核心观点 - 东航物流短期盈利或有扰动但中长期仍有望增长 维持买入评级 [1] 业务板块 - 主营业务分为航空速运 地面综合服务 综合物流解决方案三大板块 [1] 发展战略 - 通过深入挖掘东南亚航点应对关税冲击 [1] - 积极布局中东等新兴市场应对关税冲击 [1] - 扩大澳洲生鲜产品引进应对关税冲击 [1] - 开通第五航权新航线应对关税冲击 [1] - 客货联动发挥航网协同优势应对关税冲击 [1] - 困境中或孕育出新动能 [1] 财务预测 - 调整2025年预测归母净利润至20.4亿元 原预测36.0亿元 [1] - 引入2026年预测归母净利润24.3亿元 [1] - 引入2027年预测归母净利润28.1亿元 [1] - 2026-2027年盈利增速有望回升 [1] 估值分析 - 2027年预测市盈率8.2倍 处于历史50%分位数左右 [1] - 与国货航横向对比显示当前公司估值水平较低 [1]

项目概况 - 东航物流华中生鲜港/医药岛项目在鄂州花湖机场综合保税区正式启动 通过加工+贸易+集散一体化模式提升生鲜/医药产品运输能级 [1] - 项目分为两期建设 一期5000平方米三文鱼加工厂计划2025年底试运行 达产后日加工能力60吨 年产值约15亿元 [1] - 二期3000平方米医药岛项目同步规划 计划建设温敏医药存储维修与集散中心 [1] 战略路径 - 公司提出航线织网 产业聚链 生态赋能三大发展路径 [2] - 以东航冷链公司为核心构建买全球 卖全球交易平台 打造全球生鲜和医药的交易 集散 增值服务三大中心 [2] - 通过数字化交易平台打通商流 物流 信息流 资金流 为中小贸易商提供一站式服务 [2] 业务拓展 - 联合产业链伙伴拓展工业旅游 生鲜直播等新业态 推动加工+贸易+体验融合发展 [2] - 在花湖机场已开通至迈阿密 纽约 奥斯陆等美欧定班航线及季节性包机航线 [2] - 累计执行航班超350班 完成生鲜及医药产品进出口约2.5万吨 带来约7.5亿元进口额增量 [2] 区位优势 - 花湖机场凭借全球可达 全国联运转运优势 已构建通达全球的货运网络 [2] - 全货机航班量与货邮吞吐量居全国前列 创下多项首批进口商品纪录 [2]

中邮保险举牌东航物流 - 中邮保险通过协议转让方式持有东航物流7942.01万股股份，占总股本的5.00%，触发A股举牌 [1] - 转让总价款为8.69亿元，占中邮保险2025年一季度末总资产的0.14% [2] - 资金来源为中邮人寿保险股份有限公司—传统保险产品，受托管理人为中邮保险资产管理有限公司 [2] 战略合作与投资逻辑 - 中邮保险表示此次投资旨在参与上海"五个中心"建设，强化浦东国际航空货运枢纽功能，助力上海国际航运中心能级提升 [1] - 双方将依托各自资源优势释放协同效应，深化央企战略合作，积极探索产融结合 [1] - 中邮保险基于长期投资需求和支持上市公司持续健康发展的规划进行此次投资 [2] 东航物流财务与业务概况 - 东航物流2025年一季度营业收入为54.86亿元，同比增长5.02%，归属于上市公司股东的净利润为5.45亿元，同比下降7.40% [3] - 东航物流旗下拥有中国货运航空、东航快递、东航运输、东航供应链、东航冷链等子公司及境内外多个站点及分支机构 [3] 中邮保险投资策略与市场观点 - 中邮保险2023年后在A股市场的权益投资规模和战略显著提升，一半以上权益配置放在高股息类资产 [3] - 公司认为2025年股票市场机会显著大于过去两三年，将增加波动性较大的股票配置以获取超额收益 [4] - 公司正在建立成熟的股权投资团队，直接投入与国家高质量发展相关的行业 [4] 险资入市动态与政策支持 - 2025年已有中邮保险、中国人寿、瑞众人寿等多家保险公司举牌，举牌次数达13次 [5] - 政策提出引导大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股 [6] - 金融监管总局拟推出三条措施支持险资入市，包括扩大长期投资试点范围、调降股票投资风险因子10%、推动长周期考核机制 [6] 险资入市规模预测 - 预计未来三年保险资金入市增量资金约6000~8000亿元，其中高股息3000~4000亿元 [7] - 假设各险企未来三年每年增配1%~1.5%权益资产，则每年约有6000~8000亿元资金入市 [7] - 低利率背景下，高股息是保险资金权益配置的重要方向 [7]

北京大兴国际机场临空经济区航空物流产业发展大会核心观点 - 大会以"链接机场·货通全球"为主题，汇聚政府机构、国际组织及全球航空物流龙头企业200余人，共谋京津冀航空物流高质量发展新蓝图 [1] 大兴机场临空经济区战略定位与优势 - 北京大兴国际机场临空经济区是国家级临空经济示范区，定位为国际交往中心功能承载区、国家航空科技创新引领区、京津冀协同发展示范区 [2] - 区域具备"海陆空铁"一体化立体交通网络，叠加综合保税区、自贸试验区政策，重点发展高临空指向性、高外向性产业体系 [2] - 航空物流产业是优先发展方向，将在航空快递、冷链物流、综合保税、物流金融和供应链管理等领域重点突破 [2] 大兴机场运营数据与区域协同作用 - 上半年大兴机场航班量16.9万架次（+7%）、旅客量2606.9万人次（+9.3%）、货邮量17.7万吨（+14.2%） [3] - 大兴机场综保区全域封关运行，区港联络通道竣工，有利于建设稳定高效供应链体系 [3] - 航空物流将服务"国产芯""生物药""智能车"等高价值货物需求，推动"北京研发、天津转化、河北生产"合作模式落地 [3] 航空物流基础设施建设与政策创新 - 大兴机场已拥有四类最常用的指定监管场地口岸资质（进境植物种苗、食用水生动物、进境水果和冰鲜水产品） [4] - 首都机场集团推出《北京"两场"航空货运业务"一站式"解决方案》，提供18种中转模式，降低物流企业运营成本 [4] - 大兴机场综保区实现进口药品通关备案、抽样和海关通关24小时内完成，为医药航空物流提供保障 [5] 国际企业与航司布局动态 - DHL将在大兴机场助力本土制造、新能源及跨境电商等外向型经济出海，打造北方物流新支点 [6] - 南方航空物流已在大兴机场运营国内航点45条、国际17条，覆盖全国主要城市及亚欧站点 [6] - 东航冷链规划大兴机场生鲜加工和暂养业务，布局冷链医药基地 [7] 产业协同发展倡议 - 七家单位联合发起航空物流产业高质量发展共同倡议，将优化资源配置提升京津冀航空物流整体竞争力 [8] - 参会代表就提升航空物流效率、重构数字化生态等话题交流，并实地调研综保区物流港等项目 [8]

行业投资评级 - 交通运输行业维持"增持"评级 [8] - 重点推荐快递、航空、跨境电商物流及中报业绩催化个股 [1][10] 核心观点 快递行业 - 7月核心产粮区提前开启涨价行情，若涨价拓展至全价格带与全网，快递企业盈利有望显著修复 [1][3] - 6月快递件量同比+15.8%，但价格同比-5.9%，行业"以价换量"趋势延续但环比减弱 [3][66] - 顺丰连续3个月件量增速超30%，圆通以价换量策略见效，申通/韵达价格降幅小于行业 [73][77] 航空行业 - 暑运客座率同比+0.5pct至84.4%，但票价同比-7.5%，航司收益水平仍承压 [2][16] - 三大航2Q25合计净亏损同比收窄78%，主因油价同比-16.9%及人民币升值0.3% [19][22] - 中期看好供给低增速（三大航ASK同比+4.4%）与需求改善带来的盈利弹性 [2][26] 航运港口 - 7月集运运价同比-53.2%，油运运价同比-13%，干散运价环比+6.9% [36][37] - 港口集装箱吞吐量6月同比+4.7%，但环比-0.03%，关税影响边际减弱 [116][117] 公路铁路 - 公路板块因风险偏好上行及利率上升承压，7月SW A股高速公路指数跑输沪深300 5.4pct [90][91] - 铁路客运量2Q同比+7.4%，但周转量仅+3.9%，长途客源受航空促销分流 [92][93] - 铁路集装箱渗透率提升至19.6%，铁龙物流特种集装箱业务前景广阔 [104][105] 重点推荐公司 - **极兔速递**：东南亚件量同比+65.9%，目标价10.8港元 [10][125] - **华夏航空**：支线航空龙头，25-27年净利润CAGR预计71.1%，目标价12.55元 [10][125] - **顺丰控股**：A/H股目标价51.1元/52.8港元，综合物流龙头业绩稳健 [10][125] - **圆通速递**：件量同比+19.3%，估值12.2x 25E PE，目标价17.89元 [10][77] - **东航物流**：航空货运运价环比改善，目标价14.65元 [10][125] 数据亮点 - **航空**：6月三大航客座率84.1%，同比+1.8pct；暑运票价832元，同比-7.5% [14][16] - **快递**：6月实物商品网上零售额同比+4.7%，渗透率25.9% [66][71] - **航运**：7月BDI指数环比+6.9%，VLCC运价同比+5.8% [37][53] - **铁路**：大秦线7月货运量预计同比+6.5%，北方港口煤炭库存回归中枢 [103]

物流板块整体表现 - 物流板块当日上涨0.4% 领涨个股为嘉友国际(涨幅4.82%) [1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点 深证成指上涨0.59%至11106.96点 [1] - 板块资金呈现分化 主力资金净流出2.19亿元 游资净流入3537.12万元 散户净流入1.84亿元 [2] 涨幅居前个股表现 - 嘉友国际收盘价11.75元 成交量21.85万手 成交额2.53亿元 主力净流入876.14万元(占比3.47%) [1][3] - 海晨股份收盘价24.16元 涨幅4.82% 成交量14.64万手 成交额3.48亿元 主力净流入2826.8万元(占比8.12%) [1][3] - 东方嘉盛收盘价16.63元 涨幅3.61% 成交量21.27万手 成交额3.49亿元 主力净流入2230.22万元(占比6.39%) [1][3] 资金流向特征 - 东航物流获主力资金最大净流入4984.92万元(占比18.32%) 但游资和散户资金分别净流出1493.24万元和3491.68万元 [3] - 龙洲股份主力净流入2092.2万元(占比12.84%) 游资净流出1213.23万元(占比7.44%) [3] - 保税科技主力净流入1182.45万元(占比10.39%) 游资净流出667.03万元(占比5.86%) [3] 跌幅个股表现 - 福然德下跌1.89%至17.65元 成交额1.54亿元 主力净流入485.1万元(占比3.15%) [2][3] - 申通快递下跌1.69%至16.28元 成交量62.4万手 成交额10.15亿元 [2] - 圆通速递下跌1.33%至15.55元 成交量26.01万手 [2]

保险资金举牌热潮 - 今年以来保险公司已举牌21次 超过2024年全年的20次 [1] - 7月当月有利安人寿 信泰人寿 泰康人寿和中邮保险4家险企举牌上市公司股票 [1] - 共有10余家保险公司参与举牌 包括平安人寿 新华人寿 瑞众人寿 中国人寿等 [1] 举牌标的分析 - 被举牌上市公司包括邮储银行 招商银行 农业银行等10余只H股(含A+H股) [2] - 银行股被举牌次数最多 还涉及公用事业 能源 交通运输 科技等行业 [2] - 平安人寿7次举牌银行股 邮储银行 农业银行H股被二度举牌 招商银行H股被3次举牌 [2] 举牌驱动因素 - 低利率环境下通过权益投资增厚投资收益有现实需求 [2] - 多项支持中长期资金入市政策推出增强举牌动力 [1][2] - 财政部调整考核方式为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标" 权重30% 50% 20% [3] 资金配置数据 - 一季度末保险公司资金运用余额34.93万亿元 较2024年末增长5.03% [3] - 人身险行业股票持仓市值2.65万亿元 长期股权投资规模2.6万亿元 配比均超8% [3] 未来趋势展望 - 业内预计下半年保险资金举牌热潮仍将持续 [3] - 系列政策打通"长钱长投"入市堵点 险资权益资产配置空间有望进一步打开 [3] - 保险负债端持续转型将推动资产投资与保险负债更匹配 [3]

股价表现与资金流向 - 2025年7月31日收盘价14.08元 单日下跌4.15% [1] - 换手率3.36% 成交量31.72万手 成交金额4.53亿元 [1] - 主力资金净流出4262.93万元 占成交额9.42% 其中超大单净流出4603.27万元(占比10.17%) 大单净流入340.34万元(占比0.75%) [1] - 中小单资金呈净流入态势 中单净流出1761.90万元(占比3.89%) 小单净流入2501.03万元(占比5.52%) [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入54.86亿元 同比增长5.02% [1] - 归属净利润5.45亿元 同比减少7.40% [1] - 扣非净利润5.00亿元 同比减少5.21% [1] - 流动比率3.016 速动比率3.009 资产负债率25.76% [1] 公司基本情况 - 东方航空物流股份有限公司成立于2004年 总部位于上海市 [1] - 注册资本158755.5556万人民币 实缴资本142880万人民币 [1] - 法定代表人郭丽君 主营业务为航空运输业 [1] 企业投资与运营 - 对外投资企业14家 参与招投标项目2379次 [2] - 拥有商标信息54条 专利信息28条 [2] - 取得行政许可158个 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 原油运价有所下跌，美线集运运价下行，7月24日中国进口原油综合指数（CTFI）较7月17日下跌10.4%，7月25日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌3.5%、6.5%，欧线运输需求稳定，市场运价基本稳定 [2] - 沃兰特航空获17.5亿美元eVTOL大单，峰飞航空V2000CG凯瑞鸥集齐航空器适航“三证”，7月23日沃兰特航空获500架VE25 - 100天行eVTOL订单，总金额达17.5亿美元，7月22日凯瑞鸥获AC单机适航证 [2] - 雅鲁藏布江电站建设有望带动西部交通需求，Uber连番牵手中国自动驾驶企业，总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程启动，Uber计划未来六年斥资数亿美元推动超2万辆无人配送车上路运营 [2] - 2025年7月中国至亚太航线整体趋势平稳，内贸集运运价指数上涨，干散货运价上涨，6月快递业务量同比上升15.78%，业务收入同比增加9.00%，7月第三周国际日均执飞航班同比+11.25%，7月7 - 13日全国高速公路累计货车通行环比增长0.19%，2025年Q2联想PC电脑出货量同比上升15.22% [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 原油运价有所下跌，美线集运运价下行 - 7月24日中国进口原油综合指数（CTFI）报944.92点，较7月17日下跌10.4%，中东航线成交运价跌破WS50至年度低位，7月25日上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌3.5%、6.5%，欧线运价较上期上涨0.5% [2][12][13] 沃兰特航空获17.5亿美元eVTOL大单，峰飞航空V2000CG凯瑞鸥集齐航空器适航“三证” - 7月23日沃兰特航空与泰国泛太平洋公司及中航工程签署协议，获500架VE25 - 100天行eVTOL订单，总金额17.5亿美元，7月22日峰飞航空V2000CG凯瑞鸥获AC单机适航证，集齐“三证” [2][14][15] 雅鲁藏布江电站建设有望带动西部交通需求，Uber连番牵手中国自动驾驶企业 - 总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程启动，预计带动西部交通需求，Uber宣布与L4级无人配送企业Nuro合作，未来六年斥资数亿美元部署2万辆无人配送车 [2][21][22] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年7月中国至亚太航线整体趋势平稳，7月14日上海出境等空运价格指数有不同程度同比和环比变化 [23] - 量方面，2025年6月货运国内执飞航班量同比+9.42%，国际/港澳台地区执飞航班同比+32.87% [33] 航运港口高频动态数据跟踪 - 价格方面，7月25日SCFI、CCFI指数周环比下降，内贸集运价格周环比上升，BDI指数环比上涨 [40][43] - 量方面，2025年1 - 5月全国港口完成货物吞吐量73.45亿吨，同比增长3.8%，集装箱吞吐量14262万标箱，同比增长7.4% [50] 快递物流动态数据跟踪 - 业务量及营收方面，2025年6月快递业务量同比上升15.78%，业务收入同比增加9.00%，顺丰等快递公司业务量和收入有不同同比和环比变化 [52][54] - 快递价格方面，2025年6月顺丰等快递公司单票价格有不同同比和环比变化 [66] - 快递行业市场格局方面，2025年6月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，顺丰等快递公司市占率有不同同比和环比变化 [73] 航空出行高频动态数据跟踪 - 7月第三周国际日均执飞航班1867.43次，环比-0.55%，同比+11.25%，国内飞机日利用率环比下降 [80] - 国外航空出行方面，7月21 - 25日美国等国家国际航班日均执飞航班有不同周环比和同比变化 [90] - 重点航空机场上市公司经营数据方面，2025年6月吉祥等航司可用座公里和收入客公里有不同同比变化，部分已超19年同期 [97] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量方面，7月21 - 25日中国公路物流运价指数比上周回升0.03%，7月7 - 13日全国高速公路累计货车通行环比增长0.19% [99] - 铁路货运量方面，7月7 - 13日国家铁路运输货物环比增长1.47%，6月全国铁路货运周转量同比下降0.10% [103] - 蒙古煤炭流量方面，7月21 - 25日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60元/吨，7月14 - 20日通车数环比上升16.64% [104] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行方面，2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64% [111] - 制造业供应链方面，2025年6月理想汽车交付新车同比下降24.06%，Q2联想PC电脑出货量同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9pct [115] 交通运输行业上市公司表现情况 A股交通运输上市公司发展情况 - A股交运上市公司127家，行业总市值33805.56亿元，占总市值比例3.13%，截至7月25日市值排名前十公司有京沪高铁等 [120] - 本周（7月21 - 25日）交通运输行业指数+2.95%，各子板块有不同涨幅，交运个股涨幅前五有申通快递等 [121] - 年初至今交通运输指数+1.60%，各子板块有不同累计涨跌幅，交运个股累计涨幅前五有三羊马等 [121][122] 交通运输行业估值水平 - 国内交通运输行业估值方面，7月25日交通运输行业市盈率为13.88倍，处于偏下水平 [125][128] - 与市场其他行业相比，交运行业市盈率处于偏下水平 [128] - A股和H股交运行业估值比较，7月25日[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数市盈率分别为17.91倍、13.88倍 [133] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特等，建议关注东航物流等 [138] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [138] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝等 [138] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速等 [138] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡等 [138] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股等，建议关注中通快递等 [138] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航等 [138]

公司业务动态 - 东航物流针对上海郊区特色夏令水果（南汇水蜜桃、庄行蜜梨等）制定专业物流解决方案 充分发挥航空物流核心优势确保生鲜直达[1] - 公司通过整板转运模式保障大连樱桃运输 避免拆解分拣造成的碰撞损伤与温控波动风险 并开通冷链中转保障通道实现每周3班车厘子航班稳定运营[2] - 华南分公司构建荔枝保鲜运输体系 专人全程跟进安检称重流程 宁波营业部采用专业包装与冷链管理使杨梅运输损耗率从20%降至5%[2] - 公司与顺丰等物流企业深度合作 共同探索水果运输新模式新路径 涉及运力匹配、前端收运组织及操作保障等关键环节[2] 业务规模与增长 - 公司当前保障的水果种类涵盖葡萄、蜜梨、水蜜桃、荔枝、樱桃、杨梅、榴莲、山竹等时令鲜果[3] - 今年5月至今在上海两场累计水果运输量同比增长近20% 其中7月以来运输量达6267吨[3] 战略规划 - 公司将持续优化服务网络 巩固拓展航空物流优势 致力于实现全国消费者"从枝头直达舌尖"的生鲜配送体验[3]