投资评级 - 广汽集团的投资评级为"买入"，且维持不变 [1] 核心观点 - 广汽集团2024年业绩表现基本符合预期，尽管归母净利润同比大幅下降，但Q4自主品牌销量同环比均有所改善 [8] - 公司与华为的合作加速落地，设立GH项目公司，计划打造30万级豪华智能新能源车 [8] - 由于商政投入规模超预期，2024年归母净利润预期下调至10.7亿元，但2025/2026年预期维持不变 [8] 财务数据 - 2024年预计营业总收入为1161.08亿元，同比下降10.48%，2025年预计增长26.15%至1464.74亿元 [1] - 2024年归母净利润预计为10.68亿元，同比下降75.89%，2025年预计增长286.65%至41.28亿元 [1] - 2024年EPS预计为0.10元/股，2025年预计增长至0.40元/股 [1] 销量表现 - 2024年Q4广汽乘用车销量为13.76万辆，同比增长24.4%，环比增长56.2% [8] - 2024年Q4广汽埃安销量为14.81万辆，同比增长14.8%，环比增长47.5% [8] - 合资品牌Q4销量同比下滑，广汽本田销量为16.15万辆，同比下降21.1%，广汽丰田销量为22.01万辆，同比下降16.7% [8] 合作与战略 - 广汽集团与华为合作设立GH项目公司，注册资本15亿元，计划在产品开发、营销策略及生态服务等领域展开全面合作 [8] - 首款合作产品定位于30万级豪华智能新能源车 [8] 市场数据 - 广汽集团当前收盘价为8.27元，市净率为0.75倍，总市值为855.24亿元 [5] - 流通A股市值为610.63亿元，总股本为103.42亿股 [5][6] 财务预测 - 2024年预计毛利率为6.64%，2025年预计提升至10.04% [9] - 2024年预计归母净利率为0.92%，2025年预计提升至2.82% [9] - 2024年预计资产负债率为44.22%，2025年预计提升至46.73% [9]

中国汽车行业2024年产销数据 - 2024年中国汽车产销累计完成3128 2万辆和3143 6万辆 同比分别增长3 7%和4 5% 连续第二年保持在3000万辆以上规模 [5] - 新能源汽车产销量连续10年全球第一 2024年产销分别完成1288 8万辆和1286 6万辆 同比增长34 4%和35 5% 销量占比超40% [5][8] - 出口销量达585 9万辆 超出预测值35 9万辆 占全年新增销量的70% [7][16] 市场结构性变化 - 插混(含增程)车型占比从2023年30%提升至40% 纯电占比从40%降至30% [10] - 燃油乘用车销量集中在10-15万区间(504万辆/-14 1%) 新能源乘用车集中在15-20万区间(337 5万辆/+19 2%) [11] - A00级燃油车市场萎缩至千辆以下 但电动车型达76 2万辆 D级燃油车不足千辆 电动车型达25 5万辆 [11] 品牌与细分市场表现 - 中国品牌乘用车市占率提升至65% 同比提高9个百分点 [12] - 皮卡销量54 8万辆(+5 3%) 客车销量51 1万辆(+3 9%) 成为新增长点 [13][14] - "两新"政策带动汽车更新超660万辆 刺激消费9200亿元 预计拉动销量200万辆 [15] 2025年行业预测 - 中汽协预计2025年总销量3290万辆(+4 7%) 其中新能源1600万辆(+24 4%) 出口620万辆(+5 8%) [16] - 许海东预测2025年销量或达3300万辆(+4%) 新能源1600万辆 出口650-680万辆 [17] - 行业利润率从2023年5%降至2024年4 4% 11月单月利润率跌至3 3% [19] 竞争格局与挑战 - 奇瑞(114 4万辆)和上汽(93万辆)成为出口主力 具备百万辆级出海能力 [16] - 商用车销量387万辆(-3 9%)未达预期 货车销量336万辆(-5%)受投资减弱影响 [16] - 传统燃油乘用车国内销量1155万辆(-17%) 比2023年减少248万辆 [16]

股份回购与注销 - 回购股份数量为26,048,350股，注销股份数量为26,048,350股，2025年1月16日完成注销[3][9][10] - 2022年回购限制性股票7,349,992股，累计回购资金预计33,884,659.18元[6] - 2023年11月16日，回购并注销限制性股票3,330,156股，累计回购资金预计14,740,090.55元[7] - 2024年10月10日，预计回购资金109,403,070.00元用于回购注销限制性股票[8] 激励计划权益授予 - 2020年激励计划拟向不超3,200名激励对象授予权益总量不超2.2亿股[4] - 2020年12月4日，向2,872名激励对象授予限制性股票102,101,330股，股票期权102,101,330股[5] 行权价与回购价调整 - 2021年6月8日起，股票期权行权价调整为9.83元/股，限制性股票回购价调整为4.84元/股[5] - 2021年9月22日起，股票期权行权价调整为9.78元/股，限制性股票回购价调整为4.79元/股[5] - 2022年11月21日，股票期权行权价调整为9.55元/份，限制性股票回购价调整为4.56元/股[6] - 2023年6月16日起，股票期权行权价格调整为9.37元/份，限制性股票回购价格调整为4.38元/股[7] - 2023年9月18日起，股票期权行权价格调整为9.32元/份，限制性股票回购价格调整为4.33元/股[7] - 2024年6月13日起，股票期权行权价格由9.32元/股调整为9.22元/股，限制性股票回购价格由4.33元/股调整为4.23元/股[8] - 2024年10月18日起，《2020年A股股票期权与限制性股票激励计划》股票期权行权价格由9.22元/股调整为9.19元/股，限制性股票回购价格由4.23元/股调整为4.20元/股；《第四期股票期权激励计划》股票期权行权价格由11.66元/股调整为11.63元/股[8] 行权与解锁数量 - 2022年12月12日，限制性股票第一个限售期解锁并上市流通数量为38,401,047股，股票期权第一个行权期可行权数量为35,556,187份[6] - 2023年1月10日，恢复权益的激励对象股票期权第1个行权期可行权数量为9,040份，限制性股票第1个限售期可解锁数量为9,040股[6] - 2023年11月16日，股票期权第二个行权期可行权数量为24,888,270份，限制性股票第二个限售期可解除限售股份为26,985,345股[7] - 2024年10月10日，《2020年A股股票期权与限制性股票激励计划》第3个行权期股票期权注销23,968,600股，第3个限售期限制性股票回购注销26,048,350股；《第四期股票期权激励计划》第1个行权期股票期权注销46,691,080股[8] 其他 - 公司股本总数和注册资本将减少26,048,350股/元[12]

公司投资 - 公司及控股子公司广汽埃安合计持股合创汽车25%[12] - 公司持股合创汽车4.46%[13][14] 合创汽车财务数据 - 2024年11月30日资产总额529,941万元，负债492,502万元，权益37,439万元[15] - 截至2024年11月30日营收61,798万元，利润总额 - 113,002万元[15] 借款事项 - 公司及广汽埃安按股比提供约2,380万元借款付工资等[16] - 股东各方按股比提供不超1.74亿元借款用于售后[16] 会议信息 - 2025年第一次临时股东大会现场1月27日10:00，A股网络9:15 - 15:00[11]

行业与公司 - 行业：汽车行业，特别是新能源汽车和合资品牌 - 公司：广汽集团 核心观点与论据 1. **自主品牌发展** - 广汽集团在2023年11月启动了“叛逆行动”，目标是到2027年实现自主品牌销量200万辆，较2024年的90万辆翻倍[4] - 自主品牌资源整合，特别是安安和传奇品牌，计划通过合并机构和精简流程来提升效率[6] - 安安品牌在2024年因网约车市场萎缩和全电市场竞争加剧，销量同比下滑22%[3] 2. **合资品牌表现** - 广本在2024年上半年出现经营亏损，单车亏损约2000元，而广丰仍保持盈利但下滑较快[3] - 广汽集团在2014年对广本进行了减值处理，预计2025年广本的负面影响将减少[1][9] 3. **新能源与智能化布局** - 广汽与华为合作，计划推出高端智能新能源品牌，预计到2028-2029年销量接近40万辆[7] - 传奇品牌计划推出搭载华为智能座舱和支架的新车型[5] - 安安品牌计划在2024年推出A0级轿车UT和全新A级SUV[5] 4. **出口与国际化** - 广汽集团从2014年开始大力发展出口，2023年在马来西亚和泰国新建工厂，并在欧洲和南美设立办公室[8] - 2024年出口目标为50万辆[8] 5. **前沿技术布局** - 广汽在2023年发布了首款飞行汽车，并计划在2025年启动低空领域服务[10] - 公司投资了小马智行，布局L4自动驾驶技术[11] 6. **财务预测与调整** - 2024年规模金融预期下调至14亿元，2025年和2026年分别为41亿元和54亿元[2] - 预计2024-2026年并表口径批发销量为80万、110万和140万辆，其中安安品牌将是销量增长的主要驱动力[11] 其他重要内容 - **管理层换届**：广汽集团管理层即将换届，预计将带来新的变革[13] - **产能优化**：广本产能从77万台优化至60万台，预计2025年负面影响减少[9] - **行业挑战**：合资品牌市占率下滑，广汽集团主要利润来源的合资品牌面临压力[2] 总结 广汽集团在自主品牌、新能源、智能化、出口及前沿技术方面均有积极布局，尽管合资品牌面临挑战，但通过内部变革和外部合作，公司正在寻求新的增长点。财务预测显示，未来几年公司有望实现销量和盈利的双重增长。

净利润预测 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润预计为80,000万元到120,000万元，同比减少72.91%到81.94%[3][4] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计为-330,000万元到-470,000万元，同比减少192.37%到231.56%[4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为442,890万元，扣除非经常性损益的净利润为357,263万元[5] 净利润下降原因 - 汽车销量减少及追加销售补贴等商务政策投入约180亿元，导致净利润同比下降[6] 非经常性损益变化 - 公司转让部分参股公司股权，股权转让收益和参股公司估值变化，以及收到的政府补助导致非经常性损益同比上升[7]

公司决策 - 2025年1月10日召开第六届董事会第78次会议，11位董事参与表决[1] - 审议通过投资设立GH项目公司，注册资本15亿元[1] 资金安排 - 公司及广汽埃安按股比为合创汽车提供约2380万元借款[2] - 合创汽车股东各方按股比提供不超1.74亿元借款用于售后服务[2] 会议安排 - 拟定于2025年1月27日10:00在广州番禺召开临时股东大会[3]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月27日10点召开[3] - 会议地点在广州市番禺区广汽集团番禺总部T2会议室[3] - 网络投票起止时间为2025年1月27日[5] 议案与登记 - “关于按股比为参股公司提供借款的议案”已通过审议[9] - A股股权登记日为2025年1月22日[15] - 拟出席会议股东需在1月24日17:00前登记[16]

投资评级 - 广汽集团的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 广汽集团发布"番禺行动"，聚焦自主品牌发展，目标在2027年实现自主品牌占集团总销量60%以上，挑战自主品牌销量200万辆[8] - 自主品牌方面，传祺与华为合作推出新车型，埃安降本提效并拓展增程市场，国际化进程全面提速[8] - 合资品牌方面，广汽本田和广汽丰田通过减值降本维持健康运营，积极进行电动化转型[8] - 前沿产业布局包括飞行汽车品牌、人形机器人研发及L4出行生态[8] 盈利预测与估值 - 2024年预计营业总收入为1161.08亿元，同比下降10.48%，2025年预计增长26.15%至1464.74亿元[1] - 2024年预计归母净利润为14.03亿元，同比下降68.32%，2025年预计增长194.58%至41.34亿元[1] - 2024年预计EPS为0.14元/股，2025年预计增长至0.40元/股[1] 自主品牌发展 - 传祺与华为合作推出中高级SUV、MPV和轿车三大系列车型，全部搭载华为高阶智驾技术[8] - 埃安通过合并机构降本提效，2025年将进入增程细分市场[8] - 国际化目标为2027年进入全球100个国家和地区，挑战出口50万辆[8] 合资品牌运营 - 广汽本田和广汽丰田通过优化产能和电动化转型维持健康运营[8] - 广汽本田产能从77万台优化至60万台，广汽丰田将在2026年底至2027年密集推出新能源智能网联产品[8] 前沿产业布局 - 发布飞行汽车品牌"高域/GOVY"，计划2025年启动适航认证，2027年在粤港澳大湾区推出示范运行方案[8] - 人形机器人GoMate预计2026年实现整机生产，率先在广汽传祺、埃安等主机厂车间生产线和产业园区开展示范应用[8] - 自主研发+对外合作运营全链条的L4出行生态，如祺出行已实现Robotaxi商业化示范运营[8]

回购情况 - 2024年12月回购H股93,908,000股，占比0.91%[2][5] - 2024年12月H股回购成交总额329,003,200港元[2][5] - 截至2024年12月31日累计回购274,267,450股，占比2.65%[2][5] - 截至2024年12月31日回购A股13,511,450股，金额100,989,274.90元[2][5] - 截至2024年12月31日回购H股260,756,000股，金额782,837,720港元[2][5] 其他 - 2024年12月2日注销41,950,000股H股[2][5] - A股回购资金1 - 2亿元，H股4 - 8亿元[3] - 回购期限不超12个月或至下一年度股东大会[3] - 本次回购符合规定及方案[5]