化工板块市场表现 - 化工ETF天弘(159133)标的指数今日上涨2.47%，自去年12月17日以来累计上涨27.93% [1] - 资金持续涌入化工ETF天弘(159133)，已连续20日净申购，合计净流入10.7亿元，今日盘中继续获资金净申购1.21亿份，冲击“21连吸金” [1] 板块上涨驱动因素 - 供给端收缩：全球范围内化工产能出清加速，例如欧洲石化行业关闭多套裂解装置，韩国巨头宣布减产 [1] - 需求端回暖：新能源、电子信息、航空航天、生物医药等新兴领域对化工材料需求激增，具体包括锂电池材料、电子级聚苯醚、氟化液等产品需求旺盛 [1] - 政策端赋能：工信部出台《石化化工行业稳增长工作方案》，严控新增产能、淘汰落后产能，推动企业经营策略优化，盈利中枢提升 [1] - 业绩层面：A股共有1201家上市公司披露2025年业绩预告，其中有色金属、化工、半导体等行业业绩回暖较为明显 [1] 行业趋势与观点 - 本轮化工板块上涨并非短期资金炒作，而是成本端企稳、供给端优化、需求端复苏、政策端赋能四大核心因素共振的结果 [1] - 当前是化工行业告别“内卷”，迈入高质量发展的拐点 [1] 化工ETF产品概况 - 化工ETF天弘(159133)跟踪细分化工指数，精准覆盖化工全产业链50只核心标的 [2] - 产品囊括基础化工、石油石化等主流领域及磷氟化工、新能源材料等热门赛道 [2] - 指数成分股大中小市值均衡搭配，既包含万华化学、盐湖股份、天赐材料等龙头公司，又涵盖细分领域优质中小企业，周期属性与成长动能兼备 [2]

股价表现与公司概况 - 2025年1月28日，万华化学股价上涨5.06%，收报88.99元/股，当日成交额32.39亿元，换手率1.18%，公司总市值达2785.81亿元 [1] - 公司主营业务为异氰酸酯产品及其衍生产品、聚氨酯系统料及助剂的开发、生产与经营 [1] - 公司主营业务收入构成为：聚氨酯系列占40.58%，石化系列占38.43%，精细化学品及新材料系列占17.19%，其他业务占12.46%，其他(补充)占0.40% [1] 基金持仓情况 - 华富基金旗下产品“华富成长企业精选股票A”在报告期第四季度重仓持有万华化学16.12万股，占其基金净值比例为8.02%，为基金第一大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓万华化学单日浮盈约69.15万元 [2] - 该基金成立于2020年6月18日，最新规模为1.54亿元，今年以来收益率为10.86%，近一年收益率为42.48%，成立以来收益率为36.24% [2] - 该基金的基金经理为陈启明与邓翔，陈启明累计任职时间11年128天，现任基金资产总规模14.67亿元；邓翔累计任职时间1年302天，现任基金资产总规模2.31亿元 [2]

化工板块市场表现 - 2026年1月28日，化工板块整体走强，反映板块走势的化工ETF（516020）场内价格盘中一度上涨超过2%，截至发稿时上涨1.96% [1] - 化工ETF（516020）当日成交活跃，截至10:21，成交量为1.52万手，IOPV（基金份额参考净值）为0.9872元 [2] - 板块内个股普涨，其中浙江龙盛涨停（上涨9.99%），和邦生物大涨超过9%（上涨9.77%），卫星化学上涨超过7%（上涨7.82%），宝丰能源与恒逸石化均上涨超过6%（分别上涨6.24%和6.08%）[1][2] 资金流向与ETF数据 - 化工ETF（516020）近期持续获得资金净流入，截至1月27日，近5日资金净申购额为14.22亿元，近10日资金净申购额高达21.4亿元 [2] - 该ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，其前十大成分股覆盖多个化工子行业，按估算权重排序包括万华化学（8.75%）、宝丰能源（3.27%）、卫星化学（2.30%）、荣盛石化（2.55%）、浙江龙盛（2.22%）等 [2] - 该ETF的场外联接基金为化工ETF联接基金（A类012537/C类012538），为投资者提供了场外布局化工板块的渠道 [3] 行业动态与催化剂 - 近期基础化工行业在技术创新与产业升级方面取得积极进展，包括科研团队成功开辟绿色制冷新路径，并突破了高性能液晶聚芳酯纤维产业化的关键技术 [3] - 中银证券展望指出，2025年化工行业景气度处于低位，但2026年随着行业扩产接近尾声，以及“反内卷”等政策措施，有望催化行业盈利从底部修复 [3] - 新材料领域受益于下游需求的快速发展，被机构认为有望开启新一轮高成长周期 [3] 机构观点与投资方向 - 国金证券表示继续看好大化工板块的投资机会，投资方向上，看好行业龙头、供给端发生变化的子行业以及目前深度承压的子行业 [3] - 机构认为，通过化工ETF（516020）布局化工板块反弹机遇效率较高，该ETF成分股覆盖了AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [3] - 中国银河证券在1月25日发布的行业周报中，指出化工品价格表现偏强，并提示关注周期弹性机会 [5]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[6] - 石油天然气行业评级为“增持”（维持）[6] 报告核心观点 - 美国冬季风暴极端天气已导致得克萨斯州墨西哥湾沿岸部分炼油、化工厂开工受影响，由于美国多种大宗化工品全球产能占比较高，此次寒潮导致的潜在供给下滑可能冲击相关产品的全球供应稳定性[1][2] - 中国大宗化工品行业自2025年下半年已步入产能周期和库存周期双重拐点，海外供给的潜在扰动可能加速国内相关化工品开工率提升及景气修复[1][4] - 报告建议关注炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等产品，并推荐万华化学、华谊集团、中国石化（A/H）等公司[1] 美国寒潮影响分析 - 2026年1月23日以来，美国大规模冬季风暴已致逾20个州进入紧急状态，造成天然气/电力供应中断、能源价格上涨，得克萨斯州墨西哥湾沿岸多家工厂被迫停产，且极寒天气或将持续到2月初[2] - 美国部分化工品全球产能占比较高（2025年数据）：炼油产能占比18%（18,416千桶/天）、乙烯产能占比18%（3,930万吨/年）、醋酸产能占比15%（368万吨/年）、TDI产能占比10%（36万吨/年）、MDI产能占比14%（163万吨/年）[10] - 历史类似事件（如2021年“乌里”寒潮和2017年“哈维”飓风）曾导致美国化工装置大面积停产，并引发相关产品价格显著上涨[3] 中国化工行业周期与机遇 - 国内大宗化工品行业自2025年下半年开始已步入产能周期拐点，同时库存周期亦处于补库拐点[4] - 预计2026年第二季度，伴随内外需逐步修复及油价下行预期消退，行业有望进入盈利修复阶段[4] - 美国寒潮导致的海外供给潜在下滑，可能加速国内相关化工品（尤其是炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等）的开工率提升和景气改善，其产业链下游产品如乙二醇、聚烯烃等也有望受益[4] 重点推荐公司及观点 - **万华化学 (600309 CH)**：投资评级为“买入”，目标价85.20元，最新收盘价84.70元[9][14]。公司MDI、TDI等产品凭借成本与规模优势保持稳健经营，全球产业竞争力转移明显，MDI景气修复下公司有望充分享受行业弹性[15] - **华谊集团 (600623 CH)**：投资评级为“增持”，目标价10.80元，最新收盘价9.83元[9][14]。公司拥有大宗化工/精细化工规模优势和一体化优势，国企改革下价值有望重估[15] - **中国石化 (600028 CH / 386 HK)**：A股和H股投资评级均为“买入”，目标价分别为7.98元和6.26港元[9][14]。公司有望受益于与中国航油重组后的一体化优势，炼油与化工板块有望迎来盈利低谷下的筑底反弹[15]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月28日9:45，中证石化产业指数上涨0.54%，成分股浙江龙盛涨停，中国海油、和邦生物、华峰化学、宝丰能源等跟涨 [1] - 石化ETF(159731)当日上涨0.39%，盘中换手率为4.34% [1] - 石化ETF近15天获得连续资金净流入，合计7.45亿元，其最新份额达10.18亿份，最新规模达10.45亿元，创下新高 [1] 产品历史业绩 - 截至2026年1月27日，石化ETF近2年净值上涨62.39% [1] - 自成立以来，石化ETF最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为8个月，最长连涨涨幅为41.60%，上涨月份平均收益率为5.25% [1] - 截至2026年1月27日，石化ETF近1年超越基准的年化收益为2.35% [1] 指数构成与权重 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2025年12月31日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.73% [2] - 前十大权重股包括万华化学(权重10.61%)、中国石油(8.68%)、中国石化(6.62%)、盐湖股份(6.58%)、中国海油(5.31%)、藏格矿业(4.87%)、巨化股份(3.82%)、恒力石化(3.50%)、华鲁恒升(3.44%)、宝丰能源(3.18%) [2][4] 行业观点与前景 - 天风证券表示，政策与资本开支拐点已现，“反内卷”的提出为后续行业盈利改善和长期健康发展提供了预期 [1] - 化工行业迎来战略窗口期，海外高成本边际产能退出，全球化工秩序正在重构 [1]

行业趋势：从产能过剩向高质量供给转型 - 全球化工产业链正加速从“产能过剩”向“高质量供给”转型 [1] - 在稳增长政策、海外需求回暖及补库周期共同推动下，基础化工品价格全面企稳回升，行业盈利预期显著改善 [1] 政策驱动：供给优化与高质量发展 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025–2026年）》明确严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能，防范煤制甲醇产能过剩风险 [3] - 政策加力推进老旧装置更新改造，实施“人工智能+石化化工”行动，加快高端化、绿色化、数字化标准制修订，标志着行业从“以量取胜”转向“以质提效” [3] - 氟化工第三代制冷剂（HFCs）生产配额锁定，未来三年无新增供给，行业进入刚性约束阶段 [3] - 自2026年4月1日起，取消涉及甲醇、BDO等249项化工品的出口退税，促使海外客户一季度提前备货，形成短期“抢出口”行情 [3] 市场表现：全球补库周期启动与价格普涨 - 自2025年底以来，化工品价格普涨态势明显 [3] - 恒力石化、卫星化学等企业已两次对丁二烯产品提价，最高涨幅达550元/吨 [3] - 万华化学双酚A上调100元/吨 [3] - 硫磺价格攀升至近十年高位，下游磷肥行业采取措施保障供应，钛白粉产品也出现集体跟涨 [3] - 巴斯夫、陶氏、亨斯迈等国际巨头频繁上调MDI/TDI价格，聚氨酯价格迎来近三年来强势表现 [4] - 国际能源署（IEA）将2026年全球石油需求增速上调至95万桶/日，支撑石脑油、乙烯等基础原料价格 [4] - 新能源车带动磷酸铁锂需求，AI算力中心催生氟化液需求，新兴领域持续释放增量订单 [4] 公司业绩：龙头企业盈利显著修复 - 盐湖股份预计2025年实现归母净利润82.9亿～88.9亿元，同比增长77.78%～90.65% [5] - 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40亿元到39.40亿元，同比增长80%到101% [5] - 藏格矿业预计净利润达37亿元至39.5亿元，同比增长43.41%至53.10% [5] 投资工具：化工行业ETF易方达（516570） - 化工行业ETF易方达（516570）跟踪中证石化产业指数，近1月上涨15.10%，近1年上涨51.39% [1] - 该基金近5日资金净流入超1.8亿，近20日资金净流入超2.7亿 [1] - 前十大重仓股包括万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、藏格矿业、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源等，合计权重超56% [5] - 该ETF综合费率仅0.20%/年（管理费0.15% + 托管费0.05%），显著低于主动型基金 [5]

文章核心观点 - 聚仁新材与万华化学签署战略合作协议 双方旨在通过深化在聚己内酯领域的供需合作 实现产业链高效衔接与协同发展 共同应对市场挑战并巩固各自核心竞争力 [1][2] 合作内容与范围 - 合作协议明确了双方在聚己内酯等领域的供需合作宗旨 品质标准 交付时效及履约保障机制 [1] - 合作聚焦聚己内酯核心原料供应主线 涵盖优质原料研发适配 规模化稳定供应 品质全程管控 供应链协同优化等关键领域 [1] 双方战略定位与承诺 - 万华化学将聚仁新材视为战略供应商 其现有工厂与新规划工厂对聚己内酯的需求优先从聚仁新材采购 [1] - 聚仁新材将万华化学视为战略用户 对于万华化学的需求予以最优先保障 [1] - 万华化学确认聚仁新材已成为其原料聚己内酯的核心供应商 万华化学也成为聚仁新材最大用户 [1] 合作目标与协同效应 - 双方将发挥各自核心优势 实现产业链上下游原料供应与生产需求的高效衔接 [1] - 双方旨在共同应对原料市场波动 品质管控等挑战 筑牢各自领域的核心竞争力 [1] - 聚仁新材旨在通过精准对接需求 优化供应体系 为万华化学提供稳定优质的原料支撑 [2] - 聚仁新材计划依托万华化学的市场布局实现自身业务的稳步拓展 实现供需双赢与协同发展 [2] - 双方未来在全球化业务协同合作方面有着广泛前景 [1] 公司核心优势 - 聚仁新材深耕己内酯行业多年 在原料品质把控 规模化供应 定制化适配等方面具备核心优势 [2]

市场指数与行业表现概览 - 上证指数收盘4133点，单日下跌0.09%，近5日上涨4.26%，近1月上涨0.45% [1] - 深证综指收盘2721点，单日下跌0.92%，近5日上涨7.04%，近1月上涨0.77% [1] - 中盘指数近6个月表现最佳，上涨34.07%，小盘指数近6个月上涨26.75%，大盘指数近6个月上涨13.54% [1] - 贵金属行业表现突出，单日上涨10.24%，近1个月上涨46.38%，近6个月上涨97.93% [1] - 工业金属行业单日上涨5.24%，近1个月上涨23.79%，近6个月上涨96.10% [1] - 航天装备Ⅱ行业单日跌幅最大，下跌9.73%，但近6个月累计上涨158.39% [1] 化工行业公募基金持仓分析 - 2025年第四季度，公募基金对化工行业的整体配置比例环比显著提升0.70个百分点至2.37%，为2025年以来新高，但仍低于2024年各季度水平，历史高点（2021年第三季度）为6.87% [2][10] - 分区域看，华南地区配置比例提升幅度最大，环比提升0.96个百分点至3.02%；华东地区配置比例环比提升0.63个百分点至2.33%；华北地区配置比例环比提升0.44个百分点至1.44% [2][10] - 2025年第四季度，公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为0.58%，环比提升0.17个百分点 [3][10] - 持仓结构显示头部白马类标的占比提升，前三大重仓股为万华化学（持股占比约0.10%）、中国海油（持股占比约0.07%）、巨化股份（持股占比约0.07%） [3][10] - 钾肥企业因受益于碳酸锂价格回升，关注度提升，藏格矿业和盐湖股份持股占比均为0.06% [3][10] - 2025年第四季度，持有化工股的基金数量明显增加，万华化学、中国海油、华鲁恒升的持股基金个数分别环比增加119个、85个、75个；藏格矿业和盐湖股份的持股基金个数分别环比增加125个和101个 [10] - 2025年第四季度，基金重仓的前30大化工股总市值合计为803.7亿元，环比大幅提升约46.11%；前30大重仓股市值占所有重仓化工股市值的85.19%，集中度环比提升3.85个百分点 [10] 行业投资观点与配置建议 - 报告维持对化工行业“看好”评级，建议从四个方向进行布局 [10] - 纺服链：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际好转，叠加海外库存位于大周期底部，建议关注鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、华峰化学、新乡化纤、浙江龙盛、闰土股份等公司 [10] - 农化链：国内外耕种面积提升支撑化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求，建议关注华鲁恒升、宝丰能源、云天化、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、新洋丰、云图控股、史丹利、扬农化工、新安股份、梅花生物、新和成、金禾实业等公司 [10] - 出口链：海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强及海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品，建议关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团、万华化学、赛轮轮胎、森麒麟、振华股份、瑞丰新材、利安隆等公司 [10] - “反内卷”受益链：“反内卷”政策加码加速落后产能出清，建议关注博源化工、中盐化工、雪峰科技、易普力、广东宏大等公司 [10] - 成长方向重点关注关键材料自主可控，涉及半导体材料（雅克科技、鼎龙股份、华特气体）、面板材料（瑞联新材、莱特光电）、封装材料（圣泉集团、东材科技）、MLCC及齿科材料（国瓷材料）、合成生物材料（凯赛生物、华恒生物）、吸附分离材料（蓝晓科技）、高性能纤维（同益中、泰和新材）、锂电及氟材料（新宙邦、新化股份）、改性塑料及机器人材料（金发科技、国恩股份）、催化材料（凯立新材）等细分领域及公司 [10]

文章核心观点 - 化工行业在经历四年下行周期后，正逐步走出底部，迎来景气度反转，行业盈利回升趋势明显，市场正对化工板块进行重新定价 [3] - 近期A股春季行情中化工板块表现强劲，资金开始拥抱化工，板块上涨逻辑是成本推动、需求拉动与长周期拐点预期的多重共振 [2][9] 基础化工盈利拐点初现 - 2025年1月19日至23日，基础化工板块上涨7.29%，在申万31个行业中排名第四，1月以来累计涨逾13%，跑赢电子与通信 [2] - 百余家化工上市公司2025年度业绩预告显示，“预增”与“扭亏”公告数量增长显著，占总数比例达到五成，行业整体盈利正走出谷底 [5] - “涨价”成为驱动化工股业绩增长的关键动力，氟化工、碳酸锂、氯化钾等多个化工品种涨价，部分产品需求与储能、新能源汽车、AI液冷等行业高度绑定 [5] - 钾肥领域，藏格矿业预计净利润达37亿元至39.5亿元，同比增长43.41%至53.10% [5] - 新能源汽车与储能需求旺盛，推动碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液等锂电材料价格反弹，盐湖股份预告归母净利润82.9亿元至88.9亿元，同比大增77.78%至90.65% [6] - 天际股份预计实现扭亏，归母净利润为7000万元至1.05亿元，第四季度六氟磷酸锂价格上涨弥补前三季度亏损 [6] - 氟化工领域，巨化股份预计归母净利润达35.4亿元至39.4亿元，同比增长80%至101%，永和股份净利润预增110.87%至150.66% [7] - 农药行业利民股份、利尔化学等公司预计去年净利润增幅超过100%，康达新材、万凯新材等公司成功“扭亏为盈” [7] 涨价与景气度共振 - 2026年以来，申万基础化工累计上涨13.18%，排名申万一级行业指数第4，72只股涨幅超过20%，12只涨逾40% [9] - 联化科技1月以来累计上涨40.13%，预计全年实现归母净利润3.5亿元至4.2亿元，同比增长239.35%至307.22% [9] - 成本端与需求端形成价格上涨双引擎：国际油价走强从成本端支撑化工品价格，下游储能、新能源车等领域需求超预期形成需求拉力 [10] - 行业周期角度，从上轮周期高点（2021年初）算起，行业已调整超过四年，当前信号表明行业正逐步进入新一轮上升周期 [10] - 全球范围内落后产能出清及国内环保要求下新增项目审批放缓，意味着本轮价格上涨和盈利改善可能是中长期景气度上行的开端 [10] - 科技股估值处于相对高位，市场资金寻求“业绩锚”估值修复，化工板块以其明确的涨价逻辑和可见的业绩改善，成为资金青睐的“估值洼地” [10] - 国金证券研报指出，化工是少有的在周期底部、基本面趋势向上、估值具备性价比的大板块，流动性对板块涨幅影响可能会超预期 [11]

合作事件概述 - 山东港口烟台港正式承接万华化学工业园区专用铁路的代运营业务，标志着“港口+园区”联动新模式开启 [1] - 此次合作是港口与区域龙头企业在深化联动、创新一体化运营模式方面的重要突破 [3] 合作背景与主体 - 万华集团是全球最大的MDI制造商，是国际化工领域的龙头企业之一 [1] - 位于烟台港西港区临港工业区内的万华工业园区，其MDI产能规模位居全球首位 [1] - 万华专用铁路于2017年5月启动建设，设有四个作业区，总计19条作业线，主要承运聚醚、丁二醇等多类化工产品 [1] 合作达成与准备过程 - 2025年，烟台港与万华集团共同探讨专用铁路运营机制改革，最终达成战略合作协议 [2] - 双方团队以相关运行细则和行车规则为教材，组织作业人员进行多轮培训与实训，短时间内实现了生产系统打通、作业组织优化和安全管控衔接 [2] - 项目推进中面临涉及路、港、企三方的作业计划合编与传接等“堵点”，通过成立专项攻坚小组并召开专题会议，以“特事特办、一事一议”机制扫清了障碍 [2] 运营模式与基础设施 - 烟台港铁路机车首次经由国铁大季家北站驶入万华工业园区专用铁路，实现了港区与园区调度指挥的一体化运营 [1] - 万华专用铁路线路与龙烟铁路大季家北站东咽喉接轨，并与烟台港西港区专用铁路共同接入国铁大季家北站，构建起衔接紧密的区域铁路运输枢纽 [1] 合作效益与战略意义 - 通过一体化调度显著提升了大季家北站作业区的整体作业效率与安全管控水平，有效降低了接发车列进站作业的“交叉风险” [3] - 此次合作拓展了铁路服务新领域，强化了烟台港作为区域物流核心节点的重要地位 [3] - 为助力建设依托港口的一流供应链综合服务体系注入强劲动力 [3]