报告公司投资评级 - 报告给予兴发集团"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024上半年公司营业收入为134.04亿元,同比下降1.51%;归母净利润8.05亿元,同比上涨32.28%;扣非净利润7.55亿元,同比上涨37.45% [2] - 公司2024上半年总体销售毛利率为17.38%,较去年同期上升3.91个百分点 [3] - 公司2024上半年净利率为6.03%,较2023年同期增长1.40个百分点 [3] - 公司2024上半年经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元,同比上升7.09% [3] 公司主要产品情况 - 公司主要产品包括磷矿石、特种化学品、草甘膦系列产品、有机硅系列产品、肥料等 [3] - 公司有机硅系列产品平均售价同比下跌10.91%,主要受行业开工率和下游需求影响 [3] - 磷酸铁价格明显下降,主要受行内新增产能集中释放、竞争压力增大影响 [3] - 磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力,支撑公司业绩 [3] 公司新项目进展 - 公司2024上半年研发投入5.09亿元,占营业收入的3.80% [6] - 公司新增授权专利133件,累计达到1,255件;专职研发人员达415人,其中博士38人、硕士319人,硕士及以上占比达86% [6] - 公司后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运 [6] - 兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目(一期)等项目陆续建成 [6] - 湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目加快推进 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为299.70/315.95/324.09亿元,实现归母净利润分别为17.43/22.57/25.48亿元 [7] - 公司新产能释放及磷矿石、特种化学品的盈利能力,维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 产品价格波动风险 [7] - 下游需求不及预期 [7] - 原材料价格波动及供应风险 [7] - 安全环保风险 [7] - 新能源电池行业竞争加剧等风险 [7]

报告投资评级 - 公司投资评级为"增持"(首次覆盖) [7] 报告核心观点 - 磷矿石、特种化学品维持较高盈利水平,农药、肥料业绩表现转好 [8] - 公司重点项目有序推进,巩固产业链优势 [9] - 需求旺季叠加新增产能逐步投放有望巩固公司盈利水平 [10][11] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为18.09/21.34/22.45亿元,对应PE为11.0/9.3/8.8倍 [10][13] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、ROE等主要财务指标预测 [13][17][18]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司毛利率恢复,达到17.4%,同比提升3.9个百分点 [4] 2) 公司矿山采选和特种化学品业务为主要的毛利润贡献来源 [4] 3) 公司在建项目推进顺利,向产业链上下游不断延伸 [5] 4) 考虑到主营产品价格下跌,预测公司2024-2026年盈利有所下调 [6] 公司投资评级 1) 报告维持公司"买入"评级 [6] 2) 公司盈利能力有望得到持续修复 [6] 公司财务数据 1) 2024年上半年公司实现营收134.04亿元,同比下滑2.1%;实现归母净利润8.05亿元,同比增长29.9% [3] 2) 2024年上半年公司矿山采选业务实现营收12.96亿元,约为2023年全年的80.9%;特种化学品业务实现营收26.07亿元,毛利率提升3.7个百分点至25.5% [4] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.51亿元(下调8.7%)、20.92亿元(下调3.6%)、24.41亿元 [6]

报告公司投资评级 公司维持"区间操作"评级 [7][10][14] 报告的核心观点 业绩持续修复，农化韧性明显 - 2024年上半年公司业绩同比大幅修复,主要是磷矿石和特种化学品维持较好的盈利能力,支撑业绩;成本端原料价格降幅大于主营产品价格降幅,公司毛利率同比得到修复 [8][11] - 2024年第二季度公司毛利率达20.48%,同比提高9.35%,环比提高6.03个百分点,主要是农化产品价格企稳,价差增大,销量也同比增长,公司盈利得到修复 [12] - 公司后续发展更聚焦于上游资源端和下游高技术含量高附加值的精细化学品,重点项目有序推进 [13] 盈利预测 - 考虑到上半年业绩略超预期但磷酸铁、有机硅等募投项目延迟,我们上修2024年盈利预测并下修2025、2026年盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润16.9/22.6/26.9亿元 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 公司属于化工行业,A股股价为17.95元,总市值198.03亿元,主要股东为宜昌兴发集团有限责任公司(持股20.05%) [2] - 公司产品组合包括农化系列、特种化学品、商贸物流等 [4] 近期评等 - 公司最近两次评等分别为2023年6月"区间操作"和2024年1月"区间操作" [3] 股价相对大盘走势 - 无具体数据 [5] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营收134.04亿元,同比下降2.09%;实现归母净利润8.05亿元,同比增长29.85% [8] - 公司2024/2025/2026年预计实现净利润16.9/22.6/26.9亿元,EPS分别为1.53/2.05/2.44元 [15]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 核心观点 - 公司2024H1实现扣非后净利润7.55亿元,同比增长37.45% [11] - 公司特种化学品、肥料业务保持较好盈利能力,公司发挥循环产业链优势 [11] - 公司积极储备磷矿资源,储量及产能位于行业前列 [13] - 公司重点项目有序推进,为公司带来新的利润增长点 [14] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.67元/股、2.03元/股、2.48元/股,给予2024年15倍PE,对应目标价为25.05元 [15] 业务板块分析 特种化学品 - 公司实现产量28.65万吨,销量24.94万吨,销售金额26.07亿元,同比增长98.49% [12] 肥料 - 公司上半年产量69.84万吨,销量66.28万吨,销售金额20.03亿元,同比增长23.78% [12] 有机硅系列产品 - 公司上半年产量11.42万吨,销量10.54万吨,销售收入11.74亿元,同比下降1.47% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2][16] 报告核心观点 1) 需求回暖,公司主要产品价格虽仍承压但销量走高,体现出需求端已呈现恢复趋势 [5] 2) 磷矿石价格高景气延续,公司通过新建磷矿选矿项目进一步提升了磷矿资源的综合利用效益,特种化学品板块维持较高盈利水平,农化板块盈利稳定,但有机硅板块受制于需求低迷盈利承压 [6] 3) 公司利润率同环比修复,主要来自于产品需求复苏下开工率及销量提升带来的单位盈利上行,以及新建项目投产对全产业链综合效益的提振,但报告期内公司税金支出较高对利润形成一定拖累 [7] 4) 公司持续深化上下游一体化布局,上游整合资源持续强化成本优势,下游精耕细作持续强化研发领先地位,中长期有望凭借产业链优势实现盈利中枢的稳步提升 [8] 公司投资价值 1) 公司回购注销股票及推出员工持股计划,充分体现了公司对未来发展前景的信心及其中长期投资价值 [9] 2) 基于公司最新业绩表现及主营产品价格价差变化,我们将此前对公司的盈利预测进行调整,并给予2024年15倍目标PE,对应目标价25.50元 [16]

报告公司投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[9] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长29.85%。公司科学组织生产经营,积极应对外部严峻环境,有效发挥循环经济产业链优势,保持了积极向好的发展态势。[7] 2. 磷矿及特种化学品盈利能力较好,支撑了公司2024年上半年业绩增长。[7] 3. 2024Q2公司业绩持续修复,实现毛利润13.35亿元,同比增加5.55亿元,环比增加3.40亿元;实现归母净利润4.23亿元,同比增加2.64亿元,环比增加0.41亿元。[8][10] 4. 公司在建项目有序推进,新材料项目陆续投产,为公司培育了新的利润增长点。[12] 5. 公司磷矿资源储量及产能居行业前列,充分利用当地丰富的水电和光伏资源,成本控制能力较强。[13][14] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 1. 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长29.85%。[7] 2. 磷矿及特种化学品盈利能力较好,支撑了公司2024年上半年业绩增长。[7] 3. 2024Q2公司业绩持续修复,实现毛利润13.35亿元,同比增加5.55亿元,环比增加3.40亿元;实现归母净利润4.23亿元,同比增加2.64亿元,环比增加0.41亿元。[8][10] 4. 公司在建项目有序推进,新材料项目陆续投产,为公司培育了新的利润增长点。[12] 5. 公司磷矿资源储量及产能居行业前列,充分利用当地丰富的水电和光伏资源,成本控制能力较强。[13][14] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为313、342、364亿元,归母净利润分别为17.96、21.46、25.34亿元,对应PE分别11、9、8倍。[16] 2. 公司磷矿石资源优势突出,新材料项目带来新的利润增长点,维持"买入"评级。[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业总收入134.04亿元，同比下降2.09%；实现归母净利润8.05亿元，同比增长29.85%；实现扣非归母净利润7.55亿元，同比增长37.45% [7] - 2季度公司实现营业总收入65.16亿元，同比下降8.46%，环比下降5.41%；实现归母净利润4.23亿元，同比增长148.13%，环比增长10.97%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比增长189.03%，环比增长10.74% [7] - 主要原因是磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力，而草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格同比出现较大跌幅 [8] 产业链布局 - 公司专注磷化工发展主线，持续完善上下游一体化产业链。资源端拥有4.03亿吨磷矿资源储量，建有32座水电站和13个分布式光伏发电站，形成了"矿电化一体"的产业链 [9] - 公司形成了规模大、种类全、附加值和技术含量较高的产品链，现有26个系列674个品种，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一 [9] 重点项目进展 - 后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目等已建成投运，提升了磷矿资源综合利用效益 [10] - 兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强 [10-11] - 湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目加快推进 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.23、22.25、26.61亿元，对应PE分别为12X、9X、8X倍 [12] - 预计公司2024-2026年营业收入增速分别为4.2%、4.5%、3.7%；净利润增速分别为24.9%、29.2%、19.6% [14] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为15.8%、17.8%、19.2%；ROE分别为8.0%、9.4%、10.1% [14]

会议主要讨论的核心内容 资本开支 - 公司今年资本开支预计在30亿元左右,明年将降至20亿元以内,可以通过自身利润和折旧摊销来覆盖 [1] - 资本开支主要集中在上游矿产资源和下游高附加值化工产品领域 [1] 分红政策 - 去年公司分红和股票回购共投入8.6亿元,今年分红力度将进一步加大 [2] - 公司业绩有望大幅增长,分红政策将更加积极 [2] 产品情况 - 零化剂产品毛利率达到60%以上,上半年实现几百万元利润,产能将从300吨扩充至5000吨 [1] - 有机硅等新产品也在持续开发,未来将有更多高附加值产品贡献利润 [1] - DMSO产品销量同比增长20%,但价格下降15%左右,整体利润贡献与去年持平 [5] 矿产资源 - 参股矿山如颐安矿业、桥构矿业等,未来产能将有大幅提升 [3][7] - 公司正在内蒙古和四川等地布局新的金属硅项目,以保障上游原料供给 [20][25][26] - 公司选矿技术突破,可以提高磷矿品位,降低原料成本 [27][28] 国际化布局 - 收购印尼安默克公司,布局东南亚市场 [22][23] - 在加纳、澳洲等地设立子公司,拓展全球销售网络 [22][23] - 未来将进一步加大海外投资力度,包括建设生产基地 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 草甘膦业务 - 公司草甘膦制剂产品在巴西等市场销量大幅增长,未来将进一步加大国际市场拓展力度 [30][31] - 草甘膦原药产品产销情况良好,产能利用率接近90%,价格有望在第四季度回升 [32][33] 有机硅业务 - 公司正与万华化学合资开展有机硅等领域的深度合作 [38][39] - 未来将通过提升产品技术含量等方式,提高有机硅业务的竞争力 [37] 其他问题 - 公司员工持股比例已接近4%,未来在分红等方面将更多考虑员工利益 [29] - 公司在湖北等地的磷矿开发受到一定政策限制,但总体影响有限 [39][40][41] - 公司研发投入较大,但出于保密考虑未完全披露具体项目 [12][13]

报告评级和核心观点 - 报告维持公司"买入"评级 [3] - 公司持续完善产业链,看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进 [4] 公司业绩分析 - 2024年中报实现营收134.04亿元,同比-2.1%;归母净利润8.05亿元,同比+29.9% [4] - 2024年Q2实现营收65.16亿元,同比-7.4%、环比-5.4%;归母净利润4.23亿元,同比+165.9%、环比+11% [4] - 非经常性损益主要是5,738万元政府补助等,Q2特种化学品、农药、肥料及有机硅系列产销量环比增长,加上磷矿石、特种化学品盈利较好,公司业绩同环比改善 [4] 主要产品经营情况 - 2024年H1,特种化学品、农药、肥料、有机硅系列产品销量及价格同比仍有所下降 [13] - 2024年Q2,特种化学品、肥料、有机硅系列产品销量环比增加,但价格环比下降;农药产品销量和价格环比均有所上涨 [14] 子公司经营情况 - 2024年H1,有机硅盈利仍承压,磷铵、草甘膦同比扭亏,二甲基亚砜、磷矿石盈利较为可观 [15][16] 原材料价格变动 - 2024年H1,多数原材料平均进价同比下跌 [17] 行业价格走势分析 - 2024年以来,磷矿石价格高位维稳 [19][20] - 2024年以来,三聚/六偏磷酸钠价格震荡下跌 [20][21] - 2024年Q2以来,磷酸一铵价格震荡上涨,磷酸二铵价格相对稳定 [31] - 2024年Q3以来,草甘膦价格小幅上涨,有机硅DMC价差小幅扩大 [24][25] - 截至2024年8月,磷酸铁报价10,450元/吨 [32][33]