文章核心观点 公司2024年营收和利润增长 产品结构改善 运行效率优化 后续经营表现有望提升 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件描述 - 2024年公司实现营业收入585.30亿元 同比增长9.17% 归母净利润22.46亿元 同比增长7.17% 扣非归母净利润18.17亿元 同比增长4.88% [1] - 2024年四季度公司营业收入178.80亿元 同比增长24.26% 归母净利润9.36亿元 同比增长100.14% 扣非归母净利润8.30亿元 同比增长121.56% [1] 事件评论 产品结构 - 智慧显示终端业务营收466.34亿元 同比增长13.03% 受益于“国补”政策 海信系电视在大尺寸产品市场占有率领先 全球市场产品结构优化 [2] - 新显示业务营收67.71亿元 同比增长3.9% 公司坚持自主品牌战略 开拓海外市场 商用显示业务境外收入同比增长63% [2] - 其他业务营收51.48亿元 同比下滑16.41% [2] 地区营收 - 内销营收259.68亿元 同比增长9.83% 受益于“国补”政策 大尺寸产品市场渗透率提升 [2] - 外销营收279.52亿元 同比增长12.95% 公司推进海外研产销一体化和品牌升级战略 海信系电视在多区域市场地位巩固 [2] - 2024年四季度预计内销表现好于外销 [2] 运行效率与盈利情况 毛利率 - 2024年公司毛利率同比下降0.59pct至15.66% 或因海外市场竞争激烈 [3] - 智慧显示终端业务毛利率同比下降0.73pct 新显示业务毛利率同比下降1.27pct 其他业务毛利率同比提升5.01pct [3] - 境内毛利率同比增加0.14pct 境外毛利率同比减少1.77pct [3] 费用率 - 销售/管理/研发费用率分别同比变动-0.19/+0.04/-0.38pct [3] 经营利润与四季度盈利 - 2024年公司经营利润为19.39亿元 同比增长9.25% [3] - 2024年四季度归母净利润同比增长100.14% 扣非归母净利润同比增长121.56% 毛销差同比增长1.95pct 受益于“国补”政策 产品结构改善 [3] 投资建议 - 黑电行业结构性机会多 公司在大屏高端化市场有优势 市场份额和经营效率持续提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为25.60、28.26和30.99亿元 对应PE分别为12.6、11.4和10.4倍 维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 - 海信视像2024年年报显示营收和利润增长 产品结构升级 海外市场表现良好 虽毛利率有所承压但费用率控制佳 未来收入和盈利能力有望提升 维持“推荐”评级 [1][6] 财务数据 - 2024年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为585/22/18亿元 同比分别为+9.17/+7.17/+4.88% 2024Q4分别为179/9/8亿元 同比分别为+24.26/+100.14/+121.56% [1] - 2024年毛利率24A/24Q4分别为15.66/16.45% 同比分别-1.28/-0.35pct 同期调整口径后 24A同比-0.59pct [5] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.84/1.78/4.06/0.09% 同比分别-0.89/+0.04/-0.38/+0.11pct 24Q4分别为5.15/1.93/3.71/-0.04% 同比分别-2.3/+0.1/-0.9/+0.0pct [5] - 2024年净利率24A/24Q4分别为4.39/5.64% 同比分别-0.37/+1.26pct [6] 产品收入 - 2024年智慧显示终端/新显示新业务/其他业务收入分别为466/68/5亿元 同比分别为+13.03/+3.90/-16.41% [2] - 2024年国内/国外收入260/280亿元 同比+9.83/+12.95% [4] 产品结构升级 - 智慧显示终端收入增长得益于大屏化、MiniLED等产品发展 2024年中国市场75英寸+电视线上/线下零售量占比35.8/52.5% 同比+8.2/+12.2pct 国内海信系线上/线下高端额占有率29.68(+4.44pct)/40.97% [3] - 2024年中国市场MiniLED电视销量占比7.25%（+4.13pct） 国内线下海信系MiniLED产品零售量/额占有率34.91/35.85% 同比+5.67/+5.72pct [3] - 2024年全球电视平均尺寸50.8英寸 同比+1.1英寸 海信系电视98英寸+/MiniLED产品全球出货量同比+206.5/+162.7% 75英寸+/98英寸+/100英寸+屏全球份额19.8/30.3/58.8% [3] 海外市场表现 - 2024年公司北美/欧洲65英寸+产品占22.1/18.7%（+3.1/+4.9pct） MiniLED机型占比7.5/8.2%（+2/4.3pct） [4] - 2024年海信系电视在欧洲平均尺寸超50.1英寸（+1.3英寸） 在日本销量/销额市占率38.6/31.5%（+5.1/+5.4pct） OLED/Mini LED中高端机型占比+4.7pct 85英寸+屏占比+11.2pct [4] - 2024年在东盟全年新增核心渠道97家、门店超2000家 75英寸+/98英寸+产品出货同比+48/+399% [4] - 2024年在中东非85英寸产品/MiniLED销量同比+65.5/+92.4% 100英寸+产品市占率47.0% [4] - 2024年在中南美出货量同比+40%以上 85英寸+/MiniLED销量同比+435/232% [4] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为26.27/30.34/33.52亿元 当前股价对应PE分别为12.69/10.99/9.95倍 维持“推荐”评级 [6]

文章核心观点 观富资产近期调研海信视像，海信视像2024年营收和净利润双增长，全球化战略、技术创新及“高端化、大屏化”战略成效显著 [1] 机构相关 - 观富（北京）资产管理有限公司成立于2015年，恪守逆向思维，信仰均值回归，精通价值评估，遴选优质投资标的 [2] - 观富资产由中国基金业首批开放式基金经理带队，合伙人均在“老10家”公募基金公司担任重要管理职务，以严谨风控和完善流程为立足之本，创造长期超额收益 [2] 调研公司相关 - 观富资产参与海信视像电话会议 [1] - 2024年海信视像营业收入585.30亿元，同比增长9.17%，净利润22.46亿元，同比增长7.17% [1] - 海信视像推进全球化战略，在北美、欧洲、日本及新兴市场取得进展，提升品牌认知度和市场份额 [1] - 海信视像在ULED、Micro LED、激光显示三大核心技术取得重大突破，推出创新产品 [1] - 海信视像新显示新业务收入67.71亿元，激光显示业务在激光电视、智能投影等领域实现技术突破和产品升级 [1] - 海信视像“高端化、大屏化”战略优化全球市场收入结构，提升大尺寸和高端产品市场份额 [1]

文章核心观点 2024年体育赛事为彩电品牌带来宣传机会，海信视像积极营销，年报业绩有喜有忧，虽营收和扣非净利润增长，但增长乏力，营销费效比下降，高端化面临挑战，AI战略落地不易，合并业务或为转型选择，决策层决心影响转型结果 [1][3][4][6] 体育赛事与营销 - 2024年6 - 7月欧洲杯在德国举办，7 - 8月奥运会在巴黎举行，为彩电品牌提供宣传机会 [1] - 海信视像赞助欧洲杯并在奥运会期间开展营销活动，2024年销售费用34.20亿元，同比增长5.74% [3][12][13] 业绩情况 - 2024年海信视像营收585.30亿元，同比增长9.17%，扣非净利润18.17亿元，同比增长4.88% [4] - 2020 - 2023年营收增长分别为15.28%、19.04%、 - 2.27%、17.22%，扣非净利润增长分别为314.18%、77.61%、79.65%、21.19%，净利润增长呈下滑趋势 [7] - 2024年前三季度扣非净利润9.872亿元，同比下滑27.31%，第四季度发力使业绩增长 [9] - 2024年应收账款61.44亿元，同比增长32.96%，因第四季度规模上升 [10][11] 营销效果 - 2021年1个点费用增加拉动3个点营收增长，2024年1个点费用增加仅拉动1.6个点营收增长，营销“带货力”下降 [15] 政策红利 - 2024年8月底国家发布家电“以旧换新”政策，12月单月家电社零总额达1133亿元，海信视像第四季度受益，但境内营收增速不及对手 [17][19] 高端化情况 - 电视业务中，3000元价格带中低端市场市占率约30%，百寸高端市场销量占比行业第一，靠低价策略 [20][21] - 2024年销售毛利率同比降至15.66%，销售净利率同比下滑至4.39%，为五年三季度来最差 [24] - 海外2500美元以上市场三星占49.6%，国内高端市场索尼、三星技术成熟，海信高端化有距离 [25] - Mini LED赛道有TCL和小米竞争，海信优势不大 [28] - 白电市场生态难成气候，需聚焦产品功能性，海信在白电领域非传统优势，高端化不易 [30][31][32] AI战略 - 海信提出AI战略，推出“海信星海大模型 + DeepSeek + 专家模型”技术体系，目标白电新品标配海信AI智能体，但落地面临人才、组织架构和成本压力问题 [32][33][34] 转型建议 - 合并海信视像和海信家电业务，以海信集团为上市主体，可疏通架构、统一调配资源，利于家电生态建设，但存在股东利益分配和业务线调整问题 [36][37][38]

文章核心观点 公司2024年业绩良好，营收和利润均同比增长，Q4表现突出，产品结构升级，盈利能力提升，看好公司未来提升全球份额、优化运营效率和展现利润弹性，维持“买入”评级 [1][2][3] 公司事件 - 2024年营收585.30亿，同比+9.17%，归母净利润22.46亿，同比+7.17%，扣非净利润18.17亿，同比+4.88% [1] - 2024Q4营收178.80亿，同比+24.26%，归母净利润9.36亿，同比+100.14%，扣非净利润8.30亿，同比+121.56% [1] - 公司拟每10股派现8.8元（含税），分红总额11.5亿，分红率51% [1] 国补带动TV提速，产品结构显著升级 - 家电补贴政策带动下，2024Q4公司营收同比+24%，智慧显示终端同比+30%，环比提速 [2] - Q4公司TV内外销出货量分别同比+22%/+32%，内销转正、外销提速，境内线上/线下零售均价均同比+20%以上，预计Q4内销同比量价齐升，外销量增贡献为主 [2] - 非彩电业务2024Q4合计收入同比+6% [2] - 2024年公司MiniLED/75英寸以上/85英寸以上产品的收入占比分别+11.77/+6.91/+7.17pct，产品结构显著升级 [2] 盈利能力弹性明显，单季利润创新高 - 还原毛利率口径，2024Q4公司毛利率同比+1.51pct，预计是补贴带动内销高毛利率产品系列收入占比提升 [2] - 2024Q4公司销售、管理、研发费用率分别同比-0.44/+0.08/-0.86pct，预计是内部效率提升以及规模效应体现，财务费用率同比-0.03pct [2] - 叠加理财类科目同比下滑，以及资产减值类科目同比增长，2024Q4归母净利率同比+1.98pct至5.23%，扣非净利率同比+2.04pct至4.64%，盈利能力显著提升，当季利润额创历史新高 [2] 弹性可期，维持公司“买入”评级 - 公司坚持高端化、全球化战略，推动高端、大屏产品占比持续提升，完善AI技术体系，有望穿越面板价格周期，持续提升盈利能力 [3] - 坚持自主品牌出海，在体育营销与全球本土化布局支撑下持续抢占海外市场份额，后续海外高端产品或进一步发力 [3] - 预计公司2025/2026年分别实现归母净利润26.3及30.2亿元，对应当前PE约12.7x及11.0x，维持“买入”评级 [3]

三利谱业绩表现 - 2024年偏光片总销售量达3,307万平方米，同比增长30.40% [1] - 营业收入25.90亿元，同比增长25.25%；归母净利润0.68亿元，同比增长59.07% [1] - 扣非净利润0.76亿元，同比增长128.77%，经营活动现金流净额0.42亿元，同比增长1.70% [2] - 第三、四季度营收连续创单季历史新高，毛利率提升 [2] 三利谱业务发展 - OLED系列产品持续放量，国产替代加速 [3] - 合肥二期新产能建设推进顺利，完成产线试产、良率提升和客户认证导入 [3] - 2024年新提交专利申请29件（发明专利19件），新获授权专利25件（发明专利7件） [3] - 累计申请专利252项（含发明专利100项），已获授权176项 [3] 海信视像业绩表现 - 2024年营业收入585.30亿元，同比增长9.17%；归母净利润22.46亿元，同比增长7.17% [4] - 经营活动现金流净额35.95亿元，同比增长22.79% [5] - 归属于上市公司净资产195.78亿元，同比增长3.62% [5] 海信视像技术布局 - 聚焦ULED、Micro LED、激光显示三大核心技术平台创新 [5] - 在AI大模型、RGB-Mini LED、Micro LED系统方案等领域实现技术领先 [5] - Mini LED背光电视产品在海内外市场出货量增长 [6] - AR领域完成Micro LED超小光机开发（体积0.17cc），具备高亮度、高光效和低功耗特性 [6] 行业研究背景 - 报告覆盖中日韩主要面板制造商/品牌 [11] - 数据更新频率为季度 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 业绩接近预告上限，看好2025年盈利修复弹性，维持“买入”评级。2024年公司营收585亿元（同比+9.2%），归母净利润22.5亿元（+7.2%），扣非归母净利润18.2亿元（+4.9%），经营表现接近预告上限。2024Q4营收179亿元（+24%），归母净利润9.4亿元（+100%），扣非归母净利润8.3亿元（+122%）。受益于国内以旧换新政策拉动中高端产品增长以及海外库存去化，2024Q4内外销营收和盈利均显著改善。上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为25.46/28.44/31.51亿元，对应EPS为1.95/2.18/2.41元，当前股价对应PE为12.7/11.4/10.3倍 [7] - 内销受益以旧换新+中高端新品拉动Q4营收改善明显，外销延续亮眼表现。2024年公司智慧显示终端/新显示业务营收分别达466/68亿元（+13%/+4%），预计智慧显示终端境内/境外营收均实现双位数增长，境内主要系均价驱动增长，境外或主系量驱动增长。2024Q4在以旧换新政策驱动下内销增速环比2024Q3显著改善，境外市场预计2024Q4北美/中南美/日本等市场均延续此前亮眼表现 [7] - 结构改善+面板成本下降致2024Q4毛利率显著改善，费用管控效果良好。2024年公司毛利率15.66%（-0.6pct），其中境内/境外毛利率同比分别+0.14/-1.77pct，2024Q4还原口径毛利率同比+1.5pct，境内改善幅度大于境外。费用端，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.19/+0.04/-0.38/+0.11，2024Q4还原口径下销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.44/+0.08/-0.86/-0.03，费用率呈改善趋势。综合影响下2024/2024Q4公司归母净利率分别为3.84%/5.23%（-0.07/+1.98pct） [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|53,616|58,530|64,465|70,399|76,770| |YOY(%)|17.2|9.2|10.1|9.2|9.0| |归母净利润(百万元)|2,096|2,246|2,546|2,844|3,151| |YOY(%)|24.8|7.2|13.3|11.7|10.8| |毛利率(%)|16.2|15.7|15.9|16.1|16.2| |净利率(%)|3.9|3.8|3.9|4.0|4.1| |ROE(%)|10.1|10.3|10.4|10.5|10.5| |EPS(摊薄/元)|1.61|1.72|1.95|2.18|2.41| |P/E(倍)|15.5|14.4|12.7|11.4|10.3| |P/B(倍)|1.7|1.7|1.5|1.3|1.2| [10] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|35456|36976|40027|45699|49849| |现金|2271|2683|5466|8901|10652| |应收票据及应收账款|9675|11617|11223|13313|13949| |其他应收款|37|47|63|48|72| |预付账款|81|95|111|102|135| |存货|5831|5647|7061|6515|8436| |其他流动资产|17560|16887|16103|16820|16605| |非流动资产|9651|9679|9556|9570|9547| |长期投资|783|711|1077|1441|1806| |固定资产|4464|4470|4264|4010|3744| |无形资产|1066|1077|992|949|843| |其他非流动资产|3338|3421|3223|3170|3154| |资产总计|45107|46655|49583|55269|59396| |流动负债|18382|20452|20555|23310|24096| |短期借款|703|683|683|683|683| |应付票据及应付账款|11982|13599|14483|16111|17240| |其他流动负债|5696|6171|5389|6516|6173| |非流动负债|1493|1205|1114|1025|933| |长期借款|638|353|263|174|82| |其他非流动负债|855|851|851|851|851| |负债合计|19874|21656|21669|24335|25029| |少数股东权益|6338|5421|5790|6202|6658| |股本|1305|1305|1305|1305|1305| |资本公积|2461|2290|2290|2290|2290| |留存收益|15216|16411|18595|21443|24372| |归属母公司股东权益|18895|19578|22124|24732|27709| |负债和股东权益|45107|46655|49583|55269|59396| [12] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|53616|58530|64465|70399|76770| |营业成本|44906|49366|54191|59039|64361| |营业税金及附加|258|185|240|275|299| |营业费用|3235|3421|3836|4118|4414| |管理费用|934|1040|1128|1197|1228| |研发费用|2379|2374|2643|2886|3148| |财务费用|-12|52|60|60|60| |资产减值损失|-107|-148|-116|-148|-164| |其他收益|385|395|390|392|391| |公允价值变动收益|78|182|120|120|120| |投资净收益|514|396|404|409|387| |资产处置收益|1|4|0|0|0| |营业利润|2764|2864|3138|3555|3942| |营业外收入|54|65|65|61|61| |营业外支出|37|46|42|45|42| |利润总额|2782|2884|3161|3571|3962| |所得税|232|312|246|315|354| |净利润|2550|2572|2915|3256|3608| |少数股东损益|454|325|369|412|456| |归属母公司净利润|2096|2246|2546|2844|3151| |EBITDA|3617|3789|3880|4264|4611| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2928|3595|2356|4951|2258| |净利润|2550|2572|2915|3256|3608| |折旧摊销|818|921|779|847|885| |财务费用|-12|52|60|60|60| |投资损失|-514|-396|-404|-409|-387| |营运资金变动|-120|376|-847|1358|-1736| |其他经营现金流|205|70|-147|-162|-171| |投资活动现金流|-2797|37|944|-1130|-181| |资本支出|537|917|395|474|477| |长期投资|-3176|473|-365|-364|-365| |其他投资现金流|916|481|1704|-292|661| |筹资活动现金流|-49|-3199|-518|-386|-326| |短期借款|258|-21|0|0|0| |长期借款|638|-284|-90|-90|-91| |普通股增加|-2|-0|0|0|0| |资本公积增加|-54|-171|0|0|0| |其他筹资现金流|-889|-2723|-428|-296|-235| |现金净增加额|54|422|2782|3435|1751| [12][13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|17.2|9.2|10.1|9.2|9.0| |营业利润(%)|18.1|3.6|9.6|13.3|10.9| |归属于母公司净利润(%)|24.8|7.2|13.3|11.7|10.8| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|16.2|15.7|15.9|16.1|16.2| |净利率(%)|3.9|3.8|3.9|4.0|4.1| |ROE(%)|10.1|10.3|10.4|10.5|10.5| |ROIC(%)|56.4|53.6|58.7|111.8|91.5| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|44.1|46.4|43.7|44.0|42.1| |净负债比率(%)|-0.7|-3.6|-14.9|-24.8|-27.7| |流动比率|1.9|1.8|1.9|2.0|2.1| |速动比率|1.6|1.5|1.6|1.7|1.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|1.3|1.3|1.3|1.3|1.3| |应收账款周转率|13.2|10.9|12.0|12.0|11.6| |应付账款周转率|7.1|6.1|6.1|6.1|6.1| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.61|1.72|1.95|2.18|2.41| |每股经营现金流(最新摊薄)|2.24|2.75|1.81|3.79|1.73| |每股净资产(最新摊薄)|14.48|15.00|16.95|18.95|21.23| |估值比率| | | | | | |P/E|15.5|14.4|12.7|11.4|10.3| |P/B|1.7|1.7|1.5|1.3|1.2| |EV/EBITDA|7.2|6.5|5.9|4.4|3.8| [12][13]

文章核心观点 3月底海信系两家家电上市公司海信视像、海信家电披露2024年业绩报告 营收与归母净利润均实现正增长 海信视像电视营收超466亿元 海信家电暖通业务突破400亿元 [1] 海信视像业绩情况 - 全年实现营业收入585.3亿元 同比增长9.17%；归母净利润22.46亿元 同比增长7.17% [2] - 智能显示终端营收466.34亿元 同比增长13.03%；毛利率14.45% 同比减少0.73个百分点 [3] - 新显示新业务主营业务收入为67.71亿元 同比增长3.90%；毛利率29.98% 同比减少1.27个百分点 [3] - 2024年境外营收279.52亿元 同比增长12.95%；海外LED业务规模同比增长196% [3] - 北美市场Mini LED机型占比达7.5% 同比提升2个百分点；65英寸及以上产品占比22.1% 同比提升3.1个百分点 [3] - 越南工厂投产带动东盟区域能力提升 98英寸以上产品出货量同比增长399%；中南美市场出货量同比实现40%以上增长 [4] - 98英寸及以上超大屏产品出货量同比增长206.5%；Mini LED产品同比增长162.7%；75英寸以上大屏市场份额达19.8% [4] 海信视像业绩增长原因 - “高端化、大屏化”战略实施驱动销售结构改善 研、产、销全流程数字化转型和智能化升级提升运营效率 [3] - 商用显示业务境外收入同比增长63% 覆盖四大战略区50余个国家 自主品牌建设及海外发展渐具成效 [3] 海信家电业绩情况 - 营收达到927.46亿元 同比增长8.35%；实现归母净利润33.48亿元 同比增长17.99% [5] - 暖通业务营收402.84亿元 同比增长4.22%；毛利率28.55% 同比下滑1.32% [6] - 冰冷业务冰箱、洗衣机业务营收308.39亿元 同比增长18.29% [6] - 厨电业务规模同比增长72% 洗碗机品类销售额同比增长152% [6] - 2024年海外收入规模突破356亿元 同比增长28% [6] - 海外白电收入同比增长36% 欧洲区白电业务收入同比增长35%；美洲区家电收入同比增长46.5%；中东非收入同比增长27% [7] 海信家电业务布局 - 中央空调市场有海信、日立、约克等品牌 各有不同市场定位 [6] - 家用空调以海信、科龙两大品牌差异化布局 分别针对不同用户群体和市场 [6] - 冰冷业务实施容声与海信双品牌战略 [6] - 已将自研的星海大模型接入DeepSeek 推出海信家电垂类智能体 构建“海信全场景AI家电解决方案” [6] 行业情况 2024年空调市场全年呈现“先冷后热”趋势 国内空调市场零售量同比下滑1.7% 零售额同比下滑2.1% [6]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/黑色家电，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 报告公司是全球显示行业龙头企业之一，全球化发展能力、多元品牌矩阵运营能力及经营效率提升，产品结构升级，持续深耕“1+（4+N）”产业布局，在新技术方面加快研发和推广，看好中长期平稳向好发展，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入585.3亿元，同比+9.17%，归母净利润22.46亿元，同比+7.17%，扣非归母净利润18.17亿元，同比+4.88%；2024Q4实现营业收入178.8亿元，同比+24.26%，归母净利润9.36亿元，同比+100.14%，扣非归母净利润8.3亿元，同比+121.56% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利8.80元（含税），合计派发11.48亿元，分红比例51% [1] 市场份额 - 2024年海信系电视全球出货量市占率为13.95%，同比提升0.99pct，连续三年稳居世界第二；24年中国内地零售额市占率为29.83%，零售量市占率为26.31%，均位居中国内地市场第一名 [1] 业务收入 - 2024年智慧显示终端收入466.3亿元，同比+13.0%，全年TV销售量2914万台；新显示新业务收入67.7亿元，同比+3.9% [1] 产品结构与盈利 - 大尺寸化和高端化趋势延续，产品结构显著升级，2024年98英寸及以上超大屏产品出货量同比+206.5%，Mini LED产品同比+162.7%；75英寸以上大屏市场份额达19.8%领跑全球，98英寸及以上、100英寸及以上超大屏分别以30%、59%份额登顶全球第一 [2] - 2024年整体毛利率15.66%，同比-0.6pct，智慧显示终端毛利率14.45%，同比-0.73pct，新显示新业务毛利率29.98%，同比-1.27pct；24年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/1.8%/4.1%/0.1%，同比-0.2/+0.0/-0.4/+0.1pct；全年归母净利率同比-0.1pct至3.8% [2] 技术与布局 - 开发RGB - Mini LED液晶模组以及RGB光色同控AI画质芯片H7，打造技术代差壁垒，2025年CES展推出全球首款136吋消费级Micro LED电视 [3] - 通过自研芯片、大模型算法和场景化应用，构建“端 - 云 - 芯”一体化的AI能力体系，推动电视向家庭智能中枢进化 [3] 财务预测 - 预计25 - 27年归母净利润26.6/30.4/33.9亿元（25 - 26年前值22.3/25.1亿元，考虑24Q4收入&利润增长提速上调预期），对应PE分别为12.2x/10.7x/9.6x [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为536.16亿、585.30亿、647.44亿、712.36亿、779.28亿元，增长率分别为17.22%、9.17%、10.62%、10.03%、9.39%；归属母公司净利润分别为20.96亿、22.46亿、26.58亿、30.36亿、33.93亿元，增长率分别为24.82%、7.17%、18.34%、14.21%、11.77%等 [5]

文章核心观点 - 公司受益内销市场以旧换新量价齐升、盈利修复，海外市场积极拓展渠道增长保持韧性，提前布局智能眼镜产业新赛道，维持“增持”评级 [1][2] 投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测并增加2027年盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为1.95/2.14/2.31元，同比+13.2%/+9.7%/+8.0% [2] - 参考同行业给予公司2025年15xPE，维持目标价至29.25元，维持“增持”评级 [2] 公司业绩 - 2024年实现营业收入585.3亿元，同比+9.17%，归母净利润22.46亿元，同比+7.17%，扣非归母净利润18.17亿元，同比+4.88% [2] - 2024Q4实现营业收入178.8亿元，同比+24.26%，归母净利润9.36亿元，同比+100.14%，扣非归母净利润8.3亿元，同比+121.56% [2] - 公司拟每10股派息8.80元（含税），分红总额11.48亿元，分红率51%，股息率3.82% [2] 业务情况 智慧显示业务 - 2024年全球收入466亿元，同比+18%；境外收入264亿元，同比+20%左右；国内收入201亿元，同比+12%左右 [3] - 2024年Q4全球收入143亿元，同比大幅+40%以上；境外收入57亿元，同比+20%左右；国内收入70亿元，同比+40%以上 [3] 新显示业务 - 2024年收入68亿元，同比持平 [3] 智能眼镜业务 - 公司布局智能眼镜产业，预计2025年下半年完成AR/AI眼镜新品开发并推向市场 [3] 财务指标 - 2024Q4毛利率为16.45%，同比-0.35pct，净利率为5.64%，同比+1.27pct [4] - 公司Q4期间费用率控制理想，预计随着2025年国补延续和数字化转型持续，经营效率有望提升，期间费用率将继续改善 [4] - 受全年面板价格高位、海外物流费用同比提升及海外竞争加大影响，成本和海外TV业务毛利率有压力 [4]