港股上市进展 - 公司于10月8日获得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，拟发行不超过10.83亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市[3][5] - 此次上市筹备工作始于2024年2月，并于5月正式向港交所递交招股书，由中信证券担任独家保荐人[5] - 此次是公司自2011年以来第四次冲击境外上市，此前三次尝试均未成功，包括2011年因市况波动搁置34亿美元H股发行计划、2014年分拆挖掘机资产上市未果、以及2022年至2024年间筹划的瑞士及德国法兰克福GDR发行最终于2024年4月终止[3][5][6][7] 近期财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入447.8亿元，同比增长14.64%，归母净利润为52.16亿元，同比增长46%，扣非净利润为54.09亿元，同比增长73.06%[3][10] - 公司净利率回升至11.65%，同比上升2.5个百分点，主要产品毛利率均实现增长[11] - 国内市场增长受超长期国债发行、设备更新政策落地及新能源转型加速驱动，海外市场则受益于矿产开发和能源基建领域的高景气度[10][11] 业务板块表现 - 挖掘机械作为第一大收入来源，上半年销售收入达174.97亿元，同比增长15%，国内市场地位持续位居第一[11] - 起重机械销售收入为78.04亿元，同比增长17.89%，其中履带起重机国内整体市占率超40%[11] - 混凝土机械业务上半年销售收入为74.41亿元，同比下降6.49%，是公司众多业务板块中唯一出现收入下滑的业务[12] - 桩工机械与路面机械业务销售收入分别为13.41亿元和21.59亿元，同比增幅均超过15%，但毛利率同比分别减少0.13和0.36个百分点[11][12] 海外市场表现 - 2024年上半年公司主营业务实现海外销售收入263.02亿元，同比增长11.72%，海外收入占主营业务收入比重超六成[8][12] - 海外销售区域表现分化明显，亚澳区域销售收入114.55亿元，同比增长16.3%，占海外总销售收入超四成，非洲区域销售收入36.3亿元，同比增长40.48%，而欧洲区域和美洲区域销售收入分别为61.52亿元和50.65亿元，同比涨幅仅为0.66%和1.36%[12] - 公司海外产品已覆盖150多个国家与地区，海外业务的毛利率显著高于国内业务[9][12] 公司治理与资本运作 - 公司于2024年9月未实施股份回购，截至9月底累计回购股份7267.92万股，占总股本0.86%，累计支付金额13.55亿元[8] - 2024年下半年，以向文波为首的公司股东及高管曾合计套现1.41亿元[14] - 公司实际控制人梁稳根在《2025新财富杂志500创富榜》上以505.3亿元的身家位列第63名，但相较2021年744.8亿元的身家，财富缩水239.5亿元[4][19] 行业背景与战略 - 2024年8月以来，国产挖机出口销量在经历多月下滑后重回增长区间，10月挖掘机出口量同比增长9.56%[8] - 公司赴港上市募资将主要投向全球化业务拓展与研发投入两大核心领域，旨在进一步提速国际化战略布局[5] - 境外上市有利于公司匹配全球化战略，有效管理全球化业务，并提升公司透明度和品牌国际影响力[9]

行业出口表现 - 2024年中国工程机械出口额突破500亿美元大关 [1] - 整个“十四五”规划期间行业出口额实现增长 [1] 行业全球影响力 - 中国工程机械产品在国际市场上随处可见 [1] 公司代表 - 三一重工董事长向文波作为行业代表发表观点 [1]

港股上市计划 - 公司已获中国证监会备案 拟发行不超过10.83亿股普通股在香港联合交易所上市 备案通知书出具后12个月内需完成发行[1] - 此次港股上市募资规模市场消息称约10至15亿美元[2] - 公司表示本次赴港上市旨在进一步推进全球化战略 加强与境外资本市场对接[2] 上市历程回顾 - 公司曾于2011年获证监会批准发行H股 并抛出34亿美元筹资计划 但因市况波动而暂时搁置[2] - 公司于今年2月再次启动境外发行计划 并于5月正式向港交所递交招股书 中信证券为独家保荐人[2] 公司基本情况 - 公司成立于1994年 于2003年登陆A股 目前A股市值为1946亿元[2] - 公司业务专注于全系列工程机械产品的研发、制造、销售及服务 包括挖掘机械、混凝土机械等[2] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为808.39亿元、740.19亿元和783.83亿元 净利润分别为42.90亿元、45.27亿元和59.75亿元[2] - 今年上半年营业收入约445.33亿元 同比增长14.96% 归母净利润为52.16亿元 同比增长45.98%[3] - 今年上半年经营活动产生的现金流量净额为101.34亿元 同比增长20.11%[3] 海外业务表现 - 海外市场已成为公司业绩增长的核心驱动力 2024年海外收入为485.13亿元 同比增长12.15% 占总营收比重约62%[4] - 今年上半年海外收入为263.02亿元 同比增长11.72% 占总营收比重约59.1% 毛利率达31.18% 较国内市场高出9.08%[4] - 2022年至2024年海外收入复合年增长率达15.2% 产品覆盖全球150多个国家和地区 在海外建成35座智能工厂[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][4] 报告核心观点 - 三季报行情展开，建议把握AI基建、人形机器人等成长主线投资机会 [1] - 持续推荐AI基建（液冷、制冷、燃气轮机）、AI应用（人形机器人）及进口替代（隐形冠军）方向，优选基本面趋势向好或技术实力强、卡位好的公司 [2][24] - 在流动性充足市场背景下，看好有业绩与估值双升潜力的标的，同时关注股价位置较低但长期基本面扎实的绩优标的估值修复机会 [2][24] - 机械行业处于国内产业升级、自主可控及海外加速发展的背景下，高端装备国产化、产业升级及出口发展是核心驱动力 [16] 行业表现与数据跟踪 - 9月机械行业（申万分类）指数上涨5.29%，跑赢沪深300指数2.09个百分点 [1][39] - 机械行业TTM市盈率约为38.26倍，市净率约为3.12倍，估值水平环比提升 [1][44] - 9月制造业PMI指数为49.80%，环比提升0.4个百分点；装备制造业PMI指数为51.90%，高于制造业总体水平 [1][54] - 9月钢/铜/铝价格指数环比变动-0.41%/+5.05%/+1.81% [1][59] - 2025年8月挖掘机销量16523台，同比增长12.8%；其中国内销量7685台，同比增长14.8%，出口量8838台，同比增长11.1% [1][77] - 2025年8月工业机器人产量6.37万台，同比增长14.40%；1-8月累计产量51.21万台，同比增长29.90% [70] - 2025年8月金属切削机床产量7.08万台，同比增长16.40%；1-8月累计产量56.36万台，同比增长14.60% [64] 重点投资方向及标的 AI基建 - AI算力是需求确定性高增长的主线，重点关注AI液冷环节（未来1-2年基本面斜率最大），以及AI数据中心用电的燃机环节和制冷环节 [2][25] - 推荐标的：AI液冷环节包括飞荣达、高澜股份、同飞股份等；燃机环节包括应流股份、豪迈科技等；制冷环节包括汉钟精机、冰轮环境等 [2][6][25] 人形机器人 - 人形机器人正逐步走向商业化与量产，长期投资机会明确，建议从价值量、卡位空间及确定性角度把握，并寻找增量环节的弹性标的 [3][25][27] - 推荐标的：特斯拉产业链核心供应商或卡位好的公司，如飞荣达、恒立液压、汇川技术等；增量环节包括唯万密封、龙溪股份、汉威科技等 [3][6][25][27] 进口替代与隐形冠军 - 聚焦进口替代空间大的细分行业，如电子测量仪器、半导体设备等，推荐具备核心竞争力的优质龙头公司 [28][32] - 推荐标的：科学仪器领域的鼎阳科技、普源精电等；半导体产业链的汇成真空、唯万密封；X射线核心器件的奕瑞科技等 [6][32] 其他重点方向 - 工程机械：国内需求见底企稳，出口空间广阔，推荐恒立液压、徐工机械、三一重工等 [7][30] - 检测服务：行业经营稳健，现金流好，推荐华测检测、广电计量、苏试试验等 [7][32] - 顺周期通用设备：推荐汇川技术、绿的谐波、柏楚电子等零部件环节，以及伊之密、杭叉集团等整机环节 [7][31] 重点公司估值与业绩前瞻 - 报告提供了重点覆盖公司的估值数据及2025年三季度业绩前瞻，例如汇川技术2025年预计归母净利润53.17亿元，同比增长24% [8][33] - 部分公司业绩增长显著，如飞荣达2025年三季度预计归母净利润同比增长150%，中泰股份预计同比增长200% [33]

中国大型新能源卡车市场概况 - 2025年1至6月中国市场大型新能源卡车销量为8.71万辆，已超过2024年全年业绩 [2][6] - 新能源卡车在商用车市场中的占比已达到20% [2][8] - 商用车市场整体销量预计在2025年同比增长3%，达到400万辆 [8] 主要公司市场表现 - 三一重卡2025年1至6月大型纯电动卡车等销量达到1.11万辆，为去年同期的两倍 [6] - 徐工汽车制造2025年1至6月大型新能源卡车销量达到1.29万辆，较去年同期增长60% [4] 市场增长驱动因素 - 纯电动卡车与汽油车的售价差距缩小，大型纯电动卡车主力车型售价约为47万元，而汽油车售价约为40万元 [6] - 车载电池价格下降了40%，导致纯电动卡车价格比3年前便宜40%左右 [6] - 中国政府自2024年开始实行补贴制度，2025年3月扩大了补贴对象车型范围 [6] - 以大型卡车为例，置换为新能源车的补贴比置换为汽油车高出3万元，补贴金额约占购车款的10% [6] 技术与基础设施发展 - 三一重卡自主研发大型纯电动卡车专用底盘，通过减轻底盘重量使能源消耗量比以前减少6% [6] - 充电设施巨头特来电新能源开发出可在6分钟内为车辆充入续航100公里电量的快速充电器，常规充电方式最长需要1小时左右 [9] - 上海启源芯动力科技公司推广更换电池模式，以牵引车为例，更换电池所需时间仅为5分钟 [10] - 宁德时代计划在2025年内建设300座电池更换站 [11] 行业前景与机遇 - 商用车新能源化比例目前仅为20%，未来比例预计将扩大 [8] - 宁德时代董事长曾毓群表示，大型卡车行业将在电动化方面持续实现爆发式增长 [8] - 起步较晚的商用车新能源化正在成为新的商机 [8]

赛事概况 - 2025年度中国青年科技创新“揭榜挂帅”擂台赛高端装备领域主擂台赛将于10月12日至14日在长沙举行 [1] - 赛事汇聚来自全国121所高校的303支顶尖团队，近千名科创青年参与 [1] 赛事内容与目标 - 赛事聚焦国家战略需求，围绕工业机器人、航空航天关键部件等前沿方向发布18个“卡脖子”技术榜题 [2] - 大赛终审将诞生18个“擂主”奖项，获奖项目可获得10万元奖金，并有机会与中铁五局、星邦智能等龙头企业现场签约 [2] - 赛事旨在加速青年科技创新成果向现实生产力转化，搭建“从实验室直达生产线”的无缝平台 [2] 举办地产业基础 - 长沙培育了工程机械产业集群等国家级先进制造业集群，涌现出中联重科、山河智能、蓝思科技等一批知名企业 [3] - 长沙是全球第二个拥有5家世界工程机械50强的城市，其中3家位于赛事举办地长沙县 [3] - 长沙县拥有3家世界级“灯塔工厂”，是中西部第一县和湖南县域经济领头羊 [3] - 赛事期间将组织青年人才走进三一重工、铁建重工等龙头企业实地研学 [2] 赛事背景与升级 - 自2021年起，“挑战杯”竞赛中设置“揭榜挂帅”专项赛，由企业、科研机构发榜，青年揭榜答题 [3] - 2025年赛事升级为中国青年科技创新“揭榜挂帅”擂台赛，聚焦多个前沿领域并严选122个榜题，在8个城市分设主擂台 [3]

电力行业 - 长源电力9月完成发电量27.42亿千瓦时，同比降低41.88%，其中火电发电量同比降低47.10%，水电发电量同比增长557.61%，新能源发电量同比降低43.24% [1] - 长源电力1-9月累计完成发电量273.32亿千瓦时，同比降低8.24%，其中火电累计发电量同比降低9.40%，水电累计发电量同比降低9.55%，新能源累计发电量同比增长6.21% [1] - 桂冠电力前三季度累计完成发电量318.48亿千瓦时，同比增长14.89% [4] 电子与半导体行业 - 环旭电子9月合并营业收入为59.6亿元，同比增加0.1%，环比增加7.23%，1-9月合并营业收入为436.41亿元，同比减少0.83% [1] - 芯原股份预计第三季度营业收入12.84亿元，同比增长78.77%，环比增长119.74%，新签订单达15.93亿元，同比增长145.80%，AI算力相关订单占比约65% [38] - 弘信电子向特定对象发行股票申请获深交所受理 [27] 环保与公用事业 - 中环环保控股股东拟变更，转让方将向受让方合计转让公司27.5%的股份，交易总对价为5.98亿元 [2] - 福龙马9月预中标环卫项目合同总金额超2196.92万元，首年服务费金额为1347.56万元，2025年度累计中标环卫项目28个，合同总金额11.92亿元 [35] 医药生物行业 - 金城医药子公司克立硼罗原料药上市获批准，用于治疗3月龄及以上轻度至中度特应性皮炎 [4] - 百克生物吸附无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗临床试验申请获批，适用于2月龄及以上婴幼儿 [13] - 汇宇制药产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在荷兰、爱尔兰、芬兰、瑞典四国获上市许可 [19] 汽车与交通运输 - 宇通客车9月销售客车4756辆，同比增长25.55%，其中大型客车销量达2754辆，同比大幅增长47.19%，1-9月累计销量3.36万辆，同比增长7.05% [16] - 上汽集团9月整车合计销量43.98万辆，同比增长40.39%，本年累计整车销量319.33万辆，同比增长20.53% [35] - 长城汽车9月份总销量13.36万台，同比增长23.29%，总产量13.44万台，同比增长25.38% [44] 有色金属与材料 - 明泰铝业前三季度铝板带箔产量达118.08万吨，销量为117.47万吨，铝型材产量1.37万吨，销量1.28万吨 [9] - 四川黄金以5.1亿元成功竞得"新疆高昌区库格孜-觉北金矿普查"探矿权 [42] - 鑫铂股份子公司获得政府补助合计2551.86万元，其中1551.86万元为与资产相关，1000万元为与收益相关 [26] 通信与设备 - 平治信息子公司预中标中国电信天翼网关4.0项目，采购内容为天翼网关4.0设备 [24] - 天邑股份与中国电信签订双频宽带融合终端采购框架协议，协议有效期至2026年3月31日 [36] 机械设备与制造 - 三一重工H股发行获证监会备案，获准发行不超过10.83亿股境外上市普通股 [32] - 博迈科签署海上浮式生产储卸油船项目合同，合同金额约为1.9亿-2.4亿美元 [39] 农林牧渔 - 湘佳股份9月份销售活禽391.71万只，销售收入9661.86万元，销售均价12.10元/公斤，环比变动分别为12.37%、29.54%、13.11% [6] - 傲农生物9月生猪销售量16.44万头，同比增加12.20%，9月末生猪存栏63.52万头，同比增加33.70% [7] 化工与钢铁 - 江苏索普部分生产装置将于10日起停车大修，预计为期一个月，至2025年11月10日恢复生产 [12] - 山东钢铁前三季度预计实现净利润1.4亿元左右，实现利润总额6.32亿元左右，比上年同期增利约21.96亿元 [4] 其他公司公告 - *ST松发下属公司恒力造船签订6艘30.6万吨超大型原油运输船建造合同，合同金额合计约6-9亿美元 [2] - 索辰科技全资子公司拟7425万元购买昆宇蓝程55%的股权 [3] - 嘉友国际拟每股派发现金红利0.2元 [35] - 张家港行拟每10股派发现金红利1元 [49]

股份回购执行情况 - 截至2025年9月底累计回购股份数量为7,267.92万股 [1] - 回购股份占公司总股本的比例为0.86% [1] - 回购最高价为19.39元/股，最低价为17.39元/股 [1] - 已支付总金额为135,536.87万元（不含交易费用） [1]

上市计划与进展 - 公司计划在香港上市募资15亿美元（约117亿港元），并最快于下周开始评估投资者兴趣 [1] - 公司预计本周进行联交所上市聆讯，未来数周内在香港上市，此次上市可能成为今年以来香港最大IPO之一 [1] - 讨论仍在进行中，交易规模及时间表存在变数 [1] - 公司已于5月22日向港交所主板递交上市申请，由中信证券担任独家保荐人 [1] 公司业务概览 - 公司专注于全系列工程机械产品的研发、制造、销售及服务，产品线包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路面机械 [1] - 公司为土方工程、公共建筑、道路桥梁、机场跑道、楼宇建筑、采矿作业、能源开发、港口物流等多种场景提供定制化产品及解决方案 [1] 行业地位与市场表现 - 按2020年至2024年核心工程机械的累计收入计算，公司是全球第三大及中国最大的工程机械企业 [2] - 公司产品已销往全球150余个国家和地区，2024年海外市场收入占集团总收入的62.3% [2] - 公司产品凭借突出的技术实力与顶尖性能，参与了多项全球标志性项目的施工建设，如港珠澳大桥、伦敦奥运场馆、迪拜塔、北京奥运场馆等 [2]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月4日[3] - 实施期限为2025年4月3日至2026年4月2日[3] - 预计回购金额10亿至20亿元[3] 回购进展 - 累计已回购股数7267.92万股[3] - 占总股本比例0.86%[3] - 已回购金额135,536.87万元[3] 其他情况 - 实际回购价格区间17.39元/股至19.39元/股[3] - 回购股份价格上限29.10元/股[4] - 2025年9月未实施股份回购[5]