能化方面，蓝山智驾版已搭载Coffee Pilot Ultra智驾系统，可实现全场景NOA [6] - 海外市场巴西工厂已投产，年产能5万辆，生产哈弗H6系列、哈弗H9、2.4T长城炮等车型 [6] 市场数据 - 截至2025年10月29日，长城汽车收盘价22.77元，一年内最高价29.45元，最低价20.60元 [1] - 市净率2.3，股息率1.98%，流通A股市值141,384百万元 [1] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.51元、1.99元、2.46元，市盈率分别为15倍、11倍、9倍 [5]