纪要涉及的行业和公司 行业：可转债市场、顺周期板块（化工、有色金属、生猪养殖）、光伏行业、银行、纺织服装 纪要提到的核心观点和论据 - **可转债投资分歧**：分歧源于权益市场和可转债市场两方面 权益市场成交量缩减，成长板块短期缺催化，季报期大小盘风格切换使小盘转债承压；可转债市场指数和份额下降，增量资金流入存疑[2] - **顺周期板块表现**：在可转债市场有阿尔法属性 化工品种涨价逻辑突出，小品种易受益价格上涨；有色金属依赖应用领域拓展；生猪养殖可对冲偿债风险[3][4] - **光伏行业表现**：今年有显著机会 去年底预计光伏组件下修，1 - 3月已部分兑现，为相关可转债提供配置机会，规模大易上仓位[5] - **可转债ETF资金流出原因**：主要是机构止盈心态 一季度可转债收益相对强势，中证转债指数收益达3 - 4个百分点，小票等权指数收益率接近4 - 5个百分点；调整后估值安全边际提高[6] - **可转债供需情况**：未来或呈现两条腿走路趋势 公募市场缩量，大盘可转债到期及权益牛市使新兴品种补充供给；一方面由公募基金主导，另一方面定向融资成新发力点[7] - **银行转债和红利型资产投资机会**：投资机会多在超跌后 去年银行转债强势，今年涨幅平稳；4月业绩披露期正股风格切换或利好红利；大型红利转债交易提供投资机会[9][10] - **定向可转债发展趋势及优势**：发展迅速 用于项目建设和补充流动性；可设高转换价格融资；灵活条款易实现融资目标；不能下修体现监管防范利益冲突[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **转债市场下修条款作用**：对投资者至关重要 虽有风险事件，但整体风险低，下修可促进转股，缓解兑付压力；私募品种不能下修，需提高发行人资质和信用风险审核门槛[12] - **公募与私募可转债条款区别**：公募条款相对统一，私募定制化空间大 如私募初始转股价可高于市价，强赎价格低，回收触发条件严苛，定价更复杂[13] - **私募与公募可转债交易和流动性差异**：公募在交易所上市，交易方便，限制六个月后可转股和卖出；私募场外交易，流动性差，限售期18个月，但净值波动小，适合配置型或低风险偏好机构[14][15] - **私募可转债独特优势**：提供净值波动小甚至无波动的资产类别 账面价值以成本法计入，账户净值平稳；股价上涨减持可获确定性收益[16]

文章核心观点 - 中信建投证券2024年营收下滑9.10%、净利润增长2.68%，第四季度业绩回暖对全年业绩增速贡献较大，投行业务拖累营收增长，财富管理业务回暖 [1][2] 公司业绩概况 - 截至2024年末公司总资产5664.18亿元，同比增长8.35% [2] - 2024年实现营业收入211.29亿元，同比下滑9.10%；实现归母净利润72.23亿元，同比增长2.68% [2] 主营业务情况 投资银行业务 - 2024年A股IPO阶段性收紧，券商投行业务整体承压，公司投资银行业务板块营收24.91亿元，同比下降48.14%，受股权融资业务收入下降影响较大 [3] - 股权融资业务方面，完成A股股权融资项目27家，主承销金额150.60亿元，分别位居行业第2名、第3名；IPO主承销家数12家，主承销金额61.77亿元，分别位居行业第1名、第3名 [3] - 债券融资业务排名保持稳定，2024年完成主承销项目4021单，主承销金额1.65万亿元，均位居行业第2名 [3] - 财务顾问业务行业排名有所提升，完成A股发行股份购买资产及重大资产重组项目4单，位居行业第2名；交易金额合计238.06亿元，位居行业第1名 [3] 财富管理业务 - 2024年财富管理业务板块营收66.10亿元，同比增长8.97% [4] - 证券经纪业务新开发客户199.02万户，同比增长62.73%，高净值客户数量创近5年新高 [4] 交易及机构客户服务业务 - 2024年该业务板块营收80.53亿元，同比增长0.46% [4] 资产管理业务 - 2024年该业务板块营收12.56亿元，同比下降14.17% [4] 业绩变化原因 第四季度业绩影响 - 2024年前三季度营收、净利均同比下滑超20%，第四季度营收68.14亿元，同比、环比增长超40%；归母净利润29.26亿元，同比、环比增长均超100%，对全年业绩增速贡献较大 [5] 营业支出变化 - 2024年营业支出同比下降10.18%，主要是业务及管理费减少所致，职工工资减少至45.68亿元，同比下降约27%；全体董监高报酬合计2014.68万元，同比下降超57% [5] - 2024年营业外支出同比下降91.40%，是由于赔付金额减少所致，2023年因设立先行赔付专项基金导致营业外支出金额较高 [6] 利润分配情况 - 2024年拟向全体股东派发现金红利约12.80亿元（含税），叠加中期分红，2024年合计分红19.78亿元，占2024年度合并报表归母净利润（不含永续次级债利息）的32.13% [6]

文章核心观点 - 中信建投2024年年报呈现“降收增利”表现，折射头部券商韧性与传统业务挑战，各业务板块表现不一，财富管理成亮点，投行业务遇冷，四季度业绩回暖，2025年将以财富管理为转型核心培育新增长点 [1][6] 投行业务 - 2024年投资银行业务收入24.91亿元，同比降48.14%创近三年新低，源于境内股权融资市场调整及监管趋严 [2] - 2024年全市场股权融资规模同比降超30%，公司投行业务下滑幅度远超行业均值，反映过度依赖股权融资业务的结构性弱点 [2] - 公司年内多次因保荐项目问题被处罚，加剧业务收缩风险 [2] - 公司将调整业务重心发力并购重组领域，但该业务周期长、复杂度高，短期内难形成收入替代效应 [2] 财富管理业务 - 2024年财富管理板块收入66.10亿元，同比增长8.97%，得益于高净值客户群体扩张和数字化服务渗透 [3] - 2024年证券经纪业务新开发客户199.02万户，同比增62.73%，高净值客户数量创近五年新高 [3] - 公司通过“1+1+N”服务模式强化对高净值客户精细化运营，设立深圳企业家办公室标志向综合财富管理服务商转型 [3] - 财富管理业务收入增幅远低于客户增速，户均资产贡献度有待提升，需平衡收益与规模 [4] 四季度业绩 - 2024年第四季度单季营业收入68.13亿元，同比增长40.22%，归母净利润29.26亿元，同比激增117.81% [5] - 四季度回暖得益于自营投资业务策略调整和成本管控，投资收益率回升，净利率同比上升3.93个百分点至34.24% [5] - 公司总资产规模同比增长8.35%至5664.18亿元，资产管理规模增至4948.58亿元，为后续利润释放积蓄势能 [5] - 交易及机构客户服务收入仅微增0.46%、资产管理收入下降14.17%，过度依赖自营业务有收益波动风险 [5] 2025年战略 - 2025年财富管理业务继续作为转型核心，通过国际业务布局和金融科技投入培育新增长点 [6]

文章核心观点 中信建投证券股份有限公司旗下中信建投欣享债券型集合资产管理计划和中信建投智多鑫货币型集合资产管理计划2024年年度报告全文将于2025年03月31日披露，供投资者查阅 [1][2] 分组1 - 报告披露信息 - 中信建投欣享债券型集合资产管理计划2024年年度报告全文于2025年03月31日在公司网站（https://www.csc108.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）披露 [1] - 中信建投智多鑫货币型集合资产管理计划2024年年度报告全文于2025年03月31日在公司网站（https://www.csc108.com）和中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）披露 [2] 分组2 - 咨询方式 - 投资者如有疑问可拨打公司客服电话（400 - 888 - 8108）咨询 [1][2] 分组3 - 责任声明 - 公司董事会及董事保证基金2024年年度报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任 [1][2] 分组4 - 基金定义 - 报告所述的“基金”系指按照《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》的要求进行变更后的证券公司参照公募基金运作大集合资产管理产品 [1][2]

文章核心观点 中信建投于2025年3月19 - 20日对复旦微电2024年度情况进行现场检查，认为公司在多方面运作符合相关法律法规要求 [1][13] 本次现场检查的基本情况 - 中信建投针对复旦微电实际情况制订2024年度现场检查工作计划，提前通知公司并要求准备相关文件资料 [2] - 2025年3月19 - 20日，保荐代表人按计划通过多种形式对多项事项进行现场检查并完成报告 [2] 对现场检查事项逐项发表的意见 公司治理和内部控制情况、三会运作情况 - 检查人员查阅相关资料了解公司治理情况并督促执行制度 [3] - 保荐人认为公司治理制度完备合规，法人治理结构完善，内部控制健全，人员履职合规，治理结构符合规定，三会运作良好 [3] 信息披露情况 - 检查人员查阅资料并对比分析核查披露文件 [4] - 保荐人认为已披露公告与实际相符，内容完整，无应披露未披露或不符情形 [4] 独立性以及与控股股东、实际控制人及其他关联方资金往来情况 - 检查人员查阅制度和账务情况并与财务人员沟通 [5] - 保荐人认为截至检查日公司无控股股东和实际控制人，建立防占用制度，无违规占用情况，资产完整，人员等独立 [5] 募集资金使用情况 - 检查人员查阅监管协议、对账单、台账并抽查原始凭证 [6] - 保荐人认为募集资金存放和使用合规，监管协议有效执行，无占用和擅自变更用途情形 [7] 关联交易、对外担保、重大对外投资情况 - 检查人员查阅合同文件核查相关情况 [8] - 保荐人认为公司已规范相关事项，无重大违法违规和损害中小股东利益情况 [8] 经营状况 - 检查人员查阅财务报告等资料核查经营状况 [8] - 保荐人认为公司经营模式未变，场所运转正常，主营业务行业产业无重大不利变化，经营良好 [8] 其他应当予以现场检查的事项 - 无 [9] 提请上市公司注意的事项及建议 - 公司在多方面总体符合规定要求，保荐人提请公司继续按法规完善治理结构，及时履行信息披露义务 [10] 是否存在应向中国证监会和交易所报告的事项 - 经检查，公司不存在相关规定应报告的事项 [10] 上市公司及其他中介机构的配合情况 - 公司相关人员积极配合现场检查工作，提供必要支持 [11] - 本次现场检查未安排其他中介机构配合 [12] 本次现场检查的结论 - 2024年初至检查日，公司在多方面运作符合相关法律法规要求 [13]

文章核心观点 AI+时代深度研究与专业观点价值凸显，券商研究所人才流动呈现“顶端化”趋势，东方财富证券逆势加大研究所布局力度，吸引高端人才加盟 [1][2][5] 分组1：陈果加盟东方财富证券 - 3月26日陈果结束中信建投任职，前往东方财富证券出任首席策略官和研究所副所长 [1][4] - 陈果曾在2020年提出“黄金坑”与“复苏牛”，2021年首创“宁组合” [1] - 陈果能为东方财富证券导入资源，助力实现“专业研究—流量曝光—业务转化”闭环 [6] 分组2：东方财富证券逆势布局 - 公募基金费率改革使券商研究所佣金分仓锐减，东方财富证券反而加大研究所布局 [5] - 2024年8月孟杰加盟出任所长，开启东方财富证券研究所“2.0”时代 [1][5] - 东方财富证券目前分析师人数59人，属中等规模，研究业务侧重技术助力 [7] 分组3：研究所人才流动趋势 - 2025年1月1日 - 3月27日至少7家券商研究所迎来高端人才 [9] - 人才流动呈“顶端化”趋势，高端人才流动频繁，普通研究员跳槽减少 [2][9] - 政策和市场环境变化使高端人才重要性凸显，券商争取高端人才 [10] - 券商“挖人”常给予高端人才更高行政职务 [11] - “顶端化”人才在中小券商间变动频繁，从头部券商离职者职务常提升 [12]

文章核心观点 中信建投2024年营业收入下滑但净利润增长，各业务表现不一，公司公布分红方案并提出2025年经营计划 [2][3][13] 财务数据 整体数据 - 2024年营业收入211.29亿元，同比减少9.10%；净利润72.23亿元，同比增长2.68% [2] - 截至报告期末，总资产规模5664.18亿元，同比增加8.35%；净资产1064.69亿元，同比增加9.22%；基本每股收益0.79元/股，同比增加1.28% [2] 分季度数据 - 2024年第四季度营业收入68.13亿元，前三个季度分别为42.94亿元、52.34亿元和47.87亿元 [4] - 2024年第四季度净利润29.26亿元，前三个季度分别为12.28亿元、16.30亿元和14.40亿元 [5] 其他数据 - 2024年归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润72.40亿元，同比减少7.03% [4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额295.00亿元，2023年为-200.57亿元 [4] - 2024年其他综合收益5.98亿元，同比增长121.17% [4] 分红方案 - 拟以2024年12月31日的股本总数77.57亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.65元（含税） [3] 主营业务 业务营收情况 - 财富管理业务营业收入66.10亿元，同比增加8.97%；交易及机构客户服务业务营业收入80.53亿元，同比增加0.46% [7] - 投资银行业务营业收入24.91亿元，同比减少48.14%；资产管理业务营业收入12.56亿元，同比减少14.17% [7] 投资银行业务细分 股权融资 - 完成A股股权融资项目27家，主承销金额150.60亿元，其中IPO主承销家数12家，主承销金额61.77亿元；股权再融资15家，主承销金额88.83亿元 [8][10] - 保荐北交所IPO项目4家，主承销金额8.89亿元；完成新三板挂牌20家，完成新三板挂牌企业定增10单，募集资金35.35亿元；持续督导新三板创新层企业59家 [9] - 国际业务在香港市场参与并完成港股IPO保荐项目3家，募集资金73.62亿港元 [9] 债务融资 - 境内债务融资业务完成主承销项目4021单，主承销金额1.65万亿元；公司债主承销项目1130单，主承销金额4481.01亿元 [10] - 主承销绿色债券107只，主承销金额573.43亿元，其中碳中和专项债31只，主承销金额231.16亿元 [10] - 国际业务在离岸市场参与并完成债券承销项目215单，同比增长104.76%，承销金额4085.43亿港元，同比增长82.55%；全球协调人项目73单，同比增长65.91%，承销金额1427.98亿港元，同比增长98.61% [11] 子公司情况 - 中信建投期货营业收入35.01亿元，净利润4.51亿元；中信建投资本营业收入1.85亿元，净利润0.14亿元 [12] - 中信建投国际营业收入7.36亿元，净利润3.21亿元；中信建投基金营业收入3.65亿元，净利润0.50亿元 [12] - 中信建投投资营业收入-1.37亿元，净亏损1.27亿元 [12] 2025年经营计划 - 加强统筹，推动财富管理和资产管理互促互进；做强香港业务，跨出国际化布局关键一步 [13] - 筑牢底线思维，夯实风险合规管理架构；加强顶层设计，提升数字化转型能力 [13] - 强化“一流人才”建设，提升人才战略适配度 [13]

文章核心观点 - 3月27日晚中信建投证券发布2024年财报，营收下降、净利润增长，投行业务下滑拖累业绩，经纪业务表现良好 [2] 主要会计数据 - 2024年营业收入211.29亿元，同比下降9.10% [2] - 归属于母公司股东的净利润72.23亿元，同比增长2.68% [2] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润72.40亿元，同比下降7.03% [3] - 经营活动产生的现金流量净额295.00亿元，2023年为-200.57亿元 [3] - 其他综合收益5.98亿元，同比增长121.17% [3] 主营业务情况 投资银行业务 - 营业收入24.91亿元，同比下降48.14%，受境内股权融资市场环境变化影响，IPO和股权再融资项目数量及规模下降 [5] - 营业成本20.06亿元，毛利率19.44%，营业成本同比下降31.66% [6] 财富管理业务 - 营业收入66.10亿元，同比增长8.97%，2024年证券经纪业务新开发客户199.02万户，同比增长62.73%，高净值客户数量创近5年新高 [5] - 营业成本40.49亿元，毛利率38.74%，营业成本同比增长7.92% [6] 交易及机构客户服务业务 - 营业收入80.53亿元，同比增长0.46%，在市场波动中保持稳定 [5] - 营业成本32.93亿元，毛利率59.11%，营业成本同比下降14.55% [6] 资产管理业务 - 营业收入12.56亿元，同比下降14.17% [5] - 营业成本6.85亿元，毛利率45.42%，营业成本同比增长14.50% [6] 投行业务行业对比 - 2024年A股股权融资发行规模3216.52亿元，同比下降71.65%，其中IPO发行规模673.53亿元，同比下降81.11%，再融资发行规模2543.00亿元，同比下降67.31% [7] - 中信建投完成A股股权融资项目27家，主承销金额150.60亿元，分别居行业第2名、第3名 [7] - IPO主承销家数12家，主承销金额61.77亿元，分别居行业第1名、第3名 [7] - 完成股权再融资15家，主承销金额88.83亿元，分别居行业第2名、第3名 [7] - 保荐北交所IPO项目4家，主承销金额8.89亿元，均居行业第1名 [7] - 保荐战略性新兴产业IPO项目11家、国家级专精特新“小巨人”企业IPO项目9家，保荐数量均居行业第1名 [7] 董监高薪酬情况 - 2024年董监高整体薪酬总额2014.68万元，较2023年的4701.92万元大幅下降57.15% [8] - 年薪最高者为原董事长王常青，2024年领取183.74万元，新任董事长刘成2024年薪酬为0，新任总经理金剑华2024年薪酬为23.40万元 [8][9] - 除王常青外，董监高成员薪酬均低于150万元，有13名成员薪酬居于100万 - 150万之间，其中10人担任“执行委员会委员” [9] - 从已发布2024年财报的头部券商来看，薪酬下滑普遍，原因一是财政部“限薪令”，二是监管加大对薪酬管理违规行为的监控 [9]

文章核心观点 中信建投2024年营收有所下滑但财富管理业务强劲使整体财务表现稳健，四季度复苏态势强，业务板块分化，投行业务营收接近腰斩，财富管理业务亮眼 [1] 收入表现 - 2024年营业收入211.29亿元，同比下降9.1% [1] - 四季度营收68.14亿，同比增长40.2%，环比增长42.35% [1] 盈利能力 - 全年归母净利润72.23亿元，同比增长2.68% [1] - 四季度归母净利润29.26亿，同比大增117.81%，环比增长103.23% [1] 业务亮点 - 全年投资银行业务营收同比下降48.14% [1] - 资产管理业务同比下降14.17% [1] - 财富管理板块营收同比增长8.97% [1] 资产情况 - 总资产5664.18亿元，同比增8.35% [1] - 截至报告期末，公司受托资产管理规模达4948.58亿元，较上年末增加254.58亿元 [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.65元（含税） [2] 业务板块情况 投资银行业务 - 全年营业收入24.91亿元，同比大幅下降48.14% [3] - 债务融资业务全年完成主承销项目4021单，主承销金额16471.59亿元，均位居行业第2名 [3] - 公司债主承销项目1130单，主承销金额4481.01亿元，维持行业第二的地位 [3] 财富管理业务 - 全年实现营收66.10亿元，同比增长8.97% [3] - 截至报告期末，融资融券余额628.20亿元，市场占比为3.37% [3] - 新开发客户199.02万户，同比增长62.73%，高净值客户数量创近5年新高 [3] 资产管理业务 - 收入同比下降14.17%至12.56亿元，管理规模继续扩大 [4] - 截至报告期末，受托资产管理规模达4948.58亿元，较上年末增加254.58亿元 [4] - 子公司中信建投基金资产管理规模达1421.79亿元，较上年末大幅增长51.64% [4] 股权融资业务 - 全年融资规模缩减，完成27家A股股权融资项目，主承销金额150.60亿元 [4] - 保荐北交所IPO项目4家，主承销金额8.89亿元，均位居行业第1名 [4]

文章核心观点 公司公布2024年末期利润分配方案，拟每股派发现金红利0.165元（含税），该方案尚需股东大会审议通过，且公司不触及可能被实施其他风险警示的情形 [1][2][3] 利润分配方案内容 具体内容 - 截至2024年末未分配利润为265.36亿元 以2024年12月31日77.57亿股股本总数为基数 拟每10股派现金红利1.65元（含税） 派发现金红利合计12.80亿元（含税） [1][2] - 2024年中期已实施每10股派现金红利0.90元（含税） 派发现金红利总额6.98亿元（含税） 本年度现金分红总额19.78亿元（含税） 占2024年度合并报表归属于母公司股东净利润（不含永续次级债利息）的32.13% 剩余未分配利润结转以后期间分配 [2] - 方案经股东大会审议通过后 公司将在大会召开之日起两个月内派发现金红利 权益派发相关日期将另行公告 若股权登记日前总股本变动 拟维持每股分配比例不变 调整分配总额并另行公告 [2][3] 不触及其他风险警示情形说明 - 公司上市满三个完整会计年度 本年度净利润和母公司年度末未分配利润为正值 不触及其他风险警示情形 [3] - 2024 - 2022年现金分红总额分别为19.78亿元、19.39亿元、20.94亿元 2023年回购注销总额为0 现金分红比例为95.61% 不低于30% 不触及相关规定可能被实施其他风险警示的情形 [4][5] 公司履行的决策程序 董事会会议情况 - 2025年3月27日召开第三届董事会第十三次会议 审议通过《关于2024年度利润分配方案的议案》 该议案尚须提交股东大会审议 分配方案符合公司章程规定的利润分配政策 [5] 监事会会议情况 - 2025年3月27日召开第三届监事会第十次会议 审议通过《关于2024年度利润分配方案的议案》 方案符合相关规定和公司实际情况 符合股东利益和公司发展需要 [5]