2025年三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业收入2.69亿元，同比增长48.83% [1] - 公司第三季度（本报告期）营业收入为1.06亿元，同比增长52.73% [2] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为-851.32万元，亏损额较上年同期的-4121.86万元收窄79.35% [1][2] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为-131.01万元，亏损额较上年同期收窄81.27% [2] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为-1363.62万元，亏损额较上年同期的-5966.9万元收窄77.15% [1][2] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为8267.73万元，由上年同期的-4477.08万元转为正，同比大幅增长284.67% [1][2] 2024年全年财务回顾 - 公司2024年实现营业收入2.46亿元，同比下降54.04% [2] - 公司2024年归属于上市公司股东的净利润为-1.34亿元，由上年同期的盈利1562.98万元转为亏损 [2] - 公司2024年扣除非经常性损益的净利润为-1.48亿元，由上年同期的盈利2260.68万元转为亏损 [2] - 公司2024年经营活动产生的现金流量净额为-8720.93万元，较上年同期的-51.97万元净流出额显著扩大 [2] 公司上市与资本运作 - 公司股票自2025年4月23日起被实施退市风险警示，股票简称由“传智教育”变更为“*ST传智” [3] - 公司于2021年1月12日在深交所上市，公开发行股票4024.475万股，发行价格为8.46元/股 [3] - 公司首次公开发行募集资金总额为3.40亿元，扣除发行费用后募集资金净额为2.92亿元 [3] - 公司首次公开发行拟募集资金2.92亿元，计划用于IT职业培训能力拓展项目和IT研究院建设项目 [3] - 公司首次公开发行费用总额为4881.94万元，其中保荐及承销费用为3074.00万元 [4]

核心观点 - 展望2026年，机械行业在内需景气度相对较弱背景下呈现结构性繁荣，投资策略聚焦新技术与寻找新增量两大方向 [1][2] 2025年行业复盘 - 机械行业涨幅跑赢大盘，人形机器人和AI概念是主要驱动力 [1] - 截至2025年11月7日，机械行业涨幅前100的个股中，有30只因机器人主题上涨，18只与AI相关，12只受益于北交所估值抬升，6只与可控核聚变相关，4只与锂电相关，3只与风电相关 [1] 2026年投资策略：聚焦新技术 - 优选技术变化密集、资本开支旺盛的新兴产业方向，如人形机器人、固态电池设备、可控核聚变、PCB设备等 [1][2][3] - 人形机器人及具身智能领域，多个本体厂商有望于2026年上市，特斯拉Optimus Gen3预计2026年第一季度发布，英伟达、苹果等巨头纷纷布局 [3] - 锂电设备/固态电池行业在经历两年深度调整后，营收与利润端呈现触底企稳迹象，订单与合同负债逐季度改善，固态电池技术催生新增量 [3] - 可控核聚变领域技术突破与资本赋能推动加速进化 [3] - AIPCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求，钻孔等环节变化较大 [3] 2026年投资策略：寻找新增量 - 从出口到出海，寻找美联储降息及制造业产能转移背景下的受益者，如工程机械、工具五金、矿山机械、油服设备、注塑机等 [1][2][4] - 工程机械进入第三季度，国内各品类开始复苏，非挖增幅更大，出口维持较好趋势，看好美元降息背景下的海外周期回暖 [4] - 工具五金短期受益于中美缓和及关税改善，中长期受益于美国降息后的地产需求 [4] - 矿山机械因有色价格上涨带动资本开支上行，国内矿机出海步伐加快 [4] - 油服设备受益于全球资本开支稳步提升，国内企业空间广阔 [4] - 注塑机行业国内竞争格局优化，成为全球制造业产能再分布的深度受益者 [4] 其他关注方向 - 在工业企业利润转正背景下，关注通用设备订单及盈利回暖迹象 [1] - 在专用设备领域看好自主可控及高股息方向 [1]

行业周期拐点 - 化工品价格已连续下行4年，反内卷政策及行业自律行动加速供给出清，周期拐点渐近 [1] - 在供给与需求均有边际改善预期下，建议关注供给格局改善及内需相关的顺周期板块 [1] - 受益板块包括聚氨酯、煤化工、石油化工、涤纶长丝、磷化工、氟化工、硅化工、氨纶及农药，并列出相关公司如万华化学、宝丰能源、华鲁恒升等 [1] 新材料发展方向 - 发展新质生产力、自主可控和产业升级是坚定方向，新材料仍是中国化工主要发展方向之一 [2] - 2025年下半年重点方向包括人形机器人带动的上游材料需求，如PEEK、高强PE及相关公司中研股份、同益中等 [2] - 政策驱动的新需求方向包括生物航煤，涉及公司如卓越新能、嘉澳环保 [2] - AI带动泛半导体领域需求及国产替代，关注公司包括雅克科技、广钢气体、华特气体等 [2] - 消费电子代际更替以OLED为代表，关注莱特光电、奥来德等公司 [2] - 合成生物学、COC材料等高附加值产品及对美替代产品进展值得关注 [2] 高股东回馈企业 - 行业多数子行业已到通过提高股东回馈重塑投资价值的时刻 [2] - 关注标的包括以中国海油、中国石油、中国石化为代表的油气石化央企，其上游资源受限支撑行业高景气 [2] - 其他优质企业涉及磷化工、复合肥行业及细分赛道龙头，如川恒股份、云天化、新洋丰、梅花生物等 [2]

会议概况 - 中信证券与中信建投证券于11月11日分别在深圳和北京举办2026年资本市场年会及峰会 [2] - 中信建投证券的峰会与沙特交易所联合举办，是沙特交易所首次与中资券商联合举办策略会 [2] - 会议现场人气旺盛，主论坛座无虚席 [3] 券商战略方向 - 中信建投证券将着力打造“价值投行”、“新质投行”和“数智投行”，以服务国家高质量发展大局 [4] - 中信证券认为“十五五”时期中国资本市场将面临全球产业与金融格局重构、中国产业关键突破及制度包容性提升等新特征 [4] - 资本市场改革将聚焦发展直接融资，支持科技创新，并营造“长钱长投”制度环境以促进居民储蓄向投资转化 [5] 2026年宏观经济展望 - 2026年被定义为“十五五”夯实基础、全面发力的起步之年 [6] - 外部环境被视为战略反攻之年，中美博弈重点化，出口保持韧性，资本市场对外部扰动将更关注国内基本面 [6] - 经济结构处于育新创新之年，科技创新与产业创新是重点，“三新”经济对GDP贡献将加大 [6] - 增长动力在于提振内需，建设强大国内市场，促进消费和投资良性互动 [6] - 政策空间预计为财政和货币政策更加积极的双宽松之年，强化逆周期和跨周期调节 [7] - 总体判断2026年GDP增长将继续保持在5%左右，且是更高质量、更优结构的增长 [7] A股市场展望 - 对2026年A股走势存在共识，中信证券研判行情或迈向低波动慢牛，中信建投预计牛市持续但涨幅放缓 [2][8] - A股行情迈向低波动慢牛的基础在于中企在全球价值链中位置抬升，将份额优势转化为定价权 [8] - 市场流动性格局的核心特征是追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，推动宽基指数波动率长期下行 [8] - 需警惕科技板块结构性或阶段性回调风险，资源品可能成为科技主线后的新主线方向 [9] 行业配置方向 - 三大配置线索值得重视：资源/传统制造产业提质升级、中企出海与全球化、AI拓宽商业化应用版图 [9] - 可重点关注的行业包括新能源、有色金属、基础化工、石油石化、非银、军工、机械设备、计算机等 [9]

行业周期与前景 - 电力设备新能源行业在经历三年产能消化后，正站在新周期的起点上 [1] - 新周期的开启基于需求超预期的背景 [1] - 行业基本面的兑现预计将在2026年拉开序幕 [1] 全球装机规模预测 - “十五五”期间全球新能源新增装机规模预计将再上台阶 [1] - 装机规模的增长将对电力系统产生革命性改变 [1] 储能与容量需求 - 高比例风光接入将催生海量的储能需求 [1] - 高比例风光接入将催生海量的容量需求 [1] 电网投资趋势 - 全球电网尤其是欧美电网将继续加大投入 [1] - 加大投入的目的是为了适应碳中和进程 [1] 用电成本与储能需求 - 调节成本和电网改造成本将推动用电价格提升 [1] - 用电价格提升将为户用储能和工商业储能打开长期需求空间 [1] AI对电力需求的影响 - AI技术将推动全球用电量增速提升 [1] - 数据中心供电模式将转向高压化 [1] 电源结构变化 - 低碳高密度电源的重要性将提升 [1] - 重要性提升的电源类型包括海上风电、SOFC、核电和燃气轮机 [1]

行业周期定位 - 电力设备新能源行业历经三年产能消化后站上新周期起点 [1][2] - 新周期的开启基于需求超预期的背景 [1][2] - 行业基本面的重大变革预计将在2026年拉开序幕 [1][2] 全球新能源装机展望 - “十五五”期间全球新能源新增装机规模预计将再上台阶 [1][2] - 高比例的风电和光伏接入将对电力系统产生革命性改变 [1][2] 电网投资与改造需求 - 高比例风光接入催生海量储能和电网容量需求 [1][2] - 全球电网尤其是欧美电网将加大投入以适应碳中和进程 [1][2] - 电网的调节成本和改造成本将推动用电价格提升 [1][2] 储能市场需求 - 用电价格提升为户用储能和工商业储能打开了长期需求空间 [1][2] AI对电力需求的影响 - AI技术的发展推动全球用电量增速提升 [1][2] - 低碳高密度电源的重要性随之提升 [1][2] - 数据中心的供电模式正转向高压化 [1][2]

市场整体表现 - 市场震荡调整，三大指数高开低走，沪指跌0.39%，深成指跌1.03%，创业板指跌1.4% [1] - 沪深两市成交额不足2万亿元，较上一交易日缩量1809亿元 [1] - 培育钻石、乳业、光伏设备等板块涨幅居前，海南、软件开发、CPO等板块跌幅居前 [1] 人工智能行业投资展望 - 展望2026年AI投资，机会主要分为算力端和应用端两大类 [2] - 算力端投资机会围绕龙头确定性、新技术升级、本土化产业集群加速及订单外溢，重点关注散热、PCB、电源及供电方向 [2] - 以OpenAI为代表的厂商加速应用商业化，收入快速增长，投资机会在于寻找AI对各行业赋能和改造的潜力 [2] 煤制气行业发展趋势 - 煤制气市场化定价机制完善，国家管网实现公平接入，新疆煤炭资源提供充足原料保障，行业迎来产业催化节点 [3] - 煤化工技术实现高端化国产化突破，设备大型化、高压化带来投资成本降低，发展条件更为成熟 [3] - 国内共有12个煤制气项目处于规划中，合计产能达440亿方/年 [3] 汽车产业升级机遇 - 中国汽车行业由成长期步入成熟期，销量年化增速放缓至个位数，行业总量红利淡化 [4] - 新能源汽车市占率提高导致传统燃油车产能过剩与新能源产能快速扩张并存，行业处于新旧切换时点 [4] - 车企竞争白热化，品牌化与全球化是反内卷的重要路径，智能驾驶作为AI重要应用场景具备广阔市场空间 [4]

行业周期与前景 - 电力设备新能源行业历经三年产能消化后，正站在新周期的起点之上 [1] - 行业新周期的开启背景是需求超预期 [1] - 基本面兑现的序幕将在2026年拉开 [1] 未来需求驱动因素 - “十五五”期间全球新能源新增装机规模预计再上台阶 [1] - 高比例风光接入将催生海量的储能和容量需求 [1] - AI推动全球用电量增速提升 [1] 电网投资与成本变化 - 全球电网尤其是欧美电网将继续加大投入以适应碳中和进程 [1] - 调节成本和电网改造成本会进一步推动用电价格提升 [1] - 用电价格提升将打开户用储能、工商业储能长期需求空间 [1] 电源结构演变 - 低碳高密度电源重要性提升，包括海上风电、SOFC、核电、燃机 [1] - 数据中心供电模式转向高压化 [1]

算力端投资机会 - 围绕龙头确定性、新技术升级方向、本土化产业集群加速以及订单外溢寻找投资机会 [1] - 重点关注散热、PCB、电源及供电方向 [1] 国产芯片趋势 - 中期维度看，订单向国产芯片倾斜是必然趋势 [1] - 国产芯片逐渐进入量产交付阶段，预期市场集中度将看到显著提升 [1] - 重点关注在云厂商中份额提升较为明显的芯片厂 [1] 应用商业化与行业赋能 - 以OpenAI为代表的厂商今年都加快了应用商业化，收入快速增长 [1] - 寻找AI对各行业赋能和改造的投资机会 [1]

储能行业 - 储能需求迎来全球爆发，经济性拐点已至，带动锂电行业进入新周期 [2][4] - 预计2026年全球储能电池发货需求达943GWh，同比增长68% [5] - 预计明年国内储能装机有望达300GWh，带动全球锂电池总需求超2700GWh，同比增速超30% [4] - 户用及工商业储能被市场低估，终端电价长期上行将打开其长期需求空间 [2][4] - 美国数据中心配储有望带来数百GWh需求，欧洲、澳大利亚、拉美需求旺盛 [4] 锂电行业 - 看好储能超预期增长带来的锂电电池和材料端出货量及价格上修机会 [1][5] - 预计2026年全球动力电池需求达1559GWh，同比增长17%，其中国内、海外需求分别增16%和20% [1][5] - 预计2026年全球锂电总需求达2716GWh，同比增长32% [5] - 材料环节产能利用率提升，预计2026Q4 6F、LFP、隔膜、铜箔产能利用率将达106%、96%、98%、95% [1][5] - 6F散单价格从底部至今已翻倍，LFP、负极、隔膜等环节价格也开始启动上涨 [1][5] 电力设备 - 电力设备出口高景气延续，核心公司出口业务订单及收入增速可观，关注北美、中东市场需求 [7] - 网内高压设备订单充沛，基本面坚实，西北主网需求持续旺盛，预计2026年业绩支撑力强 [7] - AIDC配电需求海内外高景气共振，功率密度提升催生供电方案迭代，SST/HVDC等前瞻技术受关注 [10] 风电行业 - 2025年风电行业基本面明显修复，逐渐从困境中走出 [8] - “十五五”期间重点关注出海主线，尤其是海外海风，部分环节出海单位盈利显著高于国内 [8] - 国内风电行业在需求景气状态下，价格和盈利预计恢复健康发展 [8] 光伏行业 - “反内卷”政策下行业有望加速出清，Q3硅料环节已扭亏为盈，大部分环节盈利改善 [9] - 需持续关注硅料产能整合及组件顺价进展，目前产能整合方案细节已近最终确认阶段 [9] - 看好主材、辅材龙头企业以及行业新技术方向如BC、TOPCon3.0等 [9] 固态电池与新技术 - 固态电池处于技术方案即将落地、中试线推进建设的关键时期 [6] - 设备环节为首选，因新产业导入预期下设备端订单落地快于材料端，干法工艺有价值量提升逻辑 [6] 长期结构性变革 - 高比例风光并网催生海量调节需求，储能将大规模放量 [2] - 新能源渗透率提升倒逼全球电网投资增加，最终推动终端电价长期上行 [2] - 低碳高密度电源如海风、SOFC、燃机、核电等将成为必需且稀缺产能 [2] - AI驱动数据中心功率密度大幅提升，引发供电系统革命，AIDC配储需求将爆发 [2]