报告行业投资评级 - 有色铜震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 铜价上涨因担心美国未来对精炼铜加征关税，全球铜流动性向美国集中，LME铜欧洲库存下降，COMEX铜库存上升，且市场对美联储降息预期增强利好金融属性较强的品种 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 沪铜主力合约CU2602夜盘收盘价97680元/吨，较上一交易日夜盘收盘价上涨2.83%；沪铜次主力合约CU2603夜盘收于97820元/吨，涨幅2.82% [1] 重要资讯 - 12月25日江西铜业正式要约收购索尔黄金，要约估值约8.67亿英镑（11.7亿美元），索尔黄金核心资产为厄瓜多尔的卡斯卡维尔铜金矿项目 [1] - 12月25日加拿大上市公司旗下Super Copper Cordillera铜矿项目获智利国家矿业署批准，拿下26项采矿特许权，25项已取得法院正式确权裁定，15项法律文书已刊发 [1] - 12月24日智利境内7个项目计划明年投产，总投资71亿美元，另有6个项目拟启动建设，总投资额77亿美元，项目落地后智利铜年产量有望提升至约560万吨，一年内精铜增量约10万吨 [1] - 12月23日江西铅山年产20万吨再生电解铜项目开工建设，项目总投资30亿元，占地631亩，计划于2027年8月建成投产 [1] 市场逻辑 - 铜上涨因担心美国未来对精炼铜加征关税，全球铜流动性向美国集中，LME铜欧洲库存自4月起从接近7万吨降至不足1.5万吨，COMEX铜库存自4月起从不足10万短吨升至45万短吨以上；特朗普表态增强市场对美联储降息预期，利好金银铜铂钯等品种 [1] 交易策略 - 暂无 [1]

江西铜业要约收购索尔黄金的核心交易 - 公司拟通过全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司，以每股28便士现金价格，向英国上市公司SolGold plc（索尔黄金）全部已发行及将发行股本（不含公司已持股份）发出正式要约收购 [1] - 此次要约对索尔黄金全部普通股股本估值约为8.67亿英镑（约合人民币82亿元） [1] - 每股28便士的价格较2025年11月19日索尔黄金收盘价19.6便士溢价约42.9%，较此前三个月成交量加权平均股价溢价58.5% [1] 收购的推进过程与股东支持 - 公司曾于2025年11月23日、11月28日两次向索尔黄金董事会提交非约束性现金要约，均遭拒绝 [2] - 直至12月12日，公司将要约价格由每股26便士上调至28便士，索尔黄金董事会才表态若收到正式要约，将建议股东投票赞成 [2] - 江铜香港投资已收到索尔黄金股东必和必拓、纽蒙特、Maxit Capital LP及其关联公司的不可撤销承诺函，对应持股比例25.7% [1] - 同时获得索尔黄金董事所持2.8%股份的支持承诺 [1] 江西铜业对索尔黄金的既有持股与布局 - 此前公司已收购索尔黄金2.09亿股股份，并于2025年3月以1807.12万美元（约合人民币1.30亿元）再次收购1.57亿股 [1] - 截至此次正式要约公告披露日，江西铜业已持有索尔黄金3.66亿股股份，占其已发行股本的12.2%，成为其单一持股第一大股东 [1] 收购标的索尔黄金的核心资产 - 索尔黄金核心资产为厄瓜多尔Cascabel项目100%股权，该项目是全球最重要的未开发斑岩铜金矿床之一 [2] - 项目核心的Alpala矿床已完成预可研，探明、控制及推断资源量包括铜1220万吨、金3050万盎司、银10230万盎司 [2] - 其中证实和概略储量为铜320万吨、金940万盎司、银2800万盎司 [2] 收购的战略意义与公司背景 - 公司认为本次收购能够助推Cascabel项目开发，从而释放其未来的增长潜力，有利于进一步增厚公司资源储备 [2] - 公司是我国最大的综合性铜生产企业，近年业绩表现稳健 [2] - 2022年-2024年，公司营业收入分别为4799.38亿元、5218.93亿元、5209.28亿元，归母净利润分别为59.93亿元、65.05亿元、69.62亿元 [2] - 2025年前三季度，公司营业总收入达3960.47亿元，归母净利润60.23亿元 [3] - 资产规模方面，截至2025年9月末，公司资产合计2355.02亿元 [3]

市场表现 - 2025年12月26日盘中，有色金属板块涨幅居前，中证工业有色金属主题指数(H11059)上涨3.94% [1] - 成分股表现强势，江西铜业涨停，金诚信上涨8.76%，中国铝业上涨7.57%，铜陵有色、云南铜业等跟涨 [1] - 工业有色ETF(560860)上涨4.04% [1] - 截至2025年12月25日，工业有色ETF最新规模达80.15亿元，创成立以来新高 [1] - 工业有色ETF最新份额达53.09亿份，创成立以来新高 [1] - 工业有色ETF近6天获得连续资金净流入，合计净流入7.28亿元，最高单日净流入3.36亿元 [1] 政策动态 - 国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》 [1] - 政策指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局 [1] - 鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力 [1] - 加力支持骨干企业技术攻研，提升全产业链技术优势 [1] - 推进新一轮找矿突破战略行动，优化海外矿产资源勘查开发合作 [1] - 完善回收利用体系，分品类推动废弃物循环利用 [1] 行业观点 - 华龙证券认为，金属景气度有望维持 [2] - 铜中期的供应偏紧，市场普遍预期2026年前后，精炼铜将出现供需关系拐点，随后转入紧缺 [2] - 需求方面，美国2026年经济增速预期良好，美联储当前“预防性降息”的思路为软着陆提供保障 [2] - 在供需关系趋势性转折节点上，供给提供支撑，需求决定弹性，看好2026年以铜、铝为代表的工业金属表现 [2] 指数与产品信息 - 中证工业有色金属主题指数前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、云铝股份、兴业银锡、华友钴业、铜陵有色、江西铜业、神火股份、西部矿业 [2] - 前十大权重股合计占比54.56% [2] - 工业有色ETF（560860）紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，覆盖铜、铝、稀土等战略资源龙头 [2] - 场外投资者可通过联接基金（A类：018489；C类：018490）进行布局 [2]

A500ETF南方(159352)市场表现与资金流向 - 截至2025年12月26日13:50，A500ETF南方(159352)上涨0.65%，冲击6连涨 [1] - 盘中换手率达17.12%，成交额78.78亿元，市场交投活跃 [1] - 截至12月25日，该ETF近17天获得连续资金净流入 [1] - 其跟踪的中证A500指数同期上涨0.60% [1] 中证A500指数编制特点与定位 - 指数被誉为“中国新质生产力风向标”，采用“三级行业龙头优先+ESG负面剔除”革新编制逻辑 [1] - 覆盖约90个三级行业，汇聚千亿巨头及百亿成长龙头，实现行业与市值双平衡 [1] - 指数深度绑定国家战略产业，全面配置信息技术、高端制造、医药等新质生产力领域 [1] - 前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、兴业银行、新易盛、长江电力 [1] 上市公司研发投入与市场展望 - 2025年前三季度，上市公司合计研发投入1.16万亿元，规模连续3年超万亿 [2] - 其中168家公司研发投入超10亿元 [2] - 上市公司在AI、半导体、生物医药、高端装备、通信等关键领域密集实现技术突破 [2] - 随着2026年“十五五”规划开局，政策红利释放节奏预计靠前，结构性机会将集中在政策与产业景气共振的赛道 [2] - A股市场进入跨年布局关键窗口，元旦前后的小躁动行情及后续春季躁动行情值得期待 [2] A500ETF南方(159352)产品优势 - 跟踪误差较小，区间净值超额收益率明显较高 [2] - 折溢价率均值（绝对值）不高，具备“低偏离+精准跟踪+规模支撑”优势 [2] - 管理费0.15%加托管费0.05%，为全行业最低费率档位 [2] - 场内流动性高，场外提供联接基金(A：022434；C：022435；Y：022918)便捷定投 [2]

市场表现与价格动态 - 2025年12月26日，有色板块震荡走强，铜、贵金属方向领涨，沪铜期货价格强势攀升并突破98000元/吨大关，再创历史新高 [1] - 截至当日13:06，中证工业有色金属主题指数强势上涨3.54% [1] - 成分股中，江西铜业涨停，金诚信、铜陵有色、中国铝业、洛阳钼业等个股跟涨 [1] 宏观与政策驱动因素 - 国家发展改革委产业发展司发布文章，指出对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局，这些产业是国民经济的基础性产业 [1] - 海外休假期间，人民币强势突围，离岸人民币升破7.02，在岸人民币升破7.03，涨了近100点，人民币升值降低了进口成本并增强了以美元计价金属的吸引力 [1] - 美国11月CPI超预期降温，市场上修2026年美联储降息幅度，充裕流动性叠加供给强约束，推动有色金属价格不断突破阶段性高点 [2] - 全球降息周期开启及美元指数走弱，在流动性宽松下资金涌入战略性资源品避险 [2] 行业供需与结构性变化 - AI、电力、新能源等新兴需求崛起，叠加国内行业规范政策及战略资源品出口管制强化，对有色金属构成需求弹性刺激 [2] - 基础原材料战略重要性提升，部分国家启用关税手段争夺资源，加剧区域性缺口，进一步助推价格上行 [2] - 有色金属在供应侧刚性限制及需求弹性刺激下，整体表现领跑，有望在2026年延续亮眼表现 [2] 相关金融产品 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [2] - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [2]

核心观点 - 期货市场与股票市场联动效应显著 多个有色金属期货品种价格创历史新高 带动A股相关板块及龙头公司股价走强 [1] - 有色金属板块整体上涨 工业金属与贵金属表现突出 多家公司股价大幅上涨并触及涨停 [2][3][4][5] - 新能源赛道反弹 锂电产业链、光伏、储能等板块走强 受碳酸锂期货价格上涨及正极材料厂商减产检修等多重因素催化 [1][6][10] 有色金属板块表现 - 工业金属板块指数上涨2.58%至4293.62点 [4] - 多家有色金属公司股价大幅上涨 例如国城矿业涨停(涨幅10.01%) 江西铜业涨停(涨幅9.97%) 金诚信上涨6.87% [4] - 龙头公司表现强劲 紫金矿业和洛阳钼业股价创历史新高 最新市值分别为8868亿元和4213亿元 [1] - 其他涨幅显著的个股包括云南铜业(上涨5.63%) 洛阳钼业(上涨5.29%) 西部矿业(上涨5.17%) 中国铝业(上涨4.84%) [5] 期货市场动态 - 沪铜、沪金、沪银、铂期货主力合约盘中集体创历史新高 [1] - 碳酸锂期货主力合约盘中一度突破13万元/吨关口 [1][10] - 伦铜及沪铜库存已降至历史低位 对价格形成向上支撑 [6] 有色金属行业分析 - 铜价展望积极 预计短期全球铜库存流向持续调整、铜矿端供给短缺逻辑持续强化、美联储中期宽松预期维持 铜价有望继续向上突破 [5] - 铜价支撑因素包括：1) 纽铜虹吸库存导致伦铜及沪铜库存处于历史低位 2) 2026年铜矿供给趋紧格局基本确定 供需增速差值有望推升价格中枢 3) 美联储降息周期开启后的流动性宽松及需求改善有望推动铜价进入上涨周期 [6] - 贵金属方面 黄金仍处上升通道但处于高位震荡 后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [6] - 白银短期确定性更强 处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间 光伏等工业需求增长提供支撑 较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [6] 新能源赛道表现 - 新能源赛道上涨 锂电产业链、光伏、储能等板块走强 [6] - 阳光电源、恩捷股份、比亚迪、多氟多等龙头股上涨 [1][6] - 锂电产业链个股表现突出 例如海科新源上涨18.55% 华盛锂电上涨12.67% 丰元股份涨停(涨幅10.02%) 天际股份涨停(涨幅10.00%) 恩捷股份上涨9.72% 万润新能上涨9.46% [8] 新能源赛道催化因素 - 催化因素一：碳酸锂期货主力合约大涨 盘中一度突破13万元/吨关口 [10] - 催化因素二：两大正极材料厂商湖南裕能和万润新能公告对部分产线进行减产检修 [10] - 湖南裕能：年初至今产能利用率超100% 计划自2026年1月1日起检修约一个月 预计减少磷酸盐正极材料产量1.5万吨至3.5万吨 [10] - 万润新能：2025年四季度以来产线超负荷运转 计划自12月28日起检修约一个月 预计减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 [10] - 催化因素三：本周国内多晶硅市场价格小幅上涨 成交价格较上周上调1元—2元/公斤 市场成交量有所修复 [10] 锂电产业链行业分析 - 锂电产业链经历2023年—2024年的出清与去库阶段后 已走出周期底部 [11] - 需求端维持超预期的高增长态势 产业链价格企稳后出现上扬 部分环节利润端已确立向上趋势 [11] - 六氟磷酸锂、电解液添加剂(VC)及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象 2025年三季度头部企业接近满产状态 [11] - 锂电板块整体景气度持续回升 产业链已脱离底部区间 迎来基本面反转的关键节点 [11] 大盘指数表现 - 截至上午收盘 上证指数下跌0.19% 深证成指上涨0.17% 创业板指下跌0.15% [1]

商品价格与市场表现 - 12月26日伦敦现银价格突破75美元/盎司，创历史新高 [1] - 国际铜连续主力合约日内上涨4%，报89160元 [1] - 有色矿业ETF招商（159690）盘中一度涨超4%，刷新上市以来新高 [1] - 其成份股中永兴材料、江西铜业涨停，中矿资源、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、湖南白银等跟涨 [1] 机构观点与驱动因素 - 华龙证券认为黄金与长期美债实际利率的负相关框架解释力弱化，背后是美元及美国信用弱化，黄金避险属性加强 [1] - 市场对2026年中国铜需求持乐观态度，预期将保持韧性，看好2026年以铜为代表的工业金属表现 [1] - 东方证券指出金铜铝铁权益端涨幅明显滞后于商品端，板块对应明年估值处于较低水平 [1] - 随着商品价格持续新高，市场对金铜铝铁中期价格上行预期有望强化，权益板块在需求推动下有望维持中期上涨 [1] 相关产品与指数 - 有色矿业ETF招商（159690）紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于拥有上游矿产资源的企业 [2] - 其成份公司包括北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等拥有大量资源储量的公司 [2] - 截至最新收盘日，有色矿业指数年内涨幅达96.03%，同期有色金属行业指数涨幅为87.05% [2]

行业核心数据 - 2025年10月中国精炼铜(电解铜)产量为120万吨，同比增长8.9% [1] - 2025年1-10月中国精炼铜(电解铜)累计产量为1229.5万吨，累计增长9.7% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括江西铜业、云南铜业、紫金矿业、铜陵有色、西部矿业、白银有色、楚江新材、海亮股份、鑫科材料、锡业股份 [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2025-2031年中国电解铜箔行业市场现状分析及投资前景评估报告》 [1]

长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 国内铜业巨头江西铜业（600362.SH）终于拿下南美顶级铜金矿。 12月25日早间，江西铜业宣布，公司通过全资子公司江铜香港投资以每股28便士现金（以下简称"正式要约价 格"）就收购SolGold plc（以下简称"索尔黄金"）全部已发行及将发行股本（不包括公司现已持有的股份）发出正 式要约。 正式要约价格对索尔黄金已发行及将发行的全部普通股股本估值约为8.67亿英镑，约合人民币80亿元。 长江商报记者注意到，索尔黄金的核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel项目100%股权，该项目是全球最重要的未 开发斑岩铜金矿床之一。 本次收购完成之后，索尔黄金将成为江西铜业全资子公司，纳入江西铜业合并报表范围，江西铜业也将借此机会 进一步增厚资源储备。 值得关注的是，受铜价上涨影响，2025年三季度，江西铜业实现营业收入1390.88亿元，同比增长14.09%；扣除非 经常性损益后的净利润（以下简称"扣非净利润"）19.11亿元，同比增长94.68%。 数日后，江西铜业抬高收购价格，要约价格修改为每股28便士现金。长江商报记者注意到，这一价格较2025年11 月19日（江西铜业首次 ...

江西铜业收购索尔黄金核心交易条款 - 江西铜业通过全资子公司江铜香港投资，以每股28便士现金对索尔黄金全部已发行及将发行股本发出正式要约 [1] - 正式要约对目标公司全部普通股股本估值约为8.67亿英镑，约合人民币82亿元 [2] - 每股28便士的收购价，较公司首次与目标公司董事会接洽前最后一个交易日（2025年11月19日）的收盘价19.6便士溢价约42.9% [5] 交易进展与股东支持 - 索尔黄金董事会一致建议其股东投票支持本次收购 [4] - 江铜香港投资已获得必和必拓、纽蒙特和Maxit Capital LP等股东提供的不可撤销承诺，这些股东合计持有约7.74亿股，占目标公司已发行股本的25.7% [4] - 江铜香港投资已获得目标公司董事就其持有股份提供的支持承诺，合计约8360万股，占目标公司已发行股本的2.8% [4] 收购溢价分析 - 收购价较目标公司截至2025年11月27日（公告初步收购提议前最后一个交易日）的三个月成交量加权平均股价约17.6便士溢价约58.5% [5] - 收购价较截至2025年11月27日的十二个月成交量加权平均股价约11.8便士溢价约136% [5] - 收购价较目标公司2025年11月27日的收盘价约26.2便士溢价约7.1% [5] 收购战略与协同效应 - 交易完成后，索尔黄金将纳入江西铜业合并报表范围 [5] - 江西铜业是目标公司的最大单一股东，双方长期目标一致，致力于制定Cascabel项目的明确开发路径并推动投产 [5] - 公司认为凭借其技术能力、工程、供应链实力和财务资源，能够通过本次收购助推Cascabel项目开发，释放其增长潜力，符合公司发展战略，有利于增厚资源储备 [5] 目标公司核心资产价值 - 索尔黄金核心资产为位于厄瓜多尔的卡斯卡维尔项目100%股权，该项目是全球最重要的未开发斑岩铜金矿床之一，有望成为南美洲标志性矿业项目 [6] - 卡斯卡维尔项目主要的Alpala矿床拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、金3050万盎司、银10230万盎司 [7] - 该矿床拥有证实和概略储量：铜320万吨、金940万盎司、银2800万盎司 [7] 行业背景与市场环境 - 国际能源署数据显示，2030年全球铜需求将达3600万吨，较2020年增长53% [7] - 过去十年，全球新发现的大型铜矿数量下降60%，2026年铜市供应缺口或扩大至50万吨 [7] - 贵金属价格上涨，12月24日现货黄金突破每盎司4500美元关口，年内累计上涨逾70%；现货白银站上72美元/盎司，全年涨幅逼近150%；伦敦铜价盘中首次升破每吨12000美元 [7] 江西铜业近期财务与股价表现 - 公司2025年前三季度营收3960.47亿元，同比增长0.98%；归母净利润60.23亿元，同比增长20.85% [7] - 第三季度净利润18.49亿元，同比增长35.20% [7] - 12月25日，江西铜业A股报收43.92元，年内涨超120%；港股报收37.24港元，年内涨超230% [8]